❶ 適合大學生看的經濟學雜志
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《經濟觀察報》,更多的是政經深度,《投資者報》與《股市動態分析》什麼的,除了炒股,沒有什麼特別的用途。
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1、慣性
股價中存在的慣性模式跟反饋環效應相一致。Jegadeesh和Titman(1993)發現,前六個月回報高的贏家股票組合在隨後的一年裡投資回報超過了低回報的輸家股票組合。與此相對比,在更長時間這種慣性自己又反過來了。De Bondt和Thaler(1985)發現,在1926年到1982年,那些在三年裡回報排在最前的十分之一的股票(即「贏家」股票)在隨後三年裡累積回報為負。他們也發現,在前三年回報處於最低的「輸家」股票組合在隨後三年裡獲得正回報。由此可見,美國股市在六個月到一年的時間里股價呈現慣性,而到三年的時間股價出現反轉。
在中國,對股市價格慣性的研究逐漸增多。王永宏,趙學軍(2001)對1993-2000年間深滬兩市1993年前上市的全部股票進行了價格慣性的實證分析,發現在所有的檢驗期間贏者和輸者組合都沒有表現出相應的收益慣性,而表現出一定程度的反轉,所以慣性投資策略無利可圖。然而王永宏,趙學軍(2001)跟Jegadeesh和Titman(1993)的研究方法上有明顯的區別。前者採取的抽樣方法,組合形成期間是非重疊的,而後者採用了重疊組合形成期間的抽樣方法,對每一月份都加以檢驗。兩者結論的不同可能是研究方法的不同所致。周琳傑(2002)根據Jegadeesh和Titman(1993)提出的重疊組合形成期間的抽樣方法對1995-2000年深滬兩市的所有上市公司進行價格的慣性策略的實證分析發現,組合形成期和持有期皆為一個月的價格慣性策略獲利性最為顯著,但隨著持有期的延長,買入贏家組合,賣出輸家組合的差額收益率呈明顯的下降趨勢。吳世農,吳超鵬(2003)對1997年-2002年上海股市342家上市公司發行的A股進行了「價格慣性策略」的實證分析,發現樣本股票價格同樣存在短期的慣性現象,即買入前6個月最高收益的股票組合和賣出前6個月低收益率的股票組合,在組合形成後1年內可獲得顯著的超額收益。由此可見,中國股市中也存在慣性,說明了反饋環解釋中國股市波動的適用性。
2、投資者情緒
投機市場的分析人士認為,投資者的態度(attitude)和意見(opinion)通常變化無常,其變化會對市場產生非常重要的影響。股市心理難以捉摸,對其測量可以從兩個角度來進行,一是直接測量投資者的心理變化,賦予一定的測量值;一是通過間接的測量指標,反映投資者的心理變化。
《股市動態分析》雜志通過調查來分析股市心理。該調查時間較長,較有影響。其所做的好淡指數於每周末公布。它分為短期和中期指數。短期指數是指被訪者對下一周的多空意見。中期指數是指被訪者對未來一個月內的多空意見。被訪人員是50人組成,涉及各個地方與各類人員,以證券從業人員為主。
本文選用好淡指數作為投資者情緒變化指標,並對好淡指數跟市場回報的關系進行了實證分析。市場回報使用的是上證指數的對數回報;樣本區間為2000年1月1日——2003年10月11日;樣本規模:183。
情緒指標絕對水平 跟當前股市回報(上證指數對數回報率)呈正向關系,具有統計顯著性,表明股市的上漲激發了投資者的作多情緒,說明中國股市存在反饋環。
表1:中國投資者情緒水平跟當前一周回報的關系
變數 (t檢驗值) 調整 Durbin-Watson統計值
短期指標 260.73(5.98**) 0.16 1.726
中期指標 266.347(7.78**) 0.247 0.86
**在1%置信水平下顯著。
從短期指標和中期投資者情緒指標的絕對水平的變化 中可以看出,如果一周的回報(上證指數對數回報率)高,則情緒指標數值就升高得多;如果一周回報低,則情緒指標數值就下降得多,所以,從情緒水平的變化來看,是市場的上漲推動了投資的作多情緒,中國股市存在反饋環現象。
表2:中國投資者情緒變化跟當前一周回報的關系
變數 (t檢驗值) 調整 Durbin-Watson統計值
短期指標 179.58(2.949**) 0.04 2.84
中期指標 201.94(7.46**) 0.23 2.424
**在1%置信水平下顯著。
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簡介:深圳市股市動態分析雜志社有限公司成立於2001年08月09日,主要經營范圍為編版輯、出版、發權行《股市動態分析》雜志等。
法定代表人:劉波
成立時間:2001-08-09
注冊資本:100萬人民幣
工商注冊號:440301103632046
企業類型:有限責任公司
公司地址:深圳市福田區深南大道6008號深圳特區報業大廈29D1
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