保險資金大類資產配置變化

① 決定保險公司資產配置的因素通常有哪些

四因素決定資產配置的情況：1）保險產品負債特徵，比如久期；2）當地資本市場的資產種類；3）監管要求。監管部門一般有規定什麼可以投，可投多少，或有什麼條件；4）資本要求和資產配置的互助關系，一般而言，風險與資本成正比。
據介紹，美國壽險公司的投資組合以美國長期債券、房貸為主，因為美國房貸大部分是固定利息；股票類保險產品較少，因為股票的風險較高。由於香港很多資產以美元計價，香港壽險公司的投資組合偏向美元資產。在國內，隨著償二代的實施，保險公司的資本與風險掛鉤，對投資決策的影響也不容忽視。

② 題目:保監會對保險資金運用的監管變化趨勢為( )

保險小編幫您解答，更多疑問可在線答疑。

近年來，保險資金運用政策出現較大變化，監管比例、投放領域、監管方式都更加適應市場的發展，類似這種制度性革命，已經構成保險資金運用監管的一道亮麗的風景。險企用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利於保險投資結構的穩定和優化。
當前，我國保險市場競爭激烈，出現承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。
險資新政給險企更多投資自主權
2012年以來，監管部門持續推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出台，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對於轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。
險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資於基礎設施要到保監會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業做一個債權計劃，對償債主體的經營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。
新政出台後，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資於非上市公司股許可權定於三個行業，新政出台後，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現代農業、新型商貿流通行業的投資。表面上看，現在保險公司投資PE僅限於七個行業，但實際上保監會的行業劃分並不屬於標準的行業劃分，很多行業都可以歸結為能源、資源、現代農業、金融、汽車、醫療等，於是幾乎覆蓋了所有行業。開放金融產品投資：開放了商業銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信託計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監會規定，信託產品只能是集合信託，不能是單一信託，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題並不難以解決，保險公司可以將10億的信託計劃賣出100萬用於規避單一信託限制，因此集合信託使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。
現在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變為固定收益產品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由於保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現匯率敞口。第三部分是股指期貨，關於融資融券、國債期貨業務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創業板股票：促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級，支持中小企業發展，優化保險資產配置結構，允許保險資金投資創業板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經濟轉型帶來的成果。
促進保險資管雙向開放
2013年，保監會發布《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發行「一對一」定向資產管理產品和「一對多」集合產品，投資人從保險業內拓展到業外，投資范圍也從傳統的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委託給保險資產管理公司，也可以發行產品，由其他機構或個人進行管理。
過去保監會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司後並不是什麼業務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資於股票，有的公司可以投資於債券但僅限於擔保債，有的公司不許投資於基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業務中的幾項，想要開展其他業務則要到保監會進行認證，獲取牌照。此次新政保監會對牌照獲得的條件進行了簡化。
按資產規模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委託給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監會放鬆了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委託的資產。2013年，保監會發布《保險資金委託投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委託給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委託給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委託與受託業務范圍，允許保險資管受託業外資產。
2013年保監會與證監會聯合發布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發起一個基金公司在證監會領取牌照從事公募業務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監會申請牌照。
多層次監管比例框架形成
2014年，保監會進一步推動保險資金運用監管的市場化改革。發布《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監管比例，設立大類資產監管比例和集中度監管比例，同時設立風險監測比例，形成多層次監管比例框架。過去在每一個品種當中，保監會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標准。
保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。
保險新政頒布後，保險公司加大了創新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監會政策放開的契機，加快創新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統投資佔比到達8.57%，增長非常迅速。
構築保險投資結構的革命性框架
在經濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統，它以經濟結構為主體，同時包含經濟與資源環境及社會結構的適應性。經濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區結構、國際結構，在發展中國家，還包括城鄉結構等；另一個是縱向的以產業結構為核心的生產價值鏈，主要是產業結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經濟結構之中，結構經濟學研究強調經濟發展中的非均衡和結構轉換。
用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：
一、多層次資產配置體系，大大有利於保險投資結構的穩定和優化。
保險公司不僅要在傳統的公開市場領域發掘優秀資產進行配置，而且要充分發揮保險資金長期性和靈活性的優勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。
從中長期來看，國內經濟轉型導致宏觀基本面持續疲弱，經濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發，把握配置時機。
盡管中國經濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經濟轉型的大背景下，符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經濟結構轉型的重大機遇，在保持權益倉位整體穩健的基礎上，重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業，努力發掘投資機會。
保險公司需要從戰略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經濟轉型和國企改革的戰略機遇，獲取優質戰略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經濟轉型和調結構的國家戰略，打通保險資金和實體經濟的聯系，支持國家重點基礎設施項目和戰略性新興產業的發展。要充分利用長期資金的優勢，創新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。
夾層投資的收益特徵符合保險資金匹配需求。優先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業融資問題。夾層投資具有持續穩定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉澱大量的長期資金，需要長期、穩定回報的需求與夾層投資的資金特徵相匹配，相比現有期限較短的信託、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。
二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。
近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰略配置要求相脫節；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發展效率。
多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作並取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限於套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發掘出來。
三、抓住償付能力監管的核心，構築保險投資結構的革命性框架。
在監管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任准備金、資產與負債匹配、經營策略等多種因素的影響。在實際的經營中，保險公司如果急於擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。
保監會主席項俊波去年工作會上提出，將穩步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發行制度的市場化改革，引導支持行業進行產品創新和機制創新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監會資產負債匹配監管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。
簡言之，「放開前端，管住後端」是保險監管改革的總體思路，也是今年以來保監會加快轉變資金運用監管方式，旨在把監管工作重點由開放渠道轉變為風險監管，切實把防風險放在監管工作更為突出位置的法寶。「放開前端」就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。「管住後端」從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束。
隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至還要用來彌補保險業務經營的虧損。同時由於保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業務的資金運用業務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業務的保險業務。

③ 什麼是大類資產配置

大資產類是指股票類、債券類、商品類、房地產以及黃金等不同種類的資產。而做大類資產配置就是要在組合中配置不同類別的資產，同時根據投資者和市場的情況進行動態調整。

一、股票。股票是長期收益最高的大類資產配置，當然也是波動或者最大回撤最高的資產之一。長期受益率的水平在8%-10%之間。這個數據在美國市場和中國市場，甚至全球其他各大股票市場上都是適用的，如德國、巴西、阿根廷、印度等。

二、債券。它和股票是一個翹翹板，它能夠提供流動性，也能夠提供分散作用，主要是經濟下滑，股市下跌的時候它表現比較好。

三、黃金。黃金能保值，但它在大類資產配置中不產生實際回報，過去兩百年來它的實際回報是零（扣除通脹因素等）。

四、大宗商品。包括了石油、天然氣、銅、鋁、小麥、玉米、糖等等，基本可以分為能源、金屬和農產品等三大類。

五、房地產。它一直屬於比較熱門的投資產品，其增值收益也確實比較高。而房地產信託投資基金是將大家的錢聚集起來去投資房地產項目，運作方式與股票基金類似。

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④ 保險企業的資產配置

資產配置是指根據投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配。
資產配置在不同層面有不同含義，從范圍上看，可分為全球資產配置、股票債券資產配置和行業風格資產配置；從時間跨度和風格類別上看，可分為戰略性資產配置、戰術性資產配置和資產混合配置；從資產管理人的特徵與投資者的性質上，可分為買入並持有策略、恆定混合策略、投資組合保險策略和戰術性資產配置策略。
資產配置的考慮因素：
(一)影響投資者風險承受能力和收益需求的各項因素，包括投資者的年齡或投資周期，資產負債狀況、財務變動狀況與趨勢、財富凈值、風險偏好等因素。
(二)影響各類資產的風險收益狀況以及相關關系的資本市場環境因素，包括國際經濟形勢、國內經濟狀況與發展動向、通貨膨脹、利率變化、經濟周期波動、監管等。
(三)資產的流動性特徵與投資者的流動性要求相匹配的問題。
(四)投資期限。投資者在有不同到期日的資產(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。
(五)稅收考慮。稅收結果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業績都是由其稅後收益的多少來進行評價的。

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⑤ 大類資產配置向權益市場騰挪什麼行情

在大機會面前，千萬不要採取機會主義。

在專業投資人眼中，這是當下及未來幾年資本市場的真實寫照。而資本市場的大機會，就在於大類資產配置往權益市場騰挪。越來越多的跡象也表明，A股市場的吸引力正在逐步凸顯。

回顧過去幾年的牛熊市，張建勝觀察到，當股市預期回報率明顯高於理財收益率時，市場均有一輪較為顯著的上漲，如2014年9月、2015年9月及2016年3月，反過來也成立。2017年開始，股市與理財的預期收益率始終較為接近。由於股市低波動率後風險溢價的下降，兩個市場「旗鼓相當」，這也為市場創造了較為良性的慢牛的基礎。

就後市而言，張建勝認為，在目前嚴格執行去杠桿政策的背景下，理財產品市場將受到壓制。從2017年三季度開始理財規模已明顯下滑，雖然在金融去杠桿初期，理財產品收益率會小幅上行，但2017年上行幅度甚至低於國債。而隨著2018年實體經濟去杠桿的真正開始，未來理財產品收益率（特別是類活期類的）有望下行，屆時股市的吸引力將會更加凸顯。

隨著監管方向日漸明確，機構投資者佔比提升，投資行為也趨於長期化，投資理念日益成熟。在此背景下，滬上一位基金經理預期，A股有望走出一波慢牛行情。他同時認為，A股市場正在向成熟市場靠攏，雖然短期會有波動，但市場長期穩定性正在逐漸呈現。

拋棄對風格轉換的幻想

當不少投資者還在糾結於2018年的市場風格時，越來越多的專業投資者明確表示，需要拋棄對於風格轉換的幻想。

一位資深的公募基金權益投資負責人表示，所謂風格轉換是市場均值回歸的結果，而不是原因。因此，討論風格轉換沒有意義。

深圳一家大型基金公司的首席投資官（權益）認為，過去很長一段時間里小盤股都有明顯的超額收益，但這個拐點在2017年出現了，整個市場藍籌股和價值股表現突出。據其判斷，目前這種行情演繹剛剛開始，還沒有表現得很極端。

在上述首席投資官看來，一方面，對比美股、港股，很多小股票不被市場關注，最終會造成流動性枯竭；另一方面，對於機構投資者而言，只有當股票市值達到一定規模之後，才會進行覆蓋研究。而未來機構投資者佔比將持續提升，因此，上述格局有望得到強化。

張建勝認為，2017年嚴重的兩極分化是分子端、分母端等要素共同發力的結果。其中，就分子端而言，供給側結構性改革後A股盈利改善大超預期，且主要增量集中於大市值的傳統行業公司中。分母端，去杠桿導致無風險收益率上行，金融強監管導致風險溢價上行，兩者共同對長久期的成長股估值形成了擠壓。對2018年而言，無論是企業盈利還是去杠桿或強監管，在市場已有預期後邊際上均較難繼續強化，這也意味著2018年市場風格的離散度上將會顯著收斂，無論是大盤股的估值修復還是小盤股的估值收縮均已告一段落。

張建勝強調，未來幾年股市的核心矛盾是大類資產向權益市場的傾斜及企業盈利的回升，前者以低風險偏好的機構資金方式入場，後者也更有利於各行各業的龍頭企業，且龍頭企業的動態估值並未有明顯的泡沫。因此，在流動性看不到明顯放鬆的背景下，寄希望於小市值公司的估值切換行情是不恰當的。其實，市場風格輪動本來就是高流動性和高波動率下的博弈產物，沒有足夠的偏離度並不一定就會發生。

長信基金總經理助理、基金經理安昀表示，2018年的A股市場獲得正收益的概率仍然較大。2018年藍籌和成長均有機會。盡管藍籌股2017年占盡優勢，但是目前看估值並不貴，銀行、地產、家電、建築等行業依然較為便宜，獲得一定收益的可能性較大。從長期跟蹤的成長股來看，也有一部分股票進入了買入區間，比如一批方向正確、估值合理且質地優良的公司。

投資機會有望「多點開花」

對於2018年的投資機會，基金經理認為，消費升級、大金融、製造業及周期股等方面均存在一些投資機會。

萬家基金建議，在藍籌和成長板塊之間採取更為均衡的配置比例。首先是價值成長股或價值藍籌股，重點看好大金融板塊、地產和建築板塊，此外以醫葯、白酒和家電為代表的大消費板塊依然會有相對收益。其次是優質成長股，2018年成長板塊將進入戰略布局期，關注5G、人工智慧、半導體、游戲和社會服務等板塊。

目前不少機構投資者對於大金融關注度較高，尤其是銀行中的四大行。招商基金投研團隊認為，金融領域中，銀行板塊方面，多個銀監會監管文件對銀行業績影響有限，後續隨著對不規范業務的進一步清理整頓，銀行業務將進一步回歸傳統信貸業務模式，有助於消除市場對銀行非標及影子銀行的擔憂，有利於銀行整體估值提升。非銀板塊方面，保險行業公司受益於保障轉型而抬升估值的長期投資邏輯不變，內含價值增速穩健，長期投資價值仍然存在。券商股估值則處於歷史低位，有望迎來階段性反彈行情。

此外，先進製造業也成為市場關注的一大方向。招商基金投研團隊認為，先進製造業方面，從政策角度看，國家對於先進製造業的支持力度不斷加大。從時間節點上看，支持先進製造業的政策不斷出台。

張建勝認為，投資中的製造業資本開支復甦有望成為一個超預期的點。經歷了2017年需求回升供給收縮的雙擊後，工業企業的訂單和盈利狀況都有所改善，企業產能利用率和資產負債表也得到改善，已經具備了再次重啟資本開支（特別是增加先進產能）的條件。而從政策導向來看，「三去一降一補」的供給側結構性改革行至中段，補短板成為邊際重心，也有利於高端製造的超預期崛起。

對於大消費而言，2018年通脹預計溫和的大環境依然適合大消費行業。不過，目前大消費個股的估值已基本切換至2018年的業績，因此應重點關注業績有望超預期的龍頭，以及一些新的泛消費領域。

張建勝觀察到，中端消費是一個潛在的亮點。目前市場對消費的品牌化升級已有充分認識，但他認為，精準扶貧和鄉村振興計劃所釋放的中端消費潛力可能還是被低估了。由於扶貧和鄉村振興已明確成為政府工作重點，預計未來這個領域還會推出更多資源傾斜的扶持政策。

周期股方面，近期化工等不少周期品漲價明顯。招商基金投研團隊認為，歐佩克減產執行率高，雖然美國頁岩油增產壓制油價，但需求端形成有力支撐，預計未來油價溫和上漲，而化工行業在油價溫和上漲過程中最為受益。選股思路上，將從兩條主線進行選擇：第一條主線為油價上漲周期中，選擇受益於此的PTA-長絲產業鏈，以及布局海外油氣資產的上游公司。第二條主線為環保督察加速產能出清，優質企業盈利大幅改善。

實現共贏才是真。

⑥ 大類資產配置包括哪些

大資產類是指股票類、債券類、商品類、房地產以及黃金等不同種類的資產。而做大類資產配置就是要在組合中配置不同類別的資產，同時根據投資者和市場的情況進行動態調整。

一、股票。股票是長期收益最高的大類資產配置，當然也是波動或者最大回撤最高的資產之一。長期受益率的水平在8%-10%之間。這個數據在美國市場和中國市場，甚至全球其他各大股票市場上都是適用的，如德國、巴西、阿根廷、印度等。

二、債券。它和股票是一個翹翹板，它能夠提供流動性，也能夠提供分散作用，主要是經濟下滑，股市下跌的時候它表現比較好。

三、黃金。黃金能保值，但它在大類資產配置中不產生實際回報，過去兩百年來它的實際回報是零（扣除通脹因素等）。

四、大宗商品。包括了石油、天然氣、銅、鋁、小麥、玉米、糖等等，基本可以分為能源、金屬和農產品等三大類。

五、房地產。它一直屬於比較熱門的投資產品，其增值收益也確實比較高。而房地產信託投資基金是將大家的錢聚集起來去投資房地產項目，運作方式與股票基金類似。

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