A. 試分別論述貨幣政策傳導的信用途徑的主要觀點。
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現代貨幣金融學
第一章 導論：1936年以前西方金融理論概述
一、考核知識點
1、貨幣本質觀
2、近代貨幣數量說
3、信用利息理論
4、貨幣發行制度
5、維克塞爾的貨幣經濟理論與積累過程理論
二、考核要求
1、了解：貨幣金屬觀與貨幣名目觀的主要觀點；甘末爾的交易方程式；馬歇爾的現金余額說；信用媒介論與信用創造論的主要觀點；通貨主義與銀行主義在貨幣發行制度方面的分歧；維克塞爾的貨幣經濟理論。
2、熟悉：費雪交易方程式與庇古劍橋方程式的異同；貨幣數量說對現代金融理論的影響；節欲論、時差論與均衡利息論的主要觀點；維克賽爾的積累過程理論。
第二章 凱恩斯的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.凱恩斯主義產生的背景與影響
2.凱恩斯主義的理論體系
3.貨幣的本質、職能與特徵
4.貨幣供求理論
5.利息理論
6.儲蓄理論
7.半通貨膨脹理論與貨幣政策主張
二、考核要求
1.了解：凱恩斯主義產生的歷史背景；凱恩斯理論的影響；凱恩斯的名目貨幣本質觀，物價水平的決定因素；貨幣政策主張。
2.熟悉：貨幣的職能；貨幣的特徵；貨幣供應的渠道；貨幣需求的特徵；利息產生的原因及利率的作用；儲蓄理論；貨幣量變動影響物價的傳導機制。
3.掌握：凱恩斯主義理論體系的主要內容；外生貨幣供應論；貨幣需求三動機說；貨幣需求的主要影響因素；流動性陷阱；利率的決定因素；半通貨膨脹理論。
第三章 新劍橋學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.新劍橋學派的產生及其理論特點
2.貨幣需求的七動機說
3.貨幣供應的決定與控制理論
4.借貸資金論
5.利率的作用理論
二、考核要求
1.了解：新劍橋學派的產生及其理論特點；貨幣需求的七個動機；利率的控制方式與作用。
2.熟悉：貨幣需求的分類與特點；貨幣供應的決定與控制理論；通貨膨脹的危害與治理。
3.掌握：貨幣需求七動機說與凱恩斯三動機說的聯系與區別；借貸資金論；新劍橋學派分析的通貨膨脹的原因及其通貨膨脹理論的特點。
第四章 新古典綜合派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.新古典綜合派的形成、影響與理論特點
2.貨幣供應理論
3.貨幣需求理論
4.利率理論
5.儲蓄理論
6.通貨膨脹理論
7.貨幣政策理論
二、考核要求
1.了解：新古典綜合派的形成、影響與理論特點；鮑莫爾模型、惠倫模型的主要內容；哈羅德的實物增長理論；托賓的貨幣增長理論；滯漲的原因分析。
2.熟悉：貨幣乘數論；貨幣供應理論中的「新觀念」；鮑莫爾模型、惠倫模型的主要結論；影響商品市場與貨幣市場均衡的主要因素；儲蓄生命周期說；貨幣政策的資產傳導論；抑制通貨膨脹的政策主張。
掌握：內生貨幣供應論；IS—LM模型的理論核心；資產選擇理論；利率的結構理論；通貨膨脹的原因解說；通貨膨脹與經濟增長的關系；多重貨幣政策目標論；利率中介指標論。
第五章 新凱恩斯主義經濟學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.新凱恩斯主義經濟學派的主要理論與特點
2.新凱恩斯主義經濟學派的政策取向
3.工資粘性與貨幣的非中性
4.價格粘性與貨幣的非中性
5.利率的作用與信貸配給
6.經濟滯漲理論
7.貨幣政策理論
二、考核要求
1.了解：新凱恩斯主義經濟學派的主要理論與特點；經濟滯漲理論
2.熟悉：新凱恩斯主義經濟學派經濟政策主張的特點；貨幣政策的最終目標與中介目標；貨幣政策的信貸傳導機制。
3、掌握：工資粘性與價格粘性的原因解說；工資粘性與價格粘性下的貨幣非中性；利率的激勵效應與選擇效應；銀行最優利率的確定與信貸配給。
第六章 哈耶克的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.哈耶克經濟理論的特點
2.中立貨幣說
3.貨幣非國家化
4.通貨膨脹理論
二、考核要求
1.了解：哈耶克經濟理論的特點；貨幣失衡與經濟危機。
2.熟悉：中立貨幣說的主要內容；貨幣中立的條件與意義；自由貨幣的概念；貨幣非國家化的理論；通貨膨脹的原因與治理措施。
3.掌握：中立貨幣的概念；貨幣中立與經濟發展的關系；政府壟斷貨幣發行的弊端；私營銀行發行貨幣的可行性與益處；通貨膨脹的危害。
第七章 弗萊堡學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.社會市場經濟模式
2.貨幣供給理論
3.貨幣政策目標
4.貨幣目標公布制
5.金融體制與金融控制
二、考核要求
1、了解：社會市場經濟的主要內容；金融體制與金融控制的關系；金融體制的構成。
2、熟悉：社會市場經濟中的融資方式；貨幣供應的原則；貨幣供應增長率的區間論；金融控制的重點與手段。
3、掌握：社會市場經濟模式的含義；人民股票籌資方式的優越性；貨幣供應增長率的決定因素；貨幣政策的最終目標與中介目標；貨幣目標公布制的含義及優越性。
第八章 瑞典學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.瑞典學派的理論特點
2.利率的作用理論與政策主張
3.通貨膨脹理論
二、考核要求
1.了解：瑞典學派的理論特點；利率政策主張；全球通貨膨脹理論模型。
2.熟悉：利率對物價的影響；利率對金融機構行為的影響；通貨膨脹國際傳遞的主要途徑。
3.掌握：利率對經濟運行的決定性作用；北歐模型的主要內容與結論；經濟開放型小國應對通貨膨脹國際傳遞的主要對策。
第九章 貨幣學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.貨幣學派的形成與影響
2.貨幣學派的理論特點
3.貨幣需求理論
4.貨幣供給理論
5.貨幣供給傳導機制
6.貨幣時滯理論
7.通貨膨脹理論
8.貨幣政策理論
二、考核要求
1.了解：貨幣學派的形成與影響；貨幣學派的理論特點；貨幣供應增長率的確定；布倫納和梅爾澤的傳導機制理論；自然失業率假說；貨幣政策的地位。
2.熟悉：弗里德曼—施瓦茲的貨幣供應決定模型；卡甘的貨幣供應決定模型；貨幣時滯效應的特點與意義；通貨膨脹的誘惑與危害；通貨膨脹的治理措施；貨幣政策的最終目標與中介指標。
3.掌握：弗里德曼的貨幣需求決定因素、函數式及貨幣需求函數的特點與意義；貨幣供應量的外生性與可控性；弗里德曼與凱恩斯在貨幣傳導機制理論上的分歧；通貨膨脹的定義及其貨幣性原因；單一規則的內涵與實施。
第十章 供給學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.供給學派的興起和影響
2.供給學派的主要論點與政策主張
3.稅率對儲蓄、投資的影響
4.通貨膨脹理論
二、考核要求
1、了解：供給學派的興起和影響。
2、熟悉：通貨膨脹對經濟的危害；貨幣通貨膨脹的治理對策；貨幣制度的改革建議。
3、掌握：供給學派的主要論點與政策主張；拉弗曲線；稅率對儲蓄、投資的影響；通貨膨脹的原因。
第十一章 合理預期學派的貨幣金融學說
一、考核知識點
1.合理預期學派的形成與理論特點
2.預期理論與合理預期論
3.合理預期與貨幣中性
4.合理預期與利率
5.合理預期與菲力普斯曲線
6.預期通貨膨脹論
7.貨幣政策主張
二、考核要求。
1.了解：合理預期學派的形成與理論特點；西方經濟學中的預期理論
2.熟悉：合理預期與實際利率的決定；合理預期與利率的期限結構；合理預期與菲力普斯曲線。
3.掌握：合理預期理論的核心命題與依據；合理預期與貨幣的中性；預期通貨膨脹論；貨幣政策主張。
第十二章 西方貨幣金融學說的新發展
一、考核知識點
1.經濟貨幣化
2.金融創新
3.金融深化論與金融壓抑論
4.金融結構與發展
二、考核要求
1、了解：經濟貨幣化的影響因素；現代金融創新的主要表現及特徵；金融創新的利弊與對策；發展中國家貨幣金融的特徵；發展中國家金融深化的政策建議；金融結構的基本類型；金融發展的12條規律。
2、熟悉：經濟貨幣化的作用與影響；現代金融創新成因的各種解；衡量金融結構演變過程的指標；影響金融結構與金融發展的基本因素。
3、掌握：經濟貨幣化的含義與衡量；金融創新的概念；金融深化論、金融壓抑論的核心觀點；金融結構的含義；金融發展對經濟增長的影響。
第三部分 試題類型及規范解答舉例
一、名詞解釋
1、內生貨幣供應論
2、社會市場經濟模式
二、單選題(每小題的備選答案中，只有一個最符合題意，請將其編號填入括弧內。)
1、凱恩斯認為，利率的決定因素是（ ）。
A.貨幣的供應 B.借貸資金的供應
C.儲蓄與投資 D.借貸資金的供應與國民收入
2、貨幣學派認為，貨幣政策的最終目標應該是（ ）。
A.充分就業 B.穩定貨幣 C.經濟增長與貨幣穩定
D.穩定貨幣、充分就業、經濟增長、國際收支平衡
三、多選題(每小題的備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意，請將其編號分別填入該題的括弧內。少選、多選均不得分。)
1、借貸資金論，借貸資金的供給來源包括( )。
A.當前儲蓄 B.出售固定資產的收入
C.窖藏現金的啟用 D.銀行體系創造的新增貨幣量
E.通貨膨脹收入
2、新古典綜合派認為，影響利率風險結構的主要因素有( )。
A.違約風險 B.流動性風險 C.期限長短
D.所得稅規定 E.對未來市場利率的預期
四、判斷並改錯（分別用「×」、「√」表示錯誤和正確）
1、新古典綜合派主張將貨幣供應量作為貨幣政策的中介指標。（ ）
2、合理預期學派認為，公眾能夠准確地預期中央銀行的貨幣政策，所以貨幣政策無效。（ ）
五、簡答題
1、弗萊堡學派認為貨幣目標公布制的優越性有哪些？
六、論述題
試依據凱恩斯主義的理論體系，對我國政府目前實施的宏觀經濟政策進行評析。
參 考 答 案
一、名詞解釋
1、內生貨幣供應論：貨幣供應量是由經濟體系內部諸多變數決定並影響經濟運行的內生變數，貨幣供應量的多少是由中央銀行、金融機構、企業和公眾的行為共同決定的。
2、社會市場經濟模式：是指在國家保護和維持的社會經濟秩序下，充分發揮市場經濟所具有的全部有效機能，保證生產力的發展和技術進步與個人自由達到完全一致的一種經濟發展模式。
二、單選題
1、A 2、B
三、多選題
1、ABCD 2、ABD
四、判斷並改錯
1、新古典綜合派主張將 作為貨幣政策的中介指標。（×）
2、√
五、簡答題
1、（1）表明中央銀行防止通貨膨脹的堅定決心；
（2）有效防止成本推動型通貨膨脹，有利於鞏固社會夥伴關系；
（3）有利於協調貨幣政策和財政政策等其他經濟政策的關系；
（4）為各經濟單位安排下一年度的經濟活動提供了重要的參考數據；
（5）把中央銀行的行為置於公眾的監督之下。
六、論述題
共有4個要點：
1.凱恩斯主義的理論體系的基本內容
2.凱恩斯主義的政策主張
3.我國政策目標實施的經濟政策
4.理論聯系實際（能夠自圓其說，否則酌情扣分）
B. 如何改善外匯政策傳導機制
我國外匯管理政策傳導機制的框架 外匯管理政策傳導機制是指外匯管理部門運用政策工具，實現既定外匯管理目標的傳導途徑與作用機理。我國外匯管理政策傳導機制，經歷了從直接傳導向間接傳導 的轉變。直接傳導機制是計劃經濟時代的產物，意味著外匯管理政策絕對服從國家計劃經濟需要，保障國家對外匯資源的支配。改革開放以後，伴隨著社會主義市場 經濟體制的完善，外匯管理體制改革的不斷深化，市場在配置資源的基礎性作用進一步發揮，外匯管理政策傳導機制逐步過渡到以間接傳導為主
C. 什麼是貨幣政策風險承擔傳導渠道
貨幣政策是政府為實現既定的經濟目標，運用各種工具調節貨幣供應和利率進而影響宏觀經濟的運行狀態的各類方針和措施的總稱，在國家宏觀經濟調控中佔有重要地位，貨幣政策理論在宏觀經濟學中也處於核心地位。在貨幣政策的研究中涉及到一個相當重要的方面即貨幣政策的傳導渠道問題。自1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以後，我國現代意義上的貨幣政策開始正式形成。在這20多年裡，中國人民銀行由原來的「政府出納」角色逐漸演變成了國民經濟的重要宏觀調控部門，貨幣政策由原來基本被忽視逐漸被公認為宏觀調控的重要手段。
自1984年我國建立中央銀行制度開始，中央銀行的調控手段也隨經濟體制的轉化而逐步由直接調控向間接調控過渡，使貨幣政策的傳導機制在不同階段表現出不同特徵。從1984年至今，我國貨幣政策調控工具及傳導機制的變遷可以分為五個階段。
（一）直接調控的貨幣政策（1984～1993年）
這一時期，全國的貨幣調控主要以央行的直接調控為主，貨幣調控工具主要為利率、銀行存款准備金率，並不斷加強對信貸規模和再貸款額度的控制。這一時期貨幣政策傳導中，1984～1985年為抑制信用失控採取緊縮的貨幣政策，1986年緊縮貨幣政策起到效果，當年工業增長速度下降到0.9%。由於要求放鬆銀根的壓力存在，中央銀行同年取消了信貸指令性控製做法。1986年銀行貸款增加28.5%，農村信用社貸款增長42.1%，經濟再度升溫。1992年宏觀經濟政策再度寬松，新一輪經濟過熱開始。當年信貸規模增長如表1所示，金融秩序出現混亂現象，人民銀行開始實施嚴厲緊縮政策。結合表1的數據分析，從政策的實施結果來看，雖然直接調控缺乏必要的彈性，使我國的貨幣供應量和經濟增長大起大落，但就政策而言，無論擴張還是收縮行為，都能很快實現貨幣政策調控意圖。
（二）直接調控為主、間接調控為輔的貨幣政策（1994－1997年）
這一時期，中央銀行的貨幣調控手段主要為信貸計劃，其次為利率工具，存款准備金率這一常用的貨幣調控工具在這一時期較少採用。1994年為了克服總需求受到抑制，而通貨膨脹仍在繼續的局面，選擇了將治理通貨膨脹作為貨幣政策首要目標，從而開始了長達4年的從緊貨幣政策。1994－1997年我國中央銀行貨幣政策操作的最大特點是一再貸款和外匯市場的「對沖」操作來調控基礎貨幣供應量（見表2）。
表l：1984～1993年貨幣政策調控結果 年份 信貸計劃數(億元) 實際信貸額(億元) 增長率(%) 增長率(%) 增長率(%) GDP增長率(%) 通脹率(%)
1984 423 1176 49.5 34.3 34.8 16.9 2.8
1985 713 1140 24.4 14 25.4 13.5 8.8
1986 950 1685 23.3 29.4 20.6 8.8 6
1987 1225 1442 19.4 14.4 24 11.6 7.3
1988 1560 1519 46.7 21 21.2 11.3 18.5
1989 1600 1858 9.8 6.6 18.3 4.1 17.8
1990 1700 2757 12.8 19.2 28 3.8 2.1
1991 2100 2877 20.2 23 26.5 9.2 2.9
1992 2800 3526 36.5 25.2 31.2 14.2 5.4
1993 3800 4846 3513 38.3 37.3 13.5 13.2
資料來源：中國銀行監督委員會網站。
表2：中央銀行基礎貨幣結構變動 年份\增加額比例\基礎貨幣工業主要渠道 1995年 1996年 1997年
增加額 比重 增加額 比重 增加額 比重
外匯占款 2302 64 2765 45 3072 87
對國有銀行再貸款 2832 -79 1317 21 -2059 -54
資料來源：《中國人民銀行統計季報》（1996.01－1998.01）。
（三）間接調控為主的貨幣政策（1998－2003年）
這一時期，中央銀行的貨幣管理採用資產負債比例取代貸款規模限額，在調控工具上，注重利率、存款准備金率、公開市場業務、再貼現等，以強化對貨幣供應量的調節。1998－1999年為貨幣適度擴張時期。亞洲金融危機後，中央銀行為了克服商業銀行「借貸」行為，採取了有利措施放鬆銀根。2000－2002年8月貨幣政策為穩中偏松時期。此期間，消費物價指數為0.6%，通貨緊縮的現象並未完全消失。2002年9月～2003年末16個月間為通貨適度緊縮時期。
（四）間接調控政策的確立階段（2004～2007年）
2004年以來，中央銀行採取了一系列市場化措施，對信貸資金的過快增長進行了「微調」，當時我國的貨幣政策傳導主要以信貸傳導為主，匯率、利率等傳導途徑為輔的間接貨幣調控政策基本確立。
（五）實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策（2008年至今）
2008年9月全球金融危機蔓延以後，受金融危機影響，國際經濟形勢急劇惡化，我國經濟受沖擊加大，人民銀行開始實行適度寬松的貨幣政策，五次下調存貸款基準利率，一年期存款基準利率從4.14%下調至2.25%累計下調1.89個百分點，一年期貸款基準利率從7.47%下調至5.31%累計下調2.16個百分點。四次下調存款准備金率（見表3），貨幣政策使用密度較為頻繁。到了2009年下半年，已實現經濟快速恢復增長，這時央行開始考慮寬松貨幣政策適時逐漸退出的問題。
表3：存款准備金率調整 時間 存款准備金調整
2008.9.16 17.5%調至16.5%
2008.10.9 16.5%調至16%
2008.12.5 16%調至15%
2008.12.23 15%調至14.5%
數據來源：中國人民銀行網站。
2011年，貨幣供給平穩回落，貨幣政策回歸常態。進入2011年，中國人民銀行分別於2011年1月18日、2月25日和5月10日，三次上調存款類金融機構人民幣法定存款准備金率0.5個百分點，農村信用社等小型金融機構暫不上調，以對沖銀行體系部分過剩流動性，控制貨幣信貸總量適度增長，同時又兼顧到支持中小企業融資和農村金融發展。
2011年上半年，我國繼續實行適度寬松的貨幣政策，但寬松力度有所減弱。中國人民銀行三次上調了金融機構存款准備金率，貨幣供給逐漸平穩回落；引導銀行把握信貸總量、節奏和結構，加強金融風險防範；銀行體系流動性基本適度，人民幣匯率形成機制改革穩步推進，金融運行總體平穩。但也出現了資產價格劇烈波動、實際利率水平為負值、股票市場整體走弱和系統性金融風險集聚的情況。
2011年公開市場操作在流動性管理中發揮重要作用。中國人民銀行根據市場流動性變化，靈活、適時、適度地開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕。
2011年6月19日，中國人民銀行新聞發言人表示，根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。中央銀行此次匯率改革的直接目標是緩解國際壓力。無論從5月外貿形勢、國際投機性短期資本流向和國內CPI超過3%等國內因素來看，還是從全球匯率結構性變動看，此時人民幣重啟匯率改革的成本都是比較低的。在一定意義上，這意味著我國將容許一定程度的人民幣緩慢升值，因此也意味著收緊國內總需求，減小了年內加息可能性。在2011年G20多倫多峰會召開前夕重啟匯率改革，較好地把握了時機。今後，將繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
從上述各階段貨幣政策的實證分析不難看出，目前我國仍執行著信貸渠道為主的傳導機制，但是隨著經濟、金融體制改革的不斷深化，利率傳導渠道在貨幣政策傳導中起到越來越重要的作用，同時資產價格渠道在貨幣政策傳導中的作用也逐步凸顯出來。
三、我國貨幣政策傳導渠道存在的主要問題及原因
通過對我國貨幣政策傳導渠道發展沿革以及各種渠道發揮作用的約束條件的分析，結合貨幣政策傳導渠道存在的問題，分析其產生的原因。
（一）利率傳導渠道
在我國，由於利率市場化並未完成，利率形成機制不盡合理，使商業銀行的信貸供給和企業的投融資行為受到制約，削弱了貨幣政策的效果。具體有以下幾個方面：
第一，利率非完全市場化扭曲了利率的形成體系。在利率市場化國家，基準利率一般指央行再貼現率和再貸款利率，然後以此為基準通過貨幣市場利率中介等短期利率形成對應存貸款利率等長期利率的調節。由於我國存貸款等長期利率是受管制的，短期的貨幣市場利率難以通過市場化的利率期限結構來影響長期利率；存貸款利率作為一種政策利率反而會對貨幣市場短期利率產生不小影響。如此一來，雖然短期利率已市場化，而對實體經濟產生影響的長期利率並沒有完全市場化，最終導致一方面投資、消費等經濟變數對市場化短期利率的反應不靈敏，另一方面非市場化的長期利率失去了對經濟資源市場均衡優化配置的功能。
第二，利率非完全市場化制約了消費和投資對利率的彈性。市場化的利率體現了社會投資報酬和資金成本，對於企業，市場化利率是其投資決策與內涵報酬率相比較的基準，而官方公布的貸款利率非市場化利率，不能真實反應企業的資金成本，這就造成了投資對官方公布的貸款利率不敏感。而從居民層面看，利率管制使利率長期處於低水平、波動幅度小且頻率低，這使得財富收益的變化范圍較小，即使利率有些微調，人們也不會因此認為財富收益有大的改變；同時，利率非完全市場化限制了市場的流動性，並產生了對居民消費的抵減作用，從而進一步降低了利率變化對財富價值的影響程度，這從本質上制約了利率對消費和儲蓄的影響力度。
第三，利率非完全市場化制約了商業銀行的信貸供給。在利率市場化條件下，利率具有調節經濟的內在平衡機制，而利率非完全市場化破壞了這種平衡機制，對商業銀行信貸供給形成制約。
第四，利率非完全市場化制約了儲蓄向投資轉化的效率。發展中國家的利率管制對經濟增長造成了較大損害，這些低的或負的實際利率造成了金融的非中介化，利率不能有效發揮儲蓄轉化為投資的杠桿作用。就我國現實而言，以金融機構存貸差作為儲蓄投資轉化效率的考查指標，從20世紀90年代中期開始，存貸差一直在增加，長期沉澱在金融機構的資金，最終一部分會成為金融機構彌補不良貸款和虧損的資金，對貨幣政策形成傳導障礙。
第五，利率非完全市場化扭曲了股市價格。利率作為股票市場的一個敏感指標，中央銀行的每一次利率調整，甚至投資者對利率走勢的預測或市場對利率變動的謠言都極易造成股價的波動，可以說，利率在某種程度上是股價變動的參照基準。在利率非完全市場化背景下，由於利率實質上充當了再分配的一種手段，而無法反映真實的資金供求關系，由此，實際利率的變動必然導致股票價格的非正常反應，這也是造成我國近年來股市泡沫、風險累積，最終導致股市傳導機制不暢的重要制約因素。
（二）信貸傳導渠道
第一，貨幣政策通過信貸渠道在中國人民銀行階段傳導不暢主要是由於利率彈性不足，利率的變化不能有效影響我國商業銀行的資金來源，進而影響其可貸資金規模。
第二，貨幣政策通過信貸渠道在商業銀行階段傳導不暢主要是由於商業銀行存在多重經營目標，銀行信貸供給不完全受可貸資金規模的影響。通過對銀行信貸渠道各時期有效性的實證分析可以看出：「企業主導時期」的傳導非常有效；「中央銀行主導時期」和「商業銀行主導時期」的傳導是弱有效的。
第三，貨幣政策信貸傳導渠道在「企業主導時期」傳導有效是由於企業所獲得的貸款及時用於了生產性投資。正因為如此，貨幣政策信貸傳導渠道在「企業主導時期」這一傳導過程中，實證分析結果顯示銀行貸款能影響國內生產總值。
（三）金融資產價格傳導渠道
第一，股票資產在居民個人資產中的比重不高，財富效應不明顯。從我國的情況來看，目前我國股民只佔總人口不到5%，而美國的這一比例已達40%。而且，在我國居民的金融資產結構中，各類有價證券（債券、股票、保單）佔全部金融資產的比例不足30%，主要還是現金和銀行存款。此外，我國股票市場上的投機氛圍較濃，股市波動較大，居民對股票收益和風險的認識較為謹慎，整個社會的股票持有率較低。這樣，股價的變動對居民的實際資產額影響較小，因此股票價格變動對整個居民消費的影響有限。
第二，股票市場不完善，使「托賓Q效應」難以發揮。由於我國股票市場發展還處於初始階段，股票市場中還存在一些制度性和體制性方面的問題，這些問題也阻礙了股票市場對國民經濟的傳導作用。
（四）匯率傳導渠道
根據國際金融學的相關理論，在存在資本流動的條件下，貨幣政策在固定匯率制下是無效的，即匯率傳導渠道的影響與貨幣政策的目標完全相反。因而，面對當前國際金融環境與加入WTO後的新形勢，為增強貨幣政策的自主性和有效性，對匯率制度進行改革或重新選擇是必要的，擴大匯率制度的靈活性應是我國匯率制度改革的正確方向。同時應該看到在我國還存在一些實施靈活性匯率制度的不利因素：
第一，我國外匯市場的深度和廣度還不夠，還是一個比較「薄」的市場，每日外匯交易量十分有限，外匯市場的規模不僅遠低於發達國家，也低於東亞新興市場國家。這樣一個薄的市場具有內在的不穩定性，如果擴大匯率變化的靈活性，就可能引起匯率的大幅波動，不僅起不到穩定經濟的作用，反而會成為新的沖擊源，對貿易和投資行為產生不利影響。
第二，我國的外匯市場如同其他各類金融市場一樣，在發展早期存在市場規則不健全、監管不力、投資者行為不規范不理性等問題，而外匯市場本來就是存在著多重均衡的較為不穩定的市場，這些現象的存在可能進一步加劇匯率的波動性。
第三，我國的外匯市場還缺乏規避風險的交易工具，如果匯率的靈活性擴大，將加大企業和金融機構面臨的匯率風險。
第四，我國的匯率制度安排還不能完全從短期宏觀經濟穩定的角度來考慮，我國作為發展中國家為實現一些中長期的發展目標可能會在短期內扭曲市場，降低市場效率，但這種代價從長期看是值得的。
第五，東歐轉型國家的實踐表明，從固定匯率制向浮動匯率制的轉變，採取逐步加大匯率制度靈活性的漸進方式，實效要優於「休克療法」的轉變方式。
四、對策建議
面對當前這種多種貨幣政策傳導渠道並存的局面，我國應在進一步完善信貸渠道和利率渠道作用的同時，兼顧資產價格渠道和匯率渠道的發展。
（一）穩步推進利率市場化、提高利率彈性
1.逐步擴大商業銀行貸款利率浮動范圍
目前我國銀行間同業拆借市場利率和銀行間債券市場利率以及外匯存貸款利率已經放開，為加強商業銀行貸款風險管理，商業銀行應有確定利率的自主權，並逐步擴大其貸款利率的浮動范圍，使市場利率能夠靈敏地反映資金的供求狀況，發揮利率優化配置資源的作用，以支持經濟發展。
2.適度調整利率結構
建立合理的利率結構是利率市場化的基礎。合理的利率結構應包括中央銀行與商業銀行間的資金利率結構；貨幣市場與資本市場間的利率結構；利率與其他資產負債業務間的利率結構。只有建立合理的利率結構，才能發揮利率市場化的積極作用。
3.加強對利率渠道運行的監管
在推進利率市場化進程中，應加強對利率市場化帶來的貨幣政策運行狀況的監管，以便於採取積極應對措施。同時，應建立有效的風險監測體系，增強金融政策的透明度，來減少利率形成機制的偏差，提高利率市場化的有效性。
4.加快國有企業改革，提高其利率敏感性
進一步推進國有企業改革，促使其作為真正的市場主體通過競爭獲得資金，使利率發揮對投資的調節和導向作用。目前，我國必須按照建立現代企業制度的要求，實行國有企業投資主體多元化改革，促使國有企業出資人到位，避免「出資人缺位」現象的出現，使國有企業真正成為理性的市場競爭主體，增強成本約束，增強企業對投資成本和風險變化的敏感度和應對能力，提高對貨幣政策變動作出反應的敏感性。
5.完善非國有企業治理結構，提高個體、私營企業的素質
非國有企業特別是私營企業要加快建立現代企業制度，推行股份制改造，改變家族式管理模式，提高經營管理水平。同時要加強和改進對非國有企業的金融服務，引導金融機構加強對有市場、有效益、有信用的民營企業的信貸支持，從而擴大貨幣政策傳導的覆蓋面。
6.改善居民資產負債結構
拓寬居民投資渠道，大力發展貨幣市場基金、個人委託貸款、集合信託、集合理財、保險等投資工具，促進居民金融資產多元化。進一步發展個人消費信貸，規范發展個人經營性貸款，增加個人信用消費和投資對貨幣政策的敏感度。
（二）改革商業銀行內部機制、完善貨幣政策信貸傳導渠道
1.繼續推進國有商業銀行的綜合改革，充分發揮其在國民經濟中資金融通中介的主導作用
積極推進國有商業銀行實施股份制改造，優化產權結構、明晰產權關系。進一步明晰和改善產權關系，優化產權結構。另一方面通過引進戰略投資者先進的管理方式和金融產品，樹立盈利目標和所有者權益最大化的經營理念，增強國有銀行的國際競爭能力，保持銀行體系的穩定，為貨幣政策的傳導創造良好的金融環境。
2.加強國有商業銀行內部控制和風險管理
按照《巴塞爾新協議》的要求，該協議將於今年在全球銀行業全面實施。為此，我國國有商業銀行應加強《巴塞爾新協議》的研究，完善國有商業銀行內部評級體系和內部控制強化銀行內部權力的約束與監管，以提高銀行資本充足率，防範金融風險。建立銀行的信息披露制度，尤其是加強銀行衍生交易工具的信息披露，增強銀行信息的透明度，以保證銀行穩健，安全運營。建立有效的內部風險控制機制，實現內部稽核管理體制的獨立性。
3.大力發展中小金融機構，增強貨幣政策的覆蓋面
加快現有股份制商業銀行和城市商業銀行增資擴股、上市和兼並重組，吸收民間資金建立規范的地方中小金融組織，為當地中小企業融資服務，將貨幣政策的效力帶到地方，促進地方經濟的發展。這些分散在地方的金融組織對當地的中小企業情況比較熟悉，取得信息的成本比較低，運作比較靈活。中小銀行的發展壯大，為中小企業開辟了新的融資渠道。通過非國有銀行與非國有經濟的相匹配發展，使貨幣政策的效力傳導到國民經濟的各個組成部分，從而使貨幣政策的影響更加全面有效。
（三）建立健全金融市場體系，提高資產價格渠道的有效性
1.疏通股票市場渠道
第一，提高上市公司質量，健全股票發行手續，嚴格實行退市制度以抑制投機性泡沫。眾多績優公司是增強投資者長期投資信心和股票市場健康發展的基礎。我國一部分上市公司經營效益低下甚至虧損，失去了投資的價值，往往就成為投機炒作的對象。
第二，建立規范的信息披露制度，切實提高市場透明度。莊家操縱市場、噪音交易者非理性行為等的發生，主要源於市場信息的不對稱。規范的信息披露制度要求信息披露要體現有效性、及時性和充分性的原則；信息披露的內容、格式和標准要統一化和規范化，以便投資者進行比較和分析。
第三，構建貨幣市場與資本市場的聯系機制。我國要在加強金融中介風險管理、提高金融監管水平的基礎上，「開明流，堵暗流」，進一步溝通貨幣市場與資本市場的聯系。要建立規范的證券融資渠道，有條件地使銀行與證券業、資本市場與信貸市場資金互相融通，提高資金使用效率，有效控制資金供求量；進一步擴大券商進入同業拆借市場的數量，完善股票質押貸款管理辦法，對質押率、平倉線等予以彈性控制；允許券商進入銀行間的國債回購市場；更進一步放寬商業銀行的經營范圍，將傳統的存貸款業務擴展到投資銀行業務，在參與企業的兼並重組和銀行不良資產的剝離重組方面發揮自己的優勢。
2.疏通房產市場渠道
第一，加強政府的宏觀調控，平抑房地產的周期波動，防止供求關系過大波動。供給方面，應盡力改善住房供應結構。當前，宏觀調控的重點應放在調節商品住房的供求關系，改善住房供應結構，擴大普通商品住房和經濟適用住房比重上。要嚴格土地轉讓管理，對不符合法律規定條件的房地產開發項目用地，要嚴格禁止轉讓，依法制止「炒買炒賣」土地行為。需求方面，以引導需求來調控房地產市場。一是要運用稅收政策，對短期投機行為進行打擊；二是金融政策不能「一刀切」，應區分投機需求與正常需求，同時要考慮地區差異；三是控制土地的重點應是控制土地炒作，而不是控制土地供應，可以通過對閑置的土地進行征稅，增加土地的持有成本；四是對商品房預售進行嚴格監管，加強網上備案和銷售合同管理，防止虛擬交易、炒賣樓花、加價出售、拒售房屋等炒作行為；五是完善信息公開披露制度，培育正確的住房消費觀念，引導人們理性購房，避免百姓盲目跟風搭車，成為最後的買單者，引起房市和社會動盪；六是對投機需求宜「疏」，不宜「堵」。
第二，拓寬融資渠道，實現房地產融資渠道多元化。一是要加大房地產企業上市的規模，同時鼓勵一些實力強的房地產開發企業發行房地產建設債券。二是大力發展以具體項目融資為主要特徵的私募型房地產信託產品，積極鼓勵一些具備良好資質的房地產企業與證券公司合作成立產業投資基金，逐步推動以購買和長期持有成熟物業為目的的房地產投資信託基金的發展。三是盡快在中國建設銀行等商業銀行試點的基礎上擴大住房抵押貸款資產證券化的實施范圍，改善房地產貸款結構，增加房地產貸款的流動性，同時緩解資本充足性指標對銀行資產擴張的壓力。四是吸引外資投入房地產市場，鼓勵境外投資銀行來華建立以房地產業為投資方向的合作項目和項目投資。五是建立房地產金融資產的流通市場體系，藉助資產證券化、指數化、基金化等金融手段，實現房地產金融資產的流通和交易。
（四）改進人民幣匯率形成機制，保證匯率政策與貨幣政策的協調
隨著我國經濟對外開放度的提高，人民幣「自由兌換」進程也在加快，匯率渠道在我國貨幣政策傳導機制中的作用和地位將逐步提高。從實踐來看，這項制度基本符合我國國情。但是必須看到，目前我國的匯率形成機制是在強制結售匯及外匯周轉限額的約束下形成的。這種匯率形成機制一定程度上會使央行在綜合運用匯率政策、貨幣政策干預外匯市場時處於被動地位。因此，為疏通匯率傳導渠道，配合貨幣政策的實施，要對外匯制度進一步深化改革，具體來說有以下幾點：
第一，逐步推行企業意願結售匯和外匯周轉限額彈性制度，改變外匯市場供過於求的局面，以減輕人民幣升值的壓力。充分發揮銀行「蓄水池」的功能，擴大企業在經常項目下保留現匯的比例，降低企業的匯率風險和經營成本，增強在國際市場在的競爭能力。
第二，為保證中央銀行在外匯市場上公開業務的順利開展，應在實行有管理的浮動匯率制的前提下，根據國際市場情況調整匯率，放寬匯率波動幅度，增強名義匯率的靈活性，使由於外資流入形成的外匯供過於求的局面，由本幣匯率的適度上浮而得以緩解，從而減少央行被動投放基礎貨幣的壓力。
第三，要加快外匯市場的發展，適當增加其他類型的外匯市場交易主體，擴大交易主體的數量，逐漸弱化中央銀行對外匯市場的干預，刺激市場交易的活躍程度，增大市場交易的規模，為浮動匯率制的真正實施准備一個良好的外匯市場。
第四，建立合理的外匯儲備管理制度，逐步將國家外匯儲備與其他外匯分開。我國凈外匯資產與中央銀行基礎貨幣的管理有很大關系，近年來，人民銀行一直難以擺脫隨外匯占款增減而被動投放或收縮基礎貨幣的局面，主要是沒有把國家外匯儲備與其他外匯分開。實際上，中央銀行應只對保持合理的外匯儲備負責。逐步實現中央銀行外匯資產的證券化，按照安全、流動、微利的原則將外匯儲備用好。
第五，實現中央銀行調控手段的多樣化，應創造條件改變目前調控手段單一的狀況，採用多種手段調控匯市，包括銀行間市場公開業務、遠期外匯市場干預、利率調整以及財政和貨幣政策的調整等。
希望採納
D. 人民幣國際化能規避匯率變動的風險 這個傳導途徑是怎樣的
為了防止人民幣國際化能規避匯率變動的風險、我國應不斷加快轉變經濟發展方式、重點發展國內經濟、繼續擴大內需、提高高內消費、根據「擴內需.調結構、減順差、促平衡」的機制、從根本上解決外匯儲備問題。
E. 如何正確理解「展業三原則」
近期，有人認為，改革以後外匯管理要求銀行按照「展業三原則」審查外匯業務，由「規則監管」變成了「原則監管」，由於過於籠統而難以把握，應細化「展業三原則」；也有人提出，「展業三原則」僅停留在表面，缺乏配套制度和細化規定，缺乏可操作性，導致其難以真正落地。筆者以為：外匯管理要求銀行按照「展業三原則」審查外匯業務是一個制度進步，但據此說外匯管理由「規則監管」轉變為「原則監管」則是不妥當的，是一種誤導。實際上，「展業三原則」並非外匯局對銀行提出的要求，而是銀行業展業的基本要求；外匯局也無須對銀行的「展業三原則」進行細化，而是要從外匯管理的角度監督銀行對「展業三原則」進行細化。鑒於外匯管理改革的系統性、邏輯性和整體性，筆者拋磚引玉，將外匯管理改革中相關「展業三原則」的一些概念進行梳理並加以澄清，並揭示「展業三原則」與銀行「外匯業務操作規程」的內在聯系。
銀行「代位監管」不成立
目前，有些基層外匯局正在做銀行「代位監管」的文章。其實，外匯管理由銀行「代位監管」的概念已經不能成立了。
一是法律上不成立。外匯局是行政機關，銀行是商業機構，根據《行政許可法》的規定，行政機關不能向商業機構授權，商業機構沒有行政權、不能代位行使行政機關的權力。
二是邏輯上不成立。銀行作為商業機構不能既是運動員又是裁判員，否則會形成游戲規則的邏輯沖突。
三是經濟上不成立。「代位監管」需要付出監管成本，沒有對價收入，商業機構不會做這樣的虧本生意，何況又是得罪客戶、影響自己生意的事。
四是實踐上不成立。由於商業利益的作用，銀企是合作夥伴，「代位監管」只是一廂情願，效果很差。
五是「代位監管」確實在歷史上有過，但那是在《行政許可法》實施前，而且銀行是國家銀行時期。比如最初由中國銀行(601988,股吧)行使外匯管理職能，再比如後來的外匯局授權外匯指定銀行審核某些外匯業務等。所以，以前講「代位監管」沒有問題，現在再講「代位監管」就不合適了。
「真實性審查」是銀行的法定義務，不是「代位監管」
筆者認為，「代位監管」的錯覺主要來自對銀行進行「真實性審查」的相關規定。對此，需要梳理清楚。《外匯管理條例》第十二條規定：「經營結匯、售匯業務的金融機構應當按照國務院外匯管理部門的規定，對交易單證的真實性及其與外匯收支的一致性進行合理審查。」這表明，「真實性審查」是國家法律規定銀行主體需履行的義務。銀行開門做生意，就要履行其法定義務。就外匯業務而言，進行「真實性審查」，是銀行必須履行的法定義務，而不是替外匯局「代位監管」。從另一個角度看，外匯局以前對外匯指定銀行的業務審核授權文件經法規清理已被廢止，沒有了授權，又何來「代位監管」？
由於是法定義務，不是替外匯局「代位監管」，所以，銀行「真實性審查」做對了，是銀行盡了義務，是應該的；做錯了或沒有做，是銀行沒有盡到義務，應承擔違法、或瀆職、或疏忽等責任。這些責任由誰來追究？對此，《外匯管理條例》明確規定，「外匯管理機關有權對前款規定事項進行監督檢查」，即授權外匯局對銀行履行法定義務情況進行監督檢查。如果銀行是「代位監管」，那麼銀行做錯了，外匯局就有連帶責任，因為，它是替你做事，或者是你授權它做的，法理上就有連帶責任。真的如此，外匯局的監督檢查權也就不成立了。可見，按照《外匯管理條例》第十二條的規定，「真實性審查」對銀行是「法定義務」，外匯局的職責是「監督檢查」銀行主體履行義務的情況。
在「真實性審查」中外匯局的職責是監督檢查
非常明確，對於經常項目外匯收支，外匯局不做第一線的真實性審核操作，第一線的真實性審核操作按法律規定應由銀行來做。那麼，外匯局做什麼呢？一是做銀行真實性審查的規定設計，二是對銀行主體履職情況進行監督檢查。隨著資本項目可兌換和行政許可的減少，外匯局對資本項目外匯收支的一線核准也在大幅度減少或弱化。整體上，外匯局是對銀行主體真實性審查義務履行情況行使監督檢查權。外匯局行使監督檢查權的形式有：現場的檢查、抽查；非現場的總量核查、逐筆核查；數據核對、人員詢問；電腦掃描、人工核對；檔案復查，交易復審等等。可見，外匯局是監督檢查部門，不是具體操作部門。
銀行負責「真實性審查」 的具體操作
根據《外匯管理條例》，銀行具體操作外匯業務的真實性審查，包含以下幾方面：
一是銀行在做外匯業務時要履行法定義務，進行真實性審查，雖沒有對價報酬，但享有法定權利。
二是它的法定義務是界定清晰的，有三點：按照國務院外匯管理部門的規定進行審查、對交易單證的真實性進行審查、對交易單證與外匯收支的一致性進行審查。
三是執行外匯管理部門的規定。改革以前的規定是審核具體單證，單證齊全就合規，少一個單證就違規，實際上是形式性審核。改革以後的規定更嚴密，是實質性審核：第一，要按照（KYB、KYC、ODD）三原則審核；第二，審什麼、怎麼審、何時審、誰來審都由銀行主體決定，使得銀行的義務與權利一致；第三，外匯局根據監管實踐認為重要的業務、復雜的業務，對其單證仍有明確要求，規定重要的單證銀行必須審核，少了就是違規；第四，銀行在審核過程中覺得交易真實性不清楚、沒有把握的業務，可以向客戶追加單證進行審慎審查；第五，每筆業務數據必須按規定逐筆申報，納入外匯局監管系統；第六，銀行應當把外匯管理規定具體落實到業務操作規程，即銀行應當有包含外匯管理規定的外匯業務操作規程，而且對其中的外匯管理規定應當理解正確，實際執行也要符合規程。可見，外匯管理改革是加強了銀行真實性審核環節的管理，說改革後「不審單了」或「銀行審核職能弱化甚至缺位」的說法顯然不能成立，是對改革的誤解。而由外匯管理要求銀行外匯業務落實「展業三原則」，就得出外匯管理由「規則監管」轉變成了「原則監管」的結論更是不妥當的，會形成誤導。任何時候，外匯監管都是有原則、有規則的，而且改革後的監管原則更清楚、監管規則更嚴密。不過，把落實「展業三原則」後的外匯監管歸納為由「形式性監管」轉變成了「實質性監管」倒是恰當的，有助於銀行理解真實性審核的義務。
四是銀行審核交易單證的真實性。交易單證是客戶申請辦理業務時提供的，是交易產生的商業單證，如果交易單證是真實的，那麼交易就是真實的。所以，由銀行對交易單證的真實性進行合理審查是恰當的、可行的。它的合理性在於，銀行展業有「三原則」的要求，而且銀行是一個專業機構，有專業人員和系統設備，對單證審核有專業能力。從這個意義上講，審對是應該的，而審錯或沒審則應承擔責任。可見，過去由外匯局具體規定銀行審查的交易單證，看起來很嚴格，其實是越俎代庖，剝奪了銀行權利義務的一致性。這導致銀行被動審查和形式審查，是一種生硬的做法，不合事理。因此，在改革時做了調整，以回歸各自的法律定位。
五是與外匯收支的一致性。即外匯收支方向和金額與交易單證顯示的一致。比如，交易10萬美元，相關交易單證之間應當一致，且收或支的金額應當等於或小於10萬美元，大於10萬美元就是不一致。
外匯局具體行使監督檢查權
外匯局在行使監督檢查權的過程中，怎麼才能判斷銀行是按照「展業三原則」履行了「真實性審查」的義務呢？首先，應當按照無罪假定法理，推定銀行辦理外匯業務都做了真實性審查，而且都是做對的；其次，看對銀行主體的檢查結果，如果銀行沒有按照外匯局的規定審查、辦理外匯業務，或企業外匯收支出現違規，那麼銀行辦理該筆外匯業務就沒有盡到審查義務；再次，應當講宏觀容忍度，按照宏觀管理引領微觀管理的原則，當宏觀收支不均衡、而且不能容忍時，篩選構成不均衡的因素企業，再由企業收支源頭延伸檢查到銀行中介。對銀行的監督檢查，也應當與時俱進，講究監管的科學性和監管效率。
一是對銀行主體進行檢查。檢查銀行主體，最重要的是檢查業務操作規程。業務操作規程是「展業三原則」的落地規則，是外匯管理政策的傳導機制，是真實性審查責任的分解落實，也是具體業務操作準確與否的依據。所以，必須進行包括以下內容的邏輯嚴密的檢查：有沒有外匯業務操作規程；有沒有把外匯管理規定具體落實到業務操作規程；對外匯管理規定理解是否正確；實際執行是否符合業務操作規程；是否就業務操作規程進行了培訓；業務操作規程制定和修訂程序是否正確。現在有人說「展業三原則」不落地，實際上很大程度源於沒有重視「業務操作規程」：外匯局在對銀行進行檢查時，往往是一頭扎進海量的、紛繁復雜的具體業務及其憑證中，花費大量的人力物力，而對於銀行「外匯業務操作規程」則關注不多。對此應當改進，不可本末倒置。
二是對銀行進行業務檢查。這是外匯局的傳統強項。業務檢查的內容包括：外匯業務操作規程執行情況，通過檢查或抽查，確認業務實際操作是否符合操作規程；業務數據變化情況是否合理；業務政策是否符合外匯管理規定。傳統的排查也是檢查的一種方法，但成本很大，因此在業務量大的地方，應將其與非現場排查結合起來，有針對性、有目標范圍地進行檢查，以提高效率。
三是對銀行數據進行核查。這是創新帶來的監管手段。通過改革創新，外匯局已建立起數據監測平台，藉此可進行後台的監測與分析，把條線管理的業務按照銀行主體、企業主體、關聯主體整合起來。這樣更易發現問題，提高監管的聯動效率。
銀行「展業三原則」與「外匯業務操作規程」
「了解你的客戶、了解你的業務、合理盡職」是銀行業國際性行規，或者說是國際慣例。各國銀行監管部門對此都有明確的規范。它是對銀行做事的要求或責任，沒有做到就是沒有盡職。按照三原則審查真實性，實際上是從形式性審查上升到實質性審查的要求，其潛台詞是，做對了是應該的，沒做對或沒有做就要承擔責任，所以，銀行對此很緊張。外匯管理是藉助三原則來明確銀行主體的責任，外匯管理部門不需要、也不可能對三原則進行細化，否則就是畫蛇添足。
當然，對於「展業三原則」，銀行應當細化。銀行必須將「展業原則」轉化為「辦事規則」，以明確程序、規范操作、分別許可權、落實責任。就外匯業務而言，就是銀行必須制訂「外匯業務操作規程」。這一點，外匯局在服務貿易外匯管理改革時有嚴密的安排。《服務貿易外匯管理指引》第七條明確規定，「金融機構應當根據本指引及相關規定製定內部管理制度，明確相關業務操作規程，並按照國家外匯管理規定及時報告相關外匯收支信息，報告異常、可疑線索」；《服務貿易外匯管理指引實施細則》第四條第三款明確規定，「金融機構應當按照了解你的客戶、了解你的業務的原則合理盡職」；第五條明確規定「金融機構應將《指引》和本細則等相關規定落實到自身業務操作規程中，規范具體業務操作」。但遺憾的是，各地外匯局和銀行對「外匯業務操作規程」條款重視程度不一，導致「展業三原則」與「業務操作規程」未能實現對接，「展業三原則」 無法落地。所以，「外匯業務操作規程」非常重要，它既是外匯管理政策的傳導機制，也是銀行主體落實「展業三原則」的具體體現。只有有了「外匯業務操作規程」，才是將銀行主體義務分解、細化到了對應崗位；只有有了「外匯業務操作規程」，才是將外匯管理政策傳導落實到了操作環節；只有有了「外匯業務操作規程」，才是將銀行主體的責任分解、落實到了執行人員。如果沒有「外匯業務操作規程」，銀行就是沒有落實「展業三原則」，銀行也就沒有盡到義務。
F. 我國通貨膨脹的原因及傳導過程
通貨膨脹的原因很多 主要的有兩種
成本推進型和需求拉動型 分別對應的波動根源是供給沖擊和需求沖擊
顯然 樓主現在討論的問題是需求拉動型通貨膨脹
如果通貨膨脹是一個貨幣問題 當然就要先用貨幣數量論來看一看
貨幣數量公式 MV=PY
其中M為貨幣供給量 V為貨幣流通速度 P為物價 Y為產出
變形 P=MV/Y
一定時期內 V近似恆定 顯然 當M的變動大於Y的變動時 P就會上升 即通貨膨脹
所以樓主說"錢多了" 是對的
央行增加貨幣供給的手段大致有三種:
法定準備金率 再貼現率 公開市場業務
顯然 現在樓主討論的是變動法定準備金率這種手段
樓主的傳導機制似乎缺少了些許環節 或者說 在某些環節出現了些許模糊
通貨膨脹的傳導過程是一個很復雜的過程 涉及到 產品市場 貨幣市場 勞動力市場 三個市場的聯動
所以 如果樓主想把各個環節看得更加清晰 可以先想像出或者在草稿紙上畫出一個IS-LM模型的R-Y坐標系和一個AS-AD模型的P-Y坐標系 再自己移動曲線哈
假設產出初始處於均衡水平 傳導機制如下(以下所有環節都是連續的):
(貨幣市場)
→法定準備金率下降→貨幣乘數上升→貨幣供給量M上升→實際貨幣余額M/P上升→短期內貨幣市場供給大於需求→利率下降→貸款成本下降→貸款上升→
(產品市場)
→投資上升→產出上升→產出高於均衡產出水平→
(勞動力市場)
→就業需求量上升→勞動力市場供不應求→工資W上升→物價P上升→
(貨幣市場)
→實際貨幣余額M/P下降→短期內貨幣市場供給小於需求→利率上升→貸款成本上升→貸款下降→
(產品市場)
→投資下降→產出下降→但產出依然高於均衡產出水平→
(勞動力市場)
→勞動力市場依然供不應求→工資W繼續上升→物價P繼續上升→
(貨幣市場)
→實際貨幣余額M/P繼續下降→短期內貨幣市場供給小於需求→利率繼續上升→貸款成本繼續上升→貸款繼續下降→
(產品市場)
投資繼續下降→產出繼續下降→直到產出下降到均衡產出水平→
(勞動力市場)
→就業需求量下降到均衡水平→工資W上升到某一高度最終停止→物價P上升到某一高度最終停止→
(結果)
→物價P高於初始水平→通貨膨脹出現
補充說明:
1.
完全競爭市場均衡條件 P=MR=MC=W
壟斷市場均衡條件 P>MR=MC=W
可見 無論在哪個市場 W都是P的子集
所以 W上升必然導致P上升
2.
以上傳導過程只是直觀的理解過程
其實每一個環節都可以用嚴謹的數學推導出來
這里就不寫了 ..
睡覺覺嚕
希望採納
G. 貨幣供應量對通貨膨脹預期的傳導機制
1996年我國經濟成功實現「軟著陸」後，告別了曾經長期困擾經濟運行的通貨膨脹，在20世紀末和21世紀初甚至發生了通貨緊縮，通貨緊縮對經濟運行的不利影響，以及為治理通貨緊縮所付出的艱辛給社會各界打下了深刻的烙印。同時，全球化紅利以及科技革命帶來的生產要素成本下降，又加深了人們對一個低價格水平時代的憧憬，彷彿一個無通貨膨脹的新世紀即將到來。然而，就在通貨膨脹逐漸淡出人們視野之際，歷史似乎又重新來了一次循環。2007年以來，伴隨著我國經濟出現的投資增長過快、信貸投放過多、外貿順差過大的局面，通貨膨脹又一次在我國出現了抬頭和蔓延的態勢。與歷史上其他多次通貨膨脹相比，盡管本次通貨膨脹與前幾次表徵相似，但正如古希臘先哲赫拉克利特所言：「人不可能兩次走進同一條河流」，本次通貨膨脹發生的時代背景和經濟環境已與昔日迥異。這是我國在經濟全球化趨勢不斷發展、國內市場與國際市場聯系不斷加深、國際資本流入不斷加快背景下發生的通貨膨脹；同時，這也是在全球性重要生產資料和生活資料價格水平持續上升的環境下出現的通貨膨脹，帶有很大的國際輸入性因素。如果對通貨膨脹的成因仍停留在現有的認識層面，無疑會影響到對通貨膨脹治理的成效。因此，需要以新的視角重新審視和分析本次通貨膨脹的傳導機制，對本次通貨膨脹形成原因，特別是通貨膨脹的國際傳導進行深入的研究。本書正是立足於分析本次通貨膨脹發生的不同經濟環境，深入研究開放條件下通貨膨脹的傳導機制及其形成原因，並在此基礎上，提出了有針對性治理通貨膨脹政策建議。因此，本項研究對於以治理通貨膨脹、維護幣值穩定為天職的中央銀行而言，具有重要的理論意義和現實意義。
本書分為七章。第一章為開放條件下通貨膨脹傳導的文獻綜述。在開放條件下，境外通貨膨脹因素會隨著商品服務貿易以及資本流動對國內物價水平帶來沖擊，這種沖擊會隨著經濟開放度的擴大而增強，因此，本章主要從經常項目和資本項目渠道對通貨膨脹的傳導機制理論進行了梳理。經常項目渠道是指國外通貨膨脹通過商品服務貿易和匯率變化對國內物價水平帶來沖擊，即沿著進口價格水平一生產者價格水平一消費者價格水平這一價格鏈條的遞進影響。在宏觀經濟文獻中，國際商品價格和匯率的波動被視為對一國經濟的外部沖擊，而且通常在所謂匯率傳遞框架下考察其對國內物價水平的影響。匯率傳遞可被理解為一單位匯率變動所引起的國內物價水平變動。匯率變動對國內物價水平傳遞可分為兩個階段，即匯率變動對進口價格指數的傳遞，以及進口價格指數對生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞。從第一階段匯率傳遞來看，由於因市定價、目的地貨幣定價和經銷成本、跨境生產等因素的影響，匯率變動對進口價格的傳遞效應低於1。從第二階段匯率傳遞來看，進口價格指數對生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞效應取決於諸如一國的開放程度、國內通貨膨脹環境、。貨幣政策體制等更為宏觀的因素。在其他條件相同的情況下，一國貿易部門相比非貿易部門規模越大，進口品價格在消費者價格指數中的比重會越高，進口價格變動對國內價格的傳遞效應也相應的越大。通過大量的分國別或分行業的匯率傳遞實證研究，結果表明，匯率傳遞是不完全的，並且沿價格鏈條遞減，即對進口價格指數、生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞逐漸減弱。面對近年來不斷上升的通貨膨脹，國內學者也開始從人民幣匯率傳遞效應的角度來研究經常項目下通貨膨脹的國際傳導。總體來看，在大多數已有文獻中，我國的匯率傳遞效應都是較低且存在明顯時滯，人民幣升值對於抑制當前的通貨膨脹所起的作用不大。但是，在這些文獻中，2006年下半年之後國際大宗商品價格的飆升及其對我國國內通貨膨脹的影響沒有引起足夠的重視，這也是本書將要研討的重點。
相對經常項目下商品進口價格變化以及匯率波動對通貨膨脹傳導的直觀性，資本渠道下通貨膨脹的國際傳導更具隱蔽性和間接性，這方面的文獻研究也相對較少。歸納起來，關於資本渠道下通貨膨脹傳導研究主要從資本賬戶開放以及資本賬戶開放後資本流動兩方面展開的。關於資本賬戶開放對通貨膨脹的影響，盡管學界還存在爭議，但在「動態不一致性」理論框架下，大多數研究認為開放資本賬戶能夠影響貨幣需求彈性，提高貨幣當局採取寬松貨幣政策的成本，可以有效約束貨幣當局，改變私人部門對未來貨幣政策的預期，從而有利於降低通貨膨脹。換言之，開放資本賬戶後，政策制定者向私人部門傳遞一個信號：貨幣當局願意承擔寬松貨幣政策所帶來的資本外逃懲罰，這樣貨幣政策制定者可以改變私人部門對未來貨幣政策的預期，繼而降低了增發貨幣的動機，並降低了動態一致的通貨膨脹率。關於資本流入對通貨膨脹影響的研究，主要表現在對貨幣供給量影響方面，國外資本流入會增加中央銀行外匯占款，通過貨幣乘數擴大貨幣供給，進而產生物價上漲的壓力。具體的研究則把資本分為實體資本和非實體資本，從資本流入對實體經濟和虛擬經濟影響兩方面展開。實體資本為外國直接投資(FDI)，投資期較長，資本相對比較穩定；非實體資本則是指與實際生產交換沒有直接聯系、以貨幣形態存在、以追逐風險利潤為目的、投機性較強的短期資本。實體資本流入會加大投資數量，使一國投資水平快速提高，投資水平的提高必然伴隨著對總需求的擴張，最終引致價格上漲。非實體資本則通過影響資產價格帶動國內價格水平變化。這種作用機制與商品市場的供求理論並無差異，資產價格雖然沒有包括在反映通貨膨脹水平的CPI指數和其他物價指數上，但是資產價格變動卻能夠作用於消費和投資，通過影響總需求進而對通貨膨脹產生影響，或者直接通過成本傳遞效應拉升通貨膨脹。
第二章是開放條件下通貨膨脹傳導的理論模型，分別構建了關於通過經常項目渠道和資本賬戶渠道傳導通貨膨脹的模型。在經常項目渠道傳導模型中，運用IS-LM分析框架，建立了包含產出、實際匯率、利率、價格、工資、貨幣需求、進口商品份額等變數在內的經常項目渠道下通貨膨脹傳導模型，以進口商品價格佔CPI或物價指數的權重代表貿易開放程度，分析經常項目渠道通貨膨脹的傳導效應。推論結果表明，貿易開放程度的擴大使得貨幣擴張的價格上漲效應進一步增強。換言之，中央銀行試圖通過擴張貨幣刺激產出的政策效果將隨著對外經濟貿易發展而下降，而貨幣擴張的價格上漲效應反而更強，這樣中央銀行所面臨的政策動態不一致性問題就更為嚴重了。將其納入Kydland和Prescoott(1977)的框架下，也就意味著中央銀行面臨的約束更強。換言之，更高的貿易開放度可以產生低通貨膨脹政策的承諾機制，並進而降低通貨膨脹率。此外，對外開放程度的擴大，還使得本幣升值的物價下降效應進一步增強。資本渠道下通貨膨脹傳導模型則從資本賬戶開放後資本流動性對國內通貨膨脹的影響來分析。這一理論框架為考慮不同匯率制度的總供給總需求模型。通過建立一個包含商品市場均衡條件、國際支付條件、貨幣市場均衡條件、匯率制度、工資和價格在內傳導模型，分析了在不同匯率制度下資本流動對國內通貨膨脹水平的影響，推論出資本流動性對通貨膨脹的影響有賴於貨幣當局實施的匯率制度。在固定匯率制度下，資本流動性與通貨膨脹呈正相關關系，而在浮動匯率制度下，資本流動性對國內通貨膨脹的影響較小。
第三章是改革開放以來我國歷次通貨膨脹回顧和現狀分析。分析了1979～1980年、1985～1986年、1988～1989年、1992～1995年以及始於2007年的這幾次通貨膨脹的基本情況，並重點比較分析了本次通貨膨脹與其他幾次通貨膨脹的異同點。由於本次通貨膨脹是在經濟全球化趨勢不斷加深以及我國經濟開放程度不斷提高背景下形成的，因此，本次通貨膨脹形成原因更為復雜，既有形成通貨膨脹的共性因素，也有一些特性因素。從共性因素看，主要是投資過熱，貨幣信貸投放過多帶動了物價水平上漲。而特殊性則在於前幾次通貨膨脹都是發生在短缺經濟條件下，社會總需求大於總供給，通貨膨脹表現為物價水平的全面上漲。並且，前幾次通貨膨脹發生在經濟開放程度不高的環境下，主要受國內因素的影響，國外因素的沖擊影響較小。而本次通貨膨脹則是發生在我國已經告別短缺經濟的條件下，因此，主要表現為物價結構性上漲。同時，本次通貨膨脹是在開放經濟背景下發生的，不僅受到內部因素影響，國外因素也對國內物價水平帶來較大沖擊。主要表現為：國際性通貨膨脹的輸入影響，進口商品價格大幅上升提高了國內廠商的生產要素價格和生產成本，並最終間接影響居民消費價格水平；以美國巨額貿易逆差和我國巨額順差為主要表現形式的全球經濟失衡，帶來了國內流動性過剩，市場利率處於較低水平，放大資產價格泡沫，造成通貨膨脹上升壓力。因此，從深層次看，本次通貨膨脹與前幾次的差別更多是由於其所處的經濟體制、市場環境、運行機制的不同造成的。對於治理本次通貨膨脹需要放在更廣闊的背景下，深入考察其傳導機制，並採取相應治理對策。
第四章為開放條件下我國通貨膨脹傳導的實證分析，分別計量分析了經常項目渠道和資本渠道對國內通貨膨脹的傳導影響。在經常項目渠道的實證分析中，通過構建一個包括國際石油價格指數、產出缺口、人民幣名義有效匯率、進口價格指數、生產者價格指數(包括2類分類價格指數)、消費者價格指數(包括7個分類價格指數)、貨幣供應量等七個變數在內的結構VAR模型，並運用脈沖響應、方差分解、歷史分解等方法，考察了1997年1月～2008年8月期間國際石油價格和人民幣名義有效匯率通過經常項目渠道的外部沖擊對我國國內物價水平及其分類指數的傳遞效應。得出主要結論有：(1)不管是價格傳遞，還是匯率傳遞都是不完全的、滯後的和遞減的。脈沖響應結果表明，國際石油價格上漲1％，6個月之後我國進口價格指數、生產者價格指數和消費者價格指數分別上漲0.78個、0.51個和0.17個百分點；人民幣名義有效匯率上漲1％(即人民幣升值1％)，6個月之後我國進口價格指數、生產者價格指數和消費者價格指數分別下降0.28個、0.11個和0.03個百分點。(2)國際石油價格沖擊對我國國內物價水平的變動影響較大，而人民幣名義有效匯率對我國國內物價水平變動的影響則較弱。方差分解結果表明，人民幣名義有效匯率沖擊對國內物價水平變動的解釋力不超過1％，而國際石油價格沖擊對我國PPI變動的解釋力達到29％，產出缺口沖擊對我國消費者價格指數的變動有一定的解釋力(達到8％)。(3)國際石油價格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對我國國內不同類別生產者價格指數和消費者價格指數的傳遞率呈現出較大差異。其中，國際石油價格沖擊對生產資料生產者價格指數的傳遞率遠高於生活資料生產者價格指數，對重工業生產者價格指數的傳遞率也遠高於輕工業生產者價格指數，對食品和居住類消費者價格指數的傳遞率較高；人民幣名義有效匯率沖擊對生產資料生產者價格指數的傳遞率高於生活資料，對重工業生產者價格指數的傳遞率高於輕工業，對各類消費者價格指數的傳遞率都較低。(4)我國近期消費者價格指數的上揚較多地受到上游價格鏈沖擊、需求沖擊、貨幣政策沖擊和供給沖擊的影響，人民幣升值抑制通脹的效應較弱。歷史分解結果表明，在2005年7月～2008年8月這一時期內，上游價格指數(包括進口價格指數和生產者價格指數)沖擊、產出缺口沖擊、貨幣供應量沖擊、國際石油價格沖擊對我國消費者價格指數預測誤差的貢獻依次為27.72％、12.75％、6.52％和6.39％，，而人民幣名義有效匯率沖擊的貢獻僅為2％左右。
在資本賬戶開放與通貨膨脹關系計量分析方面，運用利率差異測度法來測算我國資本項目開放程度，即以利率風險升水代表一國資本項目開放程度，並引入虛擬變數，反映由於外匯體制改革和加入WTO等制度因素變革帶來的資本流入的階段性變化，分析了資本流入對國內通貨膨脹傳導效應。實證結果表明，我國通貨膨脹率與利率風險升水存在顯著的正相關關系，即利率風險升水越大，通貨膨脹水平越高。我國資本沒有完全自由流動，因此利率風險升水會誘發國際資本尋找多種途徑進入我國牟利，從而影響我國外匯占款和貨幣供給，繼而影響我國的通貨膨脹；當利率風險升水因利率、匯率變動而縮小時，國際資本同樣會流出我國，對我國物價變動產生向下引力。在對資本流入與我國通貨膨脹關系的實證分析方面，則重點分析了實體資本流入和非實體資本流入對國內通貨膨脹的影響，由於資本流入會以多種形式作用於國內經濟進而對通貨膨脹產生影響，因此引入國內生產總值、貨幣供應量、貿易開放度、代表實體資本流入的實際利用外資額、代表非實體資本流入的利率升水等控制變數，分析了資本流入對國內通貨膨脹的沖擊。結果表明，通貨膨脹對資本流入沖擊的反應較大，但持續時間較短，不超過3個月。通貨膨脹方差變動中實體資本流入和非實體資本流入分別能夠解釋5％和3％，在各因素對通貨膨脹影響中，約佔16.67％和10％。
第五章為國際初級產品價格變化影響國內物價水平的傳導機制。北京地區作為總部企業集中地及大宗商品集中進口地，初級產品的進口占據全國的主要地位，2007年北京地區原油進口佔全國的81％；鐵礦石進口佔全國鐵礦石進口總量的18％左右；農產品進口佔全國農產品進口總量的11％左右。通過實地調研，重點分析原油、鐵礦石、農產品(大豆為主)等對國外依存度較大的初級產品進口價格上漲對國內價格的影響。由於定價機制、傳導環節等差異，三類初級產品進口價格變化對其製成品價格的影響程度及其傳導效應方面存在較大的不同，從而在進一步影響國內價格水平的傳導效應方面存在差異。國際原油價格的變化對其國內製成品的生產成本影響大，對國內製成品價格的傳導效應較強，但由於國內價格的管制措施，煉油企業被迫自我消化原油漲價成本，其對國內消費者價格影響較間接。由於鐵礦石國內生產加工鋼材的環節較多，國內生產加工成本佔比較高，因此，鐵礦石的國際價格變化對國內製成品的價格傳導效應有限。但由於鋼材價格市場自主定價，因此，對國內生產者價格指數影響相對直接。豆油油脂本身作為消費品，其國內價格完全放開，因此，大豆的國際價格變化將能非常顯著地影響國內製成品的成本，傳導效應非常強，對國內消費者價格指數的影響較為直接。
第六章為開放條件下抑制通貨膨脹傳導的國際經驗借鑒，分別對以美國、日本、德國為代表的發達國家和以俄羅斯、巴西為代表的新興市場國家在開放條件下抑制通貨膨脹傳導的經驗進行了總結梳理。主要經驗包括：以抑制通貨膨脹作為貨幣政策的首要調控目標，維持穩定的通貨膨脹目標，引導公眾形成穩定通脹預期；實行緊縮性的貨幣政策，適時調整貨幣政策目標和中介目標；改革匯率制度，實行浮動匯率制調控貨幣供應量；控制財政預算壓縮公共開支，實行財政收支平衡；綜合運用多種公開市場、再貼現率實施和「窗口指導」等貨幣政策調控手段調節市場流動性；實行金融體系改革，強化中央銀行的獨立地位和金融調控功能；加強產業、價格、收入分配等多種政策協調配合等。從中得出一些啟示：適宜的匯率制度安排有助於降低通脹風險，適度升值的匯率政策可減輕通脹壓力，當前仍需注重對貨幣供應量的調控，合理的利率水平有利於緩解通貨膨脹，控制財政預算赤字可減弱通脹發生，推進經濟金融體系改革是金融穩定的基礎。
第七章為開放條件下我國抑制通貨膨脹傳導的政策選擇。在前文的分析基礎上，著重提出了以下建議：一是努力化解國際大宗商品價格波動對我國物價水平的輸入型影響，改善我國的能源消費結構，推進資源價格改革，建立重要進口產品的調節基金制度，提高我國進出口企業在國際市場上的議價能力。二是利用人民幣匯率傳遞效應較低的有利時機，加快人民幣匯率制度改革的進程，在遵循主動性、可控性和漸進性原則的前提下，通過外貿、外資、投資、產業等宏觀政策的調整來進行實際匯率的調整，減弱人民幣名義匯率的大幅調升對我國出口競爭力的不利影響，加速人民幣均衡實際匯率的發現過程，為人民幣匯率制度改革的深入推進創造條件。三是應穩步推進資本賬戶開放的步伐，完善國際收支統計體系，加強跨境資金流動監測預警，建立金融機構外匯資產負債流量統計制度，及時掌握外匯賬戶的開立及資金來源和流向。四是降低通貨膨脹慣性，引導和穩定社會公眾的通脹預期，密切關注物價水平的變動趨勢，降低物價水平的波動性，既要防止通貨緊縮的發生，避免陷入類似日本的長期經濟低迷，又要防止通貨膨脹的重新抬頭，避免給下一輪宏觀調控留下隱患。五是加強對潛在的通貨膨脹壓力監測，區分臨時價格變動與長期的價格趨勢，不僅應該關注國際能源和食品價格上漲的直接沖擊，也應關注其拉動一般價格水平的潛在可能性，在弄清價格變動屬於短期還是長期的前提下，再採取相應的政策措施。六是應更多地利用市場型工具來平抑通貨膨脹，大力發展貨幣市場和資本市場，積極推進利率市場化進程，加快培育富有彈性的利率和匯率形成機制，更多地發揮價格型貨幣政策工具的效能，以增強貨幣政策的調控效果，平抑價格波動，促進經濟增長。
本書的創新之處在於：
1.以開放條件為研究視角，建立了開放條件下通貨膨脹國際傳導模型，分析了國際商品價格變動、匯率傳遞、資本賬戶開放和資本流入對國內通貨膨脹的傳導影響。
2.估算了國際石油價格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對我國國內物價水平及其分類價格指數的傳遞效應，特別是從分類傳遞效應中，可以更清晰地了解外部沖擊對各個行業價格水平影響程度上的差異。此外，還運用歷史分解方法考察了近期(即我國通貨膨脹開始上揚且高位運行)國際石油價格沖擊和人民幣名義有效匯率沖擊對我國國內物價水平的影響，使研究更具針對性和現實性。3.本報告首次就資本賬戶開放和資本流入兩者對通貨膨脹的影響進行了實證分析。運用利率差異測度法來測算我國資本項目開放程度，並引入虛擬變數來反映由於外匯管理體制改革和加入WTO帶來資本流入的階段性變化，在進行資本賬戶開放對通貨膨脹傳導關系實證檢驗的同時，從資本流入規模變化的角度也進行了實證分析。
H. 我國貨幣政策的內容,目標和影響!
貨幣政策目標是一國中央銀行或貨幣當局採取的貨幣政策希望達到的最終目回的。
包括：經濟增長、價答格水平穩定、充分就業、利率穩定、匯率穩定、國際收支平衡。盡管央行不能直接帶來這些目的，卻能針對它可以影響的變數制定不同的政策。貨幣政策的諸多目標之間常常有沖突，政策可以達到一個目標，但卻也使另一個目標變得更加難以實現。
在中國，貨幣政策目標的選擇在實際中有兩種主張，一種是單一目標，以穩定幣值作為首要的基本目標；另一種是雙重目標，即穩定貨幣和發展經濟兼顧。
從各國中央銀行貨幣政策的歷史演變中來看，無論是單一目標、雙重目標或多重目標，都不能脫離當時的經濟社會環境以及當時所面臨的最突出的基本矛盾。但貨幣政策要保持足夠的穩定性和連續性，政策目標不能偏頗和多變。
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I. 從國際收支,外匯和資本流動三方面闡述如何管理我國巨額的國際儲備
一、引言
外匯儲備在一個國家金融制度中的作用主要是「緩沖器」。足夠的外匯儲備表明一國干預外匯市場和維持匯價的能力，它對穩定匯率具有一定的作用；然而，如果一國外匯儲備規模過大，可能增加對貨幣流通和市場的壓力，對未來貨幣流通造成預期膨脹壓力。同時外匯儲備還可能因外幣匯率貶值而使國家蒙受損失，抑制經濟增長。因此，面對當前我國持續過快增長的外匯儲備，應如何保持適度外匯儲備規模提出建議。
二、外匯儲備現狀
外匯儲備，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對於平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。
近幾年來，我國外匯儲備一直保持較快增長速度。2000年末，我國外匯儲備余額僅為1656億美元，2001年同比增長28.1%，達到2122億美元。此後幾年，外匯儲備余額同比增長速度都超過30%。其中2002年增長34.9%，2003年增長40.8%，2004年增長51.3%，2005年增長34.3%，2006年增長30.22%。2006年2月底，我國國家外匯儲備超過日本，躍居世界第一。2006年底，我國外匯儲備首次突破1萬億美元，達到10663億美元。2007年全年，我國外匯儲備余額為1.53萬億美元，同比增長43.32%，即為2144億美元，平均每月增加約385億美元。其中12月份外匯儲備增加313億美元，同比多增38億美元。2008年五月末外匯儲備余額近1.8萬億美元。
三、外匯儲備的積極作用
外匯儲備的不斷增強對一國經濟發展有著以下幾方面的積極作用：
1.提高本幣地位
一般來說，一國包括外匯儲備在內的國際儲備充足，表明該國彌補國際收支逆差、維持匯率穩定的能力強，國際社會對該國貨幣的幣值與購買力也充滿信心，因此，在國際外匯市場上願意持有該國貨幣，該國貨幣會走向堅挺成為硬貨幣，該國貨幣的地位和信譽也因此而提高。
2.彌補國際收支逆差
理論與經驗證明，當一個國家在國際交易中出現出口減少或因特大自然災害以及戰爭等突發情況而造成臨時性國際收支逆差，而這部分逆差又無法依靠舉借外債來平衡時，人們首要的選擇就是動用國際儲備來彌補此逆差，運用部分國際儲備來平衡逆差，會減緩逆差國政府為平衡國際收支而採取的一些劇烈的經濟緊縮政策對國內經濟所產生的負面影響。國際儲備在此可以起到緩沖作用。
3.支持本國貨幣匯率
這是國際儲備的重要作用之一。如「十國集團」當年在給國際儲備定義時就強調，國際儲備是作為維持貨幣匯率的「干預資產」。
4.增強國際清償力，提高向外借款的信用保證
一國所擁有的國際儲備數量的多少，是一個國家國際清償力強弱的一個重要體現。國際儲備多，就意味著國際清償力高；國際清償力高，該國向外借款的保證得到加強，同時也表明該國金融實力和國際地位的提高。
5.獲取國際競爭優勢
國際儲備是國家財產，是國際清償力的象徵，因此一國持有比較充裕的國際儲備，就意味著有力量左右其貨幣對外價值，即有力量使其貨幣匯率升高或下降，由此獲取國際競爭優勢。
四、過快增長的外匯儲備對我國經濟造成的負面影響
外匯儲備是一國財富的積累和綜合國力提高的表現。超過萬億美元的巨額儲備，意味著我國具有充裕的國際支付能力，在一定程度上也彰顯了我國足以影響世界的經濟實力。但如果外匯儲備持續過快增長也會給經濟發展帶來種種負面影響，概括起來有以下幾方面：
首先，加大通貨膨漲壓力，增加人民幣匯率升值壓力，加劇我國與貿易夥伴之間的貿易摩擦。
外匯儲備的增加，促使外匯占款形式的基礎貨幣被動增加並通過貨幣乘數的作用相應增加貨幣供應量，隨著外匯占款持續上升，可供央行進行沖銷干預的空間已越來越小。這給央行帶來了相當大的困擾：一是貨幣政策的穩健性受到挑戰，貨幣政策面臨中長期的通貨膨脹壓力。二是由於貨幣政策和匯率政策事實上的一體化，因此以匯率政策調節外部均衡，以財政和貨幣政策調節內部均衡的政策分配空間將可能喪失，內外部均衡難以同時達成。
中國外匯儲備在貿易順差和外商直接投資的共同推動下迅速上升，這恰恰使人民幣匯率承受更大的升值壓力。在現有的人民幣匯率制度下，如果央行沒有有效的資產來對沖過多的外匯占款，外匯儲備的迅速增加則會推動人民幣的不斷升值。
其次，延緩產業結構調整和國際競爭力的提高
我國貿易順差主要來自外商投資企業的加工貿易的出口增長，而國有企業加工貿易增長乏力。加工貿易的發展盡管有利於我國的技術進步，出口增長等，但也對我國經濟發展造成了一定的不利影響：一方面，造成我國貿易依存度過高，致使我國外貿出口缺乏持續增長的潛力；另一方面，沖擊了國內相關原料工業的發展，不利於帶動國內產業結構的升級。
再次，高額的外匯儲備成本
外匯儲備是一種實際資源的象徵，它的持有是有機會成本的。我國持有巨額外匯儲備並借人大量外債，等於是以低價將國內資金轉到國外給外國人使用，同時還以高價從國外借人資金，其潛在的損失不容忽視。目前我國外匯儲備主要是以活期存款和國庫券等方式，放在海外生息保值、套利套匯。這種行為的實質就是國際貨幣流通國無償或是低息長期使用外匯儲備國資源，使我國變相地成為資本輸出國。因此，過量的外匯儲備規模實際上也是一種資金的閑置，即放棄了國內眾多的較高投資收益，形成外匯儲備的巨額機會成本，無法實現貨幣這種經濟資源的最優配置。
最後，增加了儲備資產管理的難度和風險
巨額的外匯儲備並不等於中國經濟就高枕無憂，高額的外匯儲備不僅積累了巨大的匯率風險，增加了中國配置這些資金的難度，還增加了央行和外管局管理國內各個微觀主體的外匯管理難度，只要少有不慎，前功盡棄不說，整個國民經濟的風險將暴露於外。在現行外匯管理體制下，央行負有無限度對外匯資金回購的責任.隨著外匯儲備的增長，外匯占款投放量的不斷加大，這不僅從總量上制約了宏觀調控的效力，還從結構上削弱宏觀調控的效果，使得央行調控貨幣政策的空間越來越小。
五、保持合理外匯儲備規模的建議
鑒於超量外匯儲備對一國經濟發展存在以上諸多負面影響，從經濟長期穩定發展來看保持我國外匯儲備的適度規模十分必要，下面就如何保持合理外匯儲備規模提出幾點建議：
1.實施外匯儲備機制改革
（1）優化外匯儲備結構
根據國際外匯市場上主要國際貨幣匯率變化的變動趨勢，前瞻性地優化外匯儲備的幣種結構，防止因某種貨幣的貶值給我國儲備資產帶來較大的損失。同時，把流動性與收益性原則相結合，尋求流動性與收益性之間的平衡點，妥善安排外匯儲備的資產形態。此外，從國家經濟安全的長遠戰略出發，動用部分外匯儲備，積極增加國內需要的產品和先進技術進口。在國際市場上價格較低的時候，購買部分石油，礦產等戰略性和稀缺性資源。購買的戰略儲備物資，既可以作為戰略儲備，也可以在適當的價格水平上拋售。
（2）優化外匯管理機制
把過去以防止資金外逃的外匯管理目標，轉移到以防止「熱錢」流入的目標上來，對各種形態的投機性資金的流入，進行跟蹤調查，完善統計系統，並給予適度的防範。由於借入儲備在外匯儲備中的比重日趨上升，貨幣當局有必要加強外債政策與外匯儲備政策的協調，在控制外匯儲備大幅度增長的同時，又要控制外債的盲目增長，一方面避免用種種優惠政策或較高成本引入國外資金，另一方面，又避免將大量外匯儲備閑置。
2.調整貨幣政策
（1）實施利率市場化改革
加快利率市場化改革步伐，真正完善匯率形成機制，完善利率—匯率的傳導機制。利率和匯率作為資金的對內價格和對外價格，已經成為我國價格體系中最後兩種沒有完全放開的指標。一方面，要解決市場利率結構問題，在匯率彈性機制的建設中，必須要解決利率在不同市場間的協調問題，利率市場化應邁出更大的步伐。另一方面，明確匯率政策是貨幣政策的重要組成部分。
（2）實施外匯管理機制改革
改革現行的外匯管理機制，逐步過渡到意願結匯、持匯主體多元化，進一步完善外匯市場和推進人民幣匯率的形成機制。包括改革現行結售匯制度，擴大外匯指定銀行的結算周期限額，使銀行具備更大的外匯吞吐能力，形成中央銀行一級外匯調節力量和金融機構的次級外匯調節力量。同時，延長企業的意願結售匯期間，允許部分大中企業採取意願持匯，在此期間內業可以結匯和購匯金額可以沖銷；放寬目前結售匯制度中的一些限制，提高保留外匯限額，取消對中資機構開立對外賬戶的限制，放寬外匯貸款中結匯，購匯還貸的限制，從而使得「意願期間的持匯」成為外匯市場上的第三級影響力量。
（3）放鬆匯兌限制
放鬆企業對外直接投資的匯兌管制，激勵有條件的企業走國際化的道路，不僅有利於給過高的外匯儲備以合理分流，而且有利於我國利用國際資源、國際市場提高綜合國力和國際競爭力。
3.適度的財政政策
在運用貨幣政策抑制流動性的同時，還要採取特殊的財政政策，提升民生福利，啟動內需，從而通過社會保障的實現來推動經濟增長，實現人口紅利與民生改善、人口紅利與國力增強有機結合。
嘗試外匯管理與財政政策結合，為廉租房建設做出貢獻。因為外匯資產如果用於社會穩定，其作用將是更大的社會穩定溢出效應，從而實現從公平向效益的轉變。運用外匯儲備促使工業城市反哺農業地區，將對縮小城鄉差別進而為建設和諧社會提供特別貢獻。
4.其他配套政策
（1）「藏匯於民」，將外匯分散在民間，當國家需要時再集中。這樣不僅可分散匯率風險，還能便利企業和個人經濟活動。而央行需加快資本項目改革，健全外匯市場、豐富外匯投資領域和投資品種。
（2）限制逐利性短期資本
對逐利性短期資本交易盡可能實施長期限制。在必要時，可在資本項目下開征「外幣流動利息預扣稅」，包括外幣流入和外幣流出，通過這種靈活的非連續性的手段進行資本流動控制。
綜上所述得出，豐厚的外匯儲備是一把「雙刃劍」。一方面，巨額外匯儲備為中國國民經濟安全構成了一道厚實的「城牆」；另一方面，身背「全球最大外匯儲備」的重擔，中國亦面臨潛在的巨大風險。我們只有趨利避害，變革求新，才能保持中國經濟長期穩定發展。
J. 貨幣政策有效性和貨幣政策傳導機制有效性意思一樣的不
不是。貨幣政策傳導到終端，但是別人沒反應，這是政策有效性的問題；但是如果都無法傳導到終端，那就是傳導機制有效性的問題。