1. 金融衍生工具有哪些
金融衍生工具的種類:
1、根據產品形態分類,金融衍生工具的種類有獨立衍生工具和嵌入式衍生工具。
2、按照交易場所分類,金融衍生工具的種類有交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。
3、按照基礎工具種類分類,金融衍生工具的種類有股權類產品的衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。
4、按照衍生工具的原生資產性質,可以將金融衍生工具分為股票類,利率類,匯率類和商品類。
5、按照產品類型,可以將金融衍生工具分為遠期,期貨,期權和掉期四大類型。
6、按照金融衍生工具自身交易的方法及特點,種類有金融遠期合約、金融期貨、金融期權、金融互換和結構化金融衍生工具。
(1)波音公司金融衍生工具運用擴展閱讀:
金融衍生工具的基本特點
1、跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測,約定在未來時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。無論是哪一種金融衍生工具,都會影響交易者在未來一段時間內或未來某時點上的現金流,跨期交易的特點十分突出。
2、杠桿性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量保證金或權利金就可以簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同時,交易者所承擔的風險與損失也會成倍放大,基礎工具價格的輕微變動也許就會帶來交易者的大盈大虧。
3、聯動性。金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變數緊密聯系、規則變動。通常,金融衍生工具與基礎變數相聯系的支付特徵由衍生工具合約規定,其聯動關系既可以是簡單的線性關系,也可以表達為非線性函數或者分段函數。
4、不確定性或高風險性。金融衍生工具的交易後果取決於交易者對基礎工具(變數)未來價格(數值)的預測和判斷的准確程度。基礎工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩定性,這是金融衍生工具高風險性的重要誘因。
2. 金融衍生工具在市場風險中的應用有哪兒些請舉例說明。謝謝!
衍生品 很多 可轉債 期權 遠期 ……
3. 金融衍生工具中option,forward,futures的區別
在CFA考試中,一旦提到期貨市場,有兩個專業名詞是不可避免的:Contango與Backwardation。一級的考生在專學習第屬67個Reading 「Investing in Commodities」就會接觸到;在二三級的學習中,大家又會接觸到」normal contango」 和」normal backwardation」的概念。因此有必要在這里給大家做一個整理,以免混淆。
4. 金融衍生工具的主要功能有哪些
金融衍生工具(又稱「金融衍生產品」)的主要功能有規避風險,價格發現,它是對沖資產風險的好方法。
注意:任何事情有好的一面也有壞的一面,風險規避了一定是有人去承擔了,衍生產品的高杠桿性就是將巨大的風險轉移給了願意承擔的人手中。交易者可以分為三類:對沖者(hedger)、投機者(speculator)以及套利者(arbitrageur)。
對沖者採用衍生產品合約來減少自身面臨的由於市場變化而產生的風險。投機者利用這些產品對今後市場變數的走向下賭注。套利者採用兩個或更多相互抵消的交易來鎖定盈利。這三類交易者共同維護了金融衍生產品市場上述功能的發揮。
金融衍生產品交易不當將導致巨大的風險,有的甚至是災難性的,國外的有巴林銀行事件,寶潔事件,LTCM事件,信孚銀行,國內的有國儲銅事件,中航油事件。
(4)波音公司金融衍生工具運用擴展閱讀:
常見工具:
1、期貨合約。期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定時間和地點交割一定數量和質量實物商品或金融商品的標准化合約。
2、期權合約。期權合約是指合同的買方支付一定金額的款項後即可獲得的一種選擇權合同。證券市場上推出的認股權證,屬於看漲期權,認沽權證則屬於看跌期權。
3、遠期合同。遠期合同是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價值,由買方向賣方購買某一數量的標的項目的合同。
4、互換合同。互換合同是指合同雙方在未來某一期間內交換一系列現金流量的合同。按合同標的項目不同,互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權益互換等。其中,利率互換和貨幣互換比較常見。
參考資料來源:網路-金融衍生產品
參考資料來源:網路-金融衍生工具
5. 上市公司裡面衍生工具運用較多的有哪些可以列舉一下嗎
由於我國金融衍生工具本身品種少,受管制嚴格,而上市公司受到的監管較一般企業更加嚴厲,所以上市公司使用金融衍生工具並不多。
1、上市公司使用得最多的是可轉換債券,很多上市公司再融資採用這種形式。你可以去中國證監會網站上查找各年可轉換債券發行規模的數據(話說把可轉債算作金融衍生品有點勉強);
2、上市公司也發行資產抵押證券化產品,這個案例不多,網上一搜即可;
3、上市公司對高管進行股權激勵有採用股票期權的方式,可網上搜索案例;
4、上市公司被並購,並購方多給予公眾投資者以現金選擇權,但這個算作金融衍生品也有點勉強;
5、上市公司若主業涉及大額的能源、原材料和農產品交易,會經常採用套期保值的方式鎖定風險,或者有大額的外匯收付,也會採用外匯金融產品來避險,請查看石油、石油化工、航空、鋼鐵、有色金屬行業和有大量進出口業務的上市公司年報,對於衍生金融品交易均應有詳細披露。
總體來說,數據很分散,採集起來要費不少功夫。
6. 在金融危機背景下如何運用金融衍生工具來迴避企業經營的風險
在金融風險方面,企業經營風險主要集中在采購、銷售、財務等方面,其中的生產方面對於穩定的企業來說風險較易控。總的社會經濟環境對企業經營的影響不用細說,作為老總們都會知道。
采購和銷售對應的是原料和產品與金融市場中的產品遙相呼應。財務方面的風險主要體現在資金保值、匯率風險和外匯風險等。
作為企業直接相關的金融衍生工具,原料和產品的期貨產品,外匯和利率期貨(大資金量的企業)等。
期貨對企業經營的協作關系,你可以查看詳細的期貨方面的知識,一搜一大堆,讓你眼花繚亂。但是,你要保持清醒的頭腦,不要被那華麗的名詞和功能而迷惑。關鍵要根據自身企業特點選擇最合適的衍生品品種,選擇成熟、關聯性強、交易量大且活躍的品種作為避險對象。
另外,你還要分析一下總體行情趨勢,在上漲行情中,往往是運用衍生工具還不如不運用效益高,只管早購囤貨延銷即可獲利;而在一個震盪環境下,運用衍生工具可以規避一定的風險,但規避風險的成本也偏高;在下降行情中,運用衍生工具會有好的效果,並且要晚購快銷,切勿存貨。
總之,萬物都有兩面性或多面性,選擇合適你的,制定好的策略。戰略和戰術都要考慮到,否則後期執行你會有很大的迷茫。
祝財源廣進
7. 舉例說明「金融衍生工具」並分析
金融衍生工具的概念和特徵
(一)金融衍生工具的概念
金融衍生工具是指建立在基礎產品或基礎變數之上其價格決定於後者變動的派生金融產品.
(二)金融衍生工具的基本特徵
1、跨期交易
2、杠桿效應
3、不確定性和高風險
4、套期保值和投機套利共存
二、金融衍生工具的分類
(一)按基礎工具種類:
1、股權式衍生工具
2、貨幣衍生工具
3、利率衍生工具
(二)按風險—收益特性:
對稱型與不對稱型
(三)按交易方法與特點:
金融原期和約、金融期貨、金融期權、金融互換
金融衍生工具在亞洲金融危機中所扮演的角色
金融體系的內在脆弱性構成金融不穩定的必要條件,但它往往要在外部沖擊的作用下才會顯示出來。金融衍生工具不斷創新與發展,國際游資與對沖基金正在尋找投資與投機的機會,對沖基金與國際游資的狙擊是金融危機爆發的外因。
從1996年起,泰銖開始搖搖欲墜。由於房地產業的過度投機,造成許多金融機構面臨破產的危險。泰國的房地產和股票價格已開始暴跌,經濟的基本面迅速惡化,增加了市場對釘住匯率制能否維持的擔心。泰國對於本幣泰銖的出境幾乎不加限制,曼谷國際銀行業務設施的疏漏也為投機者提供了便利,而對於非居民在泰國開立的泰銖賬戶也基本處於放任自流狀態。1997年1月下旬和2月初,泰銖再次受到影響。1997年3月4日,泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家住房貸款公司的資產質量有問題,資本金不足,要求增加資本金和提高呆賬備付金率從100%提高到115%-l20%,並命令金 融系統在未來兩年內將備付金增加到500億泰銖。盡管泰國中央銀行的初衷是穩定金融市場,增強人們的信心。但是結果產生了負面效應,人們擔心中央銀行的這一措施出台將使財務公司和金融機構的資金周轉更困難,投資者推測泰國的金融體系可能出現了更深層次問題的預兆,從而引發擠兌風潮和證券市場的價格劇烈波動。
對沖基金發動對泰銖的狙擊戰,首先要囤積大量的泰銖可供拋售,因此,對沖基金的基金經理必須暗中購買、囤積大量的泰銖。泰銖囤積的主要來源渠道有:從當地銀行貸款;從離岸金融市場融資;出售當地資產;從當地的股票託管機構借人股票並賣空,以換取泰銖等。由於泰國中央銀行的貨幣監控系統落後,致使泰國政府無法及時了解泰銖交易中出現的異常現象。對沖基金除了購買泰銖之外,在狙擊過程中,還通過泰國銀行在海外金融市場的分支行和曼谷國際銀行業務,以及泰國境內的非居民賬戶 借人大量泰銖,其中包括一些杠桿率很低的遠期合約,來自上述各方面的泰銖即構成了對沖基金發動狙擊的武器。當完成囤積了大量泰銖時,便向外匯現貨市場迅速高價大量拋售,換購美元。 由於對信息不充分的和缺乏了解的條件下,投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預期,往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息,在這種信息的不斷傳遞中,許多人的信息將大致相同且彼此強化,從而產生從眾行為,即所謂「羊群效應」(Herd Effect)。「羊群效應」是由個人理性行為導致的集體的非理性行為的一種非線性機制。 由於「羊群效應」,泰國的企業、外資機構和中小投資者會紛紛效仿,加之對沖基金在泰國國內市場和離岸市場藉助現貨交易與遠期交易陸續拋出泰銖,泰銖勢必會大幅貶值。待狙擊見效,泰銖市場匯率劇烈下跌後,對沖基金再以美元等外幣以低價位買入泰銖歸還貸款,買人股票歸還股票託管機構。在經濟不佳的情況下,這種排山倒海的拋售引起市場恐慌,帶動眾多中小散戶加入拋售行列,加劇了泰銖匯率猛烈向下波動。
1993年年底,泰國金融市場的期權、期貨的日交易額就達6億美元,隨著通信和信息技術的發展,泰國的金融衍生工具發展迅速,至1996年底,泰國金融市場已有包括貨幣期權、貨幣期貨、國債期權、國債期貨、利率期權等在內的多種金融衍生工具交易,其日交易額高達20億美元。一定程度上為對沖基金在泰國利用金融衍生工具交易進行狙擊戰提供了市場條件。
對沖基金發動對泰銖的狙擊戰的另一策略是,在遠期外匯市場利用遠期合約藉助於銀行製造泰銖貶值的壓力。對沖基金與銀行簽訂大量的遠期合約,賣出泰銖。銀行接到賣出的泰銖遠期合約時,為了規避匯率風險,銀行通常採取對沖保值措施,立即出售泰銖現貨來兌換美元,貨幣市場中的供求關系的改變造成泰銖出現貶值的壓力。待泰銖貶值後,對沖基金的基金經理可以在空頭遠期合約到期前在簽訂一個到期日相同、金額相同、方向相反的多頭遠期合約作對沖。或者按照空頭遠期合約交割,對沖基金則利用空頭泰銖遠期合約、看跌期權等金融衍生工具獲得中間的匯率差。
1997年5月,對沖基金和其他國際游資利用大量短期貨幣資本在泰國進行套利,泰國泰銖被大量沽空,泰銖受到強大的貶值壓力,泰國中央銀行為了控制資本的恐慌性外流,使金融市場恢復均衡,採取了多項抵禦措施:一是實施資本和匯兌管制,泰國中央銀行在外匯市場拋出外匯儲備中的美元,大量購進泰銖,以保持泰銖與美元的固定匯率。控制向外國投機者的信貸提供(Credit ProVision); 二是採取利率防衛(Interest Rate Defense),大幅度調高了隔夜拆借利率(0ver Night Rate),通過提高交易成本打擊對沖基金及其他投機者的籌資成本與交易成本,抑制投機者的攻擊,進而抑制對本國資產的恐慌性拋售投機者的空頭倉位,三是對即期和遠期市場進行大量干預,以緩解泰銖的貶值壓力。然而這些應急措施均奏效甚微。
泰國中央銀行動用外匯儲備干預市場,干預市場使泰國的外匯儲備從1996年末的377億美元降到1997年5月的333億美元,而在333億美元中,234億美元是泰國央行在保衛泰銖中買進的在未來12個月要支付的遠期合約。實際上,泰國的外匯儲備已不足100億美元,而對沖基金和國際游資則利用外匯遠期市場的杠桿效應和交割滯後的特點,迫使泰國中央銀行無力實施市場干預。
據估計1997年5月的攻擊中,投機者至少投入了1 700億泰銖,從而形成了巨大的拋售壓力。受泰國中央銀行的外匯儲備的限制,泰國中央銀行的外匯儲備規模與對沖基金和其他游資規模相比可謂是杯水車薪。干預造成泰國外匯儲備的大量損失,泰國當局在外匯儲備幾乎枯竭的情況下,於1997年7月2日,宣布泰銖被迫放棄自1984年以來已實行了14年之久的泰銖與美元的固定匯率制,實行浮動匯率制o 1998年1月12日,泰銖對美元已貶值至56.5泰銖兌1美元,貶值幅度深達約55%左右。
採用提高短期利率,收緊銀根的措施也未能湊效。利率防衛同時將使業已脆弱的泰國國內經濟不堪重負,造成的負面效應極大。由於利率預期的作用,理性的投資者往往認為過高的利率水平可能是權宜之計,不可能維持太久,使中央銀行的政策干預的可信度下降,並且會誘發股市和股指期貨的投機性沖擊 泰國當局試圖通過「分割」(Split)國內貨幣市場的方法創造出一種「雙層體系」(TWO-tier System),以保護非投機性的信貸需求,這使離岸市場利率發生暴漲,最高上升到1 300%(1MF,1998)o但境內利率(0n-shore Rate)與離岸利率(Off-shore rate)之間的巨大差異導致了套利活動的源源不斷。此外,利率的升高造成股票市場的大幅下跌,而對沖基金此前早巳將股票拋空,對沖基金可以利用利率的上升做互換交易,並在股市中投機獲利。
對沖基金和投機者可能把在股市和股指期貨上的獲利的資金在兌換成外匯,進一步加大泰銖貶值的壓力。同時在泰銖大幅貶值後,對沖基金的基金經理可以趁低價以美元購回泰銖,用來歸 還泰銖借款和利息。 莫頓•米勒尤其反對使用提高短期利率,收緊銀根的措施,並認為是泰國央行無法防衛泰銖的第一個失誤:「企圖通過提高利率和緊縮市場流動腳來打擊國際投機。他們想當然地認為這是吸引外資(尤其是美元),打擊國際投機勢力的最有效方法。因為,炒家通常借人當地貨幣賣空,如果利率提高的話,那些炒家的成本就會提高。有時利率提高1倍甚至10倍,看上去他們的投機成本高得可怕。但事實上,只要貨幣稍微一貶值,賣空者就大有賺頭。如果貨幣貶值50%甚至60%的話,賣空者的利潤會更加豐厚。由此看來,提高利率非但不能打擊投機勢力,而且會讓遠期貨幣交易市場上賣空者盈利頗豐。同時,提高利率帶來的貨幣貶值對本國居民的打擊更大。在危機不斷惡化之時,泰國政府不得不向國際貨幣基金組織求援。由國際貨幣基金組織牽頭,世界銀行、亞洲開發銀行以及7個國家和地區提供了172億美元的緊急貸款,但其附帶條件是泰國政府必須實施一系列經濟改革計劃。經濟改革計劃的主要內容包括:利用中期援助貸款充實外匯儲備;削減整體經濟的開支(包括公共部分與私人部分的開支),縮小經常項目赤字;重組金融體系,清理有問題貸款和私營部分的巨額債務;推行開發政策,引進並利用外資以解決財務問題」
8. 衍生金融工具在國內企業的應用程度
淺談金融衍生工具在我國商業銀行中的應用(2009-10-23 20:00:49)轉載標簽:教育
摘要:我國金融市場全面開放後,商業銀行需要利用金融衍生工具規避經營風險、提高競爭能力。本文就金融衍生工具在我國商業銀行中的應用進行了探討。
關鍵詞:金融衍生工具;金融創新;商業銀行
1、金融衍生工具的含義及功能
金融衍生工具是由金融基礎工具衍生出來的各種金融合約及其各種組合形式。所謂金融基礎工具主要包括通貨、利率工具以及股票三類。在金融基礎工具的基礎上,藉助各種衍生技術,可以設計出品種繁多、特性各異的金融衍生工具。金融衍生工具依其性質可大致分為遠期、選擇權、互換和再衍生四類。再衍生工具是在前三者之間組合形成的,如期貨與期權相結合,構造出期貨型期權、期貨期權;期貨與互換相結合,構造出期貨互換;期權與互換相結合,構造出期權互換。
金融衍生工具的功能可大致概括為:一是規避風險功能。例如,金融期貨是在現貨市場基礎上,在期貨市場做一筆買賣方向相反、期限相同的交易來套期保值;互換則可使有浮動利率負債的交易者把支付浮動利率換為支付固定利率,從而避免利率上升的風險。二是投機功能。金融衍生工具除了用於規避風險外,客觀上也能成為投機者投機獲利的工具。投機者一般沒有現貨交易基礎,而金融衍生工具交易多是保證金交易,市場參與者只須動用少量資金就可進行巨額交易,運用於投機可能帶來高額收益,也可能導致巨額虧損。
2、金融衍生工具對我國商業銀行發展的意義
2.1 金融衍生工具可以使商業銀行較好的規避經營風險。首先,我國商業銀行面臨利率風險,需要利用期貨、期權等衍生工具降低存款利息支出,獲取浮動利率貸款的收益,從而減低利率變動的風險其次,伴隨著我國商業銀行不斷開展國際業務以及我國對外貿易的擴大,我國銀行經營與國際接軌是經濟發展的必然。其國際業務從規模到種類都會有大的飛躍。銀行提供國際業務服務一方面可以維持和強化與那些進行國際貿易業務的國內公司的合作關系,另一方面可以實現業務基礎的多樣化;同時國外貸款需求能夠在一定程度上抵消國內貸款需求波動的影響,有助於穩定銀行總收益。在這種情況下,商業銀行需要利用套期保值規避匯率風險,或利用期貨、期權避免政治、經濟風險。再次,目前我國商業銀行的信用貸款佔到銀行資產業務的很大比重,銀行面臨很大的信用風險,所以銀行需要結合實際、大力創新運用信用衍生工具來防範信用風險。
2.2 金融衍生工具有助於商業銀行提高利潤率、增強競爭力。長期以來我國商業銀行主要依靠存貸款利差作為利潤的主要來源,而國際性大銀行其利潤的一半都來自中間業務,某外資銀行北京分行甚至2004年全年都未發生一筆傳統的商業貸款。以國內經營較好的招商銀行為例,到2005年6月末招商銀行總資產達6714億元,上半年實現凈利潤21.35億元;而香港恆生銀行同期總資產為5697億港元,略小於招行規模,但其上半年凈利潤高達60.45億港元,幾乎是招商銀行的三倍。提升中間業務中比重的主要手段就是要加大金融創新,而開發和運用各種金融衍生工具是金融創新的主要內容。同樣我國商業銀行也只有充分利用金融衍生產品才能與國際化大銀行進行平等競爭。
2.3 金融衍生工具能夠豐富商業銀行對客戶的金融服務。我國加入WTO以後,與國際經濟聯系更加緊密,國內企業紛紛進入國際市場進行交易的同時許多外國公司也進入中國市場經營,大量增加的國際貿易產生了巨大的規避國際間匯率和利率風險的需求。尤其國內企業普遍缺乏國際金融避險經驗,急需商業銀行為其咨詢指導制定方案、提供相應的避險工具。而且隨著我國居民收入水平不斷提高、金融對外開放程度加深,國內個人投資會更多涉足外匯市場、證券市場,這也將產生包括規避風險在內的多樣化金融服務需要這些非傳統金融服務大多涉及到金融衍生工具的應用,如果國內商業銀行不能提供令客戶滿意的服務,那麼原本就具有豐富經驗的外資銀行就會迅速佔領該市場,吸引大部分的高端客戶使國內商業銀行生存狀況更加艱難。
3、我國商業銀行開展金融衍生工具業務的思考
3.1 充分認識金融衍生工具對商業銀行發展的積極作用。一方面,應該看到金融衍生工具業務巨大的市場前景,只要合理運用金融衍生工具就能夠規避風險、套取利潤、降低籌資成本工商企業商業銀行可以通過不斷滿足市場需求來保持經營活力、拓展生存空間。另一方面,要對金融衍生工具的高風險性有深刻認識,從思想上和制度上加強風險防範,只有建立完善而有效的交易和監管機制才能使金融衍生工具充分發揮其正面的積極作用。
3.2 科學地選擇並推進衍生金融工具。由於我國相關法律法規、制度尚不夠完善,因此在金融衍生工具的應用中應當貫徹區別對待、量力而行的原則。第一,以推進規避風險的衍生金融工具為主,逐步推進復雜型的衍生金融工具。這是由我國目前的金融市場發展狀況和金融技術水平所決定的。第二,根據遠期、期貨、期權、互換四種基本衍生金融工具的特點以及結合我國實際情況來考慮,應首先並主要發展期貨交易,其餘三種可以在我國金融市場較活躍和完善的范圍逐步展開。第三,在對期貨交易的類型選擇中,應首選股指期貨。因為我國的股票市場相比之下還屬於較為活躍的市場,且我國在加入WTO之後,人民幣匯率的波動日益加劇,股票風險也會加劇,需要引入股指期貨來解決股市風險問題。其次可推出國債期貨。隨著利率市場化步伐的加快,國債規模的擴大,汲取以前的經驗教訓,可盡快推出國債期貨。
3.3 著力改善發展金融衍生產品交易的軟、硬體環境。由於我國金融市場改革滯後和國際衍生產品發展極為迅速的雙重原因,長期以來國內商業銀行對金融衍生工具的認識較為模糊,缺少能夠進行研究、創新的人才。因此國內商業銀行要採取走出去、請進來的方式培養熟悉我國金融發展情況的優秀人才,加大開發金融產品、服務的力度。當今由計算機網路組成的場外交易市場佔到全球金融衍生工具交易的90%以上,電子通訊和信息是開展金融創新的必備條件。計算機技術的飛速發展及其廣泛應用,使對經濟情報的集中、處理、分析和貯存變得簡單、低廉,可以使市場參與者在極短的時間內計算風險並及時選擇合適的方法減少風險。我國商業銀行應當加大對電子設備的投入,加強同業間的合作充分發揮我國商業銀行的協同效應和規模優勢。
3.4 不斷加強和完善對金融衍生工具交易的監管體系。要汲取我國國債期貨「先發展、再管理」的經驗教訓,堅持「制度先行,規范在後」,加快金融監管體系建設。首先,在發展衍生金融工具之初,結合我國市場的實際情況和借鑒國外先進技術盡快推出《期貨法》、《期權法》及其實施細則等,使衍生金融工具在一開始就在法制的保障下茁壯成長。通過制定相應的法律、法規,規范信息披露制度,杜絕過度投機,使所有的交易商能按同一競爭法則規避風險,賺取利潤。其次,通過對國外金融監管的分析可知,國外對衍生金融工具的監管其主要力量是自律性組織和審計、信用評估等中介機構,當然政府部門的監管也是不可忽視的。第三,由於衍生金融工具交易為全球性交易,一國金融管理機構的監管力量顯然不夠。因此,應重視和國際性監管的合作。通過合作,了解國際金融監管的最新動態,有利於構建和完善我國的金融監管體系。
參考文獻:
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[3]趙大春,李明松,論金融衍生產品在風險管理中的運用[J],金融與經濟,2005.
9. 如何運用金融衍生工具防範投資風險
金融衍生工具風險管理方案確定後,必須付諸實施,實施的好壞,直接決定著金融衍生工具風險管理的效果和金融衍生工具風險管理過程中內在風險的大小,是一項技術性很強的工作。在執行決策的過程中,對決策的評估也是相當重要的,通過評估,可以檢測一定的金融衍生工具風險管理措施是否收到預期的效果,也可根據需要隨時調整風險管理對策,以適應變化了的實際情況,達到進行風險管理的目的。 (二)完善風險管理制度 金融衍生工具市場經過曲折復雜的發展過程才逐漸形成了一套比較完善的風險管理制度,其中既含有沉痛的教訓,又有成功的經驗,並且從正反兩個方面進一步豐富了國際金融衍生工具市場風險管理的經驗。 1 形成有序的市場機制 發展金融衍生工具市場,首先必須深刻認識風險管理的重要性,風險管理關系市場命運,是市場興衰成敗的決定性因素,欲求市場健康發展,根本大計是形成一個有序的市場機制,這是金融衍生工具市場從失敗到成功的基本經驗,也是各國衍生工具市場發展實踐的共同經驗。國外金融衍生工具市場發展實踐證明,任何一個有序的金融衍生工具市場,必須具備以下四個基本條件。(1)市場制度的穩定性。市場制度穩定是指市場制度不會因各種風險而受到威脅,甚至在發生嚴重危機時,也能採取應變措施補救。(2)市場交易的公正性。市場對所有參與者都是公平的,不應受操縱,也不允許欺詐和不正當競爭,信息是公開的。(3)市場運作的規范性。市場運作的規范性是指市場運作既是有效率的、流通順暢的,又是在統一規則下有序進行的。(4)投資者合法權益的保障性。投資者合法權益的保障性是指市場對投資者的合法收益要給以法律上、市場運作上的保障,使投資者的收益能按時、按量進入帳戶。金融衍生工具市場運行,達到上述基本條件,才能贏得投資者對市場的信心,市場才能發展。但是,上述四項條件的形成和確立,首先都是取決於對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理制度,顯然談不上市場的穩定性,市場不穩定,就難以正常有序地運作,市場公正性也必然會受到影響,更保障不了投資者的合法權益。 2 對會員實行嚴格管理 金融衍生工具市場風險管理的對象,主要是對會員實行嚴格的管理。國外對會員實行管理的主要內容有以下三個方面:(1)資產控制。期貨交易所對會員進行資產控制,並不是看會員注冊資本多少,而是看其是否擁有與其交易部位相適應的流動資金數額。所以世界各國普遍根據會員的類別,如本戶會員(自營)、經紀會員、非結算會員、結算會員(各國會員結構不同類別、名稱各異)及其在交易中帶來的風險程度,規定出會員必須維持的資本凈值。會員用於期貨的凈資本過多,意味著其持有的倉位過大,風險過於集中。對此,美國商品期貨交易委員會明確規定:結算會員的調整凈資本達到分隔客戶資金的6%時為預警水平。當結算會員凈資本逼近預警水平時,每月必須受到主管單位的監督,甚至個別情況實行每日監督。實行上述規定後,許多國家的期貨交易所和結算公司還按照會員的凈資本,規定出會員每次為客戶或公司進行交易的合約數量,稱作持倉限額,依此作為監督會員的依據。(2)保證金管理。保證金一般是根據一定時間的價格波動幅度和會員的借貸信用狀況,同時考慮結算方法和時限後確定的。但是,各國的實踐表示,確定一個比較合理的保證金水平並不是一件很容易的事,所以許多國家在執行過程中經常根據市場的實際價格波動情況而出必要的調整。例如,香港期貨交易所推出恆生指期貨價格波動600點為參數的,1987年崩市事件期間價格大幅度滑落,保證金水平卻未作及時地調整,結果吃了大虧,事後汲取了教訓,價格波動幅度較大時,便及時調整保證金水平。各國在具體做法上大致有兩種:一種是凈額保證金辦法(買入同賣出17金融衍生工具特點及風險管理合約軋差後的倉位凈額),採用這種辦法的期貨市場較為普遍。另一種是總額保證金辦法(買入與賣出合約相加後的倉位總額),目前實行這種辦法的只有芝加哥商品交易所、紐約商品交易所和香港期貨交易所。(3)實行結算會員基金。實行結算會員基金,是近20年來在金融衍生工具市場不確定因素日益增多、價格波動起伏較大的背景下,對會員採取的一項重要措施,其目的是讓製造風險者集體承擔市場風險。美國在開始推行時,稱為結算會員信用擔保金,之後許多國家也相繼實行這種管理方法。例如,新加坡實行了結算會員共同契約制度;香港是在汲取股市教訓之後作為一項重大改革措施而實行會員基金制度的。在如何確定提取比例方面,各國做法不盡相同,但實踐證明,推行結算會員基金對於增加結算保證能力、嚴格會員管理是很必要的。 3 完善結算制度 金融衍生工具市場風險管理的基本條件是建立完善的結算制度,金融衍生工具交易是以少量保證金為保證的信用交易,其本身潛藏著高倍數風險。金融衍工具交易開始,就意味著風險的發生,首先是通過結算反映出來的,而且規避風險也是通過結算進行的。因此,實行風險管理應主要依靠結算運作系統進行。但欲要結算系統有效地運作,就必須從制度上做出周密的安排。這是一項十分復雜的系統工程,需要科學周密的設計。金融衍生工具結算涉及內容既包括保證金、每日結算,又包括會員監督和財務保證,設計時既考慮各項內容構成的要素條件,又要注意彼此之間的聯系。在結算運作方式上,既要適應已經上市合約的需要,又要考慮未來金融衍生工具種類的延伸;同時還應注意市場內外相關條件,尤應注意國際間金融衍生工具結算方式的銜接。國外金融衍生工具市場發展實踐表明,建立金融衍生工具結算制度,有兩項基本原則是必須遵循的。第一,設計結算制度的根本出發點,應是從有利於對風險的防範、規避和控制出發;第二,維護保證金、每日結算、財務稽核和財務保證之間的內在聯系,注意提高結算系統整體抗險能力。許多國家都是按照上述原則和市場細分的特點,普遍形成了一套保證金與每日結算緊密聯系的雙向運作系統,其運作程序大體是:客戶保證金交與經紀人,然後由會員經紀人或非結算會員以及本戶會員交與結算會員,最後由結算會員交與結算公司(所)構成擔保或附屬擔保,每日結算會員在結算公司的合約,根據當日進倉及平倉的相對數結出合計,並計算出會員翌日開市前應向結算公司(所)交付或收取的結算額。實踐證明,這樣一套結算運作系統不僅有利於分層控制,減緩風險積累程度,對於提高結算系統整體抗險能力也是十分有效的