資本成本公司金融投資理論

⑴ 企業融資的基本理論有哪些

企業融資是指以企業為主體融通資金，使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時，以最小的代價籌措到適當期限，適當額度的資金；當資金盈餘時，以最低的風險、適當的期限投放出去，以取得最大的收益，從而實現資金供求的平衡。
一、MM理論
MM 理論及後來的修正 MM 理論，是由莫迪格利安妮和米勒在《資本成本公司財務與投資理論》中提出的，也稱作資本結構無關論苛刻的假設條件基礎上提出來的，但是現實的經營運行過程中，這種假設不可能實現，有眾多的阻礙因素。因此，之後的經濟學者對該理論進行了一定的修改，加入所得稅這個變數。加入所得稅之後的研究表明，當存在公司稅的時候，企業的負債利息可以用來抵押，財務杠桿就降低了公司的加權平均資金成本。即公司負債程度越高，加權平均成本就越低，這樣公司收益就越高。
二、權衡理論
權衡理論是以MM理論為基礎，通過放寬「MM理論」的部分假設來探究結構對企業價值的影響，認為企業的最優資本結構是在負債產生的稅收收益和破產成本之間進行的權衡。如果企業存在債務，當管理層的投資決策對股權價值和債務價值中造成不同影響時，就很容易爆發股東和債權人的利益沖突，並且如果企業徘徊在財務困境邊緣時，股權和債權人的利益沖突就更可能發生。權衡理論有以下幾個結論：第一，資產風險相對較高的企業可在其他條件都不變的情況下降低企業負債水平；第二，存在大量非無形資產的企業，其負債水平可以相對提高，反之則可以相對降低；第三，企業所得稅相對較高的企業能夠比所得稅率較低的企業有能力承擔更高的負債水平。

⑵ 根據傳統金融理論，資本成本是由企業什麼決定的

一、資本成本:資本成本是指企業取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價，主要指發行債券、股票的費用，向非銀行金融機構借款的手續費用等；使用資本所付出的代價，主要由貨幣時間價值構成，如股利、利息等。企業從事生產經營活動所需要的資本，主要包括自有資本和借入長期資金兩部分。借入長期資金即債務資本，要求企業定期付息，到期還本，投資者風險較少，企業對債務資本只負擔較低的成本。但因為要定期還本付息，企業的財務風險較大。自有資本不用還本，收益不定，投資者風險較大，因而要求獲得較高的報酬，企業要支付較高的成本。但因為不用還本和付息，企業的財務風險較小。所以，資本成本也就由自有資本成本和借入長期資金成本兩部分構成。資本成本既可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。用絕對數表示的，如借入長期資金即指資金佔用費和資金籌集費；用相對數表示的，如借入長期資金即為資金佔用費與實際取得資金之間的比率，但是它不簡單地等同於利息率，兩者之間在含義和數值上是有區別的。在財務管理中，一般用相對數表示。資本成本有多種運用形式：一是在比較各種籌資方式時，使用的是個別資本成本，如借款資本成本率、債券資本成本率、普通股資本成本率、優先股資本成本率、留存收益資本成本率；二是進行企業資本結構決策時，則使用綜合資本成本率；三是進行追加籌資結構決策時，則使用邊際資本成本率。資本成本與生產經營成本相比具有以下四個特點：1、生產經營成本全部從營業收入中抵補，而資本成本有的是從營業收入中抵補，如向銀行借款支付的利息和發行債券支付的利息；有的是從稅後利潤中支付，如發行普通股支付的股利；有的則沒有實際成本的支出，而只是一種潛在和未來的收益損失的機會成本，如留存收益。2、生產經營成本是實際耗費的計算值，而資本成本是一種建立在假設基礎上的不很精確的估算值。如按固定增長模型計算普通股成本率，就以假定其股利每年平均增長作為基礎。3、生產經營成本主要是為核算利潤服務的，其著眼點是已經發生的生產經營過程中的耗費。資本成本主要是為企業籌資、投資決策服務的，其著眼點在於將來資金籌措和使用的代價。4、生產經營成本都是稅前的成本，而資本成本是一種稅後的成本。資本成本在企業籌資、投資和經營活動過程中具有以下三個方面的作用：1、資本成本是企業籌資決策的重要依據。企業的資本可以從各種渠道，如銀行信貸資金、民間資金、企業資金等來源取得，其籌資的方式也多種多樣，如吸收直接投資、發行股票、銀行借款等。但不管選擇何種渠道，採用哪種方式，主要考慮的因素還是資本成本。通過不同渠道和方式所籌措的資本，將會形成不同的資本結構，由此產生不同的財務風險和資本成本。所以，資本成本也就成了確定最佳資本結構的主要因素之一。隨著籌資數量的增加，資本成本將隨之變化。當籌資數量增加到增資的成本大於增資的收入時，企業便不能再追加資本。因此，資本成本是限制企業籌資數額的一個重要因素。2、資本成本是評價和選擇投資項目的重要標准。資本成本實際上是投資者應當取得的最低報酬水平。只有當投資項目的收益高於資本成本的情況下，才值得為之籌措資本；反之，就應該放棄該投資機會。3、資本成本是衡量企業資金效益的臨界基準。如果一定時期的綜合資本成本率高於總資產報酬率，就說明企業資本的運用效益差，經營業績不佳；反之，則相反。二、資本的含義：資本成本是一種機會成本，指公司可以從現有資產獲得的，符合投資人期望的最小收益率。它也是最低可接受的收益率、投資項目的取捨收益率。在數量上它等於各項資本來源的成本按其在公司資本結構中的比重加權計算的平均數。資本成本的性質：首先公司要達到股東財富最大化，必須使所有投入最小化，其中包括資本成本的最小化。因此，正確計算和合理降低資本成本，是制定籌資決策的基礎。其次，公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎上，任何投資項目和投資收益率必須高於資本成本。理解資本成本可以分兩個層次：第一個層次也是最根本的層次是要了解資本成本的實質乃是機會成本；第二個層次是要了解企業資本成本的高低決定於投資者對企業要求報酬率的高低，而這又取決於企業投資項目風險水平的高低。具體言之，資本成本歸根結底是由投資風險決定的。資本成本的實質是機會成本，這在財務決策中是極為關鍵的思想。例如，某公司有A、B兩個項目，A項目的報酬率是10%，B項目的報酬率是12%。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款協議，金額200萬元，利率為8%。在這種情況下，如果公司選擇了B項目進行投資，那麼，對B項目進行投資收益評價時的適用資本成本是多少呢？應當是被放棄的A項目的報酬率，即10%，這是選擇B項目進行投資的機會成本。具體言之，如果被選擇的投資項目不能提供10%的報酬率，即凈現值為負值，就必須放棄這一項目。在B項目投資收益的評價中，貸款利率8%是不相關因素，盡管它決定了企業利息費用的多寡。再例如，如果一家公司有A、B、C、D等四個被選項目，報酬率分別為8%、10%、12%與16%。在D項目被選擇進行投資的時候，計算其凈現值的資本成本應當是被放棄項目中報酬率水平最高項目的報酬率，在這里即是12%，而不是10%或者8%。從財務理論的角度而言，機會成本絕非虛擬的成本，它是實實在在地影響凈現值准則實現的一個重要因素。站在企業理財的角度，資本成本是企業投資行為所必須達到的最低程度的報酬率水平；站在投資者的角度，資本成本就是要求報酬率，它與投資項目的風險程度呈正比例關系。因此，在財務理論分析中，資本成本、要求報酬率甚至預期報酬率均可以視為同義詞，相互交叉使用。在確定股權資本的資本成本時，所要考慮的核心因素即是股票投資者的要求報酬率。換言之，股票投資者的要求報酬率就是股權資本的資本成本。由此，可以很明顯地看出關於資本成本實質的極為關鍵的一點：企業投資項目的風險程度決定投資者的要求報酬率，而投資者的要求報酬率即是該項目投資的資本成本。在這里，融資問題好像成為一個虛幻的影像，與企業價值根本沒有關聯。事實上，融資問題不過是將通過投資項目報酬率吸引的資金從技術上納入企業的資金運營而已。（1）資本成本是財務管理的一個非常重要的概念：它既是企業投資者對投入企業的資本所要求的收益率，只有投資收益率高於其資本成本才能補償投資者；又是投資本項目的機會成本。（2）在估計債務成本時，要注意區分債務的歷史成本和未來成本。作為投資決策和企業價值評估依據的資本成本，只能是未來借入新債務的成本。現有債務的歷史成本主要用於過去業績的分析，對於未來的決策是不相關的沉沒成本。（3）計算資本成本不能只看到所付出的代價（如利息），更要看到所付出的代價對企業收益的綜合影響，最典型的是要考慮利息支付對所得稅的影響。3.資本成本的計量形式：個別資本成本、加權平均資本成本。資本成本的計量形式應用領域原則個別資本成本比較籌資方式選擇資本成本最低的資本來源加權平均資本成本資本結構決策選擇加權平均資本成本最低的資本結構4.決定資本成本的主要因素：總體經濟環境、證券市場條件、企業內部的經營和融資狀況、項目融資規模。資本成本是指企業取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價，主要指發行債券、股票的費用，向非銀行金融機構借款的手續費用等；使用資本所付出的代價，主要由貨幣時間價值構成，如股利、利息等。企業從事生產經營活動所需要的資本，主要包括自有資本和借入長期資金兩部分。借入長期資金即債務資本，要求企業定期付息，到期還本，投資者風險較少，企業對債務資本只負擔較低的成本。但因為要定期還本付息，企業的財務風險較大。自有資本不用還本，收益不定，投資者風險較大，因而要求獲得較高的報酬，企業要支付較高的成本。但因為不用還本和付息，企業的財務風險較小。所以，資本成本也就由自有資本成本和借入長期資金成本兩部分構成。資本成本既可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。用絕對數表示的，如借入長期資金即指資金佔用費和資金籌集費；用相對數表示的，如借入長期資金即為資金佔用費與實際取得資金之間的比率，但是它不簡單地等同於利息率，兩者之間在含義和數值上是有區別的。在財務管理中，一般用相對數表示。資本成本有多種運用形式，一是在比較各種籌資方式時，使用的是個別資本成本，如借款資本成本率、債券資本成本率、普通股資本成本率、優先股資本成本率、留存收益資本成本率；二是進行企業資本結構決策時，則使用綜合資本成本率；三是進行追加籌資結構決策時，則使用邊際資本成本率。/magazine/ckyk/200104/0306104224.htm

⑶ 股權資本成本的理論依據

股權資本成本的理論依據：
（一）「會計主體」理論
會計主體是現代會計學賴以存在和發展的前提條件，現代企業制度是現代會計主體概念發展的經濟學基礎。在過去相當長的時期內，所有權觀念主宰著財務會計。當時獨資和合夥企業為主要組織形式，有其所有者直接管理，整個企業都屬於所有者，只有債權人才是真正的「外來者」，扣除債權人的權益所剩的權益都屬於投資所有者，因而單獨核算股權資本成本沒有多大的意義。另外，金融市場的不發達也使得股權資本成本難以客觀合理地計量。
隨著金融市場和企業組織形式的變革，獨資和合夥企業不再占據主導地位，而是公司制企業，尤其是上市公司，企業所有權和經營權已完全分離，財務會計的理論基礎由原來的所有權觀念轉變為會計主體假設。根據主體觀念，企業被視為一個獨立的主體，以其全部資產對其債務承擔責任，而股東則以其認購的股份對公司承擔有限責任。從公司作為一個獨立主體的角度來看，無論是債權人或是投資者對於企業來說都是「外來者」。因此，投資者和債權人投入的資金都是外來資本，企業使用這些資金都需要付出一定的代價，無論是債權資本成本還是股權資本成本都應作為成本處理。現行會計制度中債權資本成本已作為成本費用處理，而股權資本成本與債權資本成本在性質上沒用本質的區別，只不過是表現形式的不同，因此，股權資本成本也應像債權資本成本一樣在財務會計中作為費用或成本信息反映出來。
（二）成本理論
成本是指為取得或將能取得的資產或服務而支付的代價，可用貨幣表示其數額。如產品生產中的人員工資、材料、能源、設備等都屬於生產該產品所耗費的資源，按規定應計入到人工成本、材料成本和折舊成本中。但很少有人將生產過程中佔用的資本的成本視為產品成本的一部分，而事實上資本才是企業一切資源的起點，如同耗費人力、材料等資源一樣，企業也要使用資本。企業的資本主要由債權人和股東提供，無論是債權人或股東都不會為需要資本的公司無償提供資本，除非這樣做他們可以得到回報，這就是企業為使用股權和債權資本所支付的代價。股權資本成本與債權資本成本以及人工成本、材料成本等成本項目在性質上並沒有本質區別。因此生產過程中佔用的資本成本應當視為產品成本的一部分，也應作為成本費用進行處理。但現行財務會計只考慮了債權資本成本，而忽視股權資本成本的確認和計量，這種做法是不符合成本理論的。
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股權資本成本的確認對現行會計理論的影響[1]（一）對會計恆等式的影響
傳統會計恆等式為：資產=負債+所有者權益。而根據主體觀念，在股權資本成本下會計恆等式為：資產=負債+股東權益+主體權益。等式右邊為資本來源，其包括：（1）負債。（2）股東權益。傳統會計方法下企業籌資費用是從所有者權益中扣除，當企業溢價發行時，籌資費用小於溢價部分則從中扣除，籌資費用大於溢價部分則將扣除後剩餘的費用作為當期費用或待攤費用處理。但股東和債權人都是企業的外來者，對兩種資本的籌資費用的處理應一致。債權籌資費用是作為當期費用或待攤費用計入「財務費用」賬戶。因此股權籌資費用不應從股東權益中扣除，而是作為當期費用或待攤費用處理。現行會計中的所有者權益並不能代表股東擁有的資本數額，從股東角度來看，實收資本和部分資本公積反映了股東原始投入的數額，但是留存收益卻不代表股東的貢獻，盈餘是會計主體本身賺取的，而不是股東賺取，所以應歸企業所有。實際的股東權益應包括實收資本、資本公積、股權股利三部分內容，反映了股東的資本總額。原有的盈餘公積是為了企業正常經營而提取的各種累計資金，應屬於企業主體所有，轉入主體權益。原未分配利潤中股東享有的份額已納入股權資本成本來反映。（3）主體權益。現行會計理論下，企業除負債以外的資本屬於股東所有，忽視了企業主體的權益。實際上，會計主體有三種類型的資本來源，除了負債和股東權益以外，還有會計主體本身努力所創造的資本來源，這就是主體權益。其實主體權益就是資產減去負債和股東權益的剩餘資本。它不同於現行財務會計程序下的留存收益（其中包括有股東資本成本部分），它包括主體公積、盈餘公積、未分配利潤。凈利潤在扣除股權資本成本後的剩餘利潤歸企業主體所有，並按規定分別計入到主體權益的盈餘公積和未分配利潤中。其中需要指出的是現行會計將企業接受捐贈的資產作為資本公積歸於股東，這種做法是不合理的，接受捐贈的資產是對企業的一種援助行為，從捐贈者的角度來看，他們是為企業或經營者而捐贈，並非是為投資者，所以應歸屬為企業主體權益的一部分，它的所有權屬於企業，應當計入「主體公積」。
（二）對會計要素的影響
隨著會計恆等式的變化，會計的基本要素也從原來的六項變為七項：資產、負債、股東權益、主體權益、收入、費用和利潤。具體項目的變化如下：
1、用「股東權益」替代原「所有者權益」。下設「實收資本」、「資本公積」和「股權股利」，其中「資本公積」僅包括股本或資本的溢價、接受外幣投資的折算差額，「股權股利」是用於反映未支付給股東的股權資本成本。
2、增加了一級要素——「主體權益」來反映企業作為主體所享有的權益。並在其下級設立「主體公積」、「盈餘公積」、「未分配利潤」。其中，主體公積主要包括企業接受捐贈的資產、股權投資准備、撥款轉入形成的資本公積和其他資本公積。盈餘公積的內容沒有變化，包括法定盈餘公積、法定公益金和任意盈餘公積。這里的未分配利潤不包含股東享有的利潤部分，僅指屬於企業主體的未分配利潤。
（三）對收益分配的影響
在傳統會計下，人力資本所有者不參與企業的利潤分配，只能通過工資、獎金、津貼等發放來收取報酬，這種做法是不合理的。因為人力資本作為企業生產經營的要素之一，經營者也應享有這一所有權帶來的相應收益。物質資本所有者因其投入的資本而享有利潤分配的權力，人力資本所有者將其人力資本投入企業，與物質資本相結合，創造出了企業財富，因此人力資本所有者應當與物質資本所有者一起共同分享企業利潤。在資本成本會計下，人力資本所有者可參與利潤分配，即利潤在扣除已確定的股東要求的份額後，剩餘部分歸企業主體。
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⑷ 資本成本在投資決策中的作用

資本成本是指企業取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價，主要指發行債券、股票的費用，向非銀行金融機構借款的手續費用等；使用資本所付出的代價，如股利、利息等。資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，廣義講，企業籌集和使用任何資金，不論短期的還是長期的，都要付出代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由於長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。
資本成本在企業籌資、投資和經營活動過程中具有以下三個方面的作用：
1、資本成本是企業籌資決策的重要依據。
企業的資本可以從各種渠道，如銀行信貸資金、民間資金、企業資金等來源取得，其籌資的方式也多種多樣，如吸收直接投資、發行股票、銀行借款等。但不管選擇何種渠道，採用哪種方式，主要考慮的因素還是資本成本。
通過不同渠道和方式所籌措的資本，將會形成不同的資本結構，由此產生不同的財務風險和資本成本。所以，資本成本也就成了確定最佳資本結構的主要因素之一。
隨著籌資數量的增加，資本成本將隨之變化。當籌資數量增加到增資的成本大於增資的收入時，企業便不能再追加資本。因此，資本成本是限制企業籌資數額的一個重要因素。
2、資本成本是評價和選擇投資項目的重要標准。
資本成本實際上是投資者應當取得的最低報酬水平。只有當投資項目的收益高於資本成本的情況下，才值得為之籌措資本；反之，就應該放棄該投資機會。
3、資本成本是衡量企業資金效益的臨界基準。
如果一定時期的綜合資本成本率高於總資產報酬率，就說明企業資本的運用效益差，經營業績不佳；反之，則相反。

⑸ 資本成本在企業金融管理中的作用主要表現在哪些方面

資本成本影響公司的價值增值程度。金融管理力圖選擇最低的資本成本，形專成盡可能高的公司價值。控屬全局企業管理覺得資本成本對公司財務而言具有重要意義。它是一個非常重要的財務概念。
首先從投資人角度看，資本成本是公司的投資者（包括股東和債權人）對接受投資企業的資本所要求的收益率，即投資機會成本和投資風險相適應的回報率，若接受企業的收益率，低於投資者所期望的資金成本，投資者則不願投資該企業。
其次，從籌資者（被投資企業）角度看，投資資本成本表示公司為取得資金必須支付的代價，是其選擇資金來源，確定籌資方案重要依據，公司應力求採用成本最低的籌資方式。資本成本還可用作衡量公司經營業績的標准，即經營利潤率，應高於資金成本，否則表明業績欠佳。

⑹ 求論文 關於資本成本決策研究 的附件 謝謝

論資金成本與資本成本的混淆及危害

摘要:與資金成本不同,資本成本體現的是健全的公司治理機制和對資本風險報酬的尊重。但理論界卻將二者混為一談。資金成本用於投資決策,就會導致投資過度和資本浪費;用於融資決策,就會導致與西方企業完全不同的融資次序,並切斷公司投融資理論的聯系。為了使中國財務理論能指導企業的投融資決策,就必須摒棄資金成本概念。

關鍵詞:資本成本;資金成本;風險定價;公司治理

目前在中國財務學的融資決策研究中,既使用資本成本概念,又使用資金成本概念。這兩個概念的同時存在造成了中國財務理論研究的混亂,並在資本市場的實踐中引發了不良影響。

1 概念不同

表面上看,企業在實際使用資本時都是先將其轉化為貨幣,然後進行投資或購買實物資產,在這一意義上講,可以用貨幣統一表示資本與資金,因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看,資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

關於資本成本(CostofCapital,COC),目前最權威的定義是《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的:「資本成本是商業資產的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的公司的經理把資本成本作為評價投資項目的貼現率或最低回報率」[1]。可見,按照現代公司財務理論的解釋,資本成本既是投資者所要求的回報率即預期收益率,同時又是有條件約束的資金使用者融資成本。

而資金成本,屬於中國財務理論研究中特有的范疇。「所謂資金成本,是指資金使用者為籌措和佔用資金而支付的各種籌資費和各種形式的佔用費等,是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報酬,體現著資金使用者和所有者之間的利潤分配關系」[2]。從資金成本的這一定義看,是單純從資金使用者角度考慮融資成本。

資本成本是與資本市場、現代公司財務理論一起引入中國的「舶來品」。而資金成本,則是中國企業改革「撥改貸」後的「產物」,是一個由企業管理者單方面決定的融資成本。然而,直到今天,中國的財務理論界仍然把這二者混為一談:要麼仍用資金成本的名稱和定義,根本不提資本成本;要麼一方面使用資本成本的名稱,另一方面卻依舊採用資金成本的定義。

2 定價理論和現實經濟的背景不同

從定義上看,資本成本與資金成本都是企業發行融資工具的代價,也即決定企業融資決策的價格指標。受這一共同點啟發,下面從定價理論和現實經濟的背景中探討它們的根本區別。

2.1 從是否應考慮風險因素看

⑺ 資本成本率對於資本投資有什麼關系

企業從事生產經營活動所需要的資本，主要包括自有資本和借入長期資金兩部分。借入長期資金即債務資本，要求企業定期付息，到期還本，投資者風險較少，企業對債務資本只負擔較低的成本。但因為要定期還本付息，企業的財務風險較大。自有資本不用還本，收益不定，投資者風險較大，因而要求獲得較高的報酬，企業要支付較高的成本。但因為不用還本和付息，企業的財務風險較小。所以，資本成本也就由自有資本成本和借入長期資金成本兩部分構成。
資本成本既可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。用絕對數表示的，如借入長期資金即指資金佔用費和資金籌集費；用相對數表示的，如借入長期資金即為資金佔用費與實際取得資金之間的比率，但是它不簡單地等同於利息率，兩者之間在含義和數值上是有區別的。在財務管理中，一般用相對數表示。
資本成本有多種運用形式：
一是在比較各種籌資方式時，使用的是個別資本成本，如借款資本成本率、債券資本成本率、普通股資本成本率、優先股資本成本率、留存收益資本成本率；
二是進行企業資本結構決策時，則使用綜合資本成本率；
三是進行追加籌資結構決策時，則使用邊際資本成本率。
資本成本與生產經營成本相比具有以下四個特點：
1、生產經營成本全部從營業收入中抵補，而資本成本有的是從營業收入中抵補，如向銀行借款支付的利息和發行債券支付的利息；有的是從稅後利潤中支付，如發行普通股支付的股利；有的則沒有實際成本的支出，而只是一種潛在和未來的收益損失的機會成本，如留存收益。
2、生產經營成本是實際耗費的計算值，而資本成本是一種建立在假設基礎上的不很精確的估算值。如按固定增長模型計算普通股成本率，就以假定其股利每年平均增長作為基礎。
3、生產經營成本主要是為核算利潤服務的，其著眼點是已經發生的生產經營過程中的耗費。資本成本主要是為企業籌資、投資決策服務的，其著眼點在於將來資金籌措和使用的代價。
4、生產經營成本都是稅前的成本，而資本成本是一種稅後的成本。
資本成本在企業籌資、投資和經營活動過程中具有以下三個方面的作用：
1、資本成本是企業籌資決策的重要依據。
企業的資本可以從各種渠道，如銀行信貸資金、民間資金、企業資金等來源取得，其籌資的方式也多種多樣，如吸收直接投資、發行股票、銀行借款等。但不管選擇何種渠道，採用哪種方式，主要考慮的因素還是資本成本。
通過不同渠道和方式所籌措的資本，將會形成不同的資本結構，由此產生不同的財務風險和資本成本。所以，資本成本也就成了確定最佳資本結構的主要因素之一。
隨著籌資數量的增加，資本成本將隨之變化。當籌資數量增加到增資的成本大於增資的收入時，企業便不能再追加資本。因此，資本成本是限制企業籌資數額的一個重要因素。
2、資本成本是評價和選擇投資項目的重要標准。
資本成本實際上是投資者應當取得的最低報酬水平。只有當投資項目的收益高於資本成本的情況下，才值得為之籌措資本；反之，就應該放棄該投資機會。
3、資本成本是衡量企業資金效益的臨界基準。
如果一定時期的綜合資本成本率高於總資產報酬率，就說明企業資本的運用效益差，經營業績不佳；反之，則相反。
相關計算：
資本成本率=利率×（1－所得稅稅率）
–即： Rd=Ri（1-T）
另： 若一年內計息多次時，應用實際利率計算資本成本，則：
資本成本率=實際利率×（1－所得稅稅率）
=[（1+名義利率/每年復利次數）每年復利次數-1] ×（1－所得稅稅率）
即：
Rd =[（1+I/m）m-1]（1-T）
目錄·資本成本概述
·中西方對資本成本的不同理解
·資本成本的內容
·資本成本的計量形式
·資本成本高低的決定因素
·資金成本與資本成本的根本區別
資本成本(Capital cost)
資本成本概述
資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，廣義講，企業籌集和使用任何資金，不論短期的還是長期的，都要付出代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由於長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。
資本成本是財務管理中的重要概念。首先，資本成本是企業的投資者(包括股東和債權人)對投入企業的資本所要求的收益率；其次，資本成本是投資本項目(或本企業)的機會成本。
資本成本的概念廣泛運用於企業財務管理的許多方面。對於企業籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據，企業力求選擇資本成本最低的籌資方式。對於企業投資來講，資本成本是評價投資項目、決定投資取捨的重要標准。資本成本還可用作衡量企業經營成果的尺度，即經營利潤率應高於資本成本，否則表明業績欠佳。
中西方對資本成本的不同理解
1.我國對資本成本的誤解
在我國理財學中，資本成本可能是理解最為混亂的一個概念。人們對它的理解往往是基於表面上的觀察。比如，許多人覺得借款利率是資本成本的典型代表，為數不少的上市公司由於可以不分派現金股利而以為股權資本是沒有資本成本的。在大多數的理財學教材中，關於資本成本最常見的定義是：資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費用和資金佔用費用兩部分。
出現這種情況是因為，我國的財務管理理論是從原蘇聯引進的，因此按照原蘇聯的做法，將財務作為國民經濟各部門中客觀存在的貨幣關系包括在財政體系之中。雖然其後的學科發展打破了原蘇聯的財務理論框架，但財務一直是在大財政格局下的一個附屬學科。學術界普遍認為，財務管理分為宏觀財務和微觀財務兩個層次，並把微觀財務納入宏觀財務體系，以財政職能代替財務職能。在這種學科背景下，企業籌措資金時只考慮資金籌集和使用成本，沒有市場成本意識和出資者回報意識，從而得出與西方理論界迥異的資本成本概念。
2.西方理論界對資本成本的界定
現代財務管理思想來自西方微觀經濟學，財務管理與公共財政完全分離，是一種實效性的企業財務，即西方的財務概念都是指企業財務。財務管理以資本管理為中心，以經濟求利原則為基礎，著重研究企業管理當局如何進行財務決策、怎樣使企業價值最大化。在這種市場化背景下，股東的最低回報率即資本成本就成為應有之義了。西方理財學界對資本成本的定義為：資本成本是企業為了維持其市場價值和吸引所需資金而在進行項目投資時所必須達到的報酬率，或者是企業為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率。可以說，對資本成本的理解偏差是我國理財學發展不成熟的一個重要表現。
資本成本的內容
1.資金籌集費
金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發行股票、債券支付的印刷費、發行手續費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。
2.資金佔用費
資資金佔用費指佔用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。相比之下，資金佔用費是籌資企業經常發生的，而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發生，因此在計算資本成本時可作為籌資金額的一項扣除。
資本成本的計量形式
資本成本可有多種計量形式。在比較各種籌資方式中，使用個別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本；在進行資本結構決策時，使用加權平均資本成本；在進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本。
資本成本高低的決定因素
在市場經濟環境中，多方面因素的綜合作用決定著企業資本成本的高低，其中主要的有：總體經濟環境、證券市場條件、企業內部的經營和融資狀況、項目融資規模。
總體經濟環境決定了整個經濟中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平。總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上。顯然，如果整個社會經濟中的資金需求和供給發生變動，或者通貨膨脹水平發生變化，投資者也會相應改變其所要求的收益率。具體說，如果貨幣需求增加，而供給沒有相應增加，投資人便會提高其投資收益率，企業的資本成本就會上升；反之，則會降低其要求的投資收益率，使資本成本下降。如果預期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者也會提出更高的收益率來補償預期的投資損失，導致企業資本成本上升。
證券市場條件影響證券投資的風險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性不好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現風險加大，要求的收益率就會提高；或者雖然存在對某證券的需求，但其價格波動較大，投資的風險大，要求的收益率也會提高。
企業內部的經營和融資狀況，指經營風險和財務風險的大小。經營風險是企業投資決策的結果，表現在資產收益率的變動上；財務風險是企業籌資決策的結果，表現在普通股收益率的變動上。如果企業的經營風險和財務風險大，投資者便會有較高的收益率要求。
融資規模是影響企業資本成本的另一個因素。企業的融資規模大，資本成本較高。比如，企業發行的證券金額很大，資金籌集費和資金佔用費都會上升，而且證券發行規模的增大還會降低其發行價格，由此也會增加企業的資本成本。
資金成本與資本成本的根本區別
從定義上看，資本成本與資金成本都是企業發行融資工具的代價，也即決定企業融資決策的價格指標。這一共同點啟發我們應該到定價理論中去探討它們的根本區別。
1.從是否應考慮風險因素看
在金融理論的發展過程中，定價理論一直作為貫徹其中的軸心，推動著整個金融理論的發展。回顧歷史我們可以看到，定價理論的軌跡正是沿著商品價格-資金價格（利率）-貨幣資產價格-資本資產價格這樣的路線向前發展。與普通商品相比，金融資產最大的特點是收益具有不確定性，而且資本資產的風險性遠遠大於貨幣資產。因此對金融資產定價時，其風險就成為人們不得不考慮的因素。其中，貨幣資產由於期限很短，可以忽略其風險，直接以籌集費和佔用費來定價。但資本資產的定價就必須考慮其風險的大小。西方公司企業在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險意識的背景下，企業融資時側重使用建立在籌集費和佔用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。
2.從是否體現出完善的現代公司治理機制看
委託代理理論認為，在公司企業中，公司管理者的利益與股東的利益是不一致的。公司管理者需要的是他們個人收益的最大化，而這種個人收益最大化卻可能與股東利益最大化發展沖突。因此，必須設計相應的公司治理機制以保護股東的利益。
在完善的公司治理機制下，投資者就能夠保護自己的投資利益，對公司管理者形成硬約束。一旦公司大肆進行股權融資，而其實際支付的資金成本（籌集費與佔用費）達不到具有同等經營風險公司的資本成本時，就會出現原股東回報率下降的情況，後者就可以利用公司治理中的約束機制制約管理者的行為：或者「用手投票」，在股東大會上否決該再融資提案或撤換管理層，或者「用腳投票」，撤資轉向其他的投資項目造成該公司的股票市值下跌，從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成投資者對公司管理者的硬約束。這就要求公司管理者在制定融資決策時必須支付一個最低的風險報酬率。這時股權資金成本將被迫等於股權資本成本。在這種情況下，資本成本與資金成本就會趨於一致。
但是，如果缺乏完善的公司治理機制，投資者就無法約束公司管理者的融資決策。在這種軟約束機制下， 公司股權融資的實際資金成本（籌集費與佔用費）就會小於其股權資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而嚴重侵害投資者的利益。這時資金成本與資本成本就會成為完全脫節的兩個概念。

⑻ 企業融資理論有哪些

1、MM理論：MM 理論及後來的修正 MM 理論，是由莫迪格利安妮和米勒在《資本成本公司財務與投資理論》中提出的，也稱作資本結構無關論苛刻的假設條件基礎上提出來的，但是現實的經營運行過程中，這種假設不可能實現，有眾多的阻礙因素。

2、權衡理論：權衡理論是以MM理論為基礎，通過放寬MM理論的部分假設來探究結構對企業價值的影響，認為企業的最優資本結構是在負債產生的稅收收益和破產成本之間進行的權衡。

如果企業存在債務，當管理層的投資決策對股權價值和債務價值中造成不同影響時，就很容易爆發股東和債權人的利益沖突，並且如果企業徘徊在財務困境邊緣時，股權和債權人的利益沖突就更可能發生。

(8)資本成本公司金融投資理論擴展閱讀：

企業融資注意事項：

1、特定減免稅進口的貨物（包括生產設備）超過海關監管期限的，根據海關總署令規定企業可自行與銀行簽定抵押貸款合同。

2、在海關監管年限內屬於海關監管的貨物（包括生產設備），企業如向銀行辦理抵押貨款，必須事先持有關證明文件向海關申請，經海關許可後方可抵押。

3、企業資信情況良好，能遵守海關規定，無走私違規情況的，海關才可准予辦理抵押手續。

4、銀行抵押貸款數額與該特定減免稅進口貨物應繳稅款之和，應小於該特定減免稅進口貨物的實際價值。

5、對保稅進口貨物，暫時進口貨物和特定減免稅貨物中實行配額許可證管理的商品（如汽車等），企業不得申請設立貸款抵押。

參考資料來源：網路-企業融資方式

參考資料來源：網路-企業融資

參考資料來源：網路-海關總署令

⑼ 跪求《資本成本、公司債務和投資理論》英文全文，作者是Modigliani和Merton Miller.

普通股通常由資本資產定價模型 (CAPM)決定。 公開發行債券的公司的債務成本是(Merton Miller) 和 弗蘭克·莫迪格萊尼 (Franco Modigliani) 在 莫迪尼亞尼