上海所羅門金融公司陳明忠

① 付鵬的人物簡介

獨立全球宏觀對沖基金經理；
VC天使投資人；
和訊投資顧問委員會委員
聯展（北京）投資有限公司 獨立董事
曾任：中國中期（000996）研究院首席宏觀顧問
山東高新技術創業投資有限公司 副總經理；
英國倫敦所羅門金融集團旗下某事件驅動型基金策略經理；
學術經歷：英國雷丁大學 ISMA 國際證券投資銀行學
家庭背景：銀行家族背景
個人經歷
l 2004年：在國際證券市場研究會（ISMA）主席Brian Scott-Quinn先生的推薦下成功就職於英國雷曼兄弟Lehman Brothers Holdings UK Ltd（時任全球第四大投資銀行），接受了全球頂尖金融市場分析。在英國雷曼工作過程中增加了對投資銀行業務中金融技術分析的能力，系統的掌握了投資銀行的工作類型，增強了實踐與理論的結合。建立了系統的金融投資價值觀以及風險控制能力；
l 2005-2008年底：就職於英國倫敦金融城所羅門國際投資集團旗下的事件驅動型策略基金，時任國際金融市場全球宏觀對沖策略設計主管，主要負責全球宏觀對沖策略的分析和金融衍生品，貨幣，商品等市場聯動分析，跟蹤國際資本流向，分析並預測國際主要金融體系的貨幣政策變動方向，對交易員做出詳盡的分析報告並參與投資方向的判斷及投資策略的制定；對資本市場之間的輪動及全球宏觀經濟的把握有著深刻的理解，曾對08年金融危機做出了正確的判斷，並且提出了深刻的貨幣政策和財政政策之間相輔相成關系的研究；參與2008年全球著名基金對沖狙擊英鎊的全過程；
l 2008年11月至2009年6月：時任深圳維基投資有限公司和山東省人民政府共同出資成立的山東高新技術創業投資有限公司副總經理，主要負責對山東工業經濟重點城市的優秀企業做企業投資價值分析，並協同山東省金融辦，山東省人民銀行，山東省發改委以及天津股權交易所對山東范圍內的優勢企業進行上市輔導。成功的完成了2008年12月份的淄博旺達股份有限公司在天津股權交易所成功掛牌上市的保薦人和做市商職能，成為了天津股權交易所的第一批上市的三家企業之一，並成為了淄博地區第一批天交所認可的保薦人和做市商。2009年3月份成功的參與了上市公司包鋼稀土（600111）旗下子公司包鋼靈芝其股權在天交所上市的全過程；
l 2009年8月至2010年底：時任上市公司中國中期（000996）旗下中期研究院首席宏觀經濟顧問；
日常工作包括：
1. 把握國際國內宏觀經濟運行、准確深入分析國際國內敏感事件，從而制定相對應的投資布局和投資策略。主要研究國際國內宏觀經濟、資本市場、大宗商品市場關聯性分析，對國際國內資本市場和大宗商品市場進行數理分析、對國際國內宏觀經濟進行量化分析。協調各個研究團隊研究工作，並形成有效的聯動研究體系，對日常報告進行評審，協調並組織大型策略報告的撰寫工作；
2. 負責外部媒體事宜，締造中期研究院品牌價值，現長期出任新華社特約嘉賓，CCTV特約嘉賓，和訊網，金融界，鳳凰網及鳳凰衛視特約嘉賓，BTV財經特約嘉賓，以及各大報刊特約撰稿人。
3. 代表中期研究院作為特約嘉賓或主題發言人出席一些重大經濟論壇以及會議，例如：商務部農業發展研究司棉花工作會議，中國黃金協會國際黃金論壇特約演講，2009,2010中國國際資本論壇特約嘉賓等；
4. 對中國國際期貨公司經紀業務團隊提供有力支持，每周定期的協調並配合經紀業務團隊舉辦大講堂培訓，並已經形成品牌效應。對企業客戶開發進行直接支持，曾率隊拜訪雲南鋁業，華凌鋼鐵，伊川電力，天物集團等大型企業。
5. 在中期集團與北京高校合作項目中，曾擔任清華大學經濟管理學院MBA特邀教授對清華經濟管理學院MBA課程做全球貨幣體系培訓，曾擔任人民大學MBA特約教授對其學院學員進行培訓；
6. 主要負責了與江西上饒市政府，河南焦作市政府，山東省政府等政府合作項目；
7. 參加了上期所課題以及鄭商所課題，其中《期貨市場服務國民經濟的措施與案例研究》獲得了上期所課題一等獎。
l 2011年至今出任中國銀河期貨首席宏觀經濟顧問
l 2011年至今出任和訊投資顧問委員會委員
l 2011年至今河南省焦作市政府工信局宏觀產業投資顧問
l 2013年至今出任天津市武清區招商局產業投資顧問

② 消費金融發簡訊說惡意拖欠要上門是真的嗎

如果你確實拖欠了那這個簡訊就是真的，因為你的個人信息他們都有，尤其是家庭住址。如果你從來沒涉及到消費金融，那這個簡訊就是假的。

③ 傳統經濟學和金融工程學再評價企業套期保值業務方面有何不同

今年，當以往最受投資銀行青睞的沃頓、芝加哥、哥倫比亞商學院的MBA們畢業的時候，這些天之驕子們卻發現他們想進入投資銀行工作的難度比往年大大增加了，除了因為經濟不景氣以外，還有一個主要原因是他們有了一個雖然年輕卻很強大的對手——金融工程碩士，MFE(Master in Financial Engineering)！

到底什麼是金融工程？筆者抱著疑惑通過E-mail咨詢了畢業於加州伯克利大學哈斯商學院的劉華先生。劉華畢業於上海財經大學會計系，在某著名跨國公司作了幾年財務工作後，發現自己並不喜歡這種工作，他想進入更具挑戰性的金融領域。然而沒有相關學歷，想找到金融方面的工作談何容易。於是，劉華打算申請MBA，在考完GMAT後，他發現加州伯克利大學哈斯商學院除了提供MBA學位外，還提供MFE金融工程碩士學位，而且只需一年即可獲得學位。於是他抱著試一試的念頭申請了MFE，為了增加自己的機會，他參加了GRE數學Sub考試。本來他沒抱太大希望，沒想到當年MBA申請競爭異常激烈，雖然他的GMAT成績和工作背景都相當優秀，但他所申請的幾所商學院MBA全都遭拒絕。而當收到伯克利大學MFE的錄取通知的時候，他坦言驚訝大於歡喜。經過一年高強度的學習，再經過激烈的應聘競爭，雖然面臨著經濟不振的壓力，劉華還是獲得了美菱、摩根斯坦利、雷曼兄弟、所羅門史密斯等著名投資銀行的青睞。劉華選擇了在摩根斯坦利銀行舊金山分部從事金融衍生物交易的工作。他說，雖然沒能進入他最嚮往的高盛公司，他對現在的工作仍然十分滿意，他坦言現在的工作是在一年多以前所不敢想像的。以下是筆者得到的關於金融工程的介紹。

金融工程在不同的大學有不同的名稱：Financial Engineering， Financial Mathematics，Mathematical Finance，Computational Finance , 然而無論是叫金融工程，金融數學，數學金融還是計算金融，它們的實質都是一樣的——it represents the emerging discipline wherein mathematical tools are used to model financial markets and solve problems in finance，即以數學工具來建立金融市場模型和解決金融問題的新興學科。近年來，由於金融創新層出不窮，金融市場發展得越來越復雜，在以往傳統的股票和債券上發展出了期貨、期權等一系列新型投資工具，這就是通常所說的金融衍生物。而如何對這些金融衍生物進行定價，是投資銀行所面臨的一個難題。同時，由於金融投資工具的復雜化，一些基金管理公司越來越感到傳統的投資方式難以保持基金的高成長率，他們需要設計出更加高級的投資組合來獲得盈利。因此，他們大量需要那些既通曉金融市場又有數學應用能力的復合型人才，而這樣的人才在市場上極為稀缺。金融工程就是為了培養這樣的人才而產生的。金融工程是一門綜合了金融學、數學和計算機科學的交叉學科，其課程通常由大學的商學院、數學系和工程學院聯合授課，其課程由於集中於金融領域，所以深度遠遠超過MBA金融方面的課程，通常包括股票市場分析、投資組合分析、期貨和期權、資產定價、資本預算、固定收益分析、利率模型、金融風險管理等課程。金融工程碩士的學習時間一般為全日制1年，同MBA一樣，是一種職業教育(Professional Ecation)而非學術研究教育(Academic Research Ecation)，因此無需撰寫碩士論文。其全部課程均圍繞金融學的應用展開，具有實用性很強的特點，最適合那些立志於從事金融工作的年輕人。在美國，持有金融工程碩士學位的人才在市場上炙手可熱，基本上全部被各大投資銀行、基金管理公司、保險公司、風險投資公司所聘用。

MFE和MBA有什麼不同？MBA是一種泛面商科教育，而MFE則是專門培養高級金融人才的專項教育。金融工程碩士的課程全部集中於金融領域，如果你感興趣的是會計、市場營銷或人力資源管理，那你應該是去學習MBA課程，因為MBA的課程更廣泛。此外，申請金融工程碩士不需要有工作經驗，這和MBA有很大不同，但是，申請金融工程碩士要求申請者在大學本科必須修過兩門課——微積分和統計，因此不適合那些大學學文科的人們。最後，MFE的學習是一年，而MBA由於課程覆蓋面廣而通常需要兩年。

據筆者了解，現在，已經有不少美國大學開設了金融工程的課程，如加州伯克利大學、普林斯頓大學、斯坦福大學、芝加哥大學、哥倫比亞大學、康奈爾大學、密西根安阿伯大學、卡耐基梅隆大學、紐約大學、南加州大學等等。除美國外，有英國的牛津大學和愛丁堡大學，加拿大的多倫多大學和約克大學，等等。亞洲的國家中，新加坡作為東南亞金融中心走在了前列，新加坡國立大學和南洋理工學院都開設了相應的課程。更多的大學可以查看國際金融工程師聯合會IAFE (International Association of Financial Engineers) 的網址，其中有各所開設MFE課程的大學的鏈接，網址是：http://www.iafe.org/ecate/fe_schools.ihtml

筆者列舉了幾所著名大學金融工程項目的相關鏈接

建立在商學院的有

University of California, Berkeley

Haas School of Business,

Master in Financial Engineering

http://haas.berkeley.e/MFE/index.html

Carnegie Mellon University

Graate School of Business

Master of Science in Computational Finance

http://student-2k.gsia.cmu.e/mscf/

建立在工程學院的有

Princeton University

Department of Operations Research & Financial Engineering

M.S.E. in Operations Research and Financial Engineering

http://www.orfe.princeton.e/graate/index.html

Columbia University

Department of Instrial Engineering and Operations Research

M.S. in Financial Engineering

http://www.ieor.columbia.e/finance.html

Cornell University

School of Operations Research and Instrial Engineering

Master of Engineering in Financial Engineering

http://www.orie.cornell.e/me...ables/financial1.html

University of Michigan, Ann Arbor

College of Engineering

Master of Science in Financial Engineering

http://interpro.engin.umich.e/fep/

建立在數學系的有

Stanford University

The Departments of Mathematics and Statistics

MS in Financial Mathematics

http://math.stanford.e/FinMath/

University of Chicago

Department of Mathematics

Master of Science in Financial Mathematics

http://finmath.uchicago.e/

New York University

Department of Mathematics

Master of Science in Mathematics in Finance

http://math.nyu.e/financial_mathematics/

University of Southern California

Department of Mathematics

Master of Science in Mathematical Finance

http://www.usc.e/dept/LAS/CAMS/MF/

加拿大的大學

University of Toronto

Masters Program in Mathematical Finance

http://www.math.toronto.e/finance/

York University

Graate Diploma in Financial Engineering

http://www.yorku.ca/fineng/

英國的大學

University of Oxford

Oxford Centre for Instrial and Applied Mathematics

Postgraate Diploma in Mathematical Finance

http://www.conted.ox.ac.uk/courses/mathsfinance/

The University of Edinburgh

Management School

MSc in Financial Mathematics

http://www.cpa.ed.ac.uk/prosp/...ncialMathematics.html

在亞洲，新加坡已經走在了前列

National University of Singapore

Centre for Financial Engineering

Master of Science in Financial Engineering

http://cfe.nus.e.sg/msc_fe.htm

Nanyang Technological University

Nanyang Business School.

Master of Science in Financial Engineering

http://nbs.ntu.e.sg/Programmes/Graate/MFE/

更多的，請看此鏈接 http://www.iafe.org/ecate/fe_schools.ihtml

什麼是金融工程

在過去的幾十年中，特別是近二十年來，在全球范圍，融資與其相關的技術環境發生了很大的變化，可以說，沒有現代高科技特別是信息技術的飛速進步，就不會有金融變革的發生。在今天的金融業中，任何正常的金融交易和業務活動，都離不開對國內外金融市場信息的掌握和分析，離不開計算機網路系統和相關的高級計算機應用系統特別是一些分析預測系統。在這些分析中，為了中和由於市場利率或匯卒波動而產生的風險，金融機構必須對各類金融產品進行有效地定價和套期保值，換言之，必須能作到預先對金融資產作出科學合理的安排與設計，這就誕生了金融工程。

確切他講，金融工程是在8O年代未出現的一門新興工程型學科。它將現代工程方法和高新技術引人金融領域，綜合運用各種工程的、信息的方法（包括數學建模、數值計算、網路拓撲、模擬模擬、數據倉庫等眾多的現代信息技術），對金融產品進行設計、開發和實施操作，從而實現規避風險、創造性地解決復雜環境下的各類金融問題。所以一方面金融工程需依賴數值計算、圖表和模擬技術，另一方面它又離不開金融市場的實踐。但是所有這些都離不開現代信息技術的支持，特別是計算機技術、通訊技術及其應用系統的支持。所以專家們早就指出：金融工程學產生的背景是金融產業與信息產業的聯盟。

今天金融產業已經和傳統產業一樣，面臨著產品推陳出新的課題。所以它就必須面對產品設計、開發、生產技術、標准與工藝、營銷和交易市場等一系列問題。正是為了支持金融產業的進一步發展，使得金融工程成為可以支持金融產業健康發展的一門工程學科。

金融市場信息及其預測是全融工程的基礎

金融市場是金融工具或各類金融產品進行交易的場所。在金融市場中，信息具有舉足輕重的價值。它對於引導投資者和籌資者正確合理地參加金融活動，保證金融市場秩序的穩定，規避風險都是十分必要的。

金融市場的實踐已經充分表明，有效的金融市場依賴於信息的連續性、全面性和公開性。必須藉助於現代信息技術將龐雜的金融市場信息的收集。分析與傳播網路成為可能。隨著我國對外開放的擴大和經濟全球化的深入發展，各類經濟活動特別是金融活動的拓寬，其不穩定性也越來越增大，對加強經濟金融預測、增強預先防範能力，避免風險就變得尤為重要。

金融信息預測依賴於信息的採集和相關信息系統的建設，常言道：「巧婦難為元米之炊」。任何預測分析工作離不開佔有豐富。及時和准確的信息。在金融信息的採集中，要特別注意它的時效性、前瞻性與綜合性。對金融信息的存貯。加工和利用又離不開金融信息系統特別是相關資料庫應用系統的建設。在金融領域的資料庫主要應該有：宏觀經濟環境資料庫。金融機構業務信息資料庫、客戶資信資料庫等。這些資料庫的建設有賴於長期的積累和金融行業信息化建設的發展，也反映了三類重要的信息資源。它們的具體內容有以下特點：

第一類金融信息屬於宏觀經濟與產業信息，因為任何金融市場的活動都離不開宏觀經濟的變化趨勢，離不開產業或行業經濟活動的走勢。所以在這部分內容中必須包含宏觀經濟統計信息、經濟監測與景氣循環信息以及影響經濟活動的各類宏觀經濟政策信息，此外還必須包括產業機構。生產與消費（供給與需求）、產業布局等領域的信息。

第二類金融信息屬於各類金融市場信息，其中包括直接融資市場信息和間接融資市場信息。從信息的具體內容來說，又可以包括貨幣票據市場、資本市場、外匯匯市場、貴金屬市場、金融期貨市場和國際金融市場等范疇的信息。

第三類金融信息屬於企業財務信息，特別是各類企業含上市公司的財務報告、財務報表等。

所有這些都屬於寶貴的信息資源，其開發和積累需要長期而艱巨的努力。要作好這些信息資源的開發，必須依賴於信息分類與指標體系的標准規范。金融業務以及相關的監管工作的程序化和規范化。金融信息系統的穩定運行以及金融業務人員信息意識的強化與素質的提高等。我們相信，隨著我國金融改革的深入，金融信息資源的開發。深加工和利用，將日益成為一項意義深遠的重大任務。

金融工程的核心是防範金融風險

眾所周知，所謂工程是指運用特殊的工具或手段對一個復雜系統中全體或部分組件進行精細的磨合和適時的調整，從而達到使之功能運作日臻完善。其中所運用的工具和手段就包括了金融信息資源和准確的預測方法。金融工程的定義則是通過金融工具的運用，重建金融資產的存量，使之達到一個合意的組合，以最大限度地爭取效益，迴避風險。

為了防範金融風險，金融工具的使用是不可或缺的。常用的金融工具包括遠期、期貨、期權和互換。按分類而言，金融工具又可分為現貨金融工具和衍生金融工具。在現貨金融工具中，又涉及到四類市場信息：外匯市場、貨幣市場、情舉市場和股票市場。在衍生金融工具中，又直接涉及到諸如遠期比率（含遠期匯價、遠期利率及其協議和綜合遠期外匯協議）。金融期貨（含短期利率期貨、債券期和股指期貨等）、互換和金融期權等信息。

風險通常與信息預測特別是與未預測到的結果和不希望發生的事件聯系在一起。可以這樣來定義，即風險是指期望結果的任何變化。面對風險，金融工程可以有兩種選擇，一是用確定性代替風險，二是僅僅換掉與已不利的風險，而將對已有利的風險保留，也就是通常所說的「趨利避害」原則。但無論哪一種，都離不開信息及其預測。

應該強調的是，在常用的金融工程應用中，如套期保值、投機、套利和構造組合中，在所有這些應用中，都有三個「離不開」：即離不開金融信息庫。離不開測算模型、離不開風險與決策分析。風險管理的工具和技術是金融工程的核心，金融信息則是金融工程的基礎。所以現代金融工程必須運用現代金融理論，依託信息技術和信息資源的開發，建立各種靈活有效的控制模型，實現對風險的最佳控制。

從去年的亞洲金融危機，使我們更加清醒地認識到金融運作的重要性。今年我們面臨的深化改革的重任和壓力，也使我們不得不更加深了在金融體制改革中，進一步防範金融風險的理解和認識。所以社會各界特別是金融部門、信息部門應該聯手合作，加快金融信息資源的開發，更好地運用金融工程學的原理，研究符合中國國情的金融運作實踐，為最大限度地迴避金融風險、贏得效益而作出不懈的努力。

資料來源：《經濟與信息》1999年第6期

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金融工程與中國金融發展

劉學貴

一、金融工程的內涵

金融工程（Financial Engineering）一詞最早出現在50年代的西方有關文獻中，但作為一門科學則是在80年代末、90年代初發展起來的。80年代末，美國金融學教授芬尼迪（John·Finnerty）首次對金融工程給予界定。另外，動態套期保值策略一組合保險的創始人利蘭德（Hayne·Leland）和魯賓斯坦（Mark·Rubinstein）也開始討論「金融工程新學科」。1991年，國際金融工程師協會（IAFE）成立，該協會為非盈利性組織，旨在為那些從事金融工程理論和實務的人提供聯系和交流的途徑，傳播有關信息，加強對金融工程的教育和研究，促進本行業的發展。1997年初，IAFE在全球范圍已達1600多名會員。1997年度諾貝爾經濟學獎授予美國斯坦福大學教授邁倫·斯科爾斯（Myron Sc－holes）和哈佛大學教授羅伯特·默頓（Robert·Merton），以表彰他們和已故的費希爾·布萊克(Fisher·Black）教授在期權定價領域所作的開拓性研究，也反映了人們對金融工程領域研究的重視。人們認識到，當以索羅斯（G·Soros）為代表的國際炒家在國際金融市場上興風作浪時，他們不是在盲目下注，而正是利用復雜的金融工程技術，設計出非常精妙的大規模套利和投機策略，矛頭所向，天翻地覆，風聲鶴唳。

金融工程是一門邊緣性的新興學科，它融現代金融理論、信息技術、工程技術於一體，採用尖端的數理分析技術、電腦電迅技術、自動化和系統工程乃至運籌學、模擬技術、人工神經元網路等前沿技術，為金融領域開辟了一片廣闊的天地。但是，對於什麼是金融工程，經濟學界有著不同的看法。具有代表性的：其一，美國羅徹斯特大學西蒙管理學院教授史密斯（Cifford·W·Smith）和大通曼哈頓銀行經理史密森（Charles·W·Smithson）認為：金融工程創造的是導致非標准現金流的金融合約，它主要指用基礎的資本市場工具組合而成新工具的過程』。隨著社會經濟的發展，市場和客戶的需求發生了顯著的變化，金融新產品為順應這種變化趨勢，越來越向個性化、多功能化、高附加值和自動化方向發展，即為客戶量體裁衣（Customize），設計出非標準的現金流工具。其二，英國的格利茲（Lawrence·Galitz)教授認為：金融工程是使用金融工具對現有財務結構進行調整，以獲得人們所希望的結果』。即金融工程在於實現某種特定的財務目標。如，對於籌資者來說，能低成本地籌集到資金，對於投資者來說，能使其在證券市場上獲得更高的預期收益，而不必承擔額外的風險。其三，芬尼迪（JOhn·Finnerty）認為：金融工程包括創新性金融工具與金融手段的設計、開發與實施，以及對金融問題給予創造性的解決。這里關鍵在於「創造」和「創新」，指發明新的金融工具、設計創新性金融手段，對企業整體金融問題的創造性解決方略。綜觀三者，史密斯和史密森強調了非標准現金流，但是現金流的變化並非是金融工程的根本原因。格利茨強調應用金融工具的重要性，但在許多場合，金融工程還包括金融制度和運行方式上的變革。芬尼迪的定義則很好地涵蓋了目前金融工程應用的主要領域，被廣為接受。

金融工程對特定金融問題的創造性解決方法，其所依賴的還是一些基本的金融工具和手段。基本的金融工具包括股票、債券等傳統工具以及遠期（Forwards）、期貨（Futures）、期權（Options）、互換（Swaps）等衍生工具，這些金融工具既可以單獨使用，也可作為零部件組合起來，達到特定的金融目標。據估計，目前新型金融工具已達3200多種，名義價值達18萬億美元。基本的金融手段包括：證券的上市與交易、電子資金劃撥等。

金融工程處理問題的程序，可分為提出問題、分解問題、解決問題三個階段。提出問題即明確客戶所要達到的某種特定金融目標，實現這些目標有哪些困難，困難的性質。分析問題即在不違反有關法規的前提下，依據現有的金融理論、金融技術、市場狀況及本公司和客戶的資源狀況，為客戶提供解決問題的最佳方案，這可能是一種全新的金融工具，也可能是一種全新的操作方式。解決問題即按上述最佳方案開發出新的金融產品，並根據金融資產定價理論和本公司的開發成本計算產品的價值、撰寫研究報告，並對金融產品的運行狀況進行監督。從局部來看，金融工程的運作是參與交易各方之間一種零和博棄，但對整個金融市場來說，金融工程的實施增加了金融市場的流動性，提高了市場效率，從而不只是給一部分人帶來好處，而是為整個社會創造了效益。

二、金融工程發展動因

（一）現實動因

早在1960年，美國耶魯大學經濟學家特里芬就指出布雷頓森林體系存在著自身無法克服的「流動性困境」（Liquidit Dilemma）。果然，這種與黃金美元雙掛鉤的體系隨著美國經濟實力的相對衰弱而難以為繼，並於70年代初正式崩潰，由固定匯率制走向浮動匯率制。匯率變動將任何一個擁有外國資產或承擔外債的企業、金融機構和個人都拋入了巨大風險之中，匯率又通過「利率平價」與利率聯系起來，利率變動亦導致金融資產價格波動。為規避這種匯率和利率風險，各種風險管理技術便應運而生，如期貨、期權、套期保值等。從某種意義上說，金融工程技術即為風險管理技術，此其一。其二，70年代兩次石油價格沖擊，導致全球通貨膨脹的加劇，通脹的壓力導致了市場浮動利率的盛行。金融工程中的互換有時就是針對浮動利率而設計的。其三，經濟全球化的發展，跨國公司如雨後春筍般冒出來，市場規模擴大，競爭加劇，使公司更多地以債務杠桿來增加收益，這又增加了公司對利率和匯率變動的敏感性，需用更復雜的技術來管理公司的金融資產。國際貿易的本質是充分發揮本國生產資源的相對優勢，而金融資源的相對優勢為金融工程帶來了用武之地，如兩國間利率的差異，稅收的不對稱等。其四，逃避金融管制。80年代以前，基於對咧年代大危機期間美國有40％的銀行倒閉，西方各國政府對金融機構實行嚴格管制。如美國的《格拉斯一斯蒂格爾法案（the Glass－Steagall Act）》，規定銀行貸款業務與證券業務嚴格區分，存款規定利率上限等，這些旨在強化金融機構安全性的措施，給金融機構的盈利性帶來了影響。這樣，金融機構便通過組織創新、工具創新等來逃避金融管制。凱恩(E·J·Kane）提出金融管制和金融創新呈互動的螺旋上升關系。80年代之後，在金融自由化浪潮沖擊下，國際金融監管的基本趨勢是放鬆管制（DeregUlation），金融創新更是迅猛發展，推動了金融工程進一步發展。

（二）理論動因

金融理論的發展是金融工程得以確立的基礎。現代金融理論越來越多地運用數學、模型分析法，側重於定量分析，越來越多地從微觀層面對金融進行研究。一般認為，現代金融理論始於50年代。1952年，馬克維茨（Harry Markowitz）發表了《證券選擇組合》的論文，詳盡論述了投資目標函數、組合的方差及解的性質等基本理論，為衡量證券的收益和風險提供了基本的思路，奠定了證券投資的基礎。1958年，經濟學家莫迪利安尼和米勒發表了《資本成本、公司財務和投資理論》，提出了現代企業金融資本結構的基本——MM理論（Modigliani一Miller Theorem）構建了現代金融理論的第一根支柱。60年代，威廉·夏普、簡·莫森和約翰·林特納在一起創造了資本資產定價模型（CAPM），構建了現代金融理論體系的第二根支柱。1973年，費希爾·布萊克和邁倫·斯科爾斯發表了著名的《期權定價與公司債務》，成功地推導了歐式期權定價的一般模型，開辟了金融衍生工具發展的新紀元，構建了現代金融理論體系的第三根支柱。80年代達萊爾·達菲（Darrell Duffie）在不完全資本市場一般均衡理論方面的經濟學研究證明了金融創新和金融工程的合理性和對提高社會資本資源配置效率的重大意義，為金融創新和金融工程的發展提供了重要的理論支持。

（三）技術動因

如果認為現實動因是金融工程形成和發展的「需求」因素，理論動因是金融工程形成和發展的「供給」因素，則信息技術的發展是金融工程形成和發展的催化劑。計算機、衛星、光纖通訊技術在金融業的普遍使用，將整個世界變成了一個地球村，信息傳遞、交易清算非常迅捷，各國的金融市場更緊密地聯系在一起，投資者可在倫敦買進某種金融產品，也可在新加坡對沖其頭寸。技術的發展導致了交易成本的不斷降低。70年代初，1萬股股票的大額交易，市價100美元的每股股票的交易成本為1美元，而90年代已下降到0．02美元。如果某市場一種金融工具與另一市場相關金融工具的價差在0．25美元，在70年代無利可圖，而在90年代，則可使金融工程師大有作為。

三、金融工程運作機理分析

（一）風險轉移和再分配

市場活動總是和風險相伴，而人們對風險的態度是不同的，大多數人是風險厭惡者，希望迴避和轉移風險，有的是風險中立者，對風險採取無所謂態度，少數人是風險偏好者，為獲取高收益不惜冒高風險的代價。金融工程正是利用這一點，將部分客戶承擔的風險「賣」給另一部分客戶，或者將某一客戶承擔的風險部分「賣」出去，其餘保留。這里可將風險理解為一種負商品，賣出風險者要支付一定的費用。這樣，風險的分配都限於各方可接受的程度，社會總效用得到提高。遠期協議、期貨、期權等已成為管理風險的有效武器。

（二）緩解信息不對稱

信息不對稱指某些市場參與者擁有另一些市場參與者不擁有的信息，如公司經理階層較之債權人掌握更多公司信息。在信息不對稱時，享有更多信息的一方將通過信息優勢犧牲掌握信息處於劣勢一方的利益。金融工程的一個重要思路就是解決金融市場的信息不對稱問題。其基本的方式是設計一個機制，以作「信號顯示（Signalling）」，在不違反保密原則的基礎上讓外部投資者據以了解內部人所掌握的信息涵義。如可售股票的設計，規定如果在未來某一時點發行者的普通股價低於某項設定值時，持有者可按預先設定價格將可售回股票賣給發行者，此預設價格向投資者「顯示」了發行者對公司未來價值的看法。

（三）金融比較利益差異

大衛·李嘉圖提出的比較利益學說，奠定了國際貿易理論的基礎。其實，在金融市場上，也存在金融運作的相對成本差異，通過各方的比較利益交易，可使市場參與各方都降低運作成本，達到「雙贏」效果，這是金融工程運作的重要思路。最著名的例子當屬IBM公司和世界

④ 約翰·古弗蘭的公司發展：

1981年美國國會通過法案，出現於1970年代的資產證券化（securitization）特別是房地產資產證券（mortgage- backed securities）得到了極大的催生和發展空間，美國出現了資產證券化的高潮，房地產證券市場規模迅速膨脹，規模超過了美國股票市場而成為世界最大的證券市場。華爾街大多數公司對於這突如其來的變化准備得並不充分，而古弗蘭領導下的所羅門公司卻憑著對市場敏感的嗅覺，早在1978年就建立起完整規范的資產證券化部門。當華爾街其它公司還在遲疑和徘徊的時候，所羅門公司已經獲得了數以億計美元的收入，並成為房地產證券市場的引領者。房地產證券化部門的總經理劉易斯·萊奈瑞（Lewis Ranieri），一個從收發郵件開始職業生涯的債券交易員，更是成為所羅門公司的傳奇。
由約翰·麥瑞威瑟（John Meriwether）領導的套利投資部門則向世人證明了衍生產品與金融工程的巨大魅力。麥瑞威瑟等人的主要投資策略是市場上的同質產品最終將價格趨同（converge），由於市場價格的波動，同質的金融產品暫時可能會出現價格背離，這時只要在價格高估的產品上做空，在價格低估的產品上做多，最終總會獲得套利利潤。
麥瑞威瑟是美國名校芝加哥大學的MBA，與人們傳統印象里的交易員不同，他更像一個安靜甚至有些古怪的學者。他痴迷於數學、計算機與當代金融學在投資學中的應用，捕捉微小的價格差異，通過衍生產品等金融杠桿工具放大頭寸，以巨大的成交量來獲得可觀的利潤。在運用他獨特的思維進行交易時，不論是盈利還是虧損他都有著相同的表情。對於許多所羅門公司的交易員來說，麥瑞威瑟是高深莫測和獨特的，同時也是有傑出能力的。有一則逸聞，古弗蘭曾試圖與麥瑞威瑟打賭，玩一種稱為liar』spoker的帶有統計學因素的游戲，古弗蘭說道：「一百萬元，不能落淚」，麥瑞威瑟回答道：「不，一千萬，不能落淚」，古弗蘭只好笑著走掉，麥瑞威瑟對其數理推斷能力的自信可見一斑。不過麥瑞威瑟對自己的評價卻很有趣，「我是一個相當害羞、喜歡自省的人，卻成了報紙頭版的新聞」。在未來，他將成為震撼全世界的Long-Term Capital Management基金的經理。
特立獨行的麥瑞威瑟從年輕的美國學術精英里挑選合作夥伴，他的套利部門成員都只有30歲左右，卻幾乎全擁有數學、物理學或者經濟學博士學位。這些天才們以全新而獨特的眼光觀察市場，用與眾不同的交易策略獲取了巨額的利潤，成為華爾街欣賞和嫉妒的對象。麥瑞威瑟的套利部門被所羅門公司的職員們稱為「阿博」部（arbgroup，英語arbitrage的詞頭）。
促成所羅門公司飛躍發展的還有1980年代初的一次重大的並購事件。1981年，古弗蘭秘密與菲利普兄弟公司（Philipp Brothers,或 Phibro）達成了並購協議，菲利普兄弟公司以5.54億美元的價格收購所羅門兄弟公司所有合夥人的股份，並將所羅門公司由私人合夥公司轉變為公眾上市公司。菲利普兄弟公司當時是世界上最大的商品期貨交易商，在45個國家交易著160個以上的商品品種。與菲利普兄弟公司的合並，盡管使所羅門公司拋棄了堅持70年的合夥人制度，卻使所羅門公司獲得了大量資金支持，按照古弗蘭的說法，所羅門公司「蛙跳了20年」。作為所羅門公司的合夥人，古弗蘭獲得了 3000萬美元的補償，同時出任新公司的聯合首席執政官。
1983年商品交易市場出現動盪，黃金、石油等重要產品都出現大幅下跌，菲利普兄弟公司受到相當打擊，僅實現3.07億美元收入，而所羅門公司卻實現4.63億美元收入，所羅門公司的原班人馬開始要求更大的權利。於是在新公司的董事會上發生了古弗蘭與菲利普兄弟公司原主席譚德樂（Tendler）爭奪權力的角逐，最終古弗蘭大獲全勝，譚德樂辭職，古弗蘭成為唯一首席執政官，公司名稱也由菲利普—所羅門重新更改為所羅門公司。經過此次資本運作，不論它的是是非非，所羅門公司實力得到很大的充實。
1985年所羅門公司稅前利潤達到7.6億美元（63億元人民幣），1987年所羅門公司資本金達到34億美元（281億元人民幣），擁有6000 名雇員，在全球的主要金融中心都有分支機構。經過一代代人不懈的努力，所羅門兄弟公司在二十世紀八十年代中期成為華爾街的巨人，金融世界的帝國。
盛極必衰，似乎沒有誰能夠逃脫這個命運，所羅門公司在經歷著王者的輝煌的同時，一些負面的東西也開始暗流涌動。
自1980年代以來，所羅門公司規模開始快速擴大，但是所羅門公司為這種擴大並沒有做好充分准備。所羅門公司成功的一個重要原因是重視債券交易，所羅門企業文化中也向來有喜愛挑戰風險的進取精神，但是隨著公司的輝煌和規模迅速膨脹，這種精神異化為一種過度個人英雄主義，或者所謂的「傑出人類」思想（elitism），所羅門公司的職員們對公司逐漸淡化了歸屬感，特別是所羅門公司每年大量新招募的MBA學生們。一個所羅門的內情者曾說：「沒有什麼能夠栓住這些新職員們，只有金錢以及世界上沒有其他什麼工作值得做的奇特信念。他們對所羅門公司沒有什麼深厚感情。」與「傑出人類」思想同時產生的是部門之間的「區域主義」（territorialism），所羅門公司的兩個核心部門—「阿博」部門和房地產證券部門—表現的最為明顯。「阿博」部門的職員認為他們對公司貢獻巨大卻受公司牽制，他們經常抱怨公司浪費資源、決策滯後、管理不佳，但是「阿博」部門的職員們由於其高層次、高技術的原因又往往是所羅門公司內部升遷最快的，這自然引起其他部門的不滿。房地產證券化部門與公司其它部門的隔閡則很深，特別是與公司另外的核心部門國債部與公司債部，結果是房地產證券化部門儼然成為一個所羅門的子公司，一切需要其它部門協作的工作都在本部門完成。房地產證券化部門的座右銘也變成「我們不是為所羅門工作，我們為房地產證券化部門工作」。