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❶ 有人說濟濟危機是虛擬經濟與實體經濟的脫節引起的.請問虛擬經濟與經濟危機有什麼關系

虛擬經濟的產生與發展

虛擬經濟是近年來出現的一個新詞語，其釋義紛雜不一，大體上有三種范疇。一是指證券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動（Fictitious Economy）；二是指以信息技術為工具所進行的的經濟活動（Virtual Economy），也有人稱之為數字經濟或信息經濟；三是指用計算機模擬的可視化經濟活動（Visual Economy）。這三種范疇之間存在著一定的聯系，在本文中主要討論第一種范疇。

虛擬資本（Fictitious Capital）這一概念是馬克思首先提出的，他在《資本論》第三卷第五篇中，以及在論述信用和虛擬資本的第25章及其後，對虛擬資本進行了詳盡的分析。他認為虛擬資本是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度的基礎上產生的，包括股票、債券、不動產抵押單等。虛擬資本本身並不具有價值，這是它和實際資本的不同之處，但是它卻可以通過循環運動產生利潤（某種形式的剩餘價值），這是它與實際資本的同之處。盡管經過一百多年以後，隨著世界經濟的發展出現了許多新事物（例如期貨、期權及各種金融衍生物等）和新情況（例如貨幣脫離了金本位、經濟全球化等），但馬克思對虛擬資本的分析在當前關於虛擬經濟的研究中仍然具有重要的指導意義。

根據筆者個人的理解，所謂虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依託的循環運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動。其最早的起源可以追溯到私人間的商務借貸行為，例如某甲急需購買某種原料或貨物，但他本人並沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，於是某甲便向某乙借一定數額的錢，許諾在一定時期內還本付息。通過這一活動某甲取得了對這筆錢的使用權，可以用其作為支付手段的功能通過實際的經濟活動取得贏利，，而某乙則以借據為憑證保持了對這筆錢的所有權，以及到期可向某甲討還本息的權利。這時某乙手中的借據就是虛擬資本的一種雛形，它通過借還循環運動而取得增值。這時某乙並未從事實際的經濟活動，只是通過一種虛擬的經濟活動來賺錢。

由此可見，虛擬經濟發展的第一個階段是閑置貨幣的資本化，即人們手中的閑置貨幣變成了可以產生利息的資本。第二個階段則是生息資本的會化，即由銀行作為中介機構將人們手中閑置的貨幣借入，再轉貸出去生息，人們還可用手中的閑置貨幣購買各種有價證券來生息，這時人們手中的存款憑證和有價證券也就是虛擬資本。生息資本的會化可以引導資金從不能用於生產、流通等實際經濟活動的人們的手中轉移到能將其用於實際經濟活動的人們手中，並可以將分散在各人手中的資金集中起來進行較大規模的經濟活動，從而提高資金的使用效率。

虛擬經濟發展的第三個階段是有價證券的市場化，即有價證券可以根據其預期的收益而自由買賣，從而產生了進行虛擬資本交易的金融市場（例如股票市場、債券市場等）。有價證券的市場化能引導資金向預期收益較好的產業流動，從而可進一步提高資金的使用效率。1898年還出現了農產品的期貨交易方式，以後逐漸擴及有色金屬、石油等工業原材料，這是虛擬資本的一種新形式。

虛擬經濟發展的第四個階段是金融市場的國際化，即虛擬資本可以跨國進行交易。這一過程雖可以追溯到19世紀中葉債務國和鐵路公司在英國、法國和德國的金融市場上發行固定利率的債券，但從本世紀20年代開始才有比較大規模的跨國證券投資，而直到第二次世界界大戰之後，在《布雷頓森林協議》及《關稅和貿易總協定》的推動下，才逐漸形成了規模巨大的國際金融市場。金融市場的國際化能在國際范圍內引導資金向收益較好的產業流動，從而可以大大提高資金的利用效率，同時還形成了一種新的金融市場-外匯市場。期貨交易也日益虛擬化，即將購買期貨作為一種投機的手段。60年代以來，股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續出現期貨交易方式，1973年還出現了期權交易。

虛擬經濟發展的第五個階段是國際金融的集成化，即各國國內的金融市場與國際金融市場之間的聯系更加緊密，相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導致浮動匯率制的形成，金融創新的增強，信息技術的迅速進步，金融自由化程度的增大，以及經濟全球化的發展，虛擬資本在金融市場中的流動速度越來越快，流量也越來越大，從而使得虛擬經濟的規模不斷增大。

據報導，80年代以來，世界經濟平均年增長率為3％左右，國際貿易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動增加了25％，全球股票的總價增加了250％。1997年全世界虛擬經濟的總量已達140萬億美元，約為世界各國國內生產總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5萬億美元以上，約為世界日平均實際貿易額的50倍。可以預計，隨著電子商務和電子貨幣的發展，虛擬經濟的規模還會膨脹。

虛擬經濟系統的特性

按照系統科學的觀點，可以將虛擬經濟看作是一個系統，從而可以從系統內部的結構及系統與環境的相互作用來考察這一系統的特性，以便揭示系統演化的規律。筆者認為，虛擬經濟系統具有以下幾個主要的特點。

1.復雜性：

復雜系統一般的特徵是規模巨大、耦合度高、透明度低、動態而且開放，但其最本質的特徵是其組分具有某種程度的智能，即具有了解其所處的環境，預測其變化，並按預定目標採取的能力。這也就是生物進化、技術革新、經濟發展、會進步的內在原因。虛擬經濟系統是一種復雜系統，其主要組分是自然人和法人（投資者、受資者，以及金融中介者），他們按照一定的規則在金融市場中進行虛擬的經濟活動。雖然每個人都有按照他自己對環境及其發展前景的了解，以及其預定目標來獨立進行決策的自由，但每個人的決策又不能不受到其他人的決策的影響。雖然在系統中由於組分之間的非線性作用而容易產生混沌現象，但由於系統的自組織作用而可以呈現一定的有序性和穩定性。

2.介穩性：

所謂介穩系統是指遠離平衡狀態、但卻能通過與外界進行物質和能量的交換而維持相對穩定的系統，在系統科學中稱之為具有耗散結構的系統。這種系統雖能通過自組織作用而達到穩定，但其穩定性很容易被外界的微小擾動所破壞。系統的穩定性被破壞後可能在一定的范圍內動，交替地進入穩定和動的狀態，從宏觀上看來可以認為此系統是穩定在一定范圍內，即具有區域穩定性。但有時系統失穩後也可能會產生急劇的變化，甚至造成系統的崩潰。系統崩潰後有可能通過深度的結構調整而恢復介穩狀態，也可能走向消亡。一般說來，系統的慣性越大，其崩潰的可能性就越小。

虛擬經濟系統是一種介穩系統，必須要靠與外界進行資金交換才能維持相對的穩定。造成其介穩性的原因很多，但最根本的原因是虛擬資本的內在不穩定性。

虛擬資本的內在不穩定性來自其本身的虛擬性，例如有價證券本身並不具有真正的價值，只是代表獲得收入的權利，是一種所有權證書，使其持有者在法律上有權索取其購買有價證券時所付出的資本所應獲得的那一部分剩餘價值。當有價證券可以在證券市場上進行買賣後，由於其本身並沒有價值，故其價格的確定不是按照客觀的價值規律，而是按照人們對其未來價格的主觀預測，還要受到其供求狀況的影響，這就使其價格更加脫離了實際經濟活動的效益。當虛擬資本的價格遠離其合理預期時，就會形成"經濟泡沫"，要靠外界不斷注入資金來維持其穩定，但這只是一種虛假的、極易破滅的穩定。

虛擬資本的不穩定性也來自貨幣的虛擬化，即貨幣並不真正具有價值。自從貨幣與金本位及金匯兌本位脫鉤之後，雖然還具有其作為支付手段的使用價值，但已不再具有真正能以某種實物來衡量的價值了。這時貨幣的價值只能用其購買力來衡量，而貨幣的購買力又要受到貨幣發行量、利率、匯率、人們的消費行為等因素的影響，因此貨幣的虛擬化就會增強虛擬經濟的不穩定性。

虛擬資本的不穩定性還來自虛擬經濟系統中存在的正反饋作用。例如購買某種股票的人越多，就會促使更多的人購買這種股票。人們之間的這種相互影響就是正反饋作用，它會造成放大效應，使虛擬資本的價格大起大落。

3.高風險性：

在經濟活動中所謂的風險是指人們預期的收益與實際收益之間的差異，這種差異既來自客觀世界的不確定性，也來自人們對客觀世界的認識能力的局限性。虛擬經濟在具有高風險性的同時，也有帶來高收益的可能性。

虛擬經濟系統的高風險性來自其本身的復雜性與介穩性，首先是虛擬資本的內在不穩定性導致其價格變幻無常，而金融市場交易規模的增大和交易品種的增多使其變得更為復雜；其次是人們對市場及環境變化的預測能力不足，對預期收益至今也沒有找到較好的預測方法，從而較易導致決策的錯誤；再次是不少人承受風險的能力有限，在面臨巨大的風險時會無所適從，甚至會因正反饋作用而使風險放大；最後是許多人因為追求高收益而甘冒高風險，從而促使各種高風險、高回報的金融創新不斷出現，例如利率期貨、股票指數期貨、物價指數期貨、期權等。

4.寄生性：

虛擬經濟系統與實體經濟系統之間存在著密切的聯系，虛擬經濟系統是由實體經濟系統中產生，又依附於實體經濟系統的。實體經濟系統包括物質資料的生產及與其相關的分配、交換、消費等經濟活動，可將其看成是資本的循環運動。例如生產領域的資本家在由金融市場取得資金後，就會將其作為資本來購買設備、原材料和勞動力來投入生產過程，然後將其產品銷售出去變成資金，從而構成了資本的循環。資本家用此部分資金及通過這一過程取得的剩餘價值來按合同歸還本息，從而也完成了虛擬資本的循環。

由於虛擬與實體這兩種經濟系統之間聯系緊密，在實體經濟系統中產生的風險，例如產品積壓、企業破產等，都會傳遞到虛擬經濟系統中，導致其失穩。而虛擬經濟系統中的風險，例如股票指數大落、房地產價格猛跌、銀行呆帳劇增、貨幣大幅貶值等，也會對實體經濟造成嚴重的影響。在金融已成為經濟核心的今天，實體經濟已不可能脫離虛擬經濟系統而運行。因此，如果將實體經濟系統看成是經濟系統中的硬體，則可認為虛擬經濟系統是經濟系統中的軟體。

5.周期性：

虛擬經濟系統的演化大體上呈現周期性的特徵，一般包括實體經濟加速增長、經濟泡沫開始形成、貨幣與信用逐步膨脹、各種資產價格普遍上揚、樂觀情緒四處洋溢、股價與房地產價格不斷上升、外部擾動造成經濟泡沫破滅、各種金融指標急劇下降、人們紛紛拋售實際資產及金融資產、實體經濟減速或負增長等階段。但是這種周期性並不是簡單的循環往復，而是螺旋式地向前推進的。

金融危機-虛擬經濟系統的崩潰

金融危機是指利率、匯率、股價等金融指標全部或大部突然而急劇地惡化的現象，這時人們紛紛拋售其實際資產並變現其虛擬資本，導致經濟及會的動盪。例如1982年發的拉美金融危機、1995年發的墨西哥金融危機，以及這次東亞金融危機等。盡管這些危機的誘因和規模各不相同，但都對有關國家造成了很大的危害。關於這次東亞金融危機的成因，國際學術界有以下三種主要的理論。

經濟基礎論：這一理論主要是由柯賽提（G. Corseti）、克魯格曼（P. Krugman）、畢贊提（P. Pesenti）、羅貝尼（N. Roubuni）等人提出的。他們認為"東亞經濟奇跡"實際上是問題百出的，這些經濟奇跡的背後是東亞各國及地區的經濟基礎不穩固，經濟基本要素的發展不協調，以及各國宏觀經濟策的失誤。 由於東亞這些國家的基本經濟要素出了問題， 經濟危機是不可避免的，而金融危機只不過是經濟危機的反映而已。他們將東亞金融危機的形成歸結為貨幣實際估值過高、經常項目赤字過大、投資過度、對銀行的過分支持、以短期借貸來支持長期投資，以及缺乏適當的金融監管體制等6個因素。

金融恐慌論：這一理論主要是由薩克斯（J. Sachs）、瑞德萊特（S. Radelet）等人提出的。他們指出，東亞各國及地區經濟基本要素存在的問題本身不足以構成金融危機，這種危機主要是外來因素造成的。是國際資本流動造成的沖擊，使人們對東亞金融市場及經濟前景產生了一種過分悲觀的預期，而這種預期把個別東亞國家發生的問題看成是整個東亞的通病，因而造成外資突然地大量撤出，導致危機的發生。他們將東亞金融危機的形成歸結為投資者的盲目樂觀情緒、金融市場的不穩定性、將流動性危機誤認為清償性危機、國際市場條件的惡化，以及國內金融市場的自由化等5個因素。

資本流動論：這一理論主要是由世界銀行的阿爾巴（P. Alba）等人提出的。他們指出，要弄清東亞金融危機的成因，就應認真分析國際資本流動的狀況。東亞國際資本流動的特點是私人資本流入佔了越來越大的比例，而且已由產業投資為主轉向金融證券投資為主。由於許多東亞國家及地區採取固定匯率制及中性的財策，使國內財赤字穩定，造成國內經濟穩定的一種假象，從而大大有利於外資大量的流入。大量資本流入到一個脆弱的經濟，就有可能引發危機。他們將東亞金融危機的形成歸結為金融機制不健全、企業過分龐大集中、過度鼓勵對外借款，以及宏觀經濟的脆弱性等4個因素。

以上三種主要觀點之間的區別主要在於著重點的不同，所指出的問題中有一些是大體相似的。

筆者認為，從系統論的角度看來，可以認為金融危機的成因主要是基於是虛擬經濟系統的內在特性，加上來自外界的擾動。形象地說金融危機就像是雪崩，可以將雪山下的岩石看作實體經濟，將覆蓋於其上的雪層看作虛擬經濟，而將雪崩看作虛擬經濟的崩潰。這種說法主要基於虛擬經濟系統的介穩性質，系統內部的耗散結構在外因的觸發下突然崩潰，從而造成滾雪球式的效應。

通過考察虛擬經濟系統的結構與演化規律，可以將金融危機的成因歸結為以下五類。

1.實體經濟系統運行失常：

其主要表現是經濟發展的速度、結構與效益之間的失調，通常的問題是著重追求高速發展而忽視效益，也沒有注意結構的合理化。例如從1990年到1997年東亞金融危機前，韓國5大集團除了LG集團，其它4家都靠銀行貸款進行了大規模多元化擴張。結果，每個集團都擁有涉及十幾個到幾十個行業的30家到80家相關企業，但其資產-負債率一般高達300-500％。而且近年來韓國大企業集團的營業收入收益率（利潤/營業收入）不斷下降。1996年度，進入全球500家最大企業的韓國大企業（13家）營業收入收益率只有0.77％，1997年度（12家）進一步降到0.33％ 。又如近二十年來，馬來西亞一直奉行積極干預經濟、主導市場的策，推行"趕超戰略"，以高投入刺激經濟高速增長作為發展經濟的首要目標，以主要依靠出口為導向的外向型經濟來帶動整體經濟的發展，大量利用國際資本尤其是短期資本來支持國內信貸，忽視了經濟結構的調整與優化，其出口產品中電子產品占相當大比重，在國際市場需求減少時未能及時進行調整，導致出口銳減，而還在興建許多與國力不相稱的大型建設項目，耗費了大量外匯，使得經常項目赤字居高不下。這些情況都會削弱作為虛擬經濟基礎的實體經濟。但是經濟的快速增長容易造成人們對未來的過於樂觀的預期，而這種預期又導致盲目投資，以及國外資金的盲目流入，從而掩蓋了嚴重的問題。

此外，企業間的相互拖欠、生產能力過剩、原料及產成品庫存積壓、企業虧損及破產、房地產大量閑置等實體經濟運行中的問題，以及企業從事金融投機活動失敗造成的損失等等，最終都會以銀行壞帳的形式沖擊虛擬經濟系統，使其更加難以保持穩定。

2. 宏觀管理失誤：

宏觀管理的失誤對實體經濟運行的影響是人所知的，對虛擬經濟運行的嚴重影響卻往往被忽視。例如東亞各國和地區在金融危機發生前多半實行主要盯住美元的固定匯率制，在美元升值時就會造成本幣高估，再加上實行高利率（例如從1991到1996年，泰國貨幣市場利率與美國聯邦基金市場的利率相差3.15％以上），鼓勵銀行向外借款等措施，使外資大量流入，刺激起盲目投資、開發房地產及購買證券的熱潮。有些國家的出於治需要，極力散布樂觀情緒，對投資者造成誤導。

在鼓勵及投資者盲目樂觀情緒的支持下，必然會導致虛擬經濟的不斷膨脹，經濟泡沫也隨之增多。大量外資的流入不但掩蓋了實體經濟效益低下的問題，而且還為維持虛擬經濟系統的耗散結構提供了能量。由於經濟前景看好，對本幣的需求旺盛，股市及房地產業生氣蓬勃，靠借新債來還舊債似乎不成問題，使得銀行敢於放膽借債及放貸，致使虛擬經濟過度膨脹，加劇了其內在的不穩定性。

3.金融系統稚嫩脆弱：

許多東亞國家的金融系統建設未能與經濟的高速發展保持同步，其金融系統既不成熟又不健全，在面臨外來沖擊和巨大風險時表現脆弱。由於資本市場的不發達，使有些東亞國家和地區以銀行為主要的融資中介，用短期的借貸來支持長期的投資。由於缺乏其它融資手段，不斷地借新債還舊債成為銀行用以彌補投資收益低下和滯後的救草，而一旦借不到新債就會引起嚴重問題。但是由於對銀行的過度支持，使銀行產生一種只顧逐利、不承擔風險的所謂的道德危機（Moral Hard），再加上銀行與企業的關系過於密切，容易導致過度借貸行為。而金融機構的不健全，以及缺乏適當的監管機制又進一步助長了這種道德危機。

有些東亞國家在金融系統還很不健全時就貿然實行金融自由化，弱化或放鬆金融監管，讓大量的國外資自由進出，甚至聽任國際投機資本在金融市場上興風作浪，成為產生金融危機的誘因。例如，印尼銀行機構在1988年只有74家，而6年以後（1994年）就增加到206家。金融機構雖飛快膨脹，但管理監督跟不上，造成失控。在此情況下短期積累的大量的外債進入了這樣脆弱的金融系統，必然導致危機。有些國家雖對金融機構有所監管，但由於員的，與金融機構相互勾結，使這種監管流於形式，直到產生嚴重問題時才暴露出來。例如1998年日本大省有數名在職員因受賄而被捕，有25名前金融檢查在23家地方銀行擔任理事以上職務，很難令人相信他們會對銀行實行嚴格的監管。

4. 投資人群信心動搖：

在每個國家的金融市場上都有成千上萬個國內外投資者從事虛擬經濟活動。可以認為，每一個投資者都遵循一種理性行為，即按照其對市場情勢的判斷來決定是繼續投資還是撤資。由於東亞經濟連續快速地增長，加上不少東亞國家及地區採取各種措施積極吸引外資，使得投資者對東亞經濟的發展產生了盲目樂觀情緒，都預期能得到較高的收益，在沒有冷靜地評估借款人的還款能力之前就迅速大量地投入資金。但一旦出現問題時，市場卻會在由於投資者這種樂觀情緒的破滅及信息的不對稱而在總體上出現了一種過度的恐慌，匆忙地迅速撤走資金，導致了資本逆流。按理說，有償還能力但缺乏流動性的借款人應當能在資本市場上借到現金以償還債務，他們之所以借不到錢是因為每一個貸放者都假定其它的貸放者不會對這些借款人貸款。這時虛擬經濟系統的耗散結構在沒有新的資金注入時就難以維持穩定。

5．投機資本興風作浪：

在金融創新與國際金融一體化的同時，也產生了以各種對沖基金為主的一批國際投機資本。目前美國至少有4200家對沖基金，資本總額超過3000億美元。其資金杠桿率高達1：300之多。這些金融投機者無時不在窺測方向，製造風波，追逐高額利潤。他們的嗅覺非常靈敏，一旦有套利的機會就會聞風而至，無利可圖時就會迅速撤離。這次東亞金融危機就是以國際投機資本沖擊泰國金融市場為導火線而產生的，但是這種外部的擾動只有通過虛擬經濟系統內部的耗散結構才能發揮作用。

虛擬經濟是市場經濟與科學技術高度發達的必然結果，經濟的虛擬化是經濟會化深入發展的必由之路。虛擬經濟是一把兩刃劍，它既能促進實體經濟的發展，又會給實體經濟帶來損害。它最大的危害是會造成金融危機，並有可能引發經濟和治危機，導致會動盪。在世界多極化和經濟全球化日益增強的今天，我們對虛擬經濟的迅速發展決不能採取視而不見或全盤否定的態度，而是應當認真研究其運動和發展的規律，以盡量防範並消除其消極影響。

❷ 尼克森貝利 模型

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7． 陳雨露，趙錫軍，《金融投資學》，中國人民出版社，1996年

8． 任兆璋、彭化非，我國同業拆借利率期限結構研究，金融研究, 2005年 03期

9． 沙振林，對股份制商業銀行利率管理模式的探討，金融研究, 2005年 06期

10． 王一鳴、李敏波，非正規金融市場借貸利率決定行為:一個新分析框架，金融研究, 2005年 07期

11． 李揚、彭興韻，解析美聯儲的利率政策及其貨幣政策理念，國際金融研究, 2005年 02期

第七章 風險機制

1． [美]約翰·馬歇爾、維普爾·班塞爾著，宋逢明、朱寶憲、張陶偉譯，《金融工程》，北京：清華大學出版社，1998

2． 葉永剛主編，《金融工程學》，大連：東北財經大學出版社，2002

3． 王春峰著，金融市場風險管理，天津：天津大學出版社，2001

4． [美]威廉·F·夏普 , 《投資學 第五版》 , 1998年8月第1版

5． [美]威廉·F·夏普，《投資組合理論與資本市場》，機械工業出版社，2001年

6． [美]茲維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·馬庫斯,《投資學》，機械工業出版社，2002年

7． 博迪，莫頓：金融學，北京：中國人民大學出版社，2000

8． 馮燮剛、楊文化，風險、風險資本與風險偏好，國際金融研究, 2005年 02期

9． 鄧可斌 何問陶，個體理性、風險偏好、社會地位與我國消費增長——基於跨期替代資產選擇理論模型的研究，財經研究, 2005年 05期

10． 高全勝，金融風險計量理論前沿與應用，國際金融研究, 2004年 09期

11． 胡志強，中國金融系統風險配置的實證研究，金融研究, 2004年 10期

第八章 風險資產定價

1． [美]威廉·F·夏普 , 《投資學 第五版》 , 1998年8月第1版

2． [美]茲維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·馬庫斯,《投資學》，機械工業出版社，2002年

3． 宋逢明著，《金融工程原理——無套利均衡分析》，清華大學出版社， 1999 年出版

4． [美]Stephen A.Ross，Randolph W.Westerfield，Jeffrey F.Jaffe著，吳世農、沈藝峰等譯，《公司理財（第5版）》（MBA教材精品譯叢），機械工業出版社2000年8月

5． 博迪，莫頓：金融學，北京：中國人民大學出版社，2000

6． [美]小詹姆斯 L.法雷爾，沃爾特 J. 雷哈特著，齊寅峰等譯，《投資組合管理，理論與應用》，北京：機械工業出版社，2000年

7． 靳雲匯、劉霖，中國股票市場CAPM的實證研究，金融研究, 2001年 07期

8． 韓高龍、李勁松、陳彥斌，基於貨幣和財富的資本資產定價模型，證券市場導報, 2004年 04期

9． 段續源，CAPM股票定價理論的延展，南開經濟研究, 2004年 02期

10． 蘇萍，套利定價理論在深圳股市的實證檢驗，浙江工商職業技術學院學報, 2005年 03期

11． 劉霖、秦宛順，中國股票市場套利定價模型研究，金融研究, 2004年 06期

12． 張淑英、張世英，CAPM和APT模型的比較研究，河北經貿大學學報, 1998年 02期

第九章 效率市場假說

1． 饒育蕾，劉達鋒，《行為金融學》，上海：上海財經大學出版社，2003

2． 宋軍，吳沖鋒，從有效市場假設到行為金融理論，世界經濟，2001（10）：74-80

3． 韓海平，陶燕紅，方兆本，行為金融學綜述，經濟研究，2002（1）：3-10

4． 劉志陽，國外行為金融學理論述評，經濟學動態，2002（3）：71-75

5． 張亦春主編，《現代金融市場學》，中國金融出版社，2002年

6． 宋逢明著，《金融工程原理——無套利均衡分析》，清華大學出版社， 1999 年出版

7． 李興緒，上海證券市場有效性的實證分析，統計與決策, 2004年 08期

8． 曲盛恩，我國投資基金市場效率的理論與實證分析，中國軟科學, 2004年 07期

9． 趙冬梅、陳柳欽，市場有效性及其檢驗方法，管理科學, 2003年 03期

10． 管征、譚克、陶欣，股票市場有效性的橫截面檢驗:文獻綜述，現代管理科學, 2003年 08期

第十章 債券價值分析

1． 威廉·F·夏普 , 《投資學 第五版》 , 1998年8月第1版

2． 管志強，附認股權公司債價值分析，數學理論與應用，2004.6

3． 蔣殿春，張新，可轉換公司債券定價問題研究，證券市場導報，2001年12月

4． [美]茲維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·馬庫斯,《投資學》，機械工業出版社，2002年

5． 林清泉主編，《固定收益證券》，武漢：武漢大學出版社，2005

6． 類承曜 ，《固定收益證券》，北京：中國人民大學出版社 ，2005

7． 王一鳴 李劍峰，我國債券市場收益率曲線影響因素的實證分析，金融研究, 2005年 01期

8． 賴其男、姚長輝、王志誠，關於我國可轉換債券定價的實證研究，金融研究, 2005年 09期

9． 謝海玉，我國債券收益率變動分析 ，國際金融研究, 2004年 07期

10． 宋永明，指數化債券的理論與實踐，金融研究, 2003年 09期

11． 鮑建平、楊建明，利率期貨交易對債券現貨市場價格發現的影響分析，金融研究, 2004年 02期

第十一章 普通股定價

1． 布瑞德福特·康納爾著，張志強，王春香譯，公司價值評估——有效評估與決策的工具，2001，華夏出版社

2． 湯姆·科普蘭，蒂姆·科勒，傑克·默林著，賈輝然等譯，價值評估——公司價值的衡量和管理，1998，中國大網路全書出版社

3． Aswath Damodaran 著，朱武祥，鄧海峰等譯，投資估價——評估如何資產價值的工具和方法，1999，清華大學出版社

4． [美]威廉·F·夏普，《投資組合理論與資本市場》，機械工業出版社，2001年

5． [美]Stephen A.Ross，Randolph W.Westerfield，Jeffrey F.Jaffe著，吳世農、沈藝峰等譯，《公司理財（第5版）》（MBA教材精品譯叢），機械工業出版社2000年8月

6． （美）A.A.格羅佩利、埃森.尼克巴克特.《公司財務》.申海波、魯昌譯.上海：上海人民出版社，2004

7． 牛凱龍、李永軍，我國IPO定價的實證分析，農村金融研究, 2003年 07期

8． 段進東、陳海明，我國新股發行定價的信息效率實證研究，金融研究, 2004年 02期

9． 於增彪、梁文濤，股票發行定價體制與新上市A股初始投資收益，金融研究, 2004年 08期

10． 宋逢明、梁洪昀，發行市盈率放開後的A股市場初始回報研究，金融研究, 2001年 02期

第十二章 遠期與期貨的定價

1． [美]約翰·赫爾著，張陶偉譯，《期權、期貨和衍生證券》，華夏出版社，1997

2． [美]約翰·馬歇爾、維普爾·班塞爾著，宋逢明、朱寶憲、張陶偉譯，《金融工程》，北京：清華大學出版社，1998

3． [英]洛倫茲·格利茨著，唐旭等譯，《金融工程學》，北京：經濟科學出版社，1998

4． 葉永剛主編，《金融工程學》，大連：東北財經大學出版社，2002

5． [美]茲維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·馬庫斯,《投資學》，機械工業出版社，2002年

6． [美]小詹姆斯 L.法雷爾，沃爾特 J. 雷哈特著，齊寅峰等譯，《投資組合管理，理論與應用》，北京：機械工業出版社，2000年

7． 華仁海、陳百助，我國期貨市場期貨價格收益及波動方差的長記憶性研究，金融研究, 2004年 02期

8． 鮑建平、楊建明，利率期貨交易對債券現貨市場價格發現的影響分析，金融研究, 2004年 02期

9． 楊星，股指期貨合約設計的國際比較與借鑒——適度保證金的確立，國際金融研究, 2001年 09期

10． 張晉生，股票和期貨價格的比較分析，國際金融研究, 1996年 03期

第十三章 期權的定價

1． [美]約翰·赫爾著，張陶偉譯，《期權、期貨和衍生證券》，華夏出版社，1997

2． [美]約翰·馬歇爾、維普爾·班塞爾著，宋逢明、朱寶憲、張陶偉譯，《金融工程》，北京：清華大學出版社，1998

3． [英]洛倫茲·格利茨著，唐旭等譯，《金融工程學》，北京：經濟科學出版社，1998

4． 葉永剛主編，《金融工程學》，大連：東北財經大學出版社，2002

5． 宋逢明著，《金融工程原理——無套利均衡分析》，清華大學出版社， 1999 年出版

6． [美]茲維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·馬庫斯,《投資學》，機械工業出版社，2002年

7． 胡奕明，金融期權衍生技術的新發展，金融研究, 2001年 04期

8． 解利艷、曹穎，期權定價Black-Scholes模型評述，東北林業大學學報, 2005年 03期

9． 鄭振龍、林海，銀行資產負債中隱含期權的定價，金融研究, 2004年 07期

10． 丹·拉提莫，實物期權如何幫助確定投資價值，國際金融研究, 2002年 03期

第十四章 投資管理

1． [美]威廉·F·夏普，《投資組合理論與資本市場》，機械工業出版社，2001年

2． [美]小詹姆斯 L.法雷爾，沃爾特 J. 雷哈特著，齊寅峰等譯，《投資組合管理，理論與應用》，北京：機械工業出版社，2000年

3． [美]茲維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·馬庫斯,《投資學》，機械工業出版社，2002年

4． （美）威廉·F·夏普、戈登·J·亞歷山大、傑佛里·V·貝利，《投資學》,北京：中國人民大學出版社，1996。

5． 博迪，莫頓：金融學，北京：中國人民大學出版社，2000

6． 王樹娟，中國證券基金最優投資組合，系統工程, 2005年 01期

7． 唐欲靜，投資組合業績評價理論、發展及在中國的應用，中國社會科學院研究生院學報, 2005年 03期

8． 肖奎喜、楊義群，基於風險調整收益的開放式基金業績評價，山西財經大學學報, 2005年 01期

9． 王驥濤、歐陽丹，現代投資組合理論綜述，甘肅金融, 2005年 10期

10． 李銳，投資組合保險策略的運作原理，證券市場導報, 2004年 02期

11． 徐少君，投資組合理論發展綜述，浙江社會科學, 2004年 04期

第十五章 金融市場監管

1． 史福厚，《金融監管導論》，北京：中國商務出版社，2004

2． 楊德勇，賈奇珍著，《金融監管倫》，內蒙古人民出版社，1999

3． 蔡浩議著，《抉擇：金融混業經營與監管》，雲南人民出版社，2002

4． 周英著，《金融監管論》中國金融出版社，2002

5． 謝伏瞻主編，《金融監管與金融改革》，中國發展出版社，2002

6． 趙錫軍著，《論證券監管》，中國人民大學出版社，2000

7． 尹龍，金融創新理論的發展與金融監管體制演進，金融研究, 2005年 03期

8． 江春、許立成，金融監管與金融發展:理論框架與實證檢驗，金融研究, 2005年 04期

9． 王志軍，歐盟金融監管的新發展 ，國際金融研究, 2004年 02期

10． 劉夏、蒲勇健、陳斌，混業經營模式下的有效金融監管組織體系研究，金融研究, 2005年 09期

11． 尹灼，英國新金融監管體系述評，農村金融研究, 2004年 01期

12． 徐進前，現代金融法律制度變革的潮流——新法案下的美國金融監管制度及其啟示，金融研究, 2003年 06期

❸ 有人說濟濟危機是虛擬經濟與實體經濟的脫節引起的.請問虛擬經濟與經濟危機有什麼關系

虛擬經濟的產生與發展 虛擬經濟是近年來出現的一個新詞語，其釋義紛雜不一，大體上有三種范疇。一是指證券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動（Fictitious Economy）；二是指以信息技術為工具所進行的的經濟活動（Virtual Economy），也有人稱之為數字經濟或信息經濟；三是指用計算機模擬的可視化經濟活動（Visual Economy）。這三種范疇之間存在著一定的聯系，在本文中主要討論第一種范疇。 虛擬資本（Fictitious Capital）這一概念是馬克思首先提出的，他在《資本論》第三卷第五篇中，以及在論述信用和虛擬資本的第25章及其後，對虛擬資本進行了詳盡的分析。他認為虛擬資本是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度的基礎上產生的，包括股票、債券、不動產抵押單等。虛擬資本本身並不具有價值，這是它和實際資本的不同之處，但是它卻可以通過循環運動產生利潤（某種形式的剩餘價值），這是它與實際資本的同之處。盡管經過一百多年以後，隨著世界經濟的發展出現了許多新事物（例如期貨、期權及各種金融衍生物等）和新情況（例如貨幣脫離了金本位、經濟全球化等），但馬克思對虛擬資本的分析在當前關於虛擬經濟的研究中仍然具有重要的指導意義。 根據筆者個人的理解，所謂虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依託的循環運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動。其最早的起源可以追溯到私人間的商務借貸行為，例如某甲急需購買某種原料或貨物，但他本人並沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，於是某甲便向某乙借一定數額的錢，許諾在一定時期內還本付息。通過這一活動某甲取得了對這筆錢的使用權，可以用其作為支付手段的功能通過實際的經濟活動取得贏利，，而某乙則以借據為憑證保持了對這筆錢的所有權，以及到期可向某甲討還本息的權利。這時某乙手中的借據就是虛擬資本的一種雛形，它通過借還循環運動而取得增值。這時某乙並未從事實際的經濟活動，只是通過一種虛擬的經濟活動來賺錢。 由此可見，虛擬經濟發展的第一個階段是閑置貨幣的資本化，即人們手中的閑置貨幣變成了可以產生利息的資本。第二個階段則是生息資本的會化，即由銀行作為中介機構將人們手中閑置的貨幣借入，再轉貸出去生息，人們還可用手中的閑置貨幣購買各種有價證券來生息，這時人們手中的存款憑證和有價證券也就是虛擬資本。生息資本的會化可以引導資金從不能用於生產、流通等實際經濟活動的人們的手中轉移到能將其用於實際經濟活動的人們手中，並可以將分散在各人手中的資金集中起來進行較大規模的經濟活動，從而提高資金的使用效率。 虛擬經濟發展的第三個階段是有價證券的市場化，即有價證券可以根據其預期的收益而自由買賣，從而產生了進行虛擬資本交易的金融市場（例如股票市場、債券市場等）。有價證券的市場化能引導資金向預期收益較好的產業流動，從而可進一步提高資金的使用效率。1898年還出現了農產品的期貨交易方式，以後逐漸擴及有色金屬、石油等工業原材料，這是虛擬資本的一種新形式。 虛擬經濟發展的第四個階段是金融市場的國際化，即虛擬資本可以跨國進行交易。這一過程雖可以追溯到19世紀中葉債務國和鐵路公司在英國、法國和德國的金融市場上發行固定利率的債券，但從本世紀20年代開始才有比較大規模的跨國證券投資，而直到第二次世界界大戰之後，在《布雷頓森林協議》及《關稅和貿易總協定》的推動下，才逐漸形成了規模巨大的國際金融市場。金融市場的國際化能在國際范圍內引導資金向收益較好的產業流動，從而可以大大提高資金的利用效率，同時還形成了一種新的金融市場-外匯市場。期貨交易也日益虛擬化，即將購買期貨作為一種投機的手段。60年代以來，股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續出現期貨交易方式，1973年還出現了期權交易。 虛擬經濟發展的第五個階段是國際金融的集成化，即各國國內的金融市場與國際金融市場之間的聯系更加緊密，相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導致浮動匯率制的形成，金融創新的增強，信息技術的迅速進步，金融自由化程度的增大，以及經濟全球化的發展，虛擬資本在金融市場中的流動速度越來越快，流量也越來越大，從而使得虛擬經濟的規模不斷增大。 據報導，80年代以來，世界經濟平均年增長率為3％左右，國際貿易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動增加了25％，全球股票的總價增加了250％。1997年全世界虛擬經濟的總量已達140萬億美元，約為世界各國國內生產總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5萬億美元以上，約為世界日平均實際貿易額的50倍。可以預計，隨著電子商務和電子貨幣的發展，虛擬經濟的規模還會膨脹。 虛擬經濟系統的特性 按照系統科學的觀點，可以將虛擬經濟看作是一個系統，從而可以從系統內部的結構及系統與環境的相互作用來考察這一系統的特性，以便揭示系統演化的規律。筆者認為，虛擬經濟系統具有以下幾個主要的特點。 1.復雜性： 復雜系統一般的特徵是規模巨大、耦合度高、透明度低、動態而且開放，但其最本質的特徵是其組分具有某種程度的智能，即具有了解其所處的環境，預測其變化，並按預定目標採取的能力。這也就是生物進化、技術革新、經濟發展、會進步的內在原因。虛擬經濟系統是一種復雜系統，其主要組分是自然人和法人（投資者、受資者，以及金融中介者），他們按照一定的規則在金融市場中進行虛擬的經濟活動。雖然每個人都有按照他自己對環境及其發展前景的了解，以及其預定目標來獨立進行決策的自由，但每個人的決策又不能不受到其他人的決策的影響。雖然在系統中由於組分之間的非線性作用而容易產生混沌現象，但由於系統的自組織作用而可以呈現一定的有序性和穩定性。 2.介穩性： 所謂介穩系統是指遠離平衡狀態、但卻能通過與外界進行物質和能量的交換而維持相對穩定的系統，在系統科學中稱之為具有耗散結構的系統。這種系統雖能通過自組織作用而達到穩定，但其穩定性很容易被外界的微小擾動所破壞。系統的穩定性被破壞後可能在一定的范圍內動，交替地進入穩定和動的狀態，從宏觀上看來可以認為此系統是穩定在一定范圍內，即具有區域穩定性。但有時系統失穩後也可能會產生急劇的變化，甚至造成系統的崩潰。系統崩潰後有可能通過深度的結構調整而恢復介穩狀態，也可能走向消亡。一般說來，系統的慣性越大，其崩潰的可能性就越小。 虛擬經濟系統是一種介穩系統，必須要靠與外界進行資金交換才能維持相對的穩定。造成其介穩性的原因很多，但最根本的原因是虛擬資本的內在不穩定性。 虛擬資本的內在不穩定性來自其本身的虛擬性，例如有價證券本身並不具有真正的價值，只是代表獲得收入的權利，是一種所有權證書，使其持有者在法律上有權索取其購買有價證券時所付出的資本所應獲得的那一部分剩餘價值。當有價證券可以在證券市場上進行買賣後，由於其本身並沒有價值，故其價格的確定不是按照客觀的價值規律，而是按照人們對其未來價格的主觀預測，還要受到其供求狀況的影響，這就使其價格更加脫離了實際經濟活動的效益。當虛擬資本的價格遠離其合理預期時，就會形成"經濟泡沫"，要靠外界不斷注入資金來維持其穩定，但這只是一種虛假的、極易破滅的穩定。 虛擬資本的不穩定性也來自貨幣的虛擬化，即貨幣並不真正具有價值。自從貨幣與金本位及金匯兌本位脫鉤之後，雖然還具有其作為支付手段的使用價值，但已不再具有真正能以某種實物來衡量的價值了。這時貨幣的價值只能用其購買力來衡量，而貨幣的購買力又要受到貨幣發行量、利率、匯率、人們的消費行為等因素的影響，因此貨幣的虛擬化就會增強虛擬經濟的不穩定性。 虛擬資本的不穩定性還來自虛擬經濟系統中存在的正反饋作用。例如購買某種股票的人越多，就會促使更多的人購買這種股票。人們之間的這種相互影響就是正反饋作用，它會造成放大效應，使虛擬資本的價格大起大落。 3.高風險性： 在經濟活動中所謂的風險是指人們預期的收益與實際收益之間的差異，這種差異既來自客觀世界的不確定性，也來自人們對客觀世界的認識能力的局限性。虛擬經濟在具有高風險性的同時，也有帶來高收益的可能性。 虛擬經濟系統的高風險性來自其本身的復雜性與介穩性，首先是虛擬資本的內在不穩定性導致其價格變幻無常，而金融市場交易規模的增大和交易品種的增多使其變得更為復雜；其次是人們對市場及環境變化的預測能力不足，對預期收益至今也沒有找到較好的預測方法，從而較易導致決策的錯誤；再次是不少人承受風險的能力有限，在面臨巨大的風險時會無所適從，甚至會因正反饋作用而使風險放大；最後是許多人因為追求高收益而甘冒高風險，從而促使各種高風險、高回報的金融創新不斷出現，例如利率期貨、股票指數期貨、物價指數期貨、期權等。 4.寄生性： 虛擬經濟系統與實體經濟系統之間存在著密切的聯系，虛擬經濟系統是由實體經濟系統中產生，又依附於實體經濟系統的。實體經濟系統包括物質資料的生產及與其相關的分配、交換、消費等經濟活動，可將其看成是資本的循環運動。例如生產領域的資本家在由金融市場取得資金後，就會將其作為資本來購買設備、原材料和勞動力來投入生產過程，然後將其產品銷售出去變成資金，從而構成了資本的循環。資本家用此部分資金及通過這一過程取得的剩餘價值來按合同歸還本息，從而也完成了虛擬資本的循環。 由於虛擬與實體這兩種經濟系統之間聯系緊密，在實體經濟系統中產生的風險，例如產品積壓、企業破產等，都會傳遞到虛擬經濟系統中，導致其失穩。而虛擬經濟系統中的風險，例如股票指數大落、房地產價格猛跌、銀行呆帳劇增、貨幣大幅貶值等，也會對實體經濟造成嚴重的影響。在金融已成為經濟核心的今天，實體經濟已不可能脫離虛擬經濟系統而運行。因此，如果將實體經濟系統看成是經濟系統中的硬體，則可認為虛擬經濟系統是經濟系統中的軟體。 5.周期性： 虛擬經濟系統的演化大體上呈現周期性的特徵，一般包括實體經濟加速增長、經濟泡沫開始形成、貨幣與信用逐步膨脹、各種資產價格普遍上揚、樂觀情緒四處洋溢、股價與房地產價格不斷上升、外部擾動造成經濟泡沫破滅、各種金融指標急劇下降、人們紛紛拋售實際資產及金融資產、實體經濟減速或負增長等階段。但是這種周期性並不是簡單的循環往復，而是螺旋式地向前推進的。 金融危機-虛擬經濟系統的崩潰 金融危機是指利率、匯率、股價等金融指標全部或大部突然而急劇地惡化的現象，這時人們紛紛拋售其實際資產並變現其虛擬資本，導致經濟及會的動盪。例如1982年發的拉美金融危機、1995年發的墨西哥金融危機，以及這次東亞金融危機等。盡管這些危機的誘因和規模各不相同，但都對有關國家造成了很大的危害。關於這次東亞金融危機的成因，國際學術界有以下三種主要的理論。 經濟基礎論：這一理論主要是由柯賽提（G. Corseti）、克魯格曼（P. Krugman）、畢贊提（P. Pesenti）、羅貝尼（N. Roubuni）等人提出的。他們認為"東亞經濟奇跡"實際上是問題百出的，這些經濟奇跡的背後是東亞各國及地區的經濟基礎不穩固，經濟基本要素的發展不協調，以及各國宏觀經濟策的失誤。 由於東亞這些國家的基本經濟要素出了問題， 經濟危機是不可避免的，而金融危機只不過是經濟危機的反映而已。他們將東亞金融危機的形成歸結為貨幣實際估值過高、經常項目赤字過大、投資過度、對銀行的過分支持、以短期借貸來支持長期投資，以及缺乏適當的金融監管體制等6個因素。 金融恐慌論：這一理論主要是由薩克斯（J. Sachs）、瑞德萊特（S. Radelet）等人提出的。他們指出，東亞各國及地區經濟基本要素存在的問題本身不足以構成金融危機，這種危機主要是外來因素造成的。是國際資本流動造成的沖擊，使人們對東亞金融市場及經濟前景產生了一種過分悲觀的預期，而這種預期把個別東亞國家發生的問題看成是整個東亞的通病，因而造成外資突然地大量撤出，導致危機的發生。他們將東亞金融危機的形成歸結為投資者的盲目樂觀情緒、金融市場的不穩定性、將流動性危機誤認為清償性危機、國際市場條件的惡化，以及國內金融市場的自由化等5個因素。 資本流動論：這一理論主要是由世界銀行的阿爾巴（P. Alba）等人提出的。他們指出，要弄清東亞金融危機的成因，就應認真分析國際資本流動的狀況。東亞國際資本流動的特點是私人資本流入佔了越來越大的比例，而且已由產業投資為主轉向金融證券投資為主。由於許多東亞國家及地區採取固定匯率制及中性的財策，使國內財赤字穩定，造成國內經濟穩定的一種假象，從而大大有利於外資大量的流入。大量資本流入到一個脆弱的經濟，就有可能引發危機。他們將東亞金融危機的形成歸結為金融機制不健全、企業過分龐大集中、過度鼓勵對外借款，以及宏觀經濟的脆弱性等4個因素。 以上三種主要觀點之間的區別主要在於著重點的不同，所指出的問題中有一些是大體相似的。 筆者認為，從系統論的角度看來，可以認為金融危機的成因主要是基於是虛擬經濟系統的內在特性，加上來自外界的擾動。形象地說金融危機就像是雪崩，可以將雪山下的岩石看作實體經濟，將覆蓋於其上的雪層看作虛擬經濟，而將雪崩看作虛擬經濟的崩潰。這種說法主要基於虛擬經濟系統的介穩性質，系統內部的耗散結構在外因的觸發下突然崩潰，從而造成滾雪球式的效應。 通過考察虛擬經濟系統的結構與演化規律，可以將金融危機的成因歸結為以下五類。 1.實體經濟系統運行失常： 其主要表現是經濟發展的速度、結構與效益之間的失調，通常的問題是著重追求高速發展而忽視效益，也沒有注意結構的合理化。例如從1990年到1997年東亞金融危機前，韓國5大集團除了LG集團，其它4家都靠銀行貸款進行了大規模多元化擴張。結果，每個集團都擁有涉及十幾個到幾十個行業的30家到80家相關企業，但其資產-負債率一般高達300-500％。而且近年來韓國大企業集團的營業收入收益率（利潤/營業收入）不斷下降。1996年度，進入全球500家最大企業的韓國大企業（13家）營業收入收益率只有0.77％，1997年度（12家）進一步降到0.33％ 。又如近二十年來，馬來西亞一直奉行積極干預經濟、主導市場的策，推行"趕超戰略"，以高投入刺激經濟高速增長作為發展經濟的首要目標，以主要依靠出口為導向的外向型經濟來帶動整體經濟的發展，大量利用國際資本尤其是短期資本來支持國內信貸，忽視了經濟結構的調整與優化，其出口產品中電子產品占相當大比重，在國際市場需求減少時未能及時進行調整，導致出口銳減，而還在興建許多與國力不相稱的大型建設項目，耗費了大量外匯，使得經常項目赤字居高不下。這些情況都會削弱作為虛擬經濟基礎的實體經濟。但是經濟的快速增長容易造成人們對未來的過於樂觀的預期，而這種預期又導致盲目投資，以及國外資金的盲目流入，從而掩蓋了嚴重的問題。 此外，企業間的相互拖欠、生產能力過剩、原料及產成品庫存積壓、企業虧損及破產、房地產大量閑置等實體經濟運行中的問題，以及企業從事金融投機活動失敗造成的損失等等，最終都會以銀行壞帳的形式沖擊虛擬經濟系統，使其更加難以保持穩定。 2. 宏觀管理失誤： 宏觀管理的失誤對實體經濟運行的影響是人所知的，對虛擬經濟運行的嚴重影響卻往往被忽視。例如東亞各國和地區在金融危機發生前多半實行主要盯住美元的固定匯率制，在美元升值時就會造成本幣高估，再加上實行高利率（例如從1991到1996年，泰國貨幣市場利率與美國聯邦基金市場的利率相差3.15％以上），鼓勵銀行向外借款等措施，使外資大量流入，刺激起盲目投資、開發房地產及購買證券的熱潮。有些國家的出於治需要，極力散布樂觀情緒，對投資者造成誤導。 在鼓勵及投資者盲目樂觀情緒的支持下，必然會導致虛擬經濟的不斷膨脹，經濟泡沫也隨之增多。大量外資的流入不但掩蓋了實體經濟效益低下的問題，而且還為維持虛擬經濟系統的耗散結構提供了能量。由於經濟前景看好，對本幣的需求旺盛，股市及房地產業生氣蓬勃，靠借新債來還舊債似乎不成問題，使得銀行敢於放膽借債及放貸，致使虛擬經濟過度膨脹，加劇了其內在的不穩定性。 3.金融系統稚嫩脆弱： 許多東亞國家的金融系統建設未能與經濟的高速發展保持同步，其金融系統既不成熟又不健全，在面臨外來沖擊和巨大風險時表現脆弱。由於資本市場的不發達，使有些東亞國家和地區以銀行為主要的融資中介，用短期的借貸來支持長期的投資。由於缺乏其它融資手段，不斷地借新債還舊債成為銀行用以彌補投資收益低下和滯後的救草，而一旦借不到新債就會引起嚴重問題。但是由於對銀行的過度支持，使銀行產生一種只顧逐利、不承擔風險的所謂的道德危機（Moral Hard），再加上銀行與企業的關系過於密切，容易導致過度借貸行為。而金融機構的不健全，以及缺乏適當的監管機制又進一步助長了這種道德危機。 有些東亞國家在金融系統還很不健全時就貿然實行金融自由化，弱化或放鬆金融監管，讓大量的國外資自由進出，甚至聽任國際投機資本在金融市場上興風作浪，成為產生金融危機的誘因。例如，印尼銀行機構在1988年只有74家，而6年以後（1994年）就增加到206家。金融機構雖飛快膨脹，但管理監督跟不上，造成失控。在此情況下短期積累的大量的外債進入了這樣脆弱的金融系統，必然導致危機。有些國家雖對金融機構有所監管，但由於員的，與金融機構相互勾結，使這種監管流於形式，直到產生嚴重問題時才暴露出來。例如1998年日本大省有數名在職員因受賄而被捕，有25名前金融檢查在23家地方銀行擔任理事以上職務，很難令人相信他們會對銀行實行嚴格的監管。 4. 投資人群信心動搖： 在每個國家的金融市場上都有成千上萬個國內外投資者從事虛擬經濟活動。可以認為，每一個投資者都遵循一種理性行為，即按照其對市場情勢的判斷來決定是繼續投資還是撤資。由於東亞經濟連續快速地增長，加上不少東亞國家及地區採取各種措施積極吸引外資，使得投資者對東亞經濟的發展產生了盲目樂觀情緒，都預期能得到較高的收益，在沒有冷靜地評估借款人的還款能力之前就迅速大量地投入資金。但一旦出現問題時，市場卻會在由於投資者這種樂觀情緒的破滅及信息的不對稱而在總體上出現了一種過度的恐慌，匆忙地迅速撤走資金，導致了資本逆流。按理說，有償還能力但缺乏流動性的借款人應當能在資本市場上借到現金以償還債務，他們之所以借不到錢是因為每一個貸放者都假定其它的貸放者不會對這些借款人貸款。這時虛擬經濟系統的耗散結構在沒有新的資金注入時就難以維持穩定。 5．投機資本興風作浪： 在金融創新與國際金融一體化的同時，也產生了以各種對沖基金為主的一批國際投機資本。目前美國至少有4200家對沖基金，資本總額超過3000億美元。其資金杠桿率高達1：300之多。這些金融投機者無時不在窺測方向，製造風波，追逐高額利潤。他們的嗅覺非常靈敏，一旦有套利的機會就會聞風而至，無利可圖時就會迅速撤離。這次東亞金融危機就是以國際投機資本沖擊泰國金融市場為導火線而產生的，但是這種外部的擾動只有通過虛擬經濟系統內部的耗散結構才能發揮作用。 虛擬經濟是市場經濟與科學技術高度發達的必然結果，經濟的虛擬化是經濟會化深入發展的必由之路。虛擬經濟是一把兩刃劍，它既能促進實體經濟的發展，又會給實體經濟帶來損害。它最大的危害是會造成金融危機，並有可能引發經濟和治危機，導致會動盪。在世界多極化和經濟全球化日益增強的今天，我們對虛擬經濟的迅速發展決不能採取視而不見或全盤否定的態度，而是應當認真研究其運動和發展的規律，以盡量防範並消除其消極影響。

❹ 湖南涉外經濟學院一共有幾個學院

湖南涉外經濟學院一共有10個學院，分別是商學院、管理學院、文法學院、體育學院、外國語學院、機械工程學院、信息科學與工程學院、藝術設計學院、音樂學院、勞瑞德國際教育學院。每個學院的專業如下：

1、商學院

專科專業：會計

本科專業：國際經濟與貿易、會計學、金融學、財務管理、國際商務、投資學。

2、管理學院

專科專業：旅遊管理、工商企業管理、市場營銷。

本科專業：工商管理、旅遊管理、人力資源管理、物流管理、市場營銷、行政管理、酒店管理。

3、文法學院

本科專業：法學、漢語言文學、社會工作、文化產業管理。

4、體育學院

本科專業：體育社會學、體育社會學（高爾夫運動與管理方向）。

5、外國語學院

專科專業：商務英語

本科專業：英語（商務英語方向和英語翻譯方向）、日語、韓語、西班牙語、日語、朝鮮語、商務英語。

6、機械工程學院

本科專業：材料成型及控制工程、汽車服務工程、機械設計製造及其自動化、車輛工程、能源與動力工程、模具設計與製造、汽車檢測與維修技術。

7、信息科學與工程學院

專科專業：計算機應用技術、電子商務。

本科專業：通信工程、自動化、計算機科學與技術、電子信息工程、電子信息科學與技術、軟體工程、電子商務。

8、藝術設計學院

專科專業：藝術設計

本科專業：藝術設計、動畫、服裝設計與工程、產品設計 、動畫、視覺傳達設計、環境設計。

9、音樂學院

本科專業：音樂學、舞蹈學。

10、勞瑞德國際教育學院

金融

❺ "有人說實體經濟難，虛擬經濟就不難嗎

虛擬經濟的產生與發展虛擬經濟是近年來出現的一個新詞語，其釋義紛雜不一，大體上有三種范疇。一是指證券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動（FictitiousEconomy）；二是指以信息技術為工具所進行的的經濟活動（VirtualEconomy），也有人稱之為數字經濟或信息經濟；三是指用計算機模擬的可視化經濟活動（VisualEconomy）。這三種范疇之間存在著一定的聯系，在本文中主要討論第一種范疇。虛擬資本（FictitiousCapital）這一概念是馬克思首先提出的，他在《資本論》第三卷第五篇中，以及在論述信用和虛擬資本的第25章及其後，對虛擬資本進行了詳盡的分析。他認為虛擬資本是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度的基礎上產生的，包括股票、債券、不動產抵押單等。虛擬資本本身並不具有價值，這是它和實際資本的不同之處，但是它卻可以通過循環運動產生利潤（某種形式的剩餘價值），這是它與實際資本的同之處。盡管經過一百多年以後，隨著世界經濟的發展出現了許多新事物（例如期貨、期權及各種金融衍生物等）和新情況（例如貨幣脫離了金本位、經濟全球化等），但馬克思對虛擬資本的分析在當前關於虛擬經濟的研究中仍然具有重要的指導意義。根據筆者個人的理解，所謂虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依託的循環運動有關的經濟活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動。其最早的起源可以追溯到私人間的商務借貸行為，例如某甲急需購買某種原料或貨物，但他本人並沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，於是某甲便向某乙借一定數額的錢，許諾在一定時期內還本付息。通過這一活動某甲取得了對這筆錢的使用權，可以用其作為支付手段的功能通過實際的經濟活動取得贏利，，而某乙則以借據為憑證保持了對這筆錢的所有權，以及到期可向某甲討還本息的權利。這時某乙手中的借據就是虛擬資本的一種雛形，它通過借還循環運動而取得增值。這時某乙並未從事實際的經濟活動，只是通過一種虛擬的經濟活動來賺錢。由此可見，虛擬經濟發展的第一個階段是閑置貨幣的資本化，即人們手中的閑置貨幣變成了可以產生利息的資本。第二個階段則是生息資本的會化，即由銀行作為中介機構將人們手中閑置的貨幣借入，再轉貸出去生息，人們還可用手中的閑置貨幣購買各種有價證券來生息，這時人們手中的存款憑證和有價證券也就是虛擬資本。生息資本的會化可以引導資金從不能用於生產、流通等實際經濟活動的人們的手中轉移到能將其用於實際經濟活動的人們手中，並可以將分散在各人手中的資金集中起來進行較大規模的經濟活動，從而提高資金的使用效率。虛擬經濟發展的第三個階段是有價證券的市場化，即有價證券可以根據其預期的收益而自由買賣，從而產生了進行虛擬資本交易的金融市場（例如股票市場、債券市場等）。有價證券的市場化能引導資金向預期收益較好的產業流動，從而可進一步提高資金的使用效率。1898年還出現了農產品的期貨交易方式，以後逐漸擴及有色金屬、石油等工業原材料，這是虛擬資本的一種新形式。虛擬經濟發展的第四個階段是金融市場的國際化，即虛擬資本可以跨國進行交易。這一過程雖可以追溯到19世紀中葉債務國和鐵路公司在英國、法國和德國的金融市場上發行固定利率的債券，但從本世紀20年代開始才有比較大規模的跨國證券投資，而直到第二次世界界大戰之後，在《布雷頓森林協議》及《關稅和貿易總協定》的推動下，才逐漸形成了規模巨大的國際金融市場。金融市場的國際化能在國際范圍內引導資金向收益較好的產業流動，從而可以大大提高資金的利用效率，同時還形成了一種新的金融市場-外匯市場。期貨交易也日益虛擬化，即將購買期貨作為一種投機的手段。60年代以來，股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續出現期貨交易方式，1973年還出現了期權交易。虛擬經濟發展的第五個階段是國際金融的集成化，即各國國內的金融市場與國際金融市場之間的聯系更加緊密，相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導致浮動匯率制的形成，金融創新的增強，信息技術的迅速進步，金融自由化程度的增大，以及經濟全球化的發展，虛擬資本在金融市場中的流動速度越來越快，流量也越來越大，從而使得虛擬經濟的規模不斷增大。據報導，80年代以來，世界經濟平均年增長率為3％左右，國際貿易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動增加了25％，全球股票的總價增加了250％。1997年全世界虛擬經濟的總量已達140萬億美元，約為世界各國國內生產總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5萬億美元以上，約為世界日平均實際貿易額的50倍。可以預計，隨著電子商務和電子貨幣的發展，虛擬經濟的規模還會膨脹。虛擬經濟系統的特性按照系統科學的觀點，可以將虛擬經濟看作是一個系統，從而可以從系統內部的結構及系統與環境的相互作用來考察這一系統的特性，以便揭示系統演化的規律。筆者認為，虛擬經濟系統具有以下幾個主要的特點。1.復雜性：復雜系統一般的特徵是規模巨大、耦合度高、透明度低、動態而且開放，但其最本質的特徵是其組分具有某種程度的智能，即具有了解其所處的環境，預測其變化，並按預定目標採取的能力。這也就是生物進化、技術革新、經濟發展、會進步的內在原因。虛擬經濟系統是一種復雜系統，其主要組分是自然人和法人（投資者、受資者，以及金融中介者），他們按照一定的規則在金融市場中進行虛擬的經濟活動。雖然每個人都有按照他自己對環境及其發展前景的了解，以及其預定目標來獨立進行決策的自由，但每個人的決策又不能不受到其他人的決策的影響。雖然在系統中由於組分之間的非線性作用而容易產生混沌現象，但由於系統的自組織作用而可以呈現一定的有序性和穩定性。2.介穩性：所謂介穩系統是指遠離平衡狀態、但卻能通過與外界進行物質和能量的交換而維持相對穩定的系統，在系統科學中稱之為具有耗散結構的系統。這種系統雖能通過自組織作用而達到穩定，但其穩定性很容易被外界的微小擾動所破壞。系統的穩定性被破壞後可能在一定的范圍內動，交替地進入穩定和動的狀態，從宏觀上看來可以認為此系統是穩定在一定范圍內，即具有區域穩定性。但有時系統失穩後也可能會產生急劇的變化，甚至造成系統的崩潰。系統崩潰後有可能通過深度的結構調整而恢復介穩狀態，也可能走向消亡。一般說來，系統的慣性越大，其崩潰的可能性就越小。虛擬經濟系統是一種介穩系統，必須要靠與外界進行資金交換才能維持相對的穩定。造成其介穩性的原因很多，但最根本的原因是虛擬資本的內在不穩定性。虛擬資本的內在不穩定性來自其本身的虛擬性，例如有價證券本身並不具有真正的價值，只是代表獲得收入的權利，是一種所有權證書，使其持有者在法律上有權索取其購買有價證券時所付出的資本所應獲得的那一部分剩餘價值。當有價證券可以在證券市場上進行買賣後，由於其本身並沒有價值，故其價格的確定不是按照客觀的價值規律，而是按照人們對其未來價格的主觀預測，還要受到其供求狀況的影響，這就使其價格更加脫離了實際經濟活動的效益。當虛擬資本的價格遠離其合理預期時，就會形成"經濟泡沫"，要靠外界不斷注入資金來維持其穩定，但這只是一種虛假的、極易破滅的穩定。虛擬資本的不穩定性也來自貨幣的虛擬化，即貨幣並不真正具有價值。自從貨幣與金本位及金匯兌本位脫鉤之後，雖然還具有其作為支付手段的使用價值，但已不再具有真正能以某種實物來衡量的價值了。這時貨幣的價值只能用其購買力來衡量，而貨幣的購買力又要受到貨幣發行量、利率、匯率、人們的消費行為等因素的影響，因此貨幣的虛擬化就會增強虛擬經濟的不穩定性。虛擬資本的不穩定性還來自虛擬經濟系統中存在的正反饋作用。例如購買某種股票的人越多，就會促使的人購買這種股票。人們之間的這種相互影響就是正反饋作用，它會造成放大效應，使虛擬資本的價格大起大落。3.高風險性：在經濟活動中所謂的風險是指人們預期的收益與實際收益之間的差異，這種差異既來自客觀世界的不確定性，也來自人們對客觀世界的認識能力的局限性。虛擬經濟在具有高風險性的同時，也有帶來高收益的可能性。虛擬經濟系統的高風險性來自其本身的復雜性與介穩性，首先是虛擬資本的內在不穩定性導致其價格變幻無常，而金融市場交易規模的增大和交易品種的增多使其變得更為復雜；其次是人們對市場及環境變化的預測能力不足，對預期收益至今也沒有找到較好的預測方法，從而較易導致決策的錯誤；再次是不少人承受風險的能力有限，在面臨巨大的風險時會無所適從，甚至會因正反饋作用而使風險放大；最後是許多人因為追求高收益而甘冒高風險，從而促使各種高風險、高回報的金融創新不斷出現，例如利率期貨、股票指數期貨、物價指數期貨、期權等。4.寄生性：虛擬經濟系統與實體經濟系統之間存在著密切的聯系，虛擬經濟系統是由實體經濟系統中產生，又依附於實體經濟系統的。實體經濟系統包括物質資料的生產及與其相關的分配、交換、消費等經濟活動，可將其看成是資本的循環運動。例如生產領域的資本家在由金融市場取得資金後，就會將其作為資本來購買設備、原材料和勞動力來投入生產過程，然後將其產品銷售出去變成資金，從而構成了資本的循環。資本家用此部分資金及通過這一過程取得的剩餘價值來按合同歸還本息，從而也完成了虛擬資本的循環。由於虛擬與實體這兩種經濟系統之間聯系緊密，在實體經濟系統中產生的風險，例如產品積壓、企業破產等，都會傳遞到虛擬經濟系統中，導致其失穩。而虛擬經濟系統中的風險，例如股票指數大落、房地產價格猛跌、銀行呆帳劇增、貨幣大幅貶值等，也會對實體經濟造成嚴重的影響。在金融已成為經濟核心的今天，實體經濟已不可能脫離虛擬經濟系統而運行。因此，如果將實體經濟系統看成是經濟系統中的硬體，則可認為虛擬經濟系統是經濟系統中的軟體。5.周期性：虛擬經濟系統的演化大體上呈現周期性的特徵，一般包括實體經濟加速增長、經濟泡沫開始形成、貨幣與信用逐步膨脹、各種資產價格普遍上揚、樂觀情緒四處洋溢、股價與房地產價格不斷上升、外部擾動造成經濟泡沫破滅、各種金融指標急劇下降、人們紛紛拋售實際資產及金融資產、實體經濟減速或負增長等階段。但是這種周期性並不是簡單的循環往復，而是螺旋式地向前推進的。金融危機-虛擬經濟系統的崩潰金融危機是指利率、匯率、股價等金融指標全部或大部突然而急劇地惡化的現象，這時人們紛紛拋售其實際資產並變現其虛擬資本，導致經濟及會的動盪。例如1982年發的拉美金融危機、1995年發的墨西哥金融危機，以及這次東亞金融危機等。盡管這些危機的誘因和規模各不相同，但都對有關國家造成了很大的危害。關於這次東亞金融危機的成因，國際學術界有以下三種主要的理論。經濟基礎論：這一理論主要是由柯賽提（G.Corseti）、克魯格曼（P.Krugman）、畢贊提（P.Pesenti）、羅貝尼（N.Roubuni）等人提出的。他們認為"東亞經濟奇跡"實際上是問題百出的，這些經濟奇跡的背後是東亞各國及地區的經濟基礎不穩固，經濟基本要素的發展不協調，以及各國宏觀經濟策的失誤。由於東亞這些國家的基本經濟要素出了問題，經濟危機是不可避免的，而金融危機只不過是經濟危機的反映而已。他們將東亞金融危機的形成歸結為貨幣實際估值過高、經常項目赤字過大、投資過度、對銀行的過分支持、以短期借貸來支持長期投資，以及缺乏適當的金融監管體制等6個因素。金融恐慌論：這一理論主要是由薩克斯（J.Sachs）、瑞德萊特（S.Radelet）等人提出的。他們指出，東亞各國及地區經濟基本要素存在的問題本身不足以構成金融危機，這種危機主要是外來因素造成的。是國際資本流動造成的沖擊，使人們對東亞金融市場及經濟前景產生了一種過分悲觀的預期，而這種預期把個別東亞國家發生的問題看成是整個東亞的通病，因而造成外資突然地大量撤出，導致危機的發生。他們將東亞金融危機的形成歸結為投資者的盲目樂觀情緒、金融市場的不穩定性、將流動性危機誤認為清償性危機、國際市場條件的惡化，以及國內金融市場的自由化等5個因素。資本流動論：這一理論主要是由世界銀行的阿爾巴（P.Alba）等人提出的。他們指出，要弄清東亞金融危機的成因，就應認真分析國際資本流動的狀況。東亞國際資本流動的特點是私人資本流入佔了越來越大的比例，而且已由產業投資為主轉向金融證券投資為主。由於許多東亞國家及地區採取固定匯率制及中性的財策，使國內財赤字穩定，造成國內經濟穩定的一種假象，從而大大有利於外資大量的流入。大量資本流入到一個脆弱的經濟，就有可能引發危機。他們將東亞金融危機的形成歸結為金融機制不健全、企業過分龐大集中、過度鼓勵對外借款，以及宏觀經濟的脆弱性等4個因素。以上三種主要觀點之間的區別主要在於著重點的不同，所指出的問題中有一些是大體相似的。筆者認為，從系統論的角度看來，可以認為金融危機的成因主要是基於是虛擬經濟系統的內在特性，加上來自外界的擾動。形象地說金融危機就像是雪崩，可以將雪山下的岩石看作實體經濟，將覆蓋於其上的雪層看作虛擬經濟，而將雪崩看作虛擬經濟的崩潰。這種說法主要基於虛擬經濟系統的介穩性質，系統內部的耗散結構在外因的觸發下突然崩潰，從而造成滾雪球式的效應。通過考察虛擬經濟系統的結構與演化規律，可以將金融危機的成因歸結為以下五類。1.實體經濟系統運行失常：其主要表現是經濟發展的速度、結構與效益之間的失調，通常的問題是著重追求高速發展而忽視效益，也沒有注意結構的合理化。例如從1990年到1997年東亞金融危機前，韓國5大集團除了LG集團，其它4家都靠銀行貸款進行了大規模多元化擴張。結果，每個集團都擁有涉及十幾個到幾十個行業的30家到80家相關企業，但其資產-負債率一般高達300-500％。而且近年來韓國大企業集團的營業收入收益率（利潤/營業收入）不斷下降。1996年度，進入全球500家最大企業的韓國大企業（13家）營業收入收益率只有0.77％，1997年度（12家）進一步降到0.33％。又如近二十年來，馬來西亞一直奉行積極干預經濟、主導市場的策，推行"趕超戰略"，以高投入刺激經濟高速增長作為發展經濟的首要目標，以主要依靠出口為導向的外向型經濟來帶動整體經濟的發展，大量利用國際資本尤其是短期資本來支持國內信貸，忽視了經濟結構的調整與優化，其出口產品中電子產品占相當大比重，在國際市場需求減少時未能及時進行調整，導致出口銳減，而還在興建許多與國力不相稱的大型建設項目，耗費了大量外匯，使得經常項目赤字居高不下。這些情況都會削弱作為虛擬經濟基礎的實體經濟。但是經濟的快速增長容易造成人們對未來的過於樂觀的預期，而這種預期又導致盲目投資，以及國外資金的盲目流入，從而掩蓋了嚴重的問題。此外，企業間的相互拖欠、生產能力過剩、原料及產成品庫存積壓、企業虧損及破產、房地產大量閑置等實體經濟運行中的問題，以及企業從事金融投機活動失敗造成的損失等等，最終都會以銀行壞帳的形式沖擊虛擬經濟系統，使其更加難以保持穩定。2.宏觀管理失誤：宏觀管理的失誤對實體經濟運行的影響是人所知的，對虛擬經濟運行的嚴重影響卻往往被忽視。例如東亞各國和地區在金融危機發生前多半實行主要盯住美元的固定匯率制，在美元升值時就會造成本幣高估，再加上實行高利率（例如從1991到1996年，泰國貨幣市場利率與美國聯邦基金市場的利率相差3.15％以上），鼓勵銀行向外借款等措施，使外資大量流入，刺激起盲目投資、開發房地產及購買證券的熱潮。有些國家的出於治需要，極力散布樂觀情緒，對投資者造成誤導。在鼓勵及投資者盲目樂觀情緒的支持下，必然會導致虛擬經濟的不斷膨脹，經濟泡沫也隨之增多。大量外資的流入不但掩蓋了實體經濟效益低下的問題，而且還為維持虛擬經濟系統的耗散結構提供了能量。由於經濟前景看好，對本幣的需求旺盛，股市及房地產業生氣蓬勃，靠借新債來還舊債似乎不成問題，使得銀行敢於放膽借債及放貸，致使虛擬經濟過度膨脹，加劇了其內在的不穩定性。3.金融系統稚嫩脆弱：許多東亞國家的金融系統建設未能與經濟的高速發展保持同步，其金融系統既不成熟又不健全，在面臨外來沖擊和巨大風險時表現脆弱。由於資本市場的不發達，使有些東亞國家和地區以銀行為主要的融資中介，用短期的借貸來支持長期的投資。由於缺乏其它融資手段，不斷地借新債還舊債成為銀行用以彌補投資收益低下和滯後的救草，而一旦借不到新債就會引起嚴重問題。但是由於對銀行的過度支持，使銀行產生一種只顧逐利、不承擔風險的所謂的道德危機（MoralHard），再加上銀行與企業的關系過於密切，容易導致過度借貸行為。而金融機構的不健全，以及缺乏適當的監管機制又進一步助長了這種道德危機。有些東亞國家在金融系統還很不健全時就貿然實行金融自由化，弱化或放鬆金融監管，讓大量的國外資自由進出，甚至聽任國際投機資本在金融市場上興風作浪，成為產生金融危機的誘因。例如，印尼銀行機構在1988年只有74家，而6年以後（1994年）就增加到206家。金融機構雖飛快膨脹，但管理監督跟不上，造成失控。在此情況下短期積累的大量的外債進入了這樣脆弱的金融系統，必然導致危機。有些國家雖對金融機構有所監管，但由於員的，與金融機構相互勾結，使這種監管流於形式，直到產生嚴重問題時才暴露出來。例如1998年日本大省有數名在職員因受賄而被捕，有25名前金融檢查在23家地方銀行擔任理事以上職務，很難令人相信他們會對銀行實行嚴格的監管。4.投資人群信心動搖：在每個國家的金融市場上都有成千上萬個國內外投資者從事虛擬經濟活動。可以認為，每一個投資者都遵循一種理性行為，即按照其對市場情勢的判斷來決定是繼續投資還是撤資。由於東亞經濟連續快速地增長，加上不少東亞國家及地區採取各種措施積極吸引外資，使得投資者對東亞經濟的發展產生了盲目樂觀情緒，都預期能得到較高的收益，在沒有冷靜地評估借款人的還款能力之前就迅速大量地投入資金。但一旦出現問題時，市場卻會在由於投資者這種樂觀情緒的破滅及信息的不對稱而在總體上出現了一種過度的恐慌，匆忙地迅速撤走資金，導致了資本逆流。按理說，有償還能力但缺乏流動性的借款人應當能在資本市場上借到現金以償還債務，他們之所以借不到錢是因為每一個貸放者都假定其它的貸放者不會對這些借款人貸款。這時虛擬經濟系統的耗散結構在沒有新的資金注入時就難以維持穩定。5．投機資本興風作浪：在金融創新與國際金融一體化的同時，也產生了以各種對沖基金為主的一批國際投機資本。目前美國至少有4200家對沖基金，資本總額超過3000億美元。其資金杠桿率高達1：300之多。這些金融投機者無時不在窺測方向，製造風波，追逐高額利潤。他們的嗅覺非常靈敏，一旦有套利的機會就會聞風而至，無利可圖時就會迅速撤離。這次東亞金融危機就是以國際投機資本沖擊泰國金融市場為導火線而產生的，但是這種外部的擾動只有通過虛擬經濟系統內部的耗散結構才能發揮作用。虛擬經濟是市場經濟與科學技術高度發達的必然結果，經濟的虛擬化是經濟會化深入發展的必由之路。虛擬經濟是一把兩刃劍，它既能促進實體經濟的發展，又會給實體經濟帶來損害。它最大的危害是會造成金融危機，並有可能引發經濟和治危機，導致會動盪。在世界多極化和經濟全球化日益增強的今天，我們對虛擬經濟的迅速發展決不能採取視而不見或全盤否定的態度，而是應當認真研究其運動和發展的規律，以盡量防範並消除其消極影響。