『壹』 什麼是正確的投資邏輯
投資最忌諱教條主義，教條主義會害死人。 比如，巴菲特或其他投資大師都講過類似的話：「當別人貪婪的時候，你要恐懼；當別人恐懼的時候，你要貪婪。」教條主義者會簡單地把這句話理解為：大家在賣出的時候，你要買入；大家在買入的時候，你要賣出。有的人再加上自己的演繹：投資就是要逆向思維；與大多數人做相同的事情，肯定不會成功。 無論以上說法或理解是否正確，在股市中均可找到正反兩面的例子佐證。所以，股市太復雜，用教條主義進行指導，總會失敗。 比如，別人在賣出的時候，你能買入嗎？或者別人在買入的時候，你必須賣出嗎？事實上，買與不買，標准只有一個：這個股票是否具有投資價值，而不是別人的買與賣。有的人說，大家賣出導致股價大幅下跌後，投資價值就自然而然顯現了。難道股價下跌，股票就變成有投資價值？換句話說，這種判斷邏輯就是：跌多了，看起來便宜的股票，就比沒有下跌、貴的股票更有投資價值？這是正確的投資邏輯嗎？很多資產下跌到足夠便宜，在實業投資者看來就具有一定價值；但是，從股票投資者的角度看，並不是所有資產都有價值，哪怕跌到足夠便宜，也不能投資。比如，一台100萬元購入的設備，如果企業願意以50萬元賣給投資者，你會要嗎？只有一種情況要：你可以高於50萬的價格很快轉讓出去或者你剛好需要這台設備。股票投資者不會買這種資產，否則自己開公司做實業了，為何來股市？股票投資的原則是只購買股票資產在未來會產生不斷增加的現金流。所以，所謂用實業投資的眼光看股票投資，基本是漏洞百出。 以銀行股為例。銀行股從2009年開始下跌時，市盈率跌到20倍的時候，就有人認為已經具備巨大的投資價值了，因為我們的銀行不會破產，所以合理估值應該30倍市盈率；當市盈率跌到15倍的時候，很多人都高呼銀行股被嚴重低估了；當市盈率跌到10倍時，買銀行股的人都一致認定是市場出錯了，絕對應該越跌越買；當市盈率跌到5倍、跌破凈資產的時候，終於有人醒悟或疑問：我們的銀行是否存在風險？然而，仍然有許多投資者經不住其超低市盈率的誘惑，加入購買銀行股的行列。結局會是什麼樣？沒有人清楚，卻有很多人賭銀行股會大幅上漲。他們無一例外的想法是：如果市盈率回到30倍，銀行股就可以上漲5倍，這是暴利的機會，他們認定中國經濟保持穩定增長沒有問題，因此銀行股的盈利能力也沒問題；即使漲不到30倍市盈率，至少可以恢復到15倍市盈率，那也是上漲2倍。我的理解：銀行股也許會回到15倍市盈率估值，但那是N年以後的事情了，而且N年後的15倍市盈率，那時的業績會如何呢？業績也許大幅滑坡了。道理很簡單：現在銀行股利潤占股市的50%，市值佔三分之一；如果股價上漲一倍，假設其他股票不漲，其市值將佔到50%？你認為可能嗎？你認為銀行股市值佔多少比例比較合適？個人理解佔20%—25%也許是合理的，途徑有兩條：一是大量發行新股，增加總市值，或者股市上漲，但銀行股小漲；二是銀行股繼續下跌25%—40%，但大盤還要穩住，或者大盤一起下跌後上漲，但銀行股小漲。 我沒有投資銀行股，因為我搞不懂銀行股。我只是認為，當別人恐懼賣出銀行股或銀行股下跌到足夠便宜的時候，並不是我們要買入銀行股的理由；價格無論下跌多少，都不是我們買或不買的依據。正確的投資邏輯是：研究透一個股票，判斷其未來內在價值增長的確定性；然後，再尋找合適的價位買入。此時，我們可以越跌越買，遵循別人恐懼時、你要貪婪的理念。離開未來現金流的確定性，講市盈率、市凈率、分紅率，這種邏輯無異於緣木求魚。
『貳』 為什麼說王牌基金實際賠錢多，投資大圍獵的這章有人看懂了嗎
抄一段《投資大圍獵——你是獵手還是獵物》這本書的原文給你參考：
由於回歸均值是一個不規律的過程，時間越長越准確，2007年以後的基金由於距離2008年年底時間過短，沒有比較的意義。
進一步觀察發現，在2003年到2006年4年中，共有11隻當年表現最好的五星級別基金獲得了當年的晨星（中國）基金獎或者該獎項的提名。而到2008年底，11隻基金中有8隻基金的評級為三星或者二星，即是市場中下游的水平，只有3隻基金還能保持在4星或5星基金的水平上。
也就是說，如果人們相信明星基金或明星基金團隊，這些曾經過分優秀的基金能比平均水平好一點的概率只有27%！比人們用拋硬幣的方法選擇投資基金的表現還要差一半！
中國基金的歷史還很短，但以國外的經驗看，今天的明星基金隨著時間的推移最終大多會黯然失色。
盡管我們已經有大量的數據證明，明星如流星迅速墜落的結果，但這確實讓人一時難以接受，畢竟沒有投資大師願意在投資的金科玉律里寫上這隱蔽的秘密。
Robert G. Kirby是美國資本集團的核心投資組合經理，在圈內打拚了20多年，此人性情中人、終生酷愛賽車，後來Robert G. Kirby在斯坦福謀得教職，對投資的認識很深刻、撰文也更為超脫。
Robert G. Kirby曾撰文闡釋過這一真相，和應對思路。
如果我需要聘請一個基金經理來管理我們公司的幾個基金（如養老基金組合），我會遵循如下程序：
1.我去尋找一家成立已久，擁有長期業績數據的機構，投資人員要很有經驗；
2.我要去確定基金經理的的業績來自一種清晰邏輯哲學，而不是跟風的結果；
3.我要確定該機構制度可以保障這些投資經理留下來；
4.最後，在我確認的所有機構名單中，聘請一家在過去兩年投資業績最差的機構！
寧願選擇最差的投資經理，也絕不要那些業績閃耀的明星，這是部分西方機構的不傳之秘！當然業績閃耀的基金不缺乏擁躉，可惜不是來自真正的資產配置行家，而是普通的機構和個人投資者。
正如那首老歌「昨夜的星辰已墜落，消失在遙遠的銀河」。基金的業績同樣適用於均值回歸，今天表現越是理想的基金，未來收益率約容易回歸甚至低於市場平均水平。