『壹』 華興轉債價值分析
1、以當前市場估值水平，華興轉債（118003）破發概率不大，建議投資者積極參加申購和配售。
2、原因以下：
（1）公司是國內平板顯示檢測設備與半導體測試設備頭部企業，2020年收購歐立通後，對蘋果產品覆蓋度進一步提升，今年持續發力半導體測試機，並加大MiniLED等新一代顯示技術的技術儲備。公司當前業務主要分為三類:平板顯示檢測、半導體檢測與智能穿戴產品組裝與檢測，下遊客戶包括蘋果、京東方、三星、LG等頭部電子企業。公司技術儲備相對豐富:在平板顯示領域，公司LCD與柔性OLED觸控檢測實現國產替代，MicroOLED檢測技術已進入小批量產;在半導體檢測領域，公司覆蓋測試機與分選機產品線，標准化檢測設備性能已能對標海外頭部同業[1];而消費電子組裝與檢測部分，公司子公司歐立通深耕蘋果產業鏈(Apple Watch/AirPods等)，並涉及汽車中控系統測試等，在新能源汽車電子檢測部分有一定布局。近三年公司營收/凈利潤CAGR分別為29.2%與4.4%，其中後者或受新增BMS電池晶元產品線而表現疲弱。整體來看，公司具備一定技術優勢，在細分產線實現了國產替代。
（2）票面利率較低，補償利息、純債價值尚可，按4.47%的貼現率計算，則純債部分價值為88.94 元。
（3）華興轉債全部轉股對A 股總股本的攤薄壓力為4.63%，對流通股本的攤薄壓力為40.36%，對流通股本的攤薄壓力較高。公司2022 年有一筆解禁，本次解禁3.61 億股，占解禁前流通股比例為716.07%。
（4）截至2021/9/30，公司商譽為6.01 億元，較2020 年末持平，占凈資產的比例為17.69%。
（5）華興源創目前的年化波動率約為38.95%，長期240 日年化歷史波動率位於51.01%左右，在轉債股中波動性處於較高水平。20 日年化波動率為37.29%，低於歷史平均水平（50.29%）。
（6）當華興源創的股價為40 元時，轉換價值為101.70 元，對應轉債價格在127.16 元～127.97 元，當華興源創的股價在32.5 元至49 元時，對應轉債的市場合理定位約在119元～140 元之間。
（7）以當前市場估值水平，華興轉債破發概率不大。
（8）假設轉債首日漲幅為27%時，每股配售收益約為0.49 元，以40 元的股價成本參與配售，綜合配售收益為1.18%，配售收益較低。
（9）粗略估計剩餘可申購額為0.8 億元至2.4 億元。申購資金范圍為9.8 萬億至10.3 萬億之間。中簽率范圍估計為0.0008%至0.0024%。當華興轉債總名義申購資金為10 萬億元且剩餘可申購金額為1.6 億元時，中簽率為0.0016，當首日漲幅為27 時，打滿的投資者網上申購收益期望值為4 元。