方星海做空中國股市

Ⅰ 2007年股市為何那麼瘋狂

2007年股市為何那麼瘋狂：
2007中國股市仍將延續牛市格局——
人民幣升值仍然是牛市的一大引擎。興業基金判斷，中國經濟實力的增強、龐大的外匯儲備和持續的貿易順差使得人民幣升值的趨勢幾年內不可逆轉，而一個國家幣值上升必將帶動該國土地資產升值和股票市場繁榮。當前正處於全球資金流動性過剩時代，國際投資基金和私募基金不斷升溫，中國經濟的強勁增長使得全球資金「看多中國」，在人民幣升值的大背景下，今年境內外「熱錢」將會大量涌進中國股市。平安證券分析師李先明認為，保守預計今年從儲蓄分流到資本市場的資金就將達到4000億元，今年A股市場會是儲蓄存款、保險資金、社保資金、QFII等競相流入的局面，這勢必造就牛市。
股市「全流通」將進一步帶動牛市。銀河證券認為，解決股權分置後，A股市場出現一個非常重要的變化就是，改革使得兩類股東的價值觀趨同，股權激勵使大股東與小股民利益完全一致。國海富蘭克林基金分析，上市公司利潤漏出的情況將大為改善，甚至可能出現利潤迴流的現象。這種股改的「二次紅利」將給上市公司利潤帶來超常規增長。他們分析今年中國股市有30％左右的上升空間。
股指期貨推出有望放大牛市效應。金融期貨的推出，將是2007年資本市場最大的熱點之一。今年股指期貨將作為金融期貨的「急先鋒」率先面世。中原證券的投資策略報告認為，股指期貨素有「期貨皇冠上的寶石」的美稱，它將大大提升大盤指標股的投資價值，很可能放大牛市效應。
內外資企業稅負可能合並將提升A股公司盈利預期，對A股市場屬重大利好。華夏基金估算，稅改對A股市場全部公司的凈利潤有6％—8％的提升幅度。
中國整體經濟實力增強將帶動國內企業核心競爭力進一步增強，這將是中國股市走強的根基所在。申銀萬國認為，隨著境外大藍籌股不斷回歸和國內藍籌股陸續上市，中國A股市場將進入一個新藍籌或新機構的投資時代。

巨大的資金來源：南京一位七十多歲的老先生為籌錢炒股用他的房子做抵押借了6萬元。而這樣利用銀行的信貸杠桿進入股市的做法在深圳更不少見。除了將已經還清貸款的房子又重新抵押給銀行，換取資金進入股市，身處市場經濟最前沿的深圳人還發明另外一種方式——加按。由於房市普遍大幅升值，一些市民就把正在按揭的房子重新估值，貸到更多款來進入股市。
散戶投資者是目前股市的主人翁。根據《股市月度資金報告》的統計顯示，在4月份接近2500億的流入資金中，機構資金只有三分之一，而其餘1600億以上應為個人資金的貢獻，個人資金與機構資金的比例已經達到了2：1。
而在去年的11、12月，深滬兩市的資金9成以上還來自機構。短短幾個月，A股市場的新資金主流已經基本轉換至以個人為主。大批的個人投資者以「螞蟻啃骨頭」的精神持續入市，堪稱目前市場最大特徵。
這也成為了一場最生動全面的資本市場普及教育。夏雲在年初入市後，試圖通過自我鑽研搞清楚K線圖為何物，辨別買進賣出的成交量以確定是否有莊家藏身等等。在這個試圖了解股市運做規律的過程中，她也欣然接受了炒股就是傳銷的觀點。一輪一輪往上炒，一單一單往下傳。「看棒子最後交到誰的手上。」
源源不斷入市的資金，正支撐著這個「傳銷游戲」的接力棒往下傳遞。截至5月，中國的股票交易賬戶總數已達到9500萬個，較一年之前劇增了30%，據中國證券結算登記有限公司的數字，僅上周三一天，股市新開戶數就達到了552559個。
這還不包括間接持有股票的人數。目前，股票資產大約占社保基金4500億總資產的39%。
每個股民都有太多正當的理由從泡沫中分一杯羹。銀行存款低息，北京四環外的房產價格已經是萬字打頭，還有讀書、看病、養兒育女等一大堆數字未卜的人生大事。「我們辛苦工作抬高了一切資產價格，我們也要分享改革開放的成果。」
正是這種明確要賺快錢的投資者更讓人擔心。「占投資者大多數的還是散戶，而且正有越來越多的普通人第一次踏進股市。鑒於中國龐大的家庭儲蓄和偏低的存款利率，我們有理由相信，除非採取措施改善市場的靈活性，否則市場還會進一步受到過度抬升。」上海市金融辦公室主任方星海說。

Ⅱ 大盤寬幅震盪，市場風格局部轉換再平衡，不盲目追漲殺跌

一、財經新聞精選

證監會副主席方星海：在開放中提高我國大宗商品的定價影響力。

9月1日，證監會副主席方星海在「中國（鄭州）國際期貨論壇」上致辭時表示，開放是期貨市場發展的內在要求，也是我國期貨市場30年來發展成就總結的一條成功經驗。我們要繼續擴大特定品種開放范圍，拓展開放模式，更多採用保稅交割和現金交割模式，便利國際投資者參與，更加註重製度規則與國際市場的深層次對接，深入推進期貨市場制度性開放。同時，要強化境外監管機構的跨境監管與執法合作，開放中提高我國大宗商品的定價影響力，著力在大豆、棕櫚油、PTA、原油等品種上，在亞洲時區率先形成突破。

肖鋼：金融科技平台要承擔「看門人」責任 不許大數據殺熟。

9月1日，在《CF40中國智能金融發展報告2020》發布會上，提到大型金融科技平台的監管，肖鋼表示，大型金融科技平台在追求利潤最大化的同時，也需要承擔「看門人」的責任。金融科技平台連接著生產者和消費者，所以平台很重要的責任是保護消費者投資者的權益，不許利用大數據「殺熟」；平台在數據治理、數據隱私保護、數據安全方面也負有重要的責任，數據收集使用、權屬確定、數據加工交易等，都要符合法律規定和監管規則。

海南：推動設立海南國際碳排放權交易場所，連接全國碳交易市場與國際市場。

海南發布《關於貫徹落實金融支持海南全面深化改革開放意見的實施方案》。其中提到，推動設立海南國際碳排放權交易場所，突出差異化發展定位，連接全國碳交易市場與國際市場。加大對綠色產業的融資支持力度。積極培育綠色環保產業，充實省級擬上市掛牌企業後備資源庫。支持符合條件的綠色企業上市融資、再融資、發行綠色債券等。

深圳證監局和公安機關成功查辦一起「牛散」聯合黑嘴操縱股票案。

近日，深圳證監局與公安機關開展聯合行動，成功查辦一起搶帽子操縱證券市場大案，一舉將位於廣東、湖北、河南等地的14名主要涉嫌犯罪人員抓獲歸案，其中7人已被批准逮捕、4人取保候審。該案主犯「牛散」系慣犯，2019年11月至2021年6月，通過幾名中介與多個黑嘴團伙勾結，利用直播間、微信群誘騙投資者高價買入70餘只股票，其反向賣出金額多達20餘億元、非法獲利超2億元，涉嫌構成搶帽子操縱證券市場犯罪。

醫療服務價格改革來了！涉及每年數萬億利益規模。

以帶量采購等政策為核心的一系列醫葯控費改革已經進入深水區，萬眾期待已久的醫療服務價格改革終於來了。8月31日，國家醫保局等八部門聯合印發《深化醫療服務價格改革試點方案》。醫療服務價格是重要的民生價格，涉及14億人民群眾、787萬醫務人員、5萬多醫療機構的龐大主體，涉及每年數萬億的利益規模。涉及多方面利益的深刻調整，不能不動，也不能亂動。此次深化醫療服務價格改革的意義，首先是要適應公立醫院高質量發展的新要求，其次是要積極應對醫療保障水平可持續性面臨的新挑戰，再次是要堅持問題導向、補齊制度短板。                               

（投資顧問：林旭銳，執業證書號S0260615100004）

二、市場熱點聚焦

市場點評: 大盤寬幅震盪，市場風格局部轉換再平衡，不盲目追漲殺跌

周三市場呈現寬幅震盪分化的行情，收盤各大指數漲跌不一，截止收盤，上證指數報收3567.10點，上漲23.16點，漲幅0.65%。成交額8425億。深證成指報收14314.09點，下跌14.29點，跌幅0.1%，成交額8686億。創業板指報收3186.85點，下跌27.27點，跌幅0.85%，成交額2944億。盤面觀察，券商、白酒、跨境電商、鐵路基建等板塊漲幅靠前；有色、航空、稀缺資源、鋰電池等前期強勢股跌幅靠前。板塊個股炒作分化明顯，目前階段看國內貨幣政策保持相對穩定，經濟維持弱復甦，市場整體維持震盪格局。短期市場風格並未明顯大切換，只是階段性的風格局部轉換再平衡。推行全面注冊制，優質股永遠是稀缺的，抱團不會消失只會轉移；專注政策鼓勵扶持的產業、高景氣度行業、具備產品議價權的細分領域龍頭。建議重點關註：券商、通訊、電氣設備、國企混改等。股市有風險，投資需謹慎。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

宏觀視點：國家能源鐵路裝備公司擬進行混合所有制改革

事件：【國家能源鐵路裝備公司擬進行混合所有制改革】日前，國能鐵路裝備有限責任公司發布「國能鐵路裝備混合所有制改革實施方案項目競爭性談判」的公告。主要要求包括：《鐵路裝備公司成立混合所有制企業可行性報告》、《鐵路裝備公司混合所有制企業組建方案》、《鐵路裝備公司合資企業引進投資者指南》、《鐵路裝備公司新設混合所有制企業總體方案》、《鐵路裝備公司新設混合所有制企業實施方案》等等。

來源：證券時報網

點評：鐵路裝備公司通過混合所有制改革，實現多種所有制經濟共同發展，為國有企業和民營企業提供公平競爭的環境，在政治、經濟、社會等層面形成合力，有利於推動經濟整體發展，從消息面看整體對混改企業是正面積極影響，可適度積極關注。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

電氣設備行業：風光景氣度走高，新型電力系統長期可期

事件:電氣設備:國網已公布下半年工作計劃,新型電力系統漸加速,配套政策望逐步落地。據北極星電力網報道,在7月14日國家電網召開深入學習貫徹習近平總書記「七一「重要講話精神加快推動新型電力系統建設研討會,會議上安排國網下半年工作任務,要求積極推動構建以新能源為主體的新型電力系統,加快建設具有中國特色國際領先的能源互聯網企業。

來源：中信證券

點評：下半年,國網共涉及八個重點方面工作,並進一步強化要求服務「雙碳」建設,電網發揮居中協調疏導作用,明確建設新型電力系統與電網向能源互聯網升級是「一個問題,兩個視角」。全年來看,國網相關建設計劃預計將如期落地,同時「十四五「期間對用電側帶動作用將進一步加強；「十四五「相關能源規劃預計將逐漸出台，相關電力設備龍頭有望不斷受益，建議積極關注配置。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066)

三、新股申購提示

蘭衛醫學申購代碼301060，申購價格4.17元

本立科技申購代碼301065，申購價格42.50元

維遠股份申購代碼730955，申購價格29.56元

美邦股份申購代碼707033，申購價格12.69元

振華新材申購代碼787707，申購價格11.75元

四、重點個股推薦

參見《早盤視點》完整版（按月定製路徑：發現-資訊-資訊產品-資訊-早盤視點；單篇定製路徑：發現-金牌鑒股-早盤視點）

Ⅲ 信貸危機的影響

中國一位主要金融官員表示，全球金融危機不會延緩、甚至有可能加快該國金融改革的步伐。他發表此番評論時有跡象顯示，盡管當前金融市場處於動盪之中，中國仍將著手推行股票融資融券交易。許多國家為了應對市場動盪，已對賣空交易實施限制措施。上海市政府金融服務辦公室主任、上海證券交易所(Shanghaistockexchange)前副總經理方星海表示，如果中國下結論認為，應不惜一切代價避開復雜的金融產品，那就犯了一個錯誤。
方星海接受英國《金融時報》采訪時表示：「這次的教訓並不是『美國進行了過多的創新，所以我們根本不應進行創新'……『所有這些復雜的產品都只是垃圾'的說法是錯誤的。」他表示，中國應從美國的錯誤中了解金融創新包含何種風險，從而對這些風險加以防範，然後以「適當的」步伐著手進行創新。
方星海發表此番評論時，路透社(Reuters)援引兩位人士的消息報道，中國證監會(CSRC)已要求上海和深圳兩個證券交易所提交關於融資融券交易的最終方案。中國證監會昨日拒絕對此置評。中國政府幾年來一直在尋找辦法加大股市深度和提高股市效率，包括引入融資交易（投資者從券商處借入資金買進股票）和融券交易（投資者借入股票賣出）。方星海承認，一些政府官員對此次危機的反應是建議採取更為謹慎的態度，因此無法預測推行上述改革的時間表。但方星海表示，中國不會因為恐懼就停止進一步的改革，相反可能會加快改革步伐。他說道：「如果我們汲取（信貸危機）的教訓，我們甚至可以加快金融改革，因為我們知道我們需要採取何種預防措施。」方星海補充道，雖然倫敦歷經數百年時間才成為全球金融中心，但中國可能得益於較晚實行市場資本主義。

Ⅳ 今天股票跌是方星海這個糟老頭說話的緣故嗎

不是。
我國股市目前一直都是弱勢，從K線圖就可以看出來，市場欠缺反彈。

Ⅳ 前三季度外資凈買入逾8000億元中國債券，外資為何青睞中國債券

外資青睞中國債券的主要原因是中國債券可以帶來較高收益。第三季度，境外機構投資者在我國銀行間債券市場凈買入3211億元債券，由於上半年凈買入額約為5000億元，前三季度凈買入額超8000億元。9月，境外機構投資者在我國銀行間債券市場凈買入1108億元，環比大增59%，繼7月後再破千億元。

當大量外資購買中國國債，導致收益率下降，從而傳導至其他資產。對於個人和企業來講，最直接的利好就是融資成本的降低。

Ⅵ 大盤重新演繹結構性活躍行情，建議適度積極波段參與

一、財經新聞精選

李克強：適時降准！加大對實體經濟支持力度，確保經濟平穩健康運行

國務院總理李克強12月3日下午在中南海紫光閣會見國際貨幣基金組織格奧爾基耶娃時表示，中國將繼續統籌疫情防控和經濟社會發展，實施穩定的宏觀政策，加強針對性和有效性，繼續實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降准，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，確保經濟平穩健康運行。

上海啟動資本市場金融科技創新試點，意義堪比數字人民幣試點

第三屆上海金融科技國際論壇暨首屆長三角金融科技大會12月4日在上海國際金融科技創新中心開幕。來自國家金融管理部門、金融機構、金融科技領域、教育科研機構的領導、專家、學者，通過線上+線下的形式共同圍繞「新金融新生態新未來」展開探討。論壇開幕式上，上海市地方金融監管局、上海證監局共同宣布資本市場金融科技創新試點（上海）啟動。

中國證監會副主席方星海：加快構建大宗商品生態圈，打造大宗商品交易中心和信息中心

中國證監會副主席方星海表示，期貨市場要加快場外衍生品市場建設，穩步擴大倉單交易試點品種，完善期現綜合交易平台服務功能，加強與新興科技、金融、倉儲物流等各方合作，強化產融聯合，加快構建大宗商品生態圈，打造大宗商品交易中心和信息中心，促進場內場外協同發展，持續擴大期貨衍生品服務實體經濟覆蓋面。

今年至少27個國家加息！各國央行還遇到一個新難題

數據顯示，2021年，全球有80多個國家和地區的通脹率創下近5年新高，今年全球整體的通脹率將達到4.3%，創10年來新高。其中，歐元區CPI在11月同比增長4.9%，為25年來最大漲幅。美國10月份CPI同比上漲6.2%，創31年來最大漲幅。不少國家的居民消費價格指數，也就是CPI持續飆漲，從水電煤氣到生活必需品，幾乎無一不在漲價，多國民眾的生活都承受巨大的壓力。為了防止通脹進一步加劇和避免金融失衡，多國央行開始削減經濟刺激措施。包括俄羅斯、墨西哥、委內瑞拉、波蘭、巴西在內，全球已有至少27個國家在今年先後加息。近期在南非發現的新型變異毒株奧密克戎，再一次給全球經濟增長帶來不確定性，也給各國央行提出了新的難題。

中國貿促會會長高燕：「三高」現象當前尤其值得關注

12月4日，中國貿促會會長高燕在國際金融論壇（IFF）第18屆全球年會（F20峰會）上表示，當前，「三高」現象尤為值得關注。一是能源價格居高難下。今年下半年，全球能源供需失衡，不少國家缺煤缺電、油荒氣荒，第三季度能源價格環比上漲16%。二是全球債務水平高企。2020年全球債務總額飆升至281萬億美元，佔全球GDP的355%。目前，主要經濟體寬松財政貨幣政策已經接近極限。三是保護主義高漲。大多數國家內顧傾向加劇，全球產業鏈供應鏈重塑，貿易摩擦層出不窮，對外資限制與審查趨嚴。

（投資顧問：林旭銳，執業證書號S0260615100004）

二、市場熱點聚焦

市場點評: 大盤重新演繹結構性活躍行情，建議適度積極波段參與

上周五指數高開高走，截至收盤，滬指漲34點報收3607點，創業板指漲0.34%報收3479點，67家個股漲停，20家個股跌停，兩市合計成交11354億元，北向資金凈流入92億。盤面觀察，港口運輸、電力、煤炭、航天航空等板塊漲幅居前，教育、電子煙、造紙、汽車零部件等板塊跌幅居前。板塊個股呈現結構性活躍，當前在基本面和流動性穩定背景下，市場有望呈現進二退一震盪盤升走勢，操作建議靈活把握節奏波段參與，建議可重點關注金融、風電、光伏、半導體等板塊。股市有風險，投資需謹慎。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

宏觀視點：李克強：中國將圍繞市場主體需求制定政策，適時降准

事件：國務院總理李克強12月3日下午在中南海紫光閣視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃。李克強簡要介紹了中國經濟形勢，指出面對復雜環境和新的下行壓力，中國將繼續統籌疫情防控和經濟社會發展，實施穩定的宏觀政策，加強針對性和有效性。

來源： 證券時報

點評：李克強重點提到「繼續實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降准，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，促進綜合融資成本穩中有降，確保經濟平穩健康運行」，預計消息對市場帶來定心丸，有利階段提振市場信心。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066）

汽車行業：國產零部件迎來黃金時代，估值靜待花開

事件：國內汽車行業面臨電動化和智能化的變革，未來汽車行業競爭格局將發生較大的變化。我們認為自主崛起的邏輯同樣適用於零部件企業，傳統燃油車時代的整車和零部件配套關系大部分是外資零部件廠商給外資/合資品牌配套，大部分國產零部件主要是給國產品牌配套。我們認為隨著下游整車行業格局迎來重塑，國產零部件也迎來最好的時代。

來源：浙商證券研報

點評：短期零部件行業將在下游恢復和補庫周期下迎來戴維斯雙擊，中長期我們看好行業變革下國產零部件的崛起。零部件板塊把握三大投資主線：一是進口替代迎來破局的零部件企業；二是客戶拓展順利的邏輯，看好特斯拉產業鏈、頭部自主產業鏈的核心供應商；三是電動化、智能化引領的新方向。

（投資顧問 古志雄 注冊投資顧問證書編號：S02606611020066)

三、新股申購提示

華研精機申購代碼301138，申購價格26.17元

迪阿股份申購代碼301177，申購價格116.88元

物產環能申購代碼732071，申購價格15.42元

四、重點個股推薦

參見《早盤視點》完整版（按月定製路徑：發現-資訊-付費資訊-早盤視點；單篇定製路徑：發現-金牌鑒股-早盤視點）

Ⅶ 如何理解港股 A 股化的趨勢

悄悄進行的大變革：港股 A 股化，A 股港股化

港股那點事02-03

古人雲 " 風起於秋萍之末 "，又雲 " 管中窺豹，時見一斑 "。很多大的變革都是有一個不起眼不經意的開始，後來才發展到浩浩盪盪不可阻擋。如果不在一個宏大的視野去審視我們所處的大環境，而是過多糾結於細節，我們就不會得到一個對於環境的正確認識。

中國股票二級市場正在悄悄進行不可逆的結構性大變革，格隆匯會員黃超（作者公眾號：知機語）將此總結為港股 A 股化，A 股港股化。在此，借格隆匯的平台把自己的觀點分享給各位做投資的朋友。

港股 A 股化

港股的投資者構成在從前是歐美機構投資者主導，來自內地的投資只佔少數，而近年開通的滬港通和深港通讓港股的投資者結構發生了顯著變化。

根據港交所的數據，2008 年內地投資者在港股市場的交易佔比是 3%，2009 年至 2012 年這個比例都是 4%，2013 年和 2014 年是 5%，2015 年內地投資者佔比是 9%，市場人士預計，2016 年將上升至 20% 左右。

根據香港南方東英資產管理有限公司投資總監王志華的說法，滬港通開通後，內地投資者佔比是在加速上升的，尤其是在 2015 年和 2016 年。預計未來內地投資者在港股市場的佔比每年至少提升十個百分點。隨著內地投資者對於港股市場逐步熟悉，未來 3 年港股市場的投資者中，內地投資者佔比有望從目前的不到 20% 上升至 50% 到 60%。

資金的投票必然帶來它的偏好和估值邏輯，" 重劍無鋒，大巧不工 "，強大的實力是任何高明的技巧也對抗不了的。滬港通和深港通是機制的設立，好像不同高度水槽之間的導管，由於估值水平不同引發的大資金的緩慢流動最終會導致總體水平的動態均衡。據統計，從滬港通 2014 年 11 月 17 日開通以來，通過港股通南下的資金累計達到 3828.57 億元，而從香港北上的資金合計只有 1265.87 億元，南下資金是北上資金的 3.02 倍。國內資金最終會取代現在的歐美資金，奪得港股市場上的話語權，這個趨勢不可阻擋。

國內資金實力的增強增加了港股估值邏輯的 A 股色彩，這種力量在中小市值公司和大市值公司上都有體現。

A 股 3000 多家上市公司，分析師有數千人，平均一家公司數個分析師，每個公司的價值都得到充分研究。而港股有近 2000 家上市公司，港股分析師才幾百人，遠遠不能做到全面覆蓋。很多中小市值上市公司沒有分析師覆蓋造成價值發現功能不能充分發揮。

港股有不少小而美的小市值公司，它們根植內地，因為市值小、覆蓋成本較高而長期被歐美機構投資者忽視。但如果它們報告的業績優良很容易被各路資金追捧，股價也會有很好的表現——它們是待發掘的金礦。

所以現在也有不少國內分析師開始覆蓋港股公司，畢竟其實市場聯通的橋梁已經建好，港股市場已經和國內市場融為一體。港股中還有一些公司是 A 股缺少的標的，如科技股，賭博股，殯葬股等，它們對國內投資者有很大吸引力，更容易受到國內資金的影響。

對於大市值公司，同一個上市公司在兩地的價差也會因為港股投資者結構的變化而有縮窄趨勢。AH 溢價指數是追蹤同一家上市公司的 A 股和港股價差綜合水平的指數，指數高於 100 說明 A 股更貴，指數低於 100 說明港股更貴。

在 15 年 A 股牛市前它曾長期低於 100，也就是普遍來講同一家上市公司港股更貴；但 15 年牛市之後它就一直保持在高於 100 的位置，最高曾到 150，最低 118，一直維持 A 股比港股貴的態勢。

由 AH 溢價指數十年的歷史來看我們也發現在 07 年和 15 年 A 股大牛市中，AH 股的溢價迅速攀升，說明 A 股受情緒化影響更多，價格偏離價值的程度更高；而牛市過後在更長期的時間內它們的價差都比較小，基本是在 100 上下浮動。

（十年恆生國企指數，綠色線為市凈率）

恆生指數和恆生國企指數在筆者之前的文章《機會十年一遇——港股的巨大投資價值不可錯過》里做過介紹，包含的都是很優質的大型企業，大部分比重是在金融股，用 PB 估值更合理。觀察十年的估值區間可以說，這樣的估值是處在一個非常低估、非常吸引的區間。

港股如此低估的原因除了外界對於處在困境中的中國經濟的擔憂，還有一個因素是擔心人民幣貶值。

大多數市值的港股上司公司主要收入都來自中國內地，盈利以人民幣計價，而卻以錨定美元的港幣交易。如果人民幣大幅貶值，那麼以港幣計算的利潤會大幅減少。但這些因素已經被計算在現在的價格里。已經眾所周知的風險不是真正的風險，如果實際結果沒有預期那麼糟糕，反而這個預期差會提供一個不錯的回報。

筆者相信隨著中國經濟的回暖、人民幣匯率的穩定和外界疑慮的逐漸消除，未來港股會有很大機會。兩地市場的融合和港股投資者結構的變化會讓港股變得越來越像 A 股。

A 股港股化

A 股滬深交易所在牛市頂峰時創造了日交易額破兩萬億的人類歷史上的空前記錄，而作為對比，港股一直被詬病缺乏流動性。筆者相信，隨著未來 A 股注冊制的放開、退市制度的成熟，這種超高的換手率和流動性將成為歷史，很多中小股票也將陷入流動性匱乏的窘境。

A 股的注冊制正在悄悄進行。最近在達沃斯論壇上，證監會副主席方星海說，" 盡管去年 IPO 數量創新高、再融資體量很大，但仍有 600 多家公司在排隊等候上市。這一方面說明中國經濟的發展給中國資本市場帶來的發展機會非常大，但這也說明中國自身的改革還不到位，如果改革夠好的話，IPO 排隊不應該這么長，中國證監會還面臨很多任務。"

A 股是國家的一種宏觀經濟管理工具，最開始中國設立金融市場的目的就是為了給國有企業融資解困，現在則是給實體經濟輸血。讓投資者的財富得到保值增值不在國家考慮問題的優先方向。

據媒體報道，2016 年中國股市 IPO ( 首次公開募股 ) 家數和融資額創近 5 年來新高，再融資規模也創歷史新高。2017 年 1 月以來，滬深股市新股發行速度保持在每周 12 家左右。有觀察家預測 2017 年上市公司將會超過 400 家。在實體經濟不景氣的大環境下，管理層意在維持或提高新股發行速度，減少排隊企業，加快給實體經濟輸血的目的昭然若揭。

因為中國是審批制發行新股，新股發行定價不能超過去年扣除非經常性損益的每股凈利潤的 23 倍，而 A 股股票大多數的交易價格都遠遠超過 23 倍市盈率。

所以對於上市公司大股東來說，IPO ( 首次公開發行 ) 只是取得 A 股入場的一個門票，需要盡量少地以如此低的價格發行新股，在拿到上市地位和融資便利之後的增發或者減持過程中以更高的價格賣出股票。所以中國上市公司真正上市完成是在公司完成了增發之後。這種制度上的缺陷造成了 A 股上市公司增發配股融資金額大大高出首次公開發行的融資金額。

據東方財富 Choice 數據顯示，自 2016 年以來，A 股新股發行約 300 家，首發募集資金規模為 1865.36 億元，平均每家募資約 6.22 億元。而上市公司通過定增、配股募集的資金約為 2 萬億元。具體來看，A 股自 2016 年以來實施了 855 次增發，合計募集資金約 1.97 萬億元，平均每次增發募資金額超過 23 億元，合計發行費用超過 160 億元；同期，配股家數為 11 家，募資總額 298.51 億元。上市公司再次融資的規模超過首次募集資金規模的十倍以上。

A 股加速 IPO 乃至向注冊制發展還必然帶來更嚴格的退市制度。再過幾年 A 股將擁有 5000 家以上的上市公司，如果在加上超過 10000 家的新三板上市公司，中國股市的規模站到了世界巔峰。

吐故納新是自然界的真理。美股在十年裡退市了上萬家上市公司。A 股將來改革的方向也將是在打開進入的門的同時也打開出去的門。殼股、爛股炒作將會逐漸成為歷史。只要業績好，不愁沒辦法上市；同理，如果業績太差，退市也是不可避免的結局。

A 股上市小市值公司稀缺的邏輯不復存在，反而高估值藍籌股是稀缺的，並且它們很大的市值和很好的流動性能提供流動性溢價，可以讓保險資金、養老資金等大資本有比較大的回轉空間。低估是王道，我認為 A 股的低估值藍籌股未來會有比較大的投資機會，而高估值的小市值股票可能需要很長的一段時間去驗證業績，消化估值泡沫。

去年開始還有一個現象是以保險資金為代表的機構投資者的崛起，這裡面暗含著 A 股投資者結構也在發生深刻變化。A 股從前是散戶主導的市場，而現在攜萬億天量資金的保險資金、養老金、公募私募等專業投資者已經開始逐漸主導 A 股市場。

從前萬科是個大笨象，市值大、成長低，不受散戶青睞，但它擁有強大的品牌、優秀的管理團隊，還有高分紅低估值的股票，因此受到保險資金和恆大等戰略投資者的青睞也不難理解。

和港股一樣，A 股同樣在經歷著結構性的變化。上市公司寬進寬出，中小市值股票因數量眾多而缺乏流動性，而大型藍籌股擁有流動性溢價。同時機構投資者將主導市場邏輯，A 股終將進行成人禮。

機會在港股

筆者相對於國內市場更喜歡港股市場，原因有三：

一、估值低，分紅高，便宜是王道。

二、是沒有扭曲的自由市場，沒有操盤的國家隊，也就是潛在的數萬億的空頭。

三、沒有大量等待融資減持的企業，它們也是潛在的空頭。

未來不確定性依然很多。港股雖然在低估區間，但也可能繼續維持現有甚至更低估的水平很長一段時間。適合的投資方法是定投，即定期投資固定或不固定數額的資金到股票里。股票在短期的波動是不可預測的，那麼長時間的定投可以平均買入成本，化解買入成本過高的風險。

筆者認為對於大多數普通人，根據指數估值水平定投指數是最好的投資方式，長期來看這樣的表現會超越大多數散戶甚至專業基金。

Ⅷ 市場點評：北向資金大幅流入，短期市場逢低做多

• 財經新聞精選

• 雄安新區已轉入大規模建設階段

  中國家發展改革委今天(4月19日)舉行新聞發布會介紹，雄安新區設立四年來，政策規劃體系基本建立，目前已轉入大規模建設階段。

  在重點建設項目方面，推動市政基礎設施、生態工程等120多個重大項目建設。京雄城際已於去年底正式開通，京雄商高鐵、京雄高速公路等一批項目加快推進。

  在生態環境治理方面，加強白洋淀生態環境治理和保護，制定了白洋淀治理「十四五」實施方案和2021年行動計劃。

  來源：央視網（新聞聯播）

• 央行：高站位統籌金融科技發展與監管 出台新階段發展規劃

  2021年4月19日，人民銀行召開2021年科技工作電視會議。會議全面貫徹黨的十九屆五中全會和中央經濟工作會議精神，落實人民銀行工作會議部署，總結2020年以來的科技工作，分析面臨的形勢與挑戰，部署2021年重點任務。人民銀行黨委委員、副行長范一飛出席會議並講話。

  來源：央行網站

• 國家能源局：風電、光伏發電量佔全社會用電量比重今年將達11%

  在多輪徵求意見後，國家能源局關於風電、光伏發電建設的新規則終於出台。4月19日，國家能源局正式公布《關於2021年風電、光伏發電開發建設有關事項的通知(徵求意見稿)》。《通知》提出，2021年全國風電、光伏發電量佔全社會用電量比重將達到11%，此後逐年提高，到2025年將達到16.5%左右。

  來源：21世紀經濟報道

• 科技部：碳達峰碳中和將催生一系列創新成果

  科技部部長王志剛日前表示，科技是保障二者同時實現的關鍵，碳達峰碳中和將檢驗並催生一系列科學結論、科學方法以及技術創新成果。

  來源：新華社

• 廣州期貨交易所正式揭牌 碳期貨研究開發正在進行

  科技部部長王志剛日前表示，科技是保障二者同時實現的關鍵，碳達峰碳中和將檢驗並催生一系列科學結論、科學方法以及技術創新成果。王志剛表示，未來要系統設計碳達峰碳中和科技創新的體系結構，形成科技支撐引領碳達峰碳中和的藍圖和「四梁八柱」；要堅持目標導向下的問題導向，做好科技需求分析，明確科技創新的思路和重點。此外，還要大力培養青年科技人才，為實現未來40年碳中和目標提供可持續的人才保障和支撐。

  來源：華夏時報

        （投資顧問  蔡 勁  注冊投資顧問證書編號： S0260611090020）

• 市場熱點聚焦

• 市場點評：北向資金大幅流入，短期市場逢低做多

  周一兩市大盤指數震盪反彈，市場總成交金額較前一交易日有所放大。具體來看，滬指收盤上漲1.49%，收報3477.55點；深成指上漲2.89%，收報14117.8點；創業板上漲4.00%，收報2898.73點。

  盤面上看，無人駕駛概念股、鋰電池概念股和蘋果概念股表現活躍，漲幅居前，醫美概念股和二胎概念股則表現分化。從走勢上看，指數放量走高，並且北向資金大幅流入，預計短期市場將維持強勢。中線維度來看，市場進入一輪新的上行周期。

  操作上，建議逢低增加倉位，本周題材股有望持續活躍。機會上，關注華為汽車產業鏈、無人駕駛概念和二胎概念的短線博弈機會，醫美概念股也有望反復活躍，以及業績向好的個股。

  （投資顧問  余德超  注冊投資顧問證書編號：S0260613080021）

   

• 宏觀視點：方星海：外資賬戶如果造成股市大幅波動 我們可以暫停它交易

  4月19日，中國證監會副主席方星海在出席博鰲亞洲論壇2021年年會時表示，證監會對於外資監管高度重視，如果某一個外資賬戶資金進入A股後導致市場大幅波動，證監會就會暫停它交易。

  來源：澎湃新聞

點評：近年來，外資對A股市場的影響力越來越大，外資的大規模短線進出往往造成市場的較大波動。方星海主席的講話，對境外的短線投機資金是一個警告，也相當於給A股中小投資者吃了一顆「定心丸」。

  （投資顧問  蔡 勁  注冊投資顧問證書編號： S0260611090020）

• 電子信息行業：華為X極狐：打響高階自動駕駛第一槍

  4月17日，新一代智能豪華純電轎車ARCFOX極狐阿爾法S在上海正式發布。北汽藍谷ARCFOX 極狐αSHBT車型將採用三顆激光雷達搭載方案，同步搭載6個毫米波雷達，12個攝像頭，13個超聲波雷達，同時搭載算力可達352Tops的華為晶元，形成L3級以上的自動駕駛解決方案。

  來源：華西證券研報

  點評：近期智能駕駛、人工智慧等板塊迎來重要行業催化，極狐阿爾法S搭載華為自動駕駛解決方案新車上市，自動化駕駛板塊有望走出獨立行情。建議關注華為和造車新勢力的受益產業鏈。

  （投資顧問 余德超 注冊投資顧問證書編號：S0260613080021）

   

• 新股申購提示

• 佳禾食品申購代碼707300，申購價格11.25元；

• 大中礦業申購代碼001203，申購價格8.98元；

 

• 重點個股推薦

• 參見《早盤視點》完整版（按月定製路徑：發現-資訊-資訊產品-資訊-早盤視點；單篇定製路徑：發現-金牌鑒股-早盤視點）

Ⅸ 股指期貨對沖目的

什麼是股指期貨？

用通俗的話講，期貨本身是標准化合約，並非是「實實在在的貨」。而交易這種合約的協議就叫期貨合約。期貨比較常見的分商品期貨和股指期貨，前者對應的標的是棉花、大豆、石油等大宗商品，而後者則對應的是三大股票指數——滬深300（IF）、上證50（IH）和中證500（IC），這也是在中金所上市交易的期貨品種。期貨的目的在於鎖定未來價格，減少市場波動帶來的損失。

為何股指期貨如此受關注？

目前國內還沒有真正意義上的做空機制，只能說是對沖，因此股指期貨是公募私募等投資機構對沖投資風險的首選，股指期貨的動作對於他們業績的影響非常大。為什麼這么說？不怎麼明白的話，接著往下看。

股指期貨對沖/盈利的根本來源在於基差。什麼是基差呢？比如小白現在手中有1塊錢，這好比是現貨；但3個月後就不止是1塊錢了（貨幣具有時間價值），而是本息和。而這3個月後的本息和好比是期貨。那麼期貨和現貨的差值，就叫做基差。

股指期貨如何對沖的？

我們打開行情軟體，隨便搜一個股指期貨，可以看到，「現價」指的就是現貨價格，這里的「期現差」指的就是基差。

既然有價差，就有利潤。換成股指期貨也是一樣：假設現在滬深300指數點位（現貨）是3100，滬深300股指期貨的點位是3200，那麼此時的基差為100。當然基差也有負的時候，即期貨價格<現貨價格。

股指期貨松綁對市場來說意味著什麼？

要知道，股指期貨承載了無數股民的悲傷。曾在2015年股災時，股指期貨被視為股災元兇，因為指數的下跌基本緊隨股指期貨下跌後，後來它的命運也比較凄慘，交易基本被限制，隨後一年多時間里，成交基本萎縮了90%。不過當時市場並沒有因為限制股指期貨而停止下跌。

其實早在此輪松綁前，高層已經頻頻發聲，讓市場有個適應期：

5月30日，中金所董事長胡政在第十五屆上海衍生品市場論壇上談到了股指期貨市場的現狀和發展計劃；

6月14日，證監會副主席方星海在出席「2018陸家嘴論壇」期間提到，將創造條件允許境外投資者參與股指期貨；

7月23日，證監會副主席方星海出席2018年第一期期貨公司董事長、總經理培訓班稱，股指期貨交易即將恢復常態；

可是，如今3年過去了，松綁這個關在籠子的「猛獸」，會給市場帶來福音嗎？高層選在2018年，這個資本市場陰雲籠罩的一年，松綁股指期貨又有何考量呢？筆者認為有以下幾點：

1、估值底部。當前的A股估值已經在低位，總體來看，數據顯示截至11月，A股的市盈率在11.67倍左右，歷史市盈率最小值8.91倍；市凈率為1.29左右，歷史市凈率最小值為1.21。所以，在這種「跌無可跌」的市場下，松綁股指期貨的風險相對更小。

2、避免恐慌性下跌。其實今年的市場很多時候均為恐慌性下跌，尤其是在中美博弈、美聯儲加息、人民幣貶值、債市違約期間，指數可以說是無視任何利好，走出了「六親不認」步伐。這時候好股票壞股票都在跌，而大家都在說的越跌越買，但在這種情況下，似乎是越買越跌，使得大家不但急著賣，還不敢買。如果有股指期貨的話相當於上了保險，做多股票的同時還能持有相對應的空頭，一定程度上能穩定市場交易情緒波動。

3、公募理財入市門檻放寬，需要工具來對沖股市風險。9月28日，銀保監會正式頒布了《商業銀行理財業務監督管理辦法》，其中提到「繼續允許私募理財產品直接投資股票，同時放開公募理財產品不能投資與股票相關公募基金的限制，允許公募理財產品通過投資各類公募基金間接進入股市」。

與私募不同，公募的錢都是普通老百姓的血汗錢，本金安全是第一位，其次才是收益。雖然具體的實施還未落實，但大勢已定。因此為了准備給萬億級公募資金入市上好保險，股指期貨可以說是當下比較好的對沖股市風險的工具了。

不過目前中國的金融市場依然不健全，股指期貨的松綁毫無疑問是在放杠桿。所以在股指期貨松綁甚至後期完全放開時，一定要有相關法律法規配套，否則風險會難以控制。