央行副行長說股市

❶ GDP增速、通脹壓力、金融監管、IPO發行……一行兩會領導說了這些

6月10日10時，由上海市人民政府和中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會共同主辦的第十三屆陸家嘴論壇（2021），在上海開幕。最新議程顯示，中國人民銀行行長易綱，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清，中國證監會主席易會滿，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝將在第十三屆陸家嘴論壇發表主題演講。

易綱演講要點如下：

易綱：貨幣政策要與新發展階段相適應 堅持穩字當頭

易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，對於來自各方面的通脹和通縮的壓力均不可掉以輕心，考慮到我國經濟運行在合理區間、在潛在的產出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發展階段相適應，堅持穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策。

易綱：預測CPI全年平均漲幅在2%以下

央行行長易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，綜合各方面的因素，判斷我國今年的CPI的走勢前低後高，預測全年的CPI的平均漲幅將在2%以下。

易綱：預測我國GDP增速將接近於潛在增長率水平

易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，當前我國進入新發展階段，我們觀察到人口結構、資源結構、產業結構、區域結構等都在發生深刻調整和變化，對潛在經濟增長和物價水平產生影響。去年以來，盡管受到新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，但如果從去年和今年兩年平均來看，我們預測我國GDP增速將接近於潛在增長率水平。

易綱：促進商業銀行加快形成敢貸、願貸、能貸、會貸的長效機制

中國人民銀行行長易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，將繼續運用結構性貨幣政策工具，發揮部門政策合力，引導銀行在商業可持續的前提下，加大首貸、信用貸支持力度。鼓勵銀行與企業按照商業可持續原則，加強貸款風險防範。深入開展中小微企業金融服務能力提升工程，強化金融科技手段運用，推廣隨借隨還模式，促進商業銀行加快形成敢貸、願貸、能貸、會貸的長效機制。

易綱：釋放貸款市場報價利率改革潛力

央行行長易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，要繼續深化利率市場化改革，釋放貸款市場報價利率改革潛力。要繼續完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，促進內外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

易綱：大宗商品價格上漲較快對通脹是否能長期持續下去存在著巨大分歧

中國人民銀行行長易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，近期全球原油等大宗商品價格上漲較快。今年全球通脹水平短期上升已成事實，但對通脹是否能長期持續下去存在著巨大分歧。

易綱：推動國內主要商業銀行披露氣候變化相關信息 並研究推廣至上市公司等市場主體

中國人民銀行行長易綱在第十三屆陸家嘴論壇上表示，激勵金融部門加大對綠色產業的資金支持。研究直達實體的碳減排支持工具。建立氣候環境信息披露制度。推動國內主要商業銀行披露氣候變化相關信息，並研究推廣至上市公司等市場主體。未來，將建立統一的信息披露標准。

郭樹清演講要點如下：

郭樹清：發達國家的貨幣政策達到前所未有的寬松程度

央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清在第十三屆陸家嘴論壇上表示，發達國家的貨幣政策達到前所未有的寬松程度，短期內確實起到了穩定市場、穩定人心的作用，但是相伴而來的負面效應，需要全世界各國來共同承擔。

郭樹清：現階段最突出的任務是加大直接融資比重

央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清在第十三屆陸家嘴論壇上表示，現階段最突出的一項任務就是進一步加大直接融資比重。在去年新增社會融資規模中，債券和股票融資佔比已經達到了37%左右，還可以有更大的發展空間，特別是債券市場還有很大潛力。

郭樹清：切實防範金融衍生品投資風險

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國銀保監會主席郭樹清在視頻致辭中表示，切實防範金融衍生品投資風險。在前期發生風險的金融衍生品案例中，有大量個人投資者參與投資。從成熟金融市場看，參與金融衍生品投資的主要是機構投資者，非常不適合個人投資理財。道理在於，受不可控制甚至不可預測的多種因素影響，金融衍生品價格波動很大，對投資者的專業水平和風險承受能力具有很高要求。普通個人投資者參與其中，無異於變相賭博，損失的結果早已註定。那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發家致富，正像押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。

郭樹清：時刻警惕各種變換花樣的「龐氏騙局」

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國銀保監會主席郭樹清在視頻致辭中表示，時刻警惕各種變換花樣的「龐氏騙局」。當下，各種以高息回報為誘餌，打著所謂的金融科技、互聯網金融等旗號的騙局層出不窮，其實質都是擊鼓傳花式的非法集資活動。大家一定要牢記，天上不會掉餡餅，宣揚「保本高收益」就是金融詐騙。要自覺提高警惕，增強風險防範意識和識別能力，遠離各類非法金融活動。

郭樹清：嚴密防範影子銀行死灰復燃

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國銀保監會主席郭樹清在視頻致辭中表示，嚴密防範影子銀行死灰復燃。我國高風險影子銀行與國外不同，具有典型的「體系內」和「類信貸」特徵。經過整治後，我國影子銀行規模已較歷史峰值壓降20萬億元，但存量規模依然較大，稍有不慎就極易反彈回潮。要防止金融機構再次通過交叉性金融產品無序加杠桿，對各種「類信貸」新花樣必須遏制在初期階段。要認真落實資管新規，確保存量資管產品整治任務順利完成。

郭樹清：堅決整治各類非法公開發行證券行為

郭樹清：發達國家股票市場很快就達到了創紀錄的高水平

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國銀保監會主席郭樹清在視頻致辭中表示，發達國家的金融資產和房地產價格普遍出現較大幅度上漲。特別是股票市場很快就達到了創紀錄的高水平。經常爬山的人都知道，越是陡峭的山峰，上去不易，下來更難。

易會滿演講要點如下：

易會滿：IPO發行既沒有收緊 也沒有放鬆

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿在演講中表示，IPO發行既沒有收緊，也沒有放鬆。年內有156家公司進行IPO，實現常態化發展，增速還不慢。「我們對企業上市地持開放態度，自主選擇，有來有去是正常現象。」易會滿表示。

證監會主席易會滿談如何看待企業赴境外上市的問題

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿表示，一直以來，我們對企業選擇上市地持續開放態度。選擇合適的上市地是企業根據自身發展需要作出的自主選擇。一些企業願意到境外上市，一些赴境外上市的企業願意回歸，有來有去是一種正常現象，我們總體都持支持態度。需要強調的是，企業無論在那個市場上市，都要遵守當地的法律法規，都要樹立公眾公司的意識，敬畏法治、敬畏投資者。全球各監管機構也需要進一步加強互相之間的執法合作，共同為市場提供良好的監管預期和環境，共同打擊違法違規行為。同時，我們將切實處理好開放與安全的關系，企業赴境外上市的前提，是要符合境內相關法律法規和監管要求。

易會滿：呼籲相關國際機構 建立更加嚴謹科學的指數編制機制

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿表示，去年四季度以來，在全球流動性過剩、經濟復甦不平衡、供需缺口擴大等多種因素的共同推動下，部分大宗商品價格出現持續上漲，總體看期貨價格與現貨價格同向而行，但期貨價格漲幅小於現貨價格。同時，相關大宗商品期貨品種的價格發現、風險管理功能得到較好發揮，境內一批產業企業積極利用原油、螺紋鋼、鐵礦石、棉花等品種的期貨期權工具，有效對沖原材料價格上漲風險，對穩定企業生產經營取得了較好的效果。需要指出的是，由於多方面原因，一些大宗商品國際貿易的定價基準，還主要依賴於國際現貨指數和場外市場報價。在這里，我們呼籲相關國際機構，建立更加嚴謹科學的指數編制機制，提高報價的透明度和約束力，共同提高大宗商品價格發現的效率，以更好維護全球產業鏈供應鏈的穩定和安全。

易會滿：將豐富股債融資工具和金融期貨品種 支持行業機構在上海落戶展業

在第十三屆陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿表示，證監會將認真貫徹落實黨中央、國務院關於推進上海國際金融中心建設、支持浦東新區高水平改革開放等一系列重大決策部署，繼續從要素市場建設、支持行業機構做優做強、優化金融法治環境等方面積極參與。繼續發揮好科創板改革先行先試的示範引領作用，豐富股債融資工具和金融期貨品種，支持行業機構在上海落戶展業，進一步完善便利境外投資者投資中國資本市場的制度機制，加快建設更高水平的資本市場法治誠信示範區，為上海「五個中心」建設和實現高質量發展貢獻更大力量。

易會滿：科創板運行平穩 換手率高於主板和創業板

證監會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上表示，兩年來，科創板主要指標運行平穩，市場流動性水平與其板塊定位、投資者適當性、交易制度安排等基本適配。從換手率看，今年前5個月，科創板日均整體換手率為2.56%，高於同期主板、創業板換手率水平。從定價效率看，科創板放寬了漲跌幅限制，優化了融資融券安排，市場博弈更為充分，有利於加快軍情價格形成，與此同時，「炒新」現象明顯減少。科創板公司上市後在公司治理和持續信息披露等方面也初步經受住了市場的檢驗。

易會滿：三方面因素為全市場推進注冊制創造條件

對於市場存在的IPO收緊的感覺，證監會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上表示，可能有幾個方面的因素，一是落實新證券法的要求，對中介機構的責任壓得更實了；二是加強股東信息披露監管，明確了穿透核查等相關要求；三是按照實質重於形式的原則，完善了科創屬性評價體系，強化了綜合研判。這些為全市場穩步推進注冊制改革創造條件，也是處理好注冊制改革與提高上市公司質量關系的應有之義，同時也有利於防止資本無序擴張、維護公開公平公正的發行秩序。

易會滿：科創板改革整體效果良好 符合預期

證監會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上表示，兩年前的陸家嘴論壇上，科創板正式開板。兩年來，證監會著眼於落實創新驅動發展戰略，著眼於完善資本市場基礎制度，堅持「建制度、不幹預、零容忍」的工作方針，堅持市場化法治化國際化的改革理念，把握好尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原則，推動設立科創板並試點注冊制這項重大改革平穩落地。從目前的情況看，改革整體效果較好，符合預期。

潘功勝演講要點如下：

央行副行長潘功勝：國際金融市場存在高位回調的風險

央行副行長潘功勝表示，隨著美國通脹水平和通脹預期升溫，美聯儲貨幣政策調整壓力的加大，將會對全球的外匯市場和跨境資本的流動格局產生重要影響。國際金融市場的估值水平高企，國際金融市場的脆弱性較強，存在高位回調的風險。

潘功勝：近期擬在上海臨港新片區及粵港澳大灣區和海南自貿港部分地區開展外匯管理高水平開放試點

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝周四在陸家嘴論壇上表示，近期擬在上海臨港新片區以及粵港澳大灣區和海南自貿港部分地區，開展外匯管理高水平開放試點，為外匯領域推進高水平制度型開放積累經驗。

潘功勝：人民幣匯率雙向波動將成為常態

央行副行長潘功勝在「第十三屆陸家嘴論壇」上做主題演講中表示，人民幣匯率雙向波動，外匯市場運行平穩。人民幣匯率的影響因素復雜，雙向波動將成為常態。潘功勝表示，人民幣匯率的穩定性優於其他貨幣，匯率預期穩定，外匯市場交易理性有序。我國經濟穩中向好，貨幣政策處於常態化狀態，國際收支運行穩健，外匯市場更加成熟，為匯率穩定提供有力支撐。此外，影響匯率變化的外部環境存在多重不穩定不確定因素。

潘功勝：人民幣匯率雙向波動、總體穩定，外匯市場運行平穩

我國經濟保持穩定恢復態勢，促進了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。我國經常賬戶順差繼續處於合理區間，外匯市場供求基本平衡，外匯儲備穩中有升。我國實施的以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，是一項適合中國國情的匯率制度安排，需要長期堅持。

潘功勝：未來幾個月中國外匯市場上季節性購匯需求比較集中

央行副行長潘功勝在「第十三屆陸家嘴論壇」上做主題演講中表示，主要發達國家與中國經濟增長差距收斂。美國通脹和通脹預期升溫，美聯儲貨幣政策面臨調整壓力。國際金融市場資產價格高企，脆弱性強。潘功勝表示，未來幾個月中國外匯市場上的季節性購匯需求比較集中。降低企業匯率風險，需要企業、銀行、監管部門共同努力。

潘功勝：近年來我國外匯市場取得長足發展 為企業匯率避險提供了良好的市場條件

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝周四在陸家嘴論壇上表示，近年來，我國外匯市場取得長足發展，為企業匯率避險提供了良好的市場條件。在匯率雙向波動的環境里，如何做好匯率風險管理，對企業尤其是國際業務較為活躍企業的財務績效具有十分重要的影響。經過多年發展，我國外匯衍生品市場已具備一定深度和廣度，形成了遠期、外匯掉期、貨幣掉期和期權等豐富的產品體系，以及多元化的市場參與主體。

❷ 央行又降息，這次透漏出什麼信號

上午9點46分，央行通過官方網站宣布：開展2000億元的中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年，利率為3.15%，相比較央行上次開展1年期中期借貸便利操作利率3.25%，降低了10個基點。

來源：央行官網

此外，交易公告還顯示，央行今天進行了2000億MLF操作。同時還進行了1000億得七天期逆回購操作，利率維持在2.4%不變。

據悉，自從去年LPR報價改革之後，LPR就與MLF利率實現掛鉤，即LPR報價=MLF利率+加點。

為了發揮MLF利率對LPR的引導作用，疏通貨幣政策傳導，央行逐漸形成了在每月20日LPR重置之前開展MLF操作的習慣。因此，今日開展MLF操作，不僅可能對沖巨額到期逆回購，也可以對即將到來的新一次LPR報價提供指引。

而事實上，早在2月3日央行在7天逆回購、14天逆回購的報價里，已經透露了降息10個基點的信號。但今天的信號更加強烈，因為1年期MLF利率太重要，它就是一個走勢，一個風向標。

就在2月7日，央行副行長潘功勝也「預測說」：MLF利率和LPR利率會同步下降。

專家解讀：房貸利率有望下行

那麼，那麼問題來，該怎樣看待這個降息？它對樓市有何影響？

知名經濟博主劉曉博表示，第一，降息是實體經濟、股市、樓市的利好，它在意料之中。央行從2月3日就傳遞了降息的信號，後來央行副行長又透露過，所以降息基本上是「明牌」，顯示中國央行透明度在增加，這里不再贅述。 第二，降息幅度不算大，只有10個基點，顯示管理層不願意過分刺激資產價格。 從歷史上看，央行一次標准降息幅度是25個基點。去年央行改變玩法，一次降息只有5個基點，我形容是「一個饅頭掰5瓣，一次利好用5次」。這次出現了疫情，給了10個基點。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，此次央行進行了兩項操作，即包括中期借貸便利操作和7天期逆回購操作，客觀上進一步釋放了流動性。從流動性規模來看，包括MLF的2000億以及逆回購的1000億，客觀上為銀行等金融系統增加了更寬裕的資金，有助於後續積極支持實體經濟的發展。而從利率本身來說，逆回購操作利率相對持平，而MLF利率則有所下滑，從此前的3.25%下降至3.15%。客觀上使得資金成本進一步降低。

嚴躍進還表示，MLF利率下滑，客觀上會影響LPR等指標。包括此前央行部分官員也表示，LPR存在下滑的可能，所以這都對後續LPR中長期貸款利率等預判形成了支撐。不排除2月份新公布的LPR數據會繼續下調，這也體現了當前對於中長期資金成本下降帶來積極的意義。而中長期貸款中，房地產貸款包括房地產開發貸款和個人購房貸款的比重相對大，所以這會使得後續房貸利率進一步下調，對於當前房企度過特殊時期、以優惠利率來促進項目銷售等，都具有積極的作用。

❸ 央行定向降准！股債樓影響全解讀 4月還有這些政策可期

4月3日，央行發布消息稱，為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點，共釋放長期資金約4000億元。除定向降准外，央行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款准備金利率從0.72%下調至0.35%，這也是央行時隔12年下調超額存款准備金利率。

這是三個月以來的第三次降准，也是時隔僅20餘天央行第二次宣布降准。1月初，央行實施過一次全面降准，釋放長期資金8000億元。3月16日，央行實施普惠金融定向降准考核，釋放長期資金5500億元。此番再釋放4000億長期資金，合計三次降准共釋放1.75萬億元。

進入三月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調節力度的節奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩增長的緊迫性。就在4天前的3月30日，央行還超預期大幅「降息」20個基點，將7天期逆回購利率從2.4％降至2.2%。

隨著近期降准降息的密集落地，4月剩餘時間除中下旬MLF、LPR利率有望跟隨式「降息」，以及根據國常會部署增加1萬億再貸款再貼現外，貨幣政策有望「消停」一段時間，靜待前期寬松政策見效發力。

存款准備金率接近歷史低點

根據安排，本次定向降准1個百分點將於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。央行有關負責人解釋稱，分步實施旨在防止一次性釋放過多導致流動性淤積，確保降准中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。

據測算，此次定向降准可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，還可降低銀行資金成本每年約60億元。為銀行提供長期低成本資金，利於降低銀行的資金成本，從而通過銀行傳導有利於促進降低小微、民營企業貸款實際利率。

值得注意的是，隨著此次針對中小銀行再度定向降准後，超過4000家的中小存款類金融機構（包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司等）的存款准備金率已降至6%，從我國歷史上以及發展中國家情況看，6%的存款准備金率是比較低的水平，即將接近歷史最低點。

對於為何此次再度選擇針對中小銀行定向降准？央行有關負責人表示，本次定向降准面向中小銀行，包括兩類機構，一類是農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構，另一類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。獲得定向降准資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數佔比為99%，數量眾多、分布廣泛，立足當地、紮根基層，是服務中小微企業的重要力量。進一步降低中小銀行存款准備金率，將增加中小銀行的資金實力，有助於引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放，增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。

中小銀行作為服務小微、三農金融的「主力軍」，為其提供充足的低成本資金來源，是保障中小銀行進一步加大為小微、三農提供低成本信貸支持的重要動力。因此，今年以來，央行的不少貨幣政策都是從中小銀行的負債端著手，為中小銀行提供低成本資金。

例如，除此次定向降准釋放的4000億外，前期央行提供專門面向中小銀行的5000億元再貸款再貼現資金，並下調再貸款再貼現利率。根據國常會安排，央行還將為中小銀行新增1萬億元再貼現再貸款資金，引導中小銀行以優惠利率為小微、三農提供信貸支持。

為何時隔12年大幅下調這一利率

超預期的是，除再度定向降准外，央行此次時隔12年大幅下調超額准備金利率，從0.72%下調至0.35%。

超額准備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用於清算、提取現金等需要。央行對超額准備金支付利息，其利率就是超額准備金利率，2008年從0.99%下調至0.72%後，一直未做調整。

因此，通俗來講，央行下調超額存款准備金利率，其目的就是通過降低利率的方式，引導銀行少在央行存放多餘的資金，而將這些資金更多用於支持實體經濟。

央行有關負責人稱，此次央行將超額准備金利率由0.72%下調至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。

降准對金融市場的影響

因前不久國常會已預告此次定向降准，市場早有充分預期。因此，央行公布該消息後，金融市場反映較為平淡，不過，中長期看，貨幣政策放鬆必定會對金融商場價格走勢帶來影響。

對股市，降准對於各個板塊或概念股的影響不盡相同。一般而言，金融、地產等資金密集型行業都將獲益。國泰君安交易投資委員會大類資產配置主管周文淵曾表示，降准對A股大盤的刺激可能不會很大，債務比較高、資金敏感型行業會受益更多，如銀行板塊。

除了利好股市外，降准對市場利率的整體下行也是利好。實際上，近期銀行間市場短期利率已經在低位運行，隨著更多降准降息的落地，也會帶動長端利率下行。

對於樓市而言，考慮到當前「房住不炒」的房地產調控基調未變，降准釋放的資金很難再大規模進入樓市。但東方金城首席宏觀分析師王青認為，少總比沒有強，降息降准周期下，房地產投資將迎來一定支撐，沒有理由看空今年的房地產。

4月還有哪些貨幣政策可期待

進入三月中下旬以來，央行貨幣政策加大逆周期調節力度的節奏明顯加快，反映出宏觀政策層面對穩增長的緊迫性。此次降准既是時隔20餘天以來的第二次降准，也是時隔僅4天以來又一貨幣政策寬松重要舉措，3月30日，央行逆回購利率大幅「降息」20個基點。

隨著近期降准降息的密集落地，4月剩餘時間除中下旬MLF、LPR利率有望跟隨式「降息」，以及根據國常會部署增加1萬億再貸款再貼現外，貨幣政策有望「消停」一段時間，靜待前期寬松政策見效發力。

尤其是對於近期市場熱議的存款基準利率下調一事，短期內難落地。央行副行長劉國強3日表示，存款基準利率是利率體系的壓艙石，這個工具比較特殊，使用起來要考慮多方面因素。比如物價，現在CPI明顯高於一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%；另外，也要考慮經濟增長、內外平衡，以及利率太低是否會加大貨幣貶值壓力等因素。

「存款利率跟普通老百姓關系更加直接，如果讓它負利率，要充分評估，考慮老百姓的感受。所以，總的來說，存款基準利率作為工具是可以用的，但要進行更加充分的評估。」劉國強稱。

4月的剩餘時間，值得期待的貨幣政策將主要集中在兩方面：

一是4月中下旬MLF、LPR的跟隨式「降息」，在前期逆回購利率下調20個基點後，中旬新作MLF時有望利率同幅下調20個基點，進而帶動LPR報價利率下調，有市場分析，4月20日1年期LPR有望下調10個基點左右。

二是面向中小銀行新增的1萬億再貸款再貼現具體政策將出台。劉國強透露，將落實好新增的1萬億普惠性再貸款再貼現，具體使用政策將於近期發布，做到和前面的政策無縫銜接，不出現斷檔。

據悉，相比於前期的5000億再貸款再貼現，新增的1萬億元額度覆蓋面更廣，主要有以下特點：

1、再貼現再貸款利率與此前的5000億一致，資金成本仍為2.55％。

2、對中小銀行使用這筆資金發放普惠金融貸款的利率不設上限要求。盡管鼓勵中小銀行用優惠利率發放普惠金融貸款，但不會像5000億再貸款再貼現那樣，規定貸款利率不得高於4.55%，

3、新增的1萬億再貸款再貼現將在前期5000億額度使用完畢後再銜接使用。截至3月30日，5000億額度中，地方法人銀行累計發放優惠利率貸款包含貼現2768億元，支持的企業戶數（含農戶）是35.14萬戶。具體來說，這裡面涉農貸款是552億元，加權平均利率4.38%，普惠小微貸款1556億元，加權平均利率4.41%，辦理貼現661億元，加權平均利率3.08%。

❹ 剛剛，央行宣布降准！釋放長期資金約9000億 樓市也將受益

央行降准，與你無關？錯！

剛剛，中國人民銀行決定於2019年9月16日下調金融機構存款准備金。此次降准釋放長期資金約9000億元，其中全面降准釋放資金約8000億元，定向降准釋放資金約1000億元。

9月5日，滬深兩市成交額7868億元，創4月22日以來最高。A股又站上了3000點，市場情緒燃爆了！
9月4日晚間，國務院常務會議傳來重磅消息，跟資本市場、A股等密切相關。但其中值得注意的是，對貨幣政策的最新定調，釋放了降准信號，及時運用普遍降准和定向降准等政策工具！
拎重點：

1、9月16日下調存款准備金，降息觀察窗口期：9月17日-19日

2、央行大概率不會直接降息！而是通過LPR來達到降低實際利率的效果！

3、股市：A股蓄勢調整已較充分，金9行情將逐步展開

3、樓市：當前經濟下行壓力加大，國家要加大投資基建來穩增長，但對樓市的態度是，「房住不炒」原則下，暫時不會放鬆。

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央行宣布：降准

9月6日，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款准備金率0.5個百分點。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

央行有關負責人表示，此次降准釋放長期資金約9000億元，其中全面降准釋放資金約8000億元，定向降准釋放資金約1000億元。財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處於較低水平，因此此次全面降准不包含這三類金融機構。此次降准與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降准分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降准並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。此次降准釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款准備金率的「三檔兩優」政策框架的重要舉措，有利於促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利於支持實體經濟發展。

9月4日召開的國常會在部署精準施策加大力度做好「六穩」工作中提出，堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降准和定向降准等政策工具，引導金融機構完善考核激勵機制，將資金更多用於普惠金融，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度。

降准，此前，市場對定向降准、甚至全面降准已有預期。

「按照央行此前的操作慣例，本周可能就會落地，雖然8月下旬的LPR改革減少了下調基準利率的可能性，但市場對定向降准甚至全面降准一直有預期。」某國有大行金融市場部人士表示。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，根據以往經驗，國常會不久之後這個政策就會變為現實，預測9月份大概率會宣布降准。

民生銀行首席研究員溫彬認為，從「及時」這個詞的表述來看，9月實施降準的概率明顯上升，考慮到9月美聯儲降息是大概率事件，且全球貨幣政策重啟寬松，包括結合國內形勢來看。

2

降息窗口期

根據以往經驗，國常會宣布降准後，這個政策很快就會變為現實，因此本月大概率會宣布降准，最快本月中、下旬就會落地。降准雖無懸念，但市場更關注的是，央行是否會跟進降息。

綜合各方觀點看，盡管認為央行本月會下調MLF利率等的呼聲更高，但也有觀點認為央行近期沒必要調降MLF利率，兩方爭論的焦點在於為加快落實降低實際利率水平，下調MLF利率究竟是否緊迫。

究竟9月是否會降息？大家需要密切關注的窗口期將出現在9月17日－9月19日期間。

9月17日將有2650億元MLF到期，屆時央行若續作MLF可觀察利率水平是否有變化。此外，考慮到9月19日美聯儲議息會議上降息概率較大，若美國再次降息，當天可觀察中國的公開市場操作利率變動情況。

現有的判斷是，央行大概率不會直接降息！而是通過LPR來達到降低實際利率的效果！

3

股市

伴隨著降准降息的預期，A股三大股指9月5日延續上攻態勢。當日早盤，兩市高開後指數單邊走強，多頭表現強勁，滬指時隔2個月重返3000點大關，創指重返1700點，進入技術性牛市。

到了尾盤，略有回落，最終漲近1%，收在3000點下方。市場成交量明顯放大，兩市合計成交接近8000億元，行業板塊幾乎全線上揚，券商、保險、銀行、信託等大金融板塊強勢領漲。北向資金凈流入近百億。

股市又飽含希望了？對於後市行情，券商們怎麼看？

招商證券認為：政策的定力、經濟的韌性、較低的估值、改革的預期，依然是對中長期行情樂觀的理由。代表經濟增長最重要引擎的「大消費」和代表經濟增長新動能的「科技創新」兩大主線已然撥雲見日，戰略上仍長期看好，但考慮到整體市場尚未擺脫區間震盪格局，投資者需保持耐心和一點逆勢思維。

國金證券表示：站在當前時點，預判A股蓄勢調整已較為充分，金色9月行情將逐步展開。

中信證券認為：9月下旬將是增量配置資金加速入場的起點，市場正式開始向上突圍。配置上建議以金融消費為底倉，重點關注低估值品種。

4

樓市

股市被刺激，樓市又會不會受益？央行降准，樓市的房貸利率會不會跟著下調？這是大部分購房者、開發商最為關心的話題。

今年二季度之後房地產調控再度收緊，導致房地產投資和銷售都在萎縮，1—7月份全國房地產開發投資72843億元，同比增長10.6%，增速比1—6月份回落0.3個百分點。這是該指標連續第3個月增速回落，並創年內新低。這對經濟的影響也是立竿見影的。

市場都在猜測，是否會依靠房地產，刺激經濟發展。

但當下，種種上層風向都揭示出：樓市調控得壓著，不能放鬆。在7月30日的中共中央政治局會議上，再提房住不炒，並提出「不將房地產作為短期刺激經濟的手段。」

8月20日上午，在「貸款市場報價利率（LPR）」全新誕生之時，央行副行長劉國強特別表示，對於房地產市場要堅決貫徹落實「房住不炒」的原則，不將房地產作為短期經濟刺激的手段，保持個人住房貸款利率基本穩定：「房貸的利率不下降。」

9月4日的國常會還提到，提前下達明年的地方專項債部分新增額度來加大投資，主要還是面向大基建，刨除房地產，大基建就成了穩增長的一個重大支撐。

會議里指出的大基建，主要是一些鐵路、電網、能源、軌道交通、農林水利、醫療養老教育等重大基礎設施領域，但會議又特別強調，不得用於土地儲備、房地產、置換債務及可完全商業化運作的產業項目。

所以房地產還是屬於嚴格調控的范疇，暫時別指望能大幅放鬆，房貸利率下調的可能性也不大，後續還要看經濟穩的發展走向，邊走邊看。

部分內容來源：央視新聞、21世紀經濟報道 、21財聞匯

❺ 央行前副行長：泡沫中狂歡的日子不多了，我們都要面對的現實

為什麼在限制房價上漲的同時，還要防止房價過快下跌，背後原因到底是什麼？

其一是全國至少有7個城市出台「限跌令」，包括岳陽、崑山、沈陽、唐山、株洲等城市，原因是從近兩年開始，部分房企為了盡快回籠資金，就會選擇低價銷售商品房，但這樣並不利於市場穩定。

其二是為了防止房價過快上漲，越來越多的城市出台具體細則，例如建立二手房參考價格機制、各大銀行限制甚至停止二手房貸款等，還有就是住建部領導張其光表示，要對調控不力的城市堅決「問責」。同時，在近期的會議上，住建部還規定城區拆遷面積不應超過20%，拆建比不宜大於2，就近和就地安置率不宜低於50%，而這正是為了降低棚改對房價的影響。

按照正常邏輯來說，單單限制房價上漲或下跌都很好理解，為了讓更多的人能買得起房子，樓市調控是情理之中的事情，但是為什麼這兩項措施要同時進行呢？在回答這個問題之前，先來看看2組數據：

首先，2020年全國商品房銷售面積176086萬平，同比上一年漲幅2.6%，從表面情況來看，國人購置房產的熱情仍然高漲，部分城市還出現了「萬人搶房」的場景。然而，國內住房空置率高居不下也是現實情況，根據不完全統計，我國住房空置率約為21.5%，空置套數超過了6500萬套。結合這兩項數據，可以得出一個結論：目前很多家庭並不是為了解決居住問題而買房，更多是換房或者是投資買房。

其次，根據央行發布的金融機構貸款報告顯示，截止到2020年末，全國房地產貸款余額為49.58億元，同比漲幅11.7%。對於購房者來說，貸款買房已經是「家常便飯」，而對於開發商來說，資金回籠速度不僅影響到工程的建造速度，對住房銷售價格也產生了刺激作用，而這也正是開發商降價銷售的原因所在。

隨著美國房地產市場發展迅速，貸款規模也在不斷擴大，但卻因此導致了通貨膨脹，為了緩解這個現狀，美國從2006年開始持續加息，隨著房貸利率的大幅提高，無疑增加了購房者的還貸成本，即便是銀行能夠通過收回房子來減少損失，但再加上樓市遇冷，這些房子也很難及時出售掉，於是在2年之後出現了危機，美國房價下跌幅度接近50%，換句話說就是泡沫破滅。

回顧2008年的美國，當時為了推動樓市發展，美國一直在採取低利率房貸的策略，而根據信息顯示，在近五年裡，美國房價漲幅超過了10%，更為關鍵的是選擇貸款買房的人數不斷增加，同時受到經濟大環境的影響，美國失業率也高居不下，因為收入不穩定，很多人的信用也因此出現了問題。

隨著美國房地產市場發展迅速，貸款規模也在不斷擴大，但卻因此導致了通貨膨脹，為了緩解這個現狀，美國從2006年開始持續加息，隨著房貸利率的大幅提高，無疑增加了購房者的還貸成本，即便是銀行能夠通過收回房子來減少損失，但再加上樓市遇冷，這些房子也很難及時出售掉，於是在2年之後出現了危機，美國房價下跌幅度接近50%，換句話說就是泡沫破滅。

回顧國內，記得銀保監會郭樹清在一次會議上說過：房地產泡沫是威脅金融最大的「灰犀牛」。雖然通過貸款方式可以盡快買到房子，但是此後的20年、30年卻要因此過上還貸生涯，一套房尚且如此，就更不要說同時持有多套房子了。按照央行前副行長吳曉靈的說法：在泡沫中狂歡的日子不多了，每個人都要面對。

總而言之：不論是房價上漲還是下跌都會影響到樓市穩定，再加上各個城市的情況存在差異化，因此同時出現「限漲令」和「限跌令」就不難理解了，而且從目前情況來看，開發商是因為資金問題而降價，換句話說就是如果資金沒有問題了，房價也會再次上漲。

因此，想要讓樓市回到正確的道路，就需要持續不斷地調控，而作為普通購房者的我們，可以安安靜靜地繼續等待。

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❻ 央行再現大手筆逆回購操作，央行逆回購對股市是利好還是利空

對股市是利好的消息，逆回購等於是向市場投放更多的資金，可以增加股市的流動性。央行對外發布公告表示，即將開始2500億的逆回購操作，預計將幫助銀行穩定流動性。近日，在資金方面，相關人士表示，雖然近期央行加大了資金的投放力度，但整體來看，銀行業的資金仍然比較緊張。而早前央行的副行長也在發布會上表示，未來一年國內的穩健貨幣政策不會變動，未來會更加靈活更加精準，央行也不會出現急轉彎的現象，一定會把握好貨幣的力度，用貨幣適度增長的方式來讓央行加快恢復經濟發展，同時中長期來看，貨幣增速可以率高或者率低於GDP的增速。

其實未來一年，中國經濟的基本面肯定是要比去年更好的，在這個預期下，央行也不會做出過多的寬松政策。但在面對市場的擔憂聲音時，央行工作人員也會對外發文，表示貨幣政策不會急轉彎。也就是說，未來穩定依然是最關鍵的事情，穩定才能助力企業的發展，幫助社會經濟獲得一個長遠的發展。所以短期來看，股市還是利好的，至少負面的事件還不會馬上發生。

❼ 突發！央行宣布降息！

鳳凰網房產快訊 今日（2月17日），中國央行發布公告稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購操作。且央行下調1年期MLF利率至3.15％；此前為3.25％，這意味著1月20日的LPR（貸款市場報價利率），將至少有10基點的降息。

由此看出，1月15日利率是3.25%，2月17日是3.15%，降低了10個基點。

資料顯示，1年期中期借貸便利（MLF）是目前最要的「政策利率」，是影響當前貸款市場報價利率（LPR）的基本坐標。

去年利率改革之後，「商業銀行存貸款基準利率」里的貸款利率，基本上被廢。所謂LPR，就是每月20日由18家銀行報價，剔除一個最高價、一個最低價之後的平均價，由央行委託「全國銀行間同業拆借中心」負責統計、發布。各銀行的新增貸款，都要參考LPR執行。

事實上，2月3日央行在7天逆回購、14天逆回購的報價里，已經透露了降息10個基點的信號。但今天的信號更加強烈，因為1年期MLF利率太重要。而前兩天，央行副行長潘功勝也「預測說」：MLF利率和LPR利率會同步下降。

對於此次降息，知名經濟博主劉曉博表示，第一，降息是實體經濟、股市、樓市的利好，它在意料之中。剛才說了，央行從2月3日就傳遞了降息的信號，後來央行副行長又透露過，所以降息基本上是「明牌」，顯示中國央行透明度在增加，這里不再贅述。 第二，降息幅度不算大，只有10個基點，顯示管理層不願意過分刺激資產價格。 從歷史上看，央行一次標准降息幅度是25個基點。去年央行改變玩法，一次降息只有5個基點，我形容是「一個饅頭掰5瓣，一次利好用5次」。這次出現了疫情，給了10個基點。第三，這一輪降息之後，2020年還會有降息，至少還有15個基點，甚至更大空間。

資料來源：央行，劉曉博說財經

❽ 12年來首次，央行釋放特殊信號！

4月3日，中國央行突然宣布，針對中小銀行定向降准，並下調金融機構在央行超額存款准備金利率。可以說，這是一次特殊的降准降息。

我們先看定向降准方面，此次降准主要針對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。這些銀行，我們所說的中小銀行，他們的數量超過了4000家。在中國的銀行體系中佔比為99%。央行表示，4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。

央行稱：此舉是為了支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低 社會 融資實際成本。所謂存款准備金是：金融機構為了保證客戶取款和資金清算在央行繳存的押金。

存款准備金率：則是存款准備金占金融機構存款總額的比例。比如：央行要求存款准備金率為10%的時候，就意味著銀行每吸收100元存款，其中的10元必須繳存在央行作為准備金，當存款准備金率下調的時候，意味著銀行可以放貸的資金增加了，資金效率提高了。

理論上：對於實體經濟、股市、樓市和銀行本身都是利好。目前中國的存款准備金率分為三檔，大型銀行最高、中型銀行次之，小銀行最低，小銀行吸收存款比較難，而客戶多是中小企業，所以央行最近兩年一直優先降低他們的存款准備金率。

這釋放出來的4000億元資金，按照目前6.5倍的貨幣乘數，理論上最多可以衍生出2.6萬億的廣義貨幣。此外，由於銀行吸收存款成本較高，而央行給予的存款准備金的利息偏低，所以這輪定向降准，還可以每年節省中小銀行60億元的成本。

這一輪定向降准之後，小型銀行的存款准備金率將降低到6%，這在中國金融史上是非常低的。在全球發展中國家裡也是偏低的。這說明央行為了拯救經濟，放鬆了存款准備金的重要的監管尺度。

再看央行的第二個政策：自4月7日起，將金融機構在央行超額存款准備金利率，從0.72%下調至0.35%。超額准備金是存款類金融機構，在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，主要便於跟央行結算，而且在央行存放資金是絕對安全的，背後是國家信用，比借給其他銀行或者房貸安全。

此外，央行還會針對這筆錢支付一定的利息，其利息的高低可以觀察央行貨幣政策的走向。比如：在歐洲、日本等國家，所謂負利率往往是指超額准備金利率。中國央行的超額准備金利率，自2008年從0.99%下調至0.7%，而後一直未做調整。所以這是 央行12年裡首次調整這個重要的政策利率， 年息從0.72%降低到0.35%，力度非常大，達到了37個基點。這背後的政策信號就非常明顯了。利率走低意味著央行「向外趕走」資金，想讓錢流入到經濟里。因此，「超額准備金利率」傳遞的信號，比這次的定向降准強力意義更大。

截至去年12月，中國金融機構超額存款准備金率為2.4%，估計總的余額在3.6萬億到4萬億之間。如果按照4萬億計算，每年央行可以節省148億元左右的利息支出。而這部分錢里的1/3應該會結束「躺在賬上」的狀態，所以通過這一招，央行「趕出來」的長期資金，或許會達到1.3萬億左右。

最近，央行一直在引導市場利率下行，支持實體經濟，這對實體經濟是一個好事。但是，這個操作也面臨一個約束，銀行的凈息差不可能無限度的壓縮下去，銀行還需要用它來消化不良貸款，尤其在經濟下行的情況，這種訴求很強烈。一方面：銀行要支持實體經濟，另一方面，銀行需要足夠的利潤吸收不良貸款，所以市場把目光轉向了銀行的負債端，於是就有了降低「存款」基準利率的預期。但是，昨天的發布會把預期證偽了，對於「是否應該下調存款基準利率」，央行副行長劉國強回應說：「存款基準利率是利率體系的壓艙石，這個工具比較特殊，使用起來要考慮多方面因素」。他透露了央行主要的顧慮是：消費價格指數仍然超過5%，實際負利率比較明顯，擔心老百姓的感受，所以要更加充分的評估。

直白的說，央行的意思是考慮到老百姓的感受，需要再等等看，不能輕易動，既然不能動存款基準利率。

答案是並不能。

如果把商業銀行當作一個整體，它的負債來源要麼來自於實體經濟，要麼來自於央行。超額准備金是商業銀行對央行的資產，並非對央行的負債調整，它是無法降低商業銀行的平均成本的。

其實就是在商業銀行之間進行負擔的再分配，支持中小銀行。

事實上大型商業銀行、股份制銀行，還有城市商業銀行的風險承受能力是不同的，整體來說大行情況較好，股份制尚可，城市商業銀行很差。在支持實體經濟的大環境下，重新分配不同類型銀行的壓力很有必要，資產負債表狀況好的多承擔一些，差的就少承擔一些。

一般來說，大型商業銀行是同業資金的融出方，中小行是同業資金的融入方，降低銀行間的資金成本，有助於緩解中小行的資產負債表壓力。最近一段時間內，銀行間的資金利率持續走低，但隨著利率的降低，0.72%的超額准備金利率，成為一個越來越緊的約束。

所以危機尚未結束，經濟壓力仍在，央行需要進一步引導商業銀行支持實體經濟。銀行系統除了面臨凈息差收窄的挑戰之外，還面臨著不同銀行之間資產負債表的約束。那麼應對後者的方法有兩個，一個是：定向降准，給中小銀行更多的優惠，另一個就是：降低銀行間資金利率，讓大行更多的支持中小銀行，讓大行分擔部分壓力，於是降低超額准備金利率，就變得特別必要了。

根據國際貨幣基金組織的最新預測，2020年全球經濟可能會出現負增長，衰退程度可能超過2008年的金融危機，這意味著對於未來將會到來的影響，中國央行也在摸著石頭過河，很多情況無法預料，同時這也意味著中國央行開始做「最壞的打算」。

之前，市場普遍的判斷是現階段的恐慌，基本釋放完畢。無論是美國股市和中國股市，都比較難以創出新低。即便創出新低，也不會太低。相比之下，中國央行顯然要悲觀一些，全球產業鏈中斷，美國、歐洲、日本等主要經濟體經濟停擺。因此中國要靠外需驅動今年基本無望。

另一方面，盡管復工復產了，但是風險還在，對於擴大內需來說，始終是一個巨大的障礙。所以中國的GDP要想在今年有一個很亮麗的數據，基本也難以實現。

說白了，實體經濟的慘淡，已經是到了令人發指的地步。危機如果真的長期化，那麼對經濟的影響是會超過2008年的金融危機的。

我們回到政策話題，從這次的政策來看，中小企業現在是央行的重點照顧對象，中小企業由於體量小，抗風險能力差，是典型的弱勢群體，受到的沖擊更加嚴重。而中小企業提供了大部分的就業崗位，對於穩就業意義重大。

之所以這次專門對中小銀行實施定向降准、分擔壓力，很大程度上是因為中小銀行的信貸客戶主要以中小企業為主。監管層希望通過對中小銀行實施的這些政策，從而讓中小銀行能有更多的金融資源去救活中小企業。

今年積極的財政政策會超常規發力，這已是定局。提高財政赤字率，發行特別國債，這都是超常規的舉動。目前來看，貨幣寬松仍將延續，無論是量還是價都有進一步的空間，後續大概率還會有更加有力的政策出台。

❾ 八十年代日本股市房地產為什麼發瘋一樣的上漲

相信大家對80 年代的「日本經濟衰退」和90 年代的「亞洲金融風暴」及「香港的香港金融保衛戰」吧！也許有人會說那是國際投機集團「美國索羅斯財團」搞的，但是，你就沒有想過它背後難道就沒有美國go-vern-ment 的支持了嗎？下面，我仔細分析一下這些事件的前因後果你就會明白了。 從1980 開始的，特別在1990 年和1995 年，第一名的美國和第二名的日本之間的GDP 差距是多少？日本GDP 超過美國GDP 的一半！這也是目前為止唯一一次其它國家和美國的經濟差距縮小到一半的程度。日本人在歡呼：只要超過美國的GDP，日本就可以恢復「正常國家」了！美國人沒有吭聲。 按理說，日本還是美國的盟國，其經濟也是美國扶持起來的，美國也沒有分裂日本的必要（要分裂，二戰時就分裂了，也不用等到80-90 年代）。美國也不可能對盟國日本使用「顛覆性煽動」，眼看著美國是阻擋不了日本經濟的發展前景的了！世界各國都在興奮的期待著日本GDP 超過美國GDP 的那個「歷史性時刻」！日本企業更加瘋狂，美國經濟的象徵——洛克菲勒廣場被日本人買下了！美國的精神象徵——好萊塢被日本人買了！美國人民的心情一下子掉到了谷底。「世界第一」就快保不住了！美國人民的榮耀感在急劇下滑，民間開始蔓延仇日情緒。 1980 年，日本的GDP 就快到美國的一半了。有一件事情在1985 年發生了， 1985 年美國拉攏其它五國（7 國集團）逼迫日本簽署了。以「行政手段」迫使日元升值。其實的一個中心思想就是日本央行不得「過度」干預外匯市場。日本當時手頭有充足的美元外匯儲備，如果日本央行干預，日元升不了值。可惜呀，日本是被去了勢的太監。美國駐軍、政治滲透、連憲法都是美國人幫它度身定做的，想不簽廣場協議都不可能。 日本最後的結局大家也知道了。1985 年9 月的廣場協議至1988 年初.美國要求日元升值。根據協議推高日元，日元兌美元的匯率從協議前的1 美元兌240 日元上升到1986 年5 月時的1 美元兌160 日元。由於美國里根go-vern-ment 堅持認為日元升值仍不到位，通過口頭干預等形式繼續推高日元。這樣，到1988 年年初，日元兌美元的匯率進一步上升到1 美元兌120 日元,正好比廣場協議之前的匯率上升了一倍 美國人滿足了嗎？沒有。接著看下去，從1993 年2 月至1995 年4 月，當時柯林頓go-vern-ment 的財政部長貝茨明確表示，為了糾正日美貿易的不均衡，需要有20% 左右的日元升值，當時的日元匯率大致在1 美元兌120 日元左右，所以，根據美國go-vern-ment 的誘導目標，日元行情很快上升到1 美元兌100 日元。以後，由於柯林頓go-vern-ment 對以汽車摩擦為核心的日美經濟關系採取比較嚴厲的態度。到了1995 年4 月，日元的匯率急升至1 美元兌79 日元，創下歷史最高記錄。 日元升值的後果是什麼？洛克菲勒廣場重新回到了美國人手中，通用汽車在這個廣場的一賣一買中凈賺4 億美元！日資在艱難度日中大規模虧本退出美國。美國人民勝利了！成功的擊退了日本的經濟進攻！我們可以從事例中看看1995 年之後，日本和美國的GDP 之比重新拉開了距離，而且越來越大！ 可能有些網友還是沒有明白，日元升值怎麼啦？跟我們的談論有什麼關系？日元升值，就是美國對日本的一次經濟阻擊戰！成功的把日本20 多年的發展財富大轉移到了美國去了。 下面我給個例子大家就清楚了。 假設我是美國財團，我當然知道1985 會發生什麼，假設我在1983 年吧，我用100 億美元兌換成24000 億日元，進入日本市場，購買日本股票和房地產，日本經濟的蓬勃導致股市和房地產發瘋一樣的上漲，1985 年廣場協議簽訂，日元開始升值，到1988 年初，股市和房地產假設我已經賺到了一倍（5 年才翻一倍是最低假設了），那就是48000 億日元。 這時，日元升值到1:120。我把日本的房地產和股票在一年中拋售完，然後兌換回美元，那麼，就是400 億美元！在5 年時間中，我凈賺300 億美元！（還是最低假設）。那麼日本呢？突然離開的巨額外資就導致了日本經濟的崩潰！經濟學用詞叫「泡沫經濟破滅」。這就是日本常說的：「失去的十年」。而我連本帶利的400 億美元回到美國，你想一想，美國經濟能不旺盛嗎？！！日本「失去的十年」，卻正是美國「興旺的十年」！看看我的上表就知道了。 我只是美國財團中的一個，其它財團呢？嘿嘿，而且我的假設還只是到1988 年，如果是到1995 年，日元升值到1:79，你我能想像美國在這場經濟戰爭的勝利中，到底從日本颳走了多少財富？ 美國賺夠了，日元現在又重新回到了1:140 的位置上，美元的堅挺依然和30 年前一樣！美元暫時性的貶值，並沒有損害到美元的國際地位。這場美日的經濟戰爭，以美國完勝而告終！！ 美國人玩上癮了。1998 年，同樣的手法在東南亞四小龍四小虎身上又來了一次，這就是亞洲金融風暴！唯一不同的，這次不需要廣場協議了。因為亞洲這些小虎小龍的外匯儲備們直接阻擊就可以大獲全勝！但是，還是沒有戰勝財大氣粗、軍事強盛、奉行霸權主義的美國，結局大家也看到了，東南亞貨幣在先升後跌中，經濟發展的成果被美國搶掠一空！！ 唯一市場硬挺住了索羅斯的進攻而沒有經濟崩潰的就只有回歸後的香港，保住了香港幾十年的發展果實。當時索羅斯發動世界輿論（包括香港輿論），大肆攻擊香港go-vern-ment（中國go-vern-ment）「行政干預市場」，違反市場經濟規則、沒有民主自由，要是當時中國屈服於世界的輿論壓力而不運用「宏觀調控」進行入市干預，那將釀成大禍，又不知道要有多少國人向當年的日本那樣因破產而跳樓自殺了！ 當時的曾蔭權後來說過：「決定go-vern-ment 入市干預的前一晚，我坐在床頭哭了，不是為我自己，而是怕這個決定如果錯誤了，害了香港，我怎麼向中央 go-vern-ment 向市民們交代。」大家現在知道為什麼美國一再要求他國「新聞自由」、「市場經濟」、「民主人權」是建立在自己利益的基礎上了吧，知道我國的「宏觀調控」政策的正確性和優勢所在了吧。 美國停手了嗎？沒有，因為我過綜合勢力的增長國力的增強威脅到了美國的根本利益和「世界第一」的權威，近來「中國公開支持因兒子丑聞陷入困境的安南，指責美國故意借題發揮進行人生攻擊。」就是最好的證明。所以美國心裡就不痛快了，就要整人了，現在強迫人民幣升值就是消弱中國的第一步，各位明白了嗎？知道為什麼中央go-vern-ment 突然狂力打壓上海和北京的房地產市場？知道為什麼中國股市那麼慘了嗎？央行行長周小川在3 月還是4 月曾說了一件事情：「有一個40 億美元的外資在上海炒房地產，已經退出中國了這樣的外資，不要也罷！」明白了嗎？中國股市是一個弱勢股市，很容易被美國財團利用。 中央不可能放鬆對股市的控制，否則中國經濟將會在外資的攻擊中崩潰！前段時間，也就是今年的12 月初又有一個240 億美元的外資財團撤離中國上海。現在，大家對國家的宏觀調控的優勢有所理解了吧，知道了國家出台那麼多針對房地產的政策是多麼的明智和及時了吧（文件詳文附在後面，有興趣的可以讀讀）！ 現在各位知道為什麼中國要實行國家外匯管制、匯率控制、打壓房地產、控制股市、知道為什麼中國要保持巨額外匯儲備，為什麼最近央行又出台了新的房地產貸款規定，為什麼中國go-vern-ment 一直要求進出口貿易平衡，為什麼要擴展東南亞貿易市場和歐盟市場，為什麼要加WTO 了。 其實中美之間的經濟戰爭，早就已經開場了，而且來來回回過了幾百招了。我們大多數網友還懵懵懂懂的只盯著台海，盯著中亞美軍又多了一個軍事基地。要知道經濟崩潰的災難遠比一場軍事戰爭的後果更嚴重。軍事戰爭不外乎兩種：即「侵略戰爭」和「衛國戰爭」。而軍事上的「侵略戰爭」的最終目的就是打垮對方的一切（軍事力量和經濟實力）達到佔領對方領土，進行資源掠奪和控制奴役和剝削對方的國民。 這樣的事情中國歷史上沒有少發生，這里我就不例舉事例了。而如今的美國就是以軍事上的侵略戰爭為手段，達到奴役和剝削對方為目的的真實意圖（對實力弱小的國家而言），看看如今的「伊拉克」就明白了，美國實際上是侵略佔領了伊拉克，控制了伊拉克的石油，以此來滿足美國國內巨大的需求量；而對實力強的原蘇聯（原蘇聯擁有制對方死地的核力量），美國就只有發動經濟進攻來拖垮他們，蘇聯的分裂就是最好的例子。 也許有的人要說，那是冷戰時期的軍備競賽和當時蘇聯國內政策導致了原蘇聯因經濟崩潰而解體的。但是，你有沒有想過，進行軍備競賽是以經濟實力為基礎的。當時的美國經濟實力比蘇聯強，所以，美國勝利了而蘇聯解體了。現在輪到我們了，我國現在的經濟和軍事實力都沒有冷戰時期的蘇聯強大，相同點是我國同樣也擁有毀滅美國的核武器，只是數量少了一點而已。那在這一輪中，就要看我國領導人的智慧了，建立合理的政策來規避風險，保護自己是當務之急（可喜的是，現在我國已經在這樣做了）。 可是，美國也沒有閑著，而且，作為經濟進攻的第一步他們已經早早的邁出了，向美國「凱雷財團」這樣的世界性投機財團收購中國的「徐州重工」這樣的事情已經發生了很多了，在這里我就不一一例舉了。他們的目的很明確，控制中國的核心技術，進行世界性的技術壟斷，迫使?量。同時乘匯率沒有變化之前以美元套取人民幣，迫使中國央行大量發行人民幣以應付大量的貨幣兌換需求，為拖垮中國經濟打下伏筆。這還是明的進入，暗地裡的就更無法統計了。 說到這里，也許有很多人不明白大量美元兌換人民幣的行為與拖垮中國經濟有什麼關系。在這里，我解釋一下：在沒有大量美國財團惡意湧入中國用大量美元換取人民幣之前，我國的經濟形式是相對穩定的，但是，實際上，我國發行的人民幣的數量遠沒有我國人民積累的財富數量那麼多，因為，任何一種貨幣，只要能保證本國正常的經濟活動就行了，?為印刷貨幣的成本是很高的。 舉個例子：中國有13 億人口，平均每人的財富擁有量為1 萬元每人，中國總共有13 萬億元財富，而現實生活中，每個人不可能把自己的全部財富都帶在身上，這里就平均一下，平均每個人身上攜帶1000 元現金（攜帶量為10%，其實這個量已經是很大了），其餘的存在銀行，也就是說，在正常情況下的流動現金量（術語為：現金流量）為1 千億元，乘以一定的突變系數，（這里為了便於計算，就理想的取值100%），也就是說在正常的經濟活動下，中國只要發行2 千億人民幣就可以滿足本國的經濟活動了。 而大量的惡意的國外財團的資金湧入中國，表面上是拉動了我國的經濟，是國內的消費量變大，也就是使國內的現金流量的需求變大，這樣，我國為了滿足大眾消費的需求，就會大量印刷和發行人民幣來滿足這種需求（當年的日本就是這樣）。據統計，目前在國際上金融市場上的投資有136 萬億美元。 其中只要有1%湧入中國進行投機經營，按現在的匯率，我國就要發行 10.895584 萬億元人民幣（1.36*7.8644=10.695584+0.2 =10.895584 萬億元），貨幣的發行總量已經超過了我國現有的外匯儲備量（1 萬億美元）的10 倍，算把中國的全部外匯儲備都拿來也難對付對手，此時，我國的國有經濟就是負 9.895584 萬億元，不能算上全中國人民的全部財富，因為，國家經濟崩潰了，我們手中的財富也就一文不值了。 如果人民幣升值以後，他們再用手頭的人民幣套取美元，中國國內將會余留大量人民幣。那樣，國人乃至世界將會對中國失去信心，不再儲備和使用甚至拋售手中儲備的人民幣，使中國的外貿活動受挫，最終導致中國國內的通貨膨脹，對外導致信譽危機從而導致金融危機。就向40 年代的通貨膨脹那樣一盒火柴要賣幾百塊。如果我國go-vern-ment 在這次的人民幣匯率這件事上決策錯誤，那麼到時中國近 30 年來改革開放的經濟成果就可能就可能落入他人之手。 最近，國內的經濟形式來看，客觀的將，形式是不容樂觀的。按理說，人民幣升值了，也就是說錢值錢了，應該是以前1 塊錢的東西現在只要9 毛甚至是8 毛就可以買到了；可是現在的國內形式，除了工資沒有漲外其餘的都漲了。 新華網報道說：自8 月份開始，北京市場食用油價格震盪上揚。進入11 月份，米價、面價、菜價及副食價格均有不同程度的攀升。報道認為，是受國際大豆市場價格上揚的影響，導致食用油價格上升。但是，米面跟風而漲，25 公斤裝的富強粉漲幅達12%以上，500 克大米上漲了6 分錢。據了解，在上海、廣州、深圳糧油等生活必需品已是漲升一遍，並持續一個多月，其中麵粉、食用油的最高漲幅分別已達一成和二成。 農副產品漲價說明了我國經濟在發展和提高。同時，以農副產品的漲價來增加農民的收入，維護社會的穩定，給國家的發展提供了一個良好的國內環境，對國家的發展是有好處的，因為中國農民的數量畢竟佔了總人口比例的70%以上嘛。 但是，中國的這四大城市生活必需品的漲價決外偶然。持續7 個多月的宏觀調控並沒有穩定房價，相反，導致房價的節節攀升。早有經濟學家警告說，地產泡沫將導致通貨膨脹，通貨膨脹將引發經濟危機。然而，這種聲音太微弱，現如今的種種跡象表明，通貨膨脹正在步步逼近我們。 對比1996 年的東京，1997 年的香港，北京、上海、廣州，深圳這四大房價居高不下的城市，地產泡沫破滅前的跡象已經顯現。試圖為了一已私利而繼續哄抬房價的地方go-vern-ment，將迎來經濟規律的無情懲罰。因為這一輪的通貨膨脹是在毫無防備的情況下發出的，可能還不被官方承認，但它實實在在已經來臨了。這種處在萌芽狀態的通貨膨脹選擇了一個導致經濟危機的最好時機——2007 年的元旦和春節前。因此，危害性和破壞性更大。如果有一天方便麵也開始漲價時，這場經濟危機已無法遏制了。 柴米油鹽、水電油汽的輪番漲價和全面漲價，對中國的富豪階層的正常生活不構成任何影響，但是千千萬萬的普通市民將要付出更多的財富以維持和原來一樣的生活水準，也就是說，中國的高房價，間接地是由普通城市居民來買單，日本的國民是花了15 年的時間，香港的市民就是花了14 年。那麼，中國的城市居民要花多少年呢？ 應對即將到來的通貨膨脹，國家自然有金融的手段。可是，中國的人民幣在國際市場受到美元的攻擊，一年之內升值達5%，而且，還有繼續升值的空間。中國的貿易順差將在人民幣的升值中逐漸縮小，國際市場的風險已在加劇。而國內市場生活必需品的全面漲價，將直接影響消費。最後，逼迫央行加大人民幣的發行量，中國的通貨膨脹就此爆發。這種危機也可能近在眼前。 人民幣目前在國際貨幣市場的遭遇是中國匯制改革以來沒有過的事，我們目前已經知道美元要干什麼？但是，還由不得我們把國際市場的問題解決好，人民幣在國內又是這樣的尷尬。在不動產漲價的帶動下，生活必需品全面漲價，形成了國際與國內兩種迥然不同的市場。從某種意義上來說，這樣的市場將走向資本的過度投機。說白了，對內將加劇中國社會的貧富分化，對外給資本大鱷可乘之機。 如果更深層次的分析，人民幣似乎是遭遇來自不同方面的圍攻，試圖將中國 30 來年經濟發展的成果逐步蠶食。接下來，生活必需品的漲幅將進一步加劇，市民的購買力進一步下降，國內市場進一步縮小，中國的產能將進一步過剩，最後，必然導致大量的中小企業破產，經濟危機說來就來。 真正要化解這場危機，對目前的經濟局勢來說，進一步加大宏觀調控的力度，理順房地產市場的管理體制，採取有力措施，堅決把房價降下來，讓城市居民在房價下降的過程中感受中國經濟的力量，從而增強對未來的信心。也許，這是目前最應該做的一件事，盡管已經做了一些表面工作。 我們要清醒地看到高房價的危害性，尤其是對中國社會的破壞更是史無前例。也許現在還不必過於悲觀，一切都應該有轉機。誰都知道中國經濟發生了重大問題，就象一輛出現明顯故障的高速列車，轟轟隆隆往前飛奔，不知何時將會的事或者顛覆。有經濟學家預言，2008 年中國經濟將會硬著陸，屆時，社會動盪不可避免。 那麼，出了這么大的問題，而問題的症結究竟何在呢？ 發改委專家馬曉河指出：我國正在由某一方面的過剩向全面過剩演變。由於產能過剩，內需不旺，中國產品被迫出口，又導致了大量的貿易摩擦，過分依賴國際市場的風險越來越大。馬曉河舉例說：中國人向世界上的每一個人提供了一雙鞋子，可見鞋的產能過剩多少。11 月23 日，央行副行長蘇寧也表示，中國最終消費占 GDP 比重已從上世紀80 年代超過62%下降到2005 的52.1%，居民消費率也從 1991 年的48.8%下降到2005 年的38.2%，均達到歷史最低水平。而在中國居民消費率持續下降的同時，世界平均消費率達78%—79%，比較起來差別之大就如天上和地下。 上面兩位，一位是宏觀經濟的專家，一位是金融權威，但指出的是一個共同問題，就是因為內需不旺而導致產能過剩，一旦國際市場出現大的風險，中國將有成千上萬工業企業面臨生存的危險。 讓我們再來看看近幾年推動中國經濟高速發展的動因是什麼：如果總攬中國經濟全局就可以發現，推動中國經濟高速增長的一是投資，二是消費，三是出口，可以說這是並駕齊驅的「三駕馬車。」但是，在我國的實踐中是「重投資、重出口、輕消費，」這是問題的表象。為什麼中國人會「重投資、重出口、輕消費，」呢？明知消費是生產力，沒有消費就沒有生產力，這是一個淺顯的經濟學常識，但是在宏觀經濟發展的布局上，連馬克思的剩餘價值理論都不顧及了？ 再仔細分析，就會發現很有趣的現象：一是地方go-vern-ment 重投資，前幾年表現的是「開發區」熱，後來是「基本建設」熱，再後來就是現在的「房地產」熱；二是大中型企業重工業產品出口，不管是上市公司還是民營企業，只要形成了生產規模，眼光都瞄準了國際市場，大到汽車，家電，小到鞋子，襪子，打火機，一古腦出口。就 「投資」熱而言，高房價圈走了老百姓甚至兩代人的財富，還有一代人背上了沉重的債務；就「出口」熱而言，貿易順差繼續加劇，貿易摩擦不斷增多，人民幣升值壓力越來越大。 有經濟學家分析，人民幣自匯率改革以來升值了5%，現在的狀況是有可能 2007 年一年就要升值5%，相當於前10 多年的升值總幅度。那麼這個後果是什麼呢？許多經濟學家諱莫如深，我可以大膽的告訴大家，後果就是人民幣大量從不同渠道流出境，國際洗黑錢的勢力乘機介入，甚至可以把中國貪官的錢都洗白了。 可以說，在2007 年之前，只聽說外國人到中國來洗錢，這個局面也將因此而改變，中國人終於到外國去洗錢了。再說得深入一點，就是中國人民創造的財富被別人悄悄地「盜走」了，而「盜匪?發改委專家馬曉河先生的話頭上，看看如何解決產能過剩的問題。其實，很簡單，產能過剩的解決之道是刺激消費，而刺激消費的唯一辦法就是降低房價。房價不降，中國人對未來的預期必將產生較大的壓力而不敢消費，還有一部分成了房奴無錢消費。馬曉河先生說，中國工業品利用率有半數低於50%，所以，為了減少風險，必須擴大內需。而內需如何才能擴大呢？ 中國居民的消費率是38.2%,世界平均消費率是78%—79% 中國居民平均房價收入比是一比十，世界平均房價收入比是一比 兩相對照，中國經濟問題的症結就暴露出來，是高得離譜的房價將中國居民的財富搜刮一空，還拿什麼去消費呢？所以中國人的消費率創下了歷史新低。有專家預測，中國房價每下降一個點，將為市場一年增加100 億以上的消費，而中國房價從2006 年前三季度的綜合平均價位上，至少有30%以上的下降空間，也就是說，只要中國房價下降30%，中國市場一年將增加3000 億的消費總額，中國經濟的問題也迎刃而解，中國民眾也從此能過上好日子。 相反，我國要是領導人的決策事物就控制不好這個局面，我國的經濟將會崩潰，國內將?我國的國力衰弱後，必將遭受外強的軍事打擊。我們都清楚我們現在身處的國際環境有多惡劣。面對當前復雜的國際形勢，中國一定要具備打贏兩場戰爭的能力，一是軍事戰爭，二是經濟戰爭。 用戰爭手段奪取別國別人的財富在人類歷史上是很常見的。即使在21 世紀的今天也還能看到。為了保護中國人民的生命財產，以及可能爆發的軍事沖突，中國一定要建設強大的陸軍，強大的海軍，強大的空軍和強大的天軍（太空部隊）。 在人類進入21 世紀的今天，誰佔領了太空這個制高點，誰就掌握了未來戰爭的主動權。任何太空非軍事化的想法，只能是白日做夢！ 聖人說得好：落後是要挨打的！中國只有具備了徹底摧毀對手的實力，別人才不敢欺負中國。 同時，在人類進入21 世紀的今天，由於國際交流和貿易的全球化，一場新的戰爭----經濟戰爭，已經取代軍事戰爭，成為當今世界一部分人奪取另一部分人財產的主要手段 1997 年東南亞的金融風暴就是經濟戰爭的一個例子。落後的東南亞國家經濟受到了重大打擊。國際金融炒家以經濟手段達到了以往要用戰爭手段才能達到的目標。 在少遲一點的香港金融保衛戰中，時任香港政務司司長的曾蔭權和財政司司長任志剛，在中國中央go-vern-ment 的支持下，用大量外匯儲備干預了香港的股票市場。中國中央go-vern-ment 派出了兩名央行副行長到香港，要求香港的全部中資機構，全力以赴支持香港go-vern-ment 的扶盤行動。經過幾個月的較量，香港 go-vern-ment 成功擊退了國際金融炒家把香港當作提款機的企圖。那次的斗爭是非常激烈的，香港恆指變動1 點，期貨的買賣就會相差2.3 億港幣。 香港金融保衛戰雖然過去好多年了，我一直在想，如果沒有強大中國做後盾，會不會發生「八國聯軍」攻打香港的可能呢？畢竟香港go-vern-ment 干預香港股票市場違反了當今國際主流社會的「規矩」。 中國航油（新加坡）在國際石油期貨市場損失5 億美元和一位中國國資委職員在倫敦同期投資再次被吃表明中國在金融市場方面還有很多東西要學。 就石油這一項，中國現在每年就要多花幾百億美元。現在是中國需要啥，國際商品市場就漲啥。可以說是「搶你沒商量」。 然而，石油等商品的價格對中國經濟的危害並不是最嚴重的。真正可能對中國經濟的造成嚴重危害是人民幣匯率體系和不斷高漲的房地產市場 我總覺得有人要以人民幣匯率為突破口，搞垮中國的經濟，奪取中國人民的經濟成果。從要人民幣升值和自由浮動的叫喊聲中，我好像聞到了軍事戰爭的火葯味。 現在有一個說得比唱得還好聽得說法，讓人民幣匯率自由浮動，由市場來決定。 難道市場是有鬼決定的嗎？由市場來決定，聽起來挺公平的，大家都有權。但仔細分析一下，世界上有哪個市場不是由少數人操中的呢？讓人民幣匯率由市場來決定，說穿了就是由他們來決定。 中國go-vern-ment 和人民一定不要忘記1997 年東南亞的金融風暴。現在外資的相當一部分是埋下的伏兵。它們就等美國把中國的門撞開（人民幣匯價自由浮動），把人民幣捧上天，牟取暴利。 總之，中國一定要建設具有一不怕苦，二不怕死精神的強大的陸軍，強大的海軍，強大的空軍和強大的天軍（太空部隊）以應對可能軍事戰爭。同時中國一定要建設熱愛國家，具有國際視野，精通國際竟爭規則的金融「鐵軍」以應對經濟戰爭。只有這樣，中國的安全，人民的財富才會得到保護

❿ 鈕文新：不要企圖廢掉貨幣政策武功——央行講話需要避免授人以柄

《中國經濟周刊》首席評論員 鈕文新

從總體看，央行副行長劉國強給出的貨幣政策信息是積極的。比如，面對當前經濟的「三重壓力」，劉國強簡要論述了「穩與進」的辯證關系，確立了「以進促穩」的總體思路。在此基礎上，劉國強介紹未來的貨幣政策要「充足發力、精準發力、靠前發力」，並實現「保持總量穩定增長，促進結構穩步優化，推動企業融資成本穩中有降。再比如，在談到「充足發力」的內涵時，劉國強指出：充足發力就是「把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方」。

在市場預期管理方面，劉國強罕見強調：要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切，不能拖，拖久了，市場關切落空了，落空了就不關切了，不關切就「哀莫大於心死」，後面的事就難辦了。所以不能拖，要走在前面，及時回應市場的普遍關切。

這些提法和論述都引起了金融市場人士的高度關注，並給予積極評價。但是，偏偏就有人抓住一句「降准空間變小了」大做文章，說這是央行對未來貨幣政策空間的表態，說明中國貨幣政策依然「以穩為主」。一位自稱「證券企業證券投資顧問」的人甚至解讀說：法定存准率雖然還有下降空間，但恐怕只有在「極端情況」下才會使用。什麼是他理解的「極端情況」？大面積的經濟危機。

這是否屬於「正面信息負面解讀」？同樣的事情絕非偶然，而是伴隨每次貨幣政策出台。比如降准，立即有人質疑「還有多大降准空間」；降息，立即就有人聲稱「幅度有限」；只要央行說一句穩健、不搞大水漫灌，立即就有人說「這是收緊信號」。從觀察看，這樣的說法往往都會對股市產生消極影響，讓貨幣政策大打折扣，很有點「廢掉央行武功」的味道。

可以肯定地說：法定存准率越靠近零，降准空間就會越小。對需要保持一定比例法定存款准備金的中國而言，每次降准都將壓縮繼續降準的空間，這事顯而易見。所以關鍵在於：仍然還有一定的降准空間。正如劉國強所言：「我們可以根據經濟金融運行情況以及宏觀調控的需要使用。」

為什麼不在乎99%的大方向，而只在乎1%的細節？站在股市的角度，我們必須看到中國股市散戶為主。多年的主觀經驗告訴他們，往往因為對貌似小問題（細節）的忽視，而使之損失慘重。所以，他們對政策1%的關注甚至勝過99%，而一些別有用心之人也恰恰是利用這一特點，把自己包裝得十分神秘，有時候反而會更加有效地影響股市。

當然，還有個問題不得不提示一下。央行官員面對公眾講話，尤其是在關鍵時點對重要政策的解釋，千萬要格外小心，切忌授人以柄，給人留下「負面解讀政策」的話茬。比如這次新聞發布會上，央行傳達的信號是要「把貨幣政策工具箱開得再大一些」，「在經濟下行壓力根本緩解之前，進要服務於穩，不利於穩的政策不出台，有利於穩的政策多出台，做到以進促穩」，這是主體，但一句無礙大局的「降准空間變小了」的字眼兒，就讓別有用心者有了借題發揮的把柄。

同樣的事情還發生在2020年初。當時，新冠疫情初露肆虐跡象，基於疫情可能給中國經濟帶來巨大消極影響的判斷，央行決定1月6日降准0.5百分點。1月16日，同樣是國新辦新聞發布會，央行貨幣政策司司長孫國峰對降准給了這樣一番解釋：發達國家經濟體法定存款准備金率低，但超額存款准備金率高，所以相比之下，我國總存款准備金率比較低。他還說：存款准備金率具有維護金融穩定、抵禦金融風險的作用，當前維持一定水平的存款准備金率是有必要的，我國法定存款准備金率目前處於適度水平。當然，根據宏觀調控需要，進一步降准也存在一定空間，但這個空間是有限的。

孫司長的這番話當時也引起了市場熱議，而各路分析中，更是不乏消極解讀，認為未來央行不會繼續使用降准工具。從股市表現看，這樣的說法，確實讓政策效果打了一定的折扣。

其實，把「法定存准率」和「超額存准率」混為一談並不合適。因為，法定存准率高或上升意味著貨幣緊縮，超額存准率高或上升意味著貨幣寬松，二者完全不可同日而語。所以兩個國家「法定存准率+超額存准率」——總准備金率大致相等，其貨幣松緊的內涵可能截然相反。所以，用總准備金率是否大致相等去評價貨幣收緊程度是否適宜，值得商圈。再有，在強調中國貨幣政策「以我為主」的獨立性時，可能不宜過多強調我們與它國的數據比較，這很容易讓我們失去對貨幣政策是否適宜的獨立判斷。

誠懇地提些意見，絕非否定功績。這些年，央行為支持實體經濟創建了許多新工具，比如基礎貨幣的定向投放，以MLF管理一年期利率，而且堅持「收短放長」的貨幣操作，倡導更加從善如流的工作作風等等，這些全都可圈可點。但是，我們確需更多放棄一點「學究氣」。貨幣政策制定與實施的過程是一個「藝術」的過程，它的重點並不只是在於「降准釋放多少長期流動性」的計算，也不只是在於「降息減少多少融資成本」的算計，而更在於我們必須藉助這樣的表達引導市場預期，引導 社會 資金更多流向股權投資、流向實體經濟。

我們一直在說：中國貨幣政策空間遠遠大於世界其它主要國家，事實也是如此。所以，面對未來「降准」空間的提問，我們完全可以用「中國貨幣政策空間很大，完全有能力促進經濟 健康 發展「這樣的表達加以應對，而沒必要只是糾結於具體數據是多是少。

責編：姚坤

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