中國上市公司績效的經濟學分析

㈠ 要分析上市公司業績與其股價的關系，怎樣選擇樣本，選擇幾年的數據進行分析

股價的波動有2方面原因：貨幣和供求。
不能單獨依靠業績來分析股價。
幾年的數據沒有定性。具體要看他是個什麼樣的行業。
行業分為。周期性。增長性。防守性。
舉例
如果該行業屬於增長性。理論上認為。那麼他的業績波動大部分時候是不隨經濟走向波動的。基本總是向上的。那麼此時的樣本選擇應當關注的年數的決定性因素在於他處於一種什麼狀態中。如幼稚期。成長期。成熟期。等。首先要確定該行業屬於增長性行業。再看該公司處於的階段。

周期性行業。理論上認為。該行業的業績是個經濟走向正相關的。即經濟增長。周期行業增長。經濟減速。周期行業發展減速。在選擇樣本時。最好選擇國家經濟數據建模後對比分析。選擇樣本年份。。同時應當確立或者基本描述目前國家的經濟環境後。做為參考依據較准。

防守性行業。是很穩定的。因為其需求彈性相對較小。只要經濟不出現過熱或者大衰退。對他的影響都不大。如食品行業。公共設施等。因此對於年份的樣本選擇可以取其年份平均數業績數據作為參考依據。

最後。給分吧。

㈡ 如何評價上市公司管理層經營績效

1．問題提出
資本結構是企業利益相關者權利義務的集中體現，影響並決定著公司治理結構，甚至企業價值。合理的資本結構，可以提高公司治理效率，規范企業行為，提升公司價值。長期以來，理論界對資本結構與企業經營績效之間關系的探討從未間斷。現代資本結構理論對資本結構與公司價值之間關系的研究，經歷了「從無關到有關的過程」。MM理論（不考慮公司所得稅）在完善的資本市場條件下，認為資本結構的選擇不會影響公司價值。而此後的MM理論（考慮公司所得稅）、米勒模型、權衡理論、代理成本理論、信號傳遞理論、控制權理論等等一系列資本結構理論，都認為資本結構的選擇會影響公司價值。
我國對於資本結構與企業經營績效的相關性研究，陸正飛、辛宇(1998)通過對滬市機械及運輸設備業的35家上市公司進行多元線性回歸分析，分析得出，不同行業的資本結構有著顯著的差異，獲利能力與資本結構之間有顯著的負相關關系，規模、資產擔保價值、成長性等因素對資本結構的影響不甚顯著。李義超、蔣振聲(2001)應用1992至1999年的混合數據，採用截面分析與TSCS分析方法，得出我國上市公司資本結構與企業績效之間存在負相關關系的結論。於東智(2003)通過研究股權結構、治理效率與公司績效關系發現，資產負債率與公司績效表現出較強的負相關關系。劉志彪等(2003)是國內最早將產業經濟學與資本結構研究相結合的，他們的研究結果證實，企業的資本結構與其所在的產品市場上的競爭強度之間具有顯著的正相關關系，同時資本結構與績效之間存在顯著的負相關關系。肖作平（2005）對上市公司資本結構與公司績效互動關系進行了研究，得出了資本結構與公司績效存在互動關系，財務杠桿與公司績效負相關以及第一大股東持股比例與公司績效成反向的U型關系的結論。
從資本結構理論的發展過程來看，除少數研究認為企業資本結構與績效無關以外，西方的理論和研究普遍認為企業經營績效與資本結構正相關。而針對我國的研究除了少數結論（洪錫熙和沈藝峰，2000；王娟和楊鳳林2002），普遍認為企業經營績效與資本結構是負相關的（陸正飛，1996；劉志彪，2003；於東智，2003；肖作平，2005）。
經典理論在中國「水土不服」，首先可能是因為制度環境的不同。西方具有發達的資本市場，嚴格的監管體系，完善的法律制度以及成熟的經理人市場，這些條件為資本結構理論的成長提供了肥沃的土壤，而中國並不具備這些條件。
其次，對公司績效指標的選取也存在一定的差異。很多學者選取凈資產收益率衡量公司績效，凈資產收益率（ROE）是反映資本收益能力的國際性通用指標和杜邦系統中的核心指標，優點是綜合能力強，但缺點是易被人為操縱，其有效性會受到影響。
最後，未全面考慮公司績效影響因素。影響績效的因素有很多，除受資本結構影響外，還受行業、公司規模等因素影響，漏掉重要影響因素容易導致有偏誤的估計結果，甚至會掩蓋資本結構與公司績效之間的真實關系。因此我們在研究中應該加入相關的控制變數。
基於上述分析，本文利用我國滬深A股2005—2009年64家房地產上市公司為研究樣本，採用主成分分析和線性回歸的方法，期望在研究模型建立、數據選擇方面進行新的嘗試，以彌補上述研究的不足，驗證資本結構與公司業績的關系。
2．理論分析及研究假設
2.1債務結構與企業績效
西方理論普遍認為，企業的高負債並不一定就會導致企業的低績效，關鍵在於債務的治理是否有效[1]。負債影響公司績效，主要是通過影響經營者行為來達成的，作為企業的直接管理者，經營者的行為與公司績效息息相關。首先，負債是一種具有約束性的債權，一般是固定支付，但必須按時還本付息，否則將面臨訴訟甚至破產的威脅。因此，當一個企業負債比率過高時，經營者要考慮減少企業的自由現金流量，這樣一來，也抑制經營者利用企業過多的自由現金流量來進行有利於自己的各種行為。其次，在企業融資總額及經營者持股量不變的前提下，採用負債方式融資，等於降低股權融資比例，相當於提高經營者的持股比例，從而提高經營者的積極性。因此，我們可以得到：
假設1：資產負債率與企業經營績效正相關。
權衡理論認為，企業價值先隨負債比例增加而增加，當負債比例達到某一點時，破產成本和代理成本的作用顯著增強，企業價值開始下降。隨著負債比例的增加，企業價值有一個最大值，此時的負債比例為最佳負債比例。本文根據國外研究的結論以及經典理論的結論，結合我國實際情況提出：
假設2：企業績效與資產負債率存在著一個倒U型二次拋物線關系，即當企業負債達到一定程度之前企業績效隨負債增加而增大，當企業負債超過一定程度時，企業績效隨企業負債的增加而減少。
2.2股權結構與企業績效
代理成本認為，股權相對集中可以有效的節約代理成本。在股權相對集中的條件下，控股股東有監督的激勵，可以分散股東「搭便車」的問題。
大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益的能力，可以更有效地監督管理者，從而增強市場運行的有效性，降低經理層的代理成本。另外，由於這屬於公司的內部控制，花費相對較少，治理成本低。但是，Shleifer和Vishny於1997年進一步提出，大股東發揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環境，以免大股東通過手中的控制權損害中小股東的利益。然而，我國的法律環境不容樂觀，相關的法律不完整而且執行不得力，因此我們提出假設3：
假設3：企業經營績效與第一大股東持股比例負相關。
從第三章的分析我們看到，我國房地產行業存在明顯的「一股獨大」問題，而在我國的特殊制度背景下，上市公司的第一大股東往往是國有控股，盡管近幾年，國有股本所佔比例有所下降，但國有股一股獨大的現象仍很明顯。因此我們提出假設4：
假設4：企業經營績效與國有持股比例負相關。
3.研究設計
本文以房地產上市公司2005—2009年的財務數據為基礎進行分析。為了減少其他因素對公司業績的影響，保證數據對於研究的有效性，本文設定了以下標准對樣本進行篩選：(1)為了部分消除因上市公司上市額度制度，而導致虧損企業資源價值偏高，以及虧損企業資本重組等非經營性影響因素，故剔除ST和PT板塊企業。(2)另外，由於一些公司某些年度的財務數據無法取得或者存在異常，故也予以剔除。
3.1變數的設計
3.1.1經營績效指標的確定
從緒論的分析中我們看到，績效指標一般有兩類方法進行衡量，一類是單一指標的績效衡量，如ROA、ROE、EVA、TobinQ等；另一類是多重指標的績效衡量，當前關於多重指標的方法主要有因子分析法、平衡記分卡以及層次分析法等。但單一指標往往具有一定局限性，無法充分反映企業的治理效率，且主觀性較強，易遭到人為操縱，從而大大降低實證分析的准確性。因此本文選擇了多重指標作為績效衡量的方法，運用因子分析法來評價績效。本文的因子分析從企業的盈利能力、償債能力、成長能力以及運營能力4個方面選擇了11項財務指標衡量企業績效。
3.1.2資本結構指標及控制變數的確定
本文所研究的資本結構皆以其廣義上的定義為基礎，因此包括股權結構和債權結構。本文選擇資產負債率[2]、長期負債率以及流動負債率作為債權結構的衡量指標；選擇第一大股東股權集中度、前十大股東股權集中度及國有股比例衡量股權結構。除此之外，還有一些其他影響企業經營績效的因素，為了控制其他因素的影響，本文引入了公司規模作為控制變數，具體變數的選擇及其衡量方法見下表：
表2 房地產上市公司指標體系
變數名稱
符號
變數定義
被解釋變數
因子分析績效
P
通過因子分析法衡量
解釋
變數
債權
結構
資產負債率
RDA
自變數，資產負債率=負債總額/資產總額
長期負債率
Ldar
自變數，長期負債率=長期負債/總資產
流動負債率
Sdar
自變數，流動負債率=流動負債/總資產
股
權
結
構
前五大股東持股比
Hsp10
自變數，前十大股東持股比例的和
最大股東持股比
S1
自變數，第一大股東持股比例
國有股比例
Sp
自變數，國有股比例=國家股數/總股數
控制變數
公司規模
Size
控制變數，期末總資產的自然對數
3.2研究設計
為了研究地產上市公司資本結構如何影響經營績效，本文在前文分析的基礎上，參考借鑒國內外相關資本結構的研究，建立了如下回歸方程：
P=β0+β1 RDA＋β2 RDA²+β3 ldar +β4 sdar +β5 s1+β6 hsp10 +β7 sp+β8 size+ε
此模型是一個二次曲線回歸模型，可以檢驗是否存在一個最佳的資本結構，使得上市公司的財務績效最佳，因此它可以為我們提供變數之間的最優組合區間。其中P為企業綜合經營績效指標，RDA表示資產負債率，ldar表示長期負債率，sdar表示流動負債率，s1表示第一大股東的持股比例，hsp10表示前十大股東持股比例，sp表示國有股比例，size表示公司規模大小，β0表示截距項。
4．實證研究結果分析
4.1通過因子分析法評價企業的經營績效
通過因子分析法我們得到了六個解釋變數的因子，分別用Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6來表示，綜合計量指標P為各主成分的加權平均值權數為各因子方差貢獻率，表達式為：
P=（26.479％Y1+20.421％Y2+10.224％Y3+9.202％Y4+8.825％Y5+8.471％Y6）/83.622％
4.2經營績效與資本結構模型的回歸結果分析
利用最小二乘法對模型進行回歸，回歸結果如下：
表3 模型回歸參數
模型
B
標准誤差
t
Sig
(常量)
-.181
.083
-2.185
.032
S1
-.078
.047
-1.675
.101
SDAR
.039
.028
1.371
.175
SIZE
.003
.003
1.055
.295
HSP10
.062
.046
1.337
.186
RDA
.494
.169
2.922
.005
RDA*RDA
-.362
.155
-2.731
.007
LDAR
-.086
.046
-1.859
.068
SP
-.037
.023
-1.687
.111
從上表的分析結果中，我們得到資產負債率企業與績效顯著正相關；企業績效與資產負債率存在顯著倒U型二次拋物線關系；第一大股東持股比例與企業績效顯著負相關；國有股比例與企業績效顯著負相關。
5．研究結論
（一）企業存在一個最優資產負債結構
從上文的回歸結果中，我們得到企業綜合經營績效與資產負債率之間存在顯著的開口向下的二次曲線關系，這表明了我國房地產上市公司確實存在著一個最佳的資本結構。一般來說，債務成本低於權益成本，因此通過舉債可以降低資本成本，提高企業價值，但是若負債過度，還款壓力增大，企業的困境成本及破產成本增加，將會影響企業效率，降低企業價值。
（二）一股獨大對企業績效產生負面影響
從前面的分析中，我們看到，我國房地產上市公司存在普遍的一股獨大現象，Shleifer and Vishny認為大股東的存在可以解決公司內部人的控制問題，但大股東發揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環境，以免大股東通過手中的控制權損害中小股東的利益。然而，我國的法律環境不容樂觀，相關的法律不完整而且執行不得力，因此，「一股獨大」並不是一個有效的措施。從實證角度看，我國第一大股東持股比例對企業總體績效產生了顯著的負面影響。
（三）國有控股不利於企業績效的提高
在房地產上市公司中，國有控股雖然一直呈下降趨勢，但其一股獨大的局面並未改變，這些股份的所有權是國家，但國家無法直接行使所有權，一般通過委託國有資產管理部門代為行使經營權。從另一方面來看，我國房地產行業上市公司治理結構中缺乏對經營者的約束機制，因此代理人卻沒有被很好的監督，企業的經營業績與經營者自身的經濟利益並未掛鉤，經營者也就並不以企業價值最大化為目標。從實證角度看，國有控股對企業總體績效產生了顯著的負面影響。
是否可以解決您的問題？

㈢ 上市公司績效衡量標准有哪些

上市公司績效評價是近年來國內外學術界廣泛關注的一個焦點問題。資料表明，有一個時期，美國每兩個星期就有一部關於績效評價的著作問世，相關的論文更是層出不窮。我國（不包括港澳台地區）的證券交易所是在1990年以後才建立起來的，上市公司從當初的十幾家發展到現在的一千二百餘家，但有關上市公司綜合評價和排名的研究起步較晚。中國誠信證券評估有限公司與《中國證券報》聯合，1996年始每年進行深滬兩市的上市公司經營業績的綜合評價。《上市公司》雜志從1999年開始進行了「滬市50強上市公司」評選活動。此後，財政部、國家經貿委、人事部、國家計委聯合頒布了《國有資本金績效評價規則》和《企業績效評價操作細則》，建立了企業績效評價指標體系。2002年2月國家五部委對《企業績效評價操作細則》做了修訂和完善。盡管如此，我國上市公司績效評價體系仍然有一定的局限性。主要是因為隨著賣方市場向買方市場的轉變和市場競爭的加劇，企業管理的重心逐步由成本管理向客戶管理轉變，單純地以財務指標作為績效評價指標的弱點暴露無遺。具體而言，我國現行的企業績效評價指標有以下幾個方面的局限。

其一，單純地以財務指標作為績效評價依據，難以全面反映企業經營績效。以財務指標為中心的績效評價體系，容易導致企業經營活動的短期行為，為了短期利潤的最大化，企業常常推遲資本投資，從而造成發展後勁不足；缺乏戰略性考慮，無法提供產品質量、顧客響應度等方面的信息；鼓勵局部優化，而不是全局最優化；無法提供有關「顧客需求什麼」、「競爭對手是如何運作的」等方面的信息，為企業決策提供的支持十分有限；只能提供歷史績效信息，無法預測未來的績效發展狀況，應用的范圍受到限制。鑒於財務指標自身存在的缺陷，越來越多的學者傾向於引入非財務指標。相對於財務指標，非財務指標具有評價更加及時、准確；與企業的目標和戰略相一致，可以有效地推動企業的持續改進；具有良好的柔性，能夠適應市場和企業周圍環境的變化等優點。

其二，未考慮資本成本因素，從而導致經營利潤的計算不正確。使用會計數據評價企業績效，很可能會忽略機會成本和貨幣的時間價值。現有經濟指標在計算總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）、投資報酬率（ROI）和每股收益（EPS）時所用的凈收益均未考慮資本成本的因素。因此，有些企業從財務報表和一些評價指標上看似乎是盈利，但如果將資本成本因素考慮進去，這些貌似盈利的企業就發生了實質性的虧損。

其三，對現金流量指標的關注不夠。傳統企業績效評價指標關注的焦點是資產負債表、損益表的有關項目，對現金流量表中的有關指標，如凈現金流量、經營活動凈現金流量等指標卻關注甚少，對投資項目的現金凈流量指標基本忽視。然而，現金流動的信息更能體現財務報告的目標，一般來說，與特定企業關系最直接的財務信息的可能使用者，最為關心的是企業創造有利的現金流動能力。因此，企業績效評價指標應是現金流量表、損益表與資產負債表有關項目以及企業投資項目長期現金流量的綜合。

其四，缺乏人力資本方面的評價指標。人力資源會計作為一項專門會計來核算人力資源起步比較晚。但隨著科技水平的提高，人在經濟活動中的作用日益重要。人力資源的價值計量在企業價值評估中應占據重要的地位。因此，企業績效評價指標體系缺乏人力資本績效的評價指標，不能不說是一種缺陷。

在新經濟迅速發展，信息技術日益完善的今天，建立一套動態的符合企業競爭環境要求的績效評價體系十分重要。針對目前我國企業績效評價指標體系的不足，筆者認為，創新我國上市公司績效評價體系應著重考慮：

——建立基於企業經濟增加值（EVA）評價體系。鑒於我國企業績效評價對資本成本評價不足的問題，借鑒西方國家採用的EVA方法是可行的。EVA即企業經濟增加值，是指企業經營活動的稅後凈收益（NOPAT）扣除企業資產成本（包括權益資產成本和負債資產成本）後的差額，這種方法彌補了會計利潤率在評價企業經營績效的不足，避免了忽略企業資產價值的變化以及所有者權益的機會成本，從而使經營利潤的計算更貼近實際。

——建立基於經營現金凈流量和投資項目現金凈流量的績效評價指標體系。適應時代要求，建立一套符合企業核心競爭力增長，促使企業提升未來績效的評價體系成為理論界和實務界最關注的問題。於是，創新一套基於經營現金凈流量和投資項目現金凈流量的績效評價體系成為可能的選擇。它一方面可以說明企業經營的現金凈流量狀況，反映企業報告期內經營活動現金流量的流入與流出情況，評價企業創現能力；另一方面可以反映企業未來很長一段時間基於投資項目的現金流量情況，有助於對投資項目的可行性以及企業未來發展趨勢進行評價和分析，從而彌補現行績效評價體系中只注重過去經營業績的不足。

——建立包含人力資本評價指標的新體系。傳統績效評價體系是針對企業財務指標而建立的，缺乏對企業人力資本的評價指標。在知識經濟時代，人力資源的價值在企業價值評估中顯得越來越重要，人力資本的作用越來越大，特別是高科技企業、網路企業和軟體開發企業，人力資本因素更加突出。而且這類企業在上市公司中也佔有很重要的比例，因此企業的績效評價應建立包含人力資本評價指標的新體系，如人力資本報酬率、人力資本成本率、人力資源價值等。

——建立綜合性評價體系。由美國學者羅伯特·S·卡普蘭和大衛·P·諾頓提出的「平衡計分法」認為，企業績效評價指標應源於企業的戰略目標和競爭需要，將財務測評指標、顧客滿意度、內部營運和公司創新與學習能力四個方面結合起來，從而形成一套完整的評價體系。筆者認為，可從財務、顧客、內部營運、學習與成長等四個方面入手，根據企業生命周期不同階段的實際情況和採取的戰略，為每一方面設計適當的評價指標，賦予不同的權重，從而全面、系統地反映企業經營績效。

㈣ 會計論文答辯時老師會問哪些問題題目是：淺析EVA在中國上市公司的績效評估運用

為何選此題目？對於你論文上的一些地方的解釋，對於EVA的理解等

㈤ 消費需求對中國經濟增長的績效分析

在現代經濟的增長主要是靠三駕馬車拉動，其中有一駕便是出口貿易。但是一味的追求出口貿易的直接後果變是過度依賴國際市場，遇到國際經濟壞境的變動，便會對國內經濟產生巨大的影響。那麼到底出口貿易對一個國家是有利還是有弊呢？首先我們分析一下它對一國的利。一.我們說一國要進口首先需要的便是外匯，而外匯從哪裡來？出口便是一國外匯的主要來源。現在一國的外匯數量的多少已成為恆量一國的經濟實力的重要指標。我們國家這幾年在國際上的地位不斷提高，其中是有很大一部分是那個2萬億在起作用。二.出口能增強市場的需求能力，增加就業崗位。眾所周知國際市場的消費能力是遠遠大於國內市場的需求能力的。將一國的產品銷往國外不僅能增加企業的名氣，更能為企業提供可觀的需求單，這樣企業為了滿足生產需求擴大生產能力，不僅增加的就業的機會，更增強了企業的實力。三.出口是國內企業走向國際企業的重要渠道，增強企業實力。企業將產品出口國外，便將企業的品牌出口到了國外，當出口的越多了，品牌的形象便在人們心目中樹立起來了，不過這主要是對那些以自主品牌出口產品的企業。企業產品銷往國外，就會面臨著國際市場其它企業產品的競爭壓力，一個企業要生存下去就不得不去接受這種挑戰，不斷去研究新的技術，新的管理體制來應對國際同行市場的挑戰，在競爭中不斷發展壯大。四.出口可增強一國的經濟實力。恆量一國的經濟實力雄不雄厚，主要是看一國的GDP的多少以及人均GDP。出口是將外國人的錢變成自己口袋中的錢，穩定持續的出口量不僅能富裕老百姓的口袋，更能增強一個國家的國庫。但一味的出口，不斷追求出口的增長則會造成過度依賴國際市場，削弱國家的宏觀調控能力，使本國的經濟不穩定，國內需求不大。現在我們中國就面臨這樣的問題，沒有了國際市場，我們企業的產品便銷不出去，企業手中的訂單大大縮水。企業沒有了訂單便會縮減生產規模，裁員降薪，將資金不再投資到實品行業，而是投資到金融產品上，直接導致的後果就是通貨膨脹，物價上漲，老百姓遭殃。盲目擴大國際市場的另一個危險因素是國家的宏觀調控能力削弱了。當國家愛的宏觀調控能力削弱後，一旦經濟出現問題，國家對經濟的控制便會小之又小，無法控制經濟發展的不良趨勢，造成經濟發展的失控。而且一味出口，一味的追求貿易順差，不僅沒有好好利用辛辛苦苦賺的外匯儲備來學習發達國家的先進科技，而且會造成本國貨幣的升值，反過來又制約了出口的增加，無法刺激國內市場的需求量。所以對於出口貿易我們要用全面的眼光去看待它，既看到它的好的一面又要看到它的不好一面，好好把握它才會真正的造福一國。

㈥ 馮根福的學術成果

截止2006年初 On the Efficiency of Chinese Banks And WTO Challenges。Journal of Applied Econometrics, 2006(accept)
Rural-urban and regional inequality in output，income and consumption in China under economic reforms, Journal of Economic Studies,Vol。32 No。1，2005
On China's Rural and Agricultural Development after WTO Accession, Journal Of Chinese Economic and Business Studies，Volume2,，issue 3，2004
基於隨機前沿生產函數的中國工業R&D效率分析，當代經濟科學，2005年第6期
中國保險業效率的實證分析，經濟研究，2005年第7 期
中國上市公司擔保行為的實證分析，中國工業經濟，2005 年第3 期
雙重委託代理理論上市公司治理的另一種分析框架--兼論進一步完善中國上市公司治理的新思路，經濟研究，2004年第12期
中國民航業市場結構的特徵及其有效性分析， 經濟學家，2004年第6 期
中國銀行業效率的實證分析，經濟研究，2004年第8 期
上市公司高管人員自利對資本結構影響的實證分析，財貿經濟，2004年第6 期
公司股權的市場結構類型與股東治理行為，中國工業經濟，2004年第6期
基於DEA的上市公司股權融資效率評價，系統工程，2004 年第1 期
中國上市公司總體並購活動的時間統計特徵研究，經濟學家，2003年第4期
民航業的需求差別定價:特點和運用， 經濟科學，2003年第5期
現代公司治理結構新分析-兼評國內外現代公司治理結構研究的新進展，中國工業經濟，2002年第11期
中國上市公司股權集中度變動的實證研究，經濟研究，2002年第8期
級差效益不足的競爭性路橋定價的經濟學分析，財貿經濟，2002年第8期
上市公司績效理論及實證研究評述，《西北大學學報》，2002年第1期
西方企業並購的動因、屬性及績效，經濟管理，2002年第16期
中國上市公司績效多角度綜合評價及實證分析，中國工業經濟，2001年第12期
關於建立和完善我國上市公司治理結構幾個關鍵問題的思考，當代經濟科學，2001年第6期
我國上市公司'殼'資源利用績效的實證分析，財貿經濟，2001年第6期
我國上市公司並購績效的實證研究，經濟研究，2001年第1期
上市公司產業與區域分布、規模及績效，經濟學家，2001年第6期
關於建立商業銀行為主導的中小企業外部監督機制的思考，人文雜志，2001年第3期
我國上市公司資本結構形成的影響因素分析，經濟學家，2002年第5期
中國百貨零售企業規模經濟的實證分析，財貿經濟，2000年第9期
西安地區國有經濟戰略性調整與改組成效評價，人文雜志，2000年第2期
專著：
西安地區國有經濟戰略性調整與改組問題研究，第二主編，西北大學出版社，2001年 橫向課題，滻灞河有限責任公司公司發戰略研究，主持人，2005年
橫向課題，陝西省機場管理集團公司發戰略研究，主持人，2005 年
國家社會科學基金項目，雙重委託代理理論與完善中國上市公司治理，主持人，批准號：05BJL023,2005年
教育部人文社會科學研究項目「中國上市公司董事會運作模式研究」批准號:02JD790018, 主持人, 2002年
陝西省社會科學基金項目, 陝西省上市公司績效問題 研究, 主持人，2002年
國家社會科學基金項目「中國上市公司績效多主體評價的理論方法及實證研究」，主持人，批准號:02BJY130 ，2002年
教育部資助優秀青年教師基金項目, 中國上市公司績效問題研究 , 主持人,1999年
陝西省軟科學研究項目, 陝西省資源配置與產業結構調整績效評價研究 , 主持人,1999年
中國人民銀行重點科研項目，國有商業銀行治理問題研究, 主持人,1998年 1992年獲國家有突出貢獻的中青年專家稱號並享受國務院特殊貢獻專家津貼；
《中國大中型公司治理結構模式選擇的理性思考》(論文、獨立作者)1998年獲陝西省人民政府頒發的「陝西省第五屆哲學社會科學優秀成果」一等獎；
《陝西省蓮花寺石渣廠脫困咨詢報告》主持人,2000年獲陝西省人民政府頒發的「陝西省國有重點企業脫困咨詢報告一等獎」；
《雙重委託代理理論：上市公司治理的另一種分析框架》，「陝西省第八屆哲學社會科學優秀成果」二等獎。

㈦ 資本結構與公司績效是怎麼分析的

1．問題提出
資本結構是企業利益相關者權利義務的集中體現，影響並決定著公司治理結構，甚至企業價值。合理的資本結構，可以提高公司治理效率，規范企業行為，提升公司價值。長期以來，理論界對資本結構與企業經營績效之間關系的探討從未間斷。現代資本結構理論對資本結構與公司價值之間關系的研究，經歷了「從無關到有關的過程」。MM理論（不考慮公司所得稅）在完善的資本市場條件下，認為資本結構的選擇不會影響公司價值。而此後的MM理論（考慮公司所得稅）、米勒模型、權衡理論、代理成本理論、信號傳遞理論、控制權理論等等一系列資本結構理論，都認為資本結構的選擇會影響公司價值。
我國對於資本結構與企業經營績效的相關性研究，陸正飛、辛宇(1998)通過對滬市機械及運輸設備業的35家上市公司進行多元線性回歸分析，分析得出，不同行業的資本結構有著顯著的差異，獲利能力與資本結構之間有顯著的負相關關系，規模、資產擔保價值、成長性等因素對資本結構的影響不甚顯著。李義超、蔣振聲(2001)應用1992至1999年的混合數據，採用截面分析與TSCS分析方法，得出我國上市公司資本結構與企業績效之間存在負相關關系的結論。於東智(2003)通過研究股權結構、治理效率與公司績效關系發現，資產負債率與公司績效表現出較強的負相關關系。劉志彪等(2003)是國內最早將產業經濟學與資本結構研究相結合的，他們的研究結果證實，企業的資本結構與其所在的產品市場上的競爭強度之間具有顯著的正相關關系，同時資本結構與績效之間存在顯著的負相關關系。肖作平（2005）對上市公司資本結構與公司績效互動關系進行了研究，得出了資本結構與公司績效存在互動關系，財務杠桿與公司績效負相關以及第一大股東持股比例與公司績效成反向的U型關系的結論。
從資本結構理論的發展過程來看，除少數研究認為企業資本結構與績效無關以外，西方的理論和研究普遍認為企業經營績效與資本結構正相關。而針對我國的研究除了少數結論（洪錫熙和沈藝峰，2000；王娟和楊鳳林2002），普遍認為企業經營績效與資本結構是負相關的（陸正飛，1996；劉志彪，2003；於東智，2003；肖作平，2005）。

經典理論在中國「水土不服」，首先可能是因為制度環境的不同。西方具有發達的資本市場，嚴格的監管體系，完善的法律制度以及成熟的經理人市場，這些條件為資本結構理論的成長提供了肥沃的土壤，而中國並不具備這些條件。

其次，對公司績效指標的選取也存在一定的差異。很多學者選取凈資產收益率衡量公司績效，凈資產收益率（ROE）是反映資本收益能力的國際性通用指標和杜邦系統中的核心指標，優點是綜合能力強，但缺點是易被人為操縱，其有效性會受到影響。

最後，未全面考慮公司績效影響因素。影響績效的因素有很多，除受資本結構影響外，還受行業、公司規模等因素影響，漏掉重要影響因素容易導致有偏誤的估計結果，甚至會掩蓋資本結構與公司績效之間的真實關系。因此我們在研究中應該加入相關的控制變數。

基於上述分析，本文利用我國滬深A股2005—2009年64家房地產上市公司為研究樣本，採用主成分分析和線性回歸的方法，期望在研究模型建立、數據選擇方面進行新的嘗試，以彌補上述研究的不足，驗證資本結構與公司業績的關系。
2．理論分析及研究假設
2.1債務結構與企業績效
西方理論普遍認為，企業的高負債並不一定就會導致企業的低績效，關鍵在於債務的治理是否有效[1]。負債影響公司績效，主要是通過影響經營者行為來達成的，作為企業的直接管理者，經營者的行為與公司績效息息相關。首先，負債是一種具有約束性的債權，一般是固定支付，但必須按時還本付息，否則將面臨訴訟甚至破產的威脅。因此，當一個企業負債比率過高時，經營者要考慮減少企業的自由現金流量，這樣一來，也抑制經營者利用企業過多的自由現金流量來進行有利於自己的各種行為。其次，在企業融資總額及經營者持股量不變的前提下，採用負債方式融資，等於降低股權融資比例，相當於提高經營者的持股比例，從而提高經營者的積極性。因此，我們可以得到：
假設1：資產負債率與企業經營績效正相關。
權衡理論認為，企業價值先隨負債比例增加而增加，當負債比例達到某一點時，破產成本和代理成本的作用顯著增強，企業價值開始下降。隨著負債比例的增加，企業價值有一個最大值，此時的負債比例為最佳負債比例。本文根據國外研究的結論以及經典理論的結論，結合我國實際情況提出：
假設2：企業績效與資產負債率存在著一個倒U型二次拋物線關系，即當企業負債達到一定程度之前企業績效隨負債增加而增大，當企業負債超過一定程度時，企業績效隨企業負債的增加而減少。

2.2股權結構與企業績效
代理成本認為，股權相對集中可以有效的節約代理成本。在股權相對集中的條件下，控股股東有監督的激勵，可以分散股東「搭便車」的問題。
大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益的能力，可以更有效地監督管理者，從而增強市場運行的有效性，降低經理層的代理成本。另外，由於這屬於公司的內部控制，花費相對較少，治理成本低。但是，Shleifer和Vishny於1997年進一步提出，大股東發揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環境，以免大股東通過手中的控制權損害中小股東的利益。然而，我國的法律環境不容樂觀，相關的法律不完整而且執行不得力，因此我們提出假設3：
假設3：企業經營績效與第一大股東持股比例負相關。
從第三章的分析我們看到，我國房地產行業存在明顯的「一股獨大」問題，而在我國的特殊制度背景下，上市公司的第一大股東往往是國有控股，盡管近幾年，國有股本所佔比例有所下降，但國有股一股獨大的現象仍很明顯。因此我們提出假設4：
假設4：企業經營績效與國有持股比例負相關。

3.研究設計
本文以房地產上市公司2005—2009年的財務數據為基礎進行分析。為了減少其他因素對公司業績的影響，保證數據對於研究的有效性，本文設定了以下標准對樣本進行篩選：(1)為了部分消除因上市公司上市額度制度，而導致虧損企業資源價值偏高，以及虧損企業資本重組等非經營性影響因素，故剔除ST和PT板塊企業。(2)另外，由於一些公司某些年度的財務數據無法取得或者存在異常，故也予以剔除。
3.1變數的設計
3.1.1經營績效指標的確定

從緒論的分析中我們看到，績效指標一般有兩類方法進行衡量，一類是單一指標的績效衡量，如ROA、ROE、EVA、TobinQ等；另一類是多重指標的績效衡量，當前關於多重指標的方法主要有因子分析法、平衡記分卡以及層次分析法等。但單一指標往往具有一定局限性，無法充分反映企業的治理效率，且主觀性較強，易遭到人為操縱，從而大大降低實證分析的准確性。因此本文選擇了多重指標作為績效衡量的方法，運用因子分析法來評價績效。本文的因子分析從企業的盈利能力、償債能力、成長能力以及運營能力4個方面選擇了11項財務指標衡量企業績效。
3.1.2資本結構指標及控制變數的確定

本文所研究的資本結構皆以其廣義上的定義為基礎，因此包括股權結構和債權結構。本文選擇資產負債率[2]、長期負債率以及流動負債率作為債權結構的衡量指標；選擇第一大股東股權集中度、前十大股東股權集中度及國有股比例衡量股權結構。除此之外，還有一些其他影響企業經營績效的因素，為了控制其他因素的影響，本文引入了公司規模作為控制變數，具體變數的選擇及其衡量方法見下表：
表2 房地產上市公司指標體系
變數名稱
符號
變數定義
被解釋變數
因子分析績效
P
通過因子分析法衡量

解釋
變數
債權
結構
資產負債率
RDA
自變數，資產負債率=負債總額/資產總額
長期負債率
Ldar
自變數，長期負債率=長期負債/總資產
流動負債率
Sdar
自變數，流動負債率=流動負債/總資產

股
權
結
構
前五大股東持股比
Hsp10
自變數，前十大股東持股比例的和
最大股東持股比
S1
自變數，第一大股東持股比例
國有股比例
Sp
自變數，國有股比例=國家股數/總股數
控制變數
公司規模
Size
控制變數，期末總資產的自然對數
3.2研究設計

為了研究地產上市公司資本結構如何影響經營績效，本文在前文分析的基礎上，參考借鑒國內外相關資本結構的研究，建立了如下回歸方程：
P=β0+β1 RDA＋β2 RDA²+β3 ldar +β4 sdar +β5 s1+β6 hsp10 +β7 sp+β8 size+ε
此模型是一個二次曲線回歸模型，可以檢驗是否存在一個最佳的資本結構，使得上市公司的財務績效最佳，因此它可以為我們提供變數之間的最優組合區間。其中P為企業綜合經營績效指標，RDA表示資產負債率，ldar表示長期負債率，sdar表示流動負債率，s1表示第一大股東的持股比例，hsp10表示前十大股東持股比例，sp表示國有股比例，size表示公司規模大小，β0表示截距項。
4．實證研究結果分析

4.1通過因子分析法評價企業的經營績效
通過因子分析法我們得到了六個解釋變數的因子，分別用Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6來表示，綜合計量指標P為各主成分的加權平均值權數為各因子方差貢獻率，表達式為：
P=（26.479％Y1+20.421％Y2+10.224％Y3+9.202％Y4+8.825％Y5+8.471％Y6）/83.622％
4.2經營績效與資本結構模型的回歸結果分析
利用最小二乘法對模型進行回歸，回歸結果如下：

表3 模型回歸參數
模型
B
標准誤差
t
Sig
(常量)
-.181
.083
-2.185
.032
S1
-.078
.047
-1.675
.101
SDAR
.039
.028
1.371
.175
SIZE
.003
.003
1.055
.295
HSP10
.062
.046
1.337
.186
RDA
.494
.169
2.922
.005
RDA*RDA
-.362
.155
-2.731
.007
LDAR
-.086
.046
-1.859
.068
SP
-.037
.023
-1.687
.111

從上表的分析結果中，我們得到資產負債率企業與績效顯著正相關；企業績效與資產負債率存在顯著倒U型二次拋物線關系；第一大股東持股比例與企業績效顯著負相關；國有股比例與企業績效顯著負相關。

5．研究結論
（一）企業存在一個最優資產負債結構
從上文的回歸結果中，我們得到企業綜合經營績效與資產負債率之間存在顯著的開口向下的二次曲線關系，這表明了我國房地產上市公司確實存在著一個最佳的資本結構。一般來說，債務成本低於權益成本，因此通過舉債可以降低資本成本，提高企業價值，但是若負債過度，還款壓力增大，企業的困境成本及破產成本增加，將會影響企業效率，降低企業價值。
（二）一股獨大對企業績效產生負面影響

從前面的分析中，我們看到，我國房地產上市公司存在普遍的一股獨大現象，Shleifer and Vishny認為大股東的存在可以解決公司內部人的控制問題，但大股東發揮良好作用的前提是具有一個良好的保護中小投資者的法律環境，以免大股東通過手中的控制權損害中小股東的利益。然而，我國的法律環境不容樂觀，相關的法律不完整而且執行不得力，因此，「一股獨大」並不是一個有效的措施。從實證角度看，我國第一大股東持股比例對企業總體績效產生了顯著的負面影響。
（三）國有控股不利於企業績效的提高
在房地產上市公司中，國有控股雖然一直呈下降趨勢，但其一股獨大的局面並未改變，這些股份的所有權是國家，但國家無法直接行使所有權，一般通過委託國有資產管理部門代為行使經營權。從另一方面來看，我國房地產行業上市公司治理結構中缺乏對經營者的約束機制，因此代理人卻沒有被很好的監督，企業的經營業績與經營者自身的經濟利益並未掛鉤，經營者也就並不以企業價值最大化為目標。從實證角度看，國有控股對企業總體績效產生了顯著的負面影響。

㈧ 中國上市公司總體的並購現狀，績效特徵。

企業並購後的整合——人力資源整合

並購整合在企業並購佔有非常重要的地位。美國的統計表明，大約有50%至80%的並購都出現了令人沮喪的財務狀況。一流的學術與商業研究機構近幾十年來對並購行為進行了分析研究，發現並購之後可能會出現以下現象：被並購企業管理層及雇員的承諾和奉獻精神的下降造成被並購企業生產力降低；對不同的文化、管理及領導風格的忽視造成沖突增加；關鍵的管理人員和員工逐漸流失，這種情況一般發生在交易完成後的6至12個月之內；客戶基礎及市場份額遭到破壞；大約三分之一的被並購企業在5年之內又被出售，而且幾乎90%的並購沒有達到預期效果。這些現象都和並購完成後的整合不成功密切相關。下面介紹企業並購之後的人力資源整合。
現代企業競爭的實質在很大程度上是人力資源的競爭，尤其是管理人員、技術人員和熟練工人。如何整合並購雙方的人力資源是企業並購完成之後所要解決的首要課題。有效的人力資源整合並不一定保證並購的成功，但無效的人力資源整合必然導致並購的失敗。
一、派出人力資源整合的協調小組
並購完成後，被並購企業的員工有一種被吞並的感覺，容易對並購企業產生敵意。並購企業的高層管理者必須具備高度的耐心和高超的領導藝術才能妥善處理這種問題。如果雙方的敵視狀況不能有效改變，並購雙方的管理者必然矛盾重重。因此，並購企業需要單獨組建一個協調小組。協調小組包括三方面成員：並購企業選派的主持工作的管理人員、部分被兼並企業員工和聘請的企業人事管理專家。該協調小組直接向並購企業的最高管理層負責，組織、策劃和領導人力資源整合的全部運作。並購企業應當對協調小組的職責權力范圍作出明確界定。當人力資源整合完成以後，協調小組宣告解散。
二、穩定人力資源政策，不同情況採取不同辦法
1、並購企業要明確對人才的態度。
並購企業對人才的態度將會影響目標企業員工的去留。如果並購企業重視人才，尊重人才，目標企業的員工就會感覺繼續留任會有很好的發展機會。
2、並購企業還應採取物質激勵措施。
良好的態度必須落實到物質層面。在明確重視和尊重人才的政策之後，並購企業要出台詳細的人才挽留激勵措施。一般來說，如果並購企業能提供更好的僱傭條件，目標企業員工必然願意留守。
3、對不同的情況採取不同的政策。
人才固然重要，但也要具體情況具體分析。
一般來說，勞動密集型產業和知識密集型產業對人才的依賴程度不同。由於社會對勞動密集型產業的人才供給量比較大，人才的可替換性也就相應變大。知識密集型產業正好相反。由於知識的積累需要一個比較長的過程，社會所能提供的知識型人才也就相對較少，這使得該產業的企業對人才的依賴非常嚴重。因此，人才挽留對發生在知識密集型產業中的企業並購至關重要。
對於管理人才，我們一般應該側重考察其過去的經營業績。如果目標企業管理混亂，經營效益不佳，這說明管理人才不適合留任，自然可以淘汰。如果目標企業過去的經營狀況良好，這說明其管理層具有較高的管理水平，可以考慮留任。
對技術人才，我們就應該從技術角度進行評估。我們可以從三個方面進行。一是由相關的技術專家對目標企業技術人才的技術成果和科研能力進行評估；二是由目標企業管理層對技術人才的能力、潛力和工作態度進行評價；三是由協調小組給出評價。
對核心人才，協調小組必須盡力挽留。所謂核心人才，是指對企業發展至關重要的人才。他可能是管理人才，也可能是技術人才。核心人才是企業並購人力資源整合的工作重點。核心人才的挽留應該從法律、物質和精神三方面著手。在法律方面，就是盡快與核心人才簽訂勞動合同，用合同條款的形式將並購企業對其的各種承諾固定下來，從而使核心人才打消顧慮，對未來有充分的信心。並購企業可以在勞動合同中加上「競爭禁止條款」，即明確規定核心人才不得在離開並購企業後直接投奔並購企業的競爭對手。在物質方面，主要是完善物質激勵措施。關鍵是制定合理的薪酬體系，使核心人才的勞動報酬與勞動付出相當。報酬方式可以多樣，現金、股權、期權等方式可以交叉使用。總之，不能使其報酬低於原企業的報酬。在精神方面，主要是尊重核心人才的價值觀、人生觀和世界觀，凸顯「以人為本」的人本主義思想。特別要使他們獲得一種受重視、受尊敬的感覺，徹底拋棄被控制、被監管、被排斥的感覺。
三、向被並購企業選派主管人員
向被並購企業選派忠誠的管理人員擔任主管是對被並購企業實現有效控制的最直接、最可靠的辦法。這要求被選派的人員具有較高管理素質，能取得各方面信任，否則會給被並購企業的經營管理帶來人才流失、固定客戶群消失等許多不良後果。在跨行業並購的情況下，如果並購方對被並購企業的業務不很熟悉，並購方也可以考慮不派出主管，而留用原企業主管。這種情況下，並購方可以通過各種報表及時掌握該企業的經營狀況，進行間接控制。此外，並購方不應在並購後立即向目標企業派出主管，應給被並購企業一個適應過渡期。
四、加強並購雙方員工的交流和溝通
在留住目標企業員工後，並購企業應考慮加強並購雙方員工的溝通與交流。並購完成後，並購雙方的員工都會有一些顧慮。並購企業的員工擔心被目標企業員工取代，目標企業的員工則有當「二等公民」的自卑感。此時，溝通便成為一種解決員工思想問題、提高士氣的重要方式。為了避免員工抗拒收購，並購企業應安排一系列員工溝通會議，讓員工清楚整個並購的大致情形，如並購的目的、股權的變化、未來的經營方向等。事實上，要取得預定的整合效果，一定要取得內部人員的認同。
五、出台全面政策，調整人員
在充分的溝通並了解目標企業的人力資源狀況後，並購企業可出台調整目標企業的原有員工的全面政策。並購企業對留用的員工要盡快安排具體崗位，對辭退的員工要作好勞資清結工作。

還有一些資料可以上傳給你做參考，你給我留個郵箱，或者直接找我！ 2011/8/6 7:15:45

㈨ EVA視角下上市公司績效分析的理論意義和現實意義是什麼

EVA近幾年被神化了，但EVA也只不過是一個財務測試方法、一個指標。
EVA是基於為股東創造價值而衍生出來的一個財務指標，但對於我國來說，我個人認為理論意義巨大，但現實意義還是零！我全當您的提問是針對中國的，如果我理解錯了，您當我沒說過！

首先，EVA是一個高級財務指標，適合於成熟市場，適合於價值理念趨於財務理念的企業使用
要理解EVA，得先知道EVA重視的是什麼，EVA重視的是企業價值，簡單點理解，就是企業正常創造績效外，還創造了什麼，結果為正數，那就是多創造了價值，結果為負數，就是沒達標，結果是0，就是沒有成績，僅靠正常增長實現了債權人、員工、股東一般性收益。那麼上述收益對於中國企業來說，真的被看做是收益嗎？當然不是！中國的價值理念可以是每年合同額、可以是收入額、可以是避稅額、可以是退稅額、可以是政府補貼額，國有體制下還有利稅總額，反正所謂的價值是胡扯淡。從企業的角度看，對供應商來說，合同才是王道，企業有合同，供應商就來了，所以績效就是合同額；對500強評選，收入才是王道，500強看的最終的是市場，所以收入表明市場佔有水平，績效就是收入；對低技術企業，市場比較透明，銷售價無法擺脫透明的成本價，稅收就是最可怕的敵人，制定稅法的時候不管企業情況，「一碗水端平」，那麼這種企業，避稅就是績效，能避多少稅就有多少極潤，還TM都是扣除工資、費用後的凈利潤；對出口企業來說，我國的優勢說白了除了低成本，還是低成本，除了勞動力廉價，還有政府的強大退稅，但想退稅沒那麼容易，光有退稅額，沒有進項往往也不能退，這種企業，拿到多少退稅就有多充裕的現金流，退稅就是績效；農業企業，沒補貼誰養奶牛？很多農業企業就是靠補貼活著，在物流受限、權貴壟斷的時代，農業企業有門路才有多的補貼，有補貼才有活路，補貼就是績效；國有壟斷行業，比如煙草，全都是國有，收稅與不收稅沒有區別，收不收都是國有，利稅就是利潤+稅收，這種企業，利稅才是績效，但獲得績效靠的，是壟斷。

其次，我國的財務發達程度遠遠達不到會計專業人員所想像的那個地步，我國沒有職業經理人，屬於大股東治理模式，這個模式從屬於東南亞家族企業治理模式，大股東不是財務專業人員，不一定從財務方面去理解公司的發展和業績水平，所以EVA從現實意義上是一紙空談。我國公司在治理方面，不客氣地說，都不看重財務，都把成本管理、銷售、研發放在較為靠前的位置，如何運用財務手段管理公司，中國的老闆們九成都是財務白痴，EVA是一個財務專業人員都不一定能看懂的指標，期待白痴看懂專業得不得了的東西，中國還有很長的路要走。我到過的企業，都是財務總監做成另一套財務報表給老闆看，對外公布的，還是審計報告，實際控制人如果不懂、不重視財務，一個高等級財務指標怎麼能對企業產生指導作用呢？其他股東都在搭便車，根據中國證監會、地方證監局、國有資產管理部門等等可能對公司產生治理約束的部門的規定，只對實際控制人是否變著法的侵吞中小股東利益、財產有著較為明確的規定，對於用什麼來約束實際控制人的價值觀念，沒有任何規定，上市公司要求的每年多少多少利潤，只對擬上市公司有效，上市公司只要不虧，沒人管。而EVA在企業虧損的狀況下，仍然可以為正數，經濟環境不好，少虧就是盈利！我認為規范源於監管，企業都是逐利的，法律不管，什麼賺錢，企業就會干什麼，包括販毒甚至走私軍火。只有監管才能使企業改變價值觀念。

再次，我國的A股市場並不追逐企業內在價值，股東們追逐的是資本利得，這是老生常談，不是什麼新鮮事。證監會今年搞的強制分紅也只是無奈之舉，用未分配利潤和現金流量凈額去考察一個公司是否符合上市標准，對我們國家的企業和企業家來說，已經足夠先進和人性了。給丫們一個EVA指標，他們看得懂嗎？十八大精神還得學幾個星期，EVA要學多久？然而這不是關鍵，關鍵問題是投資者們看不看得懂，投資者看不懂EVA，證監會制定一個EVA指標，投資者買賬嗎？股價會漲嗎？不漲，哪來的政績？企業內在價值再高，領導們看不到吧？股民們也看不懂吧……

最後，公司治理的公司績效問題是縈繞科研工作者們的一個非常頭疼的問題，數據不多研究不了，沒有普遍性，而數據多了，各公司的價值觀念又不同，你說用托賓Q？EVA？ROA？ROE？我看都對，又都不對。EVA是提供了一種新的理念，一種純粹財務的理念，即可以通過財務報表獲得，又是一個公認度越來越高的指標，對於科研工作，很有幫助，理論意義應該是重大的。我畢業的時候，很多同學在公司績效環節多數使用的都是EVA和托賓Q，回歸效果其實差距不大。有些教授提出了EVA只是演算法復雜，但實質信息仍來源於報表，不能擺脫財務虛假，不能打斷和其他績效指標的內在聯系，所以回歸結果在樣本容量越大的情況下，越一致。我認為這位教授是胡說八道，因為他沒有證據，但不能否認他站的高度很高，他可能說得比我更對。