直接融資的案例分析

A. KRA法的KRA案例分析

案例一：中小企業人員管理KRA法的應用分析
盡管有宏觀數據表明，我國工業經濟運行已出現積極變化，但中小企業的狀況卻不容樂觀。因此，思考為當前困境中的中小企業提供一套基於競爭者關鍵績效領域的人員管理謀略以迎接復甦。思路大致如下：首先為自己尋找標桿企業，明確其關鍵績效領域(KRA——KevResultAreas)。分析KRA的業務重點及受控部門(或崗位)，最後比對標桿企業制定自己企業KRA上的人員管理復甦應對策略。
一、選擇本行業的競爭對手作為標桿企業
40%在生死線上徘徊的中小企業有必要向另外20%沒有受到此次金融危機影響的中小企業學習。有效的辦法之一就是在那20%當中尋找本行業的標桿，進一步明確其之所以成功的關鍵績效領域(KRA)是什麼，以幫助這部分40%的中小本企業在KRA的基礎上找到解決關鍵問題的突破口。
所指的本行業的標桿企業是指行業競爭者，也即與本企業一樣，向市場提供同種或同類產品，但規格、型號、款式不同的競爭者，在選擇標桿企業時應結合本企業自身的實力、在行業中的市場地位，以及地理因素的影響，盡可能地選擇同一地域范圍內的市場領導者或是市場挑戰者作為自己的標桿企業。
二、明確標桿企業的關鍵績效領域KRA
KRA(KeyResultAreas)意為關鍵績效領域。也稱關鍵績效區、關鍵結果領域，它是實現企業整體目標不可或缺的、必須取得滿意結果的領域。關鍵績效領域可以指引企業把有限的資源，如時間、資本、人力以及工廠和設備等。
用於最重要的領域，並通過自己的努力，從這些領域中取得最高的效益。明確了標桿企業的關鍵績效領域，可以幫助自己鎖定要學習的范圍，通過深入的分析可以進一步了解到標桿企業在關鍵績效領域是如何做的。對比自己，尋找差距，從而可以確定下一步自我改進的目標。
杜拉克認為企業應當關注8個關鍵績效領域：市場地位、創新、生產率、實物及金融資產、利潤、管理者的表現和培養、員工的表現和態度、公共責任感。當然，對於具體企業，應根據自己的行業特點、發展階段、內部狀況等因素來合理確定自己的KRA。
三、分析KRA的業務重點及受控部門(或崗位)
鑒於KRA所包括的八大關鍵績效領域涉及到的內容非常龐雜，實際分析時可以根據80/20原則抓住關鍵績效領域內的關鍵性問題，在把握當前形勢對中小企業KRA的影響的基礎上分析KRA的業務重點是什麼，其受控部門(或崗位)是什麼(因為中小企業的組織結構設計不一定很全面，有些部門有可能只指相應的一或兩個崗位，所以受控的單位有可能是崗位)。整理後的內容見下表。
KRA的業務重點及受控部門(或崗位) KRA 當前形勢對KRA的影響 業務重點 受控部門(或崗位) 市場地位 市場地位受侵蝕 一定目標的銷售金額或銷售產品數量 市場營銷部門 創新 創新性不夠 提高創新人員的創新能力 研發部門、設計部門 生產率 生產率放緩 提供技術進步、勞動技能改善或是資本深化的環境 生產部門 資產 資金短缺、融資又困難 採取多種融資方式，破解資金難題 融資部門(或企業高層) 利潤 利潤空間受到擠壓 提高銷售業績，以及降低成本 銷售部門、人力資源管理部門、采購部門、生產部門 管理者的表現和培養方面 管理者執行力缺失 從管理者知識、素質、能力三方面上進行培養 人力資源管理部門 員工的表現和態度方面 員工的表現很糾結 提高業績、提升能力、培養高度的從業感 銷售部門和人力資源管理部門 公共責任感方面 公共責任感減弱 承擔起自己應盡的社會責任，並且盡可能的顧及和服從於社會公眾的利益 企業文化部門 四、制定KRA上的人員管理復甦應對策略
依據上文整理的KRA的業務重點及受控部門(或崗位)的信息，企業在具體操作過程中可以參考下表。基於KRA的人員管理復甦攻略分析框架，將具體需要比對和制定策略的KRA區分出來重點分析。當前KRA相應的人員管理復甦應對策略分析如下：

1.市場地位方面——重視維護和開發客戶，調動銷售團隊積極性當前中小企業的經濟狀況還處於比較困難的階段，為了要確保一定目標的銷售金額或銷售產品數量，市場營銷部門可以思考如何維護和開發新老客戶，以及調動銷售團隊的積極性。
首先，重視對老客戶的維護以及對新客戶的開發從而獲取穩定的收入對於中小企業的生存和發展至關重要。維護老客戶的成本僅僅是開發新客戶的20%，所以可以用更少的投入，帶給企業更大的收益。同時，還可以通過提高顧客讓渡價值開發新客戶。此時，市場營銷部門可以通過完善本部門員工的服務水平以增加老顧客的滿意度來留住老客戶，還可以通過有針對性地設計和增加顧客總價值，減少客戶購買產品的時間、體力和精力的消耗，降低顧客總成本，以提高產品的實用價值來吸引新客戶。
其次，銷售團隊的積極性是能否提高銷售業績的前提和保證為此，市場營銷部門應該為銷售團隊設計更為合理和可執行的激勵薪酬計劃，以充分調動銷售團隊的積極性在目前的狀況下，因為貨幣獎勵直接與結果掛鉤，所以對於銷售團隊而言，可以增加銷售的提成比例以促進高業績量的完成。
2.創新方面——樹立創新發展戰略目標，激勵員工大膽創新創新是節約經濟成本的一種方式。面對生產成本上升的狀況，中小企業要想有長遠的發展，還是要依靠加快新產品研發、提高技術含量等來打造核心競爭力。因此，為了提高創新人員的創新能力，研發部門與設計部門首先要為本部門員工樹立明確的創新發展戰略目標，與其他企業結成創新聯盟也是很好的一個思路，其次要完善創新激勵機制，鼓勵員工大膽進行技術革新，促進產品從低附加值向高科技含量轉變，為建造具備小規模定製、個性化生產、低消耗、高附加值等特點的企業培育創新能手。
3.生產率方面——加強內部技能交流，鼓勵多渠道外部技能取經。在這一特殊時期，中小企業內外形勢都處於緊張的氛圍之中，生產部門對於生產率的要求有可能更需要考慮如何藉助內力來促進技術進步以及改善勞動技能，以適應企業復甦時的市場變化。因此，生產部門應針對關鍵崗位的員工制定提升技能的相關專題方案，尤其重視企業內部的技能交流與發展，並制定一定的激勵政策鼓勵本部門員工從多種渠道向同行取經。
4.資產方面——完善財務管理工作，尋求多渠道融資計策。盡管面對中小企業的經營困難。中央及時出台了一系列相關政策措施，加大了財稅、信貸等扶持力度，以期改善中小企業經營環境。但是當下，與大型企業相比，融資的主要途徑仍是從銀行獲得貸款。因此，面臨資金短缺、融資又困難。中小企業仍舊需要思考怎樣加強內部管理，完善財務制度。並採取多種融資方式，破解資金難題。因此，融資部門(或企業高層)在充分利用政府政策和銀行資源實現間接融資的基礎上，應督促員工進一步完善內部財務管理工作，激勵員工為多渠道融資獻策獻計，例如，可以利用資本市場。擴大直接融資渠道。可以對企業內部進行積極拆藉以集資。並優化資金的使用率以盤活現有資金，選擇最佳償債方式以發揮資金效能等。
5.利潤方面——提高銷售業績以及招聘者和采購者的工作效能。當前。利潤空間再度受擠主要源於市場總需求下降的同時。銷售業績仍舊下滑。因此。提高利潤的業務重點主要是思考如何提高銷售業績，和如何降低成本。提高銷售業績的主要工作在於銷售部門：而降低成本這一方面，因為企業的成本主要包括人工成本、物料成本和間接成本，而中小企業以勞動密集製造型企業居多。其物料成本佔75%一85%，人工成本佔15%～20%，因此，降低成本應在人工成本和物料成本上下功夫，所以，除了在上文提到的提高銷售業績的辦法外，人力資源管理部門以及采購部門應提高招聘者和采購者的工作效能，重點從性價比的角度指導招聘者的招聘工作和采購者的采購工作，以期降低人力和物料這兩大成本，從而提升利潤空間。
6.管理者方面——幫助中高層管理者制定針對性輔導方案。在此特殊時期。管理者執行力缺失暴露無疑，此時，更需要人力資源管理部門為本企業的管理者，尤其是中高層管理者制定素質、知識、能力方面的針對性輔導方案。
首先應幫助管理者轉變觀念以提高企業整體素質。思想觀念上的差距是中小企業自身諸多問題的真正根源，轉變觀念、更新思想是中小企業突圍必須跨越的一道坎，尤其在當下。
其次應幫助管理者整理出與工作密切相關的知識上的薄弱環節。知識就是力量，面臨困境，鼓勵管理者自行充電是中小企業厚積薄發的有效途徑之一。
最後幫助管理者找到切實提高能力的途徑痛定思痛。總結管理經驗和教訓，結合需要改善的地方制定目標管理計劃。將行動方案細化，與同事互勉，互相監督改善進程。
7.員工方面——抓緊員工的思想工作從根本上為能力和業績的提高提供保障。困難時期員工業績下滑、能力又受限、並且態度迷茫，此時除了上文所提到的提高業績之外，人力資源管理部門更應關注員工的思想動態。思想決定行動，抓好員工的思想工作才能從根本上提升能力、提高業績。作為倖存者，這部分員工有一定的僥幸心理，同時也會為自己的命運惴惴不安，他們有可能會比平時更加努力工作，也有可能隨時為跳槽做好准備，這種情況下，企業除了要正面肯定員工的努力狀態外，更重要的是要考慮他們的焦慮狀態解除他們不必要的壓力。人力資源管理部門和管理人員有責任鼓勵和關心員工的個人發展，幫助其制訂個人發展計劃。並及時進行監督和考察以建立員工的歸屬感，進而激發其工作積極性和創造性，提高組織效益。
8.公共責任感方面——營建良好的企業文化為員工和社會樹立良好的形象。企業困難時期出現公共責任感減弱的情形，為此，企業文化部門應推動起企業文化的建設。
企業的文化和價值觀以及企業領導者的經營管理理念，是影響企業在危機時期採取何種行動的決定性因素。一個企業，有了自己的文化，才可以將企業的使命、宗旨、願景、精神、價值觀與精神理念傳遞給員工，並為員工所認同與遵守。才能在企業中造成強烈團體意識。使企業員工之間形成強大的凝聚力與向心力。在當下，這凝聚力和向心力尤為重要，此時，企業絕對不應當讓員工獨自承擔危機的不良後果，因為企業所有者的抗風險能力通常總會比普通勞動者要強得多，因此，困難時期，企業應當盡自己的努力來幫助員工多承擔一些，盡自己的可能承擔起自己應盡的社會責任和可能顧及到的公眾利益。

B. 中小企業因融資問題而倒閉的案例

為什麼中小企業融資難
1.中小企業間貨款拖欠現象較為嚴重
2.中小企業財務制度不夠健全。
3投資規模逐年增加，資金籌集渠道單一。
4.受到國家宏觀經濟金融政策的直接影響。
5.企業獲得信用擔保的條件較為嚴格，與銀行貸款條件基本相當。
「企業貸款難、企業融資難」的狀況隨著各商業銀行紛紛出台支持小企業發展的新舉措正在改變。再加上地方政府的大力支持，企業貸款、企業融資環境也逐步向好的方向發展。那麼，小企業應當怎樣利用好這些政策和資源，順利實現企業融資呢？
企業投融發展方案是公司、企業或項目單位為了達到投資融資或其它發展目標,經過前期對項目科學地調研、分析、搜集與整理有關資料,根據一定的格式和內容的具體要求,編輯整理的一個向投資商及其他相關人員全面展示企業/項目目前狀況、未來發展潛力的書面材料。

各種形式的私募股權基金以方便靈活、投資領域獨特的優勢，將處於不同發展階段的企業有機地與多層次資本市場對接起來，極大地提高了資本市場的資源配置能力和風險分散能力，並為產業創新和轉型發揮了巨大的推動作用。
提高融資效率
第一， 必須要有一個好的項目。
第二， 選擇能提高企業競爭力的融資方式。
第三， 要盡可能降低企業融資成本。
第四， 要選擇企業最佳融資機會。
第五， 確定最佳融資期限，提高融資效率。
增強管控融資風險能力
第一， 企業融資規模要量力而行。
第二， 尋求最佳資本結構。
第三， 要保持企業的控制權。
中國金融工作會議在北京召開以來，一系列關於金融業發展前景的重大戰略問題得以確定。其中擴大直接融資規模和比重；加快發展債券市場，擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券，完善債券管理體制等一系列的改革舉措將為企業的融資提供極大便利。
融資渠道
第一， 隨著國家行政職能的不斷弱化和財政困難狀況的出現，國有企業的資金需求很難得到滿足；
第二， 由於銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自有資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹危機；
第三， 企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

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C. 分析股票價值分析,求給幾個論點

這個有很多的呢。具體您可以多查找下。這類型的公司。
到你拉著我手時潤心的溫暖；江南的風如此越高，說明這種食材（和其它食材一起吃時）

D. 財務案例案例分析

可轉債基金的主要投資對象是可轉換債券，境外的可轉債基金的主要投向還包括可轉換優先股，因此也稱為可轉換基金。持有可轉債的投資人可以在轉換期內將債券轉換為股票，或者直接在市場上出售可轉債變現，也可以選擇持有債券到期、收取本金和利息。可轉債的基本要素包括基準股票、債券利率、債券期限、轉換期限、轉換價格、贖回和回售條款等。

可轉債是普通債券和可轉換為股票的期權的混合物，轉債價格和基準股票價格的差額構成了內含期權的價值。可轉債基金可能在企業發行可轉債時購買，也可能在發行後從二級市場購買。如果從一級市場購買，則可充分享有可轉債以上的優點1.政府債券：國家為了籌措資金而向投資者出具的，成若在一定時期支付利息喝到期還本的債務憑證
2.基金債券：銀行、非銀行金融機構依法定程序發行並約定在一定期限內還本付息的有價證券
3.公司債券：公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券 （一）直接融資 1．國際債券融資 國際債券即發行國外債券，是指一國政府及其所屬機構、企業、私人公司、銀行或國際金融機構等在國際債券市場上以外國貨幣面值發行的債券。國際債券主要分為歐洲債券和外國債券兩種。
2.國際股票融資 國際股票即境外發行股票，是指企業通過直接或間接途徑向國際投資者發行股票並在國內外交易所上市。
3.海外投資基金融資 海外投資基金融資的作用在於使社會閑散的資金聚合起來，並在一定較長的期間維系在一起，這對融資者來說相當有益。此外，穩健經營是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對資本市場的穩定和發展也相當有益。
4.外國直接投資 20世紀80年代以來，世界經濟中出現了兩個引人注目的現象：其一、國際直接投資超越了國際貿易成為國際經濟聯系中更主要的載體；其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成為發展中國家外資結構中更重要的構成形式。
（二）間接融資 外國政府貸款 外國政府貸款是由貸款國用國家預算資金直接與借款國發生的信貸關系，其多數為政府間的雙邊援助貸款，少數為多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。上市公司是指股票可以在二級市場上自由交易的股份有限公司,具體要求如下:
必須同時符合下列條件：一是其股票經過國務院證券管理部門批准已經向社會公開發行；二是公司股本總額不少於人民幣五千萬元；三是開業時間在三年以上，最近三年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的，或者公司法實施後新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可以連續計算；四是持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數不少於一千人，向社會公開發行的股份達公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本超過人民幣四億元的，其向社會公開發行的比例為百分之十五以上；五是公司最近三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；六是國務院規定的其他條件。只有符合了上述條件，才能批准其上市進行交易。 公開發行公司債券，應當符合下列條件：
（1）股份有限公司的凈資產不低於人民幣3 000 萬元，有限責任公司的凈資產不低於人民幣6000 萬元；
（2）累計債券余額不超過公司凈資產的40%；
（3）最近3 年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；
（4）籌集的資金投向符合國家產業政策；
（5）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；
（6）國務院規定的其他條件。 財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什麼是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解 財務風險也稱融資風險或籌資風險，是指由於舉債籌資而產生的應由普通股股東承擔的風險。也可定義為由於使用債務或優先股籌資從而需要做出固定周期性支出而引起的，由普通股股東承擔的超過基本商業風險以上部分的風險。它是與企業及其融資方式相聯系的風險，是由於企業資金困難，採取不同的籌資方式而帶來的風險。
財務風險的防範，是要對風險進行動態的控制，而並非要刻意減少風險。敢於冒風險的企業充分利用有利時機，往往從高風險中獲取高收益。防範並化解財務風險，主要應抓好以下幾項工作：
1、認真分析財務管理的制度環境及其變化情況，提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力。為防範財務風險，企業應對不斷變化的財務管理環境進行認真分析研究，把握其變化趨勢及規律，並制定多種應變措施，適時調整財務管理政策和改變管理方法，從而提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力，以此降低因環境變化給企業帶來的財務風險。
2、增強企業資產流動性。一是貯存流動資產，即在資產組合中保持一定比例的易變現資產。二是購入流動資產，即通過銷售流動性存貨來實現變動性。企業必須權衡利弊得失，以合理的方式取得流動性資產，通過企業資產結構的合理搭配和籌資能力的合理運用，以最低的成本避免由於流動資金短缺和流動資金過剩而招致的損失。
3、提高財務決策的科學化水平，防止因決策失誤而產生的財務風險。為防範財務風險，企業必須採用科學的決策方法。在決策過程中，應充分考慮影響決策的各種因素，盡量採用定量計算及分析方法並運用科學的決策模型進行決策。對各種可行方案要認真進行分析評價，從中選擇最優的決策方案，切忌主觀臆斷。
4、企業應當建立合理的資本結構，規避財務風險。首先應建立資本積累的約束機制，不斷充實資本。其次根據企業實際情況合理確定負債規模。再次把握借款時機，審時度勢，合理決策。最後預測負債籌資的使用效果，權衡成本收益，優化債務結構。決定資本結構的因素是融資決策。將不同的債務按期限合理搭配，以減少償還債務的壓力，保證企業資金周轉順暢。融資金額大小直接決定了資本結構狀況。企業應當努力使資本結構最佳，融資成本最低。
5、規避道德風險對企業財務的影響。應控制風險因素，預防風險的發生。對外應全面而准確地把握市場及競爭對手的信息，消除信息不對稱對自身的不利影響，並對交易對象進行信用評估，通過談判制定無損自身利益的有效合同。對內應健全企業的損失，應加強與保險業的合作，將風險向外轉移，減少因交易對象違約、投機取巧等給自身帶來的重大損失；密切與金融機構和政法部門的關系，以便得到及時的幫助。
總之，企業的各項決策幾乎都是在風險和不確定性的情況下做出的，離開了風險，就無法正確評價企業報酬的高低。財務風險是不可避免的。正確分析和防範財務風險，對企業的生存發展具有重要意義。我們必須全面分析，這樣才能找出問題的實質

E. 請問哪位有夾層融資的案例可以學習一下

我國房地產企業融資創新—— 夾層融資

一、關於夾層融資
（一）夾層融資的概念
夾層融資(Mezzanine Financing)是一種介於優先債務和股本之間的融資方式，指企業或項目通過夾層資本的形式融通資金的過程。之所以稱為夾層，從資金費用角度看，夾層融資的融資費用低於股權融資，如可以採取債權的固定利率方式，對股權人體現出債權的優點;從權益角度看，夾層融資的權益低於優先債權，所以對於優先債權人來講，可以體現出股權的優點。這樣，在傳統股權、債券的二元結構中增加了一層。夾層融資是一種非常靈活的融資方式，作為股本與債務之間的緩沖，使得資金效率得以提高。
夾層融資模式大致分成四種。第一種是股權回購式，就是募集資金投到房地產公司股權中，然後再回購，這是比較低級的。第二種是房地產公司一方面貸款，另一方面將部分股權和股權受益權給信託公司，就是「貸款+信託公司+股權質押」模式。第三種是貸款加認股期權，到期貸款作為優先債券償還。第四種模式是多層創新。
（二）夾層融資的風險和回報
夾層融資的回報通常從以下一個或幾個來源中獲取:1.現金票息，通常是一種高於相關銀行間利率的浮動利率；2.還款溢價；3.股權激勵，這像一種認股權證，持有人可以通過股權出售或發行時行使這種權證進行兌現。夾層融資的利率水平一般在10%～15%，投資者的目標回報率是20%～30%。它的回報率低於私有股權，高於優先債務；它的風險低於股權融資，高於優先債務。一般來說，夾層利率越低，權益認購權就越多。
（三）夾層融資的形式
夾層融資通常採取夾層債、優先股或兩者結合的方式，也可以採取次級貸款、或採用可轉換票據的形式。在夾層債中，投資人將資金借給借款者的母公司或是某個擁有借款者股份的其他高級別實體(以下簡稱「夾層借款者」)夾層借款者將其對實際借款者的股份權益抵押給夾層投資人，與此同時，夾層借款者的母公司將其所有的無限責任合夥人股份權益也抵押給夾層投資人。這樣，抵押權益將包括借款者的收入分配權，從而保證在清償違約時，夾層投資人可以優先於股權人得到清償，用結構性的方式使夾層投資人權益位於普通股權之上、債券之下。在優先股結構中，夾層投資人用資金換取實際借款者的優先股份權益。夾層投資人的優先體現為在其他合夥人之前獲得紅利，在違約情況下，優先合夥人有權力控制對借款者的所有合夥人權益 (見圖1)。
（四）夾層融資的特點
第一，夾層融資結合了固定收益資本的特點和股權資本的特點，可以獲得現金收益和資本升值雙重收益。

2014年執業醫師考試指導 臨床執業醫師 口腔執業醫師 中醫執業醫師 醫科大考查課試題

第二，對投資者而言，夾層融資在融資期內有可預測的、穩定的、正向的現金流入，並且可以通過財務杠桿來改變資本結構，提高投資收益。
第三，對融資方而言，夾層融資成本一般高於優先債務但低於股本融資，而且可以按照客戶的獨特需求設計融資條款，在最大程度上減少對企業控制權的稀釋。夾層融資適合那些現金流可以滿足現有優先債務的還本付息，但是難以承擔更多優先債務的企業或項目。
第五，從行業角度看，因為融資規模、現金流和信用等級的要求，夾層融資主要應用於基礎設施和工商業項目。
第六，夾層融資的不足在於產品非標准化，信息透明度低，法律架構復雜，其費用遠高於抵押貸款。此外，借款者在考慮夾層融資時，還必須徵得抵押貸款投資人的同意。
二、我國房地產夾層融資的需求分析
我國現階段房地產企業的融資選擇餘地不大。一是股權融資的門檻太高。在全國3萬多家的房地產企業中，絕大多數是中小企業，它們無法達到上市的基本要求，但對於資金的需求更為迫切；二是上市的融資規模有限。截至2004年初，全國僅有60多家房地產企業實現了證券市場的直接融資；三是產業基金立法的缺失，致使房地產基金的融資方式暫不可行。
總體來看，我國經濟運行狀況良好，金融體制改革不斷深化，為房地產融資渠道的創新創造了一個穩定的大環境。房地產融資方式多樣化有利於房地產市場和房地產業的發展。
城鄉居民收入持續增長，國內資本市場融資空間廣闊。由於夾層融資沒有資金投資限制，允許中小投資者的進入，所以能為我國城鄉居民提供一個投資房地產的機會。據2006年統計年鑒的數據顯示，我國城鄉居民儲蓄逐年增加，具有巨大的投資潛力（圖2）。
總之，宏觀法律環境的變化和銀行放貸謹慎導致了房地產行業的資金短缺，房地產開發企業需要求助於其他的融資渠道。此時，夾層融資成為房地產開發企業另一重要資金來源，帶有某種必然性。
三、我國房地產融資運用夾層融資方式的實現途徑
（一）夾層融資引入載體選擇
國外夾層融資的投資方式是先成立一個夾層投資基金，然後選擇合適的項目進行投資。有別於中國傳統的融資過程，夾層基金一般先進行資金募集，然後根據資金尋找收益、風險與之匹配的投資項目。國內由於暫時沒有產業基金法出台，基金市場以及證券市場都不完善，所以採取直接設立夾層投資基金進行房地產投資的可能性不大，夾層融資需要選擇一個合適的載體進入產業市場。
在我國目前的金融制度環境下，商業銀行要大規模開展夾層融資創新存在不少的障礙。首先是資金不足的問題，夾層資本屬於高風險資產類別，要求大量的資本金，這對於普遍資

本充足率不足的商業銀行來說，困難不小。其次，夾層融資產品的設計、管理和風險控制與銀行的傳統業務有很大的區別，商業銀行目前還缺乏相應的的技術和經驗。此外，商業銀行法第四十三條也規定了國內商業銀行不能向非銀行金融機構和企業投資。所以商業銀行暫時還無法成為引入夾層融資方式的載體。
筆者認為要在房地產市場上引入夾層融資方式，最佳的引入載體是信託公司。美國信託專家斯科特認為「信託業的應用范圍可以與人類的想像力相媲美」。信託具有財產隔離、規避政策障礙及合理避稅等三大核心功能。在我國信託公司是唯一鏈接貨幣市場、資本市場、產業市場的金融機構。信託公司可以投資房地產，所以目前在國內只有信託公司才能更好的運用夾層融資手段解決我國房地產企業融資的問題。
一方面，信託獨具制度優勢，創新空間寬廣，並具有巨大的靈活性。信託產品能夠比較靈活充分地適應和處理房地產的多種經濟和法律關系，解決其他渠道難以解決的問題。房地產信託融資方式不但可以降低房地產業整體的運營成本，節約財務費用，而且在供給方式上也十分靈活，可以針對房地產企業本身運營需求和具體項目設計個性化的資金信託產品，從而增大市場供需雙方的選擇空間。
另一方面，由於原有房地產政策大大提高了信託貸款的門檻，對於解決長期的、大規模項目的融資問題作用還是非常有限的。通過引進夾層融資這一新的融資方式，信託公司可以拓寬自己的業務、優化投資結構、提高市場競爭力和影響力，對於擴大自己的利潤來源也有著重要作用。
最後，信託公司己經具備了投資房地產業豐富的實踐經驗，在信託公司的全部業務中，房地產信託己經„三分天下有其一‟，房地產信託業務成為信託公司很重要的一個利潤來源。
（二）夾層融資結構選擇
結合房地產開發的特點，本文提出以下幾點夾層融資投資及還款結構安排:
1.夾層投資階段投入形式安排
對於房地產信託來說，目前最關鍵的問題就是要在開發商「四證」尚未齊全之前就融資給開發商，否則房地產信託沒有任何意義。項目處於開發階段，不具備向銀行和信託公司申請貸款時，資金可以通過有限股，或者可轉債的方式，作為「夾層融資」進入，以此補充企業的資本金，為優級債券和銀行貸款進入提供條件。比如一個房地產項目，要求開發商的自有資本金的比例達到35%，如果開發商自有資本金的比例只有20%,「夾層融資」就可以以參股的形式注入資金，使整個項目的資金達到要求的35%，不影響房地產開發商的控股權。對於已經取得銀行貸款，只是在銷售前期面臨著暫時資金短缺的項目，夾層融資可以安排以債權投資為主、結合一部分認股權證的結構，使投資者獲得一定的利息收入和還款溢價。
夾層投資可以採取一次性投入，也可採取分期分批投入。例如可以安排夾層投資中的一部分為企業先期投資注入開發資金；另外一批資金在企業實際進入項目實施階段投入。這樣做的目的是保證企業資金供應的連續性然後根據不同階段的投資風險來確定投資回報率。

2.夾層融資還款期安排
夾層融資可以採取靈活的還款方式。對於處於開發階段的項目，可以只要求承擔一定的利息或者不償還本息，等到項目有了現金流入再償還本金和一定比例的項目收益。因為夾層投資人一般不尋求控股和長期持有，在企業有了現金流入之後，他們一般採取出讓收益權證或回購優先股等形式，獲得一定的投資溢價，進而實現資本的退出。
3.夾層融資還款利率安排
在利率的安排上，筆者認為可以採取市場化原則，按照高風險、高收益的原則，制定和實行靈活的利率標准，即夾層投資根據開發商的信用、自有資金比例、投資期限等多種因素調節利率，以保證風險和收益對等。
4.夾層融資可採取的其他特殊模式
夾層投資資金通過信託公司可以採取優先購買權的信託模式，賦予夾層投資者優先購買己建好樓盤的權利，這種投資模式十分符合我國國情。在此結構安排下，既解決了房地產企業的融資困難，又解決了房地產商的銷售問題，。夾層投資人不僅可以享受開發期間的利息收入，也可以選擇以最終購買房產作為資金退出渠道。
四、夾層融資的進入條件
（一）獲得夾層投資的房地產企業應該具備的條件
一是有公司法人授權或董事會簽字同意的申請報告；二是己開立基本賬戶或一般存款賬戶；三是提供真實的、全面的(經過審計的)財務報表、報告，其財務指標和資產負債率等符合貸款要求；四是除國務院規定外，對獲得夾層融資的企業各種資本金比例要有一定的要求，如夾層融資額與企業自有資金的比例，夾層融資額與優先債務的比例，夾層融資額與所投資項目所需總投資的比例等等。
（二）獲得夾層融資的項目應該具備的條件
一是投資項目經可行性研究論證，能夠有效滿足當地住房開發市場的需求，市場前景較好；二是投資項目己經納入國家或地方房地產開發建設計劃，其立項文件完整、真實、有效，能夠進行實質性開發；三是投資的項目工程預算和施工計劃符合國家和當地政府的有關規定:四是投資項目的工程預算投資總額能夠滿足項目完工前由於通貨膨脹和不可預見等原因追加預算的需要；五是投資項目的基礎設施、公共設施建設配套，當項目建成後，能及時投入正常使用。
五、夾層融資退出機制選擇
與單獨的股權融資相比較，夾層融資在資金的退出上有一定的優勢。通常會在夾層投資債務構成中包含一個預先確定好的還款日程表，可以在一段時間內分期償還債務也可以一次還清。還款模式將取決於夾層投資的目標公司的現金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途

徑比私有股權投資更為明確(後者一般依賴於不確定性較大的清算方式)。同時，在夾層融資採取優先股或可轉債形式時，也可以採取開發商或管理層回購的方式，或轉賣給願意長期持有到期的機構投資者以及願意持股房地產企業的投資者，以賺取價格差額。
例如，聯信·寶利七號在安排產品的靈活性時，借鑒了期貨交易的做市商制度，引入投資機構充當「做市商」角色。在信託計劃發行之前即約定，信託計劃優先受益權產品持有人在期滿一年以後，以約定的價格賣給做市商，做市商可將信託計劃賣出賺取差價，也可將信託計劃持有到期獲得收益。這種做法提高了夾層融資產品的流動性，也可以作為夾層融資退出制度的一個借鑒。

F. 工商管理論文完整

FBR（《中國工商管理研究前沿》，Frontiers of Business Research in China）專注於工商管理領域，旨在為學者、從業者和決策者提供一個多學科論壇，鼓勵中外研究人員進行跨學科研究和交流。期刊主要涉及學科包括但不限於會計、財務，人力資源，國際商務，市場營銷，管理信息系統，運營管理，組織行為和戰略管理。FBR出版擴展、檢驗或建立管理理論以及對中國區域或其他地區有貢獻的原創學術和實踐研究文章，同時也出版相關評論和案例研究，不對研究方法進行限制。

以下為從FBR已出版論文中選取的四篇不同學科、不同角度的文章摘要及全文鏈接，供有興趣的研究人員閱讀。

Want to make me emotional? The influence of emotional advertisements on women』s consumption behavior

想讓我情緒化嗎？——情感類廣告對女性消費行為的影響

作者：Salman Majeed, Changbao Lu and Muhammad Usman

摘要：

當前學界對情緒的內容及其構成存在著諸多不同的看法。廣告會對觀眾以及他們對產品和服務的購買決產生影響。本研究的目標是把女性對情感類廣告（EAs）所做出的情緒化反應更好地概念化。不同的觀點被整合到ACE模型中，包括情緒的從屬水平（E）、明星代言（C）、吸引驅動力（A）。這項實證研究使用了240位中國女性受訪者數據以測試女性的情緒反應。研究的參與者基於ACE組合進行了廣告開發並填寫了問卷。本研究採用偏最小二成結構方程模型（PLS-SEM）分析方法。這種方法在ACE廣告開發及其對消費者行為的適用性的研究中是一種新方法。研究結果表明當演藝圈明星在廣告中表達快樂情緒並伴有音樂和顏色時將產生最有效的ACE組合，影響女性的消費行為。其中的顯著中介變數是注意力水平。該研究結果在蓬勃發展的廣告業中具有廣泛的實用性。本項研究還呼籲了對不同情境、面向不同受眾的不同ACE組合的進一步研究。本研究也為在中國背景下進行政策制定和恰當理解女性消費行為打開了大門。

鏈接：https://doi.org/10.1186/s11782-017-0016-4

Why employees stay: the roles of psychological ownership, territoriality and work relationship closeness in affecting employee turnover intention

為什麼員工選擇留任：心理所有權、領地性和工作關系親密度在影響員工離職意願中的角色

作者：Lu Lu, Jun Liu and Na Zhao

摘要：

本項研究基於對態度的三方視角， 對心理所有權、領地性對離職意願的影響進行了測量，同時測量了領地性與離職意願之間關系的調節變數工作關系親密度。對來自三家中國汽車製造企業共341名員工的縱向數據進行的分析證明了員工的心理所有權與離職意願負相關；領地性與離職意願負相關，並且是心理所有權和離職意願之間關系的中介變數。除此之外，工作關系親密度是領地性和離職意願之間的調節變數，員工的工作關系親密度越高，領地性和離職意願之間的負相關關系越強。文章討論了研究的理論和實踐意義。

鏈接：https://doi.org/10.1186/s11782-017-0010-x

Methodological choices of HR research concted in Asia

亞洲人力資源研究的方法選擇

作者：Karin Sanders , Julie A. Cogin and Cai-Hui Veronica Lin

摘要：

一項人力資源實踐—結果關系的二十年研究發現，隨著時間的發展，越來越嚴謹的研究方法已被採用。然而，一些存在問題的方法，如橫截面數據、單一數據源和單層設計，仍然被繼續使用著（Bainbridge et al., 人力資源管理, 2016）。為呼應越來越多的情境化研究，本研究探尋了調查數據收集地點和研究者方法選擇之間的關系。，本文回答了「在亞洲進行人力資源研究的方法選擇有多獨特」的問題。我們收集了來自北美（66篇）、歐洲（95篇）和亞洲（80篇，其中57篇研究來自中國）共241篇發表的文章進行了內容分析，比較了內部、外部、結構和統計結果效度。結果顯示，不考慮不同地區對橫截面數據、單一數據源及單層設計的採用上所具有的相似性，在亞洲進行的研究主要是實地研究，使用組織層面的主觀性結果測量，並遵循後-預測設計。除此之外，亞洲研究的興起更為近期，並且從數據收集到發表的時間間隔更短。文章還對亞洲動態環境所蘊含的理論意義和現實意義進行了大體上的討論，對中國進行了更具體的討論。

G. 求一篇畢業論文財務管理方面的要某個公司的案例分析發現問題以及對策

一、中小企業財務管理的特點1．內部管理基礎普遍較弱。中小企業受生產資源和人才資源等方面的限制，管理機構簡單，內部控制制度不健全。而且中小企業處在盈虧平衡的邊緣，無暇顧及內部管理的有效性。2．抗風險能力較弱，信用等級較低。中小企業的資本規模有限，決定了它們抗風險能力先天不足，從而影響其信用等級。3.融資渠道相對有限。中小企業受自身條件限制以及現行體制、政策影響，融資環境非常惡劣。4．對管理者的約束較多。中小企業有可能由於資金短缺而僱傭不起足夠的管理人員，也可能由於缺乏在市場開發、財務分析、人力資源管理等方面經驗豐富的專業人員，從而使管理者必須事必躬親。二、中小企業融資困難的原因和如何解決原因：（一）融資體系方面的原因1．在直接融資上，現行的上市額度管理機制決定中小企業很難爭取到發行股票上市的機會；發行債券上，因發行額度小也難以獲准。2．在間接融資上，由於企業本身素質不高，人才缺乏、內部組織關系不穩定、規模經濟效益差、經驗風險高、信用等級低等原因，往往難以滿足銀行等金融機構的貸款條件。3．銀行貸款政策傾斜、手續繁雜、收費高，而財產拍賣、信用融資擔保、資產評估、信用評估等機制建設的滯後，更難得到銀行的貸款。（二）中小企業自身方面的原因中小企業財務信息不夠規范和透明，使得銀行為中小企業提供服務有較高的成本和風險，降低了銀行貸款的積極性。解決方法：1．構建完善的政策和法律保障體系2．建立和完善中小企業融資的信用擔保體系3．建立財政有限補償機制及各種優惠政策4．企業通過提高自身素質，提升企業競爭能力三、策略聯盟的含義、主要形式、特徵和類型含義：策略聯盟是指兩個或兩個以上的企業為了達到共同的戰略目標、實現相似的策略方針而採取的相互合作、共擔分險、共享利益的聯合行動。主要形式：1．聯合研究與技術開發2．合作生產與材料供應3．聯合銷售與聯合分銷特徵：1．策略聯盟的最大特點是強調合作，而不是合資。在選擇聯盟的方式時有一個從低度參與向高度參與的發展過程，因為聯盟的深度首先取決於彼此的了解和信任程度，隨著了解的加深，逐漸增加投入。2．聯盟各方仍具有法人資格，同時既不失小企業的靈活性，還可以避免企業間合資、合並難以消除的摩擦，更可以在實質上獲得與大企業相媲美的競爭優勢。3．聯盟的組織形式相對較為鬆散。4．策略聯盟對聯盟各方的非聯盟領域的影響比較隱蔽，沖擊程度較輕。類型：（一）從母公司對聯盟的資源投入和對聯盟的產出的安排劃分1．業務聯合型，如果母公司只投入有限的資源，這些資源具有臨時性，彼此都沒有股權參與，這些資源最後將完全返回母公司，那麼這種聯盟就屬於非股權項目合作。2．夥伴關系型，雙方願意投入較多的資源，但也不涉及或很少涉及股權參與。3．股權合作型，雙方均有股權參與，但雙方僅投入最低限度的戰略資源。4．全面合資型，雙方都投入大量的資源，並允許聯盟創造的資源繼續保留在聯盟中（紅利、專利費除外），雙方股權參與較深。（二）按聯盟對企業業務的影響方式劃分1．垂直式，單個企業分別從事本身專長的價值活動，而通過聯盟的方式聯結這些不同的價值活動，以構成較為完整的產業價值鏈的功能。2．水平式，是整合類似的價值活動，以擴大營運的規模，降低規定成本投資的比例，發揮規模經濟的優點。作用：1.策略聯盟可以避免無謂的競爭，減少風險。2．改善規模經濟和生產合理化，通過聯盟集中資源，減少重復與浪費，使之高效率的運用，提高聯盟企業整體的競爭能力。3．共享市場經驗或知識，獲得互補性技術。4．克服政府的貿易限制或投資障礙。

H. 請問有沒有這樣的上市公司融資案例：發行債券與發行股票同時進行。謝謝！

應該沒有，上市公司通常一次只採用一種融資方案