太陽紙業估值分析

1. 為什麼人民幣升值，造紙業受益

進口成本大降

業內人士指出，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯。在造紙生產成本構成中，以木漿為主要原材料的企業，木漿占其生產成本比例約為65%至75%。

「隨著人民幣升值，該行業的企業也將明顯獲益。」招商證券估算指出，人民幣每升值1％，全行業可降低成本2億至3億元。

資料顯示，2005年我國人均紙品的消費量為45公斤，與全球平均57公斤的消費量有較大的差距。今年1至9月份，國內規模以上企業紙漿生產1858萬噸，同比增長22.4%，紙及紙板生產4942萬噸，同比增長22.52%。分析人士認為，近幾年內紙業的消費需求將不低於GDP的增長速度。

招商證券預計，2004、2005年新增產能在2006年的集中釋放將使中國成為紙品凈出口國，2007和2008年需求缺口將不斷擴大。

目前，A股市場共有造紙業上市公司24家。其中，新聞紙、文化用紙和包裝紙各有6家上市公司，特種紙行業有4家，另有2家暫停上市。從銷售收入來看，晨鳴紙業（000488）、太陽紙業（002078）、華泰股份（600308）、博匯紙業（600966）、岳陽紙業（600963）居於所有上市公司的前五位。

估值低於國際同行

銀河證券分析師葉雲燕認為，造紙行業中A股重點公司的估值水平低於國際同類公司，尤其是華泰、晨鳴等龍頭公司的市盈率估值倍數不僅遠低於國際平均水平，而且也低於國內平均水平，存在重估的條件和要求。

葉雲燕分析指出，華泰股份今年上半年新聞紙出口量已突破5萬噸，出口創匯2700多萬美元，同比分別增長53.47倍、336.15倍。其2006年前三季度主營收入和凈利潤分別增長29.77%和15.87%。預計公司2006至2008年每股凈收益將分別達到0.86元、1.07元和1.2元。

晨鳴紙業（000488）通過收購，資產規模不斷擴大，收入與利潤也保持了較快的增長。公司未來的成長和價值值得看好，預計2007年每股收益將達到0.64元。

太陽紙業在設備、技術和原料等方面具有一定優勢，由於是民營造紙公司，其管理者與股東利益的高度一致使得公司在管理水平上處在業內領先位置。預測公司合理市盈率在15至18倍之間。

2. 求對2007年a股市場總體評價,復制粘貼即可,要詳細專業

【前言】在消息面和國際匯市美元走低的雙重推動下，昨天人民幣匯率出現了匯改以來的最大單日升幅，中間價首次突破7.77，盤中價和收盤價更是首次突破7.76，中間價、盤中價、收盤價全部創出匯改以來的新高。
＝＝本文精彩導讀＝＝
(一)熱點聚焦
1、人民幣匯率突破7.77
2、人民幣升值主動性增強
3、造紙業:看好擁有上游和技術優勢的公司
4、造紙業：07年投資要點及建議2隻股評級
(二)A股聚焦
5、階段調整帶來局部機會
6、箱體震盪取代主升浪！
7、調整未結束謹慎對反彈
（一）熱點聚焦
單日漲幅0.21％創紀錄
人民幣匯率突破7.77
昨天銀行間外匯市場美元對人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.7615元，人民幣較前一交易日大幅升值了161個基點，幅度達到了0.21％，創出了匯改以來的最大單日升幅。這樣，新年僅僅過去一個多月，人民幣匯率累積升值幅度就已經達到了0.61％，匯改以來的累積升幅也已經達到了4.49％。
在詢價交易中，人民幣匯率最低為7.7623，最高則達到了7.7548，也是匯改以來首次突破7.76，最後報收於7.7585，人民幣較前日收盤價大幅升值了154個基點；在競價交易中，人民幣匯率最低也僅僅觸及了7.76，最高則達到了7.7550，最後報收於7.7561，較前日大幅上升了171個基點。(中國證券報)
預期推動 人民幣升值奏出最強音
161個基點的單日漲幅、7.7615的中間價、7.7548的盤中價、7.7585的收盤價。2月份的首個交易日，人民幣匯率幾乎在每項重要數據上都創出了匯改以來的新紀錄。
對於新年以來的人民幣匯率來說，創新高已是司空見慣。截至昨天，在今年已經結束的21個交易日中，人民幣匯率中間價已經是第九次創出匯改以來的新高，對美元匯率中間價累計升值了472個基點，幅度達到了0.61％，匯改以來的累計升幅也達到了4.49％。
多數分析人士認為，人民幣匯率昨天的大幅上漲雖然有著內外因素的共同作用，但歸根結底，預期才是推動人民幣升值的最強動力。
創新高已成習慣
新年以來，人民幣匯率創新高幾乎已成為習慣。算上昨天，在今年已經結束的21個交易日中，人民幣匯率9次創出了匯改以來的新高，幾乎每隔一個交易日就要創一次新高。期間人民幣匯率中間價連續突破了7.80、7.79、7.78、7.77四個整數關口，盤中價更是在昨天首次突破了7.76。
即便如此，人民幣匯率單日升值幅度如此之大、在各項重要指標上都創出紀錄，這在匯改以來十分罕見。
更為重要的是，人民幣匯率不但中間價強，交易價更強，在中間價首破7.77的情況下，盤中價和收盤價更是首次突破了7.76關口。在詢價交易中，人民幣匯率最高達到了7.7548，報收於7.7585，在競價交易中，最高達到了7.7550，報收於7.7561，都大幅提升了此前的最高紀錄。
這說明，投資者對於人民幣的後續走勢仍十分樂觀，因此在交易過程中大量拋空美元做多人民幣，不少接受記者采訪的銀行外匯交易員也都證實了這一點。
預期是人民幣最強推動力
對於昨天人民幣大幅升值，從消息面上可以得到如下幾種解釋：首先，受美聯儲會議聲明以及美財長保爾森講話的影響，周三紐約匯市美元走軟，昨天的亞洲匯市上美元也出現了大幅動盪，這直接導致了人民幣對美元匯率再創新高。
其次，從內部因素看，昨天有消息顯示，今年我國外匯體制改革將有大動作，今後我國匯改有望多方面出手，增加人民幣匯率彈性、理順外匯供求關系、緩解高順差壓力、抑制流動性過剩等舉措均可能出台，在人民幣升值已成大趨勢的背景下，消息面的上述變化進一步提振了短期內市場做多人民幣的信心。
申萬研究所研究員梁福濤認為，上述消息面的變化可以說是刺激人民幣匯率走強的最直接因素，但從根本上來看，預期才是推動人民幣今年以來快速升值的根本因素。
梁福濤認為，中央金融工作會議以後，抑制外貿順差的過快增長和外匯儲備的快速增加已經成為下一階段的重要任務，在追求外貿平衡的過程中，人民幣匯率無疑是重要手段。如果增加人民幣匯率在調節外貿平衡中的作用，必要的快速升值必不可少。
另外，剛剛公布的2006年經濟數據也進一步提高了人民幣的升值預期。由於去年我國GDP增速遠遠快於預期，這就從基本面上對人民幣走勢形成了支撐，這同時還進一步打開了人民幣升值的空間。
其實市場本身已經對這種預期做出了最好詮釋。今年以來，即便是人民幣匯率中間價回調的幾個交易日中，其交易價總是遠遠強於中間價，顯示不管中間價如何變化，卻並不能改變市場看多人民幣的現實。正如一位銀行外匯交易員所說的，當整個市場都預期人民幣將快速升值時，又有誰敢冒險買入美元呢？(中國證券報)
首破7.77元關口 人民幣升值主動性增強
今年以來人民幣第九次改寫新高在昨日出現，7.7615元的中間價令人民幣首次升破7.77元關口，也以161個基點創下了匯改以來的最大單日升幅。人民幣匯改以來的累計升值幅度達到了4.49％，今年的累計升值幅度則攀上了0.59％。
觀察自去年第四季度至今人民幣匯率的升值軌跡可以發現，人民幣快速走高與美元強勢同時出現的特徵不斷出現。專家指出，這說明人民幣匯率升值的主動性正在增強。但這也反映了市場對於人民幣單邊升值的預期在增加，並不利於匯率彈性的增強。
"人民幣匯率的走高可能與前天美聯儲宣布繼續暫停加息和美國財長保爾森表示中國匯改應加快有關。"商業銀行交易員指出，前日美聯儲有關維持聯邦基金利率不變的措辭非常溫和，未給美元走勢帶來任何支持。此外，保爾森還向國會表示，將繼續敦促中國加快匯改步伐。
但是中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，人民幣昨日的沖高緊隨外部壓力的出現而至，這更多的是一種巧合，"人民幣升值的趨勢已經形成，這些事件只是增加一些細節的修飾，並不能影響人民幣升值的整體走勢。"
而支持人民幣整體上行趨勢的，還是在於其升值主動性的增強。"自從人民幣匯率破8以來，其升值就明顯趨向主動。"劉煜輝指出，匯改之後有很長時間人民幣的走強是由於美元的走弱而帶動，升值具有一定的被動性，但是從去年第四季度之後，人民幣走強與美元堅挺往往同時出現，這與兩個貨幣之間此消彼漲的一般常理相悖，人民幣升值的主動性在增強，"匯率這個變數作為宏觀調控和解決國際收支問題的手段，可能正在被貨幣當局更多地考慮。"
這一主動升值特徵在今年1月份表現得更為突出。數據顯示，美元指數從年初的83.7點左右一路穩步走高，最高時已經超過85點，但是在這期間人民幣也是一路上沖，破位多個重要的心理關口，屢次創下新高。
有銀行交易員分析指出，市場對於人民幣升值已經形成了較為穩定的預期，持有人民幣是一個比較安全的操作，因此美元拋盤一直規模較大，也就造成了匯率的步步走高。
但是這樣一致的升值預期也在一定程度上為人民幣彈性的增強無形中製造了障礙。劉煜輝指出，任何金融產品的價格都只有在市場出現分歧的時候才會形成較大波動，"如果對人民幣升值的預期是佔主導性的，那麼放寬人民幣匯率的日間波幅限制意義就不是特別大。"
從昨日交易市場的價格走勢來看，中間價高開之後給市場帶來的指引作用也令市場中對人民幣走高的預期激增，大量美元賣盤造成了美元兌人民幣匯率在早盤一度快速下沖，1個交易日之內連破7.77和7.76元兩個關口，在詢價市場和撮合市場分別探至7.7548和7.7550元的低點；下午之後隨著美元買盤的出現才稍有好轉，最終分別收於7.7585和7.7561元，分別較前日下跌154個和171個基點。(上海證券報)

升值受益行業追蹤：
造紙行業 看好擁有上游和技術優勢的公司
流動性的增強在繼續推高公司的估值，以3.0%無風險利率測算公司估值可能對現階段的投資更具意義，但投資風險也可能相應增加。維持行業中性評級，並繼續看好擁有上游的岳陽紙業和塗布技術領先的太陽紙業。
流動性繼續推升估值
基於對長期無風險利率的判斷，我們在前期對紙業公司估值過程中一直採用4.0－4.5%。由於市場流動性的不斷增強，投資的預期收益率趨降，而7、10年期國債利率也維持在2.8-3.0%的低水平，這可能形成市場對無風險利率持續低位的預期，它進而推高了公司的估值。
這種預期將持續多久我們難以判斷，但它確實顯著地影響著當前的公司估值，並仍可能延續下去。由於低長期利率仍可能持續一段時期，以3.0%無風險利率測算的公司估值可能對現階段的投資更具意義，但投資風險也可能相應增加。
繼續看好擁有上游和技術優勢的公司
在我們的紙業估值體系中，原料控制力和產業競爭態勢是高端的盈利能力決定因素。由於紙業過剩是長期趨勢，技術優勢成為享受不充分競爭以迴避市場過剩的有效途徑。因此，我們繼續看好擁有上游的岳陽紙業（600963）和塗布技術領先的太陽紙業（002078）。
岳陽紙業（600963）：在極少數採取林漿紙一體化的紙業上市公司中，岳陽紙業的上游盈利趨勢是最為明朗的。基於增發後業務的預期，我們測算公司當前的合理價值為13.2元，半年後和一年後的合理價值分別為17.0元和20.8元。
這個價值尚未包含對公司未來再融資和林地繼續擴大的預期：
在再融資方面，由於融資是企業必然行為，上述基於自然增長的估值屬於較低的水平，它在半顯性期的自然增長率由24.3%下降到8.0%。融資增長取決於融資額，而融資額無法預期。在假設年均增長率為20%的情況下，我們測算公司目前的合理價值為15.8元，半年及一年後的合理價值分別為20.4元和25.1元。
在新增林地方面，大股東泰格林紙集團規劃到"十一五"末建成65萬公頃（合975萬畝）林地，本次定向增發集團向上市公司轉讓持有的全部茂源林業公司股權及注入國有林地19萬畝，顯示了集團做大上市公司的決心，105萬畝林地預計不是岳陽紙業的最終權益林地面積。我們測算，公司每增加8.4萬畝林地，EPS將增加0.035元，價值會提高1.2元/股。
維持對公司股票"推薦"的評級。
太陽紙業（002078）：太陽紙業憑借多年積累的塗布紙技術優勢，歷史上一直在市場上端享受不充分競爭，募集項目液體包裝紙將再一次提高產品檔次。隨著07－08年公司兩條漿線的投產，公司產品成本將下降，毛利率會得到提升，在高效經營下ROE仍將處於紙業高端。
公司目前的合理價值為26.1元，半年及一年後的合理價值為28.7元和31.4元。盡管我們長期看好太陽紙業的估值，但目前的價格並不具有明顯的吸引力，維持"中性"的投資評級。(國信證券)

造紙行業：2007年投資要點及建議 2隻股評級
紙的消費：目前接近6000萬噸，約佔全球的16%。00~05年的年均增長率11%，預計05~10年的年均增速為7%，基本與GDP同步。2010年的總量將超過8000萬噸，與消費量最大的美國目前的水平相當。
紙的供給：目前基本與消費量持平。00~05年年均增速13%，高於消費的增速；預計05~10年的年均增速為8-9%，略高於消費的增速。06年下半年開始，中國紙品的出口已經大於進口。我們的判斷是，這將演變為一個長期趨勢，可以持續10年以上。主要原因是，中國造紙企業已經開始具備國際競爭優勢。
競爭格局：市場分散與強者恆強。國內仍有3000多家造紙企業，還沒有1家企業佔全國總產能或總收入的市場份額超過7%。但是，在部分產品上，強者的特徵已經十分突出。例如，金東紙業銅版紙國內市場份額超過50%，華泰股份新聞紙的市場份額接近30%。隨著國內總產能供大於求，企業兩級分化的局面將繼續演變，行業兼並重組將加速。我們判斷，中國市場在2010年將出現千萬噸級的造紙企業，可以與美國、歐洲和日本的大企業相提並論。我們認為，中國企業的優勢在於：1）擁有全球最好的造紙設備；2）相對較低的能源和勞動力成本；3）在大的經濟實體當中，中國仍將是增速最快的市場。
財務表現：行業毛利率水平基本維持在14%上下，凈利潤水平在5%左右，全行業的收入規模大約在3000億元（不含紙漿和紙製品）。全行業平均總資產負債率高達62%。行業表現出來的特徵是高負債進行的產能擴張和產品結構升級。我們預計，隨著產能增速的放緩，行業的負債比重將會降低，現金流狀況將會得以改善。
產品趨勢：從消費量的增速來看，00~05年，增速最快的是白紙板（17.6%）、箱紙板（16.9%）和新聞紙（16.4%），而包裝用紙（1.8%）、特種紙（7.3%）和瓦楞原紙（9.1%）的增速相對較慢。從消費量的比重來看，新聞紙（比重6.0%）、塗布紙（6.1%）、白紙板（14.6%）、箱紙板（18.8%）、書寫印刷紙（18.2%）等主要品種的比重在上升，而瓦楞原紙（17.5%）、生活用紙（6.9%）、包裝用紙（8.7%）、特種紙（1.9%）等比重有所下降。我們判斷，未來5年，塗布紙的比重仍會有所上升，新聞紙、書寫印刷紙的比重將會有所下降，但國內消費的增速都會下滑。
價格變化：02~06年，原材料價格處於上升周期，國內進口軟木漿價格上漲超過30%；但是，由於國內紙品產能擴張較快，新聞紙、輕塗紙、銅版紙、白卡紙等主要品種的價格都有不同程度下降（4~10%）。我們的判斷是，07年白卡紙和新聞紙價格有反彈的可能（產能已釋放完畢），而輕塗紙和銅版紙仍有下降的壓力。而紙漿的價格趨勢是，針葉將保持在高位（美元相對加幣貶值、新增產能有限），預計2007年的平均價格為750-770美元/噸；闊葉漿的價格將會小幅度下降，預計2007年的平均價格為600美元/噸，亞洲和南美有不少新增產能是主要原因。
總體評價：2007年將是出口大於進口的一年，出口將會演變為大趨勢；國內產能的擴張步伐將會放緩，行業整合將會深化；原材料的價格總體來講預計將會是向下的趨勢（廢紙價格短期有一定壓力），而紙品價格下降壓力將緩解，部分紙品價格有上升的可能。
投資建議：
短期繼續看好華泰，主要理由：1）具有全球競爭力的新聞紙企業；2）出口銷量大增可帶來盈利可持續增長；3）目前估值水平並不高，07年的市盈率僅13倍。關鍵點：新聞紙的價格不再下降。
長線看好晨鳴，主要理由：1）有可能成為世界級的中國造紙企業之一；2）07年業績存在反轉的可能；2）如果業績能夠達到股改時的承諾，對應的07年市盈率水平不到10倍。關鍵點：07年1季度的業績能實現大幅度增長。

(二)A股聚焦
反彈力度明顯弱於前期
階段調整帶來局部投資機會
對於周三市場的暴跌，市場總體反應明顯過激，一旦這種殺跌動力得到有效釋放後，大盤將會重新回到相對平穩的運行軌道上來。事實上，從昨日盤中超過半數股票上漲、30多家個股漲停的總體表現看，當前市場仍然蘊藏著較強的做多動能，總體強勢格局仍然難以動搖。
階段性調整序幕已經拉開
不過即使如此，大盤階段性調整的序幕還是就此拉開，突出表現在三個方面：一是作為本輪行情風向標的大盤藍籌股群體已經進入全面修整階段，從工商銀行、中國人壽為代表的金融股，到萬科A、保利地產為代表的地產股，再到中國石化、寶鋼股份為代表的石化、鋼鐵股，均出現了短期見頂回落跡象，最終決定市場進入全面的修整期。
二是來自管理層對"泡沫"擔心而採取的一系列調控，包括限制資金流入、融資融券以及股指期貨延後推出等等，直接抑制了投資者繼續大舉做多的信心。
三是來自市場內在調整的要求，截至目前，本輪行情自2006年初啟動以來已經基本完成了從成長股、價值股再到投機股、補漲股的一輪完整牛市上升行情，雖然當前市場仍有內在上升動力，但已經很難引領大盤繼續出現明顯的上攻。隨著年報業績的逐步披露，越來越多公司股價將逐漸迎來真正的考驗，而調整通常也是該階段最主要的特徵。
平穩應是調整期主基調
大盤並不具備深幅調整的動力和基礎。
首先，從估值角度看，雖然當前關於市場"泡沫"的爭論明顯增大，但如果仔細分析，結論仍然比較樂觀。以滬深300為例，按照2007年20％相對保守的增長預測，動態市盈率在22倍左右，並不存在明顯高估，如果再考慮到宏觀面繼續向好、人民幣升值、稅改以及股指期貨帶來的套期保值等多重利好因素，部分品種仍有較大的吸引力，這在客觀上堅定了機構投資者的持股信心。
其次，隨著基金等機構資金規模突破萬億，A股市場總體上已經逐漸演變成機構主導的市場，最終導致當前市場的穩定性大大提高。從市場博弈角度看，當基本面沒有發生根本變化、市場預期依然良好、流動性泛濫格局短期難以有效解決的背景下，機構採取主動性減倉的風險可能遠大於按兵不動。最終管理層的調控可能會降低機構資金的投資沖動，但導致其產生大幅減持操作的概率卻是微乎其微。另外，從管理層角度看，雖然由於擔心"泡沫"不希望股市暴漲，但同樣也不希望暴跌，因此在股指經歷了短期大幅振盪後，平穩將是調整期最主要的特徵，而圍繞個股進行的結構性分化或將成為市場主導。
局部投資機會仍存在
由於大盤藍籌、金融、地產等領漲板塊紛紛進入修整，市場熱點將進入一段缺乏主流品種的相對匱乏期，但由於市場總體強勢格局仍然難以動搖，一些具備主題投資特徵的機會將逐步顯現。從最近兩日的市場熱點分布看，部分參股券商股、網路傳媒等科技股開始脫穎而出，海欣股份、保定天鵝以及電廣傳媒、上海梅林等紛紛漲停。顯然，在當前市場主流熱點陷入修整階段時，那些具備主題投資機會的品種有望迎來全面上漲的契機。包括3G、航天軍工、高成長小市值股，以及那些具備整體上市、優質資產注入的品種有望得到資金的追捧，值得關注。(北京首放)

箱體震盪取代主升浪
江蘇天鼎 甘丹
未來A股市場走勢將出現兩個新特徵，一是主升浪被箱體震盪所取代，二是個股機會代替板塊行情。
縮量小陽暗示多頭能量衰退
對此，分析人士有喜有憂，喜的是A股市場在昨日出現了止跌的技術信號，而且也從一個側面說明目前多頭並未到四面楚歌的時候，止跌企穩意味多頭仍有掌控大盤趨勢的能力。憂的是，A股市場昨日的止跌企穩並未見到量能的持續放大，反而出現典型的量能大幅萎縮特徵，量能的急劇萎縮，意味昨日A股市場的止跌動能更多來源於空方拋盤力量的減少，而不是大量場外新多資金的進場。
更為重要的是，在前期A股市場也暴跌過，但隨後就會引來多頭資金更為猛烈的反撲，從而形成幅度更大的漲升行情。但昨日A股市場只是縮量止跌企穩，這顯示出多頭能量的確有所衰退。正因為如此，分析人士認為A股市場的運行格局將改變，即從原先的主升浪行情變成箱體震盪行情。也就是說，昨日的止跌企穩可能並不會帶來本周五的繼續報復性漲升行情，而極有可能繼續窄幅震盪走勢。
新格局能否帶來新機會
由此可見，未來A股市場走勢將出現兩個新特徵，一是主升浪被箱體震盪所取代，尤其是那些長期活躍在證券市場中的主流資金們有一個經驗之談，那就是跟著政策導向走，往往可以獲得超額投資收益率。所以，在目前估值爭論中權威人士的聲音越來越強烈的背景下，敏感的主流資金們自然會降低做多激情。
二是個股機會代替板塊行情。箱體震盪格局必然會帶來熱點軌跡的變化，因為以往的A股市場經驗顯示，只有不斷的板塊行情才會帶來主升浪行情，而在箱體震盪中，往往只有個股機會或細分板塊、小板塊的投資機會。也就是說，在前期主升浪行情中的銀行股、鋼鐵股、房地產股等主流熱點將暫時隱身，而一些題材性質的個股或細分板塊的投資機會則會顯現，這正好切合當前箱體震盪走勢格局特徵。當然，在箱體震盪中，還有一個熱點演變特徵，那就是同一板塊內的個股也會出現分化。
由此可見，箱體震盪中也會出現投資機會，只不過投資機會主要局限在小范圍甚至是部分個股行情中，而不是像前期主升浪行情中的投資機會。持續的板塊上升行情主要得益於基金等機構資金的推動，現如今機構資金都在思考著調控、嚴禁銀行資金違規入市等政策導向，所以個股機會主要在於游資以及小部分頭寸較為寬裕的機構資金所為。
關注三類個股投資機會
在此背景下，筆者建議投資者的操作思路可略作變化，一方面盡量不要空倉，因為目前只是短期趨勢的改變，而不是始於998點以來牛市行情的轉勢，因為支撐A股市場牛市基礎的人民幣升值、中國經濟增長、上市公司業績增長以及資金的流動性泛濫等依然存在，因此，目前沒有必要清倉離場。另一方面則是目前A股市場的短期趨勢的確改變，所以，持續的守股策略似乎也不太明智。
建議投資者可以根據三個策略把握投資機會，一是年報公布業績中出乎市場預期的個股，包括業績以及年報分紅可能出乎預期的個股，此類個股極有可能在熱錢的追捧中而獲得超額收益率，比如說金陵葯業、建發股份、澄星股份等等；二是業績具有亮點的個股，近期行業分析師研究報告不時推薦2007年業績具有亮點的個股，包括雲維股份、海南椰島、維維股份等個股；三是注資題材預期個股，滬東重機、東軟股份已作出表率，所以具有注資預期的個股也可跟蹤，江南重工、金果實業、國電電力、通寶能源、東安動力等個股就是如此。

調整未結束 謹慎對反彈
武漢新蘭德 余凱
經過周三大跌後，周四滬深兩市慣性下挫後出現了小幅反彈走勢，盤中個股活躍度出現了明顯回升，但基本上都是各自為戰。一些前期主流品種，如鋼鐵、銀行、交通運輸等板塊繼續走弱，20日均線也對兩市股指構成了明顯壓力。同時漸趨萎縮的成交量表明，反彈動能並不充足，市場調整壓力仍需進一步釋放。
分歧嚴重導致劇烈波動
進入2007年以來，A股市場用劇烈波動來形容並不為過。1月份大部分交易日，上證綜指的波動幅度均超過100點，而兩市日均交易量在1100億元以上，參與各方對市場未來走勢產生巨大分歧。無論是市場指數還是交易量都創出A股交易歷史上的"天價天量"。與此相對應的是，經過去年以來的大幅普漲後，各個板塊估值都已不低，部分行業出現結構性泡沫，一些公司的炒作已有非理性成份。雖然尚未出現全市場泡沫局面，但中長期的基本面利好預期難以跟上短期估值的快速上漲和提前透支。
值得關注的是，截止到1月26日，全部A股動態市盈率已經超過30倍，達32.95倍，這一市盈率即使從全球角度看都已處於相對高位。與此同時，以績優藍籌股為代表的滬深300、上證180、上證50的市盈率也分別高達28.07、27.34和26.96倍，即使按照2007年預測，各大指數市盈率也已超過25倍。顯然，在這樣的背景下，估值壓力對市場的作用是顯而易見的。
另外，政策風險有所加大。從近期出台房地產調控政策、暫停新發基金審批、節後嚴查銀行違規資金入市、督促國企防範股市投資風險、加大股市調整風險的輿論宣傳等系列舉措看，管理層意欲為股市降溫的意圖已十分明顯。同時，加大股票市場的供給力度，如中國人壽、興業銀行、平安保險的發行流程一個比一個快，國企整體上市的速度和力度也超過市場預期。雖然這些措施實際效果有限，不太可能改變市場中長線牛市格局，但在市場整體估值偏高、心態不穩的情況下，可能會成為短期多空方向性選擇的重要砝碼。於是周三A股市場大幅跳水，上證綜指和深圳成指單日跌幅分別達4.92％和7.62％，再創階段性單日跌幅記錄。
震盪調整仍將延續
市場短期在做空能量大量釋放後，在指標股止跌企穩的帶動下出現反彈，兩市漲停板個股有所增加，參股券商、重組等概念股出現活躍，地產、醫葯等近兩日跌幅較大板塊反彈幅度較大。而中國石化、中國聯通、工商銀行等權重指標股暫時止跌，但基本仍以反彈為主，繼續沖高能力有限。而成交量出現一定幅度的萎縮，表明整個市場持續反彈的底氣仍有不足。而題材股的活躍和主流品種的滯重則構成了鮮明對比，市場整體持續反彈的基礎並不牢靠。
另一方面，即使考慮到中國經濟的高成長性，和國際水平相比，當前近33倍的A股市盈率水平明顯處於高位，顯著透支了未來的業績增長，基本面因素對於市場進一步上漲的拉動力減弱。但由於資金面仍然寬松，上市公司年報整體業績增長將較前三季度繼續提高，市場大幅調整的可能性也不大，市場總體將進入震盪修復階段，並且這種調整將伴隨結構分化，年報業績高於預期公司的股價還可能進一步上漲，年報業績低於預期公司的股價所面臨的調整壓力將增大。結構分化、風險和機會並存，將會是春節前市場的主基調。
控制風險中需謹慎操作
在動盪市道下，由於短期市場波動風險的增加，這也意味著操作難度也在增加，因此，選擇在市場調整後的回升階段逐步降低持倉比例，將是一個較為穩健的操作策略，尤其對於那些階段漲幅巨大並且缺乏基本面支撐的強勢品種。而從長期來看，在我國經濟快速持續發展、資本市場制度變革和大擴容以及全球流動性聚焦中國的合力下，我國A股的長期發展仍然值得期待。
需要提醒的是，未來支持股市上漲的動力將會來自於2007年的業績增長預期，從行業市盈率比較發現，年報公布期間不同行業及部分個股仍然具有較好的投資機會，典型的如工程機械、有色金屬、電力、汽車和煤炭等行業，其中的一些龍頭公司在調整過程中值得高度關注。

3. 新排標准5月實施，會對紙業團隊有什麼影響

按板塊劃分來看，造紙在輕工業中只佔很小的比重，主業比較鮮明的上市公司大致有20家，業績參差不齊，但就是這一小小的團隊，在今年大盤反彈過程中悄無聲息地走出了大行情，全部個股均跑贏大盤，凱恩股份、美利紙業股價更是翻番。是什麼動力激發了這個板塊的做多熱情呢？

新環保標准5月實施 利於行業景氣回升

新排放標准將從5月1日起開始執行，不僅在污水排放限值上大幅度提高，而且還增加了四項控制指標，產業分散的紙種尤其是由形成行業80％污染來源的非木漿為原料的低檔文化紙產能是淘汰重點。國內先進紙機基本上從上世紀90年代中期開始陸續上馬，1994年以前的存量產能大致可歸為落後產能，它應當不低於當年產量2135萬噸，協會統計2005年落後產能為2100萬噸也與之吻合。落後產能的規模淘汰從2006年開始，至今三年來共淘汰547萬噸，存量仍達1500萬噸左右，占當前9000萬噸左右產能的17％，意味著標準的嚴格實施將提高行業開工率相同的百分點，對行業景氣影響顯著。因此，行業當前需求端的相對低迷不應是紙業景氣的唯一判斷因素，供給的縮減與需求的增加同等重要。

觀察近兩年來環保部執法嚴厲，典型的如節能減排方案得到嚴格執行，2006年—2008年每年關閉小廠1000家以上，項目審批屢次兌現「一票否決」，這讓我們信賴其執法方式仍將延續。年內環保部的一些工作計劃值得關註：一是4月—6月份集中對重點流域的重污染行業及重點排污企業進行專項檢查；二是7月、8月份對2008年7月以來的建設項目進行全面清查，集中整治未批先建項目；三是9月、10月份對造紙行業進行全面檢查，促進污染減排和結構調整。這顯示環保方面催化作用不斷。

因此，在「保增長、促發展、調結構」的政策背景下，「調結構」較之「保增長」更適合造紙行業的調整方向。

固定資產投資增速下滑 自我凈化功能突出

行業自我凈化功能突出地體現在投資上，今年前兩個月行業完成固定資產投資53.5億元，較上年同期的60.3億元下降了11.3％，成為近年來首次累計同比負增長月份，如果考慮今年行業應對五月標准而進行的環保投資，則這個下滑幅度會更大些。行業未必需要投資負增長方可景氣改善，2006年16.9％的增幅已經帶來了其後一年半的景氣持續上升。

當前投資增速的下滑一方面來源於廠商對行業未來前景的悲觀；另一方面也來自在建項目的中止和擬建項目的推遲甚至取消，項目中止對當前供給減弱有實質意義。

銷售旺季來臨 持續復甦有望

二季度是行業固有的銷售旺季，部分廠商甚至從三月份已經反饋訂單的增加。需求回升也受益於前期經銷商及下游印廠的過度去庫存，目前產業鏈的該兩鏈節出現庫存回補，這將超出紙品正常消費量，即這種庫存需求與生產需求的合並可能令需求回升階段性加快，而造紙廠商普遍反映當前的訂單具有持續性，這契合於紙品需求與經濟增長的強相關特徵，經濟增長背景下紙品消費難以出現持續的負增長。

一季度環比略有好轉。2008年四季度生產企業主動去庫存，至今年1月份高價位的原材料庫存基本消化完畢，產成品周轉天數逐漸走低，生產企業和經銷商庫存壓力有所減輕。一季度有望成為全年盈利低點，關注造紙行業二季度毛利率反彈。1-2月行業盈利下滑符合預期，由於四季度以來紙品銷售較為疲軟，產能利用率較低，再加上國際漿價持續下跌，幾大因素共同作用下導致企業一季度盈利較差，但隨著未來木漿價格企穩和二季度需求的轉暖，我們預計未來行業毛利率將反彈到歷史平均的14％左右，建議投資者密切關注二季度造紙行業顯現的積極變化。

自製漿虧損符合前期預期，國內企業大量進口木漿鎖定二季度生產成本。由於國際漿價大幅回落，而國內木材成本較為剛性，因此導致產漿盈利快速下滑，當前國內木漿生產含稅成本在4200-4500元/噸，因此在國際漿價低於4000元的背景下，國內自製漿必然虧損。但值得注意的是，國內紙企一季度進口木漿力度較大，2月進口量達到118萬噸，環比增長44％，在漿價企穩的大背景下，一季度國內大量進口可將生產成本鎖定在低位，有利於二季度盈利好轉。

產能擴張＋淘汰落後 龍頭企業將受益

國內需求的回暖導致原料需求上升及漿價近期反彈，針、闊葉漿價目前已從低點回升15％左右，而廠商及原料經銷商購買木漿熱情顯現，這

與全球其他地區漿價依然下行反差明顯。漿價上漲盡管會推動紙價上漲，但本身無法導致紙品利潤的上升，後者由紙品供需關系決定。但在漿價推動紙品上漲過程中，紙品經銷商往往推波助瀾，令紙價上漲超過原料價格漲幅，造紙廠商無形中獲益，就如同去年下半年經銷商拋售庫存而造紙廠商受損一樣。基於全球木漿庫存依然高位、漿廠開工下降、未來制漿項目仍可能增加等原因，我們判斷漿價缺乏持續上漲動力，其對國內紙價的推動很可能是階段性的，除非匯率因素持續作用。盡管漿價上漲未必能夠給造紙廠商帶來持續性實質利益，但它至少反映紙品需求的向好，廠商利益將更多地來自紙業供需的改善。

由於一季度為傳統的造紙消費淡季，紙企銷售不暢，加上2月原材料價格二次下跌，導致了一季度企業盈利仍處於較低水平，但全年來看，漿價於二季度企穩是一個大概率事件，這將引導下游衍生出部分存貨需求，且隨著二季度需求旺季到來，造紙行業環比數據將較快轉好，因此，可在估值水平的指引下積極布局造紙企業的盈利反彈。

造紙行業需求相對剛性（除箱板紙），產能擴張和淘汰成為主要的景氣驅動因素。行業利潤超工業平均利潤時，新產能逐步進入並最終形成景氣高點下行；行業利潤走低甚至虧損時，產能逐步退出（此外還有環保淘汰落後小產能因素）使得剩者（剩下並擴張的）取得合理利潤。從長期看，造紙行業由於產品的高度同質，行業盈利能力必然維持在長期平均工業利潤率的水平，想長期高利潤不可能，長期虧損也不可能。

公司地位＋產品需求＋估值 三大標准確定選股思路

行業投資方面，招商證券認為要點有三：1.看公司地位，管理水平與份額增長能力；2.看產品舞台的大小，即子行業的需求增長性；3、硬估值便宜程度（PB、分紅回報率和微觀公司研究）。

（一）公司地位——兼並重組時勢造英雄

在行業整體不景氣時，風險和機遇同在，龍頭企業可以通過兼並重組國內外具有資源和技術優勢的企業，減少技術開發周期和成本，擴大市場佔有率，加快做大做強步伐，成為具有先進水平和國際競爭力的大型制漿造紙企業。

輕工振興計劃及環保政策都鼓勵兼並重組，並驅動行業集中度的提高。要尋找產能滄桑變遷中的受益者。

（二）看產品的需求增長性——不同紙種的舞台大小不一

從人均用紙看，人均用紙與經濟發達水平高度正相關，隨著中國城市化的加快，用紙人口及高檔紙用量都將增長。中國06年人均用紙量為54kg，為全球平均70.8kg的76％，更遠遠低於歐洲139kg、北美292kg的平均水平，長期增長空間仍然很大。

不用紙種的需求增長潛力差異很大，我國各紙種逐年消費量及趨勢提示紙種增長勢頭從強至弱的紙種依次是：依次是白卡紙、雙膠紙、銅版紙、箱板紙、新聞紙。

白卡紙作為高檔包裝紙，總體包裝需求增長的同時，還有低端包裝（運輸型包裝）向高檔包裝（消費型包裝）升級的侵蝕型增長，實現雙增長，因此說，白卡紙是最強的了行業。

雙膠紙、銅版紙作為文化用紙，增長能力強。

新聞紙由於INTER高速發展而全球脫媒（平面媒體），是最弱的紙種。

箱板紙需求與經濟景氣高度正相關，是波動性最大的紙種。

（三）硬估值——足夠便宜時介入

紙業公司一般不存在太大的產品差異和技術差異，行業平均利潤率是他們的必然結果（龍頭公司可能利潤率略高一點）。投資紙業公司的原則應該是硬估值（PB及公司行業競爭力分析），即價格足夠便宜時介入，估值吸引力降低時出局。紙業公司不具備長期高估值的潛質。

（四）結合以上三點分析，進行公司排序如下：

太陽紙業：最強子行業（白卡紙）的龍頭公司，子行業地位高，硬估值略高於紙業平均水平合理。

金東紙業：較強子行業（銅版紙、生活用紙）龍頭企業。擬上市公司，上市後將提高紙業公司占總市值比例。

晨鳴紙業：子行業龍頭企業，是歷史至今紙業圈地運動的勝者。缺點是具體到每個紙種都不是國內第一。

安妮股份：較強子行業（商務活動用紙）中的強勢企業，目前行業高度分散，需求增長快，存在總體市場和份額提高雙增長機會。

博匯紙業、美利紙業：較強子行業（文化用紙）的較強勢企業。

岳陽紙業：子行業較穩定，國內「林紙一體化」的先天稟賦最好，但中國與全球比，搞「林紙一體化」的先天稟賦極差。

華泰股份：子行業舞台不大（需求增長能力弱），全球最大新聞紙龍頭企業，成長性差，穩定性強。在硬估值（現金分紅率、PB、PE）方面產生吸引力時，會有安全性高的投資機會。

合興包裝：子行業波動性強，競爭激烈，但分散度高。標准化方面做得好，外延式增長前景可期。

上海愷寧婦嬰用品有限公司

4. 我手裡擁有一份價值上千萬的國家專利（屬於造紙行業），如何與企業對接成功並全面推廣

建議你找一些大的造紙企業談，例如恆安國際集團、玖龍紙業（控股）有限公司、山東太陽紙業股份有限公司，這些都是行業巨頭。網路搜一下中國造紙企業有很多，可以根據你的專利技術找一家適合的企業，達成共識。
祝好運！

5. 太陽紙業後市如何

受到年線支撐，短線調整已經到位，下周將震盪穩固後進入反彈。該股受益人民幣升值，後市將隨人民幣升值態勢出現脈沖式表現。可以逐步進場或持股待漲參與反彈。

6. 山東太陽紙業集團的企業文化

企業標志採用太陽做為主要圖形,緊密與太陽紙業集團之名稱相結合,並將太陽半邊像紙一樣上卷,與紙業集團的主題相符。象徵本集團蒸蒸日上 燦爛輝煌。
此標志突出行業特點由紙業托起整個集團，如日東升，整個標志簡潔明快使人一目瞭然，並且視覺沖擊力強，能迅速達到令人過目不忘。
作為企業標志能貼切表達企業的經營理念，並從色彩上給人熱情積極向上的感覺，有很強的感召力。
太陽紙業中文字體採用專有手寫隸書，與紙之行業特點相結合體現古老文化的鮮明特點並有現代化文明的氣息。 企業精神：愛崗敬業、拼搏奉獻、自加壓力、爭創一流
員工精神：奉獻、進取、忠誠、服從、節約、學習、創新
競爭理念：有了危機感就沒有危機，沒有危機感就會有危機，瞄準最好，一步到位，自我發展，自我壯大
崗位理念：樹崗位形象，學崗位技能，盡崗位職責，在崗一分鍾，奉獻六十秒
進取理念：員工每天進步一點點，太陽每天都有新發展
公司使命：傳承造紙祖業，標領世界紙業文明。
企業責任：安全為天
社會責任：太陽與藍天碧水同輝
公司遠景：建設中國最大的高檔包裝紙板生產基地，躋身世界造紙50強，整體實力進入世界500強。
核心價值觀：誠信、人本、創新。
企業理念：以人為本 端信至上
營銷理念：以追求用戶滿意為最高標准
經營理念：以質為根以誠為本以德為先
服務理念：質量零缺陷 服務零距離 客戶零怨言
企業價值觀：做有社會責任的企業
質量方針
質量拓市場 信譽爭顧客 創新求發展
共創優質衛生安全的「金太陽」品牌
環境安全方針
遵紀守法 以人為本
安全生產 節能降耗
預防污染 持續改進 豐富多彩的企業文化
文化生活是企業發展的靈魂，傳承著企業的價值取向和行為標准，凝聚著企業和員工的共同信念和整合力。太陽紙業在不斷發展的同時，充分發揮文化生活的滲透力和輻射力，推行文化創新，提升文化生活內涵。太陽文化激勵著員工對事業的熱愛與追求，推動著企業日益興盛和持續發展，造就了一批與公司發展環境相適應，與公司追求目標相一致的員工隊伍，融合了企業管理實踐的文化，形成一股具有生命力、有競爭力的文化氛圍。
文化生活
多年來太陽紙業一直致力於公司的文化生活建設。為進一步豐富員工的業余文化生活，展示太陽人風采，2010年，公司舉辦了太陽紙業第三屆春季運動會和第三屆秋季運動、「玫瑰之約」青年聯誼會、首屆卡拉OK大獎賽和文藝下基層、電影送社區等活動，豐富了職工的文化生活，展示了職工的良好的精神面貌；自上而下掀起了以「你在為誰工作」為主題的大討論、大反思活動、「80後青工教育」主題活動, 凝聚了職工隊伍，提高了職工的職業素養，充分發揮了企業文化的導向、激勵的作用。
職工之家
太陽紙業與員工之間息息相關，共謀發展。企業不斷滿足員工的物質生活需要和精神文化需求，幫助員工自身不斷成長，實現個人與企業共同發展。建造了高檔住宅小區並配套建設了省級規范化幼兒園，讓職工生活的更加幸福愜意。高標準的職工文化中心集休閑、娛樂、健身於一體，在建的職工高檔配餐中心，專為職工提供美味可口的工作餐，努力為職工創造優越的工作條件，不斷營造太陽和諧一家親的文化氛圍。
企業內刊
公司內刊《太陽人》以其獨特的辦刊理念和編排風格，贏得了廣大職工的喜愛，記錄著公司發展歷程中的大事要事和員工身邊的趣聞樂事，成為員工不可或缺的精神樂園，相繼成立的陽光文學社、攝影俱樂部、太陽藝術團無疑為廣大的青年職工提供了一個釋放激情、展示自我的華麗舞台，在這里，他們通過野外采風、業務培訓等多種形式，提高了技能、增強了自信、豐富了業餘生活。《太陽人》成為了一張亮麗的企業文化名片。

7. 博匯紙業股票個股簡評

河證券復分析師葉雲燕認為, 造紙行制業中A股重點公司的估值水平低於國際
同類公司,尤其是華泰、晨鳴等龍頭公司的市盈率估值倍數不僅遠低於國際平均
水平,而且也低於國內平均水平,存在重估的條件和要求.
葉雲燕分析指出,華泰股份今年上半年新聞紙出口量已突破5萬噸,出口創匯
2700多萬美元,同比分別增長53.47倍、336.15倍.其2006年前三季度主營收入和
凈利潤分別增長29.77%和15.87%.預計公司2006至2008年每股凈收益將分別達到
0.86元、1.07元和1.2元.
晨鳴紙業(000488)通過收購,資產規模不斷擴大, 收入與利潤也保持了較快
的增長.公司未來的成長和價值值得看好,預計2007年每股收益將達到0.64元.
太陽紙業在設備、技術和原料等方面具有一定優勢,由於是民營造紙公司,
其管理者與股東利益的高度一致使得公司在管理水平上處在業內領先位置.預測
公司合理市盈率在15至18倍之間.

8. 太陽紙業成交量為何很低

成交量低說明目前沒有莊家動作！

但是股票卻是好股！

（002078）太陽紙業，絕對價位比較高。但你看一看上一年高價股的表現，可能對緩解你的恐高症會有所幫助。

該股總股本2.76億，本次上市6000萬股。2005年凈利潤為2.8億，每股1元以上。按招股說明書的說法今年利潤將有所增長，增長多少呢？根據2007年1月5日證券市場周刊對太陽紙業董事長的采訪，太陽紙業（002078）似乎並未把其所擁有的低成本優勢全面傳遞給資本市場，2003年至2005年間，太陽紙業主營業務收入年均復合增長率高達38.7％，凈利潤年均復合增長率為29％。但自上市以來，太陽紙業股價卻乏善可陳，一路走低。

而且，大多數機構均認為太陽紙業今年的主營業務收入增長不會超過10％，凈利率增長率則更低。但是，太陽紙業董事長李洪信卻對《證券市場周刊》表示：「今年凈利潤增長率可以做到15％左右，未來3年有信心實現平均增長超過30％。」

長期放在我相信總有回報的一天！

畢竟股票是投資不是投機，你說呢？

9. 如何判斷大盤走勢

大盤走勢也是比較重要的條件，對於多數股票來說都會跟屁大盤，所以當大盤下行下跌的時候，多數股都會下跌，沒有盈利機會，只有虧損機會，所以說對於多數普通投資者來說，大盤配合是操作成功的重要基礎條件。

在我們分析大盤走勢的時候，首先就是分析趨勢，如果大盤形成並保持上升的趨勢，我們當然可以不看大盤進行操作。如果大盤處在下行的趨勢，當然我們可以休息停止操作，因為下行操作難度大，虧損概率更大，當然還是不做的好了。

其次是要分析趨勢改變的拐點，趨勢如果發生改變會出現拐點，大盤趨勢的拐點一般出現在主流資金買入建倉和減倉出貨的點位，如果有大規模的買入建倉，可能會開始上升行情，如果出現大規模的出貨，可能就會開始下行。

當然還要看成交量，成交量的大小對大盤走勢也有重要的影響。特別是在高位成交量對大盤運行趨勢有重大的影響。所以說我們分析大盤主要就是分析趨勢，趨勢改變的拐點和趨勢的初步確認和成交量。當然要做到順應趨勢，順勢而為，我們絕對沒有能力對抗趨勢，這點必須明白。

這些可以慢慢去領悟，炒股最重要的是掌握好一定的經驗與技巧，這樣才能作出准確的判斷，新手在把握不準的情況下不防用個牛股寶手機炒股去跟著裡面的牛人去操作，這樣要穩妥得多，希望可以幫助到你，祝投資愉快！

10. 太陽紙業這支股票怎樣，今天可以建倉嗎

造紙行業一般，炒作的可能性不大，除非轉型，該票業績還行，也處在回底部區域，從圖形上看還答有上漲空間。 【操作建議】：還有空間，但是年線壓力，空間不太大。個人不建議，多從行業好的裡面選選吧，炒股不用急的，多找找，你會發現更多更好的，加油。 【僅供參考，不構成投資建議】