煤炭機械行業的龍頭企業。鄭煤機主要從事煤炭綜合採掘設備「三機一架」中的液壓支架及其零部件的生產、銷售和服務,目前公司總產量居國內煤機行業首位,其中液壓支架產銷量均為世界第一。隨著IPO募投項目的快速推進,公司產能瓶頸有望迅速緩解,我們預計10一12年公司營業收入將分別達到63.6/86.0/113.8億元,同比分別增長23.2%/35.2%/32.3%。
預計未來五年行業年均增速20%以上。未來煤機行業需求的驅動力主要來自於:新建煤礦產生的設備新增需求、煤礦產業整合與設備保有量引發的設備更新需求、煤炭綜采化率提高帶來的設備升級需求、以及海外市場需求。我們判斷未來5一8年煤機行業將保持年均20%以上的增長。設備成套化與製造服務化將是煤機行業未來的發展趨勢。
公司核心競爭優勢突出。明顯的規模優勢使得公司在采購成本、供應保障、研發及營銷投入等方面更加游刃有餘;依靠先進有效的研發機制和技術創新安排逐步形成了強大的技術優勢;在高可靠性的產品質量基礎之上建立的良好品牌形象使公司在國內擁有穩定的客戶基礎;以及年富力強、敬業高效的管理團隊。
公司長期發展戰略清晰。在「產權多元化」的基礎上,「產品成套化」將進一步提升公司規模與能力,「高端產品國際化」旨在推動公司產品走出國門並穩步發展,「中端產品租賃化」是擴大企業市場份額、增強企業售後服務能力、增加企業利潤來源的重要手段,「低端市場股份化」將使企業分享煤炭開採收益,拉長產業鏈,實現多種經濟增長方式。
風險因素:宏觀經濟波動導致的市場風險,鋼材價格波動的風險,規模擴張帶來的管理風險。
首次給予鄭煤機「買入」投資評級:我們預測10一12年公司EPS分別為1.35/l.85/2.35元,同比分別增長49.5%/37.2%/27.1%。考慮到鄭煤機身處行業長期景氣周期,具有行業龍頭地位與核心競爭優勢,並參考可比上市公司的估值水平,我們認為公司11年合理的估值水平應該在25一30倍之間,首次給予公司「買入」評級,目標價50.00元