鼎勝轉債分析

1. 如何分析可轉債

今年初以來，深滬兩市共有5隻可轉債上市，上市首日均以陽線報收。其中，雅戈轉債以9．88％的漲幅列首位，6月4日上市的銅都轉債則以9．45％的漲幅緊隨其後。從上市以來的累計漲幅看，民生轉債以超過30％的漲幅高居榜首，鋼釩轉債則以23％的漲幅名列第二。可見可轉換債券的收益還是相當可觀，那麼投資者如何分析可轉換債券的投資價值呢？

票面利率：不是關注的重點

利率指可轉換債券的票面利率。應該看到，與同類一般債券相比，可轉換債券的利率是比較低的，其原因是可轉換債券對投資者的吸引力主要在於轉換成股票後的升值而不是利息收益。事實上，目前發行的可轉換債券的票面利率在1％上下，只具有象徵意義，而且投資者並不在乎利率的高低。因此，利率的高低對可轉換債券不具有決定性的意義。轉股價格：是所有條款的核心

可轉換債券的轉股價格越高，越有利於老股東而不利於可轉債持有人；反之，轉股價格越低，越有利於可轉債持有人。由於可轉換債券的轉股價格在條款設計上，與轉換前的二級市場價格掛鉤，這樣，一旦可轉換債券的轉股期開始以後，投資者就會發現，初始轉股價格原來如此高高在上。既然初始轉股價格幾乎成了擺設，那麼投資者就需要研究轉股價格的調整公式。為了吸引投資者盡快把債券轉換為股票，應對二級市場上股票價格的波動和利潤分配等造成的股本變動，一般可轉換債券都規定了轉股價格的修正條款。也就是說，在股票價格低於轉股價格並且滿足一定條件時，轉股價格可以向下修正，直至新的轉股價格對投資者有吸引力，並促使其轉股。回售條款：保護投資者利益

贖回價格與回售價格是互相對應的兩個條款，前者注重保護發行人的利益，而後者主要保護可轉換債券投資者的利益。贖回價格的含義是，當股票價格連續若干個交易日高於當期轉股價格若干幅度時，持有成本為面值的投資者行使轉股權已經可以獲得不菲的收益，但仍不為利益所動，執意不肯轉股，從而造成對發行人如意算盤的落空。但是，在多數情況下，可轉換債券的贖回條款都是一紙空文，畢竟不顧及利益損失的人是少之又少。因此，贖回條款也不是關注的重點。

2. 星宇轉債價值分析

星宇轉債：（正股代碼：601799，轉債代碼：113040)，2020年11月16日上市當天開盤價為138元，集合競價賣出1簽收益為380元，截止2020年11月17日，星宇轉債最高價為154元，最低135.5元。

債券代碼為113040，債券簡稱為星宇轉債，申購代碼為783799，申購簡稱為星宇發債，轉股價為158。

網上申購簡稱為「星宇發債」，申購代碼為「783799」。每個證券賬戶的最低申購數量為1手(10張，1000元)，超過1手必須是1手的整數倍。每個帳戶申購數量上限為1000手(1萬張，100萬元)，如超過該申購上限，則該筆申購無效。

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星宇轉債正股是深耕車燈領域的星宇股份，公司主要業務圍繞車燈展開，是我國主要的汽車車燈總成製造商和設計方案提供商之一。

專注於汽車（主要是乘用車）車燈的研發、設計、製造和銷售，產品主要包括汽車前照燈、後組合燈、霧燈、日間行車燈、室內燈、氛圍燈等。公司是自主品牌車燈代表企業，積累了包括歐美系、日系以及內資品牌整車廠等豐富的客戶資源。

2020年上半年公司前五大銷售客戶分別為一汽大眾、一汽豐田、奇瑞汽車、一汽紅旗和東風日產，前五客戶營收佔比合計為69.62%。2020年上半年公司主營業務繼續保持快速發展，報告期內實現營業收入28.79億元，同比增長6.33%，歸母凈利潤3.91億元，同比增長15.21%。

2020年上半年，公司承接了18個車型的車燈開發項目，批產新車型19個，優質的新項目為公司的發展提供了強有力的保障。

星宇股份近年來盈利能力逐步提升。2020H1公司綜合銷售毛利率為24.93%，較2019年底上升0.9個百分點，2015年以來，公司毛利率逐年提升。一方面，公司主要客戶為一汽大眾、上汽大眾、一汽豐田等行業巨頭，受汽車行業整體景氣度影響較小，公司在穩定現有訂單的同時，積極開拓存量客戶新增業務的機會。

第二方面，公司加強研發，由鹵素燈、氙氣燈逐步向LED燈轉變，技術含量的提升導致車燈毛利逐步增加;此外，公司積極通過「構造改革」和「項目成本管理」等內部精益生產管理，提升生產效率，降低單位成本。

期間費用率保持穩定，毛利率提升帶動凈利率上漲，相應的近年來ROE處於上升通道。2019年公司ROE加權凈資產收益率為17.16%，較2018年提升2.61個百分點。

3. 如何理解可轉債的價值

你好，可轉債是當前境內市場上存續的為數不多的一類特殊結構化產品，兼具債性和股性。因此，其價值分析的關鍵就在於對它的債券屬性和轉股屬性的分析，主要有以下指標：
純債價值
純債價值是衡量可轉債作為一種債券的價值，這個可以根據可轉債的面值和票息，通過貼現公式計算得到。
純債溢價率
純債溢價率=可轉債價格/純債價值-1，其中可轉債價格是可轉債在二級市場的交易價格。該指標反映了在不考慮轉股的條件下，可轉債價格相對於純債的溢價程度。
純債溢價率越低，說明可轉債價格超出純債價值的比例越小，債性越強，轉債債底對價格的支撐作用越大，投資風險越小；反之，純債溢價率越高，相當於轉債相較於純債價格高估越多，距離安全保底線就越遠。
到期收益率
到期收益率這個詞想必大家比較熟悉，在這里它是指可轉債根據其價格、面值和票息，通過折現公式計算得到折現利率，也就是投資者以當前市場價格買入可轉債並持有到期所獲得的年化收益率。
可轉債的股性分析指標。
轉股價值（平價）
轉股價值（平價）= 100/轉股價格×當前股價，其中100也就是轉債的面值。該指標衡量了將面值為100元的可轉債轉換為正股後的價值。
轉股溢價率
轉股溢價率= 可轉債價格/轉股價值-1，可以看到該公式和上面純債溢價率的公式是對應的。該指標反映了可轉債價格相對於轉股價值（平價）的溢價程度。
這個指標也是越低越好么？
轉股溢價率越低，表明轉債價格已經充分接近轉股價值了，而轉股價值的高低（在轉股價不變的情況下）取決於正股股價，因而此時，正股的波動會充分反映到轉債價格上，轉債股性越強，進攻的彈性越大。相反，轉股溢價率越高，股性越弱，可轉債越難跟上正股漲幅，投資價值越小。
另外，少數轉股溢價率為負的可轉債，由於其可轉債價格小於轉股價值，存在著潛在的套利機會：買入可轉債，馬上轉股賣出。當然，這得在轉債進入轉股期的條件下才可進行，而且轉後的股票第二天才能賣出，需要投資者承擔一定的股價波動風險。
說了這么多，您一定對這幾大指標有了更深的了解。下面，小編給您總結一下，我們將股性和債性結合起來看。
平價底價溢價率 = 轉股價值/純債價值– 1
平價底價溢價率衡量轉股價值和純債價值的相對強弱，用以衡量可轉債偏向於債性還是股性，即平價底價溢價率越高，可轉債偏向於股性，反之偏向於債性。
股性較強的可轉債，其價格波動性與正股基本保持一致，且主要由轉股價值來決定，進攻性較強。因此，正股的上漲潛力越大，其相應的可轉債投資價值也就越大。
債性較強的可轉債，其價格主要由債券價值來決定，投資風險較低，防禦性較強。
所以說，整體來看，轉股溢價率低並且到期收益率高的可轉債，投資價值最高，但是現實中往往兩者不可兼得，因為股性較強的可轉債往往債性偏弱，而債性較強的可轉債股性就會偏弱。
因此，投資者們在投資可轉債時，要具體問題具體分析，綜合考慮指標、正股、投資偏好、市場等各項因素，才可能在投資過程中獲得更大的勝率。
風險揭示：本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，不構成任何買賣操作，不保證任何收益。如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。

4. 上銀轉債價值怎麼分析

上銀轉債價值分抄析襲

一、轉股價值較低，破發仍有可能

由於轉股價值較低且無下修可能，因此，如果正股大幅下跌，其破發仍有可能。但目前上銀轉債稅前到期年化收益率（ytm）大約是3.30%，債性保護較好，即使破發，其幅度極為有限。

二、可轉債基金配置需求將對可轉債價格企穩有所幫助

由於上銀轉債發行規模較大、評級高，無論是被動型的可轉債ETF還是主動型的可轉債基金，都將會考慮配置一部分。因此在經歷市場短期拋售後，上銀轉債價格將有所企穩，並向合理價格靠攏。

三、個人投資者配置價值不高

隨著前期可轉債的整體暴跌，泥沙俱下，不少可轉債被錯殺，尤其是部分質地尚可、價格低、波動大的可轉債出現了明顯配置價值，相比而下，作為惰性債代表的上銀轉債，價格波動不足，性價比並不突出。

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從公司質地、信用評級和發行規模來看，最有可比性的是中信轉債、浦發轉債和蘇銀轉債。

但上銀轉債有幾個劣勢：

一、是信用評級實際上弱於中信轉債和浦發轉債；

二、是因為上市時間過短，可轉債的純債價值低於其他三家，這一點很重要；

三、是正股隱含波動率太低，這一點也是非常重要的一個因素。

5. 怎麼分析中行可轉換債券的投資價值

可轉換債券是一種很特殊的債券，具有債券和股票的雙重功能。債券功能就是看作一個面值100元的純粹債券，持有到期拿利息，但是，轉債的利息一般都不高，這個收益低於目前5年期的存款利息。同時，轉債又具有其他債券沒有的股票功能，就是可以將債券轉成股票，每個轉債都對應一個股票，大多數投資者看重的是這個功能，因為轉成股票有可能獲得較高收益。轉股能不能獲得很好收益，最重要的因素是轉股價，就是一張100元面值的債券以什麼價格轉成股票，比如，唐鋼轉債目前的轉股價是20.8元，那麼，一張債券可以換成4.8股唐鋼股份的股票。轉股價越低，轉債的收益越好，轉股價高還是低很重要。

6. 如何對分離式可轉債的投資價值進行分析

對分離式可轉債的投資價值進行分析包括債券的價值和轉股的價值。

7. 為什麼可轉債的利息那麼低怎麼分析可轉債的收益

可轉債包含了一個可換股的權利，當股價上漲時可以通過換股來分享股價的贏利，
收益計算可，按照每個轉債的條款不同，回購和回售條款觸發，
總的來說，風險就是溢價購買損失和相對銀行利率收益的損失，
收益就要看正股股價表現。
總結為：在牛市時，比股票收益低，比債券收益高；
在熊市時，比股票損失小，比債券收益低，但賬面上一般可以保本，實際損失利益差。

8. 轉債股利好還是利空 轉債股對股價有什麼影響

可轉債股是在大多數情況下是利空，將債券轉換成公司的普通股股票，就是擴容。

轉債股對股價的影響：

1、是一個「多贏」的局，這些股權分兩類。一類是養老金社保來「墊底」。另一類是專門成立的私募來接盤。無論誰接，最後都是需要與A股對接變現。要完成整個流程，就要保證A股的估值水平只能高不能低。

2、通過債轉股，提高權益佔比，在一定程度上降低整個社會的杠桿率水平。同時國內的供給側改革必然伴隨著企業（主要是國有企業）的重組、整合，在這過程中銀行不良將加速暴露，此時一刀切的抽貸並不是好的處理方式。

而以債轉股的形式一方面給企業重組、整合以喘息之機；另一方面，在經濟形勢好轉之後為銀行帶來豐厚回報。

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可轉債股票的特點：

1、債權性。

和其他債券一樣，可轉換債券也有規定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期，收取本金和利息，這是分析轉債股利好還是利空的要點之一。

2、股權性。

可轉換債券在轉換成股票之前是純粹的債券，但在轉換成股票之後，原債券持有人就由債權人變成了公司的股東，可參與企業的經營決策和紅利分配。

3、可轉換性。

這是分析轉債股利好還是利空的重點，可轉換性是可轉換債券的重要標志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉換成股票。轉股權是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權。

可轉換債券在發行時就明確約定債券持有者可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉換，則可繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。

9. 分析可轉債對發行人的優勢體現在哪些方面

可轉債的發行人即是上市公司，主要有以下幾方面的優勢：
1、利息成本低，可轉債因為隱含上漲期權屬性，利息相對比活期利息還要低。
2、一旦轉股後，轉增股本，股票只能在二級市場賣出，這個負債變股本的過程，上市公司不必歸還本金和利息。
3、年限長，可轉債一般發行期在5年左右，屬於長期負債，可以有效擴充公司現金流。
4、發行通過交易所完成，股民具有數量優勢，打新債熱情高漲，有利於債券發行。
可以關注我，有問題再聯系。

10. 華菱轉債價值分析

1、發行規模較大，對原股本有一定比例攤薄

華菱轉2本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為40億元，初始轉股價為5.18元/股，目前公司總股本61.29億股，本次發行攤薄比例為12.60%左右。

原股東可優先配售的華菱轉2數量為其在股權登記日（2020年10月22日，T-1日）收市後登記在冊的持有華菱鋼鐵的股份數量按每股配售0.6526元面值可轉債的比例計算可配售可轉債金額，再按100元/張的比例轉換為張數，每1張為一個申購單位。

2、債底預計在86.72元附近，發行公告掛網日平價為99.23元

債底約為86.72元，有一定保護性。華菱轉2期限為6年，債項評級為AAA。票面利率為：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%。

到期贖回價格為票面面值的106%（含最後一期利息），按照2020年10月20日中債6年期AAA企業債到期收益率4.10%作為貼現率估算，華菱轉2債底價值約為86.72元，保護性較強。

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華菱轉2正股是華菱鋼鐵，公司主營業務為鋼材產品的生產和銷售，在湖南省湘潭、婁底、衡陽、廣東省陽江市設有生產基地。產品涵蓋寬厚板、熱冷軋薄板、線棒材、無縫鋼管四大系列近萬個品種規格，遠銷東南亞、歐洲、南美洲、中東等全球主要區域。

公司2020年上半年營業收入合計達到520.63億元，其中長材營收佔比為33.06%，板材營收佔比為46.29%，鋼管營收佔比為8.32%。截至2019年末，公司擁有長材產能740萬噸、板材產能1261萬噸、鋼管產能177萬噸。

2020年上半年，公司實現營業總收入520.63億元，比上年同期下降2.92%；歸屬於上市公司股東的凈利潤30.23億元，比上年同期增長23.41%。2020年一季度受新冠肺炎疫情影響，鋼鐵企業盈利同比大幅下滑，二季度疫情得到有效控制，鋼鐵下游需求逐步恢復，但原材料價格快速上漲。

公司克服疫情的不利影響和原材料成本上漲的壓力，持續推進精益生產、銷研產一體化和營銷服務三大戰略支撐體系建設，加大產品結構調整，二季度經營業績環比大幅改善，其中二季度凈利潤環比增長 63.08%、同比增長 2.4%。10月15日公司發布三季報業績預告，公告顯示2020年第三季度預計實現盈利17.5億至19.5億元，同比增長21.94%~35.88%。