貴州茅台資產負債率分析

A. 茅台應聲大跌670億，究竟發生了什麼

最近幾年茅台幾乎已經成為了整個中國資本市場最受關注的股票，不僅是茅台暴漲的零售價和暴漲的房價一道成為了全國人民都關注的焦點，然而茅台突然暴跌670億，令人匪夷所思。日前，茅台罕見大跌。最終收跌2.6%，股價回落到2009.41元每股，市值蒸發近674億元至2.52萬億。

除了此前貴州茅台漲幅過快，股價小幅調整外，今天還出現一個新的信號：全球持有貴州茅台股份數最多的基金，在四季度減持了茅台45萬股。全球持有茅台股份數最多的基金減持45萬股茅台，據美國資管巨頭資本集團官網，截至2020年底，集團旗下的美洲基金-歐洲亞太成長基金持有貴州茅台716.17萬股，較三季度末的761.18萬股減少45萬股。據悉，該基金是目前全球持有貴州茅台股份數最多的基金。截至2020年底，該基金持有市值為21.89億美元，摺合141.95億元人民幣。

B. 貴州茅台分析

是好酒啊。。。

C. 如何合理估算公司市盈率

如何估算企業的內在（合理）價值呢？
根據：市值=市盈率*凈利潤
這個公式變為4個小公式
1 合理市值=預估三年後的市值 = 預測三年後的凈利潤 * 合理市盈率
2 低估的市值 = 合理市值 / 2
3 好價格 = 低估的市值 / 總股數
4 低估的市盈率=低估的市值 / 現在的凈利潤
強調一點：這里的凈利潤指的是「歸母凈利潤」

所以就有了更進一步的估值公式：【合理市值=合理市盈率*凈利潤】
好公司每年創造的凈利潤基本都是在上漲的，那麼好公司的合理市值也是在逐年上漲的！
所以只要能確定一個合理市盈率和某年的凈利潤，我們就能計算出這家公司在某年的合理市值！

合理市盈率的上限是25
合理市盈率的上限=無風險收益率的倒數=1/4%=25
市場無風險利率是4%，意思就是說，10年期國債利率「中位數」是4%，因為買國債基本上無風險，所以拿國債的利率，作為投資市場的最低利率

假如投資了100元的國債，每年利息收益為4元。不算復利的話也就是需要25年可以回本，回本的年數就是市盈率
一年賺4塊錢利息，25年剛好賺100元

相對來講，企業的資產負債率越大，說明企業運用的杠桿就越高，那麼企業的債務風險就越高，對應的合理市盈率就應該越低

只討論理論上的市盈率，為了用公式計算上限，實際上，市盈率會根據市場經常變化的

比如：像銀行、保險、房地產等高杠桿（資產負債率大於70%）公司，合理市盈率應為2倍（經驗值）無風險收益率的倒數，也就是（4%×2=8%）的倒數，就是1÷8%=12.5.我們保守取值12.這是因為高杠桿公司風險較大，需要更高的收益率作為風險補償，我們就需要相應的縮短投資回本的時間至12年

所以高杠桿（資產負債率大於70%）好公司的合理市盈率應為12倍。
非高杠桿（資產負債率小於70%）好公司的合理市盈率應為25倍

當然並不是所有的公司都可以根據杠桿的大小（資產負債率是否大於70%）來給它合理市盈率為25倍或者12倍。只有符合以下6個方面都好的公司才是我們要找的好公司，這樣的好公司也才能根據杠桿的大小（資產負債率是否大於70%）來給它25倍或者12倍的合理市盈率

看一家企業要通過這6個方面:
1.行業所處階段
2.行業市場規模
3.行業競爭格局
4.企業護城河
5.企業文化
6.企業團隊

1.行業所處階段為成長期或成熟期，好
2.行業市場規模>100億，好
3.行業競爭格局，主要看企業在行業中的市佔率（市場份額佔比）<50%，好
4.企業護城河寬或者強大，好
5.企業文化充滿正能量、符合真善美的原則、指導公司可持續發展、更好的服務或提升公司客戶，好
6.企業團隊能力強且互補，好

如果一家公司當前利潤是1億，並且通過分析，未來三年每年利潤增速15%，三年後這家企業的利潤大概在多少？
1年後凈利潤為（ A ）億，提示：1*1.15
A=1.1.15=1.15
2年後凈利潤為（ B ）億，提示：A*1.15
B=1.15*1.15=1.32
3年後凈利潤為（ C ）億，提示：B*1.15
C=1.32*1.15=1.52

如果按照25倍的合理市盈率，三年後對應的市值是多少？
提示：預估三年後的市值 = 預測三年後的凈利潤 * 合理市盈率
答案
1.52*25=38

最好的價格，是合理價格的一半，可以獲得翻倍的收益
假設我們要獲得三年翻一倍的收益，現在可以買入的市值應該是多少呢？
提示：低估的市值 = 合理市值 / 2
答案
38/2=19億

38億是三年後的市值，除以2，是因為我們連本帶利獲得兩倍的收入，即1倍的本，一倍的利，也就是賺一倍的收益

那現在對應好價格的市盈率是多少呢？
提示：現在的市盈率=低估的市值/現在的凈利潤
現在的凈利潤是1億哈
答案：
19/1=19
這里19是低估的市值19億，凈利潤是1億
這時對應的市盈率為19左右
這個時候，我們可以給這家公司定義為【低估狀態】
答案：
38/3=12.67
38億是三年後的市值，除以3，是因為我們連本帶利獲得3倍的收入，即1倍的本，兩倍的利，也就是賺兩倍的收益
那現在對應好價格的市盈率是多少呢？
提示：現在的市盈率=低估的市值/現在的凈利潤
現在的凈利潤是1億哈
答案：
12.67/1=12.67
這里前面的這個12.67是低估的市值約13億，凈利潤是1億，後面的12.67是市盈率
此時對應的市盈率就是13左右
這個時候，我們可以給這家公司定義為【超低估狀態】

如果我們要獲得三年賺0.5倍的收益，買入的市值是多少呀？
答案：
38/1.5=25.33
38億是三年後的市值，除以1.5，是因為我們連本帶利獲得1.5倍的收入，即1倍的本，0.5的利，也就是賺0.5倍的收益
那現在對應好價格的市盈率是多少呢？
提示：現在的市盈率=低估的市值/現在的凈利潤
現在的凈利潤是1億
答案：
25.33/1=25.33
這里25.33是低估的市值25.33億，凈利潤是1億
此時對應的市盈率就是25左右
這個時候，我們可以給這家公司定義為【略微低估狀態】
如果我們三年不想賺收益，只想賺分紅，買入的市值又是多少呢？
此時對應的市盈率就是38左右
這個時候，我們可以給這家公司定義為【正常預估狀態】
再往上，超過38，那就有虧本的風險了

其實在實際操作中，股市會根據很多情況變動，趕上了牛市，也許會漲到幾十上百的市盈率，那樣算你的話，38時買入也未必虧錢！但是！
也有可能下跌，市盈率不到38，那麼買高的人就會有浮虧，不過！
只要是買了好公司，沒有經營問題的話，隨著每年經營利潤的積累，浮虧遲早是能賺回來的，只要長期持有，肯定不會賠錢就是了！

茅台為例：
【提煉】
好價格的計算思路：
1. 首先找到目標企業現在的凈利潤，並分析計算出目標企業的凈利潤增長率
2.然後估算三年後的凈利潤
3.再用市值=凈利潤*市盈率（按照25倍的市盈率），推算出3年後的市值。
4.根據自己想要的幾倍收益可以算出現在的合理市值
5.最後就可以把當前價格和自己的心理預期進行比較，看出它是不是自己要的好價格了。

題目如下：
貴州茅台2018年凈利潤為352億，假設根據財報和企業分析，這是一家非常不錯的公司，每年的凈利潤增速至少能夠達到15%的水平
那麼請大家計算下面的數字：（保留兩位小數）

2019年凈利潤為（ A ）億
2020年凈利潤為（ B ）億
2021年凈利潤為（ C ）億
2022年凈利潤為（ D ）億
2023年凈利潤為（ E ）億

2022年貴州茅台合理估值為（ D ）億*25=（ F ）億
2023年貴州茅台合理估值為（ E ）億*25=（ G ）億
算出來的同學，接著往下算
根據貴州茅台12.6億的總股本
2022年每股合理價格為（ H ）元
2023年每股合理價格為（ I ）元
雪球網上可以直接查到資產負債表，實收資本(或股本) 就是總股本
備註：此為案例分析，不可作為實際行動指南
實際上，茅台的市盈率可能要高於25，收益率也可能大於15%

D. 哪位高手具體分析貴州茅台和五糧液兩只股票

不用看數據了，同屬於白酒生產企業，五糧液明顯不在一個檔次上，不是這個內酒不行，是經營有問題。容
10年前，五糧液的收入，利潤都遠遠高於貴州茅台，現在從數據上看，完全被茅台超越了。
毛利率，利潤率，費用率，分紅率，一個天上，一個地下。（具體數據自己去翻報表）
之前五糧液可能大股東在關聯交易上有很大問題，侵吞上市公司利潤，不過經過重組後，好了很多。
茅台屬於老牌績優股，分紅一直很高，品牌優勢非常明細，成長性也可以確定，這種企業就是巴菲特所說的明星企業。可惜的是價格一直較高，不具備明顯的安全邊際，不過如果你操作比較保守，資金也豐厚，可以配置一部分長期持有，跑贏大市應該問題不大。

E. 貴州茅台的財務評析

凈資產收益率
9.21%

總資產收益率
5.5632%
X 權益乘數
1/(1-0.40)
=資產總額/股東權益
=1/（1-資產負債率）
=1/（1-負債總額/資產總額）x100％

主營業務利潤率
33.7678%
X 總資產周轉率
0.1647%

凈利潤
536,077,463
/ 主營業務收入
1,587,538,096
主營業務收入
1,587,538,096
/ 資產總額
9,883,304,613

主營業務收入
1,587,538,096
- 全部成本
714,477,089
+ 其他利潤
-24,255,841
- 所得稅
312,727,702
流動資產
7,038,019,760
+ 長期資產
2,845,284,853

主營業務成本
429,211,698

營業費用
212,477,800

管理費用
99,539,514

財務費用
-26,751,923

貨幣資金
4,655,485,481

短期投資
0

應收賬款
103,831,216

存貨
2,008,331,715

其他流動資產
270,371,348

長期投資
63,769,450

固定資產
2,406,649,302

無形資產
0

其他資產
323,540,892

F. 貴州茅台的優勢和劣勢

一、概況

貴州茅台酒股份有限公司是國內白酒行業的標志性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅台酒，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產和銷售，防偽技術開發，信息產業相關產品的研製開發。

茅台酒歷史悠久，源遠流長，是醬香型白酒的典型代表，以醬香突出、幽雅細膩、酒體豐滿醇厚、回味悠長、空杯留香持久的完美風格而聞名於世，享有「國酒」的美稱。

二、優勢

1、醬香型白酒的代表，具有獨特的風格和品質，具有很高的知名度和美譽度，在多年的市場競爭中樹立了良好的形象和信譽。

2、技術的獨特性和資源的稀缺性。茅台酒生產及勾兌技術具有較強的特殊性，配合獨有的地域、氣候等特徵，形成模仿者不可逾越的技術壁壘。這對茅台酒品質及生產技術起到很好的保護作用，具有獨特的競爭優勢。而離開茅台鎮就造不了茅台酒的特點，更是公司的天然壁壘。

3、市場優勢。由於產能限制，茅台酒一直處於賣方市場，公司對產品價格的控制能力非常強。而通過漲價提升業績已成為常態。而由於茅台在白酒中領頭羊地位，茅台酒的價格變動，更成為行業的一種風向標。

4、嗜好品特性。酒作用一種嗜好品，對固定的群體有著強烈的吸引力。而其獨特的口味，形成了穩固的消費群體，而有利於公司業績的穩固。

5、奢侈品特性。隨著社會發展，茅台酒更被賦予了其他的含義，比如身份的象徵、地位的顯示等等。雖然公司一直駁斥奢侈品的說法，但茅台酒成為奢侈品是一種事實。

6、文化特性。茅台酒歷史悠長，新中國領導人同茅台酒的淵源更成為佳話。茅台酒的外交牌十分明顯，國宴等重大活動中，茅台酒都被當作國禮，贈送給外國領導人，產生了著名的「茅台外交」

三、劣勢

1、由於工藝特殊，所生產的白酒需存放五年後才能出廠，產能無法快速增長。

2、國有企業，擁有效率低下的通病。

3、管理層對資金的管理使用效率不高，賬戶常年閑置大量資金。

4、管理層經營理念不能跟隨時代變化，缺乏現代特性。

5、管理層官僚作風，在年報的披露失誤中暴露無遺。

四、機會

1、社會的發展，引導消費升級，為茅台酒的奢侈品定位發展提供了空間。

2、各級政府的重視和支持，為茅台發展提供了保障。

3、茅台走出國門，實行國際化是茅台發展的下一次重

G. 分析一下貴州茅台近期的資產負債率存貨周轉率股東回報率每股盈利和市盈利

貴州茅台，是一隻好股票，業績好，業績穩定增長，負債低。主要就是估值有點高，安全邊際不夠。希望採納。