稅收制度變化對票據市場影響分析

1. 稅收制度調整對民營企業的影響

據第六次全國私營企業抽樣調查公布的數據顯示，從1993年到2003年，我國私營企業數量從23.79萬戶增加至300.55萬戶，增長了13倍多，年均增長28.89％；注冊資本從681億元增至35305億元，增長了52倍，年均增長48.41％；從業人員則從373萬人增至4299萬人，增長了近12倍，年均增長27.72％。

毋庸置疑，在民營企業不斷發展壯大的過程中，也面臨著較多的問題，融資難就是其中一個突出問題。雖然，在中央的關心、支持下，融資難的問題正在逐步得到緩解，但融資渠道不暢、融資渠道狹窄，仍然是制約民營企業發展的重要因素。

一、我國民營企業融資的現狀

我國的民營企業以勞動密集型、低技術的行業為主，僅製造業、批發零售餐飲業就集中了民營企業的75％。絕大多數民營企業無論是在其初創期，還是發展期，主要是依靠自我積累、自我籌資發展起來的。但是，由於這些企業管理水平低、生產規模小、創利能力弱，要進一步發展，仍受到資金嚴重不足的制約。民營企業有著巨大的資金需求，然而，從銀行所得到的貸款，尚不足銀行貸款總量的2％；通過發行股票融資的民營企業在我國證券市場的上市公司中約只佔9％左右，這里還不包括那些以較高昂的代價購買別的上市公司的股份而曲線上市的；在債券市場上佔有的份額則幾乎為零。民營企業的融資難，突出表現為中小企業難、中西部地區難、小城鎮難，而這又恰恰是我們經濟發展需要加大支持力度的重要環節。

應當看到，中央有關部門和不少地方政府為了解決民營經濟融資難的問題，下了很大的力氣，也出台了一些具體政策措施，如，組建民營股份制銀行和地方商業銀行、鼓勵和支持四大商業銀行，增加對民營經濟貸款、建立擔保體系、建設風險投資體系等等。但是，從實施效果來看，這些措施還沒有使民營企業融資難的問題發生根本性的改變。因為，民營企業融資難的問題，表面上看是反映渠道狹窄，而深層次的原因則是體制和制度問題。

二、我國民營企業融資難的成因分析

1、從體制上看。當前仍然不同程度地存在著對民營企業的「歧視」現象。由於長期受計劃經濟體制和傳統意識的影響，金融部門對非公有制企業尚不能一視同仁，受各種條件制約，諸如有的怕出現問題受到牽連。我國四大國有商業銀行擁有全國70％以上的信貸資金，在信貸市場上處於壟斷地位，原本是民營企業尋求信貸支持的主要來源之一，但由於國有商業銀行一直受處在行政過分干預的准財政運作體制的約束，導致其對民營企業的「歧視」現象。許多地方反映，對同樣數額的不良貸款，貸款對象如果是國有企業，銀行工作人員可以不承擔或少承擔責任，如果是私營企業就可能被有關領導機構甚至司法機關予以追究。出於對貸款責任的考慮，不少銀行員工寧肯少貸或不貸給民營企業，盡量限制對民營企業的貸款數額。其貸款手續之繁雜，抵押條件之苛刻，對抵押品要求之嚴，抵押率之低，遠遠超過國有企業，使不少民營企業望而卻步，當民營企業在無可奈何的情況下不得不去貸款時，也往往要花費很長的時間，白白地錯過了寶貴的商機。在國家有關政策上也殘留著「缺陷」，急需調整完善。例如，國有企業並購重組時，許多不良資產可以通過剝離、核銷、掛賬、停息等辦法處置，外資企業將部分利潤投資可在稅收上減免，而私營企業卻不能享有同等待遇。此外，民營企業也無法享受開發區企業應有的政策優惠等等。這種政策性差異在很大程度上影響了民營企業融資渠道的拓展。

2、從制度上來看。（1）擔保公司和各類基金制度還未完善。民營企業信用貸款因擔保問題尚未解決而難以運作；抵押貸款因市區多數民營企業未能解決房產、土地等相關證件而被擱置。抵押擔保落實難是當前民營企業融資、特別是申請金融機構貸款過程遇到的最大難題之一。（2）銀行為民營企業服務嚴重不足。盡管中央銀行的信貸政策鼓勵商業銀行增加對中小企業的貸款，但各商業銀行從自身經濟利益考慮，往往集中力量抓大客戶，樂於「大宗批發」，而對額度小、頻率高的民營企業貸款缺少興趣，由此導致民營企業貸款明顯不足。這里分析的不僅是服務意識差，而更重要的是制度引致的問題。各區縣專業銀行大都無權審批固定資產投資貸款，對流動資金貸款也有嚴格限制，這些限制難以適應遍布各地的民營企業的金融服務需要。此外還缺少對國有商業銀行中小企業貸款的考核，缺少專門從事中小企業貸款的金融機構。（3）融資渠道狹窄。目前我國資本市場整體發展不夠，尤其是為中小企業融資的創業板在深圳上市僅一年左右，目前我國證券市場十分蕭條，使得中小企業發行債券、股票相當困難。

3、從民營企業自身來看。民營企業一般規模較小，資金匱乏，而且償債能力弱；加上經營觀念和管理模式的相對落後，財產抵押實力不足，沒有完整的、令人信服的信用記錄，缺乏信用基礎，加大了銀行投資民營企業的風險，縮小了民營企業的融資范圍。這些問題均需要我們作進一步深入研究。

民營企業之所以不容易融到資金，從主觀方面看可能有三個原因：一是相當一部分民營企業沒有按照規定建立賬目，即使有賬目也是比較混亂，漏洞甚多，經不起檢查，因此金融機構不願貸款給它們，它們自己也難以通過直接融資方式融資；二是不少民營企業由於抵押物不足，無法從金融機構那裡借到錢；三是有些民營企業信用信息不明，信用記錄不清楚。正是上述主觀原因使民營企業融資困難，它們往往只能依靠自我積累、慢慢「滾雪球」，或者通過非正式渠道融資。

再從客觀方面進行分析，民營企業融資難有五個原因：一是近年來國有商業銀行從縣以下領域退出，縣以下的金融服務范圍縮小；二是即使是縣城和縣以上的城市，由於國有商業銀行資金實行統一運籌的策略，資金重點投向發達地區和優勢行業，以致欠發達地區和一般行業的民營企業難以得到貸款；三是缺乏有效的信貸擔保機構；四是民間金融機構、地下金融沒有被引導浮出水面，難以通過正當渠道發揮作用；五是商業銀行實行嚴格的貸款責任追究制，而且貸款工作中又缺乏一定的激勵機制，從而信貸人員認為向民營企業放貸責任巨大，寧肯慎之又慎，而不願意冒這樣的風險。

當前應針對民營企業融資的主觀原因和客觀原因兩個方面採取措施，力求盡快地暢通民營企業融資渠道，提出以下七條建議：

——盡快建立專為民營企業提供金融服務的小型商業銀行，解決民營經濟發展中的融資難問題；中小型商業銀行的建立，要依靠民間資本的參股，尤其要吸納游離於金融體系外的民間資本。這也有助於使民間資本從「體外循環」轉入「體內循環」。

——現有商業銀行(包括尚未改制的和正在進行改制的商業銀行)在調整業務結構的過程中，對大額貸款業務和小額貸款業務分別制定規劃和分別核算，即對小額貸款業務另行制定規劃和單獨核算，避免貸款部門因擔心小額貸款的成本高而予以放棄。此外，商業銀行應制定符合民營企業、尤其是中小型企業特點的信貸管理和風險控制的制度，以便提高工作效率。最近，銀監會發布了《銀行開展小企業貸款指導意見》，在貸款發放方面作了改進，包括對銀行業績考核辦法也作了修改，這是有積極作用的。

——對有條件發展企業債券的民營企業，要積極引導和扶持。目前，可以在各省市選擇一些管理制度完善和盈利的民營企業進行試點。對於個別盈利現狀雖然一般但確有發展前途和盈利前景良好的民營企業，也可以列入試點范圍。企業債券不一定都要中長期的，短期債券可能更加適用。

——在上市方面，應當堅持對民營企業和國有企業或國家控股企業一視同仁的政策。要重點推動達到一定規模的高科技行業的、符合上市條件的民營企業上市融資，包括海外上市、買殼上市等多種模式。在這里，應當注意的一個問題是，上市必須是民營企業自願的，在上市決策方面必須充分尊重民營企業自身的意見。

——積極發展各類有助於民營企業、特別是中小型民營企業融資的信用擔保機構。包括：由企業集資聯合建立商業性的擔保公司，主要接受民營企業的財產抵押而替它們擔保；政府撥款設立的非營利性擔保公司；專業協會之類的民間組織集資成立互助擔保基金；企業集資聯合建立的互助擔保基金。此外，還有必要建立民營企業信用再擔保機構。

——加強企業信用體系的建設。各省市可以建立統一的企業信用信息中心，收集、匯總稅務、海關、金融、社保、治安、司法等系統的企業信用信息，記錄企業納稅情況、信貸記錄、合同履約率、遵守法律等情況，供社會查詢，以增加企業信用信息的透明度。同時，應當完善企業信用評價制度和評價機制，由信用評估機構全面實施企業的信用評價，規范各類信用中介機構的設立和發展。

——引導民間資本進入民營企業融資領域。在「2005中國宏觀經濟走勢與產業發展高層論壇」上，央行副行長吳曉靈說，我國民營融資規模為9500億元。另據農業部農村經濟研究中心定點觀察的數據，全國農戶戶均借款來源中，來自銀行和信用社的貸款只佔26%，而來自私人的貸款則佔71%。可見，民間資本的影響是不可低估的。現在要研究的是如何引導民間資本為民營企業的融資更好地發揮作用。設想如下：其一，使民間資本作為資本金注入民營企業；其二，使民營資本能組成金融機構或建立投資基金，解決民營企業的融資難問題。央行准備在一些地區試行的建立「只貸不存」的民間金融機構的意見，是有積極意義的。今後，如果這些金融機構確有效率而且信用很好，未嘗不可以發展為民營的商業銀行，既存也貸；其三，使民間原來就已存在的互助性的融資形式(如標會、同鄉會、互助會等)繼續存在並發揮作用。

2. 稅收制度對收入分配有何影響

國務院常務會議近日決定對財政政策做出重大調整，實行積極的財政政策，這是繼1998年我國為應對亞洲金融危機實施積極的財政政策之後，再次轉向實施積極的財政政策。
在當前經濟形勢下，我國重啟積極財政政策將會給國民經濟和社會發展帶來哪些積極影響？新形勢下實施積極財政政策主要有哪些著力點？針對這些問題，財政部有關負責人13日接受了記者的專訪。
財政政策轉型凸顯保經濟增長調控意圖
今年以來，面對極其復雜嚴峻的國內外環境，黨中央、國務院果斷採取了一系列針對性極強的措施，保持了國民經濟平穩較快發展。但不容忽視的是，近期，國際金融危機愈演愈烈，世界經濟受到嚴重沖擊，對我國的影響正在不斷加重加深。
財政部有關負責人說，在這樣的背景下，中央決定對宏觀經濟政策做出重大調整，把穩健的財政政策調整為積極的財政政策，把從緊的貨幣政策調整為適度寬松的貨幣政策，對於切實解決經濟發展中存在的突出矛盾和問題，保持經濟社會平穩較快發展，防止出現大的起落具有重要意義。
這位負責人指出，新一輪積極的財政政策是我國政府順時應勢，及時主動做出的政策調整，體現了相機抉擇的宏觀調控原則。財政部有關負責人指出，通過不斷地探索與實踐，財政宏觀調控逐步實現了由被動調控向主動調控轉變，由直接調控向間接調控轉變，由單一手段調控向運用組合工具調控轉變，財政宏觀調控經驗不斷豐富。
實施積極財政政策的總體要求
財政部有關負責人說，實施積極財政政策就是要擴大政府投資規模，著力加強民生工程和基礎設施建設，增加國內需求；推進稅制改革，實行減稅政策，減輕企業稅收負擔，著力促進企業出口和擴大投資；調整國民收入分配格局，增加財政補助規模，提高低收入群體收入，積極支持就業，著力促進提高消費需求；優化財政支出結構，嚴格控制一般性開支，增加農業、教育等社會事業發展投入，著力保障和改善民生；支持科技創新和節能減排，著力推進經濟結構調整和發展方式轉變；堅持增收節支、統籌兼顧、留有餘地的方針，切實加強財政科學化精細化管理，著力提高財政管理績效，促進經濟社會平穩較快發展。
積極財政政策主要著力五方面
財政部有關負責人說，此次實施的積極財政政策主要著力於以下五方面：
一是加大投資力度，優化投資結構。中央政府增加的投資，主要用於保障性安居工程，農業、教育、醫療衛生、生態環境等基礎設施建設，支持災區恢復重建。
二是推進稅制改革，實行減稅政策，減輕企業稅收負擔，促進企業投資和居民消費。
三是調整國民收入分配格局，增加財政補助規模，促進提高居民收入特別是農民和城鄉低收入群體收入。
四是進一步調整優化財政支出結構，推進社會事業加快發展，促進保障和改善民生。
五是大力支持科技創新和節能減排，推進經濟結構優化。
下大力氣抓好增收節支工作
在當前財政收入增速下降的背景下，以減稅和增支為特徵的積極財政政策勢必進一步加大財政收支平衡壓力。對此，財政部有關負責人表示，下一步將繼續抓好增收節支工作，依法加強稅收征管，清理規范各項財稅優惠政策，堅決制止和糾正越權減免稅收，嚴厲打擊偷騙稅等違法活動。強化「收支兩條線」管理，推進非稅收入收繳管理，對各項稅收和非稅收入，努力做到依法征管、應收盡收。牢固樹立過緊日子的思想，勤儉辦一切事業，嚴格控制一般性開支，嚴格控制「人、車、會和網路、招待」等支出增長，嚴格控制黨政機關樓堂館所建設，堅決制止各種鋪張浪費

3. 08年度中國票據市場現狀！急

聚焦票據市場走勢
策劃人手記

我國票據市場經過前幾年的快速發展，如今已進入了一個高速發展的時期。今年以來，特別是3月21日央行調低超額存款准備金利率後，市場資金富餘，而受宏觀調控政策及銀行資本充足率的影響，我國票據市場又出現了一些新特點。
為此，我們邀請了部分業內人士對今年前三個季度及第四季度票據市場運行情況進行了分析，特別是對近期央行新政策的出台會給票據市場帶來何種影響進行了深入探討。

向左走 向右走
票據市場2005年前三季度分析及第四季度展望

「春江水暖鴨先知」，雖然央行2005第三季度貨幣政策執行報告尚未出台，相關數據尚未正式公布，但業界卻很容易做出前三季度票據市場「量升價跌」的基本判斷。筆者認為，第四季度，票據市場總體格局不會有大的改變，但經濟金融形勢、央行貨幣政策以及票據市場參與主體的價值取向都會對年末走勢產生微調。

前三季度：利率持續下行，市場出現新變化

資金面寬松，票據市場利率持續下行。今年以來，M2增長速度連續7個月超過M1，且增速有提高的趨勢，大量資金出於避險的目的，紛紛向銀行體系集中，銀行存差擴大。商業銀行為應對上市、資本充足率達標，同時考慮到宏觀調控、企業利潤下降等因素，均不約而同地採取了審慎放貸的態度。由於渠道缺乏，銀行一般又都選擇將資金投向流動性、安全性更強，但收益性不高的貨幣市場。票據市場資金供大於求，導致過去一些以資金需求為導向進行轉貼現賣出的機構交易量下降，加劇了各金融機構票據市場競爭，票據市場利率步入下行通道，第三季度轉貼現利率已降至1.5%左右。此輪票據市場利率走低呈現三個新特點：一是與貨幣市場其他子市場利差縮小。央行調低超額准備金利率後，票據市場利率與貨幣市場同向變動趨勢明顯，市場利率逐步走低，與貨幣市場利差趨於縮小。截至9月底，今年工商銀行票據營業部買入票據加權利率與同業拆借市場加權利率的平均利差為42個基點，而去年兩者有87個基點的利差水平。二是相當部分地區或銀行的貼現利率突破人民銀行再貼現利率3.24％的底線，部分地區甚至降至2.04％左右。三是票據市場利率已接近或低於商業銀行籌資成本。有資料顯示，華夏銀行和民生銀行的平均存款成本分別為1.86％和1.76％，較低的招商銀行也在1.29％，一般認為國有銀行在1.2％左右，商業銀行票據經營利率風險凸現。
票據融資在信貸資產中的佔比提高較快。過去幾年，票據業務信用、支付、融資功能被不斷發現，經商業銀行為主導的市場主體積極推動，票據市場已發展成為規模僅次於存貸款和國債回購之後的交易市場。今年，這一形勢有了進一步發展。截至9月底，全國票據市場融資余額1.55萬億元，在人民幣貸款中的佔比超過8％，而該數值在2003年和2004年僅為5.5％左右。今年以來，商業銀行進一步加大了票據業務拓展力度。上半年，招商銀行貼現業務同比增長了72.6％，而某國有商業銀行的票據資產已佔其信貸資產的十分之一。票據資產在信貸資產的佔比提升如此之快，與「寬貨幣、緊信貸」格局下銀行選擇將資金投向債券和票據有關。與投資債券相比，票據業務除了可以增加收益外，還因其作為爭攬上下遊客戶、改善資產結構的重要手段和工具，而倍受重視。

商業銀行票據操作模式有所變化。隨著2007年的臨近，一些資本充足率不足、資產規模有限的商業銀行在票據業務的操作思路上有所調整。基於規避資本充足率監管的目的，部分資本充足率較低的商業銀行（一般為中小股份制商業銀行）將已貼現的商業承兌匯票（風險權重100％）以有追索權賣斷方式轉讓給國有銀行，同時銷記表內資產，以減少風險資產；另有一些中小商業銀行為少提撥備，選擇與交易對手達成協議，即在公布報表前夕賣出部分風險權重較高（如距到期日4個月以上的銀票）的票據資產，並在節點時間之後買入，以達到「粉飾」報表的目的。需要指出的是，上述操作基本採取轉貼現買（賣）斷的方式，由於票據轉貼現買入計入貸款統計，頻繁的買入賣出勢必造成相關統計數據所反映信號的失真。

第四季度：票據市場總體格局不會有大的改變，但仍受諸多因素影響

全年宏觀經濟保持穩定增長幾成定局，經濟穩定成為票據市場發展的內在動力；人民幣會遭受進一步升值壓力，央行可能通過公開市場操作等手段保持資金面寬松以求應對；金融機構前三季度新增人民幣貸款1.7萬億元，離全年新增2.5萬億元的預期目標還有一定差距，票據有可能充當調節手段；超額存款准備金利率仍有下行空間，其再次調低的現實或是預期都將引發票據市場新增資金供應加大。因此，市場資金面寬松格局不變，票源供求矛盾依然存在，利率仍將維持低位。

但是，我們也應注意到，市場也存在一些反向因素。首先，自5月份以來，企業短期融資券已發行600多億元，鑒於市場反應良好，第四季度發行步伐可能加快，全年有望突破1000億元，這將在一定程度上減少市場資金量，同時其對票據的替代作用也將逐漸顯現出來。另外，從理論上講，資金成本決定了投資者對收益率的最低要求，商業銀行成本與收益倒掛的現象不應持久。如是，則商業銀行對票據業務的經營策略應有所調整，若買入需求減少，票據市場利率也應有所回升。

下階段：票據市場存在向左走或是向右走問題

近年來，票據市場發展迅速。截至今年上半年末，全國金融機構商業匯票累計簽發2.08萬億元，累計貼現2.98萬億元，分別是2000年的5.84倍和11.92倍。在市場規模成倍增長的同時，我們也應看到，在交易品種、交易方式、經營理念、市場基礎建設等方面，我國票據市場都有待提升。今年，管理部門的相關措施和商業銀行的業務創新讓我們看到了這種努力：短期融資券的發行可視作開放融資性票據的前站；根據《中國人民銀行關於完善票據業務制度有關問題的通知》精神，轉貼現行自10月1日起可不再對買入票據是否具有真實貿易背景進行審查，轉貼現開始回歸其資金業務面目；招商銀行與TCL推出「票據通」電子票據業務，民生銀行開辦企業票據管理業務，這些都是商業銀行在提升票據服務功能方面的有益嘗試。下階段，我國票據市場是繼續在擴大規模上做文章，還是在制度建設、產品提供、交易方式創新等方面下工夫，這是一個需要市場參與各方以實際行動共同探討的話題。 （俞翔 中國工商銀行票據營業部信息管理部總經理。）

市場供求矛盾加劇

今年四季度票據市場展望

進入8月份以後，市場的票據供應量越來越緊，各家商業銀行都在盤算年底的規模和結構，已經很難從市場上買入較大批量的票據，轉賣票據的機構多為地方商業銀行和信用社等中小金融機構，國有銀行和股份制銀行增持票據資產的意願非常強烈。這種現象預示著四季度票據市場將面臨嚴峻的考驗，市場競爭將更加激烈，轉貼現利率繼續尋求支撐。

市場供應量將逐步減少

從2003年第四季度開始至今年三季度的近兩年時間內，票據市場承兌量、承兌余額、貼現量、貼現余額等主要指標的增長速度明顯放慢，一方面是受宏觀經濟形勢的影響，另一方面是受銀行監管體制和資本約束機制的影響。
根據銀監會資本充足率管理的要求，商業銀行2007年前資本充足率必須達到8%，而上市銀行則要求在每個時點都不能低於8%。2004年2月《資本充足率管理辦法》頒布之前，部分中小銀行通過大量簽發承兌匯票，來支持負債業務的增長和資產規模擴張；實行資本約束以後，承兌業務和一般貸款一樣要佔用資本，風險與貸款業務基本相同，而收益卻遠遠低於貸款業務。因此，商業銀行都紛紛將有限的資源向收益高的業務品種傾斜，承兌發生量逐步減少也在情理之中。
更令人關注的是，央行近期大力推動發展企業短期融資券業務，在功能上正好彌補了商業匯票融資功能受限的缺陷，部分優質企業正在通過這個方式到市場直接融資，目前已發行了600多億元，預計今年底余額將達到1000億元以上，明年將可達到5000億元左右。從今年四季度開始，短期融資券的大量發行將逐步減少企業對商業匯票的需求，票據市場將會面臨一個較大的轉變。同時，隨著我國市場環境的改變和整個社會信用體系的完善，企業的短期資金需求將可能在很大比例上通過直接融資解決，傳統意義的票據市場將面臨整合。

市場需求量仍然高企

票據貼現業務目前不僅僅是商業銀行的一種創利工具，而且還要承擔調整資產結構、完成信貸投放計劃任務的職責。在當前貸款市場有效需求不足的情況下，一些地方政府為了當地經濟的發展紛紛要求當地金融機構加大貸款投放，一些金融機構也給分支機構下達了貸款投放計劃，由於票據資產在商業銀行計入貸款科目，且風險較低，對資本的佔用較少，可以通過轉貼現市場在短時間內批量買入，迅速增加信貸資產余額，因此，每到月未、季未尤其是年末，就會出現商業銀行（主要是國有商業銀行）爭搶票據資產的現象。
分析今年前幾個月票據融資增長情況，我們發現股份制銀行增加票據資產的意願強烈，這是近年來少有的現象。截至8月末，金融機構票據融資余額比年初增長了29%，而股份制商業銀行卻增長了60%。綜合前三個季度貸款發放的情況，可以預見，第四季度的票據市場供求矛盾將更加激烈。轉出票據仍以地方商業銀行、信用社和少數股份制銀行為主，買入票據主要還是國有商業銀行，而大部分股份制商業銀行將通過擴大直貼業務的方式來滿足對票據資產擴張的需求。

市場利率將繼續探底

自央行今年3月17日下調超額存款准備金利率以來，票據市場實際利率發生了很大變化，尤其是轉貼現市場的利率由年初的約3.0%下降到近期的約1.5%，屢創新低，下降幅度之大著實出人意料，大大超出了超額存款准備金下調的幅度，為票據市場歷年來之罕見。
從理論上講，市場利率的變化是加大了直貼與轉貼現的利潤空間，但由於直貼利率各地實際執行標准不一，地區差異較大，平均水平最高與最低相差約在1個百分點以上，盡管如此，直貼業務還是有相當的利潤空間，仍是金融機構重點推動的業務品種。轉貼現利率市場利率比較透明，地區差異、行際差異都不大，約為0.1至0.2個百分點。從目前轉貼現市場利率水平來看，與超額存款准備金利率只相差約0.5個百分點，通過轉貼現業務來賺取利潤的空間已經十分有限了，其利率水平甚至已低於商業銀行籌資的直接成本，如果政策面近期沒有變化的話，其下降的幅度應該是有限的；但如果從資產交易的角度來看，在完成貸款投放任務的壓力下，有些銀行買入票據已經不多考慮資金的成本了，因此，轉貼現市場的利率有可能繼續向下尋求支撐。

業務操作將更為簡化快捷

央行日前發布了《關於完善票據業務制度有關問題的通知》，在商業匯票真實交易關系的審查、銀行承兌匯票的查詢查復方式、票據質押等方面對票據業務進行了規范。從10月1日開始，票據的貿易背景審查由承兌行和貼現行負責，轉貼現、再貼現環節不再提供交易合同、增值稅發票等跟單資料；對票據真實性的查詢，也明確了可以通過「中國票據」網系統、大額支付系統、傳真、實地等方式進行，進一步拓寬了票據查詢查復的渠道。上述政策的執行，對簡化交易環節、降低交易成本、提高業務效率、防範票據業務風險將發揮重要作用。 （李明昌 招商銀行總行計劃資金部分析師。）

當前票據業務仍需防範風險

上半年，我國票據市場在激烈的市場競爭中平穩運行，健康發展。結合上半年票據市場的情況及人民銀行票據管理的新規定，在近期票據業務風險防範中，我們應對一些問題引起關注。

「融資性票據」存在的風險

央行在近期下發的《中國人民銀行關於完善票據業務制度有關問題的通知》中，取消了轉貼現的轉入行對增值稅發票、商品交易合同復印件等跟單資料的審查義務，但並不意味著監管部門放鬆了對簽發和使用票據貿易背景真實性的要求，也不宜理解為這是逐步解禁「融資性票據」的過渡性政策。相反，監管部門可能將騰出更多的精力，在源頭加強「融資性票據」監管的力度。
《通知》中明確規定了承兌行和貼現行對商業匯票的真實交易關系和債權債務關系進行審核，對貼現業務的跟單資料提出了更嚴格的要求，要求貼現申請人貼現時提供交易合同和稅票的原件，「商業匯票的持票人向銀行申請貼現時，貼現申請人應向銀行提供交易合同原件、貼現申請人與直接前手之間根據稅收制度有關規定開具的增值稅發票或普通發票。」因此，承兌行和貼現行防範「融資性票據」的風險仍是票據業務風險防範的重中之重。

「上門服務」存在的風險

上半年，提供跨地區「上門服務」貼現業務的銀行、信用社明顯增多，一些貼現行的工作人員還隨身攜帶匯票專用章或公章，直接將貼現的票據就近轉賣。筆者無意於否定「上門服務」存在的價值，但其中存在的風險不容忽視。
據了解，近年已經有多家銀行在辦理貼現業務上門服務時，逆程序操作，釀成風險。經辦人員在沒有見到票據，甚至在承兌銀行還沒有承兌的情況下，就電話向行領導匯報已經拿到了票據，通知劃款。結果，貼現行錢付了，卻沒有拿到匯票。為什麼會出現這種雞飛蛋打的結果？在正常情況下，銀行辦理一筆貼現業務，要經過嚴格的審查審批，以審驗票據真偽、審查票面文義和票據要式的合規性、審查跟單資料的真實性，關鍵環節還要雙人審驗，會計部門在票據收妥後才可以放款。而上門服務時，很難做到審查、審批人員都一起上門審查審批，上門服務人員的行為就缺乏有效的監督，容易感情用事、違規操作，極易引發道德風險。因此，如何保證對票據真偽、票面文義和票據要式合規性的審驗不低於正常標准，如何杜絕上門服務過程中存在的操作風險和道德風險，值得深思。

分散經營存在的風險

在宏觀緊縮政策的影響下，商業銀行普遍存在信貸投放不足的問題，這直接影響到貸款不良率、貸款規模、利潤等指標，因此，多數商業銀行都鼓勵和支持分支行辦理銀行承兌匯票的貼現業務，越來越多的基層銀行加入到銀票貼現激烈的市場競爭中。但問題是，票據作為一種技術性、專業性較強的投資品種，法律上對其要式性、文義性等都有嚴格的規定，這對從業人員尤其是審查人員的專業素質提出非常高的要求。因基層銀行的人員編制都很有限，很難配備專職的審查人員，加上基層銀行業務量相對較小，磨練不夠，經驗不足，並不是所有的基層銀行都有過硬的票據審驗、審查基本功，很難全面掌握票據風險防範的要點，潛伏著很大的操作風險。
今年10月份後，轉貼現業務的轉入行不再審查交易合同和增值稅發票復印件，這樣既沒有了貿易背景不真實的政策性風險，操作又變得更加簡便，而銀票的流動性又好，隨時可以轉賣，加上目前各銀行資金都比較寬松，資金投資壓力增大，會有更多的基層銀行將銀票作為短期資金投資工具，基層銀行票據專業人員不足的矛盾會更加突出。因此，上級行在授權基層行開辦票據貼現、轉貼現業務時，應充分考慮到這一因素，保證從業人員的專業素質能夠滿足業務發展的需要，在條件允許的情況下，最好採取集約化經營的策略，由分行或票據專業支行集中審驗審批，克服基層行審查人員經驗不足、風險意識不強等問題，降低操作上的風險。

利率差異存在的風險

自央行今年3月17日下調超額存款准備金利率以來，銀票的市場貼現利率從年初的3.6％左右，逐步下降到了人民銀行再貼現利率水平以下。對於貼現利率低於再貼現利率的問題，不同地區監管部門的監管標准不統一，有的地方監管部門明確禁止貼現利率低於再貼現利率，而有的地方監管部門則採取默認的態度，貼現利率基本上市場化，遠低於人民銀行的再貼現利率，好多地方的貼現利率已經低於2.4％，基本上與半年期的企業存款利率持平。面對如此低的貼現利率，企業從降低財務成本的角度考慮，「貸款銀票化」，將各種貸款轉換為銀行承兌匯票，並到利率較低的異地貼現，大幅降低了企業的財務成本。
然而，過低的財務成本容易引發企業擴大投資的沖動，降低企業的創新動力，長期貸款的短期化，也極易造成票據到期承兌銀行被動墊款或不得不循環開票。在激烈的市場競爭中，由於基層銀行面臨巨大的存款指標壓力，在貼現利率與企業半年期存款利率基本持平的情況下，會不會引發新一輪的虛開銀票、虛增保證金存款等問題，這些都值得監管部門深思。另外，地區貼現利率的明顯差異，也給一些銀行異地「上門服務」提供了生長壯大的沃土，並引發銀行間的惡性競爭，降低銀行的整體利潤水平。

詐騙風險和道德風險

回顧近年來發生的票據大案要案，金額在千萬元以上的票據詐騙案件基本都有銀行內部人員的參與，「家賊難防」，我們不得不警鍾長鳴。要不斷加強員工職業道德培訓和思想教育，增強員工防腐拒變的能力；要認真剖析歷年發生的金融要案，提升審查審批部門的風險意識，牢固樹立合規經營的作風；規范票據業務操作程序，在制度上增強對業務人員行為的監督和制約，不給意志不堅定者留下可乘之機，防止「內鬼」作案，保證票據業務的健康發展。

4. 票據稅收重大變革，對銀行有哪些利好

7月11日，財政部和稅務總局聯合發布《關於建築服務等營改增試點政策的通知》（財稅〔2017〕58號文），明確自2018年1月1日起，金融機構開展貼現、轉貼現業務，以其實際持有票據期間取得的利息收入作為貸款服務銷售額計算繳納增值稅。此前貼現機構已就貼現利息收入全額繳納增值稅的票據，轉貼現機構轉貼現利息收入繼續免徵增值稅。
普蘭金融研究員指出，這一利好消息對票據直貼行來說，大幅降低稅負支出，有利於各行營銷票據承兌以及貼現業務；對貼現企業來說，直貼行直貼意願增強，企業融資便利性上升，企業簽發票據的積極性有可能上升。此外，對票據轉貼行來說，增加稅負支出，降低銀行持票的意願，提高票據交易的積極性。
「對票據業務稅收整體而言，從貼現收入全額繳納增值稅到各交易銀行按照持有期繳稅，票據業務稅收到底是增稅還是減稅也跟市場整體的利率走勢有關。如果票據利率整體處於上漲態勢，票據業務稅收不降反漲，反之則更有利。」業內人士指出，而對票據市場發展來說，這有利於票據市場的長久健康發展，有利於推動票據利率市場化，從過去的靠政策優勢盈利(稅收差異，科目差異等)轉向根據對未來利率研判操作。
增值稅改革之後，貼現機構已就貼現利息收入全額繳納增值稅的票據，轉貼現機構轉貼現利息收入繼續免徵增值稅。
同時，宣布自2018年1月1日起，廢止《營業稅改徵增值稅試點過渡政策的規定》（財稅〔2016〕36號印發）第一條第（二十三）項第4點。
即廢止了：
一、下列項目免徵增值稅
（二十三）金融同業往來利息收入。
4.金融機構之間開展的轉貼現業務。
金融機構是指：
（1）銀行：包括人民銀行、商業銀行、政策性銀行。
（2）信用合作社。
（3）證券公司。
（4）金融租賃公司、證券基金管理公司、財務公司、信託投資公司、證券投資基金。
（5）保險公司。
（6）其他經人民銀行、銀監會、證監會、保監會批准成立且經營金融保險業務的機構等。

5. 稅收對企業發展有什麼影響

1、有助於企業發展

企業稅務會計在多種納稅方案中通過事先籌劃，合理安排公司籌資、投資、經營、利潤分配等財務活動，針對采購、生產經營以及內部核算等進行合理決策，利用國家法規積極稅務籌劃。

既保證企業完成利稅義務增加自身 「造血」能力 ，降低稅收負擔，也提高了稅後利潤，實現自身的持續健康發展。

2、提高企業競爭力

隨著市場經濟日趨規范和完善，稅務管理在企業競爭中所起的作用越來越顯著。

聯營企業的稅務管理，要著重從稅務管理的方法及措施入手,通過加強稅法知識學習，從而進一步提高納稅意識，在掌握稅法理論知識的前提下，通過稅收優惠、稅收籌劃等一些合理合法的避稅方法來達到降低企業經營成本、提高財務管理水平。

(5)稅收制度變化對票據市場影響分析擴展閱讀

稅收是國家財政收入的主要來源，稅收工作直接關繫到經濟發展，關繫到社會和諧穩定。

在社會主義市場經濟條件下，市場對資源配置起主導作用，但市場配置資源，也有它的局限性，可能出現市場失靈（如無法提供公共產品、外部效應、自然壟斷等）。

這時，就有必要通過稅收保證公共產品的提供，以稅收糾正外部效應，以稅收配合價格調節具有自然壟斷性質的企業和行業的生產，使資源配置更加有效。

稅收對需求總量進行調節，以促進經濟穩定。

6. 白酒行業的稅收政策從01年至今都發生了什麼變化對市場影響如何求詳細~分不多，聊表誠意~

主要變化是加稅，然後酒廠就漲價，羊毛出在羊身上，讓消費者多掏錢了

7. 新稅制改革對企業的影響

黨的十六屆三中全會做出的《中共中央關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中提出「分步實施稅收制度改革」的要求，表明新的一輪稅制改革就要開始。新的一輪稅制改革是在原有基礎上對稅制的進一步完善，是對稅制改革的深化，將對企業投資產生深刻的、長期的影響。 現行稅制對企業投資的影響 我國的稅收制度，包括工商稅制、農業稅和關稅三大部分。現行稅制的主要內容是有關工商稅制的問題，現行工商稅收制度是新中國成立以後經過多次改革逐步建立起來的。 (一)1994年是我國稅收工作的一個重要轉折點，是我國稅制建設的一個重要里程碑。這一年，根據黨中央、國務院的部署和建立、發展社會主義市場經濟體制的要求，我國對工商稅收制度進行了全面而深刻的結構性改革。這次改革在許多問題上取得了重大突破，無論是從涉及的范圍還是從變革的深刻性上來說，對我國經濟體制改革和國民經濟發展都產生了積極而深遠的影響。 全面改革流轉稅制是這次稅制改革的關鍵所在。為使我國流轉稅制適應市場經濟的要求，參照國際上流轉稅制改革的一般做法，這次流轉稅改革改變了按產品分設稅目，並按不同稅目制定差別稅率的傳統做法，確立了在生產和流通環節普遍徵收增值稅，在此基礎上選擇少數消費品再徵收一道消費稅；對提供勞務、轉讓無形資產和銷售不動產保留徵收營業稅的模式。新的流轉稅制統一適用於內資企業和外商投資企業，取消了對外商投資企業徵收的工商統一稅。原來徵收產品稅的農、林、牧、水產品，改為徵收農業特產稅和屠宰稅。 稅制改革實現了所得稅的統一，對內資企業實現了徵收統一的企業所得稅，合並個人收入調節稅和個體工商業戶所得稅為統一的對內外人員普遍適用的個人所得稅。對特別目的稅和地方稅做了較大調整。例如，開征了土地增值稅，擴大了資源稅徵收范圍，取消了獎金稅、集市交易稅等若干個稅種，並將屠宰稅、筵席稅的管理權下放到省級地方政府，准備新設遺產稅和證券交易稅。 1994年的工商稅制改革對我國的稅制結構做了較大的調整，使工商稅制由改革前的32個稅種簡化為18個稅種。稅制改革使工商稅收制度朝著科學、簡化、適用、高效的方向邁進了一大步，為建立中國特色的、符合社會主義市場經濟要求的稅制體系奠定了堅實的基礎。 可以說，1994年稅制改革是中國建國以來規模最大、范圍最廣泛、內容最深刻的一次稅制改革，如此之大的舉動在世界上也屬罕見。改革的方案是在十幾年來稅制改革的基礎上，經過多年的理論研究和實踐探索，積極借鑒外國稅制建設的成功經驗，結合中國的國情制定的，推行近10年來從總體上看已經取得了很大的成功，國內外普遍評價很高。其成功之點主要有四：第一，促進了國民經濟的持續、快速、健康發展，同時沒有引起社會、經濟的震盪。第二，規范了稅收分配關系，促進了稅收收入的持續大幅度增長，同時總體上沒有增迦納稅人的負擔第三，將主要稅權和大部分稅收收入集中到中央政府，有利於國家加強對於國民經濟的宏觀調控。第四，稅制趨於規范、簡化、公平，基本符合國際慣例，稅收的職能作用得以加強。 經過1994年稅制改革和幾年來的逐步完善，中國已經初步建立了適應社會主義市場經濟體制需要的稅收制度，對於保證財政收入，加強宏觀調控，深化改革，擴大開放，促進經濟與社會的發展，發揮了重要的作用。 (二)現行稅制對企業投資的影響。 1994年稅制改革雖取得了明顯成效，但由於受客觀條件的局限，還不夠徹底，不夠完善，存在著一些需要解決的遺留問題，特別是對企業投資的不利影響比較突出。 1．由於我國實行的是生產型增值稅，購進固定資產不許抵扣所含稅金，存在的問題較多：第一，不利於鼓勵企業設備更新和技術改造，也不利於擴大投資需求和促進高新技術產業的發展；第二，由於不能徹底消除產品所含稅金，不利於我國產品的出口；第三，生產型增值稅的稅負較高，不利於企業擴大再生產。 2．企業所得稅名義稅負重，實際稅負輕，不利於企業投資選擇。我國對內外資企業實行不同的企業所得稅，內資企業適用企業所得稅，外資企業適用外商投資企業和外國企業所得稅。企業所得稅名義稅率為33%，但是，一方面企業稅前扣除不充分，另一方面各種稅收優惠政策大量存在，企業實際稅負25%左右。外商投資企業和外國企業所得稅名義稅率也是33%，但是，各種稅收優惠政策，特別是區域性稅收優惠政策，影響了企業投資選擇。 3．內外稅制不統一的問題。1994年稅制改革以後，內外資企業適用的仍然是兩套稅制。例如，外資企業不征城建稅、城鎮土地使用稅，內外資企業適用不同的企業所得稅、車船使用稅和房產稅。不利於稅制的統一、規范和企業公平競爭。 4.宏觀稅負偏輕、微觀負擔偏重的問題。1993年宏觀稅負為11.9%，1994年和1995年分別下降為10.8%和10.2%。1996年上升到10.4%，1999年繼續提高到12.57%，2002年達到16.83%，與其他國家比較，我國的宏觀稅負比較輕。但企業普遍反映各級政府收費較多，企業負擔較重，這種不正常的現象必須扭轉。 5.1994年的稅制改革重點解決經濟過熱問題，是一個緊縮的稅制，例如，徵收固定資產投資方向調節稅，土地增值稅，都是限制投資的措施，導致社會投資連年下降。全社會固定資產投資增長1994年為30.4%，1995年至1999年分別為17.5%、14.8%、8.8%、13.9%和5.1%。已經不適應現在通貨緊縮的新情況。 新一輪稅制改革的具體內容 隨著我國社會主義市場經濟的迅速發展，現行稅制不適應經濟形勢發展的矛盾越來越突出，新的一輪稅制改革已經水到渠成，勢在必行。 深化稅制改革的目標是要按照建立社會主義市場經濟體制的要求，在流轉稅和所得稅雙主體並重，其他稅種輔助配合的稅制結構基礎上，建立起一個能適應經濟波動並進行有效調節、體現國家產業政策、促進國民經濟持續快速健康發展和滿足國家財政經常性預算正常需求的稅制體系。 這次對稅制的調整、改革、完善，是在現行稅制基礎上進行的，是1994年稅制改革的鞏固、深化、發展。黨的十六屆三中全會《決定》確定的總的指導思想是按照簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴征管的原則，穩步推進稅收改革。 適應發展社會主義市場經濟和新時期、新形勢的要求，根據以上思路，具體稅制改革包括以下一些內容： 1．改革出口退稅制度。自2004年1月1日開始調整增值稅出口退稅率，有些產品維持原出口退稅率不變，有些產品調高出口退稅率，有些產品取消出口退稅率。平均出口退稅率由現在15%降至12%。 2．統一各類企業稅收制度。統一內外資企業所得稅、車船使用稅、房產稅。清理現行各類稅收優惠政策。非公有制企業在稅收上與其他企業享受同等待遇，督促非公有制企業依法經營，照章納稅。 3．增值稅由生產型改為消費型，將設備投資納入增值稅抵扣范圍，並在試點的基礎上逐步實施。 4．完善消費稅，適當擴大稅基。調整征稅項目，對屬於一般消費品的項目取消徵收消費稅，對一些高消費項目或行為徵收消費稅。 5．改進個人所得稅，實行綜合和分類相結合的個人所得稅制。整頓和規范分配秩序，加大收入分配調節力度，重視解決部分社會成員收入差距過分擴大問題。健全個人收入監測辦法，強化個人所得稅征管。 6．實施城鎮建設稅費改革，對外資企業徵收城建稅，條件具備時對不動產開征統一規范的物業稅，相應取消有關收費。 7．在統一稅政前提下，賦予地方適當的稅政管理權。要按照合理分權的原則，從有利於正確處理中央與地方分配關系出發，對稅收管理許可權作適當調整。 8．深化農村稅費改革。農村稅費改革是減輕農民負擔和深化農村改革的重大舉措。完善農村稅費改革試點的各項政策，取消農業特產稅，加快推進縣鄉機構和農村義務教育體制等綜合配套改革。在完成試點工作的基礎上，逐步降低農業稅率，切實減輕農民負擔，創造條件逐步實現城鄉稅制統一。 稅制改革對企業投資的深遠影響 稅制改革不僅是適應社會主義市場經濟的發展需要，而且是國家宏觀調控手段的運用，是對國家與企業分配關系的再調整。新一輪的稅制改革對企業投資的影響雖然短期內不會明顯顯現出來，但是從長期發展觀察，新一輪的稅制改革對企業投資的積極促進作用將會越來越明顯。 1．調整出口退稅加強宏觀調控。調整出口退稅標志我國宏觀調控水平的提高。過去我國實施整體出口退稅率的提高或降低，不能根據產品的實際情況進行調整。這次根據產品出口的實際情況進行了有增有減的出口退稅率調整，盡可能減少出口退稅率調低的不利影響，有利於企業增加有選擇地投資，擴大出口規模 2．增值稅轉型促進企業對機器設備的投資。增值稅實行由生產型向消費型的轉型，對企業投資機器設備可以抵扣購進機器設備所含的增值稅，相當於給予企業17%的補貼，可以調動企業增加機器設備，進行技術改造的積極性，也有利於企業進一步擴大再生產。雖然，這項稅制改革將在試點的基礎上逐步實施，但是，試點的時間不會很長，改革的速度會比較快，廣大企業會很快就享受到稅制改革的益處，投資積極性將得到鼓勵。 3．統一各類企業稅收制度促進公平稅負。統一內外資企業所得稅、車船使用稅、房產稅。對外資企業徵收城建稅。清理現行各類稅收優惠政策，為各類企業創造公平競爭的稅收環境。公平稅收待遇有利於激發企業的投資積極性，促進企業的追加投資。 4．降低總體稅負促進企業投資。我國已經暫時停止徵收固定資產投資方向調節稅，進一步的深化稅制改革將使企業的消耗得到充分補償，例如，內資企業可以按實列支工資費用等，適當降低企業所得稅稅率，降低企業稅負。增值稅轉型也可降低企業稅收負擔因此，總體上看，這次稅制改革不僅不會增加企業的稅收負擔，而且會降低企業的總體負擔，增加企業的贏利水平。企業贏利水平的提高，將會提高投資能力，增加擴大再生產的投資。 5．深化農村稅費改革培育城鄉統一市場。我國二元經濟的存在，制約了農村的發展。廣大農村市場的不成熟，降低了社會有支付能力的消費需求，也制約了工業生產的發展。要想保持我國國民經濟的持續、穩定和較快增長，培育農村市場必不可免。深化農村稅費改革，減輕農民負擔，促進農業經濟發展，帶動農村市場成長，有利於工業經濟的進一步增長。因此，深化農村稅費改革，培育城鄉統一市場，為企業投資創造了新的機遇，也為企業投資開拓了更廣闊的空間，企業將會有更多的投資機會。 改革開放20年經濟成就舉世矚目，離不開十一屆三中全會以來黨的路線、方針、政策的正確指引，離不開各項改革深入發展，離不開各行各業的共同努力。展望新世紀，我國是世界各國公認最有希望的國家，新一輪的稅制改革將對促進投資發揮積極作用，企業的投資環境將越來越好，企業迎來了又一個新的繁榮發展時期。

8. 稅收對證券市場的影響

稅收是國家為維持其存在、實現其職能而憑借其政治權力，按照法律預先規定的標准，強制地、無償地、固定地取得財政收入的一種手段，也是國家參予國民收入分配的一種方式。國家財政通過稅收總量和結構的變化，可以調節證券投資和實際投資規模，抑制社會投資總需求膨脹或者補償有效投資需求的不足。

隨著入世和稅制改革的不斷深化，我國已相繼出台或將要出台一些稅收調整政策。這些政策對證券市場產生了不同程度的影響，且這些影響正日益顯現。

稅收政策對證券市場的影響主要是國家運用稅收杠桿可對證券市場的投資者、證券市場中上市公司的盈利狀況進行調節。下面我們就從這兩個方面進行分析。

對證券市場的投資者的投資所得規定不同的稅種和稅率將直接影響著投資者的稅後實際收入水平，從而起到鼓勵、支持或抑制的作用。對證券市場投資者徵收的稅種主要是印花稅。證券交易印花稅曾是我國稅收收入中最強勁的增長點。1991－2000年的10年間，滬深股市提供的證券交易印花稅總額達1461.58億元，年均遞增210.39％。此外，證券交易印花稅占稅收總額的比重也由1992年的0.13％提高到2000年的3.78％，是前5年該稅總量的5倍。財政部決定，從2001年11月16日起，A、B股交易印花稅稅率分別由4‰和3‰統一降為2‰。這一政策出台，其影響是多方面的。首先，印花稅稅率下調降低了投資者的交易成本。其次，印花稅稅率下調符合國際趨勢，有利於提高中國證券市場的競爭力，從全球范圍內吸引投資。

中國股民感受最直觀的恐怕還是印花稅對證券市場的調控作用，而國際上亦如此。部分國家僅對賣方徵收印花稅或交易稅，而對買方免徵；同時，部分國家按證券持有期限的不同，採取差別化稅率，對持有期限較長的投資者課征較低稅率。當市場低迷時，適當降低稅率可以活躍市場交易，而當市場的非理性行為驟增時，適度提高稅率又可以抑止過度投機。這樣，證券市場的非正常波動受到抑制。

不過，在經濟全球化和增強本國證券市場競爭力的壓力下，稅賦從輕是近年全球證券市場稅制的總體趨勢。有關專家認為，征稅其實是證券市場的一種資金凈流出，因此過高稅率會在證券市場中產生一個巨大的資金漏斗，影響市場的良性發展；其次，征稅提高了資金的交易成本，導致資金回報率下降，抑制投資者的交易行為，進而影響一級市場的發行，影響到整個國民經濟與證券市場的發展。如法國與德國，高企的證券交易稅曾使證券市場發展緩慢，企業籌資困難。於是從1983年開始，法國對證券投資實行優惠稅收，德國也於80年代取消了證券交易稅，兩國證券市場投資者與上市公司迅速增加，法蘭克福證券交易所與巴黎證券交易所的國際競爭力也迅速提高。新加坡從2000年6月30日起取消原徵收的0.2％的證券交易印花稅，盡管政府預計因此會少收稅約7000萬新加坡元；香港也擬將證券交易印花稅由0.25％下調至0.225％。這一系列的下調，並不一定因為稅率過高引起，但稅收的比較優勢會影響全球的資金流向。

印花稅稅率下調只是證券稅制改革的第一步，隨後可能進行的改革對證券市場的影響將是復雜的。目前我國的證券稅制結構比較單一，以印花稅為主，且比重偏大，不利於實現對證券投資收益的調節。因此，為實現稅負公平，就要建立完整、系統的證券交易稅制體系。一方面，應拓展稅基，證券交易稅種應不再實質性地限定在流通股的轉讓方面；另一方面，在技術條件許可的情況下，應實行差別稅率，或是開征資本利得稅取代印花稅。當然，在推行這些改革措施時，會對證券市場產生較大沖擊力。

免徵印花稅、改徵資本利得稅，是全球證券交易稅制演變的趨勢。有人認為，從我國證券市場的長遠發展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。但矛盾和障礙很多。

首先是「利潤確定」的困難性：是按當筆交易課征或是按當月累計交易所得課征，如果出現當期虧損是否可以抵扣，又如何進行抵扣等等，這都需要有具體的規定；同時，開征此稅需要有先進的稅務電子化系統和科學的稽查技術，這顯然在目前我國還不完全具備。

其次，開征資本利得稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾於1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震盪。而同期台灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以至於台灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。因此在國內設立資本利得稅應持相當謹慎的態度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設立該稅種可能會使投資者產生增稅的印象，從而引發市場大幅振盪。

再次，開征資本利得稅需要證券交易稅制整體調整的配合。從全球稅收制度與全球證券市場稅收體系的變革上看，資本利得稅只是稅收制度的一個環節，其核心功效僅在於重新調整證券投資收益，若只開征此稅也無法作到拓展稅基、降低稅負的效果，還需要有行為稅等其他稅種的配合，而我國在短期內大幅度調整稅制的困難較大。

最後，即使開征資本利得稅，也宜採取輕稅、差別稅率原則。如美國稅法規定，納稅人允許以證券投資利得彌補其納稅年度的經營虧損，未沖減的損失可以在限期結轉至以後年度沖減；在日本，除被視為營業交易或營業分配的證券利得外，對出售證券的資本利得採取免稅的政策，其課稅的范圍主要集中於大額與頻繁交易的投資者。同時，各國對資本利得稅一般採取差別稅率，如法國以2年為界限區分長短期證券，長期證券交易的資本利得稅只是短期證券交易資本利得稅的60％。這種差別化的資本利得稅制對投資者形成長期投資理念有重要推動作用。

顯然目前我國不具備開征資本利得稅的基礎，但從長遠看，隨著證券市場結構逐步完善、投資行為日趨理性化，稅收征管水平的提高，資本利得稅很可能出現在我們身邊。

國家向上市公司開征的稅收包括流轉稅和所得稅。經過1993年的稅制改革以來，流轉稅的稅率以及徵收管理模式基本是穩定的，而歷年來，大多數上市公司的所得稅都是執行33%的名義稅率，而實際上通過減免、返還等形式執行著15%的實際稅率，造成這種狀況除國家對某些行業或某些地區的政策性扶持給予的優惠政策外，還有大量的地方政府越權審批的情況存在。2000年1月11日，國務院下發國發(2000)2號文，規定各地區自行制定的稅收先征後返政策，從2000年1月1日起一律停止執行，即由大多數公司實行名義上的33%、實際15%的所得稅率，到必須從名義到實際都為33%。據統計，在2001年我國滬深兩市的1133家A股上市公司中，有773家享受所得稅優惠政策，占公司總數的68.2%。這其中包括享受高新技術企業優惠政策、開發區所得稅減免政策和外商投資企業所得稅優惠政策的公司。而享受「先征後返」優惠政策的公司占上述享受所得稅優惠政策公司總數的31.4%，占上市公司總數的20%。但是從這樣的結構來看，受到財政部通知影響的上市公司約占上市公司總數的20%，但另外500多家享受其他所得稅優惠的上市公司，則不受此通知限制。因此，明年我國上市公司中仍會有一半以上可以繼續享受稅收優惠。而這一政策，對受到財政部通知影響的約20%的上市公司凈利潤帶來了影響可謂不小。此外，2001年第4季度公布的另一項政策，即從今年起，所得稅由原先純粹的地方稅，改為中央與地方共享稅，並且明確中央與地方各得50%。如此以來，即便各地政府先按33%征稅，但其中的16.5%被中央收走了，想要再像以前那樣返給上市公司18%是不可能的。這對於一些沒有足夠思想准備的上市公司來說，影響可能出乎意料地大。

入世後，為履行承諾我國將會逐步降低關稅，不斷出台的稅收政策將對不同行業上市公司的實際經營，及其股價和市值產生不同程度的影響。入世後我國農產品的關稅限制為0-65%，平均為5%；工業品的關稅約束為0-47%，到2004年、最遲不得超過2010年將平均降為8.9%。這種關稅約束對民族產業影響最大的當屬農業和汽車工業。

另外，2001年末公布的另一項降低關稅的舉措是：從2002年1月1日起，我國電子產品關稅總水平由原來的16.2%降低到10.7%，降幅達33%。2003年大部分信息技術產品將實行零關稅；2005年所有信息技術產品將全部實行零關稅。這些政策對於因生產、組裝或固定資產投資等需要進口此類產品的上市公司不啻為一個利好，而對於生產、研製或經營相似產品的上市公司則可能是一個打擊。

此外，為迎接入世挑戰，保護國內產業的發展，促進經濟結構調整，為企業公平競爭創造條件，還會有一系列稅制改革措施出台。據國家稅務總局有關官員透露，我國將在如下幾個方面推進稅制改革：統一內外企業所得稅，並用產業導向性的優惠稅收政策替代目前的外資企業普遍優惠稅收制度；實施增值稅由生產型向消費型的轉型改革；調整消費稅稅目，同時相機出台一些新的稅種。另外，對涉及國家安全的衛生、環保等產品將實行差別性進口稅收政策，對出口產品實行零稅率。這些稅收政策從總體上對國內上市公司特別是高科技企業、出口產品有比較優勢的企業是比較有利的，有助於它們降低成本，增強國際競爭力。