孫立堅股市2015

⑴ 我國推行股票注冊制的意義

決定原文：推進股票發行注冊制改革
股票發行注冊制定義：
注冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全准確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、准確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自願上當被認為是投資者不可剝奪的權利。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。
董登新[微博]：IPO注冊制將帶來A股慢牛短熊
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在微博表示，《中共中央關於全面深化改革若乾重大問題的決定》為資本市場改革定調：健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規范債券市場，提高直接融資比重。其中，最大亮點或重中之重就是IPO注冊制的試點與推行，這將引發A股市場革命性的深刻變化，值得投資者興奮、期待!
董登新還表示，A股市場IPO推行注冊制，將具有劃時代的歷史意義：其一，證監會不再直接干預股市漲跌;其二，證監會不再干預IPO節奏，更無權暫停IPO;其三，證監會監管重心將從IPO後移至二級市場，嚴厲打擊違規者及證券犯罪行為;其四，投資者將會真正自覺地學會用腳投票。這是真正意義上的還權於市場，還權於投資者。推行注冊制，是新股發行體制改革接近尾聲、最後階段的臨門一腳。這一腳、這一刻已無退路，別無選擇。十八屆三中全會已十分高調、明確指出：要充分發揮市場的決定性作用。「去行政化」已成為當前中國股市最重大的改革任務，而一級市場IPO則是過度行政干預的重災區，因此，推行IPO注冊制將是唯一選項。
董登新最後稱，注冊制的推行，將會迎來A股市場「慢牛短熊」的新格局、新時代。美國股市是典型的「慢牛短熊」，它的牛市一般持續5——7年，而熊市至多為1——2年;與此相反，中國一貫的「快牛慢熊」格局則是：牛市至多1——2年，熊市則長達5——7年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。IPO注冊制將改寫這一格局!
李迅雷[微博]：IPO注冊制將壓低股價 短期難推行
海通證券(10.75, 0.70, 6.97%)副總裁、首席經濟學家李迅雷對新浪財經表示，這次金融領域的一大看點就是股票發行注冊制的改革，但從核准制到注冊制的過渡有一定難度，明年推行可行性也不大。他認為如實行股票發行注冊制，上市公司發行規模將會擴大，發行價格將會降低，未來股市更加市場化，而中國股票市場表現不好很重要的一個原因是發行價格過高。對券商而言整體利好，但是未來保薦風險將加大。對普通投資者而言這不是特別好的事情。
孫立堅[微博]：上市公司好壞將由專業投資者決定
復旦大學經濟學院教授孫立堅認為，股票發行注冊制改革將讓那些無資產支持的好公司獲得更強的融資能力，抑制公司上市過程中的尋租現象，上市公司的好壞由投資者尤其是專業化的投資者來決定。
華生：中小盤股將受發行注冊制沖擊
據深圳商報報道，燕京大學校長、經濟學家華生昨日接受記者采訪時表示，推進股票發行注冊制改革，提高直接融資比重等內容寫進《決定》里，意味著證券市場改革非常重大。中國證券市場成立20多年來，新股發行一直都是審批制、核准制。這次的改革提出從審批制、核准制轉向注冊制，應該說這個改革是非常具有實質性的，等於要對新股發行審核制度進行根本改革，這個市場化方向改革是對的，市場起決定性的作用了。
但什麼是注冊制?是不是什麼企業注冊了就可以上市?那恐怕也不行。這個注冊制指的是什麼?美國IPO也叫注冊制，但和我國的工商注冊是兩回事。華生說，不管怎麼理解吧，目前來看這個新股發行制度改革力度是空前的。實際上過去還沒有認真研究過，一下子就將股票發行注冊制改革寫進了《決定》里，這個步子邁得非常大的，肯定股票市場直接融資方面，力度會是空前的。但是，希望在制度設計上，要有大智慧(6.66, 0.17, 2.62%)，不然，對證券市場的沖擊也將非常大。
過去20多年，政府負責審批審核，但政府也在保護這個市場。一下子市場化了，全面放開了，這個沖擊是不言而喻的。特別是A股股價，中小盤股比起香港市場仍然高高在上，對這個沖擊要有充分的思想准備。因此，在制度設計上要有大智慧，不能因為改革給投資者造成太大的傷害，要有一個過渡。總體來說，《決定》指明了方向，看來證券市場配合整個國家市場化改革的力度非常大。
老艾：券商股是最受益的
新浪財經評論員老艾稱，審核制改注冊制是中國股市一項革命性的突破，上市公司數量將大大增加，此項規定最受益的是券商，投行業務有望再次成為最賺錢的一塊，這也是周五券商股集體井噴的直接原因。
劉紀鵬[微博]：IPO不宜從核准制直接過渡到注冊制
據華夏時報報道，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，需要強調的是，盡管一直提到新股發行的改革，但我並不太主張一步就從核准制過渡到注冊制。證監會未來有可能放鬆審批，可太快變成注冊制也並不適合中國的市場。舉個例子，美國實行注冊制，因為它是有前提的：一是因為美國有強大的訴訟文化，很多納稅人都有自己的律師;二是美國股市機構投資者居多，比較理性;三是它的事後懲罰很嚴格，公司一旦發生問題需要追索，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點我們的市場直到今天還都未完全具備，所以監管層當下的改革重點，應該是監審分離，變實質性的核准為程序上的核准，然後把審核的權利下放到交易所。此外，證監會在人員配置上，也應該把90%的力量著重放在監管上， 只留10%的力量用在審批上即可。用16個字來形容，就是「監審分離，下放發審，程序核准，保留否決」。

⑵ 請各位經濟學高手幫忙

次貸危機http://ke..com/view/1092871.html?wtp=tt

孫立堅:走為上計--中國應對次貸危機的明智策略

中國境內的學者和經濟學家近期針對以上問題討論熱烈，其中最被關注的是：高度外向、依賴進出口貿易的中國，在目前不景氣的大環境下，是否能「獨善其身」？

美國次貸危機徹底震碎了華爾街神話，貝爾斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）兩家投資銀先後倒下，房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）、美國國際集團（AIG）等房地產和保險巨頭則需美國國會大手筆斥資拯救，在美國經濟被金融危機搞到奄奄一息的時刻，世界目光紛紛轉向經濟仍然茁壯增長的中國：金融危機會把中國拖下水嗎？

中國境內的學者和經濟學家近期針對以上問題討論熱烈，其中最被關注的是：高度外向、依賴進出口貿易的中國，在目前不景氣的大環境下，是否能「獨善其身」？

學者：刺激內需是關鍵

北京大學中國經濟研究中心主任周其仁在近期發表的兩篇評論中強調，中國有條件爭取到「獨善其身」，「我們無須重復令全世界都羨慕的老生常談——中國擁有巨大的內需潛力。大算盤不難打：只要國內需求有較大的擴展，這些年來為外需服務的龐大製造業能力，只要有一部分轉向對內，中國經濟不但可能持續高速增長，而且也許對全球經濟『過冬』也不無小補。」

周其仁認為，到了最後，困難只有一個：究竟怎樣才能把中國的內需潛力釋放出來?

他說，中國目前所謂內需不足主要是因為國民收入分配問題。「收入分配問題涉及的不僅是人民與人民之間的關系，更主要的是國家與人民之間的關系。居民所得占國民收入的比重不到一半，這個比例實在太低。」

獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠日前在接受《21世紀經濟報道》訪問時也提出同樣的論點，他說，多年來，中國消費率持續走低，刺激消費的政策一直難以真正奏效，很重要的一個原因就是政府佔有的收入比重過高。

中國的稅收已經達到歷史最高水平，今年預算收入可能達到6萬億人民幣(人民幣1元約兌0.2新元），佔GDP的21％，是20世紀90年代最低水平的兩倍。國有企業利潤也可能達到GDP的6％，還有大量預算外收入。總體而言，中國政府「收藏」了GDP三分之一的財富，或者是國民生產凈值（GDP減去資本貶值）的40％。

謝國忠說：「在過去十年，中國經濟明顯地轉向政府這邊。降低政府在經濟中的重要程度，可能解決中國目前面臨的經濟問題。」

讓居民所得占國民收入的更高比例、讓他們掌控更多財富就能刺激內需？中國網民對這個問題的討論熱烈，據記者的觀察，越來越多中國人擁有過去的「日本人思維」，給他們更多錢，他們會儲蓄大部分，對內需的影響不大。這主要是因為前景不明朗、對前途沒有信心，大家都有未雨綢繆的心理。

一名網民在滕訊網論壇中說：「如果一個國家不能保障一個公民的未來（教育、醫療、養老、就業），那這個國家不可能有內需，因為錢都要儲蓄起來，預防這些問題。中國的內需?你能先分析一下中國的教育、醫療、養老、就業么?」

周其仁在其評論中強調，通貨膨脹和景氣收縮固然受全球趨勢的影響，但並不意味每個國家只能被動跟隨、無所作為。

他說：「以通脹為例，全球通脹抬頭是事實，國際高油價高糧價的沖擊也是事實，但在同樣的全球環境里，各國通脹率從辛巴威的百分之幾百到日本的百分之二，大有差別。這說明各個國家還是可以通過主動的政策選擇，在全球趨勢的影響下有所作為、趨利避害的。」

另一方面，周其仁也認為，中國不是1988年的日本，中國的製造業產能龐大，面對國際市場升級空間廣闊，轉向為內需服務同樣潛力巨大。此外，中國服務業還在初級階段，國人收入增加，時間成本增加，對「方便」的需求方興未艾，這些都是服務業的機會。

他還說：「中國在能源方面也有潛力。油價高，最不應該被嚇倒的是中國，因為中國能源消費中的70%是煤。中國還有糧食生產的潛力與機會。中國還有很多土地沒有經營好，原因之一就是糧價不夠高。將國際上的高糧價適當傳導給中國農民，增產潛力不會小。」

財政政策對經濟應該「托一把」

《21世紀經濟報道》上星期在一次訪談中提到了一個讓人深思的問題：中國仍存在相當程度的金融管制，是否能因此而在這場金融危機之中獨善其身？

中國宏觀經濟學會秘書長王建接受該報訪問時說：「災難的傳導不會只通過金融層面，我們不能認為人民幣不國際化、資本市場沒有開放，中國就可以避過這場危機的影響。危機可以從貿易層面傳導進來。我們這些年的高增長很大程度是靠外貿和外需，外需增長快，帶動了一大批外向型產業的投資增長。」

中國金融協會副會長、中國光大銀行董事長唐雙寧日前在「新浪」舉辦的一個論壇上則說：「前一段由於我們國家的經濟形勢好，金融的國際參與度還不夠高，所以從目前時點來看影響還不算大，但不可大意。」

唐雙寧說：「現在經濟已經全球化，金融已經沒有國界，加入世貿以後中國經濟與世界融為一體。」他特別表示對於經濟危機的思考以及防範措施應該提前著手進行。

從目前的情況來看，中國已經出台了《國家金融突發事件應急預案》，央行、證監會、保監會、銀監會聯合下發《關於金融支持服務業加快發展的若干意見》，明確各部委應加強金融風險監測和評估，提高金融風險預警能力，切實防範系統性風險，但這些只是通過協調機制同其他經濟部門進行合作。

中國人民銀行培訓學院院長王自力說：「事實上，要真正達到管控金融風險、維護金融和社會穩定、保障國家經濟主導權的目的，可能還需要改變金融分業監管的局面。統一把預防、阻擊熱錢進入作為一項長期工作，在充分掌握金融信息的前提下，對頻繁進出中國金融市場的熱錢保持高度的警惕，建立高效能的預警機制，密切監控熱錢流入，規范外匯資金流入和結匯管理，重點查處違法違規資金流入，並加強國際合作以防範國際短期資本對我國經濟金融安全可能帶來的沖擊。」

王自力也說：「當前，中國政府不僅要關注證券市場和樓價下跌對宏觀經濟面的影響，而且需要關注不斷變幻的國際經濟環境，及時進行調整。只要應對正確，國內市場就不會大亂，更不會真實衰退。」

謝國忠則認為，經濟發展不能單靠股市、樓市支撐，中國接下來的路一定是要提高經濟效率，改革是唯一出路。

謝國忠預測，美國經濟見底並恢復估計要四五年。中國不能希望靠美國經濟復甦把自己拉上來，而必須要另外殺出一條血路來，而「殺出血路」的利器，就是提升中國經濟效率。他認為，「改革是唯一出路」。

他表示，從短期來看，兩方面的政策很重要。從穩定需求來看，財政政策對經濟應該「托一把」。考慮到出口企業和地產開發商的資產流動性問題，中國經濟增速放緩越來越明顯，一些財政刺激措施可以做「軟著陸」的保障，例如加快城市基礎設施建設、鐵路網修建等，來緩沖下行風險，對經濟長期發展也有好處。同時，要增加地方政府的財政收入，解決他們的償債能力問題。

「接下來（中長期）就應該找到經濟低效率的地方並加以改變。（中國）在財政收支、金融資本政策控制、價格體系政府控制中存在著相當多低效率的地方。提高效率，中國經濟就可以上一個新台階。」

擴大內需先刺激內需

美國次貸危機對中國所造成的最直接影響，其實就體現於大批中小企業的相繼倒閉。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅教授接受本報專訪時說，中國的宏觀調控措施令中小企業承受很大的壓力，包括推高其融資成本，使它們紛紛轉向地下錢庄借錢，從而負債累累。另外，原材料價格的飆升也讓它們雪上加霜。

不過，次貸危機使美國人束緊腰帶，大大削減對中國產品的需求，這才是對中國中小企業所造成的「最關鍵的影響」。「不少中小企業都屬於出口型，美國是重要的出口市場，東西（產品）賣不到美國去了，就面對不得不轉型的問題。」

以出口為導向經濟模式行不通了

統計數字顯示，今年上半年，中國有6萬7000家中小企業倒閉、超過2000萬工人被解僱，說明了過去壓低產品價格、以出口為導向的經濟模式已經行不通了。加上美國可能在增加出口量以調整貿易赤字的前提下，要求中國開放其市場，中國企業不但得擴大內需，還要提高競爭能力。提高技術、品牌管理力度和轉入服務業，也就成為中小企業繼續生存的先決條件。

然而，廣大的中國民眾重儲蓄，或寧可放手一搏，投資股票以「錢生錢」。在這樣的背景下，刺激內需、帶動人們消費談何容易？

對此，孫立堅說，首先必須認清人們不願消費的原因。「老百姓後顧之憂太多，不管是住房、醫療、孩子教育還是養老，未來要用到錢的機會太多了，就把錢儲蓄起來或進行投資。因此，當務之急是加快社會保障體系的建設。」

此外，要刺激內需還得確保產品質量，否則中國人都不買「中國製造」，「錢還是流入其他國家」。孫立堅強調：「政府要兩手抓，既確保企業能把東西賣出去，也要使老百姓願意買。」

開展離岸業務 以降低投資美市場風險

孫立堅認為，次貸危機對中國的另一個重大影響是對其外匯資產管理也帶來挑戰。他解釋，中國自1978年開放以來，出口勢頭猛，累積了大量外匯儲備，現在因美元貶值而蒙受損失。

「我們把產品價格壓低，出口到美國去，賺了美元又讓美國人去管理，可是他們卻管得很糟。那麼，我們是否能自己管理美元呢？」

孫立堅指出，中國擁有近1萬8000億美元的外匯儲備，加上不少其他亞洲國家也有美元儲備，預計全世界的美元有三分之二在亞洲國家手裡。「大家都在問：美元可以投資到哪裡去呢？是否能把美元拿到亞洲進行管理呢？」

他因此建議開展離岸業務，使中國投資機構能投資在發美元債券、有潛能的亞洲企業，以降低直接到美國市場投資的「政治風險」。

事實上，由於諸如中投公司等中國投資機構仍是國有企業，走出去時經常受到投資國懷疑，並面對較高的壁壘阻擋，以致如孫立堅所說的「無法徹底實現海外投資的戰略和預期目標」。

他因此希望美國能在中國注資方面「解放思路」，不要對中國國有企業有戒心，以致經濟舉措蒙上濃濃的政治色彩。

⑶ 美國調查機構Citron做空中國的幾只股票

(1)美國消費減少影響中國出口：雷曼兄弟公司的倒閉和美林公司被收購與始自去年的次貸危機一脈相承,在眾多專家看來,這個事件僅是整個危機過程中泛起的一朵浪花,不應該被孤立看待,其對中國經濟的沖擊實際上也是次貸危機對中國宏觀經濟影響的延續。社科院世界經濟與政治研究所世界金融研究室副主任張斌：可以從出口和進口兩個方面來理解這次危機對我國的影響。出口方面：可以預料的是我國宏觀經濟的外部環境將由於此次席捲華爾街的金融風暴而更顯嚴峻。海關總署的進出口數據顯示,今年前8個月,我國外貿出口額的增幅下行放緩的趨勢明顯,由於美國是中國商品最大的出口市場,一度在6-7月份沖高的中國外貿出口增速又將遭遇考驗,張斌說,外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下,出口商很可能沒有動力革新技術,而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額,這可能導致中國出口企業貿易條件的進一步惡化。進口方面：受此次金融危機的沖擊,美國經濟在下半年仍有下滑的可能,從而導致其國民消費能力和消費慾望繼續降低,而投資支出將出現增加,「這對中國的外貿出口並不是一個利好消息」,如果美國國民的消費需求減少而製造業因投資增加而逐漸恢復活力,那麼勢必減少從中國進口商品的數量。 （2）加大國內進口商品成本：進口方面,由金融風暴帶來的沖擊則與美元匯率密切相關,目前國際市場上大宗商品幾乎都以美元定價,美元走勢的強弱決定了大宗商品價格走勢的高低,從可以觀察到的數據來看,由於近期美元逐漸反轉走強,原油、鐵礦石等商品的價格顯現下降趨勢,這對需要大量資源性產品的中國來說本屬利好消息,然而雷曼兄弟公司破產倒閉、美林公司被收購不期而至,再加上一周前被美國政府宣布接管的「兩房」,美國金融市場反復動盪嚴重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心。復旦大學經濟學院副院長、金融學教授孫立堅：雖然美國經濟形勢在二季度表現優於預期,體現出了足夠的韌性,但這是由於美元弱勢所帶來的強勁出口所致,因此,在金融風暴襲來,國內需求更趨疲弱的情況下,美國政府將繼續推動「弱勢美元」下的出口,給美聯儲預留出進一步降息的空間。張斌：,雖然中長期還是看好美國經濟走強和美元匯率走高,但是短期內弱勢美元的政策似乎已被市場所認可,如此一來,原油、鐵礦石等資源性產品的價格將被再度推高,我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也大為增加。 （3）重創國內金融市場信心：中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇：雷曼兄弟公司破產是美國次債危機的延續,帶給金融機構的損失和震動相當大,華爾街五大投行擁有強大的投資和研究團隊,資產超過數千億美元,信息資源也極為豐富,這樣大型的投行也紛紛倒閉,說明了此次危機的嚴重性。「不同的金融機構出現了不同程度的損失,有所區分的只是損失額度大小,像雷曼兄弟,還包括前面被美國政府接管的「兩房」和3月份被摩根大通收購的貝爾斯登等,但與其估算投資者的直接損失不如考量對金融市場的信心打擊。具體到中國而言, ,影響在兩個層面上,第一個層面是市場信心,美國出大問題的機構相繼破產,給中國的投資者心理蒙上了一層陰影。可以獲得印證的是,雷曼兄弟公司破產消息傳來的次日,正值A股結束中秋三天假日開市,滬深兩市銀行板塊全線暴跌,其表現只能以「慘不忍睹」來形容,其中,工商銀行跌9.95%,建設銀行跌9.94%,中國銀行跌9.17%。在多方利空消息的垂直打擊之下,滬深兩市銀行股全天放量大跌超過9.0%,多達8家銀行股跌停。而據昨日最新披露的信息,16日盤中跌停的招商銀行截至昨日共持有雷曼兄弟公司發行的債券敞口共計7000萬美元,其中,高級債券6000萬美元,次級債券1000萬美元,並且公司尚未對上述債券提取減值准備。 （4）給國內金融機構帶來直接損失：雷曼兄弟破產給國內金融機構帶來的直接影響,包括兩方面:一方面,我國的金融機構、投資者持有較多的次級債券,形成實際損失；另一方面,金融危機導致美國出現衰退,它會傳導到中國來。美國《商業周刊》(BusinessWeekly)北美版前執行總編、清華大學新聞與傳播學院高級訪問學者羅伯特道林(RobertDowling)：對持有大量美國金融機構股票和基金的中國銀行業的擔心。根據破產文件顯示,雷曼兄弟前30大無抵押債權人主要是亞洲金融機構,包括日本的Aozora銀行、中央三井信託、住友三井金融、瑞穗實業銀行、信金中央金庫、國內金融機構中中國銀行再度被牽涉其中。據報道,雷曼對日本Aozora銀行欠款額達4.62億美元,對瑞穗實業銀行欠款額達3.82億美元,對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元,而中國銀行紐約分行也曾主導給雷曼貸款5000萬美元。

⑷ 十二五規劃會對股市帶來什麼影響

【南風金融網】 【看點一】戰略性新興產業成規劃重點

十七屆五中全會將於10月15日至18日在北京召開，會議將審議《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》。

有關專家透露，大力培育和發展戰略性新興產業，將被明確為「十二五」規劃編制的重點之一，相關產業的發展方向、戰略重點和重大舉措也將隨之確定。

工業和信息化部部長李毅中日前透露，「十二五」中國工業領域的核心任務是以結構調整和轉變發展方式為主線。其中包括重點培育發展節能環保、新能源、新材料、生物醫葯、高端裝備製造業等戰略性新興產業。

其中，高端製造業可能成為重中之重。有關專家認為，高端製造業的自主創新能力在「十二五」期間一定會有所突破，並形成若干個有獨特優勢的高端製造產業群。「中國製造」聞名世界，但是中國製造，尤其是高端製造業，與世界先進水平還有一定距離。十二五規劃核心是搶占高端製造業制高點，將「中國製造」變為「中國創造」。

【看點二】擴內需成調結構關鍵任務

未來五年，經濟結構調整勢必向更深更廣領域進軍。除了大力培育和發展戰略性新興產業，調整經濟結構的關鍵，還在於擴大內需。

面對內需與外需、投資與消費之間的失衡矛盾，擴大內需將成為「十二五」期間中國調整經濟結構的關鍵任務。對於目前的國內需求狀況，復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，由於大量低收入人群的存在，中國的整體消費能力極度受限，尤其是廣大的農民工階層，基本沒有多少消費能力。

「放到當前來看，如果歐美市場繼續疲軟，出口不暢，農民工的收入受到影響，基本的生活質量得不到保障，他們的消費能力是無法拉動起來的。」孫立堅建議政府在「十二五」期間需要通過促進一些戰略性的新興產業的發展，以製造足夠多的就業機會，讓低收入階層有能力消費。

北京大學教授劉偉也指出，中國居民消費率較低，未來可開拓的空間很大。真正啟動內需，關鍵是提高居民的消費能力，這就需要調整國民收入分配結構，提高居民特別是中低收入居民的收入水平。

【看點三】提高居民收入與改善收入分配

為了提振內需，外界預期政府將把提高居民收入作為一項重要任務，久拖未決的收入分配改革應是其中一個重點議題。

在此之前，全國人大常委會對包括國民收入分配等圍繞編制「十二五」規劃綱要的14項重要課題開展了專題調研工作，並將有關調研報告正式交給了國務院，作為其對「十二五」規劃編制工作的建議。

針對調研中發現的問題，全國人大常委會建議，最遲應於明年上半年制定出台「收入分配體制改革方案」，還應建立健全有利於居民收入合理增長和縮小收入分配差距的體制機制，逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重和勞動報酬在初次分配中的比重，逐步形成中等收入者佔多數的分配格局等，並就調整收入分配結構、整頓收入分配秩序、健全社會保障體系、強化稅收調節等方面提出了具體建議。

另外，瑞銀證券預計，改善收入分配也是一個重要主題，其中不一定包括提高國企的分紅，但非常可能包括上調國有部門的工資，調高最低工資標准等。高盛高華也提出，中國政府需要在「十二五」期間不斷提高居民收入，從而使得內需得以持續增長。

【看點四】五中全會有望定調樓市政策方向

迅速躥升的房價對許多城市居民而言已成了一個社會問題。

9月29日，多個部委出台的「最嚴厲調控政策」，明確要求各地「立即」制定細則，已發細則的地區要進一步調整和完善。

不過，時至今日，多個地方尚未出台地方調控的細則。多位人士分析認為，地方的博弈源於GDP，這也是一些地方調控的細則遲遲不出台的主因。

記者了解到，在國家層面已對抑制投機和控制房價提上日程的背景下，很有必要選擇一個適當的時機給「高房價」一個權威的定論，提綱挈領之後新政才能發揮威力。而這個時機正恰逢10月15日召開的十七屆五中全會，高房價問題有望在十七屆五中全會時給出「一個說法」。

瑞銀證券指出，打破地方政府在城鎮土地供應領域的壟斷將有助於增加土地和房地產供應，並降低其價格。再加上徵收物業稅，將有助於防止房地產行業出現大的泡沫。不過，這些備受爭議的政策短期內將對房地產相關行業產生不利影響，但長期而言對建築業以及消費品相關行業應有支持作用。

【看點五】GDP增長目標或下調至7%

9月28日召開的中共中央政治局會議被外界視為將於10月15日召開的中共十七屆五中全會的風向標。

新華社對該會議的報道稱：「會議指出，綜合判斷國際國內形勢，我國發展仍處於可以大有作為的重要戰略機遇期，既面臨難得的歷史機遇，也面對諸多可以預見和難以預見的風險挑戰。」

高盛高華認為，與五年前起草「十一五」規劃時相比，政府傾向於認為，盡管增長的反彈已經使全球經濟走出衰退，但復甦可能會是一個緩慢、漸進的過程。由於工業化國家可能需要數年時間才能使增長恢復到危機前水平並縮小其產出缺口，在「十二五」期間將繼續面臨外部需求的負面沖擊。高盛高華預計，看淡外部需求可能帶來的一個結果是，政府或在明年3月將「十二五」規劃的GDP增長目標從「十一五」規劃的7.5%下調至7.0%。

與高盛高華觀點類似的是，瑞銀證券認為十二五規劃的年均增長目標可能從十一五規劃的7.5%調降至7%。實際上，未來10年中國年均增速僅需達到約5.6%的水平就能完成2000年至2020年間人均GDP翻兩番的長期經濟目標。

A股將從五中全會中受益

中共十七屆五中全會重點審議「十二五」規劃綱要和總體框架，這一規劃將決定中國經濟未來5年的發展方向，也將決定A股市場未來5年最大的贏家。

有關此次「十二五」規劃的內容，眾多研究機構的語氣高度一致。不僅「轉變經濟增長方式」、「平衡區域發展」、「產業升級」和「節能減排」等高頻詞彙將繼續出現，「改善收入分配、」戰略新興產業「以及」房改「等新的關鍵詞彙也將出現在」十二五規劃中，而這些領域所涉及的行業將從中受益。

「十二五」規劃中所涉行業的亮麗表現，是規劃風向標意義的最佳體現。「十二五」規劃中，重點涉及了資本市場發展和涵蓋人民生活的「衣食住行」各個行業，尤其是房地產及其帶動的整個產業鏈，這個行業的大發展都非常真切地反映在了A股市場中。

此外，在「十二五」規劃中，除了促進經濟增長方式轉變的舉措對A股市場具有指導意義之外，其所涉及的體制改革內容，也值得關注，多數改革內容也為資本市場提供了炒作熱點。

總結多家研究機構的預測，「十二五」規劃可能通過七大改革，分別為資源要素價格改革、壟斷行業改革、金融體制改革、收入分配製度改革、財稅體制改革、行政管理體制改革、土地市場和物業稅改革。其中，資源要素價格改革、土地市場和物業稅改革對A股市場有較大影響。
來源；南風金融網

⑸ 房地產的發行債券和股票的具體條件

股票發行注冊制定義：
注冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全准確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、准確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自願上當被認為是投資者不可剝奪的權利。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。
董登新[微博]：IPO注冊制將帶來A股慢牛短熊
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在微博表示，《中共中央關於全面深化改革若乾重大問題的決定》為資本市場改革定調：健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規范債券市場，提高直接融資比重。其中，最大亮點或重中之重就是IPO注冊制的試點與推行，這將引發A股市場革命性的深刻變化，值得投資者興奮、期待！
董登新還表示，A股市場IPO推行注冊制，將具有劃時代的歷史意義：其一，證監會不再直接干預股市漲跌；其二，證監會不再干預IPO節奏，更無權暫停IPO；其三，證監會監管重心將從IPO後移至二級市場，嚴厲打擊違規者及證券犯罪行為；其四，投資者將會真正自覺地學會用腳投票。這是真正意義上的還權於市場，還權於投資者。推行注冊制，是新股發行體制改革接近尾聲、最後階段的臨門一腳。這一腳、這一刻已無退路，別無選擇。十八屆三中全會已十分高調、明確指出：要充分發揮市場的決定性作用。「去行政化」已成為當前中國股市最重大的改革任務，而一級市場IPO則是過度行政干預的重災區，因此，推行IPO注冊制將是唯一選項。
董登新最後稱，注冊制的推行，將會迎來A股市場「慢牛短熊」的新格局、新時代。美國股市是典型的「慢牛短熊」，它的牛市一般持續5——7年，而熊市至多為1——2年；與此相反，中國一貫的「快牛慢熊」格局則是：牛市至多1——2年，熊市則長達5——7年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。IPO注冊制將改寫這一格局！
李迅雷[微博]：IPO注冊制將壓低股價 短期難推行
海通證券(9.11, 0.01, 0.11%)副總裁、首席經濟學家李迅雷對新浪財經表示，這次金融領域的一大看點就是股票發行注冊制的改革，但從核准制到注冊制的過渡有一定難度，明年推行可行性也不大。他認為如實行股票發行注冊制，上市公司發行規模將會擴大，發行價格將會降低，未來股市更加市場化，而中國股票市場表現不好很重要的一個原因是發行價格過高。對券商而言整體利好，但是未來保薦風險將加大。對普通投資者而言這不是特別好的事情。
孫立堅[微博]：上市公司好壞將由專業投資者決定
復旦大學經濟學院教授孫立堅認為，股票發行注冊制改革將讓那些無資產支持的好公司獲得更強的融資能力，抑制公司上市過程中的尋租現象，上市公司的好壞由投資者尤其是專業化的投資者來決定。
華生：中小盤股將受發行注冊制沖擊
據深圳商報報道，燕京大學校長、經濟學家華生昨日接受記者采訪時表示，推進股票發行注冊制改革，提高直接融資比重等內容寫進《決定》里，意味著證券市場改革非常重大。中國證券市場成立20多年來，新股發行一直都是審批制、核准制。這次的改革提出從審批制、核准制轉向注冊制，應該說這個改革是非常具有實質性的，等於要對新股發行審核制度進行根本改革，這個市場化方向改革是對的，市場起決定性的作用了。
但什麼是注冊制？是不是什麼企業注冊了就可以上市？那恐怕也不行。這個注冊制指的是什麼？美國IPO也叫注冊制，但和我國的工商注冊是兩回事。華生說，不管怎麼理解吧，目前來看這個新股發行制度改革力度是空前的。實際上過去還沒有認真研究過，一下子就將股票發行注冊制改革寫進了《決定》里，這個步子邁得非常大的，肯定股票市場直接融資方面，力度會是空前的。但是，希望在制度設計上，要有大智慧(5.88, -0.09, -1.51%)，不然，對證券市場的沖擊也將非常大。
過去20多年，政府負責審批審核，但政府也在保護這個市場。一下子市場化了，全面放開了，這個沖擊是不言而喻的。特別是A股股價，中小盤股比起香港市場仍然高高在上，對這個沖擊要有充分的思想准備。因此，在制度設計上要有大智慧，不能因為改革給投資者造成太大的傷害，要有一個過渡。總體來說，《決定》指明了方向，看來證券市場配合整個國家市場化改革的力度非常大。
老艾：券商股是最受益的
新浪財經評論員老艾稱，審核制改注冊制是中國股市一項革命性的突破，上市公司數量將大大增加，此項規定最受益的是券商，投行業務有望再次成為最賺錢的一塊，這也是周五券商股集體井噴的直接原因。
劉紀鵬[微博]：IPO不宜從核准制直接過渡到注冊制
據華夏時報報道，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，需要強調的是，盡管一直提到新股發行的改革，但我並不太主張一步就從核准制過渡到注冊制。證監會未來有可能放鬆審批，可太快變成注冊制也並不適合中國的市場。舉個例子，美國實行注冊制，因為它是有前提的：一是因為美國有強大的訴訟文化，很多納稅人都有自己的律師；二是美國股市機構投資者居多，比較理性；三是它的事後懲罰很嚴格，公司一旦發生問題需要追索，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點我們的市場直到今天還都未完全具備，所以監管層當下的改革重點，應該是監審分離，變實質性的核准為程序上的核准，然後把審核的權利下放到交易所。此外，證監會在人員配置上，也應該把90%的力量著重放在監管上， 只留10%的力量用在審批上即可。用16個字來形容，就是「監審分離，下放發審，程序核准，保留否決」。
管清友：IPO注冊制將使好公司受追捧
民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友表示，注冊制嘛，外國制度加上中國特色，若2015年開始搞，市場整個估值將會下移，爛公司會更爛，好公司受到追捧，殼公司不值錢，券商投行業務驟增，市場供給量會大大增加。
官建益：注冊制就是讓我們投資而不是賭博
新浪財經專欄作家，資深財經評論員官建益稱，讓市場起決定性作用，讓投資者去識別真正的好公司，是全球通行的做法，我們的資本市場已經有23年多的歷史，投資者擁有鑒別能力。沒有了賭重組的賭博心理，垃圾股將被多數人拋棄，價值投資、成長投資將逐步成為市場的主流。對於中小投資者，一定要看到中央堅定不移發展資本市場的信心，自覺站到投資者的行列里來，千萬不要在跌停板上賣不出去了，才想起不應該投資垃圾股。雖然短期可能造成市場一定的重心下移(當然，處理得好也可以用積極的因素化解消極的因素)，但是從中長期看，這項根本制度的確立，將引導我們的資本市場走向投資市場，大家將更加關注公司的基本面，而不是做短差，搏消息。
吳國平：發行注冊制改革推進股市真正市場化
廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平稱，最大的亮點當然是推進股票發行注冊制，千呼萬喚始出來，當下的審核制有不少的弊端，最大的問題就是非市場化，很容易權力尋租。一旦未來推進股票發行注冊制，這非市場化的因素將會大大減小，但這也並非意味著隨便什麼公司只要注冊申請下就能上市，只是，未來這塊會更市場更規范而已，這對未來我們股市中期走出健康的運行格局是有利的。對市場帶來的沖擊可能就是未來退市可能漸漸會成為常態了，這無疑會對投資者的風險上會帶來全新的考驗，所以，未來股市的博弈，會促使投資者更注重內在價值的挖掘，而不僅僅是投機價值的把握。不死鳥慢慢會成為過去了，這雙刃劍帶來的風險就是改革推進市場化所需要付出的代價，但對市場整體而言，則依然是機會遠大於風險，這點看看美國市場就清楚了，因為，它們就是注冊制的市場，就是非常市場化的市場。所以，這里蘊含的戰機在於價值藍籌股，風險在於投機垃圾股。
徐彪：發行注冊制會二度打擊小票
華泰證券(7.47, 0.01, 0.13%)首席策略分析師徐彪表示，隨著如何落實「推進股票發行注冊制改革」明朗，供給會二度打擊小票。
羅毅：IPO迎突破性發展 金融業迎歷史機遇
招商證券[微博](10.02, 0.02, 0.20%)金融行業首席分析師羅毅在微博表示，股票發行迎來突破性發展，金融業迎來歷史機遇。以下為原文：資本市場改革浪潮掀起，制度紅利將陸續釋放。三中全會確定將推進多層次資本市場體系建設，股票發行有望迎來突破性改革，多元股權融資將繼續深化，債券和衍生品市場的擴容是未來資本市場發展的新方向。金融改革未來將以超越市場預期的速度快速推進，多管齊下。金融業迎來創新改革洪流鑄就的歷史發展機遇。
周小全：發行注冊制有利於激發市場活力
中原證券總裁周小全在接受人民網[微博](40.52, 2.50, 6.58%)記者采訪時表示，此次改革中資本市場改革力度空前，其中推進股票發行注冊制改革尤其重要。 「其中，推進股票發行注冊制改革，可以說是資本市場的一個重大改革」，周小全表示，也是符合此次改革整體思路的。新股發行注冊制有利於激發市場活力，券商行業也將迎來難得的發展機遇。目前，新股發行仍實行事實上的審核制，由證監會組織發審會對擬上市企業的持續盈利能力等進行判斷與把關，而新股發行注冊制意味著將這一決策權交給了廣大投資者。周小全表示，股票發行轉向注冊制，其實不是證監會說了算，因為涉及到修改《證券法》相關規定，這次改革決定的出台實際上是掃清了這一障礙。
宗良：中國要下大力氣使得金融體系更合理化
據中國新聞網報道，中國銀行(2.54, -0.03, -1.17%)國際金融研究所所長宗良表示，《決定》中明確「健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規范債券市場，提高直接融資比重」，這再一次強調了中國要下大力氣，使得金融體系更趨合理化。
向松祚[微博]：發行注冊制值得歡迎
據人民網報道，中國農業銀行(2.52, -0.01, -0.40%)首席經濟學家向松祚表示，股票發行注冊制改革意味著發審制度必然取消，這是重大舉措，值得歡迎。
程曉明：IPO注冊制改革關鍵是放開上市節奏
據第一財經日報報道，西部證券(10.70, 0.14, 1.33%)新三板業務部總經理程曉明在接受本報記者采訪時稱，IPO注冊制改革，放開上市節奏是關鍵。他說：「推行注冊制改革符合市場化改革的方向。我們不僅要關注審批權的下放，也要關註上市節奏的放開。上市節奏的放開，是注冊制的重要內容。」
同時，程曉明認為上市的條件不應是「Condition to be listed 」，而應該是「condition of being listed」。他表示，可以以市場化的退市制度來倒逼市場化的上市制度。「理論上不退市的公司，就應該可以上市。而退市的標准應該是市場化的標准，就是由交易價格和交易量來確定是否應該退市。」他說。事實上，證監會主席肖鋼在11月2日中國上市公司協會2013年年會上曾強調，上市公司退市制度是資本市場一項重要的基礎性制度，要逐步實現退市制度的常態化。下一步，要嚴格執行新的退市制度，實現資本市場資源配置效率最大化。
李大霄[微博]：新股發行注冊制要實現三個平衡
英大證券首席經濟學家李大霄對中國證券報記者表示，推行注冊制需要一些配套措施，除了新股發行制度改革，還需要有監管、信息披露、退市以及相關法制完善等方面的配套。在成熟市場中，退市企業數量與上市企業的數量相當，市場處於動態平衡狀態中。李大霄強調，新股發行制度要實現三個平衡，一是投資者與融資者的利益平衡，二是融資速度與引資速度的平衡，三是一級市場和二級市場的平衡。
楊德龍[微博]：注冊制可能大大增加新股
南方基金首席分析師楊德龍昨日晚間在接受信息時報記者采訪時表示，《中共中央關於全面深化改革若乾重大問題的決定》指出，要推進股票發行注冊制改革。注冊制度改革相當於將新股發行徹底市場化，這可能大大增加新股發行數量，對於券商投行業務大有好處。
王劍輝：新股注冊制是長期利好
首創證券研發副總經理王劍輝分析認為，市場對於IPO的恐懼更多在於新股的「三高」，而不是新股上市的數量，未來如果注冊製得以推行，那麼發行門檻會降低，此前包含在IPO中的溢價或者隱形擔保的因素便可以忽略，而由於新股不會再成為稀缺產品，籌碼等評判標准會弱化，而投資者在面對眾多新股選擇的時候，也會更加理性，對於市場而言是長期利好。
向威達：注冊制可緩解新股對市場沖擊
長城基金宏觀策略研究總監向威達也表示了類似的看法，其認為，推進股票注冊制是符合市場規律的改革，可以緩解新股發行等對市場的沖擊。
孫海琳：注冊制可提供更多優質資產
宏源證券(8.22, 0.00, 0.00%)高級經濟學家孫海琳則分析，注冊制等都是為了完善金融體系建設，作為市場化改革的趨勢，證監會由審核制改成注冊制，企業的資質和定價由市場自主完成，證監會的職能由審核等前端管理向金管等後端管理轉換。同時可以幫助很多有潛力的企業和公司上市，給投資者提供更多優質的資產，並且價值由市場決定，這符合市場在資源配置中起決定性作用的表述，注冊制也是金融深化的一種表現。
許維鴻：多層次資本市場有利完善新股定價機制
國都證券首席經濟學家許維鴻認為，《決定》中最具亮點的是提出多層次資本市場建設，有利於完善新股的定價機制。除此之外，《決定》中有關法制完善的相關內容，也將為資本市場的健康發展提供良好的法制環境。
天津股俠：注冊制市場化程度高
天津誠基國際貿易有限公司合夥人、職業投資人天津股俠在微博中表示，股票發行注冊制度改革的信息是，以前的新股發行都是核准制，帶有行政色彩，改革為注冊制度後上市公司只要只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏 ，證券主管機關也無權干涉，市場化程度高。
蘇渝：新股發行注冊制終於實現了
炒股名博、獨立財經觀察家、學者、教授蘇渝在微博中表示，新股發行注冊制這是筆者發表了多篇文章論證。呼籲了多年了願望，現終於實現了。
股鋒：IPO將不再是懸在市場上的利劍
職業投資人股鋒在微博中稱，「股票發行注冊制」，雖然供給擴大，但將引入更多資金並讓投資者更加多元化，這次IPO改革也將會有重大突破，IPO將不再是懸在市場上的利劍！今天(新浪編者註：周五)的漲幅度太保守，下周上漲繼續！
佐羅：績優績差公司價格差將擴大
新浪知名博主佐羅投資札記在微博中稱，決定明確：「完善金融市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資。"這將引導我們的資本市場走向投資市場，大家將更加關注公司的基本面。1、上市和退出會簡化，業績風險得到重視，績優和績差公司的價格差距將明顯擴大。2、由於上市公司數量增加，操縱板塊和概念的難度會加大。股票發行注冊制定義：
注冊制主要是指發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全准確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的全面性、准確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發行公司股票的良莠留給市場來決定。注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自願上當被認為是投資者不可剝奪的權利。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。
董登新[微博]：IPO注冊制將帶來A股慢牛短熊
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在微博表示，《中共中央關於全面深化改革若乾重大問題的決定》為資本市場改革定調：健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展並規范債券市場，提高直接融資比重。其中，最大亮點或重中之重就是IPO注冊制的試點與推行，這將引發A股市場革命性的深刻變化，值得投資者興奮、期待！
董登新還表示，A股市場IPO推行注冊制，將具有劃時代的歷史意義：其一，證監會不再直接干預股市漲跌；其二，證監會不再干預IPO節奏，更無權暫停IPO；其三，證監會監管重心將從IPO後移至二級市場，嚴厲打擊違規者及證券犯罪行為；其四，投資者將會真正自覺地學會用腳投票。這是真正意義上的還權於市場，還權於投資者。推行注冊制，是新股發行體制改革接近尾聲、最後階段的臨門一腳。這一腳、這一刻已無退路，別無選擇。十八屆三中全會已十分高調、明確指出：要充分發揮市場的決定性作用。「去行政化」已成為當前中國股市最重大的改革任務，而一級市場IPO則是過度行政干預的重災區，因此，推行IPO注冊制將是唯一選項。
董登新最後稱，注冊制的推行，將會迎來A股市場「慢牛短熊」的新格局、新時代。美國股市是典型的「慢牛短熊」，它的牛市一般持續5——7年，而熊市至多為1——2年；與此相反，中國一貫的「快牛慢熊」格局則是：牛市至多1——2年，熊市則長達5——7年。這就是中國股市與成熟市場的巨大反差。IPO注冊制將改寫這一格局！
李迅雷[微博]：IPO注冊制將壓低股價 短期難推行
海通證券(9.11, 0.01, 0.11%)副總裁、首席經濟學家李迅雷對新浪財經表示，這次金融領域的一大看點就是股票發行注冊制的改革，但從核准制到注冊制的過渡有一定難度，明年推行可行性也不大。他認為如實行股票發行注冊制，上市公司發行規模將會擴大，發行價格將會降低，未來股市更加市場化，而中國股票市場表現不好很重要的一個原因是發行價格過高。對券商而言整體利好，但是未來保薦風險將加大。對普通投資者而言這不是特別好的事情。
孫立堅[微博]：上市公司好壞將由專業投資者決定
復旦大學經濟學院教授孫立堅認為，股票發行注冊制改革將讓那些無資產支持的好公司獲得更強的融資能力，抑制公司上市過程中的尋租現象，上市公司的好壞由投資者尤其是專業化的投資者來決定。
華生：中小盤股將受發行注冊制沖擊
據深圳商報報道，燕京大學校長、經濟學家華生昨日接受記者采訪時表示，推進股票發行注冊制改革，提高直接融資比重等內容寫進《決定》里，意味著證券市場改革非常重大。中國證券市場成立20多年來，新股發行一直都是審批制、核准制。這次的改革提出從審批制、核准制轉向注冊制，應該說這個改革是非常具有實質性的，等於要對新股發行審核制度進行根本改革，這個市場化方向改革是對的，市場起決定性的作用了。
但什麼是注冊制？是不是什麼企業注冊了就可以上市？那恐怕也不行。這個注冊制指的是什麼？美國IPO也叫注冊制，但和我國的工商注冊是兩回事。華生說，不管怎麼理解吧，目前來看這個新股發行制度改革力度是空前的。實際上過去還沒有認真研究過，一下子就將股票發行注冊制改革寫進了《決定》里，這個步子邁得非常大的，肯定股票市場直接融資方面，力度會是空前的。但是，希望在制度設計上，要有大智慧(5.88, -0.09, -1.51%)，不然，對證券市場的沖擊也將非常大。
過去20多年，政府負責審批審核，但政府也在保護這個市場。一下子市場化了，全面放開了，這個沖擊是不言而喻的。特別是A股股價，中小盤股比起香港市場仍然高高在上，對這個沖擊要有充分的思想准備。因此，在制度設計上要有大智慧，不能因為改革給投資者造成太大的傷害，要有一個過渡。總體來說，《決定》指明了方向，看來證券市場配合整個國家市場化改革的力度非常大。
老艾：券商股是最受益的
新浪財經評論員老艾稱，審核制改注冊制是中國股市一項革命性的突破，上市公司數量將大大增加，此項規定最受益的是券商，投行業務有望再次成為最賺錢的一塊，這也是周五券商股集體井噴的直接原因。
劉紀鵬[微博]：IPO不宜從核准制直接過渡到注冊制
據華夏時報報道，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，需要強調的是，盡管一直提到新股發行的改革，但我並不太主張一步就從核准制過渡到注冊制。證監會未來有可能放鬆審批，可太快變成注冊制也並不適合中國的市場。舉個例子，美國實行注冊制，因為它是有前提的：一是因為美國有強大的訴訟文化，很多納稅人都有自己的律師；二是美國股市機構投資者居多，比較理性；三是它的事後懲罰很嚴格，公司一旦發生問題需要追索，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點我們的市場直到今天還都未完全具備，所以監管層當下的改革重點，應該是監審分離，變實質性的核准為程序上的核准，然後把審核的權利下放到交易所。此外，證監會在人員配置上，也應該把90%的力量著重放在監管上， 只留10%的力量用在審批上即可。用16個字來形容，就是「監審分離，下放發審，程序核准，保留否決」。
管清友：IPO注冊制將使好公司受追捧
民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友表示，注冊制嘛，外國制度加上中國特色，若2015年開始搞，市場整個估值將會下移，爛公司會更爛，好公司受到追捧，殼公司不值錢，券商投行業務驟增，市場供給量會大大增加。
官建益：注冊制就是讓我們投資而不是賭博
新浪財經專欄作家，資深財經評論員官建益稱，讓市場起決定性作用，讓投資者去識別真正的好公司，是全球通行的做法，我們的資本市場已經有23年多的歷史，投資者擁有鑒別能力。沒有了賭重組的賭博心理，垃圾股將被多數人拋棄，價值投資、成長投資將逐步成為市場的主流。對於中小投資者，一定要看到中央堅定不移發展資本市場的信心，自覺站到投資者的行列里來，千萬不要在跌停板上賣不出去了，才想起不應該投資垃圾股。雖然短期可能造成市場一定的重心下移(當然，處理得好也可以用積極的因素化解消極的因素)，但是從中長期看，這項根本制度的確立，將引導我們的資本市場走向投資市場，大家將更加關注公司的基本面，而不是做短差，搏消息。
吳國平：發行注冊制改革推進股市真正市場化
廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平稱，最大的亮點當然是推進股票發行注冊制，千呼萬喚始出來，當下的審核制有不少的弊端，最大的問題就是非市場化，很容易權力尋租。一旦未來推進股票發行注冊制，這非市場化的因素將會大大減小，但這也並非意味著隨便什麼公司只要注冊申請下就能上市，只是，未來這塊會更市場更規范而已，這對未來我們股市中期走出健康的運行格局是有利的。對市場帶來的沖擊可能就是未來退市可能漸漸會成為常態了，這無疑會對投資者的風險上會帶來全新的考驗，所以，未來股市的博弈，會促使投資者更注重內在價值的挖掘，而不僅僅是投機價值的把握。不死鳥慢慢會成為過去了，這雙刃劍帶來的風險就是改革推進市場化所需要付出的代價，但對市場整體而言，則依然是機會遠大於風險，這點看看美國市場就清楚了，因為，它們就是注冊制的市場，就是非常市場化的市場。所以，這里蘊含的戰機在於價值藍籌股，風險在於投機垃圾股。
徐彪：發行注冊制會二度打擊小票
華泰證券(7.47, 0.01, 0.13%)首席策略分析師徐彪表示，隨著如何落實「推進股票發行注冊制改革」明朗，供給會二度打擊小票。
羅毅：IPO迎突破性發展 金融業迎歷史機遇
招商證券[微博](10.02, 0.02, 0.20%)金融行業首席分析師羅毅在微博表示，股票發行迎來突破性發展，金融業迎來歷史機遇。以下為原文：資本市場改革浪潮掀起，制度紅利將陸續釋放。三中全會確定將推進多層次資本市場體系建設，股票發行有望迎來突破性改革，多元股權融資將繼續深化，債券和衍生品市場的擴容是未來資本市場發展的新方向。金融改革未來將以超越市場預期的速度快速推進，多管齊下。金融業迎來創新改革洪流鑄就的歷史發展機遇。

⑹ 注冊制對股票市場的影響

具體如下:

1、注冊制對市場影響有四大利好，一大利空。長遠來看，注冊制將減少為權力尋租買單，減少波動，強化價值投資，這對中小投資者帶來的好處要大於其損失。

2、利好：

一、核准制是存在制度缺陷。

當一些人或部門手握「誰可以上市」「誰先上市」的大權時，不可避免會引發權力尋租現象，這些權力可能會被轉化為個人利益。最終，誰為這種昂貴的「審批權力」買單？絕不是上市企業，而是中小投資者。這就好比，誰為計程車的牌照，為「份子錢」買單？普通乘客呀。所以，核准制隱藏著對中小投資者的「暗中掠奪」的不合理機制。如果不實施注冊制，無法談投資者保護。

二、注冊制可以有助於將資金引流到實體經濟，有助於「萬眾創新」。 在很多人眼中，股市僅僅是讓上市企業獲得資金支持，與其他企業無關，與經濟無關。這是因為，長期以來，因為審批制及上市難問題，A股是一個相對封閉的獨立市場，股市走牛也只是讓殼資源更搶手，更稀缺。如果實施注冊制，那就不同了。注冊制讓風投、創投有了更便捷的退出機制。有了上市預期，A股的高估值將會吸引大量的資金進入股權投資市場，進入中小微企業，投資和服務於新經濟。這種市場化的資金導流，打通股市和經濟的「任督二脈」，顯然比任何政府的扶持政策更有效率。

三、讓A股由賭場向市場轉變，減少毫無意義的殼資源炒作。我們知道，核准制的結果是殼資源稀缺，而不是投資資金稀缺。其結果是，很長時間里，一堆資金圍著殼資源亂炒一通，在5000點的時候，創業板平均市盈率達到120倍以上。這其實就是賭場，我想不出這些炒作資金對經濟的任何意義。值得一提的是，在這樣的賭場中，價值投資成為空話，中小投資者大多為輸家。

四，增加市場穩定，減少大幅波動。對於上一波股災，有很多人認為是股災拖延了注冊制施行。其實不然，筆者認為是注冊制的拖延一定程度上導致了股災。暴跌的核心原因只有一個，就是短時間內暴漲，因為泡沫。我們知道，在嚴格的核准制下，企業上市的節奏肯定跟不上杠桿資金入場的節奏。如果注冊制早點推，如果股票供應與杠桿資金入場保持更好的市場動態均衡，可能就不會短期暴漲暴跌。

3、另外，除了核准制，T+1及漲跌停板也會助漲助停。筆者認為這都是A股長期大幅波動的根源，務必要引起重視。

4、利空：

因為目前的股票價格是有殼資源溢價的，也就是含有「審批權力」的價值。如果推行注冊制，部分股票，特別是中小市值股票的價格會受影響。這個原因完全可以理解。這就好比，手裡如果持有計程車牌照的人大多會反對完全市場化且無需牌照的專車。

⑺ 孫立堅的主要成果

2004 年 「揭開近年韓國金融改革的『起伏』之謎」，《比較》，中信出版社
2004 年「合理的匯率制度一定要保證內外均衡嗎：一個新政治經濟學分析的理論框架」， 日本一橋大學國際共同研究中心工作論文
2004 年「加工貿易挑戰可持續發展」，《解放日報》，3 月6 日財經周刊版
2004 年「銀行改革為何如此艱難：中國案例的實證分析」，《世界經濟》
2004 年「再論中國金融體系的脆弱性」，《財貿研究》，2004 年第3 期
2004 年 「金融脆弱性對實體經濟影響的實證研究：中國案例」，《財經研究》，2004 年第1 期
2004 年 「日韓模式啟示：銀行改革戰略再定位」，《21 世紀經濟報道》2 月16 日第4 版觀察評論
2004 年「金融體系的微觀傳導機制」，第三屆全國金融論壇（成都）入選論文，《上海財經大學學報》2004 年第1 期
2003 年 「關於中國『通縮出口』論真偽性的再檢驗」，《經濟研究》2003年第11 期
2003 年「資本管理的有效性和政策的配套性」，《金融研究》2003 年第1 期
2003 年「現代匯率理論體系及其評價」，《世界經濟》，2003 年第1 期
2003 年 「關於「通縮出口」論的檢驗：中、日、美三國比較」，《管理世界》，2003 第10 期
2003 年 「開放經濟中的價格傳遞效應」，《經濟學季刊》，第三卷第一期
2003 年「從『零利率』政策到『負利率』結果：透析日本金融體系的微觀傳導機制」,《國際金融研究》，2003 年第9 期
2003 年 「國際貿易中的價格傳遞效應的實證分析」，《世界經濟文匯》，2003年第四期
2003 年 「中國股市泡沫的實證研究」，北京大學中國證券市場與金融體制改革理論研討會入選論文。
2002 年「外匯市場微觀結構理論及其前景」，《國際金融研究》，2002 年第11 期
2002 年「Exchange rate pass through to domestic prices」 The paper prepared forinternational conference sponsored by the Japanese Ministry of finance and theAustralian national university(mimeo).
2001 年「Financial Openness: How to Measure it?」，The paper prepared forinternational conference sponsored by the Ford foundation and the university ofwestern Australia (mimeo).
2001 年「How were capital inflows stimulated under dollar peg system? 」（withE.Ogawa) in Ito and Kruger eds.,Regional and Global Capital Flows:Macroeconomic Causes and Consequences,University of Chicago Press,Chicago.
2000 年《國際資本流入、固定匯率制度和金融體系的脆弱性》（日語）。日本一橋大學博士學位論文。
1999 年「An Empirical Analysis on Co-movement of Internal and World InterestRates」，Hitotsubashi University,Faculty of Commerce,Working paper No.67
1998 年《東亞貨幣危機的經濟學（日語）》（第四章） 東洋經濟新報社，日本
1998 年「銀行的脆弱性和貨幣危機的關系（日語）」《國際金融》1002-1003號外匯貿易研究會出版社

⑻ 股票發行注冊制對股市的利在哪,弊在哪

1.注冊制既有利又有弊；
2.有利之處，即打破核准制下，發審委「一攬大權」的內局面，上市公司無需為容「人情」而煩惱。此外，注冊制下，IPO長時間排隊的現象有望得到解決。隨著擬發行公司的批量上市，將很好地解決了中小企業融資難的問題。
3.至於注冊制的弊端，莫過於新股的批量上市對市場造成的沖擊。不過，這並非最核心的問題。筆者認為，在注冊制下，因企業上市基本由中介機構負責，而監管部門的審核權力卻發生改變，僅進行形式性的審核。因此，中介機構是否盡職盡責地履行自己的義務就成為推行注冊制的關鍵。
4.站在中介機構的角度來看，肯定是歡迎注冊制的到來。因為，在注冊制下，中介機構無需為IPO排隊時間過長而煩惱。對此，在很大程度上滿足了自身的業務需求。不過，在注冊制下，因監管部門的審核權力發生改變，完全把決定權交給中介機構，則中介機構的信用與責任問題就成為市場的關注焦點。

⑼ 此次的金融危機是這么回事，它是怎樣形成的它有什麼負面的影響啊

面對美國的金融災難，已經國內有學者與官員認為，金融危機會讓中國快速崛起。世界能源金融研究院執行院長、中國金融研究院院長何世紅就提出，「美國的世紀金融危機愈演愈烈，散向全球的沖擊波浪比浪高。在應付直接沖擊上中國能力頗高，金融業有外匯管制及市場分隔的內外「防火牆」，而龐大的內需及內生發展動力，足可抗禦外需放緩的影響。因此危機縱會帶來困擾問題卻不大，中國將成為環球風暴中少見的樂土和安全島。」 這份樂觀與豪氣，我們做為非專業人士的小老百姓是無法評說的，更何況每個中國人從心理都願意相信也期望中國的實力與強大。但從鋪天蓋地的經濟分析與新聞中，即使是做為無知的小老百姓，也彷彿應該多了解一些遙遠的那片與中國日夜相顛的美國，所遭遇的金融危機，對中國很可能會有不同方向的影響。我們必須客觀承認，並非一個國家經濟落沒了就代表另外一些國家會自然而然的獲益。 同樣做為人口大家的印度比中國窮，還沒有與美國形成戰略競爭的意識，但在印度，那種對美國由來已久的自卑感也在迅速減少。不少人和中國的樂觀派同樣，期待美國的衰退，造就新的機遇。正如印度官商兩界都迅速指出，目前該國最大的貿易夥伴是中國，不是美國。 但事實上對中國和印度來說，在現在全球化發展的今天，美國的金融和經濟問題或許不是什麼好笑的事情。盡管中印兩國的自信心有所增強，也應該有所增強，但可以說全世界各國均極易受到美國衰退的負面影響。 理由基於三點： 其一、亞洲經濟雖然並非完全依賴於美國，但還存在相當的比重。 中國今年將超越德國成為全球最大出口國，也不再像以前將目光主要放在美國，而轉向歐盟。對歐盟（歐盟本身已在衰落之際徘徊）出口約佔22%，對美國出口約佔18%。危機導致美、歐消費需求下降，仍然將降低中國產品的出口。同時，歐盟又是否會受到美國經濟的拖滯呢？ 其二、自身經濟發展也存在或多或少的問題，也需要克服與調整。 中國的經濟引擎因為一些其它理由已顯示出不少問題。受到股市和房地產泡沫破裂影響的，不止美國和西歐。在北京和上海，時髦公寓的價格大幅下滑。孟買也是同樣的情形：公寓滯銷，房地產開發商開始紛紛破產。在過去一年，上海股市下挫60%；孟買股市下挫44%。相比之下，道指下跌20%顯得相當合理。 其三、中國擁有超高額美國國債。 中國是美國國債市場的一個巨大的投資者。據公開報道：中國外匯儲備中約有1.8萬億美元的美國債券（中評社），其中包括2000—3000億美元的ABS債券，再加上這次兩家房貸公司的3760億美元公司債，外匯儲備竟然有至少超過5000億美元的次級債。過去一年，美元兌人民幣貶值9％，已經給中國帶來500億美元的損失。 綜合以上因素，加上美國消費18年來首次出現下降，對中國的經濟影響是很難評說的，不敢盲目樂觀地說這是一次撈底的機會，也不敢說我們就是最安全的地方。 中國的網民已經就此展開熱烈的討論，許多人認為，那些巨額次債投資本來更應該用在國內，縱使中國正在崛起成為經濟強國，但仍有數以百萬計的人生活在貧窮的農村裡。「我很擔心這次的危機會像多米諾骨牌一樣，使一個又一個國家受到影響。但是，中國必須先幫助自己再幫助美國，我們需要首先保障中國的經濟。」一家北京清潔能源公司的經理、36歲的張女士說。 那麼再看看美國現在是不是已經瀕臨崩潰了呢？ 經濟衰退的定義通常是GDP連續兩個季度下降,但截至目前美國只有2007年第4季度GDP負增長,為何仍被界定為經濟衰退呢？美國國家經濟研究局是確定經濟衰退日期的機構,該局經濟學家稱，「衰退是整個經濟體經濟活動的重大衰減,持續時間超過數月，其影響通常可見於真實GDP、真實收入、就業、工業生產和批發零售額。」而自今年初以來,這5個指標中的4個都在大幅下降。就業率比上年下降0.7%,收入下降1%,生產下降2.8%，銷售額下降1.3%。只有GDP背道而馳,上升了1.8%。這是因為美國目前雖然國內消費和投資減少，但出口大幅增加,這就出現了經濟萎縮同時GDP卻在增長的現象。 看一個國家的經濟，主要是兩點，一是整體規模，二是人均收入和消費能力。2008年度，中國的國民生產總值（GDP）將在3萬億美元之內，美國將突破13萬億美元。這和美國、中國的人口數量恰巧形成反比：美國3億人口，中國13億。美國人口不到中國的四分之一，但國民生產總值卻是中國的四倍以上。 比整體國力更重要的是國民收入，美國人均收入是中國18倍。一個國家最重要的不是「國富」，而關鍵在於是不是「民強」，即人民生活是不是有質量、富有。根據「世界銀行」各國發展指數的「世界評比項目」的最新報告，美國的人均收入在2007年已達到45,594美元，遠高於法國（40,782）、德國（39,650）、義大利（35,386）、日本（34,023）。台灣排全球第26名，是16,274美元。中國排第104名，是2,460美元。 人均消費。「世界評比項目」對全球146個國家的研究統計，2005年，美國的人均消費（公民和非法移民都算上）是32,045美元，全世界排名第二，僅排在歐洲小國盧森堡（該國人口不到50萬，面積不到台灣的十分之一）之後，遠超過英國（25,155美元）、加拿大（23,526美元）、法國（23,027美元）、德國（21,742）。而中國的人均消費，根據這個報告，只有1,751美元。 根據最樂觀的預測，到2015年時，中國的城市家庭的年消費能力可能達到一萬美元，大約是今天的美國家庭的四分之一。屆時中國的整體大眾消費能力增至9910億美元，約相當於美國的18%。 就業率。美國雖然目前處於失業率攀高的狀態，但美國的就業人口比例，按照國際標准，仍是相當高的。根據《經濟合作和發展》的報告，美國的就業人口（16歲到66 歲）在2006年佔71.7%，高於歐洲歐元區國家平均值5個百分點。美國的失業率從2001年到2007年，平均為4.7%。而在之前的柯林頓執政的八年中，平均是5.2%。美國的失業率遠低於歐元區國家平均值的8.3%（從2001至2007）。 雖然美國還有很深厚的底氣，雖然中國擁有美國巨額的國債，但即使中國把美國合並了收購了，那些因為金融危機而灰飛煙滅的經濟泡沫也只是換了名頭而已。對於並不懂得國家金融投資的中國老百姓來說，最關鍵的還是，提振內需，腳踏實地。我們需要決策的透明度，不是依賴於美國分析機構，而是需要國內自己培養的龐大的專業機構，給老百姓一個確實安全的未來。 正如網上有人所說：「也許，只有真正關心這個國家、關心這個民族未來的人，才能真切地感受到人民血汗錢被敗掉的痛楚。」有很多事情，聽起來很專業，但其實，離每個普通人並非遙遠。