核能轉債申購價值分析

㈠ 福特發債價值分析

2019年11月，預計福特轉債上市首日定價區間為110~112元。按照年11月14日收盤價計算，福特轉債對應平價為96.98元。目前同等平價附近的張行轉債轉股溢價率為14.77%，同為光伏行業的通威轉債目前平價96.34元，轉股溢價率為24.29%。

考慮到公司當前股價對應的轉債平價略低於面值，公司是EVA太陽能電池膠膜領域的龍頭企業，我們預計福特轉債上市首日的轉股溢價率區間為【14%，16%】，當前價格對應相對估值為110~112元。絕對估值下，理論價格為110~112元。綜合考慮，我們預計福特轉債上市首日的定價區間為110~112元。

可以參與申購，二級市場可以配置。公司主營產品為EVA太陽能電池膠膜、太陽能電池背板等的生產和銷售。公司隸屬於光伏行業的封裝材料領域，是全球光伏封裝材料的龍頭企業，光伏封裝材料的銷售情況和光伏行業的新增裝機需求緊密相關。

2019年以來，受光伏行業需求上行的帶動，公司業績增長較快。考慮到當前轉債平價略低於面值，光伏行業整體盈利水平較強，市場關注度較高，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。

(1)核能轉債申購價值分析擴展閱讀

2019年11月18日，本次公開發行可轉換公司債券在發行流程、申購 、 繳款 和 投資者棄購處理等 環節的重要提示如下 ：

1 、 本次發行人民幣 110,000 萬元可轉債，每張面值為人民幣 100 元，共計 1,100 萬張， 110 萬手，按面值發行 。

2 、 本次公開發行的 可轉換公司債券 向發行人在股權登記日（ 2019 年 11 月 15 日， T - 1 日）收市後登記在冊的原股東優先配售，原股東優先配售後余額部分（含 原股東放棄優先配售部分）採用網下對機構投資者配售和網上通過 上海證券交易 所（以下簡稱「上交所」） 交易系統向社會公眾投資者發售的方式進行。網下和網 上預設的發行數量比例為 90% ： 10% 。

㈡ 星宇發債申購價值分析

星宇發債2020年11月16日上市，當日開盤價為138元，截止2020年11月17日，最高價為154元，最低價為135.5元。

星宇發債申購代碼為「783799」，每個證券賬戶的最低申購數量為1手(10張，1000元)，超過1手必須是1手的整數倍。每個賬戶申購數量上限為1000手(1萬張，100萬元)，如超過該申購上限，則該筆申購無效。

(2)核能轉債申購價值分析擴展閱讀

10月22日，星宇股份公開發行15億元可轉換公司債券，簡稱為「新宇轉債」，債券代碼為「113040"。

當前正股價：156.8元，轉股價：158元，轉股價值：99.24元，純債價值：86.51元，保本價：111.5元，債券年收益：1.85%，AA+級

利息和贖回價：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。贖回價：108元。

強贖條件：轉股期內，正股連續30個交易日中，至少有15交易日的收盤價不低於轉股價的130%。

轉股價下修條件：存續期間，正股連續30交易日中，至少有20個交易日的收盤價低於轉股價的80%。

回售條件：到期最後2個計息年度內，正股任何連續30個交易日的收盤價低於當期轉股價的70%。回售價為面值加當年利息。

㈢ 航信發債值得申購嗎

固定收益專題報告：轉債新券報告：航信轉債申購價值分析
事件 ：航天信息（600271.SH）公告轉債發行，將於 6 月 12 日發行 24 億元轉債。
發行要素：航信轉債將於 6 月 12 日發行，金額 24 億元，6 年期，AAA 評級（聯合），由航天科工集團進行擔保， 初始轉股價 86.61
元。原股東配售代碼「704271」（航信配債），每股配 2.599 元，股權登記日為 6 月 11 日。網下申購 繳納定金 25%，申購上限 18
億元，滿額申購需要交納定金 4.5 億元，6 月 12 日（本周五）繳款，6 月 17 日（下周三） 退款。網上申購代碼為「733271」（航信發債）。
條款分析：回售條款最後兩年，攤薄幅度低轉債票息為 0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.5%、1.6%，到期贖回價 107 （含利息），對應的債底為
86.15 元。轉債轉股對正股的攤薄幅度為 3%，稀釋率低。回售條款為最後兩年，回售價格 為面值+應計利息，保護較弱。 上市價格預估：中樞預估為 140
元正股航天信息是計算機行業龍頭企業，當前總市值 808 億元，對應 2015 年市盈 率為 48 倍， 相較於行業航信估值較低。
公司布局的三大支柱產業分為金稅產業、 物聯網技術及應用產業、 金融支付產業。
隨著營改增的全面實現以及國稅總局出台新辦小規模納稅人將納入增值稅發票系統升級版新規，公司服務用戶的數量將
明顯擴容。而其擁有的大量的企業客戶數據，變現之後帶來的收益也頗具想像空間。選擇在正股已經連續一周下跌的時 候發現，體現了公司促轉股意願。對應於 100
元的平價，我們認為轉債上市價格預計將達到 140 元。 中簽率預估：區間【0.074%，0.107%】，中樞為 0.087%
航信轉債發行中，我們預計大股東將全額參與配售，而 其他股東中，由於機構持倉集中，預計也將積極參與配售。參考歌爾轉債發行時原股東配售情況（原股東配售比例為
72%）， 我們預估原股東配售比例為 68%，則可供網上網下申購的轉債額為 7.68 億元。 申購資金量方面，結合我們前
期寫的《當轉債新券遇上打新基金，中簽率就低了》的介紹，在當前股市向好，資金面寬松，轉債供給少，打新熱情高，
打新基金也參與轉債打新的情況下，申購資金明顯增多。而航信轉債評級為 AAA，保險等機構也將積極參與。參考最近
發行的醫葯可交換債的中簽情況，航信相對而言可參與機構更多且網下上限更高， 我們預計實際凍結的資金在 2200 億 元左右，對應名義申購資金 8800
億元，對應中簽率 0.087%。 綜上，若中簽率為 0.087%，上市價格 140 元，按照資金佔用 6 天年化計算，網下打新收益率可以達到 8.5%，可以
覆蓋資金成本，建議參與申購。
（證券分析師：魏玉敏（證券投資咨詢執業資格證書編碼： S0980514080001） ）

㈣ 華菱轉債價值分析

1、發行規模較大，對原股本有一定比例攤薄

華菱轉2本次發行方式上設置原股東優先配售、網上發行兩種。發行規模為40億元，初始轉股價為5.18元/股，目前公司總股本61.29億股，本次發行攤薄比例為12.60%左右。

原股東可優先配售的華菱轉2數量為其在股權登記日（2020年10月22日，T-1日）收市後登記在冊的持有華菱鋼鐵的股份數量按每股配售0.6526元面值可轉債的比例計算可配售可轉債金額，再按100元/張的比例轉換為張數，每1張為一個申購單位。

2、債底預計在86.72元附近，發行公告掛網日平價為99.23元

債底約為86.72元，有一定保護性。華菱轉2期限為6年，債項評級為AAA。票面利率為：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%。

到期贖回價格為票面面值的106%（含最後一期利息），按照2020年10月20日中債6年期AAA企業債到期收益率4.10%作為貼現率估算，華菱轉2債底價值約為86.72元，保護性較強。

(4)核能轉債申購價值分析擴展閱讀：

華菱轉2正股是華菱鋼鐵，公司主營業務為鋼材產品的生產和銷售，在湖南省湘潭、婁底、衡陽、廣東省陽江市設有生產基地。產品涵蓋寬厚板、熱冷軋薄板、線棒材、無縫鋼管四大系列近萬個品種規格，遠銷東南亞、歐洲、南美洲、中東等全球主要區域。

公司2020年上半年營業收入合計達到520.63億元，其中長材營收佔比為33.06%，板材營收佔比為46.29%，鋼管營收佔比為8.32%。截至2019年末，公司擁有長材產能740萬噸、板材產能1261萬噸、鋼管產能177萬噸。

2020年上半年，公司實現營業總收入520.63億元，比上年同期下降2.92%；歸屬於上市公司股東的凈利潤30.23億元，比上年同期增長23.41%。2020年一季度受新冠肺炎疫情影響，鋼鐵企業盈利同比大幅下滑，二季度疫情得到有效控制，鋼鐵下游需求逐步恢復，但原材料價格快速上漲。

公司克服疫情的不利影響和原材料成本上漲的壓力，持續推進精益生產、銷研產一體化和營銷服務三大戰略支撐體系建設，加大產品結構調整，二季度經營業績環比大幅改善，其中二季度凈利潤環比增長 63.08%、同比增長 2.4%。10月15日公司發布三季報業績預告，公告顯示2020年第三季度預計實現盈利17.5億至19.5億元，同比增長21.94%~35.88%。

㈤ 星宇轉債價值分析

星宇轉債：（正股代碼：601799，轉債代碼：113040)，2020年11月16日上市當天開盤價為138元，集合競價賣出1簽收益為380元，截止2020年11月17日，星宇轉債最高價為154元，最低135.5元。

債券代碼為113040，債券簡稱為星宇轉債，申購代碼為783799，申購簡稱為星宇發債，轉股價為158。

網上申購簡稱為「星宇發債」，申購代碼為「783799」。每個證券賬戶的最低申購數量為1手(10張，1000元)，超過1手必須是1手的整數倍。每個帳戶申購數量上限為1000手(1萬張，100萬元)，如超過該申購上限，則該筆申購無效。

(5)核能轉債申購價值分析擴展閱讀

星宇轉債正股是深耕車燈領域的星宇股份，公司主要業務圍繞車燈展開，是我國主要的汽車車燈總成製造商和設計方案提供商之一。

專注於汽車（主要是乘用車）車燈的研發、設計、製造和銷售，產品主要包括汽車前照燈、後組合燈、霧燈、日間行車燈、室內燈、氛圍燈等。公司是自主品牌車燈代表企業，積累了包括歐美系、日系以及內資品牌整車廠等豐富的客戶資源。

2020年上半年公司前五大銷售客戶分別為一汽大眾、一汽豐田、奇瑞汽車、一汽紅旗和東風日產，前五客戶營收佔比合計為69.62%。2020年上半年公司主營業務繼續保持快速發展，報告期內實現營業收入28.79億元，同比增長6.33%，歸母凈利潤3.91億元，同比增長15.21%。

2020年上半年，公司承接了18個車型的車燈開發項目，批產新車型19個，優質的新項目為公司的發展提供了強有力的保障。

星宇股份近年來盈利能力逐步提升。2020H1公司綜合銷售毛利率為24.93%，較2019年底上升0.9個百分點，2015年以來，公司毛利率逐年提升。一方面，公司主要客戶為一汽大眾、上汽大眾、一汽豐田等行業巨頭，受汽車行業整體景氣度影響較小，公司在穩定現有訂單的同時，積極開拓存量客戶新增業務的機會。

第二方面，公司加強研發，由鹵素燈、氙氣燈逐步向LED燈轉變，技術含量的提升導致車燈毛利逐步增加;此外，公司積極通過「構造改革」和「項目成本管理」等內部精益生產管理，提升生產效率，降低單位成本。

期間費用率保持穩定，毛利率提升帶動凈利率上漲，相應的近年來ROE處於上升通道。2019年公司ROE加權凈資產收益率為17.16%，較2018年提升2.61個百分點。

㈥ 天能轉債價值分析

天能轉債，2020年10月21日（周三）可以申購，AA-，規模7.0億元，轉股價值97.51，申購內代碼370569，四星評級，容積極申購，創業板轉債。

轉債信息

1、正股代碼：天能重工-300569

2、所屬行業：電氣設備-電源設備-風電設備

3、申購代碼：370569（滬市）

4、轉債評級：AA-，評級一般（評級越高，代表償還債務的能力越強）

5、發行規模：7億，發行規模適中，預計中簽率一般

6、溢價率：2.56%（10月20日正股收盤價：19.55;轉股價20.05;轉股價值：97.51元）

7、募集資金用途：本次發行的募集資金總額不超過人民幣70，000.00萬元（含本數）。

(6)核能轉債申購價值分析擴展閱讀：

公司自成立以來一直從事風機塔架的製造和銷售，是國內專業的風機塔架生產商。主要包括1.5MW～3.0MW及以上等風機塔架、海上風塔柱樁等。

在塔架設計和製造方面取得了十多項國家發明專利，並被認定為高新技術企業。

對於打新來說，建議頂格申購。

申購預測

1、預計網上中0.01簽;

2、目前預測價格為110-112元;

3、 適當申購。

4、 每股可配售售 1.7863元可轉債

㈦ 恆逸轉債價值分析

恆逸轉債在基本面、發行規模等較為相似的桐20轉債的近期表現，我們預計欣旺轉債的上市轉股溢價率將處於16%-22%的區間，若以目前的平價100元計算，則上市價格在116-122元區間，中樞為119元。中簽率預計在0.0035%-0.01%，中樞約為0.007%。

綜合來看，此次發行的可轉債發行規模較大，轉股價格下修條件中規中矩，債底保護作用一般，但評級較高。

申購簡稱為「恆逸發債」，申購代碼為「070703」。每個賬戶最小認購單位為10張(1，000元)，每10張為一個申購單位，超過10張的必須是10張的整數倍，每個帳戶申購上限是1萬張(100萬元)，如超過該申購上限，超出部分申購無效。

(7)核能轉債申購價值分析擴展閱讀

網上投資者申購可轉債中簽後，應根據中簽結果履行資金交收義務，確保其資金賬戶在2020年10月20日(T+2日)日終有足額的認購資金，投資者款項劃付需遵守投資者所在證券公司的相關規定。

投資者認購資金不足的，不足部分視為放棄認購，由此產生的後果及相關法律責任，由投資者自行承擔。

正股是恆逸石化，廣西民營企業，1997年深交所上市，主營業務是精對苯二甲酸(PTA) 和聚酯纖維(PET)等產品的研發、生產、銷售，是首家進入PTA和PET領域的民營企業，是全球領先的PTA和PET龍頭，是中國最大的紡織原料供應商之一。

在PET領域，公司的競爭對手有桐昆股份、新鳳鳴等。是不是有點熟悉?桐昆股份和新鳳鳴目前都有存續轉債。另外，值得注意的是，公司持有浙商銀行3.52%的股份。

㈧ 華凌發債價值分析

華菱鋼鐵發行40.00億元可轉債，債券代碼為127023，債券簡稱為華菱轉2，申購代碼為070932，申購簡稱為華菱發債，轉股價為5.18。

可以通過深交所交易系統參加發行人原股東優先配售後余額的申購，申購簡稱為「華菱發債」，申購代碼為「070932」。每個賬戶最小認購單位為10張(1，000元)，每10張為一個申購單位，超過10張的必須是10張的整數倍。

每個帳戶申購上限是1萬張(100萬元)，如超過該申購上限，超出部分申購無效。參與可轉債網上申購只能使用一個證券賬戶。同一投資者使用多個證券賬戶參與同一隻可轉債申購的。

(8)核能轉債申購價值分析擴展閱讀：

華菱鋼鐵發債介紹如下：

投資者使用同一證券賬戶多次參與同一隻可轉債申購的，以該投資者的第一筆申購為有效申購，其餘申購均為無效申購。本次可轉債發行原股東優先配售日與網上申購日同為2020年10月23日(T日)。

網上申購時間為T日9：15-11：30，13：00-15：00。可轉債對應的股價應該是在4.6元（未分紅，下同），由於可轉債的特性，一旦股東大會通過之後，到可轉債可以正式上市交易之前。