美國股市啟示

① 美國老牌上市公司持續分紅有什麼啟示

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② 美國87年股災對我國的啟示

崩盤的歷史- -

1929年10月美國股市大崩潰

歷經25年的熊市才回到原有的指數
丘吉爾目睹股災的序幕
買空賣空加劇股災的發展
亡羊補牢，國會立法整頓股市

美國紐約證券交易所是世界上最大的證券交易所，它的道·瓊斯指數(及以後的納斯達克科技股指數)不光是美國經濟的晴雨表，也是世界上大多數股票市場的風向計，一榮俱榮，一敗俱敗。
1929年10月的那次股市暴跌，當時不論是美國的股市投資者，還是世界上其他的股市投資人絕對不會想到的是，1929年9月3日是股票平均價格最高的一天，股市大崩潰以後，要等待整整25個春秋，股價才恢復到1929年的最高水平。
中國的股市雖說也經歷過幾次熊市，但最多也不過是兩三年時間，因此很難想像漫長的25年熊市是怎樣熬過來的？如果不吸取美國股市的教訓，誰能保證中國的股市也步美國歷史的後塵呢！因此有必要把這次股災的主要原因找出來。

狂熱引起災禍
如果不是這次股災的發生，美國是不會下決心整頓證券市場，成立證券管理委員會並制定出一個又一個有關監管證券的法律。也就是說，大家終於認識到如果控制不住無法無天的狂熱，下一場戲必定是股災。
這場股市暴跌起源於席捲美國股市行情不斷上漲。從1928年開始，股市投機成為一種全國性的業余愛好，1929年1月2日，紐約證券交易所新年後的第一個交易日一開市，買單就像潮水般地涌來，股價與交易量飛速上升，通用電器等績優股上漲了20美元左右，其他股價也上升了5美元以上。紐約時報更預計1929年將是美國股市最輝煌的一年。
實際上，在當年9月以前，已經股票價格急劇升騰，參與股票投資的人越來越多，簡直到了男女老少齊瘋狂的狀態。計程車司機一面駕駛汽車，一面情不自禁地建議你應當買那隻股票，即使路旁擦皮鞋的小童也能向你介紹當天的熱門股。人們買股票只是一心想著在短時期內再賣出，井非為了長期投資。
作家G·托烏斯和摩根·威特斯在《1929年大蕭條的內幕》一書中這樣寫道：「……股市的狂熱居然涌進了地鐵的車廂里！一個發瘋的人憤怒地指責沒有在每節車廂里裝上電傳打字電報機……他的這個要求不見得太荒唐。因為，在波土頓的一家工廠里，在所有的車間都安放了大黑板，一名職員每隔一小時就用粉筆寫上交易所的最新行情。在得克薩斯州的一個大牧場上，牧牛仔們通過接通電台的高音喇叭，一分鍾一分鍾地了解行情。高音喇叭裝在牧場上和牲口棚里。」
當時美國的券商僱傭大批股票推銷員在城市的街道上，在鄉鎮里，在幾百家小銀行內，在千家萬戶門前，向市民和農民們一遍又一遍講述炒股的好處，把老闆的公司在二級市場上購買的股票轉賣給這些不知行情的散戶，推銷員從每筆交易中獲得手續費，老闆的公司也從中獲利。推銷員還把根本沒有償還能力的外國政府發行的債券賣給老百姓，但卻從不提「風險」二字。
為了吸引更多的婦女入市，許多證券經濟商還專門設立了「女士專用房間」，有時還配有簡易的免費美容院。在這里，女投資人可以從大黑板上得知最近的行情，女股民已佔總投資者隊伍的20%。
各家上市公司的職工也成了華爾街最忠實的投資者。各公司的購股計劃從1915年到1929年翻了6倍，三分之一的職工積極參與股票買賣之中。
在空前絕後的投機潮中，紐約股市一漲再漲。一些激動不已的金融分析家稱之為「金融火山」。從1928年3月初到1929年9月初，股票市場交易額的增長率與1923年至1928年初期整個時期的增長率相同，主要工業公司股票的價格上漲有時竟高達每天10個或15個百分點。
其實，大崩潰前不久，股市已開始下跌了，而下跌浪潮的加劇是從10月19日星期六開始的，但是由於22日星期二略有回升，小股票持有者對周三股市的下跌，就不再擔心了。唯有專職金融商(銀行家、經紀人等)24日清晨仍驚恐不安，他們不安地等待交易所10時開門。令他們特別感到不安的是，儲戶在銀行門口排了長隊，以便打聽消息，或是為了提取存款。而資金雄厚的通用汽車公司的總經理埃爾弗萊德 。斯洛恩也來宣布「膨脹已告結束」。
美國的一場股災，導致美國，甚至世界股市長達25年的熊市，即通過1/4世紀，股指才回到25年前的價位。觸目心驚之餘，我們當然不希望中國的股市會步這個後塵。

丘吉爾目睹股災的序幕
10月24日，是美國證券史上永遠難忘的日子。紐約證交所的1100名會員幾乎全都到場，比平日多出300多人。一開市，交易員們發瘋了似地來回奔跑，但還是趕不上股價下跌的速度。在短短的幾分鍾里，160萬股被拋出，好股壞股無一倖免。
由於及時傳遞行情在技術上辦不到而使風潮進一步加劇。通過電報和電話來傳遞信息過度頻繁，人群擠得水泄不通，以至互通消息被推遲一個多小時，因此，巴爾的摩10時30分發出的指令，要到11時30分才在華爾街電傳打字機上顯示出來。結果大家都驚恐萬狀。
當時擔任記者，後來當了英國首相的溫斯頓·丘吉爾根據他的現場采訪寫了一篇報道刊登在《每日電訊報》上：「我看見這些人……自動出售幾大捆股票，這些股票已貶值一半或2/3，但沒有物色到一個有足夠膽量去接受這批可靠財富的人。這批財富是別人忍痛出售的。到12時，損失已高達60億美元，並已有兩位銀行家和一位經紀人因破產而自殺身亡！
下午1點30分，一個滿臉傲氣、神清沮喪的人匆匆進入華爾街23號(摩根銀行所在地)大樓。他就是查爾斯·米歇爾，是當時世界上最強大的銀行 一「國家城市銀行」的總裁。
面對雪崩一般的股市暴跌，查爾斯·米歇爾迅速聯絡一些大銀行家一起，織起了一個金融「聯營」拚命地買進股票，想阻止瘋狂的下跌。
那天下午，盡管他們不借花費數百萬美元買進交易所的股票，結果也只是略微收住了一點急劇下跌的勢頭。而以往遇到這種情況，他們只需花不多的美元買下一部分股票就可以緩解跌勢，然而這一次卻失靈了，數百萬美元在1929年是個巨大的數目，卻如泥牛入海。
後來指示牌上亮出結帳數目：僅僅一個下午，賣出的股票比往常增加3倍，這在歷史上是空前的。
在紐約證券交易所關門後的4個小時，報紙報道了驚人的消息：當天成交了12894650股股票。這就是人們後來所稱的「悲慘星期四」。
大家都確信，是艱難的日子已經過去，並為25日交易所良好的運轉感到歡欣鼓舞。但是，26日、28日和29日的再次下跌，使這場股市暴跌危機達到了頂點。

大災難還在後頭
1929年10月29日，星期二，上午10時，華爾街交易所開門。在剛開張的頭3分鍾，美國鋼鐵公司的65萬股股票准備出售，每股179美元，卻找不到一個買主，而24日開價曾是205美元！美國鋼鐵公司股票的下跌，為行情暴跌開了個頭。威斯汀公司的股票每分鍾下跌2美元，國際電話電報公司的股票一刻鍾下跌17美元。到10時30分，出售了3259800股股票，虧損達20億美元。
從9月初到11月中旬，紐約交易所的股票市價總值損失了300億美元。然而，這僅僅是災難的開始，股市的崩潰帶來美國歷史上破壞性最大的大蕭條、大危機，使美國經濟處於癱瘓狀態。用居民的個人存款去搞股票投機的銀行紛紛倒閉：1929年659家，1930年1352家、1931年2294家。國民收入總值從1929年的880億元下降到1932年至1933年中的400億美元。道·瓊斯30種工業股票指數從1929年9月的最高點452點跌到1932年7月8日的58點。著名的通用電器股從最高的396元跌到8美元。股票和各種債券的面值總共下跌了90%。無數「百萬富翁」傾家盪產。一些失去生存希望的人終於走上了絕路。

買空賣空加劇股災的發展
這次的股市暴跌，也與股票的信用交易即買空賣空業務有關。投資人從券商那裡借入資金，利率高低取決於市場上流動資金的多寡。投資人把買入的股票留在券商處作為借款的保證，等到股價上漲後，再賣掉這些股票，投資人獲得了差價，也從中支付一筆利息給券商。這種信用交易的風險相當大，一旦投資人的判斷失誤，股價未上漲反而下跌了，券商就要求增收保證金，如果投資人拿不出這么多資金，只有變賣股票，這就叫斷頭，其結果，股票大量充斥市場，更加速了股價的下跌。

亡羊補牢，國會立法整頓股市
證券市場全面崩潰給美國震動很大，美國國會很快對證券市場進行調查，發現證券交易中嚴重地存在著大量人為操縱的投機行為，大量證據確鑿的事實引起了嚴格管理市場的呼聲。
1929年美國證券市場的大潰崩及其對整個經濟帶來的危害，迫使美國政府從法律上對證券市場加以嚴密的管理，制定了一套切實可行的證券法律，主要有：1933年的《證券法》(主要是針對發行市場而制定的)；1934年的《證券交易法》(主要是針對交易市場而制定的)；1935年《持股公司法法》；1939年《信託契約法》；1940年《投資公司法》；《1940年投資顧問法》和1970年《證券投資者的保》等等。這些法後來又由大量的補充條款和規定所完善，從而購成了一個對美國證券市場嚴密的管理網路。

42年間股市沒有發生過股災
1987年10月又發生全球股市大動盪
1945年第二次世界大戰結束，直至1987年這42年間，世界股市的運行是比較正常的，也就是說沒有發生過災難性的波動。於是人們開始麻痹起來，似乎1929年那樣的股災將一去不復返。
但1987年10月中旬，華爾街的股市帶頭掀起了一場遍及全球的股災，使毫無思想准備的人們感到措手不及。尤其是美國本身，因為當時美國參與股市買賣的股民已佔全國人口的1/4。
1987年10月19日，星期一，當天早晨7點半，當紐約證券交易所主席約翰·菲林來到辦公室的時候，市場部值班人員送給他一份電腦自動交易程序中接單的情況報告；數量近億股，基本都是賣單，值班人驚呼「我一生中從來沒見過這么多的賣單，好像整個世界沒有一個買！」經過10月14號及16號的股價大幅度下跌後再收到超量的賣單，這的確有些意外。
交易所9點半正式開盤時，由於買賣嚴重失衡破壞了市場結構，已無法正式開盤了，菲林馬上找人計算了擁有300萬股東的IBM公司的情況，它是市場上最最熱門的股票，往日價格起伏僅在15美之內，偶爾波動到35美分已經有點異常了，而當時的報價讓人目瞪口呆，一開盤就比上周五下跌了10美元，整個市場的嚴峻形勢由此可見一斑。
菲林當機立斷，要求華爾街最大的十幾家證券公司董事長10點整去開會，征詢他們對能否堅持開市的意見，當時的形勢是，堅持開市，所有的股價將繼續下跌，專業股票商(即自營商)只能買進無法賣出，很快將沒有資金可周轉；若要停市，則會使人們更加喪失對市場的信心，後果更難以預料。兩害相權擇其輕，董事們一致決定：堅持開市。
10點半，交易所所有的股票全部開盤，報價單顯示，道·瓊斯指數下跌100多點，交易所里的人都意識到這僅是厄運的開始，沒有人經歷過這種場面，頂多從書本上知道一點1929年大危機的情況，因此，除了記錄數據外，誰也不知該干什麼。
10點45分，股價掉到接近2000點，這是人們此時的心理支撐點，11時反彈出現了，指數回升到了2100點，許多人都鬆了一口氣。

略有反彈剛剛鬆了一口氣，卻有個高官說了句渾話。
面對紐約股市的危機，上任不久的美國證券交易委員會主席大衛·盧德1l點發表講話，在回答記者提問時，他委婉地表示：「不排除短暫停市，以處理訂單不平衡的可能性。」他大概沒有想到，當此話通過路透社的電波傳到太空又返回地面的時候，委婉的話語變成了「重磅炸彈」，剛出現一線生機的股市掀起了新一輪狂賣風潮。1點半以後，那些用養老基金、互助基金、保險基金購買股票的機構投資人也加入了拋售的行列，在這種數量巨大的重炮的轟擊下，本來岌岌發發可危的指數一下跌到1900點。
最後的防線崩潰了，瘋狂的股市如同滾開的油鍋滴進了涼水，整個炸了起來，叫賣的喊聲震耳欲聾。更可怕的是電腦自動報價系統應接不暇，報價顯示比成交時間晚80至100分鍾以上，沒人知道按6億股交易量設計的電腦能不能承受這種沖擊，沒人知道價格會掉到哪裡。
點 評
亂說話，說假話，或在不恰當的時候說真話，都會出亂子，尤其是權高位重者。

一天跌走了5000億美元，相當美國GDP的1/4
4點收盤後，經過幾個小時的統計，道·瓊斯指數收盤價從開盤的2247.06點下跌至1738。 74點，下跌508.32點，跌22.6%，成為第一次世界大戰以來羌國股市上最大的一次下跌。這次下跌遠遠超過了1929年10月28日那天12.8%的跌幅。僅這一天內，美國全國損失股票市值5000億，相當於美國全年GNP值的1/8或法國全年的GNP值。
在這一天里，紐約交易所的各項歷史紀錄均被改寫：交易8億股，是1987年日均交易量的3倍多；接單量47萬次。平均每秒21次，而當年日均量為14.4萬次，平均每秒7次。
點 評
與美國人玩股票相比，中國人還是小巫見大巫，但目前中國的股市遠遠不及美國1987年的股市規范、公開、公平與公正。搞得不好，在造成災難方面，徒弟超過師傅，並非罕見。
股市出問題，就不是貪污，挪用若干個億的問題，且看，好傢伙，一天6個小時的交易日內，就跌掉了5000億美元，相等美國GDP的1/4。
玩火自焚，玩股呢？

誘導全世界引發股災
收市以後，菲林舉行了新聞發布會，他宣布明天繼續開市，然後又沉重地告訴記者們：「交易所差一點崩潰了。」
第二天，美國各類報紙用黑壓壓的通欄標題壓得人喘不過氣來：「十月大屠殺！」，「血染華爾街！」，「黑色星期」，「 道·瓊斯大崩潰！」，「風暴橫掃股市！」……
10月19日，不但美國的股市大跌，世界各主要金融市場均出現拋股狂潮。在歐洲，倫敦《金融時報》指數1987年10月19日下跌183。 70點，跌幅為10.1%，亦創一天內的最大跌幅；瑞士信貸銀行指數的跌幅為11。3%；聯邦德國為3.7%；法國為6。 1%；荷蘭為7。 8%；比利時為10。 5%。在亞洲，日本東京的《日本經濟新聞》股價平均指數在1987年10月19日下跌620點即2。 35%後，20日再跌3800點即14。 6%；香港恆生指數在19日下跌420。 81點，即11。 12%，新加坡《海峽時報》指數19日的跌幅為12。 15%；澳大利亞所有普通股指數19日跌80。 20點，即3。 74%後，20日又下跌24。 9%。巴西、墨西哥的股市跌相也在20%以上。全球金融市場險象環生。
股市暴跌，各地政府紛紛採取行動救市，香港立即宣布關閉股市四天；美國則宣布限制使用電腦程式控制交易，同時里根政府宣布降低銀行優惠利率，聯邦儲備委員會保證向商業銀行提供充足資金，削減財政赤字；法國宣布降低長期利率等，由於一連串的救市措施，紐約、倫敦等股市普遍反彈回升，其中紐約道·瓊斯工業股票價格指數重上2000點大關，但是，10月22日海灣戰況傳來，股市又應聲回落。
10月26日，第二個星期一。香港股市重開第一天，恆生指數狂瀉1121點，跌幅達33；3%，創香港歷史最高紀錄，東京日經指數狂瀉1096點，這是東京股市史上第三個日跌幅最大的一天，亞洲股市暴跌反饋到歐美，引起歐美股市再次大幅暴跌。紐約股市道·瓊斯指數跌至1793.93點，降幅為8%，巴黎下跌7%，蘇黎世下跌10%，法蘭克福下跌10%，這就是所謂的第二個「黑色星期一」。
點 評
經濟的全球化，股市的全球化，利與害如何？
起碼從美國股市帶動西方股市的紛紛下跌成災，得到某些啟示。
對接軌不要迷信，也不要頑抗，要的是實事就事，符合大多數中國人的利益，而不是少數中國人或大多數外國人的利益。

這次股災的特點和原因
這次股價暴跌有三個特點：一是來勢兇猛，跌幅空前；二是全面下跌損失巨大；三是波及全球，沖擊猛烈。
狂瀉的原因何在？根據各方專家學者，股市老手，經過十多年來的反復探討、辯論、吵架，終於得出了下面四點沉痛的經驗教訓：
第一，股市過熱，美國經濟的日益「虛擬化」是股市暴跌的原因。
經濟「虛擬化」是指社會經濟運行中金融資本與真實資本脫鉤的現象，在戰後特別是近十幾年來，美國股份經濟的發展過程中，經濟的「虛擬化」則具體表現為股價習經濟狀況之間聯系的日益松馳。
1982年以來，國際金融市場游資充斥，沖擊貨幣市場和股票市場，股票市場投機活動日益猖撅，股票行情以極其反常的速度向上攀升，從而使得股價的增長速度大大超過經濟增長速度，使股票價格與經濟發展嚴重脫節。
這次全球性的股價暴跌正是在股值高估、股價奇高、股市過熱、買空賣空長期盛行，矛盾日積月累以後爆發的。以美國追·瓊斯工業股票指數為例，美國道·瓊斯工業股票指數以1928年10月1日為100點，經過43年的風風雨雨，到1972年突破1000點大關，其後漲落起伏，1982年道·瓊斯平均指數僅有884。 4點，1983年則升至1190.3點，雖然在1984年時下降到1178點，但自1985年起，隨著美國經濟的回升，股票市場日益興旺，炒股票之風日盛，從而使股慄價格直線上升，股票價格的增長速度大大超過了經濟的發展速度。
1982年10月至1987年9月間，美國的工業生產指數只增長了30。 5%，而美國股票價格則由1982年8月的776.9點猛增至1987年8月25日的2.42點，即上漲了近3倍，這種反常的股價驟升說明證券交易投機因素較大，只要一有風吹草動，崩潰難以避免。
點 評
2003年，中國人開始談論所謂的「虛擬經濟」。說的人之中，有些留過洋，並非等閑之輩。聽的人，則往往似懂又非懂，覺得蠻神奇的，怎麼明明是一塊錢，一虛擬，就可以增加若干倍……於是又開始想入非非。
當然，有些頭腦，還沒有糊塗透頂的人，馬上也會反應：如果虧損呢？豈不是如同90年代，玩保證金外匯期貨一樣，也是虧損幾倍，即使把家裡的老鼠挖出來賣，也是無法抵債的！
看了上面的這一段歷史，未必就能馬上開竅。但至少，讓我們明白，虛擬的東西，作為一種經濟表達的客觀形式，作為一種知識，我們可以了解一下，但萬萬不要在一知半解的情況下，來個心血來潮，一窩蜂地學習西方已經失敗了的東西。
第二，美國財政、貿易兩大赤字居高難下，內債、外債有增無減，美元匯價長期疲軟和利率不斷上升，是導致這次股市暴跌的直接原因。
1982年以來，美國經濟在持續回升的同時，經濟發展的不穩定日益加劇，表現為「四高」即高財政赤字、高貿易赤字、高國債、高外債。
貿易赤字日益擴大，自1982年以來，美國貿易逆差急劇上升，1982年，逆差額為426億美元，到1986年高達1698億美元，4年間增長了近4倍。1987年，美國政府打算減少外貿赤字200億美元，結果1987年1月一8月，美國貿易赤字已達1141億美元，超過1986年同期水平，美國政府削減貿易赤回天無力和貿易赤字長期居高不下，使人們對美國的經濟發展前途擔憂。
財政赤字與年俱增。里根執政以後，為了復興美國經濟和重振軍備，推行減稅和擴大軍費開支的政策，從而導致聯邦財政赤字空前增加，累計已超過萬億美元，其中1986年財政年度高達2311億美元，1987年按政府公布的數字為1480億美元。
國債急劇增加。為了彌補龐大的財政赤字，美國政府不得不在公開市場上發行國債券來籌措彌補，因而導致國債數額的迅速上升。1980年底只有9300多億美元，到1986年末為2.2萬億美元。
外債扶搖直上。從1985年上半年開始，美國終於失去了保持71年之久的國際凈債權國地位，並很快成為當今世界最大的國際凈債務國。1986年底美國國際凈債務為1074億美元，1986年底迅猛增加到2636億美元。
此外，為了阻止美元匯價下跌，控制通貨膨脹，吸收外資，美國聯邦儲備銀行在1987年9月4日宣布將貼現率從5。 5提高到6%，美國一些大的商業銀行尾隨其後，將優惠利率從8。 7.5提高到9.25% ，利率提高意味著今後企業家對企業的投資將減少，使得股票商急於拋股保值，將其變為現金和存款以獲取紅利。
上述幾大因素相互影響，搞得美國人人心惶惶，形成對美國經濟前景的「信心危機」，從而導致了原來虛假過熱的股市出現一瀉千里的狂潮。
點 評
形成這次股災的背景與四高有關：高財政赤字、高貿易赤字、高國債、高外債。
誘發因素是：海灣局勢緊張，美、日、歐經濟摩擦加劇。
導火線，則是管金融的高層自己點燃的。
中國目前，除了沒有高貿易赤字外，其他三高都已經有份。人民幣升值，高貿易赤字指日可待。如同日本往年中了美國的奸計，日圓升值，經濟至今灰頭土臉。
金融當局要認真領會「牽一發而動全身」的道理，吃透「無為而治」，少搞些急功近利，表面積極，看來熱鬧的動作。
第三，電腦程式控制、投資組合保險和股票套匯是這次股市暴跌的技術性原因。
眾所周知，在這個信息時代，電腦已經深入到美國經濟生活中的每個角落，股票市場當然也不例外，自60年代後期起，美國各主要股票交易所為了加速和方便股票買賣，逐步實行了股票交易的電腦程序控制化。股票的購進、持有和拋售等決策均由預先編制好的電腦程序控制。電腦追蹤並分析股票指數的升降幅度據以作出相應的買進或賣出決策。
當股票指數上升至一定水平時，電腦就自動發出購進股票的指令；當股票指數下跌至一定水平時，電腦就會發出拋售指令。因此，一當市場價格出現偶然性的較強波動，程序交易便起了推波助讕的作用。10月19日，紐約股票交易所從上午9：30開盤時至11，00，道，瓊斯工業股票平均指數從2250點跌至2025點，跌幅為10%，突破了正常界限，於是，電腦便紛紛發出拋售指令。股票的大量拋售使得股票指數進一步下跌，電腦隨之發出新的拋售指令。
如此惡性循環，以致於下午4： 00收盤時，道·瓊斯工業股票平均指數跌至1738點。正因為電腦程式控制助長了股票暴跌風，所以紐約股票交易所便在10月20日通知各證券投資公司暫停使用電腦系統，以避免股市發生進一步暴跌。
促使美國股市暴跌的第二個技術原因是投資組合保險(Portfolio lnsurance)。所謂投資組合保險是證券投資公司通過買賣股票期貨合同(Stock Future Contract)來擔保其投資在股票價格下跌時不致虧本。股票期貨合同指的是股票買賣雙方所達成的在將來某個時日以一個固定價格交割某種股票的協議。
當股票價格上漲時，出售期貨合同就會發生損失；當股票價格下跌時，出售期貨合同就會獲取盈利。由於股票期貨的價格變動方向恰好與股票價格變動方向相反，因此證券投資公司通過買賣期貸合同，就能使期貨的價格變動方向恰好與股票價格變動方向相反，因此證券投資公司通過買賣期貨合同，就能使期貨合同損益與股票價格升降相互抵消，從而達到保險目的。
投資組合保險又是如何助長股市暴跌之風呢？
10月9日上午當股票價格猛烈下跌時，證券投資公司為了避免在將來持有股票而遭受損失，便紛紛在股票期貸市場上大量拋售股票期貨合同，致使股票期貨合同價格跌泄。股票期貨上所颳起的暴跌風反過來又加劇了股票現貨幣場的暴跌風。這種連鎖反應在股市上引起了極度的恐慌和混亂，最終導致了美國股市前所未有的大暴跌。
美國股市暴跌的第三個技術原因是股票套利(Stock Arbitrage)。股票套利是指利用股票現貨與期貸之間的價差(Price Gap)在現貨市場和期貨幣場上同時買賣現貨、期貨以謀取暴利的行為。股票現貸與期貨為什麼會出現價格差異呢？按照慣例，購買股票期貨只須付10%的定金。這樣，期貸投資者在期貨合同到期前便可將多餘的資金(90%)投資於短期國庫券賺取額外利息收益。
10月19日股票期貨幣場上的拋售風使得股票期貨的價格大大低於股票現貨的價格。許多套匯者見到有利可圖，便在期貨市場上大量廉價購進期貨合同，同時在現貨市場上拋售股票現貨。如前所述，證券投資公司為了避免在將來有於持有股票而遭到損失，拋售了大量的期貨合同，因此，盡管套匯者購進許多期貨，仍無法使股票期貨市場反彈。另一方面，套匯者在現貨市場上大量拋售股票現貨，卻進一步加劇了股票現貨的暴跌風。
第四，海灣局勢緊張，美、日、歐經濟摩擦加劇，是這次股價暴跌的誘發因素。
由於美國對伊朗用導彈襲擊在科威特海域的懸掛美國國旗的油輪一事作出反應，於10月上旬襲擊了伊朗的兩座海上平台。海灣局勢呈現新的緊張氣氛和美國的進一步捲入，也影響到投資者對股票市場的投資，而把資金轉向黃金和其他貨幣市場。
1982年以來，在美國外貿赤字高居的同時，日本、聯邦德國的外貿順差急劇增加。1982-1986年間，美國外貿逆差額為5535億美元，而日本貿易順差為1907億美元，聯邦德國為1840億美元。貿易收支的不平衡導致美、日、西歐之間的經濟矛盾加劇。
就在美國和全球股市面臨動盪不安，大有一觸即發之勢的時候，美國為減少少貿易逆差，卻一再要求聯邦德國和日本實行經濟擴張政策，刺激消費，降低利率。
人們對「國際經濟因已進入協調時代而可以得到推動力量」的宣傳失去信任，很快就引起了紐約市場大規模拋售股票，開始了股市暴跌的風潮。
點評：
戰爭與和平，順差與逆差，歷來是金融市場最敏感的因素，風暴的原由。無風不起浪，無風想起浪也難。

為什麼會引起國際股市的連鎖反應
這是因為美國是全球最大的消費市場，股市的下跌勢必會對經濟成長有一定的影響。各國尤其是日本以及亞洲四小龍是以美國為主要市場，美國市場一蕭條，這些國家和地區的產品就回滯銷，人們眼光看長遠便會發現本地的產品前景不佳，因此，紛紛拋出與美國有關的股票。這是美國股市影響各地股市的原因之一。這種原因是不太直接的。那麼

③ 當代美國經濟對我國有什麼啟示急要！

來美國股市，特別是以科技股為主的納斯達克指數持續走低，到2000年末，納斯達克指數僅以2470點報收，道瓊斯指數也比年初下跌了6.2％。2000年三季度美國經濟增長速度大幅度降低，消費者信心指數等紛紛走軟，使得人們對美國經濟能否"軟著陸"產生了擔憂。美國經濟要"硬著陸"並引發全球經濟衰退的警告也不時出現在媒體。美國的經濟走勢到底如何？如果是"硬著陸"對中國經濟的影響又會怎樣？

美國經濟前景如何?

據鳳凰網報道，通過對美國經濟的理性分析，我們認為近10年內，美國經濟的前景依然是看好的，主要原因是：

新經濟的潛力仍未發揮出來。近幾年美國經濟的高速增長，其中有相當大的成份取決於新經濟帶來的低成本、高效率，以及由此產生的勞動生產率的提高。信息技術、生物工程、新材料、航空航天等所構成的新興經濟正處在日新月異的發展階段。新經濟還有巨大的發展空間，對經濟的直接推動和間接帶動作用也是目前的技術水平所無法估量的。因此，在未來的5-10年內，新經濟仍是支撐美國經濟發展的重要因素。

人口因素。美國具有世界上優秀的移民政策，能吸引全世界各領域最優秀的人才。在信息和高科技時代，經濟的競爭實際上就是人才的競爭，只有聚集大量優秀的人才，才能使經濟立於不敗之地。最近為適應經濟發展的需要，美國又通過法律將其接納移民(主要是技術移民)的限額從每年6萬人提高到10萬人。二是60年代是美國的一個生育高峰期（即"嬰兒潮"），當時出生的嬰兒大約有7000萬，佔美國總人口的四分之一，現在正是年富力強的階段，收入高，消費也高，對美國經濟持續發展的刺激力強，這種情形可能要持續到2010年。

美國仍是世界上對資金最富吸引力的地方。這是因為：美國法律健全，各種配套措施完善，投資者的利益可以得到最有效的保護；美國的知識產權保護完善，對新興產業的發展十分有利；美國是一個移民國家，除了能吸引各種優秀人才外，也利於各國投資者到美國創業；美國是一個經濟、政治、軍事大國，美元仍是許多國家的主要的儲備貨幣。

當然，美國經濟中也還存在著一些嚴重的問題。主要集中表現在：高額貿易赤字；美國私人儲蓄率過低；美聯儲掌舵人的變更可能影響宏觀調控的連續性；經濟周期的不可逆性；美國經濟「硬著陸」對我國經濟可能產生的影響雖然我們認為美國經濟「硬著陸」的可能性不大，但仍有必要未雨綢繆，就「硬著陸」可能對中國經濟產生的影響進行一些分析，並擬出相應的應對措施，以便在萬一出現問題時，做到及時反應，減少沖擊。

直接影響。直接影響主要來自貿易和資本兩個方面。

1、貿易方面。中美貿易近年呈快速增長的趨勢，1996－1999年的年均增長速度達到12.8％。1999年中國對美國的進出口總額佔中國進出口總額的17％。目前美國已成為中國的第一大進口國，1999年中國對美國出口額為419億美元，占總出口量的21％。如考慮經香港轉口到美國的貿易，則中國對美國的出口比重可達到25％左右。2000年這一勢頭繼續得到加強，1－10月累計對美出口量達434億美元，已超過去年全年對美出口總量。

從進出口結構看，1999年中國對美出口價值在10億美元以上的商品有機電產品、鞋類、玩具、服裝、服飾、皮革製品、傢具、塑料製品和金屬製品，主要為勞動密集型的產品，其中機電產品所佔比重在不斷上升。進口產品主要是技術密集型的產品，如飛機、機電設備、紙及紙製品、化肥、化工、石油設備等。

在目前的情況下，如果美國經濟情況惡化，貿易萎縮，將對中國對外貿易產生較大的影響。不僅中美直接貿易額會有較大的下降，中國對香港的轉口貿易量也會有相應程度的下降，這是不利的方面。

但是，考慮到中國進出口貿易的特點，這種不利影響的程度可能會低一些。一是中國出口到美國的商品大部分為中低價產品，當美國經濟下滑時，大眾的消費水平下降，這類商品很可能在美國市場更受歡迎。二是中國的貿易方式具有特殊性，即「三來一補」(來料加工裝配、進料加工、來料加工裝配進口的設備、補償貿易)等加工貿易仍是我國外貿的主要形式，占進出口總額的53.7％。這使得中國的外貿依存度表面上看起來很高，實際上中國在加工貿易中真正受益的部分為加工費，其占整個貿易量的比重極小。三是當美元貶值時，與美元掛鉤的人民幣也會隨之相應貶值，有利於刺激出口。

2.資本方面。90年代以來，美國對中國的投資增加幅度較大，1991－1999年平均增幅為54％，但到目前為止，美國投資在中國利用外資總額中的比重仍不是很大，1999年為9.9％。如果美經濟出現"硬著陸"，美國企業對中國的投資可能會有所減少，這是不利之處。但另一方面，美國經濟"硬著陸"後，將會有大量資金流出美國，中國如能抓住這一機遇，充分利用穩定發展和潛在市場的優勢，改善外商投資環境，則可能會變不利為有利，吸收更多的外資。

間接影響。從間接角度看，作為世界經濟火車頭的美國經濟如果出現「硬著陸」，其影響無疑要波及全球。這一波動效應對中國、對整個世界經濟來說都是不利的。只是在不同的方面，不同的地區所受的影響和程度不一樣。

在資本方面，1990年到1999年全球外商直接投資(FDI)的總量不斷增加，1999年全球FDI的總量已達到8655億美元(見表1)，其中的近1/3都流向了美國。美國已成為全球最大受資國，1999年吸收外國投資2755億美元，預計2000年仍將保持這一規模。美國經濟"硬著陸"的結果必然導致國際資本的重新分配，就目前的資本市場的格局來看，主要的資本流入地可能有歐盟、日本和東南亞三大塊。

從貿易方面來看，美國也一直在國際上佔有重要地位。1999年世界商品進出口總量達113290億美元，美國佔15.4％(見表2)。美國經濟"硬著陸"後，對外貿易必然萎縮，會影響到世界貿易的總量，但影響程度在各個地區不盡一致。

由於歐盟對美進出口量只佔其貿易總量的8％左右，受美國貿易方面的影響相對較小。而日本和其他亞洲國家所受的影響則會是巨大的。每年日本對美出口量占其總出口的30％左右，從美進口量則占進口總量的24％，如果美國經濟情況惡化，美元貶值，則對日本出口的打擊將非常沉重。由於日本是一個嚴重依賴出口的國家，因此，由凈出口的減少帶來經濟增長的放緩甚至停滯的可能性也比較大。東南亞國家的經濟復甦也嚴重依賴出口的增長，而美國是東南亞國家出口的主要市場之一，其中電子產品是最主要的出口商品。目前，新加坡和菲律賓出口收入的近2/3來自電子產品，韓國、中國台灣省和馬來西亞這一比例為30％到50％。一旦美國進口萎縮，將會導致亞洲國家的出口大幅下降。

目前中國對亞洲(包括日本)的出口約占總出口的53％，如果日本和亞洲其他國家的貿易條件惡化，則會進而影響到中國對這些國家的出口。

此外，佔全球經濟總量1/4的美國經濟出現問題後，將會導致全球整個經濟增長速度放慢。這對於日益開放、日益融入世界的我國來說將會產生不利影響。

鑒於上述分析，我們建議，為了防止和減少美國經濟波動對我國經濟帶來的影響，我們應該有所准備。從根本上說，作為一個大國，我們應該而且也可以主要依靠國內的巨大市場把經濟搞好。

1)應進一步加大改革力度，採取措施改變人們的心理預期，擴大居民消費需求，刺激民間的投資和生產經營活動。此外，可以適當擴大財政赤字，再為擴大內需增添一些動力。2)繼續採取零稅率和及時退稅政策，鼓勵出口，調整好出口結構，繼續實行多元化戰略。3)注意利用好外資。一方面要抓住2000年外商直接投資協議大幅度增長的機遇，做好協議的落實工作，在此基礎上，通過進一步開放投資領域來吸引外資；另一方面，要通過制度創新，靠透明、廉潔、高效的行政管理工作和蓬勃發展的經濟來吸引外資。4)從長期看，一要加強中日之間的理解與合作，力促"東盟＋3"區域經濟聯盟的形成。在全球經濟一體化的過程中，首先發揮作用的是區域經濟聯盟。

對亞洲而言，目前正在醞釀的"東盟＋3"模式是一個很好的方向，關鍵在於中日之間的合作和努力。不徹底解決與日本的關系，要想形成一個有利的環境是不現實的。二要加強法制建設，特別是涉外法律法規的建設。我們面臨的國際形勢和加入WTO等現實都說明今後只有靠法律武器才能為我國爭取到一個較好的外經貿環境。

④ 美國發生的次貸危機給中國什麼啟迪

你用幾句啟迪語做開頭，下面短文做陳述就可以了，例如較強金融監管，提高銀行信貸質量等，
我解通俗地講講，隨便看看了，想深入了解，就看看書吧，
無法用三言兩語概括。
次貸危機、美元，這里有太多的知識含量，
一、你問的美元指數上升，就是升值，那麼熱錢就會從中國大量流回到美國，很可能我國股市相應地要有所下跌。而在07年美元對人民幣貶值，導致大盤強勁上漲，以至於國內機構，反而有些踏空。
二、和銀行應該有間接關系，錢外流，會影響它的信貸規模，銀行的信貸利息是打利潤，投資房地產的錢也外流，銀行的房貸利息也減少。
三、因為美元是國際結算貨幣，而前十年美國的房地產虛假繁榮，大量泡沫存在，世界各國有大量美元，為了增值，大量持有美元資產，
次貸危機，由於房地產虛假繁榮，住房抵押貸款者無力償還，因為房價下跌，房貸款利率不斷上升，因此導致銀行利潤斷流，紛紛破產。
而房地產的停止，將牽扯到許多行業，那麼其他行業，也將衰退，引起美國的整個經濟危機，
在說回去，因為美國和世界各個國家都有進出口關系，並且各國有美元資產，美國一旦全面危機，美元貶值，就又會引起世界的經濟衰退和危機。

美元與大宗商品關系
在這裡面美元與大宗商品有非常緊密且微妙的關系，你可以想像資金就像流水一樣，它會在美元與大宗商品之間選擇，當它流向那一方的時候，那一方就會應聲上漲。

美元貶值對美國經濟的影響
首先，美元貶值將加劇美國的通貨膨脹壓力。隨著美元貶值，進口產品的價格將上升，進而有可能推高美國的整體價格水平。

美元貶值對世界經濟的影響
美元貶值將直接促成全球能源和初級產品價格的上漲，給全球帶來通貨膨脹的壓力。歷史經驗表明，原油價格和黃金(218.75,-0.73,-0.33%,吧)價格均與美元匯率逆向而動。由於美元仍然是國際石油交易中的壟斷性計價貨幣，美元貶值導致了產油國的石油收入下降，

美元貶值和匯率波動不利於國際金融市場穩定。

美元貶值對中國經濟的影響
美元貶值將對中國的出口構成嚴峻的考驗。

⑤ 從金融學角度，闡述美國金融危機的原因及對我國的啟示。

這次美國經濟危機發生的原因，不能單從金融學角度，而要上升到政治經濟學角度才能更好地理解。

⑥ 美國道瓊斯指數、納斯達克指數是不是和深滬大盤點數的本質道理是一樣的

本質好道理都一樣，不過道瓊斯指數、納斯達克指數對應的不是深滬！
道瓊斯指的是美國的主板，納斯達克指的是美國的創業板創業板(現在中國的創業板也推出了).

⑦ 從美國的次貸危機可得到什麼啟示

1、金融調控政策必須順應經濟態勢，符合周期性波動規律;

2、應在加強金融監管、健全風險防範機制的基礎上推進金融產品及其體系創新;

3、應抓住有利時機，鼓勵海外資產並購，優化海外資產結構，分散海外資產風險。

金融工具過度創新、信用評級機構利益扭曲、貨幣政策監管放鬆是導致美國次貸危機的主要原因。

美國次貸危機（subprime crisis）也稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震盪引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。

(7)美國股市啟示擴展閱讀

對中國經濟

1、次貸危機主要影響中國的出口。

次貸危機引起美國經濟及全球經濟增長的放緩，對中國經濟的影響不容忽視，而這其中最主要是對出口的影響。2007年，由於美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。

美國次貸危機造成我國出口增長下降，一方面將引起我國經濟增長在一定程度上放緩，同時，由於我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小於勞動力的供給，將使整個社會的就業壓力增加。

2、其次，我國將面臨經濟增長趨緩和嚴峻就業形勢的雙重壓力。

實體經濟尤其是工業面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業的倒閉，也加劇了失業的嚴峻形勢。

3、最後，次貸危機將加大中國的匯率風險和資本市場風險。

為應對次貸危機造成的負面影響，美國採取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。在發達國家經濟放緩、中國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇中國資本市場的風險。

原因——美國次貸危機

1、為推動經濟增長，鼓勵寅吃卯糧、瘋狂消費。

自由主義經濟學理論歷來重視通過消費促進生產和經濟發展。亞當斯密稱「消費是所有生產的唯一歸宿和目的」。熊彼特認為資本主義生產方式和消費方式「導源於一種以城市享樂生活為特徵的高度世俗化」，也就是說，他們認為奢侈消費在表面上促進了生產。

2、社會分配關系嚴重失衡，廣大中產階級收入不升反降。

近三十年來，美國社會存在著一種很奇怪的現象，一方面是美國老百姓超前消費，另一方面，老百姓的收入卻一直呈下降態勢。

3、、金融業嚴重缺乏監管，引誘普通百姓通過借貸超前消費、入市投機。

新自由主義的一個重要內容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府執政以後，美國一直通過制定和修改法律，放寬對金融業的限制，推進金融自由化和所謂的金融創新

⑧ 阿里巴巴在美國的成功上市，對中國互聯網企業的全球化戰略有何啟示

企業海外上市具有哪些好處？
低成本融資，迅速提高企業競爭力
從客觀上來看，國內證券市場發行新股速度在不斷加快，股市規模在不斷地擴張。但是，如果在短期內發行新股過多，必然對二級市場產生消極影響。從主觀上講，發行公司在國內發行新股受到的限制較多，為了擴大生產經營規模、提升國際競爭力，低成本到海外上市將是企業的良好選擇。此外，海外上市相對於國內上市而言，周期較短、手續也比較簡 單，這都從綜合層面上降低了企業的融資成本。

⑨ 美國安然公司破產案的啟示

安然公司破產的啟示

安然公司曾是美國最大的天然氣采購商及銷售商，在2000年《財富》世界500強排名第16位，去年12月2日公司宣布破產，以其破產前498億美元的資產規模成為美國歷史上最大的破產案，並廣泛受到人們關注。其股價在2001年11月28日單日跌幅達75%，創下了美國股市單日跌幅歷史之最，而該公司的股價在2000年的高峰時期曾達90多美元，目前該公司股價不到1美元。
安然公司在1985年成立時只是一家天然氣分銷商，而且債務累累，公司債券曾一度被評為垃圾債券。公司管理層從那時起開始採取擴大公司規模、利用金融市場融資的策略，公司採取控股50%的方式控股了3000多家子公司，涉及煤、紙漿、紙業、塑料、金屬以及光纖寬頻等非主業行業。並不斷利用重組、資產置換、財務制度做出較好的業績，以維持其過高的股價，然後再用公司股票作為信用來抵押套現。其破產的導火索是公司一家網路子公司安然在線的擔保出了問題，由此牽出了安然公司的巨額債務問題，在此連鎖反應下，安然這個龐然大物轟然倒塌。
據報道，安然破產案還和美國現任總統布希及多位政界要人有牽連，事發後，美國眾議院、美國證監會、美國司法部開始對安然公司進行調查。安然破產之後，不僅給投資者造成了巨額的損失，還引發了養老金巨額縮水等一系列社會問題。可以說，安然公司對我國的管理層、上市公司、中介機構和投資者都有一定的啟示作用：對管理層而言，監管無止境。在美國這樣成熟的證券市場上，也會出現這么大的造假案，的確令人震驚。不禁讓人想起史美倫女士的話，「監管永遠走在市場的後面」。管理層的監管必須「與時俱進」，在人才和監管能力上不斷提高，才可能跟上證券市場日益發展和創新的需要。
對上市公司而言，盲目擴大規模和多元化未必是好事。安然公司為了融資的需要不斷盲目擴大規模，涉足對自己而言是陌生的領域，包括高科技，具有諷刺意味的是，正是高科技直接將安然推向了深淵。在目前各行業競爭局面不斷加劇的情況下，企業規模的盲目擴大不僅帶來管理成本的提高，也將加大企業的經營風險，即多元化可能意味著風險的增加。
對中介機構而言，謹慎、誠信、嚴守執業准則仍然是發展和生存之本。據報道，安然公司破產案和美國著名會計公司安達信也有牽連，安達信銷毀大量直接證據，涉嫌阻礙調查。此事對安達信的聲譽造成影響，安達信的教訓值得中介機構認真吸取。任何上市公司的造假，必然要與某類中介機構有業務合作。這些上市公司造假和存在的問題可以暫時瞞過監管和一般投資者，但中介機構對其中的內情應該是非常清楚的。如果心存僥幸，將可能給自己帶來巨大的信譽風險，最終的結果是得不償失。
對投資者而言，時刻關註上市公司的基本面變化永遠是必要的。安然公司虛報盈餘、掩蓋巨額債務等造假行為，讓人不由得聯想起國內的銀廣夏等上市公司造假手法，好像在利用財務制度造假方面中外有很大的共性。不要輕信重組，不要輕信持續的高成長，不要過分信賴公開披露信息，永遠牢記「股市有風險，入市需謹慎」的原則，才能在證券市場中長久地立於不敗之地。
宏源證券 李玉為

《京華時報》 (2002年1月16日第二十一版