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股市中CM1908是什麼

發布時間:2021-07-28 03:03:31

股市是怎麼形成的

股市是股票市場的簡稱,也稱為二級市場或次級市場,是股票發行和流通的場所,也可以說是指對已發行的股票進行買賣和轉讓的場所。股票的交易都是通過股票市場來實現的。一般地,股票市場可以分為一、二級,一級市場也稱之為股票發行市場,二級市場也稱之為股票交易市場。 股票市場是上市公司籌集資金的主要途徑之一。隨著商品經濟的發展,公司的規模越來越大,需要大量的長期資本。而如果單靠公司自身的資本化積累,是很難滿足生產發展的需求的,所以必須從外部籌集資金。公司籌集長期資本一般有三種方式:一是向銀行借貸;二是發行公司債券;三是發行股票。前兩種方式的利息較高,並且有時間限制,這不僅增加了公司的經營成本,而且使公司的資本難以穩定,因而有很大的局限性。而利用發行股票的方式來籌集資金,則無須還本付息,只需在利潤中劃撥一部分出來支付紅利即可。把這三種籌資方式綜合比較起來,發行股票的方式無疑是最符合經濟原則的,對公司來說是最有利的。所以發行股票來籌集資本就成為發展大企業經濟的一種重要形式,而股票交易在整個證券交易中因此而佔有相當重要的地位。 股票市場的變化與整個市場經濟的發展是密切相關的,股票市場在市場經濟中始終發揮著經濟狀況晴雨表的作用。所謂「牛市」,也稱多頭市場,指市場行情普遍看漲,延續時間較長的大升市。所謂「熊市」,也稱空頭市場,指行情普遍看淡,延續時間相對較長的大跌市。 股市正處於調整階段 我國的滬深股市是從一個地方股市發展而成為全國性的股市的。在1990年12月正式營業時,上市的股票數量只有為數很少的幾只,其規模很小,且上市的股票基本上都是上海或深圳的本地股,如上海的老八股中只有一支是異地股票。在其後股市的發展中,由於缺乏戰略性的考慮,造成了資金的擴容與股票的擴容不同步,特別是資金擴容,其速度遠遠快於股票擴容。在1991年至1996年的五年間,股票營業部從數十家擴展到現在的近3000家,入市資金從10多億元增加到現在的3000多億元,而上市公司卻只從當年的近20家增加到現在的400多家,上市流通的股票只有300億股。股市的供求關系極不平衡,這樣就造成了股價在最初兩年出現暴漲的局面。 上海股市從1990年12月開始計點,1992年年底就上升到了780點,平均年漲幅達到179%;深圳股市從1991年4月開始計點,1992年底也漲到了241點,年均漲幅也有68.5%。 股市尚待規范 我國股市是由地方股市發展起來的,且中央政府對股市的監管從1992年下半年才開始,股市的運作還尚待規范。從宏觀管理方面來講,其一是對股市的規律還缺乏統一的認識,具體表現在相關的政策缺乏科學性和連續性,如股市擴容及上市指標的控制仍沿用額度控制的方法。其二是對股市的發展缺乏長遠的規劃。如國家股、法人股並軌問題,沒有一個具體的實施計劃。其三是對股市的監管力度明顯不足,如對信息披露的監管、對制止機構大戶聯手操縱股市等問題力度明顯不夠。 從證交所方面來講,雖然滬深股市已成為全國性的股市,但證交所仍歸口地方管理,且證券交易稅的一半歸地方財政,證交所的地方利益傾向十分嚴重,主要表現在兩個交易所都將成交量的大小作為工作目標(成交量大就可多收交易稅),所以對有利於活躍股市成交的一些不規范行為的制止明顯不力。 從券商方面來講,其一方面在自營業務中利用資金實力對股價進行操縱,以從中漁利;另外為配合新股的順利發行,往往採用人為造市的方法,拉抬股價,引股民上鉤。 上市公司方面,為了新股的發行或配股的順利完成,在信息披露方面一般是報喜不報憂,隱瞞一些重要的不利信息,且經常高估利潤指標。而一旦股票上市發行成功,則發表聲明更改盈利預測或發表所謂的道歉聲明來掩蓋錯誤。 從宏觀角度看,股市是調節貨幣流通的重要場所,是剩餘資金的儲水池

Ⅱ 美股三大指數都是什麼

分別是道瓊斯指數、標准普爾500指數、納斯達克指數。

拓展資料:

道瓊斯指數最早是在1884年由道瓊斯公司的創始人查爾斯·亨利·道(Charles Henry Dow 1851-1902年)開始編制的一種算術平均股價指數。道瓊斯指數是世界上歷史最為悠久的股票指數,它的全稱為股票價格平均指數。

通常人們所說的道瓊斯指數有可能是指道瓊斯指數四組中的第一組道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Instrial Average)。道瓊斯指數亦稱$US30,即道瓊斯股票價格平均指數,是世界上最有影響、使用最廣的股價指數。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象,由四種股價平均指數構成。

Ⅲ 股票中的JTP1、YGC1和CMP1都是什麼意思

不是股票,是權證!這東西你玩不起的,有的話建議賣出,換成有投資價值的正股,權證說開了,就是賭博!!

Ⅳ 美股中的三大指數是指

——道瓊斯工業平均指數——
查爾斯.道是道瓊斯公司(華爾街日報也是這個公司出版的)的創始人之一,他於19世紀末創立了道瓊斯工業指數(股市趨勢分析中的經典理論「道氏理論」也是他首先提出的)。1885年2月16日,查爾斯.道開始發布一份由12隻實力雄厚、交投活躍的股票(10隻鐵路股和2隻工業股)構成的日平均指數。四年後,他又開始發布一份由20隻股票(18隻鐵路股和2隻工業股)組成的日平均指數。由於工業公司與製造公司的重要性慢慢超過了鐵路股,道瓊斯公司在1896年5月26日創建了道瓊斯工業平均指數,該指數最初包含了12隻股票。該公司又於1896年10月26日將創建於1889年的老指數重新改造並重新命名為鐵路股平均指數。1916年,道瓊斯工業平均指數的成份股增至20隻股票,1928年進一步擴大到30隻,並一直持續到現在。鐵路股平均指數在1970年再次更名為交通運輸業平均指數,同一個世紀前一樣,仍然由20隻股票組成。
道瓊斯平均指數最初只是成份股價格的簡單加總,再除以指數中股票的數量。然而,如果指數中的公司發生變動或股票分割,為防止指數出現中斷,除數必須隨著時間的推移進行調整。道瓊斯工業指數是一種價格加權指數,先將成份股的價格加總然後再除以指數中的公司數量。因此,無論公司規模多大,道瓊斯平均指數中高價股成比例的變動對指數的影響將大於低價股成比例的變動。由於公司股價對指數的影響與公司的規模無關,價格加權指數並不常見。這和標准普爾500指數這樣的市值加權指數形成了鮮明的對比,在市值加權指數中,每家公司在指數中的權重與股價的市值成比例。
——標准普爾500指數——
盡管道瓊斯工業平均指數成立於1885年,但它顯然不屬於股票綜合指數,因為該指數最多才包含了30隻成份股。下面介紹目前公認的美國市場大盤基準指數:標准普爾500指數。
標准統計公司成立於1906年,該公司從1908年開始發布第一隻基於成份股市值加權的股票價格指數,取代了道瓊斯指數所用的價格加權方法。如今,市值加權法已被公認為衡量股票市場整體表現的最好方法,也是構建市場基準時應用最普遍的方法。標准普爾股票價格指數創設於1923年,並於1926年成為涵蓋90隻股票的標准普爾綜合指數。1957年3月4日,該指數擴展至500隻股票,成為標准普爾500指數並沿用至今。當時,標准普爾500指數的市值約占紐約證券交易所上市股票總市值的90%。這500隻股票包含了425隻工業股、20隻鐵路股、50隻公共事業股。在1988年標准普爾公司放棄了這一標准,正如該公司說的那樣,一個指數應當包含「經濟中各個領先行業中的500家龍頭企業」。
自創建以來,標准普爾500指數不斷根據市值、盈利水平及流動性等標准對指數進行更新,加入新公司,並等量剔除那些不符合標準的公司。1957-2012年,標准普爾500指數新增公司數量為1159家,平均每年增加20家。平均來算,新公司的市值約占指數市值的5%左右。1976年是指數新增公司最多的一年,在這一年中,標准普爾指數中納入了60隻新股票,包括15家銀行股與10家保險股。此前該指數中唯一一隻金融股是消費金融公司的股票,原因在於銀行與保險公司的股票在場外交易中交易,而在納斯達克交易所於1971年出現之前,公司無法使用價格的實時數據計算指數。當科技股泡沫在2000年見頂時,標准普爾500指數中加入了49家新公司,自該指數在1976年將納斯達克股票納入以來,這也是股票新增數量最多的一年。2003年,新增股票數量降至歷史最低點:只有8隻股票(這些統計數據截至2013年)。
有一個比較有意思的統計,如果投資者購買標准普爾500指數的500家原始成份股公司的股票組成一個投資組合,而從不購買在其後50年中增加的1000多隻股票,則他的收益將超過這一動態更新的指數。
——納斯達克綜合指數——
相比上面兩個指數,納斯達克綜合指數因為它的家長納斯達克交易所而更具傳奇色彩。
1971年2月8日,股票交易方式經歷了一次革命性變化。在這一天,一個名為納斯達克(全國證券交易商協會自動報價系統的字母縮寫)的自動報價系統開始為2400家主要的股票場外交易商提供最新的買入與賣出報價。此前,這些場外股票的報價由自營買賣商或有自營盤的經紀公司提交。納斯達克市場將全國500家做市商的交易終端連接在一個集中控制計算機系統上。納斯達克市場改變了股票報價的傳播方式,增強了股票交易對投資者和交易者的吸引力。其剛成立時,企業在紐約股票交易所上市顯然比在納斯達克市場上市更有面子。在納斯達克市場上市的股票一般是新上市的小公司,或是那些不滿足主板上市要求的公司。然而,許多年輕的科技公司發現這個計算機化的納斯達克交易系統才是它們的歸宿。

Ⅳ 股市上CM10、CM20、CM50、Cm100什麼意思

股市上CM是每一個創業板上市公司股票的漲幅度的指標值。CM10是股票的漲幅度為上漲10%,CM20是股票的漲幅度為上漲20%,CM50是股票的漲幅度為上漲50%,CM100是股票的漲幅度為上漲100%。

Ⅵ 在軟體上怎麼區分股市的滬股和深股

6xxxxx是上海的
0xxxxx是深圳的
上市的市場不同嘛,沒有別的區別,都是中國A股。

Ⅶ 股市上做分成

只要不收費,哪條都不違反。

如果收費,
一是「非法經營罪」(如果推薦股票的人沒有證券分析師的資格證書),
二是「偷稅漏稅」,
三是「欺詐罪」(如果推薦的股票不賺錢),
四是「無照經營」(如果不是企業行為)。

Ⅷ 股市20cm是什麼意思


股市20cm是注冊制下的創業板漲跌幅度,據說「20cm」由一位女博主最新這么稱呼的。創業板注冊制以後漲跌幅度由原來的10%擴大到20%,而且新股上市的前5個交易日沒有漲跌幅度的限制,用戶在買賣股票時面臨的風險會更大。


創業板股票買賣時需要開通相應的許可權,根據《深圳證券交易所創業板投資者適當性管理實施辦法(2020年修訂)》,開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低於人民幣10萬元以及參與證券交易24個月。


創業板是對主板市場的重要補充,主要滿足暫時無法在主板上市的創業型企業、中小企業和高科技產業企業等需要進行融資和發展的企業提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。對上市企業要求較低。


用戶在投資股票時最好具備股票方面的知識,知道各種股票術語的含義,再有就是投資股票時要衡量自己承擔風險的能力。如果個人不能承擔本金的損失,這時最好不要投資股票,為了避免虧損影響個人正常生活,一定要使用個人閑錢投資。

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Ⅸ 股市市盈率的問題

·市盈率(Price Earning Ratio,簡稱PE或P/E Ratio)

市盈率指在一個考察期(通常為12個月的時間)內,股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值,或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。然而,用市盈率衡量一家公司股票的質地時,並非總是准確的。一般認為,如果一家公司股票的市盈率過高,那麼該股票的價格具有泡沫,價值被高估。然而,當一家公司增長迅速以及未來的業績增長非常看好時,股票目前的高市盈率可能恰好准確地估量了該公司的價值。需要注意的是,利用市盈率比較不同股票的投資價值時,這些股票必須屬於同一個行業,因為此時公司的每股收益比較接近,相互比較才有效。

【計算方法】
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市盈率=普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利

每股盈利的計算方法,是該企業在過去12個月的凈收入除以總發行已售出股數。市盈率越低,代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。 假設某股票的市價為24元,而過去12個月的每股盈利為3元,則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率,即每付出8元可分享1元的盈利。 投資者計算市盈率,主要用來比較不同股票的價值。理論上,股票的市盈率愈低,愈值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。

【市場表現】
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決定股價的因素
股價取決於市場需求,即變相取決於投資者對以下各項的期望:
(1)企業的最近表現和未來發展前景
(2)新推出的產品或服務
(3)該行業的前景
其餘影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業熱潮等。
市盈率把股價和利潤連系起來,反映了企業的近期表現。如果股價上升,但利潤沒有變化,甚至下降,則市盈率將會上升。
一般來說,市盈率水平為:
★0-13: 即價值被低估
★14-20:即正常水平
★21-28:即價值被高估
★28+: 反映股市出現投機性泡沫

股息收益率
上市公司通常會把部份盈利派發給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現價,是為現行股息收益率。如果股價為50元,去年股息為每股5元,則股息收益率為10%,此數字一般來說屬於偏高,反映市盈率偏低,股票價值被低估。
一般來說,市盈率極高(如大於100倍)的股票,其股息收益率為零。因為當市盈率大於100倍,表示投資者要超過100年的時間才能回本,股票價值被高估,沒有股息派發。

平均市盈率
美國股票的市盈率平均為14倍,表示回本期為14年。14倍PE摺合平均年回報率為7%(1/14)。
如果某股票有較高市盈率,代表:
(1)市場預測未來的盈利增長速度快。
(2)該企業一向錄得可觀盈利,但在前一個年度出現一次過的特殊支出,降低了盈利。
(3)出現泡沫,該股被追捧。
(4)該企業有特殊的優勢,保證能在低風險情況下持久錄得盈利。
(5)市場上可選擇的股票有限,在供求定律下,股價將上升。這令跨時間的市盈率比較變得意義不大。

計算方法
利用不同的數據計出的市盈率,有不同的意義。現行市盈率利用過去四個季度的每股盈利計算,而預測市盈率可以用過去四個季度的盈利計算,也可以根據上兩個季度的實際盈利以及未來兩個季度的預測盈利的總和計算。 相關概念 市盈率的計算只包括普通股,不包含優先股。 從市盈率可引申出市盈增長率,此指標加入了盈利增長率的因素,多數用於高增長行業和新企業上。

【風險判斷】
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集體恐高
根據申銀萬國的統計數據,過去12個月的市場,滬深300指數花了前十個月上漲了52.7%,市盈率(PE)從14倍漲到25倍,後兩個月則漲了38%,PE從25倍漲到了35倍。而最新的數據顯示,2月16日,深交所平均市盈率(PE)43.82倍,上交所平均市盈率41.28倍——是世界證券交易市場平均市盈率的2.6倍。於是專家教導股民:A股泡沫,落袋為安。
那麼,市盈率究竟是一個什麼樣的指標呢?
市盈率是上市公司股價與每股收益(年)的比值。即:市盈率=股價/每股收益(年)。明顯地,這是一個衡量上市公司股票的價格與價值的比例指標。可以簡單地認為,市盈率高的股票,其價格與價值的背離程度就越高。也就是說市盈率越低,其股票越具有投資價值。
內地和香港對上市公司的認識並非一致,因此出現同一家公司在不同的市場上遭遇不同待遇。可能香港投資者更加看好金融銀行股,而內地投資者對寶鋼等資源國企的實力更加了解。A股與H股的市盈率可能不那麼具有可比性。

市盈率之辨
單純用以「市盈率」來衡量不同證券市場的優劣和貴賤具有一些片面性。由於投資股票是對上市公司未來發展的一種期望,已有的市盈率只能說明上市公司過去的業績,並不能代表公司未來的發展。
從近幾年來看,中國經濟一直保持一個高速的發展,這是美國及歐洲發達國家所不能比擬的。而中國經濟的高速發展必然要反映在上市公司上面。因此,中國上市公司業績的進一步增長是可以值得期待的。從這個角度來看,中國上市公司市盈率比歐美發達國家高一些,應該也是正常的。
同時,市盈率作為衡量上市公司價格和價值關系的一個指標,其高低標准並非絕對的。事實上,市盈率高低的標准和本國貨幣的存款利率水平是有著緊密聯系的。目前美元的年利率保持在4.75%左右,所以,美國股市的市盈率保持在1/(4.75%)=21倍的市盈率左右,這是正常的。因為,如果市盈率過高,投資不如存款,大家就會放棄投資而把錢存在銀行吃利息;反之,如果市盈率過低,大家就會把存款取出來進行投資以取得比存款利息高的投資收益。而目前我國人民幣的一年期存款利率是2.79%,如果把利息稅也考慮進去,實際的存款利率大約為2.23%,相應與2%的利率水平的市盈率是1/(2.23%)=44.8(倍)。如果從這個角度來看,中國股市45倍的市盈率基本算得上合理。

高有高的理由
目前美國道瓊斯指數平均市盈率為21倍,標准普爾500平均市盈率24倍,美國GDP年增長只有2%~3%,而且它的經濟增長還充滿著各種不確定性。中國未來10年的經濟增長卻是可以預期的。這一點在上市公司的年報中可以窺見一斑。
從截止2月27日已經公布年報的158家公司情況看,平均每股收益0.31元,每股收益0.5元以上的37家。再從680家有業績預告的公司看,其中254家公司預告06年業績增長50%以上;40家公司預告業績略增,159家公司預告扭虧。中小板116家上市公司2006年報全部出齊,平均凈利潤增長25.16%。06年上市公司全年凈利潤增長已成定局,能源、石化、地產以及機械是高收益的主要行業。
大部分機構對上市公司未來兩年業績增長預期表示樂觀。單從原材料、燃料、動力購進價格指數與工業品出廠價格指數增速的比較來看,1月份原材料購進價格指數同比上升4.7%,工業品出廠價格指數同比上漲3.3%,盡管增速仍然倒掛,但差異自去年10月份以來處於持續下降狀態。企業成本壓力減輕,盈利提升情況預期樂觀。再從股改之後制度變革帶來的外延式增長機會看,股改之後,由於股東利益一致以及股權激勵等制度變革帶來公司治理結構改善和經營效率提高,以及大股東未來的資產注入和整體上市帶來的業績增厚效應將使得A股上市公司的業績呈現加速上升趨勢。如果考慮到所得稅並軌帶來額外的收益,未來兩年上市公司業績的大幅提升預期相當樂觀。

還須謹慎
就目前市場的市盈率水平來看,已經充分反映了對未來業績增長的預期,滬深30006年PE水平在45倍左右。合理歸合理,但還有多少上升空間,卻難以估測。
總體而言,目前A股的整體定價水平已經不低,在充分反映未來業績增長預期的同時,也較A股相對於H股的全面溢價,這種現象與2006年初的狀態已經截然不同。盡管未來兩年的業績增長趨勢仍未改變,但目前股價已經充分反映了這種業績增長預期。在股票供給有限的背景下,狂熱的資金追求有限的優質股票,結果必然是價格的虛高。
從宏觀形勢看,信貸居高、投資反彈將使得緊縮的經濟政策沒有懸念——這在最近的加息措施中已經得到驗證。從3月份的情況看,短時間內股票市場的流動性尚難受到實質性的影響,央行發布的1月金融數據顯示,儲蓄存款增速持續下降,活期存款明顯增多,股市的火爆吸引了大量儲蓄資金持續流向股市,短期內市場資金的供給依然十分充沛,但考慮到每年兩會期間行情的動盪慣例,以及4、5月份將是非流通股解禁的高峰期,市場的寬幅震盪難免。與泡沫共舞
《非理性繁榮》一書的作者,耶魯大學的羅伯特·希勒教授因成功預測了2000年網路股泡沫的崩潰而名噪天下。但很多人並不知道,1996年12月,當有史以來最為波瀾壯闊的一輪大牛市漸入佳境的時候,希勒教授向美聯儲提交了一篇學術報告,認為市場價值被明顯高估。然而,這一聲「狼來了」竟然喊了三年有餘。在此期間,道瓊斯指數從1996年收盤的6560.91點上漲到2000年1月14日的最高點11908.50點,漲幅為81.5%。
同期,納斯達克指數從1291.38點飆升到2000年3月創下的歷史最高點——5132.52點,漲幅高達297.44%,也就是說,市場整整漲了3倍。如果某個投資者在1996年末認為市場估值水平過高而退出市場,那麼他無疑將錯過牛市中獲利最為豐厚的一段。
國泰君安證券兼研究所所長李迅雷認為,A股市場泡沫肯定是有的,泡沫能持續多久才是關鍵所在。A股泡沫可以持續相當長時間。理由是中國經濟持續向好,人民幣的持續升值過程。他表示,幾乎所有行業都有泡沫,只是或多或少的問題。我國經濟增速沒有放緩跡象,短線泡沫就不會破滅。他建議投資者與泡沫共舞,最容易產生泡沫的地方,還是可以參與的。

【參考價值】
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同業的市盈率有參考比照的價值;以類股或大盤來說,歷史平均市盈率有參照的價值。
市盈率對個股、類股及大盤都是很重要參考指標。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤,都需要有充分的理由支持,而這往往離不開該公司未來盈利料將快速增長這一重點。一家公司享有非常高的市盈率,說明投資人普遍相信該公司未來每股盈餘將快速成長,以至數年後市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長不如理想,支撐高市盈率的力量無以為繼,股價往往會大幅回落。
市盈率是很具參考價值的股市指標,容易理解且數據容易獲得,但也有不少缺點。比如,作為分母的每股盈餘,是按當下通行的會計准則算出,但公司往往可視乎需要斟酌調整,因此理論上兩家現金流量一樣的公司,所公布的每股盈餘可能有顯著差異。另一方面,投資者亦往往不認為嚴格按照會計准則計算得出的盈利數字忠實反映公司在持續經營基礎上的獲利能力。因此,分析師往往自行對公司正式公式的凈利加以調整,比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)取代凈利來計算每股盈餘。
另外,作為市盈率的分子,公司的市值亦無法反映公司的負債(杠桿)程度。比如兩家市值同為10億美元、凈利同為1億美元的公司,市盈率均為10。但如果A公司有10億美元的債務,而B公司沒有債務,那麼,市盈率就不能反映此一差異。因此,有分析師以「企業價值(EV)」--市值加上債務減去現金--取代市值來計算市盈率。理論上,企業價值/EBITDA比率可免除純粹市盈率的一些缺點。

【指標缺陷】
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市盈率指標用來衡量股市平均價格是否合理具有一些內在的不足:

★(1)計算方法本身的缺陷。成份股指數樣本股的選擇具有隨意性。各國各市場計算的平均市盈率與其選取的樣本股有關,樣本調整一下,平均市盈率也跟著變動。即使是綜合指數,也存在虧損股與微利股對市盈率的影響不連續的問題。舉個例子,2001年12月31日上證A股的市盈率是37.59倍,如果中石化 2000年度不是盈利161.54億元,而是0.01元,上證A股的市盈率將升為48.53倍。更有諷刺意味的是,如果中石化虧損,它將在計算市盈率時被剔除出去,上證A股的市盈率反而降為43.31倍,真所謂「越是虧損市盈率越低」。

★(2)市盈率指標很不穩定。隨著經濟的周期性波動,上市公司每股收益會大起大落,這樣算出的平均市盈率也大起大落,以此來調控股市,必然會帶來股市的動盪。1932年美國股市最低迷的時候,市盈率卻高達100多倍,如果據此來擠股市泡沫,那是非常荒唐和危險的,事實上當年是美國歷史上百年難遇的最佳入市時機。

★(3)每股收益只是股票投資價值的一個影響因素。投資者選擇股票,不一定要看市盈率,你很難根據市盈率進行套利,也很難根據市盈率說某某股票有投資價值或沒有投資價值。令人費解的是,市盈率對個股價值的解釋力如此之差,卻被用作衡量股票市場是否有投資價值的最主要的依據。實際上股票的價值或價格是由眾多因素決定的,用市盈率一個指標來評判股票價格過高或過低是很不科學的。

【正確對待】
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在股票市場中,當人們完全套用市盈率指標去衡量股票價格的時候,會發現市場變得無法理喻:股票的市盈率相差懸殊,並沒有向銀行利率看齊;市盈率越高的股票,其市場表現越好。是市盈率沒有實際應用意義嗎?其實不然,這只是投資者沒能正確把握對市盈率的理解和應用而已。
★1.市盈率指標對市場具有整體性的指導意義
★2.衡量市盈率指標要考慮股票市場的特性
★3.以動態眼光看待市盈率

市盈率高,在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同,不僅在中國股市如此,在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。從這個角度去看,投資者就不難理解為什麼高科技板塊的股票市盈率接近或超過100倍,而摩托車製造、鋼鐵行業的股票市盈率只有20倍了。當然,這並不是說股票的市盈率越高就越好,我國股市尚處於初級階段,莊家肆意拉抬股價,造成市盈率奇高,市場風險巨大的現象時有發生,投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析,對市盈率水平進行合理判斷。

【注意問題】
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市盈率是一個非常粗略的指標,考慮到可比性,對同一指數不同階段的市盈率進行比較較有意義,而對不同市場的市盈率進行橫向比較時應特別小心。

★(1)綜合指數的市盈率與綜合指數的市盈率比,成份指數的市盈率與成份指數的市盈率比。綜合指數的樣本股包括了市場上的所有股票(滬深市場上PT股除外),市盈率一般比較高,而成份指數的樣本股是精挑細選的,通常平均股本較大、平均業績較好,所以其市盈率比較低一些。而我們經常看到的國外股票時常的市盈率大多是成份指數的市盈率,如果將它們與我們綜合指數的市盈率相比較,則犯了概念性錯誤。

★(2)市盈率應與基準利率掛鉤。基準利率是人們投資收益率的參照系數,也反映了整個社會資金成本的高低。一般來說,如果其他因素不變,基準利率的倒數與股市平均市盈率存在正向關系。如果基本利率低,合理的市盈率可以高一點,如果基準利率很高,合理的市盈率就應該低一些。目前我國央行再貼現率為2.97%,一年期儲蓄存款收益率為1.80%,美國聯邦基金利率為 1.75%,美聯儲再貼出率為1.25%,中美基準利率差別不大,但縱向看,中國目前的基準利率是很低的。另據權威部門研究顯示,根據我國目前物價水平及國家未來積極財政政策和適度貨幣政策取向,中國存在再次調低利率的可能。

★(3) 市盈率應與股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本都有關,總股本和流通股本越小,平均市盈率就會越高(思騰思特管理咨詢中國公司,2001),反之,就會越低,中西莫不如此。據統計,2001年10月16日中國滬深市場770隻樣本股(剔除了PT股、ST股、虧損股和2001年中期每股收益低於0.05元股票)算術平均市盈率為29.43倍,其中,總股本最小的100家上市公司算術平均市盈率為42.74倍,而總股本最大的100家上市公司算術平均市盈率只有19.82 倍,前者是後者的2.16倍。在美國,小盤股的平均市盈率也高於大盤股平均市盈率的好幾倍,NASDAQ市場市盈率高於紐約證券交易所市盈率,部分地與股本因素有關。
因此,看一個市場平均市盈率水平,還應考慮到這個市場的上市公司結構,如果是以小股本公司為主的市場,它的合理市盈率就應高一些。如果不考慮股票市場上市公司的股本構成,就不能解釋為什麼即使原有上市公司價格水平不變,只要上一個中石化,若再上中石油、中移動、中海油,就會把平均市盈率降下十幾倍,就會把市盈率降到所謂的「合理區域」。事實上,2001年12月 31日上證A股指數市盈率降為37.59倍,如果中石化尚未上市,這一數字將戲劇性地升為43.31倍。

★(4)市盈率應與股本結構掛鉤。市盈率跟股本結構也有關系。如果股份是全流通的,市盈率就會低一些,如果股份不是全流通的,那麼流通股的市盈率就會高一些。原因在於,如果上市公司的總價值不變,股份分成流通股和非流通股,而資產的流動性會增加資產的價值(流動性溢價),從一般意義上說,流通股的每股價格自然要高於非流通股的價格,非流通股的價格越低,流通股的價格就越高,其結果就必然是流通股的平均市盈率高於非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所佔的比例越小,流通股與非流通股價格差異越大,流通股的平均市盈率就越高。
目前的中國市場,非流通股佔到總股本的三分之二,在它們沒有流通的情況下,流通股的市盈率較高,也是正常的。

★(5)市盈率應與成長性掛鉤。同樣是20倍市盈率,上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長3%的市場有投資價值。根據經典的股票內在價值評估模型,如式(1)所示。其中V為股票內在價值,D。為在未來無限時期支付的每股股利,k為到期收益率,g為股利每期固定的增長率。從式(1)可以看出,假定其他因素不變,成長性對股票的內在價值,從而對市場價格和平均市盈率影響巨大。
V= D。(l+g)
K – g (1)
舉個簡化的例子,假設上市公司凈利潤與經濟同步增長,中國年均經濟增長率7%,,美國年均經濟增長率為3%,那麼中國股票的平均內在價值就是美國的2.42倍,中國股市的合理市盈率也是美國的2.42倍。從成長性這個角度看,NASDAQ指數的市盈率比較高,新興市場國家股市的平均市盈率比較高,都是有道理的。

★(6)市盈率與一些制度性因素有關,居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國制度(文化、傳統、風俗、習慣等)、外匯管制等制度性因素,都與平均市盈率水平有關。

★(7)中國股票市場的平均市盈率還應考慮發行價因素。1997年以前,參照當時中國的利率水平,管理層對股票初次發行定價控製得比較嚴,一般初次發行市盈率不得超過15倍,為了照顧邊遠地區,像西藏金珠這樣的股票才發到20倍左右的市盈率。後來為了推進證券市場的市場化改革,對發行定價的控制漸漸放鬆了,閩東電力2000年發行時達到了88倍的市盈率,一般股票的平均發行市盈率也維持在四五十倍的水平。發行市盈率四五十倍都可以,二級市場平均市盈率四五十倍怎能說不正常?從理論上說,發行市盈率越高,籌集的資金越多,上市公司潛在的發展、盈利能力就越強,上市公司帳面資產的含金量也就越高,而這一點從靜態的市盈率指標中是看不出來的。既然靜態市盈率指標中沒有充分反映近年來發行市盈率較高的影響,那麼目前二級市場平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。

【市盈率的應用】
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市場上幾乎沒有人不注意股票的市盈率,這種衡量指標很簡單、直觀,如果用好市盈率指標,對投資者提高收益幫助很大。
股票市盈率高低,大致能反映市場熱鬧程度。早期美國市場,市盈率不高,市場低迷的時候不到10倍,高漲的時候也就20倍左右,香港市盈率大致也是如此。我國股市市盈率低迷的時候,15倍左右,高漲的時候超過40倍(比如2001年)。市盈率過高之後,總是要下來的,持續時間我們無法判斷,也就說高市盈率能維持多久,很難判斷,但不會長久維持,這是肯定的。
一般成長性行業的企業,市盈率比較高一點,比如目前的消費、旅遊以及銀行地產等行業,其市盈率比國外同類企業要超出很多,這是因為投資者對這些企業未來預期很樂觀,願意付出更高的價錢購買企業股票,而那些成長性不高或者缺乏成長性的企業,投資者願意付出的市盈率卻不是很高,比如鋼鐵行業,投資者預計未來企業業績提升空間不大,所以,普遍給與10倍左右市盈率。
美國90年代科技股市盈率很高,並不能完全用泡沫來概括,當初一大批科技股,確確實實有著高速成長的業績做為支撐,比如微軟、英特爾、戴爾,他們1998年以前市盈率和業績成長性還是很相符的,只是後來網路股大量加盟,市場預期變得過分樂觀,市盈率嚴重超出業績增長幅度,甚至沒有業績的股票也被大幅度炒高,導致泡沫形成和破裂。科技股並不代表著一定的高市盈率,必須有企業業績增長,沒有業績增長做為保證,過高市盈率很容易形成泡沫,同樣,緩慢增長行業里如果有高成長企業,也可以給予較高的市盈率。
處於行業拐點,業績出現轉折的企業,市盈率可能過高,隨著業績成倍增長,市盈率很快滑落下來,簡單用數字高低來看待個別企業市盈率,是很不全面的,比如前年中信證券市盈率100多倍,但股價卻大幅度飆升,而市盈率卻不斷下降。包括一些微利企業,業績出現轉折,都會出現這種情況。因此,在用市盈率的同時,一定要考慮企業所在行業具體情況。
不能用本國企業市盈率簡單和國外對比。因為每個國家不同行業發展階段是不一樣的。比如航空業,我國應該算是朝陽行業,而國外只能算是平衡發展,或者出現萎縮階段。房地產行業我們國家處於高速發展階段,而在工業化程度很高國家,算是穩定發展,因此導致市盈率有很大差別。再比如銀行業,我們是高速發展階段,未來成長的空間還是很大,而西方國家,經過百年競爭淘汰,成長速度下降很多,所以市盈率也會有很大不同。一個行業發展空間應該和一個國家所處不同發展階段,不同產業政策,消費偏好,有著密切關系。不同成長空間,導致人們預期不同,會有不同的定價標准。簡單對照西方成熟市場定價標准很容易出錯。
在考慮市盈率的時候,不應該忘記三樣東西:一是和企業業績提升速度相比如何。二是企業業績提升的持續性如何。三是業績預期的確定性如何。

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