⑴ 中大發債價值分析
中大轉債評級A+、發行規模2.70 億元，債底保護較弱，預計目前平價下其上市首日獲得的轉股溢價率在14%-18%區間內，價格為117-122 元。在配售50%的假設下中大轉債留給市場的規模為1.35 億元，測算中簽率0.0015%。打新參與沒有異議。展望來看，考慮到下遊行業應用廣泛，減速器、減速電機未來需求將繼續保持旺盛。且中國的老齡化現象使自動化生產成為剛需，國家大力推動製造業的智能化改造，作為各類機械產品的重要零部件，減速器、減速電機的需求將會持續增長。
公司主營機械傳動與控制應用領域關鍵零部件的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括精密減速器、傳動行星減速器、各類小型及微型減速電機等，應用於各類機械設備、自動化領域。減速器和減速電機貢獻主要業績。行業層面，減速器市場主要應用於機器人、智能物流、新能源等領域，2020 年中國工業機器人產量同比增長26.81%，高於全球增速，但國內智能化程度尚低於歐美。競爭上，減速器方面，日本納博特斯克和日本哈默納科分別壟斷了RV 減速器市場和諧波減速器市場，占據75%的市場份額，國內減速機龍頭企業國茂股份、寧波東力。外資企業產品價格昂貴、交付周期長、售後服務費用昂貴，且我國RV 減速器和國外產品性能在不斷縮小，因此我國高端減速器、減速電機的進口替代趨勢勢必更加明顯。
公司具備研發優勢+一體化戰略優勢+成熟的營銷模式。公司掌握多項核心技術和專利，為新產品的研發提供支持。2020 年，公司在研項目共10 個，研發投入占營業收入的5.11%。另外，公司積極擴大精密減速器、減速電機的研發與生產能力，實現驅動器的批量生產，完善減速器+電機+驅動器的一體化機電產品布局。渠道端，公司採用「直銷+經銷」的銷售模式，拓寬產品銷售市場。
中大力德實現營收/ 歸母凈利潤7.61/0.70 億元，同比增長12.48%/33.76%。減速電機/減速器營收同比變動17.93%/-1.51%。公司毛利率/凈利率為26.88%/9.26%，同比變動-1.81/1.49pct。毛利率下降主要是公司為獲得更多市場份額主動降低減速器價格；疫情影響下毛利率更高的海外業務下滑。21H1 公司實現營收/歸母凈利潤4.93/0.43 億元，同比增加47.58%/13.10%。