提高股利支付率股東財富的影響

Ⅰ 發展能力的分析

企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否健康發展取決於多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。
企業的發展能力分析的思路
一、以價值衡量企業發展能力的分析思路。
1、企業發展能力衡量的核心是企業價值增長率。 通常用凈收益增長率來近似地描述企業價值的增長，並將其作為企業發展能力分析的重要指標。 凈收益增長率是指當年留存收益增長額與年初凈資產的比率。
2、凈收益增長率的因素分析：
凈收益增長率=留存收益增加額÷年初凈資產=當年凈利潤×（1—股利支付比率）÷年初凈資產 =年初凈資產收益率×（1-股利支付比率） =年初凈資產收益率×留存比率 該公式表示企業在不發行新的權益資本並維持一個目標資本結構和固定股利政策條件下，企業未來凈收益增長率是年初凈資產收益率和股利支付率的函數表達式。企業未來凈收益增長率不可能大於期初凈資產收益率。
從上式可以看出，企業凈資產收益率和留存比率是影響企業凈收益增長的兩個主要因素。凈資產收益率越高，凈收益增長率也越高。企業留存比率越高，凈收益增長率也越高。
由於凈資產收益率的重要作用，在實際運用中經常把凈收益增長率擴展成包括多個變數的表達式，其擴展式為：
凈收益增長率（g）=年初凈資產收益率×留存比率 =年初總資產凈利率×（總資產÷凈資產）×留存比率 =年初總資產周轉率×銷售凈利率×年初權益乘數×留存比率 綜上，企業在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長（該增長率是可持續增長率），當企業增長速度超過g時，上述四個比率必須改變，也就是企業要超速發展，就必須要麼提高企業的經營效率（總資產周轉率），要麼增強企業的獲利能力（銷售凈利率），或者改變企業的財務政策（股利政策和財務杠桿），也就是說企業可以調整經營效率、獲利能力及財務政策來改變或適應自己的增長水平。
例如，企業的留存比率為0.75，銷售凈利率為10%，資產周轉率為1，權益乘數為2，此時的凈收益增長率為1×10%×2×0.75=15%；
如果企業增長率要達到20%，可以改變股利政策，調整留存比率為1，或者調整財務杠桿（權益乘數）為2.67，或者提高總資產利用效果，使得總資產周轉率達到1.33，或者提高銷售凈利率到13.33%
當然也可以對上述幾方面同時進行調整和改變。不過上述調整和改變在現實中並不是很容易做到的。（P111）
在實際情況下，實際的凈收益增長率與測算的凈收益增長率常常不一致，這是因為上述四項比率的實際值與測算值不同所導致的。當實際增長率大於測算增長率時，企業將面臨資金短缺的問題；當實際增長率小於測算增長率時，企業存在多餘資金。
3、評價
以凈收益增長率為核心來分析企業的發展能力，其優點在於各分析因素與凈收益存在直接聯系，有較強的理論依據；缺點在於以凈收益增長率來代替企業的發展能力存在一定的局限性，企業的發展必然會體現到凈收益的增長上來，但並不一定是同步增長的關系，企業凈收益的增長可能會滯後於企業的發展，這使得我們分析的凈收益無法反映企業真正的發展能力，而只能是近似代替。
二、以影響價值變動的因素衡量企業發展能力的思路 影響企業價值增長的因素主要有：
1、銷售收入2、資產規模 3、凈資產規模 4、資產使用效率 5、凈收益 6、股利分配
企業發展能力分析指標
一、銷售增長率1、什麼是銷售增長率 銷售增長率是指企業當年銷售增長額與上一年銷售額之間的比率，反映銷售的增減變動情況，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。其計算公式為：
銷售增長率=當年銷售增長額÷上一年銷售額 =（當年銷售額-上一年銷售額）÷上一年銷售額 2、銷售增長率分析
（1）銷售增長率是衡量企業經營狀況和市場佔有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標，也是企業擴張增量資本和存量資本的重要前提。
（2）該指標越大，表明其增長速度越快，企業市場前景越好。
（3）銷售增長率的趨勢分析和同業分析
（4）三年銷售平均增長率=（Image:銷售增長率計算.gif）×100% 98年銷售額16944.28萬元，99年18294.2萬元，2000年19248.58萬元
3、銷售增長率與資金需求關系的討論
(1)銷售百分比法確定融資需求 = 1 * GB3 計算敏感項目的銷售百分比 敏感資產銷售百分比=66.67% 敏感負債銷售百分比=6.17% = 2 * GB3 根據銷售增加量確定融資需求 (當年銷售額3000萬元,計劃新增銷售額1000元,計劃銷售凈利率為4.5%,股利支付率為30%) 外部融資需求=資產增加-負債自然增加-留存收益增加 =新增銷售額×敏感資產銷售百分比-新增銷售額×敏感負債銷售百分比-計劃銷售額×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率) =1000×66.67%-1000×6.17%-3000×(1+33.33%)×4.5%×(1-30%) =666.7-61.7-126 =479萬元
(2)銷售增長與外部融資的關系 外部融資銷售增長比 :銷售每增長一元需要追加的外部融資額. 由於外部融資需求=新增銷售額×敏感資產銷售百分比-新增銷售額×敏感負債銷售百分比-計劃銷售額×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率) ;=基期銷售額×增長率×(敏感資產銷售百分比-敏感負債銷售百分比)-基期銷售額×(1+增長率) ×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率） 因此, 外部融資銷售增長比=外部融資需求÷新增銷售額 =外部融資需求÷（基期銷售額×增長率） =敏感資產銷售百分比-敏感負債銷售百分比-[（1+增長率）÷增長率] ×銷售凈利率×（1-股利支付率） =66.67%-6.17%-[(1+33.33%)÷33.33%]×4.5%×(1-30%) =47.9%(=479÷1000) 如果銷售增長500萬元(增長率為16.7%), 外部融資額=500×[66.67%-6.17%-(116.7%÷16.7%)×4.5%×(1-30%)] =500×38.43%=192.15(萬元) 外部融資需求不僅取決於銷售的增長,還要看股利支付率和銷售凈利率.
(3)內含增長率內含增長率是不從外部融資,僅靠內部積累所能達到的增長率. 銷售額增加引起的資金需求增長．有兩種途徑來滿足:一是內部保留盈餘的增加；二是外部融資(包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長)。如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率．稱為「內含增長率」。 設外部融資為零。 0=敏感資產銷售百分比-敏感負債銷售百分比-[（1+增長率）÷增長率] ×銷售凈利率×（1-股利支付率） 0=66.67%-6.17%-[(1+增長率)÷增長率]×4.5%×(1-30%) 增長率=5.493% 驗算: 新增銷售額=3000×5.493%=164.79萬元 外部融資額=164.79×(66.67%-6.17%)-3164.79×4.5%×70%=0 在內含增長率增長的情況下,公司資產不斷增加,其資金來源於負債自然增加和留存收益的增加.而負債自然增加的比率和留存收益增加的比率可能相同,也可能不同,因此公司的資產負債率可能會發生變化.
(4)可持續增長率①可持續增長率的概念 由於企業要以發展求生存，銷售增長是任何企業都無法迴避的問題。企業增長的財務意義是資金增長。在銷售增長時企業往往需要補充資金，這主要是因為銷售增加通常會引起存貨和應收賬款等資產的增加。銷售增長得越多，需要的資金越多。 從資金來源上看，企業增長的實現方式有三種；一是完全依靠內部資金增長。有些小企業無法取得借款，有些大企業不願意借款，它們主要是靠內部積累實現增長。完全依靠內部來源支持的增長率．就是前面提到的「內含增長率」。內部的財務資源是有限的．往往會限制企業的發展，無法充分利用擴大企業財富的機會。
二是主要依靠外部資金增長。
從 外部來源籌資，包括增加債務和股東投資，也可以提高增長率。主要依靠外部資金實現增長是不能持久的。增加負債會使企業的財務風險增加．籌資能力下降，最終 會使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散控制權，而且會稀釋每股盈餘，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。三是平衡增長。平衡增長，就是保持當前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長率，一般不會消耗企業的財務資源，是一種可持續的增長速度。 可持續增長率是指不增發新股並保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 可持續增長率的假設條件如下；
1．公司當前的資本結構是一個目標結構．並且打算繼續維持下去；
2．公司當前的股利政策是一個目標股利政策，並且打算繼續維持下去；
3．不願意或者不打算發售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源；
4．公司的銷售凈利率將維持當前水平．並且可以涵蓋負債的利息；
5．公司的資產周轉率將維持當前的水平。 在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。
雖然企業各年的財務比率總會有些變化，但上述假設基本上符合大多數公司的情況。大多數公司不能隨時增發新股。據國外的有關統計資料顯示，上市公司平均20年出售一次新股。我國上市公司增發新股亦有嚴格的審批程序，並且至少要間隔一定年限。改變經營效率(體現於資產周轉車和銷售凈利率)和財務政策(體現於資產負債率和收益留存率)，對於一個理智的公司來說是件非常重大的事情。當然，對於根本就沒有明確的經營和財務政策的企業除外。
不是說企業的增長不可以高於或低於可持續增長率。問題在於管理人員必須事先預計並且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的 財務問題。超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產收益率，或者改變財務政策。提高經營效率並非總是可行的，改變財務政策是有風險和極限的．因此超常增 長只能是短期的。盡管企業的增長時快時慢．但從長期來看總是受到可持續增長率的制約。
②可持續增長率的計算
1．根據期初股東權益計算可持續增長率
限制銷售增長的是資產，限制資產增長的是資金來源(包括負債和股東權益)。不改變經營效率和財務政策的情況下(即企業平衡增長)，限制資產增長的是股東權益的增長率。因此可持續增長率的計算公式可推導如下： （由於總資產周轉率不變，銷售增長率=資產增長率；由於資產負債率不變，資產增長率=凈資產增長率） 可持續增長率=資產增長率=凈資產增長率（股東權益增長率） =股東權益本期增加額÷期初股東權益 =本期凈利潤×本期收益留存比率÷期初股東權益 =期初凈資產收益率×本期收益留存比率 =期初總資產收益率×期初權益乘數×本期收益留存比率 =期初總資產周轉率×本期銷售凈利率×期初權益乘數×本期收益留存比率 應注意，「權益乘數」是用「期初股東權益」計算的，而不要用期末權益計算。 根據可持續增長率公式(期初股東權益)計算如下: 可持續增長率(1996年)=期初凈資產收益率×本期收益留存比率=16.67%×60%=10% 實際增長率(1996年)=(當年銷售額—上一年銷售額)/上一年銷售額 =(1100—1000)/1000=10% 其他年份的計算方法與此相同。
2．根據期末股東權益計算的可持續增長率可持續增長率也可以全部用期末數和本期發生額計算，而不使用期初數。其推導過程如下：
由於：企業增長所需資金的來源有增加負債和增加股東權益兩個來源。 所以：資產增加額=股東權益增加額+負債增加額
(1) 假設：資產周轉率不變即資產隨銷售正比例增加 則有：資產增加額÷期末資產總額=銷售增加額÷本期銷售額 資產增加額=期末資產總額×(銷售增加額÷本期銷售額)
（2） 假設：銷售凈利率不變， 則有：股東權益增加額=留存收益增加額 =（基期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率×收益留存率
(3) 假設：財務結構不變即負債和所有者權益同比例增加 則有：負債增加額=期末負債×（股東權益增加額÷期末股東權益） =（基期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率×收益留存率×期末負債÷期末股東權益（4） 將(2)、(3)、(4)代入(1)： 期末資產總額×(銷售增加額÷本期銷售額)=（基期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率×收益留存率+（基期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率×收益留存率×期末負債÷期末股東權益 =（基期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率×收益留存率×（1+期末負債÷期末股東權益） 銷售增加額=（基期銷售額+銷售增加額）×期末總資產周轉率×銷售凈利率×收益留存率×期末總資產/期末股東權益 令A=期末總資產周轉率×銷售凈利率×收益留存率×期末總資產/期末股東權益 銷售增加額=（基期銷售額+銷售增加額）×A 銷售增加額= 基期銷售額×A/(1-A) 因此， 可持續增長率=期末總資產周轉率×銷售凈利率×收益留存率×期末權益乘數÷（1-期末總資產周轉率×銷售凈利率×收益留存率×期末權益乘數） 根據可持續增長率公式(期末股東權益)計算如下: 可持續增長率(1996年)=期末凈資產收益率×本期收益留存比率/（1 –期末凈資產收益率×本期收益留存比率）=15.15%×60%/（1-15.15%×60%）=10% 通過比較可以看出，兩個公式計算的可持續增長率是一致的。
3．可持續增長率與實際增長率 通過上面的舉例可以看出．可持續增長率與實際增長率是兩個概念。可持續增長率是企業當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，而實際增長率是當年銷售額比上一年銷售額的增長百分比。它們之間有一定聯系。 1）如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率等於上年的可持續增長率。例如，1996年的經營效率和財務政策與1995年相同，1996年的實際增長率(10%)與根據1995年有關財務比率計算的可持續增長率(10%)相同。這種增長狀態，在資金上可以永遠持續發展下去，稱之為平衡增長。當然，外部條件是公司不斷增加的產品能為市場歷接受。 2）如果其一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率。例如，1997年權益乘數提高(其他比率不變)使得實際增長率上升到30%，超過上年的可持續增長率(10%)。由此可見，超常增長是「改變」財務比率的結果，而不是持續當前狀態的結果。企業不可能每年提高這4個財務比率，也就不可能使超常增長繼續下去。 3）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數值比上年下降，則實際銷售增長率就會低於上年的可持續增長率。例如，1998年權益乘數下降(其他比率不變)使得實際增長率下降到-5.42%，低於上年的可持續增長率(10%)。即使該年的財務比率恢復到1995和1996年的歷史正常水平，下降也是不可避免的。超常增長之後．低潮必然接踵而來．對此事先要有所准備。如果不願意接受這種現實，繼續勉強沖刺，現金周轉的危機很快就會來臨。 可持續增長率的高低，取決於公式中的4項 財務比率。銷售凈利率和資產周轉率的乘積是資產凈利率，它體現了企業運用資產獲取收益的能力，決定於企業的綜合實力。至於採用「薄利多銷」還是「厚利少 銷」的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權益乘數的高低是財務政策選擇問題，取決於決策人對收益與風險的權衡。企業的實力和承擔風險的能力，決定了企 業的增長速度。因此，實際上一個理智的企業在增長率問題上並沒有多少迴旋餘地，尤其是從長期來看更是如此。一些企業由於發展過快陷入危機甚至破產，另一些 企業由於增長太慢遇到困難甚至被其他企業收購，這說明不當的增長速度足以毀掉一個企業。

Ⅱ 企業在不同發展時期的財務戰略管理有哪些

財務戰略是為謀求企業資金均衡、有效的流動和實現企業戰略，為加強企業財務競爭優勢，在分析企業內、外環境因素影響的基礎上，對企業資金流動進行全局性、長期性和創造性的謀劃。由此可見，財務戰略是戰略理論在財務管理方面的應用與延伸不僅體現了財務戰略的「戰略」共性，而且勾畫出了財務戰略的「財務」個性。
1.創立期的財務戰略管理
處於創立期的企業，由於未來的經營情況具有極大的不確定性，經營風險很高。因此，為了控制企業總風險，一般採用低風險的權益資本進行融資，資金來源主要以從事高風險投資而要求高回報的風險投資為主要渠道，比如股份企業可以通過發售股票吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。同時，由於此階段企業的資金需求量比較大，內部積累一般滿足不了資金需求，因此，此階段一般採用低股利政策或者零股利政策(即剩餘股利政策);對於一般合夥人，一般採用低工資或者不拿工資的薪金政策。此外，由於此階段的主要矛盾是資本需求，因此，此階段的財務預算一般以資本預算為起點。
2.成長期的財務戰略管理
處於成長期的企業，由於銷售規模快速增長，經營風險有所降低，戰略也會隨之而調整到營銷活動上來，導致對資金的需求量仍然很大。但由於此階段的經營風險已經大大降低，因此，為了滿足資金需求，可以進行適當的負債融資，使資產負債率適當提高，以利用財務杠桿效應。資金來源主要以私募、公開募集或者上市為主要融資渠道。同時，由於此階段企業的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，可以採取發行諸如認股權證、可轉換債券等證券的方式進行融資。同時，由於此階段已經開始產生現金流入，可以適當提高股利分配水平(一般採用低股利加額外股利政策)，以吸引新的投資者;對於一般合夥人，一般採用底薪加提成的薪金政策。此外，由於此階段的主要矛盾是銷售增長，因此，此階段的財務預算一般以銷售預算為起點進行編制。值得注意是，雖然此階段的經營風險已經有所降低，但仍然存在較大的經營風險，因此，處於成長期的企業，還是應當以新進入的投資者投入資金為主，少量的負債融資為輔。
3.成熟期的財務戰略管理
進行成熟期後，戰略會出現重大調整，由成長期的關注市場和市場份額轉移到關注盈利能力和獲取利潤上來。此階段企業的經營風險很小，也會產生大量的現金流入，同時，企業的再投資機會變得狹窄，資金的需求量降低。因此，為了充分利用財務杠桿效應並合理節約所得稅成本，應當擴大債務融資比例，包括借債回購股份等，以提高資產負債率。同時，由於再投資機會減少，企業很難找到能夠滿足股東原先所要求的預期報酬率的投資項目，因此，企業應當提高股利支付率並採用固定股利政策，把富餘資金分配給股東，以實現股東財富最大化的財務目標。同時，為了提高員工滿意度，留住人才，此階段一般採用較高的固定工資。此外，由於此階段的主要矛盾是提高盈利能力以獲取較高的利潤，因此，此階段的財務預算一般以成本控制為編制起點。
4.衰退期的財務戰略管理
處於此階段的企業，銷售業績開始下滑，高額的固定成本會使得企業很快陷入虧損的局面。但由於此時處於低經營風險階段，因此，為了合理節約稅收成本，最大限度地提高企業利潤，企業應當以短期借款為主要融資渠道，提高資產負債率。同時，雖然此階段的現金流量已經開始逐漸減少，但由於企業已慢慢地瀕臨關閉，對資金的需求量大大減少，所以一般採用剩餘股利政策，提高股利支付率，將所產生的利潤都通過股利的形式分配給股東。對一般合夥人而言，一般採用有彈性的薪金政策。此外，由於此階段的主要矛盾是收回現金，因此，此階段的財務預算一般以現金流量為起點進行編制。
總之，為了控制企業總風險，在進行財務戰略管理時，應當將財務風險與經營風險進行反向搭配，以確保企業的總風險在控制范圍內。

Ⅲ 企業不同生命周期應採取怎樣戰略

根據企業不同階段的不同特點，企業管理人員應當深入分析企業外部環境和內部資源，制定科學的綜合性發展戰略，以助企業的可持續性發展。下面以企業四個階段為基礎，分別從人力資源戰略、財務戰略和創新戰略分析企業的發展戰略。
第一，創立期。
財務戰略：在創立期，企業財務管理的重點應放在如何正確的籌措資金和使用資金。這一階段，資金的主要來源是低風險的權益資本和企業內部的自我積累也可吸引一部分投資者。由於企業剛剛起步，各方面資金需求量大，因此，首要的是要建立健全企業財務制度，控制財務風險，做好財務審計和現金預算，提高資金使用率；其次是採取資金集中戰略，即把有限的資金根據所能達到的規模，投資於具有潛在市場高成長性的產品上，增加主營業務銷售量，提高市場佔有率，同時適量擴大設備投入；最後，收益分配選擇低股利或零股利政策。
人力資源戰略：創立期的企業人員少但質量較高，企業人力資源管理處於起步階段，工作量少但難度較大，企業尚未建立規范的人力資源管理體系，主要創業者直接負責管理。因此這一階段的戰略核心應是：吸引和獲取企業關鍵性人才，滿足發展需要；制定鼓勵關鍵人才創業的激勵措施和辦法，充分發揮關鍵人才作用，推動企業快速發展；發現和培養一批企業內部核心人才，為未來發展奠定基礎。
創新戰略：創立期企業的創新意識和創新精神都比較強，但由於企業剛進入市場，實力較弱，此時宜採用跟隨性創新戰略，對產品進行創新，在創新類型上選擇破壞性創新。同時，因為企業還沒有形成一定的市場影響力與知名度，因此很難找到合適的外部合作者，只能依靠自身實力，進行獨立自主創新。
第二，成長期。
財務戰略：步入成長期，企業投資機會增多，企業規模快速增長，企業可以選擇一些諸如認股權證、可轉換公司債券等低成本和高彈性的混合權益證券融資。此時企業在留住外部利潤的同時，大量進行外部籌資，在成長期的穩定階段，考慮最佳資本結構和財務杠桿效應，企業應更多的選擇長期、短期借款、發行債券和商業信用等負債融資，擴大融資渠道，爭取加權資金成本最低。此時企業可採用擴張性財務戰略。此外，企業還要確定合理的庫存量，減少庫存對資金的佔用，提高股利分配水平等。
人力資源戰略：成長期企業對人力資源數量的需求不斷增長，組織對員工有更高的素質要求，需要更有效地規范化管理來幫助企業的發展。為實現這一目標，企業應完善員工招聘與培訓制度，保證人力資源數量；健全員工考評和薪酬福利制度，充分調動員工工作積極性，加快企業運轉；建立規范的人力資源管理體制，使人力資源管理走上法制化的軌道。
創新戰略：成長期企業積累了一定的創新能力，實力不斷壯大，產品被市場接受，這時就要對產品進行改良和革新，使產品質量更加穩定，同時在創新類型上選擇持續性創新。但由於企業自身能力還是較弱，在創新人才的發現、培養上還有一個過程，因此創新水平仍採用跟隨性創新。此時企業要積極尋求合作，加強合作創新。
第三，成熟期。
財務戰略：成熟期的企業資金儲備充足，企業內部融資足以滿足少量的投資需求。為了資本結構的合理性和考慮到財務杠桿的作用，企業應把實現可持續發展作為財務戰略的主要內容。企業不斷尋求新的發展機會，並通過並購實現規模化多元化經營，可以考慮長期借款、短期借款和債券融資。同時，企業應加強財務審計，減少壞賬的產生，有效資金回籠，加強資金管理，穩健投資，提高投資回報率。此時企業宜採用穩健型財務戰略。最後，企業應提高股利支付率，實現股東財富最大化。
人力資源戰略：這一階段是企業生命周期中最為理想的階段，企業在這一階段的靈活性、成長性和競爭性達到均衡狀態。成熟期企業發展主要靠企業規范化的機制和企業整體實力，個人在企業中的作用開始逐漸下降；隨著時間的推移，企業內部員工的創新意識開始下降，員工惰性增加，工作效率開始降低；由於企業外部形象佳，企業對一般員工的吸引力很大，容易招到員工，但也容易形成人浮於事的現象，更有可能造成內部提升與外部招聘之間的沖突。此時，企業應嚴格控制人員進出變動，調整進人標准，積極引進具有創新才能的高素質人才；完善績效考評，增加考評中創新能力的權重；調整人力資源管理政策，晉升、分配、獎勵向新崗位和創新人員傾斜；鼓勵建立創新的職業生涯管理模式，使善於創新的人才有暢通的晉升通道；大力提倡創新意識與危機教育，塑造新型企業文化；加強創新意識開發與培訓，培養創新人才梯隊。
創新戰略：成熟期應注意生產方式創新，以降低生產成本，同時採取維持性創新類型，不要對現有產品做太大改變。處於成熟期的企業此時應該抓住機會，不失時機的採取領先戰略，開展獨自創新，開發出新技術、新產品來引導市場，以獲取更多的壟斷利潤。
第四，衰退期。
財務戰略：企業進入衰退期，產品逐漸退出市場，效益低下，市場份額逐漸萎縮，成本費用居高不下，導致利潤下降甚至出現虧損，企業經營運轉日益困難，經營風險非常高，這種情況下，企業往往會考慮緊縮目前的經營狀況，為了防止出現財務危機而尋求新的機會繼續經營採取保守的財務戰略即防禦財務戰略。此時企業的財務來源主要是借款，以進行合理避稅，從而最大限度的提高企業的利潤；其次，選擇貢獻不大的資產進行融資。精簡機構分流員工，考慮通過重組、改制，實現企業的蛻變與重生。由於企業有較多現金積累而業務萎縮造成資金需求量減小，所以一般採取剩餘股利政策，提高股利支付率，將所產生的利潤通過股利的形式分給股東。
人力資源戰略：衰退期企業人力資源的特點集中於企業人心不穩，核心人才流失嚴重，一般人員嚴重過剩；人力成本凸顯，人力資源經費銳減，企業失去活力，內部缺乏創造性，官僚體制嚴重，制度繁多卻缺乏有效執行，互相推卸責任的事情時常發生。這一階段，企業應制定裁員計劃並妥善推進實施；加強人力資源成本控制，調整人事政策，用活人事用工制度，吸引並留住優秀人才。
創新戰略：此時企業要採取破壞性創新，積極開發新產品，爭奪新市場，在創新水平上採取跟隨型創新方式。由於企業已經進入衰退期，很難有外部組織願意與企業進行合作創新，這時企業要採取獨立自主創新。從長遠看，企業的衰退期也是它的第二個初創期，自此，企業又進入了一個新的生命周期循環。
在企業發展的不同生命周期內，在企業戰略的節點上，企業會面臨機遇與危機兩重選擇。如果一個企業在發展的每個階段時刻保持清醒的頭腦，認清企業自身所處的生命周期，抓住從量變到質變的寶貴時機，積極採取新的企業戰略，平穩的實現突破與轉折，就會不斷創造業績，使企業健康成長。

Ⅳ 芻議如何確定不同發展時期的企業財務戰略管理

財務戰略是為謀求企業資金均衡、有效的流動和實現企業戰略，為加強企業財務競爭優勢，在分析企業內、外環境因素影響的基礎上，對企業資金流動進行全局性、長期性和創造性的謀劃。由此可見，財務戰略是戰略理論在
財務管理方面的應用與延伸不僅體現了財務戰略的「戰略」共性，而且勾畫出了財務戰略的「財務」個性。
一、財務戰略管理與傳統財務管理的區別
1.視角與層面不同
財務戰略管理運用理性戰略思維，著眼於未來，以企業的籌資、投資及收益的分配為工作對象，規劃了企業未來較長時期(至少3年，一般為5年以上)財務活動的發展方向、目標以及實現目標的基本途徑和策略，是企業日常財務管理活動的行動綱領和指南。傳統財務管理多屬「事務型」管理，主要依靠經驗來實施財務管理工作。
2.邏輯起點差異
財務戰略管理以理財環境分析和企業戰略為邏輯起點，圍繞企業戰略目標規劃戰略性財務活動。傳統財務管理主要以歷史財務數據為邏輯起點，多採用簡單趨勢分析法來規劃財務計劃。
3.職能范圍不一樣
財務戰略管理的職能范圍比傳統財務管理要寬泛得多，它除了應履行傳統財務管理所具有的籌資職能、投資職能、分配職能、監督職能外，還應全面參與企業戰略的制定與實施過程，履行分析、檢查、評估與修正職能等，
因此，財務戰略管理包含著許多對企業整體發展具有戰略意義的內容，是牽涉面甚廣的一項重要的職能戰略。
二、財務戰略的類型
1.擴張型財務戰略
它是以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略。為了實施這種財務戰略，企業往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。大量籌措外部資金，是為了彌補內部積累相對於企業擴張需要的不足;更多地利用負債而不是股權籌資，是因為負債籌資既能為企業帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。擴張型財務戰略一般會表現出「高負債、高收益、少分配」的特徵。該戰略適用於處於「發展期」的企業。
2.平衡型財務戰略
它是以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的一種財務戰略。實施平衡型財務戰略的企業，一般將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資產規模和經營規模的擴張往往持十分謹慎的態度。所以，實施穩健型財務戰略的企業的一般財務特徵是「適度負債、中收益、適度分配」。該戰略適用於處於「成熟期」的企業。
3.防禦收縮型財務戰略
它是以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的的一種財務戰略。實施防禦收縮型財務戰略，一般將盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流入作為首要任務，通過採取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，集中一切可以集中的人力，用於企業的主導業務，以增強企業主導業務的市場競爭力。由於這類企業多在以往的發展過程中曾經遭遇挫折，也很可能曾經實施過擴張的財務戰略，因而歷史上所形成的負債包袱和當前經營上所面臨的困難，就成為迫使其採取防禦收縮型財務戰略的兩個重要原因。」低負債、低收益、高分配」是實施這種財務戰略的企業的基本財務特徵。該戰略適用於處於「衰退期」的企業。
三、我國企業財務戰略的現狀
1.現階段我國企業財務戰略定位的缺陷與不足
改革開放以來，我國逐漸從計劃經濟轉變為市場經濟，並逐步形成了全方位競爭局面。加入WTO後，我國企業競爭的廣度和深度不斷增加。企業如何准確定位財務戰略，是有待深入研究的課題。目前，我國企業對於財務戰略定位的認識尚存在偏差，使企業管理層在工作中走入一些誤區，影響了財務戰略的制定和有效實施。
2.沒有根據企業生命周期特徵制定財務戰略
隨著科學技術的進步和市場競爭的加劇，企業生命周期的形態日趨多樣化。以往，大多數企業的企業生命周期一般呈現出較長的創業期、緩慢的成長期、漫長的成熟期和正常的衰退期。而在現代，許多企業的生命周期出現了快速創業、快速成長、快速衰退等特點。面對這一變化，我國相當多的企業管理者沒有採取應對措施，沒有根據企業的生命周期特性來制定財務戰略。研究表明，在企業的生命周期中，經營風險曲線與財務風險曲線存在不同步現象，財務風險的發生期間滯後於經營風險的發生期間。因而在制定財務戰略時，不應單單把企業的當前情況作為判斷的主要依據，還應在對企業生命周期進行充分考察的基礎上，確定企業所處的發展階段，並以此作為對企業制定財務戰略的重要依據之一。為了控制企業的總體風險，一般來講，對處於不同生命周期階段的企業，財務戰略的制定方針應當是不同的。
四、結合企業不同的發展階段，進行相應的財務戰略管理
1.創立期的財務戰略管理
處於創立期的企業，由於未來的經營情況具有極大的不確定性，經營風險很高。因此，為了控制企業總風險，一般採用低風險的權益資本進行融資，資金來源主要以從事高風險投資而要求高回報的風險投資為主要渠道，比如股份企業可以通過發售股票吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。同時，由於此階段企業的資金需求量比較大，內部積累一般滿足不了資金需求，因此，此階段一般採用低股利政策或者零股利政策（即剩餘股利政策）；對於一般合夥人，一般採用低工資或者不拿工資的薪金政策。此外，由於此階段的主要矛盾是資本需求，因此，此階段的財務預算一般以資本預算為起點。
2.成長期的財務戰略管理
處於成長期的企業，由於銷售規模快速增長，經營風險有所降低，戰略也會隨之而調整到營銷活動上來，導致對資金的需求量仍然很大。但由於此階段的經營風險已經大大降低，因此，為了滿足資金需求，可以進行適當的負債融資，使資產負債率適當提高，以利用財務杠桿效應。資金來源主要以私募、公開募集或者上市為主要融資渠道。同時，由於此階段企業的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，可以採取發行諸如認股權證、可轉換債券等證券的方式進行融資。同時，由於此階段已經開始產生現金流入，可以適當提高股利分配水平（一般採用低股利加額外股利政策），以吸引新的投資者；對於一般合夥人，一般採用底薪加提成的薪金政策。此外，由於此階段的主要矛盾是銷售增長，因此，此階段的財務預算一般以銷售預算為起點進行編制。值得注意是,雖然此階段的經營風險已經有所降低，但仍然存在較大的經營風險，因此，處於成長期的企業，還是應當以新進入的投資者投入資金為主，少量的負債融資為輔。
3.成熟期的財務戰略管理
進行成熟期後，戰略會出現重大調整，由成長期的關注市場和市場份額轉移到關注盈利能力和獲取利潤上來。此階段企業的經營風險很小，也會產生大量的現金流入，同時，企業的再投資機會變得狹窄，資金的需求量降低。因此，為了充分利用財務杠桿效應並合理節約所得稅成本，應當擴大債務融資比例，包括借債回購股份等，以提高資產負債率。同時，由於再投資機會減少，企業很難找到能夠滿足股東原先所要求的預期報酬率的投資項目，因此，企業應當提高股利支付率並採用固定股利政策，把富餘資金分配給股東，以實現股東財富最大化的財務目標。同時，為了提高員工滿意度，留住人才，此階段一般採用較高的固定工資。此外，由於此階段的主要矛盾是提高盈利能力以獲取較高的利潤，因此，此階段的財務預算一般以成本控制為編制起點。
4.衰退期的財務戰略管理
處於此階段的企業，銷售業績開始下滑，高額的固定成本會使得企業很快陷入虧損的局面。但由於此時處於低經營風險階段，因此，為了合理節約稅收成本，最大限度地提高企業利潤，企業應當以短期借款為主要融資渠道，提高資產負債率。同時，雖然此階段的現金流量已經開始逐漸減少，但由於企業已慢慢地瀕臨關閉，對資金的需求量大大減少，所以一般採用剩餘股利政策，提高股利支付率，將所產生的利潤都通過股利的形式分配給股東。對一般合夥人而言，一般採用有彈性的薪金政策。此外，由於此階段的主要矛盾是收回現金，因此，此階段的財務預算一般以現金流量為起點進行編制。
總之，為了控制企業總風險，在進行財務戰略管理時，應當將財務風險與經營風險進行反向搭配，以確保企業的總風險在控制范圍內。

Ⅳ 影響股利政策的因素有哪些

一、制定股利政策應考慮的主要影響因素

公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護股東、公司本身和債權人的利益出發，才能使公司的收益分配合理化。

（一）各種限制條件
一是法律法規限制。為維護有關各方的利益，各國的法律法規對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務償付、現金積累等方面都有規范，股利政策必須符合這些法律規范。二是契約限制。公司在借入長期債務時，債務合同對公司發放現金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現金充裕性限制。公司發放現金股利必須有足夠的現金，能滿足公司正常的經營活動對現金的需求。否則，則其發放現金股利的數額必然受到限制。

（二）宏觀經濟環境
經濟的發展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經濟環境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現為由前幾年的大比例送配股，到近年來現金股利的逐年增加。

（三）通貨膨脹
當發生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產的需要，公司為了維持其原有生產能力，需要從留存利潤中予以補足，可能導致股利支付水平的下降。

（四）市場的成熟程度
實證研究結果顯示，在比較成熟的資本市場中，現金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。

（五）投資機會
公司股利政策在較大程度上要受到投資機會的制約。一般來說若公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會採取低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機會少，資金需求量小，就可能採取高股利政策。另外，受公司投資項目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業有意多派發股利來影響股價的上漲，使已經發行的可轉換債券盡早實現轉換，達到調整資本結構的目的。

（六）償債能力
大量的現金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數量時，一定要考慮現金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現金股利分配後，公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。

（七）變現能力
如果一個公司的資產有較強的變現能力，現金的來源較充裕，其支付現金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業，如其大部資金投在固定資產和永久性營運資金上，他們通常不願意支付較多的現金股利而影響公司的長期發展戰略。

（八）資本成本
公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結構、資本成本相適應。

（九）投資者結構或股東對股利分配的態度
公司每個投資者投資目的和對公司股利分配的態度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關注公司長期穩定發展，不大注重現期收益，他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期發展能力；有的股東投資目的在於獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機，投資目的在於短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態度，以平衡公司和各類股東的關系。如偏重現期收益的股東比重較大，公司就需用多發放股利方法緩解股東和管理當局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時，還應考慮股東的特點。
公司確定股利政策要考慮許多因素，由於這些因素不可能完全用定量方法來測定，因此決定股利政策主要依靠定性判斷。

二、股利政策的類型

管理當局在制定股利政策時，通常是在綜合考慮了上述各種影響因素的基礎上，對各種不同的股利政策進行比較，最終選擇符合本公司特點與需要的股利政策。

（一）剩餘股利政策
公司將稅後利潤首先用於再投資，剩餘部分再用於派發股利，有利於降低再投資的資金成本，實現企業價值的長期性和最大化。但是，執行剩餘股利政策將使股利的發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，比較適合於新成立的或處於高速成長的企業。

（二）固定股利支付率政策
公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正體現多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則。股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩定。此外，不論公司財務狀況如何均要派發股利，財務壓力較大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實際應用起來缺乏財務彈性。

（三）正常股利加額外股利政策
一般情況下公司每年只支付數額較低的正常股利，只有在經營非常好時或投資需要資金較少年份，才在原有數額基礎上再發放額外股利。公司支付股利有較大的靈活性。通過支付額外股利，公司主要向投資者表明這並不是原有股利支付率的提高。額外股利的運用，既可以使企業保持固定股利的穩定記錄，又可以使股東分享企業業績增長的好處，能夠向市場傳遞公司目前與未來經營業績的積極信息。該政策尤其適合於盈利經常波動的企業。

（四）穩定增長股利政策
公司在支付某一規定金額股利的基礎上，制定一個目標股利成長率，依據盈利水平按目標股利成長率逐步提高企業的股利支付水平。該政策往往被投資者認為是企業穩定增長的表現，能滿足他們穩定取得收入的願望。當盈利下降而公司並未減少股利時，向投資者傳遞公司的未來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場會對該股票充滿信心，有利於穩定公司股價，樹立良好的市場形象。但是，這種只升不降的股利政策會給公司的財務運作帶來壓力。尤其是在公司出現短暫的困難時，如派發的股利金額大於公司實現的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的發展和正常經營。成熟的、盈利比較好的公司通常採用該政策。

三、股利政策的選擇

以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時，必須結合自身情況，選擇最適合本公司當前和未來發展的股利政策。其中居主導地位的影響因素是，公司目前所處的發展階段。公司應根據自己所處的發展階段來確定相應的股利政策。
公司的發展階段一般分為初創階段、高速增長階段、穩定增長階段、成熟階段和衰退階段。由於每個階段生產特點、資金需要、產品銷售等不同，股利政策的選取類型也不同。
在初創階段，公司面臨的經營風險和財力風險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務風險，公司應貫徹先發展後分配的原則，剩餘股利政策為最佳選擇。
在高速增長階段，公司的產品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應採取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應採用股票股利的形式避免現金支付。
在穩定增長階段，公司產品的市場容量、銷售收入穩定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應是穩定增長股利政策。
在成熟階段，產品市場趨於飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩定。此時，公司通常已積累了一定的盈餘和資金，為了與公司的發展階段相適應，公司可考慮由穩定增長股利政策轉為固定股利支付率政策。
在衰退階段，產品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼並重組，需要投入新的行業和領域，以求新生。因此，公司已不具備較強的股利支付能力，應採用剩餘股利政策。
總之，上市公司制定股利政策應綜合考慮各種影響因素，分析其優缺點，並根據公司的成長周期，恰當的選取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發展相適應。

Ⅵ 影響股利政策的因素有哪些

影響股利政策的因素：

一、各種約束：

1、契約約束：公司在借入長期債務時，債務合同對公司發放現金股利通常都有一定的限制，公司的股利政策必須滿足這類契約的約束。

2、法律約束：為維護有關各方的利益，各國的法律對公司的利潤分配順序、資本充足性等方面部有所規范，公司的股利政策必須符合這些法律規范。

3、現金充裕性約束：公司發放現金股利必須有足夠的現金。如果公司沒有足夠的現金，則其發放現金股利的數額必然受到限制。

二、投資機會：

如果公司的投資機會多，對資金的需求量大，則公司很可能會考慮少發現金股利，將較多的利潤用於投資和發展，相反，如果公司的投資機會少，資金需求量小，則公司有可能多發些現金股利。

股份有限公司應保持一個相對合理的資本結構和資本成本。公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數量大小和成本高低，使股利政策與公司理想的資本結構們資本成本相一致。

四、償債能力：

償債能力是股份公司確定股利政策時要考慮的一個基本因素。股利分配是現金的支出，而大量的現金支出必然影響公司的償債能力。因此，公司在確定股利分配數量時，一定要考慮現金股利分配對公可償債能力的影響，保證在現金股利分配後公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。

五、信息傳遞：

股利分配是股份公司向外界傳遞的關於公司財務狀況和未來前景的一條重要信息。公司在確定股利政策時，必須考慮外界對這一政策可能產生的反映。

六、利益影響：

如果公司股東和管理人員較為看重原股東對公司的控制權，則該公司可能不大願意發行新股，而是更多地利用公司的內部積累。這種公司的現金股利分配就會較低。

(6)提高股利支付率股東財富的影響擴展閱讀：

一、股利政策的方式：

1、剩餘股利政策，是以首先滿足公司資金需求為出發點的股利政策。根據這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：

（1）確定公司的最佳資本結構。

（2）確定公司下一年度的資金需求量。

（3）確定按照最佳資本結構，為滿足資金需求所需增加的股東權益數額。

（4）將公司稅後利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩餘部分用來發放當年的現金股利。

2、穩定股利額政策，以確定的現金股利分配額作為利潤分配的首要目標優先予以考慮，一般不隨資金需求的波動而波動。這一股利政策有以下兩點好處：

（1）穩定的股利額給股票市場和公司股東一個穩定的信息。

（2）許多作為長期投資者的股東（包括個人投資者和機構投資者）希望公司股利能夠成為其穩定的收入來源，便安排消費和其他各項支出，穩定股利額政策有利於公司吸引和穩定這部分投資者的投資。

3、固定股利率政策：

政策公司每年按固定的比例從稅後利潤中支付現金股利。從企業支付能力的角度看，這是一種真正穩定的股利政策，這一政策將導致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩定的信息，所以很少有企業採用這一股利政策。

4、正常股利加額外股利政策：

這一政策，企業除每年按一固定股利額向股東發放稱為正常股利的現金股利外，還在企業盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發放高於一般年度的正常股利額的現金股利。其高出部分即為額外股利。

二、股利政策的選擇：

1、剩餘股利政策：

剩餘股利政策適用於那種有良好的投資機會，對資金需求比較大，能准確的測定出目標（最佳）資本結構，並且投資收益率高於股票市場必要報酬率的公司，同時也要求股東對股利的依賴性不十分強烈，在股利和資本利得方面沒有偏好或者偏好於資本利得。

從公司的發展周期來考慮，該政策比較適合於初創和成長中的公司。對於一些處於衰退期，又需要投資進入新的行業以求生存的公司來說，也是適用的。當然，從籌資需求的角度講，如果在高速成長階段公司分配股利的壓力比較小，也可以採用剩餘股利政策以尋求資本成本最低。

2、固定股利或穩定增長股利政策：

固定股利或穩定增長股利政策適用於成熟的、生產能力擴張的需求減少、盈利充分並且獲利能力比較穩定的公司，從公司發展的生命周期來考慮，穩定增長期的企業可用穩定增長股利政策，成熟期的企業可借鑒固定股利政策。

而對於那些規模比較小，處於成長期，投資機會比較豐富，資金需求量相對較大的公司來說，這種股利分配政策並不適合。

3、固定股利支付率政：

固定股利支付率政策雖然有明顯的優點，但是所帶來的負面影響也是比較大的，所以很少有公司會單獨的採用這種股利分配政策，而大都是充分考慮自身因素，和其他政策相結合使用。

4、低正常股利加額外股利政策：

低正常股利加額外股利政策適用於處於高速增長階段的公司。因為公司在這一階段迅速擴大規模，需要大量資金，而由於已經度過初創期，股東往往又有分配股利的要求，該政策就能夠很好的平衡資金需求和股利分配這兩方面的要求。另外，對於那些盈利水平各年間浮動較大的公司來說，無疑也是一種較為理想的支付政策。

Ⅶ 股權結構對股利政策的影響

第一，第一大股東持股比例與股利支付率呈負相關關系。上市公司的股利支付率隨著第一大股東持股比例的增加而增加，當到達某一臨界點時，股利支付率隨著第一大股東持股比例的增加而減少。依據代理成本理論。當第一大股東持股比例較小時，第一大股東對公司的控制較弱，代理成本較大。需要提高股利支付率來降低代理成本;隨著第一大股東持股比例增加，第一大股東取得公司的絕對控制權，代理成本較小。因此第一大股東降低股利支付率減少現金股利的發放進而保存更多盈餘。

第二，第二大股東持股比例與股利支付率呈負相關關系。當第二大股東持股比例較高時，股利支付率隨之降低，說明第二大股東對第一大股東有抗衡和約束的作用，隨著我國股權分置改革的進行，我國上市公司的股權的相對分散將有利於制約大股東的利己行為。

第三，企業成長性與股利支付率呈負相關關系。處於成長期的企業需要更多的資金進行投資，為了保持有足夠的資金將增加留存收益進而減少股利支付。所以處於成長期的公司將選擇低股利政策。

第四，規模較大的公司通常具有良好的商譽，更容易從外部取得資金，進而更有可能將較大比例的盈餘發放給股東。然而本文的實證結果卻得出相反結論，公司規模與股利支付率呈負相關關系，同時資產負債率對股利支付率的影響不顯著

Ⅷ 股利政策的類型以及優缺點

股利政策種類

1、現金股利

現金股利是以現金形式分配給股東的股利。從投資者來看，之所以投資於股票，目的在於獲得豐厚的現金股利。而從公司董事會來看，為著企業的發 展，需要保留足夠的現金以增置設備和補充周轉資金，希望把股利限制在較低水平上。

但企業發放股利的多少，又直接影響到公司股票的市場價格，進而影響到公司籌集資本的能力。因此公司董事會須權衡輕重，制訂合理的股利方針。發放現金股利，必須同時具備三個條件：有足夠的留存收益。有足夠的現金。有董事會的決定。董事會的決定要建立在前兩個條件的基礎之上。

2、股票股利

股票股利對公司來說，並沒有現金流出，也不會導致公司的財產減少，而只是將公司的留存收益轉化為股本。但股票股利會增加流通在外的股票數量（股數），同時降低股票的每股價值。它不會改變公司股東權益總額，但會改變股東權益的構成結構。

從表面上看，分配股票股利除了增加所持股數外好像並沒有給股東帶來直接收益，事實上並非如此。因為市場和投資者普遍認為，公司如果發放股票股利往往預示著公司會有較大的發展和成長，這樣的信息傳遞不僅會穩定股票價格甚至可能使股票價格上升。

另外，如果股東把股票股利出售，變成現金收入，還會帶來資本利得在納稅上的好處。

因為相對於股利收入的納稅來說，投資者對資本利得收入的納稅時間選擇更具有彈性，這樣，即使股利收入和資本利得收入沒有稅率上的差別，僅就納稅時間而言，由於投資者可以自由向後推資本利得收入納稅的時間，所以它們之間也會存在延遲納稅帶來的收益差異。

3、股票回購

通過購回股利所持股份的方式，將現金分配給股東。

股票回購需要大量資金支付回購成本，容易造成資金緊張，降低資產流動性，影響公司的後續發展。股票回購無異於股東退股和公司資本的減少，從而不僅在一定程度上削弱了對債權人利益的保護，而且忽視了公司的長遠發展，損害了公司的根本利益。股票回購容易導致公司操縱股價。

4、股票分割

股票分割會在短時間內使公司股票每股市價降低，買賣該股票所必需的資金量減少，易於增加該股票在投資者之間的換手，並且可以使更多的資金實力有限的潛在股東變成持股的股東。因此，股票分割可以促進股票的流通和交易。

股票分割可以向投資者傳遞公司發展前景良好的信息，有助於提高投資者對公司的信心。股票分割可以為公司發行新股做准備。公司股票價格太高，會使許多潛在的投資者力不從心而不敢輕易對公司的股票進行投資。在新股發行之前，利用股票分割降低股票價格，可以促進新股的發行。

股票分割有助於公司並購政策的實施，增加對被並購方的吸引力。股票分割帶來的股票流通性的提高和股東數量的增加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。

股票分割在短期內不會給投資者帶來太大的收益或虧損，即給投資者帶來的不是現實的利益，而是給投資者帶來了今後可多分股息和更高收益的希望，是利好消息，因此對除權日後股價上漲有刺激作用。

(8)提高股利支付率股東財富的影響擴展閱讀

影響公司股利分配政策的主要因素有以下幾種：

1、各種約束

契約約束。公司在借入長期債務時，債務合同對公司發放現金股利通常都有一定的限制，公司的股利政策必須滿足這類契約的約束。

法律約束。為維護有關各方的利益，各國的法律對公司的利潤分配順序、資本充足性等方面部有所規范，公司的股利政策必須符合這些法律規范。

現金充裕性約束。公司發放現金股利必須有足夠的現金。如果公司沒有足夠的現金，則其發放現金股利的數額必然受到限制。

2、投資機會

如果公司的投資機會多，對資金的需求量大，則公司很可能會考慮少發現金股利，將較多的利潤用於投資和發展，相反，如果公司的投資機會少，資金需求量小，則公司有可能多發些現金股利。因此，公司在確定其股利政策時，需要對其未來的發展趨勢和投資機會作出較好的分析與判斷，以作為制定股利政策的依據之一。

資本成本。股份有限公司應保持一個相對合理的資本結構和資本成本。公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數量大小和成本高低，使股利政策與公司理想的資本結構們資本成本相一致。

償債能力。償債能力是股份公司確定股利政策時要考慮的一個基本因素。股利分配是現金的支出，而大量的現金支出必然影響公司的償債能力。

因此，公司在確定股利分配數量時，一定要考慮現金股利分配對公可償債能力的影響，保證在現金股利分配後公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。

3、信息傳遞

股利分配是股份公司向外界傳遞的關於公司財務狀況和未來前景的一條重要信息。公司在確定股利政策時，必須考慮外界對這一政策可能產生的反映。

4、利益影響

如果公司股東和管理人員較為看重原股東對公司的控制權，則該公司可能不大願意發行新股，而是更多地利用公司的內部積累。這種公司的現金股利分配就會較低。

Ⅸ 多餘現金用於再投資有利於增加股東財富和提高股利支付率，有助於增加股東財富為什麼不正確

要看多餘現金投資收益水平，假如收益不及市場平均收益，那還不如分配給股東自己投資，虧本的話就更不要說了

Ⅹ 股利怎麼影響股票價值

股票的市場價格是以股票的內在價值為軸心上下波動的。股票的內在價值，又以公司的經營業績和成長性為依據，而公司的股利政策是衡量公司經營業績及其成長性的一個重要尺度，也是提升企業價值和股東財富的重要手段。

股利政策的差異是反映公司質地差異的極有價值的信號。但在實際投資中，我們發現證券市場也存在一些股利支付率較高的公司股價表現平平，股票長時間遭到市場的冷落的情況；而一些大比例送股的公司，在送股消息出台前或出台後股價卻大幅度攀升。

(10)提高股利支付率股東財富的影響擴展閱讀：

採用送紅股的形式發放股息紅利實際上是將應分給股東的現金留在企業作為發展再生產之用，它與股份公司暫不分紅派息沒有太大的區別。

股票紅利使股東手中的股票在名義上增加了，但與此同時公司的注冊資本增大了，股票的凈資產含量減少了。但實際上股東手中股票的總資產含量沒什麼變化。由於要在獲得利潤後才能向股東分派股息和紅利。

上市公司一般是在公司營業年度結算以後才從事這項工作。在實際中，有的上市公司在一年內進行兩次決算，一次在營業年度中期，另一次是營業年度終結。相應地向股東分派兩次股利，以便及時回報股東，吸引投資者。

但年度中期分派股利不同於年終分派股利，它只能在中期以前的利潤余額范圍內分派，且必須是預期本年度終結時不可能虧損的前提下才能進行。