信託多層嵌套

1. 大家對資產管理有哪些誤區

誤區之一：市場認為《意見》嚴格限制委外，但實際情況是將委外合法化
《意見》其實並沒有限制合理的單層委外，與之前的規定大致無二，市場以此看空債市是很是偏頗的。市場將《意見》解讀為監管開始明確限制委外，無疑是最大的一個誤區。
具體如下，《意見》明確禁止資管產品投資其他資管產品，但是《意見》為兩種情況開了綠燈：一種是一些產品和機構的特殊性，如FOF和MOM的運作需要對其他資管產品進行投資；另一種是一些中小銀行由於自身投資能力不足，有委託其他機構投資的合理需求，《意見》對於FOF、MOM以及金融機構合理的委外投資給與豁免，但強調被委外機構不得再投資其他資管產品。
這里需要再解釋一句，對於FOF和MOM的豁免，針對的並不是「委外可以投資FOF和MOM」，而是「FOF和MOM作為資管產品，允許投資其他資管產品」，對此市場同樣存在誤解。
很明顯，《意見》並未將此前債市大爆發的委外進行禁止，反而明確了委外投資的合理性和合法性，相當於給委外這一2015年新興的模式開了綠燈，這不應被認為是看空債市的理由。同時，《意見》也並未否定過非銀金融機構合理的委外需求，即保險委外大概率也是合理合法的。
關於多層嵌套還需要注意一點，單層委外是否可以突破投資者適當性要求，即委外模式下投資者適當性是否遵循穿透原則。我們的理解是，單層委外確實可以突破投資者適當性要求，只有這樣才符合《意見》將委外合法化的意圖。具體而言，假定券商資管投資者人數不能超過200人，而銀行理財的個人投資者有10000人，銀行理財將資金委託給券商資管，應當被認為是1個投資者而非10000個投資者，否則委外合法化就成了一句空話。其合理性在於，委外並非簡單地將權利和責任完全轉移給被委託機構，而是《意見》明確委託人同樣需要對投資負責，這與簡單地分拆投資者有本質的區別。
《意見》唯一對委外限制的地方在於「禁止委外借道通道」，現實操作中由於交易所開戶等問題存在理財借道信託開戶、再委託給券商基金的情況，按照《意見》將委外合法化的理念，這些技術性問題未來應當有配套方案解決；不能將此放大成為監管層有意抑制委外，這與監管層的態度明顯不符。
誤區之二：市場認為《意見》是監管程度再升級，但實際情況更像對舊的監管文件的系統性歸納
《意見》並非監管的進一步升級，更大程度上只是舊有政策的系統性梳理。此次《意見》很大程度上是將前期的各監管部門、各時期的相關法規進行系統性的梳理，歸納到央行主導的宏觀審慎框架，而並非是前期監管程度的進一步升級、進一步加強。
以監管對杠桿相關規定為例。2016年4季度證監會頒布「資管新八條」，關於杠桿的規定主要包括：一是對於結構化產品，優先份額/劣後份額的杠桿倍數分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍；二是對公募產品和私募產品，總資產/凈資產設定140%和200%的限制；三是對單只產品，按照穿透原則，合並計算總資產。比較本次《意見》，對於杠桿的規定其實並未作出改變。整體上，除極個別具體內容外，《意見》大多數是將前期的各相關規定進行梳理，監管程度並未明顯收緊。
誤區之三：市場可能認為「同業存單納入同業負債」，但實際情況是「同業存單納入核心負債」
廣東銀監會將90天以上「同業存單納入銀行核心負債」，有助於緩解銀行核心負債壓力，是利多債市的，這與「同業存單納入同業負債」完全是兩個不相關的事件，並非同業存單納入MPA同業負債考核有了定論。
銀監會發文《商業銀行風險監管核心指標（試行）》中規定，商業銀行核心負債比例為核心負債與負債總額之比，不應低於60%。廣東銀監會將同業存單納入核心負債，將有助於提高銀行核心負債，緩解銀行資產規模擴張對核心負債比例帶來的壓力。
其實，這與「同業存單納入同業負債」是完全不相關的事件，同業負債與核心負債完全是兩碼事。具體而言，MPA考核要求同業負債占總負債不超過25%，如果同業存單納入同業負債將會使得該項考核承壓，但納入同業負債與上文納入核心負債並無任何關系。
另外，今年1月已經傳言要將同業存單納入同業負債，我們猜測一直未實施的原因在於，同業存單納入應付債券或同業負債均有一定道理，較難抉擇。納入應付債券的合理性在於，同業存單本身具有類債券性質，商業銀行債投資主體同樣是銀行但被劃分在應付債券，那麼同存也劃入應付債券無可厚非。但同時，同業存單又確實屬於同業特別是銀行同業之間的資金流動行為，歸為同業負債本質上也說得通。

2. 有朋友推薦我買證券投資類的私募基金，我都沒有買過不知道能不能買這種

關於證券投資類的私募基金

私募基金，是指受中國主管部門監管，一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。簡單理解就是，證券投資類的私募基金（陽光私募）是與公募基金相對應的，運作透明化、規范化的私募基金。目前，私募基金可以投資於中國證券市場上的股票、債券、封閉式基金、開放式基金、央行票據、短期融資券、資產支持證券、金融衍生品以及中國證券監會規定可以投資的其他投資品種。在實際運作中，私募基金的投資標的主要集中在股票、期貨和債券等品種。

國內陽光私募證券投資基金行業已歷經16年成長。中國證券投資基金業協會公布的數據顯示，截至2020年10月末，在協會登記的私募證券投資基金管理人（簡稱「私募」）已達8868家，其管理的基金規模達3.68萬億元，較2019年增長50.2%。

中國基金業的發展，始於1998年，國泰和南方兩家基金管理公司各自設立一隻封閉式基金——基金金泰、基金開元。

中國陽光私募證券投資基金行業的發展，則始於6年後。2004年2月，深圳市赤子之心資產管理有限公司創始人趙丹陽，與深國投合作發起中國第一隻陽光私募基金「深國投—赤子之心（中國）集合資金信託計劃」。自此，私募證券投資基金正式開始以開放式信託產品的形式，走向部分公開化、規范化，其業績可在信託公司進行查詢，這也是「陽光」一詞的由來。

如果說，公募基金讓中國投資產業進入了批量生產時代，那麼，私募基金則帶動了投資業步入個人定製時代。

伴隨中國經濟快速增長，居民積累了大量財富，涌現出了一批高凈值群體。瑞信研究院推測，從2016年至2021年，全球財富總數將以每年5.5%的速度增長，於2021年增至334萬億美元。來自發展中國家的財富增長將佔到全球財富增長的1/3，這其中一半增長又來自中國。預計到2021年，中國的高凈值群體人數將超過德國與法國，列世界第四，屆時全球超高凈值人群將有39%來自中國。

私募基金的合格投資者，恰屬於這一群體——需要具備相應的風險識別能力和風險承擔能力，投資於單只私募基金的金額不低於100 萬元，且屬於凈資產不低於1000 萬元的單位，以及金融資產不低於300 萬元或者最近3年個人年均收入不低於50 萬元的個人。對於這些財富管理市場的高端客戶，在產品設計、投資理念、風險控制等方面更為多樣化的私募，能夠提供更為個性化的資產配置選擇。

策略多元化：股票多頭、混合類產品佔七成

私募的立身之本，在於業績；而業績表現的差異，在於基金管理人的投資策略是否適配市場環境，以及是否清晰正確地執行自身投資邏輯。

私募基金規模增長與業績背離的原因在於，2018年私募市場迎來了最強監管時代。

其背景是，隨著私募管理人數量的增多，行業頻現「空殼」、「嵌套」、「違約」等亂象，市場發展良莠不齊，亟需嚴監管。2016年2月5日，中國證券投資基金業協會發布《關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告》，旨在加強私募「登記備案管理」，注銷清理無效空殼。此後，中基協陸續發布了《私募投資基金備案須知》、自律新政、《私募投資基金命名指引》、《私募基金管理人登記須知》等多部自律規則，同時還對基金業協會AMBERS（資產管理業務綜合報送平台）系統進行了多次更新和修改，旨在逐步規范存量私募管理人、清理異常經營的私募機構。2018年4月27日，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱「資管新規」）正式頒布，限制多層嵌套行為，更推動私募基金回歸主動管理本源。

對於私募基金而言，資管新規意義重大。私募基金被納入資管「大家庭」，獲得與其他持牌金融機構同台競技的機會，在大資管統一監管新時代到來的同時，私募基金行業也迎來新的歷史發展階段。

3. 目前信託業前景怎麼樣前期入門難不難

沒有前幾年那麼風光了，過了一個發展的高峰期。但還是要看是哪個信託公司，很多信託公司在轉型機會也很多，主要看你之前是做什麼，如果之前沒有相關經驗是比較難，比較他也算正規的金融機構。

4. 資產管理是做什麼的

資產管理業務是指資產管理人根據資產管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產進行經營運作，為客戶提供證券、基金及其他金融產品，並收取費用的行為。

資產管理可以定義為機構投資者所收集的資產被投資於資本市場的實際過程。雖然概念上這兩方面經常糾纏在一起，但事實上從法律觀點來看，資產管理者可以是、也可以不是機構投資者的一部分。實際上，資產管理可以是機構自己的內部事務，也可以是外部的。

因此，資產管理是指委託人將自己的資產交給受託人，由受託人為委託人提供理財服務的行為。是金融機構代理客戶資產在金融市場進行投資，為客戶獲取投資收益。

資產管理的另一種方式是作為資產的管理者將託管者的財產進行資產管理，主要投資於實業，包含但不限於生產型企業。此項管理風險較小，收益較資本市場低，投資門檻較低。

(4)信託多層嵌套擴展閱讀：

資產管理應遵循的原則：

按照黨中央、國務院決策部署，為規範金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標准，有效防控金融風險，引導社會資金流向實體經濟，更好地支持經濟結構調整和轉型升級，經國務院同意，現提出以下意見：

規範金融機構資產管理業務主要遵循以下原則：

（一）堅持嚴控風險的底線思維。把防範和化解資產管理業務風險放到更加重要的位置，減少存量風險，嚴防增量風險。

（二）堅持服務實體經濟的根本目標。既充分發揮資產管理業務功能，切實服務實體經濟投融資需求，又嚴格規范引導，避免資金脫實向虛在金融體系內部自我循環，防止產品過於復雜，加劇風險跨行業、跨市場、跨區域傳遞。

（三）堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念。實現對各類機構開展資產管理業務的全面、統一覆蓋，採取有效監管措施，加強金融消費者權益保護。

（四）堅持有的放矢的問題導向。重點針對資產管理業務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的標准規制，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。

（五）堅持積極穩妥審慎推進。正確處理改革、發展、穩定關系，堅持防範風險與有序規范相結合，在下決心處置風險的同時，充分考慮市場承受能力，合理設置過渡期，把握好工作的次序、節奏、力度，加強市場溝通，有效引導市場預期。

參考資料來源：網路—資產管理

參考資料來源：人民網—四部門印發規範金融機構資產管理業務指導意見

5. 金融行業都有什麼就業職位

生活中有太多的約定俗成了。

比如，成績好的，就是好學生；畢了業，就一定要找到工作。

甚至在很多人眼中，如果畢業你沒找到工作，不是啃老，就是廢材。

特別對於從北方小縣城靠讀書走出來的小宇來說，這種外界的壓力更大。

當年能考上了北京的大學，雖說不是什麼名校，但在街坊鄰居口中，別人家的孩子。

但這兩年，街坊鄰居話鋒一轉「學習可別學傻了」。因為她大學畢業後，在家待業1年了。

小宇說：」沒人能理解畢業未就業的尷尬處境，當年一心想圓名校夢，誰能想要兩年時間，夢醒時分，沒經驗，沒實習，沒學歷。
沒工作沒經驗，自降「身份」去實習，用人單位招未畢業的都不招我...「畢業未就業，不僅要忍受巨大的心裡負擔，還要接受外界的輿論的壓力，更重要的是不受用人單位待見...

01

」拿到畢業證，就不能再做實習生了「小宇從小受父母的影響，認知里是萬般皆下品，唯有讀書高；而老師也一直教導，書中自有黃金屋，書中自有顏如玉。所以，小宇幾乎在沒踏入大學校門的時候，就已經決定之後一定要讀研，讀研就是唯一的一條路。
無論同學是在玩社團，還是在實習，小宇都在為圖書館里啃書，學習成績一直也是班級的前幾名。在小宇的規劃里，從沒有沒考上研之後其他的第二條路，第一年面試被刷，雖然有些失落，但一丁點也沒動搖她再考的信念。可，考研（考試）這件事，有時候真的要考慮運氣的因素，今年二戰成績一出，小宇就知道涼了，而且涼的很徹底。
小宇想到家裡的經濟條件，也不考慮服從調劑（轉在職），就開始著手找工作，而今年的春招情況，不僅延遲了，也少了很多機會。而像小宇這樣的情況，沒有實習經驗，畢業一年，還沒就業，又沒有工作經驗。投了很多簡歷，都沒回復，面試的機會都沒有。小宇甚至投了實習的崗位，沒想到用人單位也直截了當的給拒絕了。為什麼畢了業，就不能做實習了？是這樣的，按照我國《勞動法》的規定：用人單位除了與學生和超過退休年齡的人員可以不簽勞動合同外，對其他人員都要依法簽訂勞動合同。所以，用人單位不是不想招，是不敢招，涉及違反勞動法，可是要擔法律責任的。

02

」畢業後，才知道應屆生身份只能用一次「

前兩天#應屆生的身份有多重要#上了熱搜，讓很多同學認識到了應屆生的重要性，政策性傾向、特定的崗位、各地的福利、對企業的幫助...

▲圖片來源：網路

但，悠悠明白這個道理，卻付出了很大的代價。

悠悠是19屆畢業生，在畢業前她的室友都簽了工作，最後就只有她一個人工作還沒著落，一直佛系的她也急了。

因為之前也沒重視找工作這件事，臨近畢業才開始著急，正好當時有家北京（之前學姐入職的）外企來學校補招。

擔心找不到，就趕緊簽了，連工作內容都多問，具體干什麼都沒太搞明白。

因為是製造型企業，所以廠子是在北京郊區，但不得不說工資待遇還挺好試用期5000多，公司有食堂還給租的兩居做員工宿舍，總之，各種福利待遇都算不錯。

但悠悠幹了3個月還是主動辭職了，開始了真的意義上的「北漂」。

搬進了城裡，但也住進了不到10㎡的合租房。為了求職，快跑遍了全北京，雖然剛畢業，但企業已經不認她的應屆生身份了。

到底怎麼判斷自己還是不是應屆生身份？

小編本著嚴謹負責的態度，找到了應屆生身份的官方說法：在一般情況下，由國家統一招生的普通高校畢業生離校時和在擇業期內（國家規定擇業期為2年，部分地區延長為3年）未落實其工作單位、檔案及黨團關系，保留在原畢業學校或畢業生就業指導服務中心、各級人才交流服務機構和各級公共就業服務機構的畢業生，可按應屆高校畢業生對待。

這么一大段，是不是有點暈。

簡單來說，應屆生分為兩種：1.常規意義上的應屆生：即將畢業，但還沒拿到畢業證的同學；2.擇業期沒就業的同學：已經拿到畢業證，在擇業期內，沒就業的同學。那啥叫「擇業期，沒就業」？就是在擇業期。沒正式工作（沒交社保），人才檔案放在學校或者當地就業服務中心，如果參加工作被提檔，社保有過記錄，也就失去了應屆畢業生身份。

所以，已經使用過應屆生身份的悠悠，只能參加社招和有經驗的「社會人」同台競爭了。

社招都很看重經驗，所以，第一份工作還是要慎重一些。像悠悠只做3個月就離職，沒攢下多少經驗不說，又賠了應屆生身份。

03

非」延遲就業「不可，怎麼辦？「如果能就業誰不想就業？」今年馬上畢業的劉放說出了多少人的心聲。
今年的就業環境多差，考研落榜的大多數，還有大批量留學回來的海歸，都把求職壓在今年的春招。
可是今年春招的情況，疫情的影響，有4成的企業都表示會縮招和停招，即便想就業也沒合適的機會啊。

擺脫焦慮的最好辦法，不是忽略它，而是正視它。

焦慮的原因是我們知道自己不知道，從這點來說，其實是個好事情，至少我們知道自己的能力不行。

其次，我們焦慮也是因為我們想改變現狀，只是缺少一些方法和耐心。

雖然大環境下機會變少了，但用人單位的要求沒有變，而我們能做的就是趁這段時間好好提升求職技能。

個人能力提升了，工作就不會沒著落。

那麼，問題來了，怎麼改變？

第一，保持積極樂觀的心態：很多同學很悲觀，看不到有哪些機會。其實，轉化一下角度，疫情的影響，也利好了一些企業，比如：線上教育、電商行業、醫療等等。

而且，今明兩年事業單位和公務員對應屆生的招聘是有傾向的，很多崗位明確要求只招收應屆生，也是再幫應屆生降低求職難度。

機遇還是挑戰，有時就是一牆之隔。第二，提升自身的求職技能：很多同學一直再說找不到工作啊，簡歷投了沒有回應。那為什麼不看看自己的簡歷是不是可以好好修改一下，語言精煉一點，格式統一一點，崗位明確一點。筆試、面試也是這個道理，每一個細節都可以提升。所以，即便就業很難，只要你好好准備，不鬆懈對自己的管理，你就跑贏了80% 的人了。

6. 信託業如何應對增值稅新規

去年以來，一系列稅收文件陸續出台資管行業的增值稅問題進一步明確。信託行業作為資管行業的重要組成部分，需要注意的是，《關於資管產品增值稅有關問題的通知》，將從明年1月1日起實施，在此之前應積極應對開展工作，以盡量減少稅收政策變化對於業務的影響。

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在被要求打破剛性兌付、去杠桿、去嵌套的資管行業監管的大背景下，一系列稅收政策文件包括《關於明確金融 房地產開發 教育輔助服務等增值稅政策的通知》（財稅〔2016〕140號，以下簡稱「140號文」）、《關於資管產品增值稅政策有關問題的補充通知》（財稅〔2017〕2號）及《關於資管產品增值稅有關問題的通知》（財稅〔2017〕56號，以下簡稱「56號文」）等應運而生，使得資管行業的增值稅問題得到了一定程度上的明確，彌補了以往資管產品的增值稅稅收漏洞。
信託行業作為資管行業的重要組成部分，這一系列為文件的出台對於整個信託行業鏈條上的各利益相關者都會帶來影響。需要注意的是，56號文將從明年1月1日起實施，在此之前作為受該政策影響的各利益相關者應積極應對開展工作，以盡量減少稅收政策變化對於業務的影響。

委託人/受益人
梳理信託計劃資產
投資信託產生的相關收益是否繳納增值稅並不能一概而論。因此，委託人/受益人需要較為全面地梳理所持信託計劃資產，根據現行增值稅政策對其相關收益是否應稅進行判定。
積極與管理人進行溝通
投資人在梳理完成投資資產的涉稅影響後，對於受增值稅影響的信託計劃資產需要予以關注。投資者應注意管理人對於信託合同條款的修訂，尤其是對於信託收益的相關條款，並與管理人進行積極溝通，維護自身的權益。

信託計劃管理人
法律文書梳理
梳理所有類別信託計劃涉及的相關法律文書，包括但不限於信託計劃合同；全面梳理信託計劃涉及的利益相關者清單及溝通材料。
與利益相關者的溝通
56號文實施後，為保證業務能夠順利開展和平穩運行，管理人需要就稅負承擔問題、計稅原則確認問題和涉稅資料交換問題與各方做好提前溝通。
新產品設計
營改增後，信託公司需要在產品設計過程中考慮增值稅因素，針對不同類型的產品（如凈值型產品和固定收益回報產品）設計不同的稅負轉嫁方式。另外，對於多層嵌套的信託計劃，是否需要重新設計產品的投資結構以降低額外稅負可能也是信託公司需要考慮的問題。
梳理涉稅資產
全面分析、梳理信託產品所持資產的類型和收益形式來明確其是否涉及現有增值稅法規中所規定的應稅項目。部分較為特殊的資產收益安排，例如股權和收益權等權益的轉讓和回購、預期收益差額補足、對賭約定、收益互換等，其涉稅判定可能存在一定的爭議，應給予特別的關注。
核算方案修改
信託產品管理人需要對產品增值稅涉稅會計科目進行梳理，制定會計科目設置、調整方案；梳理增值稅會計處理流程、記賬方式；制定價稅分離方案，修訂估值操作手冊。
系統改造
信託公司需對內部系統架構和數據進行評估，識別需要改造的部分，明確內部系統信息傳遞流程、連接方案。需要注意的是，系統改造以及測試工作均需要在2017年年底完成，以確保在2018年1月1日能按時切換到改造後的系統，在時間上較為緊迫，在此也建議系統的開發改造工作盡早開展。
就不明確事項與主管稅務機關的溝通
由於在目前的增值稅框架下，還有許多政策待明確的事項。這不僅使得管理人在系統落地上存在較大的困難，建議在梳理資產後，就相關不明確事項與主管稅務機關達成一致意見，降低自身的合規風險。
聘請中介機構協助落地
中介機構作為有著豐富行業經驗的第三方，能夠幫助企業進行增值稅落地的全流程項目管理以及提供法律文書審閱、涉稅投資行為分析、會計核算方案建議、系統改造分析、新政策崗位設置及人員培訓等全方位協助和支持，幫助企業順利完成增值稅改革的落地執行工作。
一系列稅收文件陸續出台對於信託業帶來的影響是全面而深遠的。這無疑給信託業帶來很大的挑戰，信託業應抓住時機，全力做好應對，積極籌劃，迎接挑戰

7. 防範系統性金融風險重要一環是什麼

打破剛兌是防範系統性金融風險重要一環。

只有打破剛性兌付，讓金融風險充分暴露，才不會讓金融風險越堆越多，以至於「膿包」越積越大，最後形成系統性金融風險。

從國內投資市場現狀來看，股民和基民對投資風險認識和承受能力，形成了風險自擔文化，沒有炒股虧損而上訪的案例。事實上，對於理財產品，也應該是一樣的道理。

只有打破剛性兌付，讓金融風險充分暴露，才不會讓金融風險越堆越多，以至於「膿包」越積越大，最後形成系統性金融風險。資管新規先讓局部的、較小的金融風險充分暴露與化解。因此，金融行業第一槍打得很准。

來源：新京報

8. 劍指規避監管強監管助信託業「陽光化」轉型嗎

12月22日發布《關於規范銀信類業務的通知》(簡稱「《通知》」)，劍指規避監管、資金空轉的銀信合作。此外，上海信託、平安信託、陸家嘴信託、金谷信託、國民信託，分別被罰款200萬元、20萬元、40萬元、50萬元、20萬元。金谷信託及國民信託的違規相關責任人還將受到紀律處分。中泰信託被暫停新增集合資金信託計劃，存續集合資金信託計劃不得再募集。由於中泰信託本身集合類業務佔比就重，且集合類主要是依靠市場三方募集為主，所以上述處罰措施實際上是掐住了中泰信託的命脈。

據不完全統計，2017年以來，約15家信託公司被罰沒805萬元。而今年四成的罰款發生於12月，共計約330萬元。今年密集的大額罰單，被業內人士視為監管層堅定懲治的態度，「警示信號明顯」。信託業正迎來強監管時代。

中泰信託被按「暫停鍵」

中泰信託第二大股東——新黃浦近日發布公告稱，中泰信託由於實際控制人不能承擔股東責任和關聯交易認定，中泰信託向客戶承諾保本保收益等，其主要業務被叫停。新黃浦持有中泰信託29.97%的股權，是中泰信託的第二大股東。

半個月前，中泰信託剛剛受到上海銀監局責令改正，罰款合計人民幣90萬元的處罰。因為2015年中泰信託通過自主支付的方式向借款人發放較大金額貸款；且沒有採取有效措施，放任借款人將貸款資金用於股票交易。

實際上，中泰信託公司治理之混亂，信託業務之萎靡，在上海信託圈已經是公開的秘密。

中泰信託2016年年報顯示，該年度公司新發行信託產品108個、信託本金235.15億元，包括分期發行和開放式產品在內累計新增信託本金362.51億元；清算信託產品196個、信託本金479.61億元，包括分期發行和開放式產品在內累計兌付信託本金660.04億元。全年向受益人分配信託收益87.15億元。

某信託公司投資總監表示，從數量上看，中泰信託的上述信託業務在全國68家信託公司中應該居於中游水平。但信託公司業務分化比較大，排名靠前的信託公司，信託業務業務規模數倍於此。但從數量上可能看不出問題，關鍵是信託計劃的質量如何，是否給公司、股東和客戶帶來了收益。

實際上，因中泰信託盡調不充分，風控不嚴格等問題，該公司「天地緣信託貸款集合資金信託計劃」等產品被爆出逾期。

此外，新黃浦半年報顯示，中泰信託今年上半年的凈利潤僅為1.07億元，對比中泰信託40.84億元的凈資產，其凈資產收益率難言可觀。

「管理層多次動盪，使得中泰信託大批業務骨幹流失，信託業務停滯。」上海某大型信託公司的信託經理稱：「這次銀監局的整治很及時。否則中泰信託真要不行了。」

中泰信託大股東歷經多次變更。2008年6月，中國人民保險集團(港股01339)公司(簡稱「人保集團」)通過全資子公司——人保投資控股有限公司購買了華聞投資55%的股權，完成對中泰信託大股東華聞投資的股權重組。

2011年，人保集團籌備上市，掛牌出售所持的華聞投資55%股權。2012年4月，北京國際信託有限公司從人保集團手中買下華聞投資55%的股權，成為中泰信託的實際控制人。中泰信託目前的股權結構無法穿透其實際控制人。

在實際控制人易主的背後，中泰信託的人事也經歷了幾次大變動。2012年4月，北京國際信託投資有限公司副總裁吳慶斌出任中泰信託公司董事長，原董事長劉虹、原財務總監何德見、原總裁助理葉曉軍等人先後離職。

「隱秘的」信託

正如中泰信託的實際控制人至今面目不清一樣，在資本玩家手中，信託產品是資本大鱷的工具。

2012年，北京信託就是假手「德瑞股權投資基金集合資金信託計劃」完成其對華聞投資55%股權的收購。這也為中泰信託的實際控制人至今不明埋下了伏筆。

業內人士指出，銀監會此次對中泰信託從重處罰顯示出監管層對於金融機構股東、實控人「陽光化」的監管意圖，穿透監管是大勢所趨。作為一個金融產品，「北京信託-德瑞信託計劃」成為中泰信託的實際控制人顯然不符合監管要求。德瑞信託計劃的4名劣後受益人(易建科技、盛寶通達、智尚勱合與橋潤資產)據悉也並非實際經營的實體，背後的實際控制人或另有其人。德瑞信託計劃的實際控制人發生過多次變動，在引入新的機構力量之後，仍未達到監管部門提出的實際控制人「陽光化」的要求。

早前出台的《信託公司條例(徵求意見稿)》第十條明確提出股東陽光化的要求：任何單位或者個人不得委託他人或者接受他人委託持有或者管理信託公司的股權，國家另有規定的除外。

此外，銀監會頒布實施的《中國銀監會信託公司行政許可事項實施辦法》第七條中明確要求境內非金融機構作為信託公司出資人不得以委託資金、債務資金等非自有資金入股；第十條中明確要求關聯企業眾多、股權關系復雜且不透明、關聯交易頻繁且異常的機構或個人不得作為信託公司的出資人。

分析人士指出，2016年7月中旬，《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》下發。這一被業界稱為升級版資管「八條底線」的《規定》，最顯著的變化是大幅降低杠桿倍數：嚴控結構化產品杠桿風險，並限定，股票類和混合類杠桿不得超過1倍。也正是從那時開始，信託公司作為通道的信託計劃開始增加。道理非常簡單：之前計劃發行券商資管計劃的項目，由於資管「八條底線」，只能1：1配銀行的錢，達不到規模要求。於是不得不找沒有收緊政策的信託公司來做產品，1:2甚至1:3配資。通過信託計劃大量資金通過信託通道進入二級市場。不過，目前這類業務也被信託公司主動喊停了。因觸及平倉線的股票不在少數，劣後級資金因此虧損巨大，引發了信託公司和投資者之間的糾紛。

銀信證信皆收緊

2017年12月下旬，銀監會開出了對信託公司的一大波罰單。國民信託因「管理信託財產不審慎嚴重違反審慎經營規則」，被北京銀監局罰款20萬元；金谷國際信託因「管理信託財產不審慎嚴重違反審慎經營規則」被罰款50萬元；上海國際信託因「在開展信託貸款業務過程中，內部控制嚴重違反審慎經營規則」，被上海銀監局罰款200萬元；平安信託因「違反程序簽訂信託文件，作為受託人履職不審慎，嚴重違反審慎經營規則」被深圳銀監局罰款20萬元；陸家嘴信託因「內部管理不到位，違反審慎經營規則辦理信託業務」，被青島銀監局罰款40萬元。

業內人士認為，處罰決定顯示出在資管新規破剛兌的背景下，監管方面開始對違規剛兌加大處罰力度。破剛兌對整個結構化產品的明股實債、並購基金很多業務沖擊較大。從目前的剛兌實際情況看，以銀行理財和信託產品最為常見，預計未來監管層對剛性兌付的處罰力度會持續加大。從技術手段上講，資管新規要求所有資管產品應當實行凈值化管理以打破剛兌，凈值生成應當符合公允價值原則並及時反映基礎資產的收益和風險，未來除非標以外的所有公募和私募產品可能都要用市值法進行估值計算凈值。

另有業內人士指出，雖然資管新規(徵求意見稿)公布後打破剛兌呼聲高漲，但若沒有對信託公司(受託人)的盡職量化界定，對信託資產管理過程中過失界定沒有一個衡量規則，打破剛兌就難以操作。

據悉，由信託業協會擬定並將於近日提請會員審議的《信託公司受託責任盡職指引》對信託公司開展盡職調查、出具盡調報告、可行性報告、項目審批、營銷原則、產品推介、合同管理制度、信託披露等諸多行為規范進行了量化明確。

方正證券認為，《中國銀監會關於規范銀信類業務的通知》(簡稱「《通知》」)的出台預示著信託行業監管的持續收緊。具體來看，《通知》首次定義了銀信通道業務，優先規范收縮。在此前資管新規(徵求意見稿)明確要求消除多層嵌套和通道的基礎上，此次《通知》優先從銀信類業務領域著手規范通道業務。通道業務作為監管套利的手段，銀行「影子化」的媒介，將進一步收縮。

值得注意的是，《通知》還要求對通道業務實行穿透監管，避免虛假出表。方正證券指出，此前72號文要求融資類信託在銀信理財業務佔比不超過30%，且將表外資產轉入表內並計提資本，自此銀信合作規模從64%下降到22%(2017年9月)。但銀證信合作、銀基信合作等創新模式的出現，加重了通道業務中的嵌套，加大了交叉性金融風險。防範風險是當前金融監管的出發點，今年以來多重文件出台要求穿透管理、禁止三套利、四不當等。《通知》打通了前期銀行、信託領域監管規定，減少資金空轉，降低實體經濟融資成本，促進實體經濟發展。此外，《通知》還明確了信託公司履行受託責任，不得投向限制領域，這將再度推動信託行業主動管理轉型，回歸「受人之託、代人理財」的本源，對主動管理能力強、優先布局轉型、資本金充足的信託公司是發展契機。