Ⅰ 分析下中國貨幣發行和我國經濟增長因素的聯系。謝謝
中國現階段通貨膨脹的結構性與輸入性特徵，與貨幣政策無關，即通脹的發生機制不是來自國內貨幣供給過度所引發的總需求膨脹，而是因為人地關系長期緊張所引發的以糧食為中心的食品價格長期上漲趨勢，以及由美國次貸危機引發的國際初級產品價格的上漲。堅持以貨幣緊縮政策來治理通脹的人總在說「通脹是一個貨幣現象」，這話沒錯，但過度的貨幣供給不是發生在國內，而是發生在國外，是因為美歐國家用金融衍生工具創造了巨量的准貨幣形態的衍生金融產品，才造成了全球性的流動性泛濫。這個源頭堵不住，輸入性通脹就防不勝防。如果硬性地要用貨幣緊縮來抑制通脹，被緊縮住的只能是經濟增長而不是通脹，這已經為自2007年至2008年上半年以來中國宏觀調控的效果所證明。
輸入型通脹，是一國的外部產品供應商通過提價行動從進口國分割出一部分收入。而對進口國來說，如果國內市場需求旺盛，進口商品使用者就可以把這部分因進口價格提升所增加的生產成本，通過提價行動向國內市場轉嫁。這個變化過程就是進口價格提升一工業品出廠價格指數（PPI）是升一居民消費價格指數（CPI）提升的價格傳導過程。而若國內市場不景氣，這個價格傳導過程就會被國內的市場需求萎縮所壓抑，從而轉變為使用進口產品的企業成本上升、利潤下降與工資增長停滯。
從今年下半年通脹形勢看，在5月～8月份的物價「翹尾」因素消失後，9月份以後通脹率有可能強勁反彈，原因還是會來自糧價的上漲和初級產品輸入方面。
首先，糧價是食品價格的核心，糧價漲，食品價格就會跟著漲，而自2006年第四季度通脹抬頭，就是自糧價上漲開始的。根據農業部2008年初的統計，今年糧食播種面積比上年減少了0.4%，夏糧播面增加了1%，則秋糧應減少了0.5%，而秋糧佔到全年糧食產量的80%。今年入汛以來，洪澇災害多於往年，而且上半年的農業生產資料價格上漲率已超過20%，這三方面因素都可能導致秋糧平產或減產，甚至在增產的背景下糧價仍然上升。
其次，輸入型通脹會更嚴重。國際大宗商品價格的顯著上漲發生在2007年7月份以後，這與2007年7月爆發的美國次貸危機是直接聯系的，正是由於次貸危機的爆發，把大量原停留在金融市場的國際資本驅趕到了國際商品期貨市場，由此導致了國際性的資產價格通縮與商品價格通脹。次貸危機爆發一年後已可以看清，後續的危機會更猛烈，在此已不需用大量資料數據來說明。
分析當前國際經濟形勢的時候，必須把握住一個關鍵點－－國際資本的運動軌跡和趨勢。長期以來，國際金融資本活動的主要領域包括股市、債市、樓市和衍生金融產品在內的金融市場，美歐金融市場容納的國際金融資本量都是以數十萬億美元計。在以前的金融風暴中，例如拉美金融危機、亞洲金融危機和俄羅斯金融危機等，國際金融資本都是從這些邊緣金融市場向美歐中心金融市場迴流。在本次次貸危機爆發後，則首次出現了從美歐中心金融市場流向商品期貨市場和新興金融市場的情況，這才有了國際大宗產品價格暴漲，以及中國這樣的國家有巨額「熱錢」流入的情況。次貸危機到目前還遠未結束，如果還會朝更嚴重的方向發展，則國際金融資本的運動方向就不是向金融市場回歸，而是以更大的幅度流出，其流入的方向會延續一年以來的方向，即一是流向商品期貨市場，一是以「熱錢」方式流向中國等發展形勢好的發展中國家。
由於國內的糧價上漲和國際的輸入型通脹在下半年都會更嚴重，因此CPI上漲率在9月份後可能反彈至10%，而經濟增長下滑的勢頭則可能比目前更明顯，這就對政府如何實現「一保一控」的宏觀調控目標造成了更大難度。
（二）國際熱錢更大規模流入和由此產生的巨大貨幣流動性風險
目前美歐金融市場容納的國際資本額大約在百萬億美元上下，即使流出1／10也在10萬億美元之數，實際可能會遠高於10萬億美元的規模。但國際商品期貨市場一直以來所容納的資金不過萬億美元，再流入一倍，再把石油等商品價格拉高一倍可能也就到了各國經濟承受力的極限，所以更多的、高達十萬億美元以上的國際資本就只能在貨幣市場進行利差、匯差投機交易，以及到經濟增長狀態尚好的發展中國家尋找牟利機會。
目前不管用什麼方法測算，在中國的外匯收入中熱錢的規模也超過了一半，今年上半年則不低於2／3，如果今年下半年在美歐金融市場爆發新的更大危機，則下半年流入中國的熱錢可能達到5000億～8000億美元，全年新增外匯儲備則可能超萬億美元。
以前許多人堅持認為，熱錢流入是為了炒中國的股市和地產，這樣的熱錢肯定有，但應該不是主體。熱錢流入的主體首先是看好中國經濟的強勢增長背景，其次還是看好中國的利差與匯差這兩方面盈利因素。自今年初至6月末，人民幣已經升值了7%，人民幣的基本利率也比美國高出兩個多百分點，合計已高達9%以上，而美國股市上半年已下跌了11%，上市公司盈利率下降了13%，如此若在年初把美國股市的錢抽出來轉換成人民幣存款，減虧增盈已超過20%了。
值得探討的問題是，國際熱錢的流入可能會長期持續與長期駐留，因為次貸危機所導致的美國經濟衰退與世界經濟衰退，可能與日本泡沫經濟破滅後的情景一樣，走出一個大「L」型曲線。如果真出現了這種趨勢，國際熱錢的流入至少在中期即3～5年內會隨次債危機的深化而持續，年度流入規模可能在5000億～10000億美元，此後熱錢的流入規模雖然會回落，但由於美歐中心金融市場長期蕭條，則可能在中國長期駐留，並滲入中國的資本市場。
熱錢流入的風險從長期看是對中國資本市場的影響，對短期與長期經濟運行都會產生巨大影響的，則是如何控制由此所帶來的巨大貨幣流動性增長問題。如果在未來3～5年內熱錢流入加正常外匯收入使年均外匯儲備增加額達到1萬億美元，則央行相應投放的基礎貨幣就會高達6萬億人民幣以上，經貨幣乘數放大後進入貨幣市場，年均新增貨幣供給總額就高達25萬億元，而經濟增長所能吸納的年度新增貨幣量只在10萬億元上下，年度貨幣對沖操作規模就在15萬億元左右，這對央行的挑戰是巨大的。
由於利率已被證明是熱錢流入的主要誘發因素，所以自年初以來央行控制貨幣流動性的手段就集中在央票和准備金率這兩個方面，但使用這兩種工具都有各自的問題。央票的弊端在於政府會由此而背上沉重的虧損包袱，一年期央票的利率為4%，而美國2年期國債的利率只有2.5%，比中國央行28天正回購利率的3.2%還低，若人民幣年均升值3%，則央票年均虧損率應不低於5%，如果要求用央票收回15萬億元的貨幣流動性，央行的虧損就會高達750萬億元，相當於2007年中國財政收入總額的15%。
使用存款准備金率的問題在於，隨著准備金率的提升，商業銀行的可用資金必然不斷減少，在收緊商業銀行放貸能力的同時，也必然造成商業銀行的盈利能力下降。目前的存貸款利率水平相差80%，若存款准備金率提升至20%，則商業銀行的存貸款利差水平就得打個八折，降至60%，而A股銀行的平均營業費用比率接近50%，所以用提升存款准備金率來回收貨幣流動性的做法也不是無限的，這個邊界就是商業銀行的平均盈虧邊界，20%可能就是上限了，再提高部分商業銀行特別是中小銀行就會被擠垮，因為像工商銀行這樣的大銀行，其營業費用比率在30%上下，而中小銀行的費用比率則普遍高得多。今年年初以來，中小企業普遍出現融資困難，不僅與央行的持續緊縮貨幣有關，恐怕也與更多服務於中小企業的中小型金融機構，在准備金率提升後盈利能力下降甚至發生虧損，從而不願擴大對中小企業的貸款有關。
（三）生產過剩的風險
本文認為，2003年以來中國出現的所謂「內外失衡」，是外部失衡掩蓋了內部失衡，如果中國市場化改革沒有深入到產權階段而不斷拉開了收入分配差距，就不會產生日益增長的龐大國內儲蓄，就不可能通過龐大的投資活動而形成日益增長的產能，也不可能出現持續擴大的貿易順差。新全球化深刻改變了中國經濟增長的外部環境，發達資本主義國家從供給過剩向供給不足型經濟的轉變，基本上吸納了中國的剩餘產品，使中國的物質形態的產品過剩轉變為價值形態的外匯儲備過剩，從而在一個相當長的時期內可以避免市場經濟傳統意義上生產過剩危機的出現。但是在美國次貸危機爆發後，隨著地產、股市和金融衍生產品等資產泡沫的一個個破裂，發達資本主義國家以金融商品交換中國等發展中國家物質產品的過程趨於萎縮甚至可能中斷，中國的生產過剩矛盾就會「水落石出」。
這個矛盾將集中表現為當外需萎縮導致貿易順差縮減的時期到來後，由於國內的分配矛盾，中國無法找到有效的途徑提振內需，但5年以來龐大投資所形成的生產能力又在不斷釋放，這個過程就會極大地壓低投資者意願，從而使5年以來一直引領中國需求增長、且在需求中始終扮演主體角色的投資需求明顯萎縮，進而壓低中國經濟的增長水平。這個情況已經顯現，例如今年上半年新上項目投資增長率只有1.5%，而扣除投資價格指數後，實際新投資增長率已是負的8.5%。
在中國經濟發展的現階段，居民收入始終只能是投資和出口的函數，如果貿易順差和投資雙雙萎縮，居民收入就不可能有實質性增長，而調整儲蓄與消費的比例又受到分配關系的制約，所以消費是不可能挑起需求增長大局的，目前在通脹刺激下的消費需求反彈也只能是「曇花一現」。正如前面所分析的，次貸危機所導致的全球性經濟衰退有可能持續較長時間，因此中國重新走回靠外部失衡解決內部失衡的道路，至少在未來兩、三年內比較渺茫。所以正視國內經濟增長中所蘊含的矛盾沖突，立足於國內的體制改革與戰略調整，應比重視國際矛盾更重要。
二、今後一段時間宏觀調控的取向及政策工具組合
（一）如何處理好反通脹與保增長的關系
前面的分析已經說明，無論是在中國內部由於人為的矛盾所衍生出的結構性通脹，還是在中國外部由於美歐所創造的國際性貨幣流動性泛濫及其所導致輸入性通脹，都是獨立於中國貨幣當局之外的不可控變數，尤其是輸入性通脹更可能成為推高下半年CPI的主要原因，對此中國貨幣當局想用持續緊縮貨幣供給的辦法來消除，是不會有顯效的。緊縮貨幣緊不出土地，也擋不住人口增長，所以通脹在短期乃至中、長期內的不斷走強是一個客觀趨勢。
從全球范圍看，在主要國家中目前只有中國具備在忍受較高通脹率的同時，保持住經濟較高增長率的條件，這主要體現在2007年7月以來，只有中國的通脹率低於經濟增長率，而在美國，通脹率已經是經濟增長率的4倍，歐元區是1倍以上，日本是通脹率與增長率大體持平，中國則是通脹率比經濟增長率低30%。這說明通脹還沒有破壞經濟增長中的主要正常關系。
從理論上講，通脹對經濟增長中正常關系的破壞，主要是因為物價的持續上漲使企業在生產核算中失去了可靠的價值尺度，從而影響了現行的生產核算與未來的投資安排，因此如果物價上漲率平穩，能使企業建立穩定的預期，實際上年均3%的通脹率與10%的上漲率恐怕也沒有太大區別。必須說明筆者不是在主張「通脹無害論」，而是在說明如果通脹必須被接受，其尺度是應放在經濟增長率≥通脹率上。如果說應該找到一個「保增長」與「控通脹」之間的平衡點，這就是平衡點。
必須防止的一個傾向是為了抑制通脹而大量使用行政手段來控制物價上漲，結果物價上漲雖然在短期內受控，但卻導致了市場價格關系的扭曲，同樣會形成價格關系紊亂的通脹後果。用行政手段控制物價的考慮，是基於通脹是偶發因素所致，但客觀情況是通脹會在中期內走強，在長期內存在，用行政手段控制物價的做法就會日益顯現出巨大弊端。特別是在輸入型通脹不斷加劇的背景下，中國用行政手段所構造的全球范圍內的能源、原材料與糧食等價格低谷，會誘發日益嚴重的走私，使中國的國民財富大量外流，最終是得不償失的。因此，至少在今年下半年直至明年全年，中國宏觀調控對通脹的方針，一條是應提高CPI年均上漲率的上限，例如允許上升到10%；另一條就是以理順價格關系為主，提高因上游產出提價而發生虧損的那些產業、行業的產出價格。還有石油和糧價，應盡量向國際價格靠攏。
反通脹是為了民生大計，但壓低平均價格上漲率並不能很好地達到這個目的，因為中國目前存在著較明顯的分配矛盾。中國目前通脹的特點之一是食品推動型。而不同收入水平的人群，食品開支比重即恩格爾系數是不同的，居於收入高端的20%的居民恩格爾系數只有20%，而居於中下端的居民恩格爾系數卻高達50%，所以若計算高收入居民的CPI，目前大約只有50%，而中、低收入居民的CPI卻已高達15%。因此，在反通脹中更重要的是通過國家財政進行轉移支付，對中、低收入人口實施物價補貼，使他們在較高通脹率時期不受通脹的侵害。從這個意義上講，提高個稅費用扣除額的重要性顯然應該放在補貼低收入人口之後，因為低收入人口的月收入水平已經很低，目前的個稅費用扣除額已經遠高出了他們的月收入水平，例如目前中國各大城市所設立的最低月工資水平，最高的城市是深圳，也不過剛滿千元。
在忍受較高通脹率的基礎上「保增長」，從目前看最重要的，是對貨幣政策的調整。目前有一種觀點說是「緊貨幣、松財政」，或者是「貨幣保穩定、財政保增長」，這些提法筆者都不贊成。2007年以來，特別是今年年初以來為反通脹所實施的持續貨幣緊縮，已經成為導致經濟增長持續下滑的最大因素。如果通脹在一個長時期內難以被壓低到理想水平，貨幣供給增長率就不僅要考慮經濟增長的需要，也必須考慮物價上漲對貨幣的需求。從歷史數據看，1991～2007年，經濟年均增長率為10.5%，GDP平減指數年均為5.6%，而廣義貨幣M2的年均增長率為21.2%，所以扣除價格指數後的貨幣實際增長率年均為14.8%，相對於實際經濟增長率高出4.3個百分點，而今年一季度的經濟增長率為10.6%，二季度為10.1%，兩個季度的GDP平減指數分別為8.3%和9.1%，M2則分別為16.3%和17.4%，所以實際貨幣增長率分別為7.3%和7.6%，比實際經濟增長率都低了2.5～3.3個百分點，這就是為什麼在當前經濟運行中會出現如此嚴重的「錢荒」，進而嚴重阻礙了經濟增長。
目前央行已經把年度貸款指標上調了5%，這恐怕是不夠的，如果下半年的GDP平減指數攀升到10%以上，若要把經濟增長率保持在10%，M2的增長率就應保持在20%以上，若再寬松一點，讓實際貨幣增長率比經濟增長率高出2個百分點，下半年M2的增長率就應提升到22%，即是說下半年的貨幣供給增長率相比上半年應提高三成，這才能較好地做到「保增長」。
所以，較好的宏觀調控工具分配，應當是「貨幣保增長、財政保穩定」，而若如此，兩者就都具有擴張的特徵了。
（二）如何處理好熱錢流入與回收貨幣流動性的問題
以上分析說明，更多熱錢流入與次貸危機的升級直接相關，由此也給中國帶來了更大的貨幣流動性矛盾，而使用存款准備金率和央票對沖都面臨巨大的難題，而次貸危機的長期化，還會導致國際熱錢在中國的長期滯留，雖然在短期內不會導致中國資本市場的大起大落，長期看卻很難說，所以解決這個難題也必須著眼於長遠。
如果「堵」和「收」的辦法都不好，就只能「疏」，即是給熱錢找一個好去處。我曾分析過，未來15年中國股市規模可能增長到500萬億～600萬億元，這是一個巨大的資產池，同時也是一個巨大的貨幣收納池。目前中國股市走勢已經與中國經濟的基本面嚴重脫節，這既是信心問題，也是受到了貨幣持續緊縮的巨大影響，因此如果把由外匯儲備增加所導致的貨幣流動性增長引導到股市，則可免去必須不斷擴大回收過剩流動性的苦惱，也是中國資本市場的發展所必須。對龐大的國際熱錢來說，開放國內的資本市場，允許以外匯購買各種證券也是一個選擇，但在國際金融市場風雲變幻的時刻，在目前全面開放資本市場和走出人民幣國際化的道路不是一個好的選擇，可以考慮的一個辦法是，走局部開放的道路。
還必須指出，即便應當把龐大的過剩流動性引入資本市場，也不要引入地產領域。中國的長期格局是人多地少，目前已經引發了嚴重的食品推進型通脹，也同樣是決定地產價格長期高幅度增長的因素，目前由於資金供應緊張和經濟下滑所導致的地產價格下跌是暫時的。除非中國真正走出了1998年以來所確立的單一住宅商品化道路，實行了社會保障房與商品房兩分開的政策，使中、低收入城市人口的住房有了保障，否則就不能放鬆對地產價格的控制，更不能向地產領域釋放貨幣流動性。
（三）如何防止生產過剩危機的出現
今年年初以來貿易順差已顯著萎縮，未來的投資需求即新上項目投資自2007年以來就不斷下跌，今年上半年則出現了較大負增長，似乎只有依靠擴大消費需求來解決問題了。但是在分配矛盾深化的背景下，擴大消費需求始終會受到體制方面的制約，即使想改革也不是短期能見效的，因為改革的方向不是走平均主義的回頭路，而是像發達市場通常所做的那樣，建立社會轉移支付體制。在美國、西歐和日本，通過國家財政進行的轉移支付一般要佔到GDP的40%以上，在北歐國家更高達60%以上，而在中國，財政收入僅佔GDP的1／5，其中轉移支付的比例就更低。顯然，通過改革來解決擴大內需的問題在短、中期內也不現實。
本文認為，在中期內解決生產過剩矛盾的主要出路，是政府大量發行國債來大力推動城市化進程。首先，在人均GDP3000美元的時候，世界各國的平均城市化水平都在55%以上，東亞經濟體如日本和韓國則在75%以上，而中國目前還不到40%，中國明顯存在著工業化超前而城市化滯後的情況，工業化與城市化之間的這個差距遲早要補上：其次，中國目前政府債務佔GDP的比重只有14%，而歐元區認為60%是正常標准，美國國債佔GDP的比重目前已超過70%，日本則更高達140%。中國今年的現價GDP將超過30萬億元，按60%的政府負債率計算，國債規模可近20萬億元，是2007年財政收入的4倍。如果在未來3年內把國債比率提升至30%，每年因財政支出增長所新增的國內需求就將高達8萬億元，並且還可以引出更多的社會需求。只要能用宏觀調控工具創造出需求，中國經濟保持較高增長率就可持續。從這個意義上說，解決現階段中國的生產過剩矛盾需要大戰略，即城市化戰略，這不僅可以解決短期內的需求不足問題，更是中國走向現代化過程中必須經過的路程。
最後還必須指出，美國次貸危機所引發的全球性經濟衰退，正在給中國提供一個新的國際機遇，就是發達國家的重工產業資本向中國的新一輪大規模轉移。在金融泡沫膨脹時期，發達國家的居民都可以從財富效應中普遍受惠，但在金融泡沫破滅後，國際金融資本向實物商品領域的轉移，卻一方面使財富效應消失從而緊縮了發達國家的居民消費支出，另一方面又從食品、能源和工業初級產品價格的暴漲中，進一步降低了發達國家居民的實際消費水平，使發達國家的國內消費市場更加萎縮，這樣就會使發達國家產業資本的生存空間不斷被壓縮。例如美國三大汽車公司的汽車銷售量在今年上半年分別下跌了15%－29%，並且都相繼報出了巨額虧損，其中通用汽車的虧損高達155億美元。這種態勢繼續發展，就會逼迫發達國家的產業資本為了生存而不得不進行轉移，而在主要發展中國家中，只有中國擁有承接發達國家重工產業轉移的最好條件。所以，美國次貸危機就可能成為推動中國產業結構調整與升級的最好外部條件與機遇。（來源：中國宏觀經濟學會）
Ⅱ 有人知道費恩格爾指紋識別晶元的團隊背景嗎
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法定代表人：黃昊
成立時間：2013-01-17
注冊資本：340.6796萬人民幣
工商注冊號：510109000357166
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費恩格爾(深圳)微電子技術有限公司是2017-04-17注冊成立的有限責任公司(法人獨資)，注冊地址位於深圳市南山區粵海街道科技園北區科華路8號訊美科技廣場1棟303。
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費恩格爾(深圳)微電子技術有限公司的經營范圍是：微電子科技領域內的技術開發、技術咨詢、技術轉讓，集成電路、計算機軟硬體的設計、研發、銷售。；
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Ⅶ 有人知道費恩格爾指紋識別晶元的團隊背景嗎
費恩格爾成立於2013年1月，華虹所屬國家級集成電路研發中心持有股份，專注於指紋晶元、演算法及整體解決方案研發和銷售，人數總達130人左右，董事長黃昊先生，畢業於復旦大學，在華虹任職十餘年，曾帶領隊伍完成多項國家級半導體新技術和新工藝研發。
Ⅷ 指紋識別晶元進口的好還是國產的好
費恩格爾主營指紋識別晶元，作為為數不多的自主IC設計，自主演算法的指紋識別公司，更具IC的成本優點。面積小、光刻數量少降低晶元製造成本，封裝、模組良率高，單晶元架構，整體成本優點巨大。
Ⅸ 費恩格爾指紋識別晶元的指紋晶元怎麼樣呀
出於指紋識別市場的應用需求為滿足，及前瞻性考慮，費恩格爾以微小化、低能耗化、便利實用化為設計原則。