外匯累計期權

① 請高手詳細介紹一下導致香港中信泰富損手的外匯金融衍生工具 Accumulator

累計期權背後就相當於沽出一個認沽期權給對手，而自己只收一筆期權金。

中信泰富這次，簡單的說是賣出看跌期權。收到一筆期權費，然後以固定的價格買入澳元。但如果澳元現在貶值的話，那麼中信泰富就會以高於市價的價格買入澳元。而且，是越跌，損失越大！ 澳元漲的話，反而不會被執行。 中信泰富等於坐收一筆期權費。

這兩項合約賭的是澳元兌美元匯率高於0.87，則公司可以較低價格購買澳元，但當澳元兌美元低於0.87水平的時候，公司需以2倍金額接收澳元。

中信泰富的外匯合約十分復雜，涉及美元、歐元、澳元和人民幣4種貨幣，有關合約加起來可能獲得的最高收益，只有約4.3億港元，但是需要接貨的外幣數量，卻超過500億港元。

中信泰富購買的合約價值遠遠超過了實際需要。總結泰富的問題，一是工具使用不當，只解決了澳元升值時的風險，未控制澳元貶值的風險；二是脫離了實際需要使用衍生工具；三是誤判走勢。

② 外匯金融衍生工具 Accumulator是什麼概念

「Accumulator」（累股證），因其杠桿效應，在牛市中放大收益，熊市中放大損失，被香港投行界以諧音戲謔為「Ikilyoulater（我遲些殺你）」。

「Accumulator」的全名是KnockOutDiscountAccumulator（KODA），一般由歐美私人銀行出售給高資產客戶。累股證其實是一個期權產品，發行商鎖定股價的上下限，並規定在一個時期內（通常為一年）以低於目前股價水平為客戶提供股票。

一家提供KODA產品買賣的外資銀行介紹，一般來說，他們向客戶提供較現價低5％~10％的行使價，當股價升過現價3％~5％時，合約就自行終止。當股價跌破行使價時，投資者必須按合約繼續按行使價買入股份，但有些銀行會要求投資人要雙倍甚至三倍的吸納股份。

在香港投行界，大型藍籌股，像中人壽（2628.HK）、中移動（941.HK）還有一些中資銀行都是主要掛鉤品種，產品期限一般在3個月至一年。

舉例來說，假設中移動現價為100港元，KODA合約規定10％折讓行使價，3％合約終止價，兩倍杠桿，一年有效。也就是說，盡管中移動目前股價為100港元，但KODA投資者有權在今後的一年中，以90港元行使價逐月買入中移動股份。如果中移動股價升過103港元，合約就自動終止。但是如果中移動股價跌破90港元，投資者必須繼續以90港元雙倍吸納股份，直至合約到期。

這樣的產品在牛市來說，無疑是「天上掉下的餡餅」。去年股市高峰時，不少股票特別是中資股單日暴漲的不在少數，這對於KODA投資者來說，就像「撿錢」一樣，合約也經常在簽約後數天甚至是當日自動終止，投資者超短線收益20％的例子不勝枚舉。據統計，2007年，在香港的私人銀行中，有超過七成的以KODA形式購買股票。私人銀行的資金佔香港散戶資金一半以上，客戶人數不多，但是金額龐大，而且多採用杠桿借貸。

不過，當市場越走越高，行使價也越來越高，嘗到甜頭的富人們開始加大籌碼，他們似乎不知道風險也在悄悄倍增。在去年11月以後，港股節節敗退，不少KODA掛鉤的熱門中資股出現三成、四成甚至五成的跌幅，KODA投資者們也只有照單全收，如果合約要求雙倍吸納，那麼連續幾個月的跌勢對於這些富人來說真是不堪回首。

③ 累計股票期權的介紹

累計期權(Knock Out Discount Accumulator 簡稱：KODA，也被稱為Accumulator。累計股票期權又稱累積期權，英文是Accumulator，是一種以合約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具，是投資者與私人銀行（莊家）的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。一般沒有零售，最低入場費100萬美元。涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權。

④ 累計期權KODA

KODA的全稱是Knock Out Discount Accumulator，也被稱為Accumulator，國內翻譯為累計期權。這是一種極其復雜的金融衍生產品，它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，通常合約的期限為一年。

KODA的原意是，在較平穩的市況下不斷積累長期看好的股票。低於現價的行使價，使投資者在正股價格上升之外，有更多的利可圖，其杠桿性也加大了獲利力度。

這些投資Accumulator的客戶存在帳戶里的資金，並沒有直接用來購買市場上的股票。如中信泰富董事局主席榮智健在辭職函上簽下自己的名字，中信泰富在這種金融衍生品上的巨虧超過150億港元，而且還在擴大。碧桂園在2008年年報中曝出投資金融衍生品出現巨虧12億人民幣。

⑤ 什麼叫期權回溯

回溯期權：回溯期權的收益依附於標的資產在某個確定的時段(稱為回溯時段)中達到的最大或最小價格(又稱為回溯價)，根據是資產價還是執行價採用這個回溯價格。

奇異期權的分類：

一、障礙期權：是指期權的回報依賴於標的資產的價格在一段特定時間內是否達到了某個特定的水平(臨界值)，這個臨界值就叫做「障礙」水平；

其中障礙期權在此次「期權門」中上鏡率比較高。例如，導致中信泰富虧損的主要衍生產品是「含敲出（Knock Out）障礙期權及看跌期權的澳元/美元累計遠期合約」，以及更復雜的「含敲出障礙期權及看跌期權的歐元-澳元/美元雙外匯累計遠期合約」。

由於敲出障礙條款的存在，使得中信泰富在澳元高於0.87美元/澳元的行權價格時利潤空間受到限制，據說利潤最多隻能達到4億多港元。換個角度來說，作為對手的投行，其最大風險可能也就是4億多港元。

而中信泰富由於沒有敲出條款的保護，相反還受到累計期權條款的約束，即使在嚴重虧損的情況下，也不得不繼續增加投入擴大虧損。在這個交易中，敲出障礙條款是造成投行和中信泰富風險收益比不對稱的重要因素。

另外一個容易造成虧損無限放大的就是累計期權條款。例如根據08年10月27日發布的公告，香港上市公司寶利達資產與同集團的九龍建業因為投資累計期權失敗，共虧損48億港元，恰好等於24日停牌前兩家公司的總市值。

二、亞式期權：是當今金融衍生品市場上交易最為活躍的奇異期權之一。它最重要的特點在於：其到期回報依賴於標的資產在一段特定時間(整個期權有效期或其中部分時段)內的平均價格。它屬於強式路徑依賴期權，因為這一平均價格將成為定價公式中的一個獨立狀態變數；

三、打包期權：由常規的歐式期權，遠期合約，現金和標的資產等構成的證券組合；

四、回溯期權：回溯期權的收益依附於標的資產在某個確定的時段(稱為回溯時段)中達到的最大或最小價格(又稱為回溯價)，根據是資產價還是執行價採用這個回溯價格。

五、復合期權

(5)外匯累計期權擴展閱讀：

特徵

到期收益不僅取決於基本指數，還取決於合同期間幾個時間的值。在亞洲期權里，到期收益取決於平均值；在回望期權里，到期收益取決於最大值或最小值；在障礙期權里，在達到一定水平或達不到基本水平的條件下則合同終止。另外還有數字期權，范圍期權，等等。

它可以依靠一個以上的指數。比如籃子期權，喜馬拉雅期權及其他山脈范圍期權，超越期權，等等。 有贖回權和賣出權。 涉及外匯市場。通過不同的方式，如匯率連、復合期權。

即便是場內交易的產品也可能有奇異期權的特徵，比如可轉債（它的價值取決於標的資產的價格和波動率，信用評級，利率水平和波動率，以及這些因素的相關性）。

⑥ 高手裝傻子賭錢,賭場老闆以為贏定了,不料最後輸慘了!什麼電影

賭神一，劉德華，周潤發演的有一段

⑦ 什麼是累計期權啊，求指教

這里的買進期權就是看漲期權(call option),賣出期權就是看跌期權(put option)。 買入買進期權,意思是期權買入方在到期時有權力而非義務按約定價格

⑧ 累計期權具體模式

該掛鉤股票股價在取消價及行使價之間時，合約持有人必須每天以行使價購進指定數量的股票；當該掛鉤股票的股價高於取消價時

⑨ 中信泰富巨虧的原因

上述人士透露了令人吃驚的中信泰富外匯交易內情。「張立憲和另外一個交易員在一個月內簽了大多數的交易合約，而且這一個月內，有半個月是在出差，他就邊打電話邊下單，這是非常危險的。」該人士說。

最近聽說多起由於草率打電話下單而導致巨額虧損的事件，一位市場人士透露，香港多位身家數十億的富豪，由於之前在電話中聽從了其投資銀行顧問向其百般推薦的外匯累計期權合同投資建議，也是邊打電話邊同意下單，並未詳細閱查合同風險，也未請財務顧問和法律顧問查看合同詳情，此後導致巨虧。

客戶僅僅打個電話就能下風險如此之大的單，那麼和張立憲簽訂這些合同的對手方銀行，是否存在職業道德問題？對手方銀行有沒有盡職地完全向張立憲展示合同的可能風險？

上述人士表示，張立憲當時根本就沒有意識到其中存在的風險，從簽約到合同確認後被寄過來，要一個月的時間才完成，合同表面來看也就是500萬或1000萬港元的數額，「但是可怕之處在於，最大損失不會止步於500萬，而是500萬乘以24個月，如果有高杠桿，比如5倍，那就是再乘以高杠桿的比率」。這種合約又名Accumulator，盈利有上限但虧損無下限，被市場稱為「魔鬼交易」。

12月2日晚，中信泰富發布股東通函，首度披露與其簽下杠桿式外匯合約的對家及其交易細節。

通函顯示，過去兩年中，中信泰富分別與花旗銀行香港分行、渣打銀行、Rabobank International、NATIXIS、瑞信國際、美國銀行、巴克萊銀行、法國巴黎銀行香港分行、摩根士丹利資本服務公司、香港上海匯豐銀行、國家開發銀行、Calyon、德意志銀行等13家銀行，共簽下了24款外匯累計期權合約。

知情人士透露，國家開發銀行本來不願和中信泰富做對手交易，是張立憲主動要求國開行與其交易的，「據了解，國開行本身沒有這個業務，實際上是張立憲去找的國開行，他希望國開行給予協助。」