伯南克成立基金citadel

❶ 美联储点阵图是什么意思

美联储点阵图

美联储每三个月会公布一次利率预期的点阵图，该点阵图显示了各联储银行行长对短期和长期内联邦基金利率的预期。

其中，点阵图中的中值也就是整个美联储对联邦基金利率的中值预期。

美联储的利率路径“点阵图”一直被认为是美联储政策工具的重要组成部分，也是外界预测美联储政策的重要途径之一。

美联储点阵图准吗？

市场人士们最近两年其实唏嘘不已。尤其是去年（2015年）12月点阵图预期今年（2016年）要加四次息，但实际上目前为止一次也没加。

比如IMF就多次给美联储提建议，称美联储应该改变沟通策略，不要再提供联储官员预测利率的点阵图，那种方式让人不解。

“会怎样”与“该怎样”

本周最有发言权的一位名人再次对点阵图进行了讨论——美联储前主席伯南克28日在布鲁金斯研究院网站撰文称，点阵图并不是美联储的政策承诺，去年点阵图显示今年美联储将加息4次并未实现，并不意味着美联储误导了市场或撒谎；若FOMC作为一个整体对未来利率政策提供明确的指引或承诺，也只会出现在会后政策声明及主席的发言中。

点阵图是美联储经济预测总结（SEP）的一部分，其中还包括美联储对经济增长、通胀、失业率等的预期。伯南克称，SEP不是一个“无条件经济预测的汇总”，点阵图也不反应出未来将会发生什么，点阵图建立在“合适的货币政策”基础上官员们做出的预测。

对于点阵图在现实中应如何应用，伯南克举了一个例子：

比如一位鹰派官员，她认为现在的货币政策过于鸽派，她可能会预期未来的利率依然维持低位（因为FOMC可能在未来也保持鸽派的共识），但是她可能提高对通胀的预期，因为一个鸽派的联储会更快的推高通胀。

不少市场人士常把点阵的图当成美联储想要做的事，但通过上面这个例子，我们可以看出伯南克的核心逻辑是：

点阵图显示的是官员们认为未来可能怎样，而不是未来应该怎样。

伯南克还表示，点阵图还有一点很重要的是要看FOMC成员们观点的差异大小。差异较大的情况下短期货币政策走向会更加扑朔迷离。

最后伯南克表示，美联储的经济预测方式有改进的空间，不过对外界来说，只有能正确理解美联储的预测，才能得出有效的信息。

❷ 分析：伯南克为何不该连任

阅读他最近向美国经济学会(American Economic Association)发表的演讲时，我起初怀疑这是场恶作剧。他在演讲中为美联储在住宅泡沫期间的行动进行了辩护。他非但没有承认，2002年至2006年间，自己和前任前任艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)将过低的利率维持了太长时间，致使局面变得一团糟，反而表示美联储的政策是合理的，住宅价格上涨的主要原因不是廉价的资金，而是松懈的监督。 Searching in vain for a punch line, I was reminded of Talleyrand's quip about the restored Bourbon monarchs: They have learned nothing and forgotten nothing. Mr Bernanke is far smarter than Louis XVIII and Charles X, two notorious boneheads, and has done a good job of firefighting. But his unwillingness to admit the Fed's role in inflating the housing and broader credit bubble raises serious questions about his judgment. 我试图找出笑话中的点睛之笔，却没有结果，让我想起塔列朗(Talleyrand)对复辟的波旁王朝君主的嘲讽：他们什么都没有学会，也什么都没忘记。伯南克比路易十八(Louis XVIII)和查理十世(Charles X)这两个臭名昭著的傻瓜要聪明得多，而且救火工作也做得不错。但他不愿承认美联储在催生房市泡沫和更广泛的信贷泡沫中所扮演的角色，令人对他的判断力产生了严重质疑。 The indivial elements of his presentation were questionable enough – is it really plausible to suggest that record low mortgage rates did not contribute much to the rise in US house prices? – but most disturbing was its failure to address the larger picture: from the mid-1990s, the Fed adopted a stance that encouraged irresponsible risk-taking. In periods of growth, it raised interest rates slowly, if at all, stubbornly refusing to acknowledge the course of asset prices. But when a recession or financial blow-up beckoned, it slashed rates and acted as a lender of last resort. 他演讲中的个体因素就够令人质疑的了难道认为创纪录低水平的抵押贷款利率对于推高美国房价没有多大贡献，这种观点真的看似有理吗？但最令人不安的是，演讲未能从大处着眼：从上世纪90年代中期开始，美联储采取了一种助长不负责任的冒险行为的立场。在经济增长期，美联储固执地拒绝承认资产价格的变化轨迹，即便提高利率，速度也相当缓慢。但在经济衰退或金融危机向其招手的时候，美联储便大幅下调利率，并担当起最终借款人的角色。 On Wall Street, this asymmetric approach came to be known as the Greenspan put. It gave financial institutions the confidence to raise their speculative bets, using borrowed cash to do it. None of the Fed's actions since then have addressed this central issue of moral hazard. Indeed, the problem may have become worse. For all the damage that the financial instry has inflicted on itself, when disaster arrived the Greenspan/Bernanke put did pay off. By slashing the funds rate and providing emergency credit facilities to stricken financial firms, the Fed further entrenched the perception that its ultimate role is to provide a safety net for Wall Street. 在华尔街，这种不对称的措施如今被称作格林斯潘对策(Greenspan put)。它让金融机构得以放心地利用借来的资金提高投机性赌注。美联储后来的任何行动都未能解决这个道德风险的核心问题。事实上，问题可能已变得更糟。尽管金融业给自己造成了伤害，但当灾难来临时，格林斯潘/伯南克对策确实发挥了作用。通过大幅削减联邦基金利率、向受灾的金融机构提供紧急信贷安排，美联储进一步确立了一种理念，即它的终极角色是为华尔街提供安全保障。 Unlike his predecessor, Mr Bernanke recognises the problem of excessive speculation and the massive externalities its sudden reversal can impose. In that sense, intellectual progress has been made. But he and his deputy, Donald Kohn, still refuse to acknowledge the Fed's role in motivating reckless behaviour. 与前任不同，伯南克承认过度投机问题及其突然逆转可能造成的严重外部性。从这个意义上来说，他取得了知性方面的进步。但他和他的副手唐纳德•科恩(Donald Kohn)仍然拒绝承认，美联储促动了不计后果的行为。 �6�5Take its current commitment to maintaining rock bottom rates for an extended period. Hedge funds and Wall Street dealing desks view this as an open invitation to borrow as much as they can and invest it in risky assets. As former Citigroup chief executive Chuck Prince might have put it, the music is playing, and it is time to dance. (The danger of being left without a chair when the music stops is greatly mitigated by the Fed's promise to provide ample warning of it unplugging the sound system.) �6�5 以其目前在较长时期内保持最低利率水平的承诺为例。对冲基金和华尔街投行的自营交易部门认为，这是在公开邀请它们尽可能借款，并投资于高风险资产。花旗集团(Citigroup)前首席执行官查克•普林斯(Chuck Prince)可能会说：音乐已经响起，跳舞的时间到了。（美联储承诺在拔掉音响系统插头前会提供充分警告，极大地缓和了当音乐终止时找不到座位的风险。） Mr Bernanke and Mr Kohn remain opposed to using interest rate rises to burst bubbles in their early stages. Mr Bernanke says this task should fall on a new systemic risk council of senior regulators. You do not have to be a devotee of Milton Friedman to wonder where these super-regulators will be found – surely not at the Fed, which botched its supervision of mortgage lenders and bank holding companies. 伯南克和科恩依然反对在早期阶段利用加息来戳破泡沫。伯南克称，这项任务应当由高级监管官员组成的新系统风险委员会承担。即便不是米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)的信徒，你也会想知道这些超级监管官员将从何而来当然不会来自美联储，它在监管抵押贷款放贷机构和银行控股公司方面表现得一团糟。 But the problem goes deeper than one of hiring. When credit is artificially cheap and asset prices are rising, banks have enormous incentives to circumvent capital requirements. In such circumstances, even the smartest regulators will struggle to contain a dangerous rise in leverage. 但问题远比从哪里雇人要深刻得多。当信贷成本被人为压低，资产价格不断上升时，银行有巨大的动机绕过资本金规定。在这种情况下，即便是最精明的监管者也会很难遏制杠杆率的危险上升。 In seeking to separate decisions about interest rates from issues of financial stability, Mr Bernanke is returning to the wishful thinking of the Greenspan era. In a financially driven economy, it takes vigorous oversight and a responsible monetary policy to prevent bubbles. Before the next boom gets under way, the Fed needs a credible commitment to limiting leverage and raising interest rates and doing what is necessary to shock people out of cloud-cuckoo land. The last thing we need is a return to the misguided policies that got us into this mess. Until Mr Bernanke pledges a decisive break with Mr Greenspan's legacy, his confirmation for another four years should be put on hold. 为了将利率决定与金融稳定问题区别开来，伯南克重新打起了格林斯潘时代的如意算盘。在一个受金融业推动的经济体中，防止泡沫形成需要强有力的监管和负责任的货币政策。在下一个繁荣时期开启之前，美联储需要做出可靠的承诺：限制杠杆率、提高利率、并采取必要行动将人们从乌托邦的幻境中惊醒。我们最不需要的就是再次采用导致我们陷入这场混乱的错误政策。在伯南克发誓与格林斯潘的传统决裂之前，应该暂缓批准他连任四年。 John Cassidy is author of How Markets Fail and a staff writer at the New Yorker

❸ 求2012.9.14伯南克讲话全文

午好。和往常一样，感谢堪萨斯城联邦储备银行主办了这次研讨会。今天的会议主题是长期经济增长，这确实是一个很现实的问题和过去多年的研讨会主题一样贴近现实。特别是，金融危机及其随后的缓慢复苏已经产生了这样的问题，那就是，尽管有着经济蓬勃增长的长期记录，不管国内公共政策作出了什么样的选择，美国是否已经开始面对一个长期的停滞时期？过去几年以来，不仅仅是在美国，还包括了多个发达经济体所经历的，非常缓慢的经济扩张，是否已经逐渐成为可能延续更长时间的进程？

我个人对这些普遍的担忧表示赞赏，同时，我也非常明确地知道我们在恢复一个有利于健康增长的经济和金融环境过程中将面对的挑战，这也是我今天将会谈到的一些问题。但是，考虑到更长期的前景，我个人的观点要更加乐观。在我随后的讨论中将提及，虽然一些重要的问题还是存在，但是美国经济增长的基础面并没有被过去四年中的一系列冲击永久改变。复苏可能需要一些时间，但是我们有理由期待经济增长率和就业提升可以回到和这一基础面相适应的水平。然而，在此期间，美国经济决策者们遇到的挑战将是双重的：首先，他们需要帮助我们的经济自危机和随之而来的衰退中进一步恢复；其次，在这一过程中帮助整体经济认识并利用更长期的增长潜力。任何经济政策都应该经得起这两个目标的考验。

在今天上午的讨论中，我将就为什么美国经济在过去至今的大部分时间内，仅仅有令人失望的复苏步伐提供一些看法，我同时将讨论美联储的政策回应。随后，我将简单讨论一下美国经济的长期前景以及我国经济在短期和更长期范围所需要的有效经济政策。

美国经济和政策的短期前景

在讨论短期经济和政策的前景之前，我们需要简单回顾一下我们如何来到当前的状况。2008年和2009年席卷全球市场的金融危机是大衰退以来最严重的一次危机。各国经济决策者们都在2008年秋目睹了全球经济崩溃带来的各方面风险，同时也知道了这场危机将带来的，超乎寻常的严重经济后果。我在之前的研讨会中曾对当时政府和央行强力干预并紧密协调，以避免更严重崩溃的情况做出过描述。不管是在美国还是在海外，稳定金融系统的行动都通过持续的货币和金融刺激措施得以完成。但是，尽管有这些强有力和直接的措施，危机对全球经济的严重伤害还是无法完全逃避。信贷市场的冻结，资产价格的暴跌，金融市场 的失效以及对投资者信心的打击导致全球生产和交易活动在2008年底到2009年初出现了自由落体式地萎缩。

今天距离金融危机最严重的阶段几乎有整整三年时间了；距离美国国家经济研究局宣布的经济复苏开始的时间也是差不多两年出头。那么，现在我们是怎样的状况？

在过去几年中，有一些相当积极的发展，特别是考虑到危机的对经济影响的深远程度。总体上，全球经济在新兴市场经济体的带领下已经有相当程度地增长。在美国，一个以历史标准衡量仅算温和，但是明确地周期性复苏也已经开始，并且进入了第九个季度。在金融领域，美国银行系统总体上已经更加健康，各银行持有的资本都有明显增长。银行可用信贷有改善，但是在包括小企业借贷等方面还有些紧缩局面，这些类别的潜在借款人的资产负债表受损还没有完全修复。美国公司企业已经可以通过公开债券市场，以非常有利的条款，简单地获得贷款。尤其重要地是，金融领域的结构性改革一直在推进，在国内和国际都有雄心勃勃的尝试，要加强各银行的资本和流动性表现，特别是那些被确定为具有系统性重要性的银行；风险管理的透明度需要得到改善；进一步加强市场基础设施建设；同时将引入更系统，或者说更宏观地金融监管和监督方法。

更广泛的经济层面，美国制造业产量相比之前的低谷增长了接近15%，其中主要的推动力来自出口增长。事实上，相比危机前，美国的贸易赤字已经在近期明显下降，部分反映出美国商品和服务在全球竞争力的提升。商业企业在设备和软件上的投资持续扩大；虽然近期数据调降了对近几年整体生产率提升幅度的估算，部分行业中生产效率的改进还是令人印象深刻。美国家庭在修复资产负债方面也有很多进展储蓄增加了，借贷下降了，并且利息和债务负担都有了削减。大宗商品价格已经离开了高点，从而降低了商业企业面对的成本压力，帮助提升了美国家庭的购买力。

虽然有这些积极的发展，还是需要看到，经济自危机中复苏的力度还是远远不及我们的预期。从最新的国家财政状况全面评估，以及对今年上半年经济增长的初步估算都可以看到，之前的衰退远比我们所想的要严重，而复苏却比我们预想的更无力：事实上，美国总体产出仍然没有恢复到危机前的水平。更重要的是，大部分时间的经济增长率都没有达到能够持续降低失业率的水平，后者近期一直维持在高于9%的水平。包括大宗商品价格飙升对企业和消费者预算的影响，日本大地震对全球供应链和生产的冲击等暂时因素，都是2011年上半年经济表现偏软的原因。因此，随着这些因素影响力的减弱，今年下半年的增长很有可能会有所提高。但是，最新的一系列数据似乎也表明，更长期的一些负面因素还是在持续起作用。

为什么从危机中的复苏如此缓慢和不稳定？从历史来看，经济衰退通常以降低在投资，房地产，耐用消费品的开支，从而积累未来需求的方式为复苏埋下种子。随着经济周期触底反弹，市场信心的恢复，这些被压抑的需求往往可以放大刺激性货币和财政政策的影响力，帮助增加生产和雇佣。不断增加的生产反过来提高了商业收入和家庭收入，并为更长远的商业和家庭开支带来动力。收入前景和资产负债状况的改善同样提升了家庭和企业的信贷质量，金融机构更愿意为他们提供贷款。通常情况下，这些发展创造了收入和利润增长的良性循环，更有利的金融和信贷环境，降低市场不确定性，为复苏进程提供更大动力。

今天，这些复苏动力持续生效，并将随时间推移继续促进复苏。不幸地是，过去的这一轮衰退除了异常严重而且席卷全球之外，还非常罕见地伴随着房地产市场的大规模下跌和历史性的金融危机。上一次经济衰退的这两个特点，不管是单独还是共同作用，都将减缓自然复苏的进程。

值得注意的是，二战结束以来，美国的多次衰退之后的复苏都是以房地产市场的增长为动力的。但是这一次，持续低迷的市场，大量止赎物业，住建商和潜在屋主面对的苛刻信贷条件，以及潜在买房者和借款人对房价会继续下跌的担忧，都导致新屋开建数量停留在不足危机前的三分之一水平。建筑行业的低迷不仅影响了住建商，同时对更广泛的，与房地产和住宅建设市场相关的商品和服务供应行业也有打击。此外，对部分借款人的紧缩信贷也是限制房地产市场复苏的因素之一，低迷的房地产市场反过来对金融市场和信贷流动又有不利影响。比如，部分地区房价的急跌使得很多屋主变得“资不抵债”，造成家庭经济困难，并且提高了抵押贷款还款拖欠和违约率，又反过来对金融机构施压。金融机构和家庭受到的压力，再次使得授信审查变得更谨慎，也拖累了消费开支的增长。

我已经提到过2008年和2009年间金融危机在引发经济衰退中的核心作用。我需要再度强调，我们已经采取很多，同时正在采取更多措施来解决造成这次危机的原因，以及之后的影响，包括了大量金融改革：美国银行系统和金融市场自此以后已经有了整体全面地改善。不过，财政压力曾经是，也继续是经济复苏的主要阻力不管是在美国还是其他国家。作为对欧元区主权债务问题和包括美国长期主权信贷评级被主要评级机构调降一级，以及国会两党围绕联邦政府债务上限的长期争议在内的，美国公共财政状况最新发展的回应，市场的极端波动和风险规避在近期再度出现。很难说这些发展对经济活动到底造成了多大影响，但是说这些情况对家庭和企业信心造成了伤害应该是没有什么疑问的，因此对经济增长也构成了持续风险。美联储将继续密切观察金融市场和金融机构的发展，并将与欧洲地区和世界其他国家的决策者们保持定期接触。

货币政策必须应对经济的变化，特别是对经济增长的前景和通货膨胀预期作出回应。和我早些时候提出的观点一样，近期数据已经显示，今年上半年的经济增长率远低于联邦公开市场委员会所预期的力度，那些暂时性的因素只能对其中的一部分不利表现负责。因此，虽然我们还是认为温和复苏将继续持续，而且会随着时间推移加强，但是委员会还是下调了未来几个季度经济增长力度的预期。随着大宗商品价格和进口价格的趋向温和，以及长期通货膨胀预期的稳定，我们认为通货膨胀率会在未来几个季度保持平稳，处于甚至低于2%，这样的一个水平也被委员会大多数成员视作符合我们双重法定任务的标准。

鉴于这样的前景，联邦公开市场委员会在近期决定为市场提供委员会自身对联储基金利率预期的，更明确的指导意见。特别是，在本月早些时候的利率决策会议之后的声明中，我们指出经济状况，包括资源利用率的低下，以及中期范围内通货膨胀率前景的疲弱，可以确保当前史无前例的超低联储基金利率会维持到至少2013年中期。也就是说，以委员会的判断，这种低下的资源利用率，短期通货膨胀率，联储基金目标利率将会保持在当前低水平至少两年。

除了完善我们的前置指导意见，美联储还有大量工具可以用于为经济增长提供额外的货币刺激。我们在8月的例会中讨论过相对的优点和这类工具的实施成本；我们将在9月的利率决策例会中继续考虑这些选择，以及其他相关的问题，这其中自然包括经济和金融状况的发展。这一次的例会将延长至两天（9月20日和21日），而不是之前的一天会期，以便进行更全面的讨论。委员会将综合近期信息对经济前景继续作出评估，并准备采取委员会认为合适的工具，在物价稳定为前提条件下达到更强劲的经济复苏。

美国经济政策和更长期的增长

金融危机和之后的余波已经在全球范围造成大量严峻挑战，特别是在发达工业国家。我已经在之前的发言中提及了某些特定的问题，并为美国缓慢的经济复苏提供了一些诊断意见，也简略讨论了美联储在其中的一些政策回应。然而，本次经济研讨会主要关注的是更长期的经济增长，而且考虑到长期增长率对决定生活水平的基础重要性，这一议题也是完全恰当的。本着这种精神，我希望籍此机会简要讨论一下美国经济更长期的增长前景，以及经济政策在达成这样的前景中的角色。

尽管我们目前还面临严重困难，我并不认为美国经济长期的增长潜力已经受到危机和衰退的重大打击，只要，我再次强调，只要我们采取必要步骤来确保这一结果的发生。在中期范围内，即使没有其他原因，单单是人口的增长，以及之后的家庭组建也能够使得房地产市场走向稳定，并且恢复增长。好的，积极的房地产市场政策将会帮助加速这一进程。金融市场和金融机构已经在帮助房地产市场正常化的过程中起到了相当重要的作用，而且我预期金融板块还将继续适应将会发生的变革，并继续发挥重要的中介功能。美国家庭会继续强化自己的资产负债状况，虽然这种情况肯定会持续，但是如果经济复苏加速，情况也会变得更好。企业将会继续投资新资本，采取新技术，并继续推进过去几年的生产力提升。我很有信心，我们在欧洲的同僚非常清楚他们目前面对的困境意味着什么，随着时间推移，他们也会采取必要的，恰当的措施来全面有效地解决这些问题。

这种经济愈合需要时间，前进的道路上可能还会有挫折。同时，我们还需要对复苏中的风险保持警惕，包括金融方面的各类风险。不过，我愿意在此作出这样的表述，愈合过程不会留下太大的疤痕。尽管危机和衰退造成了创伤，美国依然是全球最大的经济体，拥有高度多样化的产业，即使在最近几年的环境中，其国际竞争力还是持续提升了。我们的经济保持了高度市场驱动的传统优势，强大的创业文化，灵活的资本和劳动力市场。我国依然是全球技术领袖，拥有许多世界领先的研究型大学，以及高于任何其他国家的研发开支。

当然，美国还面对着很多增长挑战，和其他很多发达经济体一样，我们的人口正在老龄化，我们的社会需要适应更老的劳动力群体。我们的幼儿园到高中教育系统虽然有长足发展，但只是为占我国人口相当份额的国民提供了远远不足的服务。美国健康保健成本是全球最高的，而且没有与之完全相称的国民健康方面的成果。但是，所有这些长期问题在危机之前就已经存在，解决这些问题的努力一直在持续中，而我衷心希望，这些努力会一直持续下去。

美国经济决策的质量将严重影响国家的更长期前景。为了让经济以最大潜力发展，决策者们必须努力促进宏观经济和金融稳定，制定有效的税收，贸易和监管政策；培养有一技之长的劳动力；鼓励私营和公共部门的生产性投资；为研发和推广新技术提供适当支持。

美联储有责任促进更长期经济表现。最重要的是，为确保通货膨胀维持低水平和长期稳定的任何货币政策，也有助于长期宏观经济和金融稳定性。较低且稳定的通货膨胀能够改善市场运作，帮助市场更有效的配置资源；家庭和企业不会在对整体物价水平有不可预知的，不必要的担心下规划未来开支。美联储同时以金融监管者的身份，对整体金融稳定监测者的身份，最后的流动性提供者的身份，致力于促进宏观经济和金融的稳定。

通常情况下，货币或者财政政策主要目的是在短期内促进经济复苏加快步伐，这些政策并不被寄希望于显著影响更长期的经济表现。然而，当前环境下，正如我之前提到的一种例外情况，货币或者财政政策被寄托了这样的期望。我们的经济目前正遭受异乎寻常地高失业率的困扰，其中接近一半的失业人口已经超过六个月没有过任何工作。在这种不同寻常的情况下，旨在促进短期强劲增长的政策也将在更长期范围体现作用。短期来看，帮助人们重返工作岗位能够缓解经济困难时期对他们的打击，并且保证我们的经济以完全的潜力进行生产，而不是让有生产力的资源被闲置。更长期来看，最小化失业时期也能够通过避免长期失业导致的技能生疏和劳动力的丧失，保持经济的健康度。

尽管以上这些考虑增加了实现就业周期性复苏的紧迫性，大多数支持长期增长的经济政策并不在美联储的决策范围内。我想我们已经讨论了足够多美联储在美国联邦财政政策中的作用，所以我希望结束这个话题，谈一谈财政政策在促进稳定和增长方面的作用。

为了实现经济和金融稳定，美国的财政政策必须置于可持续道路上，确保国家债务相对国家收入在一个至少稳定的水平，或者最好是逐渐下降的道路上。如同我之前在多个场合强调的，没有重大的财政政策修正，联邦政府财政将不可避免地失去控制，并冒着严重经济和财政受损的风险。财政负担还将伴随人口的老龄化，健康保健成本的持续提升而增加，这也使得在这些领域采取迅速果断的行动变得极为关键。

虽然财政的可持续性问题必须得到立即的解决，但是财政决策者们不应该因此而无视当前经济复苏的脆弱性。幸运的是，实现财政可持续性的两个目标，与避免对当前经济复苏造成太大干扰并没有太大矛盾实现这一目标也将是设定更长期，负责任的财政政策的必然结果。马上采取行动制定一个更长期的可信计划削减未来的预算赤字，同时尽量避免干扰短期经济复苏的选择也将帮助达到这两个目标。

财政政策决策者们还可以通过对税收政策和开支项目的调整促进更有利的经济表现。为了尽可能利用这一策略，我们国家的税收和支出政策应该增加对就业和储蓄的激励，鼓励对劳动人口工作技能的投资，刺激私营资本的形成，促进研发，提供必要的公共基础设施建设。我们不能指望我们的经济增长在财政失衡的大局中自发出现，但是更高效的经济发展将能缓解我们面对的这种不平衡。

最后，同时可能也是最具挑战性的一点是，一个更好的财政决策流程应该可以更好的服务这个国家。在今年夏天针对联邦政府债务上限的讨论严重干扰了金融市场，可能对经济增长也起到了负面作用，而且类似事件可能在将来再度出现，继续严重损害全球各地投资者持有美国金融资产，或者为能够带来美国国内就业增长的项目进行直接投资的意愿。细节可以进行谈判，但是财政政策决策者们应该考虑制定一个更有效的流程，设定清晰透明的预算目标，加上一个预算机制来确保这些目标的可信性。当然，正式的预算目标和机制也不能取代财政政策决策者们为了确保国家财政有序发展所需要作出的那些艰难决策，也就是说，公众对财政政策目标的理解和支持也是非常关键的。

经济政策决策者们面对着一系列，和短期以及长期挑战有关的艰难决定。然而，我毫不怀疑我们一定能够解决这些挑战，我国经济的基础面优势将会确保这一点。美联储也肯定将尽其所能在物价稳定的大前提下帮助恢复高速增长和高就业。 (来源：21世纪网)

❹ 美联储是私有制的银行

美国联邦储备系统 (Federal Reserve System，简称Fed)负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。 它的主要职责有： 1、制定并负责实施有关的货币政策。 2、对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利。 3、维持金融系统的稳定。 4、向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。 这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成 美国联邦储备系统由位于华盛顿特区的中央管理委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成。伯南基为现任美联储管理委员会主席。 美国最早具有中央银行职能的机构是1791年获批的美国第一银行和美国第二银行。1837年至1862年间的“自由银行时代”美国没有正式的中央银行，而自1862年至1913年间，一个(私营的)国家银行系统起到了这个作用。 美联储是由美国国会在通过欧文·格拉斯法案(Owen-Glass Act,又称联邦储备法案)的基础上建立的，由伍德罗·威尔逊总统于1913年12月23日签字。 美联储的主要任务是： 管理及规范银行业 通过买入及售出美国国债来执行货币政策 维持一个坚挺的支付系统 美联储不能发行美国国债 其他任务包括： 经济教育 社会超越 经济研究美联储新任主席本-伯南克将于今日正式宣誓就职，并发表其上任后的首个公开讲演。布什总统将出席伯南克的宣誓典礼，其也将是美国历史上仅有的三位亲临过美联储总部的总统之一。伯南克实际上已在行使美联储主席之职，2006年2月1日，其已先期举行了一个私人的就职仪式，正式接替1月31日届满离任的格林斯潘，出任美联储自1913年建立以来的第14位主席。不过，最引人注目的还数布什总统的到场出席，因为之前仅有罗斯福和福特两位美国总统到过美联储的总部大楼。 2006年1月31日，伯南克就任美联储主席的提名获参议院批准，任期4年至2010年1月31日届满，而其最多还能在该职位上连任14年直到2020年1月31日。伯南克是共和党人，也是一个棒球迷。踏入政坛前，伯南克先后在斯坦福商学院和普林斯顿大学执教23年。2002年8月，伯南克被布什总统任命为美联储成员，去年6月转任总统经济顾问委员会主席。

❺ 本·伯南克的政策主张

伯南克有一个绰号“印刷报纸的本”，这个绰号起源于他与格林斯潘在通货膨胀问题上的分歧，公众赐予伯南克这个雅号是基于他的一个观点：如果有需要，就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性。
但是，伯南克认为这个雅号曲解了他的本意，他主张设定一个明确的通胀目标，即要在一定时期内使通胀率保持在某个特定水平。他认为，这样做既可以引导市场对通货膨胀的预期，也有助于美联储提高其价格稳定目标的可信度。
2002-2003年，在解决美国的通货紧缩问题上，伯南克就已经在业界获得极大的知名度，他当时极力鼓吹降息，结果导致美国联邦基金利率下降到1%(45年来的最低点)。
对于石油价格的上升，伯南克认为，石油和其它常规能源供应吃紧且存在着不确定性因素，而全球经济的快速扩张带来需求的增长，在这种局面下，能源消费者可能在今后几年内感受到沉重的压力。虽然从长期来讲，能源价格的上涨有可能致使经济增长放缓，但我们认为，已然居高不下的油价不大可能进一步大幅上涨，因此油价对经济的长期影响应该在可控制范围内。
关于美国的“双赤字”问题，伯南克认为，美国外债膨胀的一个主要原因是“发展中国家和新兴市场国家经常项目的实质性转变”，这种转变将这些国家从国际资本市场上的借款者变成净放款者。穷国的钱对美国经常项目赤字起到推波助澜的作用。
关于“全球储蓄过剩”与房地产泡沫，伯南克指出，在经历低迷后的世界经济复苏后，企业投资欲望低迷，而大量的金融资产在国际上到处寻找投资目标，美国乃至多国股市的崩盘仍使不少资金持有者心有余悸，于是，住宅房地产便成为最受青睐的投资领域之一。资金进入美国后，首先抬升股价，从而既鼓励消费者也鼓励投资者。当股市资金充溢时，这些资金又转向债券市场，导致房价上升，消费更加活跃。
伯南克还有一个理论贡献，就是主张在宏观经济模型中加入更多的经济指标来决定货币政策的取向，以便实现更加有效的经济稳定。并且，他也撰写了大量的论文来说明他设计的一些方法。
2010年10月15日上午美联储主席在表示，因为通胀率仍然过低，同时失业率居高不下，美联储准备采取新的行动，以刺激疲软的经济，在波士顿联邦储备银行发表的讲话中，伯南克阐述了采取新一轮非常规经济刺激措施的理由。伯南克明确指出，通货膨胀低于美联储的目标运行，是采取更多的措施刺激经济的首要原因。
经济观点
华尔街日报中文网消息称，美国联邦储备委员会主席伯南克周四在在亚特兰大的演讲中表示，美国住房市场正在好转，但其复苏仍面临阻力，并对这些阻力感到担忧。并表示联储将继续“尽其所能”支持美国房市复苏。
伯南克周四在为亚特兰大讲话准备的演讲辞中表示，Fed官员们仍担忧持续高企的失业率水平，并对一些阻碍住房市场及整体经济复苏加快的因素感到忧虑。
伯南克称，Fed官员们了解问题的深度以及采取措施的必要性，将继续利用手头的政策工具来支持经济复苏。
尽管伯南克指出美国多数地区的住房市场正显示出改善迹象，但他还表示，住房领域仍面临许多问题，包括低迷的建筑活动、较低的销量和售价、较高的止赎率以及不断下降的全国住房拥有率。贝南克称，住房市场还远没有摆脱困境。
他表示，加强并扩大住房市场的复苏仍是决策者、银行和社区银行面临的主要挑战。
2012年11月15日伯南克称，Fed采取的政策行动旨在压低长期利率，以降低借贷成本并促进支出。他表示，决策者们希望提高公众对Fed目标的信心，增加他们投资、招聘和支出的意愿。
他表示，Fed的政策使得抵押贷款利率处于历史低位，这令越来越多的民众能够拥有住房，从而为住房市场提供了直接支持。
但伯南克称，虽然在住房市场泡沫破裂后，对抵押信贷进行一定程度的收紧是必要的，但这种做法似乎有点矫枉过正。
伯南克还指出，住房市场存在的许多问题可能会对低收入群体产生格外严重的影响。
会对低收入群也是一种大的影响力。

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书名：金融的本质

作者：[美] 伯南克

译者：巴曙松

豆瓣评分：8.1

出版社：中信出版社

出版年份：2014-4

页数：260

内容简介：

《金融的本质》一书，即是伯南克以其擅长的通俗、直接的方式，汇集了伯南克关于美联储在应对金融危机时采取的诸多政策背后的金融思想，以及他的金融理念。

该书主要分为四部分，内容贯穿了美联储从1914年成立至此次金融危机期间90余年的历史，既是一本简短的关于美联储的中央银行金融史，也可以说是应对危机的金融政策演变史。

第一部分主要讲述美联储的起源与使命。第二部分讲述了二战之后直到最近这次金融危机爆发前的美联储。第三部分和第四部分主要讲述此次金融危机以及美联储的应对措施及后续影响。这两个部分能让我们充分了解美联储相关政策如何出台及其背后的理念。

作者简介：

本•伯南克（Ben Shalom Bernanke）

美国犹太裔经济学家，前美国联邦储备委员会主席。2009年《时代》杂志 “年度风云人物”，连续三年入选福布斯全球人物权势榜前十（2011~2013年），执掌美联储8年，成功带领美国度过大萧条以来最恶劣的经济危机。

生于美国佐治亚州奥古斯塔，其父为药剂师，其母为小学教师。在普林斯顿大学任教17年，曾担任经济学系主任。

❼ 本·伯南克的货币政策

伯南克讲话导致白银上涨
2013年1月14日，伦敦银出现大幅上涨，最高价触及31.16，最低价下探至30.36，收报于31.02，较上一交易日上涨0.58，涨幅达到1.91%。期银【1306】在低开之后出现小幅上涨，最高价为6492，最低价为6409，最终收报于6479，较上一交易日上涨10，涨幅为0.15%，持仓量为219878。
北京时间1月15日凌晨，美联储主席伯南克在密歇根大学杰拉德福特公共政策学院发表讲话。可以说，作为美联储12月会议纪要公布后的首次露面，伯老此次讲话在事先受到了市场的广泛关注。从其讲话内容看，伯南克依然相对倾向于继续维系现今的宽松政策，而这其实与市场此前的预期出入不大。受此影响美指出现小幅下滑，白银大幅上行。
美国芝加哥联储主席埃文斯在2014年1月14日表示，美联储(FED)于2012年决定将货币政策与具体经济状况挂钩，应该能够在不让通胀抬头的情况下帮助提振经济复苏。而随后美联储主席伯南克发表的言论也更加倾向于“鸽派”的言论，希望维持现有的货币宽松政策。这对后市金银的上涨将会起到一个不小的推动作用。
在白银周线图上显示，白银在经过连续三周震荡运行后，在本周（2013.1.14—2013.1.20）第一个交易日出现大幅上涨，并一举突破135日线在31.00处的重要压力位，并且MACD绿色动能柱略有缩短，KDJ在低位出现背离，周线筑底完成。同时，我们在白银小时图上也可以看到，白银正运行于一个短线的上行通道当中，并且白银在触及31.20附近的高点时，触阻小幅回落，同时MACD红色动能柱继续缩短，白银短期可能面临一波上涨之后的回调。
伯南克表态震动市场 美股大跌黄金创一个月新低。
北京时间2013年6月20日凌晨消息，美联储发布声明后，美联储主席伯南克在新闻发布会上发表讲话，称美联储可能会从2013年晚些时候开始逐渐减少量化宽松(QE)规模，并在2014年年中的时候完全结束QE。伯南克的讲话让市场经历了剧烈波动：美国国债收益率飙升，美股大跌，三大股指均跌逾1.1%，金价创一个月新低，美元大涨，日元下跌，日经指数期货在激增后大幅回落，美国信贷市场普遍大幅跳水。
美国国债市场收益率飙升，以5年期国债收益率的急涨最为明显，激增至2011年8月以来最高水平，10年期国债收益率触及2.32%：标普500指数波动中大幅下跌，三大股指均跌逾1.1%；金价大跌，触及每盎司1348.50美元，创一个月新低。 美国联邦公开市场委员会(FOMC)于北京时间周四(2013年6月20日)凌晨公布了货币政策声明。随后美联储主席伯南克发表了讲话。而令市场感到意外的是，此次无论是美联储货币政策声明还是伯南克讲话，都一改以往模凌两可的风格，基调变得极为清晰，即只要经济条件满足美联储制定的目标，最早在2013年就有可能退出QE，看来美联储已经意识到了此前由于退出政策的模糊不清造成了金融市场的动荡最终会对美国经济的复苏进程产生影响，因此在市场的“逼宫行动”之下，美联储此次迫不得已一改往日的风格，明确给出了未来可能的退出时间。
在此次会议上，FOMC决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期；同时继续预计FOMC很可能至少在失业率仍旧维持在6.5%上方、通胀率在未来一两年时间里较FOMC的2%长期目标高出不超过0.5个百分点、以及长期通胀预期仍旧十分稳定的条件下维持极低利率。FOMC同时决定维持资产购买计划的规模不变，并表示将在就业市场或通胀前景发生变化时提高或降低资产购买计划的步速，以维持合适的政策融通性。
美联储清晰表述饱含深意
而此前美联储之所以故意模糊退出政策的表述，可能是因为退出成本十分的高昂，美联储为将来顺利退出转嫁退出成本的重要手段。周四在货币政策清晰表述后，美国国债收益率和短期利率市场的大幅飙升已经很好的说明了这一点，这也表明美联储在和金融市场的博弈当中，最终败下阵来。未来美联储退出策略看来绝对不是一番风顺的，必将历经波折。
但是从另一个角度看，这或许也说明了美联储的未来经济复苏前景是抱有一定信心的，尤其是在完成关键目标上，即降低失业率和控制通胀水平上。这在只有未来美国经济全面复苏，2013美国国债市场的异动才会自动修正，国债收益率才能回归至正常水平，才不会令美联储未来面临“进退两难”的境地。
但是就目前来看，美国经济的整体状况只能用弱势复苏来形容，周四(2013年6月20日)公布的房市、制造业等数据好于预期，但美国劳工部(DOL)最新公布的上周美国初请失业金人数增长超过预期，这表明就业数据依旧没有摆脱反复状态。而另一大美联储关键标尺通胀水平也远离既定目标。
所以必须认识到的是，不管其他经济指标表现如何强劲，失业率和通胀没能到达美联储既定目标之前，美联储是不会采取实质性的退出动作的。
全球最大债券基金公司太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官MohamedEl-Erian日前撰文称，隔夜金融市场反应重演了首次提到退出政策的情形。
El-Erian在文中写道，固定收益品种、股票和商品市场几乎集体迎来投资者的抛售潮。一些市场的流动性蒸发还导致更凌乱的价格震荡。市场激烈的反应彰显投资者对于美联储要减少经济支持力度的忧虑。隔夜市场表现基本上重演了几周前美联储首次提到放缓QE的一幕。很多人会因此推测，美联储如果拒绝回头，坚持此前的言论，就是在承担预计到的风险。
El-Erian认为美联储官员当前最需要做的是要有序地消除正在走高的过剩风险。
El-Erian预计，市场要调整适应新的三重夹击：流动性、风险和期限价差。更高的波动性也会加重避险情绪，包括降低经纪商累积库存和大范围投资者回流本国的兴趣。El-Erian预计，日后市场的波动会更大，流动性错配也会越发严重。
未来金融市场波动可能更大
同时美联储在发布会议决议的同时也发布了未来三年间的经济状况预估报告。报告内容喜忧兼有。美联储下调了2013年度经济增速前景预期，原因可能是因而短期的经济受到了美国政府财政紧缩措施的冲击，但中长期前景仍然看好。
因此从经济基本面角度上看，这降低了2013年启动退出的可能性，反而选择2014年退出对于美联储来说可能是一个更加好的时机。而在政策声明中提到的2013年9月份退出，可能有两方面的原因，一方面美联储急于终结当前金融市场的混乱情况，另一方面也是为自己的退出进行的提前预演，观察一下在退出预期之下金融市场的表现。为真正的退出制定切实可行的方案，即以最小的代价实现平稳退出。
需要特别留意的是，市场和美联储更依赖持续显示实体经济真正稳步好转的迹象。这些迹象包括此后实际及预期名义GDP增长上升。在这种情况下，关注焦点将转移到将要公布的6月非农就业数据，市场对于数据的反应会较以往更为敏感，再鉴于未来一段时间美国金融市场可能因海外热钱回流而产生的流动性过剩的状况来看，未来金融市场波动可能交以往更为频繁、波幅可能更大。
总之，美联储的退出已经是板上钉钉的事情，接下来的问题是退出时机和方式的问题了。
评论：美联储主席伯南克的打算
市场正在等一句痛快话，但很显然，美联储主席本·伯南克并不想满足这个愿望。
2013年27月18日伯南克向美国国会众议院金融服务委员会发表了一份事先准备好的证词。伯南克称，美联储绝不会预先设定每月850亿美元债券购买计划的缩减进程，如果就业形势恶化、通货膨胀率无法回到美联储设定的2%的目标水平、抑或金融市场形势过紧，美联储可能维持现有购债计划不变，甚至会扩大购买规模。
《华尔街日报》称这是迄今为止贝南克发表的观点最为清晰的讲话。
这份证词随后被迅速公开传播，并且出现了截然不同的两个版本。路透社的报道称伯南克正准备削减债券购买的规模，这是因为在证词里伯南克的确语调一转，称如果经济形势好于美联储的预期，央行(美联储)可能会加速收缩购债计划。
实际上，伯南克发挥了他一贯的特色，那便是对他自己不那么喜欢的事情保持模棱两可的态度。伯南克在此前一直坚持以量化宽松的方式来帮助美国尽快寻求经济复苏。
这是美联储实施的第四轮量化宽松。与前三次量化宽松最大的不同是，2012年12月开始的这一轮没有结束的时间表，也没有资产购买的限额配置。伯南克不设立时间表的原因在于如果境况不好，他不需要为是否再次开启下一轮量化宽松而召开一次次无休无止的美联储听证会。
此轮量化宽松即将结束的消息开始于2013年5月5日，当天凌晨美元飞涨，其他高息货币在这天兑美元急挫。澳币在5日之前可以兑换1.2元以上的美元，但在这天之后，澳币兑美元降到了1元以下，时至今日，这些高息货币兑美元也都没有走出颓势。
市场上截然相反的两种观点正反映了两种完全不同的投资者。那些将风险资产转化成美元的人显然希望量化宽松越早结束越好。这样美元就会一直保有一种升值预期；而那些并未及时兑换美元，或者又重新换回风险资产的投资者显然则希望量化宽松越晚结束越好。
量化宽松是一种在利率工具不太能发挥作用时的控制流动性的工具。它让央行得以印钞注入市场，但又因为这些钞票买入了特定的资产而可以将央行的账目表做平。
也正是因为美国多次使用这个工具，给全世界的央行树立了一个非常不好的榜样。在此之后，日本、英国以及欧盟都加入了央行干预经济的队列中去。但实际上，央行是货币的守护者，货币是自由的，央行是不应该屈从于政府的旨意的。
量化宽松很容易造成资产价格的飞涨，人们会购买更为长期兑现的资产来获得其他的收益。这便是在量化宽松后，原材料的价格都会飞涨的原因。
英国已经明确将结束量化宽松，日本还一点迹象也没有。中国表示不会有大规模的刺激政策推出。此前正是因为美联储无限量的注入流动性计划让日元兑美元升高到了一个极为可怕和危险的境地。
从长期来看，即便量化宽松结束，美元也不会变得强势。美联储购买的资产会有一批陆续到期，这些资产的规模也比较庞大，以美国政府的实力是没有可能买回这些资产的。届时美元不可能提高利率。
量化宽松本来不应该开始，它不可能解决根本的问题，只会让政府的业绩看起来不那么糟糕而已。但比一种本来不应该开始的政策更糟糕的事情是让这个政策在不应该结束的时候结束。本轮量化宽松没有解决失业率的问题，之所以数据表现的更好是他们将更多的没有工作的人计入了无意愿工作的行列(也就是劳动参与率)，无意愿工作就不能被统计进失业率的数据—对此伯南克其实是心知肚明的。
路透调查：伯南克任内表现获较高评分
路透调查中，受访分析师对他任期内的整体表现给出了颇高的评价。
伯南克曾引领美国经济走出史上最严重的金融危机和多年不遇的经济衰退。在伯南克的执掌下，美联储进行了一些重大改革，包括引入定期的记者会制度。以前美联储一度像一座堡垒，甚至都不宣布政策改变。
根据该调查，伯南克获得的分析师给分平均为8分，满分为10分，尽管他因未能预先发现隐患而受到指责。
Manulife资产管理的首席分析师Bill Cheney表示，伯南克在金融危机前后的表现都基本正确，没有给10分的原因是，他事先未能采取防范措施，比如抵押贷款的监管措施。Cheney是53位打分的分析师中给分较高者之一。
Naroff Economic Advisors的Joel Naroff评价伯南克为“优秀的危机管理者，但却未能预见危机。”Naroff称，因为这个原因，他对房市和金融市场崩溃要承担部分责任。
尽管美国经济数年前已经走出衰退，但股市在飙升至纪录高位的同时却并未带动经济增长率上升，也未能惠及数以百万计的失业人口；而美国房市终于开始复苏，但坐拥大量现金的企业却并没有进行投资。
伯南克动真格，美联储宣布缩减QE
伯南克可能终于让投资者相信，量化宽松（QE）缩减并非“狼来了”。在他担任美联储主席的最后一次联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策例会上，伯南克及其团队决定开始逐渐缩减其资产购买规模，但对利率保持严格控制。
伯南克在例会结束后召开的新闻发布会上阐述美联储此次决定时指出：“即使经过此番缩减之后，我们还会继续快速扩充我们持有的证券规模。”他数次强调，开始缩减QE并不等同于收紧货币政策。
周三，FOMC宣布将其每月债券购买规模减少100亿美元，至750亿美元。具体而言，美联储将把每月抵押贷款支持债券（MBS）的购买规模从400亿美元缩减至350亿美元，同时把每月美国国债的购买规模从450亿美元缩减至400亿美元。
在新闻发布会期间，伯南克重申了进一步缩减QE的失业率阈值为6.5%，但达到该阈值并不会自动触发QE缩减。他预计美联储未来将以小步快走的方式逐步缩减QE规模，而利率环境保持宽松状况的时间将会“远远超过”失业率达到阈值的时间，尤其是如果通胀率保持在2%下方。他说，委员会“决心避免通胀率过高或过低。”他表示，因此美联储未来采取的行动将会取决于经济数据，这使得美联储未来加大QE缩减力度甚至再度提高QE规模都有可能。