1. 金融市场学的几个问题，那位大师帮忙解决下，不胜感激！
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2. 什么是上市基金
以下给你简单介绍一下基金:
证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。国际经验表明，基金对引导储蓄资金转化为投资、稳定和活跃证券市场、提高直接融资的比例、完善社会保障体系、完善金融结构具有极大的促进作用.我国证券投资基金的发展历程也表明，基金的发展与壮大，推动了证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善，在国民经济和社会发展中发挥日益重要的作用。
证券投资基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；根据投资基金投资对象的不同，可分为货币基金、债券基金、股票基金等等。
我国证券投资基金开始于1998年3月，在较短的时间内就成功地实现了从封闭式基金到开放式基金、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司、从境内投资到境外理财的几大历史性的跨越，走过了发达国家几十年上百年走过的历程，取得了举世瞩目的成绩。证券投资基金目前已经具有了相当规模，成为我国证券市场的最重要机构投资力量和广大投资者的最重要投资工具之一。
1999年底，中国基金业的资产规模只有577亿元人民币，到2006年底，基金资产已达到了6220亿份、8564亿元的规模。截至2006年12月31日，包括53只封闭式基金在内，我国已有53家基金管理公司旗下的321只基金可供投资者选择。开放式基金自2001年推出以来，取得了飞速的发展，截至2006年底，开放式基金占全部基金资产净值的比重已超过80%。从基金品种看，我国推出了股票基金、债券基金、货币市场基金，还迅速发展了ETF、LOF等品种，并且在尝试QFII、QDII方面也迈出了很大的步子。
随着中国基金业的快速发展，证券投资基金在中国资本市场中的地位与影响力不断提高，其对中国资本市场发展的积极作用也正在逐步显示出来。
2.开放式基金
开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。
3.封闭式基金
封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。
4.契约型基金
契约型基金是又称为单位信托基金，是指投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。它是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过基金企业来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作。基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。
5.公司型基金
公司型基金又叫做共同基金，指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金，然后在由公司委托一家投资顾问公司进行投资。
6.成长型基金
成长型基金是这是基金中最常见的一种。该类基金资产的长期增值。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高的、又长期成长前景或长期盈余的公司的股票。
7.收入型基金
收入型基金是主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和权益收入型基金。
8.平衡型基金
平衡型基金是其投资目标是既要获得当期收入，又要追求长期增值，通常是把资金分散头在于股票和债券，以保证资金的安全性和赢利性。
9.公募基金
公募基金是指受我国政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。例如目前国内证券市场上的封闭式基金属于公募基金。
10.私募基金
私募基金是指非公开宣传的，私下向特定投资者募集资金进行的一种集合投资。
11.股票基金
股票基金是指主要投资于股票市场的基金，这是一个相对的概念，并不是要求所有的资金买股票，也可以有少量资金投入到债券或其他的证券，我国有关法规规定，基金资产的不少于20%的资金必须投资国债。一个基金是不是股票基金，往往要根据基金契约中规定的投资目标、投资范围去判断。国内所有上市交易的封闭式基金及大部分的开放式基金都是股票基金。
12.债券基金
债券基金是指全部或大部分投资于债券市场的基金。假如全部投资于债券，可以称其为纯债券基金，例如华夏债券基金；假如大部分基金资产投资于债券，少部分可以投资于股票，可以称其为债券型基金，例如南方宝元债券型基金，其规定债券投资占基金资产45%—95%，股票投资的比例占基金资产0—35%，股市不好时，则可以不持有股票。
13.指数基金
指数基金是按指数化的方式进行投资的基金，简单的说，就是选择一定的市场的指数进行跟踪，被动的投资于市场，使得基金的收益与这个市场指数的收益一致。
14.保本基金
保本基金是一种半封闭式的基金品种。基金在一定的投资期（如3年或5年）内为投资者提供一定固定比例（如100%、102%或更高）的本金回报保证，除此之外还通过其他的一些高收益金融工具（股票、衍生证券等）的投资保持了为投资者提供额外回报的潜力。投资者只要持有基金到期，就可以获得本金回报的保证。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息回报，并且以中至长线投资为目标的投资者提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。
15、交易所交易基金（ETF）和上市型开放式基金（LOF）
交易所交易基金（ETFs, Exchange-Traded Funds）指的是可以在交易所交易的基金。交易所交易基金从法律结构上说仍然属于开放式基金，但它主要是在二级市场上以竞价方式交易；并且通常不准许现金申购及赎回，而是以一篮子股票来创设和赎回基金单位。对一般投资者而言，交易所交易基金主要还是在二级市场上进行买卖。
LOF(Listed Open-end fund)是指在交易所上市交易的开放式证券投资基金，也称为"上市型开放式基金"。LOF的投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。
16.货币市场基金
货币市场基金是投资于银行定期存款、商业本票、承兑汇票等风险低、流通性高的短期投资工具的基金品种，因此具有流通性好、低风险与收益较低的特性。
17.伞型基金
伞型基金也称“伞子基金”或“伞子结构基金”，是基金的一种组织形式。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书，设立多只相互之间可以根据规定的程序及费率水平进行转换的基金，这些基金称为“子基金”或“成分基金”；而由这些子基金共同构成的这一基金体系被称为“伞型基金”。
18.专向基金
专向基金（Specialty Funds）是指将资金专门投资与某一特定行业领域的股票基金产品。相对与一般股票基金而言，专项基金有效的缩小了投资范围，在选择投资对象方面具有更强的针对性；基金管理人可以把主要的研发精力集中于既定的行业领域，不仅提高了投资管理的专业化程度，也在一定程度上降低了管理成本。以美国的基金行业为例，较为常见的专向基金的投资领域包括了高科技、大众传媒、健康护理、金融、公用事业、自然资源、房地产等等。
19.偿债基金
偿债基金亦称"减债基金"。国家或发行公司为偿还未到期公债或公司债而设置的专项基金；很多发达国家都设立了偿债基金制度。日本的偿债基金制度，是在日本明治39年根据国债整理基金特别会计法确定的。偿债基金是一般是在债券实行分期偿还方式下才予设置。偿债基金一般是每年从发行公司盈余中按一定比例提取，也可以每年按固定金额或已发行债券比例提取。
20.政府公债基金
政府公债基金指专门投资于直接或间接由政府担保的有价证券的基金。技资对象包括国库券、国库本票、政府债券及政府机构发行的债券。投资于这种基金的最大优点是安全性高。因为它有政府担保，收益相对稳定，且流动性也大。
3. 做市商的做市商制度
你好，从某种意义上来说，期权市场有两类参与者——公众投资者和做市商。公众投资者既包括个人投资者，也包括专业的机构投资者，比如共同基金、养老基金、对冲基金等。做市商一般由具备一定实力和信誉的机构担任，向公众投资者提供双边报价，以自有资金进行期权合约买卖。
做市商制度的分类
我们先从交易制度说起，交易制度可以分为集合竞价、连续交易和做市商制度。集合竞价由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，交易系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理过程。连续竞价制度遵循“价格优先、时间优先”原则，由交易所对订单进行连续撮合，A股股票市场采用的就是这种交易制度。做市商制度又分成垄断做市商制度和竞争性做市商制度，前者是指某一只证券只有一个做市商，后者是指一只证券至少有两名以上做市商，比如做市商制度的发源地美国纳斯达克市场实行的就是竞争性做市商制度。
目前，上证所开展的期权全真模拟交易采用的是在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度。在竞价交易基础上，做市商就期权合约不断向投资者报出买卖价格，并在相应价位上接受投资者的买卖要求。
混合交易制度下，做市商在交易系统中并不享有特殊地位，做市商的双边报价与投资者的委托共同参与集中撮合，交易仍然严格按照 “价格优先、时间优先”原则进行。
风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。
4. 新三板做市能用到什么交易策略
在投资新三板或者选择做市标的时需要考虑的两个比较重要的方面。其中作为做市商我们更关注于第一点，也就是投资初衷；对于投资机构或者有投资新三板欲望的潜在投资者，那么还需要关注第二点，也就是操作方案。不管今天在座的各位是来自企业，中介机构，还是投资机构，希望这些内容可以供大家参考。
第一，投资初衷
在做一项投资之前，首先你们要考虑清楚这项投资究竟是要长期持有，譬如以十年10倍为目标的长期持有，还是仅仅作为短期的投机性的行为。此外对于做市商而言，我们还可以赚取价差收入，因此我们也会考虑以获取这部分利润位目的的投资。
第二，操作方案
在实际投资过程中，你们同时也需要在考虑新三板特殊制度安排的情况下，综合考虑具体的股票操作方案，这里包括股票的获取还有股票的退出。
具体对投资初衷而言。如果你们确实准备长期持有，当然实际的“长期”持有并不一定是十年时间，而可能只是三年五载而已，那么我们主要要关注两方面的情况，一个是行业的情况，一个是团队的情况。
对行业情况的判断主要包括三点：1、所在行业的成长性，是不是跟我们国家目前的政策方向和未来发展方向相吻合，行业存在借势大幅成长的可能性。2、业务的市场空间，在行业起来之后，公司的相应业务是否能够随之得到大幅度的发展，究竟有多大的市场容量能够容纳公司未来业绩的增长。3、服务或业务的相对竞争力，也就是在行业蛋糕不断做大过程当中，我们要投资的标的的产品是不是能够在广泛的竞争当中脱颖而出，获得市场上绝大多数的收益。以上就是在行业方面我们需要关注的几点内容。
接下来说对管理团队的判断。我个人觉得，在投资中小企业的时候对于团队的把握和判断是非常重要的，因而对于新三板挂牌公司，我们希望看到公司管理团队具备以下三点特质：1、团队有专业性，是不是我们既有懂业务和懂技术的人才、又有懂资本市场的人才，团队成员能够各司其职，在自己职责分工内完成相应的工作。2、管理团队对未来的构想，通俗来讲就是画饼的能力。刚才孙总也提到之前他在供职某基金时，有董事长专程去请他们吃饭并跟他们画饼的事，实际上董事长能有这样的能力，或者公司团队能够把公司的未来规划出来的非常重要。如果你们要投资的企业的管理团队连自己的未来都没有办法构想完全，还需要你来帮助他们规划和设计，或者他需要借助公司外或者行业外的人来帮他完善整体思路的话，那么这个管理团队就不是非常称职的团队。3、画完饼之后，管理团队是否具备相应的执行力把这张饼做出来。如果事实证明这就只是画出来的一张饼而已的话，那么我们的投资就极有可能面临亏损。如果我们通过对管理团队既往经历和经验的考察认为他们确实具备这样的执行力，那么我们的投资相对而言基础就更加牢靠。
在关注行业和团队之后，大家还要关注的便是股东结构。之前有嘉宾也提到股东结构的问题，比如某些仍处于初创期或者成长期的企业，如果控股股东的控股比例非常大，甚至达到99%，而战略投资人或者员工持股比例非常低，甚至没有的话，那么我们便难以想象有投资人或者员工愿意想方设法伴随公司共同成长。另一方面，对于初创期或者成长期的企业，在自身规模相对较小的情况下具有船小好掉头的特点，然而如果控股股东的控股比例相对较低，公司已经引入很多的投资机构，而这些投资机构各自的利益诉求各不相同，那么未来在各项决策过程中可能存在许多分歧，造成效率，所以我们需要研究公司的股东结构以判断是否存在这些潜在风险。
如果你只是要进行短期的投机行为，这里所谓的短期投资行为就是在几个月时间内就要获利了结的投资行为，那么你要考虑以下几点：
1、潜在待抛售的股份的情况。在我们拿到股份之后，可能同时市场上也有很多其他的投资者跟你同时也拿到了股份，那么哪些新增股东有抛售意愿，要抛售多少份额，同时也要考虑哪些原有股东，比如投资机构，有抛售意愿，要抛售多少份额。
2、潜在待投资资金的情况。你同样还要预判投资标的在市场上会受到多少潜在待投资的资金的追捧。以上两点实际上构成股票的短期供求方面的关系。
3、流通股本的考虑。流通盘太大的话，虽然市场活跃度相对而言可能很好，但是股票的短期波动性可能会差一些，流通盘过小的话可能无法满足投资需求，存在退出困难，同时也可能面临操控的指责。我们应当综合考虑这些潜在风险。
4、绝对价格。目前新三板最低委托数量是每手1000股，如果股份的价格超过100的话，最低委托也要10万元，因而其流动性必然会受到绝对价格的影响。价格稍低些的股票的流动性会相对好些。
最后，作为做市商，我们还需要关注一些未来可能影响价差收入的因素。在座的做市商同行可能并不多，但是鉴于政策方面多次表示未来要放开做市业务的牌照，因而各位来自投资机构的来宾在未来可能也需要考虑这方面的问题。具体而言，在股票做市之后，我们需要考虑股票的成交金额和成交数量，股票的换手率，股票的交易价差，包括买卖双向的报价价差和实际买卖成交的价差，最后还有价格的波动性，也就是股票价格每天的波幅或者一段时期的波幅，这些因素都与价差收入息息相关。
说完纲领性的投资初衷方面的考虑，接下来继续介绍有关操作方案的考虑，也就是在进入和退出这两个关键环节应当注意的问题。
在股票获取方面，我们共有4种不同方式：1、原价定向增发。比如前期中科招商18块钱的增发，如果拟能够拿到原始份额的话，那么就可以以18元的原价获得股票。2、溢价定向增发。但是由于种种原因可能你没有办法拿到这个份额，那么也可以通过其他的渠道，在负担一些费用或溢价的情况下直接或者间接拿到定向增发的份额，这也属于市场化行为。3、定向的老股转让，在协议方式下或者挂牌之前，你可能跟公司老股东达成转让协议，以约定的价格进行转让，老股转让的效率显然要高于定向增发的效率。4、非定向的市场转让，当然你也可以从二级市场上直接买入股票，此时需要考虑是否能够买入目标数量的问题。
相对于股票获取时的多种方式，股票退出的渠道则比较少，主要有两种方式：1、定向的大宗交易，无论是协议方式下还是未来可能引入大宗交易渠道的做市方式下，在目前的流动性水平下想要大规模减持如果不在线下找到找到交易对手方承接股票而强行减持，其难度都相当大，因此定向大宗交易才是合理的退出方式之一。2、非定向市场减持。当然，如果你有足够的耐心并且愿意承担较高的冲击成本，那么也可以选择直接在二级市场上卖出。
目前的退出渠道只有这两种，因此正如刚刚的嘉宾所说，成熟的机构投资者目前还没有把新三版作为成熟的退出渠道。我认为，这并不是说这些投资机构不愿意把新三板作为退出渠道，而只是目前新三板还不具备成为退出渠道的条件，未来流通环节得到进一步改善的话，投资机构当然也不会反对把新三板作为退出渠道的。
接下来跟大家分享三个已做市股票案例，在案例中将继续探讨刚才提到的一些内容。
第一个案例，金达莱（830777 ）。
这家公司属于生态环保和环境治理业，主要从事污水处理成套设备、整体解决方案、投资及运营服务，公司从事的业务属于环保行业，在国家越来越重视环境保护的前提下将持续高速发展。2013年的每股收益是0.76元，2014年达到1.57元，业绩增长较快。在污水处理方面的兼氧 FMBR技术和JDL-重金属废水技术达到国际领先水平。管理层和运营团队在此行业深耕多年，专业能力非常强，因为我们判断其管理团队和运营团队满足我们对团队方面的要求。此外，公司的股权结构相对合理，实际控制人的控制力比较强，前期引入部分投资者，但是我们判断对公司未来的决策不会有太大的影响。
金达莱在做市之后的初始价位30-40元区间，在4月份的时候运行到相对高位，突破100元大关。在自4月下旬开始的下行通道中，这只股票的价格仍然非常坚挺，复权后的价格一直保持在100元左右的区间。在近期的几个大鳄转为做市方式之前，这只股票在所有做市股票当中市值名列前茅，目前的市值也是80亿左右。回过头来看，我们认为这只标的满足我们之前对长期投资的股票的行业和团队的要求，同时其股权结构相对合理，因而我们认为这只股票确实适合作为长期投资标的。
第二个案例，某做市股票。
将这个案例是想跟大家讨论下短期的投资机会。这只股票在做市之前就宣布要进行定向增发，那么在做市之后我们看到做市价格之后，是否可以考虑参与这次定向增发呢？按照之前介绍的几点判断，首先定向增发之前原有股东的抛售欲望并不大，同时在做此判断时市场恰好处于相对活跃的时期，我们判断进入市场的资金还是量比较大的，而这只的股票基本面还不错，应该会受到潜在的投资资金的追捧，流通股本相对适中，绝对价格也比较低的。
从以上分析来看，并且参考做市伊始的市场价格，参与此次定增可能会获得相对不错的短期回报。从新增股份即将登记的时刻，伴随整体市场的低迷，股价就开始一路向下，直到最低点比定增价格仅稍高不到10%。从新增股份流通至今，股票的实际换手率属于较低水平，这次定增新增的投资者无法完成退出。这次定增共引入20余名投资者，其中大部分是个人投资者，他们持有的股份数量多在20万股-50万股区间，很明显是以进行短期的投资行为为目的，期望可以尽快变现让资金流动起来。但是很遗憾客观条件不足以实现计划的短期投资获利行为。
这个什么原因呢？既然我们之前已经分析认为定增确实是个不错的短期投资机会，为什么又会出现这样的问题呢？我认为之前的分析存在两点问题。1、尽管原来的潜在抛售股份不高，但是此次定向增发引入的投资者的抛售欲望极强，从而导致短期供给过大。2、由于进入市场的资金较多，我们判断有买入欲望的资金也较多，但实际上这些资金全部或者绝大多数都在追逐各种定增增发，并没有致力于在二级市场投资，因而实际上二级市场上的潜在资金较少，使得短期需求过小。由此可见，之前对供求关系的分析都存在问题，因而导致预判错误，并最终导致目前的局面。
第三个案例，金宇农牧。
介绍这个案例主要是想说明对做市商而言，如果想要赚取价差收入应当如何评价。这只股票刚刚做市不久，流动股本2700多万股，绝对价格较低。自做市至今共17个交易日，其总成交金额是4300万元，换手率达到60%，这个数据如果进行年化的话相当可观，每天的价格波动也算比较大。粗略计算，这只股票每天的平均成交金额在250万元左右，目前由三家做市商参与做市，因而以2%计算价差的话，平均每家做市商每天可以赚取的价差收入接近8000元。大家可以看看定增公告，我们的初始成本是2元钱，共拿到100万股，如果这只股票可以持续保持目前的交易水平的话，一年两百个交易日算下来，我们年化收益率可以达到80%。
介绍这个案例想要说明什么问题呢？其实作为做市商，我们更乐于投资这种流动较大，可以通过交易获得稳定的价差收入的做市股票，这样就可以像银行一样赚取稳定的息差收入。我们不愿意抢投资机构的生意，低价获取股票期望股价增值几倍再转手卖掉，这并非做市商在市场中的功能。我们希望回归做市商的本源，以赚取稳定的价差收入为目的选择标的并进行交易。但是目前的规则体系和客观条件还无法实现，我们必须要承担库存股份亏损的风险，本着风险与收益匹配的原则，我们被迫要将股票增值的收益当成目前主要收益来源，但其实我们更希望为市场提供流动性，以换取稳定的价差收入，让市场参与各方都能够赚到属于自己的利润。按照证监会通知的精神，未来可能允许做市商借券进行做市，或者提供避险工具将这部分风险对冲掉，才能让做市商的角色回归本源，专注于为市场提供流动性。
由此，对市场参与各方我有以下粗浅的建议供大家参考：
1、对监管机构的建议。
目前市场的融资功能已经充分体现，之前的统计数据截止5月末今年的总融资额便已突破200多亿，超过的去年全年的总和，今年可能达到去年全年5倍以上。可以说咱们的中小企业只要想融钱，在新三板上就没有融不到的情况，定向增发全部遭到哄抢，即使价格过高，也会有投资机构承接。
然而过分强调融资方面的便利，实际上对于二级市场投资者的利益侵蚀变会比较严重，因此如何能够综合考虑市场各方利益，在保持当前良好的融资功能的前提下提高市场流动性，是监管机构需要重点考虑的问题。为此，我建议监管机构要站在更高的层次，以战略性的全局眼光总和考虑相关规则的修订工作，之前传言的修改当前协议转让方式，增加做市转让方式下的大宗交易通道等，都需要纳入全局性的规则修改工作中，当然定向增发方面的规则也需要适当修改，以达到在不影响运行良好的融资功能的前提下，进一步保障二级市场投资者的权益。
有人认为放开做市牌照就可以引入增量资金做市，便可以解决二级市场流动性的问题，对此我并不赞同。目前市场并不缺乏资金，缺乏的是目的多样的投资者队伍，因此我建议监管机构可以大力引入投资目的各不相同的投资者。当前市场新进投资者中的财务投资者较多，他们主要捕捉的是短期的投资机会。市场上成立的许多私募基金，其主要投向就是想方设法获取定向增发得股份，然后在市场抛售从事短线交易行为。目前的市场上如PE、VC机构这样以中长期持有股票为目的的投资机构还是非常少的。另一方面，目前市场的机构投资者比例偏多。作为机构投资者，其投资体量相对较大，而且投资理念相对接近，因而与市场目前的交易方式并不匹配，譬如无法单纯在二级市场完成建仓的工作，因而必须要从公司或原始股东处直接获取股份才能满足自己的要求。我们一直强调新三板是机构投资者的市场，但是市场的交易规则其实并不完全适用于机构投资者，所以我建议监管机构引入有润滑剂作用的其他类型的投资者。根据这些，我还想提一点建议就是将做市股票的最低委托数量与股本挂钩，达到某些标准的股票以5000股或者10000股作为最低委托数量，这样与以投资者为主的市场定位也比较匹配。
2、对投资机构的一些建议。
对于投资机构而言，我建议大家慎重对待的几种情况：一是流动盘偏小，原因已经说过；二是流动性偏低，尤其是在做市以后二级市场的流动性仍然较低时，就需要充分考虑市场价格的公允程度；三是潜在的抛压偏重，比如参与定增的大多是个人投资者或者以短期投机为目的的机构投资者的股票，其短期抛压就会比较重；四是没有特定的投资计划而进行定增的公司，许多公司现在都以补充流动资金的目的进行募资，实际上这个理由比较虚一些，虽然这有助于市场融资功能，但是实际上许多企业并没有很好的未来规划便已经开始融资。之前的嘉宾也提高过，目前在市场上拿到钱很容易，但是究竟如何能把钱花好还是个学问，目前有些公司拿这个钱买理财或者专门成立基金投资新三板，这里面就可能存在问题；四是存在突击引入财务投资者的公司，譬如在挂牌之前以低价增发给自己的亲朋好友或者关系户，面对这种情况投资者需要慎重考虑。
此外对于投资团队，我建议大家慎重对待的几种团队：一是过分关注资本市场和资本运作的团队，我们希望拟投资的企业在行业和自身业务领域有非常精深的造诣，并且持续关注于自身业务，对资本市场他们会聘请专业人士进行打理，或者相信中间机构的判断，而不是舍本逐末，每天都在考虑股价多少，手头的股份值多少钱；二是构想宏大但超出能力范围的团队，很多企业家乐于描述宏大的愿景，但是实际上要实现这个愿景需要许多的资金、资源和能力的配合，资金或许在这个市场上很好解决，但是资源和能力可不是随随便便就具备的；
三是重视短期利益和忽视长期形象的公司，之前有这样的案例，某公司发布定增方案并且客户都缴款之后，发现市场价格上涨了，觉得增发价格偏低就把缴款全部退回，开个会把上次的方案重新否掉，然后涨价重新发布个方案，这种企业过于重视短期利益，却忽视了公司的长期形象，缺乏诚信，这样的团队也需要。
3、对挂牌公司建议。
在座的如果有挂牌公司的董事长、总经理，或者董秘，希望您可以参考以下建议。
一是谨慎的利用融资工具。这包括合理规划融资的节奏，尽量避免刚发过一轮定增没半个月再发一轮定增，尤其是两次定增价格差距还非常大的情况。如果没有合理规划而在短期内利用市场的热度大规模融资，对自己本身的压力九非常大，所以希望大家能够合理的规划融资的节奏。监管机构设计的融资规则是要满足中小企业小额、快速、灵活、按需融资的目的，也就是现有需求才能在市场上开始融资。如果我们一味利用市场的行情先把钱融到手再说，那么未来在你真的需要钱的时候可能九未必能融到资了。此外定向增发的价格和规模需要合理设置，通常融资的估值是一轮比一轮要高，如果企业只看到短期利益而把当前融资价格定得很高的话，那么下轮融资的定价就面临很大压力，如果价格下降也会影响企业形象。最后要综合考虑引入战略投资者和中短期财务投资者。作为融资方来说，引入的资金最好要做到长中短期合理配置，战略投资者能够给你带来资源和渠道，而中短期的财务投资者可以在二级市场充分交易提高股票流动性，如果融资中只包括其中某类投资者，那后续可能就面临不同的问题了。综上，我建议挂牌公司能够谨慎利用融资工具，充分保护市场大力支持规融资的现状，不要过分利用规则钻空子，把自己未来的路都给堵死。
二是谨慎利用二级市场。挂牌公司要合理规划高管和员工的增持和减持计划，很多创业板公司为人所诟病的就是一上市股东便开始减持和套现，但其实这具有一定程度的合理性，因为我们需要创造财富效应才能吸引更多投资者进入市场进行投资，同时也能吸引更多有志青年进行创业。但是这种减持的计划一定要合理规划，不要造成踩踏的事故，否则也会影响投资者对企业的投资信心。于此相对，挂牌公司应当参照主板和创业板公司，在不违反相应法律法规和公司章程的前提下制定稳定股价的承诺和约束措施，以面对市场大幅下探或者波动的情况。
5. 天津股权交易所的做市商需要什么资格(资金\人才)
由于某些特定因素，天交所采用报价商的名义：
1、报价商注册条件是什么？
报价商注册条件是：
在中华人民共和国境内依法设立、具有独立法人资格的投资机构、合伙企业以及具有投资资格的独立经济组织，可以向天交所申报注册成为报价商。
申报注册成为报价商，申报人应当具备以下条件：
①符合天交所合格投资人注册条件；
②公司名称中必须含有“投资”、“创投”、“基金”等类似的名称；或公司营业范围中含投资、投资管理等相关业务且有独立业务部门。
③公司实收注册资本和净资产均不少于5000万元人民币；
④具有完善的内部管理制度、操作规程和健全的内部风险控制机制、激励考核机制；
⑤对非上市股份有限公司股权和私募股权基金份额交易市场具备较强的分析能力，对天津股权交易所挂牌公司及基金具有较强的研究和分析能力；
⑥内部设置报价业务部门，有3名以上的专职人员，其中至少一名通过证券从业人员资格考试（如：证券市场基础知识和证券投资分析；证券市场基础知识和证券发行与承销等），岗位设置合理、人员职责明确；
⑦申报前2年没有违法和重大违规行为；
⑧天交所规定的其他条件。
2、取得天交所报价资格的报价商是否需要缴纳费用？
目前天交所对注册报价商收取管理费2万元/年，对报价商参与交易暂时不收取手续费。
3、报价商注册流程是什么？
在天交所首页注册成为“普通用户”后，升级成为“合格投资人”中的“机构投资人”，然后再升级成为“报价商”。
4、报价商的盈利模式是什么？
报价商通过买卖双向报价，可以获得市场买卖价差，同时可以获得股权投资收益、分红收益以及享受企业在资本市场长期升值带来的收益。
5、报价商的报价规则是什么？
具体详见《交易规则》并通过参加天交所报价商业务培训进一步了解。
6、对报价商的管理要求是什么？
根据《天津股权交易所报价商管理暂行办法》，天交所对报价商实行动态管理，注册机构需要持续地参加天交所组织的业务培训、通过准入考核、遵守天交所相关管理要求。凡违反天交所规定的机构将会受到警告、约谈、暂停资格、取消资格等方式的处理。
天交所是经国务院批准的，自08年底成立，09年中挂牌以来其报价商(即做市商）制度已平稳运营了将近四年，其现有模式，包括做市商制度，并没有突破现行法律法规。另外山东的齐鲁，深圳的前海都有类似模式在运营。
6. 新三板做市商制度的优点有哪些
一、新三板做市商制度的优点：
做市商制度的推出改变之前以协议转让为主要渠道的股权转让方式，解决之前新三板市场存在的价格不联系、操纵市场难度较大、大股东占用资金、关联交易等种种难题，以进一步发挥新三板的市场功能，进而提高新三板交易市场的活跃程度。
二、做市商制度到底该怎么理解？简单地说，就是具有做市资格的券商不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并以自有资金和证券与投资者进行交易。
三、做市交易并非部分投资者认为的坐庄，坐庄是利用市场信息优势和资金优势控制某家上市公司大部分流动股，以取得对股价的操控权，为自身谋取暴利。但做市商制度是为了释放流动性，促使市场健康发展，进而保护投资者的利益。
7. 名词解释 :做市商制度
简单地讲，坐市商也称庄家制度或造市制度，具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠公开、有序、竞争性的报价驱动机制，实行双向叫价，保证证券交易的规范和效率。美国的“全美证券协会自动报价系统”，简称纳斯达克，实行的就是这种制度。纳斯达克拥有的坐席商达到5000个，平均13个坐市商交易一家股票，纳斯达克30年的发展和这种坐市商制度密不可分。
坐市商制度可以起到坐市、造市、监市三大作用。
坐市，指的是当股市过度投机时，坐市商通过在市场上与其他投资者的相反操作，努力维持股价、降低市场泡沫。
造市，指的是当股市过于沉寂时，坐市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃人气，带动其他投资者实现价值发现。
监市，指的是坐市商可以行使权利，获得交易对象的信息以监控市场的异动。这样做可以保持政府和市场的合理以抵消行政行为的刚烈影响。
任何股市，只要有投资者，就会有大小之分，持股量大的就是事实上的庄家，坐市商实际上是一种公开的庄家，进行的是“阳光下的交易”。
并非偶然的是，2001年管理层开始给股市挤泡沫，集中打击庄家操纵股市行为。在喊打声中，亿安科技爆仓，中科创业爆仓，最后连德隆系也爆仓，打击的行动无异是正确的，但是光打击不正视的结果就是一批券商也因此而破产倒闭，而其中又以坐庄哈飞哈药的南方证券为代表，庄家快打没了，市场也快死了，最后的结果就是基金公司上演砸盘的“多杀多”惨剧，把市场逼向崩溃境地。
适时适地引入坐市商制度，会起到事半功倍、一石多鸟的作用。试行坐市商制度关键是要有一批实力雄厚的券商.
如果说平准基金是中国股市制度转换的成本，那么坐市商就是这种转换平稳进行的制度安排.
8. 做市商和交易员有什么区别和联系啊
做市商不单纯是指一个人，一般情况下做市商是一个大型机构而交易员是个体的自然人。而做市商旗下都会有一定数量的交易员在为其做风控。而也有不属于做市商的交易员，那么他们在市场上就是交易对手。
交易员是一门通过买卖获得价差利润的职业。交易员可以指操盘人员（Trader），也可以指造市商代表（Dealer）。作为交易者、操盘手（Trader）是一般的交易机构或个人，对交易机构可以是个被委托者。其可以进行股票、期货等金融品种的买卖操作。虽然银行外汇交易员也用Dealer这个英语词，但是Dealer还有赌场庄家和金融市场扮演一般交易人对手的造市商（Dealer）的意思。
一般地，交易员就是在交易中充当被委托人或者替对方交易的人。投放买入或卖出定单，希望能从中赚取差价(利润)。与之不同的是，经纪人是一个人或公司作为中间人为买卖双方牵线搭桥而收取佣金。
优秀的交易员是银行、证券公司（投资银行）、上市公司、基金、专业交易公司最舍得花重金招募的人才，因为交易员的水准对公司的业绩影响是巨大的。法国兴业银行与英国巴林银行因为交易员的违规操作而蒙受巨大损失。很多投行，Trading都是最赚钱的业务。例如，高盛Trading的收入占总收入的60%。
交易员分为日内交易员和非日内交易员两类.非日内交易员跟国内股票交易很相似，因为中国的股票实行的是T+1，不过国内只能做多，而在国外做多做空都没有限制（做多做空很形象，做多是先买入待涨，做空是先卖出待跌）；在这主要说下日内交易员，因为国内大部分人对这很陌生。日内交易员主要是靠抓住一天之内的小波动来获取价差利润，也就是通过多次T+0操作，积累利润。
和坐市商是同义词，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。
9. 上市基金是什么意思
上市基金就是，在交易所上市交易的开放式证券投资基金，可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。
10. 一般的上市基金为开放式还是封闭式
开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回专的一种属基金运作方式。
封闭式基金是指基金发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足后便宣布成立，并进行封闭，在一定时期内不在接受新的投资，基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场进行竞价交易。