A. 新三板企业挂牌后应如何融资
新三板的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。由于这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式，而交易所市场对企业的准入条件较高，挂牌新三板有助于这些企业解决融资难题。 在准入条件上，新三板不设财务门槛，申请挂牌的企业可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、企业治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份企业均可经主办券商推荐申请挂牌。那么新三板企业融资怎么做呢？ 定向增发 根据《非上市公众企业监督管理办法》和《全国中小企业股份转让系统有限责任企业管理暂行办法》等规定，新三板简化了挂牌企业定向发行核准程序，对符合豁免申请核准要求的定向发行实行备案制管理，同时对定向发行没有设定财务指标等硬性条件，只需要在企业治理、信息披露等方面满足法定要求即可。在股权融资方面，允许企业在申请挂牌的同时定向发行融资，也允许企业在挂牌后再提出定向发行要求，可以申请一次核准，分期发行。 中小企业私募债 私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快。没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途，如偿还贷款、补充营运资金，若企业需要，也可用于募投项目投资、股权收购等方面，资金用途相对灵活。综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。同时，私募债的综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。 银行信贷 随着全国股份转让系统的开展，银行针对众多轻资产企业因无固定资产抵押无法取得银行贷款的融资需求特点，推出了挂牌企业小额贷专项产品，就质押股份价值超出净资产部分提供授信增额。挂牌企业股权实现标准化、获得流动性之后，向银行申请股票质押贷款也更便捷。目前，新三板已经和多家国有商业银行、股份制银行建立了合作关系，将为挂牌企业提供专属的股票质押贷款服务。 优先股 先股对于新三板挂牌的中小企业可能更具吸引力。一般初创期的中小企业存在股权高度集中的问题，且创始人和核心管理层不愿意股权被稀释，而财务投资者又往往没有精力参与企业的日常管理，只希望获得相对稳定的回报。优先股这种安排能够兼顾两个方面的需求，既让企业家保持对企业的控制权，又能为投资者享受更有保障的分红回报创造条件。 资产证券化 资产证券化可能对于拥有稳定现金流的企业更适合。不过，一般来说此类企业或者比较成熟，或者资产规模较大，而目前新三板挂牌企业普遍现金流并不稳定，资产规模也偏小，要利用资产证券化工具可能存在一些障碍。 除此以外，新三板还为挂牌企业发行新的融资品种预留了制度空间，以丰富融资品种，拓宽挂牌企业融资渠道，满足多样化的投融资需求。还有什么不明白的可以点击右上方账号进行了解。
B. 新三板对于我国中小企业融资带来什么根本性影响
在做市商制度试运行前的几个月，当《经济》记者采访北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐时，他表示对新三板推出做市商制度非常看好。那么面对做市商制度实行后的新三板，这位参与了《证券法》和《投资基金法》的起草工作，在国内最早提出建立股票市场、发展证券市场的学者，如何看待新三板为中小企业创造的融资空间？同时企业在挂牌前，应该做好哪些准备？
新三板投资门槛应有所限制
《经济》：随着新三板市场的不断变革，这个市场呈现哪些特点？
曹凤岐：除了服务对象的变化和降低门槛之外，还有一个重要特点就是加强了对中小投资者的保护。现在很多自然人是想上市场进行交易，但实际上这个市场我们主要还是为法人准备的，不太主张让中小投资者进来，所以设立了一个较为严格的投资者适当性制度。因为中小投资者在主板、中小板、创业板已经亏得一塌糊涂，那么新三板的风险可以说比前几个还大，毕竟企业上市条件很低，我们不希望中小投资者去炒，等于拿工资钱砸市场里。有个人投资者说你让我炒几次，但实际上这是在给国家和券商打工。但法人进来就比较合适，它想以后赚大钱，然后退出，这类投资者普遍具有较强的风险识别和承受能力。所以今后的新三板还是一个以机构投资者为主的市场，是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要为企业发展资本投入退出服务，不是以交易为目的。
新三板投资风险比较大，当然盈利也比较高。在国外来说，像美国的风险投资进入创业企业，投10个有8个失败有两个赚钱的项目就能挣回它投资的10倍，这是大概率事件。在中国，新三板是培养风险投资家的市场，希望更多的民营机构而不是国有机构去建，当然一些大的社保基金也可以进入，但是要以安全性为主，投资成功以后就退出，所以我们为中小投资者设立一个500万元的投资门槛。
新三板企业可不必转板
《经济》：有些企业进入新三板就是将其看成转板的跳板，那么您怎么看待这个问题？
曹凤岐：原来的新三板企业是把自己的存量拿出去交易，不能够增加资本，仅仅是资本的转换或现金流增加，或者是投资机构入股以后对企业整个管理产生一些变化。现在的新三板企业可以定向发行了。那么实际上企业也不一定转板，但是大家都想我先发行，然后转板，把新三板当成一个跳板和过渡板，但实际上不转板有不转板的好处，原因在于一旦转板成为社会公众公司就要披露所有的信息，毕竟向非特性人发行就要保护这些非公众投资者，而且股东必须超过200人，完全按照上市公司制度进行管理，所以有些人还不一定愿意转。
《经济》：8月25日，做市商制度正式推出，那么到现在为止，新三板的融资情况是否有所变化？又有哪些问题是需要注意的？
曹凤岐：原来完全按照撮合定价，它的投资炒作非常厉害。现在引进做市商制度，由一些大型的劵商来出牌价，然后按照他们的牌价企业进行跟进，从一定程度上会保持市场的稳定，所以说这是一个进步。
现在有80多家做市商已经进行了做市业务备案，但这里就有很多问题。首先是做市商如劵商的资质、条件和管理水平情况。其次如果做市商太多，是不是之间又有一个价格竞争的问题了，所以这个问题可能还需要讨论。
《经济》：那么在您看来，现在的新三板还存在哪些问题，应该如何用制度进行调整？
曹凤岐：在发行制度上要逐渐实行注册制改革。只要有投资者愿意买，证监会就不用管那么多，例如企业的发行价格、市盈率和管盈利率等，这些投资者都是风险投资家，他们会评估的。如果企业的发行价格太高，投资者就不会买你。
我们希望能在新三板实行注册制。由于主板、创业板、中小板企业发行受到很多的牵制，股市一不好就让你停发，证监会要审又审不过来，那么这个问题我们克服，就是把一票决定权改成一票否决权。什么叫证卷监督管理委员会，是看市场是不是公平，是不是信息披露明确，是不是违法，要不然就叫股票发行审批委员会，所以说它现在错位了。证监会就看企业违法不违法，如果发现一上市的公告就是假的，经过调查后，马上就可以停止发行。这样一来，也能提高效率。
企业要能够分红
《经济》：在您看来，现在的新三板对于企业来说意味着什么？
曹凤岐：新三板市场是一个产权交易市场，企业把自己的存量证券化，再进行发行、然后融资。上了新三板融资以后，对企业的发展非常有好处。所以也鼓励它们上市，像几个企业比如东信科技原来都是亏损的，但是上市以后就比较好。企业能以比较低的成本融到资，补充你的自有资本。
对于企业所说的大额融资融不到的问题，我是这样看的，大家都想一次拿那么多钱，但问题是拿那么多钱干什么，中小微企业在我国以项目融资为主，为了支持企业的发展，必须要有明确用途，如果企业拿了钱以后去炒股票，或去投资别的地方，这是不允许的。
《经济》：您说过股票不是债，企业拿了钱是不还给投资者的，之前也一直强调企业要分红，这是出于保护投资者的角度来说的吗？新三板的企业也要分红吗？
曹凤岐：先来讲市盈率的问题。什么是20倍市盈率？就是投资者20年才能够回本，第21年才能赚钱，那么80倍市盈率，谁能持有80年？不持就只能在市场上炒，市盈率越高企业拿的钱越多。但许多老百姓想不明白这块，没意识到掏出真金白银是不还本的，股票有收益权，没有使用权和索取权。如果企业信息披露不准确，二级市场上我赔钱，资本利得我拿不着，股份分红我拿不着，等于白支持企业建设。
所以我一直强调企业必须分红，分红才会解决投机问题。以前企业要从利润中拿出20%、30%回报给投资者，到最后把利润做成0，投资者还哪有20%、30%？或者把利润做成很少，然后再分给你20%、30%。所以今后资本市场包括新三板都必须考虑给投资者回报问题，而且回报不是市场回报，是内部回报，比如说我长期投你，你一年给我多少回报。
投资者为什么选你
《经济》：现在企业进入新三板，它所面临的融资环境如何？
曹凤岐：首先要看，投资者为什么要进入这个市场呢，就是谁买企业的股份呢？
第一，投资者想通过企业进行市场重组，想要持有甚至控制企业的股份，进而改变营业方针、管理和产品，这是一招叫股权收购，实际上他买了20%或者是多少股成为第一大股东，就可以进入董事会，当董事长，这是第一个长远目的。
第二，投资者就考虑能不能挣到钱，如果通过发行竞争，他会考虑发行价格，企业价格定得很高他不进入，如果企业价格定得合理，在二级市场还有上涨空间，那么他会进入。
第三，投资者会看企业的发展前景，如果企业现在赚不了钱，但是未来两三年，会有较高的盈利、收入、业绩或者是开发出新产品，那么以后的股份还会上涨，从这一点上说，肯定未来收益很高。
第四，投资者到了上市两年或者限制期后，就可以往出抛股，在这个时候，如果股票价格上涨，会成为他退出的一个重要渠道。所以并不会因为新三板交易不活跃，投资者就不进入，因为他不会每天都去炒，这些投资家是长期投资的，除非他操作这个企业，把股票先拉很高，然后出货。新三板最重要的是引进战略投资者，不是说从市场上去赚那种差价小钱的，不会因为流动性不强他不进入。
新三板恰恰是把投机者变成投资者，投机者和投资者的区别是什么，投机者就是每天在炒，投资者是长期投资，这是最大区别，中国的市场主板、中小板和创业板就是一个投机市场，中国的股市就是完全炒起来的，这是中国股市的特点。
新三板要避免投机炒作，就要进行制度设计和变革。先建设好新三板，然后再建四板，四板就是区域性、公众的柜台交易，就是说很微小的企业在一个地区上市，在柜台老百姓可以随便买，盈亏自负，进而完善多层次的资本市场体系。
C. 新三板挂牌企业如何实现融资，与天交所有什么区别
一、新三板挂牌企业实现融资的方式：
1、定向增发：在股权融资方面，允许公司在申请挂牌的同时或挂牌后定向发行融资，可申请一次核准，分期发行。
2、优先股：优先股对于新三板挂牌的中小企业可能更具吸引力。一般初创期的中小企业存在股权高度集中的问题，优先股这种安排既让企业家保持对公司的控制权，又能为投资者享受更有保障的分红回报创造条件。
3、中小企业私募债：私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快，资金使用的监管较松，资金用途相对灵活。综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。
4、做市商制度：做市商制度是证券公司使用自有资金参与新三板交易，通过自营买卖差价获得收益的制度。由于证券公司拥有数量众多的营业部网点，便于客户开立新三板投资权限，从而提高整个新三板交易的活跃度，盘活整个市场。
5、资产证券化：资产证券化可能对于拥有稳定现金流的企业更适合。不过，一般来说此类企业或者比较成熟，或者资产规模较大，而目前新三板挂牌企业普遍现金流并不稳定，资产规模也偏小，要利用资产证券化工具可能存在一些障碍。
6、银行信贷：目前银行针对众多轻资产企业推出了挂牌企业小额贷专项产品，新三板已和多家银行建立了合作关系，为挂牌企业提供专属的股票质押贷款服务。
二、与天交所的区别：
1、主管机关不同：新三板是由国务院批准设立，中国证监会直管，天交所是由天津市政府批准设立。
2、定位不同：新三板是全国性证券交易场所，天交所是区域性股权交易场所。
3、交易方式不同：新三板采用协议转让、竞价交易、做市商，天交所是非连续交易。
4、挂牌公司性质：新三板挂牌公司是公众公司，天交所挂牌公司是非公众公司。
D. 中小企业常用的融资方式，新三板企业怎么融资
三板定向增发，又称新三板定向发行，是指申请挂牌公司、挂牌公司向特定对象发行股票的行为，其作为新三板股权融资的主要功能，对解决新三板挂牌企业发展过程中的资金瓶颈发挥了极为重要的作用。
E. 新三板上市就能融资么
可以。新三板就是中小企业融资的平台。
一、中小企业挂牌新三板的好处：
1、品牌效应内：容挂牌新三板后，企业的影响和知名度也在不断扩大。2、企业价值增值：在企业挂牌之后，市场对企业给出一个估值，并将有一个市盈率。
3、价值变现：新三板做市商制度实行有助于出售股权，实现溢价退出。
4、吸引投资人：中小企业最大的困难之一就是融资，当一家企业登陆新三板后，由于公司的信息已在一个全国性平台上公开展示，如果企业经营良好，无疑对其寻找投资者是有力的。
5、增加授信：银行对于新三板挂牌企业，是非常愿意增加授信并提供贷款的。
6、转板IPO：尽管新三板挂牌企业转板ipo的具体细则还没有出来，但国家为新三板挂牌企业提供转板ipo的绿色通道已经十分明确。
二、挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式。
（1）挂牌股票采取协议转让方式的，全国股份转让系统公司同时提供集合竞价转让安排。
（2）挂牌股票采取做市转让方式的，须有2家以上从事做市业务的主办券商（以下简称“做市商”）为其提供做市报价服务。
F. 新三板企业融资途径有哪些
新三板上市公司的融资方式，主要有定向增发，中小企业私募债、股权质押贷款等。
G. 新三板对中小企业融资带来哪些根本性影响
根据你的提问，经邦咨询在此给出以下回答：
1、新三板市场拓展中小企业的融资渠道与平台
新三板市场产生，尤其是扩容之后，为中小企业融资拓宽了平台，带来了持续性的资金支出，对中小企业的快速发展起到了积极的重要的作用。 中小企业存在市场不成熟等问题，新三板市场的建立与发展，集中展现了中 小企业的融资需求，可以帮助潜在的投资者发现企业的价值， 增加企业股权融资和外部融资的比例。
在新三板市场正式挂牌之前，企业必须要经过尽职调查的过程，在这期间，企业会逐渐完善部门职能，加强内部管理机制与结构的建设，健全公司的制度与规章； 挂牌后需要接受资本市场参与者的监督和法律法规以及新三板市场相关规定的约束，这些都可以帮助提升公司的运营能力与公司形象，且可以提高企业的信用等级，解决“融资难”的问题，多方位多角度促进企业的发展。
2、我国新三板市场作为中小企业融资平台的风险因素
如果有中小企业想要在新三板市场挂牌，必须要经历一定的审核，虽然不及证券交易所上市条件那么严格，但也会促使企业的管理结构与模式等发生一些变化，这样的变化便形成了企业在挂牌后新的挑战，对于投资者，就是风险。
新三板市场的流动性不足，这也是投资者参与度不高的原因之一。新三板市场可以适当放宽对投资者的准入条件，比如纳入部分能承担较高风险的自然人，增加新三板市场的活跃度。新三板市场还可以考虑引入做市商制度，挂 牌企业通常发展前景良好，却也有较高的风险。一般的投资者，即使是部分的机构投资者也很难对其进行准确地估值。如果引进做市商制度，就可以为新三板市场增加许多的专业的从业人员，他们有丰富的经验、敏锐的市场观察力和专业的 技术分析能力，可以对新三板市场和挂牌的企业进行专门的长期跟踪，以减少投 资者因信息不对称等带来的风险。对于中小企业，灵活的转板机制可以为企业的不同阶段提供不同的融资方式，保障企业的资金来源。
3、对新三板市场的发展及中小企业在新三板市场融资的建议
继续“扩容”之路并鼓励更多投资者的广泛参与，让投资者根据自身偏好进行市场选择，使新三板市场更具有投资价值。建议参照股指期货投资者适当性制度安排的要求， 进一步降低个人投资新三板市场的门槛，吸引更多具有风险承担 能力的个人投资者参与新三板公司投资。通过更市场化的手段培育新三板的个人投资者，使之与机构投资者共同成为新三板市场的主力投资者。通过制度与政策建立科学的转板机制，进一步打通转板渠道，让符合转板条 件的公司适时成为主板、中小板及创业板上市公司，让退市公司转入新三板平台继续交易，可以吸引更多的私募股权资本(PE)参与非上市股份公司的培育，让原始投资人在完善公司治理、初期直接融资、提高经济效益及创新等方面规范公司行为， 并通过公司收购和公开上市等方式建立退出机制；也可以吸引更多的风险投资(VC)参与生产经营技术密集的非上市股份公司的定向融资，推动传统产业升级和高新技术产业化，使公司实现迅速扩张，更快达到转板上市的规模及效益。
非上市公众公司股份的公开转让使建立做市商制度成为可能，积极推动并加 快实施竞争性传统做市商制度，同时提供集合竞价转让服务，可以为中小企业市 场化的收购兼并合理定价，为常态化的股份转让提供企业价值发现功能。
以上就是经邦咨询根据你的提问给出的回答，希望对你有所帮助。经邦咨询，17年专注于股改一件事。
H. 请教：新三板上市中，企业需要融资，融资规模是指什么
融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。融资规模是指企业需要融多少钱，也就是增加企业所有者权益的金额。
一、中小企业挂牌新三板的好处：
1、品牌效应：挂牌新三板后，企业的影响和知名度也在不断扩大。2、企业价值增值：在企业挂牌之后，市场对企业给出一个估值，并将有一个市盈率。
3、价值变现：新三板做市商制度实行有助于出售股权，实现溢价退出。
4、吸引投资人：中小企业最大的困难之一就是融资，当一家企业登陆新三板后，由于公司的信息已在一个全国性平台上公开展示，如果企业经营良好，无疑对其寻找投资者是有力的。
5、增加授信：银行对于新三板挂牌企业，是非常愿意增加授信并提供贷款的。
6、转板IPO：尽管新三板挂牌企业转板ipo的具体细则还没有出来，但国家为新三板挂牌企业提供转板ipo的绿色通道已经十分明确。
二、挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式。
（1）挂牌股票采取协议转让方式的，全国股份转让系统公司同时提供集合竞价转让安排。
（2）挂牌股票采取做市转让方式的，须有2家以上从事做市业务的主办券商（以下简称“做市商”）为其提供做市报价服务。
I. 新三板怎么融资
新三板的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。由于这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式，而交易所市场对企业的准入条件较高，挂牌新三板有助于这些企业解决融资难题。
在准入条件上，新三板不设财务门槛，申请挂牌的企业可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、企业治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份企业均可经主办券商推荐申请挂牌。那么新三板企业融资怎么做呢？
定向增发
根据《非上市公众企业监督管理办法》和《全国中小企业股份转让系统有限责任企业管理暂行办法》等规定，新三板简化了挂牌企业定向发行核准程序，对符合豁免申请核准要求的定向发行实行备案制管理，同时对定向发行没有设定财务指标等硬性条件，只需要在企业治理、信息披露等方面满足法定要求即可。在股权融资方面，允许企业在申请挂牌的同时定向发行融资，也允许企业在挂牌后再提出定向发行要求，可以申请一次核准，分期发行。
中小企业私募债
私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快。没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途，如偿还贷款、补充营运资金，若企业需要，也可用于募投项目投资、股权收购等方面，资金用途相对灵活。综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。同时，私募债的综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。
银行信贷
随着全国股份转让系统的开展，银行针对众多轻资产企业因无固定资产抵押无法取得银行贷款的融资需求特点，推出了挂牌企业小额贷专项产品，就质押股份价值超出净资产部分提供授信增额。挂牌企业股权实现标准化、获得流动性之后，向银行申请股票质押贷款也更便捷。目前，新三板已经和多家国有商业银行、股份制银行建立了合作关系，将为挂牌企业提供专属的股票质押贷款服务。
优先股
先股对于新三板挂牌的中小企业可能更具吸引力。一般初创期的中小企业存在股权高度集中的问题，且创始人和核心管理层不愿意股权被稀释，而财务投资者又往往没有精力参与企业的日常管理，只希望获得相对稳定的回报。优先股这种安排能够兼顾两个方面的需求，既让企业家保持对企业的控制权，又能为投资者享受更有保障的分红回报创造条件。
资产证券化
资产证券化可能对于拥有稳定现金流的企业更适合。不过，一般来说此类企业或者比较成熟，或者资产规模较大，而目前新三板挂牌企业普遍现金流并不稳定，资产规模也偏小，要利用资产证券化工具可能存在一些障碍。
除此以外，新三板还为挂牌企业发行新的融资品种预留了制度空间，以丰富融资品种，拓宽挂牌企业融资渠道，满足多样化的投融资需求。还有什么不明白的可以点击右上方账号进行了解。