vc基金投資策略報告

Ⅰ VC炒股是一種什麼體驗

由於一級市場的投資有很多保密義務，我想主要用我個人的股票投資來做例子。首先看一下我的股票投資業績圖。下圖中紅色線的是「凈利潤」，藍色線是我的本金的變化，另外我還加了一個綠色的「標普500指數線」 用做業績比較基準。

為什麼他們會「鬆了一口氣」然後賣掉呢？核心原因就是他們受到了一種「非理性的情緒」的影響—— 「被套了」，有點郁悶，期盼著趕緊「解套」。但公司的長期股價走勢是取決於業務基本面的，和這種情緒沒有邏輯關系。

我在Facebook上市38美元的時候也買了一點，之後價格跌了又繼續買，在跌到19美元的時候重倉買入，之後歷經許多起伏都沒有賣，一直到我擔心WhatsApp對它的威脅才賣掉，在它並購了WhatsApp之後我又把它買回來了。我的邏輯見知乎貼"facebook社交網站會受到諸如微信等新的社交工具的影響嗎?"。

股價的波動也會影響我的情緒，但是我的投資決策是依據自己的獨立觀察和對企業長期盈利能力的判斷，每當股票價格波動或者我有交易的沖動的時候，我都會去看看有沒有新的我沒有掌握的信息，重新審視一下它的基本面（例如用戶增長、黏性、變現潛力），如果我的判斷沒有改變，而股價僅僅是因為市場情緒的波動而下跌，我反而會有「暗自慶幸」的喜悅，繼續買入。

另外一個情緒影響決策的典型例子是「佔便宜思維」。有個著名的天使投資人讓我推薦股票，我說「好未來」不錯，我從23塊開始一直在買進。他說對啊我也特別喜歡這家公司。然後他把這家公司深刻而准確地分析了一下。我問他，那你買了嗎，他說沒有，主要是市場一直不給他機會，這只股票一直在漲，從來沒有調整過。這種「佔便宜」的心態，讓他不理性地去等待一個價格調整，結果反而錯失機會。

我有一個「基本世界觀」，就是「純理性的判斷」是最高效的，只要「情緒」參與了決策，決策的效率就會降低。然而大量例子證明，人類的本能不擅長在做決策時抵抗情緒的干擾。不但如此，它還常常「偷懶」，接下來我們來看看它怎麼「偷懶」。

三. 理解真實世界需要「用力思考」，而人類的本能總是傾向於「偷懶」

先分享一個我犯過的錯誤。朋友推薦過一隻股票給我，QIWI。這是一家在美國上市的俄羅斯公司，是「俄羅斯的支付寶」。我去找了一些投行的研究報告，發現它無論是交易金額，市佔率，活躍用戶數都遙遙領先競爭對手並且差距還在繼續拉大。而且它還有17萬個線下終端（相當於ATM和「村淘」的電商代下單終端），壁壘很高。當時的公司股價22美金，市值大約是10億美金，而且市盈率只有10倍多。我覺得它被嚴重低估，於是買入了。買入之後3、4個月就漲了近50%，於是我心中暗喜，又抓到一隻「十倍股」。

沒過多久，QIWI就開始跌了。我很奇怪，於是研究了一下，發現是因為石油和俄羅斯盧布對美元的匯率大幅下跌。我想，兩個貨幣的匯率短期取決於消息導致的供需變化，長期取決於購買力平價，而購買力平價的變化是很緩慢很痛苦的，所以俄羅斯盧布肯定會回升。於是我繼續買入。之後俄羅斯盧布果然回升了，我又心下暗喜。可是沒過多久，股價又跌了，而且這一次跌個不停。我再去找各種報告，也沒找到原因，於是繼續持有，又過了很久，我才發現除了俄羅斯盧布的匯率還有兩個別的問題1）俄羅斯出了個新政策，導致QIWI的17萬個線下終端有一部分會被迫關閉，直接影響交易量；2）俄羅斯的年輕人中用QIWI的比例在降低，更多人開始用銀行卡直接支付。

看到這兩個新信息之後，我就斬倉了。不但全部利潤回吐，而且還虧了1/3。這個公司可能其實還是一個很優秀的公司，但是我真的不足夠了解，而且我也沒有時間去了解。說實話，這兩個問題為什麼會發生，我其實並不知道。回頭來看，除了一些人口、電商滲透率等統計數字，我對俄羅斯幾乎一無所知。為什麼我在買入和持有期間，覺得自己很懂這個公司呢？是什麼東西給了我這種虛幻的安全感呢？

簡單地總結，就是「偷懶」是人的本能，而我的本能把我給騙了。在這里，我總結幾個本能「偷懶」的例子。

1. 人的本能總是喜歡偷懶地依賴間接的信息，而不擅長獨立觀察、獨立思考。

形式會給人虛幻的安全感。我找到的投行的報告用了大量的繪制精美的圖，數據很豐富，分析很詳實，很「平衡」地指出了許多風險點，而且很「厚」。這些形式上的完美，讓直接相信了它的結論，也讓我更加自信，而忘了我做投資決策的重要原則：我應當有信心比基金經理們更了解一家公司，否則就不要碰它。這個報告的結論本身是一個間接的信息，而它的「形式」也是一個間接的信息。

我們從出生開始，就被灌輸各種規則和知識，這為我們節省了大量時間，因為「直接學習經驗」比「自己總結經驗」要高效太多。然而，這種便利也讓我們習慣於依賴間接的信息來了解世界。比如，我們會根據一個人的穿著、聲音、相貌來判斷他是否值得信賴，會根據一個公司（銀行）的辦公室的地段和裝修來決定是否和它合作，也會因為滿城人沒戴口罩在外面走來走去覺得「霧霾也沒什麼大不了」。同樣原因，我們會常常簡單地相信 「那麼多人都這么想，那總錯不了」或者「這么多年了都是這么做的，那總錯不了」。

我在這篇文章之初，提了幾個「投資大師」的名字，目的就是讓讀者覺得「這些人很牛，所以這個作者應該也很牛，所以他說的東西應該也很有道理」。這種提供「間接信息」的策略通常很有效（你就承認了吧），但是其實沒有邏輯的必然性，這些大師很牛不代表我牛，更加不能代表我說的有道理。

2. 一切的溝通都是低效的溝通，人的本能會高估語言文字的信息傳遞效率。

我後來發現，QIWI的2013年的年報的「風險揭示」部分，白紙黑字地寫了這兩個風險點（參見[i]和[ii]），但是我做投資決策的時候完全沒有看到。不是我沒看它的年報，而是我根本不可能注意到這些信息，即使我看到了這些文字，也不會真正理解它的含義，因為所有的招股說明書和公司年報裡面都有類似的關於監管風險和用戶行為變化風險的提示。

事實上，人類語言的信息傳遞效率是非常低的。一個人在把事實轉換成語言的時候，就丟失了很多信息又加入了自己的理解，另一個人在把語言轉換成事實時，又加入了自己的想像同時也會遺漏很多信息。問題在於，我們對此總是過於樂觀。而且，現代社會治理、公司管理中的很多制度和規則，也是基於「語言能完美傳遞信息」的假設來設計的。

3. 人們決策所依賴的，是大腦中的一個「真實世界的投影」，這個「投影」其實大部分都是憑空想像，但是人的本能無法分辨哪些是事實，哪些是想像。

我在中國、美國、歐洲和新加坡都生活過，但是從來沒有在俄羅斯生活過。我在做研究的時候，看到很多類似人口、互聯網、電商相關的數字，腦子里實際上在同步地把自己的生活經驗往裡「補充」，以形成一個完整的「俄羅斯的模型」，而這些經驗大量地來自於我對於其他地方的消費者和企業的觀察。我其實無法分辨這個「俄羅斯的模型」中哪些來自我的想像。（順便說一句，人的記憶其實也是這樣，你無法分辨哪些是真的記憶，哪些是大腦根據別的記憶拼湊出來的東西。）

4. 人類的本能會偏向過於自信。

在QIWI這個例子上，股價上升的時候我覺得是因為我判斷准確，股價下跌的時候，我就去尋找股票被市場誤判的證據。我的這種心態，導致我在很長一段時間選擇性地忽略了俄羅斯盧布的匯率波動對這只股票的影響，更沒有想到要去關注消費者行為的變化。復盤的時候，我才發現我買入之後的第一次股價上漲也主要是由於俄羅斯盧布匯率的驅動。

許多研究證明，人常常只能看到自己希望看到的事實，選擇性地忽略和自己願望不一致的事實。然而，人總是知道自己「知道什麼」但很難知道自己「不知道什麼」。

人類的本能除了這些，還有許多別的「偷懶」的方式，例如它常常被「錨定效應」影響，它不喜歡用統計學的方式思考問題，等等。這些問題都在《思考·快與慢》裡面有深入的闡述。想克服本能偷懶的毛病，就要養成「用力思考」的習慣，用一雙「懷疑一切」的眼睛來觀察世界，勇於承認自己的無知和錯誤，並時刻警惕自己在決策時被情緒和無關動機影響。

有些讀者看到這里，可能覺得膽戰心驚，人類本能有這么多缺陷，那我還是把錢交給基金經理來管理吧，他們好歹是一個機構，一群人做決定，總比一個人做決定要更客觀、更理性吧。然而，這可能是個誤解。接下來我們聊一聊「集體決策」的話題。

四. 集體決策傾向於依靠人類本能，人類本能傾向於依靠集體決策

我發現，在需要「用力思考」的情況下，一群人來做決定更加難以做到客觀、理性，人越多越難。為什麼呢？

我們先來做個思維小游戲（純屬虛構）。請你想像一個場景，有一個五口之家決定要買一套房子。經過幾個月的考察，在總價差不多的兩套房子之間猶豫不決：A——交通方便，但面積較小，單價較貴，而且小區有點舊；B——樓盤比較新，面積比較大，單價便宜，但在遠郊交通不方便，周邊配套也不太成熟。

爸爸是個理性派，考慮因素是交通便利、性價比和升值潛力，選A。媽媽是個感性派，主要考慮樓盤檔次、舒適度，喜歡B。兩個人意見不一致，於是媽媽提議全家討論一下。外婆一看價格，說A的單價那麼貴，還是選B吧。外公不太關心這事情，說隨便你們吧，但是媽媽說不行，必須選一個，於是外公說，那我就選A吧，離我打麻將的伙計們比較近。又是平局，氣氛緊張了。於是爸爸問剛上小學一年級的小寶貝，說，上次我們全家去看了兩套房子，我們搬到第一套（A）去好不好？小寶貝說，不要啊我不要搬家。爸爸說，不行哦，我們現在的房子住不下了必須得搬家，你選A還是選B呢？小寶貝眨了眨眼說，B。

三比二，最後買了B。搬進去以後，外婆就後悔了，每天早高峰的時候要陪著外孫坐一個小時公交車去上學，然後坐車回來，下午還要去接，每天兩個來回要花四五個小時。小寶貝也覺得很痛苦，於是吵著著要搬回去。爸爸就說，這可是當時你選的，你當時為啥要選B呢。小寶貝大哭，說，那天來看房子的時候樓下有一隻狗狗很可愛，可是搬過來以後，就再也沒見到它了！

一群人做投資的決定，和這個場景其實非常像。我來總結幾個特徵：

• 支持或者反對的「人數」、亮點或風險點的「數量」，常常起到決定性因素，但是往往影響結果的一兩個關鍵因素的權重遠遠超過其他因素，而集體討論的時候，大部分人無法按照這個思維模式來思考。

• 「用力思考」需要花時間，一群人討論的時候「停頓」是很失禮的，只能依靠直覺快速而膚淺地思考。而且很多人只有自己獨處的時候才能正常思考，面前有一個人，就開始有點緊張，有兩個或更多人，尤其是裡面有職位比自己高的，就完全無法正常思考了。還有些人在開「電話會議」的時候思考能力會下降。麻煩的是，表面上不一定看得出來。這種人在人群中比例多大我不知道，反正我自己就算一個（工作十幾年了，現在好一點）。在很多集體討論、電話會議中，我覺得自己沒有想明白，就會保持沉默，有時候還會因此遭到誤解。

• 鼓勵「contribute」，是一種被普遍認同的文化，但其實有很大的副作用，因為術業有專攻，對任何一個行業和一個公司有深入觀察的總是少數人，大部分人都是一知半解，但是他們要麼並不認為自己不懂，或者即使不懂也裝懂。但是，他們的意見的權重是一樣的。

• 「什麼樣才是好公司」，「股價現在是貴還是便宜」，其實並沒有一個統一的標准，所以大家表態的「基準」並不一樣，綜合的結論其實沒有意義。

• 很多看上去像事實的觀察，例如「產品很受歡迎」，「管理團隊很優秀」，其實都沒有統一標准。一個人發言說的觀察和論點，其他人聽到耳朵裡面每個人的理解都不一樣。

• 「和稀泥的中立派」總是聽上去更加客觀、更加正確。

• 大多數人其實是跟風的。

• 直接反對，是傷面子的。

總之，集體決策傾向於依靠人類本能，而人類本能喜歡「偷懶」。

有的朋友可能想說，不對啊，市場的公募基金和私募基金並不是「投票」來決定股票買賣的，就是基金經理決定的。

確實是，但是每個人都在一個「力場」中身不由己，每一個「力場」其實都一定程度上是一種集體決策。我舉幾個典型的例子。

「反身性力場」。股市本身，就是個巨大的「投票機器」。只要大多數人（資金）相信一件事（比如漲或者跌），這件事情就會發生。所以每一個參與者，都在一邊觀察和預測其他參與者的行為，一邊影響其他參與者（用「買」和「賣」來投票）。這種思維方式在短期非常合理，但是長期來看是完全不理性的，一個公司的長期價值取決於行業特性和公司自身的業務發展，和人們相不相信它的股票會漲是基本沒有關系的。人很難完全逃脫這個「力場」的束縛，我也做不到。

「投資人手銬力場」。有一次我和一個管理了30億美金的基金經理聊天。他說，我真羨慕你們做風險投資的，可以有這么長期的資金。你別看我管了30多億美金，但是只要一個季度業績不好，就有投資人開始撤退，有些老客戶合作了十幾年了，我幫他們賺了好幾倍，但他們撤退起來毫不含糊。有些同行好的時候一片風光，不行的時候瞬間就完蛋。所以我50多歲了還要如履薄冰，天天盯著這些公司下一個季度的財報，一有風吹草動就得趕緊跑路，即使我知道一個公司長期的前景很好，也不敢長期持有。

「職業經理人力場」。很多基金經理看上去是手握重權，但是其實他們也有老闆，可能還不止一個，比如類似「首席投資官」、「首席風控官」之類的。基金越大，各種「官」就會越多，誰都得罪不起。基金經理在做投資決策的時候，潛意識中需要考慮很多和投資回報本身不相關的東西。

「勝利者的墳墓力場」。一個基金做得不好則已，如果做得好，必然會越來越大，資金規模大了，就需要投資更多的公司，需要招聘更多的「小基金經理」和分析師來研究這些公司，大基金經理就只能靠「投資研究報告」來了解這個世界，但是他又不敢相信這些「投資研究報告」，就變得很焦慮（自己未必能發現）。怎麼解決焦慮呢？多問幾個人的意見吧，最好大家集體討論一下。

「文化和人性力場」。其實我們從出生開始已經處於這種力場之中了。對於權力的追求和表達自我的慾望是人的本性。你今天看了我這篇文章覺得我講得有點道理，也同意「集體決策」不能完全理性，但是過兩天你們小區的「業主委員會」里如果有人說「以後你們大家所有人都要聽我的」，你還是會投票把他趕下台。如果在一個落後的部落，說不定這個人會被打死。在一個基金裡面也是一樣，一旦一個基金形成了「集體決策」文化（甚至制度），就再也改不回來了。

讀到這里，有些讀者可能心都涼了：似乎人類沒救了啊，一個人決策效率不高，因為很難抵抗情緒干擾而且本能會傾向於「偷懶」，然後一群人決策效率也不高，因為群體決策傾向於依靠本能，而本能又傾向於依靠集體決策。這怎麼辦啊，你們藍湖資本是怎麼弄的呢？誰實話，我們自己也在不斷實踐和摸索中。一方面我們限制了投資團隊的人數（目前只有6個，以後也會在個位數），以降低溝通成本，另一方面我們也會進行大量的線下一對一的溝通。我統計過，我們投的十六七個項目裡面只有一個是在集體開周會的時候做的決策，其他都是「offline」決策的。

按照慣例，最後還是給創業者們一些建議：

• 保持自省，養成良好的思維習慣，學會常常「用力思考」而不簡單地依賴於經驗和直覺，讓「對抗本能」成為你的本能

• 不要輕易相信各種內部和外部的「報告」，利用數據和親身體驗來了解你的客戶、員工

• 設計組織機構的時候，要避免「群體決策」，避免關鍵崗位的決策受到無關動機的影響

• 相信年輕人，重用有良好思維習慣的年輕人

Ⅱ 萬億長租公寓市場 VC/PE如何投資布局

長租公寓市場的競爭還在延續。無論各大品牌對於規模的渴求有多麼的強烈，資金問題還是要解決的。盡管當前龍湖冠寓的經營資金以集團投入為主，但從年初的30億住房租賃專項債券開始，龍湖一直在嘗試擴充融資渠道。
據了解，龍湖向來善於跟機構投資者打交道。
而這次，它找來了全球最富盛名、規模最大的主權財富基金之一，新加坡政府投資公司（GIC，新加坡主權基金）。
龍湖長租公寓投資平台
6月12日，龍湖集團宣布，將與新加坡政府投資公司，共同設立一個長租公寓投資平台。
平台專項投資公司位於中國一線和核心二線城市的長租公寓項目，首期投資額共計10億美元，約合人民幣64億元。
目前，龍湖在北京、上海、深圳、廣州、南京、蘇州、杭州、武漢、廈門、西安、合肥、長沙、成都、重慶、天津、濟南以及寧波等17個城市，經營超過1.5萬間公寓房間。
今年這個數字還要翻幾倍，龍湖冠寓正計劃將累計開業房間數量增至6.5萬間的規模。大規模的擴張，無疑需要大量銀碼為其背書。
同樣與市場上眾多的長租公寓品牌一樣，龍湖並不諱言盈利挑戰。龍湖創新業務負責人韓石曾在接受包括觀點地產新媒體在內的媒體采訪時就表示，集團希望在三年內主要考慮的是品牌和規模，因而在這段時間內不考核長租公寓的利潤情況。
細看龍湖2017年全年業績，其投資性業務不含稅租金收入為25.9億元，其中商場業務佔比高達97.7%，其他業務為0.8%，冠寓業務則占剩餘的1.5%（租金收入約為3885萬元）。
另外，觀點地產新媒體也獲悉冠寓未來會逐步走向輕重資產並舉，最終使資產輕重比達到2:8。但在重資產模式運營下，長租公寓租金除了需要覆蓋裝修成本外，還需要覆蓋收購成本。有分析指，不考慮任何租金上漲的情況下，回本時間需要大約18年。
而據韓石去年透露，在輕資產模式下，冠寓項目的毛利率是35%以上，但動態投資回收期還是要長達5到6年。
總的來說，長租公寓不僅投資回報周期長，而且前期投資非常大，且如何真正盈利還不明朗，企業獲取資金支持受到限制。
在這種情況下，新加坡主權基金是一個「恰到好處」的合作夥伴。
作為一支主權基金，GIC被賦予的最關鍵任務是，要戰勝通脹，而不是要一夜暴富。其最害怕的，不是回報不夠好，而是發生一次性的大幅度投資損失（比如之前對大悅城的投資，曾一度縮水近50%）。
分析認為，正因為如此，在旁人看來盈利周期長、流通性較低的長租公寓投資，在GIC眼裡頗具價值，因為這家基金的一般投資周期長達8-10年。
況且，在政策紅利推動下，未來國內租賃市場的未來發展已不必再用冗長辭句描畫。GIC產業投資（GIC Real Estate）首席投資官李國紳此前出席活動時曾表示，他看好中國快速增長的長租公寓市場的前景。
另一方面，龍湖集團方面也回復觀點地產新媒體稱，此次與GIC合作，系以股權投資的形式進行。
「未來，除龍湖自持的長租公寓外，我們其實也會投資其他長租公寓資產。同時除GIC外，目前集團也在跟其他投資者接洽，不排除會有更多合作。」
來自新加坡的資本捕手GIC
北緯1°18′，東經103°51′，獅城新加坡是全球最國際化的國家之一。一條細細長長的馬六甲海峽促使其積累了大量財富。
上世紀七八十年代，由於經濟增長強勁、高儲備率和鼓勵節儉的財政政策，新加坡外匯儲備持續增加，數量很快超出正常需求。「我們有這幺多的可流動外匯儲備，需要更有效率地管理。」在時任新加坡總理李光耀的提議下，新加坡政府投資公司於1981年成立。
公開資料顯示，新加坡的外匯儲備被分為兩部分，一部分由新加坡金融管理局持有，用於調節外匯市場和作為貨幣督察局發行貨幣的保證。
另一部分資金則交由GIC管理，目標是保證獲得持續的長遠回報，以保障資產的實際價值。同時，GIC還能調動國家的財政儲備。
截至2018年2月，GIC管理的基金規模已經超過3500億美元，位列世界第八。次於挪威養老基金、中國投資有限責任公司、阿聯酋阿布達比投資公司，以及科威特投資公司等。
在每年的年度報告中，GIC都在不斷重申自己的使命：公司的投資策略是建立一個，包括各種豐富資產類別的投資組合，其保證能夠長時間產生良好的實際回報，同時不會超出我們客戶的風險承受能力。
因此，GIC的投資組合被分成兩大類型。第一是參考組合，這個投資組合包括65%的全球股票，和35%的全球債券。是GIC做出其他投資決策的參考，其他投資的長期投資回報，至少要比參考組合這樣的投資組合更好。
GIC的實際投資組合也分兩種，一種叫主動組合，由一幫有膽識的基金經理操作，尋求通過承擔超出平常的投資風險，來獲得超額投資回報。
另一種叫政策組合（Policy Portfolio），其主要分為六大核心資產類別，房地產投資就包含其中。
通常，發達國家股票會占上述組合的20%-30%份額；發展中國家股票佔15%-20%；一般政府債券和現金佔25%-30%；防通脹債券佔4%-6%，房地產投資佔9%-13%；私募股權佔11%-15%。
而根據該公司2016-17年度報告（截至2017年3月末），房地產這種偏風險資產只佔了當年政策組合中的7%。但在他們看來，房地產的非流動特性也十分有利於對沖通貨膨脹。
據了解，GIC現時的相關投資，包括傳統的私人地產磚頭資產、公共股權（如入股開發商）、房地產投資信託基金和房地產相關的債務。
而物業資產包括辦公室、零售、住宅、工業和酒店業。當中，GIC團隊在選擇具體標的時，會基於以下幾個方面進行分析，包括建築位置、建築質量、租戶組合，租賃到期概況和收入流展望，這與其他同行並無差別。
受公司策略影響，GIC近年來非常熱衷於投資公寓類產品，特別是學生公寓。有數據顯示，GIC正成為全球學生宿舍最大的投資者之一。
最具代表性的是，2016年9月，GIC聯合迪拜基金斥資4.3億英鎊買下了英國Three Sixty學生公寓資產包，包括7150個床位，是2016年學生公寓市場最大的一筆投資。
除此之外，GIC還收購了這些學生公寓的運營公司Student Housing Company，直接介入英國學生公寓的運營環節。
而在2017年，在新加坡向美國砸下95億美元進行的地產投資中，GIC就占據了近四分之三。這家主權基金投資了包括位於德意志銀行美國總部寫字樓，以及一系列學生公寓。
包括2017年3月，GIC聯合了加拿大養老金計劃投資委員會（CPPIB）和某芝加哥地產公司，斥資16億美元投資了一個美國的學生住宿物業項目。
最近，在2018年1月3日，GIC旗下一間合資公司則以11億美元，收購一組24個美國學生宿舍，總計1萬3666個床位。
對於如此大量的投資，李國紳就曾指出：「從總體投資組合角度來看，學生公寓對經濟周期的依賴程度較低，波動性小，因此能提供有別於其他傳統房地產行業的防禦性和多元化收益。」

Ⅲ 風險投資和私募基金的區別是什麼

1、行為性質不同

VC就是所謂的風險投資是企業行為。

PE對處於種子期、初創期、發展內期、擴展期、成容熟期和 Pre-IPO各個時期企業進行投資，故廣義上的PE包含VC。

2、特點不同

在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節。

風險投資之所以被稱為風險投資，是因為在風險投資中有很多的不確定性，給投資及其回報帶來很大的風險。

3、運作方式不同

風險投資一般採取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在法律結構是採取有限合夥的形式，而風險投資公司則作為普通合夥人管理該基金的投資運作，並獲得相應報酬。在美國採取有限合夥制的風險投資基金，可以獲得稅收上的優惠，政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發展。

私募股權投資的運作是指私募股權投資機構對基金的成立和管理、項目選擇、投資合作和項目退出的整體運作過程。私募股權投資的不同運作模式直接影響了投資的回報水平，是屬於不能外泄的獨占機密。

Ⅳ 風險投資的運作方式

【風險投資的運作方式】

風險投資一般採取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在專法律結構是屬採取有限合夥的形式，而風險投資公司則作為普通合夥人管理該基金的投資運作，並獲得相應報酬。在美國採取有限合夥制的風險投資基金，可以獲得稅收上的優惠，政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發展。

Ⅳ 創業者們應如何與VC/PE的管理者進行有效溝通

創投公司的投資經理比證券投資經理辛苦，比銀行的信貸員辛苦。怎麼樣做好一名投資經理呢?作為創業投資公司的投資經理，從業初期，需要跟著資深的投資經理或者總經理去創業企業參與盡職調查，根據調查的資料撰寫盡職調查報告。工作的內容主要就是文字工作。工作的成績取決於能夠獲得的資料和整理資料的能力。尤其是對於行業研究工作，需要搜集大量信息。面對浩繁的資料，從裡面抽取有價值的、可靠的信息。很耗神。其次要向項目渠道尋求項目，如：咨詢市場研究公司、投資銀行分析師、律師，會計師等。或者出席行業會議、投資會議、創業者參加的項目演示會議、閱讀行業報刊、互聯網搜索和研究、與創業者交談、網聯其他VC等。在沒有具體項目時，就是搜集自己領域的行業信息和資料，獲得盡量多的外部研究報告，對自己感興趣的行業進行研究，發現行業的價值爆發點，從而培養項目的敏感性。最重要條件，是要將別人的報告和觀點，綜合自己的考察，去偽存真，變成自己的信條，能夠列出足夠的理由來說服自己，此後方能說服別人，否則只能是人雲亦雲。
有項目的時候，投資經理要在主管領導的指導下按照《項目快速篩選問題表》的內容，區分不可克服障礙和可克服障礙。對於有不可克服障礙的項目，即行放棄，對於主要障礙可克服的項目，由投資經理提交項目立項意見書，立項後，需要與對方簽署意向性的投資協議或者保密協議，以便按照問題清單進行深入的盡職調查。調查管理團隊，直接與管理團隊打交道。並能夠出具《盡職調查報告》、還要收集創業項目的背景資料、數據，並深入研究對方的商業計劃書及近期財務報表。通過直接與客戶交流、與行業專家洽談、與先前的投資人交談，對其定性評估財務，也可利用律師評估知識產權建立估價模型。然後形成書面的交立項報告或投資風險建議書呈交與上級領導。盡職調查報告的撰寫首先是對盡職調查獲取資料的整理，然後是風險的分析。因為需要深入挖掘優勢的企業，往往是因為商業模式不夠成熟或者企業處於發展的早期。
隨著投資經理行業研究的增多和參與盡職調查的次數增加，就具備獨自負責去一些企業做實地調查的實力。由於真正具有投資價值的企業，對企業非常重要，往往會有資深投資經理或者公司老總負責接洽調研。因此，一般投資經理被獨自派遣到實地調查的企業，很有可能是不會投資的企業。那麼，投資經理對這樣的企業的調查是不是就是浪費彼此的時間呢?不是的，這種接觸仍然是有價值的。首先，從企業的解讀來說，雖然最終沒有獲得投資，但是在與投資經理的交流中可以獲取很多有關創業投資的相關信息，增加了對創業投資的了解，對於以後可能的融資行為也有一定的指導作用;從投資經理的角度來說，可以近距離接觸一個行業的企業，至少對行業有了一手的認識，同時鍛煉了談判能力，也積累了項目資源，隨著企業的成長，很有可能成為可以投資的對象。可以說，不成熟的企業和不成熟的投資經理之間的搭配是非常門當戶對的。雙方可以各取所需，本著向前看的態度，相信在將來會有合作的機會，才是一種正確積極地態度。投資後管理也是投資經理的重要工作。支持本單位的受資企業。研究和協助規劃受資企業的戰略、管理團隊建議經營方案、處理幫助受資企業建立業務關系。幫助他們優化技術路徑、商業模式和盈利模式，幫助他們組建優化的公司架構，幫助他們物色和吸引優秀的人才，幫助他們建立清晰的管理體系，明確業務發展的里程碑，幫助他們建立透明、規范的財務體系和量化的業績指標，幫助他們學會有效地利用資本，幫助他們高速地發展企業的核心競爭力和價值。
當投資經理評估創業家所提出的商業計劃時，大多會從「人」的角度去觀察，評估創業家的品行、工作態度，以及觀察其是否有廉正誠信的形象。另外，創業家過去的經營實績與信譽可以表現其市場熟悉程度與掌控能、創業家擁有長程眼光與對未來發展的具體計劃、創業家的經營能力包括有專業領域知識、管理能力、營銷能力、領導能力、溝通協調能力與財務規劃能力等都很重要。如果能實時發現問題的症結，適時予以妥善解決，則能使創業者在面對問題時，渡過難關。管理團隊擁有積極的管理措施與明確良好的經營模式，組成成員擁有專業素質以應付公司宏觀的願景，並且具有積極追求創新與進步的團隊文化，保持競爭優勢、妥善安排職務分工讓團隊發揮協同效應也是重要評估項目。一位好領導人會建立並且保持團隊成員之間的協調和和睦。創業家的承諾和激情是有傳染性的，最好的創業家在團隊結成很深的共同紐帶。領導者需要具備如下一些特別個性：決策能力、資源管理技巧、誠實(至少要在內部坦誠)、大膽的自信、願意承擔風險、願景觀念和執行力、耐受壓力、在財務上承擔責任、以結果為導向。等等，諸如此類。良好的風險管理和控制對保護投資者利益至關重要。隨著雙市的不確定性指數升高，大量國內外投資人都在尋找適合投資的項目，但是完美的項目是不存在的、至少不是現成的，而是需要通過智力策劃、扶植才能培育和發現。創投則需要立足自身優勢基礎，引導各類資金的投放，培育和打造優質的項目企業以及孕化偉大公司DNA，投資經理的主要任務就是幫助創業企業進行逆境診斷，包括企業生產、經營、管理、技術、決策等重要運作環節中的各種逆境現象，進行成因分析、過程分析和發展趨勢的預測。然後，在企業逆境診斷基礎上，設計相應對策或危機管理。很辛苦，但很有價值。投資經理要想把「冒險基金」轉化為「避險基金」，就要將國際通行的風險管理模式與中國具體情況相結合，憑借科學的項目評估體系、規范的投資決策流程、以及嚴格的監控管理制度，才能更好的在有限人力和信息不對稱的基礎上作出有限理性判斷，並有力化解投資過程中可能存在的各種不確定風險因素。

Ⅵ 私募股權基金和私募創業投資基金區別在哪裡

與私募股權基金相似的，是私募創業投資基金。這類私募也是投資於一級市場專，區屬別在於，私募股權基金主要投資於有一定規模的成長期公司股權，而私募創業基金主要投資處於初創期的公司股權。可以理解為，前者投資青年，後者投資少年。私募股權可以到私募直營店了解。

Ⅶ 項目風險投資報告怎麼寫，格式是怎樣的

風險投資行業CEO調查報告
一、前言：
美國次貸危機一周年祭，由此所引發的經濟危機愈走愈深，帶動全球經濟動盪不堪。在大環境中，中國市場也難以獨善其身，股市從6000點高峰直瀉而下，通貨膨脹壓力一直存在，而沿海製造型中小企業也在宏觀調控中部分倒閉。

在這樣的大環境中，曾經很容易拿錢的項目開始感覺到了困難，曾經大把投放資金的企業變得謹慎，即使是上市公司財報都開始不斷加大風險提示。誰也無法預料下一步會變得多惡劣，能夠堅持到底成為最緊迫的需求。

騰訊科技通過對風險投資、領先IT企業、上市公司CFO等風口浪尖中的頂尖高管進行調查和面對面的采訪，與行業一起觀察經濟大潮漲落，共同探討可能的預防策略。

二、調查時間：
2008年9月1日至2008年9月15日

三、調查對象：
戴爾大中華區總裁閔毅達、海輝軟體集團董事長孫振耀、谷歌大中華區總裁李開復、聯想投資董事總經理劉二海、漢能投資董事總經理趙小兵、Koolanoo投資集團董事長OD KOBO、華興資本CEO包凡、賽富基金合夥人羊東、華視傳媒CFO劉丹、金蝶CFO陳登坤。
四、核心結論：
1、驚恐、悲觀、灰色成現階段投資行業表情
2、經濟寒冬下企業經營必須找好「備用機場」
3、風險投資態度不一：有持幣待購，也有大膽進軍
4、全球投資市場將於2009年夏季開始回暖

五、報告內容：
調查問題一：您對當前企業運營所處的經濟環境持何觀點？
CEO觀點：
海輝軟體集團董事長孫振耀：的確美國現在還是扮演全球經濟發展的火車頭的角色。所以因為次貸事情的發生，石油價格的問題所引起的全球的經濟，大家都持不樂觀或者是悲觀的看法。很多企業在這個時候討論的是怎麼樣面對價格挑戰，同時也在預測這個挑戰究竟是多長時間會過去。

華視傳媒CFO劉丹：美國次貸危機對美國投資人信心的影響是非常大的。因為次貸危機是美國經濟放緩的最直接表現，而美國經濟的放緩也帶動了全球經濟的放緩。由於次貸危機產生，讓美國銀行股大量下滑，也造成整個美國股市的下滑，加上房價下跌，石油價格上漲，這樣就非常影響美國人的信心。所以投資人對未來的不確定性是非常憂慮的，這樣也帶動整個股市的不確定性也很大。挺灰色的。

聯想投資董事總經理劉二海：我剛從日本回來，日本可能沒有像中國這樣跌到了百分之幾十，畢竟是比較成熟的市場，但大家感覺資本市場的壓力是非常大的。整個大家感覺比較驚恐，股市、融資都受到了一些影響。

華興資本CEO包凡：當年加入摩根斯坦利時第一堂課的培訓，老師給我們畫了一個波線圖，波浪的巔峰是叫貪婪，波浪的底峰是恐懼，實際上華爾街從一個心理學的角度來看，無非是在這兩種狀態交替的發展。現在這個市場已經出現了一個恐懼的階段，從這個角度來說，的確有很多投資者是在持幣觀望。

結論：從上述四位企業家和投資人的觀點中可以發現，美國次貸危機對美國經濟、投資人和全球投資人而言，都有巨大的負面影響，股市、融資也被波及。目前投資和企業探討最多的話題，是如何面對這一經濟冬天，「驚恐」、「悲觀」、「恐懼」、「灰色」等詞彙被用做形容現階段的行業表情。

調查問題二：這樣的經濟環境下，企業運營在轉向保守？
CEO觀點：
海輝軟體集團董事長孫振耀：我更多關注的是企業在平常經營管理中怎麼樣能夠隨時准備好，面對經濟的景氣或者是不景氣的階段。比如飛行，一定要在起飛前知道在什麼地方落地，要規劃好所有的油料，或者是沿途的氣象情況。還要有一個備降的機場。企業經營也是這樣的。

聯想投資董事總經理劉二海：企業如果要擴張，如果容易拿到錢的時候，擴張就要加速一些，如果經濟環境不好，就要控制一些節奏，否則的話大量做下去而又沒有現金流，這個企業可能就突然死亡了，那就很不劃算，就不能渡過這段時間這是非常關鍵的。

金蝶CFO陳登坤：一些有規模的企業實際上受到的宏觀調控的影響不是那麼嚴重，他們能夠感受到產品壓力的存在，但是並沒有到死亡的邊緣。現在對於目前存在有一定的競爭力，而且有慾望提升自己產品實力的企業是一個鞭策，更有一個壓力確實去買一些管理軟體來提升自己的能力。金蝶繼續維持我們上半年的判斷。

華視傳媒CFO劉丹：美國和世界經濟放緩，對中國經濟有一些影響，尤其是出口。對於這些企業來說確實是冬天。對一些依靠內需發展的企業，感覺就沒有那麼明顯。在大洗牌的經濟情況下，要非常嚴謹的執行你的戰略部署，這是非常重要的。

結論：通過對上述CEO的采訪調查可以發現，企業運營應該保持良好的適應性，在經濟狀況良好和經濟寒冬不通的情況下，要及時做出戰略調整，謹慎地執行戰略，啟用備降機場，控制節奏並掌握好現金流。

調查問題三：風險投資持幣代購現象嚴重嗎？
CEO觀點：
聯想投資董事總經理劉二海：關鍵還是要找到合適的項目，我們現在一直感覺找合適的項目不容易。這是個難點。並不是希望投資的速度提高或者是放緩，而是要找到合適的項目，現在找到合適的項目比較難一點。現階段的標准可能稍微提高了一些，但主觀上沒有放緩的意思，沒想過在經濟不好的時候休息休息，先打打高爾夫，旅遊一下。

華興資本CEO包凡：我覺得今年的市場，至少從創投的角度來說，互聯網還是佔了半壁江山，互聯網領域還是有比較好的機會的。

華視傳媒CFO劉丹：當資本市場不好的時候，自然私募基金給你提出的條件也會變得苛刻一些。所以我建議在找風險基金的時候，資金是一個考慮因素，但更重要的是考慮投資人對你的企業戰略以及長遠發展是不是很有幫助。

漢能投資董事總經理趙小兵：風險投資拿來的金錢95%以上都是美元基金，大部分來自於歐美，因為美元也在貶值，美國的經濟有衰退或者停滯的跡象，有這樣那樣的顧慮，就相當於一個快速行走的人，投資放慢了腳步，但還是在往前走的。

Koolanoo投資集團董事長與首席執行官OD KOBO：相反，最近是主動出擊的時候。我把它看成是機會，當市場上金錢越來越少，VC越來越少的時候，我們可以做更多的事情，可以發揮更大的作用。 我現在三個實體有12億美金的數額，有自己的，也有相信自己的夥伴和主權基金，我們都認為現在不是一個觀望的時候。是一個絕對好時機。我非常相信中國互聯網市場，看的不是現在，而是將來。

結論：風險投資行業人士對於經濟寒冬下的投資觀點並不一致，部分人士持幣待購，但也有部分風投還在加大對中國市場的投資力度。但總體而言，在經濟趨緊的情況下，投資人在尋找項目時標准更高，投資推進的腳步有所放緩。

調查問題四：投資人對企業估值的調整及投資大環境大約要到何時才能回暖?
CEO觀點：
華興資本CEO包凡：接下來會有很多並購的發生。但關鍵在於，賣家的願望需要多久才能下調到合理的價位。現在是投資人的願望調低了，但企業對自身的估值並未快速下調。這個平衡還需要時間。而整個經濟對投資市場的影響，預計在明年上半年結束後會過去。

華視傳媒CFO劉丹：大家感覺到明年夏天的時候，市場就會慢慢的好轉起來。

漢能投資董事總經理趙小兵：我覺得中國風險投資行業里，有一點不太一樣的地方：不管發生怎樣的災難，或者說經濟上大家出現一些擔憂，都與國外不太一樣。畢竟中國還是世界上成長速度最快、最大的一個經濟實體。

聯想投資董事總經理劉二海：企業應該把估值適當的降到合理的范圍之內，不要預期太高，現在重要的是心態。此外，要做好一個打算，就是沒有VC的錢，企業也能往前走一段。當然，其實投資真的就是一個信任問題，如果他真的信任你，他一定會給你投一筆錢進去。

賽富基金合夥人羊東：人們對資本市場的估值下降很快，但在企業創始人心裡，它下來得很慢，這個時候你沒辦法，只能等它，因為它的調整有一個滯後。

結論：通過調查發現，現階段，投資人對市場的估值已經快速下降，但企業對自身的估值和願望並沒有隨之下調，他們會相對滯後。在這一情況下，企業要獲得投資還需要等待。隨著企業自身估值的逐步下調，預計將出現較多的行業並購。被調查CEO認為，全球經濟對投資市場的影響，預計到明年夏天時，將會逐步回暖。

六、報告結語：
調查過程是伴隨著美國次貸危機突然惡化的進程進行的。在8月底9月初，有投行CEO在與騰訊科技的對話中，明確地談及了自己不樂觀的觀點。

在這樣的大環境中，曾身經百戰的企業家開始呼籲同行，要注意制定各種情況下的企業經營方案，減少運營支出，提升生產效率，注重現金流。風投則在大跌的市場中或持幣待購，靜觀企業估值下降，或加速尋找中意的投資對象。大潮退卻過程中，每人游泳姿勢不一。但無疑，能堅持下來的都是優秀的企業。我們期待更多企業走向優秀。

Ⅷ PE,VC投資經理們都在做什麼

創投公司的投資經理比證券投資經理辛苦，比銀行的信貸員辛苦。怎麼樣做好一名投資經理呢?作為創業投資公司的投資經理，從業初期，需要跟著資深的投資經理或者總經理去創業企業參與盡職調查，根據調查的資料撰寫盡職調查報告。工作的內容主要就是文字工作。工作的成績取決於能夠獲得的資料和整理資料的能力。尤其是對於行業研究工作，需要搜集大量信息。面對浩繁的資料，從裡面抽取有價值的、可靠的信息。很耗神。其次要向項目渠道尋求項目，如：咨詢市場研究公司、投資銀行分析師、律師，會計師等。或者出席行業會議、投資會議、創業者參加的項目演示會議、閱讀行業報刊、互聯網搜索和研究、與創業者交談、網聯其他VC等。在沒有具體項目時，就是搜集自己領域的行業信息和資料，獲得盡量多的外部研究報告，對自己感興趣的行業進行研究，發現行業的價值爆發點，從而培養項目的敏感性。最重要條件，是要將別人的報告和觀點，綜合自己的考察，去偽存真，變成自己的信條，能夠列出足夠的理由來說服自己，此後方能說服別人，否則只能是人雲亦雲。
有項目的時候，投資經理要在主管領導的指導下按照《項目快速篩選問題表》的內容，區分不可克服障礙和可克服障礙。對於有不可克服障礙的項目，即行放棄，對於主要障礙可克服的項目，由投資經理提交項目立項意見書，立項後，需要與對方簽署意向性的投資協議或者保密協議，以便按照問題清單進行深入的盡職調查。調查管理團隊，直接與管理團隊打交道。並能夠出具《盡職調查報告》、還要收集創業項目的背景資料、數據，並深入研究對方的商業計劃書及近期財務報表。通過直接與客戶交流、與行業專家洽談、與先前的投資人交談，對其定性評估財務，也可利用律師評估知識產權建立估價模型。然後形成書面的交立項報告或投資風險建議書呈交與上級領導。盡職調查報告的撰寫首先是對盡職調查獲取資料的整理，然後是風險的分析。因為需要深入挖掘優勢的企業，往往是因為商業模式不夠成熟或者企業處於發展的早期。
隨著投資經理行業研究的增多和參與盡職調查的次數增加，就具備獨自負責去一些企業做實地調查的實力。由於真正具有投資價值的企業，對企業非常重要，往往會有資深投資經理或者公司老總負責接洽調研。因此，一般投資經理被獨自派遣到實地調查的企業，很有可能是不會投資的企業。那麼，投資經理對這樣的企業的調查是不是就是浪費彼此的時間呢?不是的，這種接觸仍然是有價值的。首先，從企業的解讀來說，雖然最終沒有獲得投資，但是在與投資經理的交流中可以獲取很多有關創業投資的相關信息，增加了對創業投資的了解，對於以後可能的融資行為也有一定的指導作用;從投資經理的角度來說，可以近距離接觸一個行業的企業，至少對行業有了一手的認識，同時鍛煉了談判能力，也積累了項目資源，隨著企業的成長，很有可能成為可以投資的對象。可以說，不成熟的企業和不成熟的投資經理之間的搭配是非常門當戶對的。雙方可以各取所需，本著向前看的態度，相信在將來會有合作的機會，才是一種正確積極地態度。投資後管理也是投資經理的重要工作。支持本單位的受資企業。研究和協助規劃受資企業的戰略、管理團隊建議經營方案、處理幫助受資企業建立業務關系。幫助他們優化技術路徑、商業模式和盈利模式，幫助他們組建優化的公司架構，幫助他們物色和吸引優秀的人才，幫助他們建立清晰的管理體系，明確業務發展的里程碑，幫助他們建立透明、規范的財務體系和量化的業績指標，幫助他們學會有效地利用資本，幫助他們高速地發展企業的核心競爭力和價值。
當投資經理評估創業家所提出的商業計劃時，大多會從「人」的角度去觀察，評估創業家的品行、工作態度，以及觀察其是否有廉正誠信的形象。另外，創業家過去的經營實績與信譽可以表現其市場熟悉程度與掌控能、創業家擁有長程眼光與對未來發展的具體計劃、創業家的經營能力包括有專業領域知識、管理能力、營銷能力、領導能力、溝通協調能力與財務規劃能力等都很重要。如果能實時發現問題的症結，適時予以妥善解決，則能使創業者在面對問題時，渡過難關。管理團隊擁有積極的管理措施與明確良好的經營模式，組成成員擁有專業素質以應付公司宏觀的願景，並且具有積極追求創新與進步的團隊文化，保持競爭優勢、妥善安排職務分工讓團隊發揮協同效應也是重要評估項目。一位好領導人會建立並且保持團隊成員之間的協調和和睦。創業家的承諾和激情是有傳染性的，最好的創業家在團隊結成很深的共同紐帶。領導者需要具備如下一些特別個性：決策能力、資源管理技巧、誠實(至少要在內部坦誠)、大膽的自信、願意承擔風險、願景觀念和執行力、耐受壓力、在財務上承擔責任、以結果為導向。等等，諸如此類。良好的風險管理和控制對保護投資者利益至關重要。隨著雙市的不確定性指數升高，大量國內外投資人都在尋找適合投資的項目，但是完美的項目是不存在的、至少不是現成的，而是需要通過智力策劃、扶植才能培育和發現。創投則需要立足自身優勢基礎，引導各類資金的投放，培育和打造優質的項目企業以及孕化偉大公司DNA，投資經理的主要任務就是幫助創業企業進行逆境診斷，包括企業生產、經營、管理、技術、決策等重要運作環節中的各種逆境現象，進行成因分析、過程分析和發展趨勢的預測。然後，在企業逆境診斷基礎上，設計相應對策或危機管理。很辛苦，但很有價值。投資經理要想把「冒險基金」轉化為「避險基金」，就要將國際通行的風險管理模式與中國具體情況相結合，憑借科學的項目評估體系、規范的投資決策流程、以及嚴格的監控管理制度，才能更好的在有限人力和信息不對稱的基礎上作出有限理性判斷，並有力化解投資過程中可能存在的各種不確定風險因素。
投資經理對創新企業進行估算價值時，會認為：行業吸引度、市場份額、產品比較、管理能力、股權結構、資產結構、負債水平、成長歷史、增長潛力、分紅政策、品牌和無形資產、股權流動性、退出變現的難易程度等因素比IRR和NPV更重要。在知識經濟時代，企業特別是在一些高新技術企業和大型企業中競爭的焦點轉移了對無形資產的開發和利用上，這就迫使投資經理發現新的指標去衡量在新的競爭環境下導致成功的非財務的價值驅動因素。投資經理因應對科學設計評價指標體系進行建制。這是正確選擇投資項目的前提和基礎。最近接到許多初創期的新興產業類項目，商業計劃書中的財務評估較為困難。各項數字多屬預測性質，不確定性高，只能作為參考，還須投資經理基於經驗判斷，因此財務預測又成為評估時最不重要的。我們對大量的失敗投資案的分析結果顯示，「現金燃燒率」的重要性大於傳統的內部收益率等財務指標。不要以為投資經理對新興產業盲目樂觀，他們還是存有戒心，慎防受資公司不斷支出大量現金，若沒有相對應的收入，最終會走向倒閉。
投資經理認為風險監督的最終目的就是要在提升企業價值和保護企業價值之間取得平衡。對項目實施積極有效的監管是十分必要的。這是降低投資風險的必要手段。投資經理應該決定恰當的監管程度，包括採取有效的報告制度和監控制度、參與重大決策、進行戰略指導等。組建新的董事會，可以使新公司治理結構得到逐步優化，這樣就便於使投資經理可以首先分析阻礙公司走向成功和卓越的各種關鍵因素。因為，不了解企業經營風險所在的投資經理很難對管理層的執行風險有效監管。深諳投資之道的投資經理在投資時往往會以財務報表當作評估的基礎。然而我們卻發現，投資人在投資項目時，他們樂意支付比賬面價值還高的價格來購買某公司的股權。為何公司的賬面價值和市場價值間會有差距的產生，這差距是不是代表有什麼樣的隱藏價值呢?以歷史成本為主的財務報表是否可以衡量企業的真正投資價值呢?回答是肯定的。但是財務報表主要是管理層用來問問題的工具，而不是得到答案的工具。很多時候，當問題可以被財務報表反應出來，再找原因時，已經太晚了。雖然董事會設立的財務委員會可以較忠實的處理財務和法律法規方面的相關風險，但攸關組織戰略定位、市場細分、客戶價值、營銷策略、品牌與創新、技術支持等運營事務的有關風險更是投資經理不可忽視。這是企業走向成功的基礎。全面持續的風險監測和管控系統，是用來前置預防風險的發生。而不僅僅是為了限制創業團隊的控制權。
從多年來的實踐看，投資經理在運用科學原理進行投資案分析時，特別善於運用分析方法。既有定性分析，也有定量分析。定性分析，主要是揭對企業運行的總體基本態勢作出判斷，從而確定宏觀的取向。定性分析是一個過程，通常先是憑借感知現象，再運用已有的理論框架和經驗，進行邏輯分析和歷史比較，從而對做出大體判斷。定量分析，可以對初步的定性分析結果進行驗證和量化，從而形成精確的判斷。在這個意義上，定量分析是定性分析的重要支撐。同時，定量分析又有自己獨立的功能，可以揭示變數的「度」，「過」或「不及」都會改變變數的性質，從而為科學把握宏觀的力度提供依據。我們通過定量分析，加深了對關系宏觀的一些經驗的「度」的認識。但定量分析也有局限性，甚至存在一些「陷阱」。定量分析的效果好壞取決於數據是否可靠，方法是否正確，使用是否得當。如果數據不準確，方法有缺陷，使用不得當，分析得到的結果就會「差之毫釐、謬以千里」。因此，在做定量分析時，首先，要對數據的質量進行分析判斷。特別要謹慎對待那些容易失真的數據。其次，要科學確定假設前提和參數。一旦假設前提不合理、參數設定不正確，定量分析的結果就可能造成誤導。是對於現金流風險，一定要採取定量分析。通過相關指標與該企業的歷史資料對比，則能反映該指標發展變化的趨勢，來判定公司在該方面可能面臨的問題。比如：變現能力分析：流動比率、速動比率。流動性分析：現金到期債務比、現金流動負債比、現金債務總額比。獲取現金能力分析：銷售現金比率、全部資產現金回收率等等。這就像建築設計師、制圖員、工藝美術設計師一樣，既不能僅僅根據公式進行設計，又不能如同畫家、詩人或音樂家那樣自由設計。畢竟，無規矩，不能成方圓。是故也。當然，在定量分析的基礎上作出定性考慮，的確是非常需要高超的技術境界。這有時取決於投資哲學的秤砣到底向何方傾斜。不過，在輕資產公司很有必要建立現金流預警系統。因為，現金流預警系統的作用在於當企業現金流偏離正常狀態時，報告企業可能面臨的現金流危機，通過分析造成該種狀態的原因，提前採取防範措施。比如：增設專門或兼職的現金流的分析管理人員，加強對現金流的分析，形成專門的現金流分析報告等。這其實都是規避財務風險的重要舉措。這屬於內控范疇。
內控是指企業管理層為保證經營目標的充分實現，而制定並組織實施的對內部人員從事的業務活動進行風險控制和管理的一套政策、制度、措施與方法。財務核算混亂是內控機制薄弱的常見體現，如原始會計報表與上市申報材料報表存在重大數據差異等。此類問題的其他表現，還包括資金佔用、管理層未盡到勤勉盡責的法律義務等問題。現在的許多創業公司大多缺少的就是這方面的人才，能把公司財務做上一定層次,從而符合公司上市的要求,內部管理和控制非常重要,要有一個統一的核心來運作。從公司上市的角度來看,內控制度的完善和構造將是一個很重要也是很基礎的部分,大家都知道,在公司上市前要出兩份監證報告，一份是法律的，一份是財務的，也就是內控制度的監證報告。這兩份報告主要目的就是要讓投資者充分地信任，公司的盈虧是真實的，可靠的，合法的，也就是所有的這一切都要為企業的盈虧提供一個合理的解釋，值得讓大眾相信的理由。而內控制度的完善恰恰是提供一個真實的記錄和完整的說法。所以，內控不全，談公司上市都是假的。這方面，好多投資經理都善於做此項工作。他們的進入有利於公司建立完善的內控機制，使公司真正成為治理結構完善、內控機制健全、運作規范的公眾公司。
有專家對20 家接受創投資金的新上市公司和320 家未接受創投資金的新上市公司進行專項研究。結果發現：有創投參與的新上市公司，其新上市股票價格的折價幅度低於無創投參與的新上市公司，而且創投若是在受資公司首次公開發行之後，仍持有該公司的股權，則創投將發揮更強的認證功能。換言之，創投的參與有助於提升受資公司的價值，以及降低信息不對稱的情況。 另一方面，創業公司在接受創投投資前和接受創投投資後的績效進行比較後發現，不論是在資產回報率、股東權益回報率和每股盈餘方面，在創投投資後都有所提升。這說明創業投資確實對於創業公司的經營績效表現有所貢獻。不管怎麼說，創業投資的最終目的很大成分上還是希望從受資公司中獲取豐厚的資本利得。而最根本的方法就是增加受資公司的價值。所以，創投公司會委派投資經理以其專業知識與經驗介入受資公司的經營管理或提供咨詢服務，協助受資公司創造價值，從而實現創投的經營目標。因此，對於受資企業無言，創業者不僅拿到的了足夠的運營資金，而且還免費獲得了幾個像鷹一樣的投資經理協助您成功。變成不是一個人的戰斗!
總之，做投資經理是伺候人的差事。還要收集和整理合夥人所需要的信息資料，准備和製作合夥人的演講演示PPT，撰寫季度和年度的投資報告，為合夥人的行程提供便利，代表合夥人出席受資企業和董事會會議，以及創投基金的公共關系和品牌的維護工作。雖然很辛苦，但創投經理仍然是現在和未來10年都將是一個令人嚮往的職業。目前投資經理年薪一般在20萬至30萬之間，以及不同程度的激勵機制，創業板上市公司過會後，據悉，按事先約定的激勵機制，粗略計算一些投資經理提成將達千萬元以上。此外，創投機構內部跟投機會也十分誘人。個人在為創投機構選擇項目的同時，可以搭創投機構的順風車，自己跟投一部分。一旦項目成功退出，跟投收益也十分可觀。除了財富外，投資經理可以有機會閱讀大量的商業計劃書;不停地在法律、會計、投資中介和企業之間周旋;搜集大量的業內信息、赴各地參加各種形式的論壇、結識不同的投資界人士。每一項活動都讓人感到新鮮和興奮。這也成為投資經理這一職業的魅力之一。但這樣的職業並不是容易拿到的。要求他(她)也必是一個復合型的高端人才。有跨行業的經驗，否則很難融會貫通。很難做到融匯中西的精華，煉就選擇的智慧的本領。另外，還要精準掌握宏觀政經趨向，對所要創投的行業發展數據了如指掌，有俯視行業大局的胸懷，秉承沒有調查就沒有發言權的原則，不管項目好壞，都能從中發現有價值的商業機會，從而進行整合的能力。擅長聆聽專家的套路意見。擴大知識視野和全球化視野，以及持續的學習和鑽研精神、強烈的溝通慾望、乃至親和力。

Ⅸ 風險投資方式

風險投資（VC）
風險投資（venture capital）簡稱是VC
在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。
編輯本段【風險投資的運作方式】
風險投資一般採取風險投資基金的方式運作。風險投資基金在法律結構是採取有限合夥的形式，而風險投資公司則作為普通合夥人管理該基金的投資運作，並獲得相應報酬。在美國採取有限合夥制的風險投資基金，可以獲得稅收上的優惠，政府也通過這種方式鼓勵風險投資的發展。
編輯本段【風險投資的六要素】
風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投資的六要素。
一、 風險資本
風險資本是指由專業投資人提供的快速成長並且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。
風險資本的來源因時因國而異。在美國，1978年全部風險資本中個人和家庭資金佔32%；其次是國外資金，佔18%；再次是保險公司資金、年金和大產業公司資金，分別佔16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，佔了全部風險資本的46%，其次是國外資金、捐贈和公共基金以及大公司產業資金，分別佔14%、12%和11%，個人和家庭資金占的比重大幅下降，只佔到了8%。與美國不同，歐洲國家的風險資本主要來源於銀行、保險公司和年金，分別佔全部風險資本的31%、14%和13%，其中，銀行是歐洲風險資本最主要的來源，而個人和家庭資金只佔到2%。而在日本，風險資本只要來源於金融機構和大公司資金，分別佔36%和37%。其次是國外資金和證券公司資金，各佔10%，而個人與家庭資金也只到7%。按投資方式分，風險資本分為直接投資資金和擔保資金兩類。前者以購買股權的方式進入被投資企業，多為私人資本；而後者以提供融資擔保的方式對被投資企業進行扶助，並且多為政府資金。
二、 風險投資人
風險投資人大體可以分為以下四類：
▲A 風險資本家。
他們是想其他企業家投資的企業家，與其他風險投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受託管理的資本。
▲B 風險投資公司。
風險投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風險投資基金來進行投資，這些基金一般以有限合夥制為組織形式。
▲C 產業附屬投資公司。
這類投資公司往往是一些非金融性實業公司下屬的獨立風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業。和傳統風險投資一樣，產業附屬投資公司也同樣要對被投資企業遞交的投資建議書進行評估，深入企業作盡職調查並期待得到較高的回報。
▲D 天使投資人。
這類投資人通常投資於非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領域，「天使投資人」這個詞指的是企業家的第一批投資人，這些投資人在公司產品和業務成型之前就把資金投入進來。
三、 投資目的
風險投資雖然是一種股權投資，但投資的目的並不是為了獲得企業的所有權，不是為了控股，更不是為了經營企業，而是通過投資和提供增殖服務把投資企業作大，然後通過公開上市（IPO）、兼並收購或其它方式退出，在產權流動中實現投資回報。
四、 投資期限
風險投資人幫助企業成長，但他們最終尋求渠道將投資撤出，以實現增殖。風險資本從投入被投資企業起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風險投資的投資期限。作為股權投資的一種，風險投資的期限一般較長。其中，創業期風險投資通常在7~10年內進入成熟期，而後續投資大多隻有幾年的期限。
五、 投資對象
風險投資的產業領域主要是高新技術產業。以美國為例，1992年對電腦和軟體也的佔27%；其次是醫療保健產業，佔17%；再次是通信產業，佔14%；生物科技產業佔10%。
六、 投資方式
從投資性質看，風險投資的方式有三種：一是直接投資。二是提供貸款或貸款擔保。三是提供一部分貸款或擔保資金同時投入一部分風險資本購買被投資企業的股權。但不管是哪種投資方式，風險投資人一般都附帶提供增殖服務。風險投資還有兩種不同的進入方式。第一種是將風險資本分期分批投入被投資企業，這種情況比較常見，既可以降低投資風險，又有利於加速資金周轉；第二種是一次性投入。這種方式不常見，一般風險資本家和天使投資人可能採取這種方式，一次投入後，很難也不原提供後續資金支持。
編輯本段【風險投資的特徵】
1，投資對象對為處於創業期(start-up)的中小型企業，而且多為高新技術企業；
2，投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業30%左右股權，而不要求控股權，也不需要任何擔保或抵押；
3，投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上；
4，風險投資人( venture capitalist )一般積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務；
除了種子期(seed)融資外，風險投資人一般也對被投資企業以後各發展階段的融資需求予以滿足；
5，由於投資目的是追求超額回報，當被投資企業增值後，風險投資人會通過上市、收購兼並或其它股權轉讓方式撤出資本，實現增值。

Ⅹ 我想了解一下私募基金投資是怎麼一回事怎麼投資投資以後是怎麼賺錢的謝謝大家

在我國，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對少數投資者而私下（非公開）地募集資金並成立運作的投資基金。
私募(Private Placement)就是私下募集或私人配售。私下的意思如上：第一，不可以做廣告。第二，只能向特定的對象募集。所謂特定的對象又有兩個意思，一是指對方比較有錢具有一定的風險控制能力，二是指對方是特定行業或者特定類別的機構或者人。第三，私募的募集對象數量一般比較少，比如200人以下。
與封閉基金、開放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點，也正是這些特點使其具有公募基金無法比擬的優勢。

首先，私募基金通過非公開方式募集資金。在美國，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通過公開媒體做廣告來招徠客戶，而按有關規定，私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳，其參加者主要通過獲得的所謂「投資可靠消息」，或者直接認識基金管理者的形式加入。

其次，在募集對象上，私募基金的對象只是少數特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。如在美國，對沖基金對參與者有非常嚴格的規定：若以個人名義參加，最近兩年個人年收入至少在20萬美元以上；若以家庭名義參加，家庭近兩年的收入至少在30萬美元以上；若以機構名義參加，其凈資產至少在100萬美元以上，而且對參與人數也有相應的限制。因此，私募基金具有針對性較強的投資目標，它更像為中產階級投資者量身定做的投資服務產品。

第三，和公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監管也相應比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應獲得高收益回報的機會也更大。

此外，私募基金一個顯著的特點就是基金發起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關。從國際目前通行的做法來看，基金管理者一般要持有基金3％—

5％的股份，一旦發生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者，因此，私募基金的發起人、管理人與基金是一個唇齒相依、榮辱與共的利益共同體，這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來的經理人利益約束弱化、激 私募基金的組織形式

1、公司式

公司式私募基金有完整的公司架構，運作比較正式和規范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進行運作，不必接受嚴格的審批和監管，投資策略也就可以更加靈活。

比如：

（1）設立某"投資公司"，該"投資公司"的業務范圍包括有價證券投資；

（2）"投資公司"的股東數目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質，又要有較大的資金規模；

（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費與效益激勵費，並打入"投資公司"的運營成本；

（4）"投資公司"的注冊資本每年在某個特定的時點重新登記一次，進行名義上的增資擴股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時點將其出資贖回一次，在其他時間投資者之間可以進行股權協議轉讓或上櫃交易。該"投資公司"實質上就是一種隨時擴募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。

不過，公司式私募基金有一個缺點，即存在雙重征稅。克服缺點的方法有：

（1）將私募基金注冊於避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；

（2）將公司式私募基金注冊為高科技企業（可享受諸多優惠），並注冊於稅收比較優惠的地方；

（3）借殼，即在基金的設立運作中聯合或收購一家可以享受稅收優惠的企業（最好是非上市公司），並把它作為載體。

2、契約式

契約式基金的組織結構比較簡單。具體的做法可以是：

（1）證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其託管人；

（2）募到一定數額的金額開始運作，每個月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；

（3）為了吸引基金投資者，應盡量降低手續費，證券公司作為基金管理人，根據業績表現收取一定數量的管理費。其優點是

可以避免雙重征稅，缺點是其設立與運作很難迴避證券管理部門的審批和監管。

3、虛擬式

虛擬式私募基金錶面看來像委託理財，但它實際上是按基金方式進行運作。比如，虛擬式私募基金在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委託理財協議，但這些委託理財帳戶是合在一起進行基金式運作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進行結算。具體的做法可以是：

（1）每個基金持有人以其個人名義單獨開立分帳戶；

（2）基金持有人共同出資組建一個主帳戶；

（3）證券公司作為基金的管理人，統一管理各帳戶，所有帳戶統一計算基金單位凈值；

（4）證券公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據基金單位的凈值計算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉平衡。

虛擬式的優點是，可以規避證券管理部門對基金設立與運作方面的審批與監管，設立靈活，並避免了雙重征稅。缺點是依然沒有擺脫委託理財的束縛，在資金籌集上需要法律上的進一步規范，在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監管，在資金規模擴張上缺乏基金的發展優勢。

4、組合式

為了發揮上述3種組織形式的優越性，可以設立一個基金組合，將幾種組織形式結合起來。組合式基金有4種類型：

（1）公司式與虛擬式的組合；

（2）公司式與契約式的組合；

（3）契約式與虛擬式的組合；

（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。

中國私募基金發展三大路徑

私募基金是資本市場的重要參與者，根據其內涵一般可以分為對沖基金、私募股權基金和創業投資基金（也可稱為風險投資基金）三種。我國私募基金通常專指從事與證券市場投資的、非公募形成的機構投資者。據估計，我國A股市場的私募基金規模大約有5000億元人民幣，規模較大的單一基金數額估計約2-3億元人民幣。隨著我國證券市場的深入發展以及外資背景的投資機構的競爭，我國私募基金也面臨著結構性變動。以上提到的三種基金模式將是我國私募基金結構性變動的方向。

一、股權分置改革為私募股權基金的興起提供了條件

股權分置改革是政府的既定目標。改革結束後，我國股票市場可流通的股票數量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。敵意收購（hostile

acquisition）的壓力也將迫使現有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購的被動局面出現。此外，股票全流通後，為達到產業擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經濟效率改善的意義。

通常上市公司不論何種形式的收購，都會給其財務結構帶來較大的影響，並導致股票價格有所變化。這種變化必然對私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注於這樣的業務，由目前的普遍投機性私募基金轉變為專業化從事上市公司並購甚至產業並購的合作夥伴性基金（M&A

Fund）。

這種收購基金正是發達國家金融市場為數龐大的私募股權基金（private equity

fund）中的一種。以近年來在我國多有斬獲的美國凱雷集團為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動的資金可達800億美元，比我國A股市場全部私募基金的總數還要多。

強大的資金優勢、政治優勢和全球資本上諳熟的人脈關系，對一些並購項目基本上可以進行一些外科手術式的操作，即整體收購，不用十分費力地拿到海外資本市場上市，獲取超過30%的年收益率。此外，近年來在內地非常活躍的房地產投資商凱德置地（capitaland），其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產商嘉德置地集團在中國的全資子公司。這些國際投資機構，以全球化的金融眼光來看待機會，巧妙地組合資產，進行跨國金融市場套利。

在國際私募股權基金迅速發展的狀況下，我國的私募基金行業的政策限制，將逐漸變得寬松。以當前我國證券市場規模，有3億元左右人民幣自有資產的私募基金可以向這個方向摸索，通過3倍的杠桿比例，帶動10億元左右的投資。此外還要深入研究國際並購基金的商業模式，爭取尋找跨國金融市場套利的機會。

二、純投機型的私募基金將向對沖基金的方向轉變

隨著上市公司股票全流通的實現，上市公司的股票數量將增加數倍，極大地增加了市場的流動性。加上證券監管嚴格程度的增加，單個的機構投資者很難像以前一樣利用資金和信息優勢，獲取超額的利潤。此外，由於價值投資理念的逐步被人們認識，通過合謀鎖定股票數量，從而推高股價的操作方式變得越來越多風險。

由於股票數量的增加，以及單一機構持有股票引起的要約收購披露義務，使得單一股票中的投資者呈現一種類似於壟斷競爭或充分競爭的市場格局，單一的機構很難具有絕對優勢。最後，將來股票市場有了做空機制以後，股票價格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價格並且推動價格上漲的盈利模式需要改寫。

由於上述三個原因，對於單純從事股票買賣的投資機構，只能遵循有效市場理論的指導，對價格的瞬時偏離進行適當的投機。然而，在一個逐漸成熟的二級市場上，價格非理性波動所出現的套利機會時間十分短暫，並且股票數量的增加和持倉品種的增加，私募基金經理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。因為基金經理受個人體能和智力的影響，在瞬時的價格波動中，難以很快判斷投資機會。因此，通過編制計算機模型和程序，並且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產的最佳方式。

所不同的是，在交易指令嵌入程序時，基金經理必須清楚地知道自己的預期收益率和與其風險承擔系數。當基金管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識，並以此為基礎制定投資策略時，市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現。這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一，而隨著我國證券市場的開放和發展，其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權證，就完全可以用計算機設定的模型進行交易，其控制交易風險的能力遠遠高於交易員（操盤手）的瞬時決策。

這種私募基金實際上最後將演變成為比較典型的對沖基金（hedge

fund）。目前國內已經有聲稱為對沖基金的投資機構，但是其網站顯示，其設計的產品還顯得偏於狹窄，難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構，對資產的規模不受限制，最主要的是開發有效的風險控制和轉移技術。

三、具有創投背景的私募基金可轉型為風險投資基金

上個世紀末，在科教興國戰略指引下，全國各地成立了不少風險投資機構。由於當時純粹意義的風險投資環境並不十分成熟，而股票市場火爆，不少風險投資公司將一部分投資轉向二級市場的股票，有的後來變成了主要在二級市場投資的機構投資者。但是隨著我國證券主板市場逐步完善，以及外資風險投資公司在風險投資領域的成功的示範效應，這些機構有可能重新被激起參與風險投資的興趣。

同時，由於其有參與二級市場的經驗，其投資的二級市場的上市公司的主業很有可能是其風險投資項目的重要依據。而股權分置改革和證券主管部門對上市公司經營業績的要求的增加，上市公司必須實實在在考慮其並購的項目能夠為其經營業績加分，而不同於過去市場中單純的為製造題材的收購。
勵機制不夠等弊端。
這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的創業者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對於風險投資公司來說有內幕交易的嫌疑，但是以現行國內的法律體系和執法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創業投資經驗和背景的私募基金探討的發展方向。

實際上，我國快速成長的中小型企業一直是風險投資機構掘金的領域。

據安永公司的統計，2004年，我國完成的風險投資金額已經達到12.7億美元，而在2002年，這個數據只有4.18億美元。其中外資已經成為我國風險投資事業發展的重要力量。比較而言，外資在項目選擇和退出機制上更具有優勢。比如高盛對蒙牛的投資，以及凱雷集團對攜程網的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經驗和背景的私募基金所必須關注的。一般從事該類業務的投資者，應當具有5000萬元以上人民幣資產。通過制定合理的資產組合，從事跨市場套利。

四、國際國內形勢的變化為私募基金的發展打開了空間

近年來，國際資本市場出現了一個顯著現象，首先是私募基金的發展速度很快，業績令人矚目，其模式越來越受到一些大的機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。根據歐洲私募股權與創業資本協會統計，2003年歐洲私募股權的總投資額達到291億歐元，總的融資量達到270億歐元。普華永道世界投資報告認為，2004年私募股權投資額佔GDP的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。

近5年來，美國的私募股權基金總量增長了一倍，達到目前的約7000億美元的規模。此外，全球對沖基金增長迅速，1990年全球大約有390億美元對沖基金資產，到2003年，已達到6500-7000億美元的資產規模，平均每年的增長速度超過25%。

過去5年，美國退休基金總數約5萬億美元資產，在對沖基金，私募股權基金，房地產基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長到5%。著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金，以及通用電氣等，都放寬了對私募基金的投資限制比例，而歐洲的許多退休基金也提高了投資於私募基金的比例。

在創業投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產就有約18000億美元，這些分布在36個歐洲國家，平均每個國家的風險投資資產為約500億美元，是我國的近40倍。可見我國的創業投資發展有極大的潛力。

根據世界銀行的統計，我國養老基金從2001年到2075年的收支缺口將達到9.15萬億元人民幣。以現行的投資體制，應付如此大的開支是不可能的，唯一的辦法是充實賬戶的同時，提高投資收益率。提高投資收益率的辦法之一就是將部分資產委託給表現優秀、誠實信用的私募基金管理。

根據美國市場1995-2000年間對沖基金與共同基金的業績對比，表現最好的前10名的對沖基金的平均收益率達到53.6%，而表現最好的共同基金平均收益率為36%，同時表現最差的對沖基金的平均收益率為-7.7%，而表現最差的共同基金的平均收益率為-19.8%。對沖基金這種私募基金形式收益水平顯著高於共同基金這種公募基金。我國私募基金應當認識到上述這些國際私募基金界出現的新動向，應當積極調整，主動適應，選擇自己擅長的領域，摸索適合自己的盈利模式。

根據我國法律，非經金融主管機關批准，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業務，否則即構成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區別的根本特徵在於是否給付利息。私募基金的收益來源於風險收益，不應涉及任何形式的固定利息，否則即有違法之嫌。

——把「冒險精神」引導到合規渠道

私募基金能夠使資本增值加速，也有著風險性大的特點。我國現有的所謂「私募基金」實際上並不是嚴格意義上的「私募基金」，而更多的是具有「地下資金」性質，這些地下資金並沒有完全的合法性和監管的可行性。

那麼, 「非法集資」與「私募基金」的主要區別在哪裡？

根據我國《刑法》規定，非法集資是指法人、其他組織或個人，未經有權機關的批准，向社會公眾募集資金的行為。非法集資的對象是社會公眾，手段大多為詐欺，以許諾高回報率和高利息率欺騙公眾誘使其投資，欺詐性是其被法律禁止最重要的原因。一般而言，私募基金的對象則是少數的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規模，如100萬元以上，其目的是共同投資、共享收益，當然也包括風險，但如果私募基金的發起人向投資人許諾高比例的保底收益，那麼則可視為非法集資。

近年來，不少私募基金通過證券投資信託產品的渠道成功剝去「灰色的外衣」，管理層也在逐步研究私募基金「陽光化」的策略。包括央行副行長吳曉靈在內的多位政府官員，去年都在不同場合紛紛發表支持私募基金陽光化運作的言論，並呼籲以立法的形式給私募基金以合法地位。

吳曉靈認為，私募基金在中國作為重要的機構投資人，簡單地說，是集富人之財。中國目前缺乏組合各種重要因素的金融工具，私募股權基金是其中之一。隨著外資私募基金大量進入中國，必然推動中國私募基金的發展。根據中國的《證券法》、《公司法》和最近修訂的《合夥企業法》，私募基金已經具備設立的依據。

根據新修訂的《證券法》，如果向特定對象發行，而且發行份額不超過200份，即可視為私募發行。而對於這個「特定對象」，吳曉靈特別強調，必須是「合格的投資人」，這既包括機構投資者，也包括能夠承擔風險的個人投資者。她希望，發改委正在制定的《產業投資基金(試點)管理辦法》中，會對「合格的投資人」作出界定，明確到底多大金額的投資人才可以參與私募基金的設立。 對於私募基金組織形式，吳曉靈認為可以採取三種方式：集合信託計劃或集合資產管理的契約型；合夥公司；公司型。「要將稅收鼓勵與企業設立分開。」吳曉靈說。《合夥企業法》已經明確，只徵收合夥人所得稅，不再徵收企業所得稅。

吳曉靈認為，對於私募基金的設立，按照一般企業登記，按章程運行即可。「《民法》完全能夠約束投資人各方的關系，不需要特別限制。」她說。

她指出，中國不乏有冒險精神的投資人，中國的民間投資是非常活躍的，盡管有些投資方式目前處於非常艱難的境地之中，但是這些在中國大地上從來沒有停止過，我們需要把這些冒險精神引導到一個合規正常的渠道上去，堵邪門開正道；中國不乏未有效利用的各項資源，中國的資源是豐富的，但是中國缺乏組合各種要素的金融工具，私募股權投資基金就是有效整合現有市場各種要素的工具之一。