1. 機構投資者的意義和作用，急！！！！
什麼是機構投資者
機構投資者是指符合法律法規規定可以投資證券投資基金的注冊登記或經政府有關部門批准設立的機構。
在證券市場上，凡是出資購買股票、債券等有價證券的個人或機構，統稱為證券投資者。機構投資者從廣義上講是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進行有價證券投資活動的法人機構。在西方國家，以有價證券投資收益為其重要收入來源的證券公司、投資公司、保險公司、各種福利基金、養老基金及金融財團等，一般稱為機構投資者。其中最典型的機構投資者是專門從事有價證券投資的共同基金。在中國，機構投資者目前主要是具有證券自營業務資格的證券經營機構，符合國家有關政策法規的投資管理基金等。
機構投資者特點
機構投資者與個人投資者相比，具有以下幾個特點：
（1）投資管理專業化。
機構投資者一般具有較為雄厚的資金實力，在投資決策運作、信息搜集分析、 上市公司研究、投資理財方式等方面都配備有專門部門，由證券投資專家進行管理。1997年以來，國內的主要證券經營機構，都先後成立了自己的證券研究所。個人投資者由於資金有限而高度分散，同時絕大部分都是小戶投資者，缺乏足夠時間去搜集信息、分析行情、判斷走勢，也缺少足夠的資料數據去分析上市公司經營情況。因此，從理論上講，機構投資者的投資行為相對理性化，投資規模相對較大，投資周期相對較長，從而有利於證券市場的健康穩定發展。
（2）投資結構組合化。
證券市場是一個風險較高的市場，機構投資者入市資金越多，承受的風險就越大。為了盡可能降低風險，機構投資者在投資過程中會進行合理投資組合。機構投資者龐大的資金、專業化的管理和多方位的市場研究，也為建立有效的投資組合提供了可能。個人投資者由於自身的條件所限，難以進行投資組合，相對來說，承擔的風險也較高。
（3）投資行為規范化。
機構投資者是一個具有獨立法人地位的經濟實體，投資行為受到多方面的監管，相對來說，也就較為規范。一方面，為了保證證券交易的「公開、公平、公正」原則，維護社會穩定，保障資金安全，國家和政府制定了一系列的法律、法規來規范和監督機構投資者的投資行為。另一方面，投資機構本身通過自律管理，從各個方面規范自己的投資行為，保護客戶的利益，維護自己在社會上的信譽。
中外機構投資者比較含義比較
1.從投資者資金量大小來進行定義，將機構投資者定義為：資金量大到其交易行為足以影響一段時期某隻股票價格的投資者，其中包括個人大戶。
2. 從投資者身份或組織結構出發，將機構投資者限定為與個人相對應的一類投資者即法人，具體體現是開設股票賬戶的法人，包括三種類型：
(1)按照《證券法》和相關法規，有明確的法律規定的從事股票交易權利的證券公司和證券投資基金管理公司；
(2)按照《證券法》和相關法規，可以參加股票交易、但操作受到限制的「三類企業」，即國有企業、國有控股公司和上市公司；
(3)在能否參與股票交易及參與股票交易的方式上缺乏明確法律規定或權利義務不具體的法人，如「三資」企業、私營企業、未上市的非國有控股的股份制企業、社團法人，等等。
3.在2002年11月中國人民銀行和中國證監會聯合發布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》中，將合格境外機構投資者定義為：符合有關條件，經中國證監會批准投資於中國證券市場，並取得國家外匯管理局額度批準的中國境外基金管理機構、保險公司、證券公司以及其他資產管理機構。
對比上述關於中外機構投資者的各種含義中外機構投資者的差別最明顯地體現在業務活動的專門性上，即國外強調機構投資者的主營業務應主要集中在證券投資活動方面，而我國幾乎未能對此加以關注。與之相對應的是，國外的機構投資者隱含有在金融領域尤其是證券投資領域有豐厚的理性判斷能力和操作技巧等先決條件，而我國對這個問題的看法則是比較模糊的。
運作實踐的比較
從運作實踐的角度來進行考察，中外機構投資者的差別可從以下兩個方面來加以理解：
一、機構投資者的起源是基於完全不同的原因。
在西方發達國家，作為最典型的機構投資者——證券投資基金，其始祖是1868年誕生於英國的「海外和殖民地政府信託」。18世紀末英國由於經歷了一場深刻的產業革命而出現資金過剩，使得許多人將資金投資於海外以謀取更高的資金報酬，但國際投資知識的缺乏以及投資國家證券市場風險的不時爆發，致使這些投資者中有相當一部分遭受到比較大的損失，這樣就產生了由政府出面組建基金的市場需求，在此背景下推出的基金受到投資者的青睞也就順理成章。緊隨其後發行的幾家基金，如1873年蘇格蘭人創立的「蘇格蘭美洲信託」、1926年美國波士頓馬薩諸塞金融服務公司設立的「馬薩諸塞州投資信託公司」等，都是基於市場需要的原因而發展起來的。由此不難看出，機構投資者發展的動力來源於市場投資者的需要，是一種市場的自發行為。
反觀我國證券市場，機構投資者的產生和發展在相當程度上都是由政府出於自己的某種需要而推動的，是一種明顯的政府行為。這些需要主要來自兩個方面：一方面是與證券市場迅速擴容相適應，期望機構投資者擴容帶來市場資金的迅速增加。如深圳交易所、上海證券交易所分別於1991年、1993年作出允許機構投資者入市的決定，1999年准許三類企業進入證券市場等，都是基於上述原因。另外，認為行情低迷、需要市場資金進入也一直是管理層發展證券投資基金的原始動力。早在1994年7月，針對市場情況，管理層作出的三大政策中最核心的就是：「發展共同投資基金，培育機構投資者，試辦中外合作的基金管理公司，逐步吸引外國基金投入國內A股市場」。在當時市場條件並不成熟的情況下，管理層出台這類措施，很明顯地表明了其希望藉此刺激市場的意圖。另一方面，希望機構投資者能夠達到穩定和規范證券市場發展的要求，且這種意圖在有關的法規中都有非常明確的表述，如1997年11月頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規定，證券投資基金「促進證券市場的健康、穩定發展」是其宗旨之一。為達到穩定和規范市場發展的目的，管理層對機構投資者提供了比較優厚的政策待遇，其最主要表現在新股申購方面，如在2000年5月18日前新股發行時可以單獨向基金配售，其後基金可以作為戰略投資者或一般法人投資者申請預約配售等。
二、機構投資者的運作環境存在非常大的差異。
國外機構投資者的產生本質上是金融創新的產物，而且其發展也進一步推動了金融創新的發展，兩者形成了一種良性互動的關系。而在我國，機構投資者的發展基本上是由政策推動，缺乏適應的生存空間，以致於「超常規發展機構投資者」成了揠苗助長的產物。
首先，國外機構投資者不僅有規模足夠大的國內市場供其運作，而且在投資組合理論擴展到國際范圍的背景下，可以不斷將其他國家市場特別是一些有發展潛力的新興市場納入其投資組合，從而可以在相當程度上規避單個國家證券市場的風險。如在英國資產管理業中，對國外投資占其總比例的20%。
反觀我國的機構投資者，其能夠投資的范圍基本局限於國內，我國資本市場情形發展的勢頭即股票市場發展迅速而債券市場發展相對緩慢使其運作空間十分有限，而且股票市場中上市公司呈現出的「數量多、流通盤小」的 特徵進一步制約了其投資運作。
其次，國外特別是發達國家機構投資者比較普遍地使用金融衍生工具，以獲得更廣泛的投資機會，並提高風險管理的效能。如歐盟國家61%的養老基金公司和保險公司直接或通過外部基金管理者使用衍生工具，其中75%使用衍生工具是為了有目的的資產配置，50%是為了規避現金風險。
而在我國證券市場上，系統性風險占據了總風險的大部分，甚至達到80%左右，分散化投資對於風險規避的作用十分有限，而能夠規避系統性風險的股票指數期貨和期權等金融衍生工具不能按照市場的要求推出，致使機構投資者抵禦風險的能力十分薄弱。
最後，國外機構投資者運作空間的日益擴展，為投資者提供了不斷創新的投資對象。僅以投資基金為例，20世紀90年代以來，英國基金業推出了一系列創新品種，主要包括：
(1)個人股票計劃(PEP)和個人儲蓄賬戶(ISA)。PEP和ISA都是可以享受一定免稅優惠的個人儲蓄和投資計劃；
(2)傘型基金與分割資本投資信託(SPLITS)。傘型基金主要通過運用「雨傘」架構來滿足投資者不同的投資需求，其下可設立多個子基金，每個都有特定的投資目標和特徵，投資者可以方便且低成本地在各子基金之間轉換。而分割資本投資信託則是投資信託中的一個種類，通過發行對資本增長和收益具有不同權利的股份來滿足投資者不同的投資需求偏好；
(3)風險投資信託VCT，主要包括創業板VCT、高科技VCT和一般VCT三種類型。尤其值得關注的是，在一些發達國家一種創新的基金品種，即「交易所交易基金或一攬子股票轉托憑證(XXDR)」在近期獲得了迅速發展。ETF的投資者既可以在交易所像封閉式基金一樣轉讓ETF，也可以要求贖回ETF獲得其所代表的股票，因而ETF兼具開放式基金和封閉式基金的優點，成為頗具生命力的被動投資品種。同樣，曾經是專門針對富人的對沖基金，也被納入普通投資者的組合。
而在我國證券市場上，能夠供投資者購買的基金品種十分有限，不僅缺少在國外市場非常完善的三大基金即股票基金、債券基金、貨幣市場基金中的貨幣市場基金，同時債券基金也極其稀少，而且即使是發展到具 有一定規模的股票基金也有很大缺陷，集中表現在這些基金公司操作模式雷同，沒有形成各自的獨立風格，無法得到普通投資者的認同。
2. 金融機構如何識別應對金融科技帶來的潛在風險
金融科技發展應用給金融機構帶來的潛在風險
互聯網科技與金融的高度融合，使金融科技這種輕資產重服務的網路模式慢慢滲透到金融模型、業務類型中，逐漸對傳統金融業務產生了鯰魚效應和示範效應，並推動金融機構產生變革。然而，網路虛擬環境信息不對稱、交易過程透明度低、信息安全無法得到保障，使傳統金融機構在原有聲譽風險、系統性風險等宏觀風險的同時，容易引發道德風險、技術風險、信用風險、法律風險、操作風險、市場風險、流動性風險等微觀風險。
金融科技是互聯網技術與傳統金融結合的產物，金融機構在發展金融科技和與互聯網公司合作時，面臨諸多的問題，總結金融機構金融科技風險的動因，主要包括以下幾個方面：其一，金融科技政策的模糊、法律的缺失、監管的滯後，容易引發法律風險、市場風險；如e租寶、大大集團等風險的頻發；其二，互聯網虛擬環境下的信息不對稱、交易不透明、身份不確定，容易引發道德風險；其三，金融科技對信息系統的依賴性、可篡改性、受攻擊性，容易引發技術風險；其四，金融科技與傳統金融業務的交叉性、綜合性、替代性容易引發系統性風險。
金融機構金融科技風險分類和風險識別
金融科技究其本質，它還是金融，其活動沒有脫離資金融通、信用創造、風險管理的范疇，沒有違背風險收益相匹配的客觀規律，也沒有改變金融風險隱蔽性、突發性、傳染性和負外部性的特徵。不僅如此，現代網路空間的多維開放性和多向互動性，使得金融科技風險的波及面、擴散速度、外溢效應等影響都遠超出傳統金融。金融機構開展金融科技業務主要風險類別有以下幾方面。
（一）是金融機構布局金融科技P2P業務，容易引發信用風險。一方面，傳統金融機構紛紛布局金融科技業務，由於我國信用環境不健全、信用錄入數據不完整，容易引發信用風險；另一方面，傳統金融機構為P2P平台提供資金託管服務，基於平台自身制定項目審核和資金管理，一旦平台出現信用問題，投資人的合法權益很難得到保障，容易引發對傳統金融機構資金託管的責任追究，導致信用風險爆發。
（二）是金融機構與第三方支付、眾籌和互聯網理財等合作，容易引發法律風險。傳統金融機構利用第三方支付渠道投資網上貨幣市場基金，逐步拓展到定期理財、保險理財、指數基金等，支付機構會利用資金存管賬戶形成資金池，從而導致備付金數量劇增，支付機構違規操作挪用備付金引發客戶兌付困難，從而引發法律風險；與違規經營企業合作導致的非法集資、集資詐騙、洗錢等違法問題發生，容易引發法律風險。
（三）是金融機構搭建金融科技綜合經營平台，容易引發操作風險。傳統金融機構紛紛布局金融科技綜合服務平台，將金融投資、融資服務、證券交易、基金購買等金融業務植入網上平台，通過打通銀政保業務界限，提高綜合化經營水平，增強客戶粘性。金融科技平台的便捷性促使平台更新信息並便於用戶操作，然而，一方面由於網上開戶容易缺乏充分的投資者教育，容易引發投資者操作不當，另一方面，由於業務交叉容易引起內部控制和操作程序的設計不當，由此造成投資者資金損失或身份信息泄露，進而引發操作風險。
（四）是金融機構與P2P、互聯網理財、互聯網銀行合作，容易引發流動性風險。一方面，P2P、互聯網理財違規採用拆標形式對投資者承諾保本保息、集中兌付等，容易引發流動性風險。另一方面，第三方支付賬戶活躍度較高並投身到金融科技領域，存在著資金期限錯配的風險因素，一旦貨幣市場出現大的波動，就會出現大規模的資金擠兌，從而引發流動性風險。
（五）是移動通信技術的發展與普及，容易引發信息技術風險。移動通信技術的安全性很大程度取決於網路平台的IT技術、風險識別技術、抵禦黑客和病毒攻擊技術。近年來，偽基站、偽造銀行服務信息、信息「拖庫」「撞庫」事件頻發，如果防備不當，極易發生信息技術風險。
（六）是金融機構涉及寶寶類貨幣基金業務，存在監管套利風險。一方面導致產品功能跨界。另一方面可能從監管標准不一中套利。例如，互聯網「寶寶」類產品投資與銀行協議存款資金不屬於一般性存款、不需要繳納存款准備金，被一些人士認為是一種監管套利行為。
金融機構金融科技風險應對機制
目前，監管部門已經著手金融科技行業跨界互聯網理財和跨界金融業務規范的制定，傳統金融風險應對機制已經不能適應互聯網的金融創新。一方面，互聯網業務在確立負面清單、行為監管和投資者適當性原則等方面通過創新科技監管防範風險；另一方面，加強對資產、資金端、投資者的分類保護強化風險控制能力勢在必行。此外，根據《商業銀行並表管理與監管指引》，無論是銀行集團各附屬機構之間、附屬機構與其他金融機構之間的交叉產品和合作業務的協同，或是其所屬機構的公司治理、資本和財務等，都必須在現有體制下進行全面持續的並表管控。因此，傳統金融機構布局金融科技或者與相關企業合作時，為防範風險跨業傳染，同樣必須將金融科技的風險類別融入現行風險管理體系中，構建一體化全面風險管理體系，才能有效識別、計量、監測和控制並表後總體風險狀況。
（一）合理把控金融科技內控風險，首先，應建立完備的金融機構防範金融科技風險內控機制，提高金融機構內部控制、操作管理以及抵禦外部風險的能力，有效防範操作風險；其次，加強金融機構依法合規經營風險防範意識，增強員工的道德教育和行為管控，提高員工的職業素養，有效防範道德風險；第三，加強賬戶和資金流轉監測，嚴格身份識別、交易審核、大額對賬等；第四，建立金融機構子公司風險承擔、風險轉移的差異化經營策略，有效防範和化解聲譽風險；最後，建立風險預警應急措施，對涉嫌非法集資、集資詐騙、洗錢等違法違規行為做到早預警、早處理、早報告，一旦發現採取清收措施，並快速啟動司法保護程序，有效防範法律風險。
（二）加強金融科技信息科技風險防範，首先，提升金融科技核心技術水平，運行安全防範體系，如維護操作系統安全、防火牆技術、虛擬專用網路技術、入侵檢測技術、金融信息和數據安全防範技術等，防範系統故障、黑客攻擊、病毒植入等技術風險；其次，自建信用信息徵集和應用系統，配合監管機構實現信息共享，運用信息科技技術實現現場與非現場檢查，有效防範通過互聯網技術進行的非法集資、集資詐騙、洗錢等犯罪活動，有效防範系統性風險；最後，運用先進的、大數據挖掘、區塊鏈等技術，建立信用評估體系和風險預警模型，有效防範防止信息泄露等產生的法律風險。
（三）構建金融科技風險量化監測指標體系，首先，運用量化指標，分析金融科技運行、強化金融科技風險管理和宏觀決策，金融機構可在資產品質端另列金融科技板塊，定期提供金融科技產品流動性風險?信用風險與操作風險資本等量化指標風險監測。其次，可依託現行風控指標模型選擇指標，例如經由橫跨銀行?證券與保險採用的流動性覆蓋率（LCR）與凈穩定資金比率（NSFR）防範兌付流動性風險，利用資產組合的五級分類監測防範信用風險，或者通過關鍵風險敞口提列資本來防範操作風險。最後，從綜合統計的視角構建風險數據採集的基本框架，通過匯集金融科技子平台相關信息構建指標體系，形成一套與現行風險管理制度融合統一的監測框架，作為傳統金融風險管理體系的補充。
（四）避免金融科技風險傳染發生，首先，金融科技在大量客戶的相互遷徙和交叉等日趨復雜化下，應制定單一用戶畫像?個別交易對象或關聯企業所屬集團?特定商品風險頭寸?特定信息服務提供商等風險集中型態的限額，抵禦交易過於集中而產生交叉傳染的風險。其次，對於金融機構所屬的不同網貸子平台可建立同一人、同一關聯人或同一關聯企業的信息系統，運用平台間借款金額閥值的動態風險調整機制，有效防範跨平台借貸行為可能產生的違約或者惡意詐欺風險。最後，建立金融科技板塊重大突發信用事件通報機制，及早防範危機發生時的交叉感染風險。
3. 董事長失信，一定會導致退市嗎
自200910月30創業板市場已誕六期間並沒哪家創業板公司退市近關於誰創業板退市第股討論則吸引市場眼球據媒體報道創業板10家市公司提示暫停市風險既包括吉峰農機資深創業板公司包含安碩信息妖股6月份停牌金亞科技亦其 其實10家市公司同花順、安碩信息、金亞科技等八家公司受證監立案調查面臨定退市風險像吉峰農機、星河物等兩公司則財務指標觸發暫停市風險資料顯示吉峰農機與星河物2013、2014均現虧損根據《創業板股票市規則》規定近連續三虧損創業板公司實施暫停市兩家市公司均於今1月發布業績預告並均預計2015度盈利兩家公司退市風險實際已提前解除 真值關注些證監立案調查市公司根據《關於改革完善並嚴格實施市公司退市制度若干意見》(稱《若干意見》)規定市公司存欺詐發行或重信息披露違行實施暫停市處罰安碩信息、金亞科技等即屬列其金亞科技則更令其投資者擔憂 今元月份金亞科技發布自查公告顯示其貨幣資金、應收帳款、工程預付款、營業收入、營業本、營業利潤、未配利潤等面數據存瑕疵甚至金額巨由於《若干意見》發布於2014金亞科技問題現2014度金亞科技財務造假屬於赤裸裸頂風作案其性質非嚴重 金亞科技存暫停市風險基金公司幅調低估值似乎能說明問題停牌前金亞科技報收於34.51元近期包括廣發基金內持金亞科技股份八家基金公司紛紛調整其估值估值區間8.51元~8.80元等於打2.5折 盡管包括金亞科技內創業板公司敲響退市警鍾些公司真退市或者說創業板產退市第股筆者點懸市公司業績連續虧損原退市定仁讓沒說重違行退市則確定性素太 首先像金亞科技等創業板公司認定信息披露重違監管部門否足夠勇氣與決其實施暫停市顯要打問號家市公司退市並非退簡單涉及重利益更涉及投資者利益保護問題由於眾市公司退市投資者利益保護問題直片空白監管部門相關公司實施退市考慮面問題與壓力畢竟投資者辜卻市公司違規犧牲品疑非公平 其即使金亞科技等處暫停市重罰《若干意見》其重新恢復市留制度門根據規定要市公司證券交易所作終止公司股票市交易決定前全面糾違行、及撤換關責任員、民事賠償責任承擔作妥善安排其向證券交易所申請恢復市並且證券交易所應規定期限內作同意其股票恢復市決定論何種角度考慮市公司都願意退市畢竟市背存巨利益恢復市本其實民事賠償責任承擔作妥善安排往萬福科與海聯訊案例看其本均2億元與股東持股市值相比根本算更何況市公司賠償投資者即使其退市同遭投資者追責花錢買平安花錢買掛牌資格劃算除非業績虧損素創業板退市第股或許真難產
4. 澄清難擋合並預期 潛在的央企聯姻有哪些
1、重組整合是國企改革的方式之一。今日媒體報道「央企將進行大規模兼並重組減至40家」，而晚間國資委發布聲明「央企合並報道未經核實」。雖然我們無法判斷最終政策方向，但未雨綢繆的研究還是必要的，畢竟南北車的合並也是傳言、澄清反復幾次，最後終於合並。此前我們曾撰寫《國企改革系列專題1-5》，對國企改革進行了詳細分析。早在2006年國資委就明確提出央企必須做到行業前三，達不到要求的強制重組。2006年12月5日，國資委發布《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》後，在股權分置改革和中國經濟重工業化背景下，央企展開一波以大規模資產注入和重組為特徵的整體上市浪潮。央企之間的「強強聯合」、「優秀企業 以強並弱」、「科研院所並入產業集團」、「非主業資產向其他中央企業主業集中」、「央企與地方企業重組」等五種模式進行了大規模整合。
2、國內：增量發展變為存量組合。從央企集團公司情況來看，電力煤炭、航天軍工、機械、航運、地產、有色、石油石化、鋼鐵等重資產周期行業占據了顯著地位。反映在股市中，石油石化、建築、電力及公用事業等周期性重資產行業中的佔比均超過70%。其中多數行業已經從增量發展進入存量博弈階段，面臨產能過剩、重復建設、惡性競爭的窘境，通過重組整合有利於優化資源、改善競爭格局，從而起到改善央企經營狀況。
3、國際：央企的「國際化」視野。隨著「一帶一路」的開啟，中國企業走出去必由之路。在一些傳統領域，中國企業在規模、技術等方面往往處於劣勢。以石油石化行業為例，美孚14年利潤規模是中 石化、中石油的3.6倍、1.76倍，盈利能力也遠高於後者，強強聯合有利於實現規模效應、優勢互補。而諸如高鐵、核電等優勢領域，重組整合利於克服在國 際市場競爭中同行業兩個企業互相沖撞，相互擠壓的的副作用，在增強國際市場競爭力同時也維護了國家利益。
機械龍華：機械行業央企改革之機會把握和相關投資機會探討
我們認為央企改革合並的預期對機械行業投資機會的把握在於以下三點：1）大型寡頭壟斷央企之間的合並可能及可能引發合並的核心促發因素把握；2）如果大型寡頭壟斷央企出現合並需要關注的系統內附屬公司的投資機會把握；3）弱勢央企被整合可能所引發的投資或投機機會。
1、中國南車和中國北車上市公司發言人在數次否認合並傳聞後，在2014年4季度開始步上合並之路，近半年來的中國「神」車狂飆突進式的上漲帶動了市場對大型央企合並的無限預期。這里我們建議投資者認真思考導致大型央企的合並的核心「理由」。南北車的合並理由應該是為了國際市場的合力突破；而南北船是否需要合 並，全球民船市場的持續低迷，使得減少競爭、避免內耗雖然成為需要，但是市場總量和利潤率有限，而近幾年國內軍工和國際軍貿機會的逐步展現成為南北船不可不爭的巨大利益，該機會市場及利潤巨大，而如果南北船布局不均導致無法大致平均分享軍工軍貿利益的情況下，不排除中國重工、中國船舶和廣船國際的合並可 能。但是需要注意的是這種大型寡頭壟斷央企如果出現合並，前提條件是必須中國最高領導階層的強力推進方可望推動。
2、南北車合並將帶來集團下屬H股南車時代電氣和A股時代新材，尤其是H股的投資機會。我們預期南北車將在15年中期完成合並。一旦中國中車掛牌，南車時代電 氣將與中國中車體內的北車「芯」和北車的IGBT業務等等形成同業競爭，這是任何證券交易所所不能無視的，投資者可參照中國南車此前對下屬公司南方匯通所作出的限期解決同業競爭的公告及其帶來的對股價的影響進行判斷。如果南北船合並建議關注下屬公司風帆股份的響應機會。
3、央企整合建議不僅要關注大型寡頭壟斷央企的合並，也要關注弱勢央企的被整合可能。一般而言，重組過程中，被收購被整合的公司反而是股價上漲最好的標的。比如小型央企：中國鋼研科技集團公司，下屬特小型上市公司金自天正；中國兵器工業集團下屬公司中北方創業等。
風險提示：宏觀經濟下行風險；央企改革進度不達預期。
石油化工鄧勇：關注石化央企及旗下上市公司的投資機會
今日中國石化、中國石油A股股價雙雙漲停，主要是受到關於中石化中石化合並的媒體報道所刺激。而關於幾大石油石化集團整合的報道在今年二月也出現過。
改革將是2015年石化行業投資主線之一。我們在2015年年度策略中提到，改革將是石化行業的重要關注點。
業務整合與互補更重要。我們認為三大石油石化集團之間簡單合並的可能性不大，我們更希望能看到石化公司業務上的整合，從而實現產業鏈上的互補。
三大石化公司的經營業務各有側重。中石油的業務主要側重於上游油氣開采，2013年中石油原油產量12625.52萬噸；天然氣產量793.51億方，約占 全國天然氣總產量的70%。中石化主要側重於下游煉化業務，2013年中石化原油加工量23195萬噸，約佔全國原油加工量的45%，同時憑借其遍布全國 的加油站網路，中石化在2013年內的成品油總經銷量達到1.8億噸，佔全國油品總經銷量的60%。中海油的業務主要是側重於上游，2013年公司原油6684萬噸。
關注中石油、中石化旗下上市公司的投資機會。我們認為在中石化「專業化分工、專業化上市」的整體思路下，中石化通過單一業務板塊的整體上市等方式解決同業競爭、實現企業價值最大化。我們認為隨著改革的進一步推進，中石化旗下上海石化、泰山石油、四川美豐；中石油旗下天利高新、大慶華科、石油濟柴的未來發展值得期待。
上海石化：1）業績彈性大。09年油價反彈時，單季度盈利9億元以上；2）股權激勵考核盈利為2015年凈利潤21億元；3）低油價有助於石化行業景氣回升，公司受益於行業景氣度復甦。
天利高新：1）積極參加中石油的混改，期待通過與其合作，延伸產品鏈；2）油價反彈，產品盈利改善。
風險提示。油價下跌、管理層是否穩定、改革進度低於預期。
建築趙健：建築行業央企改革之機會把握和相關投資機會探討
建築這邊主要是兩鐵合並預期，兩鐵出身不同，中鐵的大股東是中國鐵路工程總公司，前身是1950年3月成立的鐵道部工程總局和設計總局，後變更為鐵道部基本 建設總局，所以中鐵也經常被稱為鐵工。鐵建的大股東是中國鐵道建築總公司，前身是鐵道兵，組建於1948年7月，隸屬中央軍委管理。1982年，鐵道兵成建制集體轉業，並入鐵道部。1989年，兩家公司脫離鐵道部，成為獨立企業法人，也成為競爭對手。
從國內業務來說，兩者合計佔到鐵路建設市場超過80%，基本上勢均力敵，但沒有南北分治這種關系，而是競爭犬牙交錯，鐵建的地上業務佔比略高，中鐵的地鐵隧道市場份額更高，佔到一半左右。我們認為，如果合並，相對業主鐵總，將形成一對一的關系，而采購量也更加巨大，利於工程盈利能力提升。
從國外業務來說，鐵道部時期，曾有過區域劃分，但並未真正實行，即便如此，兩者在海外的直接競爭並不激烈，兩者同時投標的情況也不算多見。而兩者如果合並，尤其是和中車組成聯合體後，將更有利於國際市場的開拓。也就是說，國內提升盈利，國外擴展份額。
另外，具體到國企改革，我們再強調一下一直重點推薦的隧道股份，公司的盾構製造+地鐵隧道施工能力全國領先，作為國盛的下屬老牌國企，激勵、混改等國企改革 措施也在情理之中，考慮到國盛目前對改革的積極態度，我們認為隧道未來不會缺席，而一旦實施，其盈利能力釋放空間也將非常巨大，繼續推薦。
鋼鐵劉彥奇：鋼鐵行業央企改革之機會把握和相關投資機會探討
與鋼鐵（冶金）相關央企9家：其中生產配套服務的有5家，分別是五礦集團（鋼鐵服務）、中鋼集團（鋼鐵服務）、冶金科工集團（冶金建設）、鋼研科技集團（冶金技術）、冶金地質總局（礦產勘探），鋼鐵生產單位4家，分別寶鋼集團、鞍鋼集團、武鋼集團、新興際華集團。
鋼鐵相關央企可能只能保留兩三家。目前央企有113家，央企最終整合成多少家或者需要多少時間很難判斷，如按照媒體所講最終整合為40家，鋼鐵行業可能最多隻能保留兩到三家。其中外圍綜合服務一家，生產性一家或者兩家，因此上述目前9家央企可能都會涉及。
涉及公司。假設生產性鋼鐵央企只整合成兩家，北方南方將各保留一家，北方可能以鞍鋼集團為主體，可能會推進早已掛牌的鞍本集團整合，加上潛在的，產量估計可達 5000-6000萬噸，南方假如寶鋼武鋼整合，產量將達8000萬噸。整合以後將直追安米級別，統一購銷，減少區域競爭，將會產生一定的效益。
交運姜明：「義務澄清」難擋重組預期，投資優選集裝箱和中海標的
澄清公告是義務披露，無法證偽重組傳聞，因為決定權不在上市公司和控股集團。六 家公司股票因重組傳聞大漲，澄清公告更多是義務披露，首先上市公司和控股集團要對傳聞正面回應；其次是配合交易所相關規定，提醒二級市場投資者相關風險，所以各家公告的形式內容上如出一轍，都是強調控股集團、上市公司層面都未均未得到來自於任何政府部門有關上述傳聞的信息，我們可以通俗的解讀為：1）上市 公司不知道重組的事；2）控股集團也不知道這事；3）各控股集團、上市公司之間也沒談過重組的事。由於央企整合的最終決定權還是國資委（中遠集團董事長在 媒體之前的采訪中也有類似表述），上述公告無法改變市場對航運企業重組的預期。
重組預期並非無中生有，建議投資者高度重視。航 運央企重組傳聞其實在2010年之後就一直在坊間流傳，大多關於「中遠」和「中海」繫上市公司，背後邏輯主要是：1）兩家航運集團船隊大、體量足，連續虧損可能引發國家層面對航運企業的戰略布局；2）市場重合度高，雙方強強聯手、改善經營存在理論可行性；3）因歷史發展原因，雙方集團及旗下公司高管、經營 層主要領導很多都具備兩家公司的工作履歷（目前中海和中遠集團一把手都曾在對方公司擔任過高層職務），具備整合的基礎；但過去的整合傳聞影響范圍有限，資本市場上也遠不如鐵路改革的預期和炒作，但對於本輪重組預期，我們建議投資者要高度重視，因為無論從國家戰略、央企改革、行業現況以及高層執行力等層面來 分析，央企航運公司的重組會是大概率事件，而且實施的時間點很可能並不遙遠。
交運虞楠：傳統航空首推東航，國企改革乃錦上添花
國企改革具備條件和示範效應。1）我國民航業自上一輪整合後基本呈現三足鼎立的局面。傳統行業「靠天吃飯」特徵明顯，2010年以後行業伴隨著經濟調結構經歷了連續4年的盈利下滑；2）規 模效應和國際競爭力仍有很大增長空間。目前三大航集團運力規模有1500架客機以上，但和國際龍頭公司相比規模效應並不突出（美國聯邦快遞一家就有700 架飛機）。國際線自13年開始大幅增長，但目前國際知名度仍處於起步階段。此外，我國人均乘機次數仍處於歐美60-70年代水平，近兩年隨著消費升級動力 增強也有利於航空行業進一步做大做強。3）標的來看，我們認為東航和南航若有改革預期可能更能發揮協同效應。兩家公司均是天合聯盟成員，部分代碼和航線共享，協同效應比較強。從基地分布以及航線布局看，東南部區域購買了強，也是航空出行的密集區。國內和國際航線需求空間和增長潛力遠大於中西部區域。
基本面看，東航預期差很強，二三季度彈性十足。1）航空淡季運營強勁，公司是代表標的。春運後國際航線增速持續強勁，達25%左右。日韓市場持續發力為公司淡季不淡奠定基礎。2）浦東機場新跑道投放，時刻資源和流量進一步釋放，公司作為佔比40%的基地航空，受益最直接。3）軍演負面影響消除，旺季彈性釋放又進一步。去年旺季華東區域軍演公司影響最大，今年料影響不在，旺季同比盈利彈性有望加速釋放。4）中期迪士尼效應錦上添花。產品合作具備先發優勢，區域市場流量聚集效應將進一步增強明年輔助收入提升的空間。
強生控股，久事集團旗下唯一上市公司。公司控股股東上海久事集團旗下產業包括ATP1000網球大師賽、F1中國站等大型國際賽事項目、上海國際賽車場、巴士公交等公共交通產業，此外還有一些房地產投資子公司。根據公開新聞，久事集團國資改革的方案已獲得市領導肯定，而強生作為久事集團唯一的上市子公司，集團將體育資產或公交資產注入上市公司的 概率較高，如改革成行，強生控股預計受益明顯。
海博股份，密切關注重組進程和動態。公司去年6月已發布重大資產重組預案，擬以資產置換和發行股份的方式收購農房集團100%股權和農房置業25%的股權。公司計劃在本次資產重組的同時非公開 發行股份募集配套資金，募集總額不超過本次交易金額的25%（即不超過26.76 億元）。重組後公司的主營業務轉變為兩個部分，即地產和冷鏈物流，農房集團主營業務為別墅等高端房產開發，其中70%左右產業都在江、浙、皖等地的二三線 城市。在重組方案已經確定的情況下，我們認為應該關注以下幾個方面：1）目前農房集團高端房產存量較大，在當下經濟新常態環境中，關注高端物業銷售情 況；2）農房集團向養老地產進軍，目前老齡化趨勢在上海尤其明顯，政府也在探索並支持養老產業的發展，我們判斷該業務將成為公司新的增長點；3)良友集團 擬與光明集團合並，良友集團旗下有較多物流和地產業務，我們判斷倘若兩者合並，良友集團現有的物流和地產業務將大概率注入到海博股份。
錦江投資，改革方向尚不明朗。錦江集團在國企改革中被劃歸為競爭類企業，擁有錦江股份、錦江投資兩家A股上市公司。其旗下另一家上市公司錦江股份已經完成戰略投資者的引進。目前錦江投資的改革方向尚不明晰，但我們判斷錦江投資從資產整合、員工激勵等角度也有較大概率受益於國資改革。
軍工徐志國：軍工整合大勢所趨，中航工業最具代表性，長期關注航天、電科系
從全球范圍來看，軍工資產整合是大勢所趨。上世紀90年代，美國軍工企業由50多家經過並購整合，形成目前如洛馬、波音等主要的五大軍工集團。
我國軍工資產整合是必然趨勢，中航工業集團整合最具代表性，望成未來各板塊借鑒。我國軍工產業具有較強壟斷性，國家層面並不完全鼓勵競爭，我們認為未來通過整合做大做強也是大趨勢，2008年中航工業一集團、二集團合並成為如今的中航工業集團即是明確信號，且最具代表性，我們判斷未來各板塊有望借鑒類似模式進行整合。
5. 風險性投資決策的概念
風險投資決策概述
所謂風險投資決策,是指項目實施之後出現的後果隨機變數的投資決策。
不同的投資項目往往具有不同程度的風險，風險的高低會影響到收益實現的可能性。一般情況下，預期高收益的項目，風險相對較高。
風險投資決策的內容
風險投資決策是一個動態多階段多層面的過程，由多方面的決策組成的一個有機的系統，只有在風險投資的各個階段、各個層面都做到科學合理的決策風險投資才能實現高收益 高回報的初始目的。
一、風險投資項目選擇決策
風險投資的首要特點就是高風險，高收益。因此，選擇一個良好的投資項目對投資成功至關重要。一般來說，風險投資項目要科技含量高，技術領先 市場前景看好，因此各國風險資本在進行項目選擇決策時都將高新技術與產品作為投資目標，因為高薪技術產業是具有高附加值的戰略性產業，具有開拓性、創新性，帶動性和滲透性，代表著一個國家的科技先進水平、綜合國力和國際競爭力 其高速發展能夠帶來高額的投資收益。但是．高新技術產業的探索性決定了其巨大的投資風險性。因為高薪技術產業投資數量大，利潤回收周期長，產業成功化率低所以高新技術產業的風險投資決策風險存在很大的風險性，風險投資公司對高新技術企業的選擇是相當謹慎的 它們對項目的審批都按照嚴格的程序進行，以確保風險投資的穩健性 目前，計算機、網路、生物醫葯、環國際風險投資公司在中國投資主要集中在信息產業境保護和保健產品等領域。 隨著高新技術產業領域 如Ic(集成電路)設計、軟體設計、現代生物技術，以及以現代中葯為代表的葯物研發各領域在吸引風險投資時紛紛將自有知識產權作為主要賣點，知識產權已經日漸成為風險投資的新要素。在投資高新技術產業領域時 如果忽視知識產權 將可能會加大風險投資的風險 而將要出台的《職務發明條例》和相關法規 將從國家層面上明確專利技術參股 以及專利質押的方式獲得銀行貸款的合法性，使風險投資股權結構優化，有利於降低投資風險，同時也將會使得知識產權在風險投資中的地位更進一步提升。在選擇了某一具體投資項目後，風險投資機構還要對該項目進行綜合的評價和分析，從而准確評價該項目的價值，保證投資決策的正確性。對風險投資項目的評價包括外部環境評價和項目所屬企業內部環境評價。外部環境評價主要包括當前的宏觀經濟環境分析、該項目所處的行業分析、社會文化背景分析及競爭對手分析，對項目所屬企業內部環境分析主要包括企業的概況 員工概況、企業的生產能力 營銷能力 管理能力以及財務狀況等 在對項目的內外環境以及項目本身的價值和風險進行綜合考察分析和評估後 風險投資機構才能做出正確的投資決策。
二、風險投資區域選擇決策
風險投資是經濟發展強有力的推動力 而完善健全的法律制度對風險投資的運作起著至關重要的作用。同樣，任何一個地方風險投資事業的健康發展與該區域地方政府健全的政策法規、稅收優惠政策 政府采購政策 信用擔保機制 以及適應創業投資發展的社會環境，高效的資本運營市場， 良好的市場秩序和完善的創業投資體系是分不開的。此外 風險投資者在選擇投資區域時 十分重視整體資源的評價，因為一個風險企業的快速發強需要市場 人力資源、資本、信息、配套技術、基礎工業及政策環境等多方面的有力支撐 因此風險企業所處的區域對風險投資家的策決有十分重要的影響。一般情況下 處於市場發達 科研院所集中、基礎工業完備、自然環境優美及交通便利(或者接近風險投資公司所在地)的風險險企業更容易引起風險投資家的興趣。目前 風險投資在我國的投資分布主要集中在深圳、北京、上海、廣州等東部經濟較發達地區 這些地區的市場化水平較高，高新技術企業發展較快，企業生存能力和應變能力較強，以及整體區域投資環境良好， 自然就成為了風險資本首選的區域
三 風險投資組合決策
組合投資又叫分散投資，指風險投資公司在進行風險投資時一般不把資金全部投向一個行業或項目，而是將資本分散投向一個包含多個不同項目的項目群，而且每一個項目的投資額限制在一定的范圍內，利用其中成功上市或出售實現蛻資的項目所取得的高回報抵償失敗項目的損失並獲得贏利，以達到分散風險的目的 避免因行業周期性和市場不可預測帶來的風險。組合投資可以在不降低投資收益的同時降低投資風險，也就是說組合投資可以改善風險投資的風險一收益比率。組合投資可以有效的降低風險投資的風險率，提高項目的的整體投資收益率，是追求風險投資利益最大化的一個組成部分風險投資公司對風險資本進行投資組合決策時要考慮以下幾點。首先，投資於不同的產業領域。其次是在同一產業領域內內投資於不同的企業。即使在同一個產業領域內，由於不同的企業所處的發展階段不同，所需的投資規模也就不同。如果一個風險企業所需資金過小，風險投資的管理費用就會提高，就會出現規模不經濟的問題。而如果規模過大，其管理費用雖然會降低，但單項投資的風險將會加大。因此風險投資公司要考慮不同的產業領域、同一個產業領域內不同的企業、同一企業的不同發展階段，依據自身的戰略、能力、回報要求、風險態度及宏觀環境條件，合理確定投資規模，正確進行風險投資組合決策。
四、聯合投資決策
所謂聯合投資是指由兩個或者多個風險投資家或機構共同出資投資一個風險企業的投資行為，可以在同一時期，也可以在不同時期投資。風險投資所涉及的往往是科技含量高、技術領先、市場前景看好的創新性的領域和項目，這就決定了風險投資的投資數量一般非常龐大，加上它所固有的高風險和收益的不確定性，使得單個風險投資公司在有些大項目上往往心有與余而力不足．只能尋求與其他風險投資公司合作進行聯合投資，來減少每個投資者的資金壓力而進行少量投資來分散風險。目前 聯合投資在風險投資領域越來越普遍 已經成為風險投資的主要投資方式，據EVCA統計，2001年歐洲風險投資額約為22 331 362億歐元，而實行聯合投資的金額達到6 979 829億歐元，約佔全年投資額的30％ ，其中，在美國，聯合投資的比例更是高達90％ 以上。聯合投資是迅速積聚資金、降低風險、提高增值服務能力、實現信息資源共享．改進投資決策、增加社交和投資范圍的有效投資工具。如摩托羅拉在1 991年以1 8％的股份，與10餘家公司運用風險投資機制牽頭成立了銥星公司，建立由66顆低軌道衛星組成的全球移動通訊網，由於運營和市場等方面的原因，在耗資50億美元後，不得不宣布破產。但項目的失敗並未給Motorola帶來太大的損失，因為它在成立公司時採用了聯合投資的方式，從而有效地分散了風險。再如國際霸菱、瑞士東方匯理、地處美國矽谷的中國華登 以及在香港的中國(深圳)高科技風險投資基金，分別以11 00萬美元、1000萬美元、500萬美元、400萬美元注冊創維集團，總額高達3000萬美元。如此巨大的風險投資很難由單個的風險投資公司承擔，同時，也不利於它的投資組合和投資分散戰略，而進行聯合投資可以有效降低單個風險投資公司的風險程度，提高成功率和回報率。風險投資家或機構在選擇什麼樣的風險投資公司作為自己的聯合投資合作夥伴時，要考慮以下幾點：首先對方要實力雄厚，其次對方要有良好的信譽。
五 風險投資後管理
風險投資決策的過程不是靜態的單階段過程，而是動態的多階段過程。它不僅包括融資前的決策，而且包括對整個投資過程的管理。風險投資機構或企業後管理目的或目標是通過提供增值服務，幫助解決企業存在的問題，促進其快速成長升值，選擇最價時機， 以股權轉讓方式實現投資退出實現增值的過程。風險投資機構依據與風險企業之間的投資協議而對風險企業實施監督和管理。在風險投資後管理的深度上，風險投資機構派人員參與風險企業的董事會組建，充分發揮董事會對企業的監督和咨詢功能。風險投資機構可以深入開展對風險企業的一般追蹤管理，監控被投資企業的經營動態信息，尤其是財務信息。風險投資機構還利用自身可以利用的各種資源，並提供有效的服務，在技術管理、資本運營、營銷渠道、企業經營等多方面、全方位地給予風險企業提供多種多樣的管理幫助與增值服務，並幫助被投資企業解決存在的各種問題，致力於做大做強風險險企業，以實現被投資企業快速增值和投資的最終變現。總之．風險投資是一個高風險高收益的行業，只有科學合理的投資決策才能達到以最小成本實現風險投資收益最大化目的。風險投資要科學合理的進行投資項目的甄別、選取，投資區域的綜合考察研究，並靈活運用組合投資、聯合投資等工具，並有效進行投資後管理，做到各個階段、各個層面都做到科學合理的決策，才能有效降低投資的高風險程度，實現高收益、高回報的初始目的。
[編輯]風險投資決策的運作程序
風險投資決策的運作程序雖然每一個公司都有自己的運作程序，但總的來說包括以下步驟：
1、項目初審。
在我國主要通過一些項目洽談會、專業投資咨詢公司、風險專業網站來尋找項目。選擇的項目主要是新技術、新產品，投資對象是那些風險大，但潛在效益也高的掌握著最新技術的企業。高科技產業是當今世界經濟發展的火車頭，發展很快。當代高、精、尖產品無一不是高科技成果的結晶。風險投資就是為了支持這種創新產業而產生的，當今世界的風險投資幾乎就是高科技產業投資的代名詞。風險投資的對象通常是處於初創，或未成熟時期，但可能發展迅速，成為未來有望具有良好發展前景的中小企業。由於在此期間，企業及行業的風險狀況、盈利前景等處於一個很不明朗的階段，信息匱乏，導致資金尋求者對資金供給者十分嚴重的逆選擇行為，因此風險投資企業必須對投資項目進行廣泛、深入而又仔細的凋查篩選。
2、風險投資家之間的交流。
相關的風險投資商定期在一起，對通過初審的項目建議書進行研究，決定是否需要進行下一步的面談。
3、面談。
如果風險投資家對創業者的項目感興趣，會邀請創業者面談，這是整個過程最重要的一次會面，在面談中投資者主要是考慮創業者的背景。
4、責任審查。
如果初次面談成功，風險投資家將通過嚴格的審查程序對意向中企業技術、市場潛力和規模以及管理部門進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進行技術咨詢並與管理部門舉行幾輪會談。
5、條款清單。
如果 險投資家認為所申請的項目前景看好，那麼便可以開始進行投資形式和估計的談判。通常創業者會得到一個條款清單，概括出涉及的內容。
6、簽訂合同。
通過討論後，進入簽訂協議的階段。在多數協議中，還包括退出計劃，一旦最後協議簽訂完成，創業者便能得到資金。
7、投資生效後的監管。
投資生效後，風險投資家便有了風險企業的股份。多數風險投資家在風險企業中就改善經營機制以獲取更多的利潤提出建議，定期與創業者接觸以跟蹤經營的進展狀況，定期審查會計師事務所提文的財務分忻報告。由於風險投資家對其所投資的業務領域了如指掌，所以其建議會有很高的參考價值。
[編輯]風險投資決策分析方法
項目評價的實質就是把項目可獲得的收益和所面臨的風險兩相對比來決定是否投資。在風險投資項目的評價方面，常用以下幾種風險投資決策分析方法。
1、傳統的常用方法。
傳統的項目評價在相應的優化標准對應下採取一系列靜態和動態評價方法。靜態評價方法沒有考慮資金的時間價值，現階段對風險項目的評價大部分沿用其中的動態評價方法，在此簡要介紹兩種主要的動態評價方法。
(1)凈現值法(NPV)。
凈現值的計算方法是將項目壽命期內發生的資金流量用流人量減去流出量得出年凈額，然後按某一折現率用現值復利公式逐一計算其現值，再加和累計其值。單一項目評價時，NPV大於零，方案可取，多方案比較時，NPV越大，方案越優。
(2)內部收益率法(IRR)。
內部收益率法指的是使方案在研究期內一系列收入和支出的現金流量凈現值為零時的折現率。方案評選中，內部收益率大於基準收益率，方案可行，且IRR越大越好。反之不可行。
用傳統方法在對風險投資決策分析評價時有一定的缺陷。首先，折現率或基準收益率的選取具有主觀盲目性，風險投資的回報率要求遠高於傳統項目，用行業平均收益率來確定風險投資收益率，不很合適。其次，風險投資具有高度的不確定性，運用傳統評價方法不確定性越高，折現率越大，投資項目的價值越小，否認了風險投資的特點。風險投資是一種高風險伴隨高收益的投資形式，它帶來的預期現金流不確定，就是上十倍、上百倍的投資回報也是常有的事，很難獲得准確的收益值，因此在作風險投資決策分析評價時還可以採用以下方法。
2、實用期權法。
實用期權法(realoptions)指投資項目的價值不僅來自單個投資項目所直接帶來的現金流量，還來自成長的機會。實用期權法在國外逐漸成為風險投資的重要依據，已有較為成功的案例。風險投資家在進行風險投資時，由於所投資項目一般來說多屬於不成熟產業，項目不確定性極高，風險投資家不可能一投到底，他們具有在什麼階段投資、是否再進行下一輪投資以及是否加強或減弱投資，還有以什麼方式投資的選擇權。也就是說，風險投資傢具有相機選擇權，他們通常在每一投資階段結束後對項目進行評估，以決定是否進行下一輪投資或終止投資。是否進行風險投資僅是風險投資家的一種期權，一個投資項目是若干個不同階段上的實物期權的組合，投資問題也就轉化為對實物期權的定價問題。風險投資項目的價值應該由項目的凈現值和靈活性價值構成。即：期權調整NPV=傳統(NPV)+選擇權價值(VO)，
其中「選擇權價值」因素可以用期權溢酬(即期權價值和期權費用之差)表示。在實際操作中，風險投資家對實物期權法的運用有五種形式：第一種形式：投資延遲期。在投資環境不佳、項目狀況不好時，可推遲投資時間，持觀望態度。第二種形式：投資縮減期權。在項目運營狀況出現問題時，可減少投資。第三種形式：投資撤消期權。在項目運營狀況極差時，可退出投資。第四種形式：投資轉換期權。當新情況出現時，可將原投資轉換為合適的新狀態。第五種形式：投資擴展期權。當項目出現利好狀況並且市場預期較樂觀時，可以擴大投資。
3、層次分析法(AHP)。
前兩種評價方法均是從項目的利潤水平方面考慮的，然而如果僅從利潤方面考慮，風險投資項目是難以成功的。層次分析法是一種多目標評價決策方法。其基本原理是：將復雜的問題分解為若干要素，據他們的相互關聯度和隸屬關系組成一個多層次分析結構模型，並在各要素中比較、判斷、計算，以獲得不同要素的權重，為方案決策提供依據。例如：美國風險投資家首先考慮項目的管理能力，還會考慮產品技術的獨特性、市場潛力的大小、回報率等因素。風險投資項目的影響因素有：產品新意、市場前景、管理能力、環境適應性等四大因素。層次分析法根據所列的四大類因素建立起層次分析模型，然後求出各因素的權重，最後進行層次總排序，從而得到結果。
6. 某公司欲投資一個項目，需要投資100000元，項目期六年，估計投資後從投資後第二年開始盈利，可連續五年每年
我覺得有兩種方復法可以制算唉。一種求終值，一種求現值。
方法一：復利終值:FV(6)=PV*FVIF(12%,6)=100000*1.974=197400
投資的終值：FVA(5)=A*FVIFA(12%,5)=24000*6.353=152472
由此可得出該項目不合算
方法二：各年利潤的延期年金現值：
V=A*PVIFA(12%,5)*PVIF(12%,1)=77262.32<100000
所以該項目不合算