A. 我打算寫石油期貨方面的碩士論文,金融專家們請進
我國建立石油期貨市場的可行性分析
內容摘要:國際油價的動盪給中國經濟的發展帶來巨大的消極影響,恢復石油期貨勢在必行。本文從油價高漲對我國經濟的沖擊出發,分析了建立期貨市場的條件及期貨市場與現貨市場的差別,進一步探討了恢復石油期貨的必要性和可行性。
關鍵詞:石油期貨 期貨市場 現貨市場 必要性 可行性
據國家能源部門統計資料,我國是一個石油資源短缺的國家,人均可采儲量只有2.6噸,世界平均水平是23.5噸。目前我國的石油產量為1.6億噸上下,居世界第五位,各類成品油產量1億噸左右。同時,我國又是石油消費大國,原油需求超過2億噸,成品油消費量超過1.5億噸。
2003年中國消費了全球7.6%的石油,成為世界第二大能源消費國,僅次於美國。石油在中國國民經濟運行中的地位正日漸突出,而國際石油市場的頻繁波動,又在時刻影響著中國經濟。
油價高漲對我國經濟的沖擊
國際油價近期大幅上漲,對世界經濟帶來了很大的不確定性。面對油價上漲,中國作為一個全球石油市場新興的需求大戶,顯然不可能置身局外。油價上漲對中國經濟產生巨大的負面影響,具體表現如下:
油價上漲直接遏制我國GDP的增長。石油價格上漲的直接影響,表現為降低國內生產總值增長率和拉動物價上漲。油價上漲將導致外匯支出增加、凈出口減少,進而降低GDP增長率。油價上漲對經濟增長率的影響程度取決於一次能源消費結構、石油消費總量和對外依賴程度,石油佔一次能源比例越大、對外依賴程度越高,油價上漲的影響就越嚴重。
油價上漲給國內石油相關產業的發展帶來了巨大的風險。例如:航空業、交通運輸業、旅遊業、以石油化工為原料的製造業等。油價過高,便會影響到石油相關產業,從而引起連鎖效應,使許多企業成本大幅度提升,影響企業的盈利能力。有些企業甚至因為無法避免價格風險而面臨停產、停業或倒閉。
油價劇烈波動嚴重影響石油石化行業本身的健康發展。當然,對採油企業而言,油價上漲卻是福音。例如,國際油價每上漲1美元,中海油的銷售額就要增加9000萬美元,純收入就要增加6000萬美元。但油價不可能只漲不跌。如果油價下跌,採油企業的銷售額和純收入就要下滑,就會使企業的收入不穩定,給企業的長久穩定經營帶來不利因素。石油價格過低將使國內石油行業虧損,價格過高則會給石化及下游產業帶來嚴重影響。
油價高漲嚴重威脅著我國的經濟安全。首先,高油價對中國的石油進口帶來了直接的壓力。其次,油價上升將加大中國的通脹壓力。作為一種基礎能源產品,石油漲價的影響面十分廣泛,從航空、汽車消費到石油化工、居民生活等,無不受到油價變化的影響。
建立期貨市場的條件及期貨交易與現貨交易的區別
第一,交易的目的不同。現貨交易的目的在於商品實物本身。在現貨交易中,買賣雙方依據商定的合同條款,在確定的時間內進行商品實物的交割,從而實現商品所有權的轉移。而期貨交易的目的則是在商品實物自身之外,或者說期貨交易者對實物交收並不感興趣,買賣期貨的目的是利用期貨市場價格的上下波動進行期貨保值或投機獲利。因此,期貨交易一般並不涉及到實物所有權的轉讓,只是期貨合約所有權的轉移,以便轉嫁與這種所有權有關的商品價格變動的風險。第二,交易的形式不同。現貨交易一手交錢,一手交貨,隨行就市,買賣雙方直接商價交易。而期貨交易則是集中在商品交易所內進行,買進或賣出的是期貨合約,這種期貨合約已是商品交易所規定的標准化契約,也就是在規定的時間和地點交割一定品質規格標準的商品,並付清全部貨款。期貨交易可以在交易所內連續買賣、交易轉手。而現貨交易,即使是遠期合同,由於其不標准性和特殊交易確定而難以進行連續買賣。
我國建立石油期貨市場的必要性
期貨市場的功能主要是價格發現、規避風險和投機功能。我國建立石油期貨市場的必要性如下:
建立石油期貨市場,有利於企業合理經營,規避價格變動帶來的風險。
石油期貨具有價格發現的功能,可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間供求關系和價格走勢的預期,給企業以生產和銷售指導。企業可以通過現貨市場與期貨市場的反向同量操作,規避價格變動帶來的風險。油價的上漲是全球性的,然而,國外的航空公司所受的沖擊卻遠遠小於國內的航空公司,原因就是國外的航空公司參與到石油期貨交易中,利用期貨交易進行套期保值,從而使公司的航油成本得到預先的控制。
建立石油期貨市場,有利於我國爭取石油定價權,增強國際競爭能力,改變對國際油價的被動接受。
中國雖擁有巨大的石油進口量,卻在國際(石油)定價機制里連0.1%的權重都沒有,原因就在於我國市場沒有形成機制,採取的是國家統購統銷、價格被動跟蹤的體制。要改變這種被動的局面,必需建立石油期貨市場。
建立石油期貨市場,有利於改革與完善石油的定價機制與流通體制。
我國石油價格與國際市場的接軌,是以新加坡等地加權平均價格為定價依據。這種定價不僅價格接軌簡單機械,調價時間滯後,而且由於沒有充分考慮國內具體情況,所以難以反映國內油品市場的真實供求狀況,同時還公開了我國的貿易價格,會因國際價格被操縱而造成損失。而期貨市場是一個公開、集中、統一的近似於完全競爭的市場,石油期貨價格能夠最大限度地反映全社會對石油價格的預期,能夠反映真實的市場供求關系,是真正的市場價格。因此,藉助期貨市場可以建立科學的石油定價機制及規范有序的流通體制。
建立石油期貨市場,有助於解決國家石油儲備。
石油戰略儲備體系是為了保障國家的經濟安全和社會的穩定,由中央政府投資或者以其它方式擁有和控制一定數量的原油或成品油儲備,在發生戰爭、大規模禁運等非常時期,可用於應對國際石油市場的劇烈動盪,減少或屏蔽可能給國民經濟帶來的沖擊。
我國已決定在「十五」期間建立石油戰略儲備,2005年,中國將正式實施戰略石油儲備計劃,這是一項耗資巨大的工程,初步匡算,儲備1000萬噸石油,需用資金約250億元,而且需要一個相當長的建設周期。從國際經驗看,建立國內石油期貨市場,是一條能夠為解決國家石油儲備提供雙贏的渠道:既能為國家增加石油儲備,又能節省大量的財政支出。
建立石油期貨市場,有利於減緩WTO對國內產業的沖擊。
在我國加入WTO的情況下,國內油價逐步與國際接軌,特別是在石油進口依存度逐年走高的趨勢下,世界市場石油價格的變化,必然對我國石油業產生較大影響。尤其是我國要逐步開放成品油市場,與其在2年後讓國外成品油長驅直入,不如首先開放國內市場,通過市場化的競爭為國有石油企業參與將來的角逐打下管理基礎。
國內期貨市場發展的經驗已經證明,在推動產業發展方面,期貨市場能夠大大加快其市場化規模化速度。從銅期貨市場的實踐來看,經過幾年的發展,上海期貨交易所已成為亞洲最大、世界第二的銅期貨交易中心,為提高我國銅產業的抗風險能力打下了堅實的基礎。
建立石油期貨市場,有利於利用其投機規范功能。
一方面可以規避國際油價波動的負面影響,另一方面還可以從市場價格波動中獲取更多的利益。投機是指投機者利用期貨市場的價格波動,通過買空或賣空低進高出運作,期望從期貨合約價差中獲取利潤的一種交易方式。期貨市場系由避險者與投機者所組成,避險者不願意承擔價格變動的風險,投機者卻有能力而且願意承擔風險。原因在於在期貨市場上用少量的本錢就能做數倍於本錢的生意,能以極有限的資金作高速的周轉,尋求盡可能多的投機獲利機會。期貨市場的流動性越強,市場成交量就越大,市場也就越興旺,這種流動性主要來自投機者的操作。但其行為必須受到嚴格的監督和管理,必須嚴格地按照交易規則去正常地牟利,從而把投機行為變成一種有用的經濟工具。有了投機者的參與,加快了價格的運動,增加了交易量,可更好地調節市場供求關系。
我國建立石油期貨的可行性分析
過去的探索是我們寶貴的經驗
1993年4月,上海石油期貨交易所開始試運營,5月份轉入正式交易。當時推出的標准期貨合約有大慶原油、90#汽油、0#柴油、250#燃料油四種。當時現貨市場可自由交易的是在國家計劃以外的企業自銷油原油和成品油,分別佔到當年產量的5%和9%,總量分別約有2000萬噸和1000萬噸,這就是當時期貨交易對應的現貨量。即使這樣,日均交易量還是達到了26萬噸,僅次紐約和倫敦交易所的水平,位居全球第三。為防範風險,交易所專門開發出一套擁有自主知識產權的風險控制系統。雖然失敗了,但是它能使得相關人員獲得了經驗並為我國培養了大批期貨從業人才。
市場需求力量日漸強大,市場條件日趨完備
投資者需求是石油期貨存在和發展的基本動力,而石油期貨產生的根源就在於其相關現貨市場的價格易變性使投資者產生了規避風險的需求。市場條件方面,一方面,在石油期貨需求方面尤其是成品油期貨需求方面,國內多元化的市場需求主體已經形成。另一方面,我國證券市場和期貨市場經過多年努力,已經形成了一個運作良好的市場構架,有接近國際水準的高效率的交易清算體系,期貨從業人員的素質也在不斷提高,廣大石油相關企業的規避風險意識也不斷加強。事實上,上海期貨交易所和大連商品交易所都對石油期貨進行了深入的研究,並採取了不少實質性的行動,如上海期貨交易所與香港交易及結算所有限公司宣布,雙方合作研究建立亞洲能源衍生品市場。
國家的政策支持與鼓勵
隨著改革開放步伐的加快與市場化、規范化程度的提高,國家相關的法律也在不斷地調整與完善,以適應市場的需要,並鼓勵國有企業積極穩妥地參與期貨的套期保值交易。
2003年2月28日,中國證監會主席助理汪建熙在「第十三屆亞太期貨研究論壇」上表示,中國證監會將推動成立品種上市審核委員會,為石油期貨等新產品的推出提供製度保障。
我國建立石油期貨市場的客觀條件還不夠充分,但在理論與實踐上恢復石油期貨是必要的,我國應盡早建立石油期貨市場。石油期貨的恢復將有利於中國市場經濟的長足發展,有利於中國入世後迎接新的挑戰,有利於國內企業規避價格風險,有利於中國的期貨市場乃至整個市場的規范發展。當然,我國建立石油期貨市場是一個復雜的過程,應該採取積極穩妥的原則,逐步開拓石油期貨市場,如今年8月25日,原料油期貨正式掛牌上市交易就是一個很好的突破口。並且要逐步建立一個完善的期貨市場管理體系。否則,就有可能使得石油期貨市場變成一個純粹的投機和炒作,最終走向失敗。
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C. 關於股指期貨市場風險的論文,確定個什麼題目,怎麼切入比較好
淺析股指期貨在開放式基金風險管理中的作用
摘 要:近年來,開放式基金在我國取得了突破性的發展。但與此同時,我國的證券市場尚缺乏股指期貨等常用避險工具,這使得我國開放式基金的風險規避存在很大的缺陷。隨著2006年9月8日中國金融期貨交易所在上海的正式成立, 股指期貨也即將推出。本文分析了開放式基金的特點及風險、股指期貨的功能,在此基礎上闡述了股指期貨在開放式基金風險管理中的作用。
關鍵詞:開放式基金;股指期貨;風險管理
199O年代以來,基金行業出現快速增長。在中國加入WTO的背景下,開放式基金也成為中國基金業的主要發展方向之一。截至2006年11月,我國已有開放式基金249 只,遠遠超出了封閉式基金54隻的數量,以開放式基金為主要代表的規范化的機構投資者對我國證券市場的發展起著越來越重要的作用。作為一個金融創新品種,開放式基金會對中國證券市場的持續健康發展和與國際資本市場的接軌起到有力的推動作用。
但隨著開放式基金在我國的深入發展,也逐漸暴露出一些問題。國際經驗和中國封閉式管理基金公司運作的實踐證明:基金是高風險行業,如果沒有嚴謹、完善的風險管理機制,開放式基金的發展面臨很大風險。隨著2006 年9月8日中國金融期貨交易所在上海的正式成立,股指期貨也將推出。在這種情況下通過研究股指期貨來防範開放式基金的風險,在我國具有重要的現實意義。
一、開放式基金的特點及風險
開放式基金是指基金發行總額不固定,基金單位總數隨時增減,投資者可以按基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金,購買或贖回基金單位的價格按基金資產凈值計算。
(一)開放式基金的特點
開放式基金是與封閉式基金相對的一種基金類型,其特點是相對於封閉式基金而言的。
1. 基金規模的不固定性。封閉式基金有一個封閉期,封閉期內基金份額固定不變,即使運作成功也無法擴大基金份額。開放式基金的份額是變動的,一般在基金設立三個月或半年後,投資人隨時可以申購新的基金單位,也可以隨時向基金管理公司贖回自己的投資。因而,管理好的開放式基金,規模會越滾越大;而業績差的開放式基金,規模會逐漸萎縮,直到規模小於某一標准時被清盤為止。
2. 基金期限的不預定性。封閉式基金通常有固定的存續期,當期滿時,經基金持有人大會通過並經監管機關同意可以延長存續期。而開放式基金沒有固定的存續期,如果基金的運作得到基金持有人的認可,就可以一直運作下去。
3. 交易價格依基金單位資產凈值而定。封閉式基金的買賣發生在證券二級市場上,其轉讓價格在交易市場隨行就市,受股市行情、基金供求關系及其他基金價格拉動的共同影響。而開放式基金的交易價格由基金管理者依據基金單位資產凈值確定,每個交易日公布一次。投資者不論申購還是贖回基金單位,都以當日公布的基金單位資產凈值成交。這一價格不受證券市場波動及基金市場供求的影響。
4. 交易方式的特殊性。封閉式基金一般在證券交易所上市或以櫃台方式轉讓,交易在基金投資者之間進行,只是在基金發起接受認購時和基金封閉期滿清盤時交易才在基金投資者和基金經理人或其代理人之間進行。而開放式基金的交易則一直在基金投資者和基金經理人或其代理人(如商業銀行、證券公司的營業網點)之間進行,基金投資者之間不發生交易行為。
5. 凈資產的信息披露更公開化。封閉式基金不需要按日公布資產凈值,一般隔一定時間(我國的證券投資基金是每一周)公布一次,基金管理公司不直接受理基金的申購與贖回。而開放式基金應由基金管理公司每日公布資產凈值,並按資產凈值為基礎確定的交易價格每日受理基金的申購與贖回業務。
(二)開放式基金的風險
開放式基金雖然有專家理財、分散風險的優勢,但這並不意味著開放式基金毫無風險。開放式基金主要面臨以下風險:
1. 流動性風險。開放式基金流動性風險是指基金資產不能迅速轉變成現金,因而不能應付可能出現的投資者贖回需求的風險,具體表現為三種形式:一是資產流動性不足,不能及時滿足投資者的贖回要求而導致的支付風險;二是不能按正常價格吸納資金而導致的經營風險;三是所持資產的變現過程中由於價格的不確定性而可能遭受的損失。
2. 申購、贖回價格未知的風險。開放式基金的申購數量、贖回金額以基金交易日的單位資產凈值加減有關費用計算。投資人在當日進行申購、贖回基金單位時,所參考的單位資產凈值是上一個基金交易日的數據,而對於基金單位資產凈值在自上一交易日至交易當日所發生的變化,投資人無法預知,因此投資人在申購、贖回時無法知道會以什麼價格成交,這種風險就是開放式基金的申購、贖回價格未知的風險。
3. 系統性風險。基金投資具有分散風險的功能,但由於股票、債券市場等存在固有的風險,開放式基金也難免出現虧損。如當開放式基金投資於股市時,上市公司的股價不但受其自身業績、所屬行業的影響,更會受到政府經濟政策、經濟周期、利率水平等宏觀因素的影響,從而使股票的價格表現出一種不確定性。特別是當基金所投資的市場出現突發事件時,無論是一般投資者還是基金管理公司,都可能面臨較大的風險。
4. 非系統性風險。開放式基金面臨的非系統性風險包括許多方面,主要有市場風險、利率風險、購買力風險、管理風險以及經營風險等。
5. 不可抗力風險。即戰爭、自然災害等不可抗力發生時給基金投資人帶來的風險。
二、股指期貨的功能
股指期貨是指在交易所進行的以某一股票價格指數作為標的物,由交易雙方訂立的,約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數交割結算的標准化合約的交易。股指期貨的功能主要表現在以下幾個方面:
(一)規避系統性風險
股票市場的風險可以分為系統性風險和非系統性風險。非系統性風險可以通過股票投資組合來分散和抵消,而整個市場的系統性風險則是無法用投資組合迴避的。特別是我國股票市場發展尚不成熟,系統性風險在全部風險中占的比重很高,因此迫切需要股指期貨這種避險工具與持有的股票倉位進行套期保值交易,以消除股票市場的系統性風險,保持穩定的收益率。
(二)價格發現功能
由於股指期貨合約交易頻繁、市場流動性很高、交易成本低、買賣差價小,瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映。從市場整體看,股指期貨比股票現貨更接近於完全競爭的有效市場,股指期貨價格的變化往往領先於股票價格的變化,並預示著股票價格的發展趨勢。當股指期貨價格與股票價格發生偏離時,或者不同期限的股指期貨價格發生偏離時,投資者可以計算出錯誤定價的程度,在鎖定價差的情況下套取低風險收益。大量的套利交易將使市場的錯誤定價迅速得到糾正,從而使股指期貨具有價格發現功能。
(三)提高資金利用效率,降低交易成本
股指期貨的雙向交易機制使機構投資者無論在股價上漲還是下跌時均可進行交易,以避免資金在股價下跌時的閑置;股指期貨的杠桿效應能提高資金使用效率,降低交易成本;股指期貨的高流動性,使得在股指期貨市場建立相應金額的頭寸要比在股票市場簡單快捷得多,而且可避免由於大量資金進出引起股價大幅波動而增加交易的執行成本。
(四)進行組合投資,分散投資風險
國外的機構投資者常常在股票、債券與期貨間進行有效投資組合,以分散風險,提高投資收益率。在國際金融市場上,股指期貨常被作為基金構造指數化投資組合的重要工具。基金可以藉助一個股指期貨合約和國庫券多頭頭寸的投資組合,來實現對股價指數的捆綁,取得與股價指數一致的收益率。實證分析表明在原有的股票、債券組合中加入部分期貨,能在同樣的期望回報率水平上有效降低風險。
三、股指期貨在我國開放式基金風險管理中的作用
股指期貨交易的實質,是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移至期貨市場的過程。在開放式基金的風險管理中,股指期貨的主要作用表現如下:
(一)規避開放式基金的系統性風險
開放式基金理想的運作環境是規模大、流動性強、成熟度高、投資者理性的證券市場。我國證券市場發展不足20年,市場投機性強、波動頻繁,給開放式基金帶來了巨大的系統性風險。另外,我國的股市沒有賣空機制,基金管理者無法進行反向操作,一旦進入熊市,基金將面臨更大的系統性風險。股指期貨可以作雙向交易,是規避系統性風險比較有效的工具。當股市上漲到一定幅度而出現掉頭向下的跡象時,或者基金管理人想暫時鎖定已有的收益時,他們可以不必拋售股票,只要在股指期貨市場賣出一定數量的期貨合約。如果股市果真下跌,其所持有的股票會有損失,但所持有的股指期貨合約可以盈利。等到股市跌勢比較穩定時,平掉股指期貨空單,以股指期貨做空的盈利抵補股票的損失;同樣在股市跌勢將止轉向上升時,開放式基金可以先在股指期貨市場建適量多倉,然後可以在股票市場穩步選股購入,這時即使購股成本會有所上升,也可以用股指期貨多單的盈利來彌補,最終達到低成本建倉的目的。上述操作方法可以使開放式基金有效地規避系統性風險,保持收益的穩定性。
(二)控制流動性風險,應付兌付壓力
開放式基金購贖自由的特性,要求基金資產保持充分的流動性:有足夠的現金流,滿足支付需要;或保證資產及時變現彌補資金之不足。但流動性和盈利性往往是對立的,如果基金管理人僅僅考慮流動性風險,保證了資金的安全,而使其收益率下降,那麼開放式基金依然會面對贖回的壓力。流動性與盈利性是開放式基金管理人面臨的一個「兩難選擇」,基金管理人偏顧任何一方都有可能引發危機。股指期貨在緩解這一矛盾中起到了獨特的作用。面對兌付壓力時,基金管理人可以先在股指期貨市場上賣出期貨合約作為股票現貨的替代品,當股票現貨賣出後,再將股指期貨空頭合約平倉。
(三)優化投資組合,提高投資收益率
我國目前的投資基金一般只局限於股票市場,投資品種單一。股指期貨可以豐富開放式基金的投資品種,從而優化資產組合,提高收益率。
(四)降低交易成本,提高資金利用效率
股指期貨的雙向交易機制使基金無論在股價上漲還是下跌時均可進行交易,以避免資金在股價下跌時的閑置;股指期貨的高流動性,可避免大資金進出對股價的沖擊;股指期貨的杠桿效應能提高資金使用效率;在股指期貨市場建立相應金額頭寸的速度要比股票市場快得多。
(五)與國際市場接軌,提高競爭力
股指期貨作為金融創新工具,在國際資本投資中得到了廣泛運用。特別是進入1990年代以後,隨著全球證券市場的迅猛發展,國際投資日益廣泛,機構投資者對於套期保值工具的需求猛增,這使得近10年來股指期貨的數量增長很快,己經成為全球金融衍生品市場中最具活力的金融工具。我國開放式基金如果能運用股指期貨等各種衍生工具,一方面可以提高資金運作的效率,另一方面也可以參與全球衍生品市場的競爭。
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E. 誰有關於股指期貨套期保值的外語參考文獻求翻譯
如果你對股指的套期保值有需要的話,還請你扣扣加我的名字。
F. 黃金期貨外文參考文獻
Gold futures glitter as stocks lose luster By: Polkuamdee, Nuntawun. Bangkok Post (Thailand), 02/02/2009; (AN 2W62W61380971000)