近幾年上市公司股利支付率是多少

1. 中國上市公司的股利分配形式都是哪些啊

一、剩餘股利政策

1、分配方案的確定

股利分配與公司的資本結構相關，而資本結構又是由投資所需資金構成的，因此實際上股利政策要受到投資機會及其資本成本的雙重影響。

剩餘股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構（最佳資本結構），測算出投資所需的權益資本，先從盈餘當中留用，然後將剩餘的盈餘作為股利予以分配。

採用剩餘股利政策時，應遵循四個步驟：

（1）設定目標資本結構，即確定權益資本與債務資本的比率，在此資本結構下，加權平均資本成本將達到最低水平；

（2）確定目標資本結構下投資所需的股東權益數額；

（3）最大限度地使用保留盈餘來滿足投資方案所需的權益資本數額；

（4）投資方案所需權益資本已經滿足後若有剩餘盈餘，再將其作為股利發放給股東。

2、採用本政策的理由

奉行剩餘股利政策，意味著公司只將剩餘的盈餘用於發放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。

二、固定或持續增長股利政策

1、分配方案的確定

這一股利政策是將每年發放的股利固定在某一相對穩定的水平上並在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈餘會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發放額。

2、採用本政策的理由

固定或持續增長股利政策的主要目的是避免出現由於經營不善而削減股利的情況。採用這種股利政策的理由在於：

（1）穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利於樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。

（2）穩定的股利額有利於投資者安排股利收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會受這些股東的歡迎，股票價格會因此而下降。

（3）穩定的 股利政策可能會不符合剩餘股利理論，但考慮到股票市場會受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態和其他要求，因此為了使股利維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標資本結構，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。

該股利政策的缺點在於股利的支付與盈餘相脫節。當盈餘較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺，財務狀況惡化；同時不能像剩餘股利政策那樣保持較低的資本成本。

三、固定股利支付率政策

1、分配方案的確定

固定股利支付率政策，是公司確定一個股利占盈餘的比率，長期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，每年股利額隨公司經營的好壞而上下波動，獲得較多盈餘的年份股利額高，獲得盈餘少的年份股利額就低。

2、採用本政策的理由

主張實行固定股利支付率的人認為，這樣做能使股利與公司盈餘緊密地配合，以體現多贏多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待了每一位股東。但是，在這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩定的感覺，對於穩定股票價格不利。

四、低正常股利加額外股利政策

1、分配方案的確定

低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利，在盈餘多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利並不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。

2、採用本政策的理由

（1）這種股利政策使公司具有較大的靈活性。當公司盈餘較少或投資需用較多資金時，可維持設定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當盈餘有較大幅度增加時，則可適度增發股利，把經濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對公司的信心，這有利於穩定股票的價格。

（2）這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

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股利分配政策制定的影響因素

一、法律限制

1、資本保全的限制

規定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發放股利。股利的支付不能減少法定資本，如果一個公司的資本已經減少或因支付股利而引起資本減少，則不能支付股利。

2、企業積累的限制

為了制約公司支付股利的任意性，按照法律規定，公司稅後利潤必須先提取法定公積金。此外還鼓勵公司提取任意公積金，只有當提取的法定公積金達到注冊資本的50%時，才可以不再提取。提取法定公積金後的利潤凈額才可以用於支付股利。

3、凈利潤的限制

規定公司年度累計凈利潤必須為正數時才可發放股利，以前年度虧損足額彌補。

4、超額累積利潤的限制

由於股東接受股利繳納的所得稅高於其進行股票交易的資本利得稅，於是很多國家規定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈餘超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規定。

5、無力償付的限制

基於對債權人的利益保護，如果一個公司已經無力償付負債，或股利支付會導致公司失去償債能力，則不能支付股利。

二、股東因素

1、穩定的收入和避稅

一些股東的主要收入來源是股利，他們往往要求公司支付穩定的股利。他們認為通過保留盈餘引起股價上漲而獲得資本利得是有風險的。若公司留存較多的利潤，將受到這部分股東的反對。

2、控制權的稀釋

公司支付較高的股利，就會導致留存盈餘減少，這又意味著將來發行新股的可能性加大，而發行新股必然稀釋公司的控制權，這是公司擁有控制權的股東們所不願看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購買新股，寧肯不分配股利。

三、公司因素

1、盈餘的穩定性

公司是否能獲得長期穩定的盈餘，是其股利決策的重要基礎。盈餘相對穩定的公司相對於盈餘相對不穩定的公司而言具有較高的股利支付能力，因為盈餘穩定的公司對保持較高股利支付率更有信心。

2、資產的流動性

較多地支付現金股利會減少公司的現金持有量，使資產的流動性降低；而保持一定的資產流動性，是公司經營所必需的。

3、舉債能力

具有較強舉債能力（與公司資產的流動性有關）的公司因為能夠及時地籌措到所需的現金，有可能採取高股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈餘，因而往往採取低股利政策。

4、投資機會

有著良好投資機會的公司，需要有強大的資金支持，因而往往少發放股利，將大部分盈餘用於投資。缺乏良好投資機會的公司，保留大量現金會造成資金的閑置，於是傾向於支付較高的股利。正因為如此，處於成長中的公司多採取低股利政策；處於經營收縮中的公司多採取高股利政策。

5、資本成本

與發行新股相比，保留盈餘不需花費籌資費用，是一種比較經濟的籌資渠道。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴大資金的需要，也應當採取低股利政策。

6、債務需要

具有較高債務償還需要的公司，可以通過舉借新債、發行新股籌集資金償還債務，也可直接用經營積累償還債務。如果公司認為後者適當的話（比如，前者資本成本高或受其他限制難以進入資本市場），將會減少股利的支付。

四、其他限制

1、債務合同約束

公司的債務合同，特別是長期債務合同，往往有限制公司現金支付程度的條款，這使公司只得採取低股利政策。

2、通貨膨脹

在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導致沒有足夠的資金來源重置固定資產。這時盈餘會被當作彌補折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊。

2. 上市公司送紅股,假如每10股送10股,如何計算股息發放率

送紅股是上市公司將本年的利潤留在公司里，發放股票作為紅利，從而將利潤專轉化為股本。送紅股後，公司的屬資產、負債、股東權益的總額結構並沒有發生改變，但總股本增大了，同時每股凈資產降低了。
每10股送紅股10股派現2元的分配方案就是如你有1000股能獲得1000股的紅股和200元的紅利（含稅），稅後能得180元紅利。
每10股送9股派現1元就是如你有1000股能能獲得900股的紅股和100元的紅利（含稅），稅後能得90元紅利。

3. 國內外上市公司股利政策的研究現狀和發展趨勢是什麼

以下是從網上幫你搜的，希望對你有幫助，廢話我也不多說了！ 隨著我國上市公司股權分置問題的解決，上市公司股票價格將能夠更大程度地直接反映公司的市場價值。股利政策作為公司的核心財務問題之一，一直受到利益各方的密切關注。因為股利的發放既關繫到公司股東和債權人的利益，又關繫到公司的未來發展。公司股利政策歷來是證券市場經久不衰的炒作題材，也是影響股票價格大幅波動的主要因素之一。如果支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還有可能引起公司股票價格上升。但是過高的股利，將使公司留存利潤減少，或者影響公司未來發展，或者因舉債、增發新股而增加資本成本，最終影響公司未來收益。而支付較低的股利，雖然使公司留存較多的發展資金，但可能會與公司部分股東的願望相背離，致使股票價格下跌，公司形象受損。因此 ，如何制定股利政策，使股利的發放與公司的未來持續發展相適應，使公司在市場競爭中不斷發展壯大，便成了公司管理層的終極目標。 一、制定股利政策應考慮的主要影響因素 公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護股東、公司本身和債權人的利益出發，才能使公司的收益分配合理化。 （一）各種限制條件 一是法律法規限制。為維護有關各方的利益，各國的法律法規對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務償付、現金積累等方面都有規范，股利政策必須符合這些法律規范。二是契約限制。公司在借入長期債務時，債務合同對公司發放現金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現金充裕性限制。公司發放現金股利必須有足夠的現金，能滿足公司正常的經營活動對現金的需求。否則，則其發放現金股利的數額必然受到限制。 （二）宏觀經濟環境 經濟的發展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經濟環境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現為由前幾年的大比例送配股，到近年來現金股利的逐年增加。 （三）通貨膨脹 當發生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產的需要，公司為了維持其原有生產能力，需要從留存利潤中予以補足，可能導致股利支付水平的下降。 （四）市場的成熟程度 實證研究結果顯示，在比較成熟的資本市場中，現金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。 （五）投資機會 公司股利政策在較大程度上要受到投資機會的制約。一般來說若公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會採取低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機會少，資金需求量小，就可能採取高股利政策。另外，受公司投資項目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業有意多派發股利來影響股價的上漲，使已經發行的可轉換債券盡早實現轉換，達到調整資本結構的目的。 （六）償債能力 大量的現金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數量時，一定要考慮現金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現金股利分配後，公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。 （七）變現能力 如果一個公司的資產有較強的變現能力，現金的來源較充裕，其支付現金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業，如其大部資金投在固定資產和永久性營運資金上，他們通常不願意支付較多的現金股利而影響公司的長期發展戰略。 （八）資本成本 公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結構、資本成本相適應。 （九）投資者結構或股東對股利分配的態度 公司每個投資者投資目的和對公司股利分配的態度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關注公司長期穩定發展，不大注重現期收益，他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期發展能力；有的股東投資目的在於獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機，投資目的在於短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態度，以平衡公司和各類股東的關系。如偏重現期收益的股東比重較大，公司就需用多發放股利方法緩解股東和管理當局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時，還應考慮股東的特點。 公司確定股利政策要考慮許多因素，由於這些因素不可能完全用定量方法來測定，因此決定股利政策主要依靠定性判斷。 二、股利政策的類型 管理當局在制定股利政策時，通常是在綜合考慮了上述各種影響因素的基礎上，對各種不同的股利政策進行比較，最終選擇符合本公司特點與需要的股利政策。 （一）剩餘股利政策 公司將稅後利潤首先用於再投資，剩餘部分再用於派發股利，有利於降低再投資的資金成本，實現企業價值的長期性和最大化。但是，執行剩餘股利政策將使股利的發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，比較適合於新成立的或處於高速成長的企業。 （二）固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正體現多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則。股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩定。此外，不論公司財務狀況如何均要派發股利，財務壓力較大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實際應用起來缺乏財務彈性。 （三）正常股利加額外股利政策 一般情況下公司每年只支付數額較低的正常股利，只有在經營非常好時或投資需要資金較少年份，才在原有數額基礎上再發放額外股利。公司支付股利有較大的靈活性。通過支付額外股利，公司主要向投資者表明這並不是原有股利支付率的提高。額外股利的運用，既可以使企業保持固定股利的穩定記錄，又可以使股東分享企業業績增長的好處，能夠向市場傳遞公司目前與未來經營業績的積極信息。該政策尤其適合於盈利經常波動的企業。 （四）穩定增長股利政策 公司在支付某一規定金額股利的基礎上，制定一個目標股利成長率，依據盈利水平按目標股利成長率逐步提高企業的股利支付水平。該政策往往被投資者認為是企業穩定增長的表現，能滿足他們穩定取得收入的願望。當盈利下降而公司並未減少股利時，向投資者傳遞公司的未來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場會對該股票充滿信心，有利於穩定公司股價，樹立良好的市場形象。但是，這種只升不降的股利政策會給公司的財務運作帶來壓力。尤其是在公司出現短暫的困難時，如派發的股利金額大於公司實現的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的發展和正常經營。成熟的、盈利比較好的公司通常採用該政策。 三、股利政策的選擇 以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時，必須結合自身情況，選擇最適合本公司當前和未來發展的股利政策。其中居主導地位的影響因素是，公司目前所處的發展階段。公司應根據自己所處的發展階段來確定相應的股利政策。 公司的發展階段一般分為初創階段、高速增長階段、穩定增長階段、成熟階段和衰退階段。由於每個階段生產特點、資金需要、產品銷售等不同，股利政策的選取類型也不同。 在初創階段，公司面臨的經營風險和財力風險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務風險，公司應貫徹先發展後分配的原則，剩餘股利政策為最佳選擇。 在高速增長階段，公司的產品銷售急劇上升，投資機會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應採取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應採用股票股利的形式避免現金支付。 在穩定增長階段，公司產品的市場容量、銷售收入穩定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應是穩定增長股利政策。 在成熟階段，產品市場趨於飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩定。此時，公司通常已積累了一定的盈餘和資金，為了與公司的發展階段相適應，公司可考慮由穩定增長股利政策轉為固定股利支付率政策。 在衰退階段，產品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼並重組，需要投入新的行業和領域，以求新生。因此，公司已不具備較強的股利支付能力，應採用剩餘股利政策。 總之，上市公司制定股利政策應綜合考慮各種影響因素，分析其優缺點，並根據公司的成長周期，恰當的選取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發展相適應。

4. 目前有哪些上市公司採用的是固定股利支付率政策

中國沒有 好像世界上也沒有，

5. 美國上市公司的平均股利支付率是多少

40%~50%

6. 上市公司三年沒有分配股利，如何計算股利支付率

股利支付率，也稱股息發放率，是指凈收益中股利所佔的比重。它反映公司專的股利分配屬政策和股利支付能力。在美國使用比較多。通常初創公司、小公司的分配比例較低。分配比例高表明公司不需更多的資金進行再投入，公用事業股的分配比例都較高。
股息發放率是作為股息發放給股東的那部分盈餘占當年總盈餘的比例。用以衡量股東以股息形式取得投資收益佔全部投資收益的比重。進入成熟期的企業由於投資機會有限，股息發放率較高，股價波動不大，成長性有限，股東主要通過股息形式取得投資收益。股息發放率與留存率之和為1。
另外，傳統的股利支付率反映的是支付股利與凈利潤的關系，並不能反映股利的現金來源和可靠程度。因此，公司理財理論將此指標進行了修改。

股利支付率其計算公式為：

股利支付率=每股股利÷每股凈收益×100%
或=股利總額÷凈利潤總額

7. 我國上市公司股利分配的現狀及存在問題

重籌資，輕回報
說白了就是只吃不吐，股利分配少，侵害小股東權益，炒股增值主要是靠股價的漲跌。。。

以1990年上海證券交易所的成立為標志，短短的十幾年間，中國證券市場從無到有，從小到大，市場規模不斷發展。伴隨著規模的不斷擴大，我們也注意到由於上市公司正處於經營機制轉變和規范化運作階段，我國的證券市場還不夠成熟，監管不夠科學，因而當前的股票市場還存在種種的問題。
1、我國上市公司忽視投資者收益分配權的現象比較普遍。股利分配政策應是上市公司財務管理的重要內容之一，股利分配方案應該慎重製定。在制定分配政策時，除應遵守相關的法律法規，結合公司目前的情況和未來的發展需要外，最根本的是要考慮到投資者尤其是中小投資者的利益，因為他們是上市公司的產權所有者，享有收益分配權。然而在現實中，中小投資者的收益分配權往往被忽視。縱觀我國證券市場開市以來的歷史，可以看到上市公司在股利分配中常常存在「不分配」的現象，而且有逐年上升的趨勢，大量採用股票股利的分配方式或者是將配股作為股利分配，使其成為一種圈錢的手段。
2、股利分配政策波動性較大，缺乏連續性。縱觀國際證券市場，幾乎所有的公司都傾向於採取平穩的股利支付政策。股利支付率不受公司利潤波動的影響，即使公司面臨虧損，公司管理者亦保持平穩的股利支付率直到他們確信虧損不可扭轉。另一方面，公司管理者只有在確信持續增加的利潤能夠支撐較高的股利支付水平時，才會提高股利支付率，而且他們會逐步增加股利，直到一個新的股利均衡地實現。反觀我國上市公司，基本上沒有一個穩定的股利政策，股利分配隨意性很大，這使投資者對公司股利政策，股價變動趨勢的預期變的十分困難。特別是我國大多數上市公司沒有按照企業發展的生命周期規律對股利分配進行中長期規劃，而是各年臨時決策制定，股利政策缺乏戰略性方針的指導。所以我國上市公司無論是股利支付率還是分配形式均頻繁多變，缺乏連續性，未形成相對穩定的股利政策。
3、股利分配行為極度不規范。股利分配行為極度不規范具體表現為：一是有些公司的董事會對股利分配方案的制定缺乏嚴肅性，經常隨意更改分配方案，造成二級市場的波動；二是「同股不同權」」同股不同利」的現象時有發生。綜上所述，股份公司迫切需要科學、系統和實用的理論研究成果作指導，以便不斷克服當前股利政策制定嚴重依賴於公司管理當局的經驗性行為弊端。
該文章轉自《中華論文協會》：http://www.windbook.cn/jingjixue/companyresearch/200910/jingjixue_45078.html

8. 分別找兩家上市公司，寫出這兩家公司最近5年的利潤分配方案，當年每股收益，並計算每年股利支付率及股息

額，課上老師是否有教過一些資產定價的知識呢？這么一篇類似於課程論文的文章，公允價值應該是多少呢？

9. 反映上市公司市場價值的指標有（） A每股收益 B市盈率 C股利支付率 D每股凈資產

如果是獨選，那就是B；若果是多選，就是A和B。
市盈率是國際通行的衡量股價高估或低估的指標之一。

10. 我國上市公司股利政策取得哪些成績

一、股利分配的特點

按照從歷史到現實的時間發展順序對中國上市公司的股利政策進行考察，我們不難發現，中國上市公司的股利政策具有以下幾個明顯特點：①股利分配形式多樣化。目前我國上市公司的股利分配，主要有現金分紅、送紅股、轉增股本三種方式，但在此基礎上又派生出將派現、送股與轉增相結合的多種分配方式，再加上配股，使我國上市公司的分配方案顯得更為復雜。②不分配的公司多。股票是一種高風險的金融資產，給投資者超過儲蓄收益率的較高的投資回報，是上市公司的責任。但是，中國的上市公司很多缺乏這種應有的責任感，每到公布年報時，一些上市公司漫不經心地用「暫不分配」就把投資者輕易地打發了，使投資者對股利回報的熱望成為泡影。③上市公司股利政策缺乏連續性和穩定性。由於沒有把投資者的利益置於應有的位置上，我國多數上市公司沒有明晰的股利政策目標，在股利政策的制訂和實施上缺乏長遠打算，帶有很大的盲目性和隨意性。④上市公司股票股利分配較多，在股利分配中占重要地位。很多上市公司選擇了送紅股的分配方式，這也構成中國上市公司股利政策的一大特色。雖然從整體來說，選擇現金分紅的公司要多於股票分紅的公司，但從股利金額來看，相對而言，現金股利的分配率較低，股票股利的分配率較高。⑤股利分配往往與再融資行為相關聯。我國上市公司上市後通過資本市場進行再融資的主要渠道是實施配股，加之證監會對配股資格有較為嚴格的規定，這在一定程度上也影響了上市公司的股利分配。

二、影響上市公司分配行為的因素

影響上市公司股利分配行為的因素很多，但主要有：

1.盈利和現金流量。上市公司業績下滑是造成分紅政策不穩定的重要原因，利潤的大幅下滑自然制約了分紅的實施。在業績滑坡造成可分配利潤減少而難以實施分紅的同時，現金不足也成為不分配的一個關鍵因素。如果支付現金股利，上市公司會有一筆支出，因此只有在公司現金充裕、短期償債能力不成問題的情況下，才會發放現金股利。一些公司雖然每股盈利尚可，但若仔細分析其財務數據，就會發現應收款占資產的一大部分，每股現金流量為負數，想派發紅利也是有心無力。

2.企業規模與股權結構。一般來說，公司股本規模越大，股本擴張空間也就越小，傾向於以現金股利的形式支付股利，從而派現的比例大，送股的比例小。小盤股股本擴張能力強，主要以送股的形式發放股利，股利支付率就越低。股權結構集中的公司傾向於低股利支付，股權結構分散的公司傾向於高股利支付。此外，不同股權結構的公司的股利分配也有一定差異，國有股、法人股控股比例較大的上市公司的股利支付率較低，內部人控制效應較強，並且國有股權比例大的上市公司相對於非國有上市公司放棄股利分配的可能性更大。

根據現代股利政策理論，股東們（包括大股東）為了降低代理問題所帶來的風險，往往具有較強的促使上市公司以現金方式分紅的意願。因此，大股東應是最願意獲得上市公司現金分紅的了。但是，在我國證券市場上，由於一些上市公司發行上市後，大股東甚至地方政府等利益方通過各種可能的手段從上市公司獲取好處、套取現金，大股東實際上用從證券市場直接「圈錢」的方式，替代了合法地通過分紅的方式從上市公司取得現金。這也是為什麼國有股、法人股控股比例大的上市公司的股利支付率較低甚至不分配的原因。

3.投資者偏好。在我國，證券投資者偏愛送紅股而不喜歡現金股利，這其實是中國股市不成熟的產物。首先，上市公司很難以現金分紅的方式滿足在二級市場上高價購進其股票的投資者的收益要求。由於佔大比例的國家股、法人股不能流通，其轉讓價格自然要低，而二級市場投資者所購買的股票價格一般要高於法人股價格幾倍甚至幾十倍。在這種情況下，按照一般的分紅比例，二級市場投資者所獲得的股息收益率就遠遠低於同期銀行存款利率。而以送紅股的方式分配，雖然只是對股東權益的稀釋，但是，送紅股後，若股價能高於除權基準價，走出填權行情，投資者在二級市場的獲利空間就比派現得到的要多。即使除權後沒有填權行情，但按我國現行會計制度，送紅股是以股票面值計入資本的，而一般來說，送股後每股凈資產仍超過每股面值。所以對股東來說，送股即是以低於每股凈資產的價格獲得了股票，由此形成了上市公司對股東在分配上一般採取股息率畸低或送股方式分配的局面。

4.適應政策法規的需要。上市公司為適應管理層的政策法規，特別是有關配股資格的規定，而有意識地調整自己的分配行為，如前幾年的「10%」現象。在2000年年末，為了規范上市公司的配股行為，證監會提出會考慮把現金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。不少公司聞風而動，以防踏空政策，一改鐵公雞一毛不拔的做法，開始對投資者派現，這也是導致2000年年報公布後不分配公司減少的最主要原因。

三、現行股利分配行為的後果

1.對市場的負面影響。在成熟的資本市場條件下，股票的市場價格是以股票的內在價值為軸心上下波動的。股票的內在價值，又以公司的經營業績和成長性為依據，而公司的股利政策，則是衡量公司經營業績及其成長性的一個重要尺度。在西方發達國家，股利政策的差異是反映公司質地差異的極有價值的信號，但中國的情況卻並非如此。盡管一些學者通過實證分析表明了「股利相關論」對中國的上市公司同樣適用，但這種相關論更多地表現為股票股利與股價的正相關和現金股利與股價的負相關關系。一些連續派現且股利支付率較高的公司，股價表現平平，股票長時間遭到市場的冷落。相比之下，一些大比例送股的公司，在送股消息出台前或出台後股價卻大幅度攀升。上述狀況的存在，違背了市場自然的和本來的邏輯，扭曲了股利政策與股價決定之間的關系，導致股價嚴重失真。

2.對投資者的負面影響。主要表現在兩方面：是損害了投資者利益，使投資者承擔的投資風險與所獲投資收益嚴重不對稱；二是不利於投資者樹立正確的投資理念。投資者在企盼現金股利而不可得的情況下，只能通過股票的頻繁換手獲取短期價差以實現資本利得，而不規范的市場又在很大程度上使投資者的這一願望能夠得到滿足。所以，從這個意義上說，不規范的股利政策對投資者投機行為的生成難辭其咎。

3.對上市公司自身的負面影響。大量的上市公司熱衷於送紅股，不僅導致股本規模急劇擴張，原有股東利益被高度稀釋，而且使公司業績大幅度下滑，嚴重損害了公司的市場形象。一般說來，股利政策規范的公司，其行為也必然是規范的。但中國上市公司股利政策與股價之間被扭曲的關系，對規范運作的公司卻是一種褻瀆和打擊，而對不規范的公司在客觀上則起到了某種刺激和鼓勵作用。這破壞了市場公信力，使市場無法形成客觀、公正的公司價值評價機制，並有可能因此動搖規范公司的分配理念，形成「劣幣驅逐良幣」的效應。

四、相關對策

（一）加快上市公司股權結構的優化工作。由國有股佔主導地位的高度集中的股權結構，是上市公司非理性股利政策形成的制度基礎。我們應盡快推出國有股減持的改革措施，優化上市公司股權結構，消除導致上市公司非理性股利政策形成的制度性缺陷，使投資者能夠參與上市公司股利政策的制定。

（二）強化對上市公司的教育與監管。上市公司質量是資本市場穩定、健康發展的基石，而股利政策的理性化程度，則是衡量上市公司質量的重要標志。從這個意義上說，對上市公司的教育似乎比對投資者的教育更為重要。應使上市公司深刻認識培育投資者分配回報機制，對從源頭上防範和降低市場風險，引導投資者樹立正確的投資理念，促進市場發展的重要性，從而增強給投資者回報的使命感與責任感。

（三）加強監管力度，制定有關規范。一些國家通過立法形式強制要求上市公司派現，這種做法對約束公司「內部人」行為，降低代理成本，保護投資者利益，效果相當明顯。中國應該借鑒這種做法，進行這方面的立法，通過帶有強制約束力的法律制度規則，迫使公司善待股東，引導公司逐步實現股利政策的理性化。

（四）引進國外的先進做法為我所用。比如，股票回購作為一種股利分配形式，具有現金股利不可替代的作用。在公司股本擴張過快使業績嚴重下降時，通過股票回購可達到縮小股本、改善業績的目的。當然，公司實行股票回購，有可能帶來刺激市場投機，引致股價波動的負面影響。但只要制定相應的監管規則，實施嚴格監管，完全可以把負面影響降低到最低限度。因此，應配合對上市公司經理層實行股票期權制度，考慮允許上市公司進行股票回購。另外，可考慮開征資本利得稅，運用稅收的影響，打擊投機，鼓勵投資者長期持股，使股利收益與資本利得之間稅收均衡。

參考文獻：

[1]呂長江，王克敏。上市公司股利政策的實證分析[J].經濟研究，1999，（12）。

[2]魏剛。中國市公司股利分配的實證研究[J].經濟研究，1998，（6）。