基金经理揭秘系列之三十一

A. 中国的基金经理哪几位的风格最稳健 谢谢

先胜而后求战

2005年净值增长率17.8％

何 震

广发稳健增长基金经理

经济学硕士，9年证券从业经历，曾在海南富南国际信托投资公司、君安证券公司、广发证券公司工作。2002年8月加入广发基金管理公司，曾任广发聚富基金经理助理，现任广发稳健增长基金经理。

何震挂在嘴边的投资格言是“先胜而后求战”。这句话出自《孙子兵法》，何震不止一次对记者提起，但自己具体怎么理解的，何震一直没有明说。“其实，就是做投资要先有自知之明。” 何震说，“我的短处是短线交易能力一般，也看不准大势。所以，我就踏踏实实地研究和选择企业，做长线。先搞清楚自己什么不能干，已经‘胜’在战之前了。”观察何震的持股，的确是“放长线钓大鱼”：上海机场、盐湖钾肥、贵州茅台三大重仓股，何震从年初攥到年底。

何震获得了冠军，但并没把原因说得含混玄机：“ 一是坚持价值投资理念；二是‘先胜而后求战’；三是适当考虑市场偏好。”

何震解释说，谁都说要坚持价值投资，可是，2005年市场波动不小，在市场逼近1000点时，恐慌出现了，动摇的人非常多，许多股票被市场“错杀了”。我们不仅没有动摇，反而借机买进我们认为值得投资的企业。泥沙俱下，谁值得投资？我们坚持看企业的商业模式，看盈利是否可以复制，看公司的治理结构是否清晰。看准了的，不管市场如何，我们都坚守。至于考虑偏好是指，当有两个企业发展状况很接近面临选择时，会适当考虑当时的市场热点在哪里。

何震在复旦大学读的研究生，爱打蓝球。说到2006年，“经济增长速度当然是一个值得考虑的因素，现在各种预测的差距太大了。”当然，仅仅提GDP增速，并不是问题的全部，结构性调整带来的变化才更值得关注。“2005年我一直看好消费品和资源垄断类企业，这两类企业2006年依然值得看好。”怎么听，都还是“放长线钓大鱼”的思路。

以“净值论英雄”对否？“除了这个，还有什么更科学？”何震说：“不是指标有问题，而是不应该只看短期表现，可以每年比净值啊。”所谓路遥知马力，这正是十大基金经理值得跟踪的原因所在。

去年12月30日，上海机场和贵州茅台走势出现放量阴线，面对基金年末“砸盘”之说，何震笑笑说：“名次相差大的，没必要；相差近的，即便想砸，可是流通盘那么大，能解决什么问题。长期看，基金的业绩与此关系太小了。”即便上述两只股票以阴线报收，何震依然稳获第一，他的说法不无依据。

2、

欣赏巴菲特的风格

2005年净值增长率15.52％

陈 戈

富国天益价值基金经理

1972年出生，硕士，8年证券从业经历，曾就职于君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理兼富国天益价值基金经理。

陈戈既是投资部门的干将，又是研究部门的直接负责人。所以，他感觉“对研究成果的综合利用更加得心应手一些”，也更欣赏巴菲特“精选公司，长期持有”的投资风格。

2005年的成绩，在陈戈看来是用心之作。他总结的成功因素涵盖了投资的三个层面——首先是年初既定的全面防守投资策略，将可配置资产主要集中在稳定类行业。其次，选股时对诸如云南白药、贵州茅台等配置比例较高。最后，对市场热点的参与、个股的波段操作也比较积极。但说到底，是对宏观经济和行业的准确把握带来了最后的成功。

陈戈说，2005年初他们判断宏观经济增速或能保持，但是上游行业的景气度在下降，政策对部分行业的影响可能比较大。对证券市场也看得比较偏悲观一点，一开始就制定了防守型的策略。但是，“没有想到市场能跌到1000点，也没料到股权分置改革的进程能有这么快”。所幸的是，意外之变并没有造成投资的巨大波动。当市场跌到1000点，出现较大面积的下跌，他们就分析哪些是非理性的下跌，哪些是基本面的变化，之后做出综合判断。“在市场波动很大的时候，坚持既定的投资策略和原则，可以回避市场非理性对投资的干扰”。

“制定2006年年度策略时，考虑的几个主要因素依次为：宏观经济政策和运行趋势、证券市场政策、汇率制度、石油价格和国际经济”，陈戈认为，2006年整个市场会较去年偏暖，表现较活跃，但是行业基本面及其市场表现的分化会加剧。这种情况下，可以看好非贸易品、消费服务类行业；资源类股票；科技股，尤其电子元器件股；周期性的行业中选择长周期或周期向上的行业，如军工、电力设备、新材料。

3、

由积极防御到主动进攻

2005年净值增长率14.02％

易阳方

广发聚富基金经理

经济学硕士，6年证券从业经历，曾从事股票发行、资产管理业务，加入广发基金管理公司前，曾担任广发证券公司投资自营部副经理，现为投资管理部总经理、广发聚富基金经理。

易阳方津津乐道的，并不是过去的成绩。“进入2006年，一切归零。”这是面对记者采访时，易阳方说的第一句话。其实，易阳方是有理由骄傲的。广发聚富基金2003年底成立，易阳方在基金经理位置上两年业绩不俗。2004年，广发聚富位列全部基金净值增长率排位第5名，同类型第2名。尽管连续两年跑在第一方阵前列，易阳方谈得更多的，是如何及时汲取教训更好成长。

宏观经济调控到底在多大程度上影响着基金的选择，易阳方体会深刻：“2004年初，我们投资了一系列的周期性股票，比如原材料、电解铝、水泥、钢铁等，到了4月初开始宏观调控，这些行业中众多企业盈利能力迅速下降，大大出乎我们的预料，在投资选择上我们调整的比较慢，虽然后来采取了补救措施，最终的结果还可以，但是，中间的业绩波动比较大。对于这次教训，我们进行了认真的反思。”

吃一堑长一智，“到了2005年，我们在周期性股票上的投资就比较成功。”易阳方说，“我们寻找周期性行业拐点到来的时候，选择被市场低估的行业中的龙头企业进行投资。“比如，海螺水泥跌至5元多时我们买进，现在已经上涨80％左右。”

易阳方认为，好的基金经理应该具备三个特点：“一是勤奋，二是敢于否定自己，三是在大的方向上，不轻易为外界所动。”听起来，后两点似乎有些矛盾，易阳方却有自己的独特认识。所谓坚持大的方向，就是稳扎稳打地贯彻年初制定的总体战略，所谓要敢于否定自己，就是在执行中的战术调整。 易阳方说，回顾2005年，积极防御的总体战略是对的，投资于消费类也是对的，但具体到房地产投资，由于情况有变，当时就应该及时进行战术调整。我迟迟没有动手吃了大亏，今后必须加强执行力。

谈及2006年，易阳方在基金经理中态度最为积极和乐观：“这将是熊牛交替的一年，我们的战略将由积极防御转向主动进攻。”易阳方说，“今年市场的机会肯定更多，基金的收益也应该更好，去年我给自己定的收益率目标是8％－10％，今年力争达到10％－15％甚至更好。”

4、

抓住汇率调整的机会

2005年净值增长率13.92％

毛卫文 银河银联收益基金经理

先后任职于中国建设银行总行、中国信达信托投资公司和中国银河证券公司。加盟银河基金管理公司后，曾任公司债券组合经理、银富货币市场基金经理，现任银河收益银联基金经理。

采访毛卫文的时候，她刚刚出完差下飞机回到酒店。不过，时间的仓促并没有带来采访仓促的举动。拿到采访提纲，毛准备半小时后开始侃侃而谈。于是，细致稳重是她留给我的最大印象，一如她多年从事的投资一样，值得信赖。

“要说2005年我们做得比较好的话，也主要是对宏观经济和金融政策的变化研究的比较深入，比较准确地把握了汇率调整带来的机会”，毛卫文说，她管理的银河银联收益2005年超额收益的主要来源就是在债券、股票和可转换债券之间的大类配置合理。

毛卫文说，他们在去年年初就预测全年债券市场较好，而股票市场处于调整期。后来的市场情况证明他们对行情性质和基本趋势的判断是准确的。准确预测了2005年，那么，2006年又如何呢？毛卫文说，2006年的中国经济将呈现成长中的调整，债券投资仍有比较稳定的收益，没有大的系统性的风险，投资机会主要来自于信用产品；股票市场的投资环境在好转，估值水平有望得到进一步的提升，主要的投资机会存在于四类企业：稳定增长型企业；有并购重组题材的；在股权分置改革中公司治理结构进一步理顺的公司；以及市场对宏观经济的下滑多度反应，被过分打压的基础投资、出口导向型的企业等。

“市场对于股权分置改革的恐慌情绪已经过去，”毛卫文对股权分置改革的进程和方式表示赞同。她表示，2006年需要重点考虑的两个因素是，人民币持续升值可能带来的金融环境、企业经营环境的变化；外需如果走弱将带来的经济层面的影响以及政策可能的调整。

“十一五规划”开局之年，建设节约型社会的政策亦带来新的投资亮点。毛卫文眼中的机会，“一是，资源的稀缺性决定其长期走高的价格趋势。二是，征收政策的调整将对节能和环保型企业更加有利”。

不过，这个细致稳重的女子，对投资风格的选择标准却很宽松。“投资风格的关键就是，要符合市场环境又能为自己的性格所接受”，毛卫文的评价标准是，“顺应市场”和“适应自己”。

5、

基金经理是大厨

2005年净值增长率13.71％

肖 坚

易方达策略成长基金经理

1969年出生，经济学硕士， 曾任香港安财投资公司财务部经理，粤信（香港）投资公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理、易方达基金管理公司投资管理部常务副总经理，现任易方达基金公司总裁助理、基金投资部、研究部总经理兼易方达策略成长基金经理。

肖坚的身份有些特殊，他既是基金经理，也是基金公司总裁助理，还是基金投资部、研究部总经理，可以说“赚钱带队两不误”。采访刚刚开始，肖坚就说到易方达基金团队：机制稳定，以老带新，氛围宽松。易方达的一个特点是，研究员不少是刚走出大学校门的研究生、博士生，“我对新人说，你是‘羊’不要紧，进了‘狼’群，你慢慢就成‘狼’了。”肖坚说的“狼”，是指有经验的研究员和基金经理。

“刚开始做不好不要紧，大家互相帮助。”易方达给基金经理有三年的观察期，“还不行，说明不适合做基金经理。有人很努力，但要成为好的基金经理，只有努力是不够的。”肖坚说。

肖坚到易方达四年多，做基金经理三年多。三年来基金总收益率达到50％多，平均每年10％多。对于这样的成绩，“当然主要是靠团队，每年市场变化都能把握好，没有公司作为基础是不可想象的。”

但是，好的团队里面，基金经理的表现还是有差异，怎么看基金经理和研究团队之间的关系？身兼易方达投资、研究部双重领军人的肖坚，对此有个形象的比喻：“研究员是采购的人，基金经理是厨子。”研究员都说买回来的是最好的“菜”，究竟怎么选择，怎么配菜和炒菜呢？这里面就有学问了，有人清蒸，有人红烧。况且，因为每只股票的投资比例不能超过10％，这里就涉及到行业配置的问题。“要想成为大厨、名厨，基金经理就要有自己的思路、理念和风格，要有自己的判断。”

肖坚就有与众不同的判断，大家很看空的时候，肖坚的持仓位也很高。“2005年初，经济学家在争论宏观经济增长速度，没有人能告诉你真实的答案。去年第一季度市场大跌，但我的仓位在85％，净值涨的也最大。”肖坚说，“股指确实在下跌，但这又关你什么事呢？市场有很多机会啊，看你怎么选择。因为这个市场进行的是结构性调整，有不少股票实际上涨了很多。”

回顾2005年，肖坚清晰地描绘出市场的波动脉络：去年有四个大机会，第一季度的二线蓝筹，第二季度大盘股的股改，第三季度有自主创新能力的中小盘股，第四季度的金融创新品种，“去年成绩比较好的原因是，除了最后一个，前面三个机会基本都把握住了。”

事后看脉络当然容易，当初又是怎么具备这个慧眼的呢？肖坚给出的答案是，“以确定的企业价值应对不确定的市场风险，以灵活的配置策略追求持续的超额回报。”最后，肖坚很简洁地给出了投资的希望所在：“2003年至今，一直是局部牛市，机构投资人不断壮大，他们入市就必须买进那些具备投资价值的股票，想明白了这些，还怕市场没有机会吗？”

6、

读博士搞研究打下投资基础

梁文涛

易方达科汇基金经理

1972年出生，管理学博士，1994年参加工作，2002年起任职于易方达基金管理公司，曾任研究员，现任基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金和科汇的基金经理。

梁文涛是个认真的人，面对记者“你2005年到过多少家企业调研”这样的问题，梁文涛再三更正。第一次，梁说，“到过30多家。”几分钟后说：“不，是30多次，没有那么多家，有的企业去了不止一次。”临近采访结束，梁又自己做出更正：“我查了一下记录，准确地说，是24次实地调研，6次开会与企业见面。”

认真的梁文涛是清华大学的博士，在做基金经理之前，梁毕业后在易方达从事了两年的研究工作，这给他后来做基金经理打下了坚实的基础。“像我这样从研究人员转做基金经理，易方达还有不少，比如，科瑞、科翔、科讯的基金经理，都是这样。”

提到2005年成功的因素，除了强调研究团队的作用，梁文涛注重的是“坚持从企业基本面、从投资价值的角度选择股票”。这听起来似乎与大多数基金经理别无二致，但梁文涛有自己的体验。比如，面对房地产调控，梁文涛不是像多数基金经理那样，考虑怎么规避地产股的系统风险，而是考虑怎么趁机在大浪淘沙中选择“金子”。“那些没有实力的企业，在土地、资金、项目的获得上都受到调控的影响，那些运作比较规范、财务状况健康的好企业，像万科、华侨城、招商地产等，反而扩大了市场份额，真正体现出来核心竞争力。”梁文涛说。

对于大的经济背景，我们当然会关注，但最后落实到投资上，我们更注重的是研究吃透企业。“在多个行业进行均衡配置，选择行业龙头企业重点投资，这是我们最主要的策略。”

对于2006年，梁文涛认为，产能过剩是一个问题。不少行业和企业的利润会因此受影响，这就对我们提出一个挑战，要排除掉这之中的劣势企业，并发现由整合和并购带来的机会。

怎么发现这些机会呢？梁文涛还是相信易方达的研究团队。“我们的研究团队有两个特点，强调独立性和前瞻性，强调研讨和投资的互动和交流。我们公司的整体水平高，与此关系密切。”

对不少基金净值最后一个月翘尾，市场存有疑问。对此，梁文涛认真地追问：“如果年末上涨是基金为了拉高净值，那怎么解释过了元旦市场涨得更快？”

7、

快乐但不激进

2005年净值增长率13.11％

袁 蓓 华安保利配置基金经理

1977年出生，毕业于中国金融学院。5年证券从业经历，曾在中国平安保险（集团）股份有限公司投资管理中心工作。2003年加入华安基金管理公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，现任华安保利配置基金经理。

采访袁蓓是件快乐的事情。“在投资领域，与男人竞争，你有压力吗？”面对这样的问题，记者听到的，先是她“咯咯”的笑声：“看怎么认识啦，如果要做这一行，压力和焦虑是难免的，认识到压力，然后找办法去化解就可以了。”“怎么化解呢？”“逛街看电影，睡懒觉，旅游啊什么的。”听着和时尚女孩的喜好无二。

到过虎跳峡的人不少，徒步走下来的人不多。喜欢旅游的袁蓓试着徒步走完了全程。做事情，袁蓓愿意认真努力地试一试。当被问及跻身2005年十大基金经理之列的原因时，袁蓓说，“离不开一个强大的投资研究团队的支持，当然，个人也在努力。”

“2005年的市场表现和当初的预测是否吻合？”面对这一问题，袁蓓坦承，影响因素都有所考虑，年底的最终结果也还是正常的，但在中间阶段，市场对这些因素的反映和波动程度，的确超出了预想。

由此，袁蓓强调投资中的风险管理问题，“我不希望净值波动幅度太大，不选择特别激进的投资策略，即使是重仓股，单只也控制基本不超过总资金量的5％，以减少个人认识给基金带来的风险。2005年年初总仓位保持在30％以下，到了一季度末，才开始逐渐增加到目前的60％左右，加上20％左右的转债仓位，基本能够均衡地反映对未来市场良好的预期。”

至于选择股票的角度，袁蓓并不看重其所属行业类别，“我更关注企业自身的成长性，不管公司是消费品还是周期类，只要经过研究发现，公司仍然有较长的上升阶段并具有优良的素质，我们都会考虑买进或者持有。”

“2006年你最关心什么问题？”袁蓓说，我最关心货币供应量，它对于股票和债券市场影响都很大。经济增长速度可能要回落，但如果货币供应量不下滑太多，经济增长速度也不至于回落太多。

同样站在年初的角度，今年和去年的感觉有何不同？“我的判断是，2005年是证券市场的改革年，2006年是转折年，虽然可能问题不会少很多，但希望总归比去年更大了。”

你觉得困扰2006年市场的因素是什么？“扩容压力和企业利润下滑。”袁蓓想了想说，“新股发行和全流通都涉及扩容问题，但同时，这也是市场重新定价的机会。”

8、

心理素质过硬很重要

2005年净值增长率 12.64％

尚志民

华安安顺基金经理

1968年生，工商管理硕士，9年证券从业经历，曾在上海证大投资管理公司工作，进入华安基金管理公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。

尚志民对媒体颇为低调，“我很少接受采访，也没什么特殊的原因，可能是性格使然吧。”同在华安基金公司，尚志民的沉稳冷静和袁蓓的热情开朗，形成鲜明对比。

性格的影响不仅显现于面对媒体时，也显现于看待2005年宏观调控的态度。“占市值约60％－70％的上市公司都处于周期行业，这些企业肯定无法避免调控带来的影响。宏观调控带来的结构性股价调整，应该是非常明显的。基于这样的判断，我们回避了一些周期性行业或公司。” 尚志民说，“当然换个角度看，这也是机会。”什么机会呢？尚志民强调的是“估值”的机会：调控确实影响到了企业的经营状况，但是市场的反应往往过度，这时候，一些周期性行业的优质股票价值被低估，机会就出现了。当然我们选择了一些对经济周期敏感性低的行业或公司，如国防军工、新能源、水务、机械等行业的企业，并不仅仅局限于某一两个行业。

是坚守在看好的企业，不理会市场的波动，还是空仓等待市场调整到一定阶段，选择估值的机会介入，这显然是两种不同的投资思路。很难说哪一种更科学，准确地说，很难说哪一种更适合中国的股市。因为，这两个选择都有基金经理跑进了第一集团。尚志民选择的是，既中长期持有具持续竞争能力的企业，又利用市场的波动抓住企业被低估的机会。

大多数封闭式基金处于高折价状态，尽管净值增长率表现不错，基金安顺也无法避免这一现象。“对于封闭式基金在二级市场的表现，作为基金经理确实没有办法。”尚志民说，“我们能做的，就是努力取得好的投资业绩，同时以大比例现金分红回报基金持有人。”

面对工作压力的反应，尚志民和袁蓓的态度也是迥然有别，“我感到压力不小。面对证券市场的不断变化，只有加倍付出，而且不断学习新的知识，才不会被淘汰。”那么，怎么才能成为一名好的基金经理呢？面对这一问题，尚志民给出了非常具体的答案：“不仅研究投资基础扎实，工作勤奋努力，而且心理素质要过硬，如买股要有信心，持股要有耐心，卖股要有决心。”

谨慎的尚志民对2006年也持相对乐观的态度，“股改的顺利推进对股票市场的影响是重大而深远的，扩容也将带来新的机会，现在的市场整体风险已经比2005年年初小多了。”

9、

重点研究 重点持股

2005年净值增长率

11.59％

梁 辉

湘财合丰成长基金经理

清华大学管理科学与工程专业硕士研究生，4年基金从业经历。2002年3月起，任职湘财荷银基金管理公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。现任湘财合丰成长基金经理。

闲暇时喜欢自由放松环境的梁辉，说话很是严谨。梁辉首先提到领导和研究团队的作用，其次提到较早确立的主题投资方法——从基本面出发，选择具有业绩提升同时估值也可能提升的股票，重点研究后重点持股，持有期也较长。

梁辉强调，“选成长型的股票，更要有比较冷静的心态。出发点一定是一个长期投资的想法。”

在具体操作方面，梁辉感受到的是一个较大的自由空间，“有几种情况：我发现一家公司，一直在观察它，后来发现它比较便宜，同时又在股票库里，在事先规定好的范围内，我就可以直接去买。也可能研究员通过调研发现一家公司，就和基金经理进行交流，形成一个结论，基金经理就可以去买。如果购买的量大的话，我们必须经过一个更大范围的讨论，跟投资总监等讨论，最后还要提交投资决策委员会讨论，但是这些讨论分析是建设性的，基金经理本人的意见可以得到充分的表达和尊重”。

“股改刚开始的一段时候，我确实挺担心我持有股票的净值波动，因为我的公司大部分都没有股改”，梁辉说，当时一些基金经理的很多股票都股改了，很可能一开盘就涨得很多。现在看来，股改是一个短期机会，而且是一个很难把握的机会。“如果你在其他方面做得很好的话，这类机会丢掉了也没什么可惜的”。现在市场已经从对短期对价的关心，转向对资本价值（包括控制资产、技术和管理水平）的考虑。股改对市场已经带来了长期、基础和深层的影响。

“2005年初，我们看到的机会是电信、数字电视。事实证明这一方向是对的，但时机上略显早了一些，”梁辉认为，2006年的市场应该是一个不错的市场，上述两个行业仍被看好，此外，他还看好军工和高端制造业。

10、

2005年净值增长率 11.05％

吕俊

上投摩根中国优势基金经理

以国际视野看待A股机会

“他是很特立独行的”，对吕俊的整体印象，是从他同事的评价中得来的。 “那会儿基本上各家基金都是扎堆持股、交叉持有，像中石化、上海机场什么的。吕俊拿的就和别人不一样，当然最后收益也不错。”

吕俊表示，以国际投资人的视野看待A股投资机会，把握其中具有独特竞争优势的中国企业，是“上投摩根中国优势基金”一贯坚持的投资理念。从此出发，他们认为中国经济正处于高速稳定增长的区间，A股市场的投资价值被严重低估，正是难得的投资良机。

“2005年初我们判断人民币升值和股权分置改革是当年两大主题。我们对人民币升值的受益股和重资产品种是布局重点之一。”股权分置改革的后续影响，在吕俊看来主要是投资理念和投资机会的转变。他说，后股权时代，投资者对上市公司的判断将以实业投资的眼光观察，股市投资与实业投资将如出一辙，价值投资者或者实业投资者买股票相当于买企业的资产，会更加理性的基于企业内在的绝对投资价值来进行判断。

“对2006年的大市完全不必悲观，机会应该比较多，只须认真把握。”吕俊认为，这些机会可以从“十一五规划”目标中找出。主要是消费行业、能源节约、能源替代、防治污染等相关行业；特别是有自主创新能力的公司。

个性鲜明的吕俊对市场上颇有微词的基金净值增长率排名，亦有自己的看法。“没有一种指标是完美的，有一个大家可以接受的指标，比所谓的‘全面’评价体系要更可靠可信赖。”不过，排名不应过分看重短期。

“乔治·索罗斯是位真正的大师，他的深邃思想影响了我。”吕俊说，“索罗斯是宏观投资的

B. 基金一天下跌百分之三十怎么回事

基金遭遇大额赎回后，仓位被动上升，也可能是造成该基金暴跌的一个原因。

经济回下行压答力依然不小，牛市的基础并不牢靠，尽管有个别数据出现好转，但总体上还不好说企稳回暖，即便经济开始好转，牛市的基础稳固些，但是前期已经透支了这种上涨，除非经济能够超预期的恢复。更为纠结的是经济向好之后，货币宽松的局面必然随之改变。

(2)基金经理揭秘系列之三十一扩展阅读：

注意事项：

基金申购后基金公司会根据申购当日基金单位净值将申购资金折算成基金份额，赎回时同样根据基金持有份额和赎回当日基金净值计算赎回金额。

所以基金单位净值等同于基金产品的单价，基金下跌就意味着基金单位份额的申购价格下降，那么同样金额可买入的基金份额就越多，基金净值反弹后盈利也就越多。

C. 亏了百分之三十该赎回基金吗

是亏了百分之三十是比较多的，但是不知道具体是哪一个基金，是否赎回应结合市场情况，基金业绩，基金经理等因素综合考虑，不赎回也可以考虑增持，转换等策略

D. 定投基金三十年能成千万富翁吗

如果算上物价上涨，恐怕是付数老板开基金公司干啥的，赚你钱的。基金就专是你不会炒股，属把钱给基金公司，让他帮你炒。如果基金公司赚了个西瓜，会分个芝麻给你，如果亏了那就亏你的，基金公司一年管理费几千万照收，基金经理一年几百万工资照拿，还会涨。从没听说基金经理帮客户炒股亏了要赔偿客户损失的，也从没听说基金能包赚不赔的。基金公司会让他自己私人以及七大姑八大姨的钱先投进去，然后拿基民的钱帮他抬，最后它们先出，亏的就是投基金的傻瓜。这就叫老鼠仓投资基金风险要大于股票，投资要靠自己,不要总想着依赖别人，依赖别人会掉进别人的陷阱。

E. 近段基金形式是否好转

“这是一个好年景，这又是一个坏年景”。面对2011年资本市场，优秀基金经理将用上佳表现“杀出重围”，而对于经验稍逊的基金经理，今年的投资将举步维艰。第一季度基金业绩尽管还有9天揭晓，但高下之分已定。 股票型基金“毁誉参半”东方财富通手机炒股软件 揭秘手中股票不涨怎么办？ 小心上涨途中突然杀跌 好消息！千足金条免费赠送 据《国际金融报》记者查询，截至3月21日，股票型基金中，取得正收益的基金为90只，其中，有5只收益率达6%以上。最高收益率为南方隆元主题产业主题基金，该基金的复权单位收益增长率为10.689%。值得注意的是，去年一直业绩垫底的宝盈基金在今年的第一季度“咸鱼翻身”，以6.519%的收益率排名第三，紧随其后的宝盈泛沿海增长基金则以6.228%的收益率排名第四。谈到今年业绩表现“全面开花”的原因是，宝盈基金公司相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，业绩提升主要是管理层起到了主导作用，公司管理层的思想引导了整个投研团队思想的转变；其次，从技术层面而言，今年在个股挖掘上更加注重确定性，这些个股给业绩带来了不错的收益。不过，在可统计的249只股票型基金中，仍有138只基金处于亏损状态。其中亏损最大的基金复权单位增长率为-9.445%。据记者获悉，在亏损前十名基金中，中小基金公司占据了“半壁江山”。混合型基金中，宝盈泓利收益以4.785%的收益率占据榜首。这一成绩比王亚伟管理的华夏大盘基金还要高出0.6%左右；此外，华夏策略、国投瑞银稳健增长(121006)等基金都占据了混合型基金收益率前几名。“世事无定论”，在混合型排名靠后的基金中，不乏大牌基金公司的身影，不过，中小基金公司同样占据了不小比例。基金减仓买“机械”和去年动辄6%以上收益率相比，今年以来债券基金表现平平。收益率最高的招商安本增利基金收益率为2.670%。69只货币基金全部取得正收益。不过收益率均不高，最高的长信利息收益(519999)B的收益率不过0.889%。26只的可统计QDII基金则“全军覆没”，其中亏损最为严重的汇添富亚澳精选基金收益率为-8.312%。在第一季度普遍业绩不理想的情况下，基金最新数据显示，基金公司减仓的居多。此外，基金经理纷纷认定机械板块成为新的增长点。德圣基金研究中心3月17日仓位测算数据显示，以股票为主要投资方向的主动型基金仓位均有所下降。可比主动股票基金加权平均仓位为84.34%，相比前周下降1.86%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.76%，相比前周下降1.77%；配置混合型基金加权平均仓位70.91%，相比前周下降1.71%。测算期间沪深300指数下跌2.53%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金均有明显主动减持。在谨慎的操作中，基金经理似乎对机械板块“情有独钟”。《国际金融报》记者采访南方隆元基金经理汪澄时，她列出了自己的投资思路。“2011年重点配置方向包括以工程机械等为代表估值低、增长确定的先进制造业；不受国家价格管制的通胀受益板块；受益于消费升级和收入提升的一线白酒、品牌服装等；此外，保险、银行、商业地产等中长期投资价值凸显的权重板块可适当配置。”汪澄表示，今年在结构性通胀长期存在的可能性较大局面下，要在次新大盘央企蓝筹股，有全球竞争力的先进制造企业，以及国家战略扶持的海洋经济板块等中寻找投资机会。其中高铁行业是先进制造业中的一个子板块，对该板块的配置他们将根据产业发展前景、估值水平以及公司基本面来做出综合判断。

F. 三十至三十五岁的中年人应当如何考虑理财投资

银行现在有推出很多理财业务，可以看看。
最近黄金白银一直在涨，可以考虑下这个，黄金白银一直以来也是很好的投资品。
我也在炒，感觉还行，希望能帮到你，一起交流。

G. 目前私募基金经理待遇如何

“100万人产生一个”、“年薪百万、多金有才”……不久前，深圳一名QDII(合格境内机构投资者)基金经理在《非诚勿扰》征婚时，被贴上了这样的标签。

相比公募，私募的薪酬体系更为灵活，基金经理有可能拿到更丰厚的报酬，这就难怪连汇添富原总经理林利军这样的公募老总都“奔私”了。

沪上一名私募研究员告诉《第一财经日报》记者，私募的收入主要来自两方面：管理费和业绩提成。一般情况下，公司会拿走业绩的20%，而其中的1/5则属于投研团队。

以上海一家知名私募为例，该公司的产品组合规模约为20亿美元，若赚1个点便是2000万美元，公司拿20%就是400万美元，投研团队则将获得其中的80万美元，由于研究团队与投资团队的提成基本等比例，所以研究团队实际可拿到40万美元。

多位业内人士向《第一财经日报》记者表示，即便同是研究员，最后拿到手的奖金也千差万别，同一家公司同一个岗位的收入可能差十倍。

薪酬揭秘

一家好的私募到底能有多赚钱，又有多大方?朱雀投资提交在股转系统的公开转让说明书道出了隐情。

公开转让说明书显示，今年上半年朱雀投资主营业务收入包括基金管理费、投资顾问费、浮动业绩报酬、认购费等。浮动业绩报酬即通常所说的提成，通常为单位净值超过面值或约定业绩基准部分的20%。

上半年，朱雀录得总营业收入约4.53亿元，其中浮动业绩报酬部分占比最高约为4.18亿元，净利润2.73亿元。其中，仅“支出工资、奖金、津贴和补贴”一项就达到9503万元左右，占到上半年净利润的34.8%，按朱雀投资上半年总人数66人计算，人均半年收入就达到了约144万元。

不过，无论是私募还是公募，基金经理的收入都远远高于后台员工。同样，即便都是做研究员，收入情况也是两极分化。

“私募高的很高，低的很低，我知道基本工资是1万块的人很多。最后奖金是看你荐股的好坏与赚钱的程度。这种体制也是大多数私募采用的，导致牛市赚很多钱，熊市比较难熬。”上海一家新成立公募的投资总监对《第一财经日报》记者说。

北京一家私募的投资总监温权(化名)也告诉本报记者，投研薪酬采用的是市场化的计算准则，人与人不一样，差距甚至达到十倍。以研究员的年终奖来说，论能力和贡献从10万到近百万都有。“工作两年内的话，一般是20万~30万一年的总薪资。研究员也没那么好做，百里挑一。”他说。

“一个点拿40万美元，年终奖一般就是这个。当然也还要加上平时的base(基本工资)。”上述上海私募研究员告诉记者，平时一般月薪就是发定薪，年末根据考核业绩来发奖金，而重阳投资则是相对另类。

“重阳的模式就是基本工资很高，应届生做研究员的月薪就是2.8万~3万元，资深的就更高了，指数级别地上升。所以就不是直接和业绩挂钩，主要是看今年你的表现怎么样，然后决定给你N月的base。”上述上海的私募研究员说。

“一部分私募相对比较现实，就是承包制，挣钱的时候就海挣，不挣的时候就没了。挣了钱就拍屁股走人，因为后面如果是熊市的话就白干了。”温权表示。

“至于公募，一个普通研究员进来也就是2万元，毕业只有1年的话，2万元都拿不到的。在卖方做了两三年后在买方做1年，研究员大概是2.5万的水平。在上海，一般的基金经理是3万~4万的月薪。不包括年终奖。”上述新成立公募的投资总监向本报记者透露。

晋升考核

百万年终奖显然不是那么容易拿到的，比拼在还没毕业时就已经开始。

深圳一家规模超百亿的私募内部人士告诉《第一财经日报》记者，去年公司新招投研团队10人，收到简历约2000份，参与首轮面试的人数达到100人。

基金经理这一层面的考核就更为复杂严格。

以上述深圳大型阳光私募为例，基金经理的考核主要有两项：投资研究及对组合收益的贡献——是否大比例超过指数基准。

本报记者了解到，该私募的投研进阶为“研究员-基金经理助理-基金经理-高级基金经理-投资委员会委员”，一路下来大约需要8~10年，从研究员到基金经理要3~5年，而公募则相对体系化，几年的基金经理助理之后再往上就是基金经理。

研究员晋升基金经理助理前，有四关要过：做研究写分析报告，去调研写调研报告，还要写一些行业的深度分析及上市公司的深度分析。成为基金经理助理后，除了继续做研究，还要过模拟组合及荐股这两关，才能成为一名真正的基金经理。

“一个非常严格的考评标准，全部量化后打分，每个季度考评一次，连续两年表现优秀，考评都不错，就可以上来了。”一位接近该私募的投资人士介绍称。

同时，一些私募投资人士也表示，创业后通常找的团队成员是此前与自己有过合作的同事或熟悉的业内人士。“我现在这两个研究员都是我自己带过的，用着也放心。”温权表示。

不过，在一个固定体系下成长起来的投资经理，对其他体系会有较长的适应过程。“一些研究员要看3年以上的，你用1年的业绩来考核人家也未必合理。”业内人士指出，重阳投资不同于其他私募薪酬制度的一个原因，或许是因为他们对研究员的考核时间周期较长，这种模式也适合长期考核。

“不同的培养体系也有一定的不兼容性。如果体系比较独特，在其体系下成长起来的研究员必须在这个体系下才能更好地发挥作用，单打独斗的话可能就没有办法做太好。”上述上海私募研究员亦表示。

搭建团队

招了两名研究员后，温权发行了他“奔私”后的第一只产品。

“仓位没敢太高，刚刚开始建好安全垫。”温权告诉《第一财经日报》记者，投研团队以其为核心，两名研究员都是此前在公募任职研究总监时的下属。

上半年来，像温权这样“奔私”一度成为基金业潮流，但下半年碰到断崖式下跌行情，公募“奔私”潮趋缓。

东方财富choice统计数据显示，今年上半年共有178名基金经理离职，涉及69家基金公司，其中6月份离职的基金经理达51人。7月份至今，离职基金经理数减少为79人。

“团队很重要，要找到合适的团队。我并不想迅速做私募，做得越快可能也死得越快，结局可能不是很好。这是当时没有去私募的一个考虑。”上述新成立公募的投资总监表示。

一方面，鉴于市场周期波动性的不可避免，私募盈利会受到市场波动的影响;另一方面，管理费受产品设立的节奏、数量和规模影响，与现有产品赎回、清算退出、业绩表现等也相关。而管理规模、业绩表现还受到诸如货币政策、财政政策、产业政策、证券市场监管政策、市场情绪等不可控因素的影响，具有一定的不确定性。

同时，是不是要“奔私”创业，基金经理们的思量不同。一旦创业，意味着无法像此前那样一心专注于投研，租办公场地、联系发行渠道等都要落到自己身上，搭建团队更是核心。

鉴于不同基金经理有不同的核心竞争力，在做初始团队搭建时，基金经理通常围绕核心竞争力来进行，若着眼于未来的建设显得异常重要。

“投资是一辈子的事，今年可能赚了几千万、一个亿，你并不能保证明年不会吐出去。”上述新成立公募的投资总监表示。

一位此前在公募搭建过团队的私募老总也表示，做公募时着急出成绩，会挖熟手;但创立私募后，考虑的是长期的事业，也不急于第一年就做出好成绩。

H. Phoogle Asia和Bridgewater Associates旗下基金比起来如何

揭秘全球最大对冲基金布里奇沃特投资公司(Bridgewater Associates)

布里奇沃特公司创始人雷.戴利奥严守原则的做法，使他在好年景和坏年景都能赚钱。如今，他正在准备应对真正艰难的局面

当前的颓势仅仅是一次严重的衰退，还是我们即将面临大萧条卷土重来？这是眼下人人都在问的问题。可是，布里奇沃特投资公司(Bridgewater Associates)创始人、号称当今世上最大的对冲基金经理雷。戴利奥(Ray Dalio)为了回答这个问题准备了整整 8 年。2001 年，他让手下的投资部门给公司计算机系统安装了一个逐行编码的“萧条测量仪”，以便在经济进入大规模去杠杆化时期后调整公司的投资战略和风险预期。所谓去杠杆化时期，是指 20 世纪 30 年代波及世界各国经济，而且此后周期性地大伤市场元气的那种一旦发生就延续数年的过程。去年 9 月 30 日，就在雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)倒闭几个星期后，戴利奥登录公司系统，发现计算机已经按动了开关。公司的黑匣子这个时候已进入高度警惕状态。

然而，即使戴利奥眼下要求客户做好准备，迎接不同寻常、比一般衰退更加严重的事态发生，他仍然希望自己的基金大发利市。他直言不讳地解释道，由于他的运作方法依赖的不是任何具体市场的走向，因此没有理由认为，他不应该像过去一样继续寻找有利的投资机会。既然认为前景不妙，他仍然说出这样的话来，的确够有魄力的。

如果是正常年景，我们报道 59 岁的戴利奥的理由，也许就因为他是世上最成功的投资人之一。自从 1975 年在上曼哈顿东侧的公寓一间闲置的卧室里办起布里奇沃特投资公司以来，戴利奥迄今已经把公司发展成一家管理 800 亿美元的庞大基金。他的个人资产估计超过了 40 亿美元，即便在富得流油的康涅狄格州格林尼治，他也算得上是最有钱的居民之一。更令人印象深刻的是，在过去 18 年里，他的旗舰基金、现有资产超过 380 亿美元的 Pure Alpha 基金，年均回报率达到 15％(不含各项收费)—安然度过 20 世纪 90 年代爆发的亚洲金融危机、网络泡沫破裂、911 恐怖袭击和当前的全球金融危机，没有一年的亏损超过 2％.去年，70％ 的对冲基金发生亏损，资产平均缩水了 18％，而 Pure Alpha 的毛回报率依然高达14%。

然而，眼下不是正常年景。戴利奥引人瞩目的原因，不在于他已经取得的成就，而是他赚钱的方法，以及他用来了解市场、各种组织、整个经济乃至生活的精确分析手段。

戴利奥是否认为自己是世上最了不起的投资人之一？“不，”他说。“首先，我不知道‘最了不起的投资人之一’的定义是什么。这是个毫不相干的问题。我最怕的是乱套。这种担心迫使我发问：”咦，这种事情会发生吗？那种事情会出现吗？既然它在日本发生了，我又怎么知道它不会发生在我身上？‘“

戴利奥说，自己是一个“极度现实主义者”，意思是说，他迫切想了解主导世界运转的那些真正规律，同时又不夹杂主观的价值判断。“我觉得，他与众不同的地方是，他不能容忍不充分的回答。”布里奇沃特投资公司联合首席投资官之一、现年 50 岁的鲍勃。普林斯(Bob Prince)说。普林斯在 1986 年就进入公司。“他会一层一层地剥掉外皮，找到关键的真相。”戴利奥一生中的每项活动—从管理公司到狩猎时拿弓箭悄悄接近野猪—推崇的都是采取经过深思熟虑的步骤，以实现自己想要的结果，在做投资决策时尤其如此。“我特别热衷于寻找明确的原理。”他说。“我不相信本能反应。你在市场上这样做效果不会好。我做不到。我需要看到前景。我需要一个实施计划。”为了制定计划，他通过计算机模拟不同时段和世界不同地区来检验这些操作战略的风险承担能力，以确保它们能够“不受时间限制，放之四海而皆准”。这全是小心谨慎—也是高度训练有素—的概率投资策略。

在市场一派兴旺的那些年份里，许多对冲基金经理把大笔杠杆资金用来赌股市看涨，赚得了数十亿甚至上百亿美元；后来，少数基金经理因为预见到了经济衰退也发了大财。这不是戴利奥的风格。(实际上，他讨厌被人叫做对冲基金经理。)就此而论，他不会用大量借来的钱加大他的赌注—他的杠杆率约为 4 比 1，远远低于其他投资人以往的比率。与想法古怪的肖(D.E. Shaw)和复兴科技基金(Renaissance Technologies)的吉姆。西蒙斯(Jim Simons)等同行一样，戴利奥把自己的见解变成数学公式，然后用功能强大的计算机系统搜索世界各地的几十个市场，寻找定价有偏差的资产或其他机会。戴利奥和他的计算机不只是关注股票、寻找彼得。林奇(Peter Lynch)所谓的“10 倍收益股票”，而且高度关注货币市场和固定收入证券市场，一点一点、稳稳地赚上一倍、两倍、偶尔会达到三倍的回报。看得出来，这种方法有可能获得十分丰厚的收益。

布里奇沃特投资公司总部是一幢不起眼的砖石玻璃结构三层楼房，坐落在康涅狄格州韦斯特波特县一片 22 亩的茂密林地中，在格林尼治海岸以北约 20 英里。公司在附近的其他三座楼里新添了办公场所，这是因为它管理的资产急剧增加—在过去 10 年里年均增长率超过了 40％，所以必须出资聘请新员工，增强技术力量。自 2000 年以来，公司员工从不到 100 人发展到 800 人左右，仅仅在客户服务部里就有 100 多名雇员。

与一般对冲基金不同的是，布里奇沃特投资公司不为富人管理金钱，而是只跟养老基金和主权财富基金等大型机构合作。眼下，公司有 270 个客户，其中大约一半是美国国内机构，一半在海外。和普通对冲基金一样的是，它对受托资产收取 2％ 的管理费和 20％ 的利润分成。

不过，它与投资人之间的关系不仅仅是从对方的钱财中分得一份。公司的分析师还向客户提供一系列调研服务。“我喜欢他们做的每日经济报告。”洛斯公司(Loews Corp.)首席执行官吉姆。蒂施(Jim Tisch)说。“这是我每天必读的东西。”分析师们还随时按照客户的要求提供服务，或者审查客户的投资组合—甚至包括把资金分流到其他对冲基金。“我不把他们当作服务提供商，而是当作合作伙伴。”柯达公司(Eastman Kodak)养老基金投资主任约翰。兰恩(John Lane)说。这个拥有75亿美元资产的养老金组合自20世纪80年代后期开始就投资于该公司。“如果不听取布里奇沃特公司的意见，我们不会对投资战略作重大改动。”

尽管资产管理业最近饱受丑闻和倒闭的困扰，兰恩仍然完全信任布里奇沃特公司。“在与我们合作的所有投资公司当中，”他说，“他们是最值得信赖的。”谈到信任问题，戴利奥指出，客户的钱财都在公司外部保管人那里，他的机构客户经常来势汹汹地审计公司的经营状况。

戴利奥身高6英尺，体格健壮，不会见客户时爱穿棉织开领衫和灯芯绒裤子。他的办公室朴实无华，到处挂妻子和四个孩子的照片，窗外可以看到从林地横穿而过的索格塔克河。周围的乡土气息令他心情愉快。他是全国鱼类和野生动植物基金会(National Fish and Wildlife Foundation)理事会成员，酷爱钓鱼和弓箭狩猎活动，猎物从南非野牛到野猪一应俱全。他说自己喜爱户外运动—他还喜欢用滑雪板滑雪—主要是因为他崇尚大自然的精美绝伦。他说，相比之下，“人类看见或制造的任何东西都过于简单了。”

为了保持头脑活跃、富于创意，戴利奥每周要打坐五次左右，每次20分钟。他说，早在“1968年披头士们开始这种**时”，自己就学会了。他还是个狂热的音乐迷，而且什么音乐都喜欢。他在纽约市的歌剧院里有一个专用包厢，每年长途跋涉去新奥尔良参加爵士音乐节，定期与妻子一起去跳萨尔萨舞，对蓝调布鲁斯也情有独钟。

同许多亿万富翁级的基金经理一样，戴利奥拥有自己的慈善基金会。过去三年里，他出资在报纸和电台上打广告，支持一个名叫“让我们重新定义圣诞节”的运动，该运动呼吁人们向慈善机构捐钱，而不是沉湎于惯常的炫耀自我的节日消费。

尽管戴利奥说自己读书不多，但最近在他的办公桌上摞20几本有关经济危机的书，其中有本。伯南克(Ben Bernanke)的《大萧条论文集》(Essays on the Great Depression)和约翰。肯尼思。加尔布雷思(John Kenneth Galbraith)的《1929 年大崩溃》(The Great Crash of 1929)。每本书里都夹便签纸，书页空白处有随手记下的心得。他还在手边放了一个活页夹，里面是他收集的上世纪四个重要去杠杆化时期长达100页的详细时间表，这四个时期是：20世纪20年代魏玛共和国极度通胀、20世纪30年代大萧条期间的全球经济危机、80年代的拉丁美洲信贷危机，以及90年代开始的日本10年衰退。他说，这份时间表提供了“一种有关每个时期应该做什么交易的虚拟经验”。

戴利奥说，在这四个历史时期中，当前的形势与大萧条最相似，因为其问题具有全球性。不过，他不爱用“萧条”这个词。他认为这个词太吓人，现在如果用它，会使人联想到当年遍地的流浪汉和收容失业者的“胡佛村”，并且会分散人们的注意力，不再去关注造成当前态势的缘由。他想用自己造的词：“D-过程”(D-process)。

戴利奥说，大多数人认为，萧条就是一种真正、真正恶劣的衰退；而实际上，两者不尽相同，但均属于正常现象。衰退是因为中央银行采取紧缩银根政策而造成实际 GDP 下降，此举通常是为了控制通货膨胀，待央行压力减轻时，便会停止实施。不过，D-过程发生在某经济体出现难以承受的债务负担、货币政策不再有效之际，这通常是因为利率接近于零，央行无力刺激经济回暖。作为补救，债务的价值必须减记(此举有引发通货紧缩的风险)，否则央行必须加印钞票(这是导致通货膨胀的因素)，或者以某种形式双管齐下。

近几年来，美国债务水平占GDP的百分比扶摇直上，达到了20世纪30年代初创下的历史高点。美联储的基准利率眼下一直在略高于零的上方徘徊。因此，在戴利奥看来，这显然表明 D-过程出现了。“看来很有可能的是，股价会大大下降。”他说。“我们不得不经历一个重大的债务重组过程，大量的资产会被出售，而且是巨额资产，买家却寥寥无几。”

就连对冲基金的投资人也不能幸免。根据布里奇沃特公司的调研结果，对冲基金业的总价值相当于标准普尔500指数的75%，就这个问题，戴利奥迄今已经发出好几年警报了。“太多的人对经济正增长怀有一种系统性偏向。”他说。“我认为，我们即将面临的是经济态势继续恶化，尽管大多数人都期待它会好转。”他预计，到 D-过程结束时，这种态度很可能会发生逆转。

戴利奥在纽约长岛长大，父亲是爵士乐手，母亲是家庭妇女，他是家里的独子。他父亲会吹单簧管、短笛、长笛和萨克斯管，而他从来没有耐心学习任何乐器。上世纪60年代初他还是个孩子时，便在附近的高尔夫球场里当球童。当时的股市牛气冲天，12岁的戴利奥听说了足够多的炒股高招后，决心去试试水，于是便去找他的叔伯借钱。待到自己买的第一只股票—东北航空腾飞后，他也上了瘾。

从长岛大学毕业后，他去哈佛商学院拿了 MBA 学位，接到多米尼克经纪公司(Dominick &Dominick)当了一年大宗商品交易部主任，最后去海登斯通公司(CBWL Hayden Stone)，成为桑迪。威尔(Sandy Weill)的手下，具体工作是利用期货来帮助企业对冲其市场风险。一年后，他自己开业搞咨询，帮别的公司对冲利率和货币风险。作为副业，他用自己的钱做投资，并且开始积累交易“决策规律”—起先是记在笔记本里，后来储存到电脑里，这些规律可以进行后推检验，看看它们在不同时期和市场上是否可行。80年代中期，他靠自己在提供高质量调研方面的名声，获得了为世界银行管理500万美元固定收入资金的机会，并且利用这笔钱赚取了投机回报。1990年，他用洛斯公司和柯达公司的钱成立了自己的对冲基金投资项目。

布里奇沃特公司的旗舰基金起名叫Pure Alpha绝非偶然，它代表了戴利奥采用的一种投资策略—“可携阿尔法”(portable alpha)，又称alpha与beta分离法—他当年开始采用此法时，尚属创新之举，但如今在华尔街更加曲折的过道里已经司空见惯。“雷。戴利奥认识到，传统的投资组合模式太不自然。”安杰罗。卡尔维洛(Angelo Calvello)说。卡尔维洛在道富全球顾问公司(State Street Global Advisers)和曼恩投资公司(Man Investments)担任过高管，在可携阿尔法方面着述甚丰。“他真正改变了人们过去对投资和分散风险的思考方式。”

从投资的角度看，beta 是一项投资可能从某个基准指数—比如标准普尔 500 股票指数—的上下波动中获得的被动回报。Alpha 则是衡量经理人回报的标准，即在同等风险下超过 beta 的部分。针对自己的基金，戴利奥开发了一种“alpha 覆盖”法，使他能够拨出一定的资金去重复某个投资人选定的基准，然后在其他资产类别之间自由游动，寻找最有可能的“alpha 流”，即回报机会。这是他多年里总结出来的应用交易公式的完美方法。

于是，戴利奥毫无讽刺之意地说，他发现了投资之道的圣杯，“我的意思是，如果你发现了这种东西，你就能发财，投资就能成功。”不幸的是，这个圣杯不是一般人能碰巧得到的法宝，而是一个公式：15 个或 15 个以上彼此不关联的回报流，有 beta 流，也有 alpha 流。根据戴利奥的说法，这种投资可以降低 80％ 的风险。当然，难就难在首先能否找到一大批可靠的、彼此无关联的赚钱机会。(假如容易的话，岂不人人都能做到。)而且，它需要冒的风险远远超过资本的限制。如今，布里奇沃特公司的计算机在大约 100 个不同类别里搜索世界各地的机会—从针对工业金属价格的定向投资，到针对两个新兴市场国家利率对比的相对投资。对基金进行如此宽泛的多元化经营，减少了一锤子买卖的风险—同时也制约了 Pure Alpha 基金对任何一个市场可能产生的影响。

布里奇沃特公司对 Pure Alpha 系统信心十足。就在几年前，戴利奥做了一件华尔街上罕见的事—把钱拒之门外。2005 年底，戴利奥和手下觉得已经到了自己投资能力的极限。他们决定不再接新项目，全力以赴搞他们的最佳战略。他们当时管理的资金有许多被分流到—比如说—运用更加传统方法的环球债券风险投资项目上，而不是 Pure Alpha 基金。这样，他们让客户可以选择把资金转到 Pure Alpha 基金—如果客户认为可携 alpha 法不符合其机构投资理念的话，也可以选择把钱取走。

结果，布里奇沃特公司的确损失了几个客户，但却为现有客户扩大资金投入提供了空间。眼下，除了 Pure Alpha 基金拥有的 386 亿美元之外，布里奇沃特公司还在一个名叫“全天候”(All-Weather)的投资项目里拥有 179 亿美元，后者起初是戴利奥为他的家庭信托基金创立的。全天候是一个“被动”基金，旨在提供的长期回报率相当于 60/40 股票－债券投资组合，但风险更小(去年降低了 20％)。对于宁愿多担风险的投资人，还有一个 Pure Alpha II 期基金，其投资方法与旗舰基金完全一样，但波动幅度要小一半。

几年前，戴利奥仔细研究了正在快速发展的公司，认为必须制定自己的价值体系，使之成为公司的运转和管理的模式。于是，他坐下来，想写一份有关这些原则的大纲，结果却成了一份长达 62 页、不同凡响的文件，要求公司每个雇员都得学习。(趣例举隅：“公司雇员必须推崇追求真理的精神，甚至甘心为此受辱。”)

“假如把五位组织心理学家关在一个房间里，要求他们为公司文化设计一份完美的蓝图，他们最终拿来出的大概就是这样的东西。”退休咨询顾问鲍勃。艾兴格(Bob Eichinger)说。艾兴格过去 50 年里一直致力于研究企业人才管理，目前在布里奇沃特公司兼职。“他想设计出一种使人才得到自由发挥的文化。”

与一般公司的氛围相比，这种设想的结果显得很激进。为了保持自己极度现实主义的形象，戴利奥坚持搞全透明管理。比如，每次会议都录音存档。要求员工经常做出直言不讳的反馈，包括召开“刨根问底”会议，讨论员工没能完成任务的原因。如果员工不在场，经理们不许就对方的表现进行评估。戴利奥认为，错误是学习的有力工具，因此每当出现问题，员工都必须在所谓的“问题日志”里写一份备忘录。戴利奥热衷于英才管理的理念，他鼓励下属与上司争辩—也要求上级鼓励下级这样做。“我们讨厌自以为是。”他说。

如果年轻雇员—公司办公楼里四处可以看到最近从名牌学校毕业的高材生—需要了解这种英才管理可能带来的机遇，他们只要看看 34 岁的格雷格。詹森(Greg Jensen)就可以了。詹森现任研究部主任，在公司每周一次的投资战略会议上，他是仅次于戴利奥和普林斯的第三位最有发言权的人。詹森从达特茅斯学院毕业后直接来公司当了一名实习员工，并且很快就得到逐级晋升。“我喜欢这里，因为你的贡献能得到一种合乎逻辑与原则的评价，而不是凭当权者的好恶。”他说。

不足为奇的是，并非人人都适应这种气氛紧张的文化。一位前雇员说：“它既是控制心智的邪教，又是世上最快活的地方，这要看你是否认同它。”即使是一些眼下感到快活的员工，也说初来乍到时需要有一个适应期，并且承认那些咄咄逼人、直言不讳的反馈并不全都那么有趣。有几位雇员谈到了这种开诚布公的做法能使人充分发挥作用，还有几个甚至举例说明，接受这种襟怀坦白的方针后，他们的个人生活有了很大的改善。

也许更加说明问题的是，戴利奥的制度带来了他所期望的结果。他说，他对自己的主张时时受到质疑丝毫不感到难堪。实际上，他巴不得大家这样做。“我拿出自己的结论，然后对大家说：”请多挑毛病。‘人们往往认为我之所以取得成功—或者不管你怎么叫它—是因为我是个真正善于决策的人。我却以为，真正的原因是我对决策不那么有信心。所以，换句话说，我对任何事情从来都没有把握。一切都有可能发生。“

这就是让他始终对不断变化的世事保持警惕的原因。“假如我以前不得不做出许多长期决定，我的成就会逊色得多。”他说。“我处在这个位置上的好处是，我有能力做到明天就改变主意