量化对冲基金负基差

㈠ 股指期货是怎样定价的

对股票指数期抄货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这产的。为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定：

(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的“价值”与股票组合的市值方面都完全一致);

(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;

(3)卖出一份股指期货合约;

(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资;

(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;

(6)对股指期货合约进行现金结算。

㈡ 套期保值和对冲基金用的手段是不是差不多啊，我绕的好晕😂，请大神帮我解释下两者的概念

（一）对套期保值的理解

1. 概念解读：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，是为了避免现货市场上的价格风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为。套期保值保值的对象是现货的中远期合约。

2. 关键点：第一，现货价格是确定的；第二，交易者在未来有出售现货的需求，因而当期卖出合约相当于将销售提前锁定；第三，交易者在期货上应该建立空头，主要目的是锁定未来销售现货的收益。

（二）对对冲交易的理解

1. 概念解读：对冲交易是利用期、现价格变动一致的公理，以反向操作方式来达到规避风险的一种办法。对冲交易对冲的对象是价格，而不是合约。这个价格是未来的现货价格。所以其具有较大的不确定性。对冲交易相当于是期货交易中的锁仓交易，通过这样的交易行为，它会在一定程度上将风险锁定在一定的范围之内。

2. 关键点：第一，未来的现货价格不确定；第二，交易者在当期持有现货，因而当期卖出期货合约相当于对冲掉了未来价格波动的风险；第三，交易者在期货上建立空头，主要目的是锁定持有现货的成本。

（三）套期保值与对冲交易的区别

1. 首先，套期保值对象是现货中远期合约，它具有鲜明的确定性，这在中远期现货合同里可以看到，它载有商品价格、商品数量、商品质量和商品交货期等。对冲的对象是未来的现货价格，它具有鲜明的不确定性，但是由于期、现价格的变动方向是一致的，所以它同样能够规避风险。

2. 其次，从规避风险的效果看，对冲效果远不能与套期保值效果相比。我们知道，现货价格=期货价格+基差，也就是在没有确定的现货价格情况下基差也是计算不出来的。也正因如此，套期保值交易至多存在一个不确定性，也就是基差；而对冲交易却有两个不确定性，除去现货价格以外，还有基差。

㈢ 负基差为什么会导致对冲基金撤离

资本市场正处于一个亢奋而又躁动的时期，昔日鲜少发生的事情近期频频上演。1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。
“期指基差超过100个点的极端情况历史上出现的屈指可数，一次是在2010年10月份，另外就是发生在2014年12月份和今年1月份。

㈣ "基差先生"是怎样干预量化对冲的

基差，是期货价格与现货价格的差。所以基差的走势，就相当于期货价格的走势。

市场上普遍认为股指期货有“价值发现”功能，也就是可以体现出更多的对未来价格的预期，或者可以表现出领先股市涨跌的作用。这一作用主要通过基差先生的脾气来体现，如基差先生兴奋——超常的正基差预示未来股市可能向好，而基差先生的不开心——异常的负基差预示未来股市可能下跌。

如T1日沪深300指数为3500点，同日当月的沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。

如果到了T2日沪深300指数还是3500点，当日的同月沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。这意味期货的投资者开始看空未来沪深300指数。

最明显的例子就是最近这波大调整中，市场极度恐慌中，沪深300、中证500的基差甚至高达-200多点。基差先生这样的不开心表现，可见投资者心里的花并未盛开。

套利者来了，基差先生变乖了
2期现套利使得基差有序波动，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率提高，更加贴近现货指数的走势。

基差除了反应市场未来预期，另外一个方面，由于基差先生的存在，使得几乎相同的一个东西（如沪深300指数）在两个不同的市场（现货和期货）卖出不一样的价格。那么，机会来了。聪明的资金开始在低价的市场买入，然后到高价的市场卖出，从中套利，这群投机倒把分子的名字叫期现套利交易者。

期现套利交易者的出现，一个显性的结果是基差先生变乖了——基差波动更加有序，简单期现套利机会变少，股指期货定价效率更高，这样期指就渐渐成为股票现货避险非常有效的工具。

聪明的资金见基差没有多少机会，只好在股票现货这一端做做文章。而得益于基差有序波动，期指能够更加紧贴沪深300指数的表现。于是，这带来了又一波的淘金者。他们的名字叫对冲交易者。其中又以程序化交易的量化对冲交易者——对冲基金经理最著名，清一色的博士抬头，精通数据模型和计算机编程。

对冲基金经理们利用自己量化选股模型的选股能力，结合股指期货对冲，从而稳健地赚取其中的阿尔法超额收益。这种策略就是大家现在经常说的阿尔法策略，又叫市场中性策略。

他们可以更加聚焦在股票组合的表现上，只要现货股票组合跑赢指数，就可以稳稳地赚取策略创造的alpha收益。

对冲基金经理蜂拥而来，基差先生又频繁地出现了。

让对冲交易者爱恨交杂的基差先生
3基差对市场中性策略产品有着推波助澜的作用，加大收益，或者扩大亏损，看基差先生的心情哦。

我们知道，市场中性策略即买入一篮子股票，同时做空指数期货，使得对冲策略最终的收益来源于股票端组合alpha收益和期货端基差收益，两部分收益同时影响市场中性产品的净值。

理想的状况是alpha和基差同时赚钱，最惨的情形是alpha和基差同时亏钱。而这种理想状态经常发生，悲惨状况也时不时来访。其中基差先生也在其中扮演重要角色。

我们来看一个例子：如某市场中性策略产品建仓，买入现货股票组合时
的沪深300指数为3500点，同时卖出对应的指数期货合约沪深300期货合约为3550点，那么当天的基差就是50点。

我们知道基差先生有一个规律，每个一段时间要清零——根据期指的结算规则约定，期货合约到期月份的第三个周五为交割日，届时，“这些在不同市场里几乎相同的东西”将变成完全一样的价格，即基差为0。

那么问题来了。上述产品运行一段时间后，股票组合表现很好，远远跑赢指数达10%，到了逼近交割日的T日，沪深300指数还是3500点，当日沪深300期货合约为3400点，那么其基差为-100点。

乖乖隆地东，理想状态不期而至。如果此时对冲基金经理清仓现货股票、平仓空头指数期货合约，将锁定alpha和基差的双盈利：10%的超额收益加上150个点基差收益。这种理想情况在刚刚过了交割日的1507合约发生过哦。

当然，也有可能遭遇悲惨的“戴维斯双杀”——股票组合没有跑赢指数，且基差大幅升水。这种极端情况最近的一次出现在去年12月份。彼时，以沪深300为代表的蓝筹股暴涨，导致很多对冲基金的现货股票组合落后于沪深300指数，最终产生了回撤（亏损）。

而基差先生也落井下石了一把。沪深300指数暴涨，导致投资者继续看涨未来市场，沪深300期货合约大幅度升水50多点，让低基差建仓的中性策略产品也承受基差风险。

基差先生规律作息：交割日定律
4交割日的存在，让基差清零后重新整装出发。让市场中性策略产品的基差亏损有时只是浮亏。

不过基差先生的可爱之处就是，到了交割日基差收窄为0。所以，市场中性产品的贡献里，暂时的基差亏损，市场会慢慢纠正回来，这部分亏损后面会补偿给你的。所以，我们在计算市场中性产品的最大回撤时候，往往可以剔除基差带来的亏损。

㈤ 期货计算题

其实是有个公式的，市值/期指点数*点数价值之后再*贝塔指数。3780万/3780*100之后再*1.2. 计算大约等于120张
第二问：股票亏了378万，期货赚了（3780-3450*120*100等于396万，该基金在期货赚了396万，396万-378万=18万，实现了完全套期保值，希望能帮助你
算错了那个股票亏的，是454万的，不能完全套保，
基差 基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。由于期货价格和现货价格
都是波动的，在期货合同的有效期内，基差也是波动的。基差的不确定性被称为基差风险。利用
期货合约套期保值的目标便是使基差波动为零，期末基差与期初基差之间正的偏差使投资不仅可
以保值还可以盈利；而负的偏差则为亏损，说明没有完全实现套期保值。
理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差=现货价格-期货价格。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。
基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。
同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身的波动要相对稳定一些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。
基差分为负数，正数，及零的三种市场情况：
1 基差为负的正常情况：
在正常的商品供求情况下，参考价持有成本及风险的原因，基差一般应为负数，即期货价格应大于该商品的现货价格。
2 基差为正数的倒置市况：
当市场商品供应出现短缺，供不应求的现象时，现货价格高于期货价格。
3 基差为零的市场情况：
当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。
对买入套期保值者有利的基差变化：
1 期货价格上涨，现货价格不变，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
2 期货价格不变，现货价格下跌，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
3 期货价格上涨，现货价格下跌，基差极弱，结束套期保值交易就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。
4 期货价格和现货价格都上涨，但期货价格上涨幅度比现货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
5 期货价格和现货价格都下跌，但现货价格下跌的幅度比期货价格大，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
6 现货价格从期货价格之上跌破下降，基差变弱，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
对卖出套期保值有利的基差变化：
1 期货价格下跌，现货价格不变，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。
2 期货价格不变，现货价格上涨，基差变强，结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。
3 期货价格下跌，现货价格上涨，基差变极强，结束套期保值就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。
4 期货价格和现货价格都上涨，但现货价格上涨幅度比期货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
5 期货价格和现货价格都下跌，但期货价格下跌幅度比现货大，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。
6 现货价格从期货价格以下突然上涨，基差变强，结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

㈥ 宏观对冲和量化对冲有哪些区别

量化对冲策略通过程序化交易分散投资，通过对冲工具控制风险，持续获得稳健收回益。从投资原理角度是相对理答想的投资策略。但目前股指期货受限的现实情况，却会导致量化对冲基金实际表现与理论存在差距，具体而言：
1、交易工具的缺失导致对冲不完全，例如小盘股对冲工具的缺失使得市场中性策略在2014年末出现净值的剧烈波动；
2、交易策略突破了严格对冲的原理。例如基金经理加入对市场机会的主观择时或趋势判断，未严格执行100%对冲，留有一定的风险敞口；
3、模型实现层面或有缺陷。如编程语言、计算机硬件、数据处理等技术问题影响量化对冲策略的实现效果；
4、策略的执行可能受到监管政策、交易品种流动性和负基差等限制。

㈦ 对冲详解

网络名片 金融学上，对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。目录对冲（hedge） 对冲的例子 九零年代 亚洲金融风暴 其他市场的对冲购入对冲 沽出对冲 风险对冲 期货市场的对冲交易 相关图书 图书信息 内容简介 作者简介 图书目录对冲（hedge） 对冲的例子 九零年代 亚洲金融风暴 其他市场的对冲购入对冲 沽出对冲 风险对冲 期货市场的对冲交易 相关图书 图书信息 内容简介 作者简介 图书目录展开编辑本段对冲（hedge）对冲在外汇市场中最为常见，重在避开单线买卖的风险 对冲。所谓单线买卖，就是看好某一种货币就做买空（或称揸仓），看淡某一种货币，就做沽空（空仓）。如果判断正确，所获利润自然多；但如果判断错误，损失亦会较进行对冲大。 所谓对冲，就是同一时间买入一外币，做买空。另外亦要沽出另外一种货币，即沽空。理论上，买空一种货币和沽空一种货币，要银码一样，才算是真正的对冲盘，否则两边大小不一样就做不到对冲的功能。 这样做的原因，是世界外汇市场都以美元做计算单位。所有外币的升跌都以美元作为相对的汇价。美元强，即外币弱；外币强，则美元弱。美元的升跌影响所有外币的升跌。所以，若看好一种货币，但要减低风险，就需要同时沽出一种看淡的货币。买入强势货币，沽出弱势货币，如果估计正确，美元弱，所买入的强势货币就会上升；即使估计错误，美元强，买入的货币也不会跌太多。沽空了的弱势货币却跌得重，做成蚀少赚多，整体来说仍可获利。 编辑本段对冲的例子九零年代1990年初，中东伊拉克战争完结，美国成为战胜国，美元价格亦稳步上升，走势强劲，兑所有外汇都上升，当时只有日元仍是强势货币。当时柏林墙倒下不久，德国刚统一，东德经济差令德国受拖累，经济有隐忧。苏联政局不稳，戈尔巴乔夫地位受到动摇。英国当时经济亦差，不断减息，而保守党又受到工党的挑战，所以英磅亦偏弱。瑞士法郎在战后作为战争避难所的吸引力大减，亦成为弱势货币。 假如在当时买外汇，长沽英磅、马克、瑞士法郎，同时买空日元，就会赚大钱。当美元升时，所有外币都跌，只有日元跌得最少，其他外币都大跌；当美元回软，其他升币升幅少，日元却会大升。无论如何，只要在当时的市场这样做对冲，都会获利。 亚洲金融风暴1997年，索罗斯的量子基金大量抛售泰铢，买入其他货币，泰国股市下跌，泰国政府无法再维持联系汇率，经济损失惨重。而该基金却大大获利。除了泰国，香港等以联系汇率为维持货币价格的国家与地区都遭受对冲基金的挑战。港府把息率大幅调高，隔夜拆息达300%，更动用外汇储备1200亿港元大量购入港股。最后击退炒家。 其他市场的对冲对冲的原理并不限于外汇市场，不过在投资方面，较常用于外汇市场。这个原理亦适用于金市、期货和期指市场。 编辑本段购入对冲购入对冲又称“揸入对冲”是用来保障未来购买股票组合 对冲价格的变动。在这类对冲下，对冲者购入期货合约。 例如，基金经理预测市场将会上升，于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应，他便可以购入期货指数，当有足够基金时便出售该期货并购入股票，期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。 基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前，他预料未来数周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的。若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点，而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金，他便可以于现时购入$1000000÷(4000×$50)=5张合约。 若他预料正确，市场上升5%至4200点，他于此时平仓的收益为（4200-4000）×$50×5张合约=$50000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失，换句话说，他可以以三星期前的股价来购入股票。 编辑本段沽出对冲沽出对冲又称“卖出对冲”，是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下，对冲者出售期货合约，这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌，但投资者却不顾出售手上持有的股票；他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。 假定投资者持有一股票组合，其风险系数（beta）为1.5，而现值1000万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果，若谈判达不成协议则将会对市场不利。因此，他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。 举例来说，若期货合约价格为4000点，每张期货合约价值为4000×$50=$200，000，而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5×$1000万=$1500万。因此，$1500万÷$200000，或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%，投资者的股票市值便应下跌1.5×2%=3%，或$300000。恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%×4000=80点，或80×$50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约，便可取得75×$4000=$300000，刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌，亦即是说该风险系数准确无误，此外，亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。 分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理，因为投资者可控制指定部分市场风险。这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。 编辑本段风险对冲风险对冲是指通过投资或购买与标的资产（UnderlyingAs 对冲基金第一人约翰set）收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。如：资产组合、多种外币结算、战略上的分散经营、套期保值等。 风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法，由于近年来信用衍生产品的不断创新和发展，风险对冲也被广泛用来管理信用风险。与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定，这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。 商业银行的风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况： 1、所谓自我对冲是指商业银行利用资产负债表或某些具有收益负相关性质的业务组合本身所具有的对冲特性进行风险对冲。 2、市场对冲是指对于无法通过资产负债表和相关业务调整进行自我对冲的风险（又称残余风险），通过衍生产品市场进行对冲。 假如你在10元价位买了一支股票，这个股票未来有可能涨到15元，也有可能跌到7元。你对于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要亏掉30%那么多。你要怎么做才可以降低股票下跌时的风险？ 一种可能的方案是：你在买入股票的同时买入这支股票的认沽期权——期权是一种在未来可以实施的权利（而非义务），例如这里的认沽期权可能是“在一个月后以9元价格出售该股票”的权利；如果到一个月以后股价低于9元，你仍然可以用9元的价格出售，期权的发行者必须照单全收；当然如果股价高于9元，你就不会行使这个权利（到市场上卖个更高的价格岂不更好）。由于给了你这种可选择的权利，期权的发行者会向你收取一定的费用，这就是期权费。 原本你的股票可能给你带来50%的收益或者30%的损失。当你同时买入执行价为9元的认沽期权以后，损益情况就发生了变化：可能的收益变成了。 （15元－期权费）/10元 而可能的损失则变成了： （10元－9元+期权费）/10元 潜在的收益和损失都变小了。通过买入认沽期权，你付出了一部分潜在收益，换来了对风险的规避。 编辑本段期货市场的对冲交易期货市场的对冲交易大致有四种。 其一是期货和现货的对冲交易，即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式，与其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不仅是在期货市场上进行，同时还要在现货市场上进行交易，而其他对冲交易都是期货交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，而放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利，一般被称为套期图利。当然，期货与现货的对冲也不仅限于套期保值，当期货与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易，成本较单纯做期货高，且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。 其二是不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的，同一种期货品种在不同的交割月份价格的不同形成价差，这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用，这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的期货品种，卖出另一月份交割的期货品种，到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化，两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。 其三是不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同，同一种期货品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的，并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。 其四是不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性，如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一期货品种，卖出另一期货品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。

㈧ 股指期货如何对冲股市，具体如何操作

股指期货的应用策略主要包括对冲性操作和趋势操作。特别是对冲操作，更成为机构投资者应用研究的重点。本文就对冲操作效果和效率的关联关系、关联系数方面的研究作一探讨。
一、对冲的概念
对冲作为股指期货应用的一种策略，分为防御性对冲、主动性对冲和综合性对冲。防御性对冲又叫被动性对冲，是把对冲操作作为一种避险措施来使用，目的是保护现货利益，规避系统风险。主要包括完全套期保值和留有敞口风险的不完全套期保值。主动性对冲，是把收益最大化或效率最大化作为目标的对冲策略。主要包括套利策略和系统性投机策略。综合性对冲又称混合性对冲，是上述策略的综合运用，比如把股指期货的综合功用融合进股票组合中，形成包含股指期货的组合投资策略，把股指期货策略当作风险控制器和效率放大器，从而使得夏普比率最大化，来实现不同时期、不同市场背景下的综合效果。
二、关联和系数
研究对冲基本策略，首先要着重研判关联。股票组合，标的指数，期货指数客观上形成一个三维关联关系。在这个三维体系中，研究方向是两组关联关系。即单品种（包括股票组合）和标的指数的关联，现货指数和期货指数的关联。研究重点是标的指数，因为其“一肩挑两头”。
（一）股票组合（包括单品种）和标的指数的关联
股指期货标的物有别于商品期货标的物的主要特征之一是不可完全复制性。商品现货可以完全复制标准仓单，只要按照标准仓单的要求去生成，二者不仅可以消灭质量离差而且可以消灭价格离差。股票组合与股指之间的离差是永远存在的，即使某指数基金严格按照沪深300指数的构成比例去组建这个组合，也不可能做到完全“复制”，因为沪深300指数以分级靠档派许加权法计算的权重比例，每个撮合节都在变，是个序列变量。所以只能做到“逼近”，比如跟踪指数的ETF基金。机构投资组合的品种中通常包括沪深300成分股之外的股票，收益率离差就更难以避免了。这个特征可以派生出两个概念：第一，商品期货对冲操作的目标是价格风险，而股指期货对冲的目标是价格风险中的系统性风险；第二，由于股指期货的现货价格形成于证券市场，是集中交易的结果，具有权威性、准确性、动态性和唯一性，因此更方便于建立数学模型来研判他们之间的关联系数。而关联系数就是对冲纽带中的第一个环节。股票组合和标的指数的关联可以用三个指标做定量化研究：撬动系数、贝塔系数、样本误差系数。
1.撬动系数。
单品种和指数的关联研究一般有两个实现途径：一是动因分析，二是常态（现象）分析。动因分析主要着眼于股指的波动构成因素和反作用，常态分析主要着眼于通常状态下的关联程度的概念。动因分析是主动性对冲的关键，常态分析是防卫性对冲的要点。撬动系数是动因分析的一个基本指标。
沪深300指数计算公式为，报告期指数=报告期成分股的总调整市值/基期×1000，其中，总调整市值=∑（市价×样本股调整股本数）。可见影响指数波动的直接动因是成分个股波动。我们把这种对造成指数波动的直接影响力进行解析称为动因分析。根据沪深300指数的形成机制，可以逆运算撬动系数，表达式为：撬动系数=（市价×样本股调整股本数）×指数市价/∑（市价×样本股调整股本数）。
撬动系数是一个构成沪深300指数成分的重要性程度对比指标，是该品种或者股票组合收益率占指数收益率的百分比，静态意义是在某一时间尺度，我们对其他品种做静止替代，该品种或组合收益率波动1%对沪深300指数撬动多少个点，也可以表达为撬动幅度，即该品种或组合收益率波动1%对沪深300指数收益率撬动的百分比。此系数可以用来分析指数的历史波动，也可以通过因素解析研判和预测指数未来的波动

㈨ 求对冲基金详解

对 冲 基 金（Hedge Fund）
举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
对冲基金 hedge fund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exempt market)产品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。另为：hedgie
编辑本段对冲基金的起源与发展
对冲（Hedging)是一种旨在降低风险的行为或策略。套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险，例如，某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险。进行套期保值的人被称为套期者或对冲者（Hedger).
对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。
编辑本段对冲基金的特点
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：
（1）投资活动的复杂性。
近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。
（2）投资效应的高杠杆性。
典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。
（3）筹资方式的私募性。
对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上（不同的国家，对于对冲基金的规定也有所差异，比如日本对冲基金的合伙人是控制在50人以下等）。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。
（4）操作的隐蔽性和灵活性。
对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。
编辑本段对冲基金的运作
最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是，随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的，而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人。
金融衍生工具（以期权为例）有三大特点：
第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易的交易量足够大时，就可以影响价格；
第二，根据洛伦兹•格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格（Strikeprice）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；
第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。
对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。
编辑本段对冲基金常用的投资策略
现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：
* （一）长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓；
* （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；
* （三）可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然；
* （四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖；
* （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。
对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”（shortselling）和“贷杠”（leverage）。
短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”，long position，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。
“贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。
编辑本段对冲基金投资案例
已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，是一种净的福利损失。
（1）1992年狙击英镑
1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。
1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高升，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终。
（2）亚洲金融风暴
1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货，使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。
编辑本段著名的对冲基金
对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。大规模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。
编辑本段关于量子基金
1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个。1979年索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子的运动是不可能的。而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。公司顺利的运转，得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的。
量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。
编辑本段关于老虎基金
1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。
20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。
1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日（1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。
1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。
从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
编辑本段公共基金可以对冲操作吗？
对冲基金与共同基金的区别
①投资者资格。对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年内个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。而一般的共同基金无此限制。
②操作。对冲基金的操作不受限制，投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空。衍生工具的交易和杠杆。而一般的共同基金在操作上受限制较多。
③监管。目前对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。相比之下，对共同基金的监管比较严格，这主要因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。
④筹资方式。对冲基金一般通过私募发起，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告。投资者主要通过四种方式参与：根据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行。证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。而一般的共同基金多是通过公募，公开大做广告以招待客户。
⑤能否离岸设立。对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。据统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金不能离岸设立。
因此普通基金也可以对冲，不过很多限制。
在中国由于没有公募基金不能买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品，因此无法对冲操作。

㈩ 什么是量化投资交易策略

一文看懂量化投资策略

闲话基

量化投资在近些年受到越来越多的关注，包括规模、策略、业绩。量化投资，是指通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中，寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，按照策略构建的数量模型严格执行投资，力求获得长期稳定可持续高于平均的超额回报。

跨市场策略涉及外汇兑换、国际期货交易对冲，交易实现难度大，国内用得少。

由于期货具有杠杆属性，这类策略持仓的市值往往很大，有时候甚至超过产品资产总值，导致收益率的波动率是所有量化策略中最大的。在市场出现连续震荡行情时，这样策略由于杠杆属性会出现较大的回撤。另外一个对这类策略的一个限制是，目前市场上活跃交易的期货品种不多，高频交易很大程度倚重于品种成交量，开平仓时间间隔较短，使得策略容量不大。