『壹』 开家赛维干洗店大约多少钱
新手开洗衣店说明书
纵观网络知道或者贴吧里面的各种开洗衣店的问答，无非有二种，一种是搞洗衣加盟的公司在这里自问自答，甚至是回答的内容跟编故事一样的吸引人。第二种就是真想通过网络的平台，能了解学习到开洗衣店的方法与技术，哪怕是得到一个真实的思路也是不错的这些想开洗衣店的朋友的提问。但是在网络知道与贴吧里面无数加盟公司的自问自答的误导下，很多人还是被某些加盟公司严重的误导了。针对这些情况，南哥总结了一下网络知道与贴吧里新手想开店提问的一些问题，做些集中的解答以供新朋友参考：如果需要帮助可以点我的用户名找到我。
【第一；】开洗衣店前景如何？会被淘汰吗？
洗衣是一个行业，和吃、穿、住、行这些行业是一样的，只要人要穿衣服，就要涉及到洗衣服，因而洗衣行业不存在被淘汰的问题。洗衣行业已经在我国差不多有一百年左右的发展历史，因而也算一个比较老的行业了。现在随着人们的物质生活提高，衣服档次越来越高，越来越多样化，人们的生活越来越追求一种休闲，回到家更愿意放松自己，给自己更多休息的时间，因而会有越来越多的人把自己的衣服交给洗衣店去洗，洗衣业只会朝着越来越好的方向前进。但是同时也要清醒的认识到，如果洗衣行业都如加盟公司说得那么好，利润那么大，保证能赚钱，相信好多超级大公司早就开始涉足到洗衣行业，我看那些搞加盟的洗衣公司都不要去搞什么加盟了，直接去开洗衣店不是更赚钱了，如果你能这样换位思考一下，你就能明白，其实加盟公司之所以这样做，就是想吸引你去加盟他们的公司，这样可以销售高价的设备给加盟店，赚取丰厚的利润。但是南哥并不是说一定要否认洗衣加盟公司，只是在提醒想进入洗衣行业的朋友，不要把洗衣这行业想得过于简单，多吸收南哥的建议，你就能更理性的去开店，而不会成为加盟公司案板上的肥猪。
【第二；】开洗衣店真的赚钱吗？
洗衣既然是一个行业，它就不存在着赚不赚钱的问题，同一个店面，不同的人经营结果肯定是不同的，老话说得好，没有不赚钱的行业，只有不赚钱的人。只能说有的人赚钱，有的人不赚钱，有的人不仅不赚钱，还倒帖亏本的都有。会经营的，用心的，有头脑的，店面的定位很好的自然能赚到钱。开店投资只有一腔热情和力气是不够的。千万不要认为开洗衣店是不会亏本的，这个想法是非常错误的，只要有人和你说并和你计算这个行业如何如何的能赚钱，保赚不亏，你都要仔细的分辨是非，否则很容易被别人牵着鼻子走而被误导。开洗衣店就是投资做生意，你进入了洗衣行业的市场中来，市场经济永远都是优胜劣汰，哪一个行业都是如此，每一个行业都是有人赚钱有人不赚钱，对于第一次投资做生意的朋友，特别要牢记。
【第三；】开洗衣店风险大吗？
开店了，就是开始做生意了，既然和生意挂勾，就要和洗衣店的管理，包括硬件管理，员工管理，洗衣技术的专业，对顾客的服务态度，店面的营销等等关联上去了，如果只是开个店面就等顾客上门的老板，风险就会远远大于主动出去拉业务，主动的搞活动的，提高店内各项水平的老板，那种认为洗衣店就是买来设备，设备电一插入，衣服一放进去就能自动洗得干干净净，然后烫一下就交给顾客就完事了的朋友，在这里给你们提一个醒，那你对洗衣行业的了解还没有到百分之一的水平，这样理解开洗衣店，纯就是一种理想的状态，事实上经营洗衣店远非如此简单与理想。
【第四；】开一个洗衣店一年能赚多少钱？
很多朋友会问，开一个小洗衣店一年能赚多少钱？其实还是一个老问题，不同的人经营同一个行业自然会有赚有亏本的，没有任何一个人可以准确的回答出来开一个小洗衣店能赚多少钱，但是我们细细的观察的话，可以发现一些小洗衣店开了很多年都不倒，南哥也有很多这样开小洗衣店的朋友，一个小洗衣店只要用心经营，做得再差一年纯利润一二万总是有的，但是并不代表所有的小洗衣店都能赚到钱。我也见过二三十平方的小店一年赚个十几万左右的，还听说过几十万的都有。那是不是开大店就能赚很多钱呢，或者保证能赚钱呢？这肯定不是这样的，大店开倒，关门的远远大于小投入的洗衣店，这个现象目前很普遍。归其原因有，开大店的一般都很盲目的去开店，盲目的听加盟公司忽悠，盲目的大量的资金投入，盲目的头脑发热，等冷静下来后发现，现实中的生意和理想相差十万八千里。等醒悟过来后，为时已晚。因而开洗衣店一定要看自己手中的资金有多少，根据自己手中的资金去做预算。比如自己手中只有十万块资金，因为想加盟，或者到了加盟公司，不断的追加设备，导致借钱追加投资，开店后把自己套牢了。因而千万不要以为，只要开了洗衣店就一定能赚到钱，只是赚少赚多的而已。
【第五；】开洗衣店有几种方式？
洗衣店的投入有二种方式，第一方式又分二种投入，第一种是石油干洗机的投入，石油干洗机我们这里说的指分体式的石油干洗机，这样的设备半套有，石油干洗机，烘干机，烫衣三件套，（烫衣三件套指，烫台，烫斗，蒸汽发生器）这样的投入在加盟公司中一般就是属于最低套餐的投入，也就三四万左右这样的。全套的在上面半套的基础上，再加一个洗脱机，输送线，打包机，消毒柜电脑收衣系统全套等，全套投入加盟公司一般在七八万到十几万都有。第二种是四氯乙烯干洗机，我们这里讲的四氯乙烯干洗指全封闭全自动的四氯乙烯干洗机，就是在第一种投入中，把石油干洗机更换成四氯乙烯干洗机即可就可以了。品牌的四氯乙烯干洗机半套，最低也在五六万左右，全套最低的也在七八万到十万左右，当然设备的价格与它的品牌、功率、容量、款式、代数、材料、设计等等有很大的关系。
第二种方式就是自营，自已创造洗衣品牌，这种投入是最理性也是最节省投入的方式，效果与加盟并不差别，反而比同样设备硬件投入的加盟公司会节省一半左右的费用，事实上中国最开始就没有什么加盟一说，都是设备公司自己做设备自己负责教买设备的人如何开店，后来经过发展后，做设备的公司就专门做设备，做加盟的人就专门搞加盟，这样形成二个独立的体系，设备公司其实做出来的设备都是相当便宜的，只是经过加盟公司一包装，一搞加盟，一忽悠，价格就翻了几翻上去。因而加盟是一条弯曲的路线，而自营是一条笔直的路线。
【第六；】开洗衣店利润大吗？
进入加盟公司咨询，可以看到一片的美好景像展现在自己的面前，好像很快看到自己美好的，发财的时光到了，事实上，洗衣是一个行业，不存在暴利一说，虽然洗衣的成本比较低，利润比较高，但是同时要清醒的看到，洗衣的淡季要占去很多时间，把旺季赚的利润分一下到淡季，洗衣行业就成了一个普通的行业，因而投资的人要理性投资，不要被加盟公司分析的一套一套迷倒了。加盟公司惯用的手法就是避重就轻，这个行业的弱点与缺陷不说，比如说石油干洗机一味的只强调不会洗坏衣服，环保，并不提石油干洗机，洗净度差，返工率高，洗衣成本高，干洗油过滤麻烦，干洗油不能循环使用，烘干会对大气排放污染等，加盟公司，让你加盟开洗衣店只和你算洗衣的成本非常低，利润非常高，但是绝口不和你提淡季收支难平衡的问题。
【 第七；】石油干洗机为什么环保？
在这个行业里，千万不要听一种说法，石油干洗机环保和不会洗坏衣服，石油干洗机环保是指全封闭全自动带蒸馏的石油干洗机来说，这样的机器国内一台最少得十五到二十几万左右，而国内的都是分体式的，一台石油干洗机加一台烘干机，这种设备非常的污染空气，也污染衣服，没有从事的人可能不理解，如果开了后，每一个都会说对的。事实上分体式石油干洗机环保，很多加盟公司都不知道环保在哪里。这个行业，听得进南哥话的人，哪怕用最基础的四氯乙烯干洗机也比分体式的石油干洗机好十倍百倍。事实说明，石油干洗机和四氯乙烯干洗机一样，不能洗的衣服就是不能洗。更不要听信加盟公司或者卖石油的人说，四氯乙烯有毒，事实上在中国的加盟公司里，基本百分之九十九以上的加盟公司向你推广石油干洗机都是因为已经知道你的投入资金只适合于做石油干洗机，当一个加盟公司知道你是一个有钱的主，就会向你介绍四氯乙烯干洗机的好，或者建议二种都一起买去。四氯乙烯干洗机在中国已经有几十年的历史，设备技术已经是很成熟很完善的，不存在淘汰，会危害人体的健康一说。设备就更不要操心什么。而一直说四氯乙烯有毒，会危害人体一说，是指十几年前的早期的开启式四氯乙烯干洗设备，都过了N年了，现在的设备早不存在这样的问题。当然在这里要特别指出，如果你买的是二三流的四氯乙烯干洗机，或者是二手的，或者是年代很久远的，那存在回收率很低，取出来的衣服或者在操作的时候就会四氯乙烯干洗油外漏或烘干后衣服残留较多，会让人感觉到不适的现象也是有的。南哥也在这里说，凡事没有绝对，不管哪一行的设备。只要是品牌设备，代数高的，都不要操心对人体健康的问题。
【第七；】洗衣加盟二三万的公司可以加盟吗？
网上说的什么一二万也可以开洗衣店，这类加盟公司，其实就是一个吸引小投资的客户去投资的，这样的店开出来，实际上就是一个收干洗的钱，做水洗的活，可能没开的朋友不太了解，等开了就能理解南哥这个时候所说的意思，事实上等你真去了加盟公司就不是那么一回事，你冲着一万左右就可以加盟的公司去，等你去了，你在培训的过程中，等你明白不同类衣物要使用不同类的设备，你自然就会增加设备的投入，到了加盟公司，加盟公司就会以各种各样的理由向你解说买更好的更多的设备的好处。当然如果你真只有投入二三万的设备，而且明知道这样的设备使用效率低下，但是你还是想自己去做一个类似于水洗的店，南哥也支持你这么去做，毕竟并不是所有的创业者都有充足的资金去投入做专业的四氯乙烯干洗设备，市场永远也是这样，有高，中，低端，存在就是合理。
【第八；】洗衣加盟好吗？
中国的洗衣加盟公司，你想去加盟都是很热情热情，只要你进入到加盟公司设计得精美的网站，就会给你提供最细心的解答，给你提很多洗衣新概念，强化让你感觉他们公司是多么的实力，加盟他们公司肯定是能赚钱的，然后就给你免费的寄美轮美奂的资料宣传，然后你经常可以接到加盟公司顾问的热情的问候电话等等。有一个加盟公司的老板说得很好，（加盟之前，加盟公司是孙子，等加盟店交完钱后，就轮到加盟店当孙子了。）去加盟千万不要被加盟公司玩的概念给忽悠了。但是目前最可悲的就是，无数的加盟公司为了推销自己公司，在网络里投入大量的资金去做推广，导致大伙只要输入关于洗衣开店的任何字眼，跳出来的都是加盟公司的网站和无数热情的服务，这种现象直接让开洗衣店的第二种方式被淹没了。大伙没有选择，因而在不知道还有第二种方式的情况下，只能选择去加盟。
但是国内有二个公司是南哥非常认可的，在南哥的心里认为这二家公司才属于专业的加盟公司，一个是北京的福奈特和北京的伊尔萨公司，这二家公司真正能做到开店前，开店中，开店后，一直服务做着，可惜就是价格贵，都要五六十万最低一个单店。
【第九；】加盟公司的设备是自己做的吗？
南哥在回答这个问题前，再重复一下上面有个问题提到的，中国目前干洗市场格局，就是做设备的就单独的做设备，搞加盟的就单独在搞加盟。但是有很多的加盟公司也明确的和你说他们设备是自己研发的，也有自己的设备厂区，南哥在这里说明一下，事实上上海有几个加盟公司是有自己的设备厂房的，主要是那几个起步搞加盟比较早的加盟公司，南哥在这里就不提名了，这几个加盟公司其实也只是生厂一些简单的设备，比如石油干洗机，水洗机，烘干机等，直到今天依旧如此，现在这几个老加盟公司生厂设备的话也只是生厂一些简单的设备，更多的还是在外面贴牌，有些加盟公司的直接搞一个大型车间摆放一排一排半成品设备让你看，实际上只是给你做个样子。还真有一些加盟公司会带你去参观他们的设备厂，也可以看到设备厂挂着加盟公司的名字，实际上，这个设备厂只是和这个加盟公司有深层的合作关系，让这个加盟公司挂一个牌子而已，事实上一个公司又要把设备研发制造得好，还要把加盟做得好，这个系统太大，因而做设备的宁愿简单的专注做设备，搞加盟的宁愿就是操作市场。
【第十；】洗衣店开成功的主要因素有哪些？
南哥在回答这个问题的时候，不说大话，一定说出南哥看家的经验。
第一，你选择店面一定要适合自己，比如你投入只有十万左右，当然是以小区为主更好，因为小区的针对性很强，当然小区商品房住户最少不能低于一千户，这个是南哥长期来总结的一个特点，当然住户越多越好，如果是农村的安置小区，特别要小心，因为农村过来的住户对干洗的消费意识淡薄，这个没有判断准确会导致重大的投资失误。如果你投入是几十万，那么肯定适合于开在你当地的A类商圈，就是人气很旺盛的商圈中，当然有些超大型的小区，也非常适合于大投入下去。还有一个是乡镇，乡镇如果是欠发达的地方，尽量在投入的时候不要大投入，有些欠发达的小县城也是如此。
第二；不要去与别人竞争，比如你看中的这个小区，总住户只有二千户，里面已经有一家看着像样的洗衣店做得也不错，这个时候南哥建议你不要再扎进去与他争市场，二个店面竞争会直接导致二个店面都难吃好，除非你非常有实力，也有信心把对方干倒下去，那南哥不反对，当然还有一种情况，如果你看中的小区，档次较高，但是这个原先开的洗衣店的档次太低，这个时候你想开个上档次的洗衣店，南哥建议你上马。但是如果开在主干道上，主商圈中，这个竞争问题并不要多想，因为主干道与主商圈，客源面对的就是你整个所在的城市，因而这个时候你拼的就是实力，服务，装修，技术，营销等。
第三；店面的选择一定不能太小，二三十平方的南哥都不建议，当然除非你做很小的店是另外，如果你想做专业，南哥认为最低不应该低于四十到五十平方，你想做专业，店面太小在生意好起来的时候，非常被动无法展开拳脚做事。店面的位置最好以人流量多的小区出口或者你商圈的主入口，原则上来说十字路口的店面是最佳选择，因为十字路口的店面，过往行人多，顾客对你的认知度就会高很多。技术角度来说，你设备如果专业的，要求你店里的电最好是三相电，也就是动力用电。因为国内专业的设备基本都是三相用电，如果你店没有三相电，要咨询你当地的电力公司，看是否能拉三相电到店，当然费用从五六千到一二万的都有。
第四；选择合适于你的加盟公司，如果你资金不够，那只能去做石油干洗机的设备，如果你资金充足，一定不要去做四氯乙烯干洗机的全套设备，四氯乙烯干洗机的全套专业设备，是你开洗衣店过程中洗衣效率与品质的最重要的保证。如果你选择自创品牌，要特别注意选择设备公司要带专业培训的，如果光有好的设备而没有基础的洗衣技术培训，后期开店会变得非常的被动，当然如果你能聘请到有经验的师傅或者你已经培训了相应的技术就另当别论了。永远要记住，自营与加盟结果都是一样的，自营投入的资金只有加盟一半左右。对于资金有限而想做好店的朋友来说，选择后面一条路无疑是最正确的。不管选择哪一种方式做，都不能轻视洗衣技术的培训，开店前是店面选择与设备选择，开店后伴随一个洗衣店的永远是技术与服务，技术不过关，三天二天与顾客扯皮的店是做不成功的。
第五；店面的装修，现在的人走在外面，人家第一眼就看你穿着打扮如何，男人看女人第一眼就看女人是否漂亮，女人看男人就看男人是否帅，这个问题说明什么呢？既然开个洗衣店，那你的装修一定要下功夫，现在的人太喜欢看表面的东西，你的店装修得越有品味，有风格，顾客越会喜欢，越会认为你的店是一个实力的店，是一个值得去试洗洗衣服的店，是值钱掏比别的小店多洗衣费的店，等等，因而忽视装修的洗衣店，会直接让你的店让顾客接受认可的时间更长。当然你投入小店，资金有限，则另当别论了。
第六，洗衣店的技术，可以这样说，当你把顾客吸引进来的时候，顾客把衣服交给你后，就是展示你店洗衣技术实力的时候，如果一个店洗衣技术不过关，在摸索着洗衣，三天二天与顾客扯皮，三天二天赔偿顾客的衣服，就算你把事情处理完了，你丢失这个顾客的可能性就非常高，也许你失去这一个顾客，就会失去这个家庭的顾客，或者一个单位的顾客，这个绝对不是危言耸听。南可目睹这样开店而到最后开不下去的店非常之多，大多就是那种加盟公司后在加盟公司培训个三五天，七八天的店。因而，洗衣店开店，洗衣技术不过关，会导致一个洗衣店很难得到顾客的认可，很难培养起忠实的顾客。如果初期洗衣店技术不过关的店，一定要再花点钱去学习洗衣技术，或者请一些业内人来当你的指导顾客也不错。在洗衣技术上不舍得再投入的洗衣店，将很难生存下去的。
第七，服务这块，可能很多开店的朋友都会想，以后自己店开起来了，一定要把服务做好，事实上，服务并不是只要一味的忍让，态度好就可以，洗衣行业的服务也是有专业的服务，一味的忍让与态度好是无法做好洗衣店的服务的。
第八，营销，开洗衣店其实是要营销的，不管哪一个行业，其实缺少营销都是不正确的。洗衣店开业前要做好自己的营销，开业时要做好宣传活动，开业后要经常跑业务，推销自己，在自己的店内也要经常营销活动，只是一味的开店后就等顾客上门的店，是很难将一个洗衣店做活，做成品牌，更不要谈快速回收投入的本钱了。
第九，不能急躁，洗衣店有淡季与旺季之分，旺季生意会很旺，而淡季会非常的淡，很多朋友一直看着一天收了多少钱，今天收入不好就心情不好，这样是不行的，一个洗衣店开下来，一定要自己亲力亲为的做好每一件细小的事情，等待一年后，也就是经过了淡季与旺季后，才知道自己的店经营得如何，如果第一年可以做到收支平衡，我觉得这个店还有希望做下去，如果第一年收支严重不平衡，就要考虑第二年要不要做下去，或者转让的问题，当然如果是入住率的问题就另当别论了。一般来说洗衣店都会经过一年培养顾客期，这个过程对很多洗衣店主都感到难熬，以为自己投资错误了，其实不然，如果第一年培养得不错，洗衣店只要坚持下去，营业额一年都比一年好。
第十，洗衣店要开成功，只有一句话：洗衣店没有大事小事，只有你做好每一个细节，或者说无数个细节，你就能做得成功。细节决定成败，用在洗衣店上再合适不过了。
『贰』 为什么估值总是错的——对金融学的哲学思考
一旦理解了那些不能说出的估值是推动社会进步的伦理力量，我们就应该全力保护和捍卫市场的道德底线。所以，我特别赞成证监会主席肖钢对内幕交易的打击力度。我们理解了市场具有伦理特性之后，就会发现内幕交易的核心就是提前知道了结果，能够说出本该被显示的未来，就毁灭了这个市场的激励机制。所以，千万别抱着“到股市赚钱走人”的聪明套利者的心态，而是应该积极参与公司治理，勇敢而坚定地捍卫我国法律赋予投资者的权利和主张，维护资本市场的公平和正义是我们每个人艰难而光荣的义务。通过主动积极参与公司治理来提升我国整体经济的竞争力，最终会推动整体经济竞争力的提升，这也是股民通过在证券市场投资实现“中国梦”的根本途径。周洛华在资本市场上，我遇到过各种风格的投资者，有坚持价值投资的，有偏好量化投资的，有研究K线做技术分析的，有挖掘题材故事的，这些投资者都非常固执地坚持己见，不太容易听取不同意见。我不打算调和各门派之间的分歧，也不打算摆出悟道升天之后，居高临下地训示芸芸众生的姿态。好多年以前，我曾在《上海证券报》上撰文指出，投资是“在科学和艺术之间飞翔”。多年以后的今天，我对这个主题有了不同的思考。我感觉科学的手段仍然成立，却不能穷尽我们在资本市场的全部未知；而“艺术”则是我给未知世界贴上的一个不太准确的标签。投资并不是艺术与科学的统一，并不需要去调和神秘主义与逻辑的关系，我今天想从自己的认识领域揭下这张错误的标签，重新审视研究资本市场的方法和视角。罗素在《神秘主义与逻辑》一文中曾经举过两个来自东方的例子：一个是我们很熟悉的庄子“乐哉鱼乎”的辩论；另外一个是有关印度人的世界观，古代印度人认为，整个世界由一头大象背着，这头大象又站在一个乌龟的背上，你可千万别开口问“那乌龟站在哪里”？那样的话，你只会把你的印度朋友置入窘境使其顾左右而言他。多年来，有关未知世界的探索总是以科学的胜利而告终，第7颗行星的故事似乎把这种穷尽真理的努力推向了极致。文艺复兴以后的欧洲科学家们发现，太阳系已知的6颗行星运行规定的观测值总是和理论值有差异，由此得出了可能存在第七颗行星影响着其他行星轨道的合理推断，并最终得到了实测的证明。借助逻辑推理和科学手段，我们似乎可以永远刨根问底把未知世界层层剖析，直到我们掌握赤裸的真相和坚实的规律为止。科学家们节节胜利了几百年了，我急于效法前贤把科学探索的精神带入金融市场，结果却不那么令人满意。我们都学习过布莱克——舒尔茨的期权定价公式，从理论上讲，你只要输入波动率、股价、时间和利率等变量就可以得到期权价格的理论值。问题是，当你发现理论值和实际值有差异时，是否敢于下单置放多空的头寸来捕获这头名为误差的猎物？你可千万得小心，因为这头猎物属于乌龟脚下的未知世界，并不属于你的厨房。当然你也可以大胆去尝试，但千万别抱有太大的信心和期望，因为在你之前用这种方法向未知世界发起进攻的长期资本管理公司（Long Term Capital Management, LTCM）已经倒在了遥远的地平线上，给后人留下壮丽的史诗化作天边的余晖和心头的余烬。于是，我们不再依赖期权定价法给我们提供期权价格的理论值了，而是反过来用这个公式去求解资产价格在未来一段时间的波动率，这是整个公式中最让人无知且无奈的地方了。我们出发的时候踩在大象背上，穷尽各种方法来到乌龟背上之后，发现未来仍然无解，只不过换了一种表示未知数的符号而已。本来我们对于期权价格的形成一片茫然，现在用科学手段在逻辑大道上前进到了一个崭新世界[1.42%
『叁』 对冲基金是什么样的金融衍生品具体的盈利操作模式是什么样的
对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金回融衍生工具（financial derivatives）与答金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。
『肆』 请提供一个有关成功之后因自满而失败的例子
我老婆就是这样~~
中考的时候全市第6名进了省重点高中,现在已经在年级300开外了~
就因为她认为自己有资本了,可以先休息一段时间了
然后就一整年 没学习,找了我当老公,然后就现在这样了
『伍』 如果有请举例——理论结合实际成功致富的、经济/贸易/投资/理财类的大学问家
理财：罗伯特清崎（《富爸爸穷爸爸》系列的作者，典型的靠理财发家的人（他的后期主要投资方向是房产）
经济：经济学家很多，出名的也很多。但是有没有钱就不知道了。不过有名望的经济学家的收入都不少，随便做一个报告什么的就是几百上千万。
贸易：这个就太多了。买来卖去的就发家了。有发大财的，还有发小财的，举不胜举。典型的是四川的牟其中（现在怎么样就不知道了，但是人家确实有钱过一段时间，而且使用典型的贸易交易发家的，骗来了一架图154）
投资：投资有很多方面，有金融投资，产业投资，地产投资等等。曾经的罗斯柴德家族，靠投资英国国债起家；摩根家族，在美国成立初期靠投资债券，银行业等垄断了美国的经济。靠投资证券而发达的更多了。比如巴菲特，彼得林奇，索罗斯，这些名字都不需要介绍了吧（巴菲特涉足的产业很多，现在不仅仅是证券，还有其他很多产业。在起步初期巴老主要依靠的还是股票投资）。国内的杨怀定，80年代就在股市里面号称杨百万了。
当然，大学问家不一定是有钱人，有钱人也不一定有什那么学问，两者没有什么联系。巴菲特小时候就是个放羊的，没有什么教育，但是也不妨碍他成功。
还有，经济学家研究的方向都不一样。不能否认，马恩都是很了不起的经济学家，但是他们研究的是社会经济规律而不是什么股市这样容易赚钱的东西。
『陆』 巨人集团问题
1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的M—6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一 次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。到9月下旬，史玉柱将收到的款项全部再次投入广告。4个月 后，M－6401的销售额一举突破百万大关，从而奠定了巨人集团创业的基石。
1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立，公司共15人，注册资金200万元，史玉柱任总经理。8月，史 玉柱投资80万元，组织10多个专家开发出M－6401汉卡上市。11月，公司员工增加到30人，M－6401汉卡销售量 跃居全国同类产品之首，获纯利达1000万元。1992年7月，巨人公司实行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。9月，巨人公司升为珠海 巨人高科技集团公司，注册资金1.19亿元。史玉柱任总裁，公司员工发展到100人、12月底。巨人集团主推的 M一6401汉卡年销售量2.8万套，销售产值共1.6亿元，实现纯利3500万元。年发展速度达500％。1993年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，员工 增至190人。12月，巨人集团发展到290人，在全国各地成立了38家全资子公司。集团在一年之内推出中文手写 电脑、中文笔记本电脑、巨人传真卡、巨人中文电子收款机、巨人钻石财务软件、巨人防病毒卡、巨人加密 卡等产品。同年，巨人实现销售额3百亿元，利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起 房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房 地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领 域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层 节节拔高，从最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元，1994年2月破土动工，气魄越来越大。 对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此， 史玉柱的想这是：1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从1994年2月破土动 工到1996年7用巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。1994年3月，巨人集团 推行体制改革，公司实行总裁负责制，而史玉柱出征集团董事长。1994年8月，史上往突然召开全体员工大 会，提出“巨人集团第二次创业的总体构想”。其总目标是：跳出电脑产业，走产业多元化的扩张之路，以 发展寻求解决矛盾的出路。 1995年2月，巨人集团隆重召开表彰大会，对在巨人脑黄金战役第一阶段作出重大贡献的一批“销售 功臣”予以重奖。5月18日，巨人集团在全国发动促销电脑、保健品、药品的“二大战役”。霎时间，巨 人集团以集中轰炸的方式，一次性推出电脑、保健品、药品三大系列的30个产品。巨人产品广告同时以整版 篇幅跃然于全国各大报。不到半年，巨人集团的子公司就从38个发展到228个，人员也从200人发展到2000人。 多元化的快速发展使得巨人集团自身的弊端一下于暴露无遗。1995年7月11日，史玉柱在提出第二次创 业的一年后，不得不再次宣布进行整顿，在集团内部进行了一次干部大换血。8月，集团向各大销售区派 驻财务和监察审计总监，财务总路和监察审计总监直接对总部负责，同时，两者又各自独立，相互监控。 但是，整顿并没有从根本上扭转局面。1995年9月，巨人的发展形势急转直下，步入低潮。伴随着10月发动 的“秋季战役”的黯然落幕，1995年底，巨人集团面临着前所未有的严峻形势，财务状况进一步恶化。 1996年初，史玉柱为挽回局面，将公司重点转向减肥食品“巨不肥”，3月份，“巨不肥”营销计划 顺利展开，销售大幅上升，公司情况有所好转。可是，一种产品销售得不错并不代表公司整体状况好转， 公司旧的制度弊端、管理缺陷并没有得到解决。相反“巨不肥”带来的利润还被一些人私分了。集团公司 内各种违规违纪、挪用贪污事件层出不穷。其属下的全资子公司康元公司，由于公司财务管理混乱，集团 公司也未派出财务总监对其进行监督，导致公司浪费严重，债台高筑。至1996年底，康元公司累计债务已 达1亿元，且大量债务存在水分，相当一部分是由公司内部人员侵吞造成的，公司的资产流失严重。而此时 更让史玉柱焦急的是预计投资问亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不 是停工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的 基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。
按原合同，大厦施工三年盖到20层，1996年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了 筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订的楼花买卖协议 规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当1996 年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火索。 巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。
然而，在98年全球金融动荡中，长期资本管理公司难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到9 月全面溃败，短短的150多天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走 到破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以Merrill Lynch、J.P.Morgan为首的15家国际 性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM90%的股权，共同接管了LTCM，从而避免了它倒闭的厄 运。尽管“梦幻组合”的光环已渐渐黯淡，尽管与冰山碰撞引起的轩然大波已成为海面下汹涌的暗流，但LTCM这艘泰坦尼克号并没有沉没，如同它的故事还远没有结束一样。
『柒』 几种常见的固定收益套利策略
近年来国债市场的持续牛市以及国债期货渐行渐近，也使得广大投资者对固定收益市场与投资越来越关注。国际市场比较常见的固定收益套利策略有以下几种： 互换息差套利（Swap Spread Arbitrage） 互换息差套利是最受欢迎的固定收益套利策略之一。著名的对冲基金长期资本管理（Long Term Capital Management, LTCM）曾持有互换息差套利的巨额头寸，在1998年出事之前，为其在该项策略头寸上的损失达到15亿美元，是其在单项投资策略上最大的损失。随着LTCM的崩盘，所罗门美邦（Salomon Smith Barney）、高盛、摩根士丹利、美国银行、巴克莱银行、D.E. Shaw等金融大鳄持有的互换息差套利的巨额头寸都被曝光，且都遭受了巨额损失。从金融大鳄们的巨额持仓情况可见该套利策略当时的受欢迎程度。 互换息差套利策略由被称为两条腿（legs）的两个部分组成：第一条腿，套利者进行一笔面额互换（par swap）交易，收到的是固定息票率的CMS（固定期限互换，Constant Maturity Swap），付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt；第二条腿，套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投资于保证金账户，以赚取回购利率。第二条腿的现金流包括支付平值国债的固定息票率CMT，以及从保证金账户收到回购利率Rt。综合考虑这两条腿总的现金流，套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT，付出的是浮动息差St=Lt-Rt。严格来说，互换息差套利并不是教科书上所定义的套利（arbitrage）,因为其存在着间接违约风险。 收益率曲线套利（Yield Curve Arbitrage） 收益率曲线套利是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空，该策略通常是“蝶式”交易，例如投资者做多5年期国债，同时做空2年期国债与10年期国债，使得该投资策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。通常而言，收益率曲线套利有很多不同“口味”的策略，但它们也有着一些共同要素。第一，需要对收益率曲线进行分析，以识别哪些点为“富（Rich）”哪些点为“贫（Cheap）”；第二，投资者构建一个投资组合，利用前面找到的错误估值做多某些债券，同时做空另一些债券，以最大限度地减少该投资组合的风险；第三，持有该投资组合直到债券的相对比价的回归、整个套利交易收敛。 按揭贷款套利（Mortgage Arbitrage） 按揭贷款抵押证券（Mortgage-backed Securities，MBS）套利策略由两部分组成，即购买MBS 过手证券（passthrough），并用互换来对冲其利率风险。过手证券是资产证券化的一种方式，通过这种方式，可以将一个抵押贷款池中所有的本金与利息现金流（扣除服务费与担保费）转给过手证券的投资者。债券市场协会统计显示，MBS是美国最大的固定收益部门，过手证券是最常见的与按揭贷款相关的产品，按揭贷款套利策略也被对冲基金普遍运用。MBS 过手证券的主要风险是提前还款风险，因为业主可以对其按揭贷款提前还款，从而使得过手证券的现金流出现不确定性。 波动率套利（Volatility Arbitrage） 对从事固定收益投资的对冲基金来说，波动率套利扮演着重要的角色。比如，LTCM在1998年出现危机之前，它在波动率套利头寸方面的损失超过了13亿美元。波动率套利策略最简单的实施方法是通过卖出期权，然后对标的资产进行德尔塔对冲（delta-hedge）。如果当时的隐含波动率高于随后的实际现波动率，那么卖出期权将会产生超额收益，投资者也会从中获利。 资本结构套利（Capital Structure Arbitrage） 资本结构套利有时也被称为信用套利（credit arbitrage），其是指利用公司的负债与其他证券（例如权益）之间出现的错误定价关系，而进行的一类固定收益交易策略。在过去的十几年中，随着信用违约互换（credit default swap，CDS）呈指数式爆发增长，这一策略已经越来越受到自营交易商与投资银行的欢迎，也有越来越多的对冲基金参与其中。 以上介绍了几种国际市场上常用的固定收益套利策略。随着包括现券及其衍生品在内的固定收益市场的发展，国内的固定收益类策略与相关的产品将会得到极大丰富。
『捌』 华尔街全过程、全对冲原则是什么概念
在2007年的金融行业大事记上，“对冲基金”这个词汇出现的频率非常高，而且往往起到了关键作用。在令人精疲力竭的荷兰银行(ABN AMRO)收购大战中，对冲基金TCI和Atticus在关键时刻阻止了巴克莱银行(Barclays)的收购企图，使荷兰银行落入了苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)的手中；在今年7月到8月，贝尔斯登(Bear Stearns)、高盛(Goldman Sachs)和巴黎银行(BNP Paribas)的几个对冲基金严重亏损，成为了次级按揭贷款崩盘的导火线；在次级贷款危机愈演愈烈的情况下，对冲基金的表现呈现出两极分化，有的因为赌博成功而大赚一笔，有的则因为亏损过重而黯然退场。作为一个整体，对冲基金行业在2007年的表现还算及格，在扣除管理费和利润分成之后，总体盈利12%左右（截止2007年10月31日，数据由Barclay Hedge提供），高于大部分发达国家股市和债市的回报率。
提到“对冲基金”，中国人会立即回忆起乔治-索罗斯，这个投机天才领导的量子基金(Quantum Fund)曾经成功进行对英镑和泰铢的投机，引发了1997年的东南亚金融危机，并且差一点使香港金融市场崩溃。不仅仅是中国人这么想，在许多国家的民众心目中，对冲基金经理是一群潜伏在黑暗中的野心家、阴谋家，是对政治经济局势进行超级豪赌的吸血鬼。但是，以上观点只适合于以索罗斯为首的一小撮“全球宏观对冲基金”(Global Macro Hedge Fund)，这些基金紧紧盯着各国宏观经济局势，企图在全球财富创造与流动的大环境中进行激动人心的宏观投机；大部分对冲基金却并非如此。在对冲基金经理这个群体中，有人像巴菲特或彼得-林奇那样坚持基本面分析，做坚定的价值投资者；有人像索罗斯那样对政治脉搏和经济周期非常敏感，视投机为生命；还有人像数学家或物理学家那样醉心于数学公式和计算机模型，试图通过科学手段找到稳定的盈利模式。近年来，又出现了类似于私人股权公司(Private Equity Firm)的对冲基金，它们不仅满足于买卖股票和债券，还试图主动影响上市公司的决策与治理，甚至在必要的时候取得公司的控制权。唯一的共同点是，这些对冲基金都试图取得稳定的超额收益：它们希望在市场上升的时候能够赚钱，市场下跌的时候也能够照样赚钱，同时尽可能降低自身承担的风险。
对冲基金是一种非常昂贵的游戏，只适合机构投资者和大富翁玩。在美国，个人投资者想要投资于对冲基金，必须至少具备100万美元的金融资产（不包括土地、房屋等实物资产）以及20万美元以上的可支配年收入。事实上，为了做到分散投资，一个人至少要拥有上千万美元的金融资产才可能真正有效地投资于对冲基金，这就把99%的美国人排除在了投资群体之外。只要投资者总数控制在100人以下，对冲基金可以不在美国证交会注册，不进行信息披露，在经营管理方面拥有更大的自由；作为限制条件，对冲基金不能进行广告宣传，其中许多甚至连网站都没有，完全依靠个人关系和经纪人的介绍来招揽投资者。投资者为此付出的代价是高昂的：每年2%的管理费和20%的利润提成，比传统的共同基金高的多。如果一个对冲基金经理足够天才，他可以在两三年内成为世界上最富有的人之一。例如著名数学家、文艺复兴科技(Renaissance Technologies)对冲基金的经理人吉姆-西蒙斯(Jim Simons)，在2006年获得了高达14.6亿美元的管理费和利润分成，几乎相当于华尔街各大投资银行CEO的薪酬之和。资历更老的对冲基金经理，例如索罗斯、罗杰斯(Rogers)和兰伯特(Lambert)之流，早就是福布斯全球富豪排行榜的常客了。在华尔街取得一定成就的交易员和分析师，往往会选择开设自己的对冲基金，虽然失败的几率很高，一旦成功却可以带来数不清的利益与荣誉。
由于对冲基金只向富人开放，往往被媒体谴责为“让富人更富的工具”。1997年的东南亚金融危机和随后的拉美债务危机都有对冲基金的影子，今年的次级贷款危机也使某些对冲基金飞黄腾达，但这些成就都与中小投资者无关；恰恰相反，对冲基金的成功往往伴随着大部分投资者的失败，正所谓“一将功成万骨枯”。不过，近年来已经有不少慈善捐赠基金、养老基金和保险资金等涌入对冲基金，使平民百姓能够间接享受到它们的回报。此外，中小投资者还可以买进“对冲基金的基金”(Funds of Hedge Funds)，这种基金投资于其他对冲基金，一般不设立最低投资限额，对投资者的净资产也没有限制，而且可以起到分散风险的作用。即便如此，在对冲基金领导的全球财富再分配中，富人获得的份额总是最大的，因为他们有平民百姓无法比拟的信息优势和人脉优势，可以更容易地找到优秀的对冲基金经理，使自己的财富规模变得更大。2005年以来，美国和英国的贫富差距都接近了几十年来的最高点，其中对冲基金、私人股权基金和其他贵宾理财工具的贡献很大，金融家们不停地帮助世界上最富裕的1%设计理财方案，99%的中小投资者却被边缘化了。
平心而论，对冲基金具备某些特殊风险，可能的确不太适合中小投资者。大部分对冲基金都持有空头仓位，持有金融衍生工具，并且采用很高的财务杠杆，以求尽可能提高风险收益比例。某些对冲基金还投资于流动性很差的证券（次级按揭贷款就是一个例子），甚至像私人股权公司那样投资于非上市公司的股票，还有对冲基金专门投资破产公司的证券，这种风险不是一般人能够理解的。问题在于，对冲基金经理经常利用监管方面的漏洞，进行内幕交易、恶性投机，承担过于巨大的风险，这种行为实际上使金融市场变得更不稳定。一旦危机降临，那些赌博失败的对冲基金要么疯狂抛售，要么禁止投资者赎回，有的甚至伪造业绩，让投资者以为事情还没有变糟。这些行为都严重违法了法律和职业道德，不仅损害了对冲基金投资者的利益，也损害了整个市场的利益。
今年的次级贷款危机，同时展示了对冲基金的优点和缺点：优秀的对冲基金经理可以利用市场危机获利，但糟糕的对冲基金经理却使得市场危机更加严重。危机的起点是贝尔斯登旗下的两个自称投资于“高级抵押证券”(High Grade Mortgage)的对冲基金遭受沉重打击，由于财务杠杆比例过高，投资者的钱几乎一分都没剩下，其中包括巴克莱银行等机构投资者的钱。贝尔斯登在历史上一直是最出色的抵押证券交易公司，既然它的基金都出了问题，那么谁还能独善其身呢？在恐惧之下，投资者纷纷抛售抵押证券，与房地产抵押贷款有关的股票也纷纷大跌。结果，第二个打击出现了——高盛旗下的一个自称“市场中性”的股票对冲基金在短短一个月内亏损26%，进一步打击了投资者的信心。当巴黎银行旗下的抵押证券对冲基金遇到问题时，这家银行宣布禁止投资者赎回投资，其他对冲基金管理机构争相仿效。很多遇到麻烦的对冲基金还拒绝披露具体的损失数字，借口“市场流动性不足，无法公允定价”，以避免投资者的指责。以上不负责任的行为加剧了市场恐慌情绪，投资者们几乎歇斯底里地抛售所有与次级贷款有关的证券，余波直到现在还未平息。当然，那些事先赌博次级贷款将要崩盘的对冲基金赚的盆满钵满，但总体来说这是一场负和游戏，绝大部分人都是输家。
华尔街各大投资银行在次级贷款风暴中受到的打击颇深，原因之一就是对冲基金游戏玩过了火。几乎所有顶级投资银行都有强大的对冲基金管理部门，摩根大通、高盛和巴克莱旗下的对冲基金规模可以列入世界前十；而且投资银行还大量利用自有资本进行自营交易，这种交易的性质与对冲基金非常类似，采用的策略几乎一模一样。对冲基金经理们根据他们对利率、货币供应量和经济形势的判断，对房地产抵押证券进行投机，而高盛、美林和摩根士丹利等投资银行的交易员们也在这么做。有些投资银行还投资于自己经营的对冲基金，例如花旗就是自己旗下几个对冲基金的最大投资者。投资银行不满足于扮演传统的中间商角色，大胆投入对市场波动的赌博，固然能够在平时大幅度提高收入，却会在危机爆发时雪上加霜。根据今年华尔街各大巨头的财务报告，除了高盛因为赌博次级贷款即将下跌而逃过一劫，其他巨头都蒙受了几十亿到上百亿美元的巨额损失，这些损失基本上都来自自营交易和旗下的对冲基金。受损最严重的美林和花旗的CEO还因此丢掉了职位。对冲基金游戏导致如此严重的下场，恐怕是这些投行高管们完全没有想到的。
为什么很多历史业绩良好的对冲基金会在次级贷款危机中倾覆呢？如果你观察贝尔斯登、高盛和花旗的几个出了问题的对冲基金，你会发现过去几年它们的盈利都比较稳定，看不出有亏损的趋势；然而一旦亏损，后果就无法挽回。原因很简单：在债券领域，尤其是房地产抵押证券这种复杂的结构化债券领域，对冲基金和投资银行高度依赖计算机模型，交易过程变成了一场数学游戏，由一大堆数学家、统计学家和金融工程学家制订游戏规则。计算机模型无法预测未来，只能根据历史数据和模型制订者的假设得出结论。如果假设出现错误，或者未来的市场环境出现显著变化，计算机模型就变成了废物，原先被认为价值连城的资产就将一钱不值。直到次级贷款危机蔓延开来，许多对冲基金仍然宣称自己采用的是“风险很低的策略”，几乎不可能出现大幅度贬值的情况。其实类似情况在1998年的俄罗斯债务危机中就曾经出现，当时著名的对冲基金长期资本管理公司(LTCM)雇佣了两个诺贝尔经济学奖得主和一大堆才华横溢的程序设计师，为其设计非常精巧的套利模型，试图捕捉政府债券交易中的微小获利机会；但是谁也没有料到俄罗斯政府债券会突然违约，结果这群伟大的科学家最终亏的血本无归。在今年夏天遭遇同样的灾难之后，华尔街痛定思痛，开始反省过去过于迷信数学推理和计算机模型的风格，“人脑取代电脑”成为了对冲基金改革的主题之一。至于这一改革能否持续下去，还很难预料。
依赖电脑的对冲基金大亏了一笔，依赖人脑的对冲基金却在2007年大出风头，尤其是那些依靠战略决策和人际关系取胜的所谓“行动主义”基金。传统的基金经理只对企业的财务价值感兴趣，对企业管理层面的问题并不关心；行动主义基金经理却喜欢主动影响企业的重大决策，通过资本运作、战略重组和管理层更替来提高企业的价值，从而获得利润。传统的基金只是在市场中发掘潜在的财富，行动主义基金却在主动地创造财富，所以它们的定位更像企业家，而不像投资家。在荷兰银行收购战中，它们的威力得到了集中体现。
荷兰银行是一家拥有1.5万亿美元总资产和7万员工的超级全能银行，其分支机构遍及世界各大洲，在投资银行、商业银行和私人银行业务上都颇具实力。但是，由于各项业务整合情况很差，营业收入和利润增长都很缓慢，最近几年的股票回报率落后于欧洲同行。今年2月，位于伦敦的行动主义对冲基金TCI向董事会和股东写信，要求在股东大会上讨论将荷兰银行拆分并出售，引起了分析师和媒体的一致叫好。为了自救，荷兰银行董事会急忙请来了英国第三大银行巴克莱担任“白衣骑士”，两家银行迅速展开了合并谈判，并于4月中旬敲定了细节，荷兰银行股价因此上涨超过30%。但是，对冲基金TCI对这一结局仍不满意，联合其他股东与苏格兰皇家银行、西班牙国家银行(Banco Santander)和比利时富通银行(Fortis)接触，终于促使这三家银行提出了比巴克莱银行开价更高的收购方案。与此同时，位于纽约的对冲基金Atticus也对巴克莱银行施加了压力，使巴克莱管理层难以将收购进行到底。在两家对冲基金和其他行动主义投资者的默契配合下，巴克莱的收购方案以失败告终，荷兰银行于今年10月落入苏格兰皇家银行之手，股价至此累计上升50%。这桩惊天大收购给TCI带来的回报是丰厚的：它手中握有3%的荷兰银行股票，至少产生了15亿欧元的利润。
受到TCI的成功事迹鼓舞，对冲基金纷纷向欧洲其他大公司发起挑战。著名的行动主义基金Knight Vinke对汇丰银行(HSBC)董事会发出了制订重组计划的要求，董事会在多次抗拒之后，不得不与该基金举行圆桌会谈；世界最大的无线通信运营商沃达丰(Vodafone)也受到对冲基金的压力，开始考虑改变公司战略与资本结构。在美国，类似现象早已屡见不鲜，著名的行动主义对冲基金ESL于几年前收购了美国第二大连锁超市凯马特(Kmart)，接着又收购了历史悠久的西尔斯百货公司(Sears)，通过出售资产和改良业务，使股价一飞冲天，基金经理兰伯特由此赢得了“巴菲特第二”的美誉。在人们心目中，收购公司多数股份并改变企业发展战略，似乎是私人股权公司的事情，现在却变成了对冲基金的新舞台。有的媒体把行动主义基金经理称为“新资本主义”的代言人，无论是荷兰银行这样的庞然大物，还是西尔斯这样的传统企业，都无法摆脱对冲基金资本家的魔掌。
对冲基金越来越多的卷入企业战略和并购决策，对财富创造与流动是否起到了积极作用？基金经理们当然认为自己是财富的创造者，因为拆分和收购可以提高荷兰银行、凯马特这样的绩差企业的效率，发掘潜在的价值，最终扩大整个社会的财富。但是，不少企业高管和媒体认为，对冲基金是急功近利的投资者，它们希望的是短期利益最大化，没有耐心提高企业的长期竞争力。例如荷兰银行的业务整合本来已经取得了较大进展，假以时日很可能走出泥潭，但TCI等对冲基金没有给它这个机会。某些基金经理频繁地对企业管理层指手画脚，可能扰乱企业的发展战略，对长期业绩造成不利影响。更重要的是，当对冲基金经理们为一次次成功的交易干杯时，企业员工、消费者和监管部门却在为他们的成功买单。荷兰银行被收购之后，至少需要裁减2万到3万个职位，客户服务可能会受到影响，各国监管部门也必须投入大量人力物力以监督并购流程；ESL在收购凯马特和西尔斯的过程中，也大量裁减了员工，并关闭了许多历史悠久的业务部门。从某种程度上讲，行动主义对冲基金把大量财富从员工和客户手中，转移到了股东手中，这符合资本家追求利润最大化的原则，却可能无助于整个社会财富的增加。
从宏观经济的层面上看，对冲基金通过对商品期货和外汇的投机，对全球范围的国家财富流动起到了难以估量的影响力。全世界专门从事商品投机的对冲基金规模高达1830亿美元，考虑到期货交易的杠杆效应，它们的实际能量超过1.8万亿美元。再加上可以投资商品期货的“多策略对冲基金”(Multi Strategy Hedge Fund)，投机者对重要商品价格的影响力甚至超过了生产者和消费者。在著名基金经理罗杰斯发出“商品市场有十年大牛市”的预言之后，更多的基金经理义无反顾地投入了热门商品投机的浪潮。2007年，多种重要商品的价格达到或接近了历史最高点：石油突破每桶100美元，黄金突破每盎司800美元，铜价一度超过每吨10000美元，燃料油、天然气、铝、铅和其他工业金属的价格也出现剧烈波动。虽然商品价格上升受到了美元贬值和发展中国家经济过热的影响，投机者的热情也是至关重要的因素。以石油为例，北海布伦特原油的价格从2006年初的每桶60美元涨到2006年夏天的80美元，在2007年初暴跌至约55美元，此后缓慢回升到70美元，今年9月以来则暴涨到近100美元，如此剧烈的波动不可能完全由现货市场的供求关系来解释。根据纽约能源对冲基金中心(Energy Hedge Fund Center)的统计，约有200家对冲基金对原油、燃料油和其他形式的能源产品进行大规模投机，对冲基金等投机者占据整个北美能源期货市场的28%，交易量则在过去五年内增长近200%。美国最大的石油精炼商之一——特索罗公司(Tesoro Corp.)的首席经济学家认为，原油价格本来应该是每桶60美元，但对冲基金等投机者却利用政治经济的不稳定性，把它推到了90美元。在次级债危机爆发时，许多对冲基金不得不抛售原油以补充现金，现在它们纷纷返回市场继续进行投机，这使得原油价格的波动性更加剧烈。
长期暴涨的商品价格，是俄罗斯、澳大利亚、中东各国等自然资源出口大国的福音，却使中国、日本等自然资源进口大国付出了沉重代价，美国经济也受到了一定的影响。商品价格上涨还带动了自然资源类企业的股价上涨，石油公司、钢铁公司、矿产开发公司成为了投资者的新宠儿，必和必拓、米塔尔乃至中国石油都是资本市场的受益者。此外，太阳能、风力能源、核能和清洁煤等“替代能源产业”也随之发展起来，仅仅中国大陆的太阳能企业就有十多家在美国上市成功。作为投资者，对冲基金经理的职责只是为客户谋取最大利益，但他们的交易行为却给全球财富流动带来了深远影响。俄罗斯和东欧各国经济的复苏，中东各国经济的强劲增长，非洲投资热潮的兴起，乃至近年来自然资源类企业的兼并重组风潮，都是商品价格暴涨引起的连锁反应；当对冲基金经理们对能源、贵金属、基本金属和农产品等商品期货合约进行投机的时候，他们实际上推动着一次全球经济体系的重新洗牌，也刺激了新技术、新材料、新能源的崛起，给整个人类的生活方式带来了不可估量的影响。
在外汇产品方面，对冲基金活跃地进行现货、远期合约、互换合约和一系列其他复杂的衍生品交易，对各国宏观经济和货币政策进行各种赌博。美元汇率的暴跌，日元汇率的回升，以及人民币面临的升值压力，都有对冲基金的一份贡献。按照中国媒体的惯用词语，它们代表着所谓的“国际热钱”。当然，相对于各国政府和监管部门的力量，对冲基金的实力仍然是薄弱的，它们只能在关键时刻起到“四两拨千斤”的作用，或者顺从已经形成的趋势，以实现经济利润最大化。任何对冲基金经理代表的都是客户资本的利益，与传说中的所谓“国际金融战争”有本质的区别。
经过几十年的高速发展，对冲基金产业已经变得过于庞大，过于难以驾驭，即使是发达国家的监管者也不得不对其忌惮三分。对媒体公开的对冲基金资产接近2万亿美元，不公开的对冲基金至少有数千亿美元，超过了世界上绝大多数国家的GDP。次级贷款危机爆发之后，美国和欧洲都开始酝酿针对对冲基金的严厉监管措施，包括强迫其在证交会注册、扩大信息披露，甚至对交易策略进行限制等等。在政治与法律的压力下，越来越多的对冲基金开始转为“离岸基金”(Off Shore Fund)，将注册和办公地点转移到监管力度比较薄弱的国家，其中就包括亚太地区的香港、新加坡等地。中国等新兴国家的资本市场大牛市，加剧了对冲基金向亚太地区转移的趋势。目前香港已经成为美国和欧洲之外最大的对冲基金基地，有些国际对冲基金还在北京和上海开设了代表处。可以想象，随着中国资本市场对外进一步开放，股指期货、期权等衍生品不断推出，对冲基金在中国股市和债市的活动将越来越频繁。中国本土也必将诞生自己的对冲基金，为投资者提供一种创造财富的新途径。
『玖』 周洛华：为什么估值总是错的
——对金融学的哲学思考 一旦理解了那些不能说出的估值是推动社会进步的伦理力量，我们就应该全力保护和捍卫市场的道德底线。所以，我特别赞成证监会主席肖钢对内幕交易的打击力度。我们理解了市场具有伦理特性之后，就会发现内幕交易的核心就是提前知道了结果，能够说出本该被显示的未来，就毁灭了这个市场的激励机制。所以，千万别抱着“到股市赚钱走人”的聪明套利者的心态，而是应该积极参与公司治理，勇敢而坚定地捍卫我国法律赋予投资者的权利和主张，维护资本市场的公平和正义是我们每个人艰难而光荣的义务。通过主动积极参与公司治理来提升我国整体经济的竞争力，最终会推动整体经济竞争力的提升，这也是股民通过在证券市场投资实现“中国梦”的根本途径。 周洛华 在资本市场上，我遇到过各种风格的投资者，有坚持价值投资的，有偏好量化投资的，有研究K线做技术分析的，有挖掘题材故事的，这些投资者都非常固执地坚持己见，不太容易听取不同意见。我不打算调和各门派之间的分歧，也不打算摆出悟道升天之后，居高临下地训示芸芸众生的姿态。好多年以前，我曾在《上海证券报》上撰文指出，投资是“在科学和艺术之间飞翔”。多年以后的今天，我对这个主题有了不同的思考。我感觉科学的手段仍然成立，却不能穷尽我们在资本市场的全部未知；而“艺术”则是我给未知世界贴上的一个不太准确的标签。投资并不是艺术与科学的统一，并不需要去调和神秘主义与逻辑的关系，我今天想从自己的认识领域揭下这张错误的标签，重新审视研究资本市场的方法和视角。 罗素在《神秘主义与逻辑》一文中曾经举过两个来自东方的例子：一个是我们很熟悉的庄子“乐哉鱼乎”的辩论；另外一个是有关印度人的世界观，古代印度人认为，整个世界由一头大象背着，这头大象又站在一个乌龟的背上，你可千万别开口问“那乌龟站在哪里”？那样的话，你只会把你的印度朋友置入窘境使其顾左右而言他。 多年来，有关未知世界的探索总是以科学的胜利而告终，第7颗行星的故事似乎把这种穷尽真理的努力推向了极致。文艺复兴以后的欧洲科学家们发现，太阳系已知的6颗行星运行规定的观测值总是和理论值有差异，由此得出了可能存在第七颗行星影响着其他行星轨道的合理推断，并最终得到了实测的证明。借助逻辑推理和科学手段，我们似乎可以永远刨根问底把未知世界层层剖析，直到我们掌握赤裸的真相和坚实的规律为止。 科学家们节节胜利了几百年了，我急于效法前贤把科学探索的精神带入金融市场，结果却不那么令人满意。我们都学习过布莱克——舒尔茨的期权定价公式，从理论上讲，你只要输入波动率、股价、时间和利率等变量就可以得到期权价格的理论值。问题是，当你发现理论值和实际值有差异时，是否敢于下单置放多空的头寸来捕获这头名为误差的猎物？你可千万得小心，因为这头猎物属于乌龟脚下的未知世界，并不属于你的厨房。当然你也可以大胆去尝试，但千万别抱有太大的信心和期望，因为在你之前用这种方法向未知世界发起进攻的长期资本管理公司（Long Term Capital Management, LTCM）已经倒在了遥远的地平线上，给后人留下壮丽的史诗化作天边的余晖和心头的余烬。 于是，我们不再依赖期权定价法给我们提供期权价格的理论值了，而是反过来用这个公式去求解资产价格在未来一段时间的波动率，这是整个公式中最让人无知且无奈的地方了。我们出发的时候踩在大象背上，穷尽各种方法来到乌龟背上之后，发现未来仍然无解，只不过换了一种表示未知数的符号而已。本来我们对于期权价格的形成一片茫然，现在用科学手段在逻辑大道上前进到了一个崭新世界，发现我们对于期权价格不再一无所知，却对另外一个未知变量波动率一筹莫展，转过几道弯之后，未来世界依然隐没在黑暗的拐角之后。 我是个善于放弃原先想法和乐于反思自己错误的人，当时我相信，如果我们找到波动率就是找到了第7颗行星的话，我们继续向太阳系边界飞行就会揭示太阳系的规律，我曾经希望沿着数学的道路走下去，找到影响波动率运行的规律——那更隐秘的第8颗行星，这样就能够使得我们对太阳系、期权定价和这个世界的认识更稳定，或者至少能够自圆其说，而不再依赖于一个万能的主、借助一个爱负重的动物或者发明一个新的未知变量。 伦理和逻辑是我们认识世界的两个根本出发点 我和研究伙伴们收集了大量的港股期权交易数据，试图找到一个能够描绘期权隐含波动率的函数。毫无疑问，我失败了，而且死得并不壮丽。我们描绘了三维的数据图，用各种方法去测试这个三维的曲面最近似的函数是什么。结果发现，如果一段时间内（仅在此时段内），我们找到某一个函数能比较近似地刻画波动率三维曲面的话，那么，我们必须在那个函数里面引进一个新的变量，而这就意味着，我得向印度人学习，宣布乌龟下面还有一个什么圣洁而未知的动物。我不能自圆其说，用我们现在已经掌握的变量来构建一个稳定的金融学变量之间的价格关系。我感觉我陷入了死循环，我们事先知道期权定价法吗？或只是换了一种显示未知世界的符号？从对期权价格的无知到对隐含波动率的无知，再到对于描写波动率的新变量的无知，我们是否就是从大象身上爬到了乌龟背上？至少那些日子里面，我开始相信金融学不是天文学了。 过去几年，我读了许多哲学书，其中，瑞·蒙克写的《维特根斯坦传》，促使我从哲学角度去考虑金融研究的动机、过程和结果。与此同时，我逐渐变得卑谦了，归根结底是我的道行不够，也可能是方法错误。除此之外，是否我在出发的时候，就带着错误的期望呢？不管怎么样，我感觉我的工作还是有一些价值的，至少能够启发我从另外一个角度看待金融学有关估值的问题。我猜想，估值是对整个社会组织中的科学研究、组织管理、风险损失和主动进取的各种活动的激励机制。因此，估值并不需要让股市上的投资人去理解，估值的涨跌变化不是让你去赚钱的，你一旦能够理解估值，说明了这个估值，反而就没有了激励作用了。从某种意义上说，估值对于投资人来说，一定是不可理喻的，因为这个估值不是为你而显示的。 我得到这些猜想之后，便开始尝试将维特根斯坦对逻辑和伦理的思考引入金融学领域来帮助我自己。维特根斯坦将这两者用“说出”和“显示”来表达，前者可以用语言说出，乃至用逻辑符号表达，后者不能用语言表达，而只在语言中显示着自身。我不太赞成将“不能诉诸语言而只显示自身的东西”直接归入神秘主义的领地，因为神秘主义这个词的语境反而会使得人更倾向于逻辑，最终将伦理与逻辑对立起来。我认为那只能被显示的东西存在于伦理范畴，而伦理和逻辑是我们认识世界本质的两个根本出发点。 估值包括了“说出”和“显示”两个部分 我读了维特根斯坦在第一次世界大战中的日记，当时他是奥匈帝国派在西部前线的一个下级军官，“上个月付出了巨大的努力，在每个可能的问题上想了许许多多，但奇怪的是我不能建立起这些问题与数学思考模式之间的联系”，然后他谈到了自己的工作，“仿佛从逻辑基础拓展到了世界的本质”。有意思的是，这位哲学家本人参战的动机之一就是想去体会在死亡恐惧下他对世界的认识。他在俄军炮火下从喀尔巴阡山前线带回来的启示，值得我们认真思考：我们生存的世界不仅仅是由逻辑奠基的，还有着我不愿意归之为神秘主义的伦理。 如果估值包括“说出”与“显示”两个部分，那么哪些是可以说出的呢？可立即出售的金融资产，经审计的净资产，现金以及等价物，或者再大胆一些，在信心和假设的基础上把未来可预见的现金流贴现，这些都是你能够响亮地说出的估值。在大多数情况下，这个估值和市场上的股票价格相距甚远，股票实际价格和理论估值之间的差距，就是资本市场对我们的“显示”。我猜想，这种“显示”是一种促进社会进步的激励与约束机制。 现在假设你是一头非洲草原上流浪的单身雄狮，你可以把每一笔账算得很清楚，消耗1000卡路里去捕获一头野牛，获得5000卡路里的热量；还可以花3000卡路里去赶走一头猎豹，然后抢走它剩余的食物，这些都是你可以“说出”的估值，简单的数学方法就可以帮助你解决这个逻辑问题，做出是否出击的决定。 现在换一个问题：占有一群发情的母狮子对你的价值有多大？你可能会消耗很大热量而一无所获，你还得承担风险去和她们现在的配偶打一架，你会消耗更多热量，而打架的结果不仅未知且包含着危险。但是，你还是会选择出击，因为对你爱理不理的母狮子们散发着令你着魔的气味，对你来说充满了诱惑和激励，“显示”着巨大的无可名状的价值。对这个物种来说，打斗的过程使得优质基因得到了筛选、复制和传承。这就是激励和约束机制下的社会进化过程。 现在再换一个问题：如果来自外星更高文明的科学家事先就准确预测了配偶争夺战的结果并将这个结果植入了你的大脑，你还会去打架吗？数学模型穷尽了你和对手决斗的各个变量，模拟了各种场景之后，准确地“说出”了打架的结果，情况又会怎么样？一旦事先知道了答案，母狮子们的气味就不会具有那么高的激励作用了，流浪的雄狮子也不会去参加争夺交配权的战斗了，你要么想要坐享其成（因为知道自己必胜），要么干脆放弃（因为已知自己必败），这两个结果，对狮子的竞争力来说是一种扼杀，对这个物种的生命力来说，是一种倒退，对草原的生态系统则是一种破坏。这幅懒洋洋的景象，总是让我想起小时候在动物园里见到的狮群。 把上面这个故事的背景放到金融市场来看，或许就容易接受把估值分为“说出”和“显示”两个部分的框架了，前者可以由数学方法揭示，后者则是对市场参与者的激励和约束，如同大自然给丛林中动物们提供的激励一样。我们无法用数学方法给出合理估值，一旦我们通过数学方法“说出”第二部分本该“显示”的估值，那将是一场灾难。为什么宝钢的股价跌破净资产了？我们能够解释吗？我现在花100亿人民币复制一个和宝钢具有相同竞争力和相当生产规模的企业是否值当？资本市场告诉我说，你建设完成之后，这个企业只值50亿元。这是伦理的喻示，告诉我们不要去做这件事。这既是对我们的保护，也是对行业内苦苦挣扎的企业的保护。相应地，如果你认为花50个亿就能够复制一个在资本市场上市值100亿的宝钢，你一定会努力融资，全力拼搏去实现这个愿景，资本市场就像母狮子一样给你激励，让你去和现有的宝钢竞争，从而提高全行业的竞争力。 所以，我在想，是否我们曾经奉为金融学至上仙师的无风险套利机制其实是一种对伦理的囫囵吞枣的理解？那些在丛林和草原上天然存在着无法说出而只能显示的激励约束，映射在人类社会中，就体现为对实体经济的各参与者的激励和约束。同样的道理，在实体经济中，我们能够用模型预知某项科研成果的命运吗？我们能够用逻辑方法推导而预知某款管理软件的适用性吗？我们能够像攥着一捧花生的猴子一样，细数某项投资计划的最终产出与回报吗？如果我们能够事先知道这一切，那么，我们就不会再去拼命努力地争取机会，去精耕细种地提升管理效能，去提心吊胆地防范风险，未来的美好画卷已然在眼前呈现了。那对于我们实体经济就是糟糕的打击，因为人失去了激励，社会就会倒退。 资本市场没有无风险套利的机会， 只有风险回报 所以，在资本市场上没有无风险套利的机会，只有风险回报的实质，用“说出”的方法去分析估值的是没有回报的，你只能在“显示”出来的估值激励下，去承担风险，去向母狮子们现在的配偶发起进攻！如果资本市场留下了无风险套利的机会，就等于把草原上的狮子统统送入了动物园。草原丛林中的动物，实体经济中的企业家和资本市场的投资人，这三类情况是对世界一体的认识。我想起了那个曾经引发罗素、摩尔和维特根斯坦三人激烈辩论的命题：“哲学不是科学，不会发现任何新东西，顶多只是发明了一个新的比喻”。我喜欢这个把金融学从华尔街带到了非洲大草原的比喻，这也许无助于你提高投资回报率，但我肯定换一种角度看问题将有助于你消解有关金融学的困惑。如此一来，我就解脱了自己的内疚，我不能“说出”波动率的规律，是因为波动率“显示”了一种无法预知的激励机制：如果一个企业的波动率升高，就会吓阻潜在的融资对象，从而被迫承担更高的融资成本，股东或者债权人会进而逼迫企业改进管理，减员增效；相反，如果一个企业的波动率下降，就会鼓励投资人去承担风险。 维特根斯坦在《逻辑哲学论》的序言中说过：“此书的全部意义可概括如下，对于能说出的东西必须清楚地说出，对于不能说出而只能显示的东西必须保持沉默”。其中这后半句既是一条逻辑哲学的真理，也是一条伦理训示。这正是最困扰我的问题：为什么这是一条伦理训示？我想了很久，找出一个框架来理解（或者说是消解我的困惑）：别试图用科学手段来解决伦理问题！有关未知世界的问题可以仅仅通过科学手段穷尽其解吗？不能，还需要在伦理的驱动下，人的主动探索。我们可以不断发问，不断解答，如此反复而成为科学的巨擘吗？抑或我们沿着逻辑道路上追根究底，总有一天，欣然拥抱神秘主义而与水边庄子怡然同行或者感悟迦叶的会心微笑？除了纯逻辑的道路，或者从逻辑到神秘主义的道路之外，是否会有第三种解释呢？ 资本市场只是把丛林和草原上“物竞天择”机制搬到了人类社会，然后用资产价格变动的方法来实现适者生存的法则，这是一条明显的伦理训示。如果我们硬是要说这是因果关系的科学，那么你就只能去发明一个万能的“上帝”，或者允许你的印度朋友发明下一种爱好负重的动物。一句话，别把科学的方法带入伦理的领域。上帝说，“不要在人间制造天堂和地狱的悲喜，天堂和地狱是我的事情”。从金融学的角度来看，伦理意义上的天堂和地狱构成了对人的激励和约束机制。逻辑和伦理都必须是这个资本市场的前提，伦理同时给我们激励和约束机制（比如：风情万种的母狮子和她张牙舞爪的现任配偶），而逻辑给我们方法和工具（改善格斗技巧并提升肌肉力量），对于物种进步而言，伦理和逻辑两者缺一不可。 如果我们接受了估值包含着对人的激励作用，我们也许会产生这样一些有趣的问题：茅台(600519,股吧)股票连续上涨，会让一个酒鬼改变消费习惯转而成为股民吗？房价连续上涨会让一个谨小慎微的人下决心签下大额按揭贷款吗？某个行业的股票连续下跌会让潜在的投资人望而却步吗？但是不管怎么样，我们终将被迫面对这样一个选择，我一直在犹豫是否应该接受这样一个逻辑悖论：所有的估值都必须是错的，否则市场就失去了激励作用。这是一个逻辑的悖论，却是伦理的要求。维特根斯坦说过，“宗教的疯狂来自于非宗教（世俗）的疯狂”，我转念一想，投资者对某个股票给出疯狂的估值，是否源自于实体经济中该公司的潜在竞争者还不够疯狂呢？既然是激励，可能就应该包含着使人疯狂的成分，股价的波动其实就是不断试错的过程，不断验证着估值错误的过程，而与此同时，估值会继续对实体经济的潜在竞争者（流浪的雄狮子）提供新的激励和约束，如此反复下去。 如果估值总是对的，世界会怎么样？我们能够准确地分析数据、模拟场景和预测估值并使之市场价格一致的话，股票市场的投资人和实体经济的企业家面临同样一个估值，这个价格水平上，对于企业家没有激励，他们用现成的价格把各种资源组织起来之后，形成一个上市公司抛售时，没有任何获利空间；由于缺少潜在竞争对手，已经上市的企业可能因缺乏竞争而慢慢失去生命力，持有这些已上市公司股票的投资人，最终会因为企业的竞争力下降而亏损。“全过程、全对冲，误差项归零”是金融学的黑洞，是死亡寂静的火星，而不是争风吃醋的狮群。 所以，金融学所谓的无套利均衡，不是资本市场的因，也不是实体经济的果。哦！不对，我甚至不该用因与果的逻辑关系表达这个句式，无套利均衡是一个生态系统的进化机制，从混沌初开时就已然存在，这种机制就是伊戈尔曼说的“不可说的真理显示着自身”，只能映射在人或者动物身上，激励我们全力以赴去推动世界进步。一旦我们能够“说出”（准确地描写未来）这个只能被“显示”（无法准确描写）的真理，进化机制就消失了。 功利主义者不会放过我这段内心世界的独白，他们会说“洛华，你什么也没说出，什么也没显示，这世界一如往常”。这是语言的误用导致在一个错误语境中陷入了对金融学的深深误解。一旦理解了那些不能说出的估值是推动社会进步的伦理力量，我们就应该全力保护和捍卫市场的道德底线。所以，我特别赞成新任证监会主席肖钢对内幕交易的打击力度。我们理解了市场具有伦理特性之后，就会发现内幕交易的核心就是提前知道了结果，能够说出本该被显示的未来，就毁灭了这个市场的激励机制。同时，我还呼吁所有把这篇文章耐心地读到结尾的读者，就别抱着“到股市赚钱走人”的聪明套利者的心态，而是应该积极参与公司治理，勇敢而坚定地捍卫我国法律赋予投资者的权利和主张，维护资本市场的公平和正义是我们每个人艰难而光荣的义务。千万别去当一个无所作为的流浪雄狮，希望借助技术分析的统计软件遇到一个流浪的母狮子；如果狮群都具有这样的基因，那么这群狮子将退化成角马，通过主动积极参与公司治理来提升我国整体经济的竞争力，最终会推动整体经济竞争力的提升，这也是股民通过在证券市场投资实现“中国梦”的根本途径。 托尔斯泰说过这样一段话，“如果一个事物是有意义的和重要的，不在于其自身的重要性，而在于它是所有人都希望能理解的东西。因此，最显而易见的事情可以变成最难以理解的事情，要理解这个事物必须克服的困难与意愿相关，而与智力无关”。我们可能有一种被长期的工业化社会塑造出来的崇尚科学和尊重秩序的倾向，大家都默认“世界是事实的总和，知识是真理的总和”，仿佛真理都应该井井有条地放置在哪里，贴上标签和编号，一切皆从凯撒的谕旨。维特根斯坦在《逻辑哲学论》里对现代世界观念有一个有趣的表述：“整个现代世界观念建于一个错觉之上：所谓自然法则是对自然现象的解释；于是今天的人们停留在自然法则里面，视其为不可违背的，就像古代的人看待上帝和命运一样”。 我研究波动率将近10年了，越来越深刻地体会到金融学并不是科学与艺术按照一定比例调配的组合，而是逻辑与伦理构成的丛林。你可以继续发问：这个市场，这个丛林是有目的的吗？进化的最终目标是什么？究竟是猴子学会了炒股还是我们学会了爬树？这些问题是典型的误用逻辑方法而提出的伦理问题，你有权继续思考这些问题而不会有任何答案，你也可以最终皈依某种宗教接受其先知对类似问题的概观解答。但是，你不能这样问：是谁让世界这样进化？又是谁安排资本市场如热带草原那样生存竞争？ （作者系知名金融学者）