境外美元债发行方案及成本分析

『壹』 如何制定有利的国际债券发行方案以降低筹资成本

创业者在对资金筹集和投资方式进行选择时，税收是其中重要的一个考量因素，但为什么有时还是会发生一定时间段内税负减少但资本总收益却没有增加的事情呢？

在实践中，很多企业在投资时都选择分期投资方式。一方面是因为企业的资金来源障碍，另一方面这也是一个不错的降低税收成本的方法。现行税法规定，企业在生产、经营期间，向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数税前扣除；向非金融机构借款的利息支出，不高于按照金融机构同类同期贷款利率计算的数额以内的部分准予扣除。创业者对未到位的资金应尽量通过向银行或其他机构贷款的方式解决。

固定资产投资的选择

在投资方式中，假如我们有多种选择，比如说货币资金投资、存货投资、设备投资和无形资产投资任选的话，应尽量选择后两种投资方式。值得注意的是，固定资产投资选择的方式不同，也会产生不同的税收成本。首先来看机器设备作为注册资本投入、房屋作为其他收入的情况。按规定，企业以设备作为注册资本投入，参与合资企业利润分配，共同承担风险，不征收相关税金；但把房屋直接作价卖给另一企业的行为，作为新企业的负债，不共享利润、共担风险，视同房屋转让，投资方应交纳营业税、城建税、教育费附加及契税（根据现行政策，企业以设备作投资，视同销售，要征收增值税、城建税及教育费附加）。其次再分析一下房屋作为注册资本投入、机器设备作为其他收入情况下应该如何纳税。房屋、建筑物作为注册资本投资入股，参与利润分配，承担投资风险，按税法规定，可以不征营业税、城建税及教育费附加，但需征契税（由受让方交纳），企业把自己使用过的机器设备直接作价给另一企业，视同转让固定资产，其售价一般达不到设备原价，可以不交增值税。

例如：某投资人（企业）以设备100万元（账面价格120万元）和房产100万元作投入与另一家企业组成合伙企业。当采取第一种方式时，投资人（企业）负担的税款为：营业税5（万元）=100×5；城建税、教育费附加5000元＝5×（7％＋3）；契税3（万元）=100×3（由受让方交纳）。

当采取第二种方式时，只需交纳契税3（万元）=100×3.

两种方式相比，投资人仅仅是改变了几个字的先后顺序，税收负担却降低了5.5万元。

降低企业筹资利息的税收成本

根据税法规定，企业筹资的利息支出，凡在筹建期发生的，计入开办费，自企业投产营业起，按照不少于5年的期限分期摊销；在生产经营期间发生的，计入财务费用，其中与购建固定资产或无形资产是有关的，在资产尚未交付使用或虽已交付使用，但尚未办理竣工决算以前，计入购建资产的价值。而计入财务费用可一次性全额抵减当期收益，计入开办、固定资产或无形资产的价值，则要分期摊销，逐步冲减以后各期收益。其区别在于计入财务费用可以尽快扣除筹资利息，获得资金的时间价值。为此，创业者应尽可能缩短筹建期和资产的购建周期。

负债融资的纳税优化税法规定，负债筹资所支付的利息可以作为费用列支，允许企业在计算应纳税所得时予以扣除，而权益资本筹资所进行的股息的支付却不能作为费用列支，只能在企业税后利润中分配。相比之下，负债筹资能享受利息减税的优惠，降低了企业的资金成本。在税前收益不低于负债成本总额的前提下，负债比率越高，额度越大，其节税效果就越显著。但是，随着负债比率的提高，企业的财务风险和融资风险相应增大，甚至发生债务危机。这里的关键是要尽可能找出一个合理的负债比。

租赁资产是个不错的选择租赁是一种特殊的筹资方式。从纳税优化的角度考虑，融资租赁也是企业用以减轻税负的重要方法之一。对于一个创业者来说，租赁可以避免因长期拥有机器设备而承担资金占用和经营风险，又可通过提取折旧、支付租金等方式，减轻所得税税负。由于租赁所支付的租金由租赁双方共同议定，承租人可从减轻税负的角度出发，通过租金的平衡支付来减少企业的利润水平，使企业获得的利润均衡于机器设备租赁的各个年度，从而达到控制税负的目的。当然，出租人与承租人同属一个企业集团时，租赁还可使其直接、公开地将资产从一个企业转给另一个企业，达到转移收入与利润、减轻税负的目的。租赁还可以使承租者及时开始正常的生产经营活动，并获得收益。

租用自有场地创办企业租用自有场地创办的企业，是采取收租方式还是以实物投资参与经营分红的方式大有学问。采取对承租方收取租金的方式，由于企业支付的租金可作为费用计入经营成本，从而减少了企业的应纳税所得额，同时也影响到投资者年终分红的数额，对个人所得税也会产生影响，使企业税负下降，个人所得税税额减少。但是，提供场地的投资者取得的租金收入，需要交纳营业税。采取以房屋作价投资参与经营的方式，提供房屋的投资者不用就此行为交纳营业税。但是按上面的分析，企业将因为不支付租金而增加企业所得税税额，投资者年终所取得的分红也将全额计税。因此，在与他人合伙经营时，以收取房租的方式比以房抵资要好一些。如果企业处在所得税减免期，以房抵资方式可能更好。

在现实生活中，最优的税收筹划方案并不一定是税负最低的方案，税负减少并不一定等于资本总收益的增加，有时反而会导致企业总体收益的下降。

如某企业在创业初期需筹资1000万元，当时有两种筹资方法可供选择，即发行公司股票或企业债券。当时债券利率为5％，设想的股息收益率为2.5％，均约定每年计息一次。企业不计债券利息的应纳税所得额为300万元，企业所得税税率为33％。企业最终应选择哪种方式进行筹资呢？ 从税负的角度分析，按规定，企业发行债券所支付的利息，在不高于金融机构同类同期贷款利率的范围内，允许税前扣除，股息则不能。假定金融机构同类同期贷款利率为4％，企业利用发行债券方式筹资可以少交企业所得税13.2（万元）＝1000×4％×33％，企业为实现最小税收负担，应选择发行债券方式筹资。从企业收益的角度看：

如果企业发行债券，其净收益为：300-1000×5％-（300-1000×4％）×33％＝300-50-85.8＝164.2（万元）

如果企业发行股票，其净收益为：300-3000×33％-1000×2.5％＝300-99-25＝176（万元）

从上述比较中不难看出，企业通过发行债券方式筹资，虽然可以少支付企业所得税13.2万元，但企业却少得净利11.8万元（176-164.2），节税与获取企业总体利益最大化未能取得统一。因此，企业通过税收筹划虽多缴纳企业所得税13.2万元，但可以使企业总体利益最大化。

从投资创业的纳税优化角度看，企业内部集资和企业之间拆借资金方式产生的效果最好，金融机构贷款次之，自我积累方法效果最差。通过企业的内部融资和企业之间拆借资金，这两种融资行为因为涉及到的人员和机构较多，容易寻求降低融资成本、提高投资规模效益的途径。需要注意的是，根据企业所得税法的相关规定，纳税人在生产、经营期间向非金融机构的借款利息支出，不高于金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内部分准予扣除。因此，如果企业间在资金拆借活动中人为抬高利率，对纳税而言是无效的或者说并不符合税法精神。

『贰』 在香港发行的美元债年化利息怎样核算成人民币的成本

最好不买美债，美元由最初的1比10也就是 一美元兑换10人民币
现在是1比5 也就是现在只能兑5人民币
如果是持有美元或是美债 到现在就亏损了百分之五十。以后美元还会不断贬值。这个已是必然趋势，因为没有谁知道总计发行了多少美债。但是数额巨大。

『叁』 境外债券发行，交易结构怎么选

出于以下方面的考虑：
在设计海外并购交易合同时，需要考虑以下相关的因内素。
1、资金来源。现在市场容比较好，募集现金效率非常高。在成本比较低的情况下，很多上市公司采取直接融资方式，发行股票募集资金。有一些公司为了效率更高，通过银行并购贷款的方式进行融资。
2、交易实施方式。可以是一步走，由上市公司在境外设立SPV（特殊目的公司），直接收买境外资产。也可以两步走，先由大股东或并购基金收购境外资产，然后通过发行股份购买资产或非公开发行募集资金的方式注入上市公司。
从律师角度看，这在法律上没有障碍，但是因为受制于《关于外国投资者并购境内企业的规定》（即商务部10号文）里面的监管政策，境内的公司应该是上市公司。
实际上目前绝大多数A股上市公司的大股东是非上市公司，也有上市公司，但是以非上市公司为主。商务部这个文件，制约了跨国安排，最近正在修订，据说是要放开这一块的规定。
如果标的资产比较不错，也符合相关的A股上市公司发行的条件，A股上市公司通过直接给标的公司发行股份，收购过来，未来是指日可待的。随着中国资本市场的成熟度不断提高，相信有很多境外投资者，愿意选用换股的方式把资产卖给上市公司。

『肆』 美元化的成本与收益

美元化对放弃货币主权的经济体而言，其成本与收益大体上可以用货币联盟理论加以分析。从成本方面看主要有如下两点。
第一，美元化经济体将失去独立的货币政策。在此，独立的货币政策有两种相关但又不同的含义，其一为广义的政策独立性，即某经济依据经济运行实际来实施货币政策的能力，包括利率升降、货币供应量的调节和汇率变动等；其二为狭义的政策独立性，即在实施货币政策时不受其他因素的干扰，如不必为了捍卫固定汇率而提高利率。在中央银行制度下，通常这些政策可以被用来对付经济周期和外部冲击，比如运用扩张性货币政策对付失业，运用汇率工具可以在一定期间内平衡国际收支和提高本国产品的竞争力。独立的货币政策的丧失，将使得美元化经济体在遇到“不对称冲击”（asymmetric shocks）时，亦即经济变化对美元区内各不同成员的影响往往各异时，无法采取积极有针对性的措施以应对。这里，问题的核心在于与容易处理的货币冲击（monetary shocks）相对应的所谓“实质冲击”（real shocks），后者同对一组商品的需求向另一组商品之需求的转移有关。对甲经济某种商品的需求转移到乙经济将对前者的就业造成威胁。扩张的货币政策将有助于减轻甲经济的失业压力，但却会加剧乙经济的通货膨胀压力。紧缩的货币政策其影响恰恰相反。此时，汇率政策便是一个很好的调整机制，即甲经济相对于乙经济的货币贬值，将会在降低甲经济的失业的同时减轻乙经济的通货膨胀之压力。但美元化使汇率政策不复存在。（Mundell 1998a）。与之密切相关的一点是，实施美元化或建立美元区后，其统一的、并且主要是以美国利益为优先考虑的货币政策，可能因发展不平衡和周期因素而损害美元化经济体的利益。
第二，它们将失去一笔往往是进入中央财政的铸币税（seigniorage）。所谓铸币税，原指铸币成本与其在流通中的币值之差，现通常指中央银行通过发行货币而得到的收入。在纸币制度下，当不存在通货膨胀时，铸币税来自于随经济增长而来的对货币需求的增加。当存在通货膨胀时，铸币税也被称之为通货膨胀税（顺带补充一句，靠印发钞票获得铸币税的作法仅在短期内有效，从长期看其效果将被人们的通货膨胀预期所抵销）。在货币局体制下，铸币税来自于货币局用储备货币购买的有价证券所带来的收益（通常为购买美国政府债权所得到的利息），与维持货币正常流通所带来的成本之差。按照一般的估算，这类可被称之为狭义铸币税通常仅占一国GDP的0.2%（Krugman 1998）。从广义上看，美元化经济体损失的铸币税还应该包括它们所拥有的、被用来实施美元化的外汇储备。这笔储备资产或来源于经常项目盈余，或来源于资本项目盈余，且构成未美元化经济体对美国或其他接受美元的经济体的债权。一旦实施后面将提到的单边美元化，不仅以储备资产之利息表现的狭义铸币税消失了，而且这笔至少理论上可动用的储备资产本身－广义铸币税－也荡然无存了。
美元化经济体从美元化中得到的好处，尤其是对那些与美国在贸易与投资方面联系密切的经济体而言，主要表现在以下两个方面。
第一，汇率风险将消失或极大地降低。由此而来的积极影响，首先表现在交易成本将会大大降低上面。交易成本在这里主要指的是因货币不同而引起的成本，其中包括货币兑换的手续费，因汇率风险的存在而阻碍的贸易机会之收益，以及为规避汇率风险而采取的措施所引发的成本。目前，全球数万亿美元的衍生金融工具市场中的相当部分，都是为了对付各国货币间的浮动汇率而存在的。另外，尽管美加自由贸易区的建立已有10年之久，尽管两国在地理上为近邻，尽管它们拥有共同的语言和文化，但加拿大城市与城市之间的交易竟然是加拿大城市与美国城市之间交易的20倍。之所以如此的主要原因，据认为当首推货币的不同和其间浮动的汇率。最后，稳定的币值是一国参与国际分工、具体讲是吸引外国投资和促进贸易发展的必要条件之一。规模不大的美元化经济体将因此获得了融入美国市场以及世界市场的更加便捷的途径，并表现为它们将吸收更多的直接投资和证券投资，美元区内的分工和贸易亦会获得长足发展，从而为真正的自由贸易区（如美洲自由贸易区－AFTA）的建立奠定基础。
第二，美元化势必为美元化经济体带来更为严格的金融纪律，从而有助于将“政治化”了的经济“非政治化”，进而为经济的长期稳定发展创造良好的政策条件。在许多新兴市场经济体中，当政者经常为了自身的短期政治利益需要而滥发纸币，进而引发恶性通货膨胀，并最终严重损害了经济的持续增长。美元化的主要积极结果之一，便是迫使当政者接受更为“硬”的预算约束，按照经济规律办事。由此我们得到的一个推论是：许多政治家之所以反对货币本位体制，基本原因就在于在美元化或欧元化过程中他们的权力将大为削弱，在于一旦如此其所犯的政治错误便会被立刻揭露出来，从而迫使他们为其不当的财政与管制政策承担责任。

『伍』 境外发行人民币债券的流程是怎样的

2007年6月8日中国人民银行下发了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，该办法就境内金融机构在港发行人民币债券的有关事项作了规定。

发行主体：
境内金融机构是指在中华人民共和国境内（不含香港、澳门特别行政区，台湾地区）依法设立的政策性银行和商业银行。
商业银行赴香港特别行政区发行人民币债券应具备以下条件：

（一）具有良好的公司治理机制；

（二）核心资本充足率不低于4％；

（三）最近3年连续盈利；

（四）贷款损失准备计提充足；

（五）风险监管指标符合监管机构的有关规定；

（六）最近3年没有重大违法、违规行为；

（七）中国人民银行规定的其他条件。

政策性银行在香港特别行政区发行人民币债券比照商业银行条件办理。

发行流程：
1、境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券应向中国人民银行递交申请材料，并抄报国家发展和改革委员会。中国人民银行会同国家发展和改革委员会依法对境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券的资格和规模进行审核，并报国务院。
2、金融机构发行人民币债券的申请材料应当包括：

（一）发行人民币债券的申请报告；

（二）董事会同意发行人民币债券的决议或具有相同法律效力的文件；

（三）拟发债规模及期限；

（四）人民币债券募集说明书（附发行方案）；

（五）经注册会计师审计的境内金融机构近3个会计年度的财务报告及审计意见全文；

（六）律师出具的法律意见书；

（七）《企业法人营业执照》（副本）复印件，《金融许可证》（副本）复印件；

（八）中国人民银行要求提供的其他文件。

3、中国人民银行会同国家发展和改革委员会在《中华人民共和国行政许可法》规定的期限内对境内金融机构发行人民币债券的申请做出核准或不核准的决定。同意发行的，国家发展和改革委员会同时批复其外债规模。

4、境内金融机构应在中国人民银行核准其债券发行之日起60个工作日内开始在香港特别行政区发行人民币债券，并在规定期限内完成发行。境内金融机构未能在规定期限内完成发行的，其发行人民币债券的核准文件自动失效，且不得继续发行本期债券；如仍需发行的，应另行申请。规定期限内完成发行的标准按照香港金融市场管理有关规定执行。

5、境内金融机构应当在人民币债券发行工作结束后10个工作日内，将人民币债券发行情况书面报告中国人民银行、国家发展和改革委员会和国家外汇管理局，并按有关规定向所在地国家外汇管理局分局申请办理债券资金登记。

6、境内金融机构应在发行人民币债券所筹集资金到位的30个工作日内，将扣除相关发行费用后的资金调回境内，资金应严格按照募集说明书所披露的用途使用。

『陆』 发行美元债券什么意思

属于欧洲美元来债券。欧洲美元债券是源指在美国境外发行的以美元为面额的债券。它时常与外国债券与欧洲债券混淆。
举例说明：
美国在英国发行，以英镑计价的债券，称为外国债券。（注：以发行国货币计价）
美国在英国发行，以人民币计价的债券，称为欧洲债券。（注：以第三国货向计价）
美国在英国发行，以美元计价的债券，称为欧洲美元债券。（注：以本国货币计价）

『柒』 什么叫发债成本。我听说，美国如果提高债券的价格，可以降低发债成本，这是什么意思，望告知，谢谢

顾名思义，发债成本就是借债人举债和还债过程中的开销。以实物债券为例，印制一美元一张的债券和印制一万美元一张的债券的成本是一样的（假如花费0.80美元印一张），债券销售和债务到期后回收债券的费用一张0.20美元，发债的总成本为一张债券一美元（不计利息）。如果美国政府发行一万美元一张的债券，不算利息，付出一美元的成本，可以借到9999美元。如果发行一美元的债券，付出一美元的成本后，美国政府等于一分钱也没有借到，到期后还要偿付这一美元的债务及给债权人的利息，发债成本超过了债务本身。当然现在实物债券已经很少了，如果不计利息，债券发行和回收过程中的票据清算和货币清点的费用，一次一美元和一万美元的发行成本还是一样的。这一次最少的债券发行额，就称为债券价格。提高发行价格的意义就很清楚了。

『捌』 美国在欧洲某国发行美元债券的债券类型是什么

属于欧洲美元债券。欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为面额的债券。它时常与外国债券与欧洲债券混淆。
举例说明：
美国在英国发行，以英镑计价的债券，称为外国债券。（注：以发行国货币计价）
美国在英国发行，以人民币计价的债券，称为欧洲债券。（注：以第三国货向计价）
美国在英国发行，以美元计价的债券，称为欧洲美元债券。（注：以本国货币计价）

『玖』 美元和美国国债是发行机制是什么

环球外汇讯——美国的中央银行就是美国联邦储备委员会。美联储发行美元主要有三个渠道，一是购买美国国债，二是再贴现贷款，三是根据其它储备资产（如黄金、特别提款权等）。
其中购买美国国债这个渠道，是其主要的货币发行渠道，约占其货币总发行量的80%左右。这种发行模式简单的说，就是美国财政部向社会发行国债，美联储用其印刷的美元支付给财政部，来购买这些国债。美国财政部获得对应的美元后，执行其预算支出，从而将基础货币注入经济体。
这个机制的神奇之处在于，只有美国财政部不断的借债，才能有源源不断的基础货币注入经济体，因此美国的财政赤字永远不会消除。当然，美国财政部发行国债也不是完全没有制约，若要提高债务上限，必须要通过美国国会的表决才能执行。

『拾』 中国财政部发行的3年期美元债券成本为LIBOR+120BPS

BPS：基本点，对于利率一个基本点通常指万分之一
120个基点，LIBOR+1.2％，感觉财政部信用等级好低。回

补充：以今天答中国的外汇储备，违约概率几乎为零，120个基点对于一个国家主权债可以说是天价了，正常情况下不应该超过50个基点（其他发达国家肯定更低）。