太阳纸业估值分析

1. 为什么人民币升值，造纸业受益

进口成本大降

业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65%至75%。

“随着人民币升值，该行业的企业也将明显获益。”招商证券估算指出，人民币每升值1％，全行业可降低成本2亿至3亿元。

资料显示，2005年我国人均纸品的消费量为45公斤，与全球平均57公斤的消费量有较大的差距。今年1至9月份，国内规模以上企业纸浆生产1858万吨，同比增长22.4%，纸及纸板生产4942万吨，同比增长22.52%。分析人士认为，近几年内纸业的消费需求将不低于GDP的增长速度。

招商证券预计，2004、2005年新增产能在2006年的集中释放将使中国成为纸品净出口国，2007和2008年需求缺口将不断扩大。

目前，A股市场共有造纸业上市公司24家。其中，新闻纸、文化用纸和包装纸各有6家上市公司，特种纸行业有4家，另有2家暂停上市。从销售收入来看，晨鸣纸业（000488）、太阳纸业（002078）、华泰股份（600308）、博汇纸业（600966）、岳阳纸业（600963）居于所有上市公司的前五位。

估值低于国际同行

银河证券分析师叶云燕认为，造纸行业中A股重点公司的估值水平低于国际同类公司，尤其是华泰、晨鸣等龙头公司的市盈率估值倍数不仅远低于国际平均水平，而且也低于国内平均水平，存在重估的条件和要求。

叶云燕分析指出，华泰股份今年上半年新闻纸出口量已突破5万吨，出口创汇2700多万美元，同比分别增长53.47倍、336.15倍。其2006年前三季度主营收入和净利润分别增长29.77%和15.87%。预计公司2006至2008年每股净收益将分别达到0.86元、1.07元和1.2元。

晨鸣纸业（000488）通过收购，资产规模不断扩大，收入与利润也保持了较快的增长。公司未来的成长和价值值得看好，预计2007年每股收益将达到0.64元。

太阳纸业在设备、技术和原料等方面具有一定优势，由于是民营造纸公司，其管理者与股东利益的高度一致使得公司在管理水平上处在业内领先位置。预测公司合理市盈率在15至18倍之间。

2. 求对2007年a股市场总体评价,复制粘贴即可,要详细专业

【前言】在消息面和国际汇市美元走低的双重推动下，昨天人民币汇率出现了汇改以来的最大单日升幅，中间价首次突破7.77，盘中价和收盘价更是首次突破7.76，中间价、盘中价、收盘价全部创出汇改以来的新高。
＝＝本文精彩导读＝＝
(一)热点聚焦
1、人民币汇率突破7.77
2、人民币升值主动性增强
3、造纸业:看好拥有上游和技术优势的公司
4、造纸业：07年投资要点及建议2只股评级
(二)A股聚焦
5、阶段调整带来局部机会
6、箱体震荡取代主升浪！
7、调整未结束谨慎对反弹
（一）热点聚焦
单日涨幅0.21％创纪录
人民币汇率突破7.77
昨天银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币7.7615元，人民币较前一交易日大幅升值了161个基点，幅度达到了0.21％，创出了汇改以来的最大单日升幅。这样，新年仅仅过去一个多月，人民币汇率累积升值幅度就已经达到了0.61％，汇改以来的累积升幅也已经达到了4.49％。
在询价交易中，人民币汇率最低为7.7623，最高则达到了7.7548，也是汇改以来首次突破7.76，最后报收于7.7585，人民币较前日收盘价大幅升值了154个基点；在竞价交易中，人民币汇率最低也仅仅触及了7.76，最高则达到了7.7550，最后报收于7.7561，较前日大幅上升了171个基点。(中国证券报)
预期推动 人民币升值奏出最强音
161个基点的单日涨幅、7.7615的中间价、7.7548的盘中价、7.7585的收盘价。2月份的首个交易日，人民币汇率几乎在每项重要数据上都创出了汇改以来的新纪录。
对于新年以来的人民币汇率来说，创新高已是司空见惯。截至昨天，在今年已经结束的21个交易日中，人民币汇率中间价已经是第九次创出汇改以来的新高，对美元汇率中间价累计升值了472个基点，幅度达到了0.61％，汇改以来的累计升幅也达到了4.49％。
多数分析人士认为，人民币汇率昨天的大幅上涨虽然有着内外因素的共同作用，但归根结底，预期才是推动人民币升值的最强动力。
创新高已成习惯
新年以来，人民币汇率创新高几乎已成为习惯。算上昨天，在今年已经结束的21个交易日中，人民币汇率9次创出了汇改以来的新高，几乎每隔一个交易日就要创一次新高。期间人民币汇率中间价连续突破了7.80、7.79、7.78、7.77四个整数关口，盘中价更是在昨天首次突破了7.76。
即便如此，人民币汇率单日升值幅度如此之大、在各项重要指标上都创出纪录，这在汇改以来十分罕见。
更为重要的是，人民币汇率不但中间价强，交易价更强，在中间价首破7.77的情况下，盘中价和收盘价更是首次突破了7.76关口。在询价交易中，人民币汇率最高达到了7.7548，报收于7.7585，在竞价交易中，最高达到了7.7550，报收于7.7561，都大幅提升了此前的最高纪录。
这说明，投资者对于人民币的后续走势仍十分乐观，因此在交易过程中大量抛空美元做多人民币，不少接受记者采访的银行外汇交易员也都证实了这一点。
预期是人民币最强推动力
对于昨天人民币大幅升值，从消息面上可以得到如下几种解释：首先，受美联储会议声明以及美财长保尔森讲话的影响，周三纽约汇市美元走软，昨天的亚洲汇市上美元也出现了大幅动荡，这直接导致了人民币对美元汇率再创新高。
其次，从内部因素看，昨天有消息显示，今年我国外汇体制改革将有大动作，今后我国汇改有望多方面出手，增加人民币汇率弹性、理顺外汇供求关系、缓解高顺差压力、抑制流动性过剩等举措均可能出台，在人民币升值已成大趋势的背景下，消息面的上述变化进一步提振了短期内市场做多人民币的信心。
申万研究所研究员梁福涛认为，上述消息面的变化可以说是刺激人民币汇率走强的最直接因素，但从根本上来看，预期才是推动人民币今年以来快速升值的根本因素。
梁福涛认为，中央金融工作会议以后，抑制外贸顺差的过快增长和外汇储备的快速增加已经成为下一阶段的重要任务，在追求外贸平衡的过程中，人民币汇率无疑是重要手段。如果增加人民币汇率在调节外贸平衡中的作用，必要的快速升值必不可少。
另外，刚刚公布的2006年经济数据也进一步提高了人民币的升值预期。由于去年我国GDP增速远远快于预期，这就从基本面上对人民币走势形成了支撑，这同时还进一步打开了人民币升值的空间。
其实市场本身已经对这种预期做出了最好诠释。今年以来，即便是人民币汇率中间价回调的几个交易日中，其交易价总是远远强于中间价，显示不管中间价如何变化，却并不能改变市场看多人民币的现实。正如一位银行外汇交易员所说的，当整个市场都预期人民币将快速升值时，又有谁敢冒险买入美元呢？(中国证券报)
首破7.77元关口 人民币升值主动性增强
今年以来人民币第九次改写新高在昨日出现，7.7615元的中间价令人民币首次升破7.77元关口，也以161个基点创下了汇改以来的最大单日升幅。人民币汇改以来的累计升值幅度达到了4.49％，今年的累计升值幅度则攀上了0.59％。
观察自去年第四季度至今人民币汇率的升值轨迹可以发现，人民币快速走高与美元强势同时出现的特征不断出现。专家指出，这说明人民币汇率升值的主动性正在增强。但这也反映了市场对于人民币单边升值的预期在增加，并不利于汇率弹性的增强。
"人民币汇率的走高可能与前天美联储宣布继续暂停加息和美国财长保尔森表示中国汇改应加快有关。"商业银行交易员指出，前日美联储有关维持联邦基金利率不变的措辞非常温和，未给美元走势带来任何支持。此外，保尔森还向国会表示，将继续敦促中国加快汇改步伐。
但是中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，人民币昨日的冲高紧随外部压力的出现而至，这更多的是一种巧合，"人民币升值的趋势已经形成，这些事件只是增加一些细节的修饰，并不能影响人民币升值的整体走势。"
而支持人民币整体上行趋势的，还是在于其升值主动性的增强。"自从人民币汇率破8以来，其升值就明显趋向主动。"刘煜辉指出，汇改之后有很长时间人民币的走强是由于美元的走弱而带动，升值具有一定的被动性，但是从去年第四季度之后，人民币走强与美元坚挺往往同时出现，这与两个货币之间此消彼涨的一般常理相悖，人民币升值的主动性在增强，"汇率这个变量作为宏观调控和解决国际收支问题的手段，可能正在被货币当局更多地考虑。"
这一主动升值特征在今年1月份表现得更为突出。数据显示，美元指数从年初的83.7点左右一路稳步走高，最高时已经超过85点，但是在这期间人民币也是一路上冲，破位多个重要的心理关口，屡次创下新高。
有银行交易员分析指出，市场对于人民币升值已经形成了较为稳定的预期，持有人民币是一个比较安全的操作，因此美元抛盘一直规模较大，也就造成了汇率的步步走高。
但是这样一致的升值预期也在一定程度上为人民币弹性的增强无形中制造了障碍。刘煜辉指出，任何金融产品的价格都只有在市场出现分歧的时候才会形成较大波动，"如果对人民币升值的预期是占主导性的，那么放宽人民币汇率的日间波幅限制意义就不是特别大。"
从昨日交易市场的价格走势来看，中间价高开之后给市场带来的指引作用也令市场中对人民币走高的预期激增，大量美元卖盘造成了美元兑人民币汇率在早盘一度快速下冲，1个交易日之内连破7.77和7.76元两个关口，在询价市场和撮合市场分别探至7.7548和7.7550元的低点；下午之后随着美元买盘的出现才稍有好转，最终分别收于7.7585和7.7561元，分别较前日下跌154个和171个基点。(上海证券报)

升值受益行业追踪：
造纸行业 看好拥有上游和技术优势的公司
流动性的增强在继续推高公司的估值，以3.0%无风险利率测算公司估值可能对现阶段的投资更具意义，但投资风险也可能相应增加。维持行业中性评级，并继续看好拥有上游的岳阳纸业和涂布技术领先的太阳纸业。
流动性继续推升估值
基于对长期无风险利率的判断，我们在前期对纸业公司估值过程中一直采用4.0－4.5%。由于市场流动性的不断增强，投资的预期收益率趋降，而7、10年期国债利率也维持在2.8-3.0%的低水平，这可能形成市场对无风险利率持续低位的预期，它进而推高了公司的估值。
这种预期将持续多久我们难以判断，但它确实显著地影响着当前的公司估值，并仍可能延续下去。由于低长期利率仍可能持续一段时期，以3.0%无风险利率测算的公司估值可能对现阶段的投资更具意义，但投资风险也可能相应增加。
继续看好拥有上游和技术优势的公司
在我们的纸业估值体系中，原料控制力和产业竞争态势是高端的盈利能力决定因素。由于纸业过剩是长期趋势，技术优势成为享受不充分竞争以回避市场过剩的有效途径。因此，我们继续看好拥有上游的岳阳纸业（600963）和涂布技术领先的太阳纸业（002078）。
岳阳纸业（600963）：在极少数采取林浆纸一体化的纸业上市公司中，岳阳纸业的上游盈利趋势是最为明朗的。基于增发后业务的预期，我们测算公司当前的合理价值为13.2元，半年后和一年后的合理价值分别为17.0元和20.8元。
这个价值尚未包含对公司未来再融资和林地继续扩大的预期：
在再融资方面，由于融资是企业必然行为，上述基于自然增长的估值属于较低的水平，它在半显性期的自然增长率由24.3%下降到8.0%。融资增长取决于融资额，而融资额无法预期。在假设年均增长率为20%的情况下，我们测算公司目前的合理价值为15.8元，半年及一年后的合理价值分别为20.4元和25.1元。
在新增林地方面，大股东泰格林纸集团规划到"十一五"末建成65万公顷（合975万亩）林地，本次定向增发集团向上市公司转让持有的全部茂源林业公司股权及注入国有林地19万亩，显示了集团做大上市公司的决心，105万亩林地预计不是岳阳纸业的最终权益林地面积。我们测算，公司每增加8.4万亩林地，EPS将增加0.035元，价值会提高1.2元/股。
维持对公司股票"推荐"的评级。
太阳纸业（002078）：太阳纸业凭借多年积累的涂布纸技术优势，历史上一直在市场上端享受不充分竞争，募集项目液体包装纸将再一次提高产品档次。随着07－08年公司两条浆线的投产，公司产品成本将下降，毛利率会得到提升，在高效经营下ROE仍将处于纸业高端。
公司目前的合理价值为26.1元，半年及一年后的合理价值为28.7元和31.4元。尽管我们长期看好太阳纸业的估值，但目前的价格并不具有明显的吸引力，维持"中性"的投资评级。(国信证券)

造纸行业：2007年投资要点及建议 2只股评级
纸的消费：目前接近6000万吨，约占全球的16%。00~05年的年均增长率11%，预计05~10年的年均增速为7%，基本与GDP同步。2010年的总量将超过8000万吨，与消费量最大的美国目前的水平相当。
纸的供给：目前基本与消费量持平。00~05年年均增速13%，高于消费的增速；预计05~10年的年均增速为8-9%，略高于消费的增速。06年下半年开始，中国纸品的出口已经大于进口。我们的判断是，这将演变为一个长期趋势，可以持续10年以上。主要原因是，中国造纸企业已经开始具备国际竞争优势。
竞争格局：市场分散与强者恒强。国内仍有3000多家造纸企业，还没有1家企业占全国总产能或总收入的市场份额超过7%。但是，在部分产品上，强者的特征已经十分突出。例如，金东纸业铜版纸国内市场份额超过50%，华泰股份新闻纸的市场份额接近30%。随着国内总产能供大于求，企业两级分化的局面将继续演变，行业兼并重组将加速。我们判断，中国市场在2010年将出现千万吨级的造纸企业，可以与美国、欧洲和日本的大企业相提并论。我们认为，中国企业的优势在于：1）拥有全球最好的造纸设备；2）相对较低的能源和劳动力成本；3）在大的经济实体当中，中国仍将是增速最快的市场。
财务表现：行业毛利率水平基本维持在14%上下，净利润水平在5%左右，全行业的收入规模大约在3000亿元（不含纸浆和纸制品）。全行业平均总资产负债率高达62%。行业表现出来的特征是高负债进行的产能扩张和产品结构升级。我们预计，随着产能增速的放缓，行业的负债比重将会降低，现金流状况将会得以改善。
产品趋势：从消费量的增速来看，00~05年，增速最快的是白纸板（17.6%）、箱纸板（16.9%）和新闻纸（16.4%），而包装用纸（1.8%）、特种纸（7.3%）和瓦楞原纸（9.1%）的增速相对较慢。从消费量的比重来看，新闻纸（比重6.0%）、涂布纸（6.1%）、白纸板（14.6%）、箱纸板（18.8%）、书写印刷纸（18.2%）等主要品种的比重在上升，而瓦楞原纸（17.5%）、生活用纸（6.9%）、包装用纸（8.7%）、特种纸（1.9%）等比重有所下降。我们判断，未来5年，涂布纸的比重仍会有所上升，新闻纸、书写印刷纸的比重将会有所下降，但国内消费的增速都会下滑。
价格变化：02~06年，原材料价格处于上升周期，国内进口软木浆价格上涨超过30%；但是，由于国内纸品产能扩张较快，新闻纸、轻涂纸、铜版纸、白卡纸等主要品种的价格都有不同程度下降（4~10%）。我们的判断是，07年白卡纸和新闻纸价格有反弹的可能（产能已释放完毕），而轻涂纸和铜版纸仍有下降的压力。而纸浆的价格趋势是，针叶将保持在高位（美元相对加币贬值、新增产能有限），预计2007年的平均价格为750-770美元/吨；阔叶浆的价格将会小幅度下降，预计2007年的平均价格为600美元/吨，亚洲和南美有不少新增产能是主要原因。
总体评价：2007年将是出口大于进口的一年，出口将会演变为大趋势；国内产能的扩张步伐将会放缓，行业整合将会深化；原材料的价格总体来讲预计将会是向下的趋势（废纸价格短期有一定压力），而纸品价格下降压力将缓解，部分纸品价格有上升的可能。
投资建议：
短期继续看好华泰，主要理由：1）具有全球竞争力的新闻纸企业；2）出口销量大增可带来盈利可持续增长；3）目前估值水平并不高，07年的市盈率仅13倍。关键点：新闻纸的价格不再下降。
长线看好晨鸣，主要理由：1）有可能成为世界级的中国造纸企业之一；2）07年业绩存在反转的可能；2）如果业绩能够达到股改时的承诺，对应的07年市盈率水平不到10倍。关键点：07年1季度的业绩能实现大幅度增长。

(二)A股聚焦
反弹力度明显弱于前期
阶段调整带来局部投资机会
对于周三市场的暴跌，市场总体反应明显过激，一旦这种杀跌动力得到有效释放后，大盘将会重新回到相对平稳的运行轨道上来。事实上，从昨日盘中超过半数股票上涨、30多家个股涨停的总体表现看，当前市场仍然蕴藏着较强的做多动能，总体强势格局仍然难以动摇。
阶段性调整序幕已经拉开
不过即使如此，大盘阶段性调整的序幕还是就此拉开，突出表现在三个方面：一是作为本轮行情风向标的大盘蓝筹股群体已经进入全面修整阶段，从工商银行、中国人寿为代表的金融股，到万科A、保利地产为代表的地产股，再到中国石化、宝钢股份为代表的石化、钢铁股，均出现了短期见顶回落迹象，最终决定市场进入全面的修整期。
二是来自管理层对"泡沫"担心而采取的一系列调控，包括限制资金流入、融资融券以及股指期货延后推出等等，直接抑制了投资者继续大举做多的信心。
三是来自市场内在调整的要求，截至目前，本轮行情自2006年初启动以来已经基本完成了从成长股、价值股再到投机股、补涨股的一轮完整牛市上升行情，虽然当前市场仍有内在上升动力，但已经很难引领大盘继续出现明显的上攻。随着年报业绩的逐步披露，越来越多公司股价将逐渐迎来真正的考验，而调整通常也是该阶段最主要的特征。
平稳应是调整期主基调
大盘并不具备深幅调整的动力和基础。
首先，从估值角度看，虽然当前关于市场"泡沫"的争论明显增大，但如果仔细分析，结论仍然比较乐观。以沪深300为例，按照2007年20％相对保守的增长预测，动态市盈率在22倍左右，并不存在明显高估，如果再考虑到宏观面继续向好、人民币升值、税改以及股指期货带来的套期保值等多重利好因素，部分品种仍有较大的吸引力，这在客观上坚定了机构投资者的持股信心。
其次，随着基金等机构资金规模突破万亿，A股市场总体上已经逐渐演变成机构主导的市场，最终导致当前市场的稳定性大大提高。从市场博弈角度看，当基本面没有发生根本变化、市场预期依然良好、流动性泛滥格局短期难以有效解决的背景下，机构采取主动性减仓的风险可能远大于按兵不动。最终管理层的调控可能会降低机构资金的投资冲动，但导致其产生大幅减持操作的概率却是微乎其微。另外，从管理层角度看，虽然由于担心"泡沫"不希望股市暴涨，但同样也不希望暴跌，因此在股指经历了短期大幅振荡后，平稳将是调整期最主要的特征，而围绕个股进行的结构性分化或将成为市场主导。
局部投资机会仍存在
由于大盘蓝筹、金融、地产等领涨板块纷纷进入修整，市场热点将进入一段缺乏主流品种的相对匮乏期，但由于市场总体强势格局仍然难以动摇，一些具备主题投资特征的机会将逐步显现。从最近两日的市场热点分布看，部分参股券商股、网络传媒等科技股开始脱颖而出，海欣股份、保定天鹅以及电广传媒、上海梅林等纷纷涨停。显然，在当前市场主流热点陷入修整阶段时，那些具备主题投资机会的品种有望迎来全面上涨的契机。包括3G、航天军工、高成长小市值股，以及那些具备整体上市、优质资产注入的品种有望得到资金的追捧，值得关注。(北京首放)

箱体震荡取代主升浪
江苏天鼎 甘丹
未来A股市场走势将出现两个新特征，一是主升浪被箱体震荡所取代，二是个股机会代替板块行情。
缩量小阳暗示多头能量衰退
对此，分析人士有喜有忧，喜的是A股市场在昨日出现了止跌的技术信号，而且也从一个侧面说明目前多头并未到四面楚歌的时候，止跌企稳意味多头仍有掌控大盘趋势的能力。忧的是，A股市场昨日的止跌企稳并未见到量能的持续放大，反而出现典型的量能大幅萎缩特征，量能的急剧萎缩，意味昨日A股市场的止跌动能更多来源于空方抛盘力量的减少，而不是大量场外新多资金的进场。
更为重要的是，在前期A股市场也暴跌过，但随后就会引来多头资金更为猛烈的反扑，从而形成幅度更大的涨升行情。但昨日A股市场只是缩量止跌企稳，这显示出多头能量的确有所衰退。正因为如此，分析人士认为A股市场的运行格局将改变，即从原先的主升浪行情变成箱体震荡行情。也就是说，昨日的止跌企稳可能并不会带来本周五的继续报复性涨升行情，而极有可能继续窄幅震荡走势。
新格局能否带来新机会
由此可见，未来A股市场走势将出现两个新特征，一是主升浪被箱体震荡所取代，尤其是那些长期活跃在证券市场中的主流资金们有一个经验之谈，那就是跟着政策导向走，往往可以获得超额投资收益率。所以，在目前估值争论中权威人士的声音越来越强烈的背景下，敏感的主流资金们自然会降低做多激情。
二是个股机会代替板块行情。箱体震荡格局必然会带来热点轨迹的变化，因为以往的A股市场经验显示，只有不断的板块行情才会带来主升浪行情，而在箱体震荡中，往往只有个股机会或细分板块、小板块的投资机会。也就是说，在前期主升浪行情中的银行股、钢铁股、房地产股等主流热点将暂时隐身，而一些题材性质的个股或细分板块的投资机会则会显现，这正好切合当前箱体震荡走势格局特征。当然，在箱体震荡中，还有一个热点演变特征，那就是同一板块内的个股也会出现分化。
由此可见，箱体震荡中也会出现投资机会，只不过投资机会主要局限在小范围甚至是部分个股行情中，而不是像前期主升浪行情中的投资机会。持续的板块上升行情主要得益于基金等机构资金的推动，现如今机构资金都在思考着调控、严禁银行资金违规入市等政策导向，所以个股机会主要在于游资以及小部分头寸较为宽裕的机构资金所为。
关注三类个股投资机会
在此背景下，笔者建议投资者的操作思路可略作变化，一方面尽量不要空仓，因为目前只是短期趋势的改变，而不是始于998点以来牛市行情的转势，因为支撑A股市场牛市基础的人民币升值、中国经济增长、上市公司业绩增长以及资金的流动性泛滥等依然存在，因此，目前没有必要清仓离场。另一方面则是目前A股市场的短期趋势的确改变，所以，持续的守股策略似乎也不太明智。
建议投资者可以根据三个策略把握投资机会，一是年报公布业绩中出乎市场预期的个股，包括业绩以及年报分红可能出乎预期的个股，此类个股极有可能在热钱的追捧中而获得超额收益率，比如说金陵药业、建发股份、澄星股份等等；二是业绩具有亮点的个股，近期行业分析师研究报告不时推荐2007年业绩具有亮点的个股，包括云维股份、海南椰岛、维维股份等个股；三是注资题材预期个股，沪东重机、东软股份已作出表率，所以具有注资预期的个股也可跟踪，江南重工、金果实业、国电电力、通宝能源、东安动力等个股就是如此。

调整未结束 谨慎对反弹
武汉新兰德 余凯
经过周三大跌后，周四沪深两市惯性下挫后出现了小幅反弹走势，盘中个股活跃度出现了明显回升，但基本上都是各自为战。一些前期主流品种，如钢铁、银行、交通运输等板块继续走弱，20日均线也对两市股指构成了明显压力。同时渐趋萎缩的成交量表明，反弹动能并不充足，市场调整压力仍需进一步释放。
分歧严重导致剧烈波动
进入2007年以来，A股市场用剧烈波动来形容并不为过。1月份大部分交易日，上证综指的波动幅度均超过100点，而两市日均交易量在1100亿元以上，参与各方对市场未来走势产生巨大分歧。无论是市场指数还是交易量都创出A股交易历史上的"天价天量"。与此相对应的是，经过去年以来的大幅普涨后，各个板块估值都已不低，部分行业出现结构性泡沫，一些公司的炒作已有非理性成份。虽然尚未出现全市场泡沫局面，但中长期的基本面利好预期难以跟上短期估值的快速上涨和提前透支。
值得关注的是，截止到1月26日，全部A股动态市盈率已经超过30倍，达32.95倍，这一市盈率即使从全球角度看都已处于相对高位。与此同时，以绩优蓝筹股为代表的沪深300、上证180、上证50的市盈率也分别高达28.07、27.34和26.96倍，即使按照2007年预测，各大指数市盈率也已超过25倍。显然，在这样的背景下，估值压力对市场的作用是显而易见的。
另外，政策风险有所加大。从近期出台房地产调控政策、暂停新发基金审批、节后严查银行违规资金入市、督促国企防范股市投资风险、加大股市调整风险的舆论宣传等系列举措看，管理层意欲为股市降温的意图已十分明显。同时，加大股票市场的供给力度，如中国人寿、兴业银行、平安保险的发行流程一个比一个快，国企整体上市的速度和力度也超过市场预期。虽然这些措施实际效果有限，不太可能改变市场中长线牛市格局，但在市场整体估值偏高、心态不稳的情况下，可能会成为短期多空方向性选择的重要砝码。于是周三A股市场大幅跳水，上证综指和深圳成指单日跌幅分别达4.92％和7.62％，再创阶段性单日跌幅记录。
震荡调整仍将延续
市场短期在做空能量大量释放后，在指标股止跌企稳的带动下出现反弹，两市涨停板个股有所增加，参股券商、重组等概念股出现活跃，地产、医药等近两日跌幅较大板块反弹幅度较大。而中国石化、中国联通、工商银行等权重指标股暂时止跌，但基本仍以反弹为主，继续冲高能力有限。而成交量出现一定幅度的萎缩，表明整个市场持续反弹的底气仍有不足。而题材股的活跃和主流品种的滞重则构成了鲜明对比，市场整体持续反弹的基础并不牢靠。
另一方面，即使考虑到中国经济的高成长性，和国际水平相比，当前近33倍的A股市盈率水平明显处于高位，显著透支了未来的业绩增长，基本面因素对于市场进一步上涨的拉动力减弱。但由于资金面仍然宽松，上市公司年报整体业绩增长将较前三季度继续提高，市场大幅调整的可能性也不大，市场总体将进入震荡修复阶段，并且这种调整将伴随结构分化，年报业绩高于预期公司的股价还可能进一步上涨，年报业绩低于预期公司的股价所面临的调整压力将增大。结构分化、风险和机会并存，将会是春节前市场的主基调。
控制风险中需谨慎操作
在动荡市道下，由于短期市场波动风险的增加，这也意味着操作难度也在增加，因此，选择在市场调整后的回升阶段逐步降低持仓比例，将是一个较为稳健的操作策略，尤其对于那些阶段涨幅巨大并且缺乏基本面支撑的强势品种。而从长期来看，在我国经济快速持续发展、资本市场制度变革和大扩容以及全球流动性聚焦中国的合力下，我国A股的长期发展仍然值得期待。
需要提醒的是，未来支持股市上涨的动力将会来自于2007年的业绩增长预期，从行业市盈率比较发现，年报公布期间不同行业及部分个股仍然具有较好的投资机会，典型的如工程机械、有色金属、电力、汽车和煤炭等行业，其中的一些龙头公司在调整过程中值得高度关注。

3. 新排标准5月实施，会对纸业团队有什么影响

按板块划分来看，造纸在轻工业中只占很小的比重，主业比较鲜明的上市公司大致有20家，业绩参差不齐，但就是这一小小的团队，在今年大盘反弹过程中悄无声息地走出了大行情，全部个股均跑赢大盘，凯恩股份、美利纸业股价更是翻番。是什么动力激发了这个板块的做多热情呢？

新环保标准5月实施 利于行业景气回升

新排放标准将从5月1日起开始执行，不仅在污水排放限值上大幅度提高，而且还增加了四项控制指标，产业分散的纸种尤其是由形成行业80％污染来源的非木浆为原料的低档文化纸产能是淘汰重点。国内先进纸机基本上从上世纪90年代中期开始陆续上马，1994年以前的存量产能大致可归为落后产能，它应当不低于当年产量2135万吨，协会统计2005年落后产能为2100万吨也与之吻合。落后产能的规模淘汰从2006年开始，至今三年来共淘汰547万吨，存量仍达1500万吨左右，占当前9000万吨左右产能的17％，意味着标准的严格实施将提高行业开工率相同的百分点，对行业景气影响显著。因此，行业当前需求端的相对低迷不应是纸业景气的唯一判断因素，供给的缩减与需求的增加同等重要。

观察近两年来环保部执法严厉，典型的如节能减排方案得到严格执行，2006年—2008年每年关闭小厂1000家以上，项目审批屡次兑现“一票否决”，这让我们信赖其执法方式仍将延续。年内环保部的一些工作计划值得关注：一是4月—6月份集中对重点流域的重污染行业及重点排污企业进行专项检查；二是7月、8月份对2008年7月以来的建设项目进行全面清查，集中整治未批先建项目；三是9月、10月份对造纸行业进行全面检查，促进污染减排和结构调整。这显示环保方面催化作用不断。

因此，在“保增长、促发展、调结构”的政策背景下，“调结构”较之“保增长”更适合造纸行业的调整方向。

固定资产投资增速下滑 自我净化功能突出

行业自我净化功能突出地体现在投资上，今年前两个月行业完成固定资产投资53.5亿元，较上年同期的60.3亿元下降了11.3％，成为近年来首次累计同比负增长月份，如果考虑今年行业应对五月标准而进行的环保投资，则这个下滑幅度会更大些。行业未必需要投资负增长方可景气改善，2006年16.9％的增幅已经带来了其后一年半的景气持续上升。

当前投资增速的下滑一方面来源于厂商对行业未来前景的悲观；另一方面也来自在建项目的中止和拟建项目的推迟甚至取消，项目中止对当前供给减弱有实质意义。

销售旺季来临 持续复苏有望

二季度是行业固有的销售旺季，部分厂商甚至从三月份已经反馈订单的增加。需求回升也受益于前期经销商及下游印厂的过度去库存，目前产业链的该两链节出现库存回补，这将超出纸品正常消费量，即这种库存需求与生产需求的合并可能令需求回升阶段性加快，而造纸厂商普遍反映当前的订单具有持续性，这契合于纸品需求与经济增长的强相关特征，经济增长背景下纸品消费难以出现持续的负增长。

一季度环比略有好转。2008年四季度生产企业主动去库存，至今年1月份高价位的原材料库存基本消化完毕，产成品周转天数逐渐走低，生产企业和经销商库存压力有所减轻。一季度有望成为全年盈利低点，关注造纸行业二季度毛利率反弹。1-2月行业盈利下滑符合预期，由于四季度以来纸品销售较为疲软，产能利用率较低，再加上国际浆价持续下跌，几大因素共同作用下导致企业一季度盈利较差，但随着未来木浆价格企稳和二季度需求的转暖，我们预计未来行业毛利率将反弹到历史平均的14％左右，建议投资者密切关注二季度造纸行业显现的积极变化。

自制浆亏损符合前期预期，国内企业大量进口木浆锁定二季度生产成本。由于国际浆价大幅回落，而国内木材成本较为刚性，因此导致产浆盈利快速下滑，当前国内木浆生产含税成本在4200-4500元/吨，因此在国际浆价低于4000元的背景下，国内自制浆必然亏损。但值得注意的是，国内纸企一季度进口木浆力度较大，2月进口量达到118万吨，环比增长44％，在浆价企稳的大背景下，一季度国内大量进口可将生产成本锁定在低位，有利于二季度盈利好转。

产能扩张＋淘汰落后 龙头企业将受益

国内需求的回暖导致原料需求上升及浆价近期反弹，针、阔叶浆价目前已从低点回升15％左右，而厂商及原料经销商购买木浆热情显现，这

与全球其他地区浆价依然下行反差明显。浆价上涨尽管会推动纸价上涨，但本身无法导致纸品利润的上升，后者由纸品供需关系决定。但在浆价推动纸品上涨过程中，纸品经销商往往推波助澜，令纸价上涨超过原料价格涨幅，造纸厂商无形中获益，就如同去年下半年经销商抛售库存而造纸厂商受损一样。基于全球木浆库存依然高位、浆厂开工下降、未来制浆项目仍可能增加等原因，我们判断浆价缺乏持续上涨动力，其对国内纸价的推动很可能是阶段性的，除非汇率因素持续作用。尽管浆价上涨未必能够给造纸厂商带来持续性实质利益，但它至少反映纸品需求的向好，厂商利益将更多地来自纸业供需的改善。

由于一季度为传统的造纸消费淡季，纸企销售不畅，加上2月原材料价格二次下跌，导致了一季度企业盈利仍处于较低水平，但全年来看，浆价于二季度企稳是一个大概率事件，这将引导下游衍生出部分存货需求，且随着二季度需求旺季到来，造纸行业环比数据将较快转好，因此，可在估值水平的指引下积极布局造纸企业的盈利反弹。

造纸行业需求相对刚性（除箱板纸），产能扩张和淘汰成为主要的景气驱动因素。行业利润超工业平均利润时，新产能逐步进入并最终形成景气高点下行；行业利润走低甚至亏损时，产能逐步退出（此外还有环保淘汰落后小产能因素）使得剩者（剩下并扩张的）取得合理利润。从长期看，造纸行业由于产品的高度同质，行业盈利能力必然维持在长期平均工业利润率的水平，想长期高利润不可能，长期亏损也不可能。

公司地位＋产品需求＋估值 三大标准确定选股思路

行业投资方面，招商证券认为要点有三：1.看公司地位，管理水平与份额增长能力；2.看产品舞台的大小，即子行业的需求增长性；3、硬估值便宜程度（PB、分红回报率和微观公司研究）。

（一）公司地位——兼并重组时势造英雄

在行业整体不景气时，风险和机遇同在，龙头企业可以通过兼并重组国内外具有资源和技术优势的企业，减少技术开发周期和成本，扩大市场占有率，加快做大做强步伐，成为具有先进水平和国际竞争力的大型制浆造纸企业。

轻工振兴计划及环保政策都鼓励兼并重组，并驱动行业集中度的提高。要寻找产能沧桑变迁中的受益者。

（二）看产品的需求增长性——不同纸种的舞台大小不一

从人均用纸看，人均用纸与经济发达水平高度正相关，随着中国城市化的加快，用纸人口及高档纸用量都将增长。中国06年人均用纸量为54kg，为全球平均70.8kg的76％，更远远低于欧洲139kg、北美292kg的平均水平，长期增长空间仍然很大。

不用纸种的需求增长潜力差异很大，我国各纸种逐年消费量及趋势提示纸种增长势头从强至弱的纸种依次是：依次是白卡纸、双胶纸、铜版纸、箱板纸、新闻纸。

白卡纸作为高档包装纸，总体包装需求增长的同时，还有低端包装（运输型包装）向高档包装（消费型包装）升级的侵蚀型增长，实现双增长，因此说，白卡纸是最强的了行业。

双胶纸、铜版纸作为文化用纸，增长能力强。

新闻纸由于INTER高速发展而全球脱媒（平面媒体），是最弱的纸种。

箱板纸需求与经济景气高度正相关，是波动性最大的纸种。

（三）硬估值——足够便宜时介入

纸业公司一般不存在太大的产品差异和技术差异，行业平均利润率是他们的必然结果（龙头公司可能利润率略高一点）。投资纸业公司的原则应该是硬估值（PB及公司行业竞争力分析），即价格足够便宜时介入，估值吸引力降低时出局。纸业公司不具备长期高估值的潜质。

（四）结合以上三点分析，进行公司排序如下：

太阳纸业：最强子行业（白卡纸）的龙头公司，子行业地位高，硬估值略高于纸业平均水平合理。

金东纸业：较强子行业（铜版纸、生活用纸）龙头企业。拟上市公司，上市后将提高纸业公司占总市值比例。

晨鸣纸业：子行业龙头企业，是历史至今纸业圈地运动的胜者。缺点是具体到每个纸种都不是国内第一。

安妮股份：较强子行业（商务活动用纸）中的强势企业，目前行业高度分散，需求增长快，存在总体市场和份额提高双增长机会。

博汇纸业、美利纸业：较强子行业（文化用纸）的较强势企业。

岳阳纸业：子行业较稳定，国内“林纸一体化”的先天禀赋最好，但中国与全球比，搞“林纸一体化”的先天禀赋极差。

华泰股份：子行业舞台不大（需求增长能力弱），全球最大新闻纸龙头企业，成长性差，稳定性强。在硬估值（现金分红率、PB、PE）方面产生吸引力时，会有安全性高的投资机会。

合兴包装：子行业波动性强，竞争激烈，但分散度高。标准化方面做得好，外延式增长前景可期。

上海恺宁妇婴用品有限公司

4. 我手里拥有一份价值上千万的国家专利（属于造纸行业），如何与企业对接成功并全面推广

建议你找一些大的造纸企业谈，例如恒安国际集团、玖龙纸业（控股）有限公司、山东太阳纸业股份有限公司，这些都是行业巨头。网络搜一下中国造纸企业有很多，可以根据你的专利技术找一家适合的企业，达成共识。
祝好运！

5. 太阳纸业后市如何

受到年线支撑，短线调整已经到位，下周将震荡稳固后进入反弹。该股受益人民币升值，后市将随人民币升值态势出现脉冲式表现。可以逐步进场或持股待涨参与反弹。

6. 山东太阳纸业集团的企业文化

企业标志采用太阳做为主要图形,紧密与太阳纸业集团之名称相结合,并将太阳半边像纸一样上卷,与纸业集团的主题相符。象征本集团蒸蒸日上 灿烂辉煌。
此标志突出行业特点由纸业托起整个集团，如日东升，整个标志简洁明快使人一目了然，并且视觉冲击力强，能迅速达到令人过目不忘。
作为企业标志能贴切表达企业的经营理念，并从色彩上给人热情积极向上的感觉，有很强的感召力。
太阳纸业中文字体采用专有手写隶书，与纸之行业特点相结合体现古老文化的鲜明特点并有现代化文明的气息。 企业精神：爱岗敬业、拼搏奉献、自加压力、争创一流
员工精神：奉献、进取、忠诚、服从、节约、学习、创新
竞争理念：有了危机感就没有危机，没有危机感就会有危机，瞄准最好，一步到位，自我发展，自我壮大
岗位理念：树岗位形象，学岗位技能，尽岗位职责，在岗一分钟，奉献六十秒
进取理念：员工每天进步一点点，太阳每天都有新发展
公司使命：传承造纸祖业，标领世界纸业文明。
企业责任：安全为天
社会责任：太阳与蓝天碧水同辉
公司远景：建设中国最大的高档包装纸板生产基地，跻身世界造纸50强，整体实力进入世界500强。
核心价值观：诚信、人本、创新。
企业理念：以人为本 端信至上
营销理念：以追求用户满意为最高标准
经营理念：以质为根以诚为本以德为先
服务理念：质量零缺陷 服务零距离 客户零怨言
企业价值观：做有社会责任的企业
质量方针
质量拓市场 信誉争顾客 创新求发展
共创优质卫生安全的“金太阳”品牌
环境安全方针
遵纪守法 以人为本
安全生产 节能降耗
预防污染 持续改进 丰富多彩的企业文化
文化生活是企业发展的灵魂，传承着企业的价值取向和行为标准，凝聚着企业和员工的共同信念和整合力。太阳纸业在不断发展的同时，充分发挥文化生活的渗透力和辐射力，推行文化创新，提升文化生活内涵。太阳文化激励着员工对事业的热爱与追求，推动着企业日益兴盛和持续发展，造就了一批与公司发展环境相适应，与公司追求目标相一致的员工队伍，融合了企业管理实践的文化，形成一股具有生命力、有竞争力的文化氛围。
文化生活
多年来太阳纸业一直致力于公司的文化生活建设。为进一步丰富员工的业余文化生活，展示太阳人风采，2010年，公司举办了太阳纸业第三届春季运动会和第三届秋季运动、“玫瑰之约”青年联谊会、首届卡拉OK大奖赛和文艺下基层、电影送社区等活动，丰富了职工的文化生活，展示了职工的良好的精神面貌；自上而下掀起了以“你在为谁工作”为主题的大讨论、大反思活动、“80后青工教育”主题活动, 凝聚了职工队伍，提高了职工的职业素养，充分发挥了企业文化的导向、激励的作用。
职工之家
太阳纸业与员工之间息息相关，共谋发展。企业不断满足员工的物质生活需要和精神文化需求，帮助员工自身不断成长，实现个人与企业共同发展。建造了高档住宅小区并配套建设了省级规范化幼儿园，让职工生活的更加幸福惬意。高标准的职工文化中心集休闲、娱乐、健身于一体，在建的职工高档配餐中心，专为职工提供美味可口的工作餐，努力为职工创造优越的工作条件，不断营造太阳和谐一家亲的文化氛围。
企业内刊
公司内刊《太阳人》以其独特的办刊理念和编排风格，赢得了广大职工的喜爱，记录着公司发展历程中的大事要事和员工身边的趣闻乐事，成为员工不可或缺的精神乐园，相继成立的阳光文学社、摄影俱乐部、太阳艺术团无疑为广大的青年职工提供了一个释放激情、展示自我的华丽舞台，在这里，他们通过野外采风、业务培训等多种形式，提高了技能、增强了自信、丰富了业余生活。《太阳人》成为了一张亮丽的企业文化名片。

7. 博汇纸业股票个股简评

河证券复分析师叶云燕认为, 造纸行制业中A股重点公司的估值水平低于国际
同类公司,尤其是华泰、晨鸣等龙头公司的市盈率估值倍数不仅远低于国际平均
水平,而且也低于国内平均水平,存在重估的条件和要求.
叶云燕分析指出,华泰股份今年上半年新闻纸出口量已突破5万吨,出口创汇
2700多万美元,同比分别增长53.47倍、336.15倍.其2006年前三季度主营收入和
净利润分别增长29.77%和15.87%.预计公司2006至2008年每股净收益将分别达到
0.86元、1.07元和1.2元.
晨鸣纸业(000488)通过收购,资产规模不断扩大, 收入与利润也保持了较快
的增长.公司未来的成长和价值值得看好,预计2007年每股收益将达到0.64元.
太阳纸业在设备、技术和原料等方面具有一定优势,由于是民营造纸公司,
其管理者与股东利益的高度一致使得公司在管理水平上处在业内领先位置.预测
公司合理市盈率在15至18倍之间.

8. 太阳纸业成交量为何很低

成交量低说明目前没有庄家动作！

但是股票却是好股！

（002078）太阳纸业，绝对价位比较高。但你看一看上一年高价股的表现，可能对缓解你的恐高症会有所帮助。

该股总股本2.76亿，本次上市6000万股。2005年净利润为2.8亿，每股1元以上。按招股说明书的说法今年利润将有所增长，增长多少呢？根据2007年1月5日证券市场周刊对太阳纸业董事长的采访，太阳纸业（002078）似乎并未把其所拥有的低成本优势全面传递给资本市场，2003年至2005年间，太阳纸业主营业务收入年均复合增长率高达38.7％，净利润年均复合增长率为29％。但自上市以来，太阳纸业股价却乏善可陈，一路走低。

而且，大多数机构均认为太阳纸业今年的主营业务收入增长不会超过10％，净利率增长率则更低。但是，太阳纸业董事长李洪信却对《证券市场周刊》表示：“今年净利润增长率可以做到15％左右，未来3年有信心实现平均增长超过30％。”

长期放在我相信总有回报的一天！

毕竟股票是投资不是投机，你说呢？

9. 如何判断大盘走势

大盘走势也是比较重要的条件，对于多数股票来说都会跟屁大盘，所以当大盘下行下跌的时候，多数股都会下跌，没有盈利机会，只有亏损机会，所以说对于多数普通投资者来说，大盘配合是操作成功的重要基础条件。

在我们分析大盘走势的时候，首先就是分析趋势，如果大盘形成并保持上升的趋势，我们当然可以不看大盘进行操作。如果大盘处在下行的趋势，当然我们可以休息停止操作，因为下行操作难度大，亏损概率更大，当然还是不做的好了。

其次是要分析趋势改变的拐点，趋势如果发生改变会出现拐点，大盘趋势的拐点一般出现在主流资金买入建仓和减仓出货的点位，如果有大规模的买入建仓，可能会开始上升行情，如果出现大规模的出货，可能就会开始下行。

当然还要看成交量，成交量的大小对大盘走势也有重要的影响。特别是在高位成交量对大盘运行趋势有重大的影响。所以说我们分析大盘主要就是分析趋势，趋势改变的拐点和趋势的初步确认和成交量。当然要做到顺应趋势，顺势而为，我们绝对没有能力对抗趋势，这点必须明白。

这些可以慢慢去领悟，炒股最重要的是掌握好一定的经验与技巧，这样才能作出准确的判断，新手在把握不准的情况下不防用个牛股宝手机炒股去跟着里面的牛人去操作，这样要稳妥得多，希望可以帮助到你，祝投资愉快！

10. 太阳纸业这支股票怎样，今天可以建仓吗

造纸行业一般，炒作的可能性不大，除非转型，该票业绩还行，也处在回底部区域，从图形上看还答有上涨空间。 【操作建议】：还有空间，但是年线压力，空间不太大。个人不建议，多从行业好的里面选选吧，炒股不用急的，多找找，你会发现更多更好的，加油。 【仅供参考，不构成投资建议】