分析师郭磊

『壹』 几点帮你看清汇率波动原因

1.预测汇率变动有多难？
顾名思义，汇率是两个国家货币之间的比率、比价。台湾原中华经济研究院董事长、著名经济学家费景汉教授曾说：“使美国男青年发疯的有三件事：一是去参军，二是失恋，三是预测汇率。”由此可见汇率的变动有着相当大的不确定性。尽管如此，汇率的决定及其变动并不是完全随机的。
关于这一问题，学界已经有了比较成熟的研究，主要理论成果有主要有国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支说、资产市场说等等，其中影响最大的要属凯恩斯的利率平价学说。通俗讲，该理论认为汇率远期差价由两国利差决定，资金会从利率较低的国家转向利率较高的国家，这样资金流入国的货币就会升值，反之，资金流出国的货币就会贬值。
例如1989年至1990年底，日本银行将利率由3.75%提高到6%，德国中央银行将利率由7%提高到10.5%，而同期美国的利率水平则较低，这是90年代初美元对日元和马克汇价疲软的一个决定性因素。或许也就不难理解为何2015年末的美联储加息能成为近期人民币贬值趋势的一大原因了。
2.汇率的根本因素还是经济
通常从长期角度看，在一个国家的快速增长阶段，该国货币币值会有较大幅度的升值。这是因为国家经济总量的增强意味着一个国家经济运行状况良好，经济行为活跃。随着该国在周边地区以至整个世界经济中的地位提高，对外经济交往更趋频繁，对整个国际产品市场、金融市场的影响程度和吸引力也逐步增大。其货币的使用范围和需求数量也随之扩大，于是导致了币值的上升。而如果一国经济长期处于困难、萧条时期，汇率变动则相反。
举个例子吧，二战后，日本、德国几十年的经济发展与汇率变动趋势的关系就直观反映了经济发展的作用，可以看出日元和德国马克随日德经济的复苏而升值。
3.汇率波动最直接的原因，还是来自国际收支波动
我们知道，汇率是一国货币的价格。而价格一般是由供求直接决定的。因此短期汇率变动的基本走势，也经常是由一国的国际收支差额即该国货币的供求直接决定。举例来说，当A国收入大于支出时，即顺差的时候，大量的外汇进入A国，会导致别国对A国的货币的需求上升，所以A国货币会出现供不应求，然后汇率上升；反之，当A国发生逆差时，则A国的货币需求下降，出现供过于求的现象，则汇率就会下降。
还是举例说明，1994年5月日本贸易顺差为651.4亿美元，其中对美贸易顺差43.9亿美元；同年第一季度美国贸易赤字达到320亿美元，4月份贸易赤字又上升了22%。由此发生了外汇市场一连串波动，美元狂跌不止，1994年6月21日，美元兑日元跌穿100日元大关，创战后新低。
4.通胀不一定意味着汇率贬值
我们都知道，通胀率会影响货币的购买力。如果一国的通货膨胀率高于外国的通货膨胀率，该国货币的购买能力下降，该国货币贬值，汇率下降；但是若在一国发生通货膨胀的同时，外国的通货膨胀率更高，即国内通胀小于国外通胀，则该国货币的汇率不仅不会下降，反而趋于上升。
5.小心遇上政治黑天鹅
除了上面的诸多经济因素以外，政治因素如国内外的中大政治事件或政策变化也会引发外汇市场的剧烈变化。历史上1991年苏联8.19事件发生后，便立刻出现一片恐慌性地买美元风。英镑兑美元的汇率在短短几分钟内从1英镑兑1.6633美元狂跌至1.6130美元。到第三天，8.19事件宣告失败，外汇市场立刻抛出美元，英镑对美元的汇率从1.6363美元猛涨到1.6915美元。汇率如此频繁的大跌大涨可见政治事件的威力。
6.心理预期的力量不可小觑
当市场上的人们预测某种货币即将贬值时，就会大量抛售该货币，或以该种币计价的金融资产。反之，当预期某种货币即将升值时，人们又会大量买进该货币或该货币资产，由此导致的货币供求失衡，会加剧汇率的波动。值得一提的是，国际游资的增长和衍生金融工具的发展不仅使得心理预期的效用更加显露，也为心理预期发挥它的强大效用提供了重要的工具。比如90年代以来发生的数次金融危机，就少不了国际游资的兴风作浪的缘故。
所以货币汇率，变是常态，不变是非常态。那一国货币汇率的变动是如何影响一个国家的？教科书上的那些，例如本币贬值有利于出口，本币升值有利于进口；本币贬值有可能加剧外资外流，造成国内资本市场流动性紧张，本币升值又有可能造成国际热钱流入，造成流动性过剩、资产泡沫等等，小M这里就不赘述了，这里我们主要谈一下一国货币汇率的变动，对本国人民的切身影响，如物价、就业、房价等。
7.贬值或带来物价上涨
传统理论分析，货币贬值会导致消费品物价上涨，资产泡沫破灭。货币贬值会引起进口商品在国内的价格上涨，推动物价总体水平上升。从进口来看，贬值导致进口商品价格上升，容易引发成本推进型通货膨胀；从出口来看，贬值会刺激出口，短期内加剧国内市场供求矛盾，甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨。
不过物价上涨的前提是，需求弹性比较高。在实践中，贬值不一定真能达到理论分析的理想结果。因为货币贬值还要通过货币工资机制、生产成本机制、货币供应机制和收入机制作用，有可能导致同类工资和物价水平的循环上升，并最终抵消它所可能带来的全部好处。例如，在进口物价上升的同时，生活费用会上涨，从而导致工资收入者要求更高的名义工资。而更高的名义工资又会推动货币生产成本和生活费用的上升。如此循环不已，最终使整个经济的一般物价水平上升，从而抵消货币贬值可能带来的好处。
8.货币贬值，就业也增加？
货币贬值对就业的影响就需要分行业看待。一般认为，货币贬值后，由于进口减少，使国内销售市场的竞争减小，国产货物的销量增加，就业岗位会增加；而由于出口增加，出口企业利润会增加，也会导致就业机会增加。不过这类现象常出现在出口主导型、劳动密集型行业，因为贬值意味着出口销量的增加，成本的降低。
同理，货币升值的话，出口主导型、劳动密集型行业就会面临较大的就业压力。尤其是纺织服装、港口机械、化学原料等劳动密集型的企业影响较大，特别是一些规模较小、竞争力较弱的企业可能会面临更大困难。刚进入21世纪的中国还是出口导向性的产业结构，因此就业对汇率的敏感性也较强，在2005年汇改后人民币兑美元迅速升值，当时据国家发改委的统计，因汇率上升了2%，影响了12万人的就业。
9.买房也要看汇率？
汇率与房价的关系，也有一个理论的预期：当预期货币升值时，资本流入增加，导致房地产价格上升；而在货币贬值预期时，资本流出加快，房地产价格下降。2004年-2014年的新加坡就是典型的例子。2004年-2012年，新加坡经济快速发展，GDP增速连创新高，汇率亦处于升值预期通道，这期间新加坡政府组屋的价格出现上涨；而在2013年-2014年，新加坡经济增速明显下滑，汇率贬值预期上升，直接导致房价的下跌，房价的同比增速由正也逐渐转为负值。
方正证券宏观分析师郭磊分析，在多数案例的多数时段，升值对应房价上涨，贬值对应房价下跌，但也有不少案例，贬值只带来房价增速的下行，而并未撼动房价的升势。如2008-2009的韩国，有效汇率贬值只带来房价增速下行，对房价本身的升势并未有撼动。郭磊称，房价是人口、城市化、货币政策、汇率等因素综合作用的结果，并非单维度，确实是一种比较坚韧的价格，难以轻易撼动。如果汇率是一次性快速调整，即使幅度较大，对房价影响也较小；带来房价下跌的往往是长期趋势性贬值。

『贰』 郭玲的人物生平

郭玲，女，1978年5月出生，吉林人。
2000年
获南开大学经济学学士学位；
2003年
获南开大学经济学硕士学位；
2006年
获南开大学经济学博士学位。
毕业后留财政学系任教，副教授，硕士生导师。
CFA持证人及美国注册金融分析师协会香港分会正式会员。
主讲课程与研究生指导：
本科生：《政府会计》、《西方财务会计》、《税收稽查》
研究生：《公司财务管理》、《财政学经典文献选读》
主要著作：
《我国国债拍卖机制研究》，郭玲著，中国商务出版社，2010年1月出版
《政府会计实验教程》，郭玲编著，中国财政经济出版社，2008年出版
《政府会计》，郭磊、郭玲合著，南开大学出版社，2005年出版
《财务分析》，曲绍宏、郭玲编写，南开大学出版社，2006年9月出版；
《政府与非盈利组织会计》，张志超、蔡方、郭玲等译，机械工业出版社，2003年出版；
参与编写：
《政府预算管理》，南开大学出版社，2010年1月
《现代财政学原理》第三版，南开大学出版社，2007年9月出版；
《美国政府绩效预算的理论与实践》，中国财政经济出版社，2006年6月出版；
主要论文：
《房产税改革对房价的影响分析》，山东社会科学，2012，2
《房产税改革对地方财政的影响》，税务研究，2011,12
《我国上市公司金融性套期保值决策的动机研究》，财经科学，2009.8
《对我国国债拍卖发行融资成本的实证分析》.财政研究，2009，1
《国际高油价对中国经济的冲击及应对策略》.现代财经，2009，3
《中国黄金市场的现状及发展趋势分析》.兰州大学学报，2009，1
《我国国债单一价格拍卖与混合式拍卖的效应比较》，山东大学学报，2008，6
《借鉴国外经验优化我国外汇投资公司模式》.财经科学，2007，10
《完善中国国债发行机制探讨》.现代财经——天津财经大学学报，2005，1
《国债单一价格拍卖与多价格拍卖的效应比较》.财政研究，2004，5
《中国国债的发行机制研究》.当代财经，2004，3
获奖情况：
《关于财政学专业实验教学方法的探索》，在南开大学“本科教育教学改革与创新”征文评比中荣获优秀奖；
《本科生实践教学课程的专业指导与组织——财政系实践教程》，曲绍宏，郭玲，在南开大学“本科教育教学改革于创新”征文评比中荣获二等奖；
南开大学教师基本功竞赛三等奖，2008年6月；
经济实验教学综合改革项目（主要参与人），南开大学2008年教学成果一等奖（2008.12）；
经济学科实验教材创新研究与实践（主要参与人），南开大学2006-2008年实验教学技术成果奖一等奖。

『叁』 央妈突然"加息"，利好股市，买房吗

央行6年来首次“加息”，也将对股市和楼市产生资金层面和心理层面的影响。
邓海清认为：
从深层次原因看，此次央行MLF利率上调与之前的提高货币市场利率和中枢一脉相承，绝不能看做是孤立事件，其根源在于2015年8月之后央行将货币市场利率维持在了过低的水平(与2015年下半年~2016年一季度A股巨震有直接关系)，这导致了房地产和债券市场的过度加杠杆，央行需要在适当的时机修复货币市场利率，一方面要提高中枢水平，另一方面要放大波动性，此次提高MLF利率是对货币政策操作转向的确认。
中信证券固收首席分析师明明表示：
近期国内房地产市场又出现走热迹象，一线城市房价再次出现上涨势头，结合去年12月份信贷数据仍然较多和房地产投资再创新高，货币政策有必要通过适当引导中长期利率上升，抑制房地产泡沫。
广发证券首席宏观分析师郭磊分析认为：
MLF操作利率上行，一是怕你们乱想。前期临时降准又被部分乐观的市场人士理解为放水，那我就干脆形成事实上的“‘加息’+降准”对冲一下。
二是怕你们乱来。1月信贷如果再3万亿，全年实体去杠杆的基调将破坏无余，于是就提升一下关于借贷成本的预期，警示一下。
上善若水基金投资总监侯安扬表示：
MLF利率上调，这是几年降息周期里面都没有过的，让国债期货大跌。MLF利率上调，让过去几年受益于流动性宽裕的资产价格承压，这包括股票、债券、房地产，系好安全带。
对于未来公开市场操作利率，邓海清认为，央行大概率会上调。这符合“货币市场隐性‘加息’-MLF利率上调-公开市场操作利率上调”的路径，即逐渐从隐性收紧到显性收紧，这将对债券市场造成长期的压力。

『肆』 世界gdp总量

全球GDP总量超87万亿美元，俄罗斯占比不到2%，中国与美国呢

如今世界各国都在努力发展经济，提高自己的经济实力，让本国居民的收入水平更高一点，但由于一些客观原因，例如地理条件与发展历史，各个经济体发展速度与经济体量还是存在比较大差别的。数据显示，在2019年全球的GDP总量将会达到87万亿美元左右，在全球各个经济体当中，哪一个的GDP占比全球总量来看是最多的呢？



俄罗斯GDP占比全球不到2%

在大家的印象当中，俄罗斯不是一个经济强国，而是一个军事强国。在GDP上，俄罗斯并不能排进全球前十名。虽然也属于亿万美元的经济体，但与经济发展排名靠前的国家差距还是比较大的。

根据俄罗斯相关部门的公告来看，在2019年俄罗斯完成名义GDP109.36万亿卢布，折算成美元大概1.69万亿美元。按照这个数据来计算，俄罗斯占比全球GDP总量的比例大概为1.94%，不到2%，相信还是出乎了不少人的意料。

数据显示，我国2019年的GDP总量达到了99万亿元人民币，按照平均汇率来计算，我国的GDP总量大概为14.4万亿美元左右，是俄罗斯的8.5倍，占比全球GDP总量的比例也来到了16.6%左右。

美国是现在世界上唯一一个GDP总量突破20万亿美元的国家，且从增速上面来看，美国GDP增速在发达国家里面算是比较高的。数据显示，在2019年，美国的GDP总量达到了21万亿美元左右，占比全球总量的比例来到了24%。

我国与美国加起来的GDP总量超过了35万亿美元，占到了全球GDP总量的4成以上。从这个数据也能看出来目前世界上各个经济体之间的经济发展还是存在比较大的差距的。



人均GDP情况又怎么样呢？

在GDP总量上面，我国是俄罗斯的8.5倍，美国又是我国的1.5倍，是俄罗斯的12.4倍。如果计算这三个国家的人均GDP，又是怎么样的一个情况呢？

先来看看俄罗斯，数据显示，目前俄罗斯的人口大约为1.45亿人，计算下来，俄罗斯的人均GDP达到了11655美元左右。虽然俄罗斯GDP的总量不高，但是在人均GDP上来看，并不能说很差。

再来看看美国，作为目前世界第一大经济体，美国同样也是一个人口大国。数据显示，目前美国的人口大约有3.3亿人，照这个数据算下来，美国的人均GDP达到了63000多美元。

最后来看看中国。根据国家统计局的数据来看，我国在2019年的人均GDP恰好突破1万美元，约为10276美元左右，在三个国家当中，虽然我国GDP总量领先俄罗斯不少，但因为人口比较多的原因，我国的人均GDP目前还低于俄罗斯。



从数据上面来看，美国的人均GDP大约是俄罗斯的5.4倍，是我国的6.1倍左右。虽然我国人均GDP不是很多，但是按照我国目前的发展形势来看，超越俄罗斯是毫无疑问的，保持下去，超越美国也不是不可能。

『伍』 炒股的买房的都要小心了是怎么回事

24日下午，央行通过官方微博公布，当日对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，包含六个月和一年期，且其中标利率分别较上期上调10BP至2.95%和3.1%。

『陆』 第18届新财富最佳分析师名单出炉，都涉及到了哪些领域

第十八届新财富最佳分析师评选入围名单，最终评选结果将于12月15日新财富分析师年会现场揭晓。

“新财富最佳分析师评选”是中国本土第一份市场化分析师排名。评选旨在挖掘中国最优秀的证券分析师和研究机构，传播行业正能量，促进中国证券研究行业水平提升，为推进资本市场稳定健康发展积极贡献力量。

在“公正、公平、公开”原则指引下，2003年举办首届评选至今18年，共有17000多位分析师参评，他们中的近1800位成为“最佳分析师”。“新财富最佳分析师评选”覆盖公募基金、保险公司、QFII、银行、私募基金等机构，参与评选的投票机构管理的资产规模合计超70万亿元。

『柒』 为什么国内成品油价下周二或迎年内最大跌幅

在国际原油价格“跌不停”之下，3月28日（下周二）国内成品油零售限价或迎年内最大跌幅。

经过年初高位盘整之后，自2月28日起，原油进入踩踏式下跌的阶段。美国WTI原油期货价格由原先的54美元/桶下跌到现在的48美元/桶附近，为三个多月来最低，跌幅达11%。伦敦布伦特原油期货价格也呈现跌势，3月22日报收每桶50.64美元。

方正证券首席宏观分析师任泽平表示，据测算，国际原油价格每提高1%，国内PPI涨幅将接近0.1%，CPI上涨约0.05%。预计2017年石油价格中枢为55美元/桶，也就是在2016年平均44.05美元/桶的基础上涨24.9%。从理论上推算，原油价格上涨这一因素就将使得2017年通胀中枢PPI提高2.49个百分点、CPI提高1.25个百分点。但考虑到带动作用的边际衰减，料幅度不会如此巨大。

广发证券首席宏观分析师郭磊表示，原油价格的变动趋势将会影响今年的物价走势，但目前无法确定方向和力度。