资金活动案例分析例题

① 财务案例研究 二,案例分析题

1．本人认为中美合资上海胜华制药有限公司所采取的预算监控、责任授权、职责分离、信息记录等四方面的财务管理控制手段是恰当的，因为其主要从以下四个层面强化了财务管理。
第一个层面系预算监控。
实施预算监控可以：（1）能够保证预算得以实现的最大程度；（2）能使经理人员随时了解预算主体范围内的公司实际业绩进展情况；（3）通过分析目标与实际的差异，揭示产生差异的原因；（4）能够反映原始预算的现实性与可行性，并由此而决定是否修改原始预算，使之更有利于目标的科学与合理；（5）通过实际业绩与预算业绩的定期比较，可以最大程度地提高公司的经营效率；（6）在集团范围内更有利于实施责任会计，有利于公司的控制与经营。
第二个层面系责任授权。
责任授权的目的在于通过授权控制对公司的相关运作予以调控，中美合资上海胜华制药有限公司内部控制的一项重要举措是责任授权，该公司从总经理到部门主管，所有人员的权力不仅是有限的，而且是被约束的。该公司授权控制的方法较为规范，能根据财务管理授权理论的要求，通过授权通知书来明确授权事项和使用资金的限额。同时，该公司能够遵循授权控制的原则指导公司的运作，即在授权范围内的行为给予充分信任，但对授权之外的行为不予认可，授权通知书除授权人持有外，还下达公司相关的部门，这些部门一律按授权范围严格执行。
第三个层面系职责分离。
中美合资上海胜华制药有限公司依据不相容岗位相互分离，也就是不相容职务分工的内部控制原理，将公司所有相关职责的岗位实施分离管理，以化解可能出现的危害公司利益的风险，从而对公司的运作予以有效地制约和监督。
第四个层面系信息记录。
在公司的财务管理中，信息记录通常体现为各类帐簿的登录。中美合资上海胜华制药有限公司在住处管理上要求必须做到完整性、准确性、及时性和安全性。
该公司所采取的强化企业内部财务管理的四个的管理手段是有效的，在一定程度上起到了“保证各项业务活动的有效进行、确保资产的安全完整、防止欺诈和舞弊行为、实现企业经营管理目标”的作用，但一个健全的公司财务控制体系，除预算监控、责任授权、职责分离、信息记录等四方面的内容外，还应包括责任制度、定额标准控制、实物控制、财务结算中心与财务公司和财务总监委派制等。

2.责任授权的目的在于通过授权控制对公司的相关运作予以调控。中美合资上海胜华制药有限公司内部控制的一项重要举措是责任授权。该公司从总经理到部门主管，所有人员的权力不仅是有限的，而且是被约束的。该公司授权控制的方法较为规范，能根据财务管理授权理论的要求，通过授权通知书来明确授权事项和使用资金的限额。同时，该公司能够遵循授权控制的原则指导公司的运作，即在授权范围内的行为给予充分信任，但对授权之外的行为不予认可。授权通知书除授权人持有外，还下达公司相关的部门，这些部门一律按授权范围严格执行。
中美合资上海胜华制药有限公司依据不相容岗位相互分离，也就是不相容职务分工的内部控制原理，将公司所有相关职责的岗位实施分离管理，以化解可能出现的危害公司利益的风险，从而对公司的运作予以有效地制约和监督。例如，该公司在工程招投标和内部采购方面进行了明确的分工。该公司从实践中体会到：不管采购什么，如果监督不严，必然会滋生腐败。只有实行货比三家，把风险降到最低，并实行定点购买，使采购员无私利可图，他就会寻找价廉物美的供货方，为公司着想。该公司将所有相关职责的岗位实施分离管理的做法虽然可能会影响一些效率，但是分工起到了化解可能出现的危害公司利益的风险，防患于未然的作用。

② 案例分析

合利华公司是世界上最大的跨国公司之一。公司成立于1930年，由荷兰的尤尼麦格林公司与美国利华兄弟公司组成。目前，联合利华公司在全世界拥有500多家分公司。早在1932年，联合利华在上海开办了第一家工厂---上海制皂厂，生产“日光”牌香皂。1986年，联合利华重新回到中国投资建厂。为了达到“本土化”的目的，在1998年，联合利华公司针对中国市场酝酿了一系列重大的举措。
1、调整联合利华公司内部的组织结构。“中国”被提升为一个业务集团，同时把区域性总部从新加坡转移到上海。
2、动用大量资金。准备采取多种形式发展包括“中华牙膏”、“京华茶叶”、“老蔡酱油”等多个中华民族品牌。
3、准备对在华的联合利华企业进行资产重组。成立一系列控股公司，达到资本优化，提高市场竞争力。
4、成为利税大户。联合利华每年向中国政府交纳税收5亿元人民币，容易获得政府的好感。
5、发展民族品牌。联合利华以多种形式优先发展“中华牙膏”、“京华茶叶”等再中国家喻户晓的民族品牌，如果处理得当，可以大大提高公众与联合利华的亲近感。
6、开展对中国政府的公共关系，争取作为第一批外资控股公司上市。联合利华处在食品及日用工业品行业，并不属于中国政府希望优先注入外资的行业。从这个意义上讲，与中国政府的沟通就显得十分必要。中国政府公开表示允许外资控股公司上市，在条件成熟的情况下，联合利华争取作为第一批外资控股公司上市。为了达到以上目的，联合利华开展了一系列的政府公关工作。
①北京、上海新闻发布会。联合利华在北京人民大会堂河北厅举行新闻发布会。联合利华两位总裁及来自北京多家新闻单位的众多记者出席了新闻发布会。会议期间，两位总裁透露了联合利华在中国进一步发展的设想并回答了记者感兴趣的问题。在早些时候，安排在上海举行了同样内容的新闻发布会，会议上着重强调联合利华将总部迁往上海的理由，从而获得上海媒介的认同感。
②图片专稿。两位总裁在天安门前与中国少年儿童共同品尝“和路雪”，同时邀请在京主要新闻单位的摄影记者到现场采访。天安门具有非同一般的象征意义，安排联合利华两位总裁以这种轻松、独特的方式“亮相”，巧妙地表达了联合利华对中国的友好与亲近，预示着联合利华在华实施“本土化”战略的强烈愿望。
③公益活动。联合利华支持中国公益事业，捐资帮助贫困大学生。在成功举办了捐助仪式的同时，公益活动引起了新闻界的关注同时产生了良好的社会影响。媒介宣传达到预期效果，新华社、人民日报、光明日报、科技日报等中央级媒介均以较大的篇幅对活动进行了报道。同时，天安门广场图片专稿、CCTV专访等特色新闻活动的实施也为整体的新闻宣传活动增色不少。
分析提示：
1.为了降低政治法律风险，跨国公司经常主动采取渐进的程序有计划地实行本地化的策略。公共关系在跨国公司的本地化策略中能够发挥哪些作用？
2.公共关系在促进本地化方面的通常做法有哪些？
3.为了达到“本土化”的目的，联合利华所开展的公共关系活动有什么特点网络地图

本数据来源于网络地图，最终结果以网络地图最新数据为准。

③ 资本运营理论及案例分析

资本运营是指企业所拥有的各种社会资源、各种生产要素都可能以资本的身份加入到社会活动中，通过流动、收购、兼并、重组、参股、控股、剥离、分立、交易、转让、破产、置换、租赁等各种途径优化配制，进行有效运营，以最大限度实现增值目标的一种财务管理工作，是资本经营战略及资本运动的具体实施过程。资本运营是企业投资的高级形式。

一、资本运营理论

该理论认为资本运营有潜在社会效益，包括管理者业绩的提高或获得某种形式的协同效应。

1.差别效率理论

差别效率理论就是如果一家公司有一个高效率的管理队伍，其能力超过了公司日常的管理需求，该公司可以通过收购一家管理效率较低的公司来使其额外的管理资源得以充分的利用，目标公司的效率便被提高到收购公司的水平。这样不仅给收购双方带来利益，也会带来社会利益。整个经济的效率水平由于此类收购而提高。

那么，收购公司为什么不解雇过剩的管理者呢？或者自身扩张呢？目标公司为什么不招聘收购公司的过剩管理者呢？收购公司的管理者可能是一整体，具有不可分割性，那么，解雇剩余管理者是不可能的。由于市场需求可变性和进入新领域土地等资源的紧缺或筹备困难，自身扩张有时也是不可能的。如果目标公司直接雇佣收购公司过剩的管理者，需要投入企业专属知识和更优惠的代理成本，对规模较小，业绩不佳的目标公司来说是很困难的。

注意：一是低管理效率或经营潜力没有充分发挥的公司往往成为收购对象。二是收购公司往往过于乐观估计对目标公司的影响，造成对目标公司支付过多或无法将其业绩提高到在收购估价中所设定的水平。如果收购公司不具有目标公司所在行业特有的知识与技术，收购进入其他行业就不一定有利可图。该理论是横向并购的理论基础。

无效率的管理者

该理论假设目标公司的所有者无法更换自己的管理者，因此必须通过代价高昂的并购来更换无效率的管理者。也可能是市场上有能力管理者的稀缺。该理论是从事不相关业务公司间并购活动提供理论基础。

2.协同效应

经营协同理论是假设在行业中存在规模经济，并且在合并前，公司经营活动水平达不到实现规模经济的潜在要求。财务协同效应是指通过并购，使资本从收购公司向目标公司重新分配，提高了投资机会率；收购公司负债能力要大于合并前负债能力之和，节省了税收；实现开办费和证券交易成本的规模经济。

【例20-6】东方希望的总裁刘永行并购一家山西铝厂，并利用当地煤炭发电生产电解铝；发电过程产生的蒸汽可以生产饲料中重要的添加剂赖氨酸，而赖氨酸生产的废料又可以生产饲料和复合肥料，从而形成“铝电复合——电热联产——赖氨酸——饲料”产业链，这恰好是当今提倡的循环经济。

3.其他理论

多样化经营理论是指分散经营可以为管理者和雇员分散风险，组织资本和声誉资本的保护等好处。战略性重组是通过并购可以挖掘管理潜能的长期战略规划理论。价值低估理论认为目标公司的股价因经营潜能没有充分发挥等原因被低估，收购者获得了目标公司的内部消息，并购活动便会发生。信息与信号理论认为，收购活动会散布目标企业股票被低估的信息并且促使市场对股票进行重新估价；收购要约会激励目标公司的管理者自身贯彻更有效率的战略。代理问题与管理主义理论是指管理者和所有者之间的合约是有代价。解决代理人问题的办法有内部监督与制约机制、经理人才市场、激励和外部人接管。自由现金流量假说认为自由现金流量（超过投资需求的部分）应支付给股东，以削弱管理者的力量并且使管理者寻求新的资本而融资时就可能会受到资本市场的约束。市场力量理论认为资本运营的绩效是集中度提高的结果，它还会导致共谋和垄断。

【例20-7】某上市公司2014年股利分配预案是：全体股东每10股派现8元。请问：你从股利分配方案中可以看出公司什么样的财务信息信号？

二、资本运营的相关概念

资本的含义有狭义和广义之分，狭义的资本，是指会计学上所称的资本金，即实收资本或股本，是指投资者投入到企业的属于注册资本范围的各项资财的价值表现。广义的资本，是能够带来剩余价值的价值。它既包括自有资本，又包括借入资本；既可以是有形资本（存货、房地产、设备等商誉等）无形资本和人力资本；既可以是可计量的，也可以是不可计量的。只要是可以创造价值的资源，不论是企业的某项要素，还是企业整体，都是资本。

资本运营的主体应是公司的经营者，而非所有者。在两权相分离的情况下，公司资本运营属于公司经营范围，因此，公司是自主经营的投资主体和资本运营主体。我国资本运营的主体大多是具有产权关系多元化、财务主体多元化、财务决策多层次化、投资领域多元化、母公司职能双重化、关联交易经常化并需要编制合并财务报表的企业集团。

资本运营的客体是资本运营的具体对象。构成资本运营客体是以企业内外资产形式所表现的资本，即资产是形式，资本是本质。

三、资本运营操作方式

1.资产重组

资产重组是指将企业的存量资产通过合并、整合、分离等方式进行调整使其优化配置，进而优化资本结构的一种资本运营方式。资产重组的具体操作方式主要包括：资产的置换、资产的剥离、债务重组、转让债权、企业再造等。其中资产的剥离，包括不良资产的转让、拍卖及非经营性资产的转让等。

2.并购

并购是“兼并”与“收购”的合称，一般缩写为“M＆A”。兼并是指两家或更多企业、公司合并组成一家企业，通常由一家优势公司吸收一家或更多的公司。收购是指一家公司在证券市场上用现款、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以获得对该公司的控制权。

（1）企业并购战略。分三种：水平并购战略、垂直并购战略和混合并购战略。水平并购战略又称横向扩张，是指经营领域或生产产品相同或相近，具有竞争关系的同行业之间的并购。其优点有：①可以取得目标公司现成的生产线，迅速形成生产能力，实现规模经济；②将同行业的竞争对手予以并购，有利于提高行业集中程度，增强产品在同行业中的竞争能力；③通过并购不同地区市场的同行企业，形成在某一行业的垄断地位；④由于是同行业，易对目标公司进行重组、改造，技术、管理、行销网络、品牌等要素还可以相互融通，提高利用效率。其特点是易出现行业垄断，限制市场竞争。

【例20-8】达能娃哈哈“中国式离婚”教训：49%～51%，必须绝对控股；先小人后君子，不要讲情面；不要“以市场换技术”的良好愿望所蒙蔽，娃哈哈向达能支付8 000多万元技术服务费，但没有得到任何技术；娃哈哈子公司人员去法国参观，达能竟向中方人员每人收取1.2万欧元的陪同费，外国技术绝对不会让我们学到手；外资是想消灭中国的最大竞争对手，占领中国市场，以极小代价夺取几十年、几百年创造的价值几十个亿的民族品牌。

垂直并购战略又称纵向并购，这是与企业垂直一体化发展的产业化战略相适应的，是指生产和销售的连续性阶段中互为购买者和销售者关系的企业之间的并购。从收购的方向看又有上游收购和下游收购之别。前者是向生产工艺前一阶段公司的收购，以获得稳定的零部件、原料、成品供应来源；后者是向工艺后一阶段公司的收购，目的是保障销路。优点是上下游企业间交易变为企业内部交易，节约交易费用。对上下游企业的控制，降低了其他买主和原料供应商的重要性，极大提高了讨价还价的能力。愈向纵深发展，愈需大量增加固定成本，降低了未来转行的弹性，将风险集中在某一产业，当行业不景气时，企业受冲击是致命的。

混合并购战略，又称跨行业扩张，是指对生产和职能上没有任何联系或联系很小的两家或多家企业的并购。目的是实现投资多元化和经营多元化。其优点是：可使企业更快适应市场结构的调整，有效避免某个行业不景气而造成整个企业盈利下降，提高抵御风险的能力。其缺点是力量分散，如摊子太大，战线太长，决策信息导致规模不经济。只有具备相当实力的集团才适宜采用这种扩张战略。

（2）并购战术。①购买式并购，并购方出资购买目标企业的资产以获得其产权的并购手段。并购后，目标公司法人地位消失。它主要是针对股份公司的并购，也适用于并购方需对目标企业实行绝对控制的情况。②承担债务式并购，即并购方以承担目标企业的债务为条件接受其资产并取得产权。其特点是：交易不以价格为标准，不用付现款，以未来分期偿还债务为条件整体接收目标企业，方法简单、易实行。目前，政府对兼并亏损企业实行了优惠政策，如贷款在五年内还清，利息经银行批准可免除，五年的还本期还视情况展期一至两年。③控股式并购，即一个企业通过购买目标企业一定比例的股票或股权达到控股来实现并购。主要针对股份公司，其特点是被并购企业只是将其部分净资产折为股份转让给并购企业，其法人地位仍存在。并购企业对目标企业的原有债务不付连带责任，其风险责任仅以控股出资的股本为限。目标企业的债务由其本身作为独立法人所有财产为限清偿，目标公司成为并购方的子公司。④吸收股份式并购，即并购企业通过吸收目标企业的资产或股权入股，使目标企业原所有者或股东成为并购企业的新股东的一种并购手段。特点是：不以现金转移为交易的必要条件，而以入股为条件，被并购企业原所有者与并购方股东一起享有按股分红的权利和承担付亏义务。目标公司原所有者将进入并购企业董事会，故并购方不直接出马，用子公司收购，或用资产入股式或用股票交换式。⑤杠杆式并购，又称举债式并购，是指收购方以目标公司资产作抵押，通过大规模的融资借款对目标公司进行收购的一种手段。在西方，常由投资银行先借给收购者一笔“过度性贷款”去买股权，取得控制权后，安排由目标公司发行大量债券筹款来偿还贷款。由于发行债券后资产负债率提高，信用评级低，发行利率一般高达15%以上来吸引投资者。由于高风险而被称为“垃圾债券”。收购成功后，收购者再用被收购公司的收益或依靠出售其资产来偿还债券本息。杠杆式并购是一种高风险的并购手段，关键是目标公司的总资产报酬率是否大于借款利率。管理层收购MBO、MEBO就是典型的杠杆收购形式。

【例20-9】建华制药股份公司拟吸收合并市制药厂。有关资料如下：

A.经资产评估公司评估，市制药厂的资产总额为1 000万元，负债总额为600万元，所有者权益总额为400万元。经建华公司和市制药厂协商，建华公司同意向市制药厂的所有者支付费用550万元，市制药厂的负债由建华公司负责归还。负债中100万元将于1年后到期，年息7%；300万元将于2年后到期，年息12%；200万元将于3年后到期，年息18%，以上利息均为复利。

B.目前，市场基准利率为9%。

C.经预测，建华公司在合并或不合并市制药厂两种情况下当年及今后若干年的净利如下表

地质勘查单位会计核算与财务管理

D.合并过程中需支付各项中介费用10万元。

要求：a.试对建华公司是否合并进行财务可行性分析和决策。b.如果建华股份公司不想兼并市制药厂而是迫于政府拉郎配无奈兼并，那么，建华公司有何筹码扩大兼并战果？c.如果建华公司特想兼并市制药厂，它有多少让步空间？

【例20-10】1993年9月30日上午11点15分，上海证券交易所突然宣布延中股票暂时停牌。深圳宝安集团上海分公司公告称：本公司于本日已拥有延中实业股份公司发行在外的普通股的 5%以上的股份。宝安集团至10月7日已持有延中实业19.80%，为第一大股东，10月6日，宝安明确表示要进入延中董事会的愿望，并提出召开临时股东大会。请问：深宝安为何并购市价较高的延中实业而非价值低廉的国有控股上市公司？

3.股份制改造

股份制改造是将现有企业，按《公司法》要求，改变为股份公司形式的一种资本运作方式。股份制改造是企业经营机制的重大转变，现有企业通过股份制改造不仅可以优化资本结构，而且一旦具备条件上市，使资本筹集变得更为容易。

（1）不良资产剥离模式（分立模式）

按一定规则派生分离为存续公司和新设公司，并以存续公司为主体发行股票的重组模式，存续公司以优质资产进入股份公司，不良资产留在新设公司——母公司，存续公司为新设公司的子公司，双方签订债务承担协议。

（2）回购模式

股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数量发行在外的股票。回购后可注销，也可作为库藏股保留，但不参与EPS的计算与分配。库藏股日后可移作职工持股计划、并购的支付手段和发行可转换债券等使用，或在需要资金时出售。目的是以较高的每股收益和净资产收益率如期上市或配股，高价发行，从而筹集更多的资金。

【例20-11】1999年12月16日申能成为首家获准定向回购国有法人股（A）并注销的上市公司。回购10亿国有法人股，每股作价2.5元/股，将以公司自有资金并以现金支付，回购后公司总股本为16.33亿元，五大债权人没有表示异议。回购日期为1999年12月17日—1999年12月31日，回购协议的有效期为6个月。其目的有：①实施战略性结构调整；②规范公司股本结构，使之符合《公司法》要求，流通股由9.53%提高为31.84%；③优化公司资本结构，提升盈利能力；④夯实资产质量，促进公司长远发展。请问：申能回购国有法人股的根本目的何在？请就公司公布的上述四个目的进行一一剖析。

（3）缩股模式

指定向募集公司因发行额度和25%流通比例的限制，按一定比例缩减公司股本，从而放大每股收益和每股净资产指标的重组模式，缩股公司三年内不得配股。

（4）“收购增效”或“借鸡生蛋”模式

指定向募集公司整体或部分收购优良企业或资产，并运用财务及法律方法，将被收购企业的以前三年经营业绩与拟上市公司同期合并计算，使公司在现有业绩基础上发行A股的重组模式。

（5）债转股

债转股就是将商业银行对一部分国有企业的不良信贷资产，转换为国有金融资产管理公司对国有企业的债权。1999年以来，国务院先后批准成立信达、华融、长城和东方等四家资产管理公司。这四家管理公司和国家开发银行今后将购买商业银行对一部分国有企业的不良债权，通过债转股、上市融资和股权退出等程序完成整个运作过程。

【例20-12】G公司净资产经评估确认为1.1亿元，但是在债转股前，利用内部人控制的便利，一下子把净资产变为7.7亿元。经过资产评估所评估发现，是该公司把前些年政府给予的各种优惠和减免税费也追加到净资产上去。请问：以前年度政府给予的各种优惠——减免税费能否追加净资产呢？其动机是什么，这种现象对债转股各方有何影响及应该如何确定债转股企业净资产呢？

（6）租赁经营

租赁经营是资本经营的重要方式。租赁经营是以企业经营权作为对象的一种产权资本运营方式。租赁是承租人通过支付租赁费，而出租人通过收租金方式转让财产使用权的一种行为。

（7）企业托管

企业托管是指企业的所有者依法将企业部分或全部资产的经营及处置权等以合同契约形式，在一定条件下，一定时期内委托给具有较强经营能力并能承担经营风险的企业去经营，以实现委托资产的保值增值。其特点表现为：①托管财产往往是经营不善的企业资产，或者待出售的资产；②受托人不须交纳租金，但需承担完成托管资产减亏或保值增值的义务，否则应承担相应的损失；③受托人以自身的财力及经营能力，在完成对托管财产义务的前提下，获取托管费或超额利润收益。

（8）跨国经营

公司是否应接收跨国并购除了战略动机、行为动机和经济动机等投资决策因素外，公司的财务经理有必要从企业财务的角度出发对拟议中的项目做出可行性和盈利性分析。一般用内含报酬率来分析判断。①东道国外汇管制和货币贬值风险分析；②是否吸收当地人就业分析；③子公司对项目投资可行性分析；④母公司对项目投资可行性分析；⑤第三国某公司的潜在竞争对手分析；⑥东道国政府收归国有风险分析；⑦东道国税收政策风险分析；⑧东道国法律风险分析。

（9）破产清算

破产从法律意义上讲是指债务人因经营管理不善造成严重亏损，而不能清偿到期债务时，法院以其全部财产抵偿所欠的债务，不足部分不再清偿的事件。资不抵债不一定破产；国家政府和家庭也可能破产；破产未必是坏事，不破不立，以寻求法律保护；破产也可能是假破产真逃债。

（10）接管防御

接管防御是指企业集团在投资银行的帮助下，积极采取的反收购措施，以抵制其他公司的敌意并购。反收购措施包括经济手段和法律手段。经济手段有：提高收购者的收购成本、降低收购者的收购收益、收购收购者、适时修改公司章程等。法律手段即诉讼策略，其目的通常包括：逼迫收购方提高收购价以免被起诉；避免收购方先发制人，提起诉讼，延缓收购时间，以便另寻“白衣骑士”；在心理上重振目标公司管理层的士气。有时也会用政治手段。

（11）以股抵债

根据证监会和国资委在去年底公布的有关数据，控股股东对上市公司的资金占用数额巨大，如此导致不少公司空有一副皮囊。通过股份回购减少大股东股权，再行注销，减少上市公司的注册资本，实际上也使其资产名副其实。控股股东股权比例减少后，将使公司的股权结构更为合理，有利于进一步完善法人治理结构。“以股抵债”为目的的回购，不需要上市公司支付现金，不会提高公司负债率或减少运营资金，因而也不会增加公司的负担。

（12）股权分置

股权分置指中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。这既不符合国际惯例，也不能很好地体现市场公平的原则。从而不能有效发挥资本市场的优化资源配置功能。因此，这个问题必须妥善解决。解决的办法就是为了实现全流通，为了补偿高价购买股票的流通股东权益，低价取得股票的非流通股东必须低价或无偿卖给或赠送给流通股东一部分非流通股票，以换取剩余非流通股票的流通权，关键点是如何达到双方满意的对价关系。

四、企业集团资本运营的绩效判别标准

在1997年至1999年的合并案例中有40%没有起色，而31%的合并适得其反，仅有30%产生了积极影响。那么，什么样的并购才算是成功呢？在1981年10月15日《华尔街日报》的编辑导言中，彼特·F·德鲁克提出了“成功并购的五法则”：①收购必须有益于被收购公司。②必须有一个促成合并的核心因素。③收购方必须尊重被收购公司的业务活动。④在大约一年之内，收购公司必须能够向目标公司提供上层管理。⑤在收购的第一年内，双方公司的管理层均应有所晋升。大量的实证研究证明德鲁克的法则与企业的兼并活动分析结论相当一致。

五、控股股东挖空公司的手段

美国经济学家将通过关联交易等手段剥夺投资者的行为称为“挖空”（tunnelling）。一般挖空上市公司的手段有：无偿占用、挪用，借用上市公司的资金、资产，并且长期拖欠。企业集团借款让上市公司为其抵押担保。不等价交换，高价套现控股集团的劣质资产。企业集团持有的商标、商品品牌所有权高价卖给上市公司以抵债。集团虚假出资，在资金不到位的情况下，却享有大股东的权利。例如，西安“飞天”公司、达尔曼、四砂股份、明星电力、吉林制药等公司。

某地勘单位收益、风险情况和绩效评价指标体系如表20-4、表20-5、表20-6所示。

表20-4 某地勘单位节余与收益结构分析表

地勘单位经营成本和税金比企业低，是经营净收入比高于企业的主要原因，且逐年下降，说明成本管控较好。但是期间费用奇高，主要是管理费用失控，在经营费用和财务费用出现大量节约的情况下，管理费用增长无度，是利润下降甚至亏损的主因，说明可能是离退休人员工资增长迅猛，也可能是行政管理部门降低管理费用空间巨大。可以进一步剖析是否存在机构臃肿、人浮于事、奢侈浪费、办公资产流失等现象。不过在2014年经营收益情况有所好转。

表20-5 某地勘单位破产可能性分析

阿尔曼Z=0.717X₁+0.847X₂+3.11X₃+0.420X₄+0.998X₅

适用于非上市公司，其中，Z——判别函数值；X₁——（营运资金/资产总额）×100；X₂——（留存收益/资产总额）×100；X₃——（息税前利润/资产总额）×100；X₄——（该单位评估值或账面价值总额/负债账面价值总额）×100；X₅——销售收入/资产总额。一般地，Z值越低企业越有可能发生破产。如果Z值大于2.90，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；如果Z值小于1.23，则企业存在很大的破产风险；如果Z值处于1.23～2.90之间，阿尔曼称为“灰色地带”，表明企业财务状况极不稳定。该地勘单位除了2013年有破产可能性外，其他年份财务状况都处于良好状态。

表20-6 地勘单位绩效评价模拟指标体系

④ 经济法案例分析题及答案

1、丁某负有偿还借款的责任。
【依据】《担保法》第18条：
当事人在保证合同中约定保证人与债务人对债务承担连带责任的，为连带责任保证。
连带责任保证的债务人在主合同规定的债务履行期届满没有履行债务的，债权人可以要求债务人履行债务，也可以要求保证人在其保证范围内承担保证责任。
《担保法》第19条：
当事人对保证方式没有约定或者约定不明确的，按照连带责任保证承担保证责任。
2、丁某应偿还2万元。
【依据】《担保法解释》第30条：保证期间，债权人与债务人对主合同数量、价款、币种、利率等内容作了变动，未经保证人同意的，如果减轻债务人的债务的，保证人仍应当对变更后的合同承担保证责任；如果加重债务人的债务的，保证人对加重的部分不承担保证责任。
3、丁某可以向王某追偿。
【依据】《担保法》第31条： 保证人承担保证责任后，有权向债务人追偿。

⑤ 市场营销案例分析题

1 . (2分) 从市场营销学的角度来理解，市场是指商品交换关系的总和。正 确 错 误 13公司最直接的竞争者是那些同一行业同一战略群体的公司。正 确 错 误 14 . (2分) 市场细分是目标市场营销的基础。正 确 错 误 2 . (5分) 企业的任务书应当做到（ ）。 A.确定营销费用 B.贯彻市场营销观念 C.切实可行 D.鼓舞人心 3 . (5分) 在饱和需求状态下，实行保持性营销策略的主要措施有（ ）。 A.保持合理价位 B.严格控制成本 C.配备适当推销力量 D.改变消费者对产品的信念和态度 7 . (3分) 当目标顾客人数众多时，生产者倾向于利用（ ）。 A.直接渠道 B.短渠道 C.长1 . (5分) 产品线的划分依据是（ ）。 A.产品功能相似 B.消费上具有连带性 C.供给相同的顾客群 D.有相同的分销渠道而宽的渠道 1 . (2分) 在市场营销学中，换代产品也属于新产品。正 确 错 误 2 . (2分) 在买方市场条件下，能源供应紧张，缩减产品线对企业有利。正 确 错 误 3 . (2分) 一个产品，即便其内在质量符合标准，但若没有完善的服务，实际上就是不合格的产品。正 确 错 误 4 . (2分) 包装一般分为三个层次，其中最接近产品的容器，如润肤露的瓶子，就是运输包装。正 确 错 误 7 . (2分) 生产企业在特定的市场里，选择几家批发商或零售商销售特定的产品，这就是选择性销售。正 确 错 误 8 . (2分) 经纪人是拥有所经营产品的全部所有权的批发商。正 确 错 误 1 . (50分) 案例设计与分析题（案例10分，问题10分，分析30分）：针对本课程第七章“目标市场营销”方面的内容，通过报纸、杂志、网络等渠道查找一篇案例（不得选用本课导学和网络课程提供的案例），附在本次作业上；就你所选择的案例提出“市场细分及消费者市场细分的依据”方面的2~3个问题，并做出分析或判断（分析部分不少于500字）。 举例分析题（实例20分，分析30分）：举例说明，产品生命周期各阶段的特点如何？企业如何根据各阶段的特点制定相应的营销策略？（注：1、可通过报纸、杂志、网络等渠道查找相关实例，不得选用本课导学和网络课程提供的案例。2、可针对产品生命周期的全过程或某一二个阶段进行分析，论述部分不少于500字。）

⑥ 经济法 案例分析题 知道做的帮个忙 我对下 答案 谢谢

1.答：（1）根据我国消费者权益保护法规定：消费者在展览会、租赁柜台购买商品或者接受服务，其合法权益受到损害的，可以向销售者或者服务者要求赔偿。展览会结束或者柜台租赁期满后，也可以向展览会的举办者、柜台的出租者要求赔偿。展销会的举办者、柜台的出租者赔偿后，有权向销售者或者服务者追偿。展览会的举办者、柜台的出租者赔偿后，有权向销售者或服务者追偿。
因此，王某依法可以选择向振兴家具城或者新兴华家具公司要求赔偿，振兴家具城依法应当承担责任。 振兴家具城赔偿后，有权向新兴华家具公司追偿。
（2）依据我国《消费者权益保护法》的规定，消费者和经营者发生消费者权益争议的，王某还可以通过以下途径解决争议：与经营者协商和解；请求消费者协会调解；向有关行政部门申诉；根据与经营者达成的仲裁协议提请仲裁机构仲裁；向人民法院提起诉讼。

2.答：(1)甲公司具备发行公司债券的主体资格。根据公司法，所有公司均可以发行债券。
(2)甲公司的净资产符合发行债券的条件。根据证券法，有限责任公司的净资产不低于6000万。本题中甲公司的净资产为26000－8000＝18000万，故符合法律规定。
甲公司的可分配利润符合法律规定。根据证券法，公司发行债券，其最近三年的可分配利润足以支付公司债券1年的利息。本题中，甲公司最近三年的可分配利润(1200+1600+2000)÷3＝1600,大于债券的利息8000×4%＝320,故符合法律的规定。
(3)公司发行债券的数额不符合法律规定。根据证券法，公司发行债券累计余额不得超过净资产的40%，本题中，甲公司发行8000万的债券，8000/18000=44.4%，超过了法律规定的限额。
甲公司募集资金的用途不符合法律规定。根据证券法，公开发行公司债券募集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。本题中，甲公司所募集的债券中，有1000万用于修建职工文体活动中心，属于非生产性支出，故不符合法律的规定。
甲公司的债券期限符合法律规定。根据证券法，公司债券上市，其债券的期限应当为1年以上，本题中甲公司的债券的期限为3年。
(4)甲公司拟发行的债券由丁承销商包销不符合法律规定。根据证券法，向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销。而本题只有丁一家承销商进行承销。
公司债券的承销期限不符合法律规定。根据证券法，证券代销，包销的期限最长不得超过90天，而本题中，丁承销商的包销期限为120天。
丁公司包销的方式不符合法律规定。根据证券法，证券公司不得为本公司预先购入并留存所包销的证券。
本题涉及的考点有：①债券发行的主体资格②债券发行的条件③募集资金的用途④债券上市交易的条件⑤发行的程序。
陷阱：①累计余额不超过公司净资产的40%②能够准确的界定修建职工文体活动中心是否属于非生产性支出。

⑦ 急求一份财务管理关于案例分析的实训报告

在这个学期里，我们开展了财务管理课，期末学校跟着安排我们进行财务管理实训。以下是这次实训的一些具体情况，以及我的一些心得体会。
这次实训在期末进行，时间为从6月17号至6月24号，共10个课时，大概持续一个星期。这次实训的目的是为了进一步巩固我们按模块教学所掌握的《财务管理》操作技能知识，全面检验我们财务会计核算综合运用技能，加强我们动手能力和实践操作能力，并为今后从事财务管理打下良好基础，而特开展的。这次实训要求我们能以企业的财务报表等核算资料为基础，对企业财务活动的过程和结果进行研究和评价，以分析企业在生产经营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，并能为评价和改进财务财务管理工作及为未来进行经济决策提供重要的财务信息。实训内容分为三大块：一初步分析，二财务指标分析，三综合分析。
实训开始的第一步骤是公式计算。根据企业资产负债表以及利润表上的数据信息，再通过特定的公式把各项指标的结构比率、增长额和增长率等项目计算出来。这个工作的技术含量相对比较低，最要是考察我们对公式的理解程度以及运用程度，只要你熟悉公式，懂得运用公式，然后对号入座，几乎上就没什么大问题了，但是要计算的数据比较多，相对就变得繁琐，毕竟是一环扣一环的公式计算，这要求核算人员工作态度仔细严谨。由于实训要求书面书写清洁整齐、规范、严禁挖乱、涂改和使用涂改液，所以我做的时候先在草稿上做一次，确认无误后，再填入实训资料。我平时是属于比较认真学习的那一类，所以这个公式计算没到四个课时，我就完成了，进展得相对比较顺利。可是进行第二步骤运用公式分析就遇到相当大的困难。
第二步骤公式分析、评价，也就是这次实训过程中最为关键、最为重要、最精髓的一步，也是这次实训的主要内容以及主要目的。
第一步是对资产负债表以及利润表作初步分析。资产负债表总体分为三大块：资产、负债及所有者权益，而其中资产又分为流动资产和非流动资产，负债又分为流动负债和非流动负债。每一大块到每一小块，再到每一小块的细分都要进行分析小结，这点对初学者来说要求不低难度不少，或许是老师对我们期望值相当高，希望通过高要求打好我们基础，所以才安排大题量并细分析。 大体上的资产总额结构分析，流动资产结构分析、非流动资产结构分析等，然后再细分下去的货币资金分析、应收账款分析、应收票据分析、其他应收款分析、存货分析等，通过老师的指导以及与同学们的讨论，我还是可以理解和分析的，可是明细的预付账款、原材料、固定资产和再建工程，就不知道怎么作出总结好了。后来在课本上大量并且细微阅读有关内容，在网上大量疯狂的搜索有关资料，再根据资料通过自己的独立思考，渐渐的领悟很多财务分析的问题，譬如对预付账款的分析，开始我只明白预付账款的字面意思，就是指企业按照购货合同规定预付给供应单位的款项预付账款按实际付出的金额入帐，就算此帐户增加或减少其实对资产总额也不会产生很大的影响，也说明不了什么问题。后来通过查资料，我才恍然大悟，其实预付账款帐户也占据着很重要的地位，我们可以通过预付账款判断企业有无做假的可能，股东的信誉是否良好。一般股东喜欢通过预付账款帐户抽逃资金，即以预付的名义占用转移企业资产，如果你分析一家企业的财务报表的时候，发觉它的短期偿付能力达到公认标准，而却无法履行自己的偿债义务，这种状况下，必要分析它的预付账帐户，看它预付账款在流动资产中占的比重，如果比重过高，那就有可能说明企业股东有抽逃资金可能，应立即进行处理。通过上述这个例子，我们分析财务报表的时候，要注意不仅要明白各个帐户的书面含义，还要了解各个账户实际应用上的含义。
还有一点是要善于结合分析，即分析资产负债表的时候要结合利润表，譬如分析应收账款账户的好坏，就要结合销售收入的情况，企业的信用政策；分析负债结构时，究竟需要安排多少流动负债、多少长期负债呢？在企业负债总额一定的情况下 ，就得通过销售状况的好坏来判断，如果企业销售稳定增长，则能提供稳定的现金流量，用于偿还到期债务。反之，如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大，大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，销售稳定增长的企业，可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利用短期负债。
第二步是财务指标分析，莫过于判断企业的偿债能力、营运能力及盈利能力的强弱。这步相对来说就比较容易得出结论，一般通过计算出那些指标比率就很清晰了。
第三步综合分析跟指标分析的做法类似，可难度稍高，需要联系到企业的财务状况以及经营业绩。
通过这次实训，我学会了如何综合运用所学知识，观察、分析财务报表，正确、合理评价地评价企业的财务状况、资产管理水平、获利能力以及企业发展趋势。同时也发现自己存在的不足，例如会计知识不扎实，实际应用能力有待提高，会计的社会实践经验不足。我应该朝着这几个方面努力去提高，提高自己的财务分析能力，增强知识的运用，加强团队合作，朝着一个专业的、负责任的会计人员进发。

⑧ 急求一份财务报表案例分析，3000字左右

一、中色股份有限公司概况
中国有色金属建设股份有限公司（英文缩写NFC，简称：中色股份）1983年经国务院批准成立，主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发。目前，中色股份旗下控股多个公司，涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域；同时，通过入股民生人寿等稳健的实业投资，增强企业的抗风险能力，实现稳定发展。
二、资产负债比较分析
资产负债增减变动趋势表


（一）增减变动分析从上表可以清楚看到，中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的。从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额 每年都在增长，但是其增长幅度明显没有负债增长幅度大，该公司负债累计增长了20.49%，而股东权益仅仅增长了13.96%，这说明该公司资金实力的增 长依靠了较多的负债增长，说明该公司一直采用相对高风险、高回报的财务政策，一方面利用负债扩大企业资产规模，另一方面增大了该企业的风险。
（1）资产的变化分析
08年度比上年度增长了8%，09年度较上年度增长了9.02%；该公司的固定资产投资在09年有了巨大增长，说明09年度有更大的建设发展项目。总体来看，该公司的资产是在增长的，说明该企业的未来前景很好。
（2）负债的变化分析
从上表可以清楚的看到，该公司的负债总额也是呈逐年上升趋势的，08年度比07年度增长了13.74%，09年度较上年度增长了5.94%；从以上数 据对比可以看到，当金融危机来到的08年，该公司的负债率有明显上升趋势，09年度公司有了好转迹象，负债率有所回落。我们也可以看到，08年当资产减少 的同时负债却在增加，09年正好是相反的现象，说明公司意识到负债带来了高风险，转而采取了较稳健的财务政策。
（3）股东权益的变化分析
该公司08年与09年都有不同程度的上升，所不同的是，09年有了更大的增幅。而这个增幅主要是由于负债的减少，说明股东也意识到了负债带来的企业风险，也关注自己的权益，怕影响到自己的权益。
（二）短期偿债能力分析
（1）流动比率
该公司07年的流动比率为1.12，08年为1.04，09年为1.12，相对来说还比较稳健，只是08年度略有降低。1元的负债约有1.12元的资产作保障，说明企业的短期偿债能力相对比较平稳。
（2）速动比率
该公司07年的速动比率为0.89，08年为0.81，09年为0.86，相对来说，没有大的波动，只是略呈下降趋势。每1元的流动负债只有0.86元的资产作保障，是绝对不够的，这表明该企业的短期偿债能力较弱。
（3）现金比率
该公司07年的现金比率为0.35，08年为0.33，09年为0.38，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，并且呈逐年上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有0.38元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力还是可以的。
（三）资本结构分析
（1）资产负债率
该企业的资产负债率07年为58.92%，08年为61.14%‚09年为59.42%。从这些数据可以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势 的，但是是稳中有降的，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度 就越弱。该企业的长期偿债能力虽然不强，但是该企业的风险系数却较低，对债权人的保证程度较高。
（2）产权比率
该企业的产权比率07年为138.46%，08年为157.37%，09年为146.39%。从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年上升趋势 的，但是稳中有降的，从该比率可以看出，该企业对负债的依赖度还是比较高的，相应企业的风险也较高。该企业的长期偿债能力还是较低的。不过，该企业已经意 识到企业的风险不能过大，一旦过大将带来重大经营风险，所以，该企业试图从高风险、高回报的财务结构向较为保守的财务结构过渡，逐渐增大所有者权益比例。
（3）权益乘数
该企业的权益乘数07年为2.38，08年为2.57，09年为2.46。从这些数据可以看出，该企业的权益乘数呈现逐年上升趋势的，但是也是稳中有 降的。说明一开始企业较多依赖负债，当意识到带来的企业风险也较大时，股东就加大了权益性资产投入，增大了权益性资本在资产总额中的比重，选择调整为稳健 的财务结构，于是降低了权益乘数，使公司更好地利用财务杠杆的作用。
（四）长期偿债能力分析
（1）利息保障倍数
该企业的资产负债率07年为10.78，08年为2.92，09年为3.19。从这些数据可以看出，该企业的利息保障倍数呈现逐年下降的趋势。08年 金融危机来的当年影响最大，后又缓慢上升，说明企业经营开始好转。利息保障倍数越高，说明企业偿还债务能力越有保障，该企业07年到09年期间，利润有了 大幅下降，而同时财务费用却有进一步增长，对债务的偿还能力有所降低，所以应该要多加注意。
（2）有形资产净值债务率
该企业的有形资产净值债务率07年为203.64%，08年为227.15%，09年为205.51%。从这些数据可以看出，该企业的有形资产净值债 务率是呈现逐年上升趋势的，但是也是稳中有降的。该项指标越大，企业的经营风险就越高，长期偿债能力就越弱。以上数据可以看出，该企业正在努力降低该指 标，以进一步有效提高企业的长期偿债能力。
二、经营效益比较分析
（一）资产有效率分析
（1）总资产周转率
总资产周转率反映了企业资产创造销售收入的能力。该企业的总资产周转率07年为0.87，08年为0.59，09年为0.52。从这些数据可以看出， 该企业的总资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其是08年下降幅度最大，充分看出金融危机对该公司的影响很大。之所以下降，是因为该公司近三年的主营业务 收入都在下降，虽然主营业务成本也在同时下降，但是下降的幅度没有收入下降的幅度大，这说明企业的全部资产经营效率降低，偿债能力也就有所下降了。总体来 看，该企业的主营收入是呈现负增长状态的。
（2）流动资产周转率
该企业的总资产周转率07年为1.64，08年为1.18，09年为1.02。从这些数据可以看出，该企业的流动资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤 其也是08年下降幅度最大，说明08年的金融危机对该公司的影响很大。总的来说，企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以占用相 同流动资产获得的销售收入越多，说明企业的流动资产使用效率越好。以上数据看出，该企业比较注重盘活资产，较好的控制资产运用率。
（3）存货周转率
该企业的存货周转率07年为6.19，08年为4.15，09年为3.58。从这些数据可以看出，该企业的存货周转率同样是呈现逐年下降趋势的。这说 明该企业的存货在逐年增加，或者说存货的增长速度高于主营业务收入的增长水平，不仅耗费存货成本，还影响企业的资金周转。
（4）应收账款周转率
该企业的应收账款周转率07年为8.65，08年为5.61，09年为4.91。从这些数据可以看出，该企业的应收账款周转率依然是呈现逐年下降趋势的。这说明该企业有较多的资金呆滞在应收账款上，回收的速度变慢了，流动性更低并且可能拖欠积压资金的现象也加重了。
（二）获利能力分析
（1）销售利润率
该企业的销售利润率07年为22.54%，08年为22.53%，09年为19.63%。从这些数据可以看出，该企业的销售利润率比较平衡，但是09 年度有较大下降趋势。主要原因是09年度主营收入有较大的下降，而成本费用并没有随着大幅下降，面对这种情况，企业需要降低成本费用，从而提高利润。
（2）营业利润率
该企业的营业利润率07年为14.5%，08年为6.39%，09年为5.2%。从这些数据可以看出，该企业的营业利润率有较大下降趋势。从其近三年 的财务报表数据可以看出，是因为由于主营业务收入不断降低，同时营业总成本的降低低于收入的增长，因而企业应注重要加强管理，以降低费用。
（三）报酬投资能力分析
（1）总资产收益率
该企业的总资产收益率07年为15.99%，08年为5.8%，09年为5.4%。从这些数据可以看出，该企业的总资产收益率比较平衡，但是08年度 以后有较大下降趋势。该企业的此指标为正值，说明企业的投资回报能力较好，但是不可避免的是该企业的收益率增长是负数，说明该企业的投资回报能力在不断下 降。
（2）净资产收益率
该企业的净资产收益率07年为30.61%，08年为6.1%，09年为4.71%。从这些数据可以看出，该企业的净资产收益率也是自08年度以后有较大下降趋势。说明该企业的经营状况有较大波动，企业净资产的使用效率日渐降低，投资者的保障程度也随之降低。
（3）每股收益
该企业的每股收益07年为0.876，08年为0.183，09年为0.133。从这些数据可以看出，该企业的每股收益也是自08年度以后有较大下降 趋势。该公司的每股收益不断下降，就是因为其三年的总资产收益率都是呈负增长，净资产收益率也同样是负增长，营业利润也不平稳，因此每股收益会比较低。因 此，该公司应及时调整经营策略，改善公司的财务状况。
（四）发展能力分析
（1）销售增长率
该企业的销售增长率07年为96.06%，08年为-9.14%，09年为-6.33%。从这些数据可以看出，该企业的销售增长率是自08年度以后有 较大幅度下降的趋势。从这些数据可以看到，该企业的经营状况不容乐观，连续两年负增长，尤其是08年度更是大幅下降，突然出现的负的销售收入增长、销售增 长率的负增长会对该企业未来的发展带来不利影响。
（2）总资产增长率
该企业的总资产增长率07年为89.14%，08年为4.95%，09年为9.02%。从这些数据可以看出，该企业的总资产增长率也是自08年度以后 有较大幅度下降的趋势，但是总体来看，还是增长的，说明企业还是在发展的，只不过是扩张的速度有所减缓，07年应该是高速扩张的一年。
三、现金流量比较分析
（一）现金流量的比较
现金流量统计分析


通过以上数据不难看出，该企业基本上是依靠正常经营活动来产生现金收入的，其中，投资活动产生的现金流量是负值，说明该企业基本在投资固定资产等较大的投资，以促进企业的壮大发展。而在09年度有所减缓，并且扩大投资也需要一定的筹资来弥补了。
（二）债务保障率分析
该企业的债务保障率07年为8.08%，08年为4.05%，09年为10.11%。债务保障率反映的是经营现金流量偿付所有债务的能力，由于企业每 年的经营现金流量都被许多不确定因素所影响，因而该企业的经营现金流量有较大波动，没有一个确定的趋势。好在该公司的该比率高于同期银行贷款利率，说明公 司仍然能够按时支付利息，从而维持当前债务规模。
（三）每元现金销售净流量分析
该企业的每元现金销售净流量比率07年为6.84%，08年为4.29%，09年为12.13%。从这些数据可以看出，该企业的每元现金销售净流量比 率上下波动幅度很大，没有什么趋势可言，但是08年下降的幅度最大，反映在其财务报表上就是用于支付的现金额度很大，从而导致该年经营现金流量净额很低。 总的来看，该企业的每元现金销售净流量比率还是比较稳定，该企业还有足够的现金可以随时用于支付的需要。
四、业绩的综合评价
通过以上分析，我们对中色股份有限公司有了一个比较详细的了解。但是单独的分析任何一类财务指标，都不足以全面评价企业财务状况和经营效果，只有对各种财务指标进行综合、系统的分析，才能对企业的财务状况做出全面合理的评价。
因此，现在将借助杜邦分析系统，利用企业偿债能力、营运能力、获利能力各指标之间的相互关系，对该企业的情况进行综合分析。
从上表可以看出，该企业净资产收益率是呈下降趋势的，但是09年又有上升趋势了。从表中可以看出，影响净资产收益率的因素中，该公司的总资产周转率起 着至关重要的作用，其次是权益乘数，总资产周转率起的作用是最大的。所以该企业应围绕这一指标加大管理力度，以提高总资产的利用效率。

五、分析结论
从以上分析数据可以得出如下结论：该企业总资产周转率是呈现逐年下降趋势，资产利用效率不是太高；长期偿债能力比较平稳且有上升趋势；在三项费用控制 方面不是很好，是以后需要注意的地方；现金流量比较平稳，偿债能力较好，销售的现金流有所增长，有着较好的信誉，对企业以后的发展是有利的。

⑨ 储备资金的案例分析

案例一:石化企业的储备资金管理应用分析[2] 企业为了保证生产正常进行而用于原料及主要材料、辅助材料、燃料、包装物、备品配件、低值易耗品、外购半成品等物资储备的流动资金称储备资金，储备资金是企业生产流动资金的重要组成部分，在工业企业中特别是大型石油化工企业中储备资金占用十分巨大。对储备资金进行管理是企业供应部门的重要职责，企业储备资金管理的目标是以最小的资金占用，最大可能地满足企业生产建设的物资需求。在实现储备资金效益最大化是摆在每个石化企业面前的重要课题。
一、石化企业
我国的石化企业的物资储备资金占用一直较大，究其原因主要有以下几个方面:
①管理体制相对落后形成的多头采购、层层设库、级级储备的物资供应管理模式；
②思想意识保守，不善于利用市场机制，以大库存保生产，超储积压严重，企业储备资金效益十分低下；
③备品配件的国产化程度低；
④积压报废物资处理不力形成了一个较大的存量资产，严重阻碍供应经济效益的提高。
近几年，物资管理部门通过加强计划管理，改革供应管理体制，物资供应效益有所提高，但同国内、国际先进水平仍有相当的差距。
以中国石化集团下属的某大型石化企业为例，近几年来通过机构调整，实行物资采购的统一归口管理，强化计划管理等多种方法，大力压缩库存资金，储备资金占用由1997年的7亿5千万下降到2001年的5亿，但储备资金仍然占固定资产重置价值的2%-2.5%周转天数为180天。而国际上同类企业如BASF、BP的储各资金占用仅为固定资产重置价值的1%-1.5%，储备资金的周转天数仅为60天。海尔集团运用现代物流的理念，成功地实现了零库存、零资本营运。中国现已成功加入WTO，石化企业将面临前所未有的激烈竞争，在相同的市场条件下企业只有加强内部管理挖掘自身潜能才能在竞争中立于不败之地.储备资金管理作为企业管理的一个重要方面，必须努力接近或达到国际先进水平。中国石化集团公司近几年来一直将降低储备资金占用作为物资工作的重点，因此石化企业特别是物资供应部门必须将追求储备资金占用效益的最大作为工作目标。
二、影响因素及降低办法
(1)零库存管理
企业生产所需的物资品种繁多，对于大企业更是如此，如果凡是生产所需的物资全部都储备的话，势必形成很大的库存，占用大量的储备资金。经过20年的改革开放，10多年的市场经济的建设，综合国力大大增强，市场上商品供应充足，己由过去的卖方市场变为买方市场，企业完全可以利用市场经济的有利条件实行这类物资的零库存管理。企业不但可以根据需要随时采购，而且可以采取配送等现代化的供应方法来保证供应。所谓配送是按用户的订货要求，在物流据点进行分货、配货工作，并将配好的货送达用户。配送有以下特点:
①配送是从物流据点至用户的一种特殊送货形式。从事送货的是专职流通企业，而不是生产企业，配送是中转送货；
②配送不是单纯的运输输送，而是运输与其他活动共同构成的组合体；
③配送是以供给者送货到用户的服务性供应；
④配送是在全面配货纂础土，完全按用户的要求，包括种类、品种搭配、数量、时间等方面的要求所进行的运送.配送是现代化专业化的流动分工方式，是大生产、专业化分工在流通领域的反映。
企业需要上述物资只要将审批后的计划报给选定的配送企业，配送企业根据要求即可供货。供应部门既可以保证供应降低储备，又可以减少在市场上的频繁采购，提高供应效率，节约人力物力。以中国石化集团公司下属的某大型石化企业为例，它们从1998年起对企业生产所需的全部55大类物资根据对生产影响程度，市场商品的丰富程度选择了建筑材料、玻璃仪器、化学试剂、橡胶及制品、油漆料、包装物、轻纺产品、劳保用品、电工材料、日用电器、消防器材、小型机械、专用工具、通用工具、焊接材料、建筑用五金产品、密封件、杂品共18大类作为零库存管理，大大地减少了储各品种。对这类物资在实行零库存后，强化计划管理，发挥对供应商管理的职能，运用定点供应、配送制等方法保证了供应，收到良好的效果。
(2)大宗原辅材料
大宗的原辅材料由于消耗有一定的规律性，根据一定时期的生产任务即可确定需用量。对这类物资完全可以通过确定这类物资的经济订货批量来确定经济储备定额，达到以最少的资金占用，确保物资供应。经济批量法它是根据订购费用和保管费用相互对立的支出特点，通过对有关资料的分析和计算以得最小存储费用的目的出发，得最佳经济批量的一种方法。经济批量的数学模型为:
EOQ=2K×D/P×I式中:EOQ为经济订货批量:K为每次订购费用；D为年度物资需用量；P为物资的单价:I为每年保管费系数，以物资储备价值的百分比表示。
(3)压缩备品配件库存资金
根据统计现在石化企业储各资金中的85%-90%为备品配件的储各，因此如何降低备件储备资金是减少储备资金占用的关键。备品配件是指为确保企业连续生产而储备的机电仪设备零部件的总和，企业要保证连续生产必须储存一定的备品配件。要降低备品配件的库存资金可以从以下几个方面入手。
①制定合理的备品配件的储备定额，并根据实际情况适时修正，确保储各定额先进、合理。必须在认真统计设各的备件消耗量的基础上编制备件的储备定额。每台设备的备品配件的消耗量都要认真统计，绝不能仅统计部分设各来推算其它同类设备的备件消耗量，因为每台设备的使用工况不同，其消耗的备件也不可能相同。如果仅根据部分设各的消耗量来推算其它设备的备件势必造成备件储各量不符合实际极有可能造成库存储备量过大，从而占用过多的储各资金。
②要根据各类备件消耗特点正确选择储备形式。根据各品配件的使用寿命的长短通常将备品配件分为易损件、一般件、事故件。易损件是指平均使用寿命在一年以下的备品配件，一般件是指备件的使用寿命在一年以上五年以上的备品配件，事故备件是指平均使用寿命在5年以上、制造周期长、材料特殊、价值大的重要备品配件。各件储备定额的计算公式为:
M=K×N×A/P×T式中:M为某种备件的储备定；N为某种各件的单机配量；A为相同设备的台数:尸为零部件的平均使用寿命:T为平均订货周期；K为零件的通用系统，随A×N积增大减少。
从公式中可以知道零件的通用性程度越高，各件的储备量越少。易损件大都为油封、O形环、机械密封等消耗性备件，有一定的通用性，因此要利用这类备件通用性的特点，归类集中储备，加速周转以降低这类备件的储备量。在厂内首先要改变易损件按设各位号储存的方法，在有条件的单位可以实行这类各件公司或一定区域内的集中储各。实行集中管理后由于加大了周转量，有利调动供应商的积极性，推行社会库存，用后付款的方式来保证这类物资的供应。以石化集团公司某企业为例，在1998年实行了轴承等6大类各件公司内的集中储备，仅轴承一项就节约储各资金2000万元，收到了很好的效果。一般性备件要努力减少储备量，尽力推行零库存管理，由于一般性备品配件专用性强，这类备件占全部备品配件资金的50%左右，是备件库存结构一年、三年以上无动态物资的重要组成部分，如何管理这类备件做到既保证生产需要又达到储备合理也就显得十分重要。备件的零库存管理是指对部分备品配件平时不作储备或少储备，根据设备检修计划，适时采购，做到随到随用的供应模式。实行零库存管理的各件必须满足下面的二个条件:
不经常使用；制造周期短。现在库存中大量储各的一般性备件都符合上面二个条件，以离心泵现储备的备件项目为例，一般储备，叶轮、泵轴、轴套、叶轮口环、壳体口环、叶轮螺母、连轴节、连轴节螺栓，除叶轮、泵轴及材料特殊的部件需要较长的准备周期外，其它部件均可以在相当短的时间内保质保量地供应。这类各件完全可以根据设备的检修计划来准备各品配件，即使偶然发生设备事故，只要充分发挥定点供应的优势也可以极时得到解决。因此对普通的离心泵备件建议平时仅储各叶轮、泵轴即可。其它的如压缩机、风机类设备也同样存在大量的类似备件，完全可以推行零库存管理。事故性各件企业必须储备，不储备有可能给企业造成重大的损失。
降低事故性备品配件储各资金占用可以通过下面的两个方法来解决:
①开展修旧利废工作。事故件价值高，制造周期长，一般都具有修复价值，通常投入新件价值20%-30%的资金就可以100%恢复使用功能，对修复后的备件经检定后，以修复的价值重新入库，对确实无法修复的事故性备件再考虑购置新件，这样既可以直接减少成本，又可以降低储备；
②根据现场设备的实际情况，合理确定事故件的订货时机，避免一长期储而不用；
③要合理确定各件的价格。
备品配件的价格既直接影响企业的生产成本，也是影响储备资金占用的一个重要因素.对易损件、一般性各件采取协商定价，坚持货比三家的原则，制定统一的工时定额和工时单价作为审核分项报价的依据。对大型事故件采取招投标的方式组织订货，按照招标投标法的要求规范运作，推行专家采购，集中批量采购。仍以中国石化集团的某企业为例，近几年较好地坚持了上述做法，年采购资金节约率均在15%以上。继续坚持积极稳妥原则大力开展备品配件的国产化工作，进口备件价格高，周期长，使用进口备件势必加大储备，因此物资供应部门要大力开展备品配件国产化工作，切实降低备品配件的储备资金占用。
(4)加强物资处理
石化企业储备资金中都存在一定量的积压、报废物资，这部分物资长期占用储备资金严重制约着库存结构的进一步改善。首先要对库存物资进行全面清理，根据各类物资的定义列出积压、闲置、报废物资清单。其次要加强对上述物资的处理，对报废物资要适时进行帐面处理，对闲置、积压物资要根据物资的实际情况通过改代利用、调剂、厂家折价回购等多种方法进行处理，最大可能盘活上述存量资产。要把对积压物资的处理成效，作为对业务人员考核的内容之三、进一步降低储备资金的条件。
(l)首先要提高从业人员的素质，无论是实行通用物资、低值易耗品的市场配送，大宗原材料的经济批量储各，还是各品配件的集中归类管理以及备品配件的国产化都必须有赖于人员素质的提高。物资管理人员一定要加强业务知识的学习，用先进的物资管理理念指导实际的供应工作。
(2)进一步加强物资计划管理。计划管理是物资管理的关键环节，要充分发挥市场经济的优势，保证企业物资供应，计划工作必须加强。物资计划越准确，企业物资供应越有保证，无论是物资的零库存管理，积压、报废物资处理，还是配送、商家厂家代保管代储存都依赖于物资计划。因此必须十分重视物资编制，努力提高计划准确率、及时率、合格率。
(3)比较合理的检修计划，高素质的检修队伍。各品配件实行零库存管理后，适时购进备品配件，必须依赖于正确的检修计划，否则有可能影响石化企业的连续生产。
同样由于库存物资不再是以前的大库存，如果说检修质量不高频繁返工，物资的供应量将出现不足导致影响生产的事件发生。
(4)良好的市场条件，稳定的供货渠道。随着生产力水平的提高，社会分工越来越细，各企业可能是在一个相对狭窄的领域内生产经营，每个企业都有一定的规模不能无限扩张，同其它企业密切合作可以降低交易费用，是保证企业成功的关键，供应商、企业、客户组成了一个共同的价值链，企业要想发展的好，这个价值链就应该畅通无阻，每一个环节都不能出问题。作为一个企业，在考虑自身利益的同时，也要考虑客户的利益和供应商的利益，保证各自合理的利润才是企业发展的长久大计，企业同供应商的利益是一致的。

⑩ 现金流量的案例分析

案例一：银行信贷风险的现金流量分析
一、企业现金流量分析的必要性
以权责发生制为基础计量出的利润在反映企业偿债能力方面有其局限性，现金流量更能准确反映企业偿债能力。
从长期来看，利润是企业偿还债务的来源，但是企业现实的偿债能力却取决于其拥有的现金。由于利润的计量基础是权责发生制，以收入和费用是否应当归属本期作为确认标准，而不是以现金是否收付确认收入和费用，导致利润与净现金流量难以保持同步性，利润多不一定现金多，利润少不一定现金少。因此时常会遇到这样的情况：一家盈利的企业可能因不能偿还到期债务而面临清算；而一家亏损企业却能偿还债务并继续维持经营。
因此，分析企业生命周期需结合企业现金流量结构进行。企业处在不同的生命周期其现金流量结构也有不同的特征。通过分析企业现金流量结构，有利于判断企业所处的生命周期，从而作出相应的信贷决策，防范信贷风险。
1.当经营活动现金净流量为负数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有靠举债、融资等筹资活动。
2.当经营活动现金净流量为正数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。
3.当经营活动现金净流量为正数、投资活动现金净流量为正数、筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。
4.当经营活动现金净流量为负数、投资活动现金净流量为正数、筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。
综上，现金流量分析有助于揭示企业财务状况的变动及其原因，分析企业获现能力，预测企业发展趋势。现金流量分析将利润表中项目和资产负债表中相关项目逐一对应调整为以现金为基础的项目，说明企业现金的来源和去向，揭示资产、负债和权益变动原因，便于分析经营活动、投资活动、筹资活动的获现能力，有助于预测企业发展趋势。
二、银行信贷业务中如何进行现金流量分析
在对企业生产经营活动全面了解的基础上，银行应当借助分析企业现金流量来判断企业生产经营情况及财务状况，帮助进行信贷决策，有效防范信贷风险。
（一）结构分析
现金流量的结构分析，包括流入结构、流出结构和现金净流量结构分析。
其中，流入结构是现金流入各组成项目占现金流入总量的比重，反映企业的现金来源及增加现金的可能途径；流出结构是现金流出各组成项目占现金流出总量的比重，反映企业现金的投向和用途；现金净流量结构是经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量占现金净流量总额的比重，反映企业现金余额的分布情况。
通过结构分析，可以了解企业当期财务状况的形成过程及变动原因，把握企业或产品所处生命周期，预测企业财务状况的变化趋势，有针对性地选择信贷进入或退出等。
（二）偿债能力分析指标
1.现金比率：现金/流动负债。这一指标反映流动负债所能得到的现金保障程度。这一指标能最直接、最现实地反映企业短期偿债能力。与流动比率和速动比率相比，它更好地反映了企业短期偿债能力，因为流动资产中存货转化为现金的能力有很大的不确定性，应收账款有可能不能收回，待摊费用更是虚拟资产。
现金比率越高，说明企业偿付流动负债的能力越强，如这一指标太低，意味着企业可能出现支付危机，但该指标过高，企业又可能没有很好利用现金资源。
2.负债现金率：经营活动现金净流量/负债总额。这一指标反映企业负债所得到的经营活动现金净流入的保障程度。在企业创建以后，经营活动是企业运营活动的中心，其现金流量应是整个现金流量的主要部分。该指标值越大，表明企业主营业务运行越好，偿债能力越强。
3.流动负债现金率：经营活动现金净流量/流动负债。这一指标反映企业流动负债所得到的经营活动现金净流入的保障程度。该指标越高，表明企业短期偿债能力越强。
4.到期债务偿付率：经营活动现金净流量/期末到期应付的长短期借款本息。这一指标反映企业即期偿债能力。
（三）利润质量分析指标
1.净利现金率：现金净流量/净利润。这一指标反映现金净流量与净利润的差异程度，即当期实现的净利润中有多少现金作为保证。这一指标有利于分析企业是否有操纵利润的行为。企业操纵账面利润，一般是没有相应的现金流量的。当净利润为正数时，该指标过低，就有虚盈实亏的可能性，应进一步分析关联交易、会计政策、会计估计和会计差错变更的影响等。
营业利润现金分析 营业利润现金率 可能性 具体分析 ≥0 分子≥0，分母>0 经营活动盈利，有净现金流入。指标越大，利润质量越好。 分子≤0，分母<0 经营活动亏损，有净现金流出。指标越大，利润质量越差。若维持经营，需减少投资或向外融资。 <0 分子≥0，分母<0 经营活动亏损，有净现金流入。绝对值越大，利润质量相对越好，短期偿债能力越强。需提高获利能力。 分子≤0，分母>0 经营活动盈利，有净现金流出。绝对值越大，利润质量相对越差，短期偿债能力越弱。利润尚未真正变现，需提高变现能力，否则影响正常经营。 营业利利润为0 经营活动盈利为0。需提高获利能力。 2.营业利润现金率：经营活动现金净流量/营业利润。该指标反映了经营活动的现金净流量与营业利润的差异程度，即当期经营活动实现的利润中有多少现金作为保证。该指标的具体分析见上表。
（四）发展能力分析指标
1.营业收入现金率：经营活动现金净流量/营业收入。这一指标反映企业每实现1元营业收入能获得多少现金净流量。该指标若大于营业收入净利率，则表明企业经营状况较好，有良好的发展前景。
2.净现金流量适当比率：经营活动现金净流量/（资本支出+存货增加额+现金股利）。这一指标反映企业从事经营活动所产生的现金能否用于支付各项资本支出、存货净投资及发放现金股利的程度。该指标大于等于1表明企业从经营活动中得到的资金足以应付各项资本性支出、存货净投资、现金股利等，不用再对外融资；小于1则表明企业来自经营活动的资金不足以供应营运规模和支付股利的需要。此外，该指标还可以反映出通货膨胀对企业现金需要的影响。
3.总资产现金率：经营现金净流量/资产总额。
这一指标是企业经营所得现金占资产总额的比重，实质是以现金流量为基础的资产报酬率，反映企业总资产的运营效率。该指标越高，说明企业的资产运营效率越高。该指标应该与总资产报酬率指标相结合运用，对于总资产报酬率较高的企业，如果该指标较低，说明企业销售收入中的现金流量的成分较低,企业的收益质量不高。
在进行以上四大类指标分析时，应通过不同时期及同业（含先进水平和平均水平）相应指标的比较，来判断企业发展趋势及所处行业水平。
当然，现金流量分析只是银行信贷风险分析中的一种手段和一个重要方面，并不能替代对资产负债表分析、利润表分析、担保分析和非财务信息分析等。只有采取多种手段有效结合和合理运用，才能进行全面分析，作出正确判断，以有效防范银行信贷风险。