礦產投資

1. 礦產勘查資本市場建設

一、礦產勘查資本市場形式及主體的構成

（一）礦產勘查資本市場的概念

礦產勘查資本市場是礦業資本市場的組成部分，指的是礦產勘查主體（含投資主體）籌集和融通資金的場所。通常把籌集和融通礦產勘查資金的行為稱為礦產勘查投融資，即礦產勘查主體（包括投資主體、勘查主體和中介公司等）在勘查資本市場上為從事礦產勘查而主動進行的資金籌集和資金運用行為。

從礦產勘查開發實際看，不同的礦產勘查和開發階段，其投融資方式和取得資金來源各不相同。勘查階段的投融資最大的特點是風險高，資金需求量小，成功後投資收益或投資回報率比較高，但可選擇的投融資方式相對少。開發階段表現為資金需求大，風險程度較低，資金回報率有所下降，可選擇融資的方式多。而到了礦山投產進入經營期後則是礦業開發的一個新階段，資金需求表現為運營資金和償還債務。

（二）形式

礦業資本市場可以分為有形市場和無形市場兩種。有形市場，如股票交易所等資本證券市場；無形市場，如金融機構的礦業貸款、礦業企業股份募集發行等。礦產勘查資本市場是礦業資本市場的組成部分，在形式上與礦業資本市場形式基本相同。

（三）礦產勘查資本市場的主體構成

市場經濟條件下，勘查資本市場一般存在出資者（含資本經營者）、生產經營者和中介機構3類。

出資者的范圍很廣泛，可以是直接的，也可以是間接的，包括政府、各類金融機構、企業、個人和中介機構投資者。出資者構成勘查資本市場金字塔的塔尖。

資本經營者，在礦產資源勘查開發領域，主要是那些形形色色的礦產資源公司，這些資源性公司，其經營極為靈活，交往能力極強，上下左右逢源，對上主要疏通與出資者的關系，對下通過合同與生產經營者結合。該類公司一般僅由少數幾個人組成，其中包括第一流的地質學家和采礦工程師、礦業經濟專家和法律專家。他們四處尋找適於開發、有生長潛力的采礦和勘查項目，申請取得或購買礦權，然後利用其編織的關系網，利用經紀公司和獨立的咨詢公司等各種中介機構，通過股票交易所及其他各種融資手段，籌集到礦產資源勘查開發所需要的資金。作為資本經營者，以礦業權人的身份去盈利，一般並不直接從事具體的找礦、采礦等經營活動，但大量的礦產發現，實際上是記在其賬上的。

生產經營者，從事地質勘查技術與勞務的公司，一般通過與礦產資源公司簽訂合同而進行具體的生產經營活動。這3個主體互為影響，互為作用，並通過三者之間的良性互動作用，構成了一個完善、有信譽和高效的礦產勘查資本市場，並促進了礦業經濟和勘查經濟的持續健康發展。

中介機構是礦產勘查資本市場不可缺的主體之一，是為從事礦產勘查生產及探礦權交易提供服務的經濟組織。一般包括：礦業權評估機構、礦產儲量評估機構、地質勘查咨詢機構、法律事務所、會計師事務所以及一些礦產勘查代理機構等。

在我國，礦產勘查資本市場主體構成較為特殊，即政府、國有礦山企業、公司、國有地勘單位和個人都是礦產勘查的投資者；礦產勘查的生產經營者主要是國有地勘單位和一些礦山企業；第三方服務體系除中介機構外，政府也提供一些服務。

二、我國礦產勘查資本市場現狀

在我國至今還沒有建成相對獨立和完整的礦產勘查資本市場體系。但隨著我國資本市場建設日臻完善，礦業資本市場的雛形開始出現。在礦業資本市場中，從勘查項目投資看，礦產勘查項目與開發項目相比只佔少數。更談不上勘查公司上市了（我國至今還沒有一家獨立的勘查公司上市）。總體上說，我國礦產勘查資本市場的缺失，已經制約了商業性礦產勘查的發展。

（一）我國地勘體制改革滯後於礦業體制改革，商業性礦產勘查進展緩慢，這是礦產勘查資本難以融資的體制障礙

計劃經濟時期地勘體制至今仍沒有完全退出歷史舞台，或多或少地影響並制約著新體制的完善與改革。但隨著我國市場經濟體制建立與逐漸完善，商業性礦產勘查資金的籌集與投入有了較大的變化。從事礦產勘查經營實體仍沒有完全擺脫舊體制的束縛，還不是勘查市場的競爭主體。這就使這些地勘單位很難像企業那樣通過資本市場籌集資金，求得生存與發展。可以想像，沒有市場競爭主體資格的礦產勘查經營實體，如何在市場經濟條件下運作資本。

（二）法律、政策環境因素導致了融資困難

改革開放以來，我國政府對改善投資環境問題非常重視，從各方面作了不懈努力。但在礦產勘查投資環境方面還有不少不盡如人意的地方。如《中華人民共和國礦產資源法》第6條中規定的探礦權人「有權優先取得勘查作業區內的礦產資源的采礦權」問題，外商投資者認為即使取得探礦權後，能否最終取得采礦權仍存在多種不確定因素。又如在我國探礦權和采礦權分設，雖然在法律上規定了探礦權人擁有優先的采礦權，但是如果最終得不到采礦權，前期投資將通過什麼途徑、什麼方法、向什麼人獲得補償，法律無明確規定。這些問題都在不同程度上造成了融資的障礙，也是國內投資者所疑慮的問題。

（三）礦業資本市場層次單一，融資渠道狹窄

目前我國還沒有設立勘查投融資板塊，也沒有中小礦業企業板。礦業資本市場層次單一，不利於礦產勘查開發籌融資，需要建立多層次的礦業資本市場。因為，多層次資本市場符合我國現階段的礦業經濟結構，適應我國礦業經濟轉型的自身要求，也是我國資本市場完善自身結構、化解金融風險的重要安排。當然，多層次資本市場的建立僅僅是起步，而如何運行、管理才是最大的問題。

（四）礦業投資機構缺乏，風險勘查投資基金尚未建立

雖然我國的基金市場發展較快，但目前我國還沒有專門的風險勘查投資基金。我國礦業在上世紀先後建立過黃金基金、白銀基金、石油天然氣勘探基金。黃金開發基金是國家為扶持黃金工業的發展而設立的專項基金，現已經國務院批准轉為中國黃金集團公司的資本金，成為中國黃金集團公司的國有資產；而白銀基金現已不復存在；石油天然氣勘探基金是由企業提取的，主要用於石油天然氣企業的油氣勘探，不是真正意義上的「投資基金」。近幾年來，各地方有關政府部門已建立不同形式的地質勘查基金，但還算不上是完全意義上的投資基金。

（五）礦業中介機構服務機構不健全，多層次、寬領域、全方位的中介機構還未建立

中介服務機構是市場經濟運行中不可或缺的媒介，如果沒有中介機構的積極作用，任何公司都不可能直接到證券交易所上市，這就必須求助於為上市提供專業化服務的中介機構。實際上，證券交易所的上市規則中一般也都規定要有獨立的中介機構對上市公司進行包裝、評估、推薦和業務指導。由於我國礦業資本市場發展緩慢，顯然為其服務的中介機構也相當不成熟和不完善。資源公司上市與交易的場所仍沒有建立，礦業公司的股票交易市場尚不發育，沒有配套的上市規則，也沒有礦業專業人員配備，缺乏應有的監督保障；礦業專業協會的地位、作用沒有充分發揮，評估人員的綜合素質、知識水平急需提高，評估機構的業務范圍、影響力、權威性有待增強，評估的軟、硬體設備需改善等。

三、發展我國礦業資本市場建設的建議

礦產勘查是礦業生命周期的起點，是礦業發展的重要環節，應該得到國家、社會的高度重視。除體制障礙外，礦產勘查由於其找礦風險大，風險勘查資金不足，需要有礦業資本市場的有力支持。

（一）加強礦業資本市場基礎建設，建立健全促進這一資本市場發展的各項法規與制度

要認真貫徹落實《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》（國發[2004]3號），支持證券、股票交易機構規范發展，不斷拓寬服務業務，為礦業搭建交易平台，特別是解決礦產勘查資本融資問題，為礦產勘查活動提供服務。積極探索建立礦業權期貨市場，規范發展礦業權交易行為。

（二）大力支持非公有制經濟進入商業性礦產勘查領域

認真貫徹落實《國務院關於鼓勵支持和引導個體私營經濟等非公有制經濟發展的若干意見》（國發[2005]3號），研究制定和完善放寬非公有制經濟市場准入礦產勘查領域的相關政策、配套辦法和鼓勵措施，形成促進非公有制經濟發展礦業的政策環境體系。

（三）深化地勘投資體制改革

全面落實《國務院關於投資體制改革的決定》（國發[2004]20號），完善和規范礦產勘查投資項目的核准制和備案制，真正落實礦產勘查投資自主權。規范政府礦產勘查投資范圍、形式、重要礦產和區塊以及投資行為，提高政府投資效率和決策科學化、民主化水平。

（四）積極培育和規范礦業權市場，推進礦業權市場建設

一要強化礦業權運作意識。一方面要從理論上明確礦業權的財產權屬性，特別是探礦權屬性問題；另一方面要增強礦業權人市場意識和法律，掌握運作礦業權的基本常識和技巧，學會保護礦業權人的合法權益。二要規范礦業權市場運作，包括健全礦業權流轉的法律、制度、程序和市場規則等，為礦業權市場交易提供規則和依據。三要建立礦業權交易信息公布平台，實現礦業權交易信息社會共享。

（五）積極鼓勵礦業權人進入礦業資本市場參與融資

一要制定相關政策，降低勘查公司進入資本市場的門檻或條件。二要保障礦業權流轉收益合理分配，對國家出資形成的礦業權流轉收益順利轉增國家資本金。三要給予適當自主權。主要是指對勘查資金在使用上的自主權，主要包括：地質勘查基金、中央和地方財政投入、礦產資源補償費以及國土資源大調查經費、市場投入（含外商投資）等，允許自行安排、自主使用。四要給予礦業權人相應的減免政策。如：礦業稅費減免和抵扣政策，在勘查開發中佔用土地、使用貸款以及礦業權出讓價款等方面的優惠政策。

（六）加快改革與發展步伐，明確礦業資本市場主體地位

一是推動礦業公司（或）礦產資源整合，組建礦業集團，形成規模經營，提高礦業公司的核心競爭力和風險勘查投資能力。這種整合還可以考慮把國有地勘單位勘查技術力量整合在內。二是通過事企、主輔分離，加快地勘產業結構調整與組織再造步伐，按市場經濟市場主體要求建立現代地勘企業制度，確立其市場主體地位。

2. 礦業固定資產投資增長迅速

受能源、原材料價格上漲的驅動，2005年我國礦產勘查活躍，外商參與程度明顯提高，社會各種資金投入礦業領域的項目明顯增多，出現了明顯的找礦熱、收購礦權熱、礦山基本建設投資熱。全國礦產勘查投資344.41億元，比上年增長10.07%，其中能源礦產增長7.70%，黑色金屬礦產增長76.00%，有色金屬礦產增長50.09%，貴金屬礦產增長21.71%，非金屬礦產增長39.55%（其中冶金輔助原料礦產增長53.85%，化工原料礦產增長96.15%）。鋼鐵行業全年完成固定資產投資2281億元，比上年增長27.5%；有色金屬行業全年完成的固定資產投資也高達750億元。

2006年礦產勘查投資繼續大幅增長，全國礦產勘查投資495.17億元，比上年增長43.77%，其中能源礦產增長43.66%，黑色金屬礦產增長122.73%，有色金屬礦產增長47.41%，貴金屬礦產增長20.50%，非金屬礦產增長11.73%（其中，化工原料礦產增長22.55%，建築材料和其他非金屬礦增長10.91%，冶金輔助原料礦產下降10.00%）。

3. 礦產資源勘查開發投資管理

《中央地抄質勘查基金（周轉金）管理暫行辦法》（財建［2006]342號）規定，地勘基金是指中央財政在一般預算內安排的著重用於國家確定的重點礦種和重點成礦區（帶）前期勘查的專項資金以及探礦權采礦權價款以折股形式上繳所形成的股權。地勘基金支持的礦產資源勘查工作程度原則上控制到普查，其中煤炭資源勘查工作程度可以控制到必要的詳查。對可以全部由企業投資的商業性礦產資源勘查項目，地勘基金原則上不再投資。對地勘基金全額投資的勘查成果，除國家另有規定外，一律採用市場方式出讓礦業權；對地勘基金與社會資本或其他資金合作投資的勘查成果，可以通過項目合同約定礦業權處置。合作投資的地勘基金項目，投資各方按投資比例分享權益。由地勘基金全額投資的項目，其礦業權出讓收入中扣除留給勘查單位一定比例的收益後，由中央與地方按比例分成。

4. 礦業投資，礦產投資

首先從求穩講起，沒有穩定的干礦環境就不可能產生效益，事情就不做成了。干礦的風險來源於這樣幾個方面：一是合同糾紛；二是工傷；三是地頭蛇的騷擾；四是同行爭奪；五是內奸；六是混合式風險。混合式風險就是指什麼壞事都出現了，這是最至命風險，只要事情做不好，混合式風險就會每況越下，顯得越來越困難重重。怎樣迴避這些風險呢?看看自己有不沒有干礦的條件吧。第一點必須要有權力機關的保護，合同才能有效。現在想做事必須是官商合作，一切才會順利；二是工傷，這是一安全問題，安全管理在此不講，選擇礦山時，必須要實地考察，如果是老礦山，經常有工傷，說明此地危險，不容忽視。現在死一個人要七八十萬才能擺平。安全風險必須納入重點考慮的條件；地頭蛇的情況你恐怕比我知道得多；同行爭奪戰是最難的事兒，自己要用很多精力、財力和時間才能產生有效的影響力，才能不受抗干擾，阻力和折磨帶來的困難，人際關系的作用也要注意。滿足以上條件之後，開始進入正題。干什麼礦好呢，利潤越高爭奪戰越是利害，如果自己有高官的後台老闆，就選擇有色金屬，直接進入國有企業，通過權力劃一塊承包地域，如果自己缺少這樣的權力，就只能選擇跟風式承包，由大老闆包給小老闆，層層分包。不管是什麼礦都可以干，干礦本身沒有問題，可是怎樣才能幹礦，怎樣才能使自己有正常的干礦身份，這不是容易做的呀。我國現在的富人多數就是依靠特權的，不是普通人都能進入這個富人階層，因此，找不到合適的的礦，其實主要是表現在沒有合適的的關繫上。所有的財富都是被強權霸佔的，如果自己沒有特權，就只有分包，這一層層關系必須弄清楚，明確自己的身份和處境，才立足之地。另外，礦業投資，礦產投資需要注意的問題還很多，你還是找個專業的懂礦產投資的問問，我就是在蒙聯華蒙古投資網找到了我需要的信息，這個網站全是針對蒙古投資方面的信息，很全面，也對我很有啟發。
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5. 有老闆想做礦產投資的嗎

礦產投資
1、礦產資源屬國家所有，礦業權人擁有的只是使用權。在某些頒布的新規定下，礦業權是可以取締的（如近期保護區內礦權）。
2、預查、普查是風險投資。風險勘查的特徵就是「三年不開張，開張吃十年」，勘查20～30個礦權，歷時3～5年，投資幾千萬，可能顆粒無收。所以要有心裡准備，有足夠的投資信心，有清楚的認識。
同樣，如果運氣好的話，可能第一個探礦項目就大獲豐收。
3、礦權內圈定了高大上的找礦靶區(地物化綜合異常)，離找到大礦還距離很遠。
4、礦權勘查不符合投資與產出成正比規律。在未圈出規模礦體之前，可能探礦工程越多，礦體變的越零散，礦權變得越減值。同樣，如果有富大礦存在，隨探礦投入礦權價值呈幾何級數增加。
5、如果發現大富礦，加密工程，是增值過程。一則資源儲量增加；再則資源儲量級別升高了（331+332資源量置信度為1，333的置信度為0.5~0.8）。
6、找礦勘查變得越來越難，1/20萬區域地質工作發現一批礦床，1/5萬地質工作又發現一批礦床，2000 ~2015年其他行業大規模進入礦業又發現一大批礦床。所以，不要指望短期內一撮而就。
7、目前中國地質勘查報告的水份很大，報告載明資源儲量不等於實際查明量。一方面在規范內技術處理，結果會成倍增減；另一方面，還有造……
在實際中，如果發現有較大的差異，要重圈重算。
8、目前中國市場上的礦權評估中，評估值不等於實際值。一則資源儲量不可靠；再則改變評估參數，會使評估值提高或降低很多倍。
同一礦權，而且勘查沒再投入，如果政府出讓或資源價款收費，評估值會很低；如果上市融資，會評出很高的結果。
9、同樣可行性研究報告也不是可靠的投資依據。一則可研報告建立在勘查報告基礎之上；另一方面，可研可隨礦業主要求而變化，礦業主要求可行，項目就可行。
10、開發技術與加工條件，必須實地查證，有時相差甚遠。一則取樣的代表性不確定，再則人為處理。
11、不是礦物成分越多越好，只有易選成分越高越好。成分復雜，開發和利用的選冶技術復雜，成本高，降低競爭力。
12、礦權項目投資，找礦前景也是一個重要因素。如果再次找到大礦，回報呈幾何級數增加。
13、礦山建設不必一次到位，要適當分期建設。一期本著少投資，見效快，收回投資成本為原則。不然投資大，資金成本高，回收期長，不確定因素多，尤其是政府管理上的不確定因素。土豪不多說。

6. 礦產勘查投資機構

礦產勘查投資機構是礦產勘查重要的市場主體之一，將在本書第四章 商業性礦產勘查的籌融資和回報中做介紹。

7. 礦產投資

蒙聯華蒙古國投資網是以投資蒙古、服務對蒙投資企業、推動中蒙經貿及文化交流為己任的專業綜合性服務平台，積極引導中國企業「走向蒙古」，創造出有利於中蒙經濟、技術、文化交流合作的良好環境。

8. 世界礦產勘探投資形勢分析

此文系作者和羅曉玲（中國地質調查局發展研究中心）、閆麗娜（中國地質大學（北京））、朱玉立（中國地質大學（北京））合作：原載《世界有色金屬》2006年第12期

1 2005年世界勘探預算分析（Budget Analysis of World Exploration in 2005)

2005年世界勘探預算總計達51億美元，僅次於1997年的預算最高水平。根據金屬經濟組織的第16版聯合勘探戰略，商用有色金屬的勘探在世界范圍內的分布已持續增長三年，僅次於上個勘探繁盛時期的最高水平。2005年的總計預算（51億美元）較2004年增長了34%，較2002年的低峰時期增長了168%。

世界范圍內對有色金屬的勘探自從20世紀90年代早期就開始平穩增長，1997年達到最高峰52億美元，在以後的5年逐年下降並達到12年內的最低數字，也就是2002年下降到19億美元，下降了至少63個百分點。2002年以後，統計數據在3年內持續增長，並達到僅次於上個勘探高峰期的最高值。據金屬經濟組織的分析顯示，2005年1431家公司的勘探預算總計達49億美元，這項預算佔全球有色金屬商業投入的95%還多。如果加上其他預算。

在1997年勘探支出達到頂峰後，出現了實質性的下滑，主要受企業合並和一些大公司投資減少的影響。經歷了5年支出的直線下降後，2000年的勘探預算降到了12年來的最低谷。開始表現出來的增長趨勢可以歸結為一些大公司的持續投入，因為他們在意識到新項目匱乏的同時也在調整商品供應線，很大程度上減少了工業合並，特別是經歷了2000和2001年的工業合並高峰之後。與此同時，他們也在漸漲的黃金價格和投資利潤前提下，在某些部門繼續增加投資。隨著黃金價格的持續上漲，其他商品價格也開始有回升趨勢，在這種情況下，大公司的年預算開始增長，這種迅速的增長推動了2005年世界勘探總投入達51億美元，僅次於1997年的最高峰。2005年小型企業的勘探預算增長了57%達到23億美元，其中增長的13億美元的65%都用於公司的勘探分配。

圖1和圖2將大中小型公司，還有一些控制經濟實體的政府機構（從1997到2005年）的勘探預算總額作了對比。

圖1 1996～2005年世界有色金屬勘探總預算和相關金屬價格

圖2 1997～2004年大中小型企業的世界勘探預算對比（十億美元）

在1997年勘探支出達到高潮時，一些小企業的勘探預算卻減少了40%，緊接著金屬價格急劇下降，並且一直持續到2001年。由於工業的不景氣和投資的興起在前幾年有愈演愈烈的趨勢，所以這也在一定程度上影響了小企業投資和勘探的能力，也就導致了小企業在投資勘探領域的涉足大大減少。盡管如此，在2001年，小企業在世界勘探支出的份額卻只下降了25%。

小型企業的勘探支出在2002年中期有所回升，同時逐漸恢復的黃金價格也開始引起一些小企業的關注。因為大部分商品價格將長期居高不下，小企業對勘探業的投資調整將加強以後對勘探業的投資力度，同時也會帶動股票交易的上漲。自從2002年投資預算跌到谷底，小企業的勘探支出就飛躍式增長了350%，因為從2002年到2005年所增長的32億美元的60%都用於勘探分配。正如圖2所示，自從預算支出跌到谷底，小企業的聯合預算資金在2004年第一次超過大企業，超過大約700萬美元，所以小企業勘探資金的實質性增長是與其他組織的勘探戰略是相關的。在2005年，小企業的預算增長幅度已超過其他工業組織——2005年小企業的勘探預算幾乎達到世界勘探總額的一半，這是我們進行一系列研究以來小企業所佔到的最大份額。

2 企業並購對勘探投資的影響（Influences of Enterprise Merger to the Exploration Investment）

過去幾年，工業合並的影響涉及了勘探支出，以至大部分並購公司都降低了勘探預算。處境艱難的公司的預算要麼和並購前一樣，要麼進一步減少。表1不僅列出了每年並購公司的數量，而且反映了企業並購後的累積效應。值得指出的是，經常性支出產生的這種協同效應能夠節省支出，這就導致了企業與並購前相比，開發預算有了實質性下降，而且過去幾年預算的大部分下降都是由開發項目的裁減所導致。

從1997年到2004年，55個大型礦業企業總計投資5.55億美元。在2000和2001年，企業並購達到了頂峰，開發預算共計減少了2.8億美元，其中一半以上的企業減少是由於這種企業並購所導致。

表1 1997～2005年企業並購對勘探預算的影響

在2000年和2001年，大企業間的並購再次掀起高潮，在以後的3年中所並購的企業都是較小或中型的礦業企業，他們沒有實質性的預算資本。在2002～2004年，沒有一個企業的預算資本超過2000萬美元，但是在2001年卻有4家企業的預算資本超過2000萬美元，所以，自從2002年預算資本跌入谷底後，企業間的並購就對開發項目起到了負面影響。但是在2005年，大型企業間的並購卻突破了歷史新高。

在2005年，黃金和其他基礎金屬年收購值達420億美元，這都得益於企業間的並購。2005年，14家大型企業的並購協議上的金額已達2.5億美元（包括2005年企業間並購的預算金額），是過去3年14家企業的累積預算額的2倍。

在這種情況下，開發部門以及2005年參與並購活動的14家企業仍然在努力擺脫困境，但是可以肯定地說，至少一小部分並購企業的預算在減少乃至為零。BHP Bieliton,Inco和Barrick公司的聯合將使2006年的預算增長1.8億美元，相當於WMC Re-sources,Noranda/Faeconbridge和Peacer Dome公司的總計開發預算。

3 勘探投資的地域分布（The District Distribution of Exploration Investment）

圖3顯示了1431家企業用於商用有色金屬開發的49億美元的局域分布，是一個5年來關於全球礦產勘探投入的局域分布百分比圖。勘探投入連續3年增長，其中有4個地區僅在2005年一年就增長了2億美元還多。拉美地區的支出增長以墨西哥和秘魯為代表，其他區域的增長以俄羅斯、中國、蒙古為代表。非洲地區則以安哥拉、剛果民主共和國和加彭為代表。除此之外，增長較快的還有加拿大。

拉美一向是重勘探地區，連續兩年超過位居第二的加拿大2.05億美元。在加政府礦產勘探稅收政策的刺激下，加拿大的盈利水平已接近2003年的5000萬美元。非洲位於第三。接下來就是世界其他地區，包括歐洲、亞洲、原蘇聯和中東地區。自從2001年其他地區的排名已滑至第五位，但是就國家個體而言，澳大利亞的投入仍居世界第二。美國和東南亞國家仍分別位居第六和第七，如同2001年的排名結果。

圖3 世界不同區域有色金屬勘探預算對比

綜觀全局，拉美及東南亞國家的社會大變動對此也有影響。經歷了20世紀90年代，發展中國家本土居民對礦產勘探的積極性相對降低，這就使得礦業的發展受到重創。但是繼他們之後，人們的積極性卻在提高，再加上這些地區的政府也在將社會責任轉移到礦業企業，這樣，潛在的支出就減少了一些企業對該地區的投資力度。還有，南美、南非國家的稅務轉移和財政問題，以及加拿大稅務政策的到期，都能緩解這些地區的勘探過熱問題。

圖4顯示了2005年開發預算位於前十名的國家。這十個國家的支出佔到2005年總支出的69%。圖表記錄了2005年所調查的103個國家的支出狀況，並且與2004年所調查的99個國家作了對比。位居前三名的依次是加拿大、澳大利亞和美國。在2005年加拿大鞏固了其支配地位，比澳大利亞多吸引了3億美元的投資。俄羅斯也由原先的第七位躍居第四位，迫使秘魯降到第五位。墨西哥緊跟南美，仍位居第六，而智利卻讓位於巴西而位居第八。阿根廷去年被蒙古取代其第十的席位，今年又再度恢復其第十的位置。一些國家在中國勘探投資的洶涌勢頭，導致了國際勘探在中國分布的實質性增長，並在來年可能位居第十一。

圖4 2005年勘探預算名列前十位的國家

4 勘探投資的礦種分析（Analysis of Exploration Investment for Different Kinds of Ores）

在2005年，基礎金屬和鑽石的勘探保持了歷史記錄，黃金的勘探分布卻呈現了持續增長的勢頭，不過仍然低於1997年，白金的增長幅度最小。圖5體現了2005年所研究公司的勘探分布情況，和一個5年分布的比較，每個時期的分布作為全球勘探總量的一個百分點，黃金勘探支出遠遠超過其他金屬而位居首位，但是在2005年，卻降到了不到一半，預算金額只有過去6年中的5年的一半。2002年勘探低迷以後，盡管黃金的分配金額有了近3倍的增長，但是2005年用於黃金勘探的23億美元卻比1997年降低了20%,1997年黃金的勘探預算為30億美元，占所有金屬預算總額的65%。

基礎金屬的預算分配金額在過去幾年中明顯增加，像銅、鎳和鋅的價格達到了目前最高水平。銅的預算金額在近10年來至少佔基礎金屬的預算總額的一半，是2005年基礎金屬預算總額的57%，超過了1997年的頂峰值。鎳的勘探量也超過了過去的水準，在2005年增長了65%。鋅的預算分配額從2004年到2005年增長了近一倍，盡管在2005年鋅的實際勘探量有所增長，但是仍然低於1997年的最高值。鑽石的分配額連續增長了4年，在2005年增加了33%，從20世紀90年代初期，隨著在加拿大北部掀起的鑽石勘探高峰，加拿大成為唯一可以和非洲競爭的鑽石開采重地。從1996年到2005年，投入到非洲的鑽石分配額達12.3億美元，加拿大也達到了10.9億美元。鉑金類金屬的勘探分配額增長較慢，2005年增長了16%，而其他金屬的預算（主要有銀、鈷、礦砂和工業礦物）卻增加了49%。

圖5 不同類有色金屬的勘探預算對比

5 勘探投資的階段分析（Stage Analysis of Exploration Investment）

圖6顯示了2005年49億美元的勘探預算總額在不同勘探階段的分配情況。它把5年來每個階段的預算金額分配作為每年世界勘探總量的百分比進行比較。後期勘探在當前的勘探環節中越來越重要，漸漲的金屬價格和其他全球性因素正在喚起各種層次的公司對後期項目的關注。小型勘探企業依靠探明儲量來吸引投資商和大企業的關注，一些小有實力的企業則在市場強大時保護發展資金。與其不同的是，大企業卻迅速著手生產線的項目。還有，一些先前被認為毫無經濟價值而被停止了的項目，有可能在發展中被重新評估。

圖6 界有色金屬不同勘探階段的預算對比

過去兩年，後期勘探階段的預算金額的平均增長幅度遠遠超過草根勘探階段，因此它吸引了最大比重的世界勘探支出。結果是，後期勘探階段的總預算首次超過了草根勘探階段（雖然只有300萬）。所以我們希望在2006年企業仍然給予後期勘探更多的關注，使其預算進一步增長。最後，企業要貫徹現有後期項目的生產線，並評估它的可行性。一些曾經被評定為無經濟價值的項目應該在改善了的市場環境下重新評估，後期勘探的生產線也會隨之慢慢減少。後期勘探工作比前期要花費更多，當企業耗盡了後期勘探的生產線，也就意味全球勘探支出的下降。盡管一些邊緣的或非經濟的後期項目不會明顯消失，但是在近期內，它們中的一些將很可能一再擱置。

6 2006年展望（Forecasting of 2006）

現在，工業處於繁榮時期，空前的需求推動大多數礦物價格長期居高不下。大家普遍認為金屬價格的重整不只是暫時的恢復，而是過去數十年下降趨勢的基礎性突破。許多工業分析家認為印度緊跟中國的產業化步伐，中國的產業化將用幾年甚至幾十年的時間來滿足日益增長的需求，同時發展新礦物的供給。其他觀點則認為推動生產和發展的因素耗資巨大，沒有真正拉動需求，而且會在很長一段時間保持商品價格。為了盈利，高投入似乎成了高價格的必然。這兩種觀點的本質區別在於日益增長的需求意味著生產商有更多的空白要填補，而日益增長的投入卻沒有這層含義。不管長期居高不下的金屬價格是由高投入導致或是由日益增長的需求導致，近期的重整都會增強價格的可承受性。許多工業聲稱「時代不同了」，金屬的價格將會保持在這個水平。基於所知因素，我們預期多數金屬價格在可預見的未來將繼續保持或接近現在的高水平。

此外，從1998年到2002年，工業上大量削減勘探費用導致了近年來發現率的下降。由於缺少已進入生產線的大型項目，這將最終增加全球供應的壓力，盡管現有工業的生產線已包括了能支撐以後3～5年發展的項目，但是如果需求一再上漲，儲量就會下降直至找到新的項目來滿足增長率。假設勘探支出的復甦會產生這種新項目，但是從新項目的發現到生產卻花費很長時間，也就是說，在許多年內它不會有利於全球供應。

同時，許多公司把企業並購看作是增長儲量和生產的保障，但是，如果把工業看作整體的話，交換資產並不能夠創造新的儲量。通過其他企業創造的用於並購的新資金，一個純粹的並購策略可以預測勘探支出。盡管礦業不能像集團那樣運作，但是下一期大型項目的發現卻對工業的長期健康發展十分必要。

當前礦業勘探在初級階段的恢復有賴於小型企業的持續投資能力。在過去幾年，小型企業確實加大了投資力度，在2005年末，他們已經為2006年的項目准備好了資金。短期內居高不下的金屬價格將會有助於小企業吸引投資。此外，一些大企業已經在勘探支出方面竭盡全力，所以在未來幾年，他們不可能在預算方面再有實質性增長，而一些中小型企業卻仍然留有餘地，可以拓展他們的勘探項目。我們認為中小企業不斷增加勘探支出以及不斷拓展項目而造成的負面影響會超過2005年的企業並購所造成的影響，所以在2006年，世界勘探支出會有適度增長，從而成為勘探支出循環中的又一個高峰。

9. 剛果（金）投資礦產的風險分析

剛果（金）礦產資源受到持不同政見的實力派控制，在一定程度上增加了礦產開發可操作性的難度。例如，加丹加省銅－鈷礦帶被卡比拉總統派控制，錫礦帶則被剛果民主聯盟控制，能源、金礦和寶石等也由不同的政權組織相互爭奪著。國內基礎設施差，公路、鐵路年久失修，運輸設備及礦區環境條件惡劣，路卡眾多，增加了中間環節的成本。眾多礦區現代化設備少，多數停留在人力採挖的水平。吏治環境差，法律法令不健全，有法不依，管理效率低下。

理論上，剛果（金）賦稅比較重，礦業公司稅是營業額的10%，盈利稅是40%，礦產品出口稅是4%。按照投資法的規定，20萬美元以上的投資可以享受4～5a的減稅優惠。如何靈活適應剛果（金）的投資環境是企業生存、發展的一個挑戰。

金融渠道不暢通，中國銀行在剛果（金）沒有辦事處，中國企業支付外匯要從比利時等銀行駐當地的分支機構匯票結算，手續費高達2%，而且速度很慢，提現既不方便又不安全。盡管如此，2004年以來，中國企業進入剛果（金）的數量仍不斷增加，有很多企業的資金流轉是通過香港公司間接結算實現。

追求投入產出最大化和實現雙贏是確定投資最佳時機的前提。中國國有、民營企業「走出去」參與國際市場，尤其是到非洲發展中國家進行資源開發的勢頭強勁。有些已在剛果（金）掏到「第一桶金」的探險者們自嘲這是一種「勇敢者」的行為。

剛果（金）政府鼓勵外商到當地購買礦產開采權、辦礦石市場和礦石洗選、冶煉等工廠，對於到剛果（金）投資辦企業來說是一個良好的基礎條件。剛果（金）礦產最大的優勢在於礦產品位高，價格相對低廉。

據剛果（金）礦業總公司的資料顯示，比利時、美國、加拿大、黎巴嫩、南非、辛巴威、以色列等國利用各種手段，已經直接和間接地控制了剛果（金）80%以上的多金屬資源量，可以說剛果（金）的銅（鈷）礦資源中最有價值的「第一桶金」已經被瓜分，甚至大多礦山已在淺部50m以上被開挖得千瘡百孔。然而，深部找礦和開發目前進程緩慢，研究和開發程度很低。剛果（金）礦業總公司曾一度是壟斷銅（鈷）資源開發的國有企業，但由於經營不善而負債累累，瀕臨倒閉，大多數礦山已停產或廢棄。這些仍有巨大潛力的礦山轉讓價格非常低廉，勞動力成本極低，但同時也有礦山產權的爭議。

我國在剛果（金）從事銅、鈷礦經營的既有民營企業、也有大型國有企業，還有掛靠企業進行個體運作的個人。但絕大部分經營活動還局限在當地私采、收購銅、鈷礦石的貿易上。近期進入剛果（金）從事銅、鈷礦經營的外國公司和人員猛增，截至2008年2月，僅中國的企業已增到百餘家，大型國有公司也有數家，可能導致礦業開發和礦產貿易上的「塞車」和碰撞，也可能再次引發剛果（金）在某些政策上的修訂（包括當地用工方面的政策）。因此，把握當前機遇，及早進入剛果（金）礦產市場將是以較低成本、取得較高回報的明智選擇。

10. 礦產投資

礦產投資可以解決，例如鋅礦，鐵礦、、、