⑴ 進口替代路漫漫 中長期看好細分領域龍頭
8月4日，國務院發布《新時期促進集成電路產業和軟體產業高質量發展的若干政策》。此次新政從財稅、投融資、研究開發、國際合作、市場培育和人才培養等諸多方面加大了對集成電路和軟體產業發展的促進力度。
多位基金公司人士表示，雖然當前板塊估值整體處於高位，但在新政助力下，兩大產業的確定性和持續性中長期向好，其中更為看好半導體材料與製造設備，以及垂直領域的企業軟體等細分子領域投資機會。
新政著眼中長期發展
看好產業確定性和持續性
受訪人士普遍認為，新政是已有政策的延續和微調，主要著眼於產業的中長期發展趨勢，將進一步提升國內集成電路和軟體產業在全球的塌帆競爭力。
作為曾經的集成電路行業從業人員，嘉實基金製造行業投資總監姚志鵬表示，很樂於看到政府對行業的進一步支持，新政體現了政府對集成電路和軟體領域的支持和重視程度，可降低相關產業的財務負擔。
泰康資產公募事業部投資部股票投資總監金宏偉表示，新政是在中美 科技 戰和「雙循環」的新戰略背景下出台，有助於吸引更多資源投入到這兩個行業中，給行業更多應用到下游並不斷迭代改進的機會，已有企業有望獲得更多利潤，兩個行業也將獲得難得的發展機遇。
諾安新經濟基金經理楊琨表示，搭衫配在新政助力下，相關公司的發展壓力會逐步緩解。在他看來，集成電路和軟體產業發展需要產業生態，這與傳統的鋼鐵、煤炭和房地產等行業有明顯區別。
新華基金研究總監張霖也表示，新政對產業帶來的積極影響更多是潛移默化和中長期的。雖然稅收減免、進口關稅降低等措施會在一定時間維度增厚公司凈利潤，但人才培養和引進、研發支持和產學研結合政策對產業發展的意義更加深遠，知指因此，中長期看好產業成長的確定性和持續性。
產業挑戰主要來自供給側
實現進口替代非一朝一夕
楊琨表示，當前我國集成電路行業面臨的問題主要是投入不足，人才建設不足，關鍵技術前期投入少，海外相關企業具有先發優勢，比國內同行具有品牌、市場和成本優勢；國內軟體行業雖然人才梯隊略好於集成電路行業，但在軟體生態上存在明顯的後發劣勢，這需要從用戶使用習慣以及行業生態角度去做工作，這些都不是一般企業能完成的任務，需要國家自上而下推動。
姚志鵬認為，目前兩大產業主要的挑戰來源於供給側。在他看來，打鐵還需自身硬，我國集成電路和軟體雖然已有長足的發展，但從目前的發展階段和發展水平看，在集成電路一些「卡脖子」的基礎性環節，以及軟體領域一些涉及人工智慧底層演算法設計等層面，仍有很大提升空間，需要未來一代代從業人員繼續努力，甚至需要基礎科學取得一定突破，才有可能真正實現行業的高水平發展。
金宏偉認為，當前行業的主要挑戰是國內龐大的國產替代需求和產業基礎發展仍明顯落後之間的矛盾，完成行業發展實現進口替代並非一朝一夕。「以上游半導體設備為例，當前內資廠商市佔率不足5%，部分核心環節設備采購完全依賴海外廠商，如果貿易環境出現極端變化，短期供應鏈安全的保障有待觀察。」金宏偉稱。
張霖也認為，當前兩大產業面臨的挑戰是優秀人才數量、科研水平和研發轉化效率不及發達國家，但新政對這些方面均給予了較大支持。另外，市場培育和投融資政策對促進企業發展壯大也有非常積極的影響。
板塊估值總體處於高位
個股仍有超額收益機會
今年以來，集成電路和軟體表現亮眼。姚志鵬認為，從目前估值看，集成電路已基本處於 歷史 高位，軟體整體也超過 歷史 中樞水平，決定未來表現的一方面是行業景氣度，另一方面要看相關行業市值是否已充分反映未來成長空間的預期。「整體看，集成電路板塊估值已經反映了較多的中期樂觀預期，軟體板塊仍有一定的市值提升空間。」
金宏偉認為，兩個板塊目前估值總體處於高位，尤其半導體有一定透支，少量個股因為自身的競爭力和高增速，中期可能有超額收益；軟體行業總體估值也較高，但因為子行業眾多，不缺乏個股機會。
楊琨認為，集成電路板塊在中國屬於起步階段，在美國則屬於相對成熟的發展階段。資本市場給予初期成長行業一定的估值溢價是可以接受的。在他看來，集成電路的競爭是跨越國度的，所以集成電路類公司市值放在全球視野來看或許更合理一些。如果國內部分公司市值已超越全球領先的公司，則可認為存在高估。
張霖認為，當前集成電路和軟體板塊龍頭公司的估值水平從市盈率角度來看比較高，但僅用市盈率來衡量 科技 成長類企業的價值並不準確，高市盈率並不意味著估值就一定貴。
他表示，對於 科技 成長型公司，應該更多從未來的角度進行估值。「海外 科技 巨頭在 歷史 上都有過高市盈率甚至虧損的時期，但 歷史 證明優秀的成長型公司中長期的投資回報是巨大的。」
看好材料設備企業軟體等
優質龍頭公司
姚志鵬表示，更看好中周期景氣度有望提升的半導體材料和垂直領域的企業軟體等領域，在新興產業投資中會更多結合中周期的景氣度、產業空間和板塊估值來篩選行業，自下而上在細分行業中尋找最能夠獲取行業價值的龍頭企業。
楊琨稱，軟體行業更看好產品能逐漸「雲化」的公司，集成電路領域更看好技術實力優秀、市場空間大的公司。考慮到集成電路行業未來固定資產投資規模較大，相關的設備公司存在明顯的景氣上升空間，「短期策略主要選擇業績增長快、現金流能匹配業績增長、技術迭代快的公司，中長期策略主要選擇內部管理優秀、激勵機制到位的頭部公司。」
金宏偉稱，相對看好雲計算、工業軟體、基礎軟體和半導體材料方向，選擇一些真正有競爭力快速發展的子行業龍頭股，即使存在短期估值高的情況，也可以通過成長來消化。
本文源自中國基金報