什麼是上市基金主做市商

『壹』 做市商制度的國內運用

2001年12月11日，中國正式加入WTO,包括期貨市場在內的金融市場必將進一步對外開放，其未來發展面臨著機遇和挑戰，學習和吸收海外金融市場先進的運作模式已成為必然選擇。中國對於國債、股票、期貨市場的做市商制度研究和探索，雖然起步較早，但效果不太明顯，直到目前仍未形成健全的制度。
證券市場運用情況
做市商制度在中國探索和運用始於證券市場。成立於1990年12月的原「全國證券交易自動報價系統」（STAQ）曾經試行做市商制度。1991年8月16日,STAQ執行委員會制定了〈〈關於實行做市商制度的說明〉〉，並於同年9月開始正式實行做市商制度。但是，由於是在市場規則極不規范的環境下運行，做市商制度名存實亡。該系統後來停止運行，做市商制度未能堅持下來。
⑴股票市場
1993年至1994年，在深圳證券交易所內部及證券公司層面曾提出過多份做市商研究報告，建議在缺乏流動性的B股市場建立做市商制度。1995年，上海證券交易所曾組織過有關證券市場引入做市商制度的大規模研討活動。在1999年5.19行情和2000年下半年的暴跌行情中，一些機構的出逃導致了股價的劇烈波動，有關方面為穩定市場，再次提出建立做市商制度問題。
中國創業板市場（又稱二板市場）將目標定位在高起點、國際化、規范化上，這表明中國的創業板市場將努力吸收發達國家二板市場的成功經驗，科學設計，嚴格管理，力爭成為規范、有效、活躍創新性企業的融資市場。要實現這一目標，不可避免地要對包括交易制度在內的現行制度體系進行調整。但是就是否引入做市商制度實行報價驅動機制，在證券市場引起了廣泛的爭論，其中的觀點對於我們在期貨市場引入做市商制度很有幫助。反對在中國二板推行做市商的觀點稱，「中國股市的流動性（以換手率為衡量指標）居全球之冠，因此不需要引進旨在增強流動性的做市商制度。」
中國推出創業板市場，在交易機制方面完全用不著照搬納斯達克的制度，而應當延續主板市場的交易機制。其原因還在於，延續主板機制可以降低二板市場的設立成本，簡化運作程序，使券商和投資者能迅速地適應二板市場的交易環境。但鼓動在中國股市推行做市商制度的業內人士，其訴求點並非是「活躍市場」，而是「規范市場」。「中國股市的最大問題是操縱，而做市商制度恰恰可以抑制操縱。」做市商抑制操縱的原理是，由於做市商對某種股票持倉做市，使得有意操縱股價者有所顧及，既不願意為做市商「抬轎」，又擔心做市商拋壓；另外，做市商還可以利用技術手段來平抑股價——當市場出現買賣指令不均衡，有過大的買盤過度推高價格，或者是有過大的賣盤壓低價格時，做市商可以插手其間，平抑價格波動。但反對的觀點稱，做市商事實上也是莊家，也有可能濫用享受的特殊權利，甚至和其他做市商合謀串通，產生新的操縱行為。中國證監會前顧問梁定邦認為，「做市商與莊家有根本的區別，做市商的交易行為是透明的，而莊家的行為則是不透明的。」由於考慮到當時國際二板市場的整體環境及對主板市場的影響，中國二板市場至今仍沒有推出。較為可取的意見認為，中國二板市場引入做市商制度的模式應當是：以電子自動撮合的競價制度為主、以競爭性多元做市商制度為輔的混合交易模式，比如在不活躍的大盤股板塊以及股價波動劇烈的股票，都可以輔之以做市商制度，這樣既不拋棄原有的比較成型的交易制度，同時又能夠融合做市商制度的優點。
⑵銀行間債券市場
真正在做市商制度的探索方面做出實際行動的是中國銀行間債券市場。目前銀行間債券市場實行的雙邊報價制度具備做市商制度的雛形。
銀行間債券市場是中國貨幣市場的重要組成部分。1997年成立時，市場交易主體僅為商業銀行。隨著市場准入制度的改變，銀行間債券市場交易主體的類型不斷豐富。截至2002年12月末，交易主體已達945家，已開立4萬個櫃台債券個人賬戶。類型由商業銀行擴展到財務公司、保險公司、證券投資基金、證券公司等各類金融機構以及非金融機構法人。市場的交易主題也從國債延伸到金融債券、央行票據和金融債券等，品種日益豐富。幾年來，銀行間債券市場取得了有目共睹的巨大成就，在完善中央銀行貨幣政策操作體系與傳導機制、促進財政政策的實施、擴大政策性銀行的資金來源、改善商業銀行資產結構等方面發揮了重要的作用。當前已經成為發債融資、優化金融資產結構、貫徹實施財政貨幣政策的重要場所。
銀行間債券市場發展過程中也存在一些問題，制約了銀行間債券市場的進一步發展及其功能的發揮。最突出的問題是市場存量很大而流動性不足。二級市場交易規模過小，現券交易不活躍，與一級市場供不應求和龐大的市場存券量很不成比例。無法形成科學的收益率曲線，致使債券市場的利率形成機制不能為央行的決策提供准確、靈敏的利率信號，從而影響到央行公開市場業務的操作和對國民經濟的宏觀調控作用。另外，許多商業銀行的債券資產比例不斷提高，而債券市場的廣度和深度遠不能適應商業銀行資產管理的需求，使商業銀行面臨潛在風險。為此，中央銀行適時提出了「在發展中逐漸建立做市商制度，以便活躍市場交易」的要求。2000年初，在上海召開的「債券交易推介及做市商制度研討會」上，中國人民銀行貨幣政策司的一位官員表示，要形成統一的、既有深度又有廣度的中國債券市場，並在市場交易活動中培育做市商。 表一：2002年全國銀行間債券市場交易情況單位：億元品種 成交筆數 環比 成交量 環比 拆借 5363 58% 12107.24 50% 回購 67811 91% 101885.21 154% 現券 6645 429% 4411.68 426% 合計 79819 99% 118404.13 141% 探索及運用情況研究
中國期貨市場成立於上世紀90年代初，當時社會資金缺乏投資渠道，期市生逢其時，交易十分火爆，各個交易所成交經錄不斷被刷新。在巨大的利益驅引下，各地爭相建立期貨交易所，在短期內，國內交易所達50餘家，期貨經紀公司則有300多家。僅商品期貨在1995年就曾達到9.62萬億元成交額，作為金融期貨的國債期貨在1995年達到6.2萬億元成交額，期貨市場輝煌一時。在這種盲目發展時期，成交量十分驚人，市場規模大，更不缺乏流動性，恰恰相反，市場面臨的問題是投機過度。因此，當時做市商制度在期貨市場根本不存在引入的原動力和發育土壤。
過熱的期貨市場產生了一系列社會問題，如市場操縱屢禁不止，利用外盤期貨的詐騙事件不斷發生，國有主體及銀行資金進行期貨投機，造成國有資產流失。因此從1994年初，國務院開始進行全面的規范整頓，特別是對期貨交易所的試點單位重新審批認定,1994年10月首批確定了14家交易所，進而在1998年最終確定為鄭州、上海和大連三家試點交易所；對經紀公司進行重新審核，停止了大部份交易品種，並將品種上市批准權收回國務院。限制或禁止國有企業、金融機構、信貸資金進入期貨市場。由此期貨市場開始進入調整期。法律法規的限制引發投資群體、資金的流失，成交量大幅萎縮，隨後更是出現了期貨業全行業虧損的嚴重局面。在此後數年的規范整頓過程中，期貨市場規模逐年縮小,2000年達到最低的1.63萬億元，商品期貨交易規模比1995年下降83.06%；期貨交易所由1993年的近50家先減少到1994年的15家,1998年再減少到現在的3家；期貨公司數量由最初地上地下合計1000多家先減少到1994年的330家，再減少到目前的200家。2001年，期貨市場在規范運作條件下，實現了恢復性增長，成交規模達到3萬億元，開始進入了規范發展新階段。而隨之品種的交易流動性問題暴露出來並成為市場的焦點問題。各個交易所面對市場生存危機，為保證當前品種及新品種上市後能夠成功運行，都開始從制度創新入手，設法活躍交易，國際市場的做市商制度開始受到關注。
為提高市場流動性，進而擴大交易規模，交易手續費減收政策首先出現在期貨市場，各期貨交易所相繼實行。減收政策的目的在於吸引資金、刺激交易，同時也有利於減輕會員單位特別是經紀公司的經營與財務困窘。這種政策類似於現貨交易中的商業折扣，對交易量、持倉量達到一定標準的會員按一定標准進行現金返還。減收政策一般針對全體會員，沒有資格選擇，也無報價義務要求，只是就交易量及持倉量做出要求。因此，雖然其目的也在於提高市場流動性，但諸多方面與做市商制度存在不同。國家財政部於1997年發布的《關於期貨交易財務管理的暫行規定》中對手續費減收作出規定，從而解決了會計、稅收方面的實際應用問題，客觀上也確立了其合法地位。
與手續費減收政策相比，鄭州商品交易所於2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進一步。鄭商所在此之前已經深入研究了做市商制度及在期貨市場實行的可行性。並向國家監管機構提交了正式報告。由於做市商制度在國內金融市場尚屬探索中的新生事物，出於謹慎性考慮，同時結合期貨交易中的主要問題進行了變通的情況下推出指定交易商制度。與做市商制度相比，指定交易商制度在目的和資格選擇、指定交易商的權利、責任豁免等方面的規定是共通的，區別在於義務方面。這點與手續費減收政策相同，要求指定交易商必須完成規定的成交量與持倉量，並沒有雙邊報價的內容。這主要與鄭商所期貨交易的現狀有關。鄭商所實行指定交易商的品種為普通小麥期貨合約，普通小麥缺乏流動性的主要矛盾不是缺乏報價，而是缺乏資金關注、市場競爭等方面問題。在對做市商制度進行深入研究和指定交易商措施的基礎上，為了迎接期權交易這一新型交易工具的推出，並確保推出後能夠成功運行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權做市商管理辦法》，並確定在開展期權交易的同時實行做市商制度。這意味隨著期權的上市，做市商制度有可能在中國金融市場完成實質意義上的突破。與期貨交易相比，期權交易的交易策略眾多、交易理論復雜，被稱為華爾街的「導彈科學」，更需要做市商發揮其專家作用，為期權提供報價，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。 表二：全國期貨市場分交易所成交量統計期間：1998年—2002年 單位：萬手1998 1999 2000 2001 2002 鄭州商品交易所 5828.22 3697.14 1139.77 1463.82 1827.17 大連商品交易所 2652.95 3034.36 3497.77 9435.54 9681.48 上海期貨交易所 1076.58 695.66 825.8 1121.97 2249.02 合計 11555.75 7427.16 5 463.34 12021.33 13757.67

『貳』 etf的參與主體不包括基金管理人

ETF即交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的、跟蹤股票指數的交易型開放式指數基金。ETF結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司買賣ETF份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。

首先，明確回答問題：ETF的參與主體確實包括基金管理人。

ETF的參與主體主要包括投資者、基金管理人、交易所和做市商等。其中，基金管理人在ETF的運作過程中起著至關重要的作用。他們是ETF產品的設計者和運營者，負責制定投資策略、選擇投資組合、管理基金資產，並確保ETF的凈值與所跟蹤的指數保持一致。例如，當指數成分股發生變化時，基金管理人需要相應地調整ETF的投資組合，以保持與指數的同步。

具體來說，基金管理人的職責包括但不限於：設立ETF產品並向監管機構注冊，制定並調整投資策略以適應市場變化，監控投資組合的表現並進行必要的調整，以及定期向投資者披露基金的運行情況和業績表現。這些工作都需要基金管理人具備專業的投資知識和豐富的市場經驗。

因此，說ETF的參與主體不包括基金管理人是不準確的。實際上，基金管理人是ETF運作中不可或缺的一環，他們負責確保ETF產品的正常運行，並為投資者提供專業的服務。

綜上所述，ETF的參與主體絕對包括基金管理人，他們在ETF的設立、運行和管理過程中發揮著核心作用。

『叄』 名詞解釋 :做市商制度

簡單地講，坐市商也稱莊家制度或造市制度，具有活躍市場、穩定市場的功能，依靠公開、有序、競爭性的報價驅動機制，實行雙向叫價，保證證券交易的規范和效率。美國的「全美證券協會自動報價系統」，簡稱納斯達克，實行的就是這種制度。納斯達克擁有的坐席商達到5000個，平均13個坐市商交易一家股票，納斯達克30年的發展和這種坐市商制度密不可分。

坐市商制度可以起到坐市、造市、監市三大作用。

坐市，指的是當股市過度投機時，坐市商通過在市場上與其他投資者的相反操作，努力維持股價、降低市場泡沫。

造市，指的是當股市過於沉寂時，坐市商通過在市場上人為地買進賣出股票，以活躍人氣，帶動其他投資者實現價值發現。

監市，指的是坐市商可以行使權利，獲得交易對象的信息以監控市場的異動。這樣做可以保持政府和市場的合理以抵消行政行為的剛烈影響。

任何股市，只要有投資者，就會有大小之分，持股量大的就是事實上的莊家，坐市商實際上是一種公開的莊家，進行的是「陽光下的交易」。

並非偶然的是，2001年管理層開始給股市擠泡沫，集中打擊莊家操縱股市行為。在喊打聲中，億安科技爆倉，中科創業爆倉，最後連德隆系也爆倉，打擊的行動無異是正確的，但是光打擊不正視的結果就是一批券商也因此而破產倒閉，而其中又以坐莊哈飛哈葯的南方證券為代表，莊家快打沒了，市場也快死了，最後的結果就是基金公司上演砸盤的「多殺多」慘劇，把市場逼向崩潰境地。

適時適地引入坐市商制度，會起到事半功倍、一石多鳥的作用。試行坐市商制度關鍵是要有一批實力雄厚的券商.

如果說平準基金是中國股市制度轉換的成本，那麼坐市商就是這種轉換平穩進行的制度安排.

『肆』 IPO知識介紹

IPO知識介紹大全

IPO = Initial(首次)Public(公開)Offering(募股)= 首次公開募股，它代表著一家公司從完全私募股權走向公募股權的轉折點。通常，IPO 和上市代表同一個意思。

什麼是 IPO?

如果一家公司想要在公開市場上，通常來說也就是股票市場上進行募資活動，它首先應該成為一家上市公司。從這個概念上理解，上市就是 IPO，IPO 就是上市。IPO 代表著這家公司，從私有的、隱秘的狀態，也就是其運營情況(比如營收、虧損、內部利益分配、董事會席位變化和股東增減等)不需要公眾知曉的狀態，變為公開的狀態，也就是上述情況需要對公眾開放知曉權的狀態。

私有(私立)公司可以擁有股東，但通常數量較少。處於私有狀態的公司不受證券監管機構的監管。在中國，監管機構是證監會(中國證券監督管理委員會)，在美國的話則是證券交易委員會(Securities and Exchange Commission，SEC)。處於私有狀態的公司可以隨自己(管理層、股東)的心意進行金融活動，而處於公開狀態的上市公司則需要向監管機構提交申請，得到審批之後才可以進行金融活動，比如披露財務報告、增發股票和回購股票、分配股利，甚至私有化退市。

但是，IPO 並不是從這家公司的股票正式在股票交易所開始交易起算的。事實上，IPO 通常需要 IPO 各方，包括私有公司、IPO 承銷商、監管機構等進行長達數個月(通長三到四個月)時間的來回磋商、審批以及金融活動和運作才可以完成。也即意味著，IPO 的進程，從這家公司股票開始交易的三到四個月之前就已經開始了。

為什麼要 IPO?

IPO 很簡單，就是為了賺錢——給公司的股東賺錢。IPO 對於公司和公司股東來說目的很單純，主要是為了在公開市場上融到更多的錢來運營和發展，或者通過 IPO 出售手中持有的股權來實現套現，一般來說只有這兩個目的。在阿里巴巴本次 IPO 當中，除了軟銀之外的其他主要機構股東和個人股東都進行了一定程度的套現，其中雅虎將出售所持有所有股票當中的 1/5，套現近數十億美元。外界普遍評價雅虎「賺短線熟長線」，但對於手裡現今已經不多的雅虎來說，如此規模的套現也是不得已而為之。

當然，IPO 對於一家公司來說，也是證明其在行業和市場上的存在感和地位的一件事。

對於公司的成立和壯大做出了重大貢獻的人(通常是公司高管)，只有通過 IPO，這些高管手中持有的股權才可以被按照股票價格換算成現金。因此，IPO 對於這些人來說是一種激勵政策，代表著公司對於持股人為公司做出貢獻的最高表彰。

IPO 之後，股票也可以被用作收並購行為當中的支付方式。(當然，在私有狀態下公司也可以使用股權來支付收並購，但如上一個章節所說，現在進行這種金融活動需要經過監管機構的審批。)

怎樣啟動 IPO?

通常來說，一家公司如果要 IPO 一般會選擇一家或幾家投行(投資銀行)作為承銷商。當然，公司完全可以自己運作 IPO，但現實中這種事情從來沒發生過——投行在金融市場上的經驗和運作能力太重要了。

承銷商投行可以單獨工作，或者一同協作，但通常所有的承銷投行當中將有一家作為主承銷商。

所有的承銷商將聚集一系列銀行和機構投資者來分散銷售工作。通過分散銷售工作，承銷商也分散了風險。准備上市的公司選定了承銷商之後將會和這些投行簽訂承銷協議。承銷協議當中基本已經定下了公司即將發行多少股票，募集多少資金，投行賺多少錢等具體細節。

美股的幾大投行大家基本看新聞也都知道了：高盛、大摩、巴克萊、美銀美林、瑞信、德意志銀行、摩根大通、花旗銀行等。其中巴克萊就是本次阿里巴巴 IPO 的做市商，但巴克萊並不在阿里巴巴 IPO 的承銷商之列，屬於阿里巴巴特別選定的做市商。做市商的意思就是在紐交所內部協調場內交易員，連接阿里巴巴和市場上的其他銀行、共同基金等投資人進行雙向報價工作的人，通常也是大型投行。

然後呢?

當准備上市公司和承銷商簽訂承銷協議之後，承銷商起草並將向監管機構遞交上市文書。

上市文書當中包含很多有關於該公司的重要細節，比如公司的財務報表和管理層情況、有否任何可能導致情況出現的法律問題，以及本次上市融資的相關情況，比如融資的用途，以及公司在上市前的股權情況。

監管機構將會嚴格審查上市文書中所提及的'情況，確保所有該呈之情況已呈，已呈之情況屬實。

接下來，如果監管機構認為上市文書沒有問題，可以准許上市，則會和公司一起敲定一個 IPO 時間。同時，承銷商將會起草一個用於讓社會公眾了解准備上市公司的所有財務細節，以及包括本次 IPO 的股票發行量、定價、已有股東是否准備出售股票套現、套現多少等問題的答案——招股書。

承銷商怎麼掙錢?

之前提到過，承銷商會負責為 IPO 發行的絕大多數股票找到買家。其實，承銷商在准備上市的公司正式登陸交易所、其股票在公開市場開始交易之前就已經「買下了」所有的股票。之後，投行將以中間商的身份，將這些股票按照市價轉賣給其他機構投資者、或者股票經紀人所代表的散戶投資者，而這中間的差價就是承銷商的利潤空間。

盡管現在像阿里巴巴這樣體量的公司上市絕大多數情況都會找到多家投行作為承銷商，但投行之間的競爭仍然是十分激烈的。就像招投標的過程一樣，承銷商在給准備上市公司進行報價的時候，除了申明自己能夠提供的服務有多麼的專業之外，還要考慮自己准備在這一單當中賺多少。而最後「中標」的投行通常在提供服務專業性和「傭金」的多寡上找到了平衡。

什麼是 IPO 路演?

並不是公司設定了股票總發行量，設定了大概的發行價格，就有買家追上門要買了——對於准備上市的公司來說，他們需要承銷商幫助自己把招股書以及其他所有的需要呈現的資料推介給潛在的投資者，連阿里巴巴這樣的公司都不會例外——這個過程就叫做路演(Road Show)。

為什麼叫路演?因為通常這個推介會要在一到兩個星期內在全球各地上演多場，滿足全世界各地投資者，比如美國、香港、新加坡、歐洲等重要投資者的需求。整個過程就像明星參加巡迴演出一樣，基本就是上車睡覺，下車演出。稱其為路演十分恰當。

路演通常來說是為了大型的機構投資者准備的，比如養老基金、互惠基金、其他投行以及公募領域的基金准備的，較少有散戶投資者會前來。

阿里巴巴路演引起了全世界投資者的關注，據外媒報道，在阿里巴巴全球路演紐約站的舉辦地點華爾道夫酒店，到會人數遠超預期，「酒店大廳的電梯口都排起了長龍。」「排隊差不多拐了十八個彎。」「有一千人來看路演，電梯等了 40 分鍾。」……很顯然，美國的機構投資者沒有那麼多代表可以派出，阿里巴巴的路演吸引了非常多的散戶投資者或者代表他們的投資經理前來觀看。

IPO 發行價格怎樣決定的?

IPO 定價基本水平是由多個因素共同決定的，可能包括公司的經營業績、發展潛力、公司所處的行業特點、IPO 的發行數量，以及當前的國際金融市場狀態。

IPO 定價的確定工作由承銷商和計劃上市公司一同完成。

比如一家公司在私有狀態下完成了數輪融資，融資額是多少?持有股權分配情況如何?公司估值幾何?這些都是決定 IPO 定價基本水平的重要因素。Facebook 2012 年上市時，根據以上的情況基本確定了 IPO 發行價的區間在 38 到 40 美元左右。

計劃上市公司和承銷商在臨近 IPO 日期基本確定發行價格區間。然後 IPO 當天敲鍾後則會根據做市商、承銷商的累計訂單水平進行多輪詢價。詢價的作用是確定開盤價格，而非發行價格。比如阿里巴巴本次在紐交所上市就經歷了十輪詢價，開盤價格從 80~83 美元不斷提高，最終確定為 92~93 美元。

怎樣確定在哪個交易所上市?

對於中國公司來說，上市有兩種選擇：境內上市和境外上市。國內的絕大部分公司都會選擇在 A 股上市，而境外上市則可以選擇香港、新加坡、倫敦交易所或者德國的德意志、法拉克福交易所、以及我們最近經常看到的美國納斯達克交易所和紐約股票交易所。

在 A 股上市，股票可以供國內股民購買。而在境外上市則可以更方便地供應全球范圍內的投資者進行購買。當然，我們主要討論的是國內的科技創業公司，而這些公司當中很多都接受了美元基金的早期投資，而且按照 VIE 制度在境外設立了實體，給境外上市，特別是在美上市創造了便利的條件。

2012 年，阿里巴巴宣布在港交所退市，外界曾經風傳馬雲對於上市融資沒有好感，仍然希望自己把控公司。但實際上來說，阿里巴巴在港股退市有非常多的考慮隱私，其中一個原因就是港股市盈率不高，無法體現 B2B 業務的實際價值。

在紐交所或納斯達克上市，對於美國公司來說是必然的選擇，而對於中國公司來說則是一種實力的象徵、成功的代表。中國的三家互聯網巨頭公司騰訊、網路和阿里巴巴，騰訊(0700：HK)選擇了港股上市，網路(NASDAQ：BIDU)和阿里巴巴(NYSE：BABA)都選擇了美股，其中網路選了納斯達克;而阿里巴巴頂著進不了標普 500 指數的遺憾，在紐交所上市，創造了全球最大 IPO 的神話。

其實，對於在美上市來說，選擇納斯達克或者紐交所並沒有太大的差別，阿里巴巴上市前一周金融界風傳阿里巴巴「沒有最終確定納斯達克還是紐交所」，而我也以此為題在 TECH2IPO/ 創見 寫過一篇報道。實際上這個傳言應該沒有太大的可能性，因為阿里巴巴在紐交所的交易代碼已經確定，如果臨時決定更換納斯達克的話，未免太過倉促了。

那麼准備上市的公司究竟應該選擇納斯達克還是紐交所呢?紐交所在國內有一個昵稱叫做「大藍籌」，屬於經營業績較好，具有穩定且較高的現金股利支付能力的公司;而納斯達克的昵稱叫「美股創業板」，曾經是科技公司和高增長公司的天然上市地點。這是兩家交易所目前所有的上市公司風格決定的，並不是由交易所自己決定的。事實上，兩家交易所的風格正在彼此交錯。阿里巴巴選擇在更加穩定的紐交所上市，證明了這個變化。

為什麼說紐交所「穩定」，這還要從 2012 年 Facebook 在納斯達克上市的悲催首日說起……簡而言之，Facebook IPO 由於受到了金融界高度關注，IPO 首日當天交易量過大，一度導致納斯達克交易所的交易伺服器宕機，交易產生嚴重的延時。阿里巴巴沒有選擇納斯達克，或許跟這個情況有關。

對於阿里巴巴這樣體量的 IPO 來說，紐交所和納斯達克誰拿到了「這單生意」，就能夠在今後更加揚眉吐氣地對猶豫不決的計劃上市公司發出邀請。

說到這里，其實計劃上市公司要對潛在投資人路演，而交易所也要對計劃上市公司進行「路演」。公司會根據交易所的「推銷」表現決定在哪家交易所上市。

投資者怎樣參與到 IPO 當中?

對於小型投資者，比如基金規模較小的投資機構或者散戶投資人來說，直接參與到 IPO 發行申購當中幾乎沒有可能。這個邏輯很好理解——這些投資者的訂單量太小了，而賣家通常會首先考慮大宗訂貨商。

除非投資者在承銷商和做市商投行中擁有私人賬戶，則一般沒有機會參與到 IPO 當中。

通常來說小型投資者也沒有必要努力試圖在第一時間搶購 IPO。邏輯也很好理解——就像小買家永遠競爭不過大買家一樣，大買家可不是直接在公開市場上競買，比如對沖基金等可能早已通過承銷商的關系在股票還未正式開始交易就已經搶到非常大量的股票了。交易開始之後，大買家通常會買到發行量當中非常高比例的股票，導致市場上的股票供不應求，股價飆升——很顯然，小型投資者沒有必要硬拼。

絕大多數上市公司的股票在第一天都會暴漲，這是正常現象。在數個交易日之後則會慢慢回落到正常的價格水平，而通常這個時候市面上流通的股票也逐漸變多，小型投資者如果一定要持有 IPO 公司的股票，則可以選擇在此時進場。

IPO 之後公司會發生什麼變化?

這家公司將完全從私有公司變為上市公司，也即一家需要對外界完全公開重要的財務和公司運營計劃和事件的公司。如之前所說，無論公司想要增發股票、回購股票、分配股利，還是增減董事會成員、指定新的公司管理層人員、公司內部持股者需要出售股票套現，都需要向監管機構遞交申請，經過審核後方可執行。本次阿里巴巴在美上市，對阿里巴巴進行監管的監管機構就是之前提到的美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission，SEC)。

通常來說，監管機構會要求上市公司按照公司自定的財務季度 / 年度劃分，按時披露季度 / 年度財報。每次披露財報時必須召開股東大會，通常需要通過線下舉行股東大會，並且提供公開的會議直播電話號碼以供無法參加股東大會的持股者收聽。

『伍』 ipo上市是什麼意思呢

IPO即首次公開募股，指企業首次將其股份向公眾出售，公開募集資本掛牌上市。通常，上市公司的股份是根據相應證監會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般首次公開上市完成後，該公司就可申請到證交所或報價系統掛牌交易。

需要注意的是，普通的有限責任公司是不可以申請IPO上市的，不過，有限責任公司可以進行股份制改造，轉變為股份制企業後可公開上市。

(5)什麼是上市基金主做市商擴展閱讀：

ipo上市好處

募集資金，吸引投資者；增強流通性；提高知名度和員工認同感；回報個人和風險投資；利於完善企業制度，便於管理。

壞處

審計成本增加，公司必須符合SEC規定。募股上市後，上市公司影響加大路演和定價時易於被券商炒作；

失去對公司的控制，風投等容易獲利退場。

發行要求

1、股票經國務院證券管理部門核准已公開發行。

2、公司股本總額不少於人民幣3000萬元.

3、公開發行的股份占公司股份總數的25%以上。

4、股本總額超過4億元的，公開發行的比例為10%以上。

5、公司在三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。