A. 甲醇期貨連續大漲 此次大幅變動主導因素是哪些
最近一段時間，國內的化工品種期價攀升，其中PTA和甲醇期貨尤為強勢。據了解，近期甲醇1809合約已經突破了3000整數關口。昨日日內盤中在增倉4萬余手的背景下，甲醇主力合約強勢封住漲停板，並帶動遠月1月合約漲停。晚間夜盤繼續上攻，技術性突破行情表現較為明顯。截止8月3日夜盤收盤，甲醇1809合約最高漲至3278元/噸，較前一日收盤漲157元/噸。
核心觀點
1、甲醇本輪上漲的直接原因是人民幣持續貶值導致甲醇估值體系的改變，根本原因是甲醇市場供需緊平衡、庫存偏低及累庫不及預期，在資金強氛圍下出現一定程度的擠倉行情。
2、供給方面，甲醇在經歷了3-5月份國內國外裝置大檢修後，7月初又遭遇了關中、山東地區的環保限產，國內供給一直難有顯著增量。
3、甲醇月差邏輯已發生了改變，此前，因為季節性上甲醇09合約要弱於01合約，所以甲醇月差一直走空9月多1月的反套邏輯。但隨著09出現擠倉行情，繼續做反套顯然是不太合適，因為擠倉是近月比遠月強，在邏輯上與反套是相矛盾的。
甲醇期貨下半周連續兩個交易日大漲，周五更是漲停，您認為這次甲醇期貨大幅變動的主導因素是哪些？
甲醇本輪上漲的直接原因是人民幣持續貶值導致甲醇估值體系的改變，根本原因是甲醇市場供需緊平衡、庫存偏低及累庫不及預期，在資金強氛圍下出現一定程度的擠倉行情。匯率方面，人民幣匯率從今年3月底最低的6.235一路上揚，8月3日一度突破6.9，貶值幅度超過10%。特別是6月中旬後，隨著匯率突破6.4並加速上漲，進口依存度較高的化工品市場心態改變，甲醇的估值體系發生變化。以同樣400美元/噸的甲醇CFR中國主港價計算，6月中旬進口完稅價為3200元/噸，到了8月初已經升至3400元/噸，進口成本整體抬高200元/噸。在目前甲醇庫存不高且供需偏緊的格局下，進口甲醇反映了甲醇供給的邊際量，因此較高的進口成本便推高了甲醇的預期估值。
甲醇今年總體供需情況如何？雖在消費淡季，下游需求卻意外旺盛，是什麼原因導致了這種情況呢？
供給方面，甲醇在經歷了3-5月份國內國外裝置大檢修後，7月初又遭遇了關中、山東地區的環保限產，國內供給一直難有顯著增量；此外，近年來東南亞、印度等地甲醇需求增長迅速，我國進口甲醇總量自2016年以來逐年下降，2018年CFR中國到岸價格在亞洲甲醇市場相對偏低，因此除長約到貨以外，少有非合約貨來華貿易，而7月中國-東南亞套利窗口開始打開，也進一步加速甲醇轉口外流。
需求方面，盡管是傳統消費淡季，但甲醇下游消費量7月相比6月反而有所上升：一方面，6月富德、興興等華東烯烴裝置檢修，7月初重啟，時間上需求後置；另一方面，醋酸、甲醛等甲醇傳統下游利潤偏好需求不斷，烯烴利潤在7月中旬後也開始走闊，目前的下游利潤對下游開工率也形成較強支撐。
庫存方面，甲醇沿海庫存今年整體偏低，盡管6-7月份有所累庫，但速度不及預期，總體仍未突破60萬噸水平。可見，甲醇供給減量情況下，需求維持剛性，庫存偏低且累庫緩慢，供需維持緊平衡。
三季度，在供需面或宏觀面上，甲醇市場還有哪些因素值得我們重點關注？
三季度，東南亞(170萬噸)和中東(165+120)仍有甲醇裝置計劃檢修，南美(100+80)裝置可能三季度末重啟，預計四季度來中國，因此進口上仍難有大的起色。此外，內地環保檢修的裝置會逐漸恢復，但江蘇盛虹8月下旬也將重啟，供需緊平衡狀態大概率會延續。
宏觀上，美國對伊制裁已明牌，後面伊朗如何應對，是否會有過激的反應，將成為全球關注的焦點，這也是今年能化市場上的一顆不定時炸彈。而我國經濟政策轉向寬松的程度，人民幣匯率貶值進程是否會持續，也同樣是國內商品價格走向的重要參考因素。
這種漲幅能續到何時？現在甲醇暴漲的行情里，隱藏著什麼樣的風險？
目前，MA809合約持倉仍在50萬手以上，即多頭持倉超過25萬手(250萬噸)，且注冊的有效倉單數為零，而沿海庫存在55萬噸左右，其中可流通庫存更是不足16萬噸，從持倉/庫存的角度看，確實具備了擠倉條件。8月3日，進口完稅價為3400元/噸，華東現貨價為3250元/噸，MA809收盤價為3121元/噸。靜態上看，現貨應達到進口價水平，期貨應達到現貨水平，即3400元/噸為第一個目標價；動態上看，上漲趨勢形成會促使當前價格繼續上漲，也就是說，最終價格可能會超過3400元/噸。
盡管資金方掌控了當下市場主動，但各方風險依然存在。主要包括：第一，交易所進行窗口指導，通過約談、提保、限倉、增費、處罰等手段，對市場施加干預；第二，供給出現超預期增長，或者需求出現超預期的下降，最終能形成大量有效倉單；第三，主力多頭若獲取倉單，在適當的價格上可能會發生多空角色轉變，改變多空力量對比；第四，宏觀面發生轉變，比如原油大跌，匯率受管制大幅回落等。一般來說，如果擠倉失敗，盤面沖高後回落自不必說；即使擠倉成功，交割後也會出現價格回落。
對於甲醇的月差您如何看？能不能為我們分析一下後面的行情？現在這種波動的盤面，有哪些套利的機會可以和我們的投資者分享？
甲醇月差邏輯已發生了改變，此前，因為季節性上甲醇09合約要弱於01合約，所以甲醇月差一直走空9月多1月的反套邏輯。但隨著09出現擠倉行情，繼續做反套顯然是不太合適，因為擠倉是近月比遠月強，在邏輯上與反套是相矛盾的。實際上，由於看好四季度甲醇旺季行情，部分有接貨能力的法人會在九一價差-100左右的時候開始做正套，若價差進一步拉大則加倉。如果後期價差收窄，可選擇期貨上直接獲利了結；如果後期價差未能收窄，則選擇在09上交割接貨，將價差變成基差持有，以期待四季度基差走闊獲利。01合約上，甲醇華東基差若低於-200可獲得接近無風險的買入機會，此外PP-MA套利可嘗試逢高做利潤收縮。
最後，需要提醒諸位投資者的是，每一次大漲大跌行情的背後，除了產業基本面的因素之外，都少不了市場氛圍帶動下的追漲殺跌。所謂「其登之也彌高，其勢也必危」，暴漲的甲醇背後同樣也存在著各種變數。如可能存在的淡旺季時間錯位、四季度外盤價格與進口情況、內陸的復產與物流環節，以上因素均可對後市的甲醇市場價格造成影響，業內人士建議投資者理性參與期貨市場，認清交易的本質，切勿追漲殺跌，價格起飛時，請系好「安全帶」。
B. 2018年蘋果期貨上下波動價格和原因
2018年因為氣候原因，全國蘋果減產，這是造成2018年蘋果大幅度上漲的原因。
C. 王春祿談期貨;說一說用2000元做期貨6年時間盈利1億的事
在期貨市場中，王春祿以小資金起家，用2000元的本金，憑借智慧和耐心，歷經6年實現了1億的盈利傳奇。很多人誤以為他的成功源於全倉操作，但事實並非如此。王春祿懂得運用高拋低吸策略，逐步拓展交易品種，如豆粕、塑料和玉米，保證金的利用和理解是他早期積累的關鍵。他從4萬到100萬的飛躍僅用了短短4個月，主要得益於對豆粕市場的精準把握。
關於與期貨公司聯合炒作的質疑，王春祿保持著清白，他的成功源於對交易規則的深刻理解，特別是浮盈加倉機制。他的交易賬戶公開透明，無炒作嫌疑，他的培訓純粹出於分享和友情，而非利益驅動。他始終堅持交易，同時面對市場的復雜性，他深知其中魚龍混雜。
在最初的積累階段，王春祿憑借短線操作，抓住玉米和豆粕的波動，盡管偶有失誤，如對塑料市場的誤判導致的100多萬資金虧損，但他並未因此放棄。虧損後，他回歸基本面研究和系統策略，資金迅速恢復至2000萬。2015年，他在CCTV實盤交易大賽中嶄露頭角，以5.7萬本金盈利131萬，成為當年收益率的冠軍。然而，他獲獎後保持低調，鮮少接受媒體采訪，選擇繼續專注在交易的道路上。
2018年，王春祿被評為最佳操盤手，他的成功並非偶然，而是穩健的策略和持續的努力。他從小賬戶起步，逐步穩健增長，從2014下半年至今，他的交易故事激勵著無數投資者。他的策略雖然可學習，但能否真正領悟並運用，關鍵在於個人的悟性和實踐。期貨交易的核心在於理解供需關系，而非單純依賴技術指標。王春祿的賬戶表現穩健，盈利可觀，但他的經歷更多是為投資者提供一個參考，而非直接的投資建議。
D. 初識2年期國債期貨
2年期國債期貨即將上市
2年期國債期貨合約進入上市倒計時。2018年7月18日，中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）就《風險控制管理辦法》《國債期貨合約交割細則》《2年期國債期貨合約》和《2年期國債期貨合約交易細則》向社會徵求意見。隨後，證監會於8月3日批准中國金融期貨交易所開展兩年期國債期貨交易，合約正式掛牌時間是2018年8月17日。證監會將督促中金所繼續做好各項准備工作，確保2年期國債期貨平穩推出和穩健運行。
2年期國債期貨合約（徵求意見稿）解讀
根據此前發布的徵求意見稿，即將上市的2年期國債期貨品種有以下幾點細則值得重點關註：
①合約標的為面值200萬元人民幣
2年期國債期貨合約的徵求意見稿合約細則基本與預期一致，僅合約標的面值略跟預期不同。徵求意見稿為200萬，而T和TF的合約標的面值均為100萬元。此次對於合約面值的設定我們認為主要是出於通過TS合約面值的增加來滿足客戶不同的套利套保策略需求。例如從久期匹配的角度來看，200萬元的期貨合約更能夠在倉位限制下實現收益率曲線利差變化的交易策略。此外，借鑒於美國國債期貨經驗來看，2年期國債期貨合約標的面值也為中長期標的面值的2倍。
②可交割券范圍為發行期限不高於5年、合約到期月份首日剩餘期限為1.5-2.25年的記賬式附息國債
2年期國債期貨可交割券范圍為發行期限不高於5年、合約到期月份首日剩餘期限為1.5-2.25年的記賬式附息國債，這有利於對老券的剔除。剔除國債老券後，這將使得期貨的定價更加准確，有利於期貨套保功能的發揮，對深化國債期貨市場、構建反應市場真實利率水平的國債收益率曲線有重要推動作用。根據目前的國債新發和續發情況來看，TS1809合約可交割券多集中在2-3年期的新券當中，目前存量債券規模分別達到3106億元和1166.4億元，合計4272.4億元。5年期的老券相對較少，目前存量債券規模為1762.2億元。整體來說，可交割券的流動性相對較高，這有利於促進TS1809期貨合約的定價功能。雖然可交割券池子包含一定比例的老券，但對期現價格收斂的影響不大。
③交易保證金為合約價值的0.5%，每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±0.5%
TS合約每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±0.5%（合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±1%）；最低交易保證金為合約價值的0.5%。綜合來說，2年期國債期貨的最低交易保證金為合約價值的0.5%低於5年期國債期貨的1%，但考慮到2年期國債期貨的合約標的面值為200萬元人民幣，實際上2年期和5年期國債期貨保證金金額絕對值相同。此外，TS的每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±0.5%可以在一定程度上控制杠桿資金倍數增加所帶來的市場風險。
借鑒與意義——對比美國國債期貨
美國國債期貨的運行與發展
作為全球期貨市場中成交量最大的利率期貨品種，國債期貨自誕生之日起便憑借其獨特的風險管理功能在各國金融市場中廣泛發展起來。基於發達的國債現貨市場、完備的市場基礎設施和高效的債券資金結算體系，美國在不到半個世紀的歷程中，建立了世界上最發達的國債期貨市場，國債期貨市場本身也成為美國金融市場最重要的組成部分之一。借鑒美國等發達國家的國債期貨市場的發展經驗和功能作用，對於完善我國國債期貨市場，更好發揮國債期貨價格發現、套期保值等功能具有重要意義。
我們從時間維度考察美國國債期貨的運行情況。在2000年以前，美國國債期貨交易的成交量、持倉量和成交金額增長非常緩慢，市場成交的主要品種是長期國債期貨。從2000年到金融危機之前，美國財政出現盈餘，中期國債的發行量穩步上升，對應到期貨市場上2年、5年和10年期美國國債期貨成交量也開始大幅上漲。2000年以後，一方面金融業的快速發展吸引了眾多的投資者參與國債期貨投資；另一方面由於2000年之後國債佔GDP比例持續上升，國債現貨市場每年的發行量、交易量也同時持續上升，國債期貨合約得以迅速發展。直到2008年9月，美國次貸危機爆發，由於市場眾多金融機構資金鏈出現斷裂，使得美國10年期國債期貨的成交量與持倉量均劇烈下降。但隨後，國債期貨又重新成為投資者的避險品種，成交量與持倉量一路上升，直至現在仍然維持在高位。
啟示與意義
從美國國債期貨發展的歷程來看，國債期貨產品是否成功與對應期限的國債是否長期大量發行相關，美國主要國債期貨產品均覆蓋了國債關鍵發行期限，對應期限的國債發行是否穩定對該期貨合約的發展有直接影響。從國內市場來看，我國目前已經推出5年期和10年期國債期貨，但實際上，我國國債市場發行的國債多集中於中短期（1-5年），而中短期的期債套保產品處於空缺狀態，這個時候推出兩年期國債期貨能夠有助於健全反映市場供求關系的國債收益率曲線，形成期限布局合理的「2-5-10」國債期貨產品體系。
因此，2年期國債期貨的上市第一是可以發揮其價格發現功能，健全國債收益率曲線，上市後的曲線策略值得投資者廣泛關注；第二是可以為短債提供套保工具，對沖中短端利率波動風險；第三是能與信用債相配合，對沖信用債風險中的純利率風險。
策略——豐富國債期貨策略
第一，從利率曲線來看，目前中國編制的國債收益率曲線的期限結構已經較為完整，但期限結構還不夠合理，主要原因是國債收益率短端和長端參考點較少。此外，在我們以往的跨品種套利策略中由於品種的限制只能用5年期國債利率代表短端利率的變動，並以久期中性法與10年期國債期貨合約配比進行利率曲線的平陡交易。但是5年期利率對流動性的反映相較於1-3年期來說彈性仍然較低，並不能完全反應短端利率的變動，與十債的配合能夠帶來的波動也較低。擁有2年期國債期貨後，由於2年期國債期貨久期更短，與貨幣政策同步性更強，在做平或做陡曲線時更加直接有效，也豐富了2、5、10年蝶式策略等策略。
第二，品種的完善也能夠增強目前套保策略的有效性。2年期國債期貨的推出提供了良好的流動性風險對沖工具，可以預見的是，如果以後再次遇到流動性沖擊（如2011年城投債信用危機、2016年國海事件等），機構可以利用2年期國債期貨對沖部分贖回壓力造成的損失。此外，通過不同券種的債券余額對比可以發現，無論是國債、政金債或是信用債，1-3年期的短期限債券品種佔比均較高（其中以信用債最為明顯），伴隨著2年期國債期貨的推出，也可以容納市場中更多的套保需求。
E. 2018年期貨漲幅最大品種
紅蘋果。全球第一個鮮果期貨——蘋果期貨於2017年末在鄭商所上市。2018全年暴漲逾40%，由於價格的劇烈震盪，成為期貨界名副其實「網紅」，得到了極大的漲幅，備受市場各方關注。