戰略性投資模型

⑴ 為什麼要學數學 因為這是一場戰略性投資讀書筆記

數學來源於生活，生活離不開數學。數學對個人，社會，世界都會產生影響。
數學與人類文明一樣古老，有文明就一定有數學。數學在其發展的早期就與人類的生活及社會活動有著密切的關系，解決著各種各樣的問題：食物、牲畜、工具以及其他生活用品的分配與交換，房屋、倉庫的建造，丈量土地，興修水利，編制歷法等。隨著數學的發展和人類文明的進步，數學的應用逐漸擴展到更一般的技術和科學領域。從古希臘開始，數學就與哲學建立了密切的聯系。近代以來，數學又進入了人文科學領域，並使人文科學的數學化成為一種強大的趨勢。 
當今社會，數學的發展，計算機技術的廣泛應用，可以說數學的足跡已經遍及人類知識體系的全部領域。從衛星到核電站，高技術的高精度、高速度、高自動、高質量、高效率等特點，無不是通過數學模型和數學方法並藉助計算機的控制來實現的。產品、工程的設計與製造，產品的質量控制，經濟和科技中的預測和管理，信息處理，資源開發和環境保護，經濟決策等，無不需要數學的應用。數學在現代社會中有許多出人意料的應用，在許多場合，它已經不再單純是一種輔助性的工具，它已成為許多重大問題的關鍵性的思想與方法，由此產生的許多成果，又悄悄的遍布在我們身邊，改變著我們的生活方式。可以說數學對現代社會已產生了深遠的影響，我們生活在數學的時代。數學對社會發展的影響，一方面說明了數學在社會發展中的地位和作用，同時，也反映出在未來社會中，社會的主體——人在數學方面所應具備的素養和素質。

⑵ 量化交易都有哪些主要的策略模型

研究量化投資模型的目的是找出那些具體盈利確定性的時空價格形態，其最重要手段的概率取勝，最重要的技術是概率統計，最主要的研究方向是市場行為心理。那麼我們在選擇用於研究的參數時，也應該用我們的經驗來確定是否把某技術參數放進去，因為一般來說定性投資比較好用的參數指標對量化投資同樣適用。
量化投資區別於傳統定性投資的主要特徵在於模型。我打個比方，我們看病，中醫與西醫的診療方法是不同，中醫是望、聞、問、切，最後判斷出的結果，很大程度上基於中醫的經驗，主觀定性程度大一些；西醫就不同了，先要病人去拍片子、化驗等，這些都要依託於醫學儀器，最後得出結論，對症下葯。中醫對醫生的經驗要求非常高，他們的主觀判斷往往決定了治療效果，而西醫則要從容得多，按事先規定好的程序走就行了。量化投資就是股票投資中的西醫，它可以比較有效地矯正理智與情緒的不兼容現象。
量化投資的一般思路：選定某些技術指標（我們稱之為參數，往往幾個組成一組），並將每一個參數的數據范圍進行分割，成幾等份。然後，用計算機編程寫出一段能對這些參數組對股票價格造成的影響進行數據統計的程序，連接至大型資料庫進行統計計算，自動選擇能夠達到較高收益水平的參數組合。但是選出這些參數組後還不能馬上應用，因為這里涉及到一個概率陷阱的問題，比如說，有1到100這一百個數字放在那裡，現在讓你選擇，請問你選到100的可能性是多大？是的，就是1/100，如果較幸運你選到了100並不能說明你比別人聰明，而是概率的必然。所以，在進行統計時要特別關注統計的頻率與選出的結果組數量之間的關系。在選出符合要求的參數組後我們還應留出至少三年的原始市場數據進行驗證，只有驗證合格後才能試用。

量化投資原始數據策略：我們選用96年後的市場數據，因為96年股市有過一次交易政策改革（你可以自己查詢了解一下），為了不影響研究結果我們不採納96年以前的數據進資料庫。 量化投資研究的硬設備：高計算性能電腦，家用電腦也可以，不過運算時間會很長，我曾經用家用電腦計算了三個月時間才得到想要的數據。
統計方法：可以選用遺傳演算法，但我在這里陪大家做的是比較簡單的模型，所以採用普通統計方法就可以了。
用於量化研究的軟體：我採用的是免費的大型資料庫MYSQL，ASP網路編程語言，以及可以設置成網路伺服器的旗艦版WIN7操作系統。

⑶ 戰術性資產配置與戰略性資產配置之比較有哪些

戰術性資產配置與戰略性資產配置的區別和聯系為：

⑷ 戰略性貿易政策的概念是什麼

戰略性貿易政策理論是指基於或者可以改變不同國家競爭企業之間戰略性互動形成的均衡的貿易政策，是指在「不完全競爭」市場中，政府積極運用補貼或出口鼓勵等措施對那些被認為存在著規模經濟、外部經濟或大量「租」（某種要素所得到的高於該要素用於其他用途所獲得的收益）的產業予以扶持，擴大本國廠商在國際市場上所佔的市場份額，把超額利潤從外國廠商轉移給本國廠商，以增加本國經濟福利和加強在有外國競爭對手的國際市場上的戰略地位。
戰略性貿易政策理論可以分為利潤轉移理論和外部經濟理論兩大分支，包含三個層次的具體論點：利用關稅抽取外國壟斷廠商的壟斷利潤，以進口競爭產業的保護來促進出口和以出口補貼為本國寡頭廠商奪取市場份額。外部經濟理論為廣義的戰略性貿易政策理論。
戰略性貿易政策理論最早提出於20世紀八十年代中期。主要以詹姆斯·布朗德、巴巴拉·斯潘塞等人為代表的西方經濟學家提出來的。該理論動搖了傳統國際貿易理論的統治地位，並且在很大范圍內，該理論轉化為了實際的政策建議並得到了有效實施。

⑸ 戰略與績效分析理論（簡稱PIMS）的詳細概念

PIMS分析-PIMS分析簡介
PIMS是英文 Profit Impact of Market Strategies的縮寫，PIMS分析又稱戰略與績效分析，也叫PIMS資料庫分析方法，其含義為市場戰略對利潤的影響。

PIMS研究最早於1960年在美國通用電氣公司內部開展，主要目的是找出市場佔有率的高低對一個經營單位的業績到底有何影響。以通氣電器公司各個經營單位的一些情況作為數據來源，經過幾年的研究和驗證，研究人員建立了一個回歸模型。該模型能夠辨別出與投資收益率密切相關的一些因素，而且這些因素能夠較強地解釋投資收益率的變化。

到1972年，PIMS研究的參與者已不再局限於通用電氣公司內部的研究人員，而是包括哈佛商學院和市場科學研究所的學者們。在這個階段，該項研究所用的資料庫不僅涉及通用電器公司的情況，還包括許多其它公司內經營單位的信息資料。

1975年，由參加 PIMS研究的成員公司發起成立了一個非盈利性的研究機構，名為「戰略 規劃研究所」，由它來負責管理PIMS項目並繼續進行研究。迄今為止，已有200多個公司參加了PIMS項目，其中多數在財富500家全球最大的企業中榜上有名。

後期PIMS研究的主要目的是發現市場法則，即要尋找出在什麼樣的競爭環境中，經營單位採取什麼樣的經營戰略會產出怎樣的經濟效果。具體來說，它要回答下面幾個問題：

1、對於一個給定的經營單位，考慮到它的特定市場、競爭地位、技術、成本結構等因素，什麼樣的利潤水平算是正常的和可以接受的？

2、哪些戰略因素能夠解釋各經營單位之間經營業績的差別？

3、在給定的經營單位中，一些戰略性變化如何影響投資收益率和現金流量？

4、為了改進經營單位的績效，應進行怎樣的戰略性的變化，以及在什麼方向上做出這些變化？

PIMS分析-PIMS研究的資料庫
PIMS項目的研究對象是各公司中的戰略經營單位。因此，PIMS項目的資料庫是關於這些戰略經營單位情況的大匯總。目前，PIMS資料庫已採取了2000多個經營單位4－8年的信息資料。對每一經營單位所收集的信息條目達100多項，它們可歸為下列幾大類：

1、經營單位環境的特性：

（1）長期市場增長率；

（2）短期市場增長率；

（3）產品售價的通貨膨脹率；

（4）顧客的數量及規模；

（5）購買頻率及數量。

2、經營單位的競爭地位：

（1）市場佔有率；

（2）相對市場佔有率；

（3）相對於競爭對手的產品質量；

（4）相對於競爭對手的產品價格；

（5）相對於競爭對手來說提供給職工的報酬水平；

（6）相對於競爭對手的市場營銷努力程度；

（7）市場細分的模式；

（8）新產品開發率。

3、生產過程的結構：

（1）投資強度；

（2）縱向一體化程度；

（3）生產能力利用程度；

（4）設備的生產率；

（5）勞動生產率；

（6）庫存水平。

4、可支配的預算分配方式：

（1）研究與開發費用；

（2）廣告及促銷費用；

（3）銷售人員的開支。

5、經營單位業績：

（1）投資收益率；

（2）現金流量。

PIMS分析-PIMS研究的主要結論
經過多年的研究，PIMS項目已得出了九條關鍵的結論。但在這九條關鍵結論中，第四條結論，即戰略要素對利潤率和凈先進流量的影響，具有及其重要的意義。這里，重點介紹第四條結論的內容。

PIMS 研究人員運用多變數回歸的方法對2000多個經營單位建立起了上述的戰略要素與經營績效的關系。通過分析發現，下述的幾個戰略要素對投資收益率和現金流量有較大的影響。如何運用這些重要的戰略要素，在80％的程度上決定了一個經營單位的成功或失敗。將這些戰略要素的影響按照其重要程度分述如下：

1、投資強度。投資強度以投資額對銷售額的比值來度量，或更准確地說，以投資額對附加價值的比率來表示。總起來說，較高的投資強度會帶來較低的投資收益率ROI和現金流量。如下圖所示這樣，機械化、自動化和庫存成本強度較高的經營單位通常顯示出較低的投資收益率。然而，對於資本密集的經營單位來說，可以通過以下措施來減低投資強度對利潤的影響：集中於特定的細分市場；擴大產品線寬度；提高設備生產能力的利用率；開發在能力和用途上有靈活性的設備；盡可能租賃設備而不購買。

2、勞動生產率。它以每個職工平均所創造的附加價值來表示。勞動生產率對經營業績有正面的影響。勞動生產率高的經營單位較勞動生產率低的經營單位具有良好的經營業績。

3、市場競爭地位。相對市場佔有率對經營業績有較大的正面影響，較高的市場佔有率會帶來較高的收益，如下圖所示。下表顯示出市場佔有率與投資強度二者混合對現金流量的影響。可以看出，高市場佔有率與低投資強度結合能產生較多的現金；反之，低市場佔有率和高投資強度會帶來現金的枯竭。

4、市場增長率。一般說來，較高的市場增長率會帶來較多的利潤總額，但對投資收益率沒有什麼影響，而對現金流量有不利的影響。也就是說，處於高市場增長率行業的經營單位需要資金來維持或發展其所處的競爭地位，因而需要耗費資金，減少了現金迴流如下表所示。下表的數字證明了BCG增長率－市場佔有率方法的正確性。，可以看出，相對市場佔有率高和市場增長率低的經營單位（金牛類）產生最多的現金；而狗類和幼童類產生負的現金迴流。

5、產品或服務的質量。產品質量與經營業績密切相關。出售高質量產品（服務）的單位較出售低質量產品（服務）的單位具有較好的經營業績。並且還發現，產品質量與市場佔有率具有強正相關關系，二者起互相加強的作用。當一個經營單位具有較高的市場佔有率並出售較高質量的產品時，其經營業績也最好，如上表所示。

6、革新或差異化。如果一個經營單位已經具有了較強的市場競爭地位，則採取開發出較多的新產品，增加研究與開發的費用，以及加強市場營銷努力等措施會提高經營業績。反之，如果經營單位市場競爭地位較弱，則採用上面的措施會對利潤有不利的影響，如下表所示。

7、縱向一體化。一般來說，對處於成熟期或穩定市場中的經營單位，提高縱向一體化程度會帶來較好的經營業績。而在迅速增長或處於衰退期的市場。在一定條件下,提高縱向一體化程度對經營業績有不利的影響。

8、成本因素。工資增加、原材料漲價等生產成本的上升對經營業績的影響程度及方向是比較復雜的。這取決於經營單位如何在內部吸收成本上升部分或怎樣將增加的成本轉嫁給客戶。

9、現時的戰略努力方向。改變上述任一因素，都會以這一因素對業績影響因相反方向影響著經營單位的未來業績。譬如，較高的市場佔有率會產生較多的現金流量，但是，如果經營單位試圖提高市場佔有率，這會消耗現金。

除此以外，PIMS研究還發現，產品的特點與企業業績沒有關系，而起決定作用的是如上所述的經營單位的特點。無論是生產鋼鐵產品的經營單位，還是科電產品或化工產品的經營單位，如果它們的特點基本相似，則它們會有相似的經營業績。

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⑹ 戰略性投資的評估方法

現金流量折現評估法 （DCF）不僅是投資學、理財學中的基本理論和方法之一，也是資產評估方法體系的重要之一。現金流量折現評估法簡單地說就是將企業未來的現金流量按一定的折現率來估算企業的價值，該技術的理論基礎是包含了貨幣的時間價值理論、投資收益理論和風險報酬理論等應用經濟學原理。它與基於凈現值（NPV）的投資決策評估在本質上是一致的，即可以將現金流量折現法視作適用於整個企業的凈現值法。現金流量折現評估法被許多專家認為是最具理論意義的價值評估方法並廣泛應用於各種價值評估，它同時也是資產評估方法體系中收益法的重要評估應用方法之一。但作為企業價值評估方法的重要應用方法，現金流量折現評估方法在對企業戰略性投資價值評估中卻存在明顯的局限性。 第一，用現金流量折現評估方法容易造成低估甚至無法評估企業戰略性投資的價值。因為現金流量折現評估方法的重要前提之一是收益的存在，當人們使用現金流量折現評估方法時，評估的對象普遍局限於「已到位」 資產或正在展開的經營活動有獲利能力的資產。而在現實的經營中，企業開展的戰略性投資活動並非都能立即獲得收益，而且投資的目的也不一定就單純為了獲利，尤其是在短期內能實現的收益。從長期來看，企業戰略性投資可能是為了佔有更大的市場份額，申請注冊某種專利權，或者保持進入某個新市場的潛力等等。這些目標有一個共同特點，就是使企業獲得未來增長的機會。對於目光長遠並且有著良好的市場擴張理念和產品發展規劃的企業來說，未來的機會可能比眼前的收益更有價值。因此，在評估企業價值時應該充分考慮這部分戰略性投資的價值。但由於現金流量折現評估方法（DCF）反映的是企業具有較可確定的所有能夠產生現金流的資產的收益價值，如果企業存在未利用的資產（如閑置資產），這些資產當前不產生任何現金流，那麼這些資產的價值就不會體現在估算的價值當中。從收益的角度看，企業戰略性投資在短期內也會與閑置資產同樣不體現收益的情況。可它不同於閑置資產，一方面，企業的戰略性投資可能給企業帶來未來的價值增長，只不過是在短期內不產生現金流而已。另一方面，企業的戰略性投資在較短的時期內還往往可能出現投資收益為負數的現象。如果仍然用現金流量折現評估方法對這部分戰略性投資的價值進行評估就容易造成低估甚至無法評估其價值的情況。
第二，現金流量折現評估方法中折現率的選擇限制了對企業戰略性投資價值的科學、合理的評估。由於企業的戰略性投資具有很大的不確定性，其潛在的投資收益具有明顯的或然性。所以，在運用現金流量折現評估方法時，如果要穩妥地反映其不確定性就要求選擇一個較大的折現率，而選擇一個較大的折現率就可能會低估許多有潛在戰略價值的項目。相反，如果採用了較低的折現率的方式，運用DCF方法來對戰略性投資項目的價值進行評價，又容易造成對企業戰略性投資項目的價值的過高估算。因此，運用DCF方法很難做到科學合理地對企業戰略性投資價值的評估，從而會影響對企業整體價值的估算結果。
雖然，重置成本法也是企業價值評估常用的評估方法之一。但是，重置成本法的評估原理是從投入的角度，對企業投入的資產的成本價值按評估基準日的價值標准進行重置估價來評估企業的價值。所以，採用重置成本法對在未來能產出收益的企業戰略性投資價值進行評估時，充其量也只能做到對其投入的「成本價值」做出評估，卻無法對企業戰略性投資所能產出的收益做出合理的評估。因此，採用重置成本法對有戰略性投資的企業價值評估時，不僅很難做到對那些有未來可能產出收益的戰略性投資的企業價值評估結果的科學、合理性，而且可能造成對未來產不出收益的戰略性投資（虧損或完全失敗的戰略性投資）的企業價值高估的後果。
此外，市場法同樣也是價值評估常用的評估之一。但是，由於企業戰略性投資的價值的不缺定性因素太多，而且在有關產權交易中大多不是完整意義的企業，所以，採用市場法對企業價值進行評估的實踐也幾乎都沒有考慮或只能定性考慮企業戰略性投資價值的因素，盡管在市場交易中的實際交易結果有可以用來較好解釋企業戰略性投資價值的商譽，但是，採用市場法對企業價值進行評估也始終對其中的企業戰略性投資價值無可奈何。
戰略性投資對企業的長遠具有舉足輕重的作用，企業戰略性投資的價值是企業價值評估所不能忽略或低估的。為解決DCF評估方法在企業戰略性投資的價值評估方面的不足，下文嘗試引入增長期權的思想，把企業的戰略性投資價值看作是實現企業長期發展戰略的期權，即Kester所稱的「增長期權」（Growth Option）的理論思想（1984），並借鑒期權定價模型來評估企業戰略性投資的價值。

⑺ 戰略性和支柱性行業指的是什麼

你好：
戰略性支柱產業：
在日常工作和生活中，人們經常提到支柱產業，那麼何謂戰略性支柱產業呢？顧名思義，是指在國民經濟中生產發展速度較快，對整個經濟起引導和推動作用的先導性產業。戰略性支柱產業具有較強的連鎖效應：誘導新產業崛起；對為其提供生產資料的各部門、所處地區的經濟結構和發展變化，有深刻而廣泛的影響。我國現階段的戰略性支柱產業是機械電子、石油化工、汽車製造和建築業。

戰略性支柱產業的特徵：
大規模產出，在國內生產總值即GDP中占較大比重，有資料證明，產業的增加值佔GDP百分之五以上的，可以叫戰略性支柱產業。
市場擴張能力強、需求彈性高，發展快於其他行業。
生產率持續、迅速增長，生產成本不斷下降。
擴大就業。
產業關聯度高、長期預期效果好。
節約能源和資源。

戰略性支柱產業的准則：
作為構造產業結構的傾斜式發展戰略，「准則」是根據區域工業發展的總體情況而抉擇發展先後的規范。但是准則對產業結構的「規范」一定是動態性的，必須隨著產業結構的成長而超前變化。關鍵在於把握准則的絕對變化性不影響一定階段相對的穩定性。
（1）羅斯托准則
又稱「主導產業擴散效應最大准則」，強調支柱產業對經濟和社會發展的影響力。美國經濟學家華爾特·惠特曼·羅斯托認為，應選擇擴散效應最大的產業或產業群作為一國的主導產業，重點扶持，加速發展，從而帶動其他產業發展和社會進步。擴散效應的帶動原理在於：一、回顧效應，主導產業高速增長，對各種要素產生新的投入要求，從而刺激這些投入品的發展；二、旁側效應，主導產業的興起會影響當地經濟、社會的發展，如制度建設、國民經濟結構、基礎設施、人口素質等等；三、前向效應，主導產業能夠誘發新的經濟活動或派生新的產業部門，甚至為下一個重要的主導產業建立起新的平台。
（2）收入彈性和生產率上升率准則
又稱「筱原基準」，強調市場需求對支柱產業發展的作用力。日本經濟學家筱原三代平早在上世紀五十年代中期就提出，產業的收入彈性和產業的生產率上升率是影響產業發展的兩個主要因素。在市場經濟條件下，社會需求是推動產業發展最直接、也是最大的原動力，其結構變化也是產業結構變化和發展的原動力。 「收入彈性」大的產業，因產品增加而帶來更大收入，進而創造了更大需求，從社會獲得更大的發展動力；生產率上升較快的產業有著較快的技術進步速度，生產成本低，投入產出高，自然吸引資源向該產業移動，從而在產業結構中佔有更大的比例。「筱原基準」的實質在於從供求兩方面反映產業結構演進的內在根源，其意向在於把收入彈性和生產率上升率高的產業作為主導產業重點發展，使之上升為支柱產業。
（3）產業關聯准則
又稱「赫希曼標准」，強調產業結構的協同效應。支柱產業必須關聯度高，有較強的前向、後向和旁側關聯效應，能夠向各方向滲透，帶動相關產業和地區經濟的發展。產業結構的協同效應如何產生並起作用？市場擴張。阿爾伯特·赫希曼認為，市場擴張能促進生產的發展，而生產的發展又能帶動其他產業發展。所以，應當以一個產業的產品需求價格彈性與收入彈性兩個標准作為選擇主導產業的具體標准，因為需求價格彈性和收入彈性大表明該產品市場前景廣闊，這樣的主導產業有可能比較順利地成長為支柱產業。
（4）動態比較優勢准則
根據德國歷史學派先驅李斯特扶持幼小產業、保護民族工業的學說，在國際市場背景下，扶持本國暫時相對幼小的新興產業，盡管短期內比較成本較高，但在政府保護下經過努力，就可以扭轉生產費用劣勢，贏得比較優勢。
據此，應當用發展的眼光關注產業的潛在優勢，尤其是在後發國家和地區，參照發達國家經歷過的支柱產業部門更替，把在先進國家或地區曾經帶動或正在帶動產業結構演進，但在本國尚處於比較成本劣勢的新興幼小產業作為培育支柱產業的重點對象，通過國家扶持，使其比較費用逐步轉向優勢，進而成為帶動產業結構升級的支柱產業。

戰略性支柱產業的原則：
1、區域優勢與特色原則
地理環境，自然資源分布，社會經濟發展水平、文化意識形態、傳統習俗以及民族宗教信仰等客觀因素和既成現實，形成不同區域經濟發展的優勢與劣勢。根據比較優勢准則，當然首選有利於充分利用本地特有的自然資源、區位優勢，並能適應本地區生產力發展水平的特色產業作為支柱。但是，區位優勢和特色形成應當建立於較大的比較范圍，才具有較高的優勢水準和競爭力；還須進一步區分絕對優勢和相對優勢。絕對優勢是基於一個較大范圍內以獨有資源所形成的、不可比、不可替代的優勢；相對優勢是在一定范圍內、在同類產業和產品中占據主導地位。具有絕對優勢和相對優勢的產業都能形成特色，都具有較強的市場競爭力和發展空間，關鍵在於確實把握特色、發揮優勢。
2、有所不為，突出重點原則
「大而全」、「小而全」，觀望、攀比，這是我國區域經濟中常見的一種小生產習氣，是區域間產業結構雷同、生產效率低下、重復發展、惡性競爭的根源。市場競爭最根本的是資源市場和產品市場的競爭，一個地區不可能所有產業都同樣具有競爭優勢，因此在支柱產業的選擇中必須堅持有所不為，突出重點的原則，選擇一、二個具有確定優勢的產業作為突破口，形成「支柱」；再圍繞「支柱」培養一批重點產業，形成支柱產業群，支撐整個區域經濟協調健康發展。
3、技術開發原則
科學技術是第一生產力。發展支柱產業必須最大限度地增加其科技含量和發展潛力，因為科學技術水平是產品的產量、質量及實現升級換代的決定性因素；科學技術的推廣運用還有利於節約能源，降低成本，保護環境，並且有助於提高生產管理水平，延長支柱產業的生命周期。只有源源不斷地將新的科學技術注入支柱產業，才能使其適應市場變化，不斷向深度和廣度發展，達到投資成本利潤最大化。
4、規模帶動原則
規模經濟帶來規模效應，這是經濟發展的一條定律：一、企業規模大更有利於適應社會化大生產和專業化分工，更有利於現代化的生產管理和技術開發；二、較大規模的企業由於各種生產要素相對集中，從而有條件較先使用先進設備和技術，及時根據市場變化而更新產品、提高品質，提高市場佔有率；三、規模較大的企業有較強的科技研發能力、資本積累能力和自我發展能力。規模越大，其產學研結合得越好，並內部機制健全，則掌握和利用各種信息的能力就越大，自我發展能力相對越強，因而越具帶動效應。
5、扶持培育原則
戰略性支柱產業發展、壯大的「原動力」是市場作用，但並不等於作為市場宏觀調控主體的政府可以放手不管，「無為而治」。政府必須採取相應的調節、引導措施以補救市場本身的缺陷，促進支柱產業形成規模，優化結構。尤其在我國，市場機制尚不健全，市場本身的盲目性和滯後性，市場信息的屏蔽以及政治、軍事和各種非經濟因素影響客觀存在，政府更有必要通過產業政策的規范作用和行政干預來引導支柱產業發展；實施有利於支柱產業發展的投資政策來擴大和改善投資、融資機制；加強能源、交通和信息等基礎產業建設，改善基礎設施，保證生產正常運行；擴大外貿經營自主權，鼓勵企業向境外發展，盡快形成跨國大集團和公司。

戰略性支柱產業的指標體系：
1、一般標准
考察一個國家或地區工業在一定時期內的支柱產業，最終須將一系列准則、原則量化為相應的評價指標。一般的指標體系建立包括如下幾個方面：
a．生產率上升率標准
以一定的生產率增長值來反映產業的技術特徵。筱原的生產率概念是勞動生產率、資金生產率、能源生產率等諸生產要素生產率的加權平均。在一定時期，產業的生產率增長快，生產成本相應也下降快，經濟效益就比較好，因而加快發展生產率增長快的產業就能較快提高整個社會的經濟效益。其理論內涵就是通過供給變化來反映支柱產業科技含量高、技術創新能力強的基本特徵；實際意義就是政府應當優先發展代表先進技術，並具較高經濟效益的產業。
b．收入彈性標准
表示人均國民收入每增加一個單位時對某一產品需求量的變化額。這種對應關系反映在價格不變條件下產業的產品需求增加率與人均國民收入增加率之比率上，收入彈性大於1，說明隨著收入增加，需求增加更快；收入彈性小於1，說明隨著收入增加，需求增長慢於收入增長。顯然，隨著人均國民收入的增長，收入彈性高的產品在產業結構中的比重將逐漸提高，選擇這些產業重點發展，符合市場法則，有助於產業結構演進。其理論內涵是通過需求變化反映產業產品的市場前景，獲得加快發展的依據；實際意義就是政府應當重點支持那些提供國民收入多和收入彈性高的產業。據世界銀行報告統計分析，人均收入從390~1230美元的國家，收入彈性分別為：運輸和交通設備1.91，電器1.45，娛樂1.40，家用商品和服務1.28，香煙 1.20，燃料電力1.15，酒1.08，服裝1.04，食品0.69。
c．產業關聯度標准
反映特定產業在投入產出上對其他產業的前、後向關聯程度。影響力系數和感應度系數大於1的產業才有能力促進和帶動所有相關產業發展。其理論內涵是通過產業間相互作用的關系變化來反映支柱產業對其他產業的直接推動作用；實際意義是政府應當優先扶持那些能帶動其他產業發展的產業。
國家計委政策研究室在《中國支柱產業振興方略》一書中提出了考察我國目前四大支柱產業的九項量化指標：一、工業增加值在GNP中的比重達到5%左右，產值占工業總產值8%左右；二，出口創匯穩定增長，國際市場佔有份額上升，行業外貿進出口由凈進口變為凈出口；三、就業人員佔全國就業人員總數的比重有所提高，同時在緊密相關的工業部門和服務行業就業人員大量增加；四、行業關聯度高，影響力系數和感應度系數均大於1；五、較高的產業集中度和骨幹企業的市場佔有率，集約化、社會化的大生產方式，配套協作的企業組織網路；六、與國際同行業比較，技術比較成熟；七、需求收入彈性高於1，大體在1.5左右；八、經濟效益好，附加價值率一般在25~40%；九、具有高於國民經濟總增長率的、持續的、較高的部門增長率。
2、相關因素
完整的支柱產業指標體系還應當考察如下因素：社會狀況——政治安定、法制健全和社會公平；人口素質——平均年齡、受教育程度、體質、信仰、風俗習慣等非經濟因素；技術創新能力——包括整個地區宏觀的和產業內微觀的科學技術水平、研發能力；基礎產業條件——交通運輸、物流、郵電通訊等；資金保障體系——投資融資渠道、資金籌措方式等；現有產業優勢——區域內規模較大、效益較好、市場佔有率較高的產業。
指標的選擇必須具有客觀性，盡可能排除主觀因素的影響；可行性，盡可能採用有數據支撐的指標，而對數據不可得的指標只能舍棄；相對性，為准確反映每一行業在整個經濟體系中所處的地位，選用的指標應是相對指標，即採用某一行業與本區域其他行業同一指標相比的指數形式，由此來考察支柱產業相對於其他產業的不同屬性；動態性，確定工業支柱產業不僅是不同行業之間靜態比較的結果，而且也是反映它們動態變化的過程。為此，比較過程應考慮指標的時間因素，通過指標的動態變化判斷支柱產業在常態下的未來變化趨勢。
3、地區支柱產業選擇的特定基準
地區支柱產業必須順應國家振興支柱產業的方向，大體要以國家確定的支柱產業范圍及其選擇標准來進行，同時符合地方經濟發展的要求，並根據地區經濟發展目標的制約因素及在全國的正向作用，增加特定選擇基準：
a．產業強弱系數
目標期內某產業（或子產業）增加值佔地區工業增加值（或國內生產總值）比重與區域內或全國平均水平之比。若大於1可選，小於1則應十分慎重。產業強弱還體現為市場佔有率和市場競爭優勢指數。市場佔有率表明該產業滿足國家或地區產業對經濟批量的要求，其重點子產業或重點企業產量在全國市場佔有率應在5%以上；市場競爭優勢指數的含義是：當其數值大於1時，意味著市場佔有率大於產值比重，即產業具有較強的市場競爭力。產業強弱系數的意義在於使地區充分考慮其產業素質水平以及在未來競爭中的地位，理性判斷風險利弊。
b．比較優勢系數
由比較集中率系數、比較輸出率系數、比較生產率系數、比較利稅率系數的乘積構成的一個綜合指標。一般而言，支柱產業的比較輸出系數都應大於1。數值越大，證明該產業產品的區際商品率越高，即高於全國平均輸出率。而當比較優勢系數大於1時，說明該產業與全國平均水平比較具有相對優勢，數值越大，說明相對優勢也越大。比較生產率指標就是產業勞動生產率的地區間比較，比值大於1時，說明該產業全要素生產率高於全國平均水平。比較利稅系數大於1，則說明地區某產業的經濟效益與全國同產業平均水平相比具有優勢，小於1時則處劣勢；而當用該指標與地區其他產業作比時，則CT（比較值）值越大越好，選擇CT值大的產業作為 「支柱」，才能擔負起整個區域上繳國家財政收入和發展地方基礎產業結構的重任。
從比較優勢系數的構成可以看出，所謂「比較優勢」包括「外生」和「內生」兩個方面，其指歸在於競爭優勢。外生優勢強調「看不見的手」的作用，只要市場價格機制起作用，只要存在資源稀缺性，比較優勢就會不以人的意志為轉移而客觀地發生作用；內生優勢是產業內部通過後天的專業化學習獲得或通過投資創新經驗積累而人為生發的，強調的是規模報酬遞增、不完全競爭、知識創新和經驗積累。因此，競爭優勢實實在在地體現在對比較優勢所蘊含的價值量的利用和管理的效率：在產業集聚的基礎上，通過有效管理降低成本，提高效率。欠發達地區尤其要明確自己的比較優勢之所在。
c．完全就業系數
一定時期內地方某產業直接吸納就業、擴展帶來機會就業以及社會貢獻就業總體上升速度與地方工業就業平均增長率之比，若接近或超過則可行。這一標准側重考慮了對地區社會發展和穩定就業的權衡。國家選擇支柱產業實行有限目標、重點發展，對資金和就業約束不十分在意，而地方政府必須直面這些問題。一般認為，當系數大於1時，這一產業可帶動經濟和就業全面增長，適宜作為支柱產業。
d．產業經濟效益綜合指標
反映某一產業全方位經濟效益。由下屬六個單項經濟效益指標加權求和而得到：增加值率、產品銷售率、資金利稅率、成本費用利潤率、全員勞動生產率、流動資產周轉率。各指標權重的求得方式：如果認為兩個指標同等重要則取1，一個指標略重要則取2，重要取3，重要得多取4，極重要取5，反之則取倒數，依次類推。對各指標兩兩比較並列出矩陣，矩陣中各行自乘後再按所取的6個指標數開6次方根，每個指標6次方根值與這6個指標方根值之和相比較得出的比值，即為各指標的權重值。 這六項指標也是一般支柱產業分析模型中採用的變數因素。
e．特色產業或子產業標准
特色產業指地區資源條件中有高於或低於國家支柱產業技術層次的產業條件，對提高和改善產業結構水平有特殊作用的產業。比如內陸地區發展傳統產業的特定優勢，沿海開放地區發展高新技術產業的相對優勢，以及一些地區的特種工藝技術的產業。特殊產業標準的提出擴大了支柱產業的內涵和外延，有助於地區比較優勢的發揮，而在大局上又豐富了產業結構的層次，尤其對於經濟規模小的區域是發展支柱產業的一條蹊徑。

⑻ 戰略性投資的期權理論

增長期權有兩個基本假設前提：
1.機會是共享的，大家都可以採取措施去獲得它；
2.產品市場為不完全競爭市場。這樣當存在其它潛在的競爭對手時，如果本企業不投資將導致別的競爭企業抓住這個機會。
在不完全競爭市場，一個不可逆投資一般具有戰略先買權的效用，立即行動可以阻止新的加入者和加大市場份額及利潤（Gilbert，1989）。在Dixit的早期貢獻中，他提出相對於潛在進入者，企業投資增加了一個未來的費用優勢，創造了一個強大的先買權效果。戰略性投資的不但降低了生產成本，而且降低未來擴張期權的價格。因為它對競爭者的產出決策具有戰略影響，引誘他們減少進攻。增長期權理論分析戰略性投資的基本思路是：企業通過預先投資作為先決條件或一系列相互關聯項目的聯結，可以獲得未來成長的機會（如新產品、新市場、新流程等），持有在未來一段時間內進行某項活動（生產某個新產品，開發某個新市場，採用某個新流程等）的權力。當市場條件合適時企業就利用這個機會，執行這個權力，從而獲得長期的增長能力。增長期權的初始投資可以減少未來的生產成本，從而能夠以比沒有增長期權的競爭對手更低的成本進行擴張。這種戰略優勢的獲得導致了市場份額的擴大，從而增強了企業的市場競爭能力。
一般來說，企業的許多先行戰略性投資項目（如R&D、戰略性兼並等）中，都包含了企業的增長期權。這些項目具有以下特點：項目的價值並不取決於其本身所產生的現金流大小，而是表現在其為企業所提供的未來成長機會，如提供新一代的產品、充足的資源儲備、進入新市場的通道、企業核心能力的加強、戰略地位的提高等。對於那些高技術企業、產品多樣化企業，以及從事國際化經營的跨國公司，企業增長期權的概念顯得尤為重要。
對企業戰略性投資期權，我們可以描述如下：該戰略性投資實際是一個約定價為X，標的資產當前價值為S的增長期權。其中，S為投資期權到期日該項目的價值，X為取得該投資期權時確定的協定價，即初期投資值。到期日該增長期權的實際價值為S－X，其收益（現金流）為：收益=S－X，當S>X；收益=0，當S≤X這個收益實際上就是增長期權的好處，但它不等於該期權的價格，期權價格是獲得期權所付出的成本。所以即使增長期權的收益為0時仍是有價格。在戰略性投資的價值評估中我們需要的也就是這個增長期權的價格。企業一般所具有的期權有兩種，即增長期權和放棄期權（收縮性的戰略投資就可理解是放棄期權的。），這兩種期權是兩個互斥期權，即當企業同時選擇這兩個期權時，他們是相互排斥的。企業在當前時點所具有的期權價值應是這兩種期權的價值之和。 Copeland和Antikarov（2001）通過二項式模型用實例指出，互斥期權之間在期權價值時不存在互相影響。而且當企業只選擇這兩個期權之一時，也不存在互斥期權的情況。因此，在計算增長期權價值模型的選擇上，我們仍然可以選擇一般期權定價模型，即通過Black－Scholes公式確定。
如果距離到期日還有時間T，則該增長期權的價值為：C = e − nE[max(Si − X,0)]假定Si服從對數正態分布，X為固定值，則通過對Black－Scholes微分方程的求解，可以得到：C = SN(d1) − X − eN(d2)
其中，S是根據在無套利機會的情況下，e − nSi = S得出的。N(d1)和N(d2)分別表示在正態分布下，變數小於d1和d2時的累計概率，d1和d2取值
Berk、Green和Naik（1999）指出，一個公司的價值應包含當前資產的價值（Value of assets in place）和公司增長期權的價值（Value of growth options）兩部分。其中公司增長期權的價值就包括了企業戰略性投資的價值，即戰略的實施可能為企業今後的發展創造更加廣闊的空間和機會。因此，企業增長期權是從戰略的高度對投資項目價值的理解。筆者認為，引用增長期權的理論思路，運用期權定價模型的定價方法，對企業戰略性投資的價值進行定量估算，是可以做到較為、合理地評估和解釋企業戰略性投資的價值，從而有望使企業價值評估的結果更為客觀和合理。

⑼ 什麼是項目投資決策建模

一、項目
顧名思義，項目投資決策建模首先是項目，這個很好理解。大家可能在網上經常看到的一種說法：我手上有一個1億的項目，差1000元就啟動了。這是指對任何一種事情的統稱，我們這里所說的項目，是指比較成熟的工業或服務業項目，比如建一個發電廠、高速公路、污水處理廠、收購一個礦山、擴建一條生產線或是收購一家醫院等等。
當然，很多見諸報端的熱點是風險投資或私募股權投資又投資了哪個項目。這里談到的項目大多都是處於早期階段的科技企業，特別是現在有關互聯網的企業。這些企業大多數沒有上市，也沒有持續穩定的經營現金流，投資機構投資的目的是可以在3-5年內實現上市變現或退出。關於這類項目的投資決策建模，我們在後面也會提到。
二、投資
投資就是把一次性把錢花出去，換回未來幾十年的持續現金流入。打個比方，投資一個水電廠，一次性投資完成後，未來幾十年都會有持續的現金流入。我們衡量的投資回報，就是衡量的這一次性投資和未來幾十年的現金流收益之間的關系（簡單如下圖所示，向下的箭頭代表投資支出，向上的箭頭代表現金流入）。
當然說到投資，不得不說一下投資人。按類型分，投資人分為戰略性投資人和財務性投資人。不同的投資人，決定了不同的投資決策方法。戰略性投資人通常是行業的經營者，追求風險可控、業績穩定的長期表現，諸如各行業自身的擴大再生產。最簡單的例子就是五礦集團開了一個礦山又一個礦山，而且還不斷的去國外收購礦山。他們新建或收購礦山的目的就是通過運營開采獲取長期穩定的收益，所以對於戰略投資者來說，他們做的模型通常是20-30年的現金流預測模型，通過現金流折現的方法來判斷投資的價值。通常情況下，戰略投資人要求最低的股本金內部收益率在10-15%之間。
財務投資人投資的第一天就是為了賣出。他們追求的是短期效益，因此也願意承受較大的風險，他們最看重的是3-5年的業績表現，以及可以按照多少價格售出，因此他們不會去做5年以上的財務預測。通常情況下，財務投資人要求最低的股本金內部收益率在15-25%之間。
三、決策
不論是好官還是貪官，現代企業制度都要求項目投資依照嚴格的科學標准，特別是在目前的企業治理情況下，如果僅僅依靠長官意志來決策項目，那麼反腐就容易很多了。所以前幾日見諸報端的華潤集團董事長宋林被調查的事情，很多人都知道上一次舉報是高價收購煤礦，但是這么大的一個企業，任何收購肯定都會有正式的投資建議書，也肯定會有模型，也肯定會通過董事會決議，所以肯定也履行了科學的決策程序，從高價上是扳不倒的。當然，不按程序付款或者生活作風有問題，則往往比較容易被人抓住把柄。
既然投資決策講究科學依據，那麼現在各大企業的董事會都制定了項目投資的最低投資回報標准，也就是IRR（內部收益率）。IRR也是企業內部投資決策的一條黃線。之所以還不是紅線，因為對於企業（老闆）特別想投資的項目，還有一些說辭，比如說戰略意義重大等等，可以網開一面，所以一般還會有一個最低最低的內部收益率，那個也就是紅線。
當然，大家在財務管理裡面學習了很多投資決策指標，內部收益率，凈現值和投資回收期等等。但是最常用的，也就是內部收益率了。所以，任何一個決定內部收益率的因素都是藝術也是科學。
四、建模
最後就是建模了。也就是說通過構建完整的財務模型來計算項目的IRR，也就是我們通常所講的現金流折現。
很多人會覺得預測20年的自由現金流是比較不靠譜的事情，但是正是由於工業項目的成熟穩定，周期明顯，特別是很多項目有政策規定或協議，因此可預測性比較強，因此現金流折現的方法也是最科學、最靠譜的方法。當然，說到成熟項目，就不得不提風險投資喜歡的早期項目，他們別說20年，可能下個月的現金流都無法預測。所以，很多從事風險投資和私募股權機構的來聽這個課程，很容易就掌握了工作中所需要的基本技能，並且有點溢出了。
一個完整的財務模型首先是具備了三大報表及相關輔助報表，比如說損益表，資產負債表，現金流量表，銷售收入預測表，成本預測表，折舊計算表，貸款償還計算表，流動資金估算表，自由現金流量計算表，假設條件表，報告頁面，敏感性分析，備注頁及繪圖頁。
既然是模型，這些報表之間的邏輯關系應該全部公式關聯，特別是三大會計報表直接的科目關聯是構建整個財務模型的基礎。當然，構建完成一個模型，還應該具有一定的靈活性，比如當假設條件改變時，模型運算結果以及相應的繪圖自動發生變化。這里的假設條件，不但要考慮投資大小、銷售收入增長率、成本大小、折舊期限、貸款償還期限及利率，還應該考慮到建設期延長、或利息覆蓋率不滿足銀行指標的情況下，禁止分紅等等。當然，特別是對初學者，建第一個模型會比較費時費力，但是反復幾次，熟練之後，類似的項目會從原來的幾周時間到幾分鍾時間就可以完成。
那麼所有人都知道，垃圾進，垃圾出，模型最重要的是假設條件要合理，而且前後邏輯一致。比如如果假設較高的增長率，那麼相應的capex支出也要保持在較高的增長水平；一個完整的模型至少幾百行，模型完成以後的檢查，比如資產負債表是否平衡，現金流量表現金余額是否等同資產負債表現金等等是最先檢查的科目；當然，很多時候，做出來的結果如果與經驗不相符合，那麼還是要仔細檢查。
雖然都提倡無紙化辦公，但是對於動輒幾十億或上百億的投資來說，模型的一個微小的錯誤都可能會產生上千萬的影響，因此從模型檢查來說，最後一道程序就是將財務報表列印一份出來，在紙質版上對所有的數據及趨勢進行合理性檢查。
最後，當然還要遵守一些模型的最佳慣例，比如假設條件用藍色字體，公式變化用紅色字體標示等等，這些常用慣例可以搜索金多多教育劉老師總結出來的FLASH 法則。