但斌的投資邏輯

A. 但斌：中國靠什麼成為偉大國家

3月17日，由私募排排網、深圳市私募基金協會、平安證券、永安期貨和華泰期貨等聯袂主辦的 「第十二屆中國(深圳)私募基金高峰論壇主論壇」在深圳舉辦。
會上，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌先生做了主題為「與偉大國家和偉大企業共成長」的演講。以下是他演講內容的節選：
我A股從業是26年了，92年開始從業到現在。東方海外也成立了14年，那麼在這個26年的過程當中，我們的A股市場也是大起大落，這個資本市場本身的特點就是如此。在我從業的26年中，經歷過七次以上的跌幅超過50%，所以說投資本身並不容易，但總的來說，從一個國家和一個社會的大的方向發展來說，如果到2028年的話，中國在用50年的時間實際上是走了美國200年的道路。我們1978年改革開放的時候佔全世界GDP的3~4%，類似於美國剛建國的時刻，但是我們用50年的時間走了美國200年的路。所以理論上來說，我們中國人包括我們投資人所面臨的市場環境要比巴菲特那個時代甚至要更好，我們面臨的這個雪更深更厚，會滾出比巴菲特更大的雪球。
現在美國已經是第二場牛市的第九個年頭，那麼第一場牛市大概18年，第二場牛市的從08年開始到現在已經是第九個年頭，但是在這九年的牛市當中，你如果不買Facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟等等，這少數的10家、20家公司的話，你在美國是非常非常難賺錢的。
那我們看到在A股市場過去的這么多年是一個鋸齒形的這樣一個波動，牛市很短，熊市很長，一般牛市就是一年半左右，但是熊市3到5年。那麼說如果說我們中國的A股市場，進入這個成年期結束了青春期，如果在未來真正能夠實行注冊制的話，大概率我們A股很可能出現一個非常漫長的一個牛市。就是說也許在未來的某個階段，中國將告別這種鋸齒形波動的市場，走向像美國一樣的一個長牛、慢牛的走勢。那麼在這樣的一個情況下，可能對我們所有的投資人來說都是最好的時代，當然了，在這個最好的時代當中一定要有最好的理念才能夠跟這個國家一起成長。
那我們看到在美國是這些核心資產在走，那麼在中國我覺得理當是一樣的，你比方說中國尚在美國上市的這些企業，像阿里巴巴，從香港退市以後到美國差不多漲了兩三倍了。那麼像這個網易，實際上我從2001年我看到這家公司我也讓一個朋友去買，我說你買三個公司，搜狐、新浪、網易，當然錢打到美林證券，美林證券那個客戶服務經理告訴我這個朋友說你千萬別買這三個公司，這三個公司會破產的。實際上如果當時真的是買了網易，從我們看到那天到現在是漲了2942倍，可能很多朋友知道我們在茅台和騰訊賺到了錢了這幾年，但實際上我們這幾年按比例上來說賺錢最多的是好未來，實際上我們在買好未來之前我去調研了好未來、新東方、達內科技和楓葉教育，我們選擇的是好未來。好未來這幾年是漲的最多的，所以我們說中國有很多企業他用40年、50年的改革開放走得是比美國更快的這樣一個發展速度，那麼我們說在美國也一樣的，如果說中國有美國的這樣一個發展情況，到底哪些行業能夠在長期牛市當中勝出?並不是所有的行業都值得長期投資。
很多朋友說中國的四川長虹這個過去的藍籌股現在已經變成垃圾股了，五朵金花時代的長安汽車現在也已經萎靡不振，所以他說在中國沒有價值投資，不是的。在美國也一樣，在全世界都一樣，並不是所有的行業都值得長期投資。
我們看在美國的1978年到2016年間，哪些行業是值得長期投資的，它主要集中在消費領域。比方說化妝品、醫葯品、軟飲料，煙草食品加工，包括新時代的計算機和軟體，我們從來沒有把騰訊、亞馬遜這類公司當成科技公司，我們都當成互聯網消費公司。只是這個平台比過去的傳統公司擁有更深的護城河，每個人在這個平台裡面消費十塊錢、一塊錢、一千塊錢，他實際上是個互聯網消費企業，所以說我們在長期的這個歲月當中，我們看到真正能夠穿越時間河流的是什麼?實際上以消費為主的這樣一種風格的一種投資。所以說我們說投資選擇方向很重要。
當然，我們這個決定長期未來的，比方說憲法、法律、產權等方面很多人還是有一些疑慮的，改革開放一代代的中國富人賺錢以後的第一選擇就是移民，他們還是對這些問題有深深的疑慮。但實際上真正的決定一個國家、一個民族長遠未來的是什麼?是我們的風俗習慣，傳統宗教文化。
我不是經濟學家，我只是個基金投資人，但是我跟很多朋友說，我說你不用擔心中國什麼線路，什麼中等收入陷阱，中國大概率一定能沖破中等收入陷阱成為發達國家。為什麼?我只從我個人比較樸素的理解來說，比方說我去南極路過阿根廷，那個阿根廷的華人導游說一個華人的效率是3到5個案例的效率，我每次從國外回來回到我們自己的國家，我有個很深的感慨，我不知道在各位有沒有跟我同感，全世界沒有任何一個地方、任何一個國家像中國人一樣，14億人把掙錢當信仰!
就是這種掙錢的慾望，這種強烈的這種慾望，這個實際上讓中華民族有光明未來的一個最核心的東西，它是融入我們血液中的。在中國的歷史上，幾千年的統治當中，只要我們的王朝能夠超過100年，一般來說在第100年的時候都是我們這個國家最強大的時刻，所以說大概率在2049年中國會成為當時的最強大的國家。

B. 但斌是誰主要做什麼的

但斌是深圳東方港灣投資管理有限責任公司 董事長。主要是做股票、期貨的市場研究。
簡介：
但斌（1967年—），生於浙江省東陽市虎鹿鎮夏程里村，現擔任東方港灣董事長兼總經理。但斌先生1992年開始證券、期貨研究與投資生涯，曾為君安研究所及國泰君安研究所之市場策略首席研究員；大鵬資產管理公司之首席投資經理。在2000年獲得國泰君安董事會辦公室頒發的國泰君安證券投資研究獎勵基金一等獎；另2007年出版《時間的玫瑰》。長期致力於股票、期貨等金融市場的基礎研究，對投資哲學有一定思考，實踐於中國證券市場。擅長把握結構性機遇及上市公司內在的價值投資。

C. 私募大佬他們身價是不是都是百億比如趙丹陽 王亞偉這種

很容易，一般輕輕鬆鬆可以到1億收入。而再趕上幾波行情，就是上百億了。

D. 時間的玫瑰：但斌投資札記的簡介

《時間的玫瑰:但斌投資札記》講述不用看盤，不用技術分析，也不用打聽消息，只需要常識，你就能夠成為中國股市的大贏家，成為這個財富膨脹和轉移時代最大的受益者。在大多數股民和投資者看來，這似乎是不可能實現的事情。

E. 但斌：房價和股價如何走

房價與股市的關系： 股票的價格是由公司的資產價值和未來收益決定的，房產的價值是由當前已有的周邊公共配套設施的價值（居住屬性）以及未來會增加的城市配套設施的價值（投資屬性）共同決定的； 發達國家的房產由於城市建設已經完成

F. 但斌：騰訊 阿里巴巴 網易，誰的潛力更大

在新一季的胡潤調查榜上，阿里投資潛力排在11位，比騰訊，網易，排名較前

G. 但斌的個人經歷

1967年生於浙江東陽敦和堂18號，三歲隨父母到河南開封化肥廠支援內地建設。
1986年在河南大學讀體育專業，主修體育理論。在國家級體育學術刊物《武漢體院學報》上發表「體育地理學探析」一文，首次在國內提出體育地理學的概念。畢業後本應留校任教，卻因某些原因，無法就業。
1990年大學畢業，在開封化肥廠供水車間當一名鉗工。
1992年到深圳，開始接觸股票、學習投資，後擔任證券分析師，逐漸走上證券期貨研究與投資之路。曾任君安證券與國泰君安證券《財經快訊》主筆、大鵬證券資產管理管理公司首席投資經理。
1993年後，投資股票和國債期貨，遭遇四次重大挫折。投資方法逐漸由技術分析轉變為價值投資。
2001年在全球股災背景下，投資香港股市，盈利近五倍。在香港的投資經歷堅定了其投資理念——要選最好的企業投資。
2003年5元買入萬科、23元買入貴州茅台、12元買入煙台萬華、9元買入招商銀行等傑出企業的股票，之後持續買入，至今獲益豐厚。
2004年3月成立東方港灣投資管理有限責任公司。管理資金達20億，實現1800%的投資收益率。平安·東方港灣馬拉松信託自2007年2月28日成立到8月24日，累計凈值增長率達86.7%，在眾多同期發售的信託產品中名列前茅。
2007年出版個人專著《時間的玫瑰——但斌投資札記》，闡述中國股市黃金時代的投資哲學。
2008年A股市場大幅下跌的背景下，但斌管理的「平安信託-東方港灣馬拉松信託計劃」依舊採取堅持重倉策略，單位凈值從高峰時後的2.0266元最低跌至0.6136元。這是很正常的!因為按但總的理念就是堅持! 堅決不做波段。所以結果出來時，我們反而很開心。至少現在但總言行做到一致，說明他是值得信賴的、穩重的人.對於這樣一名合格的馬拉松選手，我們不應該在100米處（周排名）1000米處（月排名）10000米（年排名）處去評價但總短期成績？加入任何比短期業績的國內外基金評級游戲是無意，那是兔子的游戲。
我們從不與市場指數進行短期賽跑，我們只有長期絕對收益的概念。我們一直認為，投資是孤獨的烏龜跟時間競賽。
2009年4月3日的東方港灣凈值-15.92 % ，但斌仍在堅守。

H. 最近看到個投資報告會，有個叫但斌的人，這人很厲害不

但斌，是東方港灣投資管理公司董事長，搞私募的，曾經掌管的私募基金獲得高達1800%的時投資收益率。非常厲害的一個人。

I. 今天但斌感嘆 為什麼便宜的好股票都讓老外買了

主要還來是中國市場的市場制度缺陷太自多，而當局者迷旁觀者清，在市場經歷過漫長的熊市後，場內的投資者都沒有什麼信心了，而老外作為場外的旁觀者，反而對市場價格的貴賤有很清楚的認知。市場長期不景氣，這絕不僅僅只是宏觀經濟的原因，和市場政策的導向息息相關。像中國的上證指數，其回報十年甚至二十年都贏不了貨幣基金，比不過通貨膨脹，更不用說GDP的增長率，這正常嗎？而市場長期不景氣之後往往又潛藏著機會，卻在這個時候大量引入外資，股票市場的底又怎麼能不讓外國人買到呢？其實主要還是股票市場缺乏一個穩定機制，動不動就千股跌停的市場你叫投資者如何有信心？相反，如果美國出現了像三十年代大蕭條那樣的情況，恐怕你也會去買美國的股票了，而這樣的情況在今天的成熟的美國市場恐怕再也難以出現了。等到市場制度完善了，定價更有效了，外資就沒有這么多以便宜的價格買入的機會了。

J. 投資最重要的事的名人推薦

「這是一本出色的、充滿投資智慧的書，它是作者43年投資經驗的結晶。難能可貴的是，在這本書中，可以從不同角度看到投資理念包含的豐富內容，以及在真實投資分析決策過程中如何體現和運用這些理念。作者的思維模式和分析方法，對市場復雜性的深刻理解，對投資者行為的洞察，不僅有助於投資者拓展視野，而且能夠幫助投資者深化對投資活動的認識，為投資者走向成功提供了非常有價值的指引。」
——李克平, 中國投資有限責任公司執行董事，副總經理兼首席投資官
「本書以簡潔的文字，清晰的系統性和邏輯性，完整而高度地概括了一名世界頂級投資者在經歷40多年的市場浸潤和多個經濟周期後而總結出的價值投資方面的成功理念及經驗，是對於不同層次的投資者來說不可多得的一本優秀著作。」
——蔡洪濱，北京大學光華管理學院院長，應用經濟系教授
《投資最重要的事》乃真正的大師手筆，用凝煉且邏輯性十足的語言將深刻的、哲學高度的投資理念及數十年投資實踐心得娓娓道來。對投資- 特別是價值投資-感興趣的讀者將從中汲取豐富的營養。
——陳小憲，博士，中信銀行行長，中國人民大學教授，東北財經大學教授，博士生導師
「投資的簡單與不簡單，投資需要天賦、才華、洞察力、信念……而《投資最重要的事》洞悉了這一切，抑或成為我們投資人生的指導。」
——但斌 深圳東方港灣投資管理有限責任公司董事長