萬家共贏股權投資

Ⅰ 一則不起眼的公告隱藏著什麼驚天秘密

一則不起眼的公告隱藏著什麼驚天秘密?
國際實業 :關於控股股東相關信息變更的公告

2013年9月27日，公司收到控股股東新疆乾泰中晟投資有限公

司的通知，經新疆維吾爾自治區工商行政管理局核准，新疆乾泰中晟

投資有限公司名稱變更為" 新疆乾泰中晟股權投資有限公司"，住所

變更為「新疆烏魯木齊高新技術產業開發區高新街217號盈科廣場B

座1011室」，經營范圍變更為「許可經營項目：無。一般經營項目：

對外經濟技術合作業務；股權投資：從事對非上市企業的股權投資，

通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份。」

其他信息如營業執照注冊號、法定代表人、注冊資金、股東情況

等均無變化，目前已辦理完成工商變更相關手續。

本次控股股東名稱、注冊地及經營范圍變更對本公司經營無影

響，截至目前，新疆乾泰中晟股權投資有限公司持有本公司

147,100,000股，占公司總股本的30.57％，公司實際控制人未發生

變化。 特此公告。

新疆國際實業股份有限公司

董事會

2013年9月28日

股權投資基金主要是通過專業的方法把客戶閑散的資金通過定向私募的方式聚集起來，投資到未上市的具有高成長高回報的企業當中去，通過一系列的增值服務，促使企業快速成長，做大做強，和資本市場對接，主要通過資本市場退出使我們得到較高的收益。私募股權基金的運作方式是股權投資，即通過增資擴股或股份轉讓的方式，獲得非上市公司股份，並通過股份增值轉讓獲利，一旦被投資公司成功上市，私募股權投資基金的獲利並不是百分之多少來計算，是幾倍或幾十倍的收益來計算。

國際實業（ 000159 ）現金寶！參股40%的萬家基金與支付寶合作

1、萬家基金管理有限公司網上交易新增支付寶支付渠道，為更好地滿足廣大投資者的理財需求，萬家基金與支付寶合作，新增支持支付寶為本公司網上交易平台的支付渠道據悉，國際實業（000159）持有萬家基金40%股權。

2、萬家基金開通網上直銷現金寶快速取現服務，即客戶通過萬家基金網上直銷平台申購萬家貨幣 ，可享受T+0贖回實時到賬。

3、公司6.19日收到新興鑄管 資源發展公司30%股權轉讓款3.35億，將帶來4385萬的投資收益，據此測算三季報預增100%以上。

2013年7月7日，阿里小貸資產證券化獲批。這是首單獲批的基於小額貸款的證券公司資產證券化產品，也是證券公司與小貸公司合作的初次探索，被金融業界視為信貸資產證券化的破冰之舉。而獲批後僅僅過了4天，阿里小貸與萬家共贏基金、諾亞財富等公司發布的私募信貸資產證券化產品就在7月11日宣布募集完成。

僅僅一周的時間，阿里小貸再次讓整個金融業界汗顏：資產證券化，這個剛剛出現在國務院文件中的、用以要求傳統金融行業的金融詞彙，轉瞬間出現在一家互聯網企業新發的產品名稱中。反應速度之快，也讓阿里再度成為金融業界關注的焦點。

「阿里小貸已經成了金融業創新的榜樣。」中國小額信貸發展促進網路秘書長白澄宇說。所謂資產證券化，是將能夠產生穩定現金流的一部分資產，打包建立一個資產池，並以其將來產生的現金收益為償付基礎發行證券。

來勢洶洶的阿里小貸其實一直為資金發愁。按照規定，小貸公司只能用自有資本金進行放貸。目前，阿里旗下兩家小貸公司注冊資本金總和為16億元。按照小貸公司融資杠桿率只有0.5倍的規定，阿里金融兩家小貸公司可供放貸的資金最多為24億元。

而資產證券化最多可滾動盤活50億元，等同於幫助80萬家微型企業獲得資本市場的融資支持。雖然在阿里小微創新金融公關總監王彤看來，阿里小貸並無意對戰傳統銀行業，但這卻足以讓傳統銀行有了危機感。

銀行家們在顫抖

「很明顯，阿里金融對銀行業已經形成挑戰。」民生銀行 行長洪崎說道。「我已經深切感覺到互聯網金融的發展會徹底顛覆傳統商業銀行的經營模式、盈利模式和生存模式。」交通銀行董事長牛錫明坦言。

銀行家們在顫抖。而讓他們顫抖的，不僅是阿里小貸的資產證券化，也是在6月份銀行業「錢荒」中，那些被互聯網金融席捲而去的、他們夢寐以求的資金。局外之手正在伸出，金融行業的邊界在變得模糊。

6月17日，對於銀行業來說一片陰霾。在資金上勒了半個月褲帶的銀行沒能得到央行的一絲憐憫。銀行業似乎已經預感到，央行態度的強硬或將推高同業拆借利率。3天後，銀行間同業拆借利率升至13.444%的歷史最高位。

就在這天，半道「殺」出的余額寶悄無聲息地「偷」走銀行原本就不富裕的資金。上線18天後，這個看起來並不起眼的基金產品，便擁有了250萬用戶、60億的規模，而現在余額寶每天還在以數億元的資金量流入，這讓銀行家們更加深切地感受到互聯網帶來的強大沖擊。

實際上，銀行業防範的對象並不僅僅是阿里金融一家。近年來基於互聯網模式產生的P2P借款服務平台也呈現出「爆炸式增長」。一項數據顯示，2012年末，P2P借貸服務平台超過了200家，可統計的P2P平台線上業務借貸余額超過100億元，投資人超過5萬人。若是加上尚未統計的P2P線下業務，其借貸余額和投資人數還將倍增。

在白澄宇看來，傳統銀行業擔心的不是信貸業務的流失，而是存款的流失。央行的數據也證實了這一點。在「錢荒」最嚴重的6月份，銀行業的存款較去年同期少增了近一半。而近年來存款負增長的現象也數不勝數。

馬雲：百年一遇的特大題材-阿里金融！

國際實業(000159)占萬家共贏基金40%股份，阿里信貸資產證券化題材遠大於余額寶和一般金改及手游題材，才5元多的國際實業比內蒙君正/香溢融通 /中青寶 /樂視網 /東方財富 /生意寶 /天音控股 等更具炒作爆發力。

萬家基金旗下萬家共贏 與阿里巴巴金融合作發行資產證券化產品，國際實業（000159）持有萬家基金40%股權

7月12日報道 【財新網】（記者 張冰）萬家基金旗下萬家共贏和阿里金融合作發行資產證券化產品，規模兩億元，速度更快，可能已經募集完畢。

國際實業（000159）持有萬家基金40%股權，萬家共贏的股東是萬家基金（51%股權），諾亞財富間接持有35%，員工持股14%。由於這層股東關系，諾亞財富（NYSE：NOAH）周四晚（7月11日）宣布，其與阿里小貸公司的首支私募信貸資產證券化產品已經募集完成。

在外界看來，東證資管-阿里巴巴專項計劃是阿里金融第一次觸碰資產證券化，但實際上阿里此前已經和嘉實基金的子公司嘉實資本發行過兩期私募性質的小貸資產證券化產品，總的募集規模在2億元左右。

萬家共贏的阿里資產證券化產品屬於私募性質，根據財新記者了解，萬家共贏參與阿里小貸的資產證券化，看中的是品牌效應和熟悉業務模式的機會。萬家共贏兩億產品主要面向個人，申購起點100萬元。

阿里小貸發放的小微貸款實質為阿里巴巴集團旗下電子商務網站淘寶或天貓網的訂單貸款、信用貸款和阿里信用貸款，行業覆蓋范圍廣，貸款期限短（平均周期127天），貸款區間集中在5-50萬元。

阿里巴巴集團旗下擁有浙江阿里巴巴小額貸款公司和重慶阿里巴巴小額貸款公司兩家小貸公司，其注冊資本共計16億元人民幣。按國內監管規定，小貸公司的資金來源主要包括股東注資和銀行借款，銀行借款不得超過注冊資本50%，阿里小貸的業務規模快速擴張後，受到了資本的約束。

萬家共贏的證券化產品的基礎資產是浙江阿里小貸的貸款，優先順序和次級分級比例為9：1，阿里的商誠擔保也用擔保的方式增信，但擔保公司會擔保其中的15%。

因為優先順序不需要上市，所以基金模式下的優先順序份額沒有評級。根據財新記者了解，運營方式上，阿里金融相當於管理人的角色，募集資金交給阿里金融，進入阿里的資金池，資產准入、資金運營和實時監控都是交給阿里金融去做，相當於購買這些信貸資產之後委託阿里小貸去管理。

即便如此，由於技術上不復雜，萬家共贏可以用網路埠來實時監控貸款情況，阿里金融會把資產清單定期交給萬家共贏和客戶查看。如果發生不良，萬家共贏會要求阿里小貸補充同等規模的新的基礎資產進入資產證券化基礎資產池，替換原有的不良貸款。

萬家的方案里，投資人持有的90%份額的優先順序收益率在6.5%左右，中介機構的成本在1%左右，理論上，阿里小貸持有的10%次級收益在18%到21%，甚至更高。

按照這種模式，整個資產包的融資成本在7.5%左右，但阿里向貸款客戶收取的年化利息為21%左右，這中間還有13%左右的差價。幾家方案給阿里提供的利潤空間差不多都在這個水平浮動。

萬家的整個產品的存續時間是15個月，即12+3的模式，每6個月開放一次。為了保證信貸資產的順利清算結轉，可以有3個月的延期，方便已經形成貸款的投資退出。雖然業務利潤空間較大，但競爭激烈。

國際實業占萬家共贏基金40%股份，阿里信貸資產證券化題材遠大於余額寶和一般金改題材，國際實業比內蒙君正和香溢融通更具炒作爆發力。

資產證券化醞釀常規化 阿里鯰魚與證基信全線出擊

「目光聚集的地方，金錢必將追隨。」——這句來自《技術元素》且被阿里巴巴集團董事局主席馬雲多次引用的話，用來描述當前的資產證券化業務再合適不過。

就在「金十條」發布不久，央行表態，將由銀行間市場交易商協會牽頭，擬就資產證券化業務聯合各相關機構擴大試點並進行常態化發展和管理。與此同時，券商、基金、信託已先行一步，與阿里小貸等企業合作，輪番推出資產證券化創新業務。來自業內的聲音是：未來10年，資本市場的最大創新將圍繞資產證券化展開，現在還只是剛剛開始。

常態發展呼籲規則建設

盡管資產證券化業務自1996年就開始啟動研究，但直至2005年才由建設銀行發行第一單信貸資產證券化產品，至今規模尚不足千億。

期間，2005年-2009年間共發行17單，總計667億元。因國際金融危機叫停3年後，2011年首度重啟，到目前共發行6單，共計228億元。目前所有產品運營良好，無一違約。

「資產證券化已經經過三輪試點，雖然產品創新力度不強，但也積累了一定經驗。這都不是關鍵，關鍵是今年3月銀監發布銀行理財8號文，意味著銀行投資非標債權將受到嚴格限制，資產證券化是破解非標風險最可行的辦法。同時銀行無法通過持續的大規模融資補充資本，急需借道資產證券化調整資產負債結構，這將帶來巨大的市場需求。」一大型券商固定收益部總經理這樣說。

市場有需求，政策也支持，為何推進卻如此緩慢？多位業內人士表示，中國的資產證券化試點已近十年，但至今還沒有配套的專門法律、市場和交易規則，對特點資產的認定、載體、配套會計准則等都不明確。信貸資產證券化的常態化，涉及多個技術環節，尤其基礎設施是個系統工程，僅靠單個部門出台規則無法成型，需要多部門協調推進。

電商鯰魚攪動金融創新

相比主流信貸資產證券化試點的緩慢推進，私募市場資產證券化業務正以迅雷不及掩耳之勢悄然行進。

7月初，東方資產管理公司申請的阿里小貸專項計劃在歷時半年的反饋落實與溝通之後，終於獲得了監管批文。一個星期之後，第三方財富管理機構諾亞財富宣布與阿里小貸公司的首支私募信貸資產證券化產品完成募集。阿里小貸這條電商鯰魚，正在為資產證券化注入持續的市場活力。

來自諾亞財富的公開資料顯示，此次的私募信貸資產證券化產品是將阿里小貸的信貸資產打包，以其收益權作為投資標的，發行的基金子公司特定多客戶資管計劃，由諾亞財富的高凈值客戶認購。發行主體為萬家共贏資產管理公司，一期募資2-5億元，產品收益率略高於一年期貸款基準利率，為年化6.15%。

而「東證資管-阿里小貸專項計劃」則多了更多創新之處。據悉，該產品採取統一結構、一次審批、分次發行的模式，產品分為1號至10號，每隻專項計劃募集資金規模為2億元至5億元，募集資金總規模在20至50億元之間。產品為三層分級結構設計，外部引入擔保機構和市場評級，採用循環購買基礎資產的方式進行運營管理。同時，東方資管也稱，該產品將在條件成熟後擇機於深交所上市交易。

無論是「萬家共贏-阿里小貸特定多客戶資管計劃」還是「東證資管-阿里小貸專項計劃」，在產品設計和運營管理上都有所突破。海通證券權益投資部人士表示，未來10年內資本市場的最大創新都將圍繞資產證券化展開，阿里小貸的這兩單業務還只是剛剛開始。

很少有人留意到的是，早在2012年下半年，阿里小貸就聯手山東信託推出了類資產證券化產品——「阿里星系列集合資金信託計劃」，用以購買重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司 (下稱「重慶阿里小貸」)的等額信貸資產收益權，為淘寶網阿里巴巴電子商務平台上的中小企業和商家循環提供貸款。

東部信託公司金融市場部負責人表示，資產證券化是個大課題，它不僅擁有融資功能，更重要的是調節資產負債。「相比資產支持票據業務（ABN）、債務型房地產信託基金（REITs）及其他私募產品，信貸資產證券化業務（ABS）無疑擁有更大的市場。券商、基金、信託各有各的優勢，也都會形成適合自己的模式，目前都還在摸索之中。」

阿里資產證券化產品擬深交所掛牌

【財新網】（記者 曹文姣）深圳交易所（下稱深交所）周一（7月8日）公告稱，上海東方證券資產管理有限公司設立的東證資管「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」獲得中國證監會批復，並將在深交所綜合協議交易平台掛牌轉讓，為資產證券化產品序列增添了新的資產類型。

據深交所介紹，該產品以阿里巴巴小額貸款公司面向小微企業發放貸款形成的債權為基礎資產，將在3年內不定期發行10期產品，每期發行額度為2至5億元。根據小貸資產期限較短、隨借隨還的特點，該產品在交易結構設計上採用了循環購買的方式，即基礎資產相關債權獲得償還後，用獲得的資金循環購買新的合格小貸資產。此類交易結構在海外市場實踐中已有成熟應用，可解決短期貸款資產和長期證券化產品的期限匹配問題，在國內資產證券化市場則是首次嘗試。

深交所相關業務負責人表示，「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」是小額貸款類資產證券化的首次嘗試，具有重要意義，也具有一定風險。深交所擬進一步強化該產品的持續跟蹤、風險評估與風險應對機制，通過相應提高優先順序份額最低轉讓數量門檻，落實投資者適當性管理要求，持續關注產品轉讓與回購情況，細化重大環境變化的風險應急預案。

深交所稱，阿里小貸憑借阿里巴巴電子商務平台的用戶數據積累，與互聯網貸款模式相結合，在有效識別與控制風險的前提下提高貸款效率，成為解決小微企業和個人創業者融資難問題的有益嘗試。將小額貸款資產進行證券化後，阿里小貸可從資本市場獲取可貸資金，進一步擴大業務規模，更好地為實體經濟提供金融服務。小微企業作為阿里小貸的主要客戶，將受益於該類產品的發展。

資產證券化業務是資本市場為實體經濟服務的重要金融工具，提供了將相對缺乏流動性的資產轉變成標准化金融產品的途徑，對於盤活存量資產、提升資產流動性具有重要作用。

近一年多來，深交所陸續掛牌了南京城市污水處理收費、歡樂谷主題公園入園憑證、瀾滄江電力收費等產品，為企業融資62.5億元。 ■

肖鋼：阿里巴巴資產證券化嘗試 小微企業受益

7月15日，在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上，證監會肖鋼主席講話中提到:「推動證券公司開展資產管理、直接投資、承銷中小企業私募債、資產證券化等業務，支持中小微企業發展。如近期東方證券公司對阿里巴巴小額貸款公司的信貸資產進行證券化，並在深交所上市交易，為支持眾多小微企業和個人創業者融資進行了有益嘗試。」

肖鋼主席所說阿里小貸的證券化，即為前不久證監會所批準的東證資管-阿里巴巴專項資產管理計劃。該項目中，阿里小微信貸將旗下小貸公司的優質貸款組合出售給東證資管的「專項資產管理計劃」，以此貸款組合為基礎，向投資者發行證券。藉助資產證券化，等同於是讓電子商務平台上的小微企業和個人創業者，間接獲得了資本市場的融資支持。

據悉，阿里小微資產證券的專項計劃，也是證券公司資產證券化新規發布以來首單獲批的基於小額貸款的專項計劃。對於該項目順利獲批，外界解讀這其中透露出證監會鼓勵證券公司創新，引導資金服務實體經濟的態度。肖鋼主席的講話，無疑驗證了這一看法。

有分析稱，藉助該項目，阿里小微信貸或可滿足80萬家小微企業的融資需求，並進一步促進國內實體經濟發展。

而阿里小微信貸，也無疑是當前服務小微企業融資的各種機構中，最受關注，同時，也是成績最為亮眼的一家。數據顯示，截止到今年2季度末，阿里小微金融服務集團(籌)自營小微信貸業務成立3年來，已經累計為超過32萬家電商平台上的小微企業、個人創業者提供融資服務，累計投放貸款超過一千億，戶均貸款4萬元。

就在幾天前，阿里小微集團總裁胡曉明表示，未來，阿里小微信貸將爭取為100萬家小微企業提供純信用貸款的融資服務。

周小川：推動信貸資產證券化常規化發展

中國人民銀行行長周小川15日在全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議上表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，保持合理的貨幣信貸總量，為小微企業發展創造良好的金融環境。在風險可控的前提下推動信貸資產證券化常規化發展，引導金融機構將盤活的資金向小微企業傾斜。

阿里小貸嘗鮮資產證券化試點有望小范圍擴大

由東方資管與阿里小貸合作推出的資產證券化產品近日獲得證監會批准並擬在深交所掛牌，這一重磅消息在小貸業界引起軒然大波。行業人士認為，資產證券化打破了小貸公司的融資杠桿瓶頸，必然引起同業效仿。

突破放貸杠桿率限制

由東方證券資產管理公司與阿里小微信貸合作推出的東證資管「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」，以阿里巴巴小額貸款公司發放貸款形成的債權為基礎資產，在3年內發行10期產品。接受證券時報記者采訪的小貸行業人士將阿里小貸的先行先試看做是「業內的曙光」。

目前小貸公司的融資杠桿率受到嚴格的限制，按小貸公司0.5倍的融資杠桿規定，遠遠滿足不了日益增長的小微企業的信貸需求。

資產證券化相當於放大了小貸公司的資本金規模，放貸能力進一步提高。阿里巴巴昨日稱，以其原有資本金規模已累計服務30萬家小微企業計算，此次資產證券化所獲資金可額外服務50萬家小微企業，貸款規模以及客戶數量均得到倍數提升。

對此，被譽為「中國小額信貸之父」的社科院農村發展研究所副所長杜曉山表示，在目前小企業融資難度日益加大、民間資本出路難覓的尷尬局面下，資產證券化實踐讓業界看到了曙光。

網貸公司人人聚財網聯合創辦人及首席執行官許建文則表示，資產證券化突破了小貸公司放貸杠桿率過低的瓶頸，拓寬了小貸公司的融資渠道，未來陸續會有更多優秀的小貸公司通過券商資管、信託計劃等方式實現杠桿率的放大。

許建文稱，以往大多數小貸公司依靠有限的資本金放貸，妨礙了業務拓展，因此部分小貸公司採用了私下集資的灰色手段來加大杠桿，如果能綠色軟體閣 加大資產證券化試點范圍，將縮小灰色領域，讓民間借貸更加陽光化。

國培機構董事長、小貸聯席會副秘書長劉勇對記者表示，阿里信貸資產證券化將小貸公司的信貸資產打包賣出，盤活了存量資產，提高了資金的使用效率。

有望小范圍擴大試點

在中國金融改革緊鑼密鼓進行的2013年，資產證券化還被金融業賦予了更重要的使命。近日銀監會發布的旨在盤活存量貨幣的新金融十條中提到，要逐步推進資產證券化常規化發展，特別是把一些收益率較穩定、期限較長的優質貸款證券化。

業內人士猜測，阿里小貸資產證券化能順利獲得證監會的批准，與其契合當前金融改革的要求相關，也與阿里小貸的客戶為國家政策重點支持的小微企業有關。

盡管外界對於阿里小貸盈利模式的質疑聲一直不絕於耳，但阿里小貸確為不少小微企業提供了融資服務。阿里巴巴提供的數據顯示，截至今年二季度末，阿里巴巴經營小微信貸業務3年來，已累計為逾32萬家電商平台上的小微企業及個體戶提供融資，累計投放貸款超過1000億元，戶均貸款4萬元。

盡管阿里小貸在資產證券化上開了一個好頭，卻並不意味著所有小貸公司均可享受此番待遇。央行數據顯示，截至2013年一季度末，全國共計小貸公司6555家，實收資本5671.84億元，貸款余額6357.27億元，分別比去年同期增長34%、46%和42%。

杜曉山認為，小貸公司數量龐大，股東實力、人員素質以及風控水準也參差不齊，因此監管機構未必會全盤放開，未來可能會採取由地方金融辦推薦合適的小貸企業，小范圍擴大資產證券化試點。

許建文同時提醒，小貸公司資產證券化類似銀行的資金池模式，可能會存在資產端和負債端期限錯配的流動性風險，以及信貸資產信息不透明的風險，需要引起業界注意。

Ⅱ 萬家共贏資產管理有限公司怎麼樣

簡介：萬家共贏資產管理有限公司成立於2013年2月17日，由萬家基金管理有限公司、歌斐資產管理有限公司、上海承圓投資管理中心叄家股東組成。公司注冊地在上海浦東，注冊資本金6千萬元人民幣，是首家由公募基金和第叄方專業理財機構聯合設立的資產管理公司。目前公司資管規模達500億以上。公司以固定收益類投資管理作為業務拓展重點，同時大力發展權益投資、對沖投資等傳統資產管理業務以及融資類、股權債權投資等專項資產管理業務，是一家專業的現代財富管理機構。
法定代表人：伏愛國
成立日期：2013-02-17
注冊資本：10600萬元人民幣
所屬地區：上海市
統一社會信用代碼：91310000062543756M
經營狀態：存續（在營、開業、在冊）
所屬行業：金融業
公司類型：其他有限責任公司
英文名：WANJIA CO-WIN ASSET MGT.CO.,LTD.
人員規模：100-499人
企業地址：中國(上海)自由貿易試驗區浦電路360號5層
經營范圍：特定客戶資產管理業務以及中國證監會許可的其他業務。【依法須經批準的項目,經相關部門批准後方可開展經營活動】
通過企查查查看萬家共贏資產管理有限公司更多信息和資訊。

Ⅲ 分眾傳媒融資的背景是什麼

直接找那些懂技術的人請教技術解決方案,是上策

Ⅳ 監管套利的類型

在《監管套利：中國金融套利的主要模式》一文中（沈慶劼，人文雜志，2010，05:80-85） ，將「監管套利」分為了五種類型，分別是：從一個監管主體轉到另一個監管主體；從一個時間段轉移到另一個時間段；從一種市場主體身份轉為另一種市場主體身份；從一種業務形式轉換成另一種業務形式；從一種披露方式轉入另一種披露方式。 不同的監管主體一般具有不同的監管制度，監管主體的不同，既可能是一個國家與另一個國家，也可能是同一個國家中的一個部門與另一個部門，也可能是同一個國家中的一個省份與另一個省份。監管套利者通過將業務由一個監管主體的監管轉移到另一個監管主體的監管之下，則實現了從一種監管制度向另一種監管制度的轉化。典型案例如下：
1. 鮑富萊蒙王妃離婚案
利用轉移監管主體來達到監管逃離的目的這一模式，自1878年法國最高法院對鮑富萊蒙王妃離婚案(Bauffremont』sdivorcecase)作出判決後，開始被人們廣泛認知。在該案中，法國王子鮑富萊蒙的王妃原系比利時人，因與法國王子結婚而取得法國國籍，後因夫妻不合而別居。由於1884年以前的法國法禁止離婚，王妃為了達到與鮑富萊蒙王子離婚而與羅馬尼亞王子結婚的目的，隻身前往允許離婚的德國並歸化為德國人，於取得德國國籍的次日，其向德國法院提出與鮑富萊蒙王子離婚的訴訟請求並獲得離婚判決，隨後在德國柏林與比貝斯柯王子結婚，婚後她以德國人的身份回到法國。
2.在經濟特區設立機構
在經濟領域，利用監管主體的轉移達到監管套利的案例也比比皆是。我國為加快經濟發展，鼓勵國內外投資者投資及經營各種經濟業務，從1980年開始，先後開辦了一些經濟特區、經濟技術開發區、高新技術開發區、科技園以及西部大開發等，從稅收上予以優惠，其主要內容是降低稅率，減少納稅環節，給納稅人更多的好處，這在客觀上造成了國內不同地區的稅收差距，為納稅人利用這種差距進行稅收籌劃創造了條件。充分利用經濟特區的稅收優惠政策虛設常設機構進行稅收籌劃。常設機構是指企業進行全部或部分經營活動的一個場所。為了利用特區的各項優惠政策，名義上將企業設在特區，實際上其業務不在特區進行，這樣企業在非特區獲得的經營收入或業務收入，就可以享受特區的稅收優惠，特區境外的利潤所得就可以通過向企業總部轉移而減少納稅。
3.設立離岸公司（BVI）
BVI是英屬維爾京群島(BritishVirginIslands)的英文名稱縮寫。英屬維爾京群島自1984年引進國際商業公司法後，開始建立離岸金融中心，目前已成為世界最著名的離岸管轄區之一，已有29萬家公司在此注冊，因此，BVI也就成了離岸公司的代名詞。近年來，世界上一些國家和地區如英屬維爾京群島（BVI）、開曼群島、巴哈馬群島、百慕大群島等（多數為島國）紛紛以法律手段揣摩並培育出一些特別寬松的經濟區域，允許國際人士在其領土上成立一種國際業務公司，這些區域一般稱為離岸管轄區或稱為離岸司法管轄區。而所謂離岸公司就是泛指在離岸管轄區內成立的有限責任公司或國際商業公司。「離岸」的含義是指投資人的公司注冊在離岸管轄區，但投資人不用親臨當地，其業務運作可在世界各地的任何地方直接開展。例如在巴哈馬群島注冊一家貿易公司，但其貿易業務的往來可以是在歐洲與美洲之間進行的。著名的離岸管轄區有許多是前英屬殖民地，如開曼群島，安圭拉群島，英屬維爾京群島等，因此這些地區在很大基礎上保留了英國的法律體系和司法制度。離岸公司與一般有限公司相比，主要區別在稅收上。與通常使用的按營業額或利潤徵收稅款的做法不同，離岸管轄區政府只向離岸公司徵收年度管理費，除此之外，不再徵收任何稅款。除了有稅務優惠之外，幾乎所有的離岸管轄區均明文規定：公司的股東資料，股權比例，收益狀況等，享有保密權利，如股東不願意，可以不對外披露。另一優點是幾乎所有的國際大銀行都承認這類公司，如美國的大通銀行、香港的匯豐銀行、新加坡發展銀行、法國的東方匯理銀行等。「離岸」公司可以在銀行開立賬號，在財務運作上極其方便。一般這類「離岸」地區和國家與世界發達國家都有良好的貿易關系。因此，海外離岸公司是許多大型跨國公司和擁有高額資產的個人經常使用的金融工具。希望在國外上市的公司有許多是通過成立海外離岸公司實現其目的的。
4.企業境外上市
境外上市的方式包括：第一，境外間接上市。由於直接上市程序繁復，成本高、時間長，所以許多企業，尤其是民營企業為了避開國內復雜的審批程序，選擇以間接方式在海外上市。即國內企業到境外注冊公司，境外公司以收購、股權置換等方式取得國內資產的控股權，然後將境外公司拿到境外交易所上市。間接上市主要有兩種形式：買殼上市和造殼上市。其本質都是通過將國內資產注入殼公司的方式，達到拿國內資產上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。第二，境外買殼上市。是指非上市公司通過購買一家境外上市公司一定比例的股權來取得上市的地位，然後注入自己的有關業務及資產，實現間接在境外上市的目的。第三，境外造殼上市。境外造殼上市是指公司在香港、百慕大、開曼群島等地注冊公司(或收購當地已經存續的公司)，用以控股境內資產，而境內則成立相應的外商控股公司，並將相應比例的權益及利潤並入境外公司，以達到上市目的。在香港上市的主要有紅籌股公司和民營企業，前者是指在境外注冊成立並由境內政府機構控制的公司(國資背景)，後者是指在境外注冊成立並由境內個人控制的公司。公司採取境外造殼上市，主要有兩方面原因。一是為了規避政策監控，使境內企業得以金蟬脫殼，實現境外上市；二是利用避稅島政策，實現合理避稅。 不同的時間段，凈監管負擔也可能不一樣。這樣的差異可能是源於監管制度的動態變化，例如原有的監管漏洞被發現以後，監管主體改進監管制度；也可能是源於宏觀經濟的變化導致了在監管制度並未改變的情況下，凈監管負擔發生變化，例如在市場行情向好的時候，有更多的企業希望通過IPO上市，進而導致凈監管負擔增加；還可能是源於個體財務結構的時間差異，例如在當期指標已經完成以後，企業市場主體可能產生動機將業務推遲到下一考核期間。典型案例如下：
1.排隊融資
有些國家對資本市場融資實施審核制度，無論是股權融資還是債券融資都要經過嚴格的審查制度，即使在審核通過以後，上市融資仍需排隊，很多企業為了能在需要融資的時候不至於錯失良機，於是便早早加入排隊的大軍，這樣造成的結果是急需融資的企業A可能不能即時融資，而不太需要融資的企業B反而很容易得到了融資的機會，信息充分的條件下，企業A和企業B完全可以進行一筆交易，交換排隊次序，從而促進了雙方共贏。
2.累進課稅（所得稅）
工資、薪金所得，是指個人因任職或者受雇而取得的工資、薪金、獎金、年終加薪、勞動分紅、津貼、補貼以及與任職或者受雇有關的其他所得。它要按照九級累進稅率繳納個人所得稅，工資越高，要納的稅也就越多。有效進行個人所得稅的納稅籌劃有種通用的技巧，例如：提高公共福利支出，間接增加職工收入可以採用非貨幣支付辦法，提高職工公共福利支出，例如免費為職工提供宿舍（公寓）；免費提供交通便利；提供職工免費用餐；等等。企業替員工個人支付這些支出，企業可以把這些支出作為費用減少企業所得稅應納稅所得額，個人在實際工資水平未下降的情況下，減少了應由個人負擔的稅款，可謂一舉兩得。利用工資分攤方法，特定行業（指採掘業、遠洋運輸業、遠洋捕撈業以及財政部確定的其他行業）的工資、薪金所得應納的稅款，可以實行按年計算、分月預繳的方式計征。因此，這些行業的納稅人可以利用這項政策使其稅負合理化。其他行業納稅人遇到每月工資變化幅度較大的情況時，也就可以借鑒該項政策的做法。 出於種種目的，政府對於不同的市場主體往往不是一視同仁，而是採取不同的監管制度。從而導致不同身份的市場主體，即使從事完全相同的經濟活動，其凈監管負擔也可能並不相同。市場參與者可以通過轉化身份，從一種監管制度轉變到另一種監管制度。典型案例如下：
1.代持代發債券
各國政府一般會對在本國發行的證券扣稅，而對在國外發行的證券則不扣稅，本國證券利用這種稅收差異的思路是在國外發行證券，但是證券通過互換協議，具有和國內發行的證券同樣的支付。例如，澳大利亞政府對所有由澳大利亞企業發行的，以澳元為計價單位的證券征稅。而由國外企業發行的，仍是以澳元為計價單位的證券（歐洲澳元證券），則可以免稅。這使得外國公司與澳大利亞公司相比，在以澳元進行融資方面具有比較優勢。對於澳大利亞的公司，其可以尋找一家外國企業，用澳元進行融資，然後雙方進行一筆外匯互換。
各國政府有時會對外國企業購買的本國證券給予稅收抵免，而本國企業購買該種證券則獲得不了這種稅收抵免。這一政策和出口退稅由類似的政策含義。本國企業可以尋找外國企業首先購買這種證券，然後再通過互換交易，從而與外國公司一同分享這一稅收優惠政策。例如，CTE是義大利政府發行的歐元債券，義大利政府規定外國企業購買該種債券，可以獲得稅收抵免，而本國企業則不能享受這種優惠。大量外國企業和義大利銀行參與了相應的互換交易，外國企業購買CTE債券，通過互換，將債權的利息以及義大利政府賦予的稅收抵免權一同支付給義大利銀行，而義大利銀行則向其支付美元計價的利息。
與上述的投資限制相類似，有些投資機構希望隱蔽其投資行為，該原則也相當於給其投資行為設置了限制。具有政府背景的投資主體，以及具有灰色收入來源的投資主體往往具有隱蔽其投資行為的動機。這一類投資者可以通過其他金融機構代持，以隱藏其身份。
2.利用關聯公司轉移定價
關聯公司主要是指具有直接或間接控制和被控制關系的兩個或兩個以上的公司，為共同獲得更多利潤而在購銷活動中以低於或高於市場正常交易價格進行交易。常用的方法為；關聯公司間的壓低定價，使企業應納的流轉稅變為利潤；商品交易採取抬高價格的策略轉移收入；採取無償借款或支付予付款的方式轉移利息負擔；勞務提供採取不計報酬或不合常規計酬的方法轉移收入；有形資產的轉讓或使用，採用不合常規的價格轉移利潤；無形資產的轉移和使用，採用不計報酬或不合常規的價格轉移收入。總之，關聯公司採用各種辦法控制轉讓定價以轉移利潤，就會造成贏利的企業不一定贏利，虧損的企業不一定虧損的情況。
3.利用不同性質的公司之間所得稅法的差異進行稅收籌劃
由於我國的所得稅法是按不同企業的性質分別制定的，這就使等量的所得因企業性質不同而負擔的稅額不等。公司通過聯營、租賃、合資、承包等形式，改變納稅人的經濟性質，最終就可以達到少交所得稅的目的。
4.買殼上市
買殼上市又稱「後門上市」或「逆向收購」，是指非上市公司購買一家上市公司一定比例的股權來取得上市的地位，然後注入自己有關業務及資產，實現間接上市的目的。一般而言，買殼上市是民營企業的較佳選擇。由於受所有制因素困擾，無法直接上市。首先是買殼，即收購或受讓股權。收購股權有兩種方式，一是收購未上市流通的國有股或法人股，這種收購方式的成本較低，但是困難較大。要同時得到股權的原持有人和主管部門的同意。場外收購或稱非流通股協議轉讓是我國買殼上市行為的主要方式。另一種方式是在二級市場上直接購買上市公司的股票。這種方式在西方流行，但是由於中國的特殊國情，只適合於流通股占總股本比例較高的公司或者「三無公司」。二級市場的收購成本太高，除非有一套詳細的炒作計劃，能從二級市場上取得足夠的投資收益，來抵消收購成本。其次是換殼，即資產置換。將殼公司原有的不良資產剝離出來，賣給關聯公司，再將優質資產注入到殼公司，提高殼公司的業績，從而達到配股資格，實現融資目的。最後是價款支付。目前有六種方式，包括現金支付、資產置換支付、債權支付方式、混合支付方式、零成本收購、股權支付方式。前三種是主要支付方式。但是現金支付對於買殼公司實在是一筆較大的負擔，很難一下子拿出數千萬元甚至數億元現金。所以目前傾向於採用資產置換支付和債權支付方式或者加上少量現金的混合支付方式。 監管的首要目的就是對於不同的業務活動，鼓勵一部分，限制一部分，鼓勵的是具有正外部效應的業務，限制的是具有負外部效應的業務。於是，對於不同的業務形式，就產生了不同的監管制度。然而，由於契約不完全性的存在，監管主體並不能按照業務實質精確劃分出不同的業務形式。這給市場主體留出了套利的空間，市場主體可以在不改變業務實質的情況下，改變業務的形式，進而從一種監管制度轉變為另一種監管制度。典型案例如下：
1.稅收套利
美國稅法允許零息票債券的發行人以等額償還利息的方式計算稅金，與此同時，在日本和歐洲一些國家，政府將零息票債券的利息收入作為資本利得，而不征稅。這些規定為稅收套利創造了巨大的機會，使得在上世紀80年代，零息票債券成為了最重要的融資工具。融資人由於財務結構不同，所需要的融資模式或許並不是零息票債券，但是其可以使用零息票債券先進行融資，然後通過利息互換，改變債務結構，以適應其自身需求。對於不同形式的收入與支出，政府往往採取不同的稅收標准，基於這樣的制度差異性，使用期權復制目標證券也是一種常用的稅收套利手段。例如，在美國，為了避免被徵收資本利得稅，投資人使用了股票互換，在稅務總署發現以後，其又開始轉向了更復雜的，用期權組合策略來復制股票頭寸的交易。
2.會計要求轉換
會計准則對於不同類型的損失的確認具有不同的規定，市場主體出於各種原因，有時希望推遲對於損失的確認時間。通過監管套利，對於本質相同的交易，有時從原有的會計要求轉換到其他的會計要求之下。例如，對於銀行的不良貸款，如果銀行進行剝離和銷售，則必須立刻確認損失。一種替代性的模式是建立一個特殊目的載體（SPV），將貸款注入SPV，同時銀行承擔SPV的追索權，SPV出售證券化的資產，為銀行獲得了流動性，其經濟效果等同於直接剝離不良貸款，但是由於按照各國現行的標准，這種模式並不被算作銷售，所以損失不會被立刻確認。
3.日本對外幣債券的資本管制
以日本投資者對外匯管制的監管套利為例，在1984-1985年，日本法律規定，日本投資者購買的以外幣計價的證券的價值不能超過其資產組合的10%，但是當時的日本投資者普遍希望持有更多的類似證券。日本法律關於10%的規定，並不適用於本國公司發行的以外幣計價的證券。日本的銀行開始大規模發行以外幣計價的證券，並使用貨幣互換對沖匯率風險。市場需求非常火爆，以至於該種債券的收益率低於了相應貨幣的主權債券的收益率。同時，日本法律將雙幣種債券（alcurrencybound）歸為了本幣債券，雙幣種債券以日元支付利息，以美元支付本金。投資者通過購買雙幣種債券，同樣實現了購買外幣計價債券的目的。
4.國外公司通過咨詢公司控股中國國內公司
在發展改革委員會和商務部2007年修訂後的《外商投資行業指導目錄》中,明確列示了限制外商投資和禁止外商投資的行業目錄。例如,名優白酒生產、出版物印刷、電網建設和運營、期貨公司等行業被列為限制外商投資行業,要求必須由中方控股。再如,稀土開采、郵政、圖書出版、新聞網站、互聯網文化經營等行業被列為禁止外商投資行業。《外商投資行業指導目錄》反映了中國政府有選擇地利用外資的原則,體現了政府的行業政策。新聞網站一直被中國政府列為禁止外商投資行業,然而中國的三大新聞門戶網站——新浪、搜狐和網易,卻全部實現了海外上市。中國著名的網路游戲運營商,例如盛大、網易和巨人,也都實現了海外上市。這些公司是如何在私募股權基金的協助下規避中國政府行業管制的呢?事實上,這些互聯網服務提供商(internetserviceprovider,ISP)都異曲同工地採用了一種海外上市模式,我們簡稱為「盛大模式」。
5.中國企業間接海外上市
境內ISP運營商A公司是一個純內資企業，試圖實現海外私募和上市。然而，ISP行業是國家禁止外商投資的行業，直接採用紅籌模式是行不通的。因此，A公司在境外私募股權基金建議下，採用了本行業內企業海外上市的通行模式。首先由A公司實際控制人在境外離岸平台注冊一家殼公司C，由C公司在中國境內設立一家外商獨資企業(whollyownedforeignenterprise,WOFE)B。B公司和A公司將簽訂一份結構性合同，一方面B公司向A公司提供全方位的管理咨詢和培訓等服務，另一方面，作為回報，A公司定期將90%的收入和利潤輸送給B公司。由於境外殼公司C通過100%控股的WOFE公司B，控制了內資企業A公司90%的收入和利潤，C公司就可以此為基礎，向境外私募股權基金進行私募。私募完成後，由C公司到海外資本市場實施IPO。通過上述融資結構，受到政府嚴格管制的內資企業A就間接實現了海外上市。可以看出，盛大模式巧妙地規避了中國政府對於禁止外商投資於ISP行業的規定。無論是海外上市公司C，還是境內外商獨資企業B，都與內資企業A沒有任何股權關系，因此就沒有違反禁止外商投資於ISP行業的規定。這種結構的最大玄機在於A公司和B公司之間簽署的結構性協議，正是這份協議確保了A公司向沒有任何股權關系的B公司輸送收入和利潤。不過海外投資者可能存在如下疑慮：一旦C公司在海外IPO成功募集資金之後，如果A公司單方面不履行結構性合同，那麼將對C公司股票造成毀滅性打擊。為了解除投資者的疑慮，在上述模式中，B公司通常會要求A公司實際控制人將所持有的A公司股份抵押給獨立第三方(可能是作為B公司國內代理人的內資信託公司)，作為A公司履行結構性合同的擔保。一旦A公司拒絕履行合同，B公司就可以行使抵押權，通過內資身份的第三方會間接獲得A公司的控股權。
6.帶贖回權的股權投資（名股實債）
境外私募股權基金在投資於中國國內目標企業時,時常遇到以下情況：第一，目標企業具有很高的成長性，它們不願意接受過多的股權投資，因為這意味著喪失更多的剩餘索取權，因此它們往往要求基金在提供股權融資的同時提供配套的債權融資；第二，某些目標企業甚至不願意接受任何股權投資,而是要求基金提供100%的貸款；第三，某些目標企業規模較小，在較長時間內不能達到上市規模，也很難獲得銀行信貸，但是企業具有很高的成長性，願意以高利率獲得貸款。在上述情況中。雖然提供貸款的行為偏離了基金的投資方向，但是很高的貸款回報率也讓基金欲罷不能。中國政府對非金融企業之間相互提供貸款的行為，存在非常嚴格的管制，尤其是對貸款利率的管制，要求企業之間的貸款利率不得超過同期銀行人民幣貸款利率特定的百分比。這就對境外私募股權基金對中國目標企業的高息貸款造成了障礙。而基金和企業則採用股權回購方式（假股權真債權）的方法來規避政府對企業間貸款的管制。 監管制度作為一種不完全契約，不能窮盡所有的或然狀態，諸多監管形式需基於企業的信息披露。信息披露方式本身往往存在多種選擇，例如會計准則允許企業選擇固定資產折舊方法以及存貨計價方法，巴塞爾協議允許銀行選擇相應的風險度量模型，這也為市場主體進行監管套利提高了制度空間。與其他監管套利形式不同，信息披露方式轉換並不涉及任何真實的交易策略的轉換。典型案例如下：
1.選擇固定資產折舊方法
固定資產折舊費的大小會直接影響企業當期損益，進而影響企業所得稅負的輕重。按有關規定，在某些行業允許採用加速折舊方法，如雙倍余額遞減法、年數總和法等，雖然固定資產在整個使用期內，採用加速折舊法與採用平均年限法計算企業所得稅總的金額相等，但與採用平均年限法相比較，加速折舊法滯後了企業納稅期，得到了遞延納稅的好處。
2.選擇存貨計價方法
會計核算結轉每期銷售成本的數額受存貨計價方法的影響，進而影響企業當期的稅負。例如，材料採取實際成本計價的情況下，在物價上漲的環境中，如果選擇後進先出法計算本期材料的耗用成本，企業當期可以少繳所得稅；反之，在物價下跌時，則應選擇先進先出法計算本期材料的耗用成本；假如物價比較平穩，就應該選擇加權平均法。值得注意的是，不管選擇哪種計價方法，所選擇的計價方法一經確定，不得隨意變動，如需變更，應在下一納稅年度開始前報主管稅務機關備案。
3.推遲虧損計提
時間性差異是指企業一定時期的稅前會計利潤與納稅所得之間的差額，其發生是由於某些收入和支出項目計人納稅所得的時間與計入稅前會計利潤的時間不一致所產生的。時間性差異發生於某一時間，但在以後的一期或若干期內可以轉回，即時間性差異將隨著時間的推移而逐漸減少直至最終消失。時間性差異產生的根本原因在於會計利潤和計稅所得二者之間確認時間不同，即某些支出或收入計入利潤總額與計入計稅所得額的時間不同，造成企業在最近幾期里多計或少計了支出或收入，在後幾期里又少計或多計了支出或收入，但當時間消失後，最終多計或少計的支出或收入額與少計或多計的支出或收入額剛好相等，不多不少，差異消失。時間性差異主要有折舊費差異，無形資產攤銷差異、遞延資產攤銷差異等。就是把本期由於時間性差異而產生的影響納稅金額，保留到這一差異發生相反變化的以後期間予以轉銷。遞延法的基本特點是：當稅率變更或開征新稅時，不調整由於稅率的變更或新稅的徵收對「遞延稅款」余額的影響；發生在本期的時間性差異影響的納稅金額，用現行稅率計算；以前各期發生的而在本期轉銷的各項時間性差異影響的納稅金額，按照原發生時的稅率計算和轉銷。