美的集團投資策略

『壹』 美的集團多元化戰略的風險表現在哪些方面

美的集團多元化戰略的風險表現在：

1.多元化經營將會對企業原來的主業造成不利的影響。企業資源總是有限的，多元化經營的投人往往意味著原有經營的產業要受到削弱。這種削弱不僅是資金方面的，管理層注意力的分散也是一個方面，特別是新的「元」遭遇市場冷落時，企業會把主業精力用上去，所帶來的後果往往是嚴重的。「一粒老鼠屎壞了一鍋湯」，公司的將面臨嚴重危機。中小企業本身並沒有太多的資本、人力及技術優勢，如果盲目地開展多元化經營，往往會削弱企業主導產品的經營力量，降低企業的核心競爭力。
2.「一心不可多用」
多元化經營既可以分散經營風險，也可能增加經營風險。「雞蛋」放在一個籃子里有「血本無歸」的風險，但這種可能性相對較小，而放在多個籃子里，就要對每個籃子悉心照顧，哪一個籃子照顧不到，都可能出現危險。中小企業的治理結構比較單一，照顧一個籃子勉強為之，「一心不可多用」，要照看多個籃子就會力不從心，顧此失彼，反而增大了經營風險。對於不具備條件的中小企業，盲目地開展多元化經營，或者為了趕時髦、湊熱鬧，不僅無法搞好多元化經營，而且還會浪費資源，降低經濟效益。過分追求多元化經營的做法，不是分散風險，而是自我擴大風險。如果能有限度地進行多元化經營，不僅會減少資金籌措與配置的壓力，而且可以增加連帶作用，提高成功率，使企業集團穩定持續發展。
3.「一個羊也是趕，兩個羊也是放」
多元化經營的企業與專業化經營的企業相比，相當於將原來的由多個專業化經營企業的經營活動組合在一個企業內進行，或者是將多個產業、產品放在一個企業或者企業集團內進行，在這個企業內，可以充分利用企業的技術優勢、市場優勢、管理優勢等資源優勢，合理配置資源，提高資源的利用效率。由於多元化經營企業為管理者創造了一個協調管理不同經營業務的機會，因此，其運行將比專業化經營企業更有效率，能獲取更高的投資報酬。
多元化經營可以充分利用企業現有的資源和優勢。特別是資源比較富裕、技術力量比較雄厚、人力資源相對寬松的企業，實施多元化經營有利於降低成本，獲得規模經濟。多元化經營有利於促進企業原業務的發展。通過多元化經營，擴展服務項目，往往可以達到促進原業務發展的作用。位居日本印製業首位的大日本印刷公司，在繼續經營印刷業的同時，把業務擴展到包攬國際體育會議籌備、承辦全國性產品展覽、代客市場調查、情報服務等方面。這些新業務離不開印刷。這些新業務，不僅提供了年遞增率10～20%的收入，而且使公司原需補貼的一些印刷部門扭虧為盈。
4.「禿子跟著月亮走」
多元化經營可以在新的經營業務中借用公司品牌的信譽，節省品牌建設的投資，擴大產品的影響，提高產品市場佔有率。在原有品牌的蔭福和良好的口碑帶動下，不論企業再出什麼產品，似乎都是一樣的好，其實，其中不乏跟著佔光的「禿子」，在「月亮」的照耀下，個個都是很光亮的。

『貳』 美的進入海外市場的時機如何

美的進入海外市場的最佳時機應該是什麼？即公司應該在什麼規模、市場地位、市場競爭情況，哪個發展階段進行海外擴張最好？實際上對於這個問題不可能有標准答案，因為 企業海外擴張的戰略和目的不同，面臨的國內外市場情況也不同，因而必然有不同的海外發展策略。 三種目的難易辨在討論海外擴張的時機之前，我們先說說企業進入海外市場的目的和方式。總體來說，企業進入海外市場有三種直接目的：其一，例如中國鋼鐵公司在國外購買鐵礦石，美國沃爾瑪公司在中國進行集中采購等；其二，製造。例如跨國公司在中國設廠生產，用於中國或國外銷售；其三，銷售(產品或服務)。例如國外軟體公司在華銷售其軟體產品，國際咨詢公司在華銷售其咨詢服務，國外製造公司在華銷售其電子、製造產品等。這三種目的並不互斥，很多時候多個並存。相對而言，在海外進行采購難度較低，因為有錢總是好辦事，最關鍵的是要找到合適的目標產品，並把握住定價、付款條件和對方信用。因此很少聽說過跨國公司在中國采購，或中國公司在國外采購而「慘敗」的例子。而在國外進行銷售難度最大，因為面對新市場、新銷售渠道、新顧客、新的政策和監管環境，如何能設計、製造和銷售對路的產品永遠是一項強大的挑戰。對此目前世界上尚沒有任何可以快速復制的成功經驗，即使任何強大的公司也不敢誇口自己能夠對此完全勝任。只要看看跨國公司們在中國的表現就可以知道這有多麼困難。例如微軟這個世界最成功的高科技公司，受人尊敬並擁有豐富資本，但是在中國努力奮斗超過十年之後在中國的營業額僅占其總收入很小一部分，與中國的市場容量和其在中國的投資很不相稱。當然微軟在中國畢竟還是相當成功的，相對而言，世界著名高科技公司雅虎在中國的業務平平，美國白色家電巨頭惠爾普從中國的黯然退出就更說明在一個新市場開辟業務的難度了。在海外進行製造也存在相當的難度，因為這通常涉及到投入大筆資金買地或租地，招募並使用當地人力資源，並遵守當地的政策和監管。如何管理並激勵另一種文化下的員工，如何建立合理的企業文化，這都不容易。但是從難易程度而言，海外製造仍然比海外銷售相對容易一些。這一點也可以從中國目前製造加工業的繁榮景象體現出來，因為很大程度上歸功於無數海外公司在中國投資開廠的結果。四種方式利弊論一個公司進入海外市場的方式主要有以下四種：第一，尋找合作夥伴進行他國業務代理(基本不投資)；第二，與當地企業建立合資公司；第三，通過收購或合並進入新市場；第四，自己開展業務，自建新工廠或業務網點。這四種方式各有優缺點(見表一)。因此一個公司在考慮進入國外市場的時候一定根據自身的業務目的、面臨的中外市場條件、可能的進入方式、難度和復雜性等因素來綜合決策進入的時機和方式。一般來說，對於欲進行海外原料或產品采購的企業來說，由於市場進入的操作難度較低，企業規模大小對進入時機的選擇並不重要，而進入方式更加重要。對於規模較小的企業，通過外貿公司、網上資源或中介公司進行采購均可行，關鍵是要找到有實力和信譽的合作夥伴或中介公司。對於企業規模較大而采購的產品對企業又具有戰略重要性的時候(如石油、礦石、煤炭等)，或者采購額巨大的時候，如果完全通過中介公司操作可能受制於人，不利於企業的長期發展。所以應考慮加強參與，通過獨資、合資或收購資產的方式進行操作。對於欲在海外通過投資進行生產或銷售的公司而言，市場進入的時機十分重要，因為這不僅涉及到大量資金的持續投入，還涉及到 供應鏈的延伸或重整，人力資源的培養和保留，品牌的培養和推廣、政府關系、供應商關系的培養和維系等等。企業的學習周期相當長，對當地負責人能力的要求高，風險和不確定性極大。正式由於前期投入高、風險大，因此建議小型公司避免直接投資型的進入方式，而盡量通過合作夥伴的幫助進行。另外，在需要投入大量投資進行海外進入時，應該在前期花成本做各種調查分析，對自己的現狀和競爭對手的情況有充分的研究和對比，在此基礎上形成合理的市場進入策略。在此需要特別強調中介機構的重要性。因為進入他國從事業務需要一系列的有關法律、財務、市場、商務方面的數據和服務支持，僅靠網站搜索、大使館和所在國招商材料通常不夠。實際上，國外跨國公司在進入中國時通常獲得管理咨詢公司等中介機構的協助，而最近我國公司成功海外收購的案例中(如聯想收購IBM計算機部門)也都有這些中介機構在背後的強力支持。但總體來說，中國公司尚沒有普遍接受這種做法，或認為價格太高而不能接受。從我們協助中國公司海外市場拓展的經驗來看，如果在前期投入適當咨詢經費用於市場研究和商務分析，其成功率和時效性都會大大提高、成本也能明顯降低。實例：去年國內某大型國企數千萬歐元收購了一家西歐瀕臨絕境的製造型公司，據我們在歐洲的內部消息，原本買方心理底價僅僅是目前成交價的三分之一！如果當時能夠對被收購公司進行更加深入的調研分析，該國企有可能節省上千萬歐元的資金。隨著我們經濟實力的進一步增強，今後中國企業跨出國門拓展海外業務的情況將越來越普遍，不僅第三世界國家會有越來越多中國企業的身影，即使美國和歐洲的知名品牌都可能會成為中國企業的收購目標。最近聯想收購IBM PC業務、TCL收購 阿爾卡特手機業務、海爾提出收購美國家電巨頭美泰克、中海油提出收購美國 優尼科石油公司、華為傳聞收購英國電信設備廠商馬可尼公司等就是最新的案例。隨著經驗的積累和不斷學習提高，我們希望國內企業在走出國門的時機、方式和價格的把握方面能夠更加合理有效，從而真正成長為中國培養出來的跨國公司。

『叄』 從 2012 年到 2014 年間，美的和海爾的轉型策略有什麼異同你更看好誰

作為中國家電製造業的兩大代表，從 2012 年到 2014 年間，美的和海爾的轉型具體策略肯定有著不同的地方，但相同的是：它們都已經轉向未來智能家居市場，我更看好美的。

海爾選擇了非常激進的轉型方式，將傳統的企業組織打散，建立無數小微公司，以平台主、小微主和小微成員的組織方式鼓勵內部競爭，實現製造的智能升級。同時海爾跟萬科、阿里等公司合作，從製造商向服務商轉型。

『肆』 美的集團的核心競爭力研究問題，急！！！！

你這10個問題是比較專業的問題，你問何主席，他都不一定能給你一一解答！
你的問題包專含屬了美的製造和美的營銷和美的空調，太范范了！
我是做美的營銷的，從營銷角度，美的公司產品的成功歸咎以下幾個字！
人 新人 推陳出新 年青激情的人在美的營銷一線；
權 權力 高度放權 營銷一線有著絕對區域權力；
錢 資源 市場投入
管 監管 過程監控

『伍』 美的電器在拉丁美洲的戰略

已經停牌三天的美的電器（000527）11月24日仍然不會發布復牌公告。記者從美的電器獲悉，公司22日就已經把復牌公告資料提交給證交所，但是不知因何種原因至今都還沒有公布出來。

從多種跡象顯示，美的電器這次停牌與公司引入戰略投資者有關。而據接近美的電器的機構人士稱美的電器這次引入的戰略投資者則是高盛。「前段時間與機構接觸的只有高盛一家，這次引入的戰略投資者應該是高盛。」

幕後疑為美國聯合科技

「這次高盛持股的應該是美的電器去找高盛，而不是高盛主動找美的電器。」中信證券家電分析師張小嘎昨天接受記者采訪時表示，中國企業在資本整合業務層面由於自身的經驗不足，往往喜歡引入國際上著名的投資銀行出謀劃策。

美的電器今年開始發布的一系列公告，均顯示美的電器下一步的重要工作是資本整合。今年3月份，美的電器股改完成，母公司美的集團通過增持持股達到了46.4％左右。而公司對管理層期權激勵方案日前已經出台。這些步驟完成後，美的電器開始謀劃藉助其他資本的力量謀求進一步擴張。

「從機構與美的電器溝通得到的信息則是，美的希望藉助海外合作夥伴的力量實現在海外市場擴展，這個企業可能就是美國聯合科技集團。」張小嘎肯定表示高盛是為美國聯合科技集團「搭橋」，海外家電巨頭也希望持股國內的家電企業，從而在生產基地上能夠實現成本控制，而美的希望藉助海外公司的力量實現在海外市場擴展。高盛持股不超過10％此前美的電器已經與聯合科技集團旗下的開利空調有合作項目，開利和東芝的合資企業東芝開利持有美的電器旗下的四個生產基地的20％股份。美國聯合科技是美國500強公司，旗下的開利空調則是全球第一位的中央空調廠商。

「美的集團目前持股量並不多，因此母公司直接轉讓給高盛的幾率不高，更可能的途徑則是定向增發。但是增發也會稀釋母公司的股份，因此增發量不會太大，最多不會超過10％。」張小嘎分析稱。

「此前的蘇泊爾出售股權事件，使得其他的企業出售股份也變得異常敏感，這時候採用投資銀行進入比直接出售給國外的企業，要更為妥當。」張小嘎表示，通過高盛的運作，美的電器則可以達到在海外市場擴張的雄心。

『陸』 美的電器這支股票怎麼樣呀,我是三十三元進的,不會被套牢吧,什麼時候能逃出來呀

到2010年，美的要把市值做到1000億，長期走牛。送你一篇分析美的文章，仔細讀，看完你就不會被33買的而急著逃了，波段操作吧。。

何享健操盤美的白電市值王
http://www.sina.com.cn 2007年06月20日 15:36 《新財富》
作者： 孔鵬
美的電器( 30.40,-0.32,-1.04%)的轉變，反映出中國家族控股企業的創富模式已經發生根本變化。股改前，由於制度原因，何享健家族無法獲得對上市公司合法而穩定的控制權，因此，選擇通過關聯交易等方式強化對上市公司的控制，並且利用上市公司的資金優勢幫助美的集團發展其他產業，淡化上市公司在集團內的地位。
2005年中期開始的股改為何享健家族取得對上市公司的合法控制地位提供了契機，從而使其財富與上市公司的業績、市值緊密掛鉤，並進而推動了美的電器市值管理策略的實施。數據顯示，自2006年1月至2007年4月一年多的時間，按復權價格計算，美的電器的股價上漲了768%，而同為白電行業龍頭公司的格力電器( 34.90,0.00,0.00%)和青島海爾( 16.00,0.15,0.95%)同期漲幅分別為393.74%和307.22%。2005年末，美的的市盈率僅為10.17倍，比青島海爾的13.28倍和格力電器的13.23倍遠為遜色；到2007年第一季度末，其市盈率迅速攀升到46.49倍，遠遠超過格力的33.54倍。
研究發現，由於短期市值管理目標不盡合理，可能會給美的電器的長期發展留下隱患。在管理層主要為職業經理人、股權激勵豐厚的情況下，為了實現較高的短期市值目標，管理層很可能會實施風險性較高、可持續性不強的營銷策略，不利於美的電器的技術積累和產業升級。不僅如此，美的電器還增加了對上游供應商的資金佔用，在白電市場競爭激烈、其產品並不強勢的背景下，這一做法並不明智。
我們認為，美的電器市值管理戰略不應追求成長溢價而應追求品牌溢價，不宜制定過細的短期市值管理目標。國際研究和實證經驗說明，美的電器可以按線性關系設計業績目標與管理層薪酬，從而促成企業長短期利益的一致。 本刊主筆 孔鵬/文
如果一個投資者在1993年11月12日，也就是美的電器(000527)上市的首日以收盤價19.85元買入該股股票，並一直持有到2005年底，則該股的復權收盤價為36.48元，市值在12年間僅僅增長45.6%，而同期上證綜指從865.97點上漲到1161.06點，漲幅為34.08%，該投資者只不過略微跑贏大盤。但是，如果該投資者從2006年初以收盤價買入美的電器並持有到2007年4月30日，則市值在不到一年半的時間里增長768%，而同期上證綜指的漲幅僅為231%(圖1)。兩個時期投資收益率巨大差異的背後，是美的電器實際控制人何享健家族「市值管理」戰略的實施。

美的電器在集團內部
地位從「活雷鋒」變「白電旗艦」
股改完成後，何享健對美的電器在整個集團中的地位和定位發生了180度的大轉彎。股改前，美的電器更大程度上是「反哺」美的集團其他業務的融資平台；股改後，何享健大幅增持美的電器達到絕對控股，又將合肥榮事達洗衣機、冰箱、營銷公司等資產注入，做大做強上市公司的意願非常明顯。
股改前:
利用關聯交易加強控制上市公司，反哺美的集團
2002年4月17日，美的電器分別與順德市現代實業及順德市金科電器簽訂了《OEM框架協議》，委託兩公司生產加工「美的」品牌電飯煲、廚具和電風扇等家用電器產品。同時美的電器還與東澤電器簽署協議，公司部分終端產品通過東澤電器經銷，而上述3家公司的實際控制人皆為何享健之子何劍鋒。
在實施上述關聯交易之後，2002年美的電器電飯煲產品毛利率迅速從2001年時的31.91%降為8.94%，公司控股的廣東美的電飯煲製造有限公司的凈利潤也迅速從2662萬元下降至150.5萬元。
2003年9月，美的電器斥資6500萬元，整合金科電器下面的風扇業務，並把美的風扇業務遷至中山；2004年6月，「美的電器」又以1788.75萬元收購現代實業，整合其電飯煲業務；2004年10月，美的電器再次出資5200萬元「收編」了金科電器，將之融入美的廚具公司。數據顯示，當美的電器與上述3家公司關聯交易額大幅減少之後，在產品降價、原材料全面漲價的情況下，美的電器的電飯煲產品毛利率又回升至21.57%。
在小家電業務逐漸培養成熟之後，2005年5月20日，美的電器將主營小家電業務的下屬子公司日電集團85%的股權以24886.92萬元的價格轉讓給美的集團，該項轉讓的價格公允性曾受到市場廣泛質疑(表1)。

與此同時，美的集團實施多元化擴張，淡化上市公司地位。2004年，美的集團先後並購了榮事達和華凌集團(00382. HK)；2004年5月，美的集團通過收購股權成為國內最大的通風機製造商上風高科(000967)的第二大股東；2005年8月，由何享健的女婿張建和、女兒何倩興控股的新的集團收購了主營電真空器件、高低壓成套配電裝置的旭光股份( 6.89,-0.77,-10.05%)(600353)。華凌集團主營空調、冰箱，跟美的電器存在同業競爭，而榮事達主營的冰箱、洗衣機業務也同屬白電行業，因此，美的集團的做法使美的電器在集團的地位日趨邊緣化。
此外，美的集團四面出擊，投資1億多元在長沙、昆明發展客車產業，單在三湘客車上就計劃投資15億元；成立了房地產事業部，進軍房地產行業。不過，這些投資並有收到滿意的效果。2005年後期，何享健又重申要堅持家電主業，集團多元化將圍繞製冷和日用電器等產業展開。這在一定程度上反映出何氏家族對創富模式選擇的困惑。
股改後:
增持以達絕對控股，並注入相關資產
2005年4月30日，中國證監會宣布啟動股權分置改革試點工作，正式拉開了股權分置改革序幕。由於美的集團對美的電器的實際控制比例只有30%，如果按照10股送3股的常規對價比例進行股改，全流通後何氏家族有可能喪失控股地位。經過精心設計，2006年2月美的電器宣布了股改方案：第一，每10股流通股獲送1股以及5元現金；第二，如果美的電器2006年度相對於2004年度的凈利潤增長率低於30%，或者美的電器2007年度相對於2006年度的凈利潤增長率低於10%，美的集團將放棄當年的分紅，歸除開聯實業(何氏家族控股企業)以外的其他股東所有；第三，美的集團承諾在對價支付完成後的6個月內，增持不少於2億元美的電器股份。而在此之前，美的集團已分別與順德市有利投資服務有限公司、上海錢湖投資管理有限公司、廣東核電實業開發有限公司、寧波銀盛投資有限公司簽署《股權轉讓協議》，計劃受讓該四家公司所持有的美的電器非流通股股份合計2174.64萬股。
2006年3月10日至2006年5月19日間，美的集團通過二級市場，總計使用資金10.8億元，共增持了美的電器148660970股，占總股本的23.58%，平均買入成本為每股7.26元。何氏家族持股比例由2005年末的合計30.8%增加到50.99%。
與此同時，2006年4月25日，美的電器董事、監事會審議通過了《關於修訂〈公司章程〉的議案》，其中設置了包括「金色降落傘」在內的一系列反收購條款，加強對上市公司的控制。
從全流通後H股和A股對家電股票的估值比較來說，華菱集團等港股對美的集團的吸引力在下降，美的集團有動力將資產注入A股上市公司享受流通溢價。2006年11月底，美的電器完成合肥榮事達洗衣機、合肥榮事達冰箱、合肥榮事達美的電器營銷公司的資產注入，達到50%控股比例，確立了上市公司作為白電業務平台的地位。
值得注意的是，美的電器也改變了分配風格。財報資料顯示，股改後美的電器主要財務指標有了明顯改善(表2)。根據股改承諾，美的電器自2006年起把每年盈利的40%現金分紅，有助於形成穩定的估值預期。更重要的是，2007年3月，美的電器董事會一改多年來派息多而送股和轉增公積金少的分配風格，決議以資本公積金每10股轉增10股，並派息3.5元。這樣，連同計劃中向高盛和管理層激勵定向增發的股份，美的電器總股本將擴至14.12億股，股票流動性顯著增強，有利於估值水平優化。

何氏家族財富與
上市公司市值高度相關
股改完成後，何氏家族所持股份獲得法律上的確認，意味著其利益與上市公司的業績乃至市值密切相關。因此提升股價、增加個人財富，成為美的電器實施市值管理策略的根本動因。
美的電器「紅帽子」的身份是長期困擾何氏家族最大的「隱憂」。1968年，何享健帶領23位順德北鎮人集資5000元創辦一家生產塑料瓶蓋的小廠，這就是美的前身。上世紀80年代美的進入家電業，1992年實行股份制改造，1993年在深交所上市，成為中國第一家由鄉鎮企業改制而成的上市公司。由於當時上市法規的限制，股份公司的發起人和第一大股東由國有背景的北鎮經濟發展總公司擔任，持股52.5%，而何享健等創業者只持有22.5%的內部職工股。
從1999年開始，美的管理層逐步從北滘鎮政府手中收購美的電器股權，並開創了國內上市公司實施MBO的先河。1999年6月，何享健間接持股60%、以何享健之子何劍峰為法人代表的順德開聯實業從北鎮經濟發展總公司手中收購了3432萬股法人股，成為美的電器第二大股東，占股7.98%(目前為4.13%)；2000年4月，公司管理層和工會共同出資組建了殼公司—順德市美托投資有限公司(美的集團前身)，由法定代表人何享健間接持股55%，該公司分兩次協議收購北鎮政府下屬公司持有的美的電器法人股，占總股本22.19%，成為第一大股東。
但是，美的電器的MBO一直面臨著法律風險。首先，在其實施MBO之時，國務院、國資委、證監會等主管部門尚未對上市公司的國有股轉讓工作進行規范，而2000年中期國務院緊急叫停國有企業MBO以後，對已實施MBO的企業法律界定不明。比如美的集團第一次受讓股權價格為每股2.95元，第二次受讓股權價格為每股3元，均低於美的電器每股凈資產4.07元，不符合此後出台的上市公司國有股權轉讓規定。其次，實施MBO時，何享健等管理層的資金並不充裕，因此採取了變通的實施方法：股權收購款的10%以現金方式繳納首期，其餘90%通過分期付款方式解決；在股權收購協議簽署後，美的集團立即將該股權全部質押給當地信用社，獲得貸款3.2億元，用於支付其餘股權款。也就是說，美的電器大部分MBO收購資金是通過上市公司的股票質押獲得的，而根據《貸款通則》等規定，借款人不得將貸款用於股本權益性投資。據媒體報道，2004年審計署還專門針對美的MBO過程進行了審計。因此，何氏家族獲得的股權在某種程度上處於一種不穩定狀態。
在這種情況下，MBO後美的電器的業績不但沒有出現明顯增長，反而出現了下滑。數據顯示，2001年美的電器凈利潤同比下降11.68%，凈資產收益率也從2000年的14.7%下降到2001年的12.01%。不僅如此，美的電器自1999年起連續4年採取派現的分配方式。顯然，派現而非送股的方式無法提高股票的流動性，也無法得到資本市場的認可，但是為大股東解決資金問題提供了便利。
在股權控制並不穩定的情況下，何氏家族通過上述關聯交易方式強化對上市公司的控制，並利用上市公司的資金優勢幫助美的集團發展其他產業，也就順理成章了。但這些做法降低了美的電器的利潤率和市場價值。數據表明，美的電器的市盈率水平一直較格力、海爾低20%左右。
因此，對何氏家族來說，股改不僅使所持股份獲得流通權，更重要的是，通過支付對價，其所持股份在法律上獲得明確認可。進而，其作為股東的利益、財富與上市公司的業績、市值前所未有地一致，這種一致性成為何氏家族推進上市公司市值管理的最大推動力。在2007年2月5日美的電器組織的首次分析師見面會上，何享健針對資本運作的總體規劃明確表態：美的電器將是美的集團最主要的產業平台和資本平台，白色大家電將全部整合到美的電器，美的電器市值增長是大股東利益最大化的取向。
激進推行市值管理戰略
為了提升公司業績、做大公司市值，除了注入相關的白電資產外，何氏家族還採取了管理層激勵、優化資產結構、引入高盛、積極改善投資者關系等一系列措施。數據表明，美的電器市值管理戰略取得了明顯效果，自2006年1月至2007年4月30日，按復權價格計算，美的電器股價漲幅達768%，是格力電器同期漲幅的約2倍、青島海爾的2.5倍；而何氏家族的財富更暴漲至66.23億元，較其在2006年《新財富》500富人榜中18億元的財富值增加了368%。
實施管理層股權激勵計劃
2006年11月14日，美的電器公布股權激勵草案，授予高管5000萬份股票期權，占總股本7.93%，行權價10.8元。行權條件和方法是：如果美的電器2006年凈利潤同比增長不小於15%，而且加權平均凈資產收益率不小於12%，則授權日第二年也就是2008年初行權20%，授權日第三年也就是2009年初行權40%；授權日第四年也就是2010年初行權40%。股權激勵的對象完全是職業經理人，並不包括何氏家族成員。
利用資產重組優化業務結構，
令盈利與估值高於行業平均水平
2006年11月底，美的集團向美的電器注入合肥榮事達洗衣機、合肥榮事達冰箱、合肥榮事達美的電器營銷公司的股權資產，提升了美的電器的盈利水平。
國家統計局的數據顯示，由於消費升級帶動需求增長，冰箱和洗衣機行業正處於恢復性增長的景氣高峰期。榮事達擁有年產120萬台冰箱、60萬台全自動洗衣機和70萬台雙桶洗衣機的產能，而且開始發展高端的美的品牌冰洗產品，加上同處順德的科龍電器前兩年失勢讓出部分冰箱市場，美的電器的冰洗業務有良好的市場機會。美的集團將處於良好上升通道的冰洗業務注入上市公司，拓展了美的電器的盈利空間。財務數據表明，所注入資產2006年1-7月的利潤率為2.75%，高於美的電器2006年中期的2.6%；凈資產收益率為19.91%，遠高於美的電器的9.78%(表3)。

引入高盛作為戰略投資者
2006年11月21日，美的電器宣布已與高盛全資子公司GS Capital Partners Aurum Holdings簽署《定向發行協議》，擬對其按9.48元每股現金定向增發7560萬股，鎖定期三年。
從公司財務狀況分析，美的電器負債率一直高於行業平均水平，而且新購的榮事達冰洗業務負債率也高達86%，造成公司整體負債水平攀升。引入高盛後，美的電器獲得募集資金7.166億元，如果以所募資金的27.9%償還短期借款，可降低負債率1.8個百分點，並減少利息支出1223萬元；如果以所募資金的72.1%完全償還有息票據負債，可減少利息支出3163萬元，並降低負債率4.6個百分點，可大大優化公司的資本結構。
更明顯的後果是，高盛的入股提升了機構投資者對美的電器投資價值的認可度。在高盛宣布入股後，QFII對美的電器大舉增倉。統計表明，截至2007年第一季度末，美的電器已成為QFII第一重倉股，在其前十大非限售股股東中，6家QFII持股市值合計20.09億元。除瑞士信貸和摩根士丹利外，比爾及梅林達蓋茨基金會、耶魯大學、高盛公司、富通銀行等均出現在公司前十大股東中。
改善投資者關系
2006年之前，美的電器一直難以進入機構投資者視線，這跟管理層與流通股東溝通不夠順暢不無關系。自2005年起，何享健一改以往的低調風格，多次宣揚美的集團的企業文化和發展戰略，尤其是2010年將實現銷售收入1000億元的宏偉藍圖，傳遞出十分明顯的希望得到各界認可的信號。
2007年2月5日，美的電器組織了首次分析師見面會。董事局主席何享健、董事局副主席美的電器總裁方洪波、副總裁壓縮機事業部總經理蔡其武、董事中央空調事業部總經理張權、家用空調事業部總經理李東來、董事栗建偉、董事黃曉明以及財務總監趙軍悉數到齊。2007年3月，美的電器還公布了《投資者關系管理制度》和自查報告。
分析結果顯示，美的電器市值管理戰略取得了明顯的效果。自2006年1月至2007年4月，按復權價格計算，美的電器的股價上漲了768%，而同為白電行業龍頭公司的格力電器和青島海爾的同期漲幅分別為393.74%和307.22%。2005年末，美的電器的市盈率僅為10.17倍，比海爾的13.28倍和格力的13.23倍遠為遜色；而2006年末格力的市盈率已經達到19.57倍，已超過了格力的18.76倍，到2007年第一季度末，美的的市盈率迅速攀升到46.49倍，遠遠超過格力的33.54倍，而與具有整體上市概念的青島海爾的57.1倍接近(圖2)。

2007年5月16日，深圳證券交易所宣布成分指數調整，美的電器自2007年5月28日起被調入成本股樣本，這是美的電器自2001年被剔除出成分股後的重新回歸，也使其成為第一家被剔除後又被重新納入成分股的公司。根據《新財富》500富人榜，截至2006年底，何享健家族以財富18億元排名第199位，而截至2007年4月30日，何氏家族的持股市值已暴漲至66.23億元，可列500富人榜第31位。
短期市值管理目標過高，
難符長期發展利益
何氏家族對美的電器的市值目標有短期化跡象，而制定的短期凈利潤目標高於其他行業龍頭企業，可能會對其長期發展產生不利影響。
首先，美的集團增持美的電器過程中，從開始買入當日的開盤價6元上漲到買入結束日的收盤價9.3元，共耗資10.8億元。據有關報道，這大大超出了何享健原計劃的5億元。因此，美的電器的股價快速上漲將有助於美的集團盡快擺脫成本區。其次，白色家電行業集中度在不斷提升，注冊企業數量與市場活躍品牌持續減少，強勢企業並購整合弱勢企業的趨勢日益明顯。何享健曾表示，美的電器作為集團的資本平台，今後不但將陸續整合集團業務，還將加強在國內外資本市場的運作。無疑盡快做大市值，有利於美的電器低成本並購和擴張。最重要的是，從市值管理戰略的具體目標—管理層激勵計劃所制定的業績指標來看，美的電器針對資本市場最關注的兩項指標—凈利潤和凈資產收益率作出了遠超過競爭對手格力電器和青島海爾的限定：2006、2007年凈利潤增長達到15%以上，而格力電器和青島海爾的目標僅為10%；2006、2007年凈資產收益率必須達到12%以上，青島海爾的目標僅為8%，格力電器並未作出限定(表4)。

管理層實現短期目標的願望較強
美的電器股權激勵的對象共有19人，全部為何氏家族之外的職業經理人。總裁方洪波1992年加入美的電器，2005年8月起擔任美的電器董事局副主席和總裁職務；其餘激勵對象也大都是在上世紀90年代加盟美的。從美的電器所宣揚的企業文化來看，其最看重的是「開放和多元」，這有利於促進家族企業內部的協調運營，靈活地把握商機，但是也不可避免地具有穩健性偏弱、管理層職業經理人心態較重的缺陷。
2006年報顯示，現任董事、監事和高級管理人員的年度報酬總額僅為626萬元，金額最高的前三名董事的報酬總額為200萬元，金額最高的前三名高級管理人員的報酬總額為350萬元。另一方面，根據股權激勵計劃，美的電器三年內將授出5000萬股期權，按照2007年4月30日美的收盤價37.28元計算，總價值18.64億元。在行權價格僅為10.80元的情況下，確保完成目標凈利潤增長率對管理層的意義不言而喻。
短期凈利潤目標壓力較重，實施策略隱含風險
美的電器制定的短期凈利潤目標高於其他行業龍頭企業，這可能會對其長期發展戰略產生不利影響。首先，美的電器的產品競爭力一直略顯不足，過高的短期凈利潤目標可能會進一步拉大與競爭對手的差距。從產品結構分析，其主要產品包括家用空調、商用空調、家用空調壓縮機業務，2006年底又注入了榮事達的冰箱和洗衣機50%的股權，其中，家用空調的銷售收入占總收入的70%以上，占銷售利潤的65%以上，是最核心的業務。但是，無論在銷售收入還是單台利潤率方面，其家用空調業務都遜於格力而居行業第二位。根據公司公告及中華商務網統計，在2006年家用空調市場，美的電器實現銷售收入106.81億元，占內銷市場份額約20.4%，而格力實現178.56億元，佔25.2%；美的電器2006年空調銷售平均單台價格為1679元，而格力為2201元，比其高出30%以上。
更重要的是，格力電器擁有較強的自主研發能力，有雄厚的技術積累。而美的電器主要通過合資的方式購買核心技術，雖然注重產品開發，但缺乏深厚的技術積累，在提高品質和降低成本方面的技術投入相對較少，比如雖然美的電器和東芝合作在壓縮機領域獲得不錯的盈利，但是商標協議、專利協議等限制了美的電器對研發的投入和人才的積累。短期過高的市值管理目標很有可能會削弱管理層對產品品質方面的關注，在技術方面的投入和積累力度不足，美的電器管理費用率較低並不斷下降在一定程度上證明了這一點。
其次，美的電器近年來一直採用以增加投入和產能帶動盈利增長的業務發展戰略，可持續性較差。公司的家用空調業務已在國內順德、蕪湖、武漢三地四廠形成了1300萬台的產能布局，2006年新增了林港工業園100萬台OEM的空調產能，商用空調已形成30億元的年產值，壓縮機合資公司具備約1200萬台的產能。假設美的電器2006年僅為2.5%的銷售凈利潤率在2007年、2008年保持不變，要想滿足凈利潤增長率不低於15%的股權激勵條件，就必須使2007年和2008年主營業務收入分別不低於231.6億元和266.3億元。根據年報，2007年度，公司計劃用於家用空調的新增產能資金投入為2-3億元，用於冰洗業務的資金投入為3-4億元。但是，中國白色家電市場的技術與資金壁壘較低，產能增長過速，空調、冰箱、冷櫃及洗衣機等產品均供給過剩，生產與經銷環節庫存積壓持續高位。中華商務網數據顯示，2006年，中國空調總產量5479萬台，同比增長3.4%；總銷量5334萬台，同比微增1.9%，但年末行業庫存1082萬台，創歷史新高。在核心技術缺失、產品同質化的情況下，美的電器試圖通過擴大產能，利用規模效應降低成本、增加利潤的做法，將會進一步加劇市場供過於求的矛盾。與此相應，市場監測機構公布的銷售量數據與公司財報顯示，美的電器的空調業務產品毛利率一直呈明顯的下滑態勢，趨於向行業平均水平接近(表5)。

最後，美的電器尚難擺脫家電行業普遍的降價盈利模式，美的管理層要實現銷售收入增長從而完成利潤目標，仍然不得不採取價格戰的方法爭取市場份額。2007年第一季度，美的電器空調銷量同比增長53%，但均價下降19%；壓縮機銷量同比減少11%，均價亦有11%的降幅。相比而言，格力電器基於技術、質量管理為基礎的競爭能力不容易被競爭對手模仿，較高的品質得到用戶認同，願意為此支付較高的價格，從而能保持較高的產品盈利能力。格力電器2007年第一季度空調銷量同比增長53%，而均價也提升了4%。
我們認為，競爭激烈的中國白色家電行業正處在產業升級的前期，美的電器要想成為真正的行業龍頭，不應在利潤率水平不斷下滑的情況下追求利潤總額增長，只有改善產品結構、增加高端產品比重、從而提升價格水平才是提高利潤的正確途徑，而美的電器過高的短期盈利目標與之背道而馳。
高凈資產收益率目標或將傷及產業鏈
在制定股權激勵方案前的2005年和2004年，美的電器的凈資產收益率僅為12.48%和12.24%，而在方案制定的2006年達到了14.51%。美的電器是如何做到這一點的呢？通過對格力電器和美的電器財務報表的對比分析，我們可以發現，美的電器的做法帶有一定風險性。
杜邦分析法表明，格力電器的凈資產收益率一直比美的電器高出5個百分點左右。在二者總資產收益率相近的情況下(2006年分別為3.93%和4.06%)，格力電器的權益乘數為5，而美的電器為2.78，這是格力電器凈資產收益率高於美的電器的主要原因。一般來說，權益乘數較高的企業，其支付能力和現金流量狀況相對較低，但是詳細分析格力電器和美的電器的資產債務結構就可以發現，格力電器的支付能力和現金流量狀況強於美的電器。
首先，格力電器的現金占總資產的比例比格力電器略低，但應收票據占總資產的比例遠高於美的電器。由於應收票據都是銀行承兌匯票，具有很強的支付能力，因此格力電器的支付能力實際上遠強於美的電器。其次，格力電器從上游獲得的商業信用(包括應付票據和應付賬款)占總資產的比例為52.78%，而美的電器為48.60%，格力電器從下游獲得的商業信用(預收賬款)占總資產的比例為20.07%，而美的電器為2.67%。二者合計格力電器獲得的商業信用為72.85%，而美的電器為51.27%。格力電器獲得的商業信用構成其非常重要的現金來源。不僅如此，格力電器凈營運資本佔主營業務收入的比例為-0.40%，而美的電器為1.26%，說明格力電器主營業務收入的增長不需要自己增加運營現金投入，甚至還能產生現金。由於美的電器的營業利潤率只有3.24%，如不改變現有的資產運營效率，增加收入產生的利潤將被運營資金增加所吞噬，而且還必須增加現金投入才能維持收入的增長(表6)。

我們發現，從2006年起，美的電器也有效仿格力，增加佔用產業鏈資金的跡象。《新財富》曾用(應付賬款+應付票據+預收賬款)/銷售收入、(應付賬款+應付票據+預收賬款)/流動資產這兩個指標來分析家電零售商對資金佔用的能力(參見本刊2005年9月號《國美蘇寧類金融生存》)。因為家電生產企業還存在著大量的應收票據和應收賬款，也就是說，它們在佔用其他企業資金的同時也在被供應商和經銷商佔用資金，因此，有研究者認為綜合衡量家電生產企業佔用資金能力的指標用〔(應付票據+應付賬款+預收賬款)-(應收票據+應收賬款+預付賬款)〕/銷售收入更為科學。數據表明，2005年，美的(應付賬款+應付票據+預收賬款)/銷售收入僅為21.96%，而2006年上升到31.68%，即使用後者計算，(應付票據+應付賬款+預收賬款)-(應收票據+應收賬款+預付賬款)/銷售收入也從13.63%提升到19.11%。
但是，格力電器之所以能夠佔用上下游資金，主要是倚仗產品的強勢地位、堅持內銷業務先收全額貨款再發貨的結算方式，而美的電器對下游經銷商的控制力不如格力，因此預收賬款比例並不高，2006年比2005年還有大幅下

『柒』 美的集團營銷渠道

1、1、美的空調渠道營銷結構

（1）美的空調渠道營銷基本框架
國內營銷公司
↓
各片區銷售公司
（華南、華中、華東、西南、北部）
↓
產品管理中心
（05年度已由34個增至43個中心）
↓
↓ ↓ ↓ ↓
代理商代理商代理商直營商
1區1代1區多代多區1代
↓ ↓ ↓
分銷商…… 分銷商…… 分銷商……
美的空調的主要渠道營銷結構如上圖所示，主要就是「區域代理+直營」的營銷結構，在這種渠道結構下存在代理商、分銷商、直營商這3種客戶類型。

（2）美的空調渠道角色詳細分解
⒈代理商:美的空調的代理商1般分為兩類，1類是區域代理商指代理某1固定市場區域，代理權利以行政地區為限。另1類是網路代理商指代理范圍為固定的供銷網路，代理的范圍以供銷網路為限。代理商負責指定區域內對指定分銷商進行批發業務，供貨單位為美的空調生產商的商業企業。作為美的的代理商必須有雄厚的資金優勢，具備發達的物流配送系統及儲存能力。具備開發市場的能力能對下級市場進行規劃與操作，實現有效的市場通路維護的問題，主要指對分銷商層面的管理與控制工作。能有效的解決渠道寬度問題，同時具備先進的管理能力，能有效的控制和管理市場。具備良好的市場服務意識，包括配送，售後服務，渠道成員培訓，品牌推廣，市場規范管理。具有批發工作需要的業務，售後，財務等職業相關的專業管理人才。能協助廠家進行網路開發，渠道維護，終端促銷，品牌推廣，銷售政策執行及配合且商業信用高無異地銷售，虛假工程記錄。代理商所代理批發的區域不得重復和交叉，必須進行嚴格的區隔。
⒉分銷商：美的分銷商在指定區域內進行0售，其供貨單位為指定代理商的商業企業，部分市場因市場開拓及經營需要，經美的公司確認，可進行批發業務，重點指面向3、4級市場的經銷業務具有較強的資金優勢和較好的融資渠道，有較強的品牌忠誠度，有1定的穩定性和合作的持久性，有較強的0售能力和工程機能力。有1定的市場潛力，深度覆蓋當地的市場。分銷商在指定的代理商處提貨，未經美的空調公司的同意，嚴禁多頭提貨或隨意挑選上

2、渠道問題
2006年，在空調產能過剩、無法繼續依靠規模高速增長獲取利潤、經濟增長方式面臨調整的關鍵時刻，美的集團主動調整戰略，經營思路從價格導向走向價值導向，從搖擺不定的渠道選擇到依靠代理商銷售體系為主，其中最大的轉型莫過於渠道。
公司於2006年下半年在八個城市試點建立了合資銷售公司，按設想當地經銷商大約佔80%的股權，美的公司下派的經營者大約佔20%的股權，且具體經營主要由後者進行。在當時家電銷售終端已經由大型連鎖店完成一二級市場布局的狀況下，強勢廠商(包括格力)主動占據未觸及的三四級市場，類似於「農村包圍城市」的對廣大鄉鎮市場有效滲透，並減少對家電連鎖大賣場的依賴及二者之間的利益沖突。當然，「百花齊放」仍然是合適的戰略。公司在自建渠道的同時並沒有忽略大賣場在一二級市場的絕對銷售優勢，與各大連鎖巨頭的合作協議仍然繼續著。就是這樣的「兩手抓，兩手都要硬」的銷售渠道戰略，在自建渠道的過程中卻走得不是十分的平坦。
自去年年底以來，美的電器風光無限：引進高盛戰略投資者，收購冰箱業務，股價表現尤佳；前不久，商務部也通過了公司向美國高盛集團全資擁有的定向增發7559.52萬股普通股，投資者給予了很高的市場預期指數。

但是，公司渠道問題卻逐漸凸現。一方面是美的電器與其母公司美的集團之間的同業競爭業務規模已經高達40億元人民幣，突出反映在空調與冰箱業務上，其中，資產規模約為20億元，收入規模約為20億元；公司內部的同業競爭帶來了很多的資源浪費，比如原本只需要一個產品宣傳線，在同業競爭情況下，可能就要多浪費一條產品宣傳線，同時，在銷售上又要多耗費一筆渠道鋪設資金；另一方面則是美的與部分三四級城市的代理商關系緊張，各自利益沖突比較明顯。競爭者、代理商、家電連鎖巨頭等多方博弈問題讓美的集團面臨尷尬困境。這很大一部分原因是由於美的缺乏成套的家電生產能力以及品牌號召力還不夠，導致其與中小經銷商之間關系協調有點困難。這進一步增加了美的自建渠道的資源協調及利益方溝通成本。
目前美的集團在全國已經擁有三個層面近2000家專賣店，第一是美的集團層面的「大綜合專賣店」，第二是製冷家電集團和日用家電集團二級平台專賣店，第三則是事業部層面的專賣店。這三個層面的專賣店很多渠道建設與營銷資源都是重復性的，但是卻各自為政。
突出表現在營銷資源分配上太過分散，社會資源利用和整合力度不夠。

3、區別
業內專家承認，中國的家電行業的各大市場，存在著驚人的相似性，彩電、冰箱等行業的成長道路可為後來的空調界借鑒。空調四強勝出決不是最終的結果，未來的競爭可能比以往任何一場戰爭更微妙，也更殘酷。同質化的技術、同質化的產品、同質化的營銷手段……在這個同質化的時代，創新能力的比拼將成為品牌之間競爭的關鍵！
目前四強中，海爾、美的、格力都是「老資格品牌」，其營銷存在既有的慣性，如海爾持續其一貫的「服務營銷」，美的和格力強調其技術和能效；奧克斯是前四中最有爆發力、最有可塑性的「年輕品牌」，但它目前還沒有前三強的號召力和影響力。最終誰將贏得下一輪創新營銷的勝利，現在還難以定論，但可以肯定的是，此輪空調品牌座次排定之後，空調行業的創新能力將是最值得期待的。
有業內人士諫言，長期以來，國內空調的高端市場都被國外品牌霸佔，國內品牌大多都在低端市場苦打苦拼，這是目前中國空調市場包括家電市場都廣泛存在的「營銷死角」，而這一點能否成為空調行業今後實現差異化的突破點？據本次公布的《中國家電品牌零售終端競爭力監測報告》顯示，中外家電品牌在賣場終端仍表現出截然不同的特點。國外品牌重視"展台表現"，不同城市、不同賣場都執行一套統一、完整的視覺表現標准，而國內品牌在「產品展示、現場吸引客流、價格表現、促銷信息」等方面有優勢，品牌展示則比較凌亂。
專家認為，即便國內廠商不會染指高端，精細化的終端建設仍是未來國內品牌需要努力改進的方向。零售終端的建設在很大程度上決定著消費者的最終購買。一段時間內，賣場終端的競爭仍將左右著今後中國空調品牌的格局

『捌』 美的在海外投資模式及成敗經驗

美的其實在海外的投資模式是非常成功的，因為現在美的是一個跨國的大公司，無論在國外還是國內，銷售量都特別高。