丁鵬對沖基金

① 對沖基金是什麼

採用對沖交易手段的基金稱為對沖基金，也稱避險基金或套期保值基金。

是指金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融工具結合後以營利為目的的金融基金。

它是投資基金的一種形式，意為「風險對沖過的基金」。對沖基金採用各種交易手段進行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。這些概念已經超出了傳統的防止風險、保障收益操作范疇。加之發起和設立對沖基金的法律門檻遠低於互惠基金，使之風險進一步加大。

法律依據：《中華人民共和國證券投資基金法》第一條 

為了規范證券投資基金活動，保護投資人及相關當事人的合法權益，促進證券投資基金和資本市場的健康發展，制定本法。
對沖基金交易模式：

在《量化投資—策略與技術》一書中（丁鵬著，電子工業出版社，2012/1)，將對沖基金的交易模式總結為4大類型，分別為：股指期貨對沖、商品期貨對沖、統計對沖和期權對沖。

1，股指期貨

股指期貨對沖是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同（但相近）類別股票指數合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現對沖、跨期對沖、跨市對沖和跨品種對沖。

2，商品期貨

與股指期貨對沖類似，商品期貨同樣存在對沖策略，在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關的另一種合約，並在某個時間同時將兩種合約平倉。

在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現貨市場買入（或賣出）實貨、同時在期貨市場上賣出（或買入）期貨合約；

而套利卻只在期貨市場上買賣合約，並不涉及現貨交易。 商品期貨套利主要有期現對沖、跨期對沖、跨市場套利和跨品種套利4種。

3，統計對沖

有別於無風險對沖，統計對沖是利用證券價格的歷史統計規律進行套利的，是一種風險套利，其風險在於這種歷史統計規律在未來一段時間內是否繼續存在。

統計對沖的主要思路是先找出相關性最好的若干對投資品種（股票或者期貨等），再找出每一對投資品種的長期均衡關系（協整關系），當某一對品種的價差（協整方程的殘差）偏離到一定程度時開始建倉——買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種，等到價差回歸均衡時獲利了結即可。

統計對沖的主要內容包括股票配對交易、股指對沖、融券對沖和外匯對沖交易。

4，期權對沖

期權（Option）又稱選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。從其本質上講，期權實質上是在金融領域將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對於是否進行交易行使其權利，而義務方必須履行。

在期權的交易時，購買期權的一方稱為買方，而出售期權的一方則稱為賣方；買方即權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。

期權的優點在於收益無限的同時風險損失有限，因此在很多時候，利用期權來取代期貨進行做空、對沖利交易，會比單純利用期貨套利具有更小的風險和更高的收益率。

② 什麼是對沖基金的交易模式

1、採用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hedge fund)也稱避險基金或套期保值基金，是指金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融工具結合後以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意為「風險對沖過的基金」。
2、交易模式：
在《量化投資—策略與技術》一書中（丁鵬著，電子工業出版社，2012/1)，將對沖基金的交易模式總結為4大類型，分別為：股指期貨對沖、商品期貨對沖、統計對沖和期權對沖。
股指期貨：
股指期貨對沖是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同（但相近）類別股票指數合約交易，以賺取差價的行為。股指期貨套利分為期現對沖、跨期對沖、跨市對沖和跨品種對沖。
商品期貨：
與股指期貨對沖類似，商品期貨同樣存在對沖策略，在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關的另一種合約，並在某個時間同時將兩種合約平倉。在交易形式上它與套期保值有些相似，但套期保值是在現貨市場買入（或賣出）實貨、同時在期貨市場上賣出（或買入）期貨合約；而套利卻只在期貨市場上買賣合約，並不涉及現貨交易。 商品期貨套利主要有期現對沖、跨期對沖、跨市場套利和跨品種套利4種。
統計對沖：
有別於無風險對沖，統計對沖是利用證券價格的歷史統計規律進行套利的，是一種風險套利，其風險在於這種歷史統計規律在未來一段時間內是否繼續存在。
統計對沖的主要思路是先找出相關性最好的若干對投資品種（股票或者期貨等），再找出每一對投資品種的長期均衡關系（協整關系），當某一對品種的價差（協整方程的殘差）偏離到一定程度時開始建倉——買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種，等到價差回歸均衡時獲利了結即可。 統計對沖的主要內容包括股票配對交易、股指對沖、融券對沖和外匯對沖交易。
期權對沖：
期權（Option）又稱選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。從其本質上講，期權實質上是在金融領域將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對於是否進行交易行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的一方稱為買方，而出售期權的一方則稱為賣方；買方即權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。
期權的優點在於收益無限的同時風險損失有限，因此在很多時候，利用期權來取代期貨進行做空、對沖利交易，會比單純利用期貨套利具有更小的風險和更高的收益率。

③ 丁鵬：光大的賺錢神器走火了怎麼辦

有媒體說，光大的量化交易系統速度太快停不下來，以至於必須通過拔電源的方式才終止，這是真的嗎？極速交易系統這樣的賺錢神器如果出了故障，還有其他的方式停止嗎？本文從學術角度給大家做一個探討。
交易系統的核心要求就是：速度、穩定。因此在實際的應用中採用了多種配置方式來保證交易系統的運行。策略軟體系統只是其中的一小部分，沒有硬體的配置支持，再好的策略也達不到預定的效果。一般來說，主要有三種硬體配置方式：
（1）託管交易所機房+異地災備
這種是最頂尖的方式，海外只有極少數頂尖的對沖基金、保險和投行等大機構用得起，投入均在年均數千萬美金，有的甚至上億美金。
這種方式中，交易策略部署在交易所機房的主機上，通過光纖直連交易所主機，享受最快的速度。一旦機會出現，數十微妙的延時後，交易策略即可發現並做出相應的反應。國內的交易系統尚做不到這么高速的響應，目前最好的CTP系統響應時間大概也需要0.5毫秒（500微秒）左右，和國際頂尖的交易系統的差距還是挺明顯的。
從安全的角度考慮，如果交易所出現了諸如戰爭、地震等極端意外的情況，為了保證正常的交易進行，還需要異地災備系統。當年美國911事件之後，雖然損失了大批金融精英人才，但是交易並沒有停止，這就是異地災備系統的作用了。一旦主交易系統出現問題宕機，異地的災備系統會立刻檢查到異常情況，瞬間接管交易權，從而保證投資者交易的順利進行。這種切換方式在後台自動進行，投資者完全感受不到交易平台已經被切換。
這種方式投資巨大，目前國內只有一兩個頂尖券商進行了這方面的投入，首期投入過億。
（2）公司獨立機房+專線+UPS電源和備用柴油發電機
這種方式一般都是大的基金公司，私募基金，券商自營/資管等部門使用，有專用的公司機房、配置獨立的伺服器，並通過專線接入交易所的主機系統。目前可以提供兩種專線方式：一種是獨立專線，如果在交易所附近，網路延時大概5-6毫秒左右，一種是租用上證通和深證通專網，網路延時大概需要數十毫秒。獨立專線的費用較貴，租用專網的方式較為便宜。當然價格貴自然速度會更快。
除此之外，還需要配備UPS不間斷電源，一旦發現停電的情況，UPS可以瞬時啟動，保證交易伺服器不會中斷。這種一個完整的機房加上各種人員的費用也在數千萬之巨。
（3）個人電腦+互聯網+經紀席位
大多數散戶沒有能力使用極速交易系統，一般會將交易軟體安裝在自己的機器上（筆記本或者台式機），通過互聯網先將委託單發往經紀商的櫃台軟體，然後又經紀商的櫃台軟體發往交易，返回的數據也同樣需要這么一個流程，耗費的時間延遲在數百毫秒之多。例如某散戶的機器在廣州，開戶券商在北京，則他的委託單需要首先發往北京的券商櫃台，然後從北京發往上海的交易所。通過普通的互聯網線路，速度慢不說，而且容易泄露交易數據。但是這種投入成本只有數千，成為絕大多少散戶的無奈之選。
如果是第一種配置方式：交易所機房+異地災備的，拔電源是無稽之談！交易所機房中是大量券商、期貨公司的主機，安全保衛異常嚴格，各種人臉識別、語音識別、指紋識別等安全技術都應用其中，和好萊塢大片中的場景相差不多，怎麼可能隨隨便便進去拔電源呢？萬一你順手將別人的電源也拔了怎麼辦？退一萬步講，就算有人偷偷潛入其中拔了電源，也無濟於事，因為異地災備系統會瞬間啟動，接管交易。
如果是第二種方式：公司獨立機房+UPS電源，想拔電源也是非常的困難。因為機房有嚴格的管理制度，交易經理是不可能隨便進入機房的。以光大烏龍指為例，當交易經理發現交易錯誤之後，如果想通過拔電源停止交易的話，他首先要匯報他的上司，由他的上司與IT部門主管聯系，然後由IT部門主管通知機房管理員，由機房管理員進入機房拔掉電源。這個過程快則幾分鍾，慢則幾十分鍾，如果主管領導正好在開會，那時間就會更久。
第三種方式：個人電腦+互聯網方式。這個想拔電源是很容易的，散戶投資者不受監管，操作靈活，除了問題隨時可以做決定解決。作為代價就是犧牲了交易速度，當然散戶也沒有那麼多錢來配置這么強大的交易系統。
3. 風控系統的新要求
（1）極速內存風控模塊
這是最有效的方式，當然也是難度最大的方式，就是開發一個極速的內存風控模塊，在交易委託單發往交易所之前，進行檢查與控制。風控模塊中應該包括『終止交易』功能，相當於核彈頭中的『自毀程序』，一旦出現極端異常的報單，例如光大烏龍指中出現的幾十億報單，則立刻終止交易策略運行，並彈回委託單。這種模式的響應時間只有微妙級，完全可以阻擋光大這次烏龍指的70億訂單。
（2）殺掉進程
如果開發極速風控模塊，或者風控模塊速度不夠，那還可以通過殺進程的方式終止交易系統的運行。當然這個是手動模式，取決於交易員的人工判斷，並且殺掉進程也需要時間，這個響應時間在數分鍾左右。
（3）遠程式控制制關機
如果策略軟體配置在機房的遠程伺服器上，還可以通過遠程登陸關掉機器的方式進行，這個也需要人工的判斷。
作者：丁鵬 博士， 中國量化投資學會理事長，著有《量化投資-策略與技術》。

④ 首席投資官丁鵬是誰

他是中國量化投資領域的開拓者與奠基者，他編著的《量化投資-策略與技內術》，是國內第一本容有關量化投資策略方面的教材，已經成為業內啟蒙讀物。

他同時還是《大數據金融叢書》主編，截止2016年中，已經出版十餘本，深刻的推動了金融行業的發展。[2]

他同時還是CCTV特邀嘉賓、第一財經《解碼財商》資深解碼人、《財經》《財新》《中國金融報》等頂級傳媒的撰稿人，發表多篇有深度的文章，深刻的影響了整個行業。[3]

他同時還是清華大學、北京大學、中國人民大學、中央財經大學、上海交通大學、南方科技大學等頂尖學府的講座教授，開設多次講座，深得學子好評。[3]

他還擔任』金麟』量化投資與對沖基金年會（系列）主席，『寬客天下』對沖基金會議（系列）學術委員會主席，中國量化投資高峰會議（系列）學術委員，是業內具有崇高威望的專家。

⑤ 丁鵬：光大的賺錢神器怎麼走火了

有媒體說，光大的量化交易系統速度太快停不下來，以至於必須通過拔電源的方式才終止，這是真的嗎？極速交易系統這樣的賺錢神器如果出了故障，還有其他的方式停止嗎？本文從學術角度給大家做一個探討。 1. 極速交易系統是怎麼配置的？ 交易系統的核心要求就是：速度、穩定。因此在實際的應用中採用了多種配置方式來保證交易系統的運行。策略軟體系統只是其中的一小部分，沒有硬體的配置支持，再好的策略也達不到預定的效果。一般來說，主要有三種硬體配置方式： （1）託管交易所機房 異地災備 這種是最頂尖的方式，海外只有極少數頂尖的對沖基金、保險和投行等大機構用得起，投入均在年均數千萬美金，有的甚至上億美金。 這種方式中，交易策略部署在交易所機房的主機上，通過光纖直連交易所主機，享受最快的速度。一旦機會出現，數十微妙的延時後，交易策略即可發現並做出相應的反應。國內的交易系統尚做不到這么高速的響應，目前最好的CTP系統響應時間大概也需要0.5毫秒（500微秒）左右，和國際頂尖的交易系統的差距還是挺明顯的。 從安全的角度考慮，如果交易所出現了諸如戰爭、地震等極端意外的情況，為了保證正常的交易進行，還需要異地災備系統。當年美國911事件之後，雖然損失了大批金融精英人才，但是交易並沒有停止，這就是異地災備系統的作用了。一旦主交易系統出現問題宕機，異地的災備系統會立刻檢查到異常情況，瞬間接管交易權，從而保證投資者交易的順利進行。這種切換方式在後台自動進行，投資者完全感受不到交易平台已經被切換。 這種方式投資巨大，目前國內只有一兩個頂尖券商進行了這方面的投入，首期投入過億。 （2）公司獨立機房 專線 UPS電源和備用柴油發電機 這種方式一般都是大的基金公司，私募基金，券商自營/資管等部門使用，有專用的公司機房、配置獨立的伺服器，並通過專線接入交易所的主機系統。目前可以提供兩種專線方式：一種是獨立專線，如果在交易所附近，網路延時大概5-6毫秒左右，一種是租用上證通和深證通專網，網路延時大概需要數十毫秒。獨立專線的費用較貴，租用專網的方式較為便宜。當然價格貴自然速度會更快。 除此之外，還需要配備UPS不間斷電源，一旦發現停電的情況，UPS可以瞬時啟動，保證交易伺服器不會中斷。這種一個完整的機房加上各種人員的費用也在數千萬之巨。 （3）個人電腦 互聯網 經紀席位 大多數散戶沒有能力使用極速交易系統，一般會將交易軟體安裝在自己的機器上（筆記本或者台式機），通過互聯網先將委託單發往經紀商的櫃台軟體，然後又經紀商的櫃台軟體發往交易，返回的數據也同樣需要這么一個流程，耗費的時間延遲在數百毫秒之多。例如某散戶的機器在廣州，開戶券商在北京，則他的委託單需要首先發往北京的券商櫃台，然後從北京發往上海的交易所。通過普通的互聯網線路，速度慢不說，而且容易泄露交易數據。但是這種投入成本只有數千，成為絕大多少散戶的無奈之選。 2. 怎麼停止極速交易系統？ 如果賺錢神器一旦走火，就像光大烏龍指那樣的，應該如何停止呢？真的要靠拔電源嗎？ 如果是第一種配置方式：交易所機房 異地災備的，拔電源是無稽之談！交易所機房中是大量券商、期貨公司的主機，安全保衛異常嚴格，各種人臉識別、語音識別、指紋識別等安全技術都應用其中，和好萊塢大片中的場景相差不多，怎麼可能隨隨便便進去拔電源呢？萬一你順手將別人的電源也拔了怎麼辦？退一萬步講，就算有人偷偷潛入其中拔了電源，也無濟於事，因為異地災備系統會瞬間啟動，接管交易。 如果是第二種方式：公司獨立機房 UPS電源，想拔電源也是非常的困難。因為機房有嚴格的管理制度，交易經理是不可能隨便進入機房的。以光大烏龍指為例，當交易經理發現交易錯誤之後，如果想通過拔電源停止交易的話，他首先要匯報他的上司，由他的上司與IT部門主管聯系，然後由IT部門主管通知機房管理員，由機房管理員進入機房拔掉電源。這個過程快則幾分鍾，慢則幾十分鍾，如果主管領導正好在開會，那時間就會更久。 第三種方式：個人電腦 互聯網方式。這個想拔電源是很容易的，散戶投資者不受監管，操作靈活，除了問題隨時可以做決定解決。作為代價就是犧牲了交易速度，當然散戶也沒有那麼多錢來配置這么強大的交易系統。 3. 風控系統的新要求 那麼對於前面的兩種配置模式，既然無法拔電源，一旦賺錢神器走火，應該怎麼停止呢？一般來說有這么幾種方式 （1）極速內存風控模塊 這是最有效的方式，當然也是難度最大的方式，就是開發一個極速的內存風控模塊，在交易委託單發往交易所之前，進行檢查與控制。風控模塊中應該包括『終止交易』功能，相當於核彈頭中的『自毀程序』，一旦出現極端異常的報單，例如光大烏龍指中出現的幾十億報單，則立刻終止交易策略運行，並彈回委託單。這種模式的響應時間只有微妙級，完全可以阻擋光大這次烏龍指的70億訂單。 （2）殺掉進程 如果開發極速風控模塊，或者風控模塊速度不夠，那還可以通過殺進程的方式終止交易系統的運行。當然這個是手動模式，取決於交易員的人工判斷，並且殺掉進程也需要時間，這個響應時間在數分鍾左右。 （3）遠程式控制制關機 如果策略軟體配置在機房的遠程伺服器上，還可以通過遠程登陸關掉機器的方式進行，這個也需要人工的判斷。 綜上所述，對於極速交易系統而言，開發一條極速內存風控系統才是一勞永逸解決問題的關鍵，那麼這種高科技的內存風控系統應該如何設計呢？需要哪些風控指標設置呢？筆者將在下一篇《極速內存風控系統設計》中給大家解讀。 作者：丁鵬 博士， 中國量化投資學會理事長，著有《量化投資-策略與技術》。

⑥ 王者的世界：全球十大對沖基金公司傳奇的媒體評論

喜歡做一名寬客，是因為可以自己掌握命運！
近十年來，量化投資成為了歐美資本市場發展的熱點與焦點，發展勢頭迅猛。從2012年開始，國內量化投資與對沖基金的各類論壇、會議、組織如雨後春筍，層出不窮。其中2012年3月中國量化投資學會正式成立，僅僅半年，就從十幾個人的興趣小組發展成為中國最大的量化投資的研究團體，會員遍及全國各地，甚至北美、歐洲、港台均有相應分會成立。
對於量化投資生機勃勃的發展勢頭，我有著很深的體會。2011年年底我的《量化投資——策略與技術》一書出版，出版後一個月內就脫銷了，說明整個市場對於量化投資方面的書籍的渴求巨大，在這種情況下，中國量化投資學會提出編撰《量化投資與對沖基金叢書》的設想，立刻得到了業內人士的熱烈響應。
盧揚洲博士的《王者的世界——全球十大對沖基金公司傳奇》，是這一叢書的「故事」系列中的一本，本書以管理資產規模排名，收錄了全球十大對沖基金管理公司，詳盡地描述了各個公司歷史沿革和它的掌舵者的管理理念，重點分析了公司發展的根本指導：投資策略，列舉了運用該策略基金的投資案例和收益情況。另外，也對對沖基金公司的文化、創始人、投資團隊進行了介紹，旨在為投資者提供對沖基金公司的更多和全面的信息，希望讀者通過本書能對對沖基金公司有更深入的了解。
國內有關對沖基金故事的書籍已經有過幾本，但是大多數都是粗略介紹對沖基金的特點、主要業績等，很少有詳細介紹對沖基金的投資策略與投資理念的，盧博士的這本書在這方面做了很多總結性的工作，值得讀者細細品讀。
書中介紹了布里奇沃特的絕對Alpha策略、摩根大通的股市中性策略、奧奇-齊夫的逆向投資策略、貝萊德的另類投資策略、鮑波斯特的困境證券策略、保爾森基金的並購套利策略、安祖高頓的可轉換證券套利策略、文藝復興科技的高頻交易策略、埃利奧特的困境債券策略和法拉龍的事件驅動策略。
從這些眾多成功的對沖基金策略的分析中，讀者可以了解到很多目前國際上主流的絕對收益方法與模型，並且可以將其應用到國內的市場中去。書中也介紹了一些策略如何在國內市場的應用情況，相信隨著未來國內金融市場的放開，各種金融產品越來越多，這些國外的策略一定在國內會得到更大范圍的應用。
目前，國內的陽光私募所發行的產品絕大多數就是名副其實的對沖基金，中國的對沖基金已成為中國金融市場的一股重要力量，可以預計，中國在未來將有越來越多的人直接或間接地把資金投資到對沖基金中去以求獲得絕對阿爾法收益。
本書還從不同的角度介紹了這些對沖基金的投資理念和他們的風控原則，與其他同類的故事書相比，增加了很多實戰價值的內容，已經不僅僅是一本故事書，更是一本可以成為入門教材的書籍。
國內很多的陽光私募產品，同樣有不少應用了市場中性策略、事件套利策略等，當然無論從應用的廣度還是深度方面來看，和國外的對沖基金尚有很大的差距。他山之石，可以攻玉，學習這些先進的投資理念和策略，提高自己的投資能力，為客戶創造更多的投資收益，是每一個從事投資研究的人的必由之路。
本書尤其適合各類有志於資產管理的投資者，通過對海外對沖基金的了解，對自己的投資理念、投資方法獲得較大的幫助，是一本適用范圍很廣的通俗讀物。
中國經濟經過三十年的高速發展，各行各業基本上已經定型，能夠讓年輕人成長的空間越來越小了。未來十年，量化投資與對沖基金這個領域是少有的幾個可以誕生個人英雄的行業，無論出生貴賤，無論學歷高低，無論有無經驗，只要你勤奮、努力，腳踏實地地研究模型，研究市場，開發出適合市場穩健贏利的交易系統，實現財務自由，並非遙不可及的夢想。所以，從事量化投資與對沖基金這個行業，不僅僅是為了實現財務自由，更重要的是人性的尊嚴。
讓我們一起擁抱中國量化投資與對沖基金黃金時代的到來！
丁鵬 博士
中國量化投資學會 理事長
方正富邦基金公司 資深量化策略師
《量化投資——策略與技術》作者
《量化投資與對沖基金》副主編
CCTV/第一財經特邀嘉賓
2012年12月
北京 豐融國際大廈